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黄秀瑜

东莞证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0340512090001...>>

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深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-21 8.09 -- -- 7.86 -2.84% -- 7.86 -2.84% -- 详细
3季度电厂销气量大幅提升,促进盈利和现金流回暖。公司前三季度实现天然气销售收入66.09亿元,占总收入的66%,同比增长9.3%,增速高于上半年的5.82%。天然气销售量22.58亿方,同比增长6.67%,增速高于上半年的2.25%。其中电厂天然气销售量7.14亿方,同比增长2.29%,非电厂天然气销售量15.45亿方,同比增长8.88%。3季度电厂天然气销量3.94亿方,同比增长28.34%,增速较上半年大幅提升,原因主要在于3季度开拓了1家电厂新用户。电厂销气量的回暖也促进3季度盈利和现金流改善。公司前三季度实现营业收入100亿元,同比增长6.25%;归母净利润9.18亿元,同比增长8.94%;经营性现金流净额18.24亿元,同比增长21%。其中第3季度实现营业收入34.17亿元,同比增长5.41%;归母净利润3.23亿元,同比增长58.29%;经营性现金流净额11.37亿元,同比增长89.31%。 城中村燃气管道改造正加快推进。目前深圳地区居民管道燃气普及率约为57%,对比北京、上海等一线城市80%的普及率仍有上升空间。按照深圳市政府要求,未来3年内有望上升至80%。2018年6月后深圳城中村燃气管道开始改造,当年实现8万新增点火用户。按照规划需要到2020年完成城中村管道燃气改造100万户。公司正加快推进改造,今年有望完成40万户。预计城中村改造用气能为公司贡献新增净利润约2亿元。 LNG接收站正式投产,将增加业绩弹性。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站已正式投产。公司将拥有自主的LNG进口渠道,产业链布局进一步完善,气源结构更丰富,未来有望获取更具成本优势的气源,提高与上游议价能力,增加业绩弹性。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.39元、0.46元,对应PE分别为21倍、18倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。城中村燃气改造进度低于预期;电厂天然气销售低于预期;气价波动的不确定性;LNG分销业务低于预期;液化石油气业务下滑。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-11-07 41.21 -- -- 48.30 17.20%
52.53 27.47% -- 详细
事件: 公司近期发布前三季度业绩报告,实现营收45.77亿元,同比增长52%,实现扣非归母净利润11.34亿元,同比增长约266%。 结合我们近期对公司的跟踪,点评如下。 点评: 公司业绩维持高速增长,业绩亮眼。 公司前三季度实现营收45.77亿元,同比增长52%,实现归母净利润11.59亿元,同比增长206%,实现扣非归母净利润11.34亿元,同比增长约266%。 公司业绩高速增长得益于: ①参股公司电子烟业务贡献可观利润, 前三季度合并报表中投资净收益为6.95亿元, 同比增长199%,主要贡献来源于麦克韦尔。 ②ETC及智能表计用锂原电池和SPC需求叠加,出货量成倍增长,产品毛利率上升,净利润大幅提升。 ③小型锂离子电池生产效率提升超预期,盈利能力进一步增强。④动力电池产能有序释放促进业绩增长,盈利能力提升超预期。 公司Q3业绩同环比高增长, 继续加码产能建设。 公司Q3实现营收20.47亿元,同比增长约82%,环比增长约43%。 Q3单季度实现归母净利润6.58亿元,同比增长约199%,环比增长约119%。 公司前三季度经营活动现金流净额为+8.49亿元, Q3为+3.68亿元; 前三季度资本开支为13.85亿元, 其中Q3为4.59亿元; 截止到Q3, 公司账面在建工程为13.16亿元,占固定资产比重为40%。 动力电池蓄势待发,软包龙头。 公司是国内领先的软包动力龙头企业, 目前获得戴姆勒等国际化车企订单, 预计供应海外客户整体盈利与现金流将好于国内客户,有望提振公司动力电池业务盈利水平, 改善现金流。 目前公司动力电池业务投入大,但初见成效, 获得国际客户认可,示范效应显著。根据真锂研究数据, 公司前三季度装机量为0.91gwh, 市占率2.12%, 国内排名第五。 投资建议: 维持“推荐”评级。 公司技术实力强, 技术路径齐全, 获戴姆勒、起亚等国际化订单起到非常好的示范效应。 公司有望充分享受软包渗透率提升的机遇。 预计公司2019年EPS分别为1.75元、 2.20元,对应PE分别为21倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 新能源车产销不及预期; 原材料价格波动风险;政策风险; 新客户拓展不及预期。
