金融事业部 搜狐证券 |独家推出
陈慎

中信建投

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1440514080003,曾供职于天相投资顾问研究所。 上海财经大学经济学学士,英国纽卡斯尔大学金融学硕士,3年房地产研究经验,2013年加入中信建投房地产研究团队。...>>

20日
短线
4.17%
(--)
60日
中线
4.17%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/23 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中华企业 房地产业 2018-10-17 5.21 8.00 36.75% 5.85 12.28% -- 5.85 12.28% -- 详细
业绩大增,注入资产优势逐步兑现:公司业绩增长主要由于前三季度结转项目大幅增加,而利润增速明显高于营收增速一方面是投资收益较去年大幅增长22倍至4.8亿元,另一方面公司项目结转毛利率达到31.2%,同比增加10.2个百分点。同时公司预计全年归母净利润将达到25-28亿元,第四季度预计公司重大资产重组注入资产中的部分项目满足公司结转收入条件,其中注入资产所产生的净利润约占公司2018年度净利润的80%左右,充分显示了资产重组后公司享有的强大资源优势。 资产注入完成,后续资源优势仍可期待:2018年4月公司完成中星集团100%股权注入,注入项目总货值约500亿元,整体实力大幅提升。截至三季度末,公司拥有开发项目29个,规划建筑面积达到396.4万方,其中上海地区占比为59%。重组后公司在地产集团内部的主体开发地位,也将充分发挥自身开发优势,对接集团强大资源,形成自身在上海区域独特的项目获取优势。 现金储备充裕,债务水平可控:财务层面,截至三季度末,公司预收账款已达到127.4亿元,同时持有现金126亿元,尽管43.2%的净负债率以及46.5%的短债压力较去年末水平有所提升,但仍处于行业内较低水平。公司凭借国资背景以及股东层面的优先支持,在融资和资源方面享有得天独厚的优势,在当前行业整体融资收紧的市场环境下具备充足的操作空间。 管理层变革开启,增持彰显信心:公司控股股东地产集团于7月发布增持计划,拟增持比例不超过2%,累计增持金额不低于2亿元。截至三季度末,地产集团已增持公司股份0.41%。在管理层变革方面,原华润置地华北大区副总经理凌晓洁与华东大区副总经理王辉宏分别被聘为公司总经理与副总经理,标志着华润置地即将在中华企业经营管理层面发挥重要作用,也有助于进一步提升公司房地产开发业务的执行效率,实现产品定位、研发、开发、营销、管理等环节的优化。 盈利预测与评级:预计公司18-19年EPS分别为0.30元和0.32元。 风险提示:房地产政策持续收紧、销售不及预期等。
中国核建 建筑和工程 2018-09-12 7.71 8.46 31.57% 7.92 2.72%
7.92 2.72% -- 详细
事件 中国核建发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入228.54亿元,同比增长20.8%;实现归母净利润3.35亿元,同比增长13.7%;扣非后归母净利润3.02亿元,同比增长28.2%,EPS 0.13元。 简评 分季度看:公司二季度业绩同比增长11.3%,较一季度略有放缓 公司Q1、Q2分别实现营业收入88.8亿元和139.8亿元,同比增长10.4%和28.5%;实现归母净利润1.3亿元和2.1亿元,分别同比增加17.8%和11.3%。二季度营收上升情况下,归母净利润增速较一季度略有下滑,主要系二季度公司出于谨慎原则计提了3.05亿元的资产减值损失。 分行业看:工民建和军工工程建设增速较快 报告期内,公司工业与民用工程建设/核电工程建设/军工工程建设业务分别实现营业收入147.3亿元/42.1亿元/13.9亿元,同比变动36.3%/-2.9%/43.5%。核电工程建设业务收入出现负增长,主要是因为自2016年以来国家未核准新的核电项目。另一方面,在建核电项目大多数已过建设高峰期。我们认为,随着核电在下半年有望重启,核建业务或将为公司收入贡献新的增量。 综合毛利率8.9%,较上年同期上升0.4个百分点 公司上半年综合毛利率为8.9%,分业务来看,民用工程建设/核电工程建设/军工工程建设毛利率分别为6.6%/14.8%/7.2%。同比变化-1.3/2.8/1.9个百分点。我们认为毛利率同比上升主要是由于核电工程及军工工程毛利率上升幅度较大所致。 净利率1.83%下降0.16个百分点,期间费率下降0.4个百分点 报告期内,公司实现净利率1.83%,较上年同期下降0.16个百分点;实现期间费用率为6%,与上年同期相比下降0.4百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.2%/4.1%/1.7%,其中管理费用率较去年同期下降0.5个百分点,而其他两项费用率基本没有变化。公司在毛利率上升及期间费用率下降的背景下,净利率出现下滑,主要系资产减值损失较上年同期相比增加2.1亿元。 新签PPP建安合同增加17倍,任务储备充足 受益于大力发展PPP业务,公司新签订单大幅增长。报告期内,公司新签合同483亿元,同比增长近50%。从合同类型上来看,新签PPP 建安合同增加17 倍,占工业与民用新签合同的21%,EPC 合同增长47%。公司积极拓展军工工程和工民建领域,工民建收入占比总体上上升,而核电工程业务占比逐年下降。目前任务储备亿元,同比增长16.4%,保障倍数为2.6倍,任务储备充足。 核建龙头积极拓展工民建业务,给予“增持”评级 公司作为核电工程建设龙头,2018 年上半年在建国内国外机组共计18 台。受福岛核事故影响,核电工程自2014 年开始进入下行周期。在建核电项目大多数已过建设高峰期。另一方面,自2016 年以来,国家未核准新的核电项目。在此大背景下,公司积极拓展军工工程和工民建业务,工民建业务搭乘PPP快车,收入、订单均出现快速增长。 随着可转债稳步推进,公司资产负债率有望降低,投融资安排将更加灵活,有利于加速推进在手项目。核建业务下半年重启在望,或将为公司收入贡献新的增量。此外,受益于近几年国家加大军工领域投入及大股东中核集团在手军工任务储备较多,军工工程业务板块下半年收入增速有望上升。我们预计公司2018-2020年的归母净利润为9.6/10.7/11.7亿元,EPS为0.37/0.41/0.44元,目标价8.46元,对应PE为23.1/20.7/19X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:回款变差导致坏账增加;PPP业务进展不及预期;在建核电工程放缓
