2013年,公司实现营业收入247.19亿元,同比下降9.13%;营业利润114.32亿元,同比下降16.56%;归属母公司净利润79.73亿元,同比下降19.75%;基本每股收益2.10元。分配方案为:每10股派发现金红利7元(含税)。 白酒业务收入同比下降。2013年,公司白酒销量15.11万吨,同比下降1.31%;白酒业务实现收入237.03亿元,同比下降9.27%;毛利率为75.8%,同比提升2.91个百分点。高端五粮液酒销售状况不佳,2013年吨酒价格有10%的上涨,估计销量同比下滑15%-20%。 期间费用率大幅提升。当期期间费用率为19.5%,同比提升6.71个百分点。其中,销售费用率为13.68%,同比提升5.38个百分点,是期间费用率大幅提升的主要原因。2013年初,为提升经销商积极性,公司决定给予经销商五粮液酒进货款项10%-15%的返点作为市场费用支持。我们认为,返点政策的推行是公司销售费用率大幅提升的主要原因。2014年3月公司宣布取消返点政策,后期销售费用率将有所下滑。 库存消化状况较好。报告期末,公司账面白酒库存7370吨,同比下降44.12%。从渠道库存来看,伴随2013年返点政策的推行,及产品终端价格的下降,2014年以来,终端销售状况逐步恢复正常。目前经销商库存平均在3-6个月的销量水平。 2013年,积极推进改革。为应对白酒行业的变化,公司从产品、渠道、营销等多个方面,积极推进改革。产品方面,公司提出坚持走“商务+大众”路线,一方面,从单一高端产品转向全价位和全产品线布局,另一方面,坚持控量稳价和量价平衡,为渠道提供合理利润。渠道方面,公司不再轻易开发经销商,并将加大对商超渠道的投入。营销方面,公司将深化营销体系改革,继续推进以七大营销中心为主体的营销模式,进一步贴近市场终端和消费者,减少销售层级,提升营销效率。我们认为,公司的转型方向值得肯定。但由于公司自身规模较大,自身变革所涉及的利益群体较多,改革进程可能较为缓慢,改革效果有待进一步观察。 盈利预测:我们预计公司2014-2016年的EPS分别是2.20元、2.37元、2.57元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别是8X、7X、7X,维持“增持”的投资评级。风险提示:(1)、限酒、 禁酒政策对于白酒销售的不利影响;(2)、中端白酒销售不达预期的风险。

2013年,公司实现营业收入41.06亿元,同比增长10.57%;营业利润2.65亿元,同比增长20.40%;归属母公司净利润2.30亿元,同比增长12.17%;全面摊薄每股收益0.22元。 公司完成全年收入目标。公司是我国航天关键电子配套产品生产企业,航天军品主要包括航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等专业,在行业领域内保持国内领先水平,并始终保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2013年,公司全年实现收入41.06亿元,已经完成年初制定的收入目标。 航天业务稳步推进,技术创新实力进一步增强。2013年,航天军品业务实现收入35.95亿元,同比增长12.56%;民品业务实现收入4.89亿元,同比增长1.21%。2013年,公司交付整机产品3万余台/套,交付机电组件百万余只。公司抓住国家实施“载人航天”、“探月工程”、“核高基”等多个相关重大科技专项的战略机遇,全面深化技术创新体系建设,创新实力进一步增强。公司承担了国家相关部门重大创新工程和科研项目200余项;攻克了无人机系统多项技术难题;突破了高精度激光陀螺、集成电路加固设计及关键工艺、测控通信终端、微波开关等重大关键技术,各类技术创新成果成功应用于二代导航、探月三期、高分等多个国家重大型号工程。公司圆满完成了以神舟十号载人交会对接、嫦娥三号落月巡视为代表的各项航天任务,为全面实现“十二五”规划目标奠定了坚实基础。 