金融事业部 搜狐证券 |独家推出
苏铖

安信证券

研究方向: 食品及饮料行业

联系方式:

工作经历: SAC执业证书编号:S1450515040001,曾就职于中银国际证...>>

20日
短线
9.26%
(第377名)
60日
中线
16.67%
(第42名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/25 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
贵州茅台 食品饮料行业 2017-11-20 696.00 900.00 32.52% 685.60 -1.49% -- 685.60 -1.49% -- 详细
报告的宗旨——尝试解答几个市场关心的问题,在累计涨幅已经很大的当前,怎么看贵州茅台的投资价值。从2014年初以来,贵州茅台股价累计涨幅655%(复权),今年以来,公司股价涨幅107%,当前估值按wind一致预期计约35倍市盈率,当前市值也已经达到8,600余亿元,站在当前位置,我们觉得有必要更新下茅台的空间认识。 试图解答三个问题:1)3季度高强度放量后短期茅台量价怎么看;2)中期茅台2018-2020年业绩怎么判断;3)逼近万亿市值以后茅台的市值空间怎么看?一、以年度看,茅台2016-2017年发货实现持续增长,2017年年度实际发货预计会超年初计划(2.68万吨),3季度高强度发货有特定背景,不具有线性外推意义,2017年Q4剩余计划量不高,实际发货量同比大幅增长概率也较低。但目前茅台发货减弱,货源紧张情况下批价上行明显,茅台需求旺盛的客观实际对投资者信心有很强支撑;二、2018年公司茅台酒销售计划在2.8万吨以上,同口径增幅在4%以上,仍有一定量增空间,和对应基酒的变动情况基本一致,但我们认为,茅台酒已经具备提价条件,高额预收款对保障收入和业绩平稳较快增长具有重要意义,“适度量增+实现提价+预收款转化”共同保障2018年的业绩,2019年同2018年相比,量增条件更差,但提价和预收款作用同样不可小觑,往前看2020年量增修复,预期改善可期。三、公司预计2020年前后茅台酒基酒产能(量)达到5.6万吨,按略乐观成品酒比例测算,公司在2024-2025年前后年投放量可达到4.48万吨附近,按照我们测算,对应净利润预计会超过740亿元(含系列酒),较2017年预测净利润250亿元升幅约200%。 对茅台短期和长期业绩增长的判断有较为清晰的依据(产能,蓄水池,提价)和较为可靠的逻辑(需求的可持续增长),大的逻辑框架下,公司将长期是中国优秀的消费品公司代表,其确定性和更好的稳定性应当得到市场更客观认知,反映在估值上即表现为有一定溢价并较平稳。我们对公司2020-2025年区间估值仍然建议给予20-25倍市盈率,如果给予2025年25倍估值,公司在目前清晰的产能规划下可预估的市值有望达到1.85万亿上下(详见正文)。 投资建议:我们再度上调公司2017年-2019年的每股收益至20.05元、27.15元和33.73元,维持买入-A的投资评级,调高目标价至900元,相当于2019年26.7倍的动态市盈率,2020年公司销售量可恢复,有助于2019年预期提升。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2017-11-17 17.30 26.00 51.16% 18.25 5.49% -- 18.25 5.49% -- 详细
预判向上拐点已至,超预期只是表象,厚积薄发才是真相:2015年四季度开始公司开启了新一轮高速增长周期,我们认为超预期背后是公司在多方面努力厚积薄发的体现。公司现已迎来重要拐点,向上趋势将会随着业绩的稳步兑现甚至超预期而不断明确,继续坚定看好公司内外兼修、稳扎稳打作风下的市值成长空间。 内功修炼到位,方迎华丽绽放:对于消费品企业来说,品牌、渠道、产品三方面的投入环环相扣、缺一不可。1)产品:在消费者偏好日新月异的今天,只有兼具品质与创新的产品方可抓住消费者。公司坚持精品战略,专注产品优化,无论是口感、品质还是包装,乌江产品近年来均明显改善,新品脆口更是主打低盐大大拓宽了消费场景。公司在品质管控及产品创新上的强大实力足以成为未来长期发展最重要护城河之一。2)营销:公司始终坚持对市场的掌控并灵活应对市场变化。自2016年以来,公司主动取消央视广告转而地面体验式营销,精准辐射目标人群,并积极推广榨菜除传统佐粥、拌面以外的烹饪功能,引导消费、创造需求。目前除常规的KA 及流通渠道以外,公司也在积极拓展航空及学校宾馆等特殊渠道,以更好地实现产品曝光、精准营销。3)生产及内部管理:生产方面,公司针对畅销产品扩建产能,对既有产能开展自动化生产技改,确保产能与需求匹配并优化生产效率。