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王祎佳

中信建投

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440112020029,煤炭行业研究员,2010年毕业于英国剑桥大学,计算生物学硕士。2011年加入中信建投证券研究所。...>>

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京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-10-13 14.54 21.00 43.54% 15.15 4.20% -- 15.15 4.20% -- 详细
事件:子公司京蓝北方园林联合中标10亿PPP项目。近日,公司下属公司京蓝北方园林与天津北方创业市政工程集团有限公司组建的联合体中标潍坊高新区政府与社会资本合作(PPP)第四期项目。项目总投资估算9.98亿元。 简评:收购北方园林立竿见影,相关业务发力可期。本项目中,北方市政为牵头方,公司下属子公司京蓝北方园林作为工程主体。根据潍坊市政府采购网相关信息,项目包括潍坊高新区穿济青高速涵洞工程、新昌二街(新三路-东浞河)路桥工程、银通街(潍安路-永春路)道路工程、新昌三路(健康街-新三街)道路工程、济青高速15号口周边景观提升工程、新钢发展区绿地公园绿化工程、高新区区内路口交通优化改造工程,总投资约9.9825亿元,预计公司子公司京蓝北方园林将主要负责其中的园林绿化工程部分。另外,该项目合作期24年,建设周期36个月,运作模式为建设-运营-移交(BOT)。 我们认为本次中标具有两点重要意义:1)公司并购北方园林,向园林领域进行的产业链拓展的正向作用已经显现;2)中标项目位于山东地区,有利于进一步扩大公司在北方地区的市场份额和品牌影响力。 资源整合高效,收购立竿见影。公司于2017年2月宣布将通过7.21亿元交易对价收购北方园林90.11%的股权,其中现金对价1.92亿元,发行股份支付对价5.29亿元。该事项于6月1日获证监会有条件通过,9月15日完成资产过户,展现了极高的资源整合效率。过户之后一个月即宣布中标大型市政PPP项目,后续持续发力可期。 北方园林资产优质,后续发展信心十足。北方园林在园林施工、景观设计和生态修复等方面具有较强的竞争力,行业口碑良好,专业资质完备,业务涵盖从设计到施工的一体化服务流程。通过此次并购,京蓝科技能够迅速完成在园林设计和施工领域的业务布局,生态环境产业链得到极大拓展;上市公司强大融资能力将对其资金驱动型业务类型提供有力支持;同时承诺16至19年累计净利润不低于4.23亿元,发展信心充足。 三大布局落地,“大生态”格局现雏形 公司背靠独特资源优势,在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张,以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现,1)在“农业节水”方面,通过并购沐禾节水,将以龙头身份获得行业发展红利;2)在“互联网+”方面,将生态产业和互联网充分结合,积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营,提升产业附加值;3)在“生态修复”方面,公司通过收购北方园林,业务链条迅速拓展,产业布局又一枚重要棋子落地。多项政策持续利好,农业节水业务发力《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000万亩,新增高效节水灌溉面积1亿亩,按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水市场空间超过2500亿元,发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》,提出用10年左右时间建立健全农业水价形成机制,水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出,采用节水技术,增加节水灌溉面积。 自2016年以来农业节水灌溉PPP项目呈现加速落地势头,数量与规模快速增长。PPP为行业带来两点变化:1)项目投资规模大,对企业综合能力要求更高;2)增强农户参与度,提升节水意识。在PPP模式快速推进的大背景下,过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变,行业集中度将快速提升,公司作为行业龙头代表正在直接受益。截至目前公司已签订157亿框架协议,其中河北巨鹿县、呼伦贝尔农垦集团、河北邢台威县、内蒙凉城县、托克托县等项目已开始转化为正式订单,业绩加速释放确定性强。 切入清洁能源领域,京蓝能科有望成为又一业绩增长点清洁能源方面,公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,通过国内外合作快速获取优势技术,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到11.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。 借力资本运作,积极布局产业投资通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。 投资建议及评级:公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入42.41、65.80亿元,归母净利润分别为3.52、5.96亿元,折合摊薄后EPS分别为0.45、0.76元,维持“买入”评级。
迪森股份 能源行业 2017-10-13 19.90 24.00 15.27% 21.17 6.38% -- 21.17 6.38% -- 详细
事件:公司公布前三季度订单情况 2017年前三季度,公司C端燃气壁挂炉订单量40万台,同比增长428%,销售量24万台,同比增长254%;新签B端运营BOT项目10个,BOO项目9个;B端装备订单量704台,销售量451台,订单量折算蒸吨数同比增长70%,C端和B端订单数据均保持高速增长。 简评:“煤改气”政策快速推进,C端燃气壁挂炉销量激增 受益于冬季清洁取暖工作推进及“煤改气”政策快速落地,2017年前三季度,公司“小松鼠”牌燃气壁挂炉销售呈现快速增长,订单量、出货量、销售量分别达到40.37、30.05、24.01万台,较上年同期分别增长428%、353%、254%。1)从数据来看,订单量相对于销售量的同比增幅更大,由于从订单转化为销量需要一定时间,公司目前储备的大量订单将为今后利润提供有力支撑,业绩加速兑现可期。2)Q3单季度订单量、出货量、销售量分别为24.35、16.02、12.37万台,结合Q1、Q2单季度数据可以看出,上述指标有明显加速趋势,一方面与三四季度是传统出货高峰期有关,另外也可以看出“煤改气”工作推进力度也在逐步加强。 顺应能源结构调整趋势,B端业务保持良好增速 2017年前三季度公司新签B端运营BOT项目10个,BOO项目9个,对比2016年同期数据(2016年上半年签订BOT项目0个,BOO项目7个)有大幅增长;B端装备订单量704台,销售量451台,订单量折算蒸吨数同比增长70%,受益于能源结构调整以及天然气使用占比提升的宏观背景,B端项目落地明显加速。 大气治理继续保持高压态势,“煤改气”是主要措施 近日,环保部等10部委联合发布《京津冀17-18秋冬大气治理攻坚方案》,提出今年10月底前“2+26”城市中300万户以上完成燃煤替代,而工业端纳入年度淘汰清单的4.4万台燃煤锅炉全部“清零”,对大气污染治理维持高标准、严要求。冬季清洁取暖改造以及工业端“煤改气”是现阶段大气污染治理的重要手段。 在能源结构升级的大背景之下看公司发展 据能源发展“十三五”规划,2020年天然气一次能源消费占比有望达10%,相对于“十二五”末消费总量翻倍。能源结构升级不可能一蹴而就,“煤改气”也不是昙花一现的脉冲式运动,在未来相当长的时间内,公司作为清洁能源综合服务商,将受益于能源结构调整的宏观背景实现持续性高增长。 C端业务方面,京津冀“2+26”城市已有18个出台民用“煤改气”补贴政策,受此影响17H1全国壁挂炉销售112万台,同比增长126%,Q3进入集中出货期,销量破新高。公司旗下“小松鼠”壁挂炉行业市占率多年第一,以龙头身份受益显著,估计17年全年销量35万台,存超预期可能!B端业务方面,公司在生物质能供热领域具有十余年运营经验;近年来积极尝试清洁煤供能和天然气供能项目。15年下半年以来快速切入天然气分布式能源领域,先后完成了投资建设老港工业园项目、收购世纪新能源51%股权等动作,布局迅速。长期来看,未来天然气能源运营项目将是公司的重点发展方向,运营项目在营收中的占比有望逐步提升,利润稳定性将提升。在国内天然气供应渠道逐步扩充,经济性逐步显露的大背景下,B端业务发展前景良好,持续增长有保障。 维持买入评级,继续重点推荐我们认为短期来看,C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式增长,带来业绩提升,逻辑清晰;中长期来看,在能源结构调整大背景下,“居民端”“煤改气”有望向“京津冀”区域外继续拓展,同时壁挂炉替换市场将快速打开,为C端业务提供巨大增量空间;同时天然气供应渠道逐步完善,价格有望进入下降通道,为B端天然气运营业务,及装备制造业务提供持续增长保障;近期公司管理层连续增持,对公司发展前景信心充足。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.47、3.41亿元,折合EPS0.68、0.94元/股,维持买入评级,继续重点推荐!
