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刘越男

国泰君安

研究方向: 社会服务业

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工作经历: 证书编号:S0880516030003,曾供职于中国中投证券研究所、中信建投证券研究所。 社会服务业首席分析师,北京大学法学/经济学学士,北京大学金融学/管理学硕士,2012年覆盖餐饮旅游行业,2016年3月加入国泰君安证券股份有限公司。...>>

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首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 16.63 23.00 25.34% 18.74 12.69% -- 18.74 12.69% -- 详细
三季报符合预期,宏观经济对酒店影响仍在,但周期对业绩的影响已经充分反映,目前公司估值预期均位于底部。投资要点: 业绩符合预期,增持。考虑宏观经济对酒店业绩及经营数据构成压力,下调 2019/20/21年 EPS 至 0.87/0.93/1.05(-0.09/-0.19/-0.27),给予 2020年行业平均 25xPE 估值,下调目标价至 23.00元。 业绩简述:公司 2019年 Q1-Q3实现营收 62.3亿/-2.16%,归母净利润 7.19亿/-10.27%,归母扣非净利润 6.89亿/+3.75%。其中 2019三季度营收-5.32%,归母净利润-23.83%,归母扣非净利润+1.44%。 宏观对需求端影响仍在,经营数据降幅同比扩大。①分业务:直营收入 47.53亿/-4.8%,加盟收入 11.49亿/+9.52%,景区收入 3.29亿/+0.55%;②第三季度整体:RevPAR-3.7%,其中经济型-5.7%,中高端-9.0%,云酒店-10.3%;同店 RevPAR-6.1%,其中经济型 RevPAR-6.5%,中高端-5.2%,云酒店-8.4%;③2019Q3单季新开门店 197家关店 140家,Q1-Q3新开 431家,其中传统模式酒店新开 214家,预计仍能实现全年开店计划。 周期对业绩影响已经充分贴现,提质控费是扣非业绩增长的核心原因。①宏观下行环境下公司提质控费效率明显提高:销售费用同降3.02%,其中职工薪酬因直营店减少及奖金减少-7.08%;能耗-10.06%,折旧摊销-4.75%,管理费用-1.64%;此前市场过度担心周期影响,目前估值处于历史底部区域,且公司在周期底部仍维持业绩正增长,开店的成长性与盈利能力提升的价值属性对业绩构成有力支撑。 风险提示:宏观经济波动风险,开店增速不及预期风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-11-01 90.30 115.00 32.31% 93.90 3.99% -- 93.90 3.99% -- 详细
维持增持评级。2019前三季度三亚离岛免税增速维持较高景气度,上调 2019-2021年盈利预测 EPS 为 2.68(+0.26)/2.90(+0.08)/3.61(+0.05)元,维持目标价 115元,对应 2019年动态估值 42.9xPE,维持增持评级。 业绩简述:2019年前三季度公司营收 355.84亿/+4.35%,归母净利41.96亿/+55.09%,扣非归母净利 34.17亿/+26.90%。第三季度公司营收 112.4亿元/-13.65%,归母净利 9.16亿/+16.54%,扣非归母净利 9.17亿元/+17.11%。符合预期。 三亚免税维持高增长,日上、香港门店拖累业绩增速。2019年第三季度三亚免税营收 20.8亿/+33.3%,维持较高景气度。日上上海营收增速边际下滑叠加采用新扣点率导致费用率提升,对三季度日上业绩增速造成一定压力。此外,香港机场免税店三季度亦可能产生小幅亏损。2018年下半年旅行社亏损约 0.75亿,预计对 2019年三季度扣非业绩增速影响约 2-3%。 四季度高增长概率高,市内店政策落地带来潜在利润增量。进入 10月份,国庆黄金周三亚免税营收增速在 40%以上,2019年四季度离岛免税大概率将维持较高增速。未来市内店政策落地、海免并表和毛利率持续提升都将带来潜在利润增量。 风险因素:宏观经济波动影响免税需求、免税政策落地时点及力度低预期。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-10-14 5.18 6.44 10.65% 5.99 15.64%
