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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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中际旭创 电子元器件行业 2019-07-16 30.00 -- -- 34.98 16.60% -- 34.98 16.60% -- 详细
事件 公司发布2019年中报预告,上半年公司预计实现归母净利润1.87-2.28亿元,同比减少28.1-41.0%。二季度单季度预计实现归母净利润0.88-1.29亿元,按中值计算,二季度单季度归母净利润同比下滑36.1%,环比增长8.5%。 我们点评如下: 公司核心业务高速光模块市场需求持续改善,新产品进展顺利,重点数通客户100G需求恢复增长,400G出货量相比一季度逐步提升,电信市场5G前传光模块产品持续批量交付。2019年是数据中心市场从100G向400G产品升级的过渡窗口期,部分数通大客户年初消化100G库存、招标决策流程推迟,导致一季度公司100G数通产品了有所下滑。但二季度开始,部分100G数通重点客户订单开始恢复,100G产品出货量显著回升。同时400G产品订单逐步落地,二季度高端400G产品出货量相比一季度逐步提升,对公司收入和利润形成正向支撑。另一方面,公司重点推进的5G电信前传光模块产品持续批量交付,是公司未来切入电信市场的重要桥头堡。 公司成本和费用控制能力突出,产品毛利率保持稳定,合并事项费用影响逐步降低。光模块产品随着成熟度提高,市场价格逐步下降。公司凭借全球领先的出货规模,原材料议价能力较强,同时重点提升生产管理效率,实现毛利率基本稳定。费用角度,公司合并事项带来的股权激励费用、合并资产增值摊销金额逐步减少,超额业绩奖励计提完成,不再带来财务费用影响,预计公司整体费用率有望进一步优化。展望未来,公司100G出货量显著回升,400G订单持续增加,5G前传光模块持续批量交付,有望驱动公司季度业绩持续改善。云计算和5G推动网络流量和光模块技术持续升级,有望驱动公司长期成长。 公司在全球高端光模块市场竞争实力领先,积极从数据中心市场向5G电信市场拓展。网络流量的持续高速增长以及技术的升级换代带动光模块行业需求稳步增长,下游客户订单逐步落地后,400G及5G新产品有望带来显著业绩增量,短期的业绩波动不改公司长期成长大逻辑。 盈利预测与投资建议: 公司在数通光模块市场保持领先地位,5G前传产品持续批量出货,形成电信+数通双轮驱动,抗风险和可持续成长能力进一步加强。公司数通100G订单回暖、400G出货量持续增加、5G产品持续批量交付,有望推动季度业绩持续改善。云计算网络流量持续增长以及5G带来的全新市场机遇,有望成为公司长期成长驱动力。预计公司19-21年归母净利润分别为7.0、10.5、12.8亿元,对应19年32倍、20年21倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:云计算及运营商资本开支低预期、贸易战风险、技术研发风险
天孚通信 电子元器件行业 2019-07-15 29.52 -- -- 33.00 11.79% -- 33.00 11.79% -- 详细
新产线产能持续释放,多个新产品线实现规模量产,配合客户配套研发,形成光模块/器件封装平台化能力,推动公司收入和利润持续快速增长。 公司上市后持续扩充隔离器、高密度MPO连接器、透镜阵列以及OSAODM高速率光器件等新产线产能,从2018年三季度开始,公司新产线产能逐步释放,推动公司收入和利润加速成长。同时公司通过自有资金和定增建设高速光器件项目,增加了AWG、BOX等封装工艺平台,应对光模块/器件下游客户多样化的封装需求,能够提供从器件到封装的平台化解决方案,实现产品价值链延伸,增强客户黏性和整体产品价值量,有望推动公司收入和利润持续快速增长。 设立美国子公司后,加大海外市场拓展,外销比例持续提升,产品结构有望持续优化,增强公司整体盈利能力。 公司持续推进大客户和海外战略,设立美国子公司着重加大海外市场推广力度。从过去3年历史情况来看,公司的海外收入占比从2016年的25%稳步提升到2018年底的33%。同时,由于海外市场产品结构、市场格局不同,公司过去3年海外销售毛利率在58%-72%,相比国内市场毛利率高13-19个百分点。随着公司外销比例持续提升、产品结构持续优化,有望进一步增强公司整体盈利能力。 公司新产线逐步释放、客户配套研发进展顺利,逐步形成光模块/器件一站式解决方案提供商,受益5G及云计算数据中心持续发展,奠定长期持续快速成长基石。 国内5G牌照落地,5G建设有望加速推进。5G时代组网密度、网络节点数量和传输速率相比4G均有显著提升,将对电信光模块/器件带来持续需求增量。另一方面,全球云计算持续发展,流量高速增长推动数通光模块需求持续旺盛。公司作为光模块/器件平台化解决商,有望长期受益5G和云计算带来的行业成长机遇。 盈利预测和投资建议 公司新产线持续落地,规模效应逐步显现。5G和大型数据中心带来的光模块技术升级和流量持续增长,有望推动公司业绩持续快速增长。由于公司理财等非经常收益略超预期,上调公司19-21年归母净利润分别从1.7、2.3、2.8亿元,至1.8、2.3、2.8亿元,对应19年33倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:新产品推广进度慢于预期、技术研发风险、终端行业客户资本开支低预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2019-07-12 21.99 -- -- 26.17 19.01% -- 26.17 19.01% -- 详细
