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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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星网锐捷 通信及通信设备 2017-11-16 24.81 30.00 36.05% 25.05 0.97% -- 25.05 0.97% -- 详细
事件:近期,中国移动WLAN 设备集采项目评标结果揭晓,锐捷网络以综合排名第一的成绩中标中国移动2018至2019年WLAN 设备集中采购,中标份额100%。 独家中标彰显技术+服务+创新优势,企业WLAN 业务将持续快速增长此次移动集采AP 产品需求量为11.46万个,AC 产品为232台,锐捷网络中标100%份额。我们认为,锐捷网络一家独揽,是偶然中的必然。技术上看,其WLAN 产品的硬件到软件,全自主研发,一直保证功能和性能高度符合运营商要求;服务上看,锐捷为移动提供滚动备货机制,并在各地均配备了专门服务中国移动MSC 专项售后服务团队,保证供货第一时间到位,出现故障第一时间响应并解决;创新上看,深刻理解移动WLAN 的业务规划,紧密配合制定其相关规范和互通测试,产品设计重视用户体验(云和大数据分析等方案)。因此,锐捷正是由技术、产品、服务和创新上铸造的优势,才得以100%份额中标。 WLAN 市场需求仍在持续快速增长,锐捷网络国内份额领先,持续受益。 其中2015年移动集采AP 数量6.6万台左右,此次集采数量同比接近翻倍,可见电信WLAN 需求非常旺盛。锐捷与中国移动已有19个省份合作,我们认为,在综合实力得到中移动认可的情况下,随着各个行业持续推进移动互联网化,WLAN 市场仍将持续快速增长,我们认为,锐捷网络不仅在运营商WLAN 市场持续受益,在企业WLAN 也提供智能、简单、易管理、性能卓越的无线解决方案,“场景化创新”战略将助力公司份额持续提升,预计公司WLAN 业务有望保持50%高增长。 内生外延整合资源+业务创新,推动企业网龙头稳步前进首先,受益于企业WLAN 和云桌面等新业务快速增长,公司走出大小年怪圈,有望迎来持续稳定的快速增长;其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升;再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业wifi 业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效; 另外,星网视易为数字影音娱乐解决方案供应商,KTV 市场主流供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O 和泛娱乐平台不断创新商业模式,我们认为,公司未来有望在迷你KTV 等新领域都有望有所斩获。 投资建议:我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应18-19年PE 分别为23x、19x,重申“增持”评级。因白马龙头估值不断上移,星网锐捷估值偏低,业绩增速高,上调目标价到30元/股。 风险提示:锐捷网络发展不及预期,市场竞争激烈价格持续下降。
光迅科技 通信及通信设备 2017-11-09 27.86 35.00 13.90% 33.80 21.32% -- 33.80 21.32% -- 详细