新湖中宝 房地产业 2018-09-10 3.10 5.60 86.05% 3.20 3.23%
3.20 3.23% -- 详细
公司2018年上半年实现营业收入55.91亿元,同比增长36.68%,归属于上市公司股东的净利润14.57亿元,同比增长206.94%。第一,结算量价齐升,销售静待发力。公司营收增长主要来自地产结算收入的增加,2018年上半年实现结算面积31.19万平方米和结算收入36.83亿元,同比增加106.31%和113.71%(不含合作项目)。公司归母净利润大幅增加主要源于:1、受益优质项目进入结算周期,公司地产结算毛利率达42.11%,同比提高15.37个百分点;2、报告期内新湖期货不再纳入合并报表范围,因此公司销售管理费用率下降约6个百分点至6.05%;3、公司优化债务结构,财务费用率下降约4个百分点至14.5%。在销售方面,2018年中,公司实现销售收入74.34亿元(-12.27%YOY)。 第二,补库存审慎,主流城市资源禀赋优厚。2018年上半年,公司新增土地储备面积约4.44万平方米,新增总建筑面积约15.68万平方米。公司现有开发项目约50个(不含海涂开发项目)总建筑面积约2450万平方米。公司的优势在于上海的5个旧改项目,5个项目合计建面187.9万平,未结算规模约130万平,累计货值约1300亿,充分保障公司在上海区域内的货值供应。 第三,融资渠道多元控成本,分红规划稳预期。公司净负债率和短债压力处于上升通道中,2018年中旬,净负债率达171.54%,相较2017底提升26个百分点。但在积极优化债务结构,加强现金管理的措施下,公司资金成本持续下降,2018年加权平均融资成本6.31%,同比下降了0.29个百分点。此外,公司制定2018-2020年分红规划,有利于保证利润分配政策的连续性和稳定性,使投资者形成稳定的投资回报预期。 第四,加大金融高科技领域布局,51信用卡在港上市投资结硕果。公司在发展原有银行、证券、保险、期货等传统金融业务和金融科技的基础上,加快布局区块链、大数据、人工智能等高科技领域。公司孵化的互联网金融领域独角兽企业51信用卡成功在香港上市,公司在金融科技领域的投资逐渐开花结果。 投资评级以及盈利预测:我们预计公司18、19年EPS为0.55元和0.68元,维持“买入”评级!
中国中冶 建筑和工程 2018-09-10 3.40 4.17 24.48% 3.58 5.29%
3.58 5.29% -- 详细
事件 中国中冶发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入1261.1亿元,同比增长24.8%;实现归母净利润29.1亿元,同比增长8.7%;扣非后归母净利润29.7亿元,同比增长18.5%,三年间复合增长率达29%;EPS 0.12元。 简评 分业务看:四大主业首次全部实现盈利 报告期内,公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发四大主业分别实现营业收入1112.4/104.9/32.6/32.1亿元,同比增长28.1%/3.4%/29.0%/28.2%,四大主业板块首次全部盈利。其中工程板块和房地产板块收入稳健攀升,资源板块收入和利润均大幅提升,而制造板块则扭转亏损局面首次盈利。 工程承包:海外项目进展顺利,PPP在手订单额超4700亿 报告期内公司海外冶金工程进展顺利,台塑河静钢铁2号高炉顺利投产;马来西亚关丹项目进入试运营阶段。PPP项目进展进一步加速,上半年新签合同71个,总额607亿,截至报告期末,公司已签约PPP项目229个,涉及总投资4732.8亿元。 此外,报告期内公司新中标8个地下综合管廊项目,涉及里程77公里,总投资94亿元,继续夯实管廊领头羊角色。下半年随着“基建补短板”政策方向不断明确,以地下管廊为典型代表的地下市政基建项目有望成为补短板主力,助力公司订单持续增长。 房地产开发:积极转型综合运营商 报告期内,公司房地产开发投资金额为127.6亿元,同比大幅增长53.8%;施工面积1078.2万平方米,同比增长10.4%。公司下属公司“中冶置业”正积极从传统房地产开发企业向城市综合运营商角色转型。例如承德兴隆项目即依托当地丰富旅游资源,整合医疗、旅游、体育健身等多方面优质服务,打造集休闲旅游及居住为一体的新型小镇。 新签合同额增长6.4%,工程合同额再创新高 1-6月,公司实现新签合同额3170.5亿元,同比增长6.4%,其中海外新签76.6亿元。同时订单质量继续提升,大项目占比显著增加,单笔5亿元以上新签合同同比增长18.2%,占全部新签合同额的59%。分行业看,冶金工程/非钢工程合同额分别为446/2551亿元,占比15%/85%,同比增长9.4%/9.1%。新签合同保持稳健增长,工程合同增势尤为强劲,未来随着地下管廊、主题乐园、水环境治理等新兴产业领域加速拓展,有望为订单注入新的动力。 