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顾锐

长城证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S1070516040001,化工行业研究员,金融学硕士,3年证券从业经历,曾供职于中山证券研究所,2016年4月加入长城证券股份有限公司。...>>

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青岛双星 交运设备行业 2017-11-03 6.06 -- -- 6.30 3.96%
6.62 9.24%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入30.19亿元,同比下降17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比上升29.56%。 其中第三季度实现营业收入9.48亿元,同比下降22.42%,环比微降3.01%;实现归属上市公司股东的净利润4772万元,同比增长76.36%,环比增长45.93%; 部分外部产能合作项目停止,导致公司营业收入下降:2017年前三季度,轮胎生产所用主要原材料大幅波动,公司为了确保产品毛利率,主动淘汰了部分盈利能力差的产品。公司着眼自身考虑,根据产能整合的整体战略规划,控制或终止了部分外部产能合作项目,从而导致产量和收入受到了部分影响;另一方面,前三季度公司材料销售业务减少,导致整体收入较同期下降17.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比上升29.56%。此外,前三季度,由于应收账款增加,应付票据集中到期兑付和工厂增加部分库存,导致了经营活动产生的现金流量净额下降较大。 橡胶价格回落,需求端温和增长,四季度业绩有望改善:橡胶成本占轮胎企业制造成本比例较大。今年春节后,橡胶价格从高点大幅回落,公司盈利能力增强。需求端得益于世界主要经济体汽车工业的稳健增长,全球汽车保有量持续增加。据Wind资讯,2017年1-9月全国汽车轮胎总产量约为 7.25亿条,同比增长5.8%。汽车配套市场与替换市场的巨大发展空间将带动轮胎行业市场容量继续增长。 投资建议:公司2017前三季度业绩增长29.56%。成本端天然橡胶价格大幅回落,需求端保持温和增长,预计第四季度公司业绩有望改善。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.18、0.23、0.30元,对应PE分别为34X、28X、21X,维持“强烈推荐”评级。
回天新材 基础化工业 2017-11-03 11.39 -- -- 11.91 4.57%
11.91 4.57%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入11.07亿元,较上年同期上涨33.97%;实现归属于上市公司股东的净利润9047万元,较上年同期上涨16.46%。 其中第三季度实现营业收入3.83亿元,同比增长41.20%;实现归属上市公司股东的净利润1799万元,同比增长22.05%。 粘胶剂龙头,单季收入连续环比上涨,高端领域用胶步入收获期:公司是A股粘胶剂行业最大的上市公司。公司产品在汽车制造、电子电器、LED、新能源等核心细分市场胶粘剂业务替代进口份额持续扩大;在软包装胶、高端建筑幕墙胶等新业务领域的销量快速增长,品牌认可度不断加强;近年来公司还积极布局新能源电池用胶、轨道交通车辆用胶、PUR热熔胶、装配式建筑用胶等市场。公司经过多年在各领域的耕耘,已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。自2016年第三季度以来,公司营业收入每季度均呈现环比上涨态势。公司产品在各业务领域的持续放量为公司持续发展奠定坚实的基础,开始步入收获期,有望逐步放量。 毛利率有所下降,导致净利润增速低于营业收入增速:公司生产直接材料占生产成本的80%以上。2016年下半年至今,其主要原材料107 硅橡胶、二乙二醇单甲醚、氟膜、二乙二醇、甲基丙烯酸甲酯等化工原料的价格大幅上涨,尽管公司已提高粘胶剂产品售价,但提价幅度不及原材料上涨幅度,相比第一和二季度公司毛利率分布下降4.72和0.51个百分点至24.54%。前三季度公司营业收入保持了较快增长。由于产品毛利率下降,公司收入增速快于净利润增速。 拥有核心竞争优势,公司市场份额有望进一步提升:截至2013年末,我国生产胶粘剂的厂家有1000多家,其中年销售额达亿元以上的不足百家。2016年我国胶粘剂和密封胶的销售额为800多亿元,而回天新材作为最大的A股粘胶剂上市公司,其市场份额仅有1.0%左右。