事项:公司发布三季度业绩报告,2017年前三季度公司实现营业收入2.87亿元,同比增长1.1%,实现归母净利润3399万元,同比下降30.56%,扣非后归母净利润4131万元,同比下降6.93%。 平安观点: 收入保持稳定,土地违约金影响净利润。前三季度公司主营业务收入和去年同期保持齐平,低压断路器行业增速逐渐趋稳,公司收入增速符合我们预期。归母净利润相比去年大幅下滑,主要是因为公司支付土地违约金1052万元所致,该地块原计划用于公司募投项目?年产30万台电机及2500万件模塑制品扩能项目?和?研发中心建设项目?,但经勘测后认为土地不适宜安装高精度设备,因而放弃原定地块,将项目变更至公司原厂区,本次土地退回共损失1093万元,对公司前三季度净利润产生较大影响。扣非后归母净利润小幅波动,和收入增速相对一致。 收购天宜上佳进展顺利。9月份,上市公司实际控制人赵汉新、赵敏海父子和公司高管沈华、余旭签署《一致行动协议》,扩大实际控制人及其一致行动人股权占比,收购完成后,实际控制人和天宜上佳原控制人及各自的一致行动人股份占比分别为30.76%和20.22%,控制权不发生变更。同时收购双方重要股东分别承诺锁定5年,保障公司长期稳定。目前证监会已经受理此次股份收购事项,后续工作将有序开展。 天宜上佳业绩增长迅速,2017年净利润有望超过业绩承诺。天宜上佳2017-2019年业绩承诺扣非后归母净利润分别不低于2.28亿、2.63亿、3.03亿元,相比2016年1.97亿元净利润,业绩承诺相对稳健。2017年1-4月份天宜上佳已经实现净利润9400万元,我们认为公司今年净利润大概率将超过业绩承诺,天宜上佳继续保持快速增长。 投资建议:不考虑收购完成,维持业绩预测,我们预计公司2017-2019年净利润分别为6800、8000、9000万元,EPS分别为0.46、0.54、0.60元,对应的市盈率为82、70、62倍。考虑收购完成,公司备考股本变更为3.13亿股,预计公司2017-2019年备考净利润为2.96、3.43、3.93亿元,备考EPS分别为0.95、1.10、1.26元,对应的市盈率为39、34、30倍,新宏泰作为低压断路器行业核心部件龙头企业,收购天宜上佳后再造高铁刹车片第一品牌,高铁刹车片行业门槛高,进口替代空间较大,天宜上佳率先供应中国标准动车组“复兴号”刹车片,未来业绩有保障,维持“推荐”评级。 风险提示:收购进度不达预期;市场竞争加剧;高铁刹车片价格下滑。

设备销售额下滑,整体毛利率有所下降:加气站设备和能源工程解决方案是公司最主要的两块收入来源。根据公告,三季度母公司(主要从事加气站设备的生产和销售)营业收入同比下降了51.2%,降幅远大于整体营业收入降幅,加气站设备销售收入在整体营业收入中的占比较去年明显降低。由于工程解决方案的毛利率低于加气站设备销售的毛利率,在加气站设备销售收入占比降低的情况下,公司1-9月份的整体毛利率较同期有一定程度下滑。 维持2017年是公司业绩低点的判断:维持该判断的原因主要有两点:第一,国内LNG重卡的销量持续超预期,1-9月份LNG重卡销量近7万辆,同比增长615%,下游重卡销量增长有望带动加气站建设投资逐步恢复;第二,公司8月份与重庆市永川区签订《页岩气综合利用战略合作协议》,预计整个协议投资规模约40亿,其中所涉及的项目有望较大比例的转化为公司的营业收入,显著增厚公司明后年业绩。 投资建议:国内LNG重卡渗透率逐渐提高,有望带动对加气站设备的需求;另外公司与重庆市永川区签订的《页岩气综合利用战略合作协议》,将显著增厚公司明后年业绩。维持此前的业绩预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.81元、1.19元,对应当前股价的市盈率分别为36倍、20倍、14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:与永川区政府的协议进展不及预期。2015A

