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王祎佳

中信建投

研究方向: 煤炭行业

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工作经历: 执业证书编号:S1440112020029,煤炭行业研究员,2010年毕业于英国剑桥大学,计算生物学硕士。2011年加入中信建投证券研究所。...>>

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大禹节水 机械行业 2017-06-19 8.92 11.80 49.94% 8.73 -2.13% -- 8.73 -2.13% -- 详细
事件。 与吴忠市利通区人民政府签署《框架合作协议》。 公司联合北京慧图科技股份有限公司与吴忠市利通区人民政府签署了《框架合作协议》。协议主要就以PPP合作模式投资建设利通区高效节水现代化灌区试点建设项目,项目规划总投资额约22亿元,主要建设内容有:灌区提升改造工程;安全保障工程; 生态治理工程;灌区信息化建设工程。项目由大禹节水、慧图科技与吴忠市利通区人民政府就共同投资,合作期限初步拟定为15年,其中建设期3年,运营期12年。 公开2017年公司债券发行议案。 公司公告2017年公开发行公司债券议案,本次公开发行的公司债券本金总额不超过人民币 5.5亿元(含5.5亿元),债券发行期限不超过3年(含3年)。本次发行的公司债券为固定利率债券,票面利率由公司与主承销商通过市场询价协商确定,本次发行公司债券的募集资金拟用于补充流动资金。 简评。 PPP 模式获快速推进,行业逻辑正在发生变化。 近日,财政部、农业部联合发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》,提出探索农业领域推广PPP 模式的实施路径、成熟模式和长效机制,创新农业公共产品和公共服务市场化供给机制,推动政府职能转变,提高农业投资有效性和公共资源使用效益,提升农业公共服务供给质量和效率,从而切实推动农业供给侧结构性改革。 节水灌溉领域传统EPC 模式存在诸多弊端:1)招投标项目体量小中标率低,行业集中度不高;2)低价竞争拉低毛利率水平,影响项目质量和完成度;3)农户维护意识淡薄,传统水价机制缺乏激励。 2016年以来,农业节水灌溉领域PPP 项目快速增长,这一类项目相对于传统EPC 模式优势明显:1)投资规模大,对企业综合能力要求严格,将小企业、低价竞争拒之门外;2)农户参与度增强,维护和节水意识提升。从财政部库来看,农业PPP 项目平均投资规模过亿,较传统模式大幅增长,在这一过程中龙头公司将率先受益,同时带来行业集中度快速提升,有利于行业规范、健康发展。 以龙头身份加速获取订单。 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到183元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 千亿市场空间提振行业景气度。 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 投资评价和建议。 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,同比增长164%、92.7%,折合EPS0.50、0.97元,维持买入评级,继续重点推荐。
迪森股份 能源行业 2017-06-16 17.95 24.00 27.66% 19.06 6.18% -- 19.06 6.18% -- 详细
“煤改气”快速推进,清洁取暖获中央财政支持 华北农村地区,由于居民人口基数大、采暖设备落后,且以燃烧散煤取暖为主,所以污染问题尤为突出,“煤改气”主要采取以燃气壁挂炉替代的方式。2016年6月环保部颁布的《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》拉开了本轮燃煤替代的大幕。日前,财政部、住建部、环保部、能源局决定“重点针对城区及城郊,积极带动农村地区”开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点,按照最新出炉的12个试点城市(天津、石家庄、唐山、保定、廊坊、衡水、太原、济南、郑州、开封、鹤壁、新乡等)测算,初始补贴规模已经达到219亿元,支持力度空前。另外,京津冀及周边“2+26”城市中过半已推出“煤改气”补贴政策,扫清了农户改造投资经济性障碍。 燃气壁挂炉市场缺口巨大,龙头率先受益 根据我们测算,民用“煤改气”带来2020年前近2000万台燃气壁挂炉需求,去年全国销量160万台,缺口巨大,出现行业性机会。迪森股份旗下的迪森家居是国内最早从事设计、开发、生产、销售、服务于一体的家用燃气壁挂炉的企业之一,享有中国壁挂炉第一品牌的美誉。迪森家居拥有多年壁挂炉研发、测试及生产经验,拥有相关专利44项,制造技术已成熟,自动化生产线设计产能为70万台/年。公司的“小松鼠”壁挂炉是行业知名品牌,市销量连续十几年排名市场第一。2017年一季度,壁挂炉销售3.94万台,同比增长约500%,订单量更是达到7.45万台,以龙头身份率先受益。 B端锅炉销售和清洁能源运营广泛受益 工业端“煤改气”要求10蒸吨、35蒸吨以下燃煤锅炉予以关停和改造,公司顺应天然气普及率提升及各地“煤改气”快速推进的积极势头,调整业务重心,加大在天然气锅炉供热及天然气分布式能源领域的项目开发力度,带来公司B端燃气锅炉销量提升以及供热运营、天然气分布式项目的快速落地。2017年上半年,公司运营项目保持稳定,在建项目积极推进,对经营业绩产生积极影响。 维持买入评级,继续重点推荐 我们认为,公司具有保持长期高速增长的潜质。短期来看,C端燃气壁挂炉销量将迎来爆发式的增长,带来业绩提升;中长期来看,在能源结构调整大背景下,B端天然气供热,燃气锅炉销售将显著受益,目前在手订单充裕,业绩拐点已经来临。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.19、3.00亿元,折合EPS0.61、0.83元/股,我们维持买入评级,继续重点推荐!
