医疗领域:积极拓展医院建设,精准把握医疗市场缺口。 分级诊疗制度要求县域内就诊率提高到90%左右,基本实现大病不出县。当前县级医院床位数,收支水平都存在较大缺口,县级医院建设开始受到政策倾斜和财政支持。公司定位县一级医院建设,资质资源准备充足,并掌握较大体量项目池,预计二季度将有项目签约。 信息领域:立足运营商业务,打造大数据全产业链。 公司参股上海虹港进行数据中心建设,并筹建新的数据中心,预计2016年将获得较好的赢利。同时公司成为华为精密空调产品及服务的合格供应商,将扩大公司在数据中心领域的影响力。公司控股北京资采,将立足于运营商行业开展大数据运营项目,三年内拓展超过20个省级运营商市场,打造大数据领域全产业链平台,目标总收入和净利润分别达1.43亿元和0.66亿元。 环保领域:脱硫脱销稳定盈利,积极拓展新业务。 公司为除尘、脱硫、脱硝环保工程系统整体解决方案服务商,收购江苏亿金为公司带来大量环保订单,并按约定完成了承诺净利润。公司目前正在积极拓展土壤修复、湿地治理等环保新业务。 2015年在手订单数量爆发,未来收入增长值得期待。 截止到2015年末,公司在手订单649项,金额达7.52亿元,同比增长45.5%和87.0%订单的大幅增长为公司未来的业绩增长带来了保障。从订单金额上看,公司订单以信息领域和环保领域为主,而医疗业务掌握的项目池较大,预计签约会在2016年第二季度体现。 2015年报点评:扣除环保业务公司亏损。 公司实现营业收入8.77亿元,同比增长79.33%,实现归属于上市公司股东的净利润0.15亿元,同比增长31.48%,折合EPS0.08元。公司拟每10股派现0.3元。江苏亿金实现净利润3560.2万元,除去江苏亿金并表带来的净利润,公司2015年亏损。公司2016年一季度预计盈利0-300万元,与去年同期相比实现扭亏为盈。 2016迎业绩拐点。 医院方面,预计公司2季度将会有医院建设相关项目签约,为公司16年带来较大业绩增量;信息领域,我们预计上海虹港16年将实现盈利,且会有新项目开始建设带来新的工程建设收入;环保板块2015年并表的江苏亿金盈利状况良好,预计可以实现全年4100万元净利润目标。公司在相关领域深入开拓,我们认为2016年将迎来收获期,后续业绩增速会明显加快。我们上调公司16、17年盈利预测到0.33元、0.58元,维持买入评级。

公司公布2015年年报并推出第二期员工持股计划草案。 2015年公司实现营业收入10.02亿元,同比增长35.19%;实现归属上市公司股东净利润2.63亿元,同比增长32.23%;折合EPS0.435元,业绩基本符合预期。公司向全体股东每10股派发现金红利0.88元(含税)。 公司推出第二期员工持股计划草案,当前第二期员工持股计划确定的参与员工共计230人,其中董事、监事及高级管理人员共10名,公司及子公司骨干员工共220人。第二期员工持股计划存续期为24个月。公司提取1518万元(未扣缴个税)用于二期员工持股计划。 设备单价、成本均有下降,毛利率小幅上升。 2015年,环境监测系统收入6.58亿元,占营业收入65.64%,同比增长27.18%,毛利率50.1%,同比上升2.5个百分点;工业过程分析系统收入增长最快,同比增长145.37%,毛利率29.2%,同比下降4.1个百分点。系统改造及运营维护服务同样快速增长,收入1.49亿元,同比增长71.47%,毛利率58.42%,同比增长4.53%。公司2015年分析系统合计销量3435台,按照收入和销量的简单估算,2015年公司设备销售单价同比小幅下降,但由于单台成本也有下降,因此毛利率整体来看是上升的。因此我们看到虽然竞争影响了设备销售价格,但随着销售台数的上升、设备不断实现国产化,成本下降更加明显。 收购多家企业获得质谱仪、大气监测、水监测等相关技术。 2015年6月,公司收购英国KORE公司部分股权并增资,持有KORE公司51%股权,进而快速掌握质谱仪的高端技术,并实现其设备国产化生产,从而降低成本。7月,公司收购吉美来公司44%股权,快速拓展空气质量监测市场。8月,公司收购了科迪威60%股权,实现对科迪威公司的完全控股,同时获得其股东KORBI公司生物毒性产品等五项产品的技术,进而扩大公司水质监测仪器的种类和市场份额。