事件:公司发布2019中报预告,预计2019H1归属上市公司股东的利润为1.53-1.64亿元,同比增长30%~40%。 业绩超预期,盈利能力有望持续提升 公司2019H1业绩增长超预期。之前市场认为公司去年同期投资收益较大,并且一季度收入下滑,扣非后的净利润亏损幅度扩大,因此担心19H1业绩增长压力,普遍预期较低。 公司2019H1业绩快速增长30%-40%,主要源于公司上半年各项经营业务稳定开展,持续加大智慧网络、智慧云、智慧金融、智慧通讯、智慧物联、智慧娱乐、智慧社区等业务的研发投入和市场拓展力度,优化业务布局与产品销售结构。公司去年同期一次性的投资收益贡献较大,剔除该因素影响,预计公司扣非后净利润增速更高。 “网络云化和边缘计算”浪潮的直接受益者,打开公司未来成长空间公司是国内领先的ICT应用解决方案供应商,企业网设备龙头之一,其实际控制人为福建省国资委。公司经营风格一向稳健,过去十一年收入和利润一直保持增长,2007-2018年收入复合增速19.8%;2007-2018年复合增速达22.9%。我们认为,一方面公司受益网络设备去IOE化及进口替代,并且该逻辑仍在延续和深化;另一方面,公司产品和解决方案有望沿着网络云化、SDN,以及边缘计算等新方向不断拓张,逐步进入收获期。 星网锐捷一直是国内领先的SDN厂商,2011年便开始投入研发资源进行SDN方面的技术储备和产品预研,2012年作为“中国SDN和开放网络专业委员会”12家初始会员之一,目前已经形成覆盖园区、数据中心和广域网络,基于场景,面向业务的特色SDN解决方案。公司在SDN领域的技术和产品竞争力在国内处于第一梯队,在网络末梢节点的交换机/网关/安全等产品在运营商也已形成口碑占据较高份额,我们认为星网锐捷未来将是网络云化/边缘计算的直接受益者,看好公司长期发展。 盈利预测和投资建议: 公司是企业网络设备龙头之一,去IOE和进口替代逻辑仍在持续强化,并且未来将大幅受益网络云化/边缘计算的建设。公司各业务线条增长态势良好,同时开拓新市场,业务结构不断优化,盈利能力有望持续提升。预计公司2019-2021年净利润为6.92亿、8.02亿和9.12亿元,对应19年17倍PE,重申“增持”评级。 风险提示:新业务扩张不及预期,上游原材料涨价,市场竞争激烈价格下降
通宇通讯 通信及通信设备 2019-07-12 22.80 -- -- 24.28 6.49% -- 24.28 6.49% -- 详细
1、业绩超预期。 根据公司一季报,2019Q1归母净利润为亏损0.18亿元,本次公告2019H1归母净利润为盈利0.48-0.56亿元,则2019Q2单季度盈利达到0.66-0.74亿元,单季度同比增长65%-85%,2019Q2环比和同比均实现大幅改善。 2、海外4G市场超预期增长+5G出货增长拉动业绩增长。 (1)从公司近几年分地域营收来看,海外市场营收17-18年分别同比增长91%和49.62%,可见公司在海外4G市场持续提升份额。另外一个原因,由于2018年8月印度两大两大运营商沃达丰印度公司与IdeaCellular正式合并成为VodafoneIdea有限公司,合并过程带来订单的不同程度延迟,但该影响只是阶段性的,随着合并后的工程建设渐次恢复正常,19年上半年海外订单恢复正常,也对19年H1形成了较好的支撑。(2)5G增量明显。在5G产品的布局方面,公司持续投入研发,2017年公司作为首家天线研发企业加入中国移动5G联合创新实验中心;2018年8月公司中标工信部的“2018年工业强基工程”分包1“5G中高频通信大规模MIMO天线”项目;截止2018年报,公司拥有5G相关专利已授权83项,同时出货5G产品0.3亿元,可见公司在5G的布局具备前瞻性,有望成为5G的重点受益厂商。随着以美、日、韩为第一梯队的国家引领5G网络建设逐步升温,同时中国的工信部也在2019年6月6日正式向三大运营商发放5G商用牌照,我们预计公司作为爱立信和中兴的重要合作伙伴,将重点受益这些市场的建设,对19年上半年形成增量。 投资建议:近两年受累国内4G后周期下运营商无线网络建设的放缓,公司业绩有一定承压,但随着公司海外市场扩展顺利,叠加国内因流量快速增长对4G网络的扩容需求增加,以及5G在2019年将进入逐步放量阶段,我们认为公司有望在2019年进入快速向上的新阶段。我们展望在2019年即将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备和布局有望使公司领先行业成为新一轮产业机会的优胜者,持续看好。考虑国内在2019年6月6日即正式发布5G商用牌照,国内5G网络建设有望提速,我们对2020、2021年的净利润从2.0亿元和2.8亿元上调为3.1和4.1亿元,维持增持评级。 风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降。