受益于市场需求上升,公司业绩大幅增长。受全球消费电子持续增长影响,平板显示市场保持快速增长,同时全球平板显示产业向中国转移态势明显,带动了平板显示检测设备需求的增长。报告期内,公司综合毛利率为50.48%,同比小幅下降0.1个百分点;销售期间费用率为30.09%,同比下降7.59个百分点,使销售净利率提升。 公司深耕平板检测市场,产品线逐步延伸。公司在模组制程检测领域处于市场领先地位,并从模组制程逐步向上端渗透进入Cell、Array制程,打造全制程检测核心竞争力。公司武汉FPD检测系统生产研发基地募投项目达产后,预计年新增销售收入2.9亿元,年利润总额新增8438万元。 面板产业迎来大规模投资期,市场需求向好。全球平板显示行业逐渐向中国大陆转移,中国成为平板显示产业重要制造基地,未来几年国内LCD高世代线和OLED线投资额将超过4000亿元。公司产品具有较强的竞争优势,与京东方、华星光电等国内主要面板厂商建立了稳定的合作关系,并获得了全球主要平板显示厂商的认可,将受益于市场需求快速增长。 公司股权激励计划完成,利好长远发展。报告期内,公司推出2017年限制性股票激励计划,并于2017年7月完成激励计划,将有助于激励研发、销售、管理等岗位核心人员,加强公司的自主研发和市场开拓能力,利好长远发展。 盈利预测与投资建议:考虑到公司盈利能力改善,上调盈利预测,2017~2019年净利润为1.66亿、2.49亿、3.65亿元,EPS为2.03元、3.04元、4.46元(之前预测为1.85元、2.60元、3.63元),对应市盈率为58.8、39.3、26.8倍。公司在平板显示测试领域处于行业领先地位,并从Modue制程向上端渗透进入Cell、Array制程,将受益于未来几年面板产业投资高峰期,持续快速发展前景可期;维持“强烈推荐”评级。 风险提示:平板显示等下游行业投资增速下滑,行业竞争激化等。

事项: 公司公布三季报,2017年1-9月实现营业收入6.65亿元,同比增长49.84%;归属于上市公司股东的净利润5891万元,同比增长47.07%。 平安观点: 工业机器人及智能制造业务保持高增长。报告期内,公司工业机器人及智能制造系统业务的营业收入增速超过130%。公司工业机器人产品中,以高端应用的六轴机器人为主,产品具有较强的竞争优势,广泛应用于汽车及零部件、金属板材成形、家电、3C电子、新能源等领域。 智能装备核心控制功能部件业务实现较快增长。报告期内,公司运动控制及交流伺服系统业务同比增长近50%。公司将继续聚焦3C电子、新能源等新兴行业,在收购世界运动控制器前十大品牌供应商之一的TRIO之后,将进一步增强技术优势。 通过并购等途径增强竞争优势。公司通过收购BARRETT公司部分股权,为进军高端伺服应用领域包括为服务机器人提供核心零部件奠定基础;助力进军人机协同机器人和智能机器人,为进入康复医疗机器人市场奠定基础;通过收购德国M.A.i.公司50.01%股权,将有助于提升公司机器人的国际化技术水平,加大机器人产品在欧洲市场的推广力度。 公司坚持?双核双轮、内生外延?的发展战略,将保持持续快速发展。公司智能装备核心控制功能部件、工业机器人及智能制造系统两大核心业务协同发展,形成从核心部件、工业机器人到机器人集成应用全产业链竞争优势,将保持快速发展。 盈利预测与投资建议: 维持盈利预测,公司2017~2019年净利润为1.11亿元、1.53亿元、2.08亿元,EPS为0.13元、0.18元、0.25元,对应市盈率为100.8、73.0、53.8倍。公司机器人与运动控制系统等业务处于快速发展期,有望成为国内机器人本体及系统集成的领先供应商,在智能装备核心部件领域具有技术优势,维持“推荐”评级。 风险提示:机器人业务发展低于预期,下游市场需求下滑等。

