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唐海清

兴业证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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鹏博士 通信及通信设备 2017-09-18 19.47 21.73 13.12% 19.35 -0.62% -- 19.35 -0.62% -- 详细
控本增效精耕存量用户。 公司二季度实现营业收入21.47亿元,环比增长2.12%,实现归母净利润2.18亿元,环比增长26.56%。公司二季度业绩回暖,虽然营收略有下降,但经营产生现金流和利润总额环比微增2%,净利润与去年同期基本持平。主要原因为成本控制使得人工费用大幅下降(二季度销售费用同比下降30%,管理费用同比下降18.3%)。公司上半年资本开支收紧,新增覆盖用户仅220万,同比下降70%,导致在网用户仅增加51万户,较2016年(全年增加354万户)大幅下降。目前公司共覆盖211个城市,1.1亿用户,用户在网率约12.8%。公司下一步将加强对既有投资覆盖的精细化管理,进一步提升在网率。 战略高度重视增值业务发展迅速。 2016年大股东增持彰显对公司未来发展的信心,今年6月份公司管理层换血,增值业务线骨干进入管理层,转型升级决心笃定。公司“平台+内容+终端”的“云、管、端”运营模式开始产生化学反应,互联网增值服务业务收入同比增加8.76%,毛利率增加7.20%,连续多季度快速提升。通过大麦盒子等家庭终端产品增加家庭用户粘合度,通过数据中心和大数据等服务增加企业用户粘合度,并通过增值服务提升在网率是公司的关键点。 家庭运营商定位明确软硬件结合用户粘性大。 公司依托大麦盒子、大麦路由器、大麦音响等硬件设备和视频通信+OTT平台提供终端、应用、视频等服务,现有用户超过500万户。公司宽带用户超过1400万户,渗透率仍有空间。随着公司精耕存量用户的战略实施,家庭视频服务用户数量有望进一步增长。随着4K高清、VR/AR技术的普及推广,手机等移动终端受限于能耗、尺寸等问题,暂时还无法提供最佳用户体验,家庭作为音视频核心场景的地位越来越重要。公司基于软硬件平台提供娱乐、社交、教育服务,有一定壁垒,用户黏性较强,未来可期。 投资建议。 公司作为民营固网业务的龙头企业,拥有国内骨干网运营权,利用其自身的管道优势和通信行业较高的准入壁垒,稀缺性较为突出。在政策不断鼓励民营资本进入的背景下,鹏博士占据先发优势,主业竞争力有望长期保持。公司短期虽然面临ARPU下降等问题,但在资本开支收紧的情况下在网率仍有较大提升空间;中长期关注公司互联网增值业务布局以及与接入业务的协同。预计公司2017-2018年EPS为0.57、0.60、0.65元,对应PE为33.7倍、32.1倍、29.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧致ARPU值持续下降,用户在网率提升受阻。
日海通讯 通信及通信设备 2017-09-15 25.56 32.00 27.03% 25.98 1.64% -- 25.98 1.64% -- 详细
事件: 公司公告拟与HPE慧与(中国)有限公司签订《合作框架协议》。公司及慧与将在物联网行业应用、智慧城市、云计算、大数据、交互式平台软件以及下一代NFV 网络等建立战略合作伙伴关系,进行推广合作。 点评: 1、联手慧与,大幅增强公司的云产品能力。 慧与(HPE)由百年老店惠普全球分拆而成,旗下设三大业务集团:企业解决方案事业集团、Aruba网络事业集团和金融服务集团。作为行业内领先的信息技术公司,慧与继承了惠普的IT龙头基因,专注于IT新型态和业务新型态的解决方案和服务,涵盖了云计算、大数据、移动、安全、物联网等领域,拥有下一代NFV网络的核心技术。 目前全球主要电信运营商均已开始网络云化建设和改造,我国三大运营商均已发布未来网络架构,并逐步加快NFV商业化部署的步伐。日海联手慧与,是公司积极参与下一代网络建设的重要方式,同时也将助力公司目前和未来业务的云化,是公司云网络战略逐步落地的重要组成部分。 2、 整合物联网系统能力,加快推进“云+端”的物联网战略。 慧与深耕物联网,是物联网系统集成和应用服务的提供商,有超过5万人的专家团队,其推出的物联网解决方案,为超过250万套物联设备提供平台服务。 公司9月8日公告收购龙尚科技切入通信模组领域,入资美国艾拉并在国内成立合资公司开启云平台服务,围绕“云+端”综合解决方案开展物联网新业务。 本次与慧与合作,将组建融合合作团队,借助双方在技术、产品、运营、客户、渠道等方面的优势资源,协同向客户提供一揽子物联网解决方案,可以快速建立公司多行业物联网系统解决方案的能力,加快推进公司云+端”的物联网战略。 投资建议:公司传统业务已基本调整到位,行业整合进入尾声,公司盈利能力也基本进入拐点重回正增长;而新业务方面,公司计划拓展小基站及物联网新兴业务,近期收购龙尚科技及引入美国艾拉,正式落地“云+端”的物联网战略,本次与慧与合作进一步加强云能力及物联网系统能力,加快物联网业务布局,值得期待。鉴于物联网行业的巨大空间,以及公司在切入时点及落地战略的前瞻性,我们认为未来两年公司的物联网业务将快速挺进,继续维持买入评级。 风险提示:运营商资本开支持续下滑,新业务拓展不及预期。