整体毛利率略降0.7pcts,地产及资源开发毛利率提升显著 公司上半年综合毛利率为12.3%,同比降低0.7个百分点,工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发四大主业分别实现毛利率9.6%/29.5%/11.3%/37.0%,比上年同期分别变动-1.3/+5.0/+0.2/+8.4个百分点。工程承包业务毛利率出现下滑主要是受市场竞争环境以及材料和人工费用等增长影响所致;房地产开发业务毛利率上升主要是由于公司逐步转型做毛利率相对更高的城市综合开发等业务;资源开发业务毛利率显著上升则是由于公司把握住此次矿业上涨周期,基本实现镍、钴、铜、铅、锌等品种“满产满销、不压库存”的目标。 行业龙头稳健成长,给予“买入”评级 公司作为央企龙头,在冶金工程领域及市政基建领域紧抓行业机遇期,基本面经营持续向好,新签合同连续三年大幅增长,海外矿业利润良好,综合盈利能力不断提升,与五矿整合进展较为顺利。考虑到地下管廊等新兴项目加速推进,新签订单增势不减,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为68.7、77.2和86.0亿元,EPS为0.33、0.37和0.42元,目标价4.17元,对应PE为12.6/11.3/9.9X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:PPP项目进展不及预期、与五矿整合推进不及预期、下游需求不及预期
中国国贸 房地产业 2018-09-05 14.29 26.00 78.33% 15.49 8.40%
15.49 8.40% -- 详细
中国国贸发布18年中报,实现营收15.5 亿元,同比增长23.68%;归母净利4.04亿元,同比增长36.92%;EPS0.4元。 业绩持续反弹,完成率过半:报告期公司营业收入同比增长23.68%,收入的扩张主要因物业运营面积增量所贡献:国贸三期B阶段办公物业部分于去年4月份正式入市,报告期内则已全面运营,目前写字楼基本满租,商城以及新国贸饭店已达成熟物业出租率标准;业绩较大幅度增长36.92%,主要原因有:1、国贸三期B阶段项目逐步成熟,期间费用率也开始下滑;2、期内收到政策奖励款、租户提前解约的违约罚款和投资收益。业绩目标完成过半,全年实现业绩预期无虞。 东城项目入市平滑公寓改造期影响:公司目前的入市物业均已运营成熟,写字楼、商业物业出租率分别达97.4%以及91.2%,公寓物业出租率大幅下滑,这主要因为公司对公寓进行装修改造,从4月起停止营业。租金水平角度,上半年三项物业平均租金均较去年有所提升。由于报告期内三期B写字楼物业仍受免租期影响,预计全年平均租金有望继续上行。7月,国贸中心东楼项目改造项目建成并投入使用,东楼项目的入市将平滑公寓改造期造成的部分减收,从而为公司提供较为稳定的现金流入。未来CBD片区虽有部分优质写字楼竞品入市,但更多需求也将在此汇聚,未来供需走向均衡,叠加零售物业、高端酒店、服务式公寓等新增供给有限,公司稳定收租的时代值得期待。 负债率低位运行,纯收租时代到来:资产负债率以及有息负债率分别为41.21%以及28.17%。随着三期B的入市,公司在建工程急速缩量。公司负债结构乐观稳健,融资成本和债务违约风险均控制在低位,同时资本投入期基本已过,此外,公司每年保持30%以上的分红率,这都意味着公司具备鲜明的“现金牛”属性,也是目前A股市场的稀缺标的。 盈利预测与投资评级 预计公司18-19年EPS分别为0.70、0.79元,给予“增持”评级。
金螳螂 非金属类建材业 2018-09-05 9.24 11.70 43.91% 9.34 1.08%
9.34 1.08% -- 详细
事件 金螳螂发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入109.0亿元,同比增长14.8%;实现归母净利润9.9亿元,同比增长10.3%;扣非后归母净利润9.6亿元,同比增长9.1%,EPS0.37元。 简评 互联网家装业务收入大增74%,贡献业绩爆发力 报告期内,公司装饰/互联网家装/设计/幕墙四大业务分别实现营业收入81.6/12.7/7.2/6.6亿元,同比变动+12.9%/+74.0%/-8.6%/+16.6%,除设计业务外均呈现稳健增长态势。其中,互联网家装业务增势迅猛,主要是报告期内公司家装业务规模持续拓展,业务量增加所致,目前家装业务线下直营店已扩张至160余家。 公司Q1、Q2分别实现收入50.7和58.4亿元,同比增长16.5%和13.4%;实现归母净利润5.5和4.4亿元,同比增长15.7%和4.1%。总体而言,收入和利润Q1/Q2单季度增速均创15年以来新高,业绩回暖趋势明显。 住宅业务订单增长61%,业务结构调整收获成效 公司上半年新签订单179.3亿元,同比增长18.7%。其中,公装业务新签103.0亿元,同比增长2.0%;住宅业务新签65.7亿元,同比增长61.0%;设计业务新签10.5亿元,同比增长15.0%,住宅业务订单实现高增长表明公司业务结构调整战略已收获成效。 此外,上半年公司共开展8个境外项目,合同总金额5.6亿元,主要分布在菲律宾、缅甸、越南等地。截至报告期末公司已签约未完工订单金额为506.2亿,同比增长约10%,在手订单充裕,未来业绩有保障。 综合毛利率微降0.2pcts至16.4%,装饰业务毛利率小幅下滑 报告期内公司综合毛利率16.4%,同比降低0.2个百分点。分业务看,公司装饰/互联网家装/设计/幕墙四大主业分别实现毛利率13.7%/30.4%/27.7%/5.3%,较上年同期变动-0.7/+3.0/+0.7/+1.3个百分点。受益于公司成本控制得当,除装饰外的其它各项业务毛利率均实现不同程度提升,装饰业务毛利率的下降主要系由于公司上半年低毛利率的住宅精装修业务拓展较快所致。 净利率微降0.4pcts,业务拓展致期间费率提升0.8pcts 报告期内,公司实现净利率9.1%,较上年同期降低0.4个百分点;期间费用率为7.0%,比上年同期提升0.8个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.1%、3.8%、0.1%,分别较去年同期变动+0.7、+0.7和-0.6个百分点。