4Q17净利符合业绩预告。4Q17净利大增,主要来源于非经常损益增长。扣非净利增6.5%,来自于收入增长9.1%,以及管理费用下降3.3pct。 主业改善趋势明显,白醋、料酒增速较快。根据母公司报表估计4Q17调味品营收约9%增长,2H17增速快于1H17,主要源于高渠道库存经过调整后已恢复正常水平,经销商积极备货,未来预期稳健增长。分品类看,17年调味品增长6.5%,应是与公司注重品牌建设,完善营销模式、推动单品策略有关。其中黑醋、白醋、料酒分别增5.1%、15.9%、14.4%,白醋、料酒增速较快。从产品结构上看,高端醋增长23%,远高于营收平均涨幅,结构升级仍然持续。渠道方面,华东市场占据半壁江山,增速与公司整体相仿,华南、华北市场增速10%、8%,市场扩张略显成效。随着产能投放+营销改革+渠道扩张,预计公司大概率完成18年收入13%的增长目标。 4Q17毛利率走低,费用率略增,预计18年净利率维持升势。4Q17毛利率39.1%,同比-2.7pct,可能与产能转固折旧以及产品买赠促销力度加大有关;销售费用率增4.2pct,推动期间费用率走高,表明公司投入费用拓展渠道;管理费用率同比-3.3pct,原因在于17年未提激励奖金。往18年看,受益于产品结构提升以及规模效应,毛利率大概率走高;公司处于扩张时期,销售费用估计仍将持续增长,管理与财务费用率应维持原有水平,根据年报公告的业绩指引,18年净利将有20%增长,猜测可能仍然包含非经常损益在内,净利率仍维持升势。 短期看营销改善业绩增长,长期看国企改革释放活力。公司聚焦主业进行营销改革后加大宣传与推广,开展如高铁营销、赞助综艺节目等活动提升品牌形象,促进出货提速。公司管理层于二级市场增持股票,表明对未来发展前景看好,而奖励基金的设立也部分程度解决激励问题。公司国改仍是市场最大关注点,预期员工持股等激励措施先于混改落地,期待激励机制完善后可充分调动员工积极性,释放改革活力,带动公司营收提速与盈利能力提升。 盈利预测与估值:预计18-20年公司EPS分别为0.56、0.49、0.56元,同比+19%、-12%、+14%,对应最新收盘价PE分别为19、22、19倍。考虑到公司为食醋行业龙头,品牌优势长期存在,同时具有国改预期,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:区域扩张速度不及预期、原料价格大幅上涨、食品安全事件。

公司游戏加速业务已经连续4个季度净利润同比增长,2018年一季度在员工股权激励费用同比新增的情况下,加速业务净利润为1800-1960万元,同比增长15%-25%。伴随着端游行业复苏,《绝地求生》等外服游戏持续带来增量用户,公司PC端加速业务保持稳定的增长态势。公司于2017年开始移动端游戏加速业务,通过与各大游戏厂商内嵌合作模式快速抢占市场份额,手游加速业务有望通过深度挖掘用户需求继续保持高速增长。 公司将成都狮之吼科技有限公司2017年12月财务数据纳入合并报表范围,2017年全年狮之吼实现净利润约1.96亿元,业绩承诺完成度102%。互联网广告业务2018年一季度业绩预告净利润约为3200-3300万元,同比增长30%-33%。互联网广告行业一季度通常属于全年淡季,三、四季度业绩一般占全年业绩的70%以上,从一季报利润增速来看,互联网广告业务与狮之吼今年业绩承诺的2.50亿元利润较为契合,我们认为2018年狮子吼与迅游科技的协同效应将逐步凸显,随着对新兴市场的持续开拓和海外广告行业的高速增长,预计未来业绩将符合预期增速。 投资建议 预计公司2018-2019年净利润分别为3.63亿元、4.63亿元,EPS分别为1.60元、2.04元,对应当前股价PE分别为26X、21X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:对赌业绩不达标,游戏加速行业竞争加剧。