2016年2月,公司收购ORTHODYNE公司100%的股权,获取其尖端的色谱分析技术,壮大公司在工业过程分析领域的市场。除收购公司获得国际先进技术外,公司还拥有噪声烟尘检测、重金属检测、应急比对监测等大量技术储备。 战略定位清晰,增长步伐稳健。 我们认为公司定位较为清晰,传统脱硫脱硝未来几年仍将保持30%左右增长,此外公司重点在大气、水质等方面开发新的盈利增长点。未来1年VOCs监测市场将快速启动,在传统大气监测点站的开发也将有所突破。我们预计公司16年净利润3.43亿元,对应当前市值PE为30倍。公司包括敖总在内的公司高管持股比例高达65.75%,股权集中度高为后续外延扩张留足空间。我们维持公司增持评级,目标价23元。

涉案金额高,但申请撤销仲裁条件并不具备。 仲裁结果涉案金额达35.15亿元,潞安集团难以一次性偿付。由于仲裁是一审裁决,如果双方无异议将会立即执行;如果一方对仲裁结果不满意,在6个月内可以向法院申请撤销仲裁。仲裁法中对撤销仲裁的条件有: 第58条当事人提出证据证明裁决有下列情形之一的,可以向仲裁委员会所在地的中级人民法院申请撤销裁决: (1)没有仲裁协议的; (2)裁决的事项不属于仲裁协议的范围或者仲裁委员会无权仲裁的; (3)仲裁庭的组成或者仲裁的程序违反法定程序的; (4)裁决所根据的证据是伪造的; (5)对方当事人隐瞒了足以影响公正裁决的证据的; (6)仲裁员在仲裁该案时有索贿受贿、徇私舞弊、枉法裁决行为的。 人民法院经组成合议庭审查核实裁决有前款规定情形之一的,应当裁定撤销;人民法院认定该裁决违背社会公共利益的,应当裁定撤销。 我们了解到以上撤销仲裁的条件目前都不具备,双方当时合同中已经约定了仲裁协议,且仲裁程序合理合法。 预计潞安集团为减少损失会立即向法院申诉。 根据仲裁法第60条,人民法院应当在受理撤销裁决申请之日起两个月内做出撤销裁决或者驳回申请的裁定。 由于仲裁涉案金额较大,我们预计潞安集团为了减少损失会立即向法院申诉,不过我们了解北京仲裁委员会被法院撤销仲裁的案件这么多年来一件都没有。假设法院受理,根据上述条款,潞安集团最多可以再拖两个月时间。预计后续潞安集团会和神火股份就此事件进行沟通谈判或者和解、制定还款计划等,这些都是允许的。 仲裁结果对神火股份利好较大,仍然积极推荐。 公司2015年归属净利润预亏15亿元-17亿元,35.15亿元的仲裁结果将会对公司利润产生积极、重要影响。公司也计划将尽快与审计中介机构沟通,按照《企业会计准则》的有关规定进行相应的财务核算和会计处理,具体情况会另行公告。神火股份作为我们持续推荐的核心标的,本次仲裁结果符合预期,我们对公司继续积极推荐。

精密环境引领者,打造医疗、信息、环保三大业务板块 公司以精密环境业务起家。精密空调产品占有率在国内名列前茅。近年来,公司在原有业务基础上,参股相关公司拓展数据中心建设和大数据业务、研发医院建设和智慧医院相关技术,布局医院基础设施建设,并进军环保市场。当前,公司正努力打造信息、医疗、环保三大业务板块,实现公司的升级转型。 医院建设迎黄金发展期,业务升级转战医院建设领域 随着城镇化、人口老龄化及二胎政策政策落地,覆盖人口达9亿人的县级医院将迎来新建、扩建高峰。国务院等各部委要求全面推开县级公立医院综合改革,对医院的资源与服务水平提出了更高的要求。当前,公司可为医院基础设施建设整体建设提供解决方案,提供净化空调、智能医院控制系统和工艺化结构系统等核心产品。公司正在积极筹备拓展医院建设、智能医院业务。 加码数据中心建设,布局大数据领域 我国互联网行业和云计算的快速全面发展催生了大量的IDC机房和带宽需求。随着一系列政策的落地,大数据市场也迎来的高速发展期。公司参股虹港、龙控等公司,并参建上海虹港欧阳路数据中心项目,实现由精密环境设备供应商到基础设施外包服务商的产业链提升。收购北京资采,涉足运营商大数据服务,并延伸到移动医疗健康、金融、交通、能源等需求旺盛的行业,拓展更大的市场空间。 收购江苏亿金,成功介入环保市场 2015年,公司收购江苏亿金,取得了从事环保工程业务的全套经营性资质证书,获得脱硫脱硝除尘的相关技术,公司业务范围从原来的室内精密环境延伸到室外环境,有效地拓展了公司的业务平台。