西部建设重组中建股份旗下混凝土 西部建设在新疆地区的市场占有率为25%左右。2011年销量583万方,收入21.02亿元,位列全国第七。中建商混在武汉、长沙、成都、福州、天津、西安等设基地。2011年销量919万方,收入28.14亿元,同增52%,位列全国第四。山东建泽、五局混凝土、中建新纪元、中建双元2011年销售合计274万方。公司拟以15.67元/股发行1.52亿股,并配套募集资金。 欧美混凝土需求周期变动,行业集中度高 欧美日的基础设施建设已较完善,预拌混凝土的增长空间有限,需求变动呈现周期性特征。全球范围内混凝土企业集中度高,前十占据10%市场份额。我国商混需求增速快我国商品混凝土行业目前普及率相对较低,存在替代效应,需求增速快;地域发展不平衡,华东地区发展最快;行业集中度偏低,前十占据5%市场份额;产能利用率低;赊销普遍。水泥从2005到2011年产量的复合增长率为12.4%,商品混凝土从2005年到2011年产量的复合增长率为32.7%,远高于水泥增速。 并购打造商混航母,将受益于大股东的需求和支持 西部建设是新疆地区混凝土行业的绝对龙头,市场占有率在25%以上,享受新疆地区固定资产投资高速增长对混凝土需求的拉动作用。中建商混是全国销量前五的混凝土公司。本次收购是中建股份旗下混凝土公司的一次整合,重组完成后公司将成为年产量最大、全国布局的混凝土公司。推算大股东中国建筑每年消耗混凝土1亿方左右,对旗下混凝土产业的拉动效应巨大。本次整合混凝土产业是中建股份未来一系列整合的第一步,成功后将起到良好的示范作用。 投资建议与盈利预测 预计2012-2014年公司收入22.48亿元、83.43亿元和96.08亿元,净利润1.00亿元、3.49亿元和4.05亿元。EPS0.48元、0.96元和1.12元。对应PE29.3、14.6和12.54倍。目前对商品混凝土行业预期转好,重组完成后公司布局更为合理,同时受益于大股东需求和支持,看好公司未来发展,对应13年PE20倍较为合理。给予“买入”评级。

事件 赵伟先生(董事长之子)计划以自筹资金在未来6个月内,以不超过9元/股的价格,增持不低于公司总股本0.5%且不超过公司总股本2%的股份。 简评 高管增持表明信心 增持计划实施前,赵伟先生未持有公司股票,其父即一致行动人赵继增先生持有本公司股份186,041,936股,占公司股份总额的34.45%。公司目前股本5.4亿,预计增持股份270万-1080万股。表明公司管理层对公司未来持续稳定发展的信心。 行业集中度提高,公司优势突出,推动业绩持续增长 公司是国内钢铁工业用耐火材料整体承包经营模式的首创者,整体承包业务收入占总收入的比重全行业排名第一。与同行业企业相比,公司具有经营管理优势、客户优势、产品技术优势和资金优势。在下游需求不断整合,行业集中度不断提高,行业内优胜劣汰加剧,兼并整合加速的大背景下,公司业绩将稳步增长。 布局上游资源,短期收益和长期发展双赢 上游资源是国际上有战略规划的龙头耐火材料企业的必争之地。公司通过横向和纵向兼并整合,在辽宁建设镁砂生产基地,形成完整的集“菱镁矿开采——菱镁矿综合深加工及利用——镁质耐火材料生产”为一体的镁质耐火材料产业链条。重组完成后,公司将利用2到3年的时间拟逐步将公司的镁质耐火材料生产基地向辽宁转移,提前完成公司东北耐火材料基地的战略规划,加速推动公司发展成为耐材行业龙头,为公司长远发展提供保障。 盈利预测与估值 预计2013年金宏矿业和辽宁中兴将开始贡献业绩,我们预计公司2012~2014年收入分别为11.34、15.77、21.01亿元,归属于母公司股东的净利润为1.24、1.83、2.46亿元,每股收益0.23、0.34和0.46元,对应12~14年PE分别为24.05、16.24和12.11。维持“买入”评级。目标价8元,对应12~14年PE分别为34.93、23.60和17.58。