事件公司11月3日晚公告,与科大国盾量子合资成立“山东国迅量子芯科技有限公司”,布局量子通信上游核心光电子器件。公司注册资本2000万,光迅出资900万元(占比45%),科大国盾量子出资1100万元(占比55%),光迅科技不合并财务报表。 技术持续突破+国家意志推动,量子通信产业化加速来临 量子加密通信是绝对安全的通信方式,是信息安全的终极解决方案,对于国家信息安全意义重大。在信息安全严峻性日益突出的大背景下,量子通信作为国家意志量子通信被写入十三五规划,受到国家层面的高度重视。在涉及国家政治、军事、经济等重要安全的领域,比如政府、军方、金融企业等,将是量子加密通信首先应用的领域。随着国家量子保密通信“京沪干线”通过技术验收,量子通信卫星“墨子号”发射升空,技术突破技术持续突破、政策大力支持下,量子通信产业链大范围试点推进有望加速,据市场研究机构测算,未来量子市场规模有望达到千亿水平,前景广阔。 光模块全产业链垂直布局,背靠武汉邮科院强劲研发实力 量子通信系统实用化的实现需要借助经典光通信网络,其产业链结构与光通信行业具有一定相似性。光迅科技掌握1G/2.5G/10G系列产品芯片的研发技术,近年上下游产业链轮番收购,逐步实现“芯片研发-器件制造-高端封装”一体化生产和全产业链垂直布局。量子通信市场方面,量子通信“武合干线”即将完工,武汉市量子保密通信城域网已正式启动运营,未来将实现量子通信城域网在“1+8”武汉城市圈的覆盖,打造长江中游城市群量子战略运营网。光迅科技地处武汉光谷,背靠武汉邮科院及“国家信息光电子创新中心”,在光通信领域研发能力突出、产业化实力雄厚,并享有稳定的区域产业政策支持。 加码前沿技术紧跟市场变革,产品结构改善不断开拓新市场 公司抢先布局硅光互联技术,面向数据中心应用的10G、100G硅锗APD探测器已经出货,有望在硅光时代领跑国内光器件市场。公司是国内少数几家具备10G以下VCSEL激光芯片生产能力的企业之一。苹果iPhone X引领3D-Sensing潮流,VCSEL技术有望帮助公司打开海量消费电子应用市场。公司传输及子系统业务稳健,老产品市场份额不断提升的同时,新产品推出步伐紧跟市场技术变革。公司产品结构不断改善,三季度业绩符合预期,整体毛利率提升明显。 投资建议及盈利预测:短期看好公司在传统电信领域通过垂直一体化运营进一步降低成本并提升份额;中长期看好其在高速光芯片、消费者电子以及量子通信几个领域加大力度布局,扎根电信及数通市场并乏力消费者市场。我们预计公司17~19年净利润3.49亿元、4.52亿元、5.89亿元,对应年PE 48x,18年PE 37x, 维持“买入”评级。
太辰光 电子元器件行业 2017-11-02 23.26 26.67 16.46% 26.87 15.52% -- 26.87 15.52% -- 详细
公司发布2017年三季报,前三季度营收3.63亿元,同比增长14.97%,前三季度归母净利润7821.61万元,同比增长3.23%,前三季度扣非后归母净利润7752.76万元,同比增长4.92%;其中,第三季度营收1.32亿元,同比增长21.29%;第三季度归母净利润3029.91万元,同比增长6.05%,单季度扣非后归母净利润3015.12万元,同比增长4.40%产品结构调整毛利率有效提升,业绩回暖稳健上升趋势明显。 公司主营产品陶瓷插芯、光纤连接器、分路器等无源器件。早期陶瓷插芯业务由于产品趋于成熟,盈利空间缩小(产品均价由14年的1.5元下降至16年的0.5元左右),公司产品重心逐渐由陶瓷插芯向光纤连接器转移。公司前三季度毛利率36.25%,其中第三季度毛利率37.52%,较半年报增加3个百分点,得益于公司不断调整产品结构调整。公司2017年环比各季度营收保持在平均6%左右增长,且现金流充裕,报告期末现金3.57亿元,较上季度增加1.77亿元,较Q1大幅现金流出有反弹趋势,现金流稳中有升。 总体来看,公司逐步度过2016年业务转型的底谷,在行业暂时性低谷中,毛利率维持在稳定区间,逐步恢复营收及净利润的双增长。 收购+增资加速产线产能扩充,募投资金规划有序推进。 公司今年8月收购广东瑞芯源技术有限公司并增资3000万元,瑞新源具备相对成熟的PLC晶圆工艺技术和量产能力,本次增资计划缩短公司PLC产品项目的实施周期并降低投资成本,打通PLC产品垂直整合,完善PLC产品链,提升公司在PLC分路器及相关产品的核心竞争力。同时,公司收购景德镇和川粉体技术有限公司并增资3000万元,和川粉体主营业务为制造纳米陶瓷粉体、纳米陶瓷,是陶瓷产品的基础材料,拥有较好的毛坯生产技术,有利于公司加速产能扩充,提升产销率。公司一系列收购将加速公司原有主营业务产能持续扩张。