海格通信 通信及通信设备 2019-07-10 9.20 -- -- 9.49 3.15% -- 9.49 3.15% -- 详细
点评:(1)大订单落地,为19年经营夯实基础。本次订单规模达到2.2亿元,占公司2018年度营收的5.41%,将有效夯实2019的经营基础。 (2)军品订单恢复向上趋势,加强产业信心。本次订单主要为无线通信、北斗导航及其配套,同时根据公司公告,截止该公告日,公司对外公告2019年签订的无线通信、北斗导航等方面重大合同金额超过7亿元,占公司2018年无线通信+北斗导航子板块合计营收的34%以上。军品订单持续恢复向上趋势明确。 (3)持续保持无线通信+导航领域优势,重点发力北斗三代产业链,有望迎来快速增长。公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业积累,具备从芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全产业链产品研制与服务能力,全频段覆盖、产品系列全、用户覆盖广,产业优势明显。公司在北斗导航领域实施“1+2”布局,“1”指以高精度为核心的关键技术及高精度位置服务平台,“2”指拓展军、民两大应用领域。面向北斗导航的广阔市场,公司已启动北斗三号新体制信号研究,构筑芯片化、高精度等核心技术竞争优势,开展北斗三号系列终端研制,2019年5月22日,公司在第十届中国卫星导航年会上对外同时发布两款拥有完全自主知识产权、全频点覆盖的卫星导航高精度芯片--“海豚一号”基带芯片、北斗三号RX37系列射频芯片,提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案,将可用于测量测绘、无人平台、应急救援和高精度授时等应用场景。先发优势+积极布局,公司的无线通信+北斗导航领域有望迎来快速增长期。 投资建议:随着十三五计划最后两年的军用订单加速恢复趋势确定,叠加公司在新产品新市场的持续突破,以及公司对整体费用率的有效控制,我们认为公司业绩有望持续向上趋势。此外,受益公司在卫星通信、北斗导航的持续投入,随着天通一号配套逐步完善以及北斗三号卫星群的逐步投入服务,公司在卫星通信和北斗导航有望迎来快速发展机遇。我们预测19-21年的净利润为5.8、7.6、9.3亿元,维持增持评级。 风险提示:北斗、卫星、通信等军品订单延迟,国防信息化缓慢。
世嘉科技 机械行业 2019-07-03 40.55 47.25 22.66% 41.05 1.23% -- 41.05 1.23% -- 详细
精密箱体制造龙头,下游客户稳定,行业需求稳步成长,成本管控效果逐步显现。 公司是国内精密箱体制造领域龙头企业,与全球知名的电梯龙头企业保持多年紧密合作关系,同时积极拓展医疗、新能源、通信等行业专用设备箱体加工业务。随着城市化率持续提升、旧楼改造、轨道交通等建设持续发展,公司精密箱体业务有望保持稳定增长。原材料成本处于高位的背景下,公司强化成本管控、提升产线自动化率,有效应对成本压力,降本效果有望逐步显现。 收购波发特拓展移动通信设备业务,公司天线和滤波器产品技术和量产能力突出,与中兴通信和日本电业长期深度合作,同时积极拓展北美及爱立信等新客户,有望迎来5G发展新机遇。 公司2018年完成对波发特的收购,波发特是中兴通讯和日本电业4G滤波器和天线的主要供应商之一,在技术研发、产品量产能力等方面表现卓越。随着下一代5G通信网络建设逐步启动,公司已经获得中兴5G天线及滤波器产品订单,开始向中兴批量交付5G产品。同时公司重点拓展北美以及爱立信等新客户,有望进一步扩展公司市场空间,增强公司抗风险能力。 5G牌照落地,网络建设有望持续加速。5G部署频段更高,同时引入大量新技术,射频产业链有望迎来质和量的双重提升。 工信部2019年6月6日正式向三大运营商以及中国广电发放5G牌照,5G商用建设有望进入加速推进阶段。5G部署频段比4G更高,基站覆盖范围更小,基站数量有望增加,相应的5G天线数量相比4G时代有望大幅增加。另一方面,5G引入MassiveMIMO等新技术,天线集成度更高,天线价值量有望提升;天线通道数也大幅增加,单天线中使用的滤波器等射频器件数量也将大幅提升。公司目前在5G天线小型化金属腔体滤波器以及陶瓷介质滤波器领域均有成熟产品,有望长期持续受益5G带来的射频产品需求,进入发展快车道。 投资建议和盈利预测 公司传统精密箱体业务稳定发展,盈利能力有望逐步优化。天线和滤波器产品技术和量产能力突出,与中兴及日本电业深度合作,同时积极拓展北美和爱立信等新客户。目前公司5G产品订单已经落地,随着5G牌照落地后,5G网络建设逐步加速,有望推动公司业绩持续高速成长。预计公司19-21年归母净利润分别为1.6、2.3、2.7亿元,对应19年43倍、20年30倍市盈率,显著低于同行业可比公司估值,参考可比公司估值,按20年35倍、21年30倍市盈率计算,公司目标价在47.25-48.00元,给予“增持”评级。 风险提示:技术研发风险、5G建设进度低预期、价格竞争超预期
梦网集团 计算机行业 2019-07-01 16.06 -- -- 15.32 -4.61% -- 15.32 -4.61% -- 详细