海能达 通信及通信设备 2017-09-13 15.87 20.00 25.31% 16.39 3.28% -- 16.39 3.28% -- 详细
事件: 公司公告,近期与山西广电签署框架合作协议;同时,海能达全资子公司赛普乐签订了“伦敦希思罗机场Tetra通信网络建设项目”的合同,总金额1648万元。 专网宽带化先锋,打开巨大成长空间 海能达与山西广电在“有线无线融合网”市场展开合作,在广播电视+无线政务网、地铁专网、雪亮工程、城市物联网及车联网领域共同推进政企专网建设和运营。我们认为:1)协议主要围绕宽带产品合作,能够快速激发当地宽带需求,带动专网从窄带向宽带升级,将推动海能达宽带产品逐步走向规模应用;2)海能达可借助广电的客户关系和渠道资源,深耕政企专网,继续扩大市场份额;3)合作模式可向其他国家、省份和地区推广,争做专网行业宽带化先锋,打开巨大成长空间。 剑已出鞘,Tetra驰骋全球市场 全资子公司赛普乐斩获伦敦希思罗机场TETRA通信网络建设项目(1648万元)。我们认为:1)收购整合效应显现,该项目是公司收购赛普乐以来签署的首个重要合同,说明赛普乐经营状况良好;2)赛普乐Tetra技术优势凸显,伦敦希思罗国际机场世界最繁忙的机场之一,指挥调度需求非常复杂和多样化,对专网通信的技术水平和设备的抗干扰能力要求非常高,斩获该项目体现了赛普乐Tetra技术的全球领先性;3)借助赛普乐品牌、渠道力拓全球市场,赛普勒的TETRA终端在欧洲大部分国家的市占率都是第一,很多国家超过50%,北美和南美占有率也非常高,我们认为海能达不仅在TETRA技术上得到较大提升,而且在市场、品牌方面的良好协同效应,将助力公司开拓全球市场,持续快速提升份额。 盈利预测及投资评级 短期看,公司在国内公安PDT、地铁TETRA持续拿单攻城掠地,非订单制DMR产品半年报实现营收7.7亿元,同比增速61.8%。海外渠道和项目同时发力,收购德国HMF及英国赛普乐子公司后欧洲市场份额迅速提升,借力“一带一路”进军菲律宾和乌兹别克斯坦,收入呈快速增长态势。长期看,公司凭借技术、品牌和渠道优势,全球市场份额持续提升(有望从5%到30%)带动收入快速增长,而费用刚性,规模效应显著,将推动公司业绩持续高增长。我们积极看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年净利润为7.06亿、11.76亿和16.98亿元,对应18年PE 23x,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期,海外扩张受阻。
日海通讯 通信及通信设备 2017-09-12 25.58 32.00 27.03% 26.58 3.91% -- 26.58 3.91% -- 详细
事件:公司公告1)公司的全资子公司日海物联以人民币1.23亿元收购龙尚科技68.0918%的股权;2)拟出资2500万美元认购美国艾拉973.25万股,获得9.09%股权;同时与美国艾拉共同出资在中国设立合资公司,公司出资7000万元,占股比例70%。 点评:1、收购龙尚科技切入通信模组领域,引进美国艾拉物联网云平台,“云+端”物联网战略正式落地。本次收购龙尚科技切入通信模组业务,入股美国艾拉切入平台服务,正式打通“云+端”的物联网整体解决方案。时点上来说:预计今年四季度,三大运营商将均推出全网商用的NB-IOT网络,网络具备可用性;预计随着华为海思、高通、英特尔、中兴微等NB-IOT芯片逐步批量发货,芯片和模组成本达到大规模商用的时点也渐行渐近,所以我们认为从网络商用+芯片批量出货成本下降两个角度看,公司此时打通“云+端”的物联网全网方案,是合适的时点。战略上来说:随着水表、电表、共享单车、共享充电宝等多种细分物联网垂直应用快速落地,对物联网厂商的“云+端”的整体方案能力有更高的要求,因此公司同时收购模组公司以及引进平台服务,从战略上看符合未来整体方案供应的趋势。 2、传统业务:综合毛利改善+管理降本增效带来业绩拐点,往新业务拓展无后顾之忧。今年上半年实现利润2870万元,同比增幅明显,主要原因:a)有线业务和无线业务毛利回升,综合毛利22.01%,相比2016年提升0.51pp;b)精简管理架构和人员,员工人数相比2016H1减少近1500人,职工薪酬及相应的管理费用等支出减少,管理费用同比下降21.61%;c)收到业绩考核补偿款(其中日海通服补偿2042万元,深圳瑞研补偿316万元)。传统主营业务企稳回暖,为公司向物联网及小基站新业务拓展无后顾之忧。 3、更换新管理层+员工持股,内部上下一心提升效率完成战略目标可期。