报告期内,公司管理费用同比增加31.83%,研发投入不断增长,随公司产品结构逐步成熟,募投产能扩充到位,公司业绩有望步入持续增长态势。 盈利预测及投资建议: 随着全球数据流量保持30%以上年复合增长,同时受益于光纤到户、互联网数据中心建设,各类光器件需求持续旺盛。报告期内,公司产业结构调整效果逐渐显现,募投资金快速落地,公司在陶瓷插芯、光纤连接器上的业务进一步稳固外,其PLC产品发展迅速,多产品线推进顺利,为公司持续增长提供保障。我们预计公司17~19年净利润分别为1.17亿元、1.36亿元和1.57亿元,对应PE为44倍、38倍和33倍,维持“增持”评级。
新易盛 电子元器件行业 2017-11-02 34.00 36.00 -- 39.69 16.74% -- 39.69 16.74% -- 详细
公司发布2017年三季报,前三季度营收6.61亿元,同比增长29.88%,前三季度归母净利润9662.16万元,同比增长20.03%,前三季度扣非后归母净利润9012.94万元,同比增长18.87%;其中,Q3季度营收2.31亿元,同比增长35.59%;第三季度归母净利润3396.30万元,同比增长6.05%,单季度扣非后归母净利润3331.86万元,同比增长8.76%营收规模及增速稳中有升,研发、销售、管控三管齐下确保利润增速。 公司前三季度营收6.61亿元,同比增长29.88%,应收账款2.36亿元,同比增加30.78%,显示出产品销售端增速健康可持续。公司前三季度毛利率25.91%,其中第三季度毛利率25.09%,盈利能力相较于2016年保持平稳。 原材料方面由于交货期较长,存货随销售增长,期末余额4.61亿元,同比增长62.35%;资产减值损失883.40万元,随存货增长,同比增长75%。费用方面,受人民币升值影响,公司汇兑损失增加,利息支出增加,财务费用100万元,同比增长187.60%,销售费用同营收规模同比例增长,费率则保持稳定;管理费用额度不变,费率有所下降,彰显公司在成本控制方面有所成就。总体来看,公司三季度业绩增长稳定,就行业而言,Q4季度是每年营收高峰,因此我们预计增长态势有望持续至Q4季度。 持续研发紧跟产业升级迭代,高速光模块产能释放带动业绩增长。 公司作为国内少数具有100光模块批量交货能力厂商,近年来持续加大研发投入,并于今年5月在美国注册成立子公司,紧跟硅谷ICP客户对数据中心建设路线及海外光模块的前沿研发进度,有助于拓展北美ICP客户群。 公司光模块产品持续向高速率升级,目前40G、100G产品线较全,9月份推出200G数据中心光模块,产品覆盖电信和数通市场多个应用场景。根据公司披露,募投项目设备及人员陆续到位。而100G光模块产品需求端旺盛,公司目前产品销售占比不超过20%,随着第四季度募投项目新产线达产(其中40G/100G产线7条),预计未来将会迅速占到相当的比例。 盈利预测及投资评级。 短期内,公司专注于光模块设计及封装,已拥有从光芯片、光器件封装到光模块制造的一体化生产能力,加快产品设计到量产的进度,快速获取市场从而提高市场份额。2017年公司100G产品陆续发货,募投项目四季度达产,提升公司在高速模块这一高利润领域的份额。行业方面,随着国内外数据中心数据流量增长,光模块更新换代需求强烈,5G时代承载网速率从40G向100G甚至更高速率演进,中长期公司产品将获得更多市场机会。 我们预计公司17~19年净利润分别为1.29亿元、1.62亿元和1.98亿元,对应PE为58倍、46倍和38倍,维持“增持”评级。
三维通信 通信及通信设备 2017-10-31 10.22 12.00 20.60% 11.85 15.95% -- 11.85 15.95% -- 详细