事件:公司发布公告,与国信电子票据平台信息服务有限公司(以下简称“国票信息”)签订《战略合作协议》,基于5G时代的通信发展与电子信息化共同探索新的场景应用(包括但不限于电子发票、广告应用)及新的商业合作模式。协议的主要内容包括:国票信息将批量采购梦网的富信用以发送电子发票,预计在三年的合作期限内,通过富信推送的电子发票将达到20亿张。 点评:通过富信发送电子发票,第一个规模应用场景落地,富信未来空间值得期待富信是普通短信的升级版本,是集手机通讯录,音频、视频、图像、即时消息推送、文件传输、内容共享、场景呈现、位置服务等多种通信方式于一体的融合通信服务。 公司于2018年10月19日正式发布梦网富信通1.0产品,并于2019年2月升级为富信2.0产品,公司开启了围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式时代。 本次与国票信息合作,通过富信发送电子发票,是公司借力发票无纸化趋势下挖掘出来的一个新应用场景,总结下来我们认为具有如下超预期亮点:(1)对于个人用户而言,市场有观点认为富信只是短信的升级版,在个人点对点短信逐步衰落的情况下也将空间有限,但通过本次公司与国票信息的合作项目,用户将通过富信便捷获取电子发票,有效提升办公效率,我们认为富信正在打破用户对于传统信息只能发送验证码和通知类信息的局限性认识,有望吸引更多用户回归短信收件箱入口,为进一步丰富富信应用场景和形成用户黏性夯实基础;(2)对于企业用户而言,市场有观点认为富信只是一个营销工具,同时发送成本比传统文字版信息更高,在信息泛滥时代,不一定会成为企业用户的主要选择,但通过本次国票信息的合作项目,国票信息通过富信发送电子发票,相比过去通过邮箱获取电子发票等方式,极大提高了用户体验,降低了企业成本,同时富信入口提供了企业用户与个人用户进一步信息交互的平台,有望成为解决企业沟通B2C刚性需求的入口应用,极大地延展了企业用户对于富信产品的定位。 (3)对于梦网而言,本次与国票信息的合作项目,是公司富信产品的第一个规模级应用的落地场景,该案例场景具有助力国家财税信息化发展、提升社会效率的特点,具有战略级意义,有望形成示范效应打开更广阔的成长空间。 投资建议:公司战略发展目标是成为中国乃至全球领先的大型云通信平台,目前已经成为国内第三方企业短信龙头,市占率逐年提升。面向5G时代,公司重磅发布富媒体信息产品,未来将围绕“富信+”打造全新的信息服务生态模式,有望打开全新的增长空间。本次公告与国票信息合作,将为富信的场景化落地提供场景案例,并进一步证明富信有望成为链接企业、政府单位等组织与个人用户的重要枢纽平台,是B2C即时通讯的入口级应用,具备广阔成长空间,值得期待。我们长期看好富媒体云通信业务的发展空间,预计公司2019-2020年净利润为4.0和6.0亿元,对应PE为28、19倍,持续推荐。 风险提示:富信发展不达预期,企业短信市场毛利率下滑风险,运营商政策风险。
红相股份 电力设备行业 2019-06-27 15.02 -- -- 15.50 3.20% -- 15.50 3.20% -- 详细
事件:公司公告 2019年上半年业绩预告,预计归属上市公司净利润1.395-1.52亿元, 同比增长 15.08%-25.39%。 点评: 一、 业绩快速增长, 全年增长有望维持 此次中报业绩预告增速区间中值在 20%左右, 维持快速增长, 公司的电力设备和军工通信业务持续增长。全年增长有望维持。 2019Q1收入和净利润分别为 3.09和 0.61亿元,同比分别增长 23.88%和 2.7%。 从上半年净利润增速和 19Q1单季度增速来看, 2019Q2单季度净利润预计同比增速大幅提升。 从最新的 2018年业务结构来看,公司已经形成了电力设备检测监测产品、铁路与轨道交通装备和军工电子三大业务体系,占整体营收比例分别为 58.53%、 17.83%和 8.89%。 二、携手杭州趣链科技拓展泛在电力物联网 此前公告和杭州趣链科技合作,双方将共同开展基于大数据、云计算、区块链技术在智能电网、泛在电力物联网、能源互联网领域的研究、应用和推广,打造共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。 合作内容包括: 1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升; 2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设; 3)区块链+能源互联网应用研究。 三、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔公司 2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信 67.54%股份,转让价格为 5.23亿元。星波通信 2017-2019年业绩承诺净利润不低于 4300万元、 5160万元、 6192万元。 2017年 11月,公司公告以 2.51亿元收购星波通信剩余 32.46%股权,收购后公司持有星波通信 100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了 DC 至40GHz 毫米波,是国内为数不多具备完全军工资质,且能为高精尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。 星波产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 四、 盈利预测及估值: 看好公司电力领域深耕布局,军工通信协同发展,民用空间广阔。预计公司 2019-2020年 EPS 分别为 0.79、 0.95元, 2021年EPS 为 1.13元,维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。 风险提示: 合作具体内容尚未确定; 电力投资不及预期; 收购不及承诺;