事件 公司发布2018 年第一季度业绩预告,预计公司一季度业绩同比上升,归属于上市公司股东的净利润区间为1.52 亿元-1.71 亿元,较去年同期增长15%-30%;业绩增长的主要原因是公司原有业务结构优化且保持稳定增长,同时新业务收入贡献利润增长,此外,预计非经常性损益对净利润的影响金额为20 万元-80 万元。 事件点评 1. 公司自去年下半年开始调整主业结构以顺应网吧流量复苏趋势,整体业务结构优化显著,业绩回暖明显。预计2018 年“大逃杀”类型游戏将持续集中推广,手游端流量、网吧流量及公司广告业务收入有望协同促进增长,端游的持续复苏将长期提振公司的多元化网吧流量变现业务。 2. 公司一季度净利润同比增长15%-30%,延续了去年四季度的增速回暖态势;此外,加速器、Steam 端CDK 及道具收费等新业务对收入增幅贡献较大,尽管初期毛利水平较低,但长期看来,新业务拓宽公司平台化发展路径,在游戏工具类产品及增值服务方面的业务创新有望持续提振业绩增速。 3. 网易及腾讯等大厂目前处于争夺手游端“大逃杀”类游戏流量的初期阶段,在线下主要渠道网吧将加大广告投放,腾讯代理《绝地求生》国服尚未落地,手游端玩家大部分属于PC 端迁移,尚未形成全民社交属性,网吧广告投放的峰值时期未到,端游国服版落地后在吸引网吧玩家回流的同时,能加强PC 端和手游端的联动推广效应,顺网的网吧广告业务能同时受益于用户回流及大厂竞争带来的广告增量。 4. 自去年四季度以来,部分“大逃杀”类游戏已经开始集中推广,一二线城市网吧流量复苏明显,《绝地求生》系列手游的加速渗透及口碑发酵也将有助于加强《绝地求生》国服上线后的深度引流效果。 投资建议 现象级端游《绝地求生》影响力持续发酵,网吧市场复苏明显,顺网科技或将持续受益于网吧开机数的提升和广告需求端的提振,公司多元化流量变现模式将快速放大线下流量激增的收益,我们预计公司2018-2019 年EPS 为0.94/1.13 元,对应PE 为22X/18X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:游戏热度持续性不及预期,网吧流量增速不及预期,对特定游戏内容及类型的监管政策出台。

投资建议。 公司于3月28日晚间发布2017年年报,2017年实现营业总收入112.95亿元,同比增长3.48%;实现归属于上市公司股东的净利润-1.84亿元,同比下滑-130.12%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3.77亿元,同比下滑-165.93%。公司营收保持稳中微增,但利润出现较大幅度下滑。公司利润减少的原因系部分抗风险能力较弱的子公司计提了商誉减值及应收账款的坏账计提。目前公司依然有较高的商誉余额,商誉减值压力依然存在;结合公司在整合营销传播产业链的完整布局以及顺应趋势的大数据业务,同时省广在客户、技术及媒介等方面依然具备较强的优势,公司业绩在此次较大幅度的减值计提后有望恢复增长,我们预测公司2018-2019年EPS 分别为0.22元、0.26元,对应目前股价PE 分别为21x、18x,维持“推荐”评级。但仍需密切关注子公司的经营状况。 公司营收保持基本稳定,传统媒介拉低综合毛利率。 公司2017年全年总体营收达到112.95亿元,与去年同期相比略有上升。 分业务板块来看,传统的媒介代理收入增速首次出现下滑,全年实现收入60.76亿元,占总营收比重由去年的60.73%继续下滑至53.79%;数字营销板块表现稳健,营收达到43.93亿元,占总营收比重由去年的29.84%跃升至38.89%;自有媒体营收也有所下滑,其受传统广告市场的冲击较大,但因占比较低对整体营收影响小;其他板块营收基本稳定。 毛利率方面,公司2017年综合毛利率为12.21%,大幅低于去年的18.12%,下滑了5.91个百分点。公司的传统媒介代理的毛利率拉低了综合毛利率,仅有3.52%,较去年同期下滑了9.41个百分点,主要原因是部分传统媒介子公司抗风险能力较差,营收出现下滑的同时成本却因媒介采购的特性而无法得到缩减。数字营销板块的毛利率也出现了下滑,由去年的19.35%下滑至16.14%,与同行业其他公司相比差距不大,主要原因是并表及新客户。 公司费用结构相对稳定。非经常性损益方面,包括了处置子公司上海雅润以及广州中懋部分股权产生的投资收益约1.6亿元。这一部分是公司归母净利润与扣非后归母利润差距较大的原因。 传统媒介转型之痛,部分子公司抗风险能力弱面临减值。 公司母公司业务保持了基本稳定,尤其是数字营销领域表现突出,普遍能达到或超过预期,但部分传统媒介型子公司业务拖累业绩。公司在半年报和三季报时已公告子公司恺达和雅润业绩不达预期需进行相应的减值测试,后雅润股权转让不再并表。在业绩快报时公告一并增加了省广先锋及合众的商誉减值。此次商誉减值计提后,公司的商誉余额依然达到20亿左右,恺达也还有1.5亿左右的商誉余额。并购带来的风险依然需要注意。 公司同时对这些子公司及部分风险特征较高的应收账款进行了坏账计提。 这两部分的资产减值总计达6.8亿元,极大的影响了公司的利润。 风险提示:子公司业务风险,商誉减值风险,核心客户流失,宏观经济放缓,整合效应低于预期,大数据平台建设不及预期等。

