受挖掘机等下游行业景气度下滑影响,12年公司业绩出现下滑。公司公告:2012年,实现净利润10.45亿元,同比下降7.79%;归属于母公司的净利润为2.75亿元,同比下降15.29%,每股收益0.44元,拟每10股派发现金1.53元。 12年公司业绩增速回落的原因有:(1)挖掘机等下游行业的景气度下滑;2012年,国内挖掘机行业的销量同比下滑约35%。(2)公司综合毛利率为38.84%,比去年同期下降4.56个百分点。 挖掘机专用油缸销量下降,重型装备用非标准油缸保持较快增速。2012年,公司挖掘机油缸的营业收入为7.28亿元,同比下降17.91%,重型装备用油缸的营业收入为2.85亿元,同比增长20.51%。受下游需求下滑与成本上升等因素的影响,挖掘机油缸与重型装备用油缸的毛利率分别比去年同期减少3.11与8.15个百分点。 13年公司有望将保持平稳发展,泵阀等新产品的研发工作稳步推进。公司经营计划提出:13年力争实现营业收入增长20%以上;13年挖掘机等下游行业的景气度预计将逐步好转,将有助于公司经营业绩的改善。泵阀等新产品的研发工作正在稳步推进:(1)募投项目高精密液压铸件项目13年将建成投产;(2)公司拟继续收购上海立新22.86%的股权,增强在液压阀等产品的竞争力;(3)今年拟计划投资6亿元,建立液压产业基地,为液压元件的批量化生产打下基础。 盈利预测与投资评级:预计2013-2015年的EPS分别为0.52、0.69、0.95元,对应的市盈率为20.7、15.6、11.4倍。公司13年业绩预计将保持平稳增长,泵阀等新产品的发展前景值得期待,维持谨慎推荐的投资评级。 风险因素:挖掘机等下游行业需求下滑,泵阀等新产品研发进度低于预期,钢材等原材料价格大幅波动等。

公司12年业绩增速回落,近期订单状况有所好转。受挖掘机等下游行业景气度下滑的影响,公司12年的业绩出现下滑。近期,公司的订单情况有所好转,其中挖掘机油缸已排产到4月份,非标重型油缸的在手订单可满足3个月的生产需求。13年,随着挖掘机等下游行业的需求逐步好转,公司业绩增速有望出现回升。 挖掘机油缸13年有望受益于挖掘机行业产销增速回升。公司产品12年的市场份额预计将上升到30%左右,三一重工、卡特彼勒等行业龙头公司的需求仍保持上升趋势,13年公司的市场份额仍有提升空间。受基建等行业投资增速回升的影响,挖掘机行业预计13年的销量增速为5-10%左右。挖掘机油缸行业的竞争格局稳定,行业进入壁垒较高,公司产品的盈利能力总体保持平稳。 重型装备用非标准油缸保持平稳较快增长趋势。2012年前三季度,公司非标重型油缸的销售占比约为27%。受益于盾构机等下游行业的需求上升,公司重型油缸12年的销售增速预计为30%左右,13年预计将保持20-30%的较快增速。 泵阀等新产品13年将进行样品试生产,未来发展前景值得期待。公司定位为液压元件系统的供应商,泵阀等新产品的研发工作正在稳步推进,将于13年进行样品试生产。泵阀等产品的市场容量约为油缸的5倍,新产品如果研发成功将打开公司未来成长空间。盈利预测与投资评级:预计2012-2014年的EPS分别为0.47、0.58、0.73元,对应的市盈率为25.2、20.4、16.2倍。预计公司13年业绩将保持平稳增长,关注泵阀等新产品的研发进度,维持谨慎推荐的投资评级。风险因素:挖掘机等下游行业需求下滑,泵阀等新产品研发进度低于预期,钢材等原材料价格大幅波动等。