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-12 34.50 43.50 26.82% 35.55 3.04% -- 35.55 3.04% -- 详细
事件 公司非公开发行获证监会批准 公司2017年6月8日收到中国证监会出具的《关于核准启迪桑德环境资源股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过1.68亿股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。 简评 本次定增共募集资金约46亿元,大幅降低公司财务费用 公司5月24日发布的《关于调整本次非公开发行股票发行价格及数量的公告》显示,本次非公开发行的发行价格调整为27.39元/股,按照此价格计算,本次定增公司将总共募集资金46.02亿元。按照5%的短期借款利率粗略计算,预计2017年度定增募集资金到位之后将为公司节省约1.15亿元财务费用,将使公司盈利能力显著增强。 历时13个月,非公开发行终获批准 2016年4月28日公司发布定增预案,拟募集资金95亿元,投向环卫一体化平台及服务网络建设、湖北合加环卫车改扩建及环境技术研发中心建设、垃圾焚烧发电项目、餐厨垃圾项目、补充流动资金及偿还部分有息债务等,定增对象为包括启迪投资、启迪绿源、西藏清控、金信灏海、启迪金控、桑德控股、嘉实基金、汇添富基金、邦信资产、启迪桑德第一期员工持股计划在内10名合格投资者。2016年12月1日,定增方案进行调整:1)募集资金规模缩减至46.5亿元,发行价格不变;2)发行对象中,启迪金控退出,员工持股计划认购金额不变,其他认购方等比例降低认购金额;3)募集资金用途中环卫一体化建设的募集资金从59亿元降低至10.5亿元。2016年12月28日,定增申请获得证监会审核通过。2017年6月8日,本次非公开发行获得证监会批准。 清华系持股比例进一步上升 本次发行完成后,启迪科服及一致行动人的持股比例自29.51%上升至34.10%,启迪科服仍为控股股东,清华控股仍为公司实际控制人,控股地位进一步稳固。通过本次增持,清华控股的持股比例突破30%的要约收购红线,为日后进一步增持提供便利;同时本次增持也彰显了大股东对于公司未来发展的信心,加速增长值得期待。 PPP拿单能力增强,对业绩形成有力支撑 清华系入股后,公司转变为国企背景,融资成本降低,与启迪控股协同效应显现,在PPP拿单能力上进一步增强。17年初至今,公司已落地PPP项目6个,总金额23亿元;另落地框架协议4个,总金额112.5亿元。与2016年相比,订单落地呈现明显加速趋势,为未来业绩提供坚实支撑。 垃圾焚烧产能逐步投入运营 2016年年底,公司拥有已经签约和在建的垃圾焚烧产能总共为2.98万吨。公司注重项目质量,大部分项目垃圾处理费都处于较为理想的水平,未来两年将是项目的快速投运期,开始为公司贡献运营收入。 抢占环卫市场,进行固废全产业链布局。 自2014年起,公司就积极在环卫领域进行布局,并开始环卫云平台建设,目前环卫网络已经初具规模,并能够做到对整个业务流程实施智能化、信息化、互联化管理,预计2018年公司环卫项目可达230个。公司积极抢占环卫市场的深层用意是将环卫作为固废产业链入口,力图在互联网浪潮下取得先机,未来发展值得期待。 看好公司长期发展,维持买入评级 公司管理团队经验丰富,固废产业链全布局;营收和利润连续十年正向增长,增速稳定,显示出良好成长性;定增落地之后,公司盈利能力将进一步增强。我们预计公司17、18年净利润15.50、18.91亿元,对应增发摊薄后EPS1.52、1.85元,看好公司长期发展,维持买入评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-09 19.48 26.80 44.40% 19.86 1.95% -- 19.86 1.95% -- 详细
并购标的质地优良 良业环境成立于1996年,是一家优秀的城市光环境运营商,同时是国家高新技术企业。其主营业务为提供灯光山水秀、夜景观光带、路灯照明网等照明服务,服务对象涵盖历史文化名城、红色旅游胜地、自然生态城市等领域。良业环境之前曾经成功打造过杭州G20峰会的夜景观光秀和《延安颂》大型灯光秀等经典项目,在业界具备良好口碑。 协同效应明显,大幅提升公司PPP项目承接能力 本次并购协同作用明显:1)碧水源与良业环境商业模式相同且客户一致,可以快速完成整合;2)部分生态环境综合治理PPP项目中,需要项目承接方提供照明工程服务,此次并购可以进一步提升公司的PPP项目承接能力,拓展业务范围;3)增强公司在特色小镇、旅游景观项目中的拿单能力。总体看来,通过本次并购,公司在PPP项目领域的竞争能力得到大幅提升。 收购标的估值合理,现金收购彰显信心 良业环境在本次并购中的基础估值为10.70亿元,业绩承诺为2017-2019年净利润不低于1.65亿元、2.06亿元和2.58亿元,对应2017年动态市盈率仅为6.48倍,估值水平合理。碧水源此次收购低估值公司能够有效提振公司业绩,如果业绩承诺足额完成,则相当于碧水源在寻找新的利润增长点的同时进行了良好的现金管理。 内生外延兼顾,长期发展可期 内生方面:公司2017年Q1新增EPC订单金额39.84亿元,同比增长1587.98%,新增BOT订单56.56亿元,同比增长17.43%,订单规模加速增长,为未来业绩提供坚实保障。外延方面:近期宣布拟现金收购冀环公司和定州京城环保100%股权进军危废处置,积极拓展公司盈利点。 