事件 光线传媒公告,以33.17亿元对价出售新丽传媒27.64%股份给林芝腾讯,本次交易后,公司不再持有新丽传媒股份;同时,公司与新丽传媒签订战略合作协议,在5年的合作期内双方在IP开发、影视制作、宣传发行等方面展开深度合作;此外,光线影业出资3000万元购得蓝白红影业6.25%股权。 要点 公司于2013年10月以8.29亿元收购新丽传媒27.64%股权,由此成为新丽传媒第二大股东,当时新丽传媒整体估值约30亿元,公司现以33.17亿元将所持有的27.64%股权全部转让,预计将取得投资收益22.66亿元,5年内获得约4倍的投资回报,充分体现公司近年在产业投资方面优秀的把控能力。本次交易新丽传媒作价120亿元,对应2017年业绩约34倍PE,林芝腾讯作为腾讯产业基金的全资子公司,此次收购新丽传媒股权,展现了当前主流视频平台对于优质内容制作的高度认可和需求,有利于影视剧行业中优质内容制作公司的价值重估。 本次交易将为公司带来可观的投资收益,同时公司与新丽传媒签订了长期的战略合作协议,计划未来5年内每年合作电影及电视剧各1部,一方可在另一方提供的影视剧项目合作中享有不低于10%的投资权,两家公司将长期在IP开发、内容制作和宣发等方面进行互补及深度合作。 公司以3000万购得蓝白红影业6.25%股权,旨在加速完善影视剧内容制作方面的布局。蓝白红影业的主创团队拥有丰富的影视行业资源和经验,第一大股东周亚平曾经推动过《妈祖》《赵氏孤儿》《温州一家人》等多部优秀作品的播出,公司与蓝白红影业的后续合作将进一步加强公司的影视剧制作能力,各业务方面的协同效应有望增强公司整体市场竞争力。 投资建议 作为国内电影电视内容制作龙头,公司的主要精力集中在持续打造精品项目方面,同时投资布局线上线下内容生态圈,在对公司主业有协同及战略意义的新媒体领域频频出手,强化自身竞争力的同时收获投资收益改善现金流。公司后续项目储备丰富,以精品制作、多渠道、跨媒体布局为核心优势,完善内容产业链的整体布局。不计算此次交易所带来的影响,预测公司2018-2019年EPS分别为0.34元、0.43元,对应PE分别为38X、31X,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:多元化业务发展不及预期,投资收益不及预期。

公司发布业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入为181,052.93万元,同比增6.39%;营业利润为69,015.76万元,同比增1.10%;利润总额为68,972.08万元,同比降2.07%;归属于上市公司股东的净利润为51,110.77万元,同比降1.90%;基本每股收益为0.74元,同比降2.63%,系报告期公司收入略有增长,利润率同比略有下降所致;加权平均净资产收益率为18.62%,同比降6.32%。 公司全年业绩维持平稳,上半年页游业务有所下滑,下半年公司调整主业结构顺应网吧流量复苏趋势,公司业绩回暖明显。预计2018年将是“大逃杀”类型端游的集中推广年,三四线城市的网吧流量和公司广告收入都将快速增长,端游复苏将长期提振公司的多元化网吧流量变现业务。 公司四季度单季营收61829万元,环比增加22%,同比增加23%;归母净利润总额14020万元,同比增加12%;公司四季度开始出现较为明显的业绩增速回暖;新业务在投入初期毛利润较低,拉低了公司总体毛利率水平;四季度部分“大逃杀”类型游戏已经开始集中推广,一二线城市网吧流量复苏明显,春节档“绝地求生”手游在三四线城市的渗透将有助于《绝地求生》国服上线后的深度引流。 现象级端游《绝地求生》影响力持续发酵,网吧市场复苏明显,顺网科技或将持续受益于网吧开机数的提升和广告需求端的提振,公司多元化流量变现模式将快速放大线下流量激增的收益,我们预计公司2018-2019年EPS为0.87/1.02元,对应PE为27X/23X。维持“强烈推荐”评级。