三季度业绩超预期:公司曾在2017年半年报中给出盈利预期,预计公司1-9月份将实现净利润4500万-5500万,此次三季报给出的归母净利润略超出中报的预期,这主要得益于新能源动力锂电行业的发展,公司在新能源动力锂电智慧物流和智能制造领域的订单规模和完成结算规模均大幅增长。 锂电产能建设高潮仍在继续,公司将持续受益:公司从2016年开始,相继获得了比亚迪、CATL、珠海银隆等优质客户的订单,在行业内积累起了良好的声誉和知名度,目前已是锂电领域内最具竞争实力的物流自动化系统供应商之一。我们认为我国锂电产业发展的根本逻辑没有发生变化,锂电产能建设高潮仍在继续,今天国际将持续受益。公司于2017年6月28日公告收购了深圳旭龙昇33%股权,后者是一家从亊3D玻璃、触摸屏、锂电池自动化生产设备、原材料及整合服务的企业,我们认为今天国际和旭龙昇将有望共享下游客户、上游供应商等多方面资源,协同效应将逐渐显现。 投资建议:目前国内智能物流行业市场空间广阔但集中度较低,千亿市场静待龙头出现,今天国际有望成长为行业新龙头,看好公司的长期发展。目前公司在手订单充足,实现今明两年业绩较高增速的确定性强。维持此前盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.82元、1.08元,对应当前股价的PE分别为51倍、38倍、29倍。维持“推荐”评级。 风险提示:(1)新进竞争对手逐渐增多;(2)应收账款无法及时回款。

公司发布三季报:公司1-9月份实现营业收入7.72亿,同比增长37.8%;实现归属母公司股东净利润1.24亿,同比增长28.92%。 三季报业绩基本符合预期:公司1-9月份的营业收入增速(37.8%)略高于1-6月份营业收入增速(35.82%),基本符合预期;1-9月份净利润增速低于营业收入增速,主要是由于政府补助等营业外收入减少所致。公司的资产负债表显示公司当前的预收账款较去年有较大幅度增长,从一个侧面反映出公司目前在执行订单较去年有较大幅度增长。 将受益于持续推进的煤改气工程:今年3月,我国环保部发布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,提出北京、天津2个直辖市和河北、山西、山东、河南的26城市于10月底前每个城市完成5万-10万户以气代煤或以电代煤工程,煤改气的推广强度前所未有。此次“2+26”城市煤改气完成后,极有可能在其周围地区起到示范效应,环京津各省煤改气空间依然巨大,将持续带动对壁挂炉和热水循环屏蔽泵的需求,大元泵业有望持续受益。 投资建议:公司是国内最大的屏蔽泵供应商之一,充分受益于正在广泛推进的煤改气工程。我国大气污染形势严峻,以气代煤是必行之路,随着我国天然气成本逐步降低,煤改气的空间依然巨大。维持此前的盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS分别为2.16元、2.56元、3.70元,对应当前股价的PE分别为30倍、25倍、17倍。维持“推荐”评级。 风险提示:(1)钢材等原材料价格大幅上涨,导致公司产品毛利率大幅下滑;(2)公司产能不足,无法满足高速增长的市场需求;(3)煤改气推进不及预期。

