金融事业部 搜狐证券 |独家推出
陈雯

万联证券

研究方向: 非银行金融行业

联系方式:

工作经历: 从业证书编号:S0270519060001,曾就职于平安证券...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
11.11%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 10/26 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
森马服饰 批发和零售贸易 2020-10-28 8.58 -- -- 9.36 9.09%
10.15 18.30%
详细
事件:2020年10月27日,公司发布2020年三季报。2020Q1-Q3,公司实现营收94.50亿元(同比-28.5%),归母净利润2.16亿元(同比-83.5%),扣非归母净利润1.25亿元(同比-90.0%)。 投资要点: 国内服装需求逐步恢复,公司Q3净利率环比改善明显。2020Q3,公司实现营收37.16亿元(同比-26.3%,环比+24.0%),归母净利润1.94亿元(同比-66.8%,环比+4623.8%),业绩基本符合预期。Q3实现毛利率39.76%(同比-3.86pct,环比-5.5pct),净利率5.52%(同比-6.04pct,环比+5.9pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为24.9%/2.7%/1.9%/0.02%(同比+4.3pct/-1.1pct/+1.0pct/+0.3pct)。 K公司成功剥离,经营风险降低后,龙头有望再腾飞。受2020年国内外疫情影响,公司此前收购的法国子公司亏损扩大(Q1亏损1亿左右,Q2亏损2.6亿元左右),公司业绩一度承压。公司于2020年7月公告拟出售该全资子公司,截至2020年9月,公司已将100%控股法国子公司的森开控股的股权转让给了森马集团,剥离不良资产公司经营风险降低,未来轻装上阵有望依托原有业务腾飞。 第二期员工持股计划顺利完成,权益绑定增添未来信心。公司董事会于2020年3月审议通过二期员工持股计划草案,并于2020年9月通过二级市场集中竞价交易方式累计购入公司股票1385万股,占当日股本的0.51%,成交均价为7.83元/股,完成全部股票的购买。我们认为公司二期员工持股计划的顺利完成有利于绑定公司与高管以及核心员工的利益,在有效激励员工的同时给公司未来带来了信心。 盈利预测与投资建议:我们认为,最坏的时期早已过去,在国内服装需求持续恢复以及“双十一”即将到来的大背景下,公司已成功将亏损法国子公司的股权转让,并且实行了二期员工持股计划增添信心,作为休闲服和童装的双龙头公司,我们看好公司2021年的业务发展。我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-71%/113%/12%,对应PE分别为52/24/22倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、存货跌价损失风险、行业竞争加剧风险。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-28 151.00 -- -- 188.91 25.11%
210.86 39.64%
详细
事件:2020年10月27日下午,公司发布2020年三季报。2020Q1-Q3,公司实现营收22.91亿元(同比+10.1%),归母净利润2.85亿元(同比+18.7%),扣非归母净利润2.88亿元(同比+21.1%)。 投资要点: Q3业绩超预期,毛利率提升叠加管理费用率下降推高净利率:2020Q3,公司实现营收9.07亿元(同比+20.5%,环比+16.8%),归母净利润1.06亿元(同比+59.4%,环比+5.1%)。Q3实现毛利率64.5%(同比+4.0pct,主要是因为面膜占比下降以及精华占比上升,环比+4.6pct),净利率11.3%(同比+2.7pct,环比-1.2pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为39.8%/4.5%/2.4%/-0.2%(同比+0.4pct/-2.6pct/-0.04pct/+0.3pct),其中管理费用率下降较多主要是因为:1)股权激励摊销减少约500万元;2)因疫情影响,公司对悦芙媞、优资莱店铺进行调整,导致租赁费及办公费等费用减少。 彩妆占比持续提升,线上继续高增长。(1)分品类来看,2020Q3,公司护肤类产品实现收入7.0亿元(同比+4.4%),销量同比-4.9%,单价同比+9.7%,主要系单价较低的面贴膜产品占比下降;洁肤类产品实现收入0.67亿元(同比+59.8%),销量同比+34.5%,单价同比+18.9%,主要系售价较高的线上直营销售占比有所提升且新开发的洁肤类产品售价较高;彩妆类产品实现收入1.32(同比+256.3%),销量同比+226.6%,单价同比+9.1%,主要系印彩巴哈粉底液线上直营销售同比增长较快,以及同比新增了单价较高的彩棠品牌相对原彩妆类产品售价较高。(2)分品牌来看,2020Q1-Q3主品牌珀莱雅收入同比实现正增长,相比于2020H1的-3.7%有所改善;(3)分渠道来看,线下:2020Q3线下收入实现同比正增长,我们认为主要是因为线下销售恢复以及今年双十一提前备货;线上:预计2020Q1-Q3线上收入实现同比+40%,占比超过60%;另外,跨境品牌代理收入占比则预计达到5%-10%。 