亨通光电 通信及通信设备 2019-06-21 16.41 -- -- 17.76 8.23%
17.76 8.23% -- 详细
事件: 公司公告,公司拟通过发行股份及支付现金的方式,购买华为投资持有的华为海洋 51%股权。其中通过发行股份方式支付不高于 70%的交易对价, 发行股份的价格为 14.75元/股, 其余部分以现金方式支付。 快速推动收购华为海洋, 彰显布局全球海洋业务坚定决心截至预案出具日,交易标的公司审计、评估工作尚未完成, 标的公司预估值及交易价格均暂未确定。 同时, 本次交易属于与第三方进行的市场化产业并购,交易双方基于市场化商业谈判而未设置业绩补偿。 值得注意的是,若本次交易在本次交易重组报告书(草案)首次披露之日起的八个月内未能获得中国证监会、发改委、商务部门、外汇管理部门等相关政府机构的核准或备 案(如因华为投资故意或重大过失导致本次交易未能获得相关政府机构核准或备案的情况除外), 华为投资有权要求上市公司以现金方式全额支付交易对价, 彰显公司此次收购的决心和信心。 海洋市场空间广阔, 强强联合,有望跻身全球海缆第一梯队据 Navigant Research 数据,2023年全球海缆系统安装量将从 2013年的 110个上升到 304个,市场规模有数百亿元。 据研究机构 Technavio 测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到 51.4亿美元,市场空间广阔。 公司向来重视海底光电缆的研发及生产,认定海洋市场具备高壁垒(技术和认证)、高毛利、未来市场空间大的特征。 亨通从 2009年开始投入海缆,通过不断积累,突破海外厂商(ABB、普锐斯曼、耐克森、 NEC、阿尔卡特)垄断, 在技术、产能、认证等方面已建立核心优势, 公司海洋业务从 2015年的 2.8亿收入快速扩张到 2018年的 11.8亿元,反映公司前瞻的战略眼光和务实精神,也印证公司优秀的经营管理能力和较强的执行力。 华为海洋不仅仅铺设海缆, 更为重要的是可提供端到端的交钥匙海缆解决方案。 截止今年,华为海洋实现累计达 90个项目数量/50361公里长度。 华为海洋具备丰富的项目管理经验,强大的设计、研发和生产能力(包括各类创新型海底中继器、分支器等),并且背靠华为技术有限公司和全球海事系统有限公司,拥有极快速的服务响应能力。 此次与华为海洋强强联合互补短板,协同效应极强。 公司的海缆制造业务能够可与华为海洋承接的各类国际海缆建设项目进行全面配套,亨通海洋业务将形成从产品-系统集成-整体解决方案的全产业链能力,将跻身全球海缆市场第一梯队,打开长期成长空间。 投资建议: 中长期看, 5G 基站密集组网以及流量激增有望带动光纤迎来下一轮景气周期, 同时海缆、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、 5G 射频芯片、量子加密通信等新技术,打开未来成长空间。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 17.5亿、 23.2亿和 29.1亿元, 对应19年 PE 是 18x,维持“增持”评级。 风险提示: 本次交易可能取消、收购未做业绩补偿机制、募投项目进展可能低于预期,收入波动, 其他应收款、应付票据、短期借款等科目余额较大或增长较快等风险。
广和通 通信及通信设备 2019-06-20 47.50 -- -- 61.85 30.21%
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1、深耕无线通信模块,是英特尔在中国投资的唯一一家无线模组商 公司成立于1999年,2017年4月在创业板上市,是国内首家上市的专门从事无线通信模块及解决方案的提供商。公司的主要产品包括2G、3G、4G技术的无线通信模块以及基于其行业应用的通信解决方案。根据下游应用场景的不同划分为M2M(机器间通信)和MI(移动互联网)两个业务板块,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。2014年英特尔投资了广和通,成为广和通第三大股东。根据英特尔公布的投资报告,广和通是英特尔投资的唯一一家物联网无线通信解决方案供应商。 2、产品多样化发展及海外市场布局进入初步收获期:营收及净利润快速增长 公司自成立至今经历了四个发展阶段,2014年至今为第四个阶段:产品多样化延伸发展与海外市场开拓阶段。目前已经进入初步收获期,M2M分业务持续延伸进入移动支付、车联网、智能电网、安防监控等领域,MI分业务拓展了亚马逊、惠普、联想等客户,公司总体营收及净利润快速增长,公司自2017年营收进入加速成长阶段,2017年实现营收5.63亿,同比增长63.58%;2018年实现营收12.49亿,同比增长121.75%。 