同时公司坚持标准化管理,通过全面预算管理确保费用精准投放,成效显著;此外公司已快速完成惠通团队整合,并在保持团队稳定基础上适量储备青年人才,长期发展无忧。 小榨菜,大乌江——协同效应超乎想象:乌江强大的渠道网络及管理能力是其巩固榨菜行业龙头地位及开展品类延伸的重要基石,收购惠通后的快速整合与效果体现也侧面验证了这一点。我们预判未来公司在内生新品推广如萝卜干泡菜以及外延切入新品类的表现均有望持续超出市场预期,协同效应将持续放大,这不仅能够助力公司实现收入和利润率的同步提升,也能够帮助市场认清公司巨大潜力,从而带动估值中枢上移,市值角度弹性更优。 未来3-5年合理收入规模测算:预计普通榨菜未来合理收入15亿左右,脆口榨菜合理收入5亿左右,萝卜干有望在东北产能建成后开始放量增长,合理收入5亿左右,泡菜产品受益于产品升级和渠道共享的共同作用合理收入规模在5-10亿,暂不考虑酱类,公司现有产品的合理收入规模预计在32亿左右,假设净利率25%,对应净利润8亿,我们认为公司合理估值水平27倍左右,对应合理市值在200亿以上。 投资建议:预计2017年-18年的收入增速32%、28%,净利润增速49%、34%,成长性突出,维持买入-A 的投资评级,上调1年目标价至26元,对应市值200亿。 风险提示:下游需求低于预期,原材料成本波动。
伊利股份 食品饮料行业 2017-11-03 29.70 40.00 28.21% 31.54 6.20% -- 31.54 6.20% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三季度实现收入521.27亿元,同比增长13.51%;归属于上市公司股东的净利润49.37亿元,同比增长12.47%;归属于上市公司股东扣非后净利润45.63亿元,同比增长26.76%。单三季度实现收入188.25亿元,同比增长17.7%;归属于上市公司股东的净利润15.73亿元,同比增长33.5%;归属于上市公司股东扣非后净利润14.44亿元,同比增长38%。 乳品复苏周期已打开,伊利市场份额提升进行时:今年二季度以来乳品行业复苏趋势明确,低线城市需求回暖带动行业整体收入增长提速,考虑到低线城市人口占比及需求增长的持续性,行业复苏新一轮周期已开启。伊利得益于过去对渠道进行的精耕细作及下沉工作,正加速实现份额提升步入发展新阶段。考虑到渠道布局所需时间及投入,预计伊利可至少在未来2-3年保持渠道层面的巨大竞争优势,持续提升市场份额。据尼尔森数据,截至到9月份,常温奶市占率34.0%,同比提升2.5pct;低温产品市占率15.4%,同比提升0.7pct;婴幼儿奶粉市占率6.0%,同比提升0.4pct,均实现稳步提升。 费率下降利润增速大幅上台阶,成本上升仍可控:单三季度公司净利率8.35%,同比提升近1pct,若剔除非经常性损益后同比提升幅度更大,主要来自费用率的持续下降。单三季度销售费用率21.94%,同比下降0.98pct、环比大幅下降2.29pct,主要得益于行业竞争趋缓后促销力度减弱,且目前渠道库存处于较低水平、终端动销良好,预计未来销售费用率仍会持续下降;单三季度管理费用率6.16%,同比下降1.53pct,延续下降趋势;单三季度毛利率37.45%,同比下降0.96%,公司产品结构升级仍在继续,毛利率下滑主要受包材及糖价同比上涨影响,考虑到国内原奶价格将开始温和复苏但上涨速度不快,预计未来成本上涨压力相对可控,更看好公司在供需格局改善后费率下降带来的利润弹性。 投资建议:我们预计公司2017-18年每股收益分别为1.07元和1.35元,考虑到下游需求改善、公司份额提升加快、利润增速大幅上台阶后带来的戴维斯双击,维持买入-A 的投资评级,上调6个月目标价至40.00元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:下游需求波动;竞争改善程度不达预期。
双汇发展 食品饮料行业 2017-11-02 27.91 30.00 12.02% 28.57 2.36% -- 28.57 2.36% -- 详细