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-27 34.68 43.50 18.01% 38.12 9.92% -- 38.12 9.92% -- 详细
中标“安新县城乡环卫一体化项目”。 9月22日,公司发布公告,确认中标“安新县城乡环卫一体化项目”,中标总金额9683万元,项目服周期3年(年服务费3228万元)。项目内容包括安新县9镇2乡即安新镇、大王镇、三台镇、端村镇、赵北口镇、安州镇、同口镇、刘李庄镇、老河头镇、芦庄乡、寨里乡内主要道路及两侧的清扫保洁、清运。 简评。 加速布局雄安新区环卫领域,区域竞争优势凸显。 本次公司中标的“安新县城乡环卫一体化项目”位于雄安新区,公司将投入相应的环卫车辆及机械,配备环卫云平台、智能手持终端等设施设备,并加强对环卫工人的业务培训,同时建立适合当地的收运体系与路线。本次项目中标意义重大:1)雄安新区作为未来重点发展区域之一,当前环境基础薄弱,环保投资空间大,公司加速布局雄安环卫领域,具有重大战略意义,有利于公司形成城乡环卫一体化的区域竞争优势及标杆化项目示范效应 ;2)积极践行互联网环卫战略,将环卫作为固废产业链入口,有利于链接上下游业务,实现固废全产业链发展。 积极布局雄安新区,已有三项目落地。此前,公司控股子公司保定善美环境卫生服务有限公司已于2014年12月以及2016年7月,分别与安新县城市执法局、安新县白洋淀景区开发有限公司签署了《安新县环卫一体化委托运营项目合同》、《安新县白洋淀景区环卫市场化运营协议》,总金额为7081万元。加上本次项目中标,公司在区域内已有三项目落地,从侧面说明了新区管理部门对于公司项目运营能力的高度认可。 污水和危废处理厂改扩建,细分行业竞争优势加强。 中标湖北宜昌市和监利市三个污水处理、危废处理领域项目。9月7日公司宣布中标湖北省宜昌市临江溪污水处理厂改扩建 PPP项目,采用 ROT 模式,合作期20.5年,总投资3.4亿元;中标湖北省宜昌市危险废物集中处置中心PPP 项目,目采用 TOT 模式,合作期20年;中标湖北省监利(容城)城区污水处理厂二期工程PPP项目,合作期25年,总投资8138万元。 公司中标的两个污水处理项目,均包含新建项目和改造项目,主要采用ROT(改建-运营-移交)模式,宜昌市临江溪污水处理和监利(容城)城区污水处理二期项目分别新增污水处理规模10万吨/日和3万吨/日,分别提标改造(出水水质由一级B标准提升至一级A标准)污水处理规模20万吨/日和3万吨/日。公司定位为综合环境服务商,本次中标污水处理项目将提升公司水务投资运营业务规模,增强在环保细分行业的竞争优势。 所中标的宜昌市危险废物集中处置中心项目,覆盖宜昌市危险废物和医疗废物,焚烧车间处理能力10吨/日、物化处理能力10/日、稳定固化处理能力22吨/日,公司将实施该项目的改扩建工作并对危险废物集中处置中心进行日常运营和管理。公司作为固废领域龙头,规范收集、贮存、处置危废经验丰富,中标该项目将进一步完善公司在固废领域的全产业链布局。 平台型环保龙头实力强劲,综合实力助力PPP拿单。 公司作为平台型环保龙头公司,综合实力强劲,业务涉及环卫一体化、水环境综合治理、垃圾焚烧发电、固废资源化利用、环保装备制造等多个领域,在综合性PPP项目竞争中具有优势。 清华系入股后,公司转变为国企背景,融资成本降低,与启迪控股协同效应显现,在PPP拿单能力上进一步增强。17年初至今,公司已签订PPP项目8个,总金额34.1亿元;另落地框架协议4个,总金额112.5亿元。与2016年相比,订单落地呈现明显加速趋势,为未来业绩提供坚实支撑。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-09-20 14.82 21.00 43.54% 15.49 4.52% -- 15.49 4.52% -- 详细
项目具有示范作用,在手订单充盈,业绩持续向好。 本次京蓝沐禾中标的巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目为2016年8月8日公司与巨鹿县人民政府及河北普丰投资咨询签署的框架协议转化而来。本项目中,京蓝沐禾作为牵头方与河北上善塑料制品有限公司,深圳前海富涌谷资本管理有限公司组成联合体中标。 我们认为本次项目中标具有三点重要意义:1)该项目是国内首个全县域农业水利设施统一规划、统一实施、统一管护的现代智慧节水灌溉PPP项目,在全国范围内具有示范意义,对于公司扩大华北地区影响力,以及品牌形象塑造具有积极意义;2)本项目总投资达17亿元,金额巨大,较大业绩产生大幅积极影响;3)该项目由前期签订的框架协议转化而来,从侧面验证了公司前期签订的框架协议具有较高“含金量”,项目订单的转化正在加速进行。 截至目前公司已签订157亿框架协议,其中河北巨鹿县、呼伦贝尔农垦集团、河北邢台威县、内蒙凉城县、托克托县等项目已开始转化为正式订单,业绩加速释放确定性强。 三大布局落地,“大生态”格局现雏形。 公司背靠独特资源优势,在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张,以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现,1)在“农业节水”方面,通过并购沐禾节水,将以龙头身份获得行业发展红利;2)在“互联网+”方面,将生态产业和互联网充分结合,积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营,提升产业附加值;3)在“生态修复”方面,公司收购北方园林已经获得证监会有条件通过,业务链条将迅速拓展,产业布局又一枚重要棋子落地。 诸多政策持续利好,农业节水PPP模式快速推进。 《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000万亩,新增高效节水灌溉面积1亿亩,按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水市场空间超过2500亿元,发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》,提出用10年左右时间建立健全农业水价形成机制,水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出,采用节水技术,增加节水灌溉面积。 