拟发行可转债扩产、研发和信息化,助力公司未来发展。公司在2020年10月公告公开发行可转债预案,拟公开发行总额不超过8.04亿元可转债,扣除发行费用后,3.39亿元投入湖州扩建生产基地建设项目、1.95亿元投入龙坞研发中心建设项目、0.91亿元投入信息化系统升级建设项目以及1.80亿元补充流动资金。我们认为,此次公开发行可转债不仅有利于改善公司的资本结构,更是有利于公司的产能扩建、研发能力提升以及信息化建设升级,长期来看将助力公司未来的业务发展。 盈利预测与投资建议:结合公司前三季度的经营情况,预计Q4公司的线上和彩妆业务将维持高增长,同时实现小品牌、跨境代理品牌的快速增长。我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为28.0%/30.9%/28.7%(调整前为20.1%/34.2%/28.8%),对应PE分别为63/48/37倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、新品类拓展不达预期风险、竞争加剧风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2020-10-27 1619.00 -- -- 1809.90 11.79%
2173.33 34.24%
详细
事件:公司于10月25日发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营业总收入695.7亿元(YoY+9.6%),营收672.1亿元(YoY+10.3%),实现归母净利润338.3亿元(YoY+11.1%),扣非归母净利为339.0亿元(YoY+11.0%)。其中,Q3实现营业总收入239.4亿元(YoY+7.2%),营收232.6亿元(YoY+8.5%),归母净利润112.3亿元(YoY+6.9%),扣非归母净利为112.3亿元(YoY+6.9%),基本符合我们预期,略低于市场预期,增速主要受发货节奏影响,实际动销预计好于报表端表现。 投资要点: 产品结构:茅台酒同增10%,系列酒控量挺价。Q3茅台酒实现收入209.8亿元,同比增长9.7%;系列酒实现收入23.5亿元,同比略降1.4%,主因控量挺价。截至Q3末,公司预收款指标(合同负债+其他流动负债)为105.6亿元,环比减少0.1亿元,同比减少6.95亿元,主因发货及打款节奏变化,今年经销商施行按月打款。Q3公司销售收现249亿元,同增9.0%。 渠道结构:直销继续放量,渠道结构进一步优化。Q3直销收入为32.8亿元,同比增长118.6%,占比达到14.1%(YoY+7.1pct),叠加产品结构升级(飞天茅台酒及以上档次酒占收入比重提升),带动毛利率在新准则(部分运费调至成本)下提升0.3pct至91.1%。Q3酱香系列酒经销商减少8家,净增加5家,茅台酒经销商减少8家。 管理费用率及税金率上升拖累净利润。公司Q3营业税金/销售/管理/财务费用率分别为16.4%/2.6%/6.8%,分别同比+1.4pct/-0.3pct/+0.1pct,净利率同降1pct至51.3%。 展望:茅台疫情下提出“四不”目标,基础建设年下完成“换帅”及领导班子调整,顺利完成业绩目标的底气更足。直营渠道预计继续放量,叠加非标投放,吨价有望进一步提升。疫情基本控制,系列酒有望迎来增长。长期看,高端酒行业大逻辑不变,疫情有望加速行业集中。茅台品牌力极强,产能天花板下供给偏紧的局面仍存。 盈利预测与投资建议:我们维持预测2020-2022年公司营业总收入为983.14/1146.10/1287.41亿元,同比增长10.65%/16.58%/12.33%,归母净利为464.02/553.37/628.89亿元,同比增长12.61%/19.26%/13.65%,对应EPS为36.94/44.05/50.06元,10月23日收盘价对应PE为46.4/38.9/34.3倍,维持“增持”评级。 风险因素:1、经济下行风险2、疫情风险3、食品安全风险4、直营推进不及预期量。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-10-23 15.10 21.29 100.28% 14.42 -4.50%
14.42 -4.50%
详细
公司于昨晚发布2020年第三季度报告,公司前三季度实现营收29.4亿元(YoY+7.5%),实现归母净利润2.1亿元(YoY+20.2%),扣非归母净利为1.98亿元(YoY+17.3%)。其中,Q3实现营收13.6亿元(YoY+42.7%),归母净利润1.4亿元(YoY+148.1%),扣非归母净利为1.3亿元(YoY+134.0%),基本符合我们预期,超出市场预期。 投资要点:名表消费回流驱动公司手表零售业务收入高增,利润弹性凸显:受海外疫情及消费环境恶化等因素影响,此前外流于境外的名表消费大幅回流,7-9月瑞表出口中国内地金额同比分别高增59%/45%/79%,回流逻辑不断验证。公司作为国内名表销售领军企业(市占率约13%),持续推进渠道升级,优势进一步巩固,营收及利润总额保持高速增长。由于低毛利率业务手表零售收入占比上升,公司Q3整体毛利率下滑2.7pct至38%,但同时销售费用率及管理费用率分别下降4.3/1.4pct至19.1%/4.7%,带动公司整体净利率上升4.3pct至10.1%,利润弹性凸显。 