雄安新区设立,作为水环境治理龙头率先受益 根据规划,新区未来将被打造成“优美生态环境,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”,高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重,根据2016年6月份河北环保厅公布的数据,白洋淀水质为劣Ⅴ类,属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间,随着顶层方针逐步落地,以及“河长制”对于政策执行力的强化作用逐渐显现,大型流域治理项目将陆续落地,公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势,兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。 MBR+DF膜构筑技术壁垒,并购布局环保大平台 作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。 盈利预测和投资建议 本次公司通过现金收购良业环境70%股权,将进一步提升公司PPP项目的承接能力,业务范围得到拓展;公司在PPP项目继续高速推进的大趋势下,业绩快速增长趋势不变;另外公司作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于雄安新区设立,带来增量项目;近期通过收购进军危废领域,拓展利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。
聚光科技 机械行业 2017-06-09 28.39 35.00 23.11% 28.48 0.32% -- 28.48 0.32% -- 详细
公司签订邯钢1.5亿元工业废水处理项目。 公司发布公告,控股子公司哈尔滨华春药化环保技术开发有限公司(以下简称“哈尔滨华春”)于近日分别与河钢股份邯郸分公司、邯郸钢铁签订了两大邯钢工业废水处理项目冷轧废水处理站提标改造及水运营10年期管理项目合同,对应合同金额分别为7098万元和8211万元,共计1.53亿元。 工业废水“零排放”崭露头角,向治理端迈进。 根据公开资料显示,哈尔滨华春是高新技术企业,拥有国家专项水处理专利技术,具备环境工程甲级设计资质,以及环境工程二级施工资质,致力于污水深度处理回用领域,并广泛应用于炼化、石化、采油、冶金等多个行业。2016年,公司实现营业收入8839万元,归母净利润达到3054万元,净利率34.6%水平高。聚光科技在2016年底以不超过1.65亿元完成哈尔滨华春55%股权收购,与子公司北京鑫佰利共同开拓工业废水“零排放”的广阔市场,从监测龙头向环境治理端迈进。 EPC轻量投资,运营收入可观。 本次邯郸钢铁2个项目EPC投资规模较小,合计2281万元;按合同要求改造将于5个月内完成,我们预计年底将开始运营。以基础水量计算,运营后项目每年将合计贡献1260万元运营收入,为哈尔滨华春贡献可观业绩增长。 受益环保趋严,水治理行业空间广阔。 考虑到此前华北和天津地区“超级工业污水渗坑”曝光,引起公众、政府的关注和环保部门的重视,公司的邯钢项目直击京津冀和周边水污染严重痛点,顺应了环保督察趋严、治理现高压态势、注重“效果化”等行业现状。我们认为,工业废水治理和提标改造的订单空间广阔,订单落地加速可期。 PPP模式造好环境监测设备销售+运营。 公司及联合去年11月签署《黄山市黄山区浦溪河(城区段)综合治理工程项目PPP合同》,合同总额12.5亿元。今年5月中标广西区环境物联网(空气质量监测站)PPP项目B分标,新建及运营26个站,委托运营10个存量站,项目成交总价1.33亿元。我们认为,公司有望借PPP模式进一步开拓环境监测产品的销售+运营业务空间,带来可观业绩增量。 维持买入评级。 我们当前看好聚光科技:①作为环境监测龙头公司,通过PPP扩大监测设备销售和运营空间,黄山、广西项目相继落地;②长期向高端仪器仪表龙头进发,实验室设备与试剂销售表现亮眼;③工业废水“零排放”(哈尔滨华春、北京鑫佰利)+市政污水(三峡环保)合力打造集污水治理咨询设计、工程施工和运营管理的一体化业务体系;④关注水利水务智能化系统、VOCs治理业务表现。 公司定增方案已获证监会受理,我们密切关注增发进程。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润5.71、7.65亿元,考虑增发摊薄EPS1.18、1.58元/股,对应估值24、18倍,维持买入评级。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-08 32.75 43.50 26.82% 35.58 8.64% -- 35.58 8.64% -- 详细