迅游科技公布年度业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入27,819.57万元,较去年同期上升76.07%;利润总额11,842.92万元,较去年同期上升313.75%;归属于上市公司股东的净利润10,340.04万元,较去年同期上升164.35%。 公司2017年主营业务除去除狮之吼并表利润后实现净利润7840万元,同比增加100%,受益于《绝地求生》等外服游戏火爆,公司PC端加速业务发展良好;公司与众多知名游戏厂商、头部游戏等展开手游加速内嵌合作,手游加速业务稳步增长。报告期内,公司通过优化内部管理,营运效率逐步提高。 公司将成都狮之吼科技有限公司2017年12月财务数据纳入合并报表范围,2017年12月狮之吼实现净利润约2,500万元,2017年全年狮之吼实现净利润约19,600万元,业绩承诺完成度102%。并购狮之吼后的协同效应将在2018年逐步体现,我们看好公司流量获取和变现能力,以及未来海外营销领域显著的增速和移动化趋势。 狮之吼已于2017年12月并表,预计公司2018-2019年净利润分别为3.63亿元、4.63亿元,EPS分别为1.60元、2.04元,对应当前股价PE分别为24X、19X,维持“强烈推荐”评级。

立足网吧渠道优势,多元化流量变现。公司互联网娱乐平台产品“易乐游”在网吧市场占有率达到32.6%,市场排名第二,随着市场竞争加剧,可以为用户提供更多附加服务和资源共享的头部企业将拥有较高的竞争壁垒,随着网吧行业的复苏和电竞行业的爆发性增长,网吧行业的升级转型等因素影响。公司流量的多元化变现业务将有望持续增长。 《绝地求生》的崛起或将引领端游及网吧复苏。《绝地求生》作为2017年下半年网吧市场最受欢迎的游戏将在近期推出国服版,更加深度渗透到中国游戏玩家之中,游戏的强社交需求和对电脑显卡和内存的高要求使得网吧成为中国玩家最受欢迎的使用场景。《绝地求生》2017年10月启动数量达到1587万人,同比增长123%,顺网科技统计的网吧指数中,《绝地求生》早已超越《英雄联盟》稳居网吧指数第一位,游戏的强社交属性和易扩散性将为网吧市场持续带来增量用户,公司核心业务基于网吧流量为核心的流量变现,将最大收益于网吧流量的快速回暖。 顺网科技VS盛天网络:相近核心流量资源的情况下,盛天网络拥有更大的业绩弹性和增长空间。顺网科技和盛天网络都是以网吧流量为核心进行多元化流量变现的公司,顺网科技近年的变现能力增长显著,主要原因是因为顺网科技成功外延并购为公司业务带来了较强的协同效应、更多的客户和渠道资源。盛天网络已经在2016年开始加快了外延拓展布局,并在2017年开始加大营销推广力度,充裕的现金储备也为公司以后外延布局和内生性增长提供了坚实基础。 投资建议:公司基于自身主业出发,积极整合产业链上下游业务,内生稳步增长,在行业中及早卡位,具备抢跑优势,不断拓展在电竞、商用Wi-Fi、用户运营及网吧渠道等业务方面的流量变现能力,受益于网吧流量回升提供的高业绩弹性以及较强的外延拓展潜力,盈利能力有望打开进一步增长空间,预测公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.73元、0.97元,对应PE分别为35X、25X、19X,维持“强烈推荐”评级。

现象级端游《绝地求生》影响力持续发酵,网吧市场复苏明显,顺网科技将持续受益于网吧开机数的提升和广告需求端的提振,公司多元化流量变现模式将快速放大线下流量激增的收益。 预测公司2017-2019年EPS分别为0.80元、0.90元、1.05元,对应PE分别为25X、22X、19X,首次覆盖给于“强烈推荐”评级。

公司并购重组事宜获中国证监会核准批复 公司发布公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会核准批复,拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买狮之吼100%的股权,交易金额为27亿元,同时募集配套资金6.73亿元用于支付本次重组相关费用,以及移动端APP产品开发及互联网广告综合运营平台项目。公司此次并购成都狮之吼,将开启平台化及全球化运作的路径,更为丰富的产品形态及上下游的资源储备,加上不断积累的国内外庞大用户基础及高渗透率,能够在长期给公司带来与产业链上下游潜在的资源互换和商务合作机会,形成更具想象空间的商业模式。 携手狮之吼,看好工具翘楚间的业务协同效应 狮之吼以自研的手机工具类APP产品切入全球市场,精准解决用户痛点,目前主要产品分为清理类、电池类、网络类、安全类及其他类APP,主打两款应用:手机清理(Power Clean)和手机电池管理(Power Battery),主要面向欧美、日韩中东及南美非洲三大地区海外用户。