积极拓展航天外市场。公司测控通信、惯性导航专业在航空、船舶等领域取得多个重点型号的研制生产任务;无人机与相关专业用户签订多项试验合同,获得超近程通用型号的研制资格;小型长航时无人机系统在警用和海洋领域实现了市场应用;小型集成化飞行控制系统已完成与多个客户的商务洽谈并获得部分合同意向。 完成配股,产业化能力增强。公司年内顺利完成配股事宜,募集资金13.73亿元,主要投向激光雷达与激光通信产业化建设项目等8个产业化项目建设及补充流动资金。募投项目的建设将有助于增强公司的产业化能力,提升产品的盈利水平。 资产注入值得期待:公司大股东航天九院旗下拥有多家企业及事业单位,目前仍有部分盈利能力较强的资产尚未注入到上市公司。伴随我国事业单位改制及军工行业资产证券化进程的加速,大股东未来有望将更多优质资产注入上市公司,从而提升公司盈利能力及竞争实力。 盈利预测:公司航天业务将长期稳定增长,伴随配股工作的完成,航天外市场业务也将实现快速发展。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别是0.29元、0.34元、0.41元。按照最新收盘价计算,对应的动态PE分别是33X、27X、23X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:(1)、产品研发风险;(2)、航天外市场拓展不达预期的风险。

事件描述: 公司今日公告,通过发行股票(9.6亿股)购买福能集团持有的鸿山热电100%股权、福能新能源100%股权和晋江气电75%股权,同时非公开发行股票(3.1亿股)募集不超过15亿元的配套资金用于风电项目建设。 评论: 福建南纺是目前国内唯一一家以生产和销售PU革基布为主业的上市公司,产业链完整,具有良好的规模效应。近年来,受世界经济复苏放缓和国内经济下行压力加大的影响,市场需求进一步减少,同时行业产能过剩使得产品同质化竞争加剧,人工、能源、环保等成本的持续上升,以及原材料价格和产品价格波动不断加剧,生产经营风险加大,公司业绩持续下滑。2013年前三季度,公司实现营业收入8.37亿元,同比下降19.21%;营业利润301.23万元,同比下降81.03%;归属母公司所有者净利润644万元,同比下降49.3%;基本每股收益0.02元。 由于福建南纺的实际控制人为福建省国资委。本次资产重组,将优质能源类资产注入上市公司,主要是为了改善上市公司的资产质量和持续盈利能力,进一步深化国企改革,推动福建省属国有资产产业布局调整。本次注入的电力资产,电力装机容量达约300万千瓦,其中鸿山热电120万千瓦、福能新能源风电26万千瓦、晋江气电约153万千瓦;经评估的净资产账面价值32.22亿元,评估交易价格为46.45亿元,增值率44.16%。在已签订的《盈利预测补偿协议》中,福能集团承诺标的资产对应的2013-2016年度净利润数额(扣除非经常性损益后的净利润)分别不低于人民币6.25亿元、5.02亿元、5.08亿元和5.11亿元。 之所以2013年净利润数额最高,之后较为平稳,主要系2013年煤炭及天然气价格处于相对较低位置,成本较低,而目前电价还未相应调整,从而产生较高的净利润。 投资建议: 由于重组能否在年底前完成存在不确定性,因此暂不考虑收购对2013年的影响。根据业绩承诺,按照重组后的预计最大股本数15.58亿股计算,预计重组将提升公司2014-2015年的EPS分别是0.32元、0.33元。重组完成后,预计公司2013-2015年EPS分别为0.05元、0.37元、0.43元,以最新收盘价6.94计算,对应的动态PE分别为139倍、18倍和16倍,上调至“增持”评级。 风险提示: 1)重组方案能否取得公司股东大会及中国证监会的批准或核准存在不确定性,以及最终取得批准或核准的时间存在不确定性;2)重组资产与原有业务的整体运营面临考验;3)原材料价格、产品价格的波动风险;4)宏观经济恢复缓慢的风险。