事件 公司与黑龙江省富裕县政府签订战略合作框架协议 2017年6月6日公司发布公告,与黑龙江省富裕县政府签订《富裕县全域战略合作框架协议书》,将在生物质资源综合利用全产业链一体化投资、生物质能源投资领域、生态环境综合整治投资领域、城区开发区市政PPP投资领域进行合作,项目总投资预计20亿元。 简评 PPP拿单能力增强,对业绩形成有力支撑 清华系入股后,公司转变为国企背景,融资成本降低,与启迪控股协同效应显现,在PPP拿单能力上进一步增强。17年初至今,公司已落地PPP项目6个,总金额23亿元;另落地框架协议4个,总金额112.5亿元。与2016年相比,订单落地呈现明显加速趋势,为未来业绩提供坚实支撑。 跑马圈地收效显著,进军生物质与现有业务有机结合 公司此前与富裕县合作过生活垃圾填埋场项目,区域布局收效显著。本次协议涉及生物质电商平台搭建、农林废弃物资源化利用,将循环经济示范区,并与城乡环卫一体化项目有机结合,进一步扩大公司业务范围,扩大订单拓展空间! 固废龙头强者恒强,静待定增批文 在固废项目稳步增长同时,公司自2014年起进军环卫领域,并开始环卫云平台建设,布局固废产业上游,目前环卫网络已经初具规模,促进公司作为固废龙头强者恒强。公司定增已经过会,我们密切关注批文下发,顺利实施将有效减少财务成本。 垃圾焚烧产能逐步投入运营 2016年年底,公司拥有已经签约和在建的垃圾焚烧产能总共为2.98万吨。公司注重项目质量,大部分项目垃圾处理费都处于较为理想的水平,未来两年将是项目的快速投运期,开始为公司贡献运营收入。 抢占环卫市场,意在产业链入口 自2014年起,公司就积极在环卫领域进行布局,并开始环卫云平台建设,目前环卫网络已经初具规模,并能够做到对整个业务流程实施智能化、信息化、互联化管理,预计2018年公司环卫项目可达230个。公司积极抢占环卫市场的深层用意是将环卫作为固废产业链入口,力图在互联网浪潮下取得先机,未来发展值得期待。 看好公司长期发展,维持买入评级 公司管理团队经验丰富,固废产业链全布局;营收和利润连续十年正向增长,增速稳定,显示出良好成长性。我们预计公司17、18年净利润15.50、18.91亿元,对应增发摊薄后EPS1.52、1.85元,看好公司长期发展,维持买入评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-07 18.49 26.80 44.40% 19.86 7.41% -- 19.86 7.41% -- 详细
现金收购冀环公司和定州京城环保100%股权。 公司于近日与石静琴、王爱珍、马亚红签署了《关于定州市冀环危险废物治理有限公司、定州京城环保科技有限公司之股权收购协议》,以现金收购石静琴、王爱珍所持有的冀环公司和马亚红、王爱珍所持有的定州京城环保的100%股权,转让总价款为7500万元。 简评。 进军危废处置,新增利润增长点。 本次股权收购是公司首次进军危废行业,标的公司持有的相关危废牌照有利于公司进一步拓展业务链条,提高公司综合竞争力。本次交易的收购标的目前具有危废等焚烧处置规模约9500吨/年,废活性炭处置规模1.5万吨/年及再生活性炭销售约3000吨/年等,未来规划至2020年将扩充到2.9万吨/年的焚烧处置能力,与此同时需要追加投资约1.6亿元。 不考虑废活性炭处置和再生活性炭销售,按危废处置费用3000元/吨、净利率20%计算,本次并购标的的危废焚烧处置业务将贡献年营业收入3000万,净利润600万;未来产能扩张至2.9万吨之后,将贡献收入约9000万,净利润可达1800万。 我们认为本次并购对于公司具有重要意义: 1)进一步拓展在河北地区的布局。公司在此次并购之前已经在河北有多个项目布局,此次收购的冀环公司和京城环保公司均位于河北定州,通过本次收购能够进一步拓展公司在石家庄、保定及其周边地区的业务能力,提升公司在京津冀地区的区域竞争力,帮助公司在京津冀地区协同快速发展,区域内环保需求快速释放的大背景下率先受益。 2)拓展全新业务领域,增加利润看点。我国危废处理行业正处于高速发展之中,全国面临2000-3000万吨危废处理产能缺口,行业景气度高,增长确定性强。公司本次通过收购快速切入危废领域,未来预计将继续拓展在危废领域的产能,持续布局,危废处置有望成为公司一个新的利润贡献点,令人期待。 2017Q1新增订单大幅增长,保障长期业绩。 公司2017年Q1新增EPC订单金额39.84亿元,同比增长1587.98%,期末在手EPC订单63.75亿元,比2016年同期增长81.80%;2017年Q1新增BOT订单56.56亿元,同比增长17.43%,期末尚未执行订单25.41亿元,比2016年同期减少60.14%。根据以上数据可以看出,在PPP项目热潮继续高速推进的大趋势下,公司订单规模仍在加速增长,这将为未来业绩长期增长坚实保障。 雄安新区设立,作为水环境治理龙头率先受益。 雄安新区位于华北地区最大的淡水湖泊白洋淀湖畔,水资源丰富。根据规划,新区未来将被打造成“优美生态环境,构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市”,高质量的水生态环境将成为新区建设不可或缺的一部分。但目前的实际情况是白洋淀流域水体污染情况严重,根据2016年6月份河北环保厅公布的数据,白洋淀水质为劣Ⅴ类,属重度污染。白洋淀流域水环境综合治理存在着较大的投资空间,随着顶层方针逐步落地,以及“河长制”对于政策执行力的强化作用逐渐显现,大型流域治理项目将陆续落地,公司作为在水环境综合治理领拥有技术优势,兼具综合实力的龙头标的或将率先受益。 MBR+DF膜构筑技术壁垒,并购布局环保大平台。 作为膜技术领域的领军者,近几年公司持续拓展MBR+DF膜市场,连续建设多个地下式MBR再生水厂,同时切入家用净水领域,拓展C端业务丰富业务链条。同时公司积极通过兼并收购进行大环保平台布局。另外公司发布公告拟与用友网络等10家公司联合设立北京中关村银行,建立行业与金融的综合化服务平台,为公司PPP业务发展提供坚实的融资支持。 盈利预测和投资建议。 我们认为公司在PPP项目继续高速推进的大趋势下,业绩快速增长趋势不变;另外公司作为兼具技术优势和综合实力的行业龙头,大概率将受益于雄安新区设立,带来增量项目;本次通过收购进军危废领域,拓展利润增长空间。预计公司2017至2018年实现归母净利润分别为24.49亿元和34.26亿元,折合EPS分别为0.78和1.10元,维持买入评级。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-06-06 15.68 21.00 41.89% 16.99 8.35% -- 16.99 8.35% -- 详细