科达利 有色金属行业 2019-11-06 33.12 -- -- 38.58 16.49%
39.89 20.44% -- 详细
事件: 近期公司公布了三季度业绩报告,前三季度实现营收17亿元,同比增长26.34%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长234.74%。结合我们近期对公司的跟踪,我们的点评如下。 点评:? 公司是动力电池结构件龙头,地位显著。公司是一家锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业,产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类,广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。公司客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、LG、松下等国内外领先的电池厂商,行业地位显著,市占率遥遥领先。公司已在华南、华东、华北、东北、西北等锂电池行业重点区域均形成了生产基地的布局,有效辐射周边的下游客户。 前三季度业绩显著好转,继续加码产能。2019年1-9月,公司实现营业收入17亿元,同比增长26.34%;归母净利润1.47亿元,同比增长234.74%;扣非净利润1.37亿元,同比增长384.58%。其中,第三季度实现归归母净利润0.66亿元,同比增长209.29%;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长279.35%。公司预计2019年度归母净利润为2.14亿元至2.55亿元,同比增长160.00%至210.00%。公司前三季度资本开支为3.33亿元,维持较高水平。截止到2019年Q3,公司在建工程3.49亿元,占固定资产比重为23%。前三季度经营活动现金流净额为+2.11亿元,资产负债率为31.65%。 产能陆续释放,客户优质,行业成长空间大。目前公司惠州科达利去年已顺利投产,上半年实现6.6亿元营业收入,三季度依旧是公司营收主力,且已接近满产状态;惠州科达利配套CATL,比亚迪,亿纬锂能,欣旺达等华南地区的客户。江苏科达利上半年实现1.35亿营业收入,二期工程主体建设完成,三季度江苏厂产能进一步释放,慢慢将实现盈亏平衡;江苏科达利配套CATL、中航锂电及LG等华东地区的客户。大连科达利主体建设完成,已进入加速期,预计2020年投产;大连科达利主要为松下配套供应。福建科达利完成前期筹备工作,三季度开始启动,预计在12个月内建成。福建科达利主要为CATL配套。目前公司市场份额遥遥领先,动力电池行业成长空间大,预计2025年新能源车占全球汽车销量比重为20%,对应动力电池空间大,将促进电池结构件需求。 投资建议:给予“谨慎推荐”评级。预计公司2019年、2020年EPS分别为1.05元、1.45元,对应PE分别为29倍、21倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:新产能投产不及预期;客户开拓不及预期;新能源车行业发展不及预期。
龙净环保 机械行业 2019-11-04 9.88 -- -- 9.90 0.20%
9.90 0.20% -- 详细
事件: 龙净环保发布2019年三季报, 前三季度实现营业收入78.65亿元,同比增长39.01%,归母净利润5.58亿元,同比增长5.24%,扣非后净利润5.14亿元,同比增长9.93%。 点评: Q3毛利率进一步下滑,现金流压力加大。第3季度公司实现收入34.27亿元,同比增长41.89%;归母净利润2.81亿元,同比增长0.53%。 收入增幅较大,主要系完工验收项目增加所致。 但毛利率下滑较多,导致增收不增利,第3季度毛利率20.34%,同比下降5.13个百分点。 前三季度毛利率21.02%,同比下降4.42个百分点;期间费用率12.3%,同比下降2.11个百分点;净利率7.18%,同比下降2.25个百分点。 长期借款同比增长99.14%, 资产负债率高达73.15%。 经营性现金流净额-6.23亿元,同比减少210%, 现金流压力加大。 前三季度新增非电订单占比约七成,为业绩增长主要来源。 传统煤电烟气治理市场大幅萎缩,公司的烟气治理市场重心已转向非电。自主研发的干法脱硫钢铁超低排放技术已实现规模性投运。高温超净电袋复合除尘技术达国际领先水平,有望成为非电烟气治理的又一重要技术。 2019年前三季度新增订单110.81亿元,其中电厂订单35.81亿元,非电订单75亿元,新签非电订单占比68%;期末在手订单合计195.61亿元,其中电厂订单85.38亿元,非电订单110.23亿元,非电订单占比56%。 20亿元可转债发行申请已获证监会受理。公司可转债发行申请已获证监会受理。 本次可转债发行申请募集资金总额不超20亿元,拟投入平湖市生态能源项目、输送装备及智能制造项目、 VOCs吸附浓缩装置和氧化焚烧装置生产线项目及高性能复合环保吸收剂项目等。成功募资将有助于解决公司新业务市场开拓的资金短板。 投资建议:维持谨慎推荐评级。 预计2019-2020年EPS分别为0.81元、 0.89元,对应PE分别为12倍、 11倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。 订单落地低于预期、业务拓展低于预期、 市场竞争加剧毛利率下降。