国内粘胶剂行业十分分散,但高端产品的进入门槛较高,认证周期较长,回天新材已获得汽车整装配套、轨道交通、装配式建筑、电子电器及食品软包装等行业权威技术认证,并得到多家国内外知名公司的产品试用验证;具有研发、产品、市场、品牌等方面的竞争优势,公司具备向多业务领域和高端产品进军的能力,其市场份额将有进一步提升的空间。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。今年前三季度,在原料成本大幅上涨的背景下,公司实现归母净利润增长22.05%。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为49/39/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
浙江龙盛 基础化工业 2017-11-02 9.92 -- -- 11.23 13.21%
13.26 33.67%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入112.17亿元,较上年同期上23.30%;实现归属于上市公司股东的净利润18.72亿元,较上年同期上升31.61%。 其中第三季度实现营业收入37.02亿元,同比增长31.46%,环比增加3.53%;实现归属上市公司股东的净利润8.59亿元,同比增长87.21%,环比增加67.62%; 主营业务保持稳定:公司三季度主要销售产品染料、助剂和中间体销量分别为68012、19295、16942吨,营业收入分别为23.92、2.65、4.57亿元;公司产品产量、产品价格和原料采购价格基本稳定。 股权投资收益显现,公司利润同比大增:浙江龙盛将所持有的锦州银行股份有限公司1亿股股份转让给中企发展投资(北京)有限公司,转让价格人民币5.9亿元,致使公司单季净利润8.59亿元,同比增长87.21%。公司持有多家上市和非上市公司股权,参股多家股权投资基金,目前仍持有可售金融资产34.06亿。公司将在化工、医疗健康、文化、互联网、金融服务等领域进行战略并购和业务拓展。 房地产业务将成为未来利润新增长点:公司房地产业务聚焦上海,公司在手较大项目有华兴新城项目、大统路项目和大宁社区动迁安置项目。其中,体量最大的华兴新城项目预计2018年开工,2019年开始预售,2021年陆续为公司贡献利润。华兴新城项目地处上海繁华的苏河湾区域,项目地上建筑面积约38万平米,地下建筑面积约13.8万平方米。根据公司公告,未来华兴新城项目的出售部分将实现净利润39.1亿元,出租部分将实现净利润3.69亿元。公司房地产业务未来将成为利润新增长点。 投资建议:公司维持稳定,金融股权投资和地产业务将为公司提供新的增长点。我们预计浙江龙盛2017年至2019年归属母公司净利润分别为25.2亿元、35.6亿元、42.6亿元,对应EPS分别为0.78元、1.10元、1.31元,对应PE为13.4、9.5、7.9,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:国内印染需求下滑超预期;国内房地产市场景气度下滑。
寒锐钴业 有色金属行业 2017-11-02 231.00 -- -- 248.00 7.36%
319.98 38.52%
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三季度业绩再超市场预期业绩同比增长约7倍:寒锐钴业2017年10月28日发布公告,公司三季度实现营业收入4.59亿元,同比增长153.97%;归母净利润1.76亿元,同比增长722.97%。前三季度累计实现营业收入9.53亿元,同比增长68.71%;归母净利润3.12亿元,同比增长694.66%。继半年报之后,公司业绩再次超出市场预期。 原材料价格优势现在钴铜产品迎来量价齐升:公司通过子公司刚果迈特在当地采购原材料,成本优势显著。今年以来,国际钴价及铜价大幅上涨,公司产品毛利率提升显著,三季度毛利率达55.94%,环比提升4个百分点。同时公司IPO以来产能扩张迅速,电解铜产能已从5000吨/年提升至10000吨/年;在建3000吨氢氧化钴项目预计今年底投产,公司产品有望在今明两年迎来量价齐升。 积极布局下游产业链进军新能源与新材料:公司致力于向钴产业链下游延伸发展,完善产业布局。报告期内公司设立赣州寒锐新能源公司,用于建设锂电池废料回收和湿法冶炼生产线项目,未来有望取代钴中间品的委外加工。同时通过全资香港子公司成立孙公司,在国内设立从事超硬材料和新能源电池产品的研究开发中心。公司有望利用自身上游资源优势,成为新能源行业未来新贵。 投资建议:我们认为随着公司未来两年电钴产能逐步释放,业绩弹性有望大幅提升。我们预计公司2017-2019年EPS分别为4.36元、6.93元、8.61元;对应PE:46.1倍、29.02倍、23.34倍;维持推荐评级。 风险提示:新增产能建设不及预期钴价波动。