志存高远,定位“生态环境综合服务商” 公司自借壳上市以来,通过外延并够及内生增长,迅速实现业务布局,进行产业链延伸,已经基本形成了“智慧生态运营服务、清洁能源综合服务、生态云服务、企业级创新孵化器、产业投资”五位一体的产业发展布局,并将发展目标定位于成为“中国领先的生态环境领域绿色智慧整体解决方案供应商和运营服务商。 “大生态”产业格局初步显现,想象空间已经打开。 三大布局连续落地,“大生态”格局雏形已现公司背靠独特资源优势,展现出极高的产业整合效率,在短时间内通过“三步走”战略迅速完成了产业链扩张,以“农业节水”、“互联网+”、“生态修复”为支撑的“大生态”产业格局已经显现,给未来发展提供了充足的想象空间和坚实的增长基础。1)在“农业节水”方面,通过并购沐禾节水,将以龙头省份获得行业发展红利;2)在“互联网+”方面,将生态产业和互联网充分结合,积极探索利用互联网平台模式促进生态项目建设和运营,提升产业附加值;3)在“生态修复”反面,公司收购北方园林已经获得证监会有条件通过,业务链条将迅速拓展,产业布局又一枚重要棋子落地。 清洁能源综合服务板块:订单快速落地,颇具想象空间 公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,具有技术优势,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到6.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。 企业级创新孵化器及产业投资:借力资本运作,拓宽产业布局 通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。 投资评价和建议 公司管理层具有优秀的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入37.90、56.18亿元,归母净利润分别为4.43、5.85亿元,折合摊薄后EPS分别为0.57、0.75元,维持“买入”评级。
龙净环保 机械行业 2017-06-06 14.58 18.00 23.54% 15.25 4.60% -- 15.25 4.60% -- 详细
首家大气治理上市公司,历史底蕴深厚。 龙净环保是全球最大的大气环保装备制造企业之一,也是中国环保大气治理行业的首家上市公司。公司最早前身为1971年筹办的龙岩无线电厂,经过40余年的发展历程,通过分拆、合并、更名、改制,最终于2000年上市,发展成为国内机电一体化专业设计制造除尘装置和烟气脱硫装置等大气污染治理设备及其他环保产品的大型研发生产基地,已连续6年实现营收、业绩稳增。公司第一大股东为东正投资,实际控制人为董事长周苏华。 燃煤致大气污染严重,千亿市场空间待开放。 我国大气污染状况依然严重,富煤、贫油、少气的资源禀赋使得煤炭在能源消费结构中占主导,而其中电力和工业领域消费量占大头。火电领域基础环保设施已基本安装到位,但2014年底以来“超低排放”要求后带来了新一轮的改造和治理空间。以目前改造进程来看,到2020年有超过6亿千瓦燃煤机组的环保设施待改造,带来800亿元市场空间。同时钢铁、化工、水泥等工业领域排放标准趋严,我们测算钢铁、水泥、工业中小燃煤锅炉整治将带来超过千亿市场空间。 大气行业龙头综合实力强劲,长期稳定发展可期。 龙净环保主营除尘、脱硫、脱硝、电控装置、物料输送等五大系列产品,其中除尘工艺在国内领先,除尘、脱硫装机容量行业数一数二,并结合综合治理能力率先提出和承揽首个烟气治理岛项目。公司目前在手订单充足,规模超过160亿元,并向海外工程总包、环保设施BOT 运营(新疆项目)、脱硫废水等新业务发展。 公司营销网络覆盖广阔,产品出口日本、俄罗斯、印度等40多个国家和地区。公司作为行业龙头,估值处于合理水平;提出十年员工持股计划,确保长期稳定健康发展。 阳光集团溢价入主,提供全新发展空间。 日前,东正投资股东与福建阳光集团签署《股权收购协议》,将东正投资100%股权转让给阳光集团及一致行动人,最终收购价36.71亿元,等同于阳光集团以20元/股溢价入主。阳光集团是我国大型投资控股集团,聚焦于金融、教育、医疗、物产及地产,多元化布局优势凸显。我们认为,此次股权转让,是阳光集团紧抓当前环保产业蓬勃发展的契机,实现环保新能源布局的重要举措。另外,阳光集团拟继续增持公司股份不超过10亿元,进一步体现其对龙净环保的长期发展信心和重点战略定位。 首次覆盖给予买入评级。 我们预计公司2017、2018年实现归母净利润7.24、8.08亿元,EPS 分别为0.68、0.76元/股,对应估值仅20.6、18.4倍,首次覆盖给予买入评级。
上海环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-05 26.16 32.00 19.23% 28.28 8.10% -- 28.28 8.10% -- 详细