自2016年以来农业节水灌溉PPP项目呈现加速落地势头,数量与规模快速增长。PPP为行业带来两点变化:1)项目投资规模大,对企业综合能力要求更高;2)增强农户参与度,提升节水意识。在PPP模式快速推进的大背景下,过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变,行业集中度将快速提升,公司作为行业龙头代表直接受益。 北方园林定增事宜即将落地,“大生态”格局又一重要棋子落定。 北方园林行业口碑良好,专业资质完备,将对公司已有业务形成强力补充;上市公司强大融资能力将对其资金驱动型业务类型提供有力支持;同时承诺16-19年累计净利润不低于4.23亿元,发展信心充足,“大生态”业务布局又一重要棋子落定。 切入清洁能源领域,京蓝能科有望成为又一业绩增长点。 清洁能源方面,公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,通过国内外合作快速获取优势技术,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到11.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。 借力资本运作,积极布局产业投资。 通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。 投资建议及评级。 公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入42.41、65.80亿元,归母净利润分别为3.67、5.96亿元,折合摊薄后EPS分别为0.47、0.76元,维持“买入”评级。
大禹节水 机械行业 2017-09-04 8.03 11.80 59.89% 8.02 -0.12%
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公司发布2017 年半年度报告,2017 年上半年公司实现营业收入5.20 亿元,同比增长0.87%;实现归母净利润2896 万元,同比增长52.57%;实现扣非后净利润2697 万元,同比增长115.25%。 净利润同比增长52.57%,订单保障业绩增长。 公司曾于7 月14 日发布半年业绩预告,预计实现归母净利润2657.73-3227.25 万元,此次公告实现归母净利润2896 万元,同比增长52.57%,符合之前预告情况。报告期内公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157 项,其中PPP 项目6 项,涉及项目金额接近4 亿元,保证了经营业绩持续增长。 PPP 模式优势突显,看好下半年订单集中落地。 上半年公司实施PPP 项目6 项,涉及金额近4 亿元,占新签订单总金额的70%。公司通过全国首例农田水利PPP 创新机制试点项目—云南陆良项目和元谋高效节水项目在节水PPP 领域率先布局。报告期内,又先后与吉林双辽市、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳市、吴忠利通区等地方政府或大型国企签订PPP 合作框架协议,总投资规模接近200 亿元,看好下半年相关订单集中落地,推动业绩高增。 节水产品销售为主要收入来源,盈利能力有所改善。 上半年,节水产品销售、节水工程及节水设计收入占比分别为48%、31%、21%,毛利率分别为31.61%、15.84%、25.17%,其中,节水产品销售毛利率同比增长7.58%。 报告期内,综合毛利率达24.30%,相较于去年同期23.17%上升约1 个百分点;净利率为6.05%,相较于去年同期3.67%,上市约2 个百分点,盈利能力改善明显。 研发投入加大,财务费用降低。 报告期内公司管理费用4548 万元,同比增长29.51%,主要是上半年新设子公司(重庆巴禹节水、安徽皖禹节水),以及根对生产线进行信息自动化研发升级改造所致,其中研发投入1067 万元,同比增长11.25%。此外,公司与国内知名管理咨询公司展开密切合作,管理改革前期准备已经就绪;同时引进一大批资深管理人才,报告期内引进博士、硕士研究生13 人,中级职称159 人,高级职称23 人,为公司发展注入新鲜血液,带来新动力。 报告期内财务费用为1015 万元,同比下降43.12%,主要是由于本期资金回笼较好,银行贷款减少及利率下降低所致。 高效节水云平台上线,智慧水务全新起航。 报告期内,公司控股子公司大禹智慧水务自主研发的高效节水云平台正式上线,集设备管理、组织,架构管理、用户管理、光伏控制、视频监控、报警信息、定时任务等多个任务于一体,实现了用水量自动计量、手机端远程灌溉;此外,公司完成了量水站网的设计方案,成功为重庆市设计了《中小型灌区量水站网建设实施方案》,标志着公司“互联网+”量水站网建设的开启。 PPP 带来节水行业逻辑变化,利好龙头企业。 自2016 年以来,农业节水PPP 项目数量与规模快速增长,我们重申此前观点:相比传统EPC,PPP 投资规模大、对企业综合能力要求高,并且增强农户参与度、树立节水意识,有效促进行业集中度快速提升,规范企业健康发展,对龙头公司形成直接利好。 千亿市场空间提振行业景气度。 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24 亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1 亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500 元/亩测算,到2020 年节水行业市场空间超过2500 亿元,未来行业发展前景广阔。 维持买入评级,继续重点推荐。 到2020 年节水行业市场空间超2500 亿元,景气度不断提升,叠加集中度提升效应,公司作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,发展绝佳机遇已经到来。我们预计公司2017、2018 年分别实现归母净利润1.60、3.08 亿元,折合EPS 0.20、0.39 元/股,维持买入评级,继续重点推荐!