江苏亿金对2014到2016年自身业绩做出承诺,当前经营情况良好。 盈利预测 公司第一期员工持股计划已经于2015年9月8日至2016年1月29日期间完成购买,成交均价为23.3922元/股,锁定期自2016年2月1日至2017年1月31日。员工持股计划有利于提升员工工作积极性;目前公司股价24.08元/股,仅略高于员工持股成本。我们看好公司着力打造的健康医疗、大数据、环保三大板块的发展方向。公司在原有医院洁净系统、机房精密空调的技术实力为其后续转型提供有力支持。公司在相关领域深入开拓,我们认为2016年将迎来收获期,后续业绩增速会明显加快。环保板块2015年并表的江苏亿金盈利状况良好,为公司提供稳定盈利。我们预计公司15-17年EPS分别为0.09、0.12、0.17元,首次覆盖给予公司买入评级。

环境监测龙头,布局VOCs领域,构建实验室综合服务供应商 “十三五”期间,VOCs市场规模将超过千亿。公司监测产品覆盖在线监测、安全监测等众多领域。公司收购荷兰BB公司,获得世界领先的VOCs监测技术,相关产品也已获得应用,有望率先占领市场。我国实验室用品市场尚处于起步阶段。公司先后收购北京吉天,上海安谱等企业,快速进入实验室分析仪器市场,完善实验室业务产业链。未来聚光科技在实验室用品方面的营业收入有望突破3亿元,并维持较高的毛利率水平。 并购多家水治理企业,打造环境综合治理服务平台 “水十条”要求,在工业污染治理、城镇污染治理和流域治理等多方面切实加大水污染防治力度。公司先后收购东深电子、鑫佰利、三峡环保等公司,获得水利自动化、信息化、智慧城市,工业废水零排放领域的先进技术,建立咨询服务、工程承包、系统集成、投融资、运营等环保服务全产业链,逐步从环境监测设备和解决方案提供商向环境综合服务平台转型。 智慧环境、海绵城市政策落地,创造业绩新增长点 2015年,公司与章丘、鹤壁等城市签订多项战略协议,协助打造“智慧环境”“海绵城市”建设样板。各项目预计总投资超过20亿元,接近公司2014年营业收入2倍,有利于公司业务规模和经营效益的增长,从监测端向治理端进军。 业绩承诺、股权激励促进公司发展,定增提供大量资金 公司收购的多家企业若能够兑现业绩承诺,会给公司提供稳定的利润来源。2014年末公司实施股权激励计划,激励面广,可充分调动员工的积极性。2015年,公司定增募集资金不超过14.08亿元,其中补充流动资金约11.77亿元,有效弥补公司战略转型面临的资金短板,推动业务布局。 2015年报--扣非业绩增速55% 2015年公司实现营业收入18.33亿元,同比增长48.97%;实现归属上市公司股东净利润2.47亿元,同比增长28.27%;折合EPS0.55元。公司向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)。15年东深电子超额完成考核业绩,并购对价实际支出应为2.26亿元。公司预计并购对价与实际并购对价的差额0.64亿元一次性计入本期营业外支出。若排除此金额的影响,聚光科技2015净利润约3.00亿元,同比增长55.69%。公司作为环境监测领域龙头,未来逐步向治理端延伸,着力打造环境综合服务商。我们预计公司16-17年净利润分别为4.14、5.68亿元,不考虑增发摊薄折合EPS0.92、1.25元,对应16年估值25倍。我们首次覆盖给予公司买入评级,目标价30元。

业绩增长主因应收账款回收情况转好。 报告期内,公司营业总收入、营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润较上年同期分别增长了15.41%、115.63%、73.21%、126.81%。主要原因是报告期内公司主营业务收入实现增长,同时公司加大了对工程项目应收款项的催收力度,应收账款回收情况好于往年,降低了应收账款产生坏账的风险,减少了资产减值损失对利润的影响。 “欺诈门”判决全部生效,事件处理完毕。 截止目前,公司涉及的“证券虚假陈述责任纠纷”103起案件已全部判决生效。其中由公司承担赔偿责任案件为6起,涉及金额18.05万元,且大股东云投集团已根据承诺对公司赔偿的18.05万元进行补偿。 