截至2017年4月30日,狮之吼产品的总用户数约3亿人,截至2017年8月15日,狮之吼的主要产品之一Power Clean在全球32个国家的工具类应用排行榜中排名前十,在全球97个国家的工具类应用排行榜中排名前100。狮之吼以开发运营应用APP为核心,与Google及Facebook两大DSP广告平台合作实现营业收入,通过广告平台向广告主提供广告展示服务,按照相关被投放的广告的展示、点击情况获得广告分成收入,随着APP用户量的不断增长,可以提供的广告位数量也不断增加,由于Google及Facebook在海外广告市场已逐步形成垄断,且近两年来移动端应用使用率在新兴市场迅速攀升,使得狮之吼的业务模式拥有可观的潜在市场空间。未来随着狮之吼业务规模和用户规模的不断扩大,在研发完成自有 DSP平台和RTB平台后,结合迅游科技在国内互联网游戏行业深耕多年的客户资源,可以为众多的移动应用出海提供广告投放和产品推广等服务,丰富公司的盈利模式和业务类型。狮子吼2015年营业收入2987万元,净利润-2703万元;2016年营业收入4.31亿元,归属母公司净利润1.24亿元;2017年1-4月营收1.27亿,净利润3353万;狮之吼承诺2017-2019年完成1.92亿、2.50亿、3.24亿元的净利润。 《绝地求生》掀起全民“吃鸡”热潮,游戏加速市场持续增长 公司今年积极拓展移动端加速业务,与《王者荣耀》《球球大作战》等现象级手游合作,内嵌手游加速器,与OPPO等手机厂商开展的内置加速合作也将为公司的移动加速业务收入增添动力,上半年公司的移动端加速业务收入为1335万元,净利润646万元,今年下半年或将继续保持增长,移动加速业务现已成为公司业绩反转的主要推手;此外,今年下半年的爆款网络游戏《绝地求生》使PC端网游加速器行业迎来景气反转,根据SteamSpy数据显示,《绝地求生》全球销量超过2100万份,中国玩家贡献了40.27%的销量,中国活跃玩家数已经接近半数,占总玩家数的49.28%,稳居全球第一,当日同时在线玩家数峰值突破290万,远超第二名《Dota2》的75万人,由于《绝地求生》尚未放开国服,玩家必须通过外服加速器来保证游戏的可玩性,网游加速器成为了《绝地求生》国内玩家的刚需,公司主营产品“迅游网游加速器”作为网游加速行业龙头,营收增长有望直接受益于游戏加速市场景气度的回升。 投资建议 假设狮之吼2018年全年并表,预计2018-2019年备考净利润分别为3.63亿元、4.63亿元,考虑发行股份购买资产对于公司股本结构的影响(不考虑配套融资影响),本次购买资产发行股份后总股本为2.27亿,2018-2019年备考EPS分别为1.60元、2.04元,对应当前股价PE分别为35X、27X;不考虑狮之吼并表,预测公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.68元、0.83元,对应当前股价PE分别为104X、82X、67X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:对赌业绩不达标,游戏加速行业竞争加剧。

公司发布2017年三季度报告: 1)公司2017年前三季度营业收入89.91亿元,同比下滑2.49%;归属母公司股东净利润11.02亿元,同比增长11.41%;扣非后净利润10.59亿元,同比增长12.4%;基本每股收益0.8元,同比增长11.11%。 2)第三季度单季度公司实现营收29.99亿元,同比下滑3.92%,环比下滑2.33%;毛利率35.17%,同比下降2.92pct,环比下降2.13pct;归属母公司股东净利润3.07亿元,同比下滑13.39%,环比下滑4.56%;扣非后净利润2.80亿;基本每股收益0.22元。 3)第三季度单季度净利润同比下滑的主要原因是报告期内管理费用增加以及营业收入下滑,其中,单季度管理费用同比增长29.04%,主要因为智明星通研发投入同比增长,此外,单季度销售费用同比减少41.46%,主要因为COK进入成熟期,公司逐步减少推广费用。 COK利润持续释放,超级IP游戏明年集中上线: 1)公司2017年前三季度销售费用为8.78亿元,同比减少50.15%,主要因为COK已步入游戏成熟期,持续的大规模推广对于营收的贡献有限,预计公司将继续削减销售费用,由于前三季度下降的销售费用与短期管理费用上升相抵消,净利率水平有望在四季度进一步上升,推广费用减少或将促进公司全年游戏业务业绩释放。 