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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-13 28.99 -- -- 30.59 5.52% -- 30.59 5.52% -- 详细
事件:2月9日,公司公告,中兴通讯将以12.33亿元向南京溪软转让其所持有的控股子公司中兴软创43.66%股权;同时南京溪软向中兴软创增资1亿元。本次交易完成后,南京溪软持有中兴软创45.60%股权,中兴通讯持有中兴软创的股份从80.10%降为35.19%,为中兴软创第二大股东。 点评:1、交易对方为阿里系旗下子公司,中兴通讯有望以中兴软创为契机加强与阿里在ICT 领域的合作。南京软创三大合伙人之一的阿里创业投资公司是阿里巴巴旗下的投资公司。阿里是国内最早布局云计算业务的厂商之一,根据Synergy Research 统计,阿里云位居全球云计算服务商第五位、中国国内第一,近年来阿里持续加大云业务的投资。中兴通讯早在2014年提出通讯与信息融合的M-ICT 战略,并于2016年进一步提出M-ICT 2.0,聚焦虚拟、开放、智能、云化和物联网5大战略方向。中兴软创主营业务包括电信运营支撑业务(即BOSS 业务)、智慧城市领域内的交通和政务行业的应用软件产品研发、客户化定制及应用层系统集成服务,是通讯与信息业务融合的重要落地点,因此中兴通讯有望以中兴软创为契机,加强与阿里在ICT 领域的合作。 2、股权交易将产生最高7.9亿元投资收益,进一步改善现金流。中兴软创2017年1-11月营收15.2亿元,净利润为-8229万元,经营活动产生的现金流净额为-2.59亿元;而本次股权转让后,中兴软创将不再纳入中兴通讯报表范围,同时本次出售公司出售中兴软创 43.66%股份部分产生投资收益(税前)约为4.5亿元,剩余本公司所持中兴软创 35.19%股份按公允价值重估产生投资收益(税前)约 2亿元至 3.4亿元之间,合计约为 6.5亿元至 7.9亿元,有望进一步改善公司现金流。 3、出售非主要业务,中兴持续聚焦5G 主线,迎行业盛会。公司2016年以来,陆续出售天津智联(电子车牌,2016年6月公告)、讯联智付(电子支付,2016年8月公告)、中兴物联(通信模组,2016年12月公告)以及努比亚(自主手机品牌商,2017年7月公告)等子公司的控股权,加上本次出售的中兴软创,公司出售非主要业务资产,持续聚焦5G。海外5G 市场持续突破,喜讯不断: (1)17年宣布与法国第一大运营商Orange集团正式签署5G 合作协议; (2)中标意大利5G 预商用实验网,将与意大利第一大移动运营商Wind Tre、意大利领先有线运营商Open Fiber 合作,在3.6-3.8GHz 频段上,建设欧洲第一张5G 预商用网络。2018年,5G 行业催化剂不断,叠加5G 关键技术和标准的成熟,以及芯片和终端能力的不断提升,5G 发展已经驶入快车道。公司持续聚焦5G 主线迎接行业盛会。 盈利预测及投资建议:短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好,同时公司作为5G 网络的全球领先者,有望在5G 领域提升市场份额。由于出售中兴软创带来新增投资收益,上调公司利润,预计公司17-19年净利润为45.6、50.4和56.3亿元,对应18年24倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,新技术研发风险。
亨通光电 通信及通信设备 2018-02-12 32.50 50.00 41.28% 35.48 9.17% -- 35.48 9.17% -- 详细
国内光纤龙头,战略布局清晰。 公司主营光通信(棒-纤-缆)、电力电缆、新兴产业(大数据、海缆、新能源汽车等)三大板块,过去十年业绩成长22倍,光通信为首要利润支撑。 公司战略清晰,未来成长空间广阔:光通信突破新一代光棒技术,快速释放产能抢占市场;电力着重优化产品结构,聚焦发展特高压、特导、海底光电复合缆以及EPC总包;新兴产业通过内生+外延方式积极布局大数据、新能源汽车流量是光纤需求的核心驱动因素,未来光纤需求增长可持续。 首先,打破市场3个固有的认知:1、过去10年光纤需求呈持续增长,跨越了3G、4G和FTTH建设高峰,都未见周期性;2、我们认为,光纤需求最核心驱动因素并非是FTTH,因为15年和16年才是国内FTTH建设高峰期,17-18年光纤需求和FTTH新增建设出现明显背离关系;3、从运营商集采流程看,17-18年持续大量的光纤铺建并不是为5G网络提前准备的。 其次,我们认为流量才是光纤需求持续增长的核心驱动力。从工信部统计光缆长度来看,本地网中继的光缆用量最多(用于网络扩容升级),而且一直保持15%-20%的增长。另外,我们通过归一化线性回归模型分析,发现影响光纤需求的因子(流量、基站、FTTH、光模块速率)当中,流量是最显著的。通过模型预测结果,我们保守预计2018-2020年光纤需求分别为3.8亿芯公里(+28.4%)、4.2亿芯公里(+10.5%)、4.8亿芯公里(+14.3%),未来呈持续较快增长态势。 光棒供给是核心,18年供给缺口有望进一步扩大到15%,价格稳中有升。 