云天化 基础化工业 2017-11-02 7.97 -- -- 8.42 5.65%
8.42 5.65%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入459.70亿元,较上年同期上66.5%;实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,较上年同期上升101.43%。 其中第三季度实现营业收入160.93亿元,同比增长41.33%,环比增加36.49%;实现归属上市公司股东的净利润3.46亿元,同比增长162.07%,环比增加196.08%; 公司经营效率不断提高,期间费用下降:由于连续亏损,公司不断提升经营效益,优化资源配置,提升物流效益,控制物流成本,期间费用率明显降低。期间费用率较去年同期下降5.05%到9.38%;其中,销售费用率较去年同期下降1.43%到3.29%,管理费用率较去年同期下降2.08%到2.40%,财务费用率较去年同期下降1.54%到3.69%。 产品销量和销售价格同比增加,业绩环比好转:受益于产品销量和价格的回升,三季度公司业绩出现明显改善。二季度公司扣非后净利润-6.27亿元,三季度缩窄到-1.55亿元,随着产品价格的进一步回升,公司业绩将环比继续改善。 公司与控股股东进行资产置换增强公司盈利能力:公司以持有的重庆纽米科技股份有限公司46%的股权和重庆云天化瀚恩新材料开发有限公司100%股权,置换控股股东云天化集团有限责任公司持有的云南天宁矿业有限公司51%股权。2017年、2018、2019年度天宁矿业预计扣除非经常性损益后净利润分别为人民币11976.07万元、12509.71万元、12913.82万元,云天化集团对该等净利润进行承诺,就实际盈利不足承诺净利润的情况对公司进行补偿。 公司增资下属控股子公司云南云天化农资连锁有限公司,贸易业务有望改善:子公司主要从事大豆贸易业务,随着国际大豆价格的下行,贸易毛利逐步走低。公司对子公司增资2.91亿元以,将降低子公司资产负债率,有效建立子公司良好的融资平台、提高融资议价能力,随着国际大豆价格逐渐企稳,贸易毛利有望逐步改善。 公司拥有国内最大的化肥生产产能,业绩弹性大:公司化肥总产能约1125万吨/年,其中高浓度基础磷肥(磷酸二铵约540万吨、磷酸一铵120万吨、重钙10万吨等)总产能约670万吨/年,复合(混)肥总产能239万吨/年,氮肥产能216万吨/年,肥料价格上涨100元,公司利润增加11.25亿元。 磷肥价格开始触底反弹:在环保逐渐趋严的背景下,小型磷矿和磷肥厂逐步开始整合,停产逐渐增加,原料供应受限;硫磺价格的走高推升了磷酸一铵和磷酸二铵的生产成本;同时,为来年春耕用肥做准备,有冬储必要,需求预期增加;受益于磷肥出口关税从100元/吨调整到0关税,一铵和二铵的出口量大幅增加,一铵出口增量全年预计在20%以上,二铵出口增量全年预计在10%以上。四个因素支撑磷肥价格持续上涨。 全球磷肥产能释放大周期结束或推动持续改善:随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。2020年前,全球磷肥增量预计在400万吨左右,约占全球总产能的5%,每年供给增量约1.2%,根据联合国粮农组织预测,磷肥需求年增长率2.19%,全球磷肥供给基本面将逐步向好,全球磷肥产能释放大周期结束成为未来驱动磷肥价格上涨的主要因素。 投资建议:公司是磷肥龙头,主营业务在触底反弹期,我们预测17/18/19年EPS分别为0.053元,0.189元和0.358元,对应17/18/19年PE分别为158.67,44.46和23.42倍,给予“推荐”评级。 风险提示:1)肥料需求不如预期,冬储力度不如预期;2)供给侧改革力度不如预期,行业整合力度不如预期;3)原料价格大幅波动。
华鲁恒升 基础化工业 2017-10-31 12.49 -- -- 14.37 15.05%
19.88 59.17%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入72.33亿元,较上年同期上31.24%;实现归属于上市公司股东的净利润8.48亿元,较上年同期上升31.51%。其中第三季度实现营业收入25.18亿元,同比增长54.42%,环比增加11.66%;实现归属上市公司股东的净利润3.02亿元,同比增长95.45%,环比增加30.49%; 业绩符合预期,产品价格上涨推动三季度业绩增长:截止到十月份,华鲁恒升主要产品涨价明显,其中尿素山东价格1770元/吨,同比上涨37.21%;DMF华东国产价格6875元/吨,同比上涨47.85%;醋酸华东高端价格3900元/吨,同比上涨65.96%;己二酸华东地区价格10100元/吨,同比上涨23.93%;正丁醇华东地区价格6825元/吨,同比上涨16.67%;乙二醇价格7512元/吨,同比上涨38.29%。