事件 公司发布公告,以自有资金1.95亿元收购安徽金鹏科技100%股权,标的账面净资产9892万元,评估值1.49亿元,收购溢价4614.63万元,溢价率为31%。 简评 收购安徽金鹏科技,完善公司生产基地的全国布局安徽金鹏科技2012年9月30日资产合计3.46亿元,负债合计2.47亿元,净资产9892万元。公司2011年度营业收入1.96亿元,营业利润66.53万元,净利润38.41万元。2012年1-9月,营业收入2.10亿元,营业利润505万元,净利润272万元。经银信资产评估有限公司评估,其净资产评估值1.49亿元,评估增值49,930,699.65元,评估增值率50.47%。其中固定资产中,建筑物增值1974万元,设备增值406万元,无形资产增值1852万元,增值率分别为34.92%、7.95%和62.05%。 公司以自有资金收购价格为1.95亿元,相比评估值溢价4614.63万元,溢价率为31%。公司目前PB为2倍左右。收购价格对应PB按评估值为1.31,按账面价值为1.97。 本次收购有助于完善公司生产基地的全国布局,增强公司产品对中部地区特别是皖江城市带及省会城市合肥的市场辐射力,随着东部沿海地区人力成本高企,皖江城市带承接产业转移示范区是安徽省重点发展对象,城市化进程加速,对公司产品需求有积极影响;有利于整合行业资源,并进一步提升公司产品的市场占有率,在行业洗牌、市场集中度提升中做强做大。考虑到金鹏科技的潜力及未来前景及对公司快速实现全国布局的重要作用,该溢价幅度较为合理。 原材料价格仍处低位,四季度保持较高盈利能力,募投项目顺利公司主要原材料PVC仍处低位,均价与三季度基本持平,综合售价变动不大,三季度单季度公司毛利率27.13%,营业收入6.7亿元。公司传统淡季为一季度,二三四季度经营状况相差不大。黄岩总部募投项目进行顺利,释放了5000吨左右产能,主要生产PE给水管,毛利率水平略高于PVC产品。 盈利预测与投资评级 永高股份是综合性的塑料管道供应商,本次收购抓住皖江城市带发展机遇完善了全国布局。目前原材料价格仍处低位,募投项目进展顺利。我们预测公司2012~2014年的营业收入分别为28.17亿元、35.41亿元和42.39亿元,EPS分别为1.13元、1.48元和1.84元。我们看好公司的发展,维持“增持”评级。

南玻A 发布2012年三季报,实现销售收入52.93亿元,同比降低18.65%,实现利润总额5.74亿元,同比下降61.50%;归属于上市公司股东的净利润为4.03亿元,同比下降63.72%。实现基本每股收益0.19元。 毛利同比下滑,环比回升,现金流良好。 公司2012年1-9月份毛利率22.57%,三季度毛利率继续回升,一到三季度毛利率分别为19.18%,22.77%和25.04%。期间费用率14.07%,较去年同期增加3个百分点。其中财务费用同比提高两个百分点,管理费用同比提高一个百分点。经营活动产生的现金流量净额占营业收入的比例为0.26,同比提高0.07,现金流情况良好。 浮法与工程玻璃板块旺季反弹。 2012年前三季度我国共生产平板玻璃53859万重量箱,同比下降4.0%。重点联系企业浮法玻璃价格小幅反弹,但仍处低位。重点企业库存环比下降明显,从7月的4662万重箱下降到目前的3925万重箱。同比去年下降1.92%。260多条浮法生产线中,目前仍处于停产冷修状态的有50条,2012年复产的生产线有14条,新点火生产线16条。浮法玻璃在需求旺季中景气略有回升,根本的好转还需经过行业洗牌。 精细玻璃板块竞争加剧,依赖技术创新。 来自台资、韩资企业的竞争压力日趋加剧,冲淡了需求的增长。 公司目前已经实现OGS 量产,在业内处于领先地位。OGS 能够较好的满足智能终端超薄化需求,并提升显示效果,是高端品牌终端的必然选择。该项技术有望成为公司新的业绩增长点。 太阳能板块仍处寒冬。 光伏级多晶硅价格仍在低位,高品质多晶硅价格勉强维持在25美元/千克,而低品质多晶硅价格已经跌破20美元/千克,继续下行。公司目前多晶硅产能2500吨,冷氢化改造的完成后,产能达到6000吨,成本有望降至20美元/千克左右,可小幅扭亏。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2012、2013和2014年收入分别为68.83亿元、83.22亿元和92.34亿元,归属于母公司的净利润4.97亿元、7.21亿元和9.16亿元,对应EPS 分别为0.24元、0.35元和0.44元。维持“增持”评级。

盈利预测与投资建议 公司仍然处于快速扩张时期,下游市场空间扩大的同时,公司市场占有率有望进一步提升。公司的经销模式和市场地位,保证了其良好的现金流状况。随着规模的扩大,期间费用率有望下降。公司的主要原燃料价格下跌幅度明显,三、四季度毛利率有望继续回升。我们维持之前的盈利预测,2012-2013年收入增长18.42%和22.57%,归属于母公司的净利润增长28.34%和24.64%,对应每股收益分别为1.17元和1.45元。维持“买入”评级。