大禹节水 机械行业 2017-09-01 8.08 11.80 59.89% 8.04 -0.50%
8.04 -0.50% -- 详细
项目优质,将对业绩产生积极影响。 本项目约定的收益率为7.98%,计划协议签订之日起至2019年6月30日为项目建设期,工期约20个月。与此同时,部分工程施工可以确认为建设期收入;对于后端运营项目,还将确认长期运营收入。总体来看,项目收益率处于较为理想水平,协议如按计划完成,将分别获得建设期收入和运营期收入,对业绩产生积极影响。 宾川县位于云南省大理州,地处云岭横断山脉边缘,金沙江南岸,总人口约35万人,2016年实现生产总值95.63亿元,完成财政总收入5.99亿元,完成固定资产投资55.92亿元,履约能力较好。 PPP 规模优势突显,看好下半年集中落地。 2017至今公司新签订单5.71亿元,实施工程项目157项,其中PPP 项目6项,涉及项目金额接近4亿元,占新签订单总金额的70%,充分体现PPP 战略带来的规模优势。公司通过全国首例农田水利PPP 创新机制试点项目—云南陆良试点项目和元谋高效节水PPP 项目率先布局,先后签下PPP 框架协议近200亿,看好下半年框架协议将陆续落地,保证业绩持续增长。 PPP 模式获快速推进,行业逻辑发生变化。 近日,财政部、农业部联合发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》,提出探索农业领域推广PPP 模式的实施路径、成熟模式和长效机制,创新农业公共产品和公共服务市场化供给机制,推动政府职能转变,提高农业投资有效性和公共资源使用效益,提升农业公共服务供给质量和效率,从而切实推动农业供给侧结构性改革。 节水灌溉领域传统EPC 模式存在诸多弊端:1)招投标项目体量小中标率低,行业集中度不高;2)低价竞争拉低毛利率水平,影响项目质量和完成度;3)农户维护意识淡薄,传统水价机制缺乏激励。 2016年以来,农业节水灌溉领域PPP项目快速增长,这一类项目相对于传统EPC模式优势明显:1)投资规模大,对企业综合能力要求严格,将小企业、低价竞争拒之门外;2)农户参与度增强,维护和节水意识提升。从财政部库来看,农业PPP项目平均投资规模过亿,较传统模式大幅增长,在这一过程中龙头公司将率先受益,同时带来行业集中度快速提升,有利于行业规范、健康发展。 以龙头身份加速获取订单。 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到188元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 融资方案多样化,项目实施有保障 公司于6月16日发行公司债券,发行债券的规模不超过人民币5.5亿元,发行期限不超过3年,通过本次融资,公司的流动性资金将得到进一步补充,为未来进一步开拓PPP领域市场,奠定资金基础。 千亿市场空间提振行业景气度 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 投资评价和建议 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,同比增长164%、92.7%,折合EPS 0.50、0.97元,维持买入评级,继续重点推荐。
高能环境 综合类 2017-09-01 -- 18.00 26.85% -- 0.00%
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高能环境发布2017年半年报,实现营业收入8.63亿元,同比增长58.58%;实现归母净利润6602万元,同比增长76.86%,符合此前业绩预增公告70%-90%增长范围;EPS0.10元/股,ROE3.30%。其中第二季度公司实现营业收入5.82亿元,同比增长36.26%,环比增长107.14%;实现归母净利润6268万元,同比增长27.53%,环比增长1774.63%。 报告期内,环境修复业务板块由于实施在手订单较多,收入同比增长161.00%,且部分项目毛利率水平较高,整体板块毛利率同比增长6.76个百分点。上半年环境修复的新增订单3.73亿元,与2016年上半年新增规模相比下降了67.71%,主要是因为:1)行业的政策和标准变化的影响,订单释放速度放缓;2)公司去年同期订单较多具有偶然性,基数较高。目前,我国《土壤污染防治法(草案)》已完成征求意见,有望今年正式出台。我们认为该法案叠加近期中央督察下环境治理需求逐步释放,将提高环境修复市场景气度,行业订单有望加速释放,公司作为修复领域龙头将率先受益。 公司工业环境板块在手订单实施顺利,收入同比增长47.60%,由于毛利率较高的危废处置业务运营收入占比提升,板块毛利率,同比增长4.15个百分点。上半年公司在工业环境板块新增订单8.02亿元,同比增长104.59%,为业绩增长提供保障。2017年二季度末,公司在手订单金额已达89.50亿元,目前仍然还有71.87亿元可以履行,订单储备充足,预计下半年开始业绩将进入高速释放期。 按照业务模式来看,上半年工程承包收入6.24亿元,同比增长17.48%,主要由于投入建设的工程项目较多;毛利率26.90%,同比增长0.41个百分点。运营服务收入2.39亿元,同比增长1745.18%,主要因为宁波大地、阳新鹏富等危废项目公司并表;毛利率34.73%,下降13.16个百分点。公司上半年新增订单12.57亿元中,工程承包类7.95亿元,投资运营类4.62亿元,运营订单占比的增多将显著提高公司盈利水平。 固废危废稳步布局,PPP项目前景良好。 公司在手垃圾焚烧项目已有4个,分布在江苏泗洪、黑龙江鹤岗、新疆和田、以及广西贺州,相继投产后带来的业绩增量可观。另外公司重视危废项目拓展,相继获取宁波大地、新德环保、阳新鹏富和靖远宏达四个项目,后续将成为工业环境业务收入增长的主要来源。PPP项目方面,岳阳、濮阳静脉产业园以及淮安白马湖修复项目投资规模接近50亿元,为业绩增长再添保障。 银行借款抬高财务费用,经营现金流有所改善。 报告期内,公司销售和管理费用分别增长34.15%、42.61%,均未超过营业收入增速,表现出良好的经营管理效率。另外财务费用4201万元,同比增长209.09%,主要是由于银行借款增加导致利息支出大幅增加,以及汇兑损益增加所致。现金流方面,公司加大应收款催收力度,项目回款状况较好,经营活动产生的现金流量净额为?4939万元,比去年同期?2.51亿元改善明显。 维持买入评级。 我们看好公司作为环境修复龙头,实现跨越式增长,预计2017、2018年归母净利润分别为3.52亿元、5.18亿元,折合EPS0.53元/股、0.78元/股,对应估值27、18倍,维持买入评级。