在18年需求大增的情况下,受限光棒产能释放不足,预计供给缺口将进一步扩大到15%,并且供求紧张有望延续到19年中,价格呈稳中有升趋势。因此,行业供不应求背景下,各厂商比拼的是光棒产量和成本控制能力,亨通光电抢得光棒扩产先机,预计18年产量增幅为30%,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司将充分享受行业红利,盈利能力持续提升。 投资建议:亨通光电是国内光纤光缆龙头,随着光棒新技术获突破,光棒产能快速释放,同时成本持续下降,在行业持续高景气背景下,量价齐升推动公司业绩持续快速增长。中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤旺盛需求,同时特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为21.95亿、33.2亿、44.2亿元,对应18年PE是13x,而公司历史PE中值在20倍左右,同行业横向比较也偏低,我们认为被低估,重申“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2018-02-08 102.39 -- -- 113.99 11.33% -- 113.99 11.33% -- 详细
营收增速符合预期,VCS业务拓展导致费用上升,不改长期逻辑判断 公司凭借优异的软件开发能力,集研发、销售及服务于一体,依靠外协加工的方式,为全球中小企业客户提供基于客制化软件设计的UC终端解决方案,。公司早期为客户提供基于SIP协议的UC电话终端,目前覆盖中低端客户群的T2&T4系列产品仍是公司业绩短期支柱,公司于今年推出高端T5系列,进一步完善及强化客户覆盖度。并于15年布局VCS业务,从语音产品拓展至视频领域,进一步完善UC产业。17年公司加大对VCS业务销售推进以及人民币升值产生的汇兑损益,导致短期净利润增速放缓。 百家平台认证+持续研发投入,切入大客户市场巩固公司护城河 该行业具备较高准入门槛,UC平台商会根据终端产品提供商的市场影响力、品牌、技术能力均有严格的考察从而选择合作伙伴进行技术对接认证,前期准入需要大量技术投入以及后期持技术续迭代升级。该认证周期一般较长,依据平台商规模的大小,从半年到2年不等。待认证通过后,仍需不断迭代更新。公司软件设计与开发乃是核心竞争力,公司持续投入软件研发,使得公司切入大客户市场,产品护城河不断提升。 产品均价维稳协同规模效应,短期盈利能力强,中长有望持续高增长 随着数字电话替代模拟电话大趋势、SIP协议在IP电话渗透率不断提升,以及大客户市场突破,未来公司仅SIP终端业务有望保持30%以上的复合增长,为公司短期盈利提供稳定增长;中长期来看,公司规模效应显著,三费相对刚性,且VCS业务方面随着渠道和市场推进布局,有望成为公司长期发展注入新活力。 投资建议: 公司17年由于短期汇兑损益以及VCS业务拓展需求产生的费用增长导致净利润增速放缓,将17-19年盈利预测由6.89亿元、9.73亿元、12.55亿元下调为5.90亿元、8.67亿元、11.62亿元。我们再次重申,公司17年受到短期汇率波动及VCS业务拓展导致销售费用提升,不改长期逻辑判断。其产品以软件开发设计为核心竞争力且所在市场需求稳定,SIP终端市场渗透率有望持续提升;公司自身产品结构优化,短期盈利能力以及发展稳定;研发的持续投入,产品核心竞争力稳步提高。中长期关注公司SIP业务稳定增长,以及VCS业务市场推进情况。17~19年EPS分别为3.96元、5.80元、7.78元,给予“买入”评级。 风险提示:汇率波动导致公司净利润增速放缓;VCS业务发展不达预期。
创意信息 通信及通信设备 2018-02-07 9.68 -- -- 9.75 0.72% -- 9.75 0.72% -- 详细
17年业绩符合市场预期18年有望维持高增长态势 公司发布2017年业绩预告,归属上市公司股东净利润1.69-2.04亿元,同比增长45%-75%,其中非经常性损益对净利润影响金额约1054万元。虽然受收入确认延期和四季度费用等因素影响,公司利润增速较三季报预测有所减少,但不改积极的大趋势。各项主营业务发展顺利,经营能力稳步提升。综合判断,公司2018年业绩仍有望维持高速增长。 5大领域布局思路清晰海外业务增厚业绩 2018年起,公司重点布局的公共安全大数据、公共服务大数据、通信大数据、能源大数据、大数据安全等5个重点领域预计开始有项目落地。尤其是格蒂电力和邦讯信息与公司业务协同共振效应愈发明显,有望为公司提供内生增长的源动力,值得关注。此外,2017年公司海外市场拓展亮点频频:公司控股孙公司马来创意作为总承包商,拿到马来西亚财政部全资控股企业SMART公司(正转型成为运营商)建设和安装通信铁塔项目,项目合同总价约6.4亿人民币,预计在未来几年将陆续确认收入;公司与缅甸宽带通讯有限公司签订合作协议,布局数据中心建设运营、系统集成服务、互联网内容建设等业务,邦讯信息动环监控产品和服务已在塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、土耳其等“一带一路”国家和其他多个地区应用。海外业务拓展有利于打开新的利润空间,且有助于提升公司利润率水平。 携手主要设备商抢滩流量运营市场 公司流量运营业务起步较早,已显现细分行业龙头的姿态。