事件:公司公告前三季度财报,实现营业收入7.27亿元,同比增长23.07%,归属上市公司净利润2108万净利润,同比增长202.27%;同时,公司预计2017全年净利润3588-4968万元,同比增长30%-80%。 全年净利润预计略超预期,收入维持增长,业绩反转持续。公司Q3收入增速29%,较Q1、Q2增速提升。公司全年业绩预测中枢在4200万,扣除出售紫光天线的投资收益越1000万,全年主营利润超过3000万,较去年实现同比10%以上增长。我们维持公司业绩底部反转持续的判断。 公司收购巨网科技已经过会,其媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G绽放。公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。 公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。 产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G的到来做好技术储备。公司iDAS、SmallCell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。其中smallcell作为5G重要技术,公司的smallcell产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。 公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商,2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。 三、盈利预测及估值 看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场不稳定;巨网发展不及预期;
星网锐捷 通信及通信设备 2017-10-27 24.12 28.00 26.81% 25.81 7.01% -- 25.81 7.01% -- 详细
事件:公司公告,前三季度营业收入46.06亿元,同比减少38.07%;归属于母公司所有者净利润为2.71亿元,同比增长53.95%。同时,公司预计2017年净利润变动区间为4.15亿元-5.11亿元,同比变动幅度为30%~60%。 业绩超预期,产品结构因素导致毛利率下滑,经营改善费用率下降。 公司前三季度营收同比增长38.07%,主要是子公司锐捷网络和升腾资讯的新业务(企业WLAN、云桌面、智能POS 等)增速较高;净利润2.71亿元,同比增长53.95%,利润增速大于营收增速,主要是销售和管理费用率分别下降3.1和2.7个百分点。其中费用率大幅下降,主要源于公司经营理念、产品思路调整,业务线整合和市场开拓有了显著改善。另外,报告期内毛利率为37.52%,同比下降4.8个百分点,主要是产品结构因素所致,比如WLAN、智能POS 等毛利率相对较低的新产品营收占比提升,但新产品仍保持较强的盈利能力。 同时,公司预计17年净利润变动区间为4.15-5.11亿元,同比增长30%-60%。 主要是产品销售保持较快增长态势。历史上看,星网锐捷上半年营收占比全年不到1/4,单看第四季度利润,一般占比全年50%,下半年利润一般占比全年80%以上,并且收购的升腾资讯、星网视易的少数股东权益是从8月份开始并表。因此我们认为,在本身新业务保持较高增长态势的基础上,叠加并表效应,预计公司未来两年能够持续快速增长。 内生外延双轮驱动公司持续快速增长首先,受益于企业WLAN 和云桌面的快速增长,锐捷网络走出大小年怪圈,未来2年有望迎来持续稳定的快速增长。 其次,近年来收购的子公司升腾资讯、星网视易、四创软件、德明通讯,保持稳定增长,整合资源后协同效应和经营效率提升显著,地方国资委平台的进一步整合预期有望提升。 再次,公司经营、产品思路调整,从传统的经销渠道铺货模式,走向行业场景创新、爆品战略,靠口碑和产品力去开拓市场,互联网基因有助于公司持续快速增长,企业WiFi、云桌面业务的高增长即印证了公司创新经营理念的显著成效。 另外,星网视易为数字影音娱乐领先解决方案供应商,在数字娱乐和视频应用优势明显。并且沿着O2O 和泛娱乐平台不断创新商业模式,未来有望打开新的市场空间。 投资建议:我们预计公司17-19年利润分别为4.69亿元,6.15亿元,7.42亿元,对应18年PE 是21x。通信板块来看,尤其白马龙头整个估值中枢在不断上移,但是企业网龙头星网锐捷估值并未得到明显提升,而业绩高增长,因此我们上调目标价到28元,维持 “增持”评级。