国祯环保 综合类 2019-11-04 10.32 -- -- 10.47 1.45%
10.94 6.01% -- 详细
事件: 国祯环保发布2019年三季报, 前三季度实现营业收入25.81亿元,同比增长3.65%,归母净利润2.53亿元,同比增长10.99%,扣非后净利润2.50亿元,同比增长10.25%。 点评: ? 3季度业绩平稳增长,现金流压力有所增加。 前三季度毛利率27.39%,同比上升3.11个百分点;期间费用率15.88%,同比上升2.08个百分点,主要系财务费用同比增长50%; 净利率10.45%,同比上升0.65个百分点。 经营性现金流净额-18.05亿元,同比下降737.61%, 不含特许经营权支出后经营性现金流3.64亿元,同比下降13.25%,现金流压力有所增加。截至三季度末资产负债率为72%,较去年末下降2.63个百分点, 7月定增落地成功募资9.42亿元对资本结构有所优化。 其中第3季度实现营收8.95亿元,同比下降2.05%,归母净利润9739万元,同比增长9.24%。 ? 3季度进入运营期订单新增54%。 前三季度公司新增EPC/EP工程类订单21.14亿元,期末在手订单39.75亿元;新增运营类订单6.22亿元,处于施工期未完成投资额的特许经营类订单32.3亿元,处于运营期订单9.95亿元,第3季度新增54%。 ? 三峡集团将成第一大股东,公司将深度参与长江大环保工作。 近三年来公司持续引入国资战投,包括安徽铁路发展基金、 三峡资本、 长江环保集团、中节能等。 9月控股股东国祯集团与长江环保、三峡资本签署了《股权转让协议》,将所持公司5%股份转让给三峡资本,所持10%股份转让给长江环保, 意味着三峡集团将持有公司股份26.63%,成为第一大股东。 长江环保将支持公司积极参与长江大保护工作, 助力公司获取环保重点区域长江经济带的项目资源。公司将优先获得长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。 ? 投资建议: 维持谨慎推荐评级。 预计2019-2020年EPS分别为0.48元、 0.60元,对应PE分别为21倍、 17倍,维持谨慎推荐评级。 ? 风险提示。 项目推进低于预期、回款风险、商誉减值计提风险、订单拓展低于预期。
深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 7.83 -- -- 8.88 13.41%
8.88 13.41% -- 详细
事件:深圳燃气发布2019年三季报,实现营业收入100亿元,同比增长6.25%;归母净利润9.18亿元,同比增长8.94%;扣非后净利润8.89亿元,同比增长7.94%。 点评: 三季度归母净利润和现金流大幅增长。前三季度毛利率21.66%,同比上升0.78个百分点;期间费用率11.26%,同比上升1.32个百分点;净利率9.59%,同比上升0.23个百分点;经营性现金流净额18.24亿元,同比增长21%。其中第3季度实现营业收入34.17亿元,同比增长5.41%;归母净利润3.23亿元,同比增长58.29%;经营性现金流净额11.37亿元,同比增长89.31%。 三季度天然气销量提速,电厂天然气销量回升。目前公司在广东、广西、江西、安徽、湖南、江苏、浙江、云南等8省(区)拥有40个城市(区)管道燃气特许经营权。前三季度天然气销售收入66.09亿元,占比66%,同比增长9.3%,增速高于上半年的5.82%;液化石油气批发销售收入14.86亿元,同比减少18%。天然气销售量22.58亿方,同比增长6.67%,增速高于上半年的2.25%。其中电厂天然气销售量7.14亿方,同比增长2.29%,非电厂天然气销售量15.45亿方,同比增长8.88%。 加快推进老旧住宅和城中村管道气改造。目前深圳地区居民管道燃气普及率约30%,对比北京、上海等一线城市80%的普及率,深圳地区居民燃气普及率仍较低。按照深圳市政府要求,居民燃气普及率在未来3年内有望上升至80%。公司正加快深圳地区老旧住宅和城中村管道天然气改造。预计到2020年完成城中村和老旧住宅区管道燃气改造100万户。城中村改造用气将为公司贡献新增净利润约2亿元。 LNG接收站投产增加业绩弹性。公司投资建设的年周转能力10亿方的LNG接收站已于8月份试投产。公司将拥有自主的LNG进口渠道,产业链布局进一步完善,可丰富气源结构,未来有望获取更具成本优势的气源,增加公司业绩弹性。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.39元、0.46元,对应PE分别为20倍、17倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。城中村燃气改造进度低于预期;电厂天然气销售低于预期;气价波动的不确定性;LNG分销业务低于预期;液化石油气业务下滑。