上海环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-01 25.43 32.00 20.71% 25.66 0.90%
28.35 11.48% -- 详细
上海环境发布2017年半年度报告,实现营业收入11.97亿元,同比增长9.25%;实现归母净利润2.99亿元,同比增长33.24%,符合市场预期。EPS0.43元/股,ROE5.94%。第二季度公司实现营业收入6.61亿元,同比增长1.40%,环比增长23.52%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长24.71%,环比下降5.85%。 另外公司近日公告中标安徽省“蒙城县生活垃圾焚烧发电PPP项目”,日处理量1050吨(一期700吨/日),特许经营期30年,同时承接原垃圾填埋场委托运营5年,以及300吨/日渗滤液处理站的经营权。该项目总投资3.14亿元,垃圾处理费补贴单价40元/吨;委托运营费用2000万元。 上半年公司固废业务实现营收7.33亿元,同比增长21.88%,毛利率44.15%,同比下降1.17个百分点。目前公司共运营11个生活垃圾焚烧项目,入场垃圾282.37万吨,同比增长17.78%,上网电量8.37亿度,同比增长23.2%;5个项目垃圾填埋运转正常,处理量和发电量同比持平;5个中转项目共处理64.95万吨中转垃圾,同比略有增加。 新项目方面:洛阳项目土建、安装已完成,具备进垃圾条件;太原项目取得施工许可;成都宝林项目进入选址阶段,新县填埋场一期库区边坡膜铺设完成12万平方米,二期垃圾坝填筑完成40%。公司新签威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目、蒙城县生活垃圾焚烧发电PPP项目,为固废业务长期增长奠定坚实基础。 报告期内,公司市政污水处理板块实现营收1.77亿元,毛利率42.55%,与去年全年40.19%水平相比有所提高。公司运营的污水处理厂6座,污水处理总量为3.24亿吨,日均处理量为177.8万吨,平均产能利用率达97.53%,各污水处理厂运行平稳有序。新项目方面,新昌县将作头、长远岗垃圾填埋场配套污水处理厂已于3月验收开始试运行,处理规模300吨/日,采用“生化系统+膜深度处理”先进工艺,具有师范作用。另外竹园污水厂提标改造项目已处于前期准备阶段,我们看好“十三五”提标改造对污水处理业务带来的业务增量。 除了在固废与污水处理核心业务上发力,公司在危废医废、土壤修复、市政污泥、餐厨垃圾和建筑垃圾等新兴业务领域拓展也颇有成效。公司先后中标桃浦地区污染土壤与地下水修复工程,老港渗滤液应急处理一体化工程,深圳潮安渗沥液工程,西虹桥中转站EPC项目,以及江西金溪转运站等项目;成功中标德阳中德循环利用产业园总体规划及南京、常州、无锡等地环卫专业规划项目,巢湖建筑垃圾消纳场工程、新沂危废填埋场工程、莆田餐厨垃圾处理工程等设计项目。新增订单遍布江浙沪、安徽、深圳、江西、四川、福建、甘肃等地,全面推进“2+4”战略,向“环境综合服务提供商”定位更进一步。 费用控制得当,现金流情况良好。 公司上半年管理费用和财务费用分别为8545万元、6035万元,同比分别下降4.82%、8.65%,体现公司经营管理更加优化。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额由于购买商品、接受劳务支付的现金增加,同比减少1.14亿元,但投资活动产生的现金流量净额同比增加7.38亿元,主要因为购建固定资产支付的现金减少和收到的其他与投资活动有关的现金增加,整体现金流情况良好。 维持买入评级。 我们认为,上海环境作为固废+污水区域龙头,在不断巩固传统主业的同时,向多项新兴业务延伸,协同效应明显,发展前景值得期待。我们预计公司2017、2018年实现归母净利润6.32、7.74亿元,折合EPS0.90、1.10元/股,对应估值29、23倍,维持买入评级。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-24 18.84 25.00 7.11% 22.84 21.23%
23.45 24.47% -- 详细
西北、华东收入增长快速,毛利率稳中有降。 分地区来看,上半年公司在华北地区实现营业收入6.17 亿元,同比增长5.84%,收入占比仍然最高,毛利率38.31%,同比上升7.84 个百分点。而在其他地区业务扩张较快,西北、华东地区分别实现营业收入2.38、4.43 亿元,同比增长189.14%、75.36%;但由于市场竞争激烈,以及劳务及原材料价格上涨等因素,西北、华东地区的毛利率分别降低了0.86、7.11 个百分点,使得公司大气治理业务上半年整体毛利率水平达到37.78%,同比略微下降1.12 个百分点。 火电改造平稳,燃煤锅炉业务较快增长。 报告期内,公司继续围绕工业污染治理进行经营,建造方面在大型火电机组、中小机组以及燃煤锅炉的超低排放改造上进一步拓展,其中火电机组66 台,规模1.49 万MW,燃煤锅炉86 台,规模1.81 万t/h,工业过程锅炉10 台,规模1756 t/h。公司在燃煤锅炉改造业务上表现突出,锅炉数量和规模同比增长86.96%、139.62%,并且规模已接近去年全年2.08 万t/h 水平。 运营项目改善现金流,费用升高拖累利润。 运营方面,公司控股子公司铝能清新旗下的5 大运营项目稳定运行,实现营业收入2.24 亿元,净利润3489 万元。另外公司签订的江苏徐矿、神火发电等改造BOT 项目正式投产,进一步改善公司现金流。上半年公司经营活动产生的现金流量净额4872 万元,同比增长86.06%。但是,由于借款增加导致利息支出增加,同时BOT 项目投运导致费用化利息增加,使得公司财务费用达到8665 万元,同比增长646.89%,一定程度上影响了净利润增速。 加大技术研发投入,新技术工艺为未来发展做储备 上半年公司研发投入4675万元,同比增长59.61%,主要为未来拓展市场加大储备项目投入。