公司发布三季报,1-9月实现营业收入373.4亿元,降幅收窄至-2.7%,归属于母公司股东净利润31.5亿元,同比下降3.8%,综合毛利率19.4%,同比提升1.2pct;其中单三季度实现营业收入132.9亿元,增速转正同比增长3.6%,环比增长12.5%,归属于母公司股东的净利润12.5亿元,同比增长10.8%,环比增长21.6%。 收入、利润略超预期,单季度增速均转正,迎来业绩拐点。收入方面继一、二季度持续下滑后,三季度单季增长转正实现3.6%涨幅,略超预期。利润方面,虽然报表净利润增速10.8%不尽如人意,但需注意到去年同期有约8000万元政府补助计入营业外收入,非经常项目拉高了基数,扣除该项影响后,主业营业利润同比增长19.5%,增速较高略超预期。 收入超预期由屠宰业贡献较大,主要来自屠宰销量超预期。分部门来看,屠宰部门收入78.7亿,在猪价下行背景下实现同比增长4.4%略超预期,主要源于屠宰业销量约40万吨同比增长27%;肉制品部门则较平稳,收入62.2亿元,同比增长3.8%,主要来自销量42.2万吨,小幅增长1.1%和均价保持平稳增长2.4%。 屠宰、肉制品成本受益加速兑现,盈利能力同比、环比显著改善。7-9月国内生猪均价11.29元/kg,同比下降34%;主产区白玉肉鸡均价6.81元/kg,同比下降9%。屠宰、肉制品部门成本受益显著。分部门看,屠宰部门三季度吨均营业利润503元/吨,同比增长8%、环比增长44%,即使扣除存货减值影响环比增幅预计仍然较高;肉制品部门吨均营业利润超过3300元/吨,同比增长20.8%、环比提升12%。 四季度和未来展望:成本受益有望跨年,期待肉制品销量四季度破局。(1)上游屠宰量利齐升确定性强。公司表示,将继续执行“限制养殖、适度发展屠宰、大力发展肉制品深加工”思路,四季度屠宰规模将继续扩大。因此在规模上升摊薄固定成本,叠加猪价下行,屠宰业务量利齐升较为确定;(2)肉制品业务全年实现销量正增长目标不变,公司前期投放的部分新产品增长形势已达到公司预期,随着未来规模效益和后期费用减少,将贡献更多销量和利润。 投资建议:维持买入-A投资评级,考虑到估值切换,调高6个月目标价至30元。我们预计公司2017-2019年的每股收益分别为1.46、1.66、1.78元,目标价相当于2018年18倍市盈率。 风险提示:猪价下降不达预期、新品推广不达预期、食品安全事件。
光明乳业 食品饮料行业 2017-11-02 14.35 17.00 11.26% 16.28 13.45% -- 16.28 13.45% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三季度实现收入165.07亿元,同比增长6.73%;归属于上市公司股东的净利润5.29亿元,同比增长24.28%;归属于上市公司股东扣非后净利润5.43亿元,同比增长48.07%。三季度实现收入55.84亿元,同比增长7.45%;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比下滑12.06%;归属于上市公司股东扣非后净利润1.56亿元,同比增长7.6%。 收入增长主要来自牧业及新莱特贡献,国内乳制品业务仍继续承压:公司单三季度收入实现高单位数增长,根据我们的推算,收入增量主要来自于子公司荷斯坦牧业及海外子公司新莱特贡献,国内乳制品业务收入端仍承压未见明显增长。预计未来随国内原奶价格步入温和上行阶段,荷斯坦牧业有望保持收入的快速增长,利润端弹性十分可观;海外子公司新莱特也有望受益于行业复苏及产品结构优化延续收入及利润的快速增长;国内乳制品方面,今年以来行业需求回暖但主要增量来自低线市场,光明在低线市场渠道布局相对薄弱,受益程度不及伊利蒙牛,短期收入端仍承压未见明显拐点。 费率降幅高于毛利率降幅,净利润下滑主要受托管费用减少拖累:公司单三季度毛利率33.69%,同比下降5.83pct,主要原因是原材料中包材及糖价同比上涨明显以及毛利相对较低低的荷斯坦牧业及新莱特子公司收入占比持续提升。单三季度费用率之和27.94%,同比降幅达6.26pct 高于毛利率,故扣非后净利润仍保持增长,单季度净利润下滑主要系Tnuva 托管费同比大幅减少所致,2017年托管费同比降幅或接近一半,仍会对全年净利润造成一定拖累。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为24.59%、3.01%、0.34%,同比下降4.75、0.75、0.77pct。销售费用率下降主要受益于行业格局转好后促销趋缓及公司渠道调整工作的持续推进,后续下降空间仍可观;管理费用率已处于较低水平,未来继续下降空间相对有限;财务费用率下降主要来自终止Chatsworth 投资框架协议后相关负债减少,预计未来将维持在当前水平。 投资建议:我们略调整盈利预测,预计公司2017-18年的收入增速分别为6.7%、8.8%,净利润增速分别为20.1%、14.1%,维持增持-A 的投资评级,上调6个月目标价至17.00元,对应于2018年27倍市盈率。 风险提示:主力产品销售下滑,成本上升过快。
山西汾酒 食品饮料行业 2017-10-31 58.00 72.60 33.43% 61.39 5.84% -- 61.39 5.84% -- 详细