5.99 15.64% -- 详细
事件: 事件:公司将向控股子公司U-Top投资56万美元,以获取塞班军舰岛独家特许运营权。合资公司将独家经营军舰岛上特定区域,包括餐饮、器材、纪念品、水上及水下活动项目等。 评论: 特许经营权期限5年且可续签。①U-Top对军舰岛的特许经营期限为5年,未来可续期,特许经营费用包括基础费用和每年毛收入按一定比例支付佣金;②U-Top将承担岛上经营管理以及环境保护在内的一系列义务;②U-Top为公司香港全资子公司与塞班岛当地最大地接社TDI合资成立,众信持股99%,TDI持股1%,上述股权结构将会在未来调整,但众信仍将保留控股地位。 军舰岛位于塞班岛西侧,为著名旅游度假目的地,潜水胜地。军舰岛是塞班岛必游景点之一,2018年塞班岛接待游客51.8万人,其中中国游客21.6万人,占比41.7%,塞班岛允许中国公民免签入境。塞班岛此前运营权掌握在日本旅行社手中,近期随着日本国内老龄化加剧以及塞班岛日本游客渗透率的饱和,中国游客成为新的增量。 首次切入景区运营领域,目的地资源布局加速。①公司此前已开始加速目的地资源布局,先后在日本当地布局购物店、地接社、大巴公司、酒店公寓管理等业务;②此次获得军舰岛运营权系公司首次独立完整承包海外目的地运营业务,在能够获取较高运营回报的同时,将为今后获取更多目的地运营权,全面进军目的地资源运营打下基础。 全产业链布局,向要素端发展是旅行社必经之路。①参考海外旅行社龙头TUI、托马斯库克、以及JTB经验,向产业链上游要素端发展,布局海外目的地资源是旅行社发展壮大的必经之路;②目的地资源运营的利润率、对自由行群体的覆盖程度均优于旅行社传统的出境跟团游。 风险提示:宏观经济波动对高端可选出境游需求影响;目的地突发事件及国际关系对特定线路客流影响。
广州酒家 食品饮料行业 2019-09-04 34.23 43.70 39.35% 34.40 0.50%
34.40 0.50% -- 详细
上调目标价至43.7元,维持增持评级。公司上半年营收保持高速增长,研发费用继续拖累业绩增速,维持盈利预测2019-2021EPS为1.15/1.38/1.63元,同比增速为21%/20%/19%。收入增速超预期,预计未来利润释放空间大,给予高于行业平均估值38xPE,目标价对应上调至43.7(+8.52)元,维持增持评级。 业绩简述:2019H1营收9.51亿元/+20.22%,归母净利6430.10万元/+10.19%,扣非归母净利润为5129.66万元/-4.98%。2019Q2营收4.19亿元/+20.77%,归母净利1879.26万元/-4.92%,扣非归母净利润为942.75万元/-41.75%。符合预期。 食品业务保持高速增长,研发费用大幅增加。2019H1食品制造业务营收5.90亿元/+23.40%,餐饮服务业务营收3.37亿元/+14.01%,分别占总营收的62.04%和35.44%。月饼系列:3411.19万/+108.99%;速冻25955.46万/+22.77%;其他产品30258.72万/+17.63%。公司毛利率47.74%,与去年同期基本持平。销售费用率-1.27pct,管理费用率+0.29pct,研发费用率+2.31pct,财务费用率+0.23pct。 长期成长空间充足。公司收入维持高速增长,研发费用拖累业绩增速,目前产销体系下仍供不应求,产能逐步增长带来未来收入确定性增长,业绩有望爆发。 风险因素:行业竞争加剧、食品安全风险、产能释放节奏低于预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-09-03 17.68 28.03 52.75% 18.85 6.62%
18.85 6.62% -- 详细
业绩符合预期,增持。考虑公司受经济波动及关店影响,下调2019/20/21年EPS至0.95/1.11/1.32(-0.01/-0.01/0.00)元/股,给予2020年行业平均25xPE估值,维持目标价28.03元。 业绩简述:2019H1实现营收39.90亿/-0.33%,归母净利润3.67亿/+8.14%,归母扣非净利3.36亿/+6.22%。其中酒店业务营收37.4亿/-0.48%,如家19H1营收33.12亿/-0.57%,净利润3.55亿/+6.66%。 需求疲软数据仍筑底,价格调整对中高端出租率有提振作用。①19Q2整体RevPAR-1.5%,相比19Q1(-0.5%)继续放缓;同店RevPAR-3.6%,相比19Q1(-3%)放缓,需求受宏观影响疲软,公司正试图通过调整价格的方式缓解出租率压力;②中高端Q2表现超预期,直营/加盟出租率分别-2.7/-0.8pct,降幅相比Q1收窄;③中档改善一方面与统计口径调整,将如家与首旅合并有关,但亦与加大促销力度相关,中高端仍是酒店行业承接高端降级与低端升级需求的最好赛道。 