通过与中兴通讯深度合作,由中兴提供核心网和综合网关等设备支持,公司提供上层的运营平台,共同向运营商推广综合服务和解决方案,在模式上非常独特。策略上,偏重碎片化流量包的复用率提升,避免与运营商的不限流量套餐正面竞争,针对特定目标人群的补充与完善。经过20个月的发展,目前接入4家运营商,注册用户和活跃用户比例持续提升,市场空间巨大。 投资建议 近期公司实施首次员工持股计划,显现对未来业绩和股价的信心。我们预计公司2017-19年归母净利润为1.71亿元、2.37亿元和2.80亿元;,EPS分别为0.32元、0.45元和0.53元,对应市盈率分别为30.5、21.9、18.6倍。按照2018年行业平均市盈率24倍并考虑估值切换等因素测算,合理的市盈率区间应在24-30之间,对应价格区间为10-13元,给予“增持”评级。 风险提示:海外业务收入确认延期影响业绩,流量运营推广进程不及预期。此外,还应注意格蒂电力或邦讯信息未能实现业绩承诺以及商誉减值的风险。
海能达 通信及通信设备 2018-02-05 10.10 17.00 43.70% 12.08 19.60% -- 12.08 19.60% -- 详细
事件:1)1月30日公司发布业绩预告修正公告,三季报中预计2017年归属上市公司股东的净利润变动区间为5-7亿元,同比增长24.4%~74.2%;此次修正后,预计2017年业绩为2.5-3亿元,同比下降25.3%~37.8%;2)2月1日公告,实际控制人陈清州和财务总监未来3个月内计划增持1.1亿元-2.12亿元。 业绩低于预期,波动性风险将加大未来业绩预测难度 公司三季报中预计的2017年度业绩为5-7亿元,此次修正后预计业绩为2.5-3亿元,二者相差确实较大,低于市场预期,主要是公司部分订单交付出现延迟,预计订单金额约5亿元,其中有3.5亿元在2018年1月30日前已完成交付。另外,我们认为公司持续加大研发投入、大规模扩招人员、外延并购、发债以及银行借款等行为,会产生很大的费用支出,也是业绩承压的重要因素。 我们认为,因为行业和业务属性,海能达每年收入的季节周期性比较明显,并且大部分收入是通过订单方式获取,因此会存在较大的波动性风险,那么市场预测公司未来业绩的难度也会加大。 全球市场扩张仍在大力推进,大股东增持坚定未来发展信心 业绩低于预期主要源于部分订单交付延迟,预计收入规模仍呈持续快速增长态势,意味着公司正常经营在抢占全球市场,当然费用控制上有待加强。董事长和财务总监计划增持1.1亿-2.12亿元,增持二人认为近期股价剧烈波动与公司近年来良好的实际经营情况不符,明确增持目的是基于对公司未来持续稳定发展前景的信心以及公司对长期投资价值的认可,维护长期基石投资者的信心。 我们认为,海能达业绩低于市场预期的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望扩大数倍,这将是一个持续成长的行业。 海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,专网分散的市场格局下,海能达凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应方面长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,未来规模效应拐点值得期待。 投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。考虑订单延迟以及高费用支出,下调2017-2019盈利预测为2.72亿、8.36亿和12.06亿元,对应18年PE 24x,同时下调目标价为17元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩波动的不确定性,费用支出大,市场扩张低于预期等风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-05 29.00 -- -- 30.59 5.48% -- 30.59 5.48% -- 详细
事件:公司近日公告,拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票,募集资金不超过130亿元,非公开发行股票不超过68683.6万股。非公开发行价格将不低于发行期首日前二十个交易日均价的90%。 此次定增主要用于两个项目:1、面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目,拟使用募集资金91亿元;2、补充流动资金,拟使用募集资金39亿元。其中5G网络技术研究项目全面包含了5G无线和有线领域的核心技术研究,包括:1)蜂窝移动通讯网络技术研究和产品开发;2)核心网技术研究和产品开发;3)传输与承载网技术研究和产品开发;4)固网宽带技术研究和产品开发:5)大数据与网络智能技术研究和产品开发。 我们认为,在当前5G标准制定落地和应用逐渐开始的关键阶段,此次定增有望进一步提升公司5G长期竞争力,有助于提升未来公司5G市场份额。行业层面,当前是5G技术标准和应用开展关键阶段,2018年2月韩国冬奥会商用5G,6月份独立组网标准落地。公司目前是5G技术标准制定重要参与者,并且在5G无线(MassiveMIMO)、核心网、承载等技术领域保持业界领先。