事件:公司1-9月实现营业收入48.56亿元,同比增长42.80%,实现归属上市公司股东净利润8.06亿元,同比增长78.54%,每股收益0.93元。其中3季度收入14.35亿元,同比增速46.81%,3季度归属于上市公司股东净利润2.04亿元,同比增长120.99%。3季度收入增速较上半年加速5.6个百分点,考虑预收款小幅增加,营收增速基本符合预期,净利润增速则显著超预期。 省内省外齐头并进贡献高速增长,省内经济向好,消费升级显著,另外,山西汾酒本轮全国化值得乐观。1-9月估计省内销售增速在40%-45%,省外销售增速在45%-50%之间,省内省外保持齐头并进快速增长态势。省内除低价玻汾保持较快增长,金奖20在250-350价格带迎合消费升级占据优势,同时获得公司政策倾斜,放量明显;省外保持快速增长省份较多,增速在50%以上的省区有12个,增速在40%以上省区有8个,多省开花的原因主要在于:1)上一轮白酒景气周期当中,汾酒打下了全国化基础,行业调整期,汾酒省外销售萎缩,低基数启动; 2)转变团购模式,经销商结构调整完成,渠道管理升级;3)销售组织架构变革,销售激励机制进步,销售积极性大幅提升;4)国企改革业绩倒逼改革,公司面貌改变,经销商信心显著增强。我们认为次高端扩容背景下,汾酒独享清香香型差异性优势,具有品牌高度,叠加国企改革,公司已经由恢复性增长转向进取型增长,本轮山西汾酒全国化值得乐观。 财务指标基本正常,毛利率3季度同比微降0.23个百分点,销售费用率大幅下降7.34个百分点,净利润率提升4.77个百分点。我们从实际情况看,公司中高端产品增长快速,产品结构仍然显著升级,主要系成本费用会计科目处理影响导致毛利率表现不同于一般判断,净利润率提升方向符合预期,提升幅度超出预期,彰显次高端业绩弹性。 提前规划2018,市场工作细致,2018年目标继续快速增长实现“三年任务两年完”。9月份以来,公司在北京、河南、内蒙等多地召开营销工作会议,规划布局2018年的工作任务,“个性化”(一地一策)和“具体化”(任务分解细致,更具执行性)是两大特征,细致有条理,充分体现了公司务实进取的新面貌。公司发展势能形成,进入良性循环。 投资建议:维持买入-A 投资评级,调升目标价72.60元。基于对公司2017-2019年均净利增速超过50%预测,给予2018年pe/g0.6x 估值,相当于2018年40x市盈率。风险提示:业绩季度波动,短期估值分歧。
中炬高新 综合类 2017-10-31 23.52 30.80 31.68% 25.35 7.78% -- 25.35 7.78% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三季度实现营业收入27.29亿元,同比增长18.84%; 归属母公司的净利润3.55亿元,同比增长38.55%。单三季度实现营业收入9.24亿元,同比增长14.7%;归属于母公司的净利润1.44亿元,同比增长27.3%。 三季度收入增速回落系非经常性因素扰动,调味品收入略有加速动销情况良好。单三季度收入增速较上半年有所放缓,主要系去年Q3公司本部处理物业资产实现收入4600万元,今年Q3未发生资产处置,剔除这一影响三季度收入同比增速约21.7%,符合预期。调味品业务收入增长略有提速,美味鲜公司单三季度实现收入9亿元,同比增长23.29%,较上半年的21.8%进一步加快。渠道调研反馈,公司调味品终端动销情况良好、渠道库存良性,预计四季度在不压库存的情况下仍可实现20%左右的收入增长。 毛利率超40%创新高,提价消化到位销售费用率有所回落。据我们拆分,公司业绩增长最大贡献因素来自毛利率大幅提升。单三季度毛利率41.3%,同比、环比分别提升3.44、2.76pct,主要系调味品业务毛利率提升,美味鲜前三季度毛利率超过40%,同比提升近3pct,主要受益于更加高效的阳西基地产能占比提升、产品结构升级及提价,预计未来调味品毛利率将伴随阳西基地陆续投产继续稳步提升;单三季度净利率达17.57%,同比提升2.1pct,同样创出历史新高。 费用投入方面,单三季度销售费用率11.83%,同比提升3.25pct、环比降低1.80pct,今年以来销售费用投入增加主要是为了加快提价消化速度并应对竞争对手加大营销力度,目前提价已逐渐消化到位,预计四季度销售费用率有望进一步下行。 单三季度管理费用率10.04%,同比基本持平、环比增加1.26pct,主要系季度间波动及绩效奖励基金增加所致,前三季度累计管理费用率仍保持同比下降。 品牌力上台阶带动销售增长,利润端弹性更优:随公司前期品牌推广、区域及渠道扩张等工作效果显现,厨邦品牌力正逐渐增强助力销售增长,预计未来在行业复苏、份额提升及品类扩张作用下,调味品业务仍可保持15%以上的收入增长。同时未来随着阳西基地持续投产及公司经营效率提升,预计毛利率提升和费用率下降仍将继续,净利率已进入稳步提升通道。 投资建议:维持此前地产业务44亿估值,略调整盈利预测,预计美味鲜2017、18年归母净利润分别为5.2、6.7亿,调味品业务目标市值201亿,对应18年约30倍市盈率,总目标市值245亿,6个月目标价30.8元,维持买入-A 评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