事件描述:2013年11月30日,公司公告称:于11月28日收灵武市财政局拨付的羊绒产业发展资金1029万元。 评论: 1、 中银绒业是全国最大的羊绒采购企业,羊绒纱线及其制品出口居全国首位。为延伸羊绒生产产业链,突破产品的单一性和季节性,提高市场竞争力,今年公司动作频频:包括年初的投资36亿元兴建羊绒、亚麻等天然纤维制品产业基地,10月在银川综合保税区设立全资子公司,11月与比利时拥有百年历史的国际性亚麻产品生产商和销售商让斯·文纳斯特公司签订战略合作协议。 2、 本次收到灵武市财政局拨付的1029万元羊绒产业发展资金,不属于资产性质,因此直接计入本期损益,增加营业外收入。按照目前公司总股本7.19亿股计算,将增加今年EPS约0.01元。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.59元、0.74元、0.93元,以最新每股收盘价8.55元计算,对应的动态市盈率分别为15倍、12倍、9倍,维持公司的投资评级为“增持”。 3、 风险提示:项目建设进度不达预期风险;原材料、人工成本等上涨风险;国内、国际需求下滑风险。

2013年上半年,公司实现营业收入8.25亿元,同比增长30%;营业利润2.76亿元,同比增长29.48%;归属母公司所有者净利润2.15亿元,同比增长33.71%;基本每股收益0.4768元。 其中,第二季度实现营业收入2.46亿元,同比增长27.66%;营业利润6193.46万元,同比增长19.93%;归属母公司所有者净利润5182.49万元,同比增长36.63%;基本每股收益0.115元。 受政策因素影响较小,收入保持较快增长。公司主营业务为青稞酒的研发、生产、销售,主要产品包括互助、天佑德、八大作坊、永庆和等系列。受宏观经济因素增速放缓、国家严控“三公消费”、党政机关严格执行“禁酒令”等因素影响,2013年以来白酒行业进入调整期,白酒消费需求量减少,白酒行业市场环境恶化。公司主导产品价格区间在100-400元之间,定位中端,受上述政策影响较小,收入仍保持较快增长。当期中高档青稞酒实现营业收入5.53亿元,同比增长30.69%;普通青稞酒实现收入2.70亿元,同比增长28.5%。 产品毛利率同比下降0.71个百分点,至66.72%。其中,中高档青稞酒毛利率为73.32%,同比下降1.16个百分点;普通青稞酒毛利率为53.23%,同比下降0.04个百分点。毛利率下降主要是受到促销力度加大和原辅材料价格上升、人工薪酬成本增加等因素影响使营业成本增幅快于收入增幅所致。 针对市场需求变化,推出新产品。2013年上半年,公司在2011年已经开发出来针对省外市场七款不同档次天佑德海拔系列产品基础上,开发出海拔4600高端天佑德青稞酒产品;针对甘肃市场需求,通过创新现有青稞酒系列产品,同期推出三款天佑德生态系列产品,以不断满足市场不同消费层次需求。 部分募投项目达产期延迟。报告期内,“优质青稞原酒酿造技改项目”、“优质青稞酒陈化老熟和包装技改项目"的制曲、酿造、陈化老熟、包装主体项目已投入使用;“青稞酒研发及检测中心技改项目”较原计划延迟,该项目延期至2013年末;“青稞酒营销网络与物流配送建设项目”加盟专卖店的实施地点变更为全国范围,该募投项目实施的总金额保持不变,加盟专卖店总数量亦保持不变,并同时延期至2013年末。 盈利预测。我们预计公司2013-2015年的EPS分别是0.92元、1.22元、1.61元,以截止2013年8月22日收盘价22.45元计算,对应的动态PE分别为24X、18X、14X,维持“增持”的投资评级。 风险提示。(1)、宏观经济增速放缓对于白酒消费的不利影响;(2)、省外拓展不达预期的风险。