此时大规模定增将增强公司在5G领域资本技术实力。 4G后周期下逆势成长,彰显市场份额提升 发达国家从2010年开始建设4G,我国从2013年开始建设4G,目前全球均已进入4G建设后周期,运营商的总体投资均出现不同程度的下滑,但相比爱立信前三季度收入1179亿(-8.44%)、亏损134亿,诺基亚收入1291亿(-2.80%)、亏损85亿,中兴2017Q3收入增长7%,利润增长37%,可见其全球市场份额在持续提升。 海外5G市场突破,喜讯不断 公司与海内外运营商积极拓展5G合作。公司17年宣布与法国第一大运营商Orange集团正式签署5G合作协议,双方团队将展开5G及其应用案例方面的合作,联合推进5G创新;(2)公司中标意大利的5G预商用实验网,将与意大利第一大移动运营商WindTre、意大利领先有线运营商Open Fiber合作,在3.6-3.8GHz频段上,建设欧洲第一张5G预商用网络。可见,公司储备了足够的5G技术和方案,并在主要的欧洲市场取得了关键突破,为后续的5G市场打下牢固的基础。 盈利预测及投资建议:短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好,此外,而公司作为5G网络的全球领先者,有望在5G领域提升市场份额。预计公司17-19年净利润分别为45.3、49.4和54.5亿元,对应18年26倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,新技术研发风险。
亨通光电 通信及通信设备 2018-02-02 36.26 -- -- 36.36 0.28% -- 36.36 0.28% -- 详细
事件:公司发布2017年业绩预告,预计实现归属母公司净利润19.75-23.04亿元,同比增长50%-75%;扣非后归属母公司净利润17.14-21.57亿元,同比增长55%-95%。 17年业绩符合市场预期,18年持续高增长态势不变 公司净利润保持高增速,其中光通信净利润保持70%以上高增长,智能电网及集成业务40%高增长。光通信仍然处于高景气:主要是在运营商集采规模增长拉动下,光纤光缆行业需求增长20%以上;同时,行业供给端光纤预制棒产能释放不及预期,供求紧张推动光纤价格上涨,量价共振推动公司盈利能力提升。展望2018年,亨通在量价驱动下,18年业绩有望持续高增长态势。另外,公司预计2017非经常损益1.51-2.07亿元,较2016年的2.1亿元略有下降,主要是投资收益减少。 光纤需求的核心驱动因素是流量,未来增长持续性勿担心 回看中国光纤历史需求,从3G、4G到中国移动FTTH大规模建设,期间跨越多个通信建设周期,光纤需求是一直在持续增长,未有周期性。我们认为,FTTH是拉动光纤需求持续快速增长的核心逻辑是不准确的,例如中国三大运营商新建FTTH端口数的高峰期是在2015和2016年,但是2017和2018年运营商的光纤集采量仍在快速攀升。我们判断,光纤需求核心驱动因素在于流量,随着网络接入节点增多,同时节点带宽需求不断提升,流量持续爆发增长驱动网络扩容升级,从而带动光纤需求增长。我们预计18年国内光纤需求3.8亿芯公里,同比增长28%。另外,待5G落地,密集组网连接以及流量激增将持续带来旺盛的光纤需求。 供需缺口预计18年持续扩大,产量和成本控制是关键 光纤持续涨价,除了需求旺盛,核心在于光纤预制棒供给不足。一方面,光棒技术、资金门槛高,扩产周期也长,很难有新入者;另一方面,套管法光棒工艺受限海外套管供应能力,以及国内环保高压等因素,光棒产能释放不及预期。我们判断,在18年需求大增的情况下,供给缺口将进一步扩大到15%,并且供求紧张有望延续到19年中。因此,行业供不应求背景下,各厂商比拼的是光棒产量和成本控制能力,亨通光电抢得光棒扩产先机,预计18年产量增幅为30%,并且新工艺产能占比不断提升,成本有望持续下降,公司继续享受行业红利,盈利能力将持续提升。 投资建议:公司是国内光纤光缆龙头,光通信持续高景气,光纤光缆量价齐升推动业绩高增长,同时新工艺光棒产能释放,成本有望持续下降。中长期看,5G周期有望拉动光纤需求,特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期,打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为21.95亿、33.2亿、44.2亿元,对应18年PE是14x,维持“买入”评级。 风险提示:光棒扩展低于预期,海外战略受阻等
天源迪科 计算机行业 2018-01-29 12.02 13.08 4.56% 13.00 8.15% -- 13.00 8.15% -- 详细