Q3毛利率提升到19.95,较Q2提高2.20%。 华鲁恒升是国内优质的煤化工企业:公司拥有180万吨尿素、30万吨复合肥、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸和5万吨乙二醇生产能力,随着100万吨氨醇装置试车成功,公司220万吨氨醇提高到320万吨,实现了甲醇的自给自足,在甲醇价格高企的情况下,给企业提供新的利润增长点。同时公司100万吨尿素和50万吨复合肥有望在四季度投产进一步增厚公司利润。 50万吨/年乙二醇项目将成为2018年新的利润增长点:2016年4月,公司投资建设50万吨/年乙二醇生产装置,目前该工程建设顺利,预计将在2018年上半年投产。随着国家对洋垃圾的禁止,对废PET(聚酯)的影响量约在260万吨左右,而乙二醇的主要用途是生产PET(聚酯),随着新料对回料的逐步替代,乙二醇的需求将进一步增加。目前我国乙二醇的进口依赖度在55%以上,国内乙二醇产能远不能满足国内聚酯产业的需求,乙二醇装置的投产可能长期为公司贡献利润。预计该项目投产后可实现年营业收入19亿元,利润约4亿元。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-10-31 3.68 -- -- 3.74 1.63%
3.79 2.99%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入102.62亿元,较上年同期上涨36.03%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,较上年同期下降40.72%。 其中第三季度实现营业收入37.36亿元,同比增长28.80%,环比增长10.74%;实现归属上市公司股东的净利润1.62亿元,同比增长65.52%,环比增长131.74%; 成本上升,轮胎涨价效果滞后,前三季度业绩下滑:2017年前三季度,公司原材料价格同比大幅上涨,其中:天然橡胶采购价格同比增长44.64%;合成橡胶价格同比增长47.60%;炭黑价格同比增长55.58%。公司为尽量减少原材料价格上涨对公司盈利能力的负面影响,自2016年11月份以来,逐步提高了部分轮胎产品的销售价格,但由于产品售价的提升存在一定的滞后性,且提升幅度不及原材料价格的上涨幅度,导致原材料价格上涨不能及时、有效的传导至轮胎产品价格的提升,从而导致前三季度公司轮胎产品的毛利率大幅下降,公司归母净利润大幅下降。 橡胶价格大幅回落,轮胎涨价效果体现,三季度单季业绩大幅增长:第三季度公司业绩明显好转,一方面今年春节后,橡胶价格从高点大幅回落;另一方面,公司轮胎产品涨价效果开始逐步体现,第三季度公司半钢胎销售均价同比增长12.60%,全钢胎销售均价同比增长31.74%,叠加第三季度是轮胎产品销售旺季,公司轮胎产品的产销量、销售均价及销售收入较去年同期均有所增长,推动公司三季度单季归母净利润同比增长65.52%。 第三季度固定资产处置,产生3222.57万的损失。为进一步优化公司的资产结构,提高公司资产的经济效益,2017年内公司陆续对部分生产设备进行了智能化升级改造,淘汰部分陈旧生产设备以提高生产效益。公司2017年1-9月对部分固定资产进行了处置,产生净损失3,222.57万元,相应减少了公司2017年1-9月合并利润总额3,222.57万元。 越南工厂助规避贸易摩擦,保障公司未来业绩:公司半数以上的产品出口国外市场,尤其是欧洲和北美洲。为更好的利用低成本原材料及规避贸易壁垒,公司在越南投资建设了轮胎生产工厂,公司2017年前三季度共生产半钢胎589.85万条,生产全钢胎29.79万条,实现净利润18,418.59万元。预计未来仍会有一些国家或地区频繁启动贸易壁垒,增加轮胎产品的出口难度。越南公司的良好运营将会继续提升公司的盈利能力,保障公司未来业绩的增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.15、0.26、0.33元,对应PE分别为25.61X、14.81X、11.70X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
巨化股份 基础化工业 2017-10-31 11.10 -- -- 11.50 3.60%
11.50 3.60%