桃李面包 食品饮料行业 2017-10-31 43.00 48.00 20.48% 44.26 2.93% -- 44.26 2.93% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三季度实现收入29.55 亿元,同比增长24.32%;归属于上市公司股东的净利润3.58 亿元,同比增长10.10%。 单三季度实现收入11.39 亿元,同比增长24.17%;归属于上市公司股东的净利润1.75 亿元,同比增长28.69%。 收入延续快速增长,提价及产品结构变化带动毛利率创新高:前三季度公司收入均保持快速增长,未来继续看好国内生活方式西化和消费升级作用下西式烘焙行业整体成长空间,以及公司凭借自身综合优势加快进行区域扩张及份额提升,收入端后续成长空间仍十分可观。 单三季度毛利率40.32%,同比、环比分别提升3.07、4.20pct,主要受益于三季度初对部分产品进行的提价,平均提价幅度约2-3%,直接带动毛利率提升;另外三季度收入包含毛利率较高的节日食品月饼,毛利率也会高于其他季度,预计四季度毛利率同比可提升1-2pct。 规模效应扩大助力费率下行,静候新产能释放后加快扩张步伐:单三季度销售、管理费用率分别为17.53%、1.53%,销售费用率环比继续下降1.41pct,主要受益于销售规模的持续扩大及费用投放效率的提升,预计随新产能投放及新市场销售规模达到一定体量后仍有下行空间;管理费用率环比下降0.35pct,已处于较低水平,主要受益于规模效应扩大及费用管控强化。产能方面,公司仍在积极推进新工厂建设以加快新市场扩张进度,据此前公告建设进度推算,四季度天津和重庆工厂有望投产,短期费用支出可能有所增加,但随着工厂生产步入正轨、销售规模扩大,费用率有望随之持续下行,利润端弹性更佳。 投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2017 年-2018 年的收入增速分别为23%、24%,净利润增速分别为15%、24%,维持增持-A 的投资评级,略上调6 个月目标价至48 元,相当于2018 年35 倍的动态市盈率。
五粮液 食品饮料行业 2017-10-31 68.85 85.00 16.55% 76.76 11.49% -- 76.76 11.49% -- 详细
事件:公司1-9 月实现营业总收入219.78 亿元,同比增长24.17%;实现归属上市公司股东净利润69.65 亿元,同比增长36.53%。其中3 季度实现营业收入63.56亿元,同比增长43.03%,实现归属上市公司股东净利润19.93 亿元,同比增长64.12%,三季度显著超预期。 3季度高基数下销售大幅超预期,验证迎来最旺中秋旺季,公司基本面巨大进步不应被掩盖。公司2016 年3Q 对五粮液五普调价,单季回款和收入表现优秀,2017 年3Q 在较高基数上实现比前两季更快增长,我们认为这核心反映两点:1)白酒行业结构性景气持续加强,品牌白酒优势越发突出,迎来最旺旺季;2)集团董事长履新后,公司战略战术更加清晰,执行力加强,取得效果。在3 季度“茅台限价放量”曾引发市场对五粮液的担忧,我们认为这是对高端白酒整体扩容势能的低估,今年高端三家白酒品牌业绩都明显提速,3 季度均表现优异。 抗压之后风景更好,公司基本面已经上新台阶,已在新的发展阶段的良好起点,定增如果完成,公司表观激励更加强劲。五粮液经历年初集团换帅、三季度茅台放量控价、增发延迟等,但公司业绩逐季加速,我们认为抗压之后风景更好。外部环境方面:1)重大利空消化从容,包括消费税征收调整、新的“限酒令”、茅台强力管控价格上涨。展望2018 年,政策面好于2017,同时茅台供需继续转紧,高端集体涨价可能性提升,而五粮液自身调价条件日趋成熟,独立提价也具有可行性。2)五粮液基本面不断改善,尤其是产品组合和渠道执行。 “百城千县万店”工程快速强力推进,终端战略利好长远。3)公司定增批文已经拿到,预计后续增发将最终获得执行,核心管理层获得股票激励。公司面貌已然更新。 三季度现金流情况优秀,销售费用率下降抵消营业税金率上升,净利润率大增。3 季度应收票据和预收余额变动较小,现金流情况健康,受消费税调整影响,营业税金率大幅提升6.7 个百分点,但销售费用率同期下降10.8 个百分点,净利润率同比提升4.03 个百分点。5 月调整消费税税基,2 季度营业税金率12.20%,3 季度14.19%,后续季度再度环比提升空间有限。 投资建议:我们预计2017-2018 年公司净利润增速分别为39.5%和30.0%,不考虑摊薄每股收益分别为2.44 元和3.17 元,调高6 个月目标价至85.00 元,相当于2018 年26.8 倍的动态市盈率。