2013年上半年,公司实现营业收入52.56亿元,同比增长1.22%;营业利润24.83亿元,同比下降10.65%;归属母公司所有者净利润18.16亿元,同比下降9.59%;基本每股收益1.295元。 其中,第二季度实现收入21.71亿元,同比增长8.51%;营业利润9.26亿元,同比下降4.05%;归属母公司所有者净利润6.73亿元,同比下降5.88%;基本每股收益0.48元。 上半年收入增速大幅放缓,二季度收入表现有所好转。公司主营“国窖1573”和“泸州老窖”系列酒的生产和销售。2013年,白酒行业进入调整期,白酒消费需求,尤其是高端白酒需求量减少,白酒行业市场环境有所恶化。上半年,公司营业收入同比增长1.22%,相比去年平均增速下滑35.9个百分点。其中,高档酒类实现收入31.18亿元,同比下降8.39%;中低档酒类实现收入20.14亿元,同比增长18.15%。国家行政机构严控“三公消费”、党政机关严格执行“禁酒令”对于高端白酒打压严重,国窖1573销售压力增大;中低端产品受政策影响较小,收入获得正增长。分季度来看,二季度收入及净利润增速高于上半年整体增速,表明二季度相对一季度有所好转。 综合毛利率有所下降。上半年酒类业务毛利率为58.08%,同比下降8.08个百分点。其中,高档酒类毛利率为74.43%,同比下降6.47个百分点;中低档酒类毛利率为32.73%,同比下降3.95个百分点。政策影响导致公司产品整体销售结构有所下降,拖累当期毛利率。 公司拟提高产品销售指导价,终端销售压力恐进一步增大。7月初,部分经销商接到通知,公司决定上调国窖1573终端指导价至1589元,上调金额200元,上调幅度为14.39%。由于终端价格调整,并不直接影响公司收入。但目前高端白酒销售疲弱态势尚未得到明显改善,与贵州茅台、五粮液等公司产品相比,公司价格及品牌力方面并无优势。若销售价格进一步提升,终端压力将进一步增大。销售压力从终端传导至公司层面,将最终影响收入增长。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年的EPS分别是3.13元、3.53元、3.99元,以截止2013年8月21日收盘价21.57元计算,对应的动态PE分别是7X、6X、5X,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:(1)、宏观经济增速放缓对白酒消费的不利影响;(2)、党政机关严格执行“禁酒令”政策对于白酒消费的不利影响;(3)、专卖店等销售终端拓展进度不达预期的风险。

2013年上半年,公司实现营业收入40.65亿元,同比增长6.52%;营业利润13.94亿元,同比增长2.41%;归属母公司所有者净利润9.86亿元,同比增长7.34%;基本每股收益1.1384元。 报告期收入增速大幅放缓。公司主营产品为以青花瓷、老白汾代表的汾酒系列产品。其中,青花瓷定位高端市场,老白汾定位中端市场。受宏观经济增速放缓影响所致,2012年以来,白酒行业规模增速显著放缓。国家行政机关严控“三公消费”、党政机关严格执行“禁酒令”政策、白酒行业“塑化剂”事件的发生,对于白酒需求形成进一步打压,其中高端产品销量下滑程度尤为明显。受上述因素影响所致,2013年上半年,公司实现营业收入40.65亿元,同比增长6.52%,相比2012年全年平均增速下降37.83个百分点。其中,白酒业务实现收入38.0亿元,同比增长7.13%;配制酒业务实现收入2.38亿元,同比下降5.37%。 销售费用率显著提升。报告期内,期间费用率为26.83%,同比提升2.8个百分点。其中,销售费用率为22.29%,同比提升2.89个百分点;管理费用率为5.08%,同比提升0.04个百分点;财务费用率为-0.54%,同比下降0.14个百分点。销售费用率大幅提升,主要是由于公司增加广告宣传费用所致。前述多种因素对于白酒销售的不利影响,公司将继续增加营销宣传力度,预计年内销售费率将维持在较高水平。 预收款项大幅下降,后续业绩增长恐乏力。