外延扩张启动,加速转型成大环保平台。 公司前期公告拟出资500万元与上海银都实业(集团)有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司,并拟出资1亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金,总规模拟不超过20亿元人民币,其中第一期基金募集目标规模10亿元。公司成立环保产业并购基金,标志其外延扩张思路清晰,有利于公司加速整合生态环保优质资源,服务于公司的外延发展,与主业成长形成双轮驱动,加速公司向云南省大环保平台转型的进程。我们预计公司未来首选的并购标的将是规划设计院资源,以补齐公司在流域治理、海绵城市项目中的短板。 通海项目仍在规划阶段,预计16年小幅投入。 通海县项目主要针对杞麓湖的流域治理,杞麓湖是云南九大高原湖泊之一,污染严重治理需求迫切,未来还将进一步开拓杞麓湖、秀山旅游资源。目前项目仍在规划阶段,我们预计今年可实现投资5000万左右,18年底做完。该项目回款有保障,因玉溪市财政实力强且对杞麓湖治理较为重视,环保领域补贴支持;国家园林局认定湿地公园补贴;建成后付费旅游运营等。 海绵城市公司主业优势,重点跟踪。 公司主业市政园林对接海绵城市业务有一定优势,因此公司目前也在积极跟踪项目。第一批海绵城市试点没有云南省城市,使得近期将公布的第二批海绵城市试点中云南城市入选概率加大。我们认为云南省试点城市的入选有助于公司海绵城市业务的开拓。 流域治理+海绵城市双轮驱动,16年迎业绩拐点。 2016年公司利润主要来自1)洪尧园林承诺业绩9710万元,公司持股66%;2)前期应收账款回收减少的坏账准备;3)大股东债转股节省2700万财务费用;4)通海PPP项目前期少量投入,预计收入0.5亿元;5)目前正在跟踪的流域治理项目、海绵城市项目突破,带来业绩增量。2017年后通海县PPP项目业绩逐步释放,保守假设净利润率10%,合计带来净利润2.4亿元。公司还有很多跟踪的大小流域治理项目,预计将从策划、规划着手,后续逐步落实。我们上调公司16-17年净利润分别为0.65亿元、1.13亿元,不考虑增发摊薄对应EPS0.35、0.61元;考虑增发对应EPS0.23、0.39元。由于未考虑16年新签项目,我们认为公司16年业绩超预期概率较大,持续推荐。

土壤修复业务发展良好 2015年公司土壤重金属综合治理业务、环境修复药剂业务和环评咨询服务等业务在2015年赢得良好的发展机遇,在业务结构中占比提升是公司净利润大幅增长的主要原因之一。在1月份召开的全国环保工作会议上,环保部部长陈吉宁提到今年环保部的工作重点之一就是要加快完成“土十条”编制并组织实施,加强土壤环境监测监管,开展土壤污染污染治理与修复。目前有消息称“土十条”文本内容已基本成熟,年内将由国务院发布实施。我们判断“土十条”的发布实施将激活一个规模高达4.5万亿元的潜在市场,公司土壤修复业务将保持较高速度的增长。 大气板块保持稳定 受到全面实施燃煤电厂超低排放利好,15年公司大气治理板块也取得良好的市场成效。去年3季度以来公司又连续中标宁夏电投、大唐洛阳、许昌禹龙、大唐安阳等超低排放改造工程项目,合计金额约3亿元,继续保持稳定势头。 垃圾焚烧业务顺利推进 公司其他业务也在稳步推进,首个垃圾焚烧项目--新余600t/d生活垃圾焚烧发电厂15年11月已经实现发电并网,衡阳垃圾焚烧发电厂建设进展也较为顺利,为明后两年的业绩奠定了坚实基础。 维持买入评级 公司2015年度利润分配预案拟每10股派发现金股利0.3元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增20股。我们预测公司16、17年净利润分别为1.66亿元以及2.32亿元,在不考虑转增股本摊薄的情况下EPS分别为0.78元、1.09元,维持买入评级。

