公司发布2016年一季度报,实现营业收入26.24亿元,同比增长26.21%,实现归母净利润2.53亿,同比增长0.03%,EPS0.13元。 推货略有收缩,利润率亟待改善:公司今年加大了结算的力度,而净利增速幅度不及营业收入的主要原因在于:1、结算结构和结算周期的调整;2、销售管理费用率较去年提升0.16个百分点。目前公司15年之前的销售项目基本结算完毕,预计随着结算周期的推移,我们认为公司的利润率将有望回升。一季度公司销售疲软主要是季节性因素所致,上半年公司推盘力度较小,展望下半年,我们认为随着公司进入推盘旺季,公司销售情况有望好转,维持177亿的销售目标。拿地方面公司依然保持稳健步伐,近两年来没有直接通过招拍挂市场公开拿地,但公司去年下半年通过合作方式,获取集美一块土地,预计今年四季度推出,目前公司项目资源丰富,土地储备超过900万平,主要分布在长三角、环渤海和海西等区域的一、二线城市,随着市场今年销售的热度延续,我们认为公司今年补货及供货的力度将有所体现。 汇聚禀赋专注商业:16年公司加快了在商业地产领域的扩张步伐,日前公司发布非公开发行预案,收购集团旗下3个商业项目,公司在商业地产方面的资源禀赋再一步加强。公司此前已引进前华润置业商业地产事业部常务副总经理吴凌华任集团副总裁兼商投总裁,其打造的“一站式”消费和“体验式”购物的万象城模式有望嫁接到公司商业项目的运营经验中。 资金面改善助力转型:受益于市场资金成本中枢的下移以及公司品牌影响力,公司融资成本进一步降低。3月公司再次启动定增计划,目前已处于反馈阶段,若顺利发行将进一步增强公司的资本实力。公司作为A股市场商业地产标杆企业,未来在降低资金成本方面依然存在改进空间。此前公司参与设立保险公司,着力打造商业+保险的独特模式,在目前公司资金成本和杠杆结构均具有较大腾挪空间的背景下,未来公司在金融转型方面的布局值得期待。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.18、1.32元,维持“买入”评级

陆家嘴发布16年一季报,实现营收11.1亿元,同比降6%;归属母公司净利3.5亿元,同比增15%;EPS0.19元。 重组预案出炉,“地产+金融”双轮驱动落定:27日晚公司公告重大重组预案,拟以109亿现金购买陆金发100%股权,公司“地产+金融”双轮驱动战略落定。我们一直认为地产嫁接金融是房企转型成功率最大的方向,而对于沉淀颇深的商业地产运营与金融的协同效应空间更是巨大,未来REITs的完善与发展将会进一步完善运营产业链,此次吸收陆金发,一举获得券商、保险、信托牌照,公司多元化布局落地指日可待。 租售两旺,提振业绩:报告期内业绩提升主要得益于:1、租赁占比提升拉升整体毛利;2、费用有所下降。销售方面,一季度签约额10.24亿,同比增逾35%,但受制于货值供应,我们认为销售高速增长不可持续。住宅开发并非公司战略所向,去化回笼资金巩固自持物业运营及向金融等层面多元协同发展才是公司主营方向。 投资高峰财有余力,为新格局铺路:公司整体财务状况向好,在手资金20亿,可供出售金融资产78亿,资金充裕。尽管处于投资高峰,公司净负债率等仍处于较高位,但以公司财力完成金融资产收购仍游刃有余。 集团资源丰富,主业还具备想象空间:集团旗下资源丰富,地产板块如上海前滩和临港项目、旅游板块的迪士尼核心园区运营都还未进入上市公司,我们认为随着国有资产证券化的进一步推进,集团地产以及地产周边有益资源有望进一步为上市公司打开想象空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为1.19、1.42元,维持“增持”评级。