公司自去年更换实际控制人以来,陆续引入具备丰富的通信经验的管理团队,并于今年5月完成第一期的员工持股计划购买,购买金额达到4.14亿元,购买均价为21.49元/股,新管理层+员工持股利益绑定,开启上下一心提升效率新阶段。 投资建议:公司传统业务已基本调整到位,行业整合进入尾声,公司盈利能力也基本进入拐点重回正增长,预计未来两年会有15%的收入增长,利润端将有更好的增长表现;而新业务方面,公司计划拓展小基站及物联网新兴业务,本次收购龙尚科技及引入美国艾拉,正式落地“云+端”的物联网战略,具备战略前瞻性,也踩对了物联网即将进入行业快速发展阶段的节奏,值得期待。鉴于物联网行业的巨大空间,以及公司在切入时点及落地战略的前瞻性,我们认为未来两年公司的物联网业务将快速挺进,故上调公司盈利预测,并上调为买入评级。 风险提示:运营商资本开支持续下滑,新业务拓展不及预期。
海能达 通信及通信设备 2017-09-08 15.57 20.00 25.31% 16.39 5.27% -- 16.39 5.27% -- 详细
事件: 公司公告非公开发行股票申请获得中国证监会审核通过。 股权激励促进公司凝聚力,展望未来产品研发及渠道拓展信心充足。 公司此次募集资金不超过7.7亿元,发行价格不低于11.28元。根据公司 2017年5月12日董事会决议,公司董事、监事及高级管理人员不再参与 本期员工持股计划。本次募集资金将用于第三代融合指挥中心研发(2.5亿元)和专网宽带无线自组网技术研发项目(5.2亿元)。本次增发股票为公司2015年以来第三次员工持股计划,增发全部由员工持股计划(第三期)认购,彰显公司员工对公司未来发展的强烈信心。公司良好的激励机制将充分调动员工积极性,提升凝聚力。 夯实营运资本,助力新品研发落地。 经过多年大力投入,公司在技术研发、品牌、市场均获得突破,进入高速成长期。公司前期募投的LTE 智慧专网集群综合解决方案项目,目前已取得实质性进展并已于今年5月推出部分系统和终端产品,已签订落地订单额为2.1亿(安哥拉公共安全订单),洽谈中订单充足。在宽窄带融合技术取得突破后,此次募投项目着力加强专网软件系统的组织协调、融合互通的能力。其中第三代融合指挥中心将能实现不同厂商、不同技术标准的专网通信设备之间的互联互通,同时在兼顾语音指挥调度的同时,实现实时定位、视频监控、图片传输、视频传输等功能;而专网宽带无线自组网技术则能够充分适应及满足各种复杂的专网应用覆盖场景,使专网宽带具备自组织、自愈合能力。上述产品及技术在未来有望将专网应用拓展到单兵装备、AI 设备等高端领域,充分提升专网通信的可靠性、灵活性,满足不同行业用户的定制化需求。公司研发方向明确、优势凸出,科研实力不断增强,本次募集资金将夯实企业营运资本,进一步推动新品研发及产业化进度,助力企业提升产品核心竞争力,在新一轮行业竞争中抢占先机。 盈利预测及投资评级。 公司在国内公安PDT、地铁TETRA 持续那单攻城掠地,非订单制DMR 产品半年报实现营收7.7亿元,同比增速61.8%。公司海外同步发力抢占市场,收购德国HMF 及英国赛普乐子公司后欧洲市场份额迅速提升,“一带一路”进军菲律宾和乌兹别克斯坦,全球份额有望进一步提升;本次定增过会将为企业加速新品研发补充弹药,加快企业在宽窄融合技术、专网软硬件互联互通方面的研发进程,为企业在新一轮的行业竞争中拔得头筹。随着研发项目的逐步落地并实现产业化,预计企业未来收入将快速增长,叠加规模效应显现,利润将进入持续高增长期。预计公司2017-2019年净利润为7.06亿、11.76亿和16.98亿元,对应18年PE 22x,维持“买入”评级。 风险提示:募投项目进展不及预期,海外扩张受阻。
梦网集团 计算机行业 2017-09-04 11.16 12.00 6.48% 11.82 5.91% -- 11.82 5.91% -- 详细
事件:公司发布公告,拟通过集中竞价交易方式回购股份,回购股价不高于16.75元/股,回购资金总额不低于1亿元,不超过1.8亿元,回购股份将作为公司拟实施的股权激励计划之标的股份。 点评: 1、 聚焦移动互联网运营支撑单主业,回购股份拟用于股权激励彰显信心。 自2016年开始,公司先后分3批渐次转让电力电子旧业务,目前已基本完成剥离电力电子旧业务,聚焦发展移动互联网运营支撑服务单主业。本次回购股份并拟用于后续实施股权激励计划,是公司最后一次剥离电力电子旧业务之后时隔不到三个月即开展的动作,同时,公司实际控制人余总及多位高管累计增持达到2200万股以上,足见公司上下已基本做好准备,信心十足迎接新阶段。 2、 企业短信奠定业绩基础,龙头效应明显为后续新业务开展奠定客户及渠道基础。 根据工信部最新统计数据,2017年1-6月,全国移动短信业务呈下滑趋势,累计完成3233亿条,同比下滑1.8%,累计收入完成184亿元,同比下滑5%。而与此同时,根据梦网中报披露,梦网的移动信息即时通讯服务(主要是第三方企业短信业务)收入7.18亿元,同比增长15%。