开店速度与去年同期持平,升级改造将在未来提升盈利能力。①19Q2新开店159家(Q1为75家),2019H1传统模式酒店新增112家,与去年同期105家持平微增;②产品升级和中高端是战略重点,目前已完成236家经济型直营改造(占全部直营33.6%);③公司2019年改造力度加强,资本性支出4.63亿(去年同期3.4亿),上述升级和品牌投入将在未来带来更强的盈利能力和业绩弹性。 风险提示:宏观经济波动风险,开店增速不及预期风险。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2019-08-29 5.93 9.10 41.30% 6.40 7.93%
6.64 11.97% -- 详细
维持增持评级。 2019上半年峨眉山购票人次 160.11万/+0.1%,未来公司将继续坚持重上峨眉山战略,继续提质增效。维持 2019-2021年EPS 为 0.42/0.44/0.46元,维持目标价为 9.10元,对应 2019年动态市盈率 22Xpe, 维持增持评级。 业绩简述: 2019H1公司营收 5.29亿元/+0.82%,净利润 7711.09万元/+10.10%,扣非净利 7444.36万元/+5.22%。 2019Q2营收 2.74亿/+5.09%,归母净利 5772.51万元/+11.77%,扣非归母净利 5636万元/+7.86%。 符合预期。 客运收入增长对冲门票下降影响,管理、 销售费用持续下降。受门票降价因素影响,上半年游山门票收入 2.19亿元/-6.44%,而客运索道收入 1.75亿元/+22.59%弥补了门票下降的不利因素。上半年公司毛利率 40.29%,同比小幅增长 0.39pct,费用率下降 1.72pct,主要是由于管理费用率和管理费用率下降 1.03pct 和 1.21pct 所致。 推动产业结构多元化及经营管理高效化。 公司将紧紧围绕 “重上峨眉山”发展战略,深挖多元消费场景,以“项目落地年”为工作主题,扩容提质,提升盈利能力。 2019年,公司计划实现游山购票人数 330万人次,营业收入 10.7亿元,净利润 1.96亿元,营收与利润指标与2018年基本持平。 风险因素: 门票索道继续降价、天气因素影响出行需求。
宋城演艺 传播与文化 2019-08-27 26.00 31.36 8.18% 27.60 6.15%
30.28 16.46% -- 详细
中报报业绩符合预期,增持。考虑宏观经济及景区因素对客流影响,下调2019-21年EPS盈利预测至0.92/0.98/1.17元/股(-0.11/-0.08/-0.08),但公司处新项目开业期,参考社服行业龙头平均估值24.85x,给予公司2020年高于行业平均32xPE,提高目标价至31.36元。 业绩简述:公司2019H1实现营收14.71亿元/-6.21%,归母净利润7.85亿元/+18.03%,归母扣非净利6.18亿元/-2.85%。剔除数字娱乐平台与六间房影响,线下主业营收10.34亿元/+15.99%,归母净利润5.45亿元/+13.28%,归母扣非净利5.30亿/+16.44%。 宏观环境影响杭州及三亚增速,丽江表现亮眼。①杭州及三亚宏观环境及目的地因素拖累营收增速:杭州营收+4.05%,增速相比去年及Q1放缓,毛利率-5.4pct,景区改造成本增加是核心原因;②三亚目的地因素影响喜爱营收-0.31%微降,但毛利率+1.5pct,表现相比三亚其他景区仍属稳健;③丽江表现亮眼,营收+30.98%,毛利率+6.9pct,表明目的地整体环境改善后宋城产品优势明显更受益。 增量项目稳步推进,六间房出表后经营稳健。①三亚在建工程+27%;上海项目+33.8%;西安+55.2%;西塘余额448万;佛山以及澳洲项目在建工程并未增加;②六间房上半年对业绩影响金额总计2.4亿,其中:出表一次性投资收益1.53亿,5-6月出表权益法长期股权投资投资收益1200万,以及1-4月归母利润约7500万(税前约1亿)。 风险提示:项目建设及开业进度不及预期;客流不及预期风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-07-19 85.01 101.65 16.95% 91.93 8.14%
98.27 15.60%