销售费用和管理费用的显著增长主要是公司家装业务规模拓展,带来人员扩张、营销费用等增加较大所致;财务费用同比大幅减少82.4%,主要是融资减少以及汇兑收益增加所致。 规模扩张致经营现金流出增加,单二季度呈现好转趋势 受报告期内公司业务规模拓展影响,公司经营性现金流净额为-6.4亿,同比大幅减少161%;公司上半年筹资活动现金流净额为-10.2亿,同比大幅减少707%,主要原因是报告期归还借款以及分配股利所致。 分季度看,Q1/Q2公司经营性现金流净额分别为-10.7/4.3亿,二季度现金流扭转为正。此外二季度单季收现比同比增加3个百分点,付现比同比减少4个百分点。综上,我们认为不必过于担忧规模扩张带来的短期现金流出,预计公司未来现金流有望转好。 应收账款总量减少、结构优化,注重加强回款管理已见成效 报告期末,公司应收账款余额为175.7亿,同比期初有所减少;从结构看,一年内到期的应收账款占比达到创新高的81.0%,应收账款结构进一步优化;从周转率看,上半年应收账款周转率为0.61,同比上年增加0.08个百分点。公司现已利用企业管理驾驶舱全面提升收款管理力度,我们认为随着公司一系列加强回款措施的持续推进,未来回款能力有望进一步提升。 装修装饰龙头稳健成长,给予“买入”评级 公司作为装修装饰行业龙头,基本面持续向好,互联网家装业务实现量价齐升,同时回款质量管理初见成效,现金流和资产质量进一步提高。考虑到公司已预告2018年前三季度归母净利润增速区间在5%-25%之间,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为22.0、27.5和31.4亿元,EPS为0.83、1.04和1.19元,目标价11.7元,对应PE为14.1/11.3/9.8X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:房地产政策调控风险;互联网家装业务推进不及预期风险;规模扩张过快风险。
金地集团 房地产业 2018-09-04 9.11 15.00 79.21% 9.56 4.94%
9.56 4.94% -- 详细
金地集团发布18年中报,上半年营收151.1亿,同比增18.9%;归属母公司净利23.9亿元,同比增107.8%;EPS0.53元。结算量及毛利率提升,推动业绩大幅增长:中期业绩大幅增长,主要来自于以下几方面原因:1.竣工结算力度加大;2.毛利率大幅提升8.65个百分点;3.结算项目权益有所提升。同时,公司内控效率稳健,销售管理费用率维持在2.66%的相对低位。 上半年推货力度有限,全年货值充沛:上半年销售有所回落,销售金额630.7亿,同比下降10.3%。主要原因在于推货力度不足。由于今年的推货高峰期集中在三四季度,预计销售表现将渐入佳境,7月销售已经转暖。尤其是今年可售量大幅增长42%,上半年新开工面积达919万方,同比增长130%,全年新开工目标由年初的1220万方提升至1572万方,为后续推货节奏加快蓄势。 坚持一二线布局,进一步加强拿地节奏:上半年公司土地款约569亿,权益占比约48%,全口径拿地额占销售额比重为90%,补库存节奏积极,权益比例与去年基本持平。从结构上看,公司继续坚持深耕一二线城市布局。上半年打开福建市场,并加强了东北、长三角、珠三角的纵深发展,进一步完善全国化布局。公司总土地储备约4100万方,可满足公司3-4年的开发需求。 融资助力,资金充沛:净负债率为74%,短债占现金比重约45%,去年以来快速扩张战略下,净负债率较17年底再度提升30个百分点,但仍处于行业理想状态。公司近两年充分抓住了资本市场融资窗口的契机,上半年所发行公司债、中票、超短融等累计融资规模约155亿,债务融资加权平均成本为4.79%,三季度进一步下滑,彰显融资优势。 投资评级与盈利预测:预计公司18-19年EPS分别为1.75、1.98元,维持“买入”评级。
四川路桥 建筑和工程 2018-09-04 3.56 4.26 24.56% 3.68 3.37%
3.79 6.46% -- 详细
事件 四川路桥发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入154.7亿元,同比增长16.7%;实现归母净利润4.8亿元,同比增长27.5%;扣非后归母净利润4.7亿元,同比增长29.6%,EPS 0.13元。 简评 分季度看:单二季度业绩增速持续加快 公司Q1、Q2分别实现营业收入49.3亿元和105.4亿元,分别同比增长19%和15.7%;实现归母净利润1.2亿元和3.6亿元,分别同比增长25.6%和28.1%。二季度业绩增速略有提高,主要系二季度转回减值损失较上年同期增加0.94亿元。 工程施工业务收入占比提升,新签订单持续爆发 报告期内,公司工程施工/交通基础设施投资运营/能源板块分别实现营业收入125.5亿元/5.49亿元/9230.65万元,同比增长14.7%/5.2%/19.9%。工程施工业务收入增速较上年同期加快。 从新签订单来看,报告期内公司累计中标工程施工项目89 个,累计中标金额约430.3亿元,同比增长106.41%,延续了快速增长趋势,路桥施工主业优势进一步凸显。公司报告期内累计中标PPP项目6个,累计总投资额约73.9亿元。无论是从项目数量还是投资额来看,均较上年同期大幅增长。 今年5月公司启动可转债工作,拟募集资金25亿元,用于西昌市绕城公路(G108、G248、G348 线西昌市过境段)PPP 项目和补充流动资金。我们认为,随着下半年可转债发行有望落地,PPP业务或将更快推进。 毛利率下降0.22个百分点,期间费用率下降0.1个百分点 报告期内,公司主营业务实现毛利率9.47%,较上年同期下降0.22个百分点。我们认为主要是因为工程施工业务收入占比上升所致。