截止二季度末,公司账面预收款项余额为2.84亿元,相比年初下降76.58%,同比下降49.19%。预收款项大幅下降,使得未来业绩增长的稳定性下降。 销售压力凸显,完成收入既定目标有一定难度。公司之前将全年收入增速目标设定在25%左右,现在来看具有较大挑战。上半年省内业务实现收入23.15亿元,同比增长3.5%;省外业务实现收入17.23亿元,同比增长1.32%,省内外收入增速相比去年均有明显回落。受政策影响,省内青花瓷团购量有所下滑,销售结构也有所下降;省外团购处于起步初期阶段,增长尚不明显。上半年经销商打款热情有所下降,目前观望态势仍然浓厚。 盈利预测:我们认为公司2013年收入增速将滑落至20%以下。预计公司2013-2015年的EPS分别是1.91元、2.46元、3.13元,根据2013年8月19日收盘价23.49元计算,对应的动态PE分别是12X、10X、8X,具备一定估值优势,维持“增持”的投资评级。 风险提示:(1)、宏观经济增速放缓对白酒消费的不利影响;(2)、党政机关严格执行“禁酒令”政策对于白酒消费的不利影响;(3)、省外销售不达预期的风险。

盈利预测:我们预计公司2013-2015年的EPS分别是2.99元、3.49元、4.19元,按照2013年08月14日收盘价19.65元计算,对应的动态PE分别是7X、6X、5X,估值优势明显,维持“买入”的投资评级。 风险提示:(1)、国家严控三公消费及“禁酒令”政策的严格执行对于高端白酒销售的不利影响;(2)、中低端酒销售不达预期的风险。

2012年前三季度,公司实现营业收入80.09亿元,同比增长42.3%;实现营业利润42.42亿元,同比增长52.53%;实现归属母公司净利润29.54亿元,同比增长47.12%;实现基本每股收益2.1125元。 收入保持快速增长态势。2012年前三季度,公司收入保持快速增长态势。其中,第三季度实现收入28.17亿元,同比增长36.48%,相比上半年收入增速有所放缓。进入2012年以来,高端白酒整体呈现销售疲弱态势,为保持终端价格稳定,公司对于高端核心产品国窖1573实施限量保价政策,高端产品投放数量有所减少。同期中低端产品销量大幅增长,使得整体收入仍保持快速增长。 毛利率同比下降。报告期内,公司产品毛利率为65%,同比下降1.92个百分点。2012年内,CPI增速放缓,通胀压力减弱,公司成本压力有所缓和。由于公司对高端产品投放量有所控制,而中低端产品销量大幅增长,销售占比上升,使得毛利率同比下降。 销售费用大幅增长。报告期内,公司投放销售费用3.97亿元,同比增长96.47%,投放量同比接近翻番;销售费用率为4.96%,同比提升1.37个百分点。销售费用的投放主要源于以下原因:公司加大了中低端酒的销售力度,同时积极拓展销售终端数量,推进专卖店建设。我们认为,相对2011年而言,2012年销售费用在各季度投放额度较为平均,四季度单季度增速将大幅下降。 大力推进专卖店建设。根据计划,2012年公司有望建成专卖店1000家,并尽力打造300人的国窖1573品牌顾问队伍。随着专卖店建设的推进,新店产品投放有望对冲老店销量增速放缓的不利影响,新店逐步铺货也将带动公司高档酒收入快速增长。 高档酒逐步放量,全年有望加速增长。年底销售旺季即将到来,随着公司销售终端数量增长,国窖1573、窖龄酒等主导产品投放量将逐步增加。预计全年归属母公司净利润在43.58亿元-46.48亿元,同比增速在50%-60%,全年有望呈现加速增长态势。 盈利预测:我们预计公司2012-2014年的EPS分别是3.17元、4.24元、5.64元,以截止2012年10月19日收盘价40.43元计算,对应的动态PE分别是13X、10X、7X,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:(1)、国家严控三公消费对于高端酒销售的不利影响;(2)、专卖店等销售终端拓展进度不达预期的风险。