公司营业收入保持快速增长,锂电设备市场需求上升。报告期内,由于国家对新能源汽车产业政策支持以及锂电池市场快速增长,公司通过融合东莞雅康提升产品竞争力,同时加强市场开拓力度,营业收入实现大幅增长。 综合毛利率下降,净利润增速低于营业收入增速。报告期内,公司综合毛利率为30.07%,同比下降9.64个百分点;随着公司整线销售规模的持续增长,外购规模不断扩大,导致产品毛利率有所下降。公司期间财务费用为2157万元,同比增长244.27%;由于销售订单持续增长,公司流动资金需求量增大,导致筹资费用增加。 强化整线解决方案优势,打造领先的锂电设备制造商。公司于2015年在业内首推锂电设备整线交付模式,整线销售规模持续快速增长。整线模式具备降低投资、提升效率和良率、降低能耗与减少人工等优势,客户对整线模式的接受度不断提升。 公司拟实施股权激励计划,彰显未来发展信心。公司公告2017年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票数量为628万股,其中首次授予528万股,激励计划首次授予的限制性股票授予价格为17.05元/股;各年度业绩考核目标为:以2016年归属于上市公司股东的净利润为基数,2017年-2019年净利润增长率分别不低于60%、140%、260%。 盈利预测与投资评级:考虑到锂电设备行业高景气度,维持公司盈利预测,预计2017~2019年净利润为2.51亿元、3.48亿元、4.62亿元,EPS为0.81元、1.12元、1.49元,对应市盈率为39.8、28.7、21.6倍。公司有望成为锂电自动化一体化解决方案的领先供应商,锂电设备行业仍处于快速发展期,维持“推荐”评级。 风险提示:锂电设备市场需求增速下滑,钢材等原材料价格大幅波动,行业竞争激化等。

断路器关键部件领先企业,掌握核心工艺享受高毛利率:公司深耕低压断路器行业多年,主营低压断路器、模塑绝缘部件、微型电机、电操等产品,依靠技术研发、模具设计、精密制造等优势,逐步成长为低压断路器核心部件龙头公司。公司产品定位高端市场,主要客户包括富士电机、施耐德、西门子、三菱、上海人民电器厂等国内外知名电气企业,且公司模塑绝缘制品拥有独特料团配方,因而享受到较高的毛利率水平,2017年上半年公司毛利率为39.36%,高于同行内其他公司。我们认为,公司将伴随断路器行业平稳增长,凭借核心工艺技术享受高毛利率,确保盈利水平的稳健提升。 拟收购天宜上佳,打造高铁刹车片第一品牌:2017年8月,公司拟收购天宜上佳100%股权(后调整为99.675%),后者是最早打破国外品牌垄断,目前国内规模最大、技术最领先的高铁、城轨车辆刹车片供应商之一。国内高铁刹车片进口替代空间巨大,天宜上佳已经向中铁总下属18个铁路局中17个铁路局提供动车组粉末冶金闸片,市占率由2014年的7%提升到2016年的19%以上,未来几年天宜上佳仍将是进口替代大潮中的领跑者。2016年天宜上佳实现净利润1.97亿元,承诺2017-2019年扣非后归母净利润分别不低于2.28亿、2.63亿、3.03亿元。高铁刹车片属于工业易耗品,预计2020年市场规模将超过50亿元,产品不具有周期性,市场空间广阔且波动性较小。 高铁刹车片行业门槛高,公司先发优势明显:高铁刹车片对技术和稳定性要求极高,行业门槛包括粉末冶金复杂的技术要求、较高的资金壁垒等,其中通过CRCC认证成为最重要的一个环节。目前我国通过CRCC认证的企业只有8家,天宜上佳共持有五个粉末冶金闸片CRCC认证证书,覆盖15个车型,并且成为“复兴号”高铁刹车片唯一供应商,2019年之前有望垄断“复兴号”刹车片供应。技术实力+产品齐全+先发优势,支撑公司高毛利率,2015年、2016年、2017年1-4月份,公司毛利率高达69.7%、74.3%、72.3%,盈利能力非常强,并保持稳定趋势。 盈利预测与投资建议:新宏泰作为低压断路器行业核心部件龙头企业,收购天宜上佳后再造高铁刹车片第一品牌,强强联合打造全新新宏泰,不考虑收购完成,我们预计公司2017-2019年净利润分别为6800、8000、9000万元,EPS分别为0.46、0.54、0.60元,对应的市盈率为80、69、61倍。