贵州茅台 食品饮料行业 2017-10-31 641.50 710.00 4.54% 719.96 12.23% -- 719.96 12.23% -- 详细
事件:贵州茅台披露2017年三季报,1-9月公司实现营业收入424.5亿元,同比增长59.40%,实现归属于上市公司股东净利润199.84亿元,同比增长60.31%,每股收益15.91元。1-9月金融业收入20.37亿元,同比大幅增长126.11%,系财务公司业务收入增加。单3季度收入和净利润增速增速分别为116%和138%,超预期明显。 3季度收入确认按上限,预收款余额几乎未变。3季度我们跟踪渠道估算茅台发货量9600吨上下,同比增长30%-35%之间,叠加20余亿系列酒,3季度估计实际可确认收入在215亿元上下,不含税约184亿元,同报表的3Q单季182.6亿元十分接近。公司3季度在旺季加大供货量,目的是平抑价格,同时采取了“经销商剩余计划量30%在茅台云商限价销售”,对于茅台价格回稳帮助直接。3季度发货积极,收入确认基本按上限,上年同期从由于累积预收款,因此单季收入增速十分快速。由于3季度收入确认积极,因此预收款余额变动不大,环比2季度末减少3.09亿元。 营业税金率环比提高,4季度发货环比大幅减少,但业绩仍然乐观。3季度消费税为核心的营业税金率环比增加3.33个百分点,主要系基酒成熟成品生产力度显著加大而销售虽然力度加大但仍然低于生产。旺季加码发货过后,4季度销量增速预计显著回落,但我们认为公司4Q收入确认仍会积极,营业税金率环比或有提升,但预计同比明显回落,净利润增速预计仍十分乐观。 预判2019年前茅台供给形势不会逆转,趋势向好,业绩确定性强;价格管控试水成功,拉长景气周期,拉长投资周期。依据基酒-成品酒规律,2017年之后茅台酒供应增幅显著放缓,供给继续偏紧,进入出厂价提升期,业绩保障度仍高。2017年公司茅台云商全面上线,叠加放量措施,价格管控效果显著,未来我们认为公司具备持续管控价格能力,使得茅台价格在供需关系偏紧背景下稳步提升的可能性加强,从而使得公司业绩持续较快增长的确定性加强,稳健溢价得到更为有力的支撑。 投资建议:调升2017-2018年每股收益分别为19.71元和25.14元,调高目标价至710元,目标价相当于2018年28倍的动态市盈率。
好想你 食品饮料行业 2017-10-30 12.65 17.26 51.40% 12.89 1.90% -- 12.89 1.90% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三季度实现收入28.09亿元,同比增长196.5%;实现归属于上市公司股东的净利润8811万元,同比增长494.8%。单三季度实现收入8.66亿元,同比增长70.3%;归属于上市公司股东的净利润1941万元,同比增长7562.5%。 产品创新及精准营销助力收入保持快速增长:据我们推算,三季度百草味收入仍然保持快速增长,据天猫旗舰店销量情况跟踪,预计本部电商延续良好态势实现近翻倍增长,本部商超和专卖店渠道预计略有增长变化不大。公司收入高增长主要来自于产品创新、精准营销及渠道调整,产品方面,百草味发力果干类产品,新品如榴莲干等表现良好;本部则聚焦冻干产品,重点单品清菲菲反响良好,后续会开展全面推广,继续放量可期。营销方面,百草味在我的前半生中的自然植入再次带动销售,抱抱果一度断货。渠道方面,本部电商发展势头迅猛,而电商及专卖店渠道调整效果逐渐显现,收入已开始企稳回升。 期待旺季发力,盈利能力有望继续提升:四季度为休闲零食传统旺季,公司已在积极备战双十一等大型活动,百草味及本部电商表现值得期待,预计全年任务目标完成无忧。此外,随公司主动积极开展调整产品结构调整以及规模效应持续扩大,预计毛利率和净利率有望持续提升。目前百草味收入中毛利率更高的水果干、糕点、礼盒等产品占比持续提升,大力推广的榴莲干有望成为利润贡献最大的单品;而好想你也在对产品进行精简和梳理工作,未来将聚焦发展销量和盈利能力双高的核心单品,并通过切入冻干类产品发挥差异化竞争优势。 投资建议:我们预计公司2017、2018年收入分别为43.8、57.1亿元,预计百草味2017年收入32亿,谨慎给予2.3倍P/S,对应市值74亿;好想你原业务1.3倍P/S,对应市值15亿元,合计市值89亿,维持买入-A 的投资评级和目标价17.26元。 风险提示:休闲零食电商竞争加剧,食品安全问题。