3、第四轮科技浪潮的特点是万物互联,随着下游应用领域的持续扩张以及通信制式持续升级换代,公司有望在万物互联大时代保持量价齐升的成长逻辑 以网络更新换代为基础,过去经历了三轮科技浪潮,现阶段正在开启以5G网络建设与普及前提下的第四轮科技浪潮,而这轮科技浪潮将开启万物互联大时代。在万物互联大时代下,公司顺应潮流,持续延伸下游应用领域,重点延伸车联、家庭网关等领域,同时依靠持续的产品创新提升客户端市场份额,实现第一个成长逻辑--产品销量持续提升;同时借着网络的更新换代,新一代无线模组的出货价格提升,总体有望呈现量价齐升的成长逻辑,公司未来值得期待。 盈利预测及投资建议:公司深耕于物联网行业,受益于第四轮科技浪潮万物互联趋势下,物联网行业有望持续快速成长。公司经过前期布局,明确延伸下游应用领域以及提升同领域的市占率的战略思路,近年来呈现快速成长态势,我们认为该趋势有望延续,公司将继续享受万物互联大时代下量价齐升的成长逻辑,长期成长值得期待。预计2019-2021年净利润分别1.80、2.69和3.65亿元,对应19年PE31倍,给予增持评级。 风险提示:M2M领域毛利率进一步降低、PC出货量持续萎缩、海外市场拓展不及预期。
华体科技 机械行业 2019-06-13 51.38 -- -- 48.06 -6.46%
48.06 -6.46% -- 详细
事件:公司公告,在成都市环城生态区生态修复综合项目(南片区)、(东、西片区)智慧绿道社会合资合作方招标项目中,公司与北京东华合创、腾讯云计算、腾讯产业基金为联合中标体,合计金额 8.74亿元。 牵手腾讯获智慧路灯大单,千亿市场加速落地1)此次联合体中标 8.74亿元,其中基础设施工程建设费 2.72亿元;软件(基础平台软件及应用软件 2.83亿元;公有云平台系统服务、网络安全系统服务、大数据平台系统服务合计 3.19亿元。华体科技为此项目总承包,相关金额为绝大多数,包括硬件软件。 2)此次与腾讯、东华强强联合,是华体科技进军智慧路灯、智慧城市的又一里程碑项目,并且在软件及平台运营服务方面获得了重大突破,具有极强示范效应,为公司继续拓展智慧路灯产品和软件、平台运营市场打开巨大成长空间。 3)智慧路灯行业从萌芽期逐步进入高速扩张期,公司 2018年-2019年相继获得智慧路灯大项目,在手订单合计超过 10亿元(不包含上周签订的 6亿元框架协议,2018年公司营收 5.3亿元) ,发展势头迅猛 。 5G 新基建开辟智慧路灯千亿市场,从产品到运营,打开公司巨大成长空间无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑,智慧灯杆是 5G 微基站的天然载体,5G 微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是 5G 新基建浪潮直接受益者。更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更巨大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。公司已加入华为 eLTE 生态圈,与铁塔、浪潮软件等公司展开合作,共同推进 5G 物联网智慧的建设。首例智慧路灯运营项目由华体科技负责,预计其收费方式多数是使用者付费,运营性较佳,有望成为智慧路灯的运营样板在全国铺开。 投资建议: 5G 新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场,公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强,同时和华为、铁塔等设备商、运营商、互联网巨头积极合作,有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益。考虑公司在手订单大幅增长,并且智慧路灯业务高增长趋势仍在持续,我们上调公司2019-2021年盈利预测为 1.6/2.43/3.27亿元(此前分别为 1.42/1.94/2.51亿元) ,对应 19-20年 PE 分别为 29倍和 19倍,重申“买入”评级。 风险提示:我国投资增速超预期下行,智慧路灯项目和 5G 落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
海能达 通信及通信设备 2019-06-05 8.48 -- -- 8.98 5.90%
9.08 7.08% -- 详细
事件:公司公告,中标南京市公安局 350兆数字集群系统基站扩建和网络优化采购项目,合计金额为人民币 6862.40万元。 公司稳居公安市场龙头地位,未来深度覆盖和扩容仍有较大空间该项目主要是为南京市公安局现有 PDT 数字集群通信系统进行扩容和网络优化,并提供相应的软件和平台,合计金额 6862亿元。PDT 在国内公安市场的新建覆盖已进入中后期,海能达在该市场已占据了绝对优势地位,但是随着日常警务、大型活动安保和应急任务的需求持续增长,公安 PDT 网络的扩容和深度覆盖仍存在较大空间,而且预计扩容项目相对来说毛利会更高,海能达受益明显。 海外市场多点开花,延续快速发展势头2019年以来,公司已经陆续公告多个中标合同(包括北美、中国、东南亚、欧洲、南美洲多个地区) ,反映公司 TETRA 产品在全球竞争力的提升(技术、产品、品牌、服务)。一方面中标的相关项目打破了竞争对手在一些新市场的公共安全市场的垄断地位;另一方面,公司经过 2018年的整合,各方面的优势开始在市场竞争中得以体现。