2)超级IP游戏《全面战争》《使命召唤》预计在2018年Q2后开始测试,有望接力COK成为公司新盈利点;与腾讯合作的《乱世王者》三季度上线,游戏表现符合预期,稳居IOS畅销榜前列,预计全年流水超20亿元,新增利润将从今年四季度开始确认。 出版发行业务回暖,核心竞争力逐步搭建: 1)公司2017年前三季度出版业务营收约20.8亿元,同比增长14%;毛 利率20.84%,同比减少3.62pct,主要因为上游纸价上涨所致;发行业务营业收入约24.4亿元,同比增长3.37%;毛利率36.47%,同比上升0.56pct。 2)公司致力于全面提升出版及发行板块的核心竞争力,不断探索新型出版模式,围绕打造“城市文化综合服务平台”、“出版发行行业物联网平台”、“校园综合服务平台”、“新华云智慧教育平台”、“O2O新商业模式交易平台”、“智慧物流配送平台”等六大平台,积极推动产业转型升级,随着出版行业延续进一步回暖趋势,公司出版发行业务将保持稳定增长。 投资建议:看好公司后续产品盈利能力和COK利润的持续释放,预计公司2017/18/19年EPS分别为1.07/1.24/1.50元,对应PE分别为18/15/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:游戏发行时间不及预期,游戏流水不及预期,纸张价格持续上涨影响出版业务。

广发证券发布三季度报告,显示公司前三季度营收为148.78亿元,同比略微下滑2.07%,净利润为66.95亿元,同比上升3.69%,归属于上市公司股东的净利润为63.67亿元,同比上升2.95%。基本每股收益为0.84元,同比上升3.7%,加权ROE为7.84%,较上年减少0.1个百分点。第三季度,公司营收为48.27亿元,同比下滑4.62%,归母公司净利润为20.66亿元,同比下滑4.12%;基本每股收益为0.28元,同比不变,加权ROE为1.47%,减少0.08个百分点。 2017中报,公司实现营收100.50亿元,同比下滑0.79%;实现归母净利润43.01亿元,同比上升6.72%。营收方面主要系利息净收入、投资净收益等同比正增长135.99%、33.29%,有效抵消了经纪业务净收入、证券承销业务净收入、资产管理业务净收入、公允价值变动净收益同比分别下滑29.01%、5.72%、10.22%、0.04%的影响,而实现营收小幅同比下滑。净利润同比涨幅较大系公司自营投资净收入达25.39亿元,同比增加33.29%,费用上表现为业务及管理23.97亿元,同比增长0.21%,主要为公司根据市场变化、战略布局等适时适当增加关键因素的投入。 公司作为净利润实现同比正增长的5家券商之一,主要是高占比的投资性业务涨幅较大。数据显示,2017年三季度投资净收益占比为43.60%,同比占比上升近9%,同比增速21.91%,为公司实现增长的关键所在。同时在资管业务也有不俗表现,占比为18.34%,同比有所下滑。值得注意的是,在其他综合收益部分公司累计实现15.61亿元,同比增长204.98%,成为提升净利润的边际贡献力量。单季度看,第三季度公司营业收入48.27亿元,环比下滑6.27%,同比下滑4.64%,较二季度小幅下滑。主要表现为经纪业务净收入、资产管理业务净收入、公允价值变动净收益分别为12.80亿元、9.18亿元、1.27亿元,环比上涨30.03%、2.41%、634.79%,而证券承销业务、利息净收入、投资净收益为5.65亿元、0.04亿元、18.59亿元,环比分别下滑8.25%、92.08%、26.79%。同时,营业支出也有所减少,前三季度为67.41亿元,同比下滑5.32%,系第三季度环比下降10.91%,低于二季度环比值17.90%近28.81%;资产减值损失6.46百万元,同比大幅增加;而管理费用环比减少10.05%,低于二季度环比增速16.85%,总体带动成本下降,使净利润升高。 2017年9月13日,公司完成短期公司债券(第六期),发行规模为人民币30亿元,期限为365天,票面利率为4.85%。2017年9月25日,公司完成非公开发行公司债券(第三期)的发行,发行规模为人民币30亿,票面利率为5.00%,期限为2年期。