公司签署威海市垃圾焚烧发电项目协议 上海环境发布公告,公司于5月3日中标“威海市文登区生活垃圾焚烧发电项目”,5月31日与威海市文登区住房和城乡建设局签署该项目的特许经营协议。项目处理规模1050吨/日,总投资4.57亿元,其中一期规模2×350吨/日+12MW汽轮发电机组,特许经营期30年,含建设期2年。公司拟成立项目公司,注册资本金1.4亿元,政府方及指定出资代表占项目公司注册资本1%。项目拟选址在文登区垃圾处理场东侧,规划占地160亩。 固废项目高质量、大规模,为业绩增长打下坚实基础 根据协议内容及此前中标公告,政府将向公司提供规定数量及质量的生活垃圾,并支付垃圾处理费52.00元/吨,公司将同时向电力公司销售上网电量并收取电费。本项目的处理费用水平要高于公司正在运营的威海市垃圾处理厂二期(45.00元/吨)、青岛市城市生活垃圾焚烧发电厂的处理费水平(51.11元/吨)。我们认为,该项目在中标后快速落地,在现有项目基础上加强山东省区域布局,进一步体现公司固废项目的高质量、大规模特点,为未来业绩增长打下坚实基础。 重组诞生的环保行业龙头,“2+4”发展战略清晰 上海环境由城投控股旗下“环境集团”与“阳晨B股”合并,重组上市后实际控制人为上海国资委,上海城投、弘毅上海分别为第一、第二大股东,国资+战投优势显著,政企合作得到加强,有利于长远发展。公司业务重点“2+4”,即以生活垃圾和市政污水为两大核心业务领域,同时拓展市政污泥、危废医废、餐厨垃圾和土壤修复等新兴领域,实现向综合环境服务提供商的转型。 传统主业+新兴业务协同发展,贡献业绩增量 公司固废总处理规模达3万吨/日,上海本地市占率高(焚烧70%、填埋55%、中转80%),焚烧项目均布局在全国大中城市;污水处理项目分布上海、成都,“十三五”提标改造和扩大产能将带来发展空间。新兴业务方面,污泥处置依托垃圾焚烧,落地产能已达490吨/日;危废医废依靠旗下上海固废处理中心,拥有全市唯一医废专用焚烧线、填埋场;土壤修复已中标上海桃浦工业区修复工程,示范意义显著;公司的环境院也正积极投入研发,储备餐厨垃圾处理技术。另外,公司下属的工程公司订单包括泸州、长兴岛等8个施工项目,贡献业绩增量。
大禹节水 机械行业 2017-05-25 9.48 11.76 49.43% 11.27 18.88%
11.27 18.88% -- 详细
业务范围持续拓展,积极布局水环境信息化 首先,本次框架协议涵盖阜阳市各区域现代高效节水项目、千亿斤粮食增产项目、农村污水处理项目、河道治理项目等多种项目类型。 同时,协议约定双方指定企业及安徽省和阜阳市其他政府所属企业成立合资公司,合资公司利用移动互联网+智慧水务解决方案,提供基于移动互联平台的水务应用软件服务和基于水务行业的专业数据采集及基于云平台的水务行业软件大数据分析应用服务和合作,实现水环境系统工程数字化、控制智能化、传输信息化等。 另外,大禹节水将在阜阳市投资设立子公司,开展土地利用总体规划、土地开发整治、水环境治理规划与设计、水利工程设计、施工及运营一体化服务,以合同节水管理模式、PPP项目模式参与阜阳市生态高标准农田建设、河湖综合治理、海绵城市建设、城乡供水地下水水源置换、农村污水处理和城乡供水一体化工程建设及水井的智能控制、监测、计量和水资源收费设施及管理系统及地表水供水调度、监控自动化设施为一体的水网系统建设管理等。 我们认为本次框架协议的签署将在三个方面对公司未来运营产生积极影响:1)本次框架协议估算总投资金额高达60亿元,为公司2016年营业收入的5.83倍,随着后期正式合同逐步落地,将对公司后续业绩产生大幅正向影响;2)根据协议内容可以看出,公司所参与的项目种类正在逐步拓展,除了高效节水、粮食增产等传统优势项目以外,公司还积极涉足农村污水处理、河道治理、海绵城市建设等诸多新的业务领域,想象空间进一步打开;3)本次协议中约定双方将成立专门公司开展互联网+智慧水务业务,公司一直以来都在积极布局水利信息化板块,本次协议的签订有望促使相关布局尽快落地,拓展业务深度。 水资源短缺+耕地缩减,行业景气度持续提升 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 订单加速落地,保障业绩高增 大禹节水作为业务链条完整的农业节水领域龙头公司,在行业景气度持续提升的大背景下,将最先享受行业发展红利。公司通过云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,目前已与中建六局、河北衡水、吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到160亿元,顺应行业趋势订单将加速释放,为业绩增长提供有力保障。另外,公司在泰国、南非已有共18亿元规模的销售合同和投资协议,将加大东南亚等海外市场布局,未来发展值得期待。
盈峰环境 机械行业 2017-05-23 16.00 20.00 91.20% 16.45 2.81%
16.45 2.81% -- 详细