上海环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 11.10 -- -- 11.59 4.41%
11.59 4.41% -- 详细
事件:上海环境发布2019年三季报,前三季度实现营业收入21.77亿元,同比增长18.68%,归母净利润4.41亿元,同比下降11.54%,扣非后净利润4.32亿元,同比增长16.45%。 点评: 第3季度受非经常性损益影响业绩下滑,但现金流明显增长。公司前三季度扣非后净利润实现16.45%的增长,净利润下滑主要是受到非经常性损益的影响。前三季度毛利率38.94%,同比下降2.06个百分点;期间费用率13.62%,同比略下降0.09个百分点;净利率23.82%,同比下降7.49个百分点。其中第3季度实现营业收入8.55亿元,同比增长37.89%;毛利率35.54%,同比下降3.26个百分点;归母净利润1.45亿元,同比下降33.65%。第3季度净利润出现较大幅度下降的原因在于去年同期确认成都洛带项目资产处置收益1.51亿元,本期无此项。前三季度实现经营性现金流8.48亿元,同比增长38.61%;其中第3季度经营性现金流4.49亿元,同比增长57.21%。 垃圾焚烧处理能力位居行业前列,拥有上海近80%生活垃圾末端处置市场份额。公司为国内固废行业起步最早的专业环保企业之一,以生活垃圾和市政污水为核心主业,同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化(餐厨垃圾和建筑垃圾)等新兴业务领域。垃圾焚烧处理能力位居行业前列,占全国总处理量的4.2%。其中拥有上海近80%的生活垃圾末端处置市场份额。截至上半年末,公司投资、建设、运营生活垃圾焚烧发电项目共25个,主要分布在上海、成都、青岛、威海、漳州、南京、洛阳、太原等地,其中在运营的项目有11个;生活垃圾填埋项目5个,垃圾中转站6个。前三季度累计发电量18.37亿度,同比增长6.22%,上网电量15.45亿度,同比增长6.77%。 大股东资产注入预期。公司控股股东是上海城投(集团)有限公司,是国有特大型企业集团,注册资本500亿元。为避免同业竞争,上海城投曾承诺将于2020年3月底前将其控制的环境类资产和业务注入公司。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019年、2020年EPS分别0.58元、0.67元,对应PE分别为19倍、16倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。订单落地低于预期、业务拓展低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-31 18.99 -- -- 18.53 -2.42%
18.53 -2.42% -- 详细
事件:瀚蓝环境发布2019年三季报,前三季度实现营业收入42.69亿元,同比增长19.05%,归母净利润7.36亿元,同比下降0.99%,扣非后净利润7.19亿元,同比增长20.18%。 点评: 第3季度业绩稳健增长。公司前三季度净利润微幅下滑的原因在于去年同期确认了官窑市场股权处置收益,但扣非后净利润实现稳健增长。经营性现金流净额7.27亿元,同比下降22.84%,应收账款增加是一方面原因。应收账款7.17亿元,同比增长73.05%,原因在于收入增加及部分垃圾发电项目的可再生能源补贴未收回。其中Q3实现收入15.99亿元,同比增长23.34%,环比增长12.93%;实现归母净利润2.75亿元,同比增长12.96%,环比增长1.88%。 各项目密集推进,产能释放将进一步支撑业绩。公司大固废战略稳步推进,今年进一步打造固废处理纵横一体化业务格局。纵向:在现有项目所在地探索垃圾分类和环卫业务,实现与后端餐厨垃圾处理有效协同。横向:实现市政垃圾、工业危废、农业有机垃圾等污染源治理全覆盖。哈尔滨餐厨项目、漳州南部垃圾焚烧发电项目、南海垃圾焚烧发电三厂项目等上半年已完工并逐步进入运行正轨。公司承接盛运环保6个生活垃圾焚烧发电项目(合计4800吨/日)的特许经营权,产能规模进一步扩大。危废方面亦有进展,江西赣州危废项目今年初投入运营,佛山绿色工业服务中心工程危废项目预计年底建成,第3季度新增收购嘉兴创新环保94.91%股权,并投资平湖经济技术开发区危废项目,合计3.1万吨/年。各项目密集推进,产能释放将进一步支撑业绩。 供排水业务新增20%产能预计四季度内投产。第3季度污水处理业务均价比去年均价增长44.33%,原因在于从去年8月至今年9月,先后有八间污水厂根据提标改造相关协议执行了新的单价。目前供水产能125万方/日,排水产能60万方/日。第二水厂四期25万方/日扩建项目和在建12.5万方/日排水产能预计四季度内投产,新增供排水产能20%。 投资建议:维持推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为1.20元、1.47元,对应PE分别为16倍、13倍,维持推荐评级。 风险提示。项目投产低于预期、市场竞争加剧毛利率下降。