公司16年一季度实现营业收入188.7亿,同比增42%,归母公司净利13.6亿,同比增5.4%。 业绩增速下行,但销售表现强劲:一季度净利增速不及营收原因:1、合作项目结转比例大幅上升稀释业绩;2、地产结算毛利率下行。公司近年拿地权益比例的提升将趋于常态,考虑到2015年的基数,16年权益下降对利润增速的影响将会逐步减小。16年一季度销售额为451亿,同比增长131%,市占率进一步提升。公司合理的区域布局与供货节奏是促进销售快速释放的重要因素。16年全年货值约达2500亿,预期销售也将实现两位数增长。 土地投资积极,注重结构优化:公司自15年下半年以来加大土地投资力度,16年一季度在销售创历史新高同时,公司土储扩张节奏亦不逊色,新增21个项目,总地价169亿,占销售额比重达到43%。从拿地区域看,公司继续强化区域布局,一季度一二线拿地建筑面积占比达到62%。从拿地方式看,公司延续近年来合作开发的模式,新增项目权益比例在66%,通过合作分享主流城市机遇,降低拿地成本和风险。 多元融资助力财务改善,坚定“一主两翼”业务板块布局:公司财务杠杆进一步优化,150亿公司债已经分三期成功发行,利率创国内房企发行利率新低,彰显资本市场对公司运营的认可。同时1月13日,公司非公开发行股份募资100亿过会,如果成功发行将进一步夯实资金优势,公司融资成本有望进一步下降,为公司未来实施新战略带来空间。公司在年报中明确未来的发展方向,即以房地产开发经营为主,以房地产金融和社区消费服务为翼的“一主两翼”的业务板块布局,并逐项落地,期待公司在金融、养老以及社区服务等新方向的进一步发展。 投资评级与盈利预测:预计16-17年EPS为1.33元和1.51元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入146.1亿元,同比增长64.3%;实现归母净利润8.3亿元,同比增长28.1%,EPS0.075元。 大象起舞,销售开门红:公司一季度竣工规模提振带动结算收入同比增长62%,同时销售管理费用率继续改善。而净利增速低于营收原因在于利润率下降以及少数股东权益占比处于高位。16年一季度末,公司已售未结资源均价继续回升,叠加近年来布局结构的优化,我们认为16年公司利润率将有望改善。一季度销售金额增速60%创下近五年来同期最高,优秀成绩单表现在区域深耕的收获,二季度开始公司推货量提升,3000亿目标已经越来越近。 拿地规模再发力,杠杆水平维持稳健:公司一季度新增加开发项目42个,对应权益建筑面积484万平米,同比大幅提升185%。投资结构中,公司特别加强二线城市的布局,但也由此带来了楼面成本中枢的上移,未来公司利润率的改善持续性仍需关注。新增项目整体权益比例约67%,为近年来权益比重的低点。由于拿地规模的提升,公司负债情况有所提升,但杠杆水平依然明显低于行业其它企业。 新业务有序推进,关注重组进展:2016年公司继续落实新业务布局和强化:物流地产新获取3个项目;物业管理对外签约11个住宅项目、5个商业写字楼项目;彰显公司全面综合的运营实力,此前公司公告拟地铁集团将注入部分优质地铁上盖物业项目的资产,此次合作如果成行,万科也将有望借此深度介入深圳市场,进一步获取优质项目,同时也将可能带来大股东的变化,考虑到目前重组仍存在较大不确定性,未来仍需对进展保持关注。 盈利预测和评级:我们预计公司2016-2017年EPS分别为1.93元和2.23元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入67.2亿,同比增长83.7%,实现归母净利润3.3亿,同比增长326.2%。EPS0.07元。 结转规模如期恢复:公司一季度结算规模如我们预期开始有所恢复,但由于结算结构原因,一季度毛利率有所下滑,另一方面公司合作开发拿地的影响仍在持续。而在此影响下,公司一季度净利润增速仍高于营收的原因在于:1、一季度公司销售管理费用率仅为2.0%,同比下降5个百分点;2、投资收益对于利润占比提升。