事件。 盈峰控股拟斥资73.95亿元联合受让中联重科旗下环保资产中联重科发布公告,公司和全资子公司长沙中联重科环境产业有限公司(简称“环境产业公司”)5月21日与盈峰控股、粤民投、绿联君和、弘创投资签订《股权转让协议》,拟将中联重科环卫业务部门的业务和资产装入环境产业公司,并以116亿元向受让方合计转让环境产业公司80%股权,其中51%股权由盈峰控股以73.95亿元受让。盈峰控股作为上市公司盈峰环境第一大股东,本次若收购成功,将扩大旗下环保资产规模,进一步完善其环保产业的综合性布局。 简评。 环卫装备制造龙头高估值转让,环保资产优质性不言而喻。 中联重科成立于1992年,自2013年战略转型以来,主要从事工程机械、环境产业、农业机械等高新技术装备的研发制造,其中环境产业享有“国内最大的环卫装备制造商”之称,多年来市场占有率保持第一。本次股权转让之前,环境产业公司资产重组除中联重科环卫业务部门的业务和资产外,还涉及环境产业的多家相关控股和参股公司,包括淮安晨洁(餐厨垃圾处理)、Ladurner集团(可再生资源、垃圾处理)、中联重科工程(环保工程设计、施工)等,合计2016年实现营业收入56.07亿元,同比增长23.91%,毛利率26.56%,净利润7.55亿元。结合本次交易80%股权对价116亿元,环境产业公司整体对价145亿元,为2016年净利润的19.2倍,转让估值水平高,环保资产优质性不言而喻。 环境业务突飞猛进,需要经验和资金支持。 从中联重科的经营情况来看,环境产业近年来发展迅猛,在公司整体营收规模逐年萎缩的背景下,该业务营业收入从2010年18.74亿元上升到2016年56.07亿元,复合增长率达20%,营收占比从5.9%提升到28.0%,拥有举足轻重的地位。从毛利率角度分析,环境产业2016年仅实现26.6%水平,下降较为明显,也侧面证明环卫装备市场竞争激烈,仅靠现有设备销售模式不够理想,需要从环卫设备生产商向环境治理整体方案提供商和运营商转变。我们认为,本次股权转让交易反应公司发展战略的重大调整,聚焦其工程农业机械业务,让环境产业与外部优势资源结合而持续壮大。 盈峰控股在环保领域又一大动作,产生显著协同优势。 盈峰投资控股集团是一家处于快速发展阶段的多元化投资控股集团,对于环保产业更是长期高度看好。自从2015年利用旗下上市公司“上风高科”收购环境监测龙头宇星科技100%股权并随后更名为“盈峰环境”,盈峰控股便开始加速布局环保产业。 盈峰环境以“高端装备制造商+环境综合服务商”为发展战略,先后通过对宇星科技的经营管理改善、收购绿色东方、亮科环保,进军流域治理、VOCs治理、垃圾焚烧、农村水处理等领域,业务上除了传统的监测设备和环保工程外,在广东、宁夏、安徽、内蒙古等地已经拥有多个环保运营项目和PPP订单。 公司第一大股东盈峰控股受让中联重科环保资产,收获国内最齐全的环卫机械产业链条,补强餐厨垃圾处理、土壤修复等业务的空缺,对其环境治理整体技术方案提供能力、设备研发设计制造能力将大幅提升;同时中联重科现有的环保运营项目也一并转移,包括淮安市餐厨垃圾处理项目和石门县城乡环卫一体化PPP项目。另一方面,中联重科环境产业也将借用盈峰控股优秀的资本平台、盈峰环境丰富的项目资源和运营经验,与上市公司产生充分协同优势,未来不排除有资产注入上市公司的预期。 打造全国领先的综合环境服务商,维持买入评级。 我们认为,本次股权转让从长期来看,将帮助盈峰环境领先于同行业竞争,加速向全国性综合环境服务商发展,并且有利于公司估值水平的进一步提升。我们预计2017、2018年公司归母净利润4.5、6.0亿元,考虑增发摊薄折合EPS0.57、0.75元,对应估值仅26、20倍,维持买入评级,继续重点推荐!
迪森股份 能源行业 2017-05-23 19.11 23.89 27.07% 19.83 3.77%
19.83 3.77% -- 详细
政策主要针对环京津冀地区,“2+26”城市成为重点日前,财政部、住房城乡建设部、环境保护部、国家能源局联合发布《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》,提出以中央财政补贴的方式支持北方地区清洁取暖改造。 从本次政策的发布对象来看,《通知》主要是针对环京津冀区域。具体说来,发布对象是北京、天津、河北、山西、山东、河南省(市)财政厅(局)、住房城乡建设厅(委)、环境保护厅、发展改革委(能源局)。 《通知》中还提出“试点工作将重点支持京津冀及周边地区大气污染传输通道‘2+26’城市”。2017年3月1日,环保部、发改委、财政部、能源局及相关6大省市政府联合印发《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,将北京市、天津市、河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、衡水、邢台、邯郸市、山西省太原、阳泉、长治、晋城市、山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市、河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市(“2+26”城市)纳入京津冀大气污染传输通道以来,自此“2+26”城市成为大气污染整治的重点地区。 “自愿申报、竞争性评审”方式确定试点城市,补贴规模在百亿级别《通知》中宣布,此次试点城市的选择以地方自愿申报、竞争性评审方式确定,试点工作示范期为三年,中央财政奖补资金标准根据城市规模分档确定,直辖市每年安排10亿元,省会城市每年安排7亿元,地级城市每年安排5亿元。 我们以“2+26”城市全部纳入试点为例,进行方向性测算,“2+26”城市中包括直辖市2个,省会城市4个,地级市22个,如全部“2+26”城市均成为试点城市,则这三个级别的城市每年分别可以获得20亿、28亿、110亿的中央财政支持,共计158亿元,三年总共474亿元。
大禹节水 机械行业 2017-05-17 8.02 10.56 34.18% 11.27 40.52%
11.27 40.52% -- 详细