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事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入100.22亿元,较上年同期上36.03%;实现归属于上市公司股东的净利润8.08亿元,较上年同期上升142.98%。其中第三季度实现营业收入35.30亿元,同比增长46.63%,环比微降1.16%;实现归属上市公司股东的净利润2.82亿元,同比增长1186.66%,环比下降17.62%; 公司主营产品价格上涨,助推公司业绩表现:公司拥有10万吨/年R22产能,6万吨/年R134a产能,位居行业排头。2017年前三季度,得益于供给侧结构性改革推进、环保督查升级,原料价格上涨以及下游需求回暖等因素影响,公司氟制冷剂、基础化工、石化材料、含氟聚合物材料等主要产品价格同比恢复性上涨,是推动公司前三季度业绩增长的主要原因。公司综合毛利率同比提高9.17个百分点至19.88%。此外,公司期间费用率同比下降0.17个百分点至9.24%;其中,由于销售规模扩大,销售费用率微降0.25个百分点至3.48%;由于技术开发费、检修费、人工费用等增加,管理费用率同比提高0.18个百分点至5.39%;由于汇兑损失增加,财务费用率同比增加0.24个百分点至0.38%。 非制冷剂业务显著改善,为公司贡献新增长点:公司积极发展非制冷剂业务例如高端含氟精细化学品、石化材料及基础化工化学品等高附加值非制冷剂业务,产品储备丰富。非制冷剂业务表现不俗,毛利率高,且营业收入占比超过总营业收入的50%。公司的氟聚合物材料、食品包装材料、电子化学材料等化工新材料性能优越,其应用范围随着科技进步、消费升级不断向更广更深的领域拓展,为公司培育长期的业绩增长点。 投资建议:公司作为氟化工行业龙头,依托已有优势,积极布局非制冷剂业务,公司盈利能力已显著改善。我们预计2017-2019年的EPS为0.51元、0.61元和0.72元,对应PE为24、20、17倍,维持“强烈推荐”评级。
天齐锂业 有色金属行业 2017-10-31 67.72 -- -- 79.63 5.26%
71.29 5.27%
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受益锂盐价格强势三季度业绩增长势头不减:天齐锂业2017年10月26日发布公告,公司三季度实现营业收入15.45亿元,同比增长45.18%;归母净利润5.94亿元,同比增长30.16%。前三季度累计实现营业收入39.6亿元,归母净利润15.18亿元。公司预计2017年归母利润20.6-22.6亿元,对应四季度净利润5.42-7.42亿,受益锂盐价格持续强势,公司今年净利润连续三个季度环比增长,龙头地位稳固。 泰利森扩产保证矿石供给锂盐产能有望大幅提升:报告期内公司西澳奎纳纳2.4万吨电池级氢氧化锂一期项目目前进展顺利,预计明年下半年竣工,二期项目的可研报告及长交期设备也在积极推进中未来锂盐产能有望迎来跨越式增长。同时公司公告澳洲泰利森矿扩产计划,公司目前拥有泰利森矿51%股权,公司计划将该矿产能扩产至134万吨/年锂精矿产能(折合碳酸锂当量18万吨/年),其中化学级120万吨/年,技术级14万吨/年,保证了锂盐扩产的矿石需求,资源优势显著。 配股方案获证监会通过保证未来氢氧化锂龙头地位:公司2017年10月21日公告公司配股方案获证监会审核通过,本次配股以公司现有总股本9.94,亿股为基数,按每10股配售1.5股的比例向全体股东配售,配售股份数量为1.49股,募集资金共计16.5亿元用于天齐澳大利亚在建的“第一期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”,公司控股股东成都天齐实业(集团)有限公司及其一致行动人已承诺全额认购其可配售股份。通过此次配股募资彰显了大股东信心,同时保证了氢氧化锂扩产的顺利实施,未来有望成为国内氢氧化锂产能龙头。 投资建议:我们认为随着公司未来两年氢氧化锂新增产能逐步释放,有望成为国内“锂盐+锂矿”双龙头,应享受一定估值溢价。我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.16元、2.59元、4.67元;对应PE:32.3倍、26.94倍、14.94倍;维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车需求下滑新增产能建设不及预期。
赣锋锂业 有色金属行业 2017-10-30 87.59 -- -- 88.70 1.27%
88.70 1.27%