事件:公司公告,近期分别与国防领域相关重要部门签订了《装备采购合同》和《订购合同》,合同总金额为2.93亿元,将于2013年12月底前完成交付;其中装备采购合同标的为转载输送系统(重载移动机器人AGV系统),交易价格为1.44亿元;订购合同标的为自动转载机器人系统,交易价格为1.49亿元。 国防军工领域再次获得大额订单,特种机器人的市场前景广阔。上述合同的签订将进一步增强公司在国防领域供应商的地位,有助于提升13年的经营业绩,促进公司特种机器人产品在国防领域的持续性发展。 公司自动转载机器人与重载移动机器人等特种机器人产品已获得军品相关资质认证,产品主要应用于二炮、海空军等高技术兵种,用于提高武器生产效率与提高自动化程度等环节。2012年,中国国防费预算为6702.74亿元人民币,同比增长11.2%;随着国防投入力度的加大,公司在军工行业的市场开拓具有较大的发展空间。 市场需求增长与产能扩张等因素驱动公司未来快速发展。公司2012年的订单增速预计为20%以上,未来在国防军工、电力等市场的开拓均有较大空间;2013年,沈阳智慧园与杭州光电产业园的一期项目投产后,公司产能预计将增长30%-50%左右。 盈利预测与投资评级:预计12年-14年的EPS为0.73、1.02、1.35元,给予13年30倍的市盈率,目标价为30元。机器人产业将长期受益于机器替代人工与产业升级的发展趋势,公司持续快速成长前景可期,维持推荐的评级。 风险因素:汽车、电子等下游产业需求低于预期,行业竞争加剧等。

事件:公司公告,与美国ChenaPower公司签署了《销售代理框架协议》,双方约定,ChenaPower公司为开山授权的美国阿拉斯加州独家代理销售商;自公司第一台用于地热发电的朗肯螺杆膨胀发电站(预计在2013年2月份交货)在ChenaPower公司开始发电之日起的两年内,ChenaPower公司销售开山的朗肯螺杆膨胀发电站累计装机容量要求最低达到4万KW。 公司螺杆膨胀发电站的市场开拓取得重大进展,长期发展空间广阔。螺杆膨胀发电站是公司新开发的产品,此次销售协议的签署标志着公司产品在市场开拓方面取得重要进展。根据公司同类产品此前的销售情况,我们预计,销售协议中螺杆膨胀发电站4万KW装机容量对应的销售额约为4亿元,产品的毛利率为50%左右。 朗肯循环螺杆膨胀发电站是低品位能源回收装备,能够将任何形式产生的饱和蒸汽、80℃以上热水以及烟道废气等低品位能源转化为高品位的电力能源,符合节能减排的政策导向。公司的螺杆膨胀发电站具有能源转化效率与可靠性较高等优势,产品的推出将有助于增强公司综合竞争力与提高盈利能力。 螺杆膨胀发电站在工业节能领域的市场需求空间较大。公司此前已有一台螺杆膨胀机在浙江元立钢铁公司试用,运行效果良好。螺杆膨胀机是能源利用领域的新型能源回收装置,产品在钢铁、石化等行业的市场需求空间较大。 盈利预测与投资评级:预计12年-14年的EPS为1.07、1.29、1.60元,对应的市盈率为32.9、27.5、22.1倍,短期估值较为合理。螺杆膨胀机等新产品有望打开未来成长空间,看好公司长远发展前景,维持谨慎推荐评级。 风险因素:制造业等下游行业的景气度下滑,螺杆膨胀机等新产品的市场需求低于预期等。

订单保障公司平稳增长,产品需求长期受益于劳动力成长上涨趋势。公司是石化后处理成套设备及产品服务的专业生产商,2012年上半年的在手订单额约有12亿元,将保障13年的平稳增长。自动化设备的需求长期受益于劳动力成本上涨趋势,公司未来成长驱动因素有:饲料、港口物流等非石化行业的新市场拓展以及产品服务业务的快速发展。 设备业务:从石化行业向饲料、物流等下游行业拓展。公司所从事的自动化技术领域具有较强的通用性和扩展性,产品适用于石化、化工、冶金、港口物流、食品、饲料等众多行业。2009年-2012年上半年,饲料、港口等非石化行业在公司营业收入中的销售占比从0.88%上升到6.12%,石化行业的需求预计将保持平稳增长,而非石化行业的销售占比有较大的提升空间。产品服务业务:保持持续快速发展,将成为新的重要增长点。近几年,公司产品服务的销售收入保持了年均50%左右的较高增速。“十二五”期间,公司将在全国建成16个产品服务中心;产品服务业务的销售占比预计从2011年的11.70%上升到2015年的30%左右,产品服务业务将成为公司发展的重要驱动因素。 盈利预测与投资评级:预计2012-2014年的EPS分别为0.43、0.53、0.70元,对应的市盈率为25.4、20.8、15.8倍。公司业绩预计将保持平稳增长,设备业务的需求受益于劳动力成本上涨趋势,产品服务业务的发展空间较大,首次给予谨慎推荐的评级。 风险因素:石化等下游行业的需求下滑,产品服务等业务的发展低于预期等。