我们认为,2019年将是公司重振旗鼓之后的收获之年,值得期待。 整体来看,公司此前快速扩张市场,收入规模持续快速增长,导致短期三费较高。但是,随着公司推进精细化管理变革(控制人员扩张,销售与盈利形成机制考核,ERP、CRM、PLM 等项目的实施),公司经营效率开始稳步提升,费用率持续下降,而且经营性现金流改善明显,公司自去年Q3、Q4经营性现金流持续改善后,19Q1淡季下,经营活动现金净流量为3.09亿元,同比去年(-4.1亿元)大幅改善。同时,19Q1管理费用率和销售费用率分别同比下降 1.91和 2.76个百分点。我们认为,公司精细化管理、提效控费、赛普乐、诺赛特整合/协同的效果显现,运营效率有较大提升,未来仍有望持续改善,业绩有望恢复快速增长。 向“高质量”增长转型,宽带化、智能化专网市场再迎重大机遇未来专网通信在宽带化、智能化的大趋势下,市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业 20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长迸进。 投资建议:公司作为国内专网龙头,综合竞争力和市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,历经“变革.夯实”之后,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。预计公司 2019-2021年净利润为 7.22亿、9.5亿和 11.88亿元,对应 19年 PE 为 22x,维持“买入”评级。 风险提示:合同签订尚存在不确定性,汇率波动,费用高企等风险
华体科技 机械行业 2019-05-31 45.14 -- -- 51.88 14.93%
51.88 14.93% -- 详细
事件: 公司发布 2019年限制股票激励计划,拟授予限制性股票数量 108.5万股, 占总股股的 1.07%。 健全公司长效激励机制, 助力公司提升竞争力和持续发展此次股权激励拟授予股票 108.5万股,占总股本 1.07%,拟授予价格为 21.36元/股,激励对象为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及技术、业务骨干,合计 8人。公司上市后持续健全公司长效激励机制, 吸引人才并充分调动其积极性, 将股东、员工和公司利益绑定, 不断提升公司的市场竞争能力与可持续发展能力。 另外此次股权激励方案中 2019-2021年解锁条件为: 以 2016-2018年平均净利润(0.57亿元)为基数, 2019-2021年净利润增长率分别不低于 40%(0.8亿元)、 82%(1.04亿元)和 120%(1.25亿元) 。 持续受益城市照明行业景气,从西部向全国扩张有望提升份额一方面, 城镇化持续推进(我国 2018年城镇化率为 59.6%,与发达国家差距仍较大) +节能环保替代(绿色节能照明替代传统照明趋势仍在持续) +景观照明(夜游经济需求、亮化工程等) 拉动行业持续景气; 另一方面,公司设计、研发、产品种类和全产业链布局优势凸显,从四川省内向省外市场快速扩张,未来城市照明业务的市场份额有望进一步提升,驱动公司城市照明业务持续快速增长。 5G 新基建开辟智慧路灯千亿新市场,从产品到运营, 打开公司巨大成长空间无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑, 智慧灯杆是 5G 微基站的天然载体, 5G 微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是 5G 新基建浪潮直接受益者。 更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更巨大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。 公司布局智慧路灯早, 已研发出城市之窗等 11套不同的智慧路灯品类,能够全面支持智慧路灯的 13项功能,并可根据需要自行搭载,目前公司在这一新兴市场持续领跑。 公司已加入华为 eLTE 生态圈,与铁塔、浪潮软件等公司展开合作,共同推进 5G 物联网智慧的建设。首例智慧路灯运营项目由华体科技负责,预计其收费方式多数是使用者付费,运营性较佳, 有望成为智慧路灯的运营样板在全国铺开。 投资建议: 公司作为道路照明工程领域这一细分领域龙头公司,设计能力与研发优势出众, 具有显著的设计优势,并可以提供产品从研发到生产、再到安装运营等一体化服务,受益行业景气以及快速向全国区域扩张,传统主业有望保持稳定快速增长。 公司对智慧路灯以及景观照明双线布局,有望显著受益于两细分行业景气度的提升,随着 5G 商用化进度加快,公司有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益。预计公司 2019-2021年净利润为1.42/1.94/2.51亿元,对应 19-20年 PE 分别为 31倍和 22倍,维持“买入”评级。 风险提示: 我国投资增速超预期下行,智慧路灯项目和 5G 落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