传统运营商支撑系统龙头,准确把握运营商需求趋势,云化+大数据业务持续推进,市场份额进一步提升。 公司是国内主要的运营商支撑系统厂商之一,主要客户是联通和电信。公司精准把握运营商支撑系统和中后台系统云化以及大数据的发展趋势,大力研发投入,陆续中标联通集团号卡集中项目、电信中台系统云化以及电信、移动大数据平台和应用等项目,成功切入中国移动,运营商业务份额持续提升,在资本开支下滑的大背景下,推动传统主业平稳增长。 绑定阿里云拓展政企云平台业务,云计算市场认可度快速提升、大型企业供销管理阳光化推动政企云平台业务持续快速增长。 公司在联通号卡集中项目上开始与阿里云合作,经过3年多的合作和磨合,充分理解阿里云底层网络系统,客户需求响应速度、产品研发设计能力全面领先,未来有望延续强强合作模式,持续拓展政企云平台业务规模。 当期政府和企业客户对云计算认可度快速提升,同时大型企业在反腐要求下,供销管理体系云化阳光化成为主要发展趋势。阿里云强大的品牌形象叠加公司领先的技术实力和标杆案例,有望持续拓展政企云平台业务,新建项目和后续升级扩容需求有望持续高速增长。 与华为深度合作深耕公安大数据,政策驱动下行业进入快速落地期。同时公司内生外延布局金融大数据,电信+公安+金融大数据布局前景广阔。 2017年是政务大数据政策密集落地的一年,各地公安大数据建设陆续启动,公司与华为深度合作,凭借对公安体系的深刻理解、大数据领域深厚的技术储备以及华为硬件质量的背书,各地公安大数据项目订单陆续落地。公司收购维恩贝特94.84%股权已经过户完成,维恩贝特在金融IT 系统领域多年的经验结合天源迪科大数据领域成熟的技术团队,有望打造电信+公安+金融大数据闭环,短期看并表效应,中长期关注各业务板块协同效应,大数据产业布局前景广阔。 投资建议: 公司传统主业平稳增长,公安大数据有望在政策推动下进入高速增长期,政企云化业务绑定阿里云订单持续落地,新建和升级扩容需求高速增长。 短期并表效应带动业绩高增长,中长期看好公司云计算、大数据业务长期发展潜力。预计公司17-19年归母净利润分别为1.6、2.1、2.7亿元,参考PEG 估值,给予18年25倍PE,对应目标价13.08元,维持“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑超预期,大数据应用落地进度慢于预期。
杭电股份 电力设备行业 2018-01-25 8.34 11.93 77.00% 8.42 0.96% -- 8.42 0.96% -- 详细
公司发布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入41.61亿元,同比增长13.24%,归母净利润1.00亿元,同比下降28.78%,经营活动现金流同比增长190.05%。同时公司前三季度已经审议通过每10股派发现金股利0.5元,此次不再分红送股。 我们点评如下: 电力主业收入增长10.6%,毛利率下降3个百分点。公司产品覆盖从中低压到高压特高压以及轨交、风电、民用等产品,品牌影响力较强。公司管理不断优化,有望有效缓解短期金属材料价格快速上涨对毛利率的影响。 公司前身是原机电部线缆行业重点骨干企业,是浙江省电线电缆行业理事长单位,是国内少数能够生产大截面高压、超高压电缆的企业之一。作为国网和南网的主要高压超高压电缆供应商,受益国内高压、特高压建设,以及城市轨道交通等建设的持续增长,公司电力主业收入稳步增长。公司优化产品结构,抓住盈利能力强的大订单,采取订单排产、精益生产模式,有望有效缓解短期铜、铝等原材料价格快速上涨对毛利率的影响。 成功收购老牌光通信企业富春江光电,报告期内光通信业务收入3.6亿元,归母净利润3013万元。公司已具备960万芯公里光纤产能,预计19年再释放500万芯公里光纤及150吨光棒产能,推动业绩持续高增长。 公司发行可转债收购国内最早的光纤光缆企业之一富春江光电,7月完成并表。2017年富春江光电已具备420万芯公里光纤及500万芯公里光缆产能,2017年四季度,全资子公司富春江光电(苏州)新建的540万芯公里光纤产能全面达产,2018年公司整体光纤产能有望达到960万芯公里。同时公司可转债另一募投项目通过永特信息建设150吨光纤预制棒及配套500万芯公里光纤产能,预计2019年达产。光纤光缆高景气周期下,产能持续释放有望推动公司业绩持续高速增长。 公司与韩国企业合资建成PLC芯片产线,利用PLC技术平台,无源光器件成本较低,未来公司将积极围绕5G大趋势,产业链有望持续延伸。 公司已建成年产6000片6/8吋晶圆生产线,生产无源器件中大量使用的PLC芯片,并自行封装成PLC分路器等多种无源光器件产品,掌握自产芯片使公司产品更具成本优势。未来公司将继续积极围绕5G大趋势,在光通信产业链进行持续延伸,关注公司长期布局进展。 投资建议。 公司电力线缆主业有望维持平稳增长,成功完成富春江光电收购后,公司光纤光缆产能持续释放,以及核心的光纤预制棒产能逐步达产,有望分享光通信行业高景气周期。产能释放有望推动短期业绩快速增长,光纤预制棒实现量产后,公司盈利能力将进一步提升。预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.01、4.52、6.77亿元,维持“增持”评级。
天源迪科 计算机行业 2018-01-24 12.00 13.13 4.96% 13.00 8.33% -- 13.00 8.33% -- 详细