同时实现期间费用率6.16%,较上年同期下降0.1个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.03%、1.5%和4.6%,管理费用和财务费用率分别较去年略有下滑。报告期内实现净利率3.2%,较上年同期提高0.3百分点。公司在毛利率下降的情况下,由于期间费用管理加强及冲回资产减值损失增加导致净利率小幅提高。 项目回款改善,在手货币资金首次突破百亿 报告期内,公司的应收款下降幅度明显。应收账款和应收票据分别为24.63亿元和340万元,同比下降42.6%和59%。应收账款大幅下降主要系业主偿付了前期计结的工程计量款所致。目前公司在手货币资金首次突破百亿,有效缓解新项目开工带来的资金压力。 受益于基建补短板,下半年业绩增长可期,给予“买入”评级 公司作为西南地区龙头基建企业之一,大股东铁投集团在省内公路铁路基建方面优势明显。随着补短板被作为当前重点任务,公司有望享受政策红利。公司18年上半年开工情况明显优于去年同期,下半年有望进一步加快施工收入确认速度,全年在低基数上有望实现收入及业绩端的快速增长。估值层面,目前公司市净率为0.99,具有一定的安全边际。我们预计公司2018-2020年的归母净利润为12.88、15.16和17.62亿元,EPS为0.36、0.42和0.49元,目标价4.26元,对应PE为11.9/10.1/8.7X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期;融资环境恶化;PPP项目推进放缓
名家汇 建筑和工程 2018-09-03 18.10 20.78 32.53% 19.35 6.32%
19.24 6.30% -- 详细
事件 名家汇发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入6.53亿元,同比增长158.3%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长166.6%;扣非后归母净利润1.78亿元,同比增长167.9%,EPS0.58元。今年上半年归母净利润已经超出去年全年水平。 简评 分季度看:公司单二季度业绩同比增长208.4% 公司Q1、Q2分别实现营业收入1.5亿元和5亿元,分别同比增长62.4%和215.2%;实现归母净利润0.3亿元和1.4亿元,分别同比增加69.7%和208.4%。公司并购的浙江永麟照明于4月30日并表,5-6月产生归母净利润2767.4万元。若将其剔除,Q2归母净利润同比增长147.5%,上半年同比增长125.2%。 2018年1-9月净利润预计同比增长111.5%-124.5% 公司预计2018年1-9月累计实现净利润2.4亿元-2.6亿元,同比增长111.5%-124.5%。其中,三季度预计实现净利润6500万元-8000万元,同比增长28.3%-57.9%。受国家大事件驱动、地方政府发展夜游经济及特色小镇稳步推进等因素利好,景观照明行业出现井喷式增长。由于景观照明行业以民企为主,受属地化限制较小,公司享受行业增长与外延并购带来的市占率提升的双重驱动。我们认为,行业高景气度仍将在未来几年持续。 综合毛利率51.1%,较上年同期下降3.78个百分点 报告期内,公司综合毛利率为51.1%,其中工程施工业务实现毛利率50.15%,同比下降5个百分点。我们认为主要是因为公司加大工程款的回收力度以及今年起业务区域重心的调整,更多面向一二线城市以及付款方式和财政情况良好的城市。工程施工业务毛利率虽然同比出现下滑,但横向比较,利亚德、奥拓电子等公司的照明工程业务毛利率也同比下滑,公司毛利率仍在行业内领先。 净利率28.4%提升2.1个百分点,期间费率大幅下降 报告期内,公司实现净利率28.4%,较上年同期提升2.1个百分点;实现期间费用率为13.8%,与上年同期相比大幅下降7.8个百分点。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.8%/7.8%/2.2%,分别较去年同期变动-3.9/-5.1/1.3个百分点。随着公司收入扩大,规模效应导致销售和管理费用率下降。而财务费用率上升主要系银行借款随业务扩张而增加,利息支出较去年同期增加1191万元。我们认为,随着规模效应持续体现以及非公开募集资金的到位,未来期间费用率有望继续下降。 经营性现金流边际改善,筹资性现金流大幅增加 报告期内,经营性现金流净流出1.2亿元,较上年同期多流出1200万元,但净流出增速有所降低。主要系报告期内业务量增幅较大、回款增加所致同期经营性现金流净额有所好转。公司收现比为0.29,相比去年同期略有下滑。投资性现金流净流出2.6亿元,主要系报告期内现金收购浙江永麒子公司所致。筹资性现金流净流入10.8亿元,主要系报告期内定向增发股份和融资规模扩张,其中非公开募集资金8.8亿元,取得借款收到的现金4.9亿元,致使筹资净现金流量净额增幅较大。 在手订单充足,未来收入有保障 截止5月底,公司在手订单约25亿元,订单保障倍数为3.7倍。其中在深圳已中标、签订合同的金额约有3亿。公司于6月就青岛西海岸新区城管局景观照明优化提升工程PPP项目签订合作协议,项目总投资约3.4亿元,其中建设期0.5年、运营期11年,投资回报率约4.9%,到年底有望贡献收入。非公开募集8.8亿元资金已于4月底到位,在手订单有望顺利转化,未来几年业绩增长有保障。 公司享受行业高景气度,给予“增持”评级 公司作为景观照明行业龙头之一,通过内生外延享受行业高景气度。17年员工持股计划及今年非公开募集中,大股东连续增持公司股份,彰显对公司未来业绩充满信心。公司通过并购浙江永麟照明,将其作为开展华东地区业务的桥头堡,市占率将有望进一步提升。我们预计公司2018-2020年的归母净利润为3.86/6.19/8.49亿元,EPS为1.11/1.78/2.44元,目标价20.9元,对应PE为18.8/11.7/8.6X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:回款变差导致坏账增加;商誉减值;现金流持续恶化;行业政策支持减弱