自有品牌厚积薄发探索新模式,精密业务增长势头强劲:近年公司不断加强自有品牌经营,改善明显,Q3收入实现同比增长,利润总额大幅提升,智能表业务的技术储备和产品开发也在顺利推进中。此外,公司发力探索“网红直播”等新零售模式并取得突破,高圆圆与薇娅联合直播创平台手表品类单次直播销售最高记录。精密科技业务方面,公司持续推进客户深耕和医疗等新市场领域拓展,收入增幅超过50%。万联证券重申三大成长路径,国表龙头乘风起:①重视“双循环”新发展格局下国内市场的消费潜力,境外疫情防控的不确定,叠加境内外名表价差缩小及品牌方对中国大陆市场的重视等因素,名表回流趋势有望延续。公司依托自身渠道、管理等方面的优势有望抓住机会与主力消费人群建立更深刻的联系,引导新消费习惯养成,驱动公司名表零售业务收入利润长期增长。此外,免税新政有望带动名表市场量价齐升,名表经销商未来或有机会同新晋免税经营主体共享扩容空间。②自有品牌飞亚达等厚积薄发,专注打造更强的品牌力,经营态势向好,渠道管理及研发能力不断加强,有望乘国货崛起之风,实现弯道超车。③智能穿戴市场空间广阔,增速快,此外公司拥有新材料应用、航天工业、精密制造等领域关键技术与人才,智能穿戴与精密加工业务相互协同,中长期有望构建新的增长曲线。 盈利预测与投资建议:我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为2.90/3.92/4.88亿元,同比增长34.4%/35.2%/24.5%。对应EPS为0.68/0.92/1.14元,10月21日股价对应PE为21.7/16.0/12.9倍,根据公司历史估值中枢水平,考虑到标的稀缺性,给予公司2021年25倍PE,维持目标价23元及“买入”评级。 风险因素:1.海外消费回流不及预期的风险2.疫情风险3.免税政策落地不及预期的风险4.经济增速不及预期风险
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-10-16 36.23 -- -- 43.58 20.29%
43.58 20.29%
详细
事件:公司于2020年10月13日晚间公布2020年前三季度业绩预告,20年Q1-Q3,公司预计实现归母净利润12.9亿元—13.7亿元,同增34.22%—42.56%。 投资要点::Q3利润预计同增226.29%—243.47%,主因H1延迟确认收入得到部分释放。公司Q3预计实现归母净利润15.2亿元—16.0亿元(YoY+226.3%—243.5%),主因招录考试全面恢复,招生及教学也整体回归正常状态,上半年因考试延期积压的待确认收入在三季度获得部分释放。在弥补上半年亏损之后,前三季度净利润与去年同期相比依然获得了稳健快速的增长(YoY+34.2%—42.6%),结合H1预收款指标看,基本符合我们预期,并提前完成了重组上市时的三年累计业绩承诺(承诺净利润的最终完成情况以审计师专项审核报告为准),Q3业绩增长靓丽预计超出市场预期。 OMO优势凸显,关键驱动要素投入加大。20H1公司线上培训收入11.66亿元,同比+162.33%。公司针对一定时期内面授受阻这一难题,对主力课程产品开展数字化穿透,促使课程线上线下融合。线下布局稳步推进,线上与线下融合(OMO)优势更加凸显。研发、教学、市场、服务等关键驱动要素的人才与资本投入逐步增大,以研发为主导的市场领先优势进一步增强,行业综合优势进一步加大。截至20H1,公司开设直营分支机构1335家,较19年底净增加231家,授课师资较19年末增33.85%至18036人,专职研发人员2702人(较19年末+31.74%)。 稳就业政策主导下多赛道扩招明显,就业压力加大刺激培训需求。疫情下经济受挫,“保就业”政策基调下,公职体系、研究生等扩招(预计公务员、事业单位、医疗等公共服务领域岗位扩招20%+,国考招录人数YoY+66%,研究生扩招18.9万,普通专升本扩招32.2万等),叠加就业压力进一步加大,职教培训需求有望进一步被激活,公司跨赛道扩张的逻辑不断验证,看好其成长潜力。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-10-13 22.20 -- -- 23.34 5.14%
23.34 5.14%
详细
事件: 2020年10月11日,公司发布前三季度业绩预告。2020Q1-Q3,公司预计实现归母净利润6.57-7.44亿元,同比增长50%-70%,对应EPS为0.51-0.58元/股(去年同期为0.34元/股),其中,2020Q3预计实现归母净利润2.12-2.44亿元,同比增长30%-50%,对应EPS为0.16-0.19元/股(去年同期为0.13元/股)。业绩预计高速增长的主要原因是:1)受疫情影响,消费习惯改变,相关品类销售良好,相关渠道快速增长;2)公司产品结构继续调整,高毛利品类占比继续提升,重点单品、新品推广加速,渠道建设日趋完善,销售继续稳定增长;3)受国际原材料市场价格下降的影响,营业成本下降。 投资要点: 国外疫情严峻,原材料木浆价格反弹乏力:公司所用的木浆原料源于国外进口,国外木浆价格目前仍然在历史低位震荡,加之近期人民币升值,木浆采购成本还在下行。海外疫情尚未得到控制,下游需求疲软,国外木浆价格反弹缺乏动力,并且公司未来可以通过低位囤木浆的方式锁定原材料成本,一定程度地抵御涨价风险。 疫情后人们卫生意识提高与消费升级将促进高端生活用纸、湿巾、个护的销售:受益于人们卫生意识的提高与消费升级,公司近年来Face、Lotion、自然木等高毛利产品占比持续提升(目前预计已达到70-75%),湿巾、卫生巾、口罩等品类销售快速增长。 