2017年10月26日,公司完成2017年证券公司次级债券(第一期)的发行,发行规模为人民币35亿元,票面利率为5.09%,期限为3年期。融资扩张将为业务布局扩张奠定基础,业绩增长可期。 17年以来公司前三大股东一直为吉林敖东、辽宁成大和中山公用,没有控股股东和实际控制人,持续均衡、且多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障,确保公司长期保持市场化的运行机制,有利于实现公司的持续健康发展。公司在前三季度累计营收同比下滑的情况下,凭借政府财政奖励款(经济发展贡献奖)实现了营业外收入0.92亿元,同比增长率高达187.65%,使净利润同比增长率转为正值,说明公司风控体系完善,各业务操作规范,发展受到政府的青睐和支持。同时公司积极自主发展FinTech,成功研制出贝塔牛第二期,收到多方新闻社的青睐,使公司在智能投顾领域处在前沿阵营,极大的增强了公司在零售行业的市场竞争力。公司监管评级由去年的BBB级恢复到AA级。截至今年上半年,公司总资产行业排名第4位、净资产行业排名第6位、营收行业行业第4位。我们看好公司的发展前景,预计2017年-2019年的EPS分别为1.07/1.22/1.41元,对应PE分别为16.48/14.46/12.52倍,首次覆盖,予以“推荐”评级。

公司发布2017年第三季度报告公司前三季度实现营收26.73亿元,同比增长44.89%;归属母公司股东净利润5.76亿元,同比增长16.88%;扣非后归母净利润5.29亿元,同比增长16.59%;基本每股收益0.50元,同比增长11%。Q3单季度营收9.35亿元,同比增长51.14%,环比增长5.53%,主要系闲徕的并表和Q3单季度的收入回升;归属母公司股东净利润1.92亿元,同比下滑22.94%,主要系Q3单季度投资收益确认较去年同期减少所致。报告期内销售费用环比增长9%,主要系《希望:新世界》上线推广增加销售费用。S级手游四季度持续上新,游戏业务增长可期1)昆仑游戏研运结合模式日渐成熟,三季度上线的《希望:新世界》有望接棒《神魔圣域》为公司持续贡献利润,四季度公司即将上线S级手游《轩辕剑》《Bleach》,或将为全年业绩提供支撑。2)闲徕互娱三季度利润有所回升,地方棋牌行业整顿有望加速,闲徕互娱作为地方棋牌龙头将持续受益于市场集中度的提升和监管政策的趋严。 映客和趣店部分股权投资收益即将确认,投资实力再次验证趣店的3.45亿美金投资收益和映客的5.04亿人民币投资收益有望在Q4确认,此外,Grindr注册用户数量持续增长,Opera拥有3.6亿活跃用户,商业化路径均开始加速,多盈利点发力有望增厚公司业绩。 投资建议预计公司2017/18/19年EPS分别为0.82/1.13/1.45元,对应PE分别为29.4/21.2/16.5倍,低于游戏行业上市公司平均估值水平,而且公司的优秀的投资能力持续性得到充分验证,将为公司业绩提供弹性,看好公司游戏业务后续发展及Opera、Grindr的商业化前景,维持“推荐”评级。

前三季度净利润同比增长41.70%,移动加速、外服加速持续发力。 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入约1.41亿元,同比增长21.76%;归属于上市公司股东的净利润5043万元,同比增长41.70%;扣非后净利润4531万元,同比增长65.48%;基本每股收益0.30元。Q3单季度实现营业收入5432万元,同比增长40.36%;归属于上市公司股东的净利润1964万元,同比增长28.07%;扣非后净利润1884万元,同比增长49.42%;基本每股收益0.12元。 单季业绩反转趋势明显,预计游戏加速业务全年收入超预期。 公司Q3单季度营业收入、营业利润、归母净利润分别环比增长21.7%、25.16%、29.29%,单季度业绩延续了年初以来持续增长的趋势;前三季度毛利率70.78%,同比上升2.73pct,Q3单季度毛利率74.59%,同比/环比分别上升5.33pct/6.51pct,主要因为外服加速和移动端加速业务的持续增长;报告期内销售/管理/财务费用分别为11.08%/38.92%/1.06%,同比分别变动-6.14pct/-1.67pct/+2.52pct;Q3期间费用率43.64%,环比减少17.73pct,主要因为管理费用减少和营业收入增加。 《绝地求生》掀起全民“吃鸡”热潮,游戏加速市场持续增长。 