我们认为公司15年业绩超预期下滑实属阶段性低点,预计16年结算额将触底回升。15年销售均价较之结算均价有明显增长,我们认为毛利水平也将会在目前的水平上稳中有升。 销售迅猛,拿地谨慎:公司一季度销售达138亿,同比增速高达206%。我们认为迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度。公司15年底仍有500-600亿滚存货值,按今年计划,全年新推货值可达700亿,且主要在下半年入市,我们预计全年销售额实现10%-20%的增长是大概率事件。在扩张方面公司一季度趋于谨慎,仅收获武汉一宗地,主要在于公司深耕主流城市立场坚定,在成本高企土地市场,合适的拿地机会较为稀缺。预计二季度会加大力度。 低息融资助力,资金优势明显:财务方面,一季度净负债率达46%,在15年底的基础上进一步下行3个百分点,短期负债压力同样得以缓解,一季度融资成本进一步下行。受益于市场资金成本中枢下移以及公司品牌影响力,公司发债利率继续下降。作为A股市场的代表房企,在进一步降低资金成本方面存在改进的空间。公司所具备的港股平台以及金融平台稳盛投资都能够为实现融资方式多元化铺垫。 投资评级与盈利预测:我们预计公司15-16年EPS分别为1.02、1.19元,维持“买入”评级。

轻装上阵,转型诉求明确:天宸股份是以房地产开发经营、物业投资、出租车运营以及股权投资为主业的上市公司。由于缺乏土地储备及资金,从2011年开始主业基本停滞,寻找核心产业及竞争力成为需要着重解决的问题。公司近年股权投资力度加大,所投资的瑞一医药已经新三板挂牌。2015年4月董事会同意公司新设投资管理部,并于2015年9月1日启动重大资产重组,虽然最终重组未获成功,但也彰显了公司战略转型的迫切诉求。截至三季度末,公司在手现金3.95亿,无有息负债,资产负债率仅为22%,具备良好的转型潜力,6个月不再重组承诺预计于6月份解除,我们对公司接下来新的转型和拓展依然报以期待。 管理团队更迭注入新活力:公司于2015年11月聘请天安中国高管张震频为新任总经理,并引入投资管理部管理人员,为公司增添新鲜血液。我们认为管理团队的更新有望加速推进公司2大重点方向:相关建设团队正在逐步完善,有助于实现公司存量资源的盘活,新团队国际化视角也有望为项目引进不同机构的合作资源。另一方面,公司投资管理部的设立和人员完善也将为公司带来未来转型的资源,寻找新的盈利增长点。 核心资源静待重估,构筑双重安全边际:公司旗下核心资源包括闵行区地块和绿地控股股权,合计价值约80亿,在不考虑瑞一科技等资产的背景下,已经对公司当前市值形成支撑,绿地股权预计在7月份解禁,为公司未来转型升级提供潜在现金支持。另外公司于2015年7月至8月获得国华人寿举牌,累计增持公司15%股权,此后大股东从7月份开始持续增持,据我们测算双方增持价格均在当前价格附近,为公司当前价格提供安全边际。 盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.14、0.17元,首次覆盖给予“增持”评级

首开股份发布2015年年报,实现营业收入236亿元,同比增长13.3%;实现归属母公司净利润21亿元,同比增长26.4%;每股收益0.89元。 销售稳健,利润率持续改善:公司2015年结转面积150万方,同比下降8.4%,但京内资源结构的优化以及价格的提振依然助推结算金额的同比回升。同时公司净利润增速高于营收的原因主要在于毛利率如期修复以及成本管控提效。公司2016年全年预计新开盘230万平米,货值约500亿,尤其在北京区域可售规模超过150万方,北京稳健的市场保障需求稳定持续释放,这将为首开进一步规模扩张背书,全年360亿的销售目标并不难达成。 