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维持目标价,增持评级。维持2019-2021年EPS为2.42/2.82/3.56元。公司大手笔、高标准、高回报打造海口国际免税城有利于离岛免税蛋糕的持续扩大,上调目标价至101.65元(+7.86元),对应2019年估值42XPE,维持增持评级。 大手笔、高标准打造海口国际免税城。公司自筹资金投资128.6亿元建设国际免税城,规划占地32.4万㎡。项目土地成本低,区位价值佳。项目共分为六宗地块,以商业用地为主,包含商业、住宅、商务设施、旅馆业态。 分批开发,预计折旧摊销压力较小。项目投建分两期进行,一期开发免税商业综合体+公寓+住宅,开发周期36个月,二期开发商业街区+写字楼+酒店,开发周期42个月。假设三年后一期项目全部落地,推算产生折旧摊销约1.9亿元。 项目整体利润回报高。公司公告披露项目全周期收益预计约152亿元,内部收益率约14.4%。2022一期项目全部落地预计可贡献归母净利润为11.61亿元(其中免税店贡献7.52亿,地产业务贡献4.33亿,租金收益1.66亿,折旧摊销-1.9亿)。 风险因素:项目进度低预期、宏观经济影响免税需求。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-30 22.13 28.22 -- 22.73 2.71%
25.38 14.69%
详细
一季报业绩符合预期,增持。公司存量项目提质升级,业绩增速亮眼,增量项目加速落地,将进入业绩高增长期。维持2019-21年EPS盈利预测1.03/1.06/1.25元/股,给予2019年行业平均27.5xPE,维持目标价28.38元。 业绩简述:公司2019Q1实现营收8.25亿/+15.85%,归母净利润3.70亿/+14.90%,归母扣非净利润3.60亿/+22.49%。 存量景区稳步提质升级业绩增速亮眼,轻资产项目维持高人气。①杭州、三亚、丽江、桂林通过产品提质升级、发力营销等方式,实现演出场次屡创新高,营收与业绩增速表现亮眼,线下景区扣非后业绩增速超40%;②轻资产输出项目维持高人气:宁乡炭河千古情大力拓展团队客流,客流维持高位;明月千古情处“文化惠民活动”,正集聚人气加速完善产品。 增量项目加速,六间房出表进度稳步推进。①2019Q1在建工程同增68.87%,异地项目预付工程款及土地使用权使得其他流动资产同增174%,佛山项目政府3.7亿补助已到位,递延收益同比大增,上述科目变动表明增量项目推进进度明显加速;②张家界项目将于2019年7月落地,西安、上海、郑州项目将在2020年陆续落地,轻重资产陆续落地将驱动业绩进入高速增长期;③六间房与花椒直播重组正在稳步推进,预计将在近期完成出表,确定性边际提升。 风险提示:项目建设及开业进度不及预期;六间房重组不确定性。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-26 7.19 8.40 44.33% 6.87 -4.72%
6.85 -4.73%
详细
年报及一季度业绩均符合预期,增持。下调2019/20年EPS至0.30/0.33元(0/-0.05)新增2021年盈利预测0.36元,公司轻装上阵受益出境游渗透率提升,给予2019年行业平均28xPE,上调目标价至8.43元。 业绩简述:2018年营业总收入122.31亿/+1.52%,归母净利2,356.61万/-89.87%,归母扣非净利370.42万/-98.37%;2019Q1营收24.58亿/-0.93%,归母净利6,487.3万/-1.37%,扣非净利6,448.91万/+6.87%。 目的地突发事件影响亚洲出境需求,资产减值拖累业绩表现。①泰国等目的地突发事件对需求构成较大影响,批发业务营收同降2.52%,部分产品降价销售使得毛利率同降0.52pct;②渠道布局加速,门店数达435家,增加300家,驱动零售业务营收+12.39%;③2018年公司资产减值总计1.13亿元,其中坏账损失2,937万;长期股权投资减值1,556万;商誉减值6,763万,目前商誉的账面价值为6.93亿元;④可转债市场化利息费用3,600万元,导致财务费用同比大增,下调转股价格后利息费用有望改善。 渠道加速驱动零售业务快速增长,目的地资源布局贡献增量业绩。①短期高基数下出境客流增速仍承压筑底,Q2五一假期延长或迎来边际改善;②零售门店拓展加速,预计未来3年内有望达到2,000家门店,将受益三四线城市居民出境游渗透率提高;③众信在日本、瑞士等地目的地资源布局陆续运营,将贡献增量业绩并提升盈利能力。 风险提示:目的地发生突发事件风险、宏观经济波动风险。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2019-04-22 21.86 28.03 52.75% 22.54 2.50%
22.40 2.47%
详细