博世科 综合类 2019-10-30 10.91 -- -- 11.15 2.20%
11.15 2.20% -- 详细
事件:博世科发布2019年三季报,前三季度实现营业收入24.28亿元,同比增长28.36%,归母净利润2.44亿元,同比增长39.24%,扣非后净利润2.40亿元,同比增长35.37%。 点评: Q3净利润增速提升,环比改善。公司收入实现较快增长是净利润增长的主要原因;前三季度毛利率31.49%,同比上升1.58个百分点;期间费用率16.52%,同比上升2.49个百分点,主要是研发费用和财务费用增长较快,分别同比增长75.36%和75.77%。净利率9.94%,同比上升0.81个百分点。经营性现金流-2.32亿元,同比增长7.23%。其中第3季度实现收入9.09亿元,同比增长22.23%,环比增长3.4%;归母净利润1.02亿元,同比增长48.68%,环比增长45.35%。 订单储备充足有望支撑业绩持续增长。公司新签订单主要以EPC、EP及专业技术服务为主,主要集中在工业污水、市政管网、土壤修复、设备销售、专业技术服务等支付周期短、资金回笼有保障、民生属性较强的订单。这类订单一般能够按节点付款、回款有保障。前三季度新增合同额25.19亿元(新增EPC、EP类合同额19.77亿元,占比78%)。其中水污染治理合同额10.40亿元,供水工程合同额1.83亿元,土壤修复合同额3.38亿元、二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.06亿元,专业技术服务合同额1.26亿元,其他业务合同额1.26亿元。截至目前在手合同累计103.61亿元,其中水污染治理合同额68.29亿元,供水工程合同额12.83亿元,土壤修复合同额5.31亿元,固废处置合同额6.10亿元,二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.24亿元,专业技术服务合同额2.2亿元,其他业务合同额1.64亿元。在手PPP订单106.34亿元,其中公司作为社会资本方控股的在手PPP订单57.92亿元;EPC、EP类在手订单31.8亿元;运营类项目在手订单11.39亿元;专业技术服务类在手订单2.2亿元。 定增事宜进行中,成功募资将缓解资金压力。前三季度公司长期借款同比增长38%,资产负债率继续上升至77.25%,较上年末上升3.6个百分点,存在一定的资金压力。公司拟定增不超过7000万股A股,募集资金总额不超过7.1亿元。定增事项尚需证监会核准,若募资成功将一定程度缓解资金压力,有助于保障在手项目开展。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.92元、1.26元,对应PE12倍、9倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。项目进度低于预期、现金流紧张、项目拓展低于预期。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-29 7.50 -- -- 8.09 7.87%
8.09 7.87% -- 详细
第3季度业绩回暖,扭转连续3个季度业绩大幅下滑局面。公司2019年第3季度实现营业收入35.54亿元,同比增长61.94%;归母净利润3.37亿元,同比增长61.66%;扣非后净利润3.54亿元,同比增长79.82%。第3季度业绩大幅回暖,扭转连续3个季度大幅下滑的局面。主要是因为公司在第3季度调整了发展方向和业务模式,部分PPP转变为EPC,加快项目推进,使得公司业绩得到了恢复。现金流方面,由于加大收款并加强应收账款专项清理,前三季度实现经营性现金流12.38亿元,同比增长210.67%。 中国城乡入股对公司的协同效应逐渐释放。2019年7月中交建全资子公司中国城乡完成受让公司10.14%的股份。近日,公司与中国城乡等多方联合体中标哈尔滨城镇污水处理项目整体招商特许经营人采购第二标段,项目运营期限30年,预计投资规模11.12亿元,污水处理服务费收入总额51.34亿元。其中公司持有51%股权,投资5.67亿元。项目全部采用公司MBR膜法水处理工艺。本次是公司与中国城乡在市场上的第一次强强合作。本次合作对公司未来与中交建全面开展业务合作具有示范意义,有利于MBR技术的推广。 北京良业环境有望即将实现香港上市。公司控股子公司良业环境近年发展良好,业绩增长迅速,是公司重要子公司之一。截至9月21日,良业环境收到中国证监会关于批准其发行境外上市外资股的批复。良业环境有望即将实现香港上市,拟发行不超过5162万股。良业环境如成功上市将有利于其提升独立融资能力,更好的发展业务。