海天味业 食品饮料行业 2017-10-30 50.73 56.35 5.27% 55.88 10.15% -- 55.88 10.15% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三年度实现收入108.5亿元,同比增长21.04%;归属于上市公司股东的净利润25.39亿元,同比增长24.49%。 三季度实现收入34.08亿元,同比增长22.1%;归属于上市公司股东的净利润7.16亿元,同比增长29.3%。 行业回暖及份额提升助力收入快速增长,主要品类增长均同比提速: 今年以来受益于餐饮业复苏及低线市场居民收入改善,调味品行业下游需求明显回暖,海天味业作为行业绝对龙头渠道布局完善且下沉充分,将持续受益于行业回暖并加快实现份额提升,收入端继续保持20%的快速增长。同时公司继续推进品类扩张,分品类来看,主品类酱油收入增速在20%左右,较去年不足15%的增速有所加快;而小品类调味品在去年库存消化充分以后周转回归良性,收入增速均明显恢复,预计三季度蚝油和调味酱增速分别在20%和10%以上。 产品结构升级拉动毛利率提升,广告投放力度减弱增强利润弹性: 公司三季度毛利率46.5%,同比、环比分别提升1.63、1.32pct,今年前三季度公司毛利率逐季提升,我们认为产品结构优化对其贡献最为明显,未来随公司主动提升高端产品占比以及规模效应继续扩大,毛利率仍有上升空间;三季度净利率21.02%,同比提升1.19pct。三季度销售费用率15.9%,同比下降1.13pct、环比提升1.73pct,主要系广告费用投放力度同比有所减弱,叠加收入端实现快速增长,费用率有所下降增强利润弹性;管理费用率6.03%,同、环比均有所提升,主要系费用计提时点不同造成的季度波动,全年来看预计仍将保持稳中有降。 投资建议:我们略上调公司盈利预测,预计公司2017年-18年的收入增速分别为21.8%、19.2%,净利润增速分别为25.6%、21.8%,维持增持-A 的投资评级,基于行业回暖、收入增长提速及蓝筹估值溢价,上调6个月目标价至56.35元,对应2018年35倍P/E。 风险提示:下游需求低于预期,食品安全问题。
安琪酵母 食品饮料行业 2017-10-30 30.30 33.00 -- 36.49 20.43% -- 36.49 20.43% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三季度实现收入41.8亿元,同比增长19%,归母净利润6.1亿元,同比增长60%;单三季度实现收入12.7亿元,同比增长13%,归母净利润1.9亿元,同比增长55%。 单季度收入增速波动主要受汇率影响,保健品业务增长迅速好于预期。单三季度收入增速略有放缓,主要受汇率因素影响,下游实际需求及动销情况仍然良好,无需过度担忧,预计全年可实现20%左右的收入增长。保健品业务发展迅猛增长提速或成为新亮点,预计明年可实现近40%的收入增长,届时收入占比将提升近7%,并且保健品业务净利率在20%以上明显高于整体,其收入占比提升有望带动整体盈利能力更上一层楼。 盈利能力稳步提升,明年持续改善确定性高。三季度毛利率37.6%,同比、环比分别提升4.86、0.39pct,今年以来毛利率提升主要来自于糖蜜价格下降、产品结构优化。三季度三费率之和20.65%,环比略增0.42pct、同比下降0.85pct,主要受益于规模效应的持续扩大。单三季度净利率15.7%,盈利能力保持稳步提升,继续看好明年盈利能力改善,主要动力来自:1)糖价仍处高位,预计新榨季糖蜜供给充足,价格有望继续下行;2)具备成本、运费及关税等多重优势的海外工厂投产带动整体盈利水平提升;3)利润更高的保健品业务占比持续提升;4)规模效应继续扩大。 投资建议:预计公司2017年-18年的收入增速分别为22%、23%,净利润增速分别为59%、27%,考虑到市场给予优质蓝筹的溢价及估值切换,维持买入-A的投资评级和6个月目标价33元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示:下游需求低于预期,成本波动。