业绩符合预期,开店加速将驱动业绩继续增长,增持。上调2019/20年EPS至1.04/1.22(+0.10/+0.18),下调2021年盈利预测至1.40元(-0.21),考虑公司为酒店龙头,给予2019年行业平均27xPE,维持目标价28.20元。 业绩简述:2018年实现营收85.38亿/+1.45%,归母净利8.57亿/+35.84%,归母扣非净利6.90亿/+15.99%;其中酒店业务营收+1.46%,利润总额+30.07%;景区业务营收+1.26%,利润总额+18.80%。 产品升级改造驱动酒店业绩稳健增长,减值影响业绩增速。①全年如家RevPAR+4.2%,经济型+1.9%,中高端-5.0%;同店整体RevPAR+2.8%,经济型+2.7%,中高端+2.3%;全年新开门店622家,其中经济型208家,中高端243家,其他171家;②景区业务表现平稳,南山景区营收+1.9%,净利润1.3亿/+20%;③南苑股份商誉减值(8190万元)以及部分长期资产计提资产减值准备共计1.17亿对业绩增速构成一定影响。 与凯悦合作开店将加速,品牌丰富度与产品结构将进一步完善。①2019年预计营收86-88亿,对应增速为+0.7~3%;②开发团队扩容以及与凯悦品牌合作后,2019年开店将明显加速,预计新开门店超800家(其中包含管理店),中高端占比50%以上,95%为加盟门店,公司产品结构和品牌丰富度将进一步完善。 风险提示:宏观经济波动风险,开店增速不及预期风险。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2019-04-02 6.73 8.18 60.08% 7.07 3.51%
6.97 3.57%
详细
核心景区业务稳定增长,营业外开支减少叠加投资收益助业绩增长51.87%,2019年公司计划实现游客人次、收入和利润的稳定增长。 业绩符合预期,维持增持评级。景区业务稳定增长,营业外开支减少叠加投资收益助业绩增长,2019-2021年EPS0.25(+0.05)/0.28/0.30元。景区股估值中枢下移,但公司景区资源优质,给予高于行业平均的33xPE,对应下调目标价至8.30(-6.72)元,维持增持评级。 业绩简述:2018年公司营收5.73亿/+3.02%,净利润8040.22万/+51.87%,扣非净利7494.1万+37.27%,EPS0.22元。 核心景区业务稳定增长,营业外开支减少+投资收益助业绩增长51.87%。①2018年共接待游客893.72万人次/-1.43%,其中景区部分接待游客476.03万人次,同比增长7.56%,公路客运游客量同比下降21.11%拖累整体增速。②业绩增长51.87%主要源于营业收入的增长大于总成本费用的增长,营业外支出同比减少约965.54万元(2017年报废部分旅游客车,净损失838万元),投资收益同比增加约636.66万元。③进一步加强费用管控,管理费用率明显下降。2018年毛利率45.97%(+0.26pct),期间费用率38.2%,同比-2.63pct,其中销售费用率2.91%(+0.18pct),管理费用率27.98%(-3.21pct),财务费用率7.31(+0.4pct)。 坚持中期发展战略。控股股东桂林旅游发展总公司拥有丰富的优质旅游资源,公司将加强资本运作,实现旅游资源的大整合和大管理,不断做强做大做优旅游经营业务。 风险因素:天气因素影响出行需求、在建项目不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2019-04-02 23.52 28.22 -- 24.45 3.38%
24.32 3.40%
详细
业绩符合预期,存量景区业务增长稳健,新项目将在未来三年逐步贡献增量业绩,驱动公司进入高增长期。 投资要点: 景区业绩稳健增长,增量项目驱动业绩进入快速释放期,增持。考虑景区业务表现亮眼,2020年六间房将出表,上调2019年EPS至1.03元(+0.04),下调2020年EPS至1.06元(-0.11),新增2021年盈利预测EPS为1.25元,维持目标价28.38元,对应2019年27.5xPE。 业绩简述:2018年实现营收32.11亿/+6.20%,归母净利12.87亿元/+20.57%,归母扣非净利12.80亿/+15.62%,六间房实现净利润4.11亿;预计2019Q1归母净利润3.54-3.87亿元,同比增速10%-20%。 业绩符合预期,存量景区业绩稳步增长,轻资产项目表现亮眼。