公司拥有自主研发和创新能力,目前已经获得各类核心技术专利90余项,正在申请的专利近30余项。除了单塔一体化脱硫除尘深度净化(SPC-3D)技术实现火电低成本超低排放改造,公司还研发出新一代活性焦干法多污染物脱除技术、湿法脱硫脱硝一体化技术、高效节能脱硫技术、SCR烟气脱硝系统性能优化及SO3控制技术、燃煤锅炉烟气脱汞、燃煤电厂废水零排放等新技术和新工艺,均在逐步推向市场。 大气治理保持高压态势,“超净排放”和“非电减排”是主要工作方向 1至6月份京津冀及周边地区“2+26”城市细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比上升5.4%、北京市同比上升3.1%。同时根据此前环保部发布的信息,今年上半年全国338个地级及以上城市平均优良天数比例为74.1%,同比下降2.6个百分点;PM2.5浓度为49微克/立方米,同比持平;PM10浓度为88微克/立方米,同比下降2.2%。由于上半年全国发生多次沙尘天气,影响范围涉及23个省份208个城市,剔除沙尘天气影响后,平均优良天数比例为75.6%,同比下降2.6个百分点;PM2.5浓度为48微克/立方米,同比持平;PM10浓度为82微克/立方米,同比下降1.2%,大气治理工作保持高压态势。 从2013年国务院发布“大气十条”,提出了明确的空气质量目标开始,各部门陆续出台相关法规政策,全面支持大气污染防治工作。新版《环境空气质量标准》和针对火电、钢铁、水泥、化工行业和非电燃煤锅炉等行业的细分领域排放标准,积极引导各企业实施烟气处理减排工程。另外随着第四批中央环保督察,大气污染防治强化督查如火如荼进行,我们认为在未来一段时间内火电领域“超净排放”及“非电领域减排”将是环保整改中烟气治理的主要工作方向,公司业务将显著受益。目前公司已完成博惠通80%股权收购,进军石化烟气治理领域。我们看好非电减排市场空间加速兑现。 发布员工持股计划草案,彰显发展信心 公司近日发布员工持股计划草案,计划筹集资金总额上限为1亿元,优先级份额:劣后级份额目标配比2:1,集合资金信托计划总规模上限3亿元,以公司2017年8月10日收盘价17.74元/股测算,所涉及股票数量约为1691万股,不超过总股本的1.58%。本次员工持股计划锁定期为12个月,存续期为24个月,可展期;涉及员工总人数不超过1000人,占草案公告前一日公司员工总数的44%,本次持股计划不包含公司董事、监事、高级管理人员,普通员工覆盖面广,实施之后,将核心员工利益与公司发展紧密绑定,有利于公司长期发展,同时彰显员工对于公司前景的信心。 维持买入评级,继续重点推荐 我们看好公司作为大气治理龙头,在超低排放、中小燃煤锅炉改造、非电领域、电厂脱硫废水处理的持续拓展。预计2017、2018年实现归母净利润10.29、13.18亿元,折合EPS 0.96、1.23元/股,对应估值19.7、15.4倍,维持买入评级,继续重点推荐。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-08-23 14.90 21.00 43.54% 15.80 6.04%
15.80 6.04% -- 详细
深耕内蒙优势区域,节水订单连续落地。 公司曾于2017年8月1日就本项目预中标情况发布公告,本次收到项目中标通知书,标志着双方正式达成合作意向,正式项目合同将于之后落地。项目涵盖呼伦贝尔境内的额尔古纳市、陈巴尔虎旗、牙克石市3个旗县的9个农牧场。项目公司出资比例为,社会资本方占股94%,政府方占股6%;回报机制为使用者付费。 自2016年下半年完成重大资产重组之后,京蓝沐禾成为公司智慧生态板块的重要组成部分,主要从事生态节水灌溉业务。作为农业节水行龙头公司,内蒙古自治区一直是公司节水业务的优势区域。本次订单落地之前,公司曾于2016年1月19日与呼伦贝尔农垦集团签订智能高效农业节水灌溉系统合作框架协议(金额6.5亿元),之后又于2016年6月12日与内蒙古海拉尔农牧场管理局签订农牧场管理局节水灌溉升级改造工程BOT合同(金额1.13亿元)。这一优势区域的订单连续落地,彰显了公司在传统优势区域的拿单能力。 呼伦贝尔素有“北国碧玉”、“绿色净土”之称,面积25.3万平方公里,占中国版图的1/40,相当于山东、江苏两省面积之和。呼伦贝尔农垦集团具有施业区面积3万平方公里,拥有600万亩耕地、1000万亩草场、近百万亩林地和水面,下辖海拉尔农垦集团、大兴安岭农垦集团、呼伦贝尔农垦工业有限公司等九家多元产业公司,被称为“农业国家队”。看好公司作为农业节水龙头企业,在呼伦贝尔区域进一步深耕细作,后续订单值得期待。 框架协议加速转化,彰显项目“含金量”,提升业绩确定性。 京蓝沐禾业务从传统优势地区—内蒙,拓展至东北、西北、西南、华北,甚至海外,突破区域限制,完成全国布局;截至目前已签订157亿框架协议,其中呼伦贝尔农垦集团、河北邢台威县、内蒙凉城县、托克托县等项目已开始转化为正式订单,从侧面验证了前期签订框架协议具有较高“含金量”,框架协议到项目订单的转化正在加速进行。假设在手协议的40%在两年内完成订单转化,则每年农业节水业务将为公司贡献约30亿收入(达16年总营收的6.5倍),业绩加速释放确定性强。 北方园林定增事宜即将落地,“大生态”格局又一重要棋子落定 北方园林行业口碑良好,专业资质完备,将对公司已有业务形成强力补充;上市公司强大融资能力将对其资金驱动型业务类型提供有力支持;同时承诺16-19年累计净利润不低于4.23亿元,发展信心充足,“大生态”业务布局又一重要棋子落定。 切入清洁能源领域,京蓝能科有望成为又一业绩增长点 清洁能源方面,公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,通过国内外合作快速获取优势技术,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到11.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。 投资建议及评级 公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入37.90、56.18亿元,归母净利润分别为4.43、5.85亿元,折合摊薄后EPS分别为0.57、0.75元,维持“买入”评级。
