投资要点: 维持增持级 ,提升目标价至27元。天健集团作为深圳国资委改革的领头羊,受益于深圳土地价值的提升预期以及多元化业务所带来的估值切换,属于我们推荐的“转型五君子”重点标的。维持增持评级,2015年和2016年EPS预测为1.00元和1.18元,同比增长31%和18%。考虑到目前行业整体估值水平已较前期有较大提升,给予27元目标价,对于2015年27倍PE。 业绩稳定释放,一季报大幅增长。2014年营业收入达52.9亿元,同比增17.4%;归属于上市公司股东的净利润4.2亿元,同比增11.4%;EPS 为0.76元,同比增11.4%。每10股派发现金股利2.3元。一季报营业收入达11.5亿元,同比增26.7%;净利润同比大幅增长300.5%至4.7亿,主要由于房地产结转面积大幅提升所致。 静待定增方案过会。公司非公开发行议案拟募资不超过22亿元,其中管理层认购3亿元,锁定期3年,认购金额大,锁定期限长,将为公司市值管理提供长期的内在动力。同时国资委出资10亿元积极参与计划认购。后期定增方案获证监会审批通过是大概率事件。 新兴产业业务进展顺利。公司与法国万喜集团和达实智能的合作进展顺利,新兴产业或成为业绩增长第二极,估值提升空间大(新兴产业估值达36xPE)。随着定增的通过,充裕的现金将为转型奠定坚实基础,转型的力度和方向有望超市场预期。 核心风险:政策调控风险;多元探索存不确定性

投资要点: 维持增持评级,目标价18元,现价空间30%。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备,我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性,随政策面的持续宽松和公司事业合伙人制度的推进,后续销售的恢复有望加速估值的修复。2015和2016年EPS预测为1.66和1.95元,维持目标价18元,对应2015年PE10.8倍,维持增持评级。 政策助力销售回暖,估值修复空间可观。1)33城市年初以来销售累计同增6%;下调二套房首付和调整营业税可进一步引爆购房热情。 公司货值丰富,受益市场改善。2)公司作为行业龙头全面受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑,资产负债表边际改善最为明显,其市占率有望进一步提升。 销售保持稳定增长,合伙人持股计划持续进行。1)公司3月销售额达147.4亿元,环比增长75.7%,同比增长2.1%。2)截至2015年1月末,公司集合计划共持有股份4.9亿股,占总股本4.5%,已迎来第二批员工的加入。3)海外业务持续探索,在纽约、香港和旧金山新增3个投资项目,有望通过合作方式提升产品和服务竞争力。 定位于城市配套服务商,物管有望成为新增长点。1)公司在未来十年将加大住宅业务外的投入,方向集中在消费体验地产、产业地产和地产延伸业务方面,力争打造出新的业务增长点。2)公司物业合同管理面积达1亿平米,外延式扩张在即,后续发展空间广阔。 核心风险:房价上升过快导致政策反复;优质土地获取难度加大

维持增长评级。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备,我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性。同时作为行业龙头,公司受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑,资产负债表边际改善最为明显,其市占率有望进一步提升。因结算进度的变化,下调2015、2016年EPS预测至1.66(-5.7%)、1.96(-25%)元。维持目标价18元,对应2015年PE10.8倍,维持增持评级。 2014年收入1,464亿,净利润157亿,EPS1.43元,同增4.2%,符合预期,竣工面积低于年初计划。实现营收1,464亿,同增8.1%;毛利率29.9%,净利率10.8%,相比去年同期分别下降1.5pc和0.4pc。ROE17.9%,仍保持在行业高位。在手货币资金627亿元,同增41.4%。期末每股净资产7.99元。每10股派现5元(含税)。 销售保持稳定增长,合伙人持股计划持续进行。1)公司2014年销售2151.3亿元,同增25.9%,市场占有率达2.82%。2)截至2015年1月末,公司集合计划共持有股份4.9亿股,占总股本4.5%,已迎来第二批员工的加入。3)海外业务持续探索,在纽约、香港和旧金山新增3个投资项目,有望通过合作方式提升产品和服务竞争力。 打造城市配套服务商,物管有望成为新增长点。1)公司将加大住宅业务外的投入,方向集中在消费体验地产、产业地产和地产延伸业务方面。2)公司物业合同管理面积达1亿平米,后续发展空间广阔。 核心风险:市场回暖或有反复;地价高企,优质资源获取难度加大

投资要点: 公司公告2月份销售面积75.6万方,环比降61.4%,同比降23.9%,销售金额83.9亿元,环比降63.9%,同比降30.9%。销售均价11097元/平,环比降6.3%,同比降9.3%。 市场依旧处于弱复苏,政策释放将提振需求。淡季效应和推盘量较少叠加使公司销量出现波动。根据《证券日报》报道,第三轮救市政策正在酝酿,后续税费减免和购房补贴等措施或实施。同时降息对地产基本面改善的推动相比降准将更为直接。随着行业去库存的持续,伴随着自3月开始同比基数的下行和利好政策释放所带来的需求提振效应,销量有望在二季度稳步恢复,进入量升价平的上升周期。 拿地力度的加大凸显出对后续市场的信心。公司2月在沈阳和成都新增项目2个,建面32.1万平米,支付地价7.8亿元,楼板价2414元/平。今年首两月拿地面积达201.4万平米,同比增146%。近期的裁员传言不改公司对后续市场的信心。 预测2014/15年EPS1.54、1.76元。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备,我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性。同时作为行业龙头,公司受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑,资产负债表边际改善最为明显,其市占率有望进一步提升。维持目标价18元,对应2015年PE10.2倍,维持增持评级。 催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进l 核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓

公司公告1月份销售面积196.0万方,环比降5.2%,同比升0.7%,销售金额232.1亿元,环比降7.3%,同比降16.1%。销售均价11,841元/平,环比降2.2%,同比降16.7%。 万科1月销量同环比有所下降,主要原因是一月淡季效应和推盘量相对较少等因素叠加所致,连续两次增持凸显出对公司运营的信心。万科近期通过事业合伙人集合计划连续两次增持,购入A股股票共计1.35亿股,占总股本的1.23%,综合成本价达12.9元。截止目前集合计划共持有4.9亿股,占总股本的4.49%。在目前时点上的连续增持行为凸显出万科对公司运营和股价的坚定信心。 一月加大拿地力度,把握后续市场回暖机会。公司1月实现新增项目7个,建面176.8万方,支付地价68.8亿元,楼面地价4,064元/平,综合权益达96%。公司一月拿地权益建筑面积达2014年全年的28%,拿地金额达2014年24%,表明公司强烈看好后续市场表现。 预测2014/15年EPS1.54、1.76元。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备,我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性。同时作为行业龙头,公司受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑,资产负债表边际改善最为明显,其市占率有望进一步提升。维持目标价18元,对应2015年PE7.3倍,维持增持评级。 催化剂:市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进 核心风险:市场景气度下降、产品销售放缓