事件: 公司发布2017年业绩预告,报告期内,公司实现归母净利润1.5-1.65亿元,同比增长30.54%-43.60%,扣非增速41.3%-57.8%。 我们点评如下: 公安大数据平台有望进入放量期,公司深圳公安项目作为全国示范标杆有很强品牌效应,公安大数据订单持续落地,有望进入高速成长期。 中央政治局集体学习大数据,政府高层已经充分认可大数据的重要作用。公安系统作为大数据应用较早、使用场景较广泛的领域之一,很早就开始大数据侦破、预警等的应用。2017年国内公安大数据招投标明显加速,公司凭借警务云大数据领域多年的积累以及深圳项目的标杆示范作用,年内中标泰州公安2380万元的情报大数据平台项目、广东省公安厅808万元集成指挥平台等多个公安警务云大数据项目,预计未来公司公安大数据业务有望维持40-50%年复合增长。 政企云推进顺利,与阿里、华为深度合作,凭借突出的研发实力和服务质量,新签业务及升级扩容订单持续落地,全年有望维持40-50%增速。 公司与阿里、华为深度合作,基于阿里、华为可靠的PaaS系统,为政企客户搭建顶层云应用。报告期内,公司在上海、安徽、湖北、广东、天津等地陆续中标公交管理部门、企信部、海关等单位的云平台订单,同时公司为物流、制造业、能源、航空航天等大型国企建设的企业云平台也获得众多新建及扩容业务订单。预计公司政企云业务持续40-50%高速增长。 传统运营商业务平稳发展,金华威网络产品分销业务快速增长。收购维恩贝特三季度完成并表,关注后续业务整合和协同发展进展。 公司传统运营商业务中,联通号卡集中业务受混改影响有所波动,电信和移动的大数据及云化业务进展顺利,整体有望平稳增长。子公司金华威是华为企业网产品主要分销商之一,受益华为产品销售的强劲增长,金华威业务有望持续快速增长。前期收购的维恩贝特三季度已完成并表,扣除相关费用后,短期并表效应带来一定的收入和利润的增长。关注公司后续金融、电信及政企大数据业务的协同效应的体现。 投资建议: 公司传统运营商业务有望平稳增长,政企云化、公安大数据平台有望进入放量期,企业网分销业务持续快速增长,各条业务线全面开花。收购维恩贝特完成并表,关注未来金融与电信、政企大数据业务的协同效应。前期公司高管计划减持,近期已减持完毕,股价压制因素进一步解除。由于维恩贝特并表晚于预期,政企客户结算周期较长,对相关业务收入相对稳健预计,下调公司17-19年净利润预测分别至1.6、2.1、2.7亿元,参考PEG估值,给予18年25倍PE,对应目标价13.13元,维持“增持”评级。 风险提示:新业务整合进度低预期,公安及政企业务结算周期长于预期。
网宿科技 通信及通信设备 2018-01-22 11.93 15.00 34.77% 14.66 22.88% -- 14.66 22.88% -- 详细
我们点评如下: CDN行业价格竞争趋缓,小厂商逐步清理整合,行业竞争格局有望持续改善。行业发展不断证明,CDN行业有较高门槛,规模效应至关重要。近两年的行业发展看,带宽规模要达到T级别才能承接足够业务量实现合理的带宽复用,带宽复用率直接决定CDN业务毛利率。因此CDN行业前期投入较大,行业存在较高资金壁垒和先发优势,新进入者现金流压力较大,前期风投支撑的小厂商在激烈的价格竞争中持续亏损。17年下半年以来,规模较大的UCloud和白山云等先后宣布不再AllinCDN,七牛云被阿里入股,行业清理整合加速。从行业价格看,17年Q4价格基本稳定,叠加复用率持续改善,推动公司收入和毛利率季度环比持续提升。 行业大逻辑看,国内网络流量持续40-50%快速增长,CDN覆盖率仅17.2%(信通院统计),相较欧美成熟市场仍有较大提升空间。网宿科技凭借稳定的网络质量、长期的大客户关系以及网络中立性的优势,市场份额基本维持在40-50%。关注行业价格企稳时点,CDN业务有望重拾业绩高增长。运营商家庭宽带持续覆盖、提速降费不断推进,网络基础设施不断升级带动高清视频、直播等大流量应用快速发展,推动国内网络流量持续40-50%快速增长。当前中国互联网格局快速向BATJ等巨头集中,网宿科技中立的网络对与阿里系、腾讯系有竞争关系的互联网企业有较强吸引力,加之公司领先的CDN技术、网络质量和服务体系,市场份额稳定在40-50%左右。但仍需注意阿里17年12月底启动新一轮降价,金山云、华为云切入公有云和CDN市场,行业价格战尚未结束,关注市场价格企稳时点,价格回复正常水平后,网宿科技有望重享网络流量的持续高速增长。 收购海外标的带来短期并购费用,业务整合、新产品研发投入等带动短期费用有所上升。公司一直以来费用控制能力较强,短期影响消除后,公司费用率有望回复正常水平。公司二季度完成海外标的的并表,收购中介费用约4500万元,同时公司加强海外渠道整合和产品研发,短期费用率有所提升。随着公司海外布局持续推进,收入贡献逐步显现,费用率有望回复正常水平。 投资建议:CDN行业格局持续改善,价格战有放缓的趋势,关注行业价格最终企稳时点。网宿科技凭借技术、网络质量、服务体系以及网络中立性保持了较强的核心竞争力,市场份额维持在40-50%左右。价格企稳后,公司有望重享网络流量持续快速增长,预计公司17-19年净利润分别为8.04、8.59、11.33亿元,对应18年31倍,维持“增持”评级。
鑫茂科技 通信及通信设备 2018-01-05 4.25 -- -- 5.69 33.88%
5.69 33.88% -- 详细