全国性布局的产能稳步释放,配合渠道销售保收入高增。截止2020H1,唐山和湖北的工程项目进度已分别完成23%、50%,未来产能预计将保持每年新增10万吨左右的节奏逐步释放。同时,公司的六大渠道全面发力,尤其是电商渠道飞速扩张,配合产能释放保收入高增。 盈利预测与投资建议:原材料木浆价格有望继续维持低位,公司将凭借自身高毛利产品占比的提升、产能的稳步释放维持业绩亮眼增长,预计公司2020-2022年归母净利润增速分别为52%/25%/25%(调整前为43%/20%/19%);对应PE分别为31/25/20倍,维持“买入”评级。 风险因素:汇率大幅波动、产品拓展不达预期、竞争加剧风险。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-09-16 17.28 -- -- 18.35 6.19%
18.35 6.19%
详细
事件: 2020年9月4日,国际著名钟表集团亨得利控股有限公司发布公告,宣布结束其钟表零售业务。 投资要点: 上半年亨得利控股亏损严重,宣布关闭零售门店。由于中美之间持续的贸易摩擦加上冠状病毒大流行的爆发,导致了世界上大多数国家的封锁以及游客人数大幅减少,港澳台及东南亚地区的手表零售业务变得加倍困难。上半年钟实现归母净利润-7769万元,主因零售业务收入同降59%以及相关使用权资产以及物业、厂房及设备的减值及存货拨备。亨得利控股曾试图与零售商业主要求减少或减让租金,但结果并不理想,基于业务当前的严重亏损,以及该业务前景不再乐观的预期,故决定停止该业务运营,关闭位于香港、澳门、台湾、马来西亚等地的67间零售门店,并专注于钟表工业业务。亨得利此前已将内地零售业务剥离出售,内地业务并不受此举影响。 香港名表供给质量下降,消费回流逻辑确定性增强。香港疫情易出现反复,疫情控制预期并不明朗,赴港旅游人数同比下降明显,大小名表销售门店纷纷关店,名表投放减少与门店数量降低等带来的名表供给质量下降将影响内地消费者赴港购表意愿。内地疫情已获基本控制,渠道通畅,终端动销较好,各大名表品牌加大内地市场投放,叠加境内外价差缩小至10%以内,6/7月份中国内地市场瑞表出口规模同增+48%/+59%。随着消费习惯的培养与可替代供给逐步建立,消费者对内地手表市场的消费粘性有望增强。飞亚达旗下名表销售公司亨吉利作为行业二把手,有望长期受益于海外名表消费回流。 盈利预测与投资建议:短期看海外名表消费回流为亨吉利打开利润弹性空间,中长期看“回流”消费者消费习惯养成后有望为境内名表消费市场打开增量空间以及公司自有品牌及精密加工板块的增长潜力。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为2.90/3.92/4.88亿元,同比增长34.4%/35.2%/24.5%。对应EPS为0.68/0.92/1.14元,对应PE为26/19/15倍,维持“买入”评级。 风险因素:1.海外消费回流不及预期的风险2.疫情风险3.免税政策落地不及预期的风险。
周大生 休闲品和奢侈品 2020-09-14 25.01 19.46 0.99% 26.96 7.80%
29.06 16.19%
详细
二股东有望今年内减持完毕,股权即将回归集中稳定。随着二股东北极光即将减持完毕,未来公司的股价扰动因素再少一分,股权结构趋于稳定集中(实控人周氏夫妇持有61%的股权)。 未来线下的增长看门店的全国密铺以及单店收入的提升。①门店数量方面:截止2019年末,公司门店数量达到4011家,已实现全国性的门店布局,未来密铺以及一二线城市的进一步渗透可期。②单店收入方面:a)门店优化:未来随着公司对品牌的加强宣传、升级终端店面形象、营销网络运行效率的提高等举措,单店销售收入有望提高。b)品牌使用费&折扣率:2019年,公司品牌使用费收入占比达到7.9%,对加盟商的折扣率也相对周大福较低,未来随着公司品牌力的提高,折扣率和品牌使用费有望上调。 线上直播带货为公司开启第二增长曲线。面对疫情,公司作出迅速反应加大力度布局直播带货,积极与辛巴、薇娅等网红和Angelababy 等明星合作,并且收效显著。我们认为主打低客单价的电商直播将为公司的黄金珠宝销售打开新的增量。 盈利预测与投资建议:尽管公司2020年H1线下渠道受到疫情影响,但公司积极拥抱电商平台,线上业务突飞猛进。①短期来看,二股东减持接近尾声,疫情影响逐步消退,利空即将出尽。而随着延后性的婚嫁刚需在H2的释放以及疫情原因导致行业出清,龙头进一步抢占市场,公司业绩有望在Q3开始实现快速增长。②中长期来看,公司门店数量和单店收入仍将进一步提升,叠加线上直播有望开启第二增长曲线。我们预计, 公司2020-2022年实现归母净利润同比增速8.6%/24.8%/16.4%;EPS 为1.47/1.84/2. 14。参考可比公司估值,结公司优秀的渠道力、成长性及盈利能力,给予公司2021年18倍PE,对应目标价为33.09元,首次覆盖给予 “买入”评级。 风险因素:疫情反复风险、金价大幅波动风险、行业竞争加剧风险。
森马服饰 批发和零售贸易 2020-09-02 7.64 -- -- 8.45 10.60%
9.36 22.51%
详细