考虑收购完成,公司备考股本变更为3.13亿股,预计公司2017-2019年备考净利润为2.96、3.43、3.93亿元,备考EPS分别为0.95、1.10、1.26元,对应的市盈率为39、34、29倍,公司双轮驱动,打造双龙头主业发展,高铁刹车片行业门槛高,天宜上佳率先供应中国标准动车组“复兴号”刹车片,未来业绩有保障,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:收购进度不达预期;市场竞争加剧;高铁刹车片价格下滑。

国内屏蔽泵龙头,业绩快速增长:大元泵业是一家从事各类泵的研发、生产和销售的企业,所销售的泵产品主要分为农用泵和屏蔽泵,其中屏蔽泵,尤其是热水循环屏蔽泵是近两年销售增长最快的产品。2016年,热水循环屏蔽泵的销售收入增长46.71%,占总收入比例达35.2%,在所有产品中最高。目前公司热水循环屏蔽泵的市占率已达到50%左右,随着我国煤改气工程的广泛推进,公司热水循环屏蔽泵的销量有望再上台阶。 以气代煤大势所趋,供暖方式正在逐渐改变:煤改气是解决我国当前环境问题的重要途径。2016年我国天然气在一次能源消费中的占比仅为6.2%(全球平均水平24.1%),还有非常大的提升空间,未来5年将是我国天然气产业快速发展的黄金时期,国内天然气消费量将快速升高,传统的以煤炭取暖供热的方式将逐渐退出历史舞台,取而代之的将是燃气取暖供热,在这种大背景下大元泵业的热水循环屏蔽泵销量有望保持较高增速。 煤改气如火如荼,屏蔽泵龙头充分受益:北京、天津、河北、山东、山西、河南等省市的煤改气正在如火如荼的进行,根据环保部发布的《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,今年10月份以前,“2+26”城市中每个城市将完成5万-10万户以气代煤或以电代煤改造,预计将带来新增的壁挂炉、及对应的热水循环屏蔽泵的需求达224万台(个),假设大元泵业市占率保持稳定,则对应的可为公司带来新增收入1.8亿元。 投资建议:公司是国内最大的热水循环屏蔽泵供应商之一,充分受益于正在广泛推进的煤改气工程。我国大气污染形势严峻,以气代煤是必行之路,随着我国天然气成本逐步降低,煤改气的空间依然巨大。预计公司-2019年的EPS分别为2.16元、2.56元、3.70元,对应当前股价的PE分别为30倍、26倍、18倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)钢材等原材料价格大幅上涨,导致公司产品毛利率大幅下滑;(2)公司产能不足,无法满足高速增长的市场需求;(3)煤改气推进不及预期。

国内轨交车门龙头,城轨门受益车辆大规模交付,高铁门市场份额稳步提升:公司作为轨交车门龙头,城轨门市占率连续十年超过50%,2017年下半年至2020年,城轨车辆将迎来大规模交付期,龙头公司率先受益。高铁动车门由于复兴号大规模招标启动,市占率有望由20%提升至50%,进口替代空间较大。行业壁垒高,公司依托技术专利优势构建宽阔护城河,长期受益轨交投资发展红利。我们测算,2017年城轨门系统市场规模超过30亿元,高铁动车门系统市场规模近8亿元。 拟收购龙昕科技,打造“轨道交通+消费电子”双轮驱动模式:公司拟收购龙昕科技,进军消费电子表面处理行业,龙昕2017-2019年业绩承诺扣非后净利润分别为2.38/3.08/3.88亿元,有助于增强公司整体抗风险能力。智能手机每年出货量高达15亿部,颜值关注度日益提升,表面处理成为核心工艺,预计每年智能手机表面处理市场规模超过300亿元。