公司业绩增长有恢复势头 公司2015年收入和净利润分别增长51.01%和44.04%,较14年的10%和12%有了明显的恢复势头,纵观过去几年,14年是公司业绩增速的低谷。15年公司通过非公开发行引入国开金融作为战略投资者。凭借国开行在地方基础设施建设以及PPP项目上的地位及资金实力,公司在市场竞争中优势地位得到巩固,15年业绩增速有明显恢复。 完成久安集团少数股东权益收购带来业绩增量 公司今年通过非公开发行及支付现金,完成了对久安集团49.85%股权的收购,久安集团成为碧水源的全资子公司。在此次收购中,交易对方承诺久安集团2015-2017年净利润分别为1.73亿元、1.99亿元和2.36亿元。此次收购的完成,将给公司明后两年带来每年约1亿元的净利润增量。 污水处理提标将提高MBR渗透率 环保部去年底发布了《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》,在原有最高等级一级A的标准之上新增加的特别排放限值要求,各项指标已经接近地表IV类水。此次提标是水十条细化落实的一部分,对MBR市场渗透率的提高有明显帮助。公司15年新签订单超过200亿元,未来2、3年的业绩高速增长值得期待。 维持买入评级 15年度公司利润分配预案拟10股派现1元(含税)并转增15股。我们略微上调公司16、17年净利润分别至22.65亿元以及28.75亿元,按增发股本摊薄后(不考虑转增)EPS分别为1.80元、2.28元,维持买入评级。

总理考察意义深远,或成供给侧改革龙头标杆。 上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业;2014年营业收入2577亿元,位列山西五大煤炭集团第一位,位列全国第二位,仅次于神华集团;焦煤生产能力稳居全国第一、世界第二,2014年原煤产量1.07亿吨,位居山西省第二位。2016年1月4~5日,李克强总理赴山西召开煤炭和钢铁去产能座谈会,并实地考察了山西焦煤集团下属的西山煤电官地矿,其所含意义深远,我们认为山西是煤炭大省,山西焦煤集团又是山西的煤企龙头,在煤炭供给侧改革如火如荼之际,未来公司将极大可能成为本次改革的龙头标杆。 去产能已迫在眉睫,人员分流成改革首要任务。 煤炭行业产能严重过剩,初步统计2015年全行业亏损面已达95%,供给侧改革已迫在眉睫,而改革的首要任务则是分流人员。 山西焦煤集团2014年经营性业务亏损3.61亿元,人员22.9万人,人均产量467吨/人,不及全国平均值704吨/人,可谓效率之低,人员冗余之重,2015年经营效益预计更加惨淡,致使其自身改革动力十足。本次下属子公司西山煤电集团转岗分流1.25万人,占在册总人数的15%,分流的人员涉及面广,包括了五大类:煤矿及选煤厂等主业人员、矿建及租赁等多元化业务人员、机关和本部等管理人员、机电厂及水泥厂等辅业人员、医院及物业等“企业办社会”机构人员,如分流工作进展顺利,可有效减轻企业人员负担。 人员分流成效可期,未来公司业绩将显著改善。 我们将西山煤电集团《2016年转岗分流考核指标》按照是否属于上市公司进行分类,可以测算出其中上市公司2016年有望分流人员4357人。2014年上市公司平均薪酬14.91万元/人,如按转岗分流平均薪酬3万元/人的标准计算,则2016年可节省人工成本5.19亿元,据此,预计公司2016、2017年净利润1.71亿元、3.99亿元,EPS分别为0.05元、0.11元,我们维持对公司的买入评级,给予2倍PB,目标价格10.54元。

增发中止对现有项目无影响,资金需求暂时采取其他方式。 2015年4月公司公布定增公告,拟非公开发行A股不超过5786万股,发行价格为39.80元/股,募资不超过23亿元,用于江西省工业固废处置中心、沙井处理基地、惠州市东江环保技术有限公司改进项目的建设以及补充流动资金和偿还银行贷款。公司于2月17日公告增发已向证监会申请中止审查。此次增发募投项目全部已经开始建设,增发主要用于对前期银行贷款的偿还。因此增发中止对募投项目的推进没有影响。我们认为后续项目对资金的需求仍可通过其他方式解决。此外长期来看,我们认为公司仍将择机启动增发,但募集资金可能会有所调整。 危废龙头逐步向高毛利无害化转型。 目前东江环保在手资质个数为46个,相比其他企业优势明显。公司经过收购与自建项目,现已逐步形成了覆盖泛珠三角、长三角以及中西部地区,以废物无害化处理及资源化利用为业务核心的产业布局。