①景区业务营收+6%,归母扣非净利+7%,增速稳健;②优化营销致销售费用同降11.6%,;管理费用+27.47%主要为异地项目无形资产摊销,以及计提六间房超额业绩奖励3157.62万元;③核心景区:杭州营收+11%;三亚营收+25%:业绩+39.5%,表现亮眼;丽江营收+17%:业绩+17.9%;桂林项目稳步运行,营收4266万;宁乡项目开业一周年客流超400万人次,营收突破1.6亿元;明月千古情于2018年底落地。 增量项目正稳步推进,将进入业绩爆发期。①张家界项目预计2019年落地,上海及西安项目预计2020年开业;西塘小镇已获取土地使用权,佛山项目由轻变重将继续推进;②三亚项目二号剧院正在建设,将贡献增量业绩;③六间房4年累计贡献归母扣非净利润10.8亿元,已完成业绩承诺,目前重组正在稳步推进,预计2019年实现出表。 风险提示:项目建设及开业进度不及预期;六间房重组不确定性。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2019-03-29 7.31 9.10 41.30% 7.86 5.79%
7.73 5.75%
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门票与索道业务稳定发展,酒店业务拖累营收与利润增速,2019年将持续扩容提质,确保收入利润的稳定增长。 投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级。2018年门票与索道业务稳定发展,受酒店业务拖累营收与毛利率有所下滑,下调2019-2021年EPS为0.42(-0.13)/0.44(-0.21)/0.46元,给与景区行业平均估值22Xpe,对应下调目标价至9.25(-3.77)元,增持评级。 业绩简述:2018年公司营收10.72亿元/-0.62%,净利润2.09亿元/+6.42%,扣非净利2.09亿元/+5.22%,EPS0.4元。 门票、索道营收稳定增长,酒店拖累营收与利润增速。①2018年峨眉山购票人数329.5万人次/+3.25%,门票、索道营收为4.74亿元/+3.49%及3.14亿元/+8.17%,高于游客增速,受门票降价影响较小。酒店业务营收1.83亿元/-8.46%,拖累整体营收增速;②2018年公司毛利率42.58%/-0.04pct,主要系门票毛利率(31.53%/-1.83pct)及酒店毛利率(17.69%/-4.1pct)下降所致;③费用控制初现成效,期间费用率17.01%/-1.39pct,其中销售费用率3.1%/-0.92pct,管理费用率13.91%/-0.12pct,财务费用率几乎为0,下降0.35pct。 推动产业结构多元化及经营管理高效化。公司将紧紧围绕“重上峨眉山”发展战略,以“项目落地年”为工作主题,扩容提质。2019年公司计划实现游山购票人数330万人次,营业收入10.7亿元,净利润1.96亿元。 风险因素:门票索道继续降价、天气因素影响出行需求。
天目湖 社会服务业(旅游...) 2019-03-28 26.97 30.43 19.66% 28.23 4.67%
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募投完善高端休闲游布局,存外延扩张预期。公司增量项目工期变更致2019年增量业绩减少,下调2019年归母EPS为1.50元/股(-0.44),新增2020-21年盈利预测,预计归母EPS1.88/2.12元/股。民营景区盈利能力强,给予高于行业平均30xPE估值,但考虑景区整体受门票调价影响估值下移,下调目标价至45.00元,增持。 募投项目定位高端休闲产品,将贡献增量业绩。①现有酒店旺季供不应求,温泉二期项目针对高端客户,将完善高端产品供给能力,预计2020/21/12年将贡献营收7,013/7,612/7,723万元;②公司拟发行可转债用于山水园观光电车项目和南山竹海索道升级项目。观光电车及索道的升级改造将提升景区客流运转效率,进一步提升盈利能力。 公司为稀缺民营景区,效率高且盈利能力行业领先。①公司为稀缺民营自然景区,控股股东和实际控制人持股比例51.45%;管理层约6000万股股票将于2020年9月解禁;②公司管理效率高,二次消费占比高,收入结构多元化,对门票价格依赖程度低,毛利率62%,净利率24.12%,扣非ROE为11.35%,在行业中处于领先地位。 公司兼具区位及复合生态双重优势,存外延扩张预期。①天目湖位于长三角3小时都市旅游圈内,区位优势明显;②围绕自然资源打造了复合景区生态,四季皆宜,客流季节性波动较弱;③管理团队能力强,旅游管理经验丰富,模式具备可复制性且公司具有异地复制意愿。 风险提示:天气影响客流;项目建设进度不确定性;未来解禁影响。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名