理工环科 电力设备行业 2017-08-22 23.28 28.50 25.05% 25.00 7.39%
25.00 7.39% -- 详细
事件。 公司发布2017年半年报。 理工环科发布2017年半年度报告,实现营业收入3.25万元,同比增长66.54%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长293.86%,其中扣非后净利润1.03亿元,同比增长316.56%。截至上半年底EPS 0.26元/股,ROE 3.45%。公司第二季度实现收入1.91亿元,同比增长45.48%,环比增长42.23%,归母净利润5831万元,同比增长220.05%,环比增长28.16%。 简评。 电力造价业务爆发,营收翻倍贡献稳定现金流。 上半年,公司的全资子公司博微新技术作为电力造价软件龙头,受核心产品升级换代(造价、清单、技改检修等系列)、“营改增”带来软件集中改版等因素影响,产品销量大幅增长。同时,博微新技术顺应配电网信息化趋势,大力推广配网APP 业务,实现10省份全面推广应用、销售收入逾千万的优良业绩,并直接拉动配网设计软件的销售。另外,公司积极开拓环保信息化市场,中标水质预警系统项目,有望实现多省推广。 报告期内,博微新技术对应业务板块实现收入1.66亿元,同比增长83.66%,维持98.14%的高毛利率水平;实现净利润1.02亿元,全年超越1.56亿元业绩承诺无忧。我们认为,博微新技术作为龙头企业,处于黄金成长期,不断拓展新型业务形态,在行业竞争格局加大背景下依然占有绝对优势;此外其良好的盈利能力大幅改善了母公司现金流:理工环科截至6月末经营活动产生的现金流量净额?1611万元,与去年同期的?1.99亿元相比有明显改善。 土壤修复维持高景气,看好湘潭50亿元协议落地。 报告期内,负责土壤修复板块的全资子公司碧蓝环科实现收入6404万元,毛利率46.13%,净利润1836万元。上半年碧蓝环科共5个项目完工,并新增2个土壤治理项目、1个水处理项目; 今年2月依托母公司联合中国电建签订《湘潭市竹埠港滨江商务区基础设施项目合作框架协议》,6年总投资50亿元,前3年投入20亿元进行土壤、场地修复及综合治理,看好具体项目逐步落地。我们认为,碧蓝环科守住湖南省相对成熟的土壤修复市场,利用PPP 模式扩大业务体量,长期有望实现异地复制;其于去年11月并表,2个月为母公司贡献7515万元收入,超过今年1–6月总和,因此看好下半年贡献更多业绩增量;另外,公司也在向黑臭水体整治、海绵城市建设等方向拓展,发展前景良好。 监测新模式稳步推进,大气端业务回暖。 全资子公司尚洋环科大力推行水质监测“政府采购数据”服务模式,1月中标绍兴监测项目,5月初完成安装验收,充分体现“四省一快”优势。我们认为绍兴项目已形成示范效应,在浙江“五水共治”、第四批中央环保督察组进驻浙江等催化下,省内加速复制可期。异地拓张上,公司去年中标河南新乡项目(23.86万元/年/站,8年运维权),今年上半年中标全托管“河南省省级地表水责任目标断面水质直管站运维项目”(61个站点,952万元/年,5年运维权),将加速河南省其他地区水质监测站的运维模式转型升级。 除此之外,尚洋环科自2013年“北京市大气环境质量监测网络升级项目”后继续向大气监测拓展,中标“玉环县环境监测站城镇环境空气质量自动监测点位建设”一、二期项目,将政府釆购环境监测数据模式从地表水监测复制到大气监测上,竭力打造天地一体化、数据全面的生态环境感知网。 看好各项业务持续发力,维持买入评级。 我们看好理工环科各项业务在下半年持续发力。传统业务方面,随着地方电网对于电力监测设备招标的逐步放开,公司已相继与广西、云南等地方电网公司就物资、装置供应签订协议,因此电力在线监测业务景气度有望逐步回暖,提高公司盈利水平。实际控制人周方洁已于3月完成增持,均价23.07元/股,公司最新收盘价22.98元/股,具有安全边际。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润3. 14、4.13亿元,折合EPS0.78、1.03元/股,维持买入评级。
盈峰环境 机械行业 2017-08-18 9.39 13.50 34.73% 10.12 7.77%
10.23 8.95% -- 详细
事件 签订25亿环境及生态领域PPP投资协议 盈峰环境发布公告,与河南省商丘市宁陵县人民政府签订《环境综合服务PPP项目框架协议》,未来五年在污水处理、环境卫生、生态河道、固废处理、城市垃圾处理等环境及生态领域拟投资总额为25亿元左右。 简评 业务版图扩大,顺应督察高压下治理需求释放 本次框架协议为公司的环保业务首次在河南省正式落地,业务版图进一步扩大,体现市场认可度逐步增强。河南省在第一批中央环保督察中环境问题举报件数、问责人数等指标都排名前列,有充分的整改与治理要求;此次宁陵县协议投资体量大、内容涵盖多个环保子领域,包括此前未涉及的环境卫生,充分反映公司大环保布局战略的优越性,综合竞争能力加速提升,并且顺应了环保督察高压下地方政府对于环境治理需求的加速释放。 环保订单爆发,业绩高增长可期 公司自2015年收购环境监测龙头宇星科技,2016年正式进入环保领域,到今年环保相关订单进入爆发期:目前公司已累计落地项目22.9亿元、PPP等意向性协议近100亿元。对比公司2016年全年营业收入34.07亿元,环保板块收入9.73亿元,我们认为充足的订单储备将推动其未来业绩高增长! 大股东资金实力雄厚,长期看好环保产业 公司背靠大股东盈峰控股,资金实力雄厚,对环保产业长期看好。日前盈峰控股斥资74亿元联合收购中联重科环保资产,获得环卫装备龙头,并补强集团餐厨处理、废弃物资源化等业务空缺。从长期来看,我们认为盈峰环境将领先于同行业竞争,加速向全国环境综合服务商发展。 维持买入评级,继续重点推荐 公司近日对非公开发行预案进行了第三次修订,募投项目中剔除了阜南垃圾焚烧发电项目,募集资金从8.2亿元缩减为6.3亿元。我们认为定增方案瘦身有利于加快进度,实际控制人何剑锋、亮科环保董事长佘常光分别认购不超过1.5亿元和8000万元,体现对公司长远发展的信心。我们预计2017、2018年公司归母净利润4.50、5.97亿元,考虑增发摊薄折合EPS0.39、0.51元/股,对应估值24、18倍,维持买入评级,继续重点推荐!