2015年公司资源化和无害化处理合计产能已超127万吨/年,2016年预计增长到176万吨/年,预计到2020年总产能将达到350万吨/年。东江环保无害化处置的毛利率超过50%,远高于资源化利用30%左右水平。公司正从危废资源化利用向无害化处理转型,2020年无害化产能占比将达到近60%。 盈利预测和估值。 我们暂时维持前期对公司的业绩预测:16-17年净利润将分别达到5.68和7.52亿元,折合EPS0.65、0.87元。今日市场大跌后东江股价跌至14.51元,对应16、17年估值仅分别为22、17倍。危废处理行业未来仍将持续高景气,公司目前已经奠定了行业龙头地位,未来扩张步伐值得期待。我们维持对公司的买入评级,目标价26元。

住建部、环保部公布全国黑臭水体排查结果。 近日,住建部和环保部公布全国地级及以上城市的黑臭水体排查结果。数据显示,截至2月16日在全国295座地级及以上城市中,218座城市共排查出黑臭水体1861个,其中河流1595条,占85.7%;湖、塘266个,占14.3%。地域分布呈现南多北少的特点。南方地区有1197个,占64.3%;北方地区有664个,占35.7%。60%的黑臭水体分布在东南沿海、经济相对发达地区。广东黑臭水体数量最多,以242个居首,安徽、山东以217个、159个居第二、第三位。 两部门要求各地继续深化排查工作,及时将新排查发现的黑臭水体通过“全国城市黑臭水体整治监管平台”上报住房城乡建设部。2月底前,完成完善黑臭水体整治完成期限、整治责任人等信息工作,逾期未完成的将约谈城市政府负责人,并作为《水污染防治行动计划》年度考核的扣分项。 “水十条”制定明确的黑臭水体治理时间表。 15年4月发布的“水十条”中明确指出,2017年底前直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体,2020年底前地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内,2030年城市建成区黑臭水体总体得到消除。9月发布的《城市黑臭水体整治工作指南》则要求2015年底前,地级及以上城市建成区应完成水体排查,公布黑臭水体名称、责任人及达标期限。 黑臭水体治理市场空间约370亿元。 我们按单个黑臭水体治理平均投入2000万计算,全国1861个黑臭水体治理市场规模约为372亿元。此次排查结果公布虽晚于《指南》要求,但总算为全面展开整治行动提供了标准和依据,正式拉开了全国黑臭水体治理大幕。 看好环能科技独特标的。 环能科技根据超磁分离水体净化设备净化效果显著、净化水体的同时主动对污染物打捞分离等特点,创新性地提出了适用于河流水环境的“超磁透析保护+原位生态修复”工艺,形成针对受污染河流水体完整的水生态保护与修复方案。目前已在北京、成都、深圳等地实施,水环境治理总量达30万吨/天。随着黑臭水体治理市场的爆发,公司的黑臭水体治理业务将迎来快速增长。 公司持续扩张,维持买入评级。 公司15年收购江苏华大获得污泥及浓缩物处理的核心技术和生产能力,瞄准污泥处置,拓展水处理业务链,4季度有望并入部分净利润。16年1月停牌拟采用发行股份和现金支付相结合的交易方式购买某水处理相关企业,预计交易金额为人民币2-5亿元。在不考虑此次资产重组的情况下,我们预测公司2015至2017年净利润分别为0.96亿元、1.42亿元和1.83亿元,EPS分别为0.54元、0.80元和1.04元,维持买入评级。

公司投资设立基金管理公司及发起成立产业并购基金。 公司公告拟出资500万元与上海银都实业(集团)有限公司设立云投保运股权投资基金管理公司,并拟出资1亿元与银都实业共同发起设立云南云投生态环保产业并购基金,总规模拟不超过20亿元人民币,其中第一期基金募集目标规模10亿元。基金计划存续期暂定为五年,投资领域包括生态环保行业、环境工程行业、生态文化旅游行业、能源管理服务等。基金所投资项目退出时,云投生态拥有优先购买权。 外延扩张启动,加速转型成大环保平台。 公司成立环保产业并购基金,标志其外延扩张思路清晰,有利于公司加速整合生态环保优质资源,服务于公司的外延发展,与主业成长形成双轮驱动,加速公司向云南省大环保平台转型的进程。