可见在整体短信市场下滑的趋势下,公司作为第三方企业短信的龙头,市场集中度进一步集中,我们认为规模效应之下为公司流量、音视频等新业务开展奠定了成本基础。此外短信业务将与新业务产生客户及渠道的协同效应,有利于新业务的快速推进开展。 3、 流量业务明确后向流量和物联网方向,视频云进行产品试用期,新业务布局陆续进入收获期。 流量业务经过两年的培育,已基本明确后向和物联网两大方向。年初以来陆续获得交通银行信用卡中心及顺丰快递等流量综合解决方案大订单。在运营商流量收入占比已过半的大背景下,流量成为移动增值服务的第一业态,公司依靠逐步成熟的后向流量业务模式及物联网场景流量业态,将进入快速增长阶段。 公司通过全资收购百科信息开展视频云垂直领域业务。随着移动互联网业务在经过直播和短视频的用户习惯养成之后,下一阶段视频将成为APP应用的标配和刚需,移动互联网正式进入视频大时代。公司的视频云产品也陆续进入客户的测试上线阶段。 投资建议:公司已经完成剥离电力电子业务并开始集中发力移动互联网支撑单主业,企业短信业务继续保持第三方龙头地位奠定业绩基础,流量业务和视频云新业务布局基本明晰,随后陆续进入收获期。而本次回购股权拟用于股权激励,彰显公司对新阶段的信心。我们长期看好云通信业务逐步打开空间,维持“增持”评级。 风险提示:运营商政策风险、毛利下降风险。
亨通光电 通信及通信设备 2017-09-01 28.49 32.00 2.43% 31.98 12.25% -- 31.98 12.25% -- 详细
公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入114.13亿元,同比增长41.81%,归母净利润7.67亿元,同比增长100.67%。 我们点评如下: 全球光纤光缆需求持续旺盛,海外光纤预制棒扩产计划相对保守,国内光棒产能扩张达产进度低于预期,光棒缺口预计延续至18年中甚至年底,行业紧张的供求关系延续。 上半年三大运营商光纤光缆需求继续保持两位数增长,海外运营商与康宁/普瑞斯曼签订3年锁价供货合同备战5G,大型云计算厂商的光纤光缆需求同样旺盛。从供给端看,海外厂商扩产非常保守,国内多个光棒扩产项目进度慢于预期,预计光棒缺口将延续至18年底甚至更长。短期看全球FTTH建设仍将继续,城域网/骨干网升级扩容也将逐步提速;中长期看,5G将产生数倍于4G时代的接入光纤需求,传输网也有巨大改造空间,预计未来光纤光缆需求仍将稳定增长,行业紧张供求关系有望延续。 公司光纤预制棒产能持续释放,有望充分享受行业紧张供求关系带来的利润增量,新技术占比不断提升,生产成本有望进一步下降。 上半年公司光纤光缆业务净利润约5-6亿(根据子公司业绩测算),光棒预计年内产量达到1800吨左右,18年计划提升至2500吨左右。同时,公司不断提升全合成法产能占比,新技术完全采用国产材料,具有明显成本优势。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升,预计公司光纤光缆业务盈利能力将持续提升。 电力、特导及海缆业务快速成长,国内项目多点开花,海外订单陆续落地,对公司长期业绩增长提供坚实支撑。短期原材料价格上涨,毛利率承压。 公司为国内在建的“三交六直”全部项目提供产品和服务,同时海缆项目获得重大突破,年内已公告中标规模超过7亿元。公司积极响应一带一路号召,上半年海外收入翻倍增长至26亿元,为公司长期业绩增长提供坚实支撑。上半年铜、铝等大宗商品价格上涨,对整体毛利率产生一定拖累。 公司在量子通信、大数据、新能源等领域全面布局,围绕通信、线束和数据,向有协同效应的新兴产业不断延伸,新业务未来业绩贡献值得期待。 公司承建的600KM宁苏通沪量子通信干线已经开工,同时积极布局运营商大数据服务、新能源汽车线束及充电运营等新业务,业务布局思路明确,与主业有较强协同性,未来发展潜力值得期待。 公司是国内光纤光缆龙头,受益于全球紧张的供求关系,公司光纤光缆业务持续高速增长。电力、特导及海缆业务受益一带一路,海外订单快速增长。随着公司光棒产能持续释放、新技术占比不断提升、新业务业绩贡献逐步释放,公司业绩有望持续高速增长。预计17-19年公司净利润分别为24.0、36.3、44.0亿元,维持“买入”评级。
星网锐捷 通信及通信设备 2017-08-30 18.85 23.11 18.27% 20.60 9.28% -- 20.60 9.28% -- 详细