公司作为控股股东,良业环境的进一步发展有助于提升公司的财务表现。 期待融资改善带动公司业务继续恢复增长。公司前三季度新增EPC订单78.37亿元,期末在手订单154亿元,新增PPP订单13.33亿元,处于施工期订单未完成投资额346亿元,处于运营期订单8.17亿元,订单储备充足。公司去年基数较低,而四季度是最主要的工程结算期,全年业绩有望恢复增长。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.44元、0.51元,对应PE分别为17倍、15倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。订单兑现低于预期、膜技术推广低于预期、资金紧张等。
盈峰环境 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-28 6.36 -- -- 6.50 2.20%
6.50 2.20% -- 详细
事件:盈峰环境(000967)发布2019年三季报,前三季度实现营业收入87.26亿元,同比下降3.18%;归母净利润9.64亿元,同比增长71.90%。 点评: 第3季度归母净利润同比增长71.3%。公司第3季度实现营业收入26.11亿元,同比下降17.33%,归母净利润3.29亿元,同比增长71.3%。前三季度毛利率24.88%,同比上升8.98个百分点;期间费用率12.31%,同比上升0.05个百分点;净利率11.26%,同比上升3.86个百分点。经营性现金流-7.31亿元,同比增长61.55%,本期货款回款有所增加。 聚焦环卫装备和环卫服务核心板块,龙头地位稳固。公司去年底收购中联环境后,环卫装备和环卫服务业务占比超过60%,为核心主业。同时逐步剥离非核心业务,将聚焦构建环卫机器人、环卫装备、环卫服务、垃圾分类及生活垃圾终端处置大固废全产业链。公司拥有国内最完善的环卫装备产品线,环卫装备市占率稳居行业第一,并遥遥领先同行。10月15日创新推出城市毛细血管清洁系列智能小型环卫机器人族群,有望带来新的订单潮。环卫服务快速增长,上半年签订的环卫运营项目居全国前列。自2019年起在全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作,随着垃圾分类在各地全面展开,公司凭借丰富的环卫装备产品和环卫服务一体化运作能力,有望获得持续的订单增长。 推出两项激励计划,构筑公司与核心员工利益共同体,有助于业绩达标。公司同步发布一期员工持股计划和三期股票期权激励计划。本期员工持股计划包括董监高、核心骨干等预计不超过150人,筹资总额不超过5.35亿元,股票数量约占股本总额的2.63%。三期期权激励计划激励对象包括中高层管理人员、核心骨干等250人,拟授予股票期权约占股本总额的2.07%,股票期权行权价格6.45元/份。行权条件为:以2018年扣非后归母净利润3.19亿元为基准,2019年、2020年、2021年实现扣非后归母净利润不低于14亿元、16.8亿元、20亿元。两项激励计划覆盖约400人,构筑公司与核心员工利益共同体,有助于公司完成业绩目标。 近1亿元的股份回购实施完毕。公司自6月6日至10月7日分五轮实施股份回购计划,累计回购公司股份1533万股,占总股本的0.48%,最高成交价6.83元/股,最低成交价6.26元/股,累计支付总金额近1亿元。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计2019-2020年EPS分别为0.45元、0.55元,对应PE分别为14倍、12倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。市场竞争导致毛利率下滑;回款风险;商誉减值风险。
新宙邦 基础化工业 2019-10-23 23.54 -- -- 28.44 20.82%
31.71 34.71% -- 详细
事件: 公司发布2019年前三季度业绩报告,累计实现营收16.97亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长15%,实现扣非归母净利润2.3亿元,同比增长21.7%,处于业绩预告区间内。 点评: 行业承压背景下,第三季度业绩表现韧性,体现公司极强的管理能力与执行力。公司前三季度实现营收16.97亿元,同比增长9.38%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长15%,实现扣非归母净利润2.30亿元,同比增长21.7%,相较于2019H1扣非净利润23.46%的同比增长,在第三季度新能源车行业承压背景下,公司Q3继续维持稳健中高速增长,体现极强的管理能力与稳健经营理念。单季度来看,公司Q3实现营收6.4亿元,同比增长13.31%,环比Q2增长17.6%,实现扣非归母净利润1.04亿元,同比增长约20%,环比增长约55%,环比加速。 狠抓“提质、降本、增效”见成效,盈利能力环比改善,期间费用率环比减少。