公司未来将向以流域治理、景观修复为核心的环保领域转型,主要为a)市政公用、美丽乡村、海绵城市;b)流域治理为核心的污水污泥处理、土壤修复、环境监测;c)固废、危废。且未来将逐步涉猎生态旅游开发。 16年迎业绩拐点,环保领域拓展多个盈利增长点。 我们认为2016年公司利润增长将主要来自a)前期应收账款回收减少的坏账准备;b)增发完成后,大股东债转股节省2700万财务费用;c)通海PPP项目前期少量投入,预计收入1亿元;d)省内中小型流域治理项目有望突破,带来业绩增量。2017年后通海县PPP项目业绩逐步释放,保守假设净利润率10%,合计带来净利润2.4亿元。云南省内仍有大量河流湖泊有待生态治理,我们认为公司未来依靠集团在云南的资源将会有大量生态治理项目落地。流域治理项目中涉及到的监测相关业务也可能采取由公司对接省内资源,与监测类企业合作方式,我们认为未来公司可能渗透到整个云南省的环境监测领域;此外公司未来在PPP项目中涉及的土壤、流域修复都将成为利润点。 我们预计公司15-16年净利润分别为0.11亿元、0.42亿元,由于未考虑流域治理项目及16年或有的新签项目,我们认为公司业绩超预期概率较大。PPP项目16年会开始逐步释放,未来3年公司将实现业绩爆发式增长。我们维持对公司的买入评级,目标价25元。

事件 环能科技与深圳广汇源水利勘测设计有限公司签订合同,承担深圳市茅洲河流域(宝安片区)河道水质提升服务项目污水处理设备提供及相关运营管理技术服务。项目包括5个污水应急处理服务点,污水总处理规模约为9.2万m3/日,综合单价0.80元/m3,合同总价暂定为5520万元。 简评 黑臭水体治理有望进入实施阶段 签下该项目后,公司目前运营的水环境治理项目将达到29.2万吨/天。根据《城市黑臭水体整治工作指南》要求,各省市将于近期陆续公布黑臭水体排查清单,制定治理计划。2016年各地的黑臭水体治理有望进入实质性阶段,公司将继续加大在重点地区的市场拓展和项目跟踪,目前确定性较强的项目还有10多万吨/天,未来将会有更多项目落地,全年有望达到40万吨的运营规模,较2015年翻一番。 公司“超磁透析”技术优势明显,有望迎来快速增长 公司超磁分离水体净化效果显著、净化水体的同时主动对污染物打捞分离,创新性地提出了适用于河流水环境的“超磁透析保护+原位生态修复”工艺,形成针对受污染河流水体完整的水生态保护与修复方案。该技术在黑臭河水体治理方面有较大优势,按照10%的渗透率计算,公司在黑臭水体治理的市场空间约为400亿。随着黑臭水体治理市场的爆发,公司的黑臭水体治理业务将迎来快速增长。 冶金、煤矿废水处理领域保持稳定 在钢铁浊环水处理领域,公司的磁分离技术优势显著,目前公司在冶金领域的磁分离市场能够占到80%的份额,钢铁行业这几年订单有所下滑,未来几年随着钢铁行业去产能化,存活下来的钢铁企业经营状况将会逐步改善,公司在钢铁行业的订单也会逐步企稳。而煤炭行业公司进入较晚,市场占有率低,但技术优势突出,虽然煤炭行业整体不景气,订单仍有所增长。 维持买入评级,目标价40元 公司15年收购江苏华大,4季度有望并入部分净利润。我们预测公司2015至2017年净利润分别为0.96亿元、1.42亿元和1.83亿元,EPS分别为0.54元、0.80元和1.04元,维持买入评级,目标价40元。

独特的煤、电、铝一体化模式。 神火股份拥有较为完善的煤电铝材产业链。公司国内四大矿区拥有煤炭储量26.49亿吨,可采储量16.74亿吨,现有新庄煤矿、葛店煤矿、梁北煤矿、刘河煤矿、薛湖煤矿、泉店煤矿、边沟矿、庇山矿等9对生产矿井,核定产能1500万吨。公司的产能利用率基本都在50%-60%之间,产量基本都在800万吨左右。在公司铝业版图,分为河南地区和新疆两个区域,河南地区产能约50万吨(已停产16万吨),新疆地区产能80万吨。值得一提的是新疆神火在铝价低迷,全行业大面积亏损的情况下,还能取得较好的盈利。新疆地区的电力自给率将能达到75%,远高于公司整体的59.23%,而且过网费也仅为0.039元/度,较河南区域的0.08元便宜。再加上新疆当地煤炭价格较低,成本优势明显。2015年上半年公司新疆区域铝电业务实现净利润1.81亿元。