事件: 2020年8月25日晚间,公司发布2020年半年报。2020H1,公司实现营收57.34亿元(同比-30.2%),归母净利润0.22亿元(同比-97.0%)。毛利率43.26%(同比-1.6pct),净利率0.10%(同比-8.57pct),销售/管理/研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 27.41%/7.31%/2.14%/-0.99% ( 同 比+3.5/+2.8/-0.1/+0.2pct)。同时,公司还公布Q1-3的净利润预计为0-2.61亿元,同比预计下降80-100%。 投资要点: 疫情影响+法国子公司亏损加大致使公司H1营收和归母净利润双下滑。2020H1,公司实现营收57.34亿元(同比-30.2%),归母净利润0.22亿元(同比-97.0%)。其中,Q2实现营收29.96亿元(同比-27.0%),归母净利润0.04亿元(同比-98.9%),主要是国内外疫情以及法国子公司亏损扩大所致(法国子公司Q1亏损1亿左右,Q2亏损2.6亿元左右,如果剔除法国子公司的亏损,2020Q1/Q2归母净利润同比增速约为-66%/-30%)。同时我们预计法国子公司对公司报表的影响仍将至少持续到2020Q3。 童装板块抗风险能力较好,休闲服饰下滑幅度较大。2020H1,休闲服饰实现收入18.24亿元(同比-38.0%),收入占比从19H1的35.8%下降至20H1的31.8%;童装实现收入38.44亿元(同比-26.3%),收入占比从19H1的63.4%上升至20H1的67.0%。其中,童装(不含KIDILIZ)收入同比-18.7%,KIDILIZ收入8.12亿元(-45.22%)。相比之下,公司本身经营的童装品牌抗风险能力较好。 线下门店关店较多,线上低速增长。 (1)线下方面,截至2020年6月30日,公司在全国各省、自治区、直辖市及海外的门店数共有9507家,较2019年末净减少750家。其中,KIDLIZ集团门店净减少28家至673家,童装(不含KIDILIZ)门店净减少218家至5572家,休闲服饰门店数净减少504家至3262家。 (2)线上方面,上半年实现线上收入21.71亿元(同比+0.15%),其中,森马业务收入同比+0.6%,KIDILIZ业务收入同比-11.1%。 券 盈利预测与投资建议:我们认为,疫情最坏的时期已经过去,随着亏损的法国子公司在2020Q4或者2021年的即将剥离,公司的经营风险有望降低。公司作为国内休闲服饰+童装双龙头,旗下巴拉巴拉童装品牌在行业中的份额常居第一,我们继续看好公司2021年的童装业务发展。 同时,公司的休闲服饰业务更加聚焦于95后消费群体,展望明年店铺将迎来更多的发展机会。我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-71%/113%/12%(调整前预测为-56%/97%/31%),EPS分别为0.17/0.36/0.40(调整前预测为0.25/0.50/0.66元),对应PE分别为46/22/19倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、存货跌价损失风险、法国子公司剥离进度不达预期风险。
五粮液 食品饮料行业 2020-09-02 237.48 -- -- 243.00 2.32%
279.00 17.48%
详细
Q2营收业绩稳健增长,业绩基本符合预期。2020Q2公司实现营业总收入105.29亿元,同比+10.13%,归母净利润31.51亿元,同比+10.16%,扣非归母净利31.35亿元,同比9.83%。公司Q2营收业绩增速环比下降,预计主因公司将重心调整至控量挺价,但继续保持两位数的稳健增长,营收增速处于高端酒板块首位。 产品结构升级拉升公司H1毛利率,H1销售费用率提升,净利率稳中有升。20H1公司毛利率为74.54%,同比提升0.73pct,主因八代普五迭代升级带来的量价双升及加码团购渠道,随着H2超高端产品501五粮液、经典版五粮液放量,叠加团购以及新零售渠道的推进,毛利率有望进一步提高。20H1公司销售/管理/财务费用率分别为10.35%/4.41%/-2.42%,同比+0.59/-0.39/+0.13pct,销售费用率上升主因公司抢抓疫情后消费恢复机会加强终端市场宣传,Q2销售/管理/财务费用率分别为13.9%/13.8%/-3.25%,同比-0.56/+0.53/+0.30pct。20H1公司净利率为36.96%,同比+0.84pct,其中,Q2净利率为31.4%,同比略升0.1pct。 现金流指标Q2改善显著,预收款下降无需担忧:由于收入回款提前确认与20Q1上交递延税金等原因,20H1公司经营性现金流量净额11.68亿元,同比-86.04%,其中Q2现金流指标改善明显,20Q2经营活动产生的现金流量净额为23.7亿元,同增439.55%,销售收现159.27亿元,同增55.13%,远高于收入增速主因票据打款减少。截至20Q2末,公司合同负债(预收款指标)36.19亿元,同比下降7.35亿元,预测与公司打款政策(按月打款)、控量及调整部分经销商额度有关。 Table_Summary]展望:公司面对疫情积极应对,精准施策,再次展现出一家优秀企业的经营韧性。短期来看,普五批价上行至960-970元水平,控量挺价实施坚决,成效已现,渠道信心提升,动力更足,节后放量批价的下行压力预计不大,春节前有望突破千元大关。批价稳健上行对公司的意义颇大,不仅有望将普五带入量价齐升的良性循环,也为渠道发展、直接提价以及品牌力的提升打下基础,有望拉动公司估值中枢进一步提升。