事件: 公司发布2017年中报,报告期内实现营收23.86亿元,同比增长27.24%;归属于上市公司股东净利润5182万元,同比增长34.51%。同时,公司预计前三季度净利润变动区间为1.93亿-2.28亿元,同比增长幅度为10%-30%。 业绩符合预期,经营效率有显著提升。 公司实现营收23.86亿元,同比增长27.24%,其中网络终端营收2.68亿,同比增长30.31%,主要源于金融行业网络终端产品实现较快增长;企业网络设备营收10.3亿,同比增长20.75%;升腾公司mPOS 及职能POS 设备销售收入较快增长。净利润同比增长34.51%,高于营收增速,主要源于费用率下降,其中销售费用率为18.36%,同比下降2个百分点;管理费用率18.39%,同比下降2.3个百分点。我们认为,“智慧未来”和“场景创新”的业务模式以及公司资源的有效整合,使得经营效率得到提升。 报告期内,公司整体毛利率为36.39%,同比下滑4.25个百分点,主要源于行业竞争加剧导致价格下降。其中网络终端、企业网络设备、视频信息应用产品毛利率同比分别下降6.9%、3.2%和3.8%。 内生外延整合资源+业务创新,推动企业网龙头稳步前进。 首先,受益于企业WLAN 和云桌面的快速增长,公司走出大小年怪圈,未来有望迎来持续稳定的快速增长。 其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升。 再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业WiFi 业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效。 另外,星网视易为数字影音娱乐解决方案供应商,KTV 市场主流供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O 和泛娱乐平台不断创新商业模式,我们认为,公司未来有望在迷你KTV 等新领域都有望有所斩获。 投资建议:考虑全年并表因素,我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应PE 分别为25x,19x,15x。维持 “增持”评级。 风险提示:锐捷网络发展不及预期,市场竞争激烈价格持续下降。
华测导航 计算机行业 2017-08-29 50.18 67.50 17.95% 58.96 17.50% -- 58.96 17.50% -- 详细
事件:公司公布2017年半年报,报告期内主营业务持续快速增长,实现营业收入2.77亿元,同比增长51.12%;归属上市公司股东净利润0.34亿元,同比增长70.21%;归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润0.27亿元,同比增长71.64%。 数据采集设备与解决方案双轮驱动,业绩快速成长态势有望持续 受到行业需求提升与政策大力支持,报告期内公司营收大幅增长来源于各业务模块,其中数据采集设备业务实现营收2.23亿元,同比增长47.99%,系统解决方案业务实现营收0.54亿元,同比增长65.71%。未来随着国家基础设施建设持续投入,有望使相关行业对高精度GNSS接收机需求快速增加;同时受益于国家对灾害监测和精准农业的高度重视,其市场拓展有望迎来良机。 强化产品研发投入,为后续业务的拓展奠定坚实基础 报告期内公司持续科技创新,投入研发费用达0.31亿元,同比增长57.21%,重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,报告期内新增授权有效专利29项,新增软件著作权12项。目前公司核心技术均为自主研发成果,整体技术实力在国内同行业中处于领先地位,形成了以高精度高可靠定位导航、形变监测集成、农机自动驾驶为代表的解决方案和核心技术发展思路,为后续业务的行业拓展奠定了坚实技术基础。 业务规模快速提升,毛利率水平得以延续 由于公司在报告期内业务规模快速扩大,销售费用达0.71亿元,同比上升39.39%,经营活动产生的现金流量净额达-0.53亿元,同比增长38.05%。与此同时得益于公司对成本的严格把控,其主营业务毛利率为54.36%,与同期保持持平。 维持“买入”评级。作为国内领先的高精度卫星导航定位产品和行业数据应用及系统解决方案提供商,考虑到行业需求不断提升,继续看好公司未来成长态势。预计2017-2019年EPS分别为1.35/1.81/2.28元,对照可比公司给予50倍估值,对应目标价67.5元。维持“买入”评级。 风险提示:产品应用拓展不及预期,行业竞争加剧
博创科技 电子元器件行业 2017-08-29 49.79 65.00 11.78% 59.18 18.86% -- 59.18 18.86% -- 详细
事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入1.83亿元,同比增长21.78%,归母净利润4201.48万元,同比增长31.29%。二季度单季营业收入同比增长32.41%,归母净利润同比增长45.74%。 我们点评如下: 公司是国内DWDM器件龙头,是华为等设备商主要供货商之一,上半年运营商在城域网/骨干网投资有所推迟,二季度波分设备采购逐步回暖。FTTH建设持续旺盛,公司PLC分路器产品订单稳定。无源器件下半年有望出货量有望逐步回升。 三大运营商资本开支均有一定幅度下滑,上半年更多资源投入接入网建设,在城域网/骨干网升级扩容领域投资有所推迟,公司核心的DWDM器件主要应用于城域/骨干网中,上半年出货量有所下滑,用于FTTH接入网的PLC分路器产品整体需求平稳。