积极扩张,期待核心城市再发力:公司15年拿地金额占销售额比重重回13年高位,储备规模达159万方,由于销售端的发力和融资渠道的通畅,公司2015年末净负债率和短债压力明显改善,同时公司40亿非公开发行股票方案已经于去年12月底获得批文,如顺利完成发行,将明显改善公司整体资产负债表,将有助于公司未来布局优化和多元化思路。 多元化尝试稳步推进:15年7月公司公告拟出资4亿元投资中信并购基金成为其有限合伙人,合作不仅为公司带来财务层面的效益,也带来合作共赢的契机;公司近期与北京文化中心建设发展基金签订了战略合作协议,首开将借助文投集团在文化创新产业的丰富经验,积极布局文化产业的投资。4月26日,公司与亿达中国控股开展全国性的战略合作,与亿达合作将为首开拓展商务园区开发运营业务,促进公司转型发展,持续扩大全国多点布局。 盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS 分别为1.05、1.21元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入45.24亿,同比减少29.68%,归母净利润8.02亿,同比增长51.53%,EPS0.10元。 结算节奏影响营收略有下滑,资金充沛蓄势待发:公司16年一季度因结算节奏影响,营业收入有所下滑,因资产重组影响净利润则出现大幅增长。从管控角度来看,当期销售快速提升,销售管理费用率双双回落至今年最低值。在财务层面,公司现金流充沛,净负债率虽在15年底基础上有所提升,但仍低于20%,未来杠杆提升空间也十分理想,公司年初以来成功发行了两期合计30亿元的三年期中票,控股子公司招商置地成功发行2.9亿美元的可换股债券,一步夯实资金优势,为公司在平台整合后,进行全方位业务升级打下坚实基础。 销售快速增长,尽享优质资产注入:16年一季度公司销售增速喜人,签约额达132亿,同比增长87%。充裕的货值与占优的区域布局是公司销售迅猛增长的关键。我们认为全年1400亿货值保障650亿销售目标游刃有余。从拿地扩张角度来看,一季度公司共获取三处地块,分别位于江苏和广西核心城市,继续践行区域聚焦和城市深耕战略。区域结构方面,所获地块全部位于二线城市,可见公司对主流城市的专注,这也是未来去化的一大保障。整体而言,眼下公司的关注点并非在地产规模扩张的速度,而是充分利用深圳区域的资源打造联动开发运营模式。我们认为公司基于大股东的资源优势尽显,相对于高成本的市场化拿地,深度挖掘本土资源是公司的优势所在。 重构三大业务布局,邮轮业务拉开序幕:公司于2015年12月28日完成对招商地产的吸收合并,并成功整体上市。重组之后,公司业务板块分为三个方向,社区开发运营、园区开发运营以及邮轮产业运营。公司拟以“前港-中区-后城”的空间发展模式打通三大板块业务的联动渠道。而在今年4月,公司与云顶香港达成协议,拟就太子湾母港开发展开战略合作。我们认为与云顶香港的深度合作为公司太子湾建设定下基调,助于公司在短期内打造出邮轮母港高端模板。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为1.11、1.39元,维持“买入”评级。

滨江集团发布2015年年报,15年实现营收126亿,同比增长7.31%;实现归属上市公司股东净利润10亿,同比增长20.97%;每股收益0.37元。 销售实现历史突破,保持杭州龙头地位:公司本期结转规模平稳增长,但是项目质量明显提升,武林壹号等高毛利项目助推利润率提升10个百分点,同时销售管理费用率为1.6%,创下近年新低,是利润增速高于营收增速的主要原因。在16年市场支持力度延续,预计2016年公司在保持200亿的基础上有望向250亿发起冲击。 有保有攻,区域战略积极优化:2015年是公司区域战略优化之年,全年拿地金额达73.3亿元,公司首次进入上海,彰显公司布局一线主流城市的坚决态度,未来并将持续投入90亿拓展上海市场。