公司2019年前三季度毛利率为35.9%,较2019H1提升0.3个百分点,较2018年同期提升约2个百分点;三大费用率(含研发)为19.3%,较2019H1下降1.5个百分点,较2018年同期基本持平。研发费用占比维持高位,占约7%。 Q3经营活动现金流继续为正,资本支出继续加码,在建工程维持高位。公司2019年前三季度经营活动 现金流净额为+3.88亿元,其中Q3为+0.35亿元,继续维持正数。公司前三季度资本开支(构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)为4.49亿元,其中Q3为2.47亿元,资本开支维持高位。公司Q3账面在建工程3.4亿元,占固定资产比重约38%。公司应收票据及应收账款占资产比重较2019H1有所提升,2019年H1为26.4%,2019Q3为29.8%,主要是应收票据占比提升约2.7个百分点;对比2018年看,应收账款及应收票据占总资产比重稳中略降。 投资建议:维持“推荐”评级。预计公司2019年、2020年EPS分别为1.03元、1.28元,对应PE分别为23倍、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新产能投产不及预期;新能源汽车产销不及预期;电解液价格超预期下滑。
欣旺达 电子元器件行业 2019-10-23 13.41 -- -- 15.47 15.36%
19.75 47.28% -- 详细
事件: 近期公司公布了三季度业绩预告, 前三季度实现归母净利润 4.51亿元-5.58亿元,同比增长 5%-30%。 结合我们近期对公司的跟踪, 我们的点评如下。 点评: 公司是消费电池模组龙头, 动力电池蓄势待发, 核心客户地位凸显。 公司成立于1997年, 2008年进行股份制改革, 公司起家于消费电池模组,并不断进行产品扩张,产业链上游扩张, 2014年收购东莞锂威, 切入电芯领域,产业链一体化发展, 成本控制, 提升毛利率。 公司消费电池模组客户包括苹果、华为等全球领先的主机厂。 2016年公司进军动力电池领域,并与吉利、 日产雷诺等达成合作。 2019年4月,公司发布公告收到日产-雷诺供应商定点通知书,相关车型预计2020年-2026年未来7年需求为115.7万辆, 该产品采用公司的动力电池, 日产-雷诺作为全球领先的整车厂商, 公司厚积薄发, 在日产-雷诺的背书之下,有望开拓更多优质客户。 消费电池复苏, Q3单季度业绩同比增长约7%-58%。 公司受益于苹果、华为新一代产品热销,公司业绩迎来复苏。 公司发布业绩预告, 2019年前三季度预计实现归母净利润4.51亿元-5.58亿元,同比增长5%-30%, 2019年第三季度预计实现归母净利润2.22亿元-3.29亿元,同比增长7%-58%。 公司上半年归母净利润为2.29亿元, 同比增长3.54%, Q3复苏,主要源于华为、苹果等新产品热销, 订单环比增加。 此外, 由于公司自供电芯增加, 预计手机全年目标做到20%自供, 盈利能力有望逐渐提升。 公司在核心客户的地位持续巩固。 持续加大研发, 动力电池蓄势待发, 5G换机潮助推消费电池。 动力电池Q3行业压力相对较大, 新能源车及动力电池装机量低于市场预期,公司客户也受到影响, 预计Q3动力电池业务仍处于亏损状态,环比略有所扩大。 公司动力电池业务起步相对较晚,但公司技术实力储备雄厚, 目前已经与吉利、日产雷诺等知名车企达成合作, 公司动力电池业务仍处于亏损状态, 收入体量相较于整个公司仍较小,但伴随公司2020年逐渐为日产-雷诺等知名客户供货, 预计国际客户在付款、 定价方面相较于国内客户有一定优势,伴随行业Q4逐渐回暖,国际客户2020年逐渐供货,我们判断公司亏损将收窄。 长期来看,公司地处深圳, 具备一定区位优势,利于招揽人才;全球新能源车发展空间大,中国新能源车正从5%左右的渗透率向10%的渗透率扩张,补贴退坡影响因素逐渐消退,成本优势逐渐体现,双积分等政策对行业长期利好,《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》 酝酿之中, 公司有望凭借技术、 客户等优势,占据行业一定的市场份额,整体来看, 公司动力电池业务成长空间大。 消费电池领域, 5G手机整体容量较4G要大, 单机价值量预计向上,公司作为行业龙头, 有望显著受益。 投资建议: 给予“谨慎推荐”评级。 预计公司2019年、 2020年EPS分别为0.53元、 0.78元, 对应PE分别为26倍、 17倍, 给予“ 谨慎推荐”评级。 风险提示: 新产能投产不及预期; 客户开拓不及预期;新能源车行业发展不及预期。
高能环境 综合类 2019-10-21 10.15 -- -- 10.39 2.36%
10.39 2.36% -- 详细