随着接入用户数量持续快速增长,城域网/骨干网流量压力不断增加,主要设备商仍维持年初制定的全年产能安排,下半年运营商在波分设备的投入有望逐步回暖。 公司高速ROSA产品产能释放顺利,募投项目投资进度已达64.5%,月出货量达到2万只。海外大型数据中心建设对40G、100G光模块需求持续高速增长,公司ROSA产能持续释放,将对公司业绩形成有力支撑。 上半年公司ROSA产品收入达到7900万元,同比增长367.5%,占总收入比例提升至42.96%,毛利率提升8.2个百分点至39.2%。公司100G产品随着上游芯片供应能力逐步提升,产量占比已提升至25%左右。随着公司生产线不断优化,产品良率持续提升,有源器件毛利率仍有提升空间。公司报告期内500万美元认购Kaiam优先股,进一步加强与其在有源产品领域的合作。Kaiam在北美数据中心市场有较强技术竞争力,公司通过Kaiam拓展海外市场,有源产品有望持续高速增长。 公司持续加大研发投入,维持行业领先的技术优势,对高附加值的复杂DWDM、MEMS平台及高速有源器件加大研发力度,将进一步提升公司竞争实力,降低生产成本,提升公司长期增长潜力。 公司管理团队有着深厚的技术背景,产品良率、毛利率长期显著高于同行。光模块/器件行业是光通信领域技术含量最高的领域,公司持续加大研发投入,有望维持无源产品行业领先地位,提升有源器件市场份额。 运营商城域网/骨干网建设下半年有望回暖,接入网需求持续旺盛,无源器件全年有望重回增长轨迹。有源器件产能快速释放,100G产品占比持续提升,对公司业绩形成有力支撑,长期成长空间巨大。预计公司2017-2019年净利润分别为0.91、1.23、1.65亿元,维持“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期、新产品研发进度慢于预期
星网宇达 电子元器件行业 2017-08-29 31.70 38.40 8.87% 38.26 20.69% -- 38.26 20.69% -- 详细
事件:公司2017年上半年实现营收1.09亿元,同比增长13.94%,实现归母净利润0.19亿元,同比上升7.68%,主要是由于在报告期内导航、稳控类产品收入增长所致。 围绕“惯性+”为技术核心,加大新业务开拓力度。 公司长年坚持以惯性技术为核心,形成以行业应用为驱动的“1+N”发展模式。公司在报告期内得益于行业需求快速发展,惯性导航产品收入保持稳定增长,惯性测量产品收入与去年同期持平。与此同时,公司持续对新业务的拓展,在报告期内光电稳控、红外探测、无人机、雷达等新业务所获取的订单均突破千万元,其中无人机已实现的营收和净利润分别达637.69万元和233.4万元,未来稳控业务有望实现大幅增长。 持续加大研发投入,长期技术积淀铸就行业竞争壁垒。 公司一贯注重技术创新,在报告期内投入研发费用为0.13亿元,占比营收12.83%,同比增长21.75%。目前公司在惯性技术集相关领域已形成良好的技术积淀,在传统业务和新业务方面均拥有多项核心技术。持续的研发投入有利于其继续得以巩固和深化,相应形成专利、商标、软件著作权等知识产权。截至报告期末,公司及子公司已经取得商标7项,专利和软件著作权105项,已受理专利25项。 短期内军工业务占比下降,军民融合成长势头不改。 在报告期内公司军工业务营收占比达26.45%,同比下降15.06%,民用业务营收占比达73.55%,同比增长29.88%,其主要原因为受军品行业特点影响,部分任务虽已完成产品交付,但未能达到收入确认条件,而且还有部分在手订单预计在下半年执行完毕。长期以来公司坚持军民业务双管齐下,业务发展与部队装备发展需求具有较高契合度,在民用市场以惯性技术为核心竞争力不断切入多个细分领域。随着军民融合政策的不断深化发展,将给公司带来新的发展机遇。 维持“增持”评级。公司坚持“以惯性技术为中心,行业应用为驱动”的战略,不断向上下游延伸,具备从器件、部件到系统的全面能力,继续看好其未来在传统业务上的稳定成长和新业务上的良好拓展。预计公司2017-2019年EPS为0.64/0.78/0.93元,参照可比公司给予60倍估值,对应目标价38.4元。维持“增持”评级。
光迅科技 通信及通信设备 2017-08-29 21.46 27.00 3.81% 26.48 23.39% -- 26.48 23.39% -- 详细