阳光城 房地产业 2018-09-03 5.83 9.50 79.92% 6.36 9.09%
6.36 9.09% -- 详细
第一,销售、业绩持续量价改善:公司2018年上半年实现营业收入152.1亿,同比增长102.1%,实现归属于上市公司股东的净利润10.3亿,同比增长214.3%,公司业绩超预期增长,主要受益于结算规模和结算质量提升,并且当期结算项目中合作项目占比较少,少数股东损益占净利润比重较去年同比有所下降。公司上半年实现销售金额700.1亿,同比增长76.9%,实现销售面积456.8万平,同比增长69.9%,602.4亿可售未结资源丰富创历史新高,全年业绩有望维持高速增长。 第二,拿地投资审时度势:公司上半年新增43个项目,合计计容建面551.8万平,同比下降27.2%,对应总价196.5亿,同比下降37%,占销售金额比重较去年同期下降50.7个百分点至28.1%,拿地力度明显收缩。从投资区域上看,公司加强了对长三角和内地战略城市的拓展,两大区域投资金额分别占比38.2%和45.5%。公司累计储备达到4267.5万平,90%以上均为一二线城市,目前公司已经形成了二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局。 第三,现金、杠杆持续改善:今年以来公司持续优化负债结构,净负债率较年初下降19.4个百分点,综合融资成本较年初有所上升,但低成本的银行贷款和债券融资占公司有息负债的主要部分,随着销售加速以及对投资节奏的控制,我们有理由期待今年公司杠杆的优化。 第四,立体化激励机制保驾护航:公司搭建了股权激励、员工持股、跟投等机制构建公司全方位、立体化的激励体系,今年7月,公司再度发布股权激励计划,拟授予3.45亿份股权期权,业绩考核要求公司未来四年内复合增速达到35%。 第五,盈利预测与投资评级:公司坐拥丰富储备资源,项目布局合理,区域结构持续优化,我们看好公司未来销售和业绩的持续改善,预计18-19年EPS分别为0.83、1.20元,维持“买入”评级。 风险提示:区域调控政策升级、地产销售不达预期等。
绿地控股 房地产业 2018-09-03 6.37 8.50 46.05% 6.59 3.45%
6.59 3.45% -- 详细
第一、“地产+”效益显现,业绩稳健增长:公司上半年实现营收1578.87亿,同比增长25.33%,归母净利60.56亿,同比增长30%,eps0.50元,同比增长32%。公司盈利质量如期改善,主要得益于高毛利的住宅业务的比重持续提升以及多元产业协同带来的“地产+”效益开始显现。 第二、二季度推盘提速,货值充沛助力全年销售再上台阶:2018年上半年,公司实现合同销售金额1627.18亿元,同比增长22.3%;实现合同销售面积1349.3万方,同比增长29.8%。二季度公司加速了推盘节奏并高度重视现金回流,全年货值有望接近6000亿,我们预计公司全年销售有望在2017年的基础上实现20%左右的增长。 第三、拿地成本控制得力,融资多元杠杆再降:上半年公司新增房地产项目储备60个,土地面积约1168万平方米,计容建筑面积约2489万平方米,拿地成本不到1900元/平,相对于17年拿地楼面价的降幅近20%。另外,公司积极寻求并购贷款、应收款ABS、境外融资等方式以降低资金成本,同时强化银企合作,净负债率和短债压力同比均分别大幅回落88个百分点和83个百分点至180%和111%。 第四,大基建跨越发展,大金融拥抱科创:2018年上半年公司大基建业务新增项目1483个,总金额超1550亿元,同比增长74.7%,大金融产业方面,公司金融产业的“投资+投行”大资管金融全产业链布局逐步成熟。 第五,盈利预测及投资评级:公司地产主业稳步发展,同时大基建、大金融、大消费战略稳步推进,我们预计公司18、19年EPS分别为0.92元、1.17元,维持公司“增持”评级。 风险提示:房地产行业受调控因素下行,调控强于预期。
龙元建设 建筑和工程 2018-09-03 6.99 8.04 24.46% 7.68 9.87%
7.68 9.87% -- 详细
分季度看:公司单二季度业绩同比增长57.5%,较一季度略有放缓 公司Q1、Q2分别实现营业收入54亿元和49.9亿元,分别同比增长36.1%和16.3%;实现归母净利润2.2亿元和1.8亿元,分别同比增加81.5%和57.5%。净利润同比大幅增长主要是因为PPP业务利润的贡献对公司整体盈利带来较大幅度提升。 分行业看:PPP施工及投资项目增速迅猛 报告期内,公司土建施工/装饰与钢结构/其他业务分别实现营业收入95.9亿元/4.7亿元/2.9亿元,同比增长24.7%/12.2%/201.8%。土建施工增长主要因为PPP及BT项目施工实现营收37.9亿元,同比增长134.4%。而土建施工中的非PPP及BT项目收入下滑4.5%。其他业务中,PPP项目亦实现投资收入2.3亿元,同比大幅增长322.8%。公司PPP业务连续三年保持高速增长趋势,2016/2017/2018H1分别实现PPP业务收入为9.3/45/40.2亿元,分别占当期合并营业总收入的6.4%/25.2%/38.7%,占比持续提升。PPP施工及投资业务的快速增长对公司近年营收增长贡献最大增量。 综合毛利率9.2%,较上年同期上升1.4个百分点 报告期内,公司综合毛利率为9.2%,同比提高1.4个百分点。主要是因为毛利率较高的PPP业务占收入比上升所致。分业务看,土建施工毛利率为8.6%,同比上升1.5个百分点,其中PPP项目土建毛利率上升0.3个百分点至13.3%。装饰与钢结构及PPP项目投资业务毛利率分别下滑0.9/1.5个百分点至6.7%/31.4%。 净利率3.8%提升1个百分点,期间费率维持稳定 报告期内,公司实现净利率3.8%,较上年同期提升1个百分点;实现期间费用率为3%,与上年同期基本持平。