公司成长为国内机器人及自动化行业的领先企业。以机器人及工业自动化技术为基础,在工业机器人等传统四大业务领域保持较快发展,新产品开发将培育新的增长点。公司三季度订单增速有所放缓, 从下游行业招投标等情况来看,四季度市场需求有所好转,公司全年的订单增速预计为20%左右。 机器人产业是具有广阔发展前景的朝阳产业。2004 年-2010 年,我国工业机器人年装机量的复合增速为27.5%。国际机器人协会预测, 未来三年中国工业机器人的装机量将保持10%以上的增速,中国有望成为全球最大的机器人市场。中国制造业的机器人密度远低于全球平均水平,机器人产业具有较大的发展空间。 国内机器人产业将受益于机器替代人工与产业升级趋势。国内劳动力成本保持较快增长,而工业机器人价格呈现下降趋势,机器人应用的经济性逐步显现。机器人在国内电子等行业的应用尚处于起步阶段,机器人替代人工与产业升级等因素将驱动机器人的需求上升。 市场需求增长与产能扩张等因素驱动公司快速发展。近几年,公司的机械手、洁净机器人、特种机器人等产品的需求均保持较高增速。电力等新市场的开拓取得重要进展,随着国内省级电能计量中心建设项目的广泛开展,未来三年,预计公司产品在电力行业的需求将有较大上升。2013 年,沈阳智慧园与杭州光电产业园的一期项目投产后,公司产能预计将增长30%-50%左右。 盈利预测与投资评级:预计12 年-14 年的EPS 为0.73、1.02、1.35 元, 对应的市盈率为30.8、22.1、16.7 倍,未来三年的业绩增速预计将保持在30%左右。机器人产业将长期受益于机器替代人工与产业升级的发展趋势,公司是国内机器人行业的领先企业,长期投资价值看好,维持推荐的评级。 风险因素: 汽车、电子等下游产业需求低于预期,行业竞争加剧等。

公司是国内压缩机行业的领先企业,积极开拓新市场。受宏观经济环境的影响,12年公司业绩增速出现回落,从目前下游用户的情况来看,四季度的市场需求预计将开始稍有好转。 公司掌握空压机核心技术,螺杆膨胀机等新产品有望将成为新的重要增长点。螺杆空压机等传统产品的毛利率较为稳定,螺杆膨胀机等新产品的毛利率高于传统产品,随着新产品的销售占比逐步上升,公司综合毛利率仍有提升的空间。 受下游需求等多重因素影响,公司螺杆空压机将保持平稳增长态势。 “十二五”期间,受制造业与采掘业等下游行业投资增速下行趋势的影响,螺杆空压机行业预计将从高速发展期转入平稳增长期。 公司螺杆空压机的市场份额目前为25%左右,未来的增长点有:⑴进口替代,在大型机等高端产品领域抢占市场份额;⑵采用合同能源管理等模式推广节能产品。压缩机产品今年被列入国家节能产品类型,公司空压机产品在能效方面具有显着竞争优势,去年高端与节能系列产品的销量占比超过10%,国家政策扶持将有助于节能产品的市场开拓。 螺杆膨胀机将进入市场推广期,在工业节能领域的市场空间广阔。螺杆膨胀机是是能源利用领域的新型能源回收装置,在钢铁、石化等行业的市场空间较大。公司螺杆膨胀机产品在能源转化效率等方面具有优势,产品已进入客户试用与市场推广阶段,13年有望实现小批量销售。 盈利预测与投资评级:预计12年-14年的EPS为1.07、1.29、1.60元,对应的市盈率为24.8、20.7、16.6倍。公司业绩预计将保持平稳增长,国家工业节能政策利好公司长远发展,螺杆膨胀机等新产品有望打开公司未来成长空间,首次给予谨慎推荐的评级。 风险因素:制造业等固定资产投资增速持续下滑,螺杆膨胀机等新产品的市场需求低于预期,限售股解禁使短期股价波动等。