一、光纤光缆业务高景气,光棒突破值得期待 公司自2016年剥离工业房产后,目前业务主要分为光通信、系统集成及石英管材三块。从2017半年报数据看,光通信收入7.91亿元,系统集成1.73亿元,石英管材收入0.08亿元,分别同比增长15.85%,10.6%和17.92%,占比分别为81.2%、17.72%和0.78%。 光通信领域的光纤光缆业务中,公司目前具有2400万芯公里光纤产能和400万芯公里光缆产能,光棒领域期待实现突破。根据公司三季报披露,其光纤预制棒制造项目500吨厂房主体基础已全部完工,目前正在进行主体结构施工;一期项目的200吨进口工艺设备已全部到货,其他辅助设备按计划采购中。目前公司的光纤和光缆产销比基本接近100%,后续持续增长会遇到瓶颈。如果光棒产能能够顺利释放,公司将形成“棒-纤-缆”一体化产业格局,极大增强公司盈利能力。 光棒大套管业务,公司上半年生产48吨,实现1470万收入,同比增长796%。新扩产一期120吨项目的厂房和设备设施已陆续完成,产能有望大幅扩张。 系统集成领域,公司控股子公司天地伟业继续拓展在系统集成、弱电、智能化、信息安全等相关领域内的工程项目,相对稳定增长,未来在智慧城市、智能家居等领域有望实现新的增长。 二、外延布局互联网SaaS板块 公司近日公告拟以发行股份及支付现金的方式向上海微创软件、成都星际云、李厚玓、上海融垚购买其合计持有的微创网络90%股权,并拟向控股股东西藏金杖非公开发行股份募集配套资金,总额不超过2.3亿元。 根据公司公告,微创网络成立于2015年7月,主要致力于满足传统企业的互联网转型需求,是领先的SaaS服务商。微创网络互联网背景深厚,其控股股东上海微创软件是微软参股公司,实际控制人为唐骏。 微创网络产品上主要致力于为客户提供一站式“互联网+”转型服务,利用互联网平台及信息技术提供标准化产品、定制化系统及工具,推出互联网+系列产品和一揽子解决方案。主要功能模块包括:企业电商系统、品牌内容系统、运营管理系统、社会化客户关系管理系统和供应链管理系统。从官网看,合作伙伴包括妮维雅、大金空调、联合利华等。 三、盈利预测:短期看公司光纤光缆行业高景气及公司在光棒领域的突破,中长期看微创网络在助力传统企业互联网转型升级领域的持续成长以及公司在互联网领域的持续布局。暂不考虑微创网络,预计2017-2019年EPS分别为0.07、0.13和0.16元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:光棒技术突破不确定;收购不确定。
海格通信 通信及通信设备 2018-01-04 9.85 -- -- 10.57 7.31%
10.57 7.31% -- 详细
事件:公司近日连续发布多个中标公告:(1)12月5日公告,子公司摩诘创新近日与特殊机构客户签订了飞机综合程序训练器等多个订货合同,合同金额总计1.22亿元人民币;(2)12月25日公告,子公司摩诘创新与特殊机构签订装甲模拟器订货合同,金额5289.80万元;直升机模拟器订货合同,金额为2150万元;(3)12月26日公告,子公司摩诘创新成为中航技“XX部队XX直升机飞行模拟器研发采购项目”第01包中标人,中标金额为2520万元;(4)12月27日公告,子公司海格怡创为中国移动多个项目中标候选人之一,预计中标合同额总计约7.42亿元。(5)1月1日公告,公司与特殊机构客户签订订货合同,合同金额约为4.48亿元,主要项目为通信电台、卫星通信、北斗导航及配套设备。 点评:1、国防军工订单密集落地,军工信息化市场有望回暖。 2016年以来,受外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑。随着军改逐步尘埃落定,今年四季度以来,公司已经与多个特殊机构签订多个订货合同,尤其是子公司摩诘创新自12月以来公告中标订单累计超过2.2亿元,超过2016年全年的1.48亿元。作为公司新布局业务方向,摩诘创新的飞机综合程序训练器、飞机虚拟维护训练器、飞机航空理论计算机辅助教学系统及多功能飞行训练模拟器等多项飞行仿真产品成功填补了国内空白。在我国低空开放及其相关联的通航市场广阔的市场商机下,公司模拟仿真业务将具备良好的发展机遇。 近2个多月以来,公司接连签订国防军工重要合同订单,合计超过7.7亿元,累计金额达到2016全年收入的18.7%,在军改接近尾声,未来军工信息化将会是国家重点投入方向的背景下,公司的军工信息化业务有望回暖,公司有望重回良性发展轨道。 2、三大边际改善,迎接军工业务回暖,奠定未来发展。 1)调整架构:完成对总经理、副总总经理、总工程师等管理层的换届,公司治理得以改善;2)战略聚焦:公告处置海格房地产、河南海格经纬信息、北京爱尔达、广州福康全药业等非主业资产,战略发展军工和军转民,聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务;3)大股东增持:7月初,控股股东广州无线电集团公告拟在未来6个月内增持公司股份。 投资建议:我们认为,公司业已完成管理层的更新换代以及架构调整,同时近2个月来军工信息化订单密集落地,连续多个季度承压公司的军工业务有望重启增长,边际改善明显。预计公司17-19年净利润为4.23、5.01和6.45亿元,维持“增持”评级。 风险提示:北斗、卫星、通信等军品订单延迟,国防信息化缓慢
杭电股份 电力设备行业 2018-01-03 9.05 11.93 77.00% 9.19 1.55%
9.19 1.55% -- 详细