公司明确区域战略为:在上海市场采取“进攻”战略,在杭州市场采取“相持”战略,对金华等城市的现有项目快速去化。16年3月公司顺利完成定增,募集资金总额达27.5亿元,本次定增有助于改善公司的财务杠杆,为未来的新业务投资带来空间。 积极探索转型方向,拓展投资渠道:公司董事会2016年提出一体两翼战略:以房地产为主业,两翼分别为服务板块和投资板块。投资板块方面,去年以来公司已经与经纬中国、天堂硅谷、普华天勤等投资机构开展合作,根据公司公告,2016年公司将投资额度调整为未来5年50-100亿元,其中2016年投资规模计划在20亿-60亿,投资方向定为大健康、环保、文化旅游、工业4.0等方向。 盈利预测与投资评级:我们看好公司积极转变的决心,预计16、17年EPS为0.43、0.51元,维持公司“增持”评级。

华侨城A发布2015年年报,实现营业收入322亿元,增长4.9%;实现归属母公司净利润46亿元,下降2.8%;每股收益0.64元。 利润率有待优化,旅游分拆再落子:公司2015年增收不增利主要在于本期深圳本部高毛利项目结算的规模有所下降导致综合毛利率回落,预计2016年利润率有望实现企稳改善。公司2015年全口径房地产销售金额约252亿,同比增长8%,2016年全口径可售货值超过500亿,预计16年销售金额在270-280亿左右,同比增长5-10%。旅游综合业务方面,公司2015年实现全口径游客接待量突破3300万人次,同比增长7.5%,超越我们年初3200万人的预期,新业务方面,公司文旅科技于10月份成功在新三板挂牌后又推动在主板上市,以文旅科技为契机,我们认为公司旗下的新业务包括文化演艺等方面未来都具备分拆的可能性。 投资方式多面开花:本期公司新增土地储备208万平米,首次进入南京,还通过股权收购的方式获取了花伴里集团下的旧改项目,未来还将积极寻找西安、南昌、桂林等地的项目机会。我们从2014年以来一直强调公司模式的升级,除了既有优势产品的拓展,公司也在积极推进轻资产模式,包括管理输出以及文化旅游景区的合作并购,2016年我们可以期待相关资源的落实。 再融资+股权激励落地,助推发展提速:2015年末公司短债压力和净负债率都出现了明显的下降,皆处于历史低位。另外公司于2015年3月份启动股权激励计划,已经于10月完成,授予价格4.66元/股,涉及公司高管及骨干271名,在此次管理层换届后,股权激励的适时推出,也将对公司新一轮模式升级、经营提速带来明确意义。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.60元、0.65元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营收49.5亿,同比增长50.15%,实现归母净利润12.99亿,同比增长86.24%,EPS0.44元。 业绩亮眼,产业升级成果凸显:公司一季度经营数据表现亮眼,净利润增速幅度大于营业收入主要受益于:1、公司自去年以来持续优化业务结构,聚焦产业新城业务,一季度利润主要来自于产业发展服务等高毛利业务的贡献;2、管控效率提升,报告期内公司的销售管理费用率达4.89%,较去年全年下降0.34个百分点。预计公司全年盈利能力将会在去年基础上进一步改善。公司一季度实现销售额211.24亿,已完成全年目标的24%,随着今年市场销售的持续向好和京津冀区域一体化的加速落地,公司销售有望维持高速增长的趋势,继续向全年870亿努力。 产业模式持续升级:公司产业新城模式再获拓展,继去年公司产业新城联盟企业不断壮大,今年1月和4月分别同全国智能机器人创新联盟和中航国际物流(天津)有限公司签订了战略合作协议,双方将在智能制造和航空产业链上结合公司自身产业新城模式展开合作,实现共赢,未来有望充分受益于国家产业战略转型升级。 扩张加速 融资助力:一季度公司新增土地面积67.89万平,拿地金额超过30亿,布局区域主要集中在京津冀和长三角区域。一季度公司新增6个备忘录,进一步扩大公司受托面积。今年公司海外拓展又下一城,1月公司同印度方面签署合作协议,共同建设产业新城,未来随着国家“一带一路”战略持续深化,公司产业新城出海有望加速实现落地,为公司保持高速增长提供强大推动力。此外公司新增ABS 融资渠道,在多元融资渠道畅通的情况下,公司资本结构再获改善,未来在资本市场上公司的资金优势有望得到充分发挥。 投资评级与盈利预测:预计16-17年EPS 分别为2.11元、2.74元,维持“买入”评级。