事件: 高能环境发布2019年三季报,实现营业收入31.71亿元,同比增长41.87%; 归母净利润3.14亿元,同比增长30.06%。 点评: 3季度业绩维持同比较快增长。 公司第3季度实现收入10.91亿元,同比增长27.14%,归母净利润1.09亿元,同比增长21.56%。 收入实现较快增长,主要是报告期加快在手订单建设,相应确认收入增加。 前三季度毛利率23.18%,同比下降7.13个百分点;期间费用率12.33%,同比下降3.28个百分点; 净利率11.26%,同比下降1.84个百分点。 三大业务板块发展态势良好。 公司主营业务包括环境修复、危废处理、生活垃圾处理等三大板块。 环境修复板块以土壤修复为主, 公司是国内土壤修复行业第一梯队企业, 年环境修复订单体量最大。 今年土壤污染防治法正式实施, 中央财政安排土壤污染防治资金同比增长43%。 危废处理处置板块已运营项目形成超过50万吨/年的核准经营规模。现有运营危废处理项目8个,处理种类涵盖国家危废名录46大类中的33类。 今年多个新建项目陆续投产后将新增危废项目核准经营规模超过30万吨/年。 化工产业园安全事故引发大规模搬迁整改有望促进危废处置需求释放。生活垃圾处理板块在手垃圾焚烧发电项目11个, 处理规模达8800吨/日。 订单储备充足,奠定业绩持续增长基础。 前三季度新增订单金额24.26亿元,其中工程承包类订单18.34亿元,投资运营类订单5.92亿元。按业务板块划分,环境修复领域新增订单7.41亿元;固废处理处置领域中,生活垃圾处理处置类业务新增订单8.61亿元,危废处理处置类业务新增订单3.62亿元,一般工业固废类业务新增订单3.34亿元;其他类业务新增订单1.28亿元。截至报告期末,公司在手订单金额共计125.82亿元,其中已履行38.39亿元,尚可履行87.43亿元。 现金流较好, 有利于保障业务持续推进。 前三季度实现经营性现金流3.53亿元,同比增长142.46%。 一方面报告期公司加大应收账款催收力度, 回款增长, 另一方面回款周期短且稳定的运营服务收入占比提高,前三季度实现运营收入7.17亿元,占比22.61%。 良好的现金流状况有利于保障业务持续推进。 投资建议:维持谨慎推荐评级。 预计2019-2020年EPS分别为0.65元、 0.86元,对应PE分别为16倍、 12倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。 市场竞争毛利率下滑, 订单实施低于预期,回款风险,商誉减值风险。
维尔利 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-16 7.75 -- -- 8.33 7.48%
8.33 7.48% -- 详细
事件: 维尔利发布2019年三季报,实现营业收入17.52亿元,同比增长33.42%; 归母净利润2.28万元,同比增长43.91%。 同时拟将可转债募集资金由不超过12亿元调减为不超过9.17亿元。 点评: 三季度业绩延续快速增长势头。 公司第3季度实现营业收入6.3亿元,同比增长50.76%;归母净利润7101万元,同比增长41%。 业绩延续快速增长的势头。前三季度毛利率31.57%, 基本持平去年同期。期间费用率16.72%,同比下降0.8个百分点。净利率12.65%,同比上升0.36个百分点。 新增订单持续增长为业绩增长奠定基础。 从上半年订单情况看, 母公司新中标垃圾渗滤液处理项目工程及运营订单9.75亿元,餐厨及城市固废处理项目工程订单4.1亿元,合计13.85亿元,同比增长83%,占2018年全年该领域订单的89%。全资子公司杭能环境新签沼气及天然气工程项目2.01亿元,汉风科技新增工业节能项目订单4.35亿元,都乐制冷新签设备销售合同0.9亿元,合计7.26亿元。公司及子公司上半年新增订单21.1亿元,同比增长41%,占2018年全年订单的81%。良好的订单增长势头为业绩增长奠定基础。 受益垃圾分类全面推行促使湿垃圾处理需求显著放量。 全国地级及以上城市从2019年起全面启动垃圾分类, 目前各省、地级市陆续出台生活垃圾管理条例,明确推行垃圾分类。 湿垃圾占生活垃圾的比重高达50%左右,垃圾分类全面推行将推动湿垃圾处理需求迅速放量。 而我国餐厨垃圾处理产业发展较晚, 整体处理率不到10%,处理产能缺口非常大。 公司作为餐厨垃圾处理领先企业, 在餐厨和厨余垃圾处理领域有技术和经验先发优势。 首个餐厨项目常州餐厨项目已稳定运行,目前在西安、绍兴、杭州等地承接20余个餐厨垃圾处理项目工程,市占率接近20%。厨余垃圾处理方面,公司在引进德国技术的基础上创新开发出EMBT技术。 其中第一个采用该技术建设的绍兴厨余垃圾项目目前已投入运行, 2019年承接的泰国onnut区垃圾处理项目及上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目继续运用EMBT工艺。未来随着上述项目成功建设运行,将成为公司在厨余垃圾处理领域的技术标杆和代表工程,有助于其持续在全国范围内拓展厨余垃圾处理项目。 投资建议: 维持推荐评级。 预计2019-2020年EPS分别为0.43元、 0.60元,对应PE分别为19倍、 13倍, 维持推荐评级。 风险提示。 订单落地低于预期, 商誉减值风险,回款风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名