项目订单快速落地,业绩增长增添保障 我们认为,本次《合作框架协议》的项目实施有利于公司与碧水源、阿拉善盟水投加深合作关系,优化资源配置,延伸产业链条,符合公司战略发展方向。公司与水处理龙头碧水源的首次合作,为未来经营发展提供充分的想象空间。另外,该项目是继上个月公司与呼伦贝尔市大兴安岭农垦集团签署《战略合作框架协议》后,在内蒙古的又一合作事宜,区域布局的优势已经十分明显。公司通过云南元谋项目率先布局节水PPP,目前与中建六局、河北衡水、吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团等签订合作协议,总投资规模超过48亿元,为业绩增长提供有力保障。 海外业务进一步拓展 在国际业务方面,公司于2017年3月与泰国SavalinCo.,Ltd签订价值16亿元人民币的销售合同。Savalin公司是泰国SangCharoenGlobal集团的全资子公司,现已成为泰国市场最大的钢材与农业灌溉贸易公司,产品销往韩国、越南、缅甸、马来西亚等国家和地区。该销售合同,加上与为大禹节水进一步开拓国际市场打下良好基础。 积极布局农田水利信息化 2016年公司成立控股子公司云南大禹智慧水务科技有限公司,成功开发了“大禹智慧水务云平台”、“智慧农业节水云平台”和“APP服务平台”,与中国移动物联网有限公司搭建起了智慧水务运营管理大数据平台,并成功申报了农田水利微型水力发电充电装置专利;研发提交了农田水利大数据软件著作权,为开展全国农田水利信息智能化管理奠定了软硬件基础。水利信息化建设已经成为公司发展的一个重要方向,近年来,公司一直在通过签署战略合作,成立产业基金以及成立合资公司等多种方式进行相关布局。
东江环保 综合类 2017-05-12 17.00 21.00 22.24% 18.20 7.06%
18.20 7.06% -- 详细
事件。 公司公布2017年非公开发行A 股股票预案。 公司5月10日晚间发布2017年非公开发行A 股股票预案,拟发行股票数量不超过1.78亿股,拟募集总额不超过23亿元,价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,定价基准日为发行期首日。发行对象为包括控股股东广晟公司在内的不超过10名的特定对象,根据申报价格,遵照价格优先的原则确定发行对象。广晟公司锁定期为三年,其余特定对象为一年。 简评。 调整认购方案规避要约收购,彰显未来发展信心。 公司于去年底终止向广晟公司非公开发行1.17亿股股票事宜,原因是香港证监会视张维仰及广晟公司为一致行动人,若非公开发行完成,广晟公司与张维仰将合共持有超过公司30%股权,广晟公司将触发全面要约收购责任。本次发行前,广晟公司及其下属子公司持有公司1.39亿股股份,占当前股本的总比例15.72%。 根据预案,广晟公司认购股数不超过本次发行总股数的33%,且认购金额不超过7.59亿元。按认购股数上限测算,发行完成后,广晟公司持股占总股本18.6%,控制权进一步加强,彰显大股东对公司未来发展的信心。同时发行完成后,广晟公司与张维仰将合共持有公司29.97%股权,不会触发全面要约收购责任,有利于非公开发行事项顺利推进。 募集资金投入6大危废项目,龙头产能进一步释放。 本次募集资金围绕核心危废主业,包括江西东江、潍坊东江、福建绿洲、南通东江、东莞恒建、衡水睿韬等6大固废危废项目,平均内部收益率12.14%,合计将新增危废处理产能89.4万吨/年。 截至2016年底,公司拥有国家危废名录中46大类中的44类危废经营资质,取得工业危险废物资质150万吨/年。本次非公开发行将公司增强核心业务规模及市场竞争力,巩固行业龙头地位。 研究中心+实验室+运营平台,提高核心竞争力。 部分募集资金投向技术研发、环保检测服务和互联网+项目,将初步建立健全并完善环境综合检测实验室的服务网络,打造环保领域集资讯、信息、交易、数据采集及分析等功能于一体的“环保产业互联网生态体系”综合运营平台。公司通过技术和管理水平提升和服务模式创新,提高创新能力和核心竞争力,助力业务快速发展。 补充流动资金3亿元,满足营运资金需求。 随着公司工业危废项目、市政固废处理项目的增加,以及通过技改扩建不断扩大处理规模,公司对营运资金的需求不断增加,公司拟将本次非公开发行募集资金中3亿元用于补充流动资金,未来有望承接更多大型环保工程及服务项目,并向工业和市政污水处理、流域治理、污泥处置等新业务领域进一步发展。 股权激励核心助力发展,多渠道融资灵活前行。 2016年11月公司完成股权激励首期授予,授予价格8.79元,发行数量1814万股,授予人数为332名核心骨干员工,有利于稳定现有经营团队,助力公司持续发展。公司利用多种融资渠道稳健发展,已成功发行绿色公司债券“17东江G1”,首期规模6亿元,成为首家在深交所公开发行绿色债券并上市的企业。另外子公司虎门绿源的宁洲污水处理厂BOT 项目成为全市场首批发行的PPP 资产证券化项目之一,充分体现项目质地良好,资本运作成熟,有利于公司盘活存量资产,降低整体融资成本。 维持买入评级。 我们看好公司作为危废领域龙头,通过本次非公开发行快速落实新项目拓展,加快现有产能释放,并参与PPP 项目打造综合协同发展,预计2017–2019年分别实现归母净利润5.23、6.58、8.22亿元,考虑增发摊薄折合EPS 0.59、0.62、0.77元/股,分别对应估值29、28、22倍,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名