此外,公司预计进一步优化渠道结构,加码团购及新零售渠道,叠加非标超高端产品的放量,旺季可期,全年目标顺利完成的信心较强。长期来看,高端酒行业扩容的大逻辑不变,普五及以上优质酒产能释放为公司承接茅台溢出需求提供支撑,公司自“二次创业”以来,在产品矩阵、渠道结构、治理体系等方面均得到优化,我们继续看好浓香酒王长期稳健发展。 盈利预测与投资建议:我们维持20-22年盈利预测,预计公司2020-2022年营业总收入为570.7/673.0/775.4亿元,同比增长13.9%/17.9%/15.2%; 归母净利润为203.5/246.5/291.1亿元,同比增长16.9%/21.1%/18.1%,对应EPS为5.24/6.35/7.50元/股,8月27日股价对应PE为45/37/32倍,维持“买入”评级。 风险因素:1.政策风险 2.高端酒需求不及预期风险 3.疫情风险 4.改革不及预期风险
广州酒家 食品饮料行业 2020-09-02 44.65 -- -- 45.80 2.58%
45.80 2.58%
详细
事件:8月27日,公司发布2020年半年度报告,上半年实现营收9.7亿元,同比+1.93%,归母净利润1139.31万元,同比-82.28%,扣非归母净利润1604.74万元,同比-68.72%,其中,Q2实现营收4.36亿元,同比+4.21%,归母净利润-81.82万元,同比-104.36%,Q2亏损主因餐饮拖累及非经常性损益,Q2扣非归母净利润350.96万元,同比-62.77%。 投资要点: 食品板块:Q2速冻食品营收加速增长,利口福门店精细化管理。20H1食品制造业务实现收入7.96亿元(YoY+30.72%),占比上升至82.13%,利口福食品公司营收/净利润分别同比增长13%/76%。月饼系列产品20H1实现营收1918.15万元(YoY-43.93%),Q2实现营收987.04万元(YoY-66.74%),主因今年中秋节较去年推迟,市场启动较晚,该业务收入确认节奏延后。Q2是月饼淡季,我们应更加关注Q3旺季的销售情况,虽然受疫情影响及中秋延后,部分经销商处观望状态,但我们认为以下因素仍利好广酒月饼旺季释放:①中秋遇国庆,叠加国庆假期延长刺激走亲访友场景;②广酒作为广式月饼龙头,品牌力强,供应链优势突出;③湘潭一期基地加快推进并已正式投入使用,为公司近年月饼系列产品的供应提供保障。④主要竞争对手受疫情影响供给受限,酒楼系月饼厂商或因资金压力减少供应。速冻食品20H1实现营收4.27亿元,同比+64.41%,Q2实现营收2.02亿元,同比+84.41%,较Q1提升34.64pct,需求端受益于疫情下“宅经济”以及Q2补库存需求,公司速冻食品快速放量,供给端公司梅州一期建设工作也在有序推进中,速冻食品的靓丽增长是公司H1收入增长的主要驱动力。我们长期看好公司速冻食品的需求空间以及潜在休闲属性,产能瓶颈突破后,有望依托公司的强品牌力以及与餐饮业务的协同,借电商渠道发展之风,加快抢占全国市场。此外,公司单独设立子公司加强优势区域利口福门店管理,整合后利口福食品连锁门店精简至160+家,2019年底超200家。 餐饮板块:餐饮业务大幅下滑拖累公司收入业绩,静待H1餐饮恢复。餐饮业务20H1实现营收1.69亿元(YoY-49.83%),Q2疫情得到进一步控制,餐饮业务有所改善,但仍恢复较慢,实现营收8497.25万元(YoY-44.72%)。餐饮管理公司20H1净利润为-175.73万元,同比大幅下跌263%。公司疫情下一方面积极开展外卖业务、探索新产品,也在积极开拓新店,新开华夏路店,启动两家大店的装修改造。我们认为疫情影响逐步消散后,公司餐饮端也将迎来恢复,中长期稳健增长可期。 Q2经销渠道销售额加速提升,H1广东省外市场增长。20H1经销渠道销售额为5.63亿元,同比+38%,直销渠道销售额为3.92亿元,同比-25.47%。Q2经销渠道销售额加速增长,同比+49.07%,较Q1提升19.19pct,直销渠道销售额达到1.7亿元,同比-28.13%,较Q1下降4.83pct。20H1广东省内销售额为8.20亿元,同比-0.59%,Q2省内销售额3.75亿元,经销商净增加26个,其中Q2净增加9个;广东省外(含境外)20H1销售额达到1.35亿元,同比+23.81%,Q2省外销售额5169.19万元,同比-4.18%,较Q1下降55.46pct,经销商净减少22个,其中Q2净增加11个。 H1毛利率下降、期间费用率上行拖累净利率,Q2费用管控较好:在疫情打击餐饮、猪肉等原料价格上涨以及低毛利率速冻占比上升的影响下,20H1毛利率为42.98%,同比-4.80pct。20H1期间费用率为40.75%,同比+0.43pct:销售费用率27.05%,同比-0.53cpt,主因销售人工成本缩减,但广告宣传费用大幅提升,预计为。由于新生产基地与新门店人工费用、摊销成本增加,H1管理费用率为14.68%,同比+0.76pct,20H1净利率为1.13%,同比-5.53pct。Q2期间费用率为42.51%,同比-3.4pct,销售/管理费用率为27.5%/13.5%,同比-2.9/-0.4pct. 盈利预测与投资建议:根据公司半年报情况,我们下调20-22年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为4.03/5.06/6.01亿元(前次为4.41/5.98/6.95亿元),同比增长5.0%/25.4%/18.8%(前次为14.7%/35.7%/16.2%),对应EPS为1.00/1.25/1.49元(前次为1.09/1.48/1.72元),8月27日股价对应PE为42/34/28倍,20/21年PE对比食品可比公司估值仍较低,维持“买入”评级。 风险因素:1.宏观经济下行风险2.食品安全风险3.原材料上涨风险4.产能释放与销量增长不匹配风险。