报告摘要: 公司保持平稳增长,业绩符合市场预期。2012 年前三季度,公司实现营业收入391.08 亿元,同比增长17.77%;归属于母公司的净利润69.60 亿元,同比增长16.75%,每股收益为0.90 元。 三季度单季度, 实现营业收入99.89 亿元, 同比增长10.27%;净利润13.38 亿元,同比增长0.34%。公司业绩增长的主要原因是主导产品混凝土机械仍保持较快增长,抵消了起重机等产品销量下降的影响,受益于产品结构优势,公司保持持续增长。 受益于混凝土机械的销售占比上升等因素,公司毛利率创近期新高。公司综合毛利率为34.43%,比去年同期上升2.28 个百分点,并创出近年来的高点,主要是由于毛利率较高的混凝土机械销售占比上升。 应收帐款增加,经营活动现金流下降。期末的应收帐款为196.80 亿元, 较年初增长68.81%,存货为120.88 亿元,较年初增长25.20%;由于应收帐款与存货增加等因素,使公司经营活动现金流量较年初减少91.4%至1.79 亿元。 行业回暖尚需等待,公司长期仍有成长空间。工程机械行业的景气度短期仍处于低谷阶段,随着基础设施建设等投资增速回升,13 年行业有望逐步回暖。前三季度,公司混凝土机械的市场份额有进一步上升, 挖掘机产品的销量增速高于行业整体增速,公司作为行业龙头,具有超越行业增长的能力。 盈利预测与投资评级:预计2012-2014 年公司的EPS 分别为1.17、1.34、1.53 元,对应的市盈率为7.1、6.3、5.5 倍。公司估值在行业中处于较低的水平,未来仍有望保持稳健增长,维持推荐评级。

三季度营业收入保持较快增速,净利润增速回落。2012年前三季度,公司实现营业收入7.55亿元,同比增长38.24%;归属于母公司的净利润1.17亿元,同比增长47.95%。三季度单季度,公司实现营业收入2.42亿元,同比增长30.40%,净利润0.33亿元,同比增长6.47%。公司三季度的净利润增速较上半年放缓的主要原因有:(1)三季度单季度的毛利率为22.73%,比去年同期下降5.41个百分点;(2)去年同期业绩的基数较高。 期间费用率小幅下降,应收账款增加。前三季度,公司期间费用率为8.92%,较去年同期下降0.05个百分点,主要是由于销售费用率与管理费用率分别下降0.24与0.37个百分点。期末的应收账款为3.74亿元,较年初增长55.61%,受宏观经济环境的影响,应收账款出现较快增长。公司全年仍有望将保持较高增速,长期发展前景看好。 公司毛利率相对较高的特种机器人产品预计年底将全部完成交付,将有助于全年业绩保持较快增长。在建工程余额为1.40亿元,较年初增长572%,杭州产业园预计年底投产,公司产能将显著提升。机器人及自动化行业符合机器替代人工与产业升级的发展趋势,是处于快速成长期的新兴产业,发展前景较好。 盈利预测与投资评级:预计公司2012-2014年的EPS分别为0.76、1.03、1.37元,对应的市盈率为33.0、24.2、18.3倍,短期估值较合理,看好公司长期发展前景,维持推荐评级。 风险因素:汽车等下游行业景气度回落,行业竞争激化,限售股解禁影响短期股价等。

受宏观经济环境等因素的影响,业绩增速回落。2012年1-9月,公司实现营业收入5.22亿元,同比增长19.08%;归属于母公司股东的净利润5988万元,同比增长1.30%,每股收益为0.24元。 三季度单季度,公司实现营业收入1.53亿元,同比下降4.99%,净利润为1134万元,同比下降28.61%。公司业绩增速回落的主要原因有:(1)受宏观经济环境的影响,石化、造船等下游行业的需求下滑;(2)钢材等原材料价格下滑,使公司产品价格相应出现下降;(3)募投项目投产延迟到四季度之后。 毛利率小幅下滑,期间费用率上升。前三季度,公司综合毛利率为28.35%,比去年同期下降0.94个百分点,毛利率出现下滑的原因有:(1)产品价格出现下降;(2毛利率相对较低的压力容器产品销售占比上升。期间费用率为13.74%,同比上升1.79个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别上升0.33、0.66、0.81个百分点,主要是由于合并化工机械公司的报表等因素使费用率上升。 四季度业绩增速或有所回升,长期发展前景仍看好。四季度,随着公司法兰技改等募投项目开始投产,业绩或有小幅回升,公司预计2012年全年的净利润增速为0-30%。公司募投项目13年将逐步达产,并拟投资9亿元建设高端装备制造基地项目,未来几年的产能将大幅扩张,长期仍有成长空间。 盈利预测与投资评级:公司募投项目的投产进度低于预期,下调盈利预测,预计12年-14年的EPS为0.33、0.43、0.60元,对应的市盈率为28.8、22.1、16.0倍,给予谨慎推荐的评级。 风险因素:募投项目投产进度延迟,石化、船舶等下游行业的景气度下滑等。