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前三季度净利润突破10亿 业绩符合市场预期:赣锋锂业2017年10月25日发布公告,公司三季度实现营业收入12.17亿元,归母净利润3.96亿元,前三季度累计实现营业收入28.42亿元,归母净利润10.04亿元。公司预计2017年归母利润13.23-15.56亿元,对应四季度净利润3.19-5.51亿,基本符合市场预期受益碳酸锂价格上涨 公司毛利率提升显著:三季度电池级碳酸锂价格上涨显著,均价达15.6万元/吨,较上一季度上涨约13%。受益碳酸锂价格上行,公司三季度产品毛利率达42%,较上一季度上涨8个百分点。我们认为随着下半年新能源汽车产销进入旺季,碳酸锂价格有望保持坚挺,公司作为国内碳酸锂产能龙头之一,将充分受益。 可转债获证监会批准 未来产能加速扩张 :公司9月28日发布公告,公司公开发行可转债获证监会通过。此次可转债募资总额不超过9.28亿元,资金用于建设6亿瓦时高容量锂离子动力电池、1.5万吨电池级碳酸锂及2万吨单水氢氧化锂。建成后公司锂盐产能有望大幅提升,达到7.6万吨,持续保持产能龙头地位,同时利用自身锂盐优势不断向下游产业链延伸。 股权激励方案出台 绑定核心技术人员:公司发布2017年限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟授予的限制性股票数量为1624.50万股,约占总股本的2.23%。股权激励授予高管及核心技术人员,业绩考核目标为2017-2020年净利润分别不低于11.6亿、19.95亿、25.98亿、31.01亿,同时需2017-2020年锂盐产品产量折合碳酸锂当量分别不低于分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨、9万吨 。我们认为通过股权激励,高度绑定核心技术人员,有效保证了公司未来锂盐产能和业绩的高速增长。我们认为未来随着公司产能逐步释放,同时上游资源优势明显,行业龙头地位稳固,预计2017年EPS为1.94元,对应PE47.56倍;2018年EPS为3.75元,对应PE24.55元,维持推荐评级。 风险提示:碳酸锂价格波动 新增产能建设不及预期。
皖维高新 基础化工业 2017-10-27 4.05 -- -- 4.16 2.72%
4.16 2.72%
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事件:公司发布2017三季报,报告期内,公司实现营业收入34.32亿元,同比增长32.99%;实现归属于上市公司股东的净利润1.11亿元,同比增长10.45%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.94亿元,同比增长24.66%。 蒙维投产,推动公司营业收入增加:蒙维科技 10万吨/年特种聚乙烯醇树脂项目投入生产运营,聚乙烯醇产销量增加,营业收入同比增长32.99%。报告期内,公司毛利率17.05%,与去年同期相比下降了1.92个百分点,这主要由于原料电石价格上涨导致;由于主产品销量增加,运输费增加,公司销售费用率3.36%,比去年同期增长0.5个百分点;由于人民币兑美元汇率变化,汇兑损失增加,导致公司前三季度财务费用率2.54%,比去年同期增长0.17个百分点;销售费用率和财务费用率增加,毛利下降等因素,导致归母净利润的增长率低于营业收入增长率。 PVA供给侧收紧,行业集中度提升,凸显公司龙头气质。公司PVA产能达到35万吨,全球第一。公司目前国内PVA市占率30%,高强高模PVA产品国际市占率45%,国内市占率80%,竞争优势明显。目前国内PVA名义产能有所减少,中小产能部分退出。未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。 公司吸收合并皖维膜材,高附加值产品实现突破。皖维膜材产品生产所使用的主要原材料为公司生产的聚乙烯醇,与公司构成了内部关联交易且占皖维膜材料全部采购业务的80%以上。为降低交易成本、减少管理层级、提高公司管理效率,同时进一步整合公司新材料产品的研发资源与生产规模,公司吸收皖维膜材,将PVA膜分厂和PVB树脂分厂进行统一生产管理。皖维高新是国内少数几家能批量生产PVA光学膜的内资企业之一。目前国内部分的偏光片生产企业(如三利谱等)已将公司PVA光学膜纳入供应链体系。未来公司PVA光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业,充分受益于其国产化进程。PVB 树脂的产品性能进一步稳定,达到了汽车级 PVB 胶片的理化标准,市场认可度进一步提升,实现了满负荷生产。 投资建议:皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,PVA价格上涨,公司拥有较大的业绩弹性。公司PVA光学膜已进入国内部分偏光片生产企业的供应链体系,随着偏光片的国产化进程加速,公司PVA光学膜业务有望明显受益公司PVB 树脂的产品性能进一步稳定,达到了汽车级 PVB 胶片的理化标准,市场认可度进一步提升。预计公司2017-2019年EPS分别为0.08,0.11和0.14元,对应当前股价PE为53.91X,39.91X和30.51X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PVA价格持续低迷。