事件: 公司公布2017年中报,上半年实现营业收入23.91亿元,同比增长20.57%,归母净利润达1.72亿元,同比增长12.17%,扣非后归母净利润达1.68亿元,同比增速31.52%。 传输及数通稳健增长接入营收毛利双降,海外市场拓展有方实现高增速上半年公司传输及子系统业务实现营收14.16亿元,同比增长50.45%,销售毛利率22.06%,同比下滑5.3个百分点;数据与接入市场实现营收8.98亿元,同比下滑7.38%,销售毛利率10.58%,同比下滑5.44个百分点。 从业务层面分析,公司传输及子系统业务仍然稳健,老产品进一步提升市场份额的同时,新产品加快推出步伐,同时保证产能有效分配,销售规模得到充分释放。销售毛利的下滑源自于相关原材料持续紧缺导致成本的提升,同比增加61.41%,例如在EDFA中使用到的980nm泵浦激光器等。 接入业务上半年呈现销售和毛利率双降。我们分析营业收入同比下滑的主要源自于接入网今年价格竞争进入到白热化阶段,毛利率下跌主要受制于新一代PON产品的高成本以及低采集量,规模效应并没有体现。以接入端大户中国电信为例,17年集采各类OLT端口109万,ONU端口45万,总体规模同比16年90万OLT端口,360万ONU端口下滑不少,其中新型XG-PONOLT和ONU集采量分别仅为4万和5万端口。公司10GDFB芯片已实现完全自产,规模量产后,预计毛利率可提升至30%以上水平。 数通业务保持健康成长,公司上半年加码布局100G数通产品线并增资光迅美国公司1000万美元,拓展北美数据中心客户。公司近期公布将在2017年光博会推出100GPSM4硅光产品(更低成本)和400G数据通信系列产品,数通产品步伐加快,今年预计有望保持70~80%增速。公司海外市场成绩喜人,营业收入同比增长64.67%,毛利率提升1.73个点达27.41%。公司与多家国际知名设备商形成全球战略合作关系,体现出公司在实现进口替代逻辑的同时,对外输出的份额逐步提升。 盈利预测及投资评级。 短期内,我们看好公司电信市场进一步提升市场份额,充分体现规模效应优势,叠加电信及移动下半年开启100GWDM/OTN板卡集采,电信器件及子系统将充分受益;中长期看好公司的法国子公司Almae10G和25G光芯片良率提升并成熟商用,有效提升下一代PON及数通100G高速光模块的毛利率;同时公司通过美国子公司打通海外互联网厂商销售渠道,提升盈利能力。我们预计公司17~19年净利润3.49亿元,4.52亿元,5.89亿元,对应17年PE38x,18年PE29x,维持“买入”评级。
梅泰诺 计算机行业 2017-08-28 39.54 44.00 2.23% 46.64 17.96% -- 46.64 17.96% -- 详细
事件:公司近期发布2017年半年报,实现营业收入9.54亿元,同比增长179.16%;归属母公司净利润1.75亿元,同比增长346.7%。另外,公司募集配套资金已经完成。 公司营业收入和净利润均实现大幅增长,主要原因是BBHI于二季度开始并表,另外公司通信及日月同行业务稳定增长。 根据半年报披露,BBHI单季度实现营业收入4.77亿元,占营业总收入约50%;毛利率32%,维持相对稳定。从17年上半年经营数据看,BBHI业绩有望超额完成业绩承诺。BBHI主营网络营销领域程序化购买的SSP业务,拥有7000多家媒体资源,客户包括Yahoo、谷歌、Facebook等,市场比较关心的雅虎续约预计将顺利推进。根据业绩承诺,BBHI2016、2017、2018年净利润分别不低于5965.6万、7158.7万和8590.5万美元。日月同行及通信业务稳定增长。 日月同行受益于移动端爆发上半年营收高速增长,收入达1.32亿元,接近去年全年收入规模。但移动端毛利率较低,毛利率从前期30%下滑至20%左右。日月同行上半年实现净利润2997万元,大概率能实现全年6750万元的业绩承诺;通信业务上半年收入超预期增长,同比增长超过30%。随着联通混改对无线侧的投资力度加大,预计通信业务维持相对稳定增长。公司募集配套资金已经落地,助力公司更快拓展新业务。 公司此次非公开发行股份约1.01亿股,发行价格33.60元/股。配套资金到位后,一部分偿还BBHI收购款,另外一部分可助力BBHI在国内及海外除北美市场的拓展。 人工智能+大数据战略持续推进。 BBHI不仅仅是海外数字营销服务商,而是有人工智能技术的科技公司。BBHI旗下拥有超过700人的研发团队,核心优势在于根据上下文进行精准的搜索推广、不断优化的机器学习技术。目前BBHI正在研发针对中文的智能识别技术,有望打开国内的SSP市场。 公司8月份公告,拟使用自有资金5000万元参与设立人工智能产业投资基金“广州天目人工智能产业投资基金合伙企业(有限合伙),基金总规模5亿元,参与方包括贵阳高新大数据、北京拓尔思等产业资本。公司5月成立大数据研究院,国家千人计划专家、乌镇智库理事长张晓东先生担任院长,Google技术负责人和软件工程师的陈利人为首席科学家。 盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS为1.57、2.24和2.63元。预计公司2017备考利润6.1亿元,2018-2019年净利润为7.1和8.3亿,对应定增股份摊薄后的估值25倍、22倍和19倍。首次覆盖给予“增持”评级。
科华恒盛 电力设备行业 2017-08-25 35.27 40.00 7.56% 39.87 13.04% -- 39.87 13.04% -- 详细