公司保持平稳增长,业绩符合市场预期。2012年1-9月,公司实现营业收入635.23亿元,同比增长8.28%;归属于母公司股东的净利润28.52亿元,同比增长1.25%,每股收益为0.21元。三季度单季度,公司实现营业收入210.69亿元,同比增长13.66%,净利润为9.34亿元,同比增长20.86%。 动车组、客车等板块保持较快增速。前三季度,受铁道部等客户的产品需求影响,公司主要业务板块的增速出现分化。动车组、客车、货车的销售额与增速分别为180.30亿元(+18.29%)、58.66亿元(+39.70%)、86.94亿元(+13.68%),保持较快增速,动车组的销售占比进一步提升到28.38%;而机车、城轨地铁、新产业板块的销售额与增速分别为90.42亿元(-35.09%)、46.39亿元(-2.21%)、75.54亿元(-9.45%),同比增速出现下滑。 毛利率稳中有升,预收账款减少。公司综合毛利率为18.48%,比去年同期小幅上升0.08个百分点,动车组等毛利率较高产品的销售占比上升使公司盈利能力增强。期末预收款项为39.78亿元,较年初减少46.30%,表明公司在手订单较年初减少,如果动车组等产品的招标进度延迟,或将影响短期业绩增速。 铁路行业下半年投资增速回升,“十二五”期间行业将保持稳步发展。前三季度,全国铁路累计完成固定资产投资额3442亿元,同比下滑12.97%,投资增速的跌幅逐月收窄;其中9月份的铁路固定资产投资同比增长92.7%,铁路行业的发展态势趋于转好。盈利预测与投资评级:预计2012-2014年的EPS分别为0.30、0.33、0.38元,对应的市盈率为13.9、12.8、11.2倍。公司将受益于铁路投资增速回升,有望保持平稳发展态势,维持谨慎推荐的评级。 风险因素:铁路投资增速回落,动车组招标进度低于预期等。

公司业绩保持快速增长。1-9月,公司营业收入为8.69亿元,同比增长50.66%;归属于母公司的净利润为7970万元,同比增长56.60%,每股收益为0.59元,业绩符合市场预期。 综合毛利率提升,期间费用率上升。公司前三季度的综合毛利率为32.63%,比去年同期上升1.64个百分点,主要是由于换热设备、小型天然气液化装置等毛利率较高产品的销售占比上升。期间费用率为20.94%,比去年同期上升2.76个百分点,主要是由于股权激励费用增加等因素使管理费用率同比上升3.15个百分点。 公司布局LNG设备产业链,受益于LNG产业的快速发展。2012年,LNG汽车的产销保持较高增速,带动LNG车用瓶与LNG加气站等相关产品的需求快速增长。公司小型天然气液化装置、快易冷等新产品的市场需求向好,将成为新的重要增长点。 产能扩张与在手订单将保障未来业绩增长。公司期末的预收帐款为3.07亿元,较去年年末增长46.5%,LNG设备等产品的市场需求旺盛。公司12年中期的在手订单为10亿元以上,三季度与宁波绿源签订了交易金额约为2-5亿元“速必达”设备的框架协议。公司清洁能源LNG应用装备二期项目预计在今年10月底完工达产,产能将进一步扩张。 上调公司盈利预测,维持推荐评级:预计12年-14年的EPS为0.85、1.36、1.86元,对应的市盈率为40.5、25.2、18.4倍。LNG产业是处于快速成长期的新兴产业,公司发展前景广阔,具有较好的长期投资价值。风险因素:LNG产业发展与公司新产品的市场需求低于预期,行业竞争加剧等。