中公教育 社会服务业(旅游...) 2020-09-01 36.31 -- -- 37.98 4.60%
43.58 20.02%
详细
8月30日,公司发布2020年半年度报告。20H1公司实现营收28.08亿元,同比-22.80%,归母净利润-2.33亿元,同比-147.26%,扣非归母净利润-3.68亿元,同比-177.80%,与业绩预告相符。 投资要点:疫情叠加考试延期影响下收入确认延后,Q2业绩下滑,预收和培训人次彰显龙头经营韧性。2020Q2公司实现营业总收入15.78亿元,同比-32.16%,归母净利润-3.49亿元,同比-190.31%,扣非归母净利润-4.45亿元,同比-222.05%。主因多赛道招录考试均有一定程度的延期,在协议班占比较高的情况下,考试延期使报告期的收入确认水平与实际经营情况发生背离。反观培训人次及预收款指标,20H1培训人次同比增长了37.08%,从179万人次到245万人次;H1合同负债(扣除增值税后的预收款项)72.22元,比去年同期增长31.50%。 线上业务发展强劲,综合序列逆势增长。20H1面授培训业务收入16.22亿元,同比-48.79%,线上培训收入11.66亿元,同比+162.33%。公司针对一定时期内面授受阻这一难题,对主力课程产品开展数字化穿透,促使课程线上线下融合,实现20H1学习人次大幅增长。分产品看,20H1公务员序列(省考笔试及国考面试推迟)/事业单位序列/教师序列(教师资格考试及部分招录考试延迟)/综合序列分别实现营收12.18/2.49/3.50/9.71亿元,同比-40.90%/-4.22%/-32.80%/26.04%。 四大序列中仅综合序列上涨,主因医疗、考研等新业务需求活跃,叠加协议班占比较小,收入确认未明显受到考试延期的影响。 公司无惧疫情前进,毛利率下行,期间费用率上涨。20H1公司逆势开拓渠道及人才,截至20H1,公司开设直营分支机构1335家,较19年底净增加231家。20H1公司毛利率同降9.3pct至48.27%,主因疫情拖累收入及授课师资较19年末33.85%至18036人。20H1公司期间费用率为63.59%,同增21.76pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同增6.39/4.75/5.29/5.33pct至24.96%/18.48%/13.65%/6.50%。
飞亚达 休闲品和奢侈品 2020-09-01 16.23 -- -- 19.41 19.59%
19.41 19.59%
详细
公司作为国产腕表龙头,“名表零售+自有品牌”双轮驱动,增长路径可期。 短期看海外名表消费回流为亨吉利打开利润弹性空间,中长期看“回流”消费者消费习惯养成后有望为境内名表消费市场打开增量空间以及公司自有品牌及精密加工板块的增长潜力。 投资要点:成长路径一:海外消费回流大势所趋,亨吉利2022年收入空间预计近50亿元,利润弹性大。我国内地腕表行业于2014年起复苏,2019年市场规模达609.75亿元(YoY+15.07%)。国人更偏向于在境外消费名表等奢侈品,近年该比例保持在70%以上,2019年国人境外名表消费额预计近350亿元,回流基数可观。高净值人群及高收入家庭的占比提高、主力消费人群正处于职业上升期、放水利于资产膨胀等因素支撑目标人群消费力坚挺。疫情下出境不便及境外购物环境较差刺激高端名表消费“被动”回流,多因素驱动“主动回流”:①境内外价差缩小至6%左右;②品牌方更加重视中国市场,有望加强新款及限量款投放;③国内经销商线上线下双管齐下;④免税新政有望带动名表市场量价齐升,名表经销商未来或有机会同新晋免税经营主体共享扩容空间。公司下属名表销售公司“亨吉利”在渠道管理、品牌资源、门店布局、配套及售后服务等方面均有优势,有望优先受益于消费回流。据我们中性假设下测算,亨吉利2022年收入空间有望达到近50亿元,距19年有翻倍空间。 成长路径二:自有品牌矩阵优秀,渠道+技术优势有望助其弯道超车。 公司深耕钟表行业,已建立起包括“飞亚达”、“北京”、“JEEP”等在内的多元品牌矩阵,定位各异,覆盖目标人群较广。公司渠道铺设广阔,线上线下海内外全覆盖,布局技术服务中心支持品牌业务的维修等售后服务。同时,公司专注研发以构建技术壁垒,以精密制造技术专注钟表行业,打造“研发+设计+制造”的后端支撑平台。飞亚达品牌在定位及市场份额上均领先于其他国产品牌,份额已超过多数相近档次的国外品牌,但与天梭等仍有差距。我们认为,飞亚达有望依托自身渠道管理能力及技术研发能力的不断加强实现弯道超车,有望乘上国货崛起之风潮,国产替代空间可期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-08-31 169.80 -- -- 192.95 13.63%
192.95 13.63%
详细