事件。 公司披露2017年半年报,报告内实现营收8.73亿,同比增长26.53%;归母净利润2.77亿元,同比增长505.88%,扣非净利润5274.84万元,同比增长45.33%。 业绩符合预期,一体两翼腾飞的科华恒盛。 公司自2014年启动战略转型至今,作为国产高端UPS龙头,公司在传统的金融、通信领域稳定增长的基础上,通过UPS电源技术的深厚积累布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC及外延战略进军云计算,初步形成一体(UPS)两翼(云计算+新能源)的战略格局。 公司2017年半年报中,归母净利润同比增长505.88%,达2.77亿元,其中转让中经云股权获得1.3亿元投资收益,以及天地祥云股权溢价1.2亿,合计2.56亿元投资收益。扣非后,净利润同比增长45.33%,各项业务营收均保持正向增长。 靓丽的业绩中深藏功与名,数据中心业务注入新活力。 公司半年报中披露,数据中心业务营收占比进一步提升,我们认为,数据中心业务的发展为公司业绩带来新增长,同时也为后续发展打下坚实基础。 各业务之间协同性明确,一方面,深耕电力多年的技术积累和UPS电源作为数据中心的生命线环节至关重要;另一方面,公司新能源业务旗下控股子公司康必达控制为数据中心业务提供24x7监控设备。公司从早期代建,到如今自主投资建设运营数据中心具备真正意义上的整体解决方案优势进一步凸显。 公司目前已在北上广自建三大云计算中心,协同成都数据中心集群完成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。同时依靠战略并购增强公司市场占有率以及行业地位,进一步提升公司核心竞争力。公司以6.38亿现金收购IDC服务商天地祥云剩余75%股权,从而达到100%控股。天地祥云承诺2017-2019年净利润分别为5000万、7000万和9000万。5月份并入上市公司,预计全年贡献利润约4000万。数据中心业务作为公司近年来发展最为迅猛、整体战略清晰的业务板块有望保持快速发展。 投资建议。 短期看投资收益及天地祥云并表带来利润巨大弹性,机柜规模逐渐扩张产生规模效应以及IDC业务催化公司业绩高速增长,长期看公司一体两翼的持续推进。预计公司2017-2019年EPS分别为1.74元、1.10元、1.24元,给予“增持”评级。
梦网集团 计算机行业 2017-08-23 10.90 12.00 6.48% 11.82 8.44%
11.82 8.44% -- 详细
1、基本完成剥离电力电子旧业务,聚焦移动互联网运营支撑单主业发展。 自2016年开始,公司先后分3批渐次转让电力电子旧业务,目前已基本完成剥离电力电子旧业务,将有利于公司降低损失,并集中优势资源聚焦发展移动互联网运营支撑服务单主业。同时,公司实际控制人余总年内多次增持,股份从3月份的15.04%提升到17.38%,公司多位高管也多次增持,上下一心共同迎接移动互联网支撑运营服务大未来。 2、 企业短信继续提升集中度,龙头效应明显,有利于新业务的推进。 据工信部统计数据,2017年1-6月,全国移动短信业务完成3233亿条,同比下滑1.8%,移动短信收入完成184亿元,同比下滑5%。与此同时,梦网移动信息即时通讯服务(主要是第三方企业短信业务)收入7.18亿元,同比增长15%。可见在整体短信市场下滑的趋势下,公司作为第三方企业短信的龙头,市场集中度进一步集中,规模效应之下有利于公司维持盈利的稳步增长,同时,我们认为龙头效应将有利于公司在流量、音视频等云通信新业务的快速推进。 3、流量业务明确后向流量和物联网方向,进入增长的快车道。流量业务经过两年的培育,已基本明确后向和物联网两大方向。后向流量,是指由企业统一向运营商支付流量的业务,年初以来陆续获得交通银行信用卡中心等大订单。物联网流量,是指深入具体的物联网场景做整体的流量解决方案,年初以来已陆续获得顺丰快递等订单。在运营商流量收入占比已过半的大背景下,流量成为移动增值服务的第一业态,公司依靠逐步成熟的后向流量业务模式及物联网场景流量业态,将进入快速增长阶段。 4、补强视频云方向,开启云通信巨头成长新阶段。公司致力于成为中国乃至全球最大的移动互联网运营支撑服务商,企业短信及流量业务在稳步推进,并通过全资收购百科信息补强音视频业务,完成视频云的布局。随着移动互联网业务在经过直播和短视频的用户习惯养成之后,下一阶段视频将成为APP应用的标配和刚需,移动互联网正式进入视频大时代,公司将依靠传统的短信及流量优势,逐步推进音视频支撑服务,开启云通信巨头成长的新阶段。 投资建议:公司剥离电力电子业务开始集中发力移动互联网支撑业务单主业,依靠第三方企业短信的龙头地位和优势,加快推进流量业务,并完善布局音视频云业务,将开启云通信巨头快速成长之路。预计两年内企业短信依然有20%以上的同比增速奠定业绩基础,长期看好云通信业务逐步打开空间,维持“增持”评级。 风险提示:运营商政策风险、毛利下降风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名