发行可转债收购老牌光纤光缆厂商富春江光电切入光通信,募投资金扩充光纤产能,同时布局自主光纤预制棒,有望分享光纤光缆高景气周期。 公司计划发行可转债融资9亿元,4.5亿收购富春江光电100%股权,4.5亿扩建500万芯公里特种光纤及150吨光纤预制棒产能。目前公司已预先以自有资金完成了富春江光电的收购,7月完成工商变更开始并表。光纤及光棒扩产项目建设也已启动。公司可转债发行已收到批文,后续资金到位后将置换前期投入的项目资金。 运营商网络建设投入持续增加,光纤光缆需求旺盛,集采价格有望维持稳中有升态势。公司光纤产能持续扩充,推动短期业绩稳定增长。自主光棒实现量产后,将进一步提升公司光通信业务盈利能力。 运营商2018年光纤光缆集采已陆续启动,预计18年光纤需求3.5亿芯公里左右,同比增长20%。国内光纤预制棒18年供给缺口超过10%,光纤集采价格预计维持稳中有升。公司目前已具备约900-1000万芯公里光纤产能,2019年有望进一步扩充至1500万芯公里光纤产能,150吨光棒项目也有望实现量产。旺盛的行业需求下,公司产能顺利释放,将推动短期业绩稳定增长,自主光棒实现量产后,将进一步降低成本,提升盈利能力。 传统电力线缆主业短期面临原材料成本压力,公司是国内最早的电缆企业之一,目前是国内第一梯队供应商,覆盖全部国家电网需求的线缆产品。大宗商品价格逐步稳定后,公司电力线缆业务有望维持平稳增长。 公司始建于1958年,是国内最早的电力线缆企业之一,是机电部重点骨干企业、浙江省电线电缆行业理事长单位,产品线涵盖国家电网需要的全部电力线缆产品。2017年大宗商品涨价幅度较大,对电力线缆主业造成较大成本压力。公司通过套期保值等方式缓解成本压力,大宗商品价格逐步稳定后,公司电力线缆业务有望维持平稳增长。 公司与韩国企业合资建成PLC芯片产线,利用PLC技术平台,无源光器件成本较低,未来积极拓展光器件/模块领域,围绕光通信业务持续延伸。 公司已建成一条年产6000片6/8吋晶圆生产线,生产无源器件中大量使用的PLC芯片,并自行封装成PLC分路器等多种无源光器件产品。掌握自产芯片使公司产品更具成本优势。未来公司将继续积极拓展光器件/模块业务,围绕光通信业务进行产业链横向延伸。 投资建议 公司传统电力线缆主业有望维持平稳增长,收购集团旗下优质光通信资产,发行可转债融资扩充光纤光缆产能,以及核心的光纤预制棒产能,有望分享光通信行业高景气周期,产能释放推动短期业绩稳定增长,光纤预制棒实现量产后,公司盈利能力将进一步提升。预计2017-2019年公司归母净利润分别为1.01、3.02、4.54亿元,给予“增持”评级。 风险提示:技术研发风险,电力线缆原材料涨价幅度超预期。
亨通光电 通信及通信设备 2018-01-03 40.53 50.00 41.28% 42.88 5.80%
42.88 5.80% -- 详细
事件: 2017年12月27日,公司承建的“江苏省宁苏量子干线建设工程”项目南京-苏州段建设工程通过江苏省经信委组织的专家组验收。宁苏量子保密通信商用干线已启动苏州金融专线等项目试用,延长线工程经苏州延伸至南通及浙江边界已启动,扩建环长三角量子通信网络。 商业化进展顺利+国家意志推动,量子通信产业化加速来临 宁苏量子干线建设工程项目包括干线及城域量子网络建设,干线网西起南京,至苏州吴江终止,途径镇江、扬州、常州、无锡四个地级市,总长进出共约近500公里。本次验收南京-苏州短工程,多项指标已经达国际领先水平,为全球首条相位编码长距离广域商用量子干线。全部产线完成后,苏宁量子干线将成为真正运营实际业务的最大规模的量子通信商用网络,覆盖整个长三角地区保密通信业务。 11月28日国家发改委印发《关于组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程的通知》,国家广域量子保密通信骨干网络建设一期工程颇受关注。提出要求,在京津冀、长江经济带等重点区域建设量子保密通信骨干网及城域网,并在若干地区建设卫星地面站,形成量子保密通信骨干环网。“墨子号”升空、京沪干线验收、沪杭干线开头,我国在量子通信产业化已进入快速发展阶段。据市场研究机构测算,未来量子市场规模有望达到千亿水平,前景广阔。公司作为A股上市公司首家承担量子通信干线建设的企业,将不断受益量子通信产业化加速来临。 骨干网400G承载势在必行,超低损大有效面积光纤需求可期 公司该段工程采用了三种类型光纤:G652.D光纤、G654.E光纤、超低损光纤,可满足大跨距量子密钥分配及高速大容量数据通信的不同的需求,并有利于将来量子光与经典光波分复用共纤传输的实用化。物联网、5G、AR/VR应用不断催化市场对数据流量需求提升,当前40G/100G骨干网传输能力接近饱和,面临升级需求。此前,2017光纤光缆大会上,三大运营商达成共识,骨干网使用400G是必然的选择,G654.E光纤骨干网升级扩容需求。亨通光电国内首个单独自主开发原创性超低损耗大有效面积单模光纤,未来将不断受益骨干网向400G扩容升级。 盈利预测及投资评级: 短期内,公司光纤光缆龙头地位不变,光棒市场依旧供不应求,量价齐升保证公司传统主业光纤光缆稳定增长。公司近期不断布局新能源、硅光模块,物联网传感器,量子通信业务不断落地,长期将不断增厚公司基本面,打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为21.9亿元、33.2亿元、44.2亿元,对应18年PE 17x,维持“买入”评级。 风险提示:量子通信商用不及预期,光棒扩产进度延迟
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名