事件: 2020年8月25日,公司发布2020年半年报。 投资要点: 疫情致上半年业绩低于预期,Q2表现有所回暖。2020H1,公司实现营收13.84亿元(同比+4.3%),归母净利润1.79亿元(同比+3.1%)。其中,Q2实现营收7.76亿元(同比+13.2%),归母净利润1.01亿元(同比+22.9%),Q2表现有所回暖。 收入准则改变使得毛利率和销售费用率下滑。2020H1,公司毛利率为59.9%(2019H1为65.8%),下滑的原因主要是2020年根据新收入准则调整运费3965万元至主营业务成本,以及低毛利率的跨境品牌代理业务(毛利率为20.7%,营收占比接近10%)和面膜品类的占比提升。公司净利率为12.6%,较去年同期下滑0.15pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为33.0%/7.2%/2.3%/-0.5%,同比-6.36/+0.52/0.12/-0.05pct,其中,销售费用率同比大幅下滑主要是因为新收入准则将运费调入主营业务成本,加上上半年疫情影响,线下差旅费、会务费、办公费等同比减少所致。管理费用率抬升主要是因为折旧、摊销及租赁费增加所致。 彩妆增速继续爆发,主品牌珀莱雅不断出护肤新品。(1)分品类来看,收入占比81%的护肤类产品2020H1营收同比-6.9%,主要是因为护肤类产品线下占比较高,而线下恢复较线上缓慢。洁肤类产品同比+15.2%,占比6.9%。彩妆类产品同比+251.8%,维持高增速,占比从2019H1的2.9%提升至2020H1的9.9%。(2)分品牌来看,上半年公司不断推出红宝石精华、双抗精华等新品,配合明星代言、主题营销和跨界合作,主品牌珀莱雅实现营收11.31亿元(同比-3.7%),主要是因为其线下占比较高。其他品牌(含跨境品牌代理业务)营收2.51亿元(同比+64.3%),未来预计印彩巴哈和彩棠将迅速增长。 线下渠道恢复不及预期,电商渠道保持快速发展,细分三大事业群精细化管理。上半年线下渠道营收5.04亿元(同比-29.7%),占比为37%(19H1为54%),主要是因为2020年新冠对线下渠道冲击所致。其中,日化渠道同比-35%,其他线下渠道同比-15%(包括商超和单品牌店渠道同比下降超过30%,跨境品牌代理渠道同比正增长)。2020H1,公司继续深耕电商渠道,划分出美丽谷传统国货事业群(珀莱雅等)、太阳岛新锐品牌事业群(彩棠、印彩巴哈等)、月亮湾海外品牌事业群(欧树、WYCON等)三大事业群运营,进一步精细化管理。上半年线上渠道实现营收8.78亿元,同比+43.9%,继续高速增长,占比从19H1的46%提升至20H1的64%。 盈利预测与投资建议:受疫情影响,公司在2020年6月下调股权激励计划中的收入目标(2020年营收同比增速由+33%下调至+20%,净利润同比+19%不变)。结合2020年H1的经营情况,预计下半年线上和彩妆业务将维持高增长,小品牌、跨境代理品牌的快速增长也有望拉动公司整体达到股权激励计划中的业绩目标。我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为20.1%/34.2%/28.8%(下调前为22.6%/45.2%/40.7%),对应PE分别为80/59/46倍,维持“增持”评级。 风险因素:疫情反复风险、新品类拓展不达预期风险、竞争加剧风险。
九阳股份 家用电器行业 2020-08-28 41.21 -- -- 45.98 11.57%
45.98 11.57%
详细
万联证券 事件: 昨晚,公司发布 2020年半年度财务报告,报告期内公司实现营业总收入45.59亿元,同增 8.87%;实现归母净利 4.18亿元,同比增长 2.90%。其中,Q2营业总收入 28.56亿元,同增 19.60%;营业收入 28.56亿元,归母净利 2.71亿元,同增 11.49%。Q2报表环比改善显著,我国疫情已得到较好控制,H2预计公司将保持恢复势头。 投资要点: 分品类看,20H1食品加工机系列实现营收20.62亿元,同增14.58%,毛利率为38.27%,同降1.86pct;20H1营养煲系列实现营收12.42亿元,同减13.46%,毛利率为25.95%,同增1.73pct;20H1西式电器系列实现营收7.16亿元,同增34.78%,毛利率为33.69%,同增0.01pct;20H1电磁炉系列实现营收2.23亿元,同减21.06%。高毛利产品占比上升拉高公司综合毛利率同增0.29pct至32.62%。COVID-19疫情期间,宅家烹饪与深度清洁的刚性需求得到激活,公司顺势而为推出相关产品,主动迎合主力消费者需求。 费用投放:期间费用率下行主因管理费用率下行。公司20H1期间费用率同降0.44pct至21.50%,其中销售费用同增12.64%,销售费用率同增0.51pct至15.32%,主因公司加码新零售渠道,费用投放力度加大;管理费用同降6.95%,管理费用率同降0.55pct至3.26%,主因办公费、差旅费及折旧摊销费大幅下降;财务费用大幅下降主因手续费变动。 现金流及预收款:公司20H1经营活动产生的现金流量净额同比增长197.94%,主因本期营收增长且回款较好所致。截至Q2末,公司合同负债(预收款指标)3亿元,同比增长19%,渠道打款积极。 盈利预测及投资建议:我们维持公司20-22年归母净利润预测为9.12/10.56/11.89亿元,同比增长10.62%/15.84%/12.55%,对应EPS分别为1.19/1.38/1.55元,8月25日股价对应PE为36.74/31.72/28.18倍。根据可比公司估值分析,维持“增持”评级。 风险因素:市场风险;宏观经济风险;竞争加剧风险;疫情风险
首页 上页 下页 末页 10/26 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名