东方锆业 有色金属行业 2017-10-26 10.63 -- -- 11.20 5.36%
11.20 5.36%
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主营产品再次提价 部分产品提价幅度达40%:东方锆业2017年10月21日发布公告,公司上调了部分产品价格,在2017年5月8日公司相关产品第四次提价后的基础上,二氧化锆产品及氯氧化锆产品出厂价格再次上涨30%,硅酸锆产品出厂价格再次上涨28%,涉及提价的产品2016年累计销售额约为1.65亿元。 环保监督驱动价格不断上涨 部分产品涨幅超50%:公司于2016年10月,今年2月、4月、5月及10月连续五次上调主营产品价格,二氧化锆及氯氧化锆价格已累计上涨超过50%。今年以来环保检查趋严,氧氯化锆主要生产地区—山东受到多次环保检查,特别是今年年初淄博广通停产,导致供应量紧张。公司环保设备较为完善,所处工业区离市区较远,环保压力相对较小,充分享受产品价格上涨。 锆英砂产业链迎来投资机会 公司资源优势凸显 :由于国外大型矿山关停,以及全球主力矿山品位下降,锆英砂供应量今年或将大幅下滑。我们预计今年锆英砂供给量约123万吨。下游需求稳步增长,我们预计今年全球锆英砂需求量约130万吨,行业时隔多年再次供需紧平衡。同时未来2年澳洲及南非新增矿山有限(除东方锆业以外),锆英砂价格有望继续上涨3个季度。公司与AZC设立合资企业铭瑞锆业,控股65%,年产能可达到3.5万吨锆精矿,旗下WIM150项目矿,探明锆金属量387万吨。2016年2月15日公司成为澳洲Image 公司的控股股东,可年产3.24万吨锆英砂,权益产能合计约3.64万吨,资源优势显著,充分享受价格上涨。 风险提示:锆英砂需求下滑 矿山复产不达预期。
皖维高新 基础化工业 2017-09-27 4.05 -- -- 4.16 2.72%
4.16 2.72%
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偏光片国产化需求空间巨大:偏光片是液晶面板(LCD)的重要原材料,对于液晶面板的显示效果具有重要作用,在液晶面板成本中占比10%左右。全球LCD需求的不断增长带动了偏光片产品的快速增长。预计全球偏光片市场需求将从2016年的4.32亿平方米,增加到2019年的4.99亿平米,年均复合增长率约5%左右。目前全球偏光片市场规模约90亿美元以上,主要被日韩企业所垄断,但随着中国大陆液晶面板产业的迅猛发展,偏光片行业发展重心正在向中国大陆转移。国内偏光片市场发展空间较大。 PVA光学膜进口替代空间巨大:偏光片是由PVA膜、TAC膜、压敏胶层、保护膜等复合而成,其中PVA 膜和TAC 膜是最主要的膜层,PVA膜约占偏光片成本10%左右。目前全球偏光片用PVA膜呈现日本可乐丽一家独大的局面,国内生产企业较少,其进口替代空间巨大。 皖维高新是国内PVA行业龙头企业,其PVA光学膜已向国内偏光片企业批量供货:皖维高新是国内少数几家能批量生产PVA光学膜的内资企业之一。2017年上半年,公司提高了PVA光学膜的产品档次和附加值,累计销售高端PVA光学薄膜14.4万平方米,是上年同期的4.28倍。目前国内部分的偏光片生产企业(如三利谱等)已将公司PVA光学膜纳入供应链体系。未来公司PVA光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业,充分受益于其国产化进程。 投资建议:皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,PVA价格上涨,公司拥有较大的业绩弹性。公司PVA光学膜已进入国内部分偏光片生产企业的供应链体系,随着偏光片的国产化进程加速,公司PVA光学膜业务有望明显受益。预计公司2016-2018年EPS分别为0.10,0.18和0.22元,对应当前股价PE为46X,25X和20X,上调至“强烈推荐”评级。 风险提示:PVA产品价格下滑;PVA光学膜业务拓展低于预期。
回天新材 基础化工业 2017-09-14 12.95 -- -- 13.24 2.24%
13.24 2.24%