红相股份 电力设备行业 2019-05-31 19.52 -- -- 19.97 1.37%
19.79 1.38% -- 详细
一、拓展泛在电力物联网 此次双方战略合作,将共同开展基于大数据、云计算、区块链技术在智能电网、泛在电力物联网、能源互联网领域的研究、应用和推广,打造共赢、可持续发展的战略合作伙伴关系。合作内容包括:1)电力设备故障诊断大数据分析能力提升;2)电力设备故障诊断云计算平台优化及边缘计算体系建设;3)区块链+能源互联网应用研究。 二、电力、军工和铁路协同发展,业绩稳定快速增长 公司2011年营业收入2.07亿元,归属母公司净利润0.47亿元。公司2018年实现营业收入13.11亿元,归属母公司净利润2.29亿元,同比分别增长76.31%和94.49%。2019Q1收入和净利润分别为3.09和0.61亿元,同比分别增长23.88%和2.7%。经营活动现金流净额同比增加3716.82万元,同比增长74.3%。从最新的2018年业务结构来看,公司已经形成了电力设备检测监测产品、铁路与轨道交通装备和军工电子三大业务体系,占整体营收比例分别为58.53%、17.83%和8.89%。 三、星波通信:军工通信微波、毫米波集成电路供应商,民用空间广阔 公司2016年公告以发行股份及支付现金方式收购星波通信67.54%股份,转让价格为5.23亿元。星波通信2017-2019年业绩承诺净利润不低于4300万元、5160万元、6192万元。2017年11月,公司公告以2.51亿元收购星波通信剩余32.46%股权,收购后公司持有星波通信100%股权。 星波通信产品大类主要为微波器件、组件及子系统,频率范围覆盖了DC 至40GHz毫米波,是国内为数不多具备完全军工资质,且能为高精尖重点武器系统及军用通信系统进行定向研制和配套生产的民营军工企业之一。 星波产品广泛应用于军用雷达、通信、电子对抗及遥感遥测等设备中,同时在民用无线通信系统及民用雷达(气象雷达、成象雷达、探测雷达等)中亦有广泛的应用前景。 四、盈利预测及估值:看好公司电力领域深耕布局,军工通信协同发展,民用空间广阔。预计公司2019-2020年EPS分别为0.79、0.95元,2021年EPS为1.13元,维持增持评级。建议作为毫米波和电力物联网标的关注。 风险提示:合作具体内容尚未确定;电力投资不及预期;收购不及承诺。
七一二 通信及通信设备 2019-05-24 20.43 -- -- 24.60 20.41%
24.60 20.41% -- 详细
1、公司是京津冀国企混改先锋 改革前,公司控股股东为天津中环电子集团,持股比例为52.53%,中环集团是天津市政府授权经营国有资产的大型国有独资企业,因此公司的实际控制人是天津市国资委。2019年1月,为贯彻落实天津市委市政府关于优化国有资本布局结构的要求,天津市国资委将所持天津中环电子集团51%股权转让给津智资本,之后津智资本成为中环集团的控股股东,间接持有七一二公司52.53%股权。津智资本作为市场化运作的国有资本投资运营平台和强力推进集团层面混改的重要抓手,肩负先进制造研发国有资本运营工作平台、市管企业混改操盘手、国资监管履职助推器的三重功能,公司作为京津冀地区军民融合的国企改革先锋地位愈发凸显。 2、国内专网无线通信领域核心供应商,军用领域先行者,民用领域持续延伸 作为专用无线通信领域的奠基者和开拓者,公司率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰通信设备。在军用无线通信领域,公司拥有完整的军工科研生产资质,是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位,是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。 公司民用专网无线通信业务起源于铁路通信,成功研制并生产了我国第一代铁路无线列调电台,是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。当前公司正在从铁路通信逐步延伸到城市轨交等领域,市场空间进一步打开。 当前公司产品主要以军用领域为主。根据公司招股说明书,公司2014-2017年军品收入占比维持在70%-80%的水平。在维持军用领域优势的同时,公司持续延伸民用领域,凭借深厚的技术积累以及每年超过20%的研发投入,未来增长值得期待。 盈利预测及投资建议: 公司作为我国超短波无线专网通信领域的先行者,参与我国无线专网核心标准的研制,在军用超短波无线通信拥有领先地位。随着公司进行国企改革引入资本运作平台,同时维持研发的高投入,公司有望加快业务领域横向拓展,延伸民用领域等更广阔市场,未来空间值得期待。我们预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.63、3.23和3.96亿元,同比增长分别为17.11%、22.57%和22.54%,对应当前股价PE分别为59、48、39倍。对比同类军工信息化相关标的,公司的TTM估值处于中等水平。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国防政策环境变化的风险,市场竞争加剧风险,客户集中度较高的风险,存货较高风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名