龙昕科技塑胶表面处理技术领先,具有成为细分市场龙头潜质,新型NCL新工艺满足非金属时代(5G信号和无线充电技术要求)金属质感需求,有望成为爆款工艺,深度绑定OV大客户,在手订单饱满,业绩增长无忧。 新能源汽车零部件,搭乘政策红利扬帆起航:公司较早布局新能源汽车零部件业务,成功进入新能源汽车连接器和电动大巴门市场,分享行业发展红利,有望打造收入增长新一极。2016年公司新能源汽车零部件业务收入2.7亿元,同比增长69%。受国家政策推动,新能源汽车发展迅猛,2017年1-8月份,我国新能源汽车销量为32万辆,同比增长30.2%。我们测算,2020年新能源汽车连接器市场空间超过68亿元,2017-2020年复合增长率41.9%。 股权激励绑定核心人员,财务指标稳健有利持久发展:公司注重技术研发和人才,2016年研发投入占收入比为8.5%,研发人员占比达20%。2014年公司推出股权激励方案,绑定核心技术人才和管理人才,提升员工认同感和积极性。公司财务指标稳健,近几年ROE、ROA分别为20%、10%,应收账款和存货周转率状况良好,盈利能力和营运能力俱强,有利于公司持久发展。 盈利预测与投建议:公司作为轨交门龙头,持续受益轨交投资加码,收购龙昕科技,打造表面处理细分市场龙头,新能源汽车零部件业务有望打造收入增长新一极。不考虑收购,预计公司2017-2019年净利润分别为2.82亿元、3.45亿元、4.00亿元,EPS分别为0.38元、0.47元、0.54元,对应的市盈率为39、32、27倍,考虑收购完成,则预计公司2017-2019年净利润分别为5.20亿元、6.53亿元、7.88亿元,EPS分别为0.54元、0.67元、0.81元,对应的市盈率为27、21、18倍。公司打造“轨交装备+消费电子“双主业发展模式,业绩持续快速增长可期,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:龙昕科技收购进度低于预期;轨交设备市场需求增速下滑等。

平安观点:从山东走向全国的LNG分销龙头:公司是山东省LNG分销龙头,由公司销售的LNG占全山东LNG消费量的20%以上。LNG销售收入占公司全部营业收入的80%以上,是公司的主要收入来源。随着公司根据山东转战全国,积极布局京津冀、西南、江浙皖等地区市场,公司的营业收入大幅增长,2017年1-6月,公司实现营业收入15.5亿元,同比增长75.44%。n煤改气如火如荼,公司迎来大机遇:未来5年将是我国天然气行业快速发展的黄金时期。我们认为: (1)国内天然气的价格仍有下降空间; (2)未来5年我国天然气消费将快速增长; (3)进口气、尤其是进口LNG在全国天然气消费中的占比仍将提升。山东地区是今年以来我国煤改气工程实施的重点地区之一,公司作为山东地区LNG分销龙头将直接受益。n定增4.5亿扩大LNG运力,迎接新机遇:2017年1月公司发布定增预案,拟募资不超过4.5亿元,其中3.15亿元用于LNG物流项目,扩大公司的LNG运力,本项目由全资子公司山东优化物流进行实施,通过本项目建设,公司将新增LNG运输槽车350辆(原有150辆)。根据规划,该项目完成后,将每年为公司贡献2399万元净利润。n投资建议:2017年以来全国煤改气强力推进,天然气消费量大幅增长,作为山东地区最大的LNG分销商,公司直接受益。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.59元、0.95元、1.47元,对应当前股价的市盈率分别为46倍,29倍,19倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。n风险提示:

从加气设备制造商到清洁能源整体解决方案提供商:厚普股份是我国加气设备龙头企业,国内市占率接近40%。2015年公司收购四川宏达(能源工程设计与总包)和成都科瑞尔(低温制冷技术),2016年收购重庆欣雨(压力容器设计制造),公司逐渐具备了为天然气全产业链提供装备的能力,及为清洁能源领域提供整体解决方案的能力。未来公司将重点围绕全资子公司四川宏达,全面展开全产业链发展战略。 LNG重卡渗透率持续提升,加气站需求有望恢复:随着我国环保政策日趋严格,及国内油气改革逐步深入推进,未来5年,我国天然气行业将迎来快速发展的黄金时期。2017年1-8月份,我国LNG重卡累计总销量达55312辆,同比增长547.30%。我们认为今年LNG重卡产销两旺的主要原因之一是环保政策趋严,而这个因素在未来仍将继续存在,LNG重卡的渗透率有望进一步提升,并进而带动对LNG加气站的需求。 与永川政府签订合作协议开发页岩气,明后年业绩将显著增厚:2017年8月28日,厚普股份与重庆市永川区人民政府签订了《页岩气综合利用战略合作协议》,预计整个协议投资规模总计约人民币40亿元。协议的条款显示,公司在整个协议执行过程中享有比较大的主动权,协议所涉及的项目有望较大比例转化为公司的营业收入,显著增厚明后年业绩。 投资建议:随着四川宏达等公司的收购完成,厚普股份已经从单纯的加气设备制造商,转型成为清洁能源整体解决方案提供商。2017年8月,公司与重庆市永川区政府签订合作协议开发页岩气,协议共涉及投资约40亿,预计将显著增厚公司明后年业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.81元、1.19元,对应当前股价的市盈率分别为38倍、21倍、15倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: (1)油气改革进展不及预期; (2)与永川市政府的协议进展不及预期。

业绩稳健增长,管理层团队精益求精:公司2017年上半年实现营业收入2.81亿元,同比增长24%,归母净利润4253万元,同比增长28%。公司业绩增长的动力来源于:1.自动化系统集成业务的爆发增长,自动化系统集成业务合同额相比去年同期,增长超300%,深入冷链、汽车、食品、医药等多个行业,成为公司业绩增长的主要动力。2.电商发展带来的货架业务的增长。公司管理层团队精益求精,带领公司实现盈利能力和营运效率的双重提升,公司整体经营管理状况良好。 “货架+穿梭车”模式得到市场认可,自动化集成业务爆发增长:2017年上半年公司主营业务中,预计自动化系统集成占比约40%,该板块收入超过1.12亿元,同比增长超过48%,成为公司业绩增长最主要的动力。公司“货架+穿梭车”模式由于更好的柔性化设计,能够调整穿梭车数量满足不同峰时的配送要求,对厂房的要求低,以及高速的配送效率等优势,成为诸多企业的优先选择。目前各家电商公司纷纷采用穿梭车模式实现智能存储,公司自动化系统集成业务的爆发增长证明“货架+穿梭车”模式逐步得到市场的认可。 仓储运营项目全面开花:仓储运营属于蓝海市场,市场需求旺盛,供应商很少。公司上半年仓储运营项目有多项进展:中标菜鸟网络的维保服务;与唯品会签订自动化服务合同,在唯品会的园区内为其提供智能仓储服务,按照流量收取费用;与杭州经济开发区管委会签订合作备忘录,拟投资建设杭州肉类查检场项目,通过合资建设一家重资产公司和一家轻资产公司,分别完成产能建设和仓储运营服务,获取设备收入和未来的运营收入,预计运营后,每年能为公司带来近3000万元的利润额,收益可观且具有可持续性。 投资建议:维持2017-2019年净利润预测分别为1.00亿、1.24亿、1.54亿,EPS分别为0.33元、0.41元、0.51元,对应市盈率为43、35、28倍。公司从货架业务起步,逐步成为智能仓储系统集成商,“货架+穿梭车”得到市场认可,未来发展空间巨大,进入仓储运营模式新蓝海,项目全面开花,仓储运营即将腾飞。公司处于物流自动化景气行业,未来持续较快增长可期,维持“推荐”评级。