公司发布2016年一季度报,实现营业收入40.48亿,同比增长33.63%,实现归属上市公司股东净利润3.32亿,同比增长11.66% 销售持续发力,业绩边际改善:净利润增速幅度不及营业收入的主要原因在于:1、利润率仍未改善;2、销售管理费用率达6.29%,较去年提升1.79个百分点。虽然公司利润率有所下滑,但是我们关注到公司的结算均价近年来持续保持着上升趋势,随着公司结算周期的调整和优化,预计公司全年利润率有望企稳回升。今年以来公司销售明显加速,我们跟踪至4月份,公司销售额已经接近90亿,预计随着今年市场销售的持续发酵和京津冀一体化的加速深化,有希望冲击385亿的销售目标。 扩张步伐积极,深耕优势区域:公司近年来加大投资力度,一季度新增土地储备37.72万平,主要布局集中在环北京、江苏以及过去的优势区域神农架,目前公司项目储备丰富,在手土储接近2400万方,且公司今年计划新增1000万方土储,有效支撑公司未来销售去化。此外公司积极拓展产业规划,创新产业升级模式,自去年以来着力打造产业新城+园区地产的模式创新,今年1月公司同武汉中锦置业投资有限公司签订了《怀来总部经济商务花园项目投资合作协议书》,拟对怀来县总部经济商务花园项目的2800亩用地进行整体投资开发。 充裕流动性助力:由于公司扩张步伐加快,拿地支出增长较大,因而公司一季度杠杆有所提升。但公司多元融资渠道畅通,今年以来已发行19.5亿公司债券,利率均在5%到7%之间,同时新增其他借款151.49亿元,目前在手货币资金达146.69亿,我们认为公司在流动性充裕的前提下,未来优化土地结构及多元化扩张战略值得期待。 盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS分别为0.70、0.86元,维持“买入”评级。

华侨城A发布2015年年报,实现营业收入322亿元,增长4.9%;实现归属母公司净利润46亿元,下降2.8%;每股收益0.64元。 利润率有待优化,旅游分拆再落子:公司2015年增收不增利主要在于本期深圳本部高毛利项目结算的规模有所下降导致综合毛利率回落,预计2016年利润率有望实现企稳改善。公司2015年全口径房地产销售金额约252亿,同比增长8%,2016年全口径可售货值超过500亿,预计16年销售金额在270-280亿左右,同比增长5-10%。旅游综合业务方面,公司2015年实现全口径游客接待量突破3300万人次,同比增长7.5%,超越我们年初3200万人的预期,新业务方面,公司文旅科技于10月份成功在新三板挂牌后又推动在主板上市,以文旅科技为契机,我们认为公司旗下的新业务包括文化演艺等方面未来都具备分拆的可能性。 投资方式多面开花:本期公司新增土地储备208万平米,首次进入南京,还通过股权收购的方式获取了花伴里集团下的旧改项目,未来还将积极寻找西安、南昌、桂林等地的项目机会。我们从2014年以来一直强调公司模式的升级,除了既有优势产品的拓展,公司也在积极推进轻资产模式,包括管理输出以及文化旅游景区的合作并购,2016年我们可以期待相关资源的落实。 再融资+股权激励落地,助推发展提速:2015年末公司短债压力和净负债率都出现了明显的下降,皆处于历史低位。另外公司于2015年3月份启动股权激励计划,已经于10月完成,授予价格4.66元/股,涉及公司高管及骨干271名,在此次管理层换届后,股权激励的适时推出,也将对公司新一轮模式升级、经营提速带来明确意义。 盈利预测与投资评级:我们预计公司16-17年EPS分别为0.60元、0.65元,维持“买入”评级。