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2017-10-26 16.58 19.00 10.47% 18.25 10.07% -- 18.25 10.07% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三季度实现收入12.27亿元,同比增长32.03%,归母净利润3.04亿元,同比增长53.98%;单三季度实现收入4.34亿元,同比增长34.74%,归母净利润1.32亿元,同比增长61.94%。 收入增速好于预期,预计四季度将在低基数基础上延续高增长:三季度收入保持高速增长,略好于市场预期,渠道调研反馈目前公司主力88g 榨菜、脆口系列及下饭菜等重点产品动销情况均十分良好,渠道库存也处于偏低水平。去年四季度收入增速出现较大波动主要是受原材料短缺影响,预计今年四季度可在需求良好及低基数的基础上延续高增长。 业绩高增主要源于费率下降,净利率大幅提升至30.4%:单三季度业绩高增长主要来自销售费用率大幅下降,抵消毛利率下滑并带动单季度净利率环比提升6.3pct至30.4%,创出历史新高,在大众品中已属于极高水平。三季度毛利率下降主要系包材成本上涨及前期低价青菜头库存消化完毕所致,预计四季度成本端将保持相对稳定,毛利率环比下降概率较低,同时公司可能进行的包装调整会将有助于实现毛利率环比提升。销售费用率下降主要得益于费用结构调整及需求改善,公司目前销售费用中市场推广类费用占主导,在下游需求旺盛时可更加灵活调整费用投放节奏,以提升费用使用效率,所以在下游需求及动销情况均保持良好的情况下,销售费用绝对额保持相对平稳,但费率则出现明显下降,预计四季度销售费用率仍会维持在较低水平。 拟新建盐水回用处理项目应对环保压力:今年以来环保监管要求趋严,市场对公司生产经营可能受到的不利影响存在一定担忧。公司此次公告拟建设的盐水回用处理项目可实现节水和废水减排,并且是行业内率先启动先行先试的环保项目,大大降低了环保风险。我们认为环保政策收紧对竞争对手特别是小型榨菜厂不利影响更为突出,对公司反而构成一定利好,无需担忧。 步入良性发展通道,长期看好份额提升及品类扩张:在原料成本上升、需求良好的背景之下,公司凭借其强大的品牌力及渠道管理能力实现成本转移并加快份额提升,同时不对渠道进行压货,保证库存周转合理,已步入良性发展通道。继续看好公司通过内生或外延的方式持续切入新品类,充分发挥渠道优势,步入发展新阶段。 投资建议:预计公司2017年-2018年的收入增速分别为32%、28%,略上调净利润增速至49%、34%,成长性突出,维持买入-A 的投资评级及6个月目标价19.00元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:下游需求低于预期,原材料成本波动。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2017-10-25 16.58 19.00 10.47% 18.25 10.07% -- 18.25 10.07% -- 详细
看好今明两年业绩高增长,上调目标价至19元:近期涪陵榨菜股价再创新高,在下游需求旺盛、产品结构优化、规模效应持续扩大的情况下,今明两年业绩有望延续高增趋势,估值切换行情可期。继续坚定看好公司作为优质龙头继续内生(培育大单品)+外延(充分发挥渠道协同效应)并重的发展战略,同时关注公司可能进行的包装调整带来的吨价提升和利润弹性,上调目标价至19元。 品牌及渠道优势突出,后续品类扩张与外延空间均十分可观:公司此前已公告拟在东北地区大手笔建设萝卜干产能,完成后产能将较当前增加超40%。根据我们的跟踪,萝卜干产品目前销售情况良好,脆口萝卜今年实现翻倍增长,普通萝卜干亦有较快增长,但受制于原料限制,目前收入占比仍然较低。未来随着产能布局推进,萝卜干有望成为公司继榨菜后的下一个大品类。同时考虑到公司极强的品牌及渠道优势,以及前次外延整合以后实现的良好效果,预计未来公司仍会继续推进外延切入新品类。 三季报预计无忧,价值品种值得坚守:根据我们的跟踪,三季度旺季终端动销情况良好,脆口等热门产品供不应求,渠道库存水平也处于正常偏低水平;同时考虑到年初提价对毛利率的贡献以及规模效应扩大后费用率的下降,预计净利润增速仍会明显快于收入,继续坚定看好。 投资建议:我们预计公司2017年-2018年的收入增速分别为32%、28%,净利润增速分别为44%、34%,成长性突出。当前股价对应17/18年分别约34、25倍P/E,维持买入-A 的投资评级,上调6个月目标价至19.00元,相当于2018年30倍的动态市盈率。 风险提示:下游需求不及预期,提价消化情况低于预期。
首页 上页 下页 末页 1/25 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名