其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.03%/2.2%/0.8%,分别较去年同期变动0.01/-0.13/0.08个百分点。财务费用率上升主要系公司承接PPP项目数量增加,导致融资需求加大。 经营性现金流净流出17.8亿元,筹资性现金流大幅增加 报告期内,经营性现金流净流出17.8亿元,较上年同期多流出20.3亿元,主要系公司PPP项目增加。公司承接的PPP项目一般施工期平均为2-3年,因此前期承接的PPP项目于今年、明年将陆续进入运营期,PPP项目公司回款有望增加。报告期内,筹资性现金流净额为63.3亿元,同比增长153.6%。主要系今年上半年非公开募集28.9亿元以及长期借款增加30亿元。 新签订单注重风险控制 目前公司累计承接PPP项目63个,项目总规模741.52亿元,主要集中在浙江、山东、陕西等地,其中浙江省有21个项目,项目金额占比近30%。报告期内公司新承接项目中浙江省金额占比约51%,陕西省占比约16%。公司新签PPP项目偏向财政能力较好的地区以控制风险。 PPP民企龙头受益于融资改善及政策利好,给予“增持”评级 随着7月份国常会及中央政治局会议的召开,货币和财政政策将出现边际改善、补齐基础设施领域的短板也被作为当前重要任务之一。8月份财政部印发《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》,明确提出各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%,从融资层面助力基建投资。公司作为PPP民企龙头,将直接受益于政策和融资环境的改善。 同时,今年上半年公司非公开募集资金28.9亿元,全部用于PPP项目投资建设,为公司顺利推进PPP项目提供充足资金保障。公司债转股已经顺利完成,目前资产负债率降至80%以下。我们预计公司2018-2020年的归母净利润为9.88/12.05/14.35亿元,EPS为0.57/0.70/0.84元,目标价8.04元,对应PE为14/11.5/9.6X。给予“增持”评级。 风险提示:PPP政策监管趋紧;项目回款不及预期;融资环境变差。
建发股份 批发和零售贸易 2018-08-31 8.33 17.75 136.35% 8.49 1.92%
8.49 1.92% -- 详细
供应链业务持续增长,房地产销售业绩造好:1-6月,公司实现营业收入1155.8亿元,同比增长26.13%;实现归母净利润11.86亿元,同比增长26.94%。报告期内,公司增收又增利主要原因在于:1、供应链运营业务主营商品销量保持增长、房地产开发业务结算平稳等原因使得营业收入有所增长;2、公司整体毛利率和净利率均较去年同期分别提升0.21个百分点和0.08个百分点。1-6月,公司实现合同销售金额372.4亿元,同比增长125.7%;合同销售面积286.4万平,同比增长90.4%。公司上半年继续聚焦三四线城市,并逐步扩大二线城市推盘力度。根据我们跟踪,建发房产和联发集团全年合计推盘规模将达1400亿左右,公司今年销售有望取得历史性突破。 持续扩充土储,完善投资布局:1-6月公司新增30个地块,新增计容建面约447万平,其中权益面积约276万平方米,同比增长79%,占权益销售面积122%,彰显积极的扩储意愿。截止报告期末,公司项目布局已扩展至全国30多个城市,尚未出售的权益土储面积达1624万平,丰富的土储资源将有效保障公司未来的持续发展。此外,公司还积极开展“房地产+”的多元化业务,进入文创、电商、教育、租赁等新领域,并已取得一定进展。 创新融资工具,负债水平有所提升:截止6月末,公司短债压力和净负债率分别为115%和121%,分别较年初提升34.1和29.5个百分点。公司充分借助资本市场和集团信用背书从资本市场进行多渠道融资。上半年房地产业务综合融资成本4.5-5.5%,当前融资环境趋紧的环境下,公司融资优势将有助于形成资源优势,进而在行业集中度不断提升的大背景下不断夯实自身的竞争力。 投资评级与盈利预测:我们预计公司18-19年EPS分别为1.37元、1.60元,维持“买入”评级。 风险提示:行业受宏观调控因素影响持续下行。
中洲控股 房地产业 2018-08-30 16.90 30.00 121.57% 18.09 7.04%
18.16 7.46% -- 详细
公司发布2018年半年报,1-6月实现营业收入59.48亿元,同比增长82.4%;实现归母净利润7.18亿元,同比增长374.5%。 业绩加速释放,销售表现亮眼:上半年业绩实现大幅增长的原因在于:1、结算的房地产项目较上年同期增加,使得房地产开发业务结算收入同比增长86.1%;2、结算项目多为高毛利率项目,上半年综合毛利率较2017年上升8.4个百分点至44.7%。预计公司较快的结算节奏将延续至下半年,1-9月归母净利润有望同比增长162.5%-212.5%。公司1-6月实现销售金额59.54亿元,同比增长90.7%,实现全年销售目标的35.7%,销售面积52.01万平,同比增长110.7%,实现全年销售目标的44.1%。公司下半年可售项目依然集中在惠州、成都、上海、青岛四地,下半年主流城市的调控环境虽然难言宽松,但进一步收紧的概率也非常低,在目前的政策强度下,三季度以来重点城市的成交也正在修复,因此我们认为,公司销售高增速下有望实现全年销售目标。 大股东资产注入折戟,短债压力提升:1-6月,公司在成都、广州、惠州、东莞、嘉兴共计新增土地面积17.6万平,新增计容面积55.1万平,分别同比减少22.3%和增加11.2%。5月大股东中洲集团向公司注入资产方案虽然折戟,但我们仍可看到大股东对公司的资源倾斜以做大做强上市公司的决心。我们认为,集团大股东旗下在深圳拥有丰富旧改资源,未来公司在这方面资源潜力的提升仍值得期待。上半年公司短债压力较2017年底上升0.6至1.65,净负债率则有所下降至152%。 “房地产+金融”模式取得实质进展,激励机制并行:报告期内公司房地产金融领域继续推进,1月联合发起设立城市更新投资基金西藏松轩用于城市更新相关的股权投资、并购投资等投资机会。截止目前,已通过房地产基金获取惠州博罗项目和广州南沙项目部分股权,取得实质进展。激励机制方面,3月公告股权激励计划草案,激励有效期4.25年,激励股份数约占总股本的3%。此外,公司目前跟投项目累计已达7个,激励机制趋于完善。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年、2019年EPS分别为1.52元、2.18元,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控政策延续、结算速度不及预期。