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事件:公司发布2017年三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润8550.86万元-9716.88万元,同比变动10%-25%;预计第三季度实现归母净利润1296.91万元-2462.93万元,同比变动-12.02%-67.09%。 原料成本上升,盈利增长难能可贵:2016年下半年至今,在化工品价格普遍上涨的背景下,公司粘胶剂产品的原材料107胶、聚氨酯等的价格大幅上涨,尽管公司已提高粘胶剂产品售价,但提价幅度不及原材料上涨幅度,公司毛利率有所下降。我们预计前三季度公司收入保持了较快增长,公司收入增速快于净利润增速。 收入持续增长,费用管控加强:公司三季度继续保持上半年业绩增长态势,重点推进高附加值产品销售,优化产品和客户结构,公司胶粘剂产品在汽车整车制造及维修、轨道交通、工业设备、电子电器 LED、新能源等业务领域销售增长较快,尤其是汽车整车制造、轨道交通和电子电器 LED 用胶等在扩大销量的同时,毛利额提升明显。面对化工原材料价格快速上涨的不利形势,公司加强内部管理,并与供应商合作,采取集中采购,改进产品配方及工艺,节能降耗等措施,部分缓解成本上涨压力。公司加强费用管控,销售费用和管理费用有所降低。 汽车、电子等高端领域用胶步入收获期:汽车/电子/高铁等领域行业特点在于,进入壁垒比较高,对胶的质量要求非常。胶在产品中的总价值量不高,但对性能、安全影响会非常大,因此这些细分领域过去主要被海外企业比如汉高之类的把控。如果要进入这些行业,首先需要比较强的研发能力,能够开发出合适的产品,其次,开发出产品之后,还需要比较长的认证周期,才能进入客户供应链体系。最后,进入供应链体系之后,开始也只是小批量供货,然后才能逐步放量。但一旦得到客户的认可,客户黏性就会比较高,盈利也会有保证。回天经过多年在这些领域的耕耘,已经成功进入一些主流汽车、电子、高铁的供应链。并且经过一段时间稳定供货之后,开始步入收获期,有望逐步放量。 投资建议:回天新材是A股粘胶剂行业最大、最有竞争优势的上市公司。高端粘胶剂产品具有技术门槛高、产品认证周期长等特征,公司凭借研发、产品、市场、品牌等竞争优势,产品已接近或达到国际同类产品水平,公司产品已实现进口替代,在诸多业务领域快速放量,推动了公司收入持续快速增长。今年前三季度,在原料成本大幅上涨的背景下,公司实现归母净利润增长10%-25%,难能可贵。我们预计公司2017年-2019年EPS为0.27/0.34/0.41,对应PE为49/39/32倍,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期;汽车、建筑、新能源等行业景气度下滑。
赛轮金宇 交运设备行业 2017-09-14 3.54 -- -- 3.74 5.65%
3.79 7.06%
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事件:公司于2017年9月11日收到中国证监会《关于核准赛轮金宇集团股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过470,219,433股新股。 发行完成后,管理层持股比例提升,股权分散的局面将改善:本次非公开发行的发行对象为新华联控股、杜玉岱、海慧科技、何东翰、延万华共5名特定对象。本次发行前,公司董事长杜玉岱为公司的实际控制人,其直接持股比例为6.45%;杜玉岱作为普通合伙人的煜明投资持股比例为3.37%;另外延万华等6名股东与杜玉岱签订委托管理协议。因此杜玉岱合计能够行使表决权的比例为12.67%。本次发行前,新华联控股及其一致行动人持股比例为7.06%。本次发行后,以杜玉岱为代表的公司管理层合计能够行使表决权的比例将提升至16.18%,新华联控股及其一致行动人的持股比例将提升至12.66%,公司股权分散的局面将得到改善。公司管理团队持股比例的提升,对管理层的激励将更加充分,利于公司长期发展。 有助于加快公司越南全钢胎项目的建设:公司本次非公开发行计划的募投项目为“赛轮越南年产120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目”,其中年产120万套全钢子午线轮胎项目的第一条全钢胎在2016年末已成功下线,但整体项目目前尚未建设完成。本次发行完成后,公司将继续投入募集资金加快建设赛轮越南120万套全钢子午线轮胎和3万吨非公路轮胎项目,为公司未来业绩增长奠定基础。 橡胶价格下跌+商誉减值计提完毕,下半年公司业绩将改善:橡胶价格下跌,轮胎企业成本压力大幅缓解。橡胶成本占轮胎企业制造成本的45%左右。今年春节以后,橡胶价格出现大幅回落,其中天然橡胶(上海)从高点已回落近39%,顺丁橡胶(华东)从高点已回落近49%,轮胎原材料成本压力大幅缓解。此外,公司对KRT集团的商誉减值已计提完毕,下半年将不再有负面影响。预计下半年公司盈利将会明显改善。 投资建议:公司非公开发行股票获得证监会核准批复。公司发行完成后,其股权分散的局面将改善,越南全钢胎项目建设也将加速。公司是国内优秀轮胎企业,具备成为国际一流轮胎企业的潜力。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.21、0.27元,对应PE分别为27X、17X、13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名