目前公司铝及铝制品业务约占收入的68.9%,毛利润的82.2%;煤炭板块在收入中占比为14.6%,毛利润占比17.6%。 煤炭、电解铝业务双双受益供给侧改革。 2016年1月4日李克强总理在太原主持钢铁煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展工作座谈会,提出化解过剩产能要继续坚持以壮士断腕的精神,与深化改革、企业重组、优化升级相结合。公司有望双重受益于煤铝供给侧改革。 关注高家庄煤矿转让仲裁判决结果。 2012年6月神火股份曾与潞安集团签订了《山西省左权县高家庄煤矿探矿权转让合同》,经协商双方确认交易总价款为47亿元。 目前公司仅收到了潞安集团支付的合同定金9.4亿元和8亿元转款。公司于2015年2月向北京仲裁委员会提交了仲裁申请,2015年6月仲裁案组庭并开庭审理,9月又进行了第二次开庭审理。 截止到目前,该仲裁案尚未裁决,但我们认为该案件应该会在16年上半年结案,目前该仲裁金额已达50亿(转让价款26.1亿,滞纳金23.94亿)之多,判决结果将对公司产生重大影响。 上调神火股份评级至买入。 综上所述,随着供给侧改革的推进,“僵尸企业”的清理,煤炭及电解铝行业将面临一次重大的历史机遇,煤炭和电解铝价格都有望在2016年上半年探明底部,下半年出现反弹。我们预测神火股份2015-2017年净利润分别为-10.34亿元、-7.53亿元和-7.05亿元,EPS分别为-0.54元、-0.4元和-0.37元。作为市场上不多的煤电铝一体化的企业,煤和铝这两块业务未来都有望持续受益于政策具体落实和细化带来的提升,我们因此上调公司至买入评级,参考云铝股份2.37PB,给予目标价7.6元。

云投生态:园林绿化转型大生态环保产业,路径逐步清晰 公司前身绿大地涉财务造假事件,后被云投集团重组,更名云投生态,目前诉讼已基本解决,公司原主营业务为传统园林,未来将向以流域治理、景观修复为核心的环保领域转型。1.围绕原园林绿化工程拓展,在市政公用、城市规划、美丽乡村、海绵城市等领域有所突破;2.环保,生态治理方面,重点跟踪流域治理,此外在土壤修复、检测监测等方面也将积极布局;3.结合大生态概念,在生态产品提供方面,做一些培育研究。 中标流域治理项目,成立旅游地产公司意义重大 2015年8月公司与通海县人民政府签署了《通海县“山、城、湖”区域生态(旅游)综合体项目PPP合作框架协议》项目总投资目标为25亿元。2015年10月公司出资设立重庆云美房地产开发有限公司,一系列举措意义重大,代表公司正在积极向生态环保、生态旅游等领域转型。通海项目投资额为公司2014年审计营业收入的3.42倍,将显著扩大公司的经营规模,在未来几年创造丰厚利润,并为公司进军生态环保领域积累宝贵经验。云南省内仍有大量河流湖泊有待生态治理,此外部分成熟景区也会带来更多招标项目,此次中标为公司未来持续签约生态综合体项目带来预期。 云投集团战略定位确立,后续对公司支持加码 集团旗下仅有云投生态一家控股上市公司,我们预计未来集团将围绕上市公司主业积极布局,并对公司未来拿下云南省内生态治理、生态旅游项目,乃至转型成为全方位的环保平台公司提供大力支持。未来公司将依托云南省内大量河流湖泊资源以及旅游产业的优势,从流域治理方面着手进军更为广阔的环保领域业务。 增发提升大股东控股比例,引入战投及员工持股有利长远发展 公司拟向云投集团、昆明农业发展投资有限公司、财富证券、生态1期计划等4名对象发行约1.02亿股,募集资金约12.381亿元用于偿还贷款及补充流动资金。此次增发意义重大:1)云投集团持股比例提升到36.61%,国资持股比例进一步提高,且集团债转股有助于降低公司财务费用;2)昆明农投将成为公司第二大股东,战略投资者的引入有利于公司未来在昆明当地业务的拓展;3)公司是云南省第二家实施员工持股计划的公司,激励措施到位,有利于管理层充分发挥积极性。 盈利预测和估值 2015、2016年预计公司净利润分别为0.11、0.42亿元,且由于通海县PPP项目16年会开始逐步释放,公司有可能在当年获取更多订单,未来3年公司将实现业绩爆发式增长。集团后续资产注入也是看点。我们首次覆盖给予公司买入评级,强烈推荐。