荣盛发展发布2015年年报,实现营业收入234.3亿元,下降1.35%;实现归母净利润24.3亿元,下降24.87%,EPS0.64元。 业绩期待改善:净利增速下滑幅度超过营收的主要原因在于:1公司综合毛利率有所下滑;2、销售管理费用率有所提升,我们预计随着公司结算周期的调整和优化,预计公司16年利润率有望企稳回升。公司2015年实现销售金额309亿,销售面积483万平米,均创下历年来新高,展望2016年,我们认为随着今年市场销售的持续发酵,公司有望冲击385亿的销售目标。 重归京津冀,积极加杠杆:报告期内公司加大投资力度,完成年初拿地目标,尤其在环京津冀区域新增布局超过600万方的土地。目前公司项目储备充裕,在手土储达2340万方,2016年计划新增储备1000万平,且布局储备主要集中在环北京区域。同时公司还积极参与土地一级开发,未来随着环北京区域城市一体化的深化,公司产业新城+园区地产的模式创新有望接力取得加速突破。公司近年来销售和利润弹性减弱,去年开始公司积极反思,在重构战略布局的同时,也对产品模式进行升级和探索,对于公司未来的变化,我们应该保持积极关注,尤其应该期待京津冀一体化所带来的深远影响。 多元化布局稳步推进:公司今年积极推进多元化战略布局,除了大地产业务的稳步推进,大金融、大健康和互联网领域也相继有所斩获。报告期内公司积极开展多元融资活动,新增融资343.18亿,较14年提升80.81%。我们认为在当前宽松的流动性环境下,公司2016年计划新增的269.31亿的融资额成本有望得到进一步降低,有助于未来优化土地结构及多元化扩张战略。 盈利预测与投资评级:预计公司16、17年EPS分别为0.70、0.86元,维持“买入”评级。

金地集团2015年实现营收327.6亿,同比下降28.2%;归母净利润32亿元,同比降19.9%;EPS0.71元,拟每10股派4.2元。 结算逢小年,业绩负增长:全年营业收入出现下降,除去投资性房地产所带来的公允价值损益影响,营业利润同比下降29%,业绩下降主要源于公司结算节奏趋缓。我们认为结算额低于过去三年水平,实属阶段性低点,有接近180亿已售待结项目落后于结算计划。15年销售均价较之结算均价有明显增长,我们认为毛利水平也将会在目前的水平上稳中有升。 销售迅猛,货值充沛:15年全年销售额达616.7亿,同比恢复26%的高速增长,16年一季度销售达138亿,同比增速高达206%。我们认为迅猛增长的销售主要得益于公司主流城市布局、充沛货量以及积极去化态度,尤其是抓住了自去年下半年开始蔓延的珠三角区域机遇。15年底仍有500-600亿滚存货值,而按照计划,全年新推货值可达700亿,且主要新推主力还是在下半年入市,我们预计全年销售额实现10%-20%的增长是大概率事件。 坚定主流市场聚焦,合作拿地攻坚:公司全年总拿地额297亿,销售额占比达48%,其中控股口径拿地额68亿。从区域布局来看,一二线城市投资占比继续提升,三线城市整体占比不到10%,同时也是以东莞、宁波等靠近一二线核心资源的优质区域。整体而言,公司对于主流城市扩大布局立场坚定,这也是公司15年在华南、长三角等区域销售占得先机,去化提速的关键。 低息融资助力补库存:财务方面,报告期内净负债率有所缓解,短期负债压力有所加大,但与行业总体水平相较仍然处于较低水平。作为A股市场的代表房企,在进一步降低资金成本方面存在改进的空间。公司所具备的港股平台以及金融平台稳盛投资都能够为实现融资方式多元化铺垫。 投资评级与盈利预测:我们预计公司16-17年EPS分别为0.82、0.97元,维持“买入”评级。