主要产品销售大幅增长,工程机械行业市场需求回暖。报告期内,公司主要产品中,挖掘机械的销售收入为69.1 亿元,同比增长102.4%,产品市场占有率超过20%;混凝土机械实现销售收入66.1 亿元,同比增长32.0%;起重机械实现销售收入23.0 亿元,同比增长69.8%。2017 年上半年,全球经济逐步复苏,工程机械行业的市场需求快速回升。 加大新产品研发力度,军工、高举消防车、智能渣土车等新业务实现突破。 报告期内,公司与中国船舶重工集团公司第七〇五研究所签订《战略合作框架协议》,双方就军用、军民两用水陆两栖特种装备研制开发方面达成合作意向;公司研制的智能渣土车、举高消防车等新产品已进入批量生产与销售阶段。 海外市场的销售收入稳步增长。2017 年上半年,公司国际业务实现销售收入58.0 亿元,同比增长25.9%,海外市场稳步增长。公司海外市场中,印度、欧洲、中东、亚太等区域实现快速增长。公司国际化进程稳步推进,深耕“一带一路”市场,海外市场仍有较大发展空间。 加强风险管理,优化财务结构。公司加大经营风险与加强应收账款、存货及成本的管理与控制,优化财务结构。报告期内,经营活动产生的现金流量净额58.9 亿元,同比增长279.2%;销售期间费用率为19.8%,同比下降6.3 个百分点;期末应收帐款为186.9 亿元,同比下降14.4%。 盈利预测与投资建议: 公司是工程机械行业的龙头公司,并进入军工等新市场领域,工程机械行业需求回暖、公司产品市场份额提升与国际化进程推进等因素将驱动未来保持较快发展。2017~2019 年净利润为21.73 亿元、29.29 亿元、37.87 亿元,EPS 为0.28 元、0.38 元、0.49 元,对应市盈率为30.0、22.2、17.2 倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:工程机械下游市场需求增速下滑,行业竞争激化等。

受制于原材料成本上涨,公司毛利率有所下降:报告期内,公司主营业务轻小型搬运车辆、电动仓储车辆保持良好增长,加上并购无锡中鼎的原因,收入增长60.18%。由于公司产品主要原材料为钢材,受供给侧改革影响,去年以来钢材价格大幅上涨,对公司毛利率产生一定冲击,本期毛利率23.5%,相比去年同期的28.3%下降4.8个百分点,导致公司归母净利润增幅不及营收增幅。 智能物流系统集成业务订单饱满,长期发展动力充足:2016年底,公司成功收购无锡中鼎,进军智能物流系统集成行业,中鼎业绩承诺2016~2018年净利润分别不低于3200万、5000万、6800万元。目前无锡中鼎在手订单饱满,预计完成全年5000万目标无忧。我们测算2017年全国智能物流系统集成规模高达千亿空间,公司作为行业领先企业,长期发展动力充足。 公司新产品不断推出,培育新增长点:公司在传统叉车业务和中鼎集成业务基础上,不断拓展新业务,推出如手动/半电动车、高空作业平台车、AGV小车、机械停车设备等新产品,部分产品已经开始小批量生产,有望培育成新增长点。 投资建议:考虑到钢材等原材料价格上涨因素的影响,下调公司盈利预测,2017~2019年公司预计净利润为1.82亿、2.74亿、3.59亿元,摊薄EPS分别为0.95、1.43、1.87元(原预测为1.26、1.59、1.94),对应市盈率为26.3、17.5、13.4倍。公司电动叉车业务具有较大发展空间,无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速发展期,维持“推荐”评级。 风险提示:物流系统集成业务发展不及预期,上游原材料价格大幅波动,新兴业务发展低于预期。