精工钢构 建筑和工程 2018-08-30 3.05 3.52 30.37% 3.06 0.33%
3.06 0.33% -- 详细
事件 精工钢构发布2018年半年报:公司2018年1-6月实现营业收入39.0亿元,同比增长28.4%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长114.0%;扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长492.2%,EPS0.07元。 简评 分季度看:公司单二季度业绩大幅增长176.4% 公司Q1、Q2分别实现营业收入21.3亿元和17.7亿元,分别同比增长56.2%和5.8%;分别实现归母净利润2,533.1万元和9353.0万元,分别同比增长16.8%和176.4%。受益于新订单持续增长、新业务技术加盟模式发展及钢价波动影响减弱等利好因素,报告期内公司实现毛利率提升与费用率下降,共同导致单二季度业绩实现大幅增长,近三年来首度在中报季实现盈利,业绩拐点已然显现。 新签合同同比增长31.7%,公共建筑与集成建筑增速较快 报告期内,公司实现新业务承接额65.7亿,同比增长31.7%,新签订单保持快速增长,已实现全年目标的50.55%。其中单二季度业务承接额34.6亿元,同比增长29.3%。 分行业看,公司新业务增长主要源于工业建筑、公共建筑和集成建筑。其中,工业建筑新签35.1亿元,同比增长36.0%,高端物流、新能源汽车、重型结构厂房与垃圾焚烧项目等新兴领域订单实现较快增长;公共建筑与集成建筑业务获得高速拓展,分别同比大幅增长127.5%和1,287.9%,为公司收入与利润持续快速增长提供强劲新动能。 同时,报告期内公司共承接15项EPC工程总承包项目,实现合同总金额约11.7亿元。EPC新业务模式的探索,有助于公司不断提升行业地位以及在具体项目中的话语权,并为下一阶段打通产业链上下游、提升综合盈利能力等方面奠定基础。 毛利率提升2.18个百分点,期间费用率下降0.92个百分点 报告期内,公司主营业务实现毛利率12.00%,较上年同期增长2.18个百分点。同期实现期间费用率9.00%,较上年同期下降0.92个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.46%、5.37%和2.17%,分别较去年同期下降0.60、0.29和0.03个百分点。综合毛利率增长同时叠加费用率下降,致公司综合盈利能力持续获得提升,报告期内实现净利率3.05%,较上年同期大幅增长1.21个百分点。 钢价波动对公司业绩的影响持续减弱,下半年收入业绩有望再获提速 由于近三年钢价持续快速上涨,以及公司多数订单为闭口协议,难以有效转嫁原材料成本上升等因素的影响,致公司近年收入与业绩出现较大背离,净利润增速始终不及预期。2018年以来,一方面钢铁行业整体供需结构逐步趋稳,钢价保持小幅上涨趋势,对公司成本影响不断减弱;另一方面公司目前新签合同中约有一半已改为开口合同或半开口合同,公司对原材料价格波动的转嫁能力获得显著提升。同时,按照建筑行业的季节特点,下半年的工程施工收入的确认速度与收入占比均有望超过上半年,全年收入业绩有望再获提速。 技术加盟业务助力公司快速做大规模,为装配式建筑广阔市场提供先发优势 自2017年下半年始,公司开始通过直营和技术加盟业务双轨模式布局产业和抢抓市场,已通过技术加盟模式顺利打开宁夏、河北等新市场区域,累计收取一次性资源使用费约1.1亿元(尚未包括后续资源使用费),助力公司实现利润端与市场占有率的快速增长、优化盈利结构、提升盈利能力,同时有效改善现金流情况。 我国仍处于建筑工业化的初级阶段,“十三五”以来国家不断推进装配式建筑市场扩容,预计到2020年底全国装配式建筑市场规模有望超万亿元。公司作为钢结构龙头之一,充分发挥先发优势,现已形成PSC住宅体系、公寓体系、学校体系、医院体系、办公楼体系五大装配式建筑产品体系。其中PSC集成建筑体系兼顾预制钢结构(PS)和预制混凝土(PC)两种材料优点,形成“全系统、全集成、全装配”技术特点,处于国内领先水平。2018年上半年,公司绿色集成业务(装配式建筑业务)新签订单5.5亿元,其中4亿元为公司直营EPC方式承接的温州市冷链物流中心工程,持续实现业务突破。 行业龙头加速成长,维持“买入”评级 公司作为钢结构行业龙头之一,近年除稳健发展传统钢结构建筑工程业务外,不断加强对装配式建筑与技术加盟等新兴业务的拓展力度,新签订单持续增长,业务类型不断扩张。考虑到钢价波动对业绩的影响持续减弱,下半年公司收入与业绩有望再获提速,我们预计公司2018-2020年的归母净利润为1.91、2.88和3.60亿元,EPS为0.11、0.16和0.20元,目标价3.52元,对应PE为28.8/19.0/15.2X,维持“买入”评级。 风险提示:装配式建筑政策不及预期;技术加盟业务拓展不及预期;劳动力及原材料价格上涨过快风险。
首页 上页 下页 末页 1/23 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名