截至2017年10月29日,《绝地求生》用户已突破1700万人,中国玩家占比40%以上,远超市场预期,由于游戏尚未放开国服,玩家必须通过外服加速器来保证游戏的可玩性,网游加速器成为了《绝地求生》国内玩家的刚需,经测算,《绝地求生》这一款游戏在10月所贡献的游戏加速市场份额或接近2亿元,公司作为网游加速行业龙头,有望直接受益于游戏加速市场景气度的回升。 手游加速业务营收高增长,或成业绩改善主要动力。 在手游加速业务方面,公司和《王者荣耀》《球球大作战》等现象级手游的内嵌式合作,以及与游戏手机厂商开展的内置加速合作为公司的移动加速业务收入增添动力,上半年公司的移动端加速业务收入为1335万元,净利润646万元,今年下半年或将保持持续增长,移动加速业务现已成为公司业绩反转的主要推手。 携手狮之吼,看好工具翘楚间的业务协同效应。 公司近期公告,并购成都狮之吼获得有条件通过,狮之吼通过自研的手机工具类APP产品切入全球市场,精准解决用户痛点,通过与Facebook和Google的深度合作,为全球各地客户提供精准的广告营销服务。若此次并购成功,狮之吼能够背靠上市公司资源,有望成为国内众多移动互联网企业出海营销的合作伙伴,利用自身开发的DSP平台和RTB平台提供更加精准的广告投放服务。狮子吼2015年营业收入2986万元,净利润-2703万元;2016年营业收入4.3亿,归属母公司净利润1.24亿元;2017年1-4月营收1.27亿,净利润3353万;狮之吼承诺2017~2019年完成1.92亿、2.49亿、3.24亿元的净利润。 投资建议。 假设狮之吼2017年全年并表,预计2017-2019年备考净利润分别为2.82亿元、3.63亿元、4.63亿元,备考EPS分别为1.69元、2.17元、2.77元,对应当前股价PE分别为31X、24X、19X;不考虑狮之吼并表,预测公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.68元、0.83元,对应PE分别为89X、71X、58X,维持“强烈推荐”评级。

1)公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入5.62亿元,同比下滑34.06%;实现利润总额1.78亿元,同比下降6.55%;归属于母公司股东的净利润1.50亿元,同比增长2.42%;扣非后净利润1.30亿元,同比减少6.10%;基本每股收益0.48元。第三季度单季度实现营业收入2.29亿元,同比下滑45.94%;实现利润总额0.84亿元;归属于母公司股东的净利润0.73亿元,同比增长36.84%;扣非后净利润0.65亿元;基本每股收益0.23元。公司预计2017年归母净利润3.80亿元-4.70亿元,较去年同期增长30.99%-62.01%。 2)公司前三季度营业收入同比下降34.06%,主要是因为上半年无新剧首轮销售确认收入,报告期内影视剧业务确认收入较去年同期减少;在期间费用方面,销售费用变动较大,同比增长190.27%至6244万元,主要因为报告期内CPC费用计入销售费用,业务宣传推广费有所增加,此外,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为11.11%/7.27%/5.78%,较去年同期分别上升8.59pct/1.23pct/3.07pct。 3)公司近期开拍剧目包括《爵迹》《沙海》等,《三体》《寻找爱情的邹小姐》《大唐魔盗团2》等项目也在稳步推进,今年年底至明年年初有望开拍《紫川》《步步生莲》《脱骨香》等剧,公司多部精品剧储备将于18-19年推出,此外,公司此前与爱奇艺合作的网大《哀乐女子天团》广受好评,网络点击量近2050万次,公司将继续在网生付费内容方面做拓展,培育新的盈利增长点,目前《回到明朝当王爷番外篇》《暗黑者3》《大唐魔盗团》等网大及网络剧正处于后期制作中。 4)公司于今年第四季度有望集中确认《凉生,可不可以不忧伤》《回到明朝当王爷》等重点IP剧目,其中,头部作品《凉生》网台售价总额达11.8 亿元,有望大幅增厚公司影视剧业务全年业绩,《凉生》将于明年登陆湖南卫视。 投资建议 公司坚持不断打造头部精品影视剧,拥有完整的精品IP矩阵体系,具备IP全产业链运营实力,收购赞成科技强化公司影游联动的长期发展战略,看好公司持续出品爆款的实力,预测公司2017-2018年EPS分别为1.32元、1.65元,对应PE分别为28X、23X,维持“推荐”的投资评级。