龙马环卫 机械行业 2017-08-18 31.30 38.00 19.38% 31.46 0.51%
33.88 8.24% -- 详细
公司中标1.08亿元厦门市环卫服务项目。 龙马环卫发布公告,成为“福建省厦门市厦港、开元片区道路、社区保洁服务项目”的中标供应商,年合同金额3612万元/年,承包期限3年,合同总金额1.08亿元。项目主要内容包括:1)开元片区城区道路清扫(洗)保洁、社区保洁、果皮箱保洁维护;2)厦港片区城区道路清扫(洗)保洁、社区保洁、果皮箱保洁维护。 环卫服务落地加速,订单爆发可期。 公司环卫服务板块在经过去年的储备期后,已进入订单加速落地期,除了借助本土优势在福建省内继续拓展,今年在浙江、江西、广东等地均有所斩获,带来了稳定而可观的现金流。从半年报数据来看,2017年上半年公司环卫产业服务收入3.07亿元,同比增长196.81%,超越去年全年2.92亿元收入。目前公司在手服务项目年化合同金额6.47亿元,合同总金额为61.01亿元。 我们认为,公司作为环卫装备行业前三甲之一,在全国拥有广阔的销售网络,客户资源丰富,在转型“装备+服务”战略之际,凭借资源共享、良好口碑等优势能够快速实现市场占领。我们继续看好“销售+服务”的协同发展,环卫服务板块爆发可期。 缩减定增方案,进度有望加快。 近日,公司对2016年非公开发行股票预案进行了修订:发行数量从不超过4000万股降低至不超过3000万股,募集资金总额从不超过11.13亿元缩减至不超过7.30亿元。募投项目上着重于环卫装备综合配置服务项目和补充流动资金,对环卫服务基地项目和营销网络建设项目的募集资金投入有所减少。我们认为方案修改后将加快定增推进速度,进一步提升公司装备产能,并有利于公司智慧环卫平台的搭建。 维持买入评级。 公司作为环卫装备市场的佼佼者,以及环卫服务龙头企业,成长路径清晰,发展潜力巨大。我们预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.88、3.82亿元,同比增长36.20%、32.79%;考虑增发摊薄EPS0.95、1.26元/股,对应估值33、25倍,维持买入评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-14 18.66 25.00 33.26% 19.87 6.48%
19.87 6.48% -- 详细
2017年8月9日,四川政府采购网发布招标结果公告,宣布碧水源为“四川省德阳市中江县中江县交通运输局、中江县凯通交通投资有限责任公司、中江县住房和城乡规划建设局国道350线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商(社会资本)项目(第二次)”中标供应商,估算项目总投资为55.37亿元。 本项目采购单位为中江县交通运输局、中江凯通交通投资有限责任公司、中江县住房和城乡规划建设局,其中中江凯通交通投资有限责任公司为中江县国有独资企业,主营业务为公路、桥梁等基础设施投资建设等。项目中标方为公司及中交第三公路工程局有限公司、北京久安建设投资集团有限公司、中国市政工程华北设计研究总院有限公司和四川省林业勘察设计研究院联合体。 该项目分为两个子项目:1)国道350线中江至仓山段公路改建工程;2)中江县三江六岸改造项目A段工程,包括i.凯江二桥至一桥的城市滨江段、ii.湿地公园段。两个子项目的投资额分别为45.99亿元、9.37亿元,建设期3年,合作期15年。项目涉及道路建设、湿地公园、景观绿化、光环境及管网建设,有助于公司在周边区域的污水、供水项目拓展。 我们认为本次项目中标对公司发展具有积极意义:1)本项目估算投资额为55.37亿元,约占公司2016年全年营业收入的61.85%,将对公司业绩产生大幅正向影响;2)本项目涉及湿地公园、景观绿化、光环境等内容,预计良业环境将直接参与部分项目,前期收购的协同效应已经显现;3)该大型项目有助于公司扩大在德阳当地的影响力,利于后续污水及供水项目拿单。整体来看,本次中标大额订单,进一步增强了公司业绩增长的确定性。 公司2017年上半年相继收购北京良业环境70%股权,产业链条延伸至生态照明领域,对公司综合水环境PPP业务能力形成补充,巩固领域龙头地位。同时于6月3日收购冀环公司、定州京城环保100%股权,进军危废行业,我国危废处理行业正处于高速发展之中,全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口,行业景气度高,增长确定性强,另外也为公司积极布局京津冀市场,拓展产能打下良好基础。 雄安新区设立,龙头或将收益。 雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔,水资源丰富。根据规划,新区未来将被打造成“优美生态环境,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”,高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重,根据2016年6月份河北环保厅公布的数据,白洋淀水质为劣Ⅴ类,属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间,随着顶层方针逐步落地,以及“河长制”对于政策执行力的强化作用逐渐显现,大型流域治理项目将陆续落地,公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势,兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。 MBR+DF膜构筑技术壁垒,积极拓展业务布局。 作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。 盈利预测和投资建议。 公司在水环境综合治理PPP项目继续高速推进的大背景下,业绩增长趋势不变;作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于京津冀环保治理需求释放,带来增量项目;通过现金收购良业环境70%股权,以及进军危废领域业务,积极开拓利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。
聚光科技 机械行业 2017-08-14 28.45 35.00 -- 33.13 16.45%
37.10 30.40% -- 详细
事件: 牵头中标山东14亿元规模PPP项目。 公司发布公告,牵头与江苏华麒建设有限公司、北京鑫地园林集团有限公司组成联合体,预中标山东省淄博市“高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目”,总投资8.18亿元。其中,子项目一“高青艾李湖生态湿地PPP项目”,投资6.35亿元,建设期2年运营期13年;项目二“高青县美丽乡村‘户户通’道路建设工程PPP项目”,投资1.83亿元,建设期1年运营期14年。项目采用“政府付费”方式,合同总金额(暂定)为14.01亿元,其中可用性付费总额为12.50亿元(合理利润率5.82%,折现率系数0.98),运营绩效服务费总额为1.51亿元(运营成本1084.94万元/年,合理利润率6.00%)。 简评: PPP相继落地,带动公司监测销售与运营。 淄博市政府采购网的合同样本显示,项目一建设内容包括艾李湖生态湿地、慢城公路和慢城相关区域内其他工程,其中生态湿地项目分为湿地景观保护工程、配套基础设施建设工程、湿地科普教育工程和夜景照明工程;项目二建设内容包括道路、排水沟等,其中道路总面积105.58万平方米。参考建设类型、投资规模与回报方式,我们认为该PPP项目类似于公司去年年底落地的“黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程PPP项目”,而聚光科技作为联合体牵头人,将主要从前期设计和监测角度参与。 除黄山项目外,公司于今年5月中标广西区环境物联网(空气质量监测站)PPP项目B分标,新建及运营26个站,委托运营10个存量站,项目成交总价1.33亿元。我们认为,公司已经开始充分利用PPP模式进一步开拓其环境监测产品的销售+运营业务空间,带来可观业绩增量。 定增获发审委通过,为转型升级提供充足动力。 公司于2016年8月发布非公开发行预案,于今年7月初获得证监会发审委审核通过,拟以24.45元/股向两位公司实际控制人王健、姚纳新的家人李凯、姚尧土分别发行1500万股,募集不超过7.335亿元用于补充流动资金,优化资本结构,有利于提高公司抗风险能力。通过本次发行,公司将获得未来两到三年的发展资金,弥补战略转型升级所面临的资金短板。我们认为,此次定增将进一步绑定两位大股东利益,未来持续高速增长可期。 维持买入评级。 我们看好聚光科技:①作为环境监测龙头公司,通过PPP扩大监测设备销售和运营空间,黄山、广西、淄博项目相继落地;②长期向高端仪器仪表龙头进发,实验室设备与试剂销售表现亮眼;③工业废水“零排放”(哈尔滨华春、北京鑫佰利)+市政污水(三峡环保)合力打造集污水治理咨询设计、工程施工和运营管理的一体化业务体系;④关注水利水务智能化系统、VOCs治理业务表现,以及非公开发行进程。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润5.71、7.65亿元,考虑增发摊薄EPS1.18、1.59元/股,对应估值24、18倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名