海能达 通信及通信设备 2017-10-27 19.54 20.00 -- 23.18 18.63% -- 23.18 18.63% -- 详细
事件:公司公告,2017年10月19日收到证监会核发的《关于核准海能达通信股份有限公司非公开发行股票的批复》。 定增公司全包揽彰显信心,第三期员工持股动力十足。 海能达此次募资合计7.7亿元,其中公司董事长拟认购金额3.89亿元,通过员工持股计划(第三期)认购不超过3.8亿元,发行价格不低于11.28元/股。募投资金用于第三代融合指挥中心研发(2.5亿元)和专网宽带无线自组网技术研发项目(5.2亿元)。 此次增发股票,全部为公司董事长和员工持股计划认购,彰显管理层及员工对公司未来发展的强烈信心。公司第一期员工持股计划,激励和收获效果俱佳。此次三期员工持股计划,董高监不再认购,份额摊给更广范围的基层骨干员工,良好的激励机制将充分调动员工积极性,提升凝聚力。 弹药充足,持续投入助力新产品开拓新领域。 此次募投资金7.7亿都用于第三代融合指挥中心和专网宽带自组网研发,公司持续投入新项目,研发和产品实力雄厚。 在公司前期募投的宽窄带融合技术取得突破后,此次募投项目着力加强专网软件系统的组织协调、融合互通的能力。其中第三代融合指挥中心将能实现不同厂商、不同技术标准的专网通信设备之间的互联互通,同时在兼顾语音指挥调度的同时,实现实时定位、视频监控、图片传输、视频传输等功能;而专网宽带无线自组网技术则能够充分适应及满足各种复杂的专网应用覆盖场景,使专网宽带具备自组织、自愈合能力。上述产品及技术在未来有望将专网应用拓展到单兵装备、AI设备等高端领域,充分提升专网通信的可靠性、灵活性,满足不同行业用户的定制化需求。公司研发方向明确、优势凸出,科研实力不断增强,本次募集资金将夯实企业营运资本,进一步推动新品研发及产业化进度,助力企业提升产品核心竞争力,在新一轮行业竞争中抢占先机。 投资建议:短期看,公司在国内公安PDT、地铁TETRA持续拿单,非订单制DMR产品半年报实现营收7.7亿元,同比增速61.8%。海外渠道和项目同时发力,收购德国HMF及英国赛普乐子公司后欧洲市场份额迅速提升,借力“一带一路”进军菲律宾和乌兹别克斯坦,收入呈快速增长态势;长期看,公司技术达到世界一流水平、品牌塑造成效显著、渠道布局完善,公司海外市场内生、外延持续快速增长。当前进入收获期,全球份额将持续提升(有望从5%提升到30%),驱动收入快速增长,在费用刚性的背景下,规模效应显现,利润有望持续高增长。我们积极看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年净利润为7.06亿、11.76亿和16.98亿元,对应18年PE26x,维持“买入”评级。
海能达 通信及通信设备 2017-10-27 19.54 20.00 -- 23.18 18.63% -- 23.18 18.63% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,2017年初至三季度末实现营收31.74亿元,同比增长49%;前三季度实现归母净利润5,139.35万元,同比下降50%。公司预告2017年全年净利润5~7亿元,增长24%~74% 非经常性费用拖累当期业绩,订单充足成长逻辑不变,全年预告增长强劲 公司前三季度主营业务收入30.8亿元,同比增长46%,毛利率49.6%(剔除并表毛利率49.9%,同比提升1.2个百分点)。其中,模拟产品2.4亿元,同比增长12%;数字产品25亿元,同比增长56%。数字产品中TETRA营收6.2亿元、DMR营收9.4亿元、PDT营收8.8亿元、LTE宽带专网营收约600万元、卫星通信营收约5442万元。剔除并购公司赛普乐和诺赛特营收贡献,公司主体产品线均有25%以上增速。我们认为,本期净利润略低主要是受到一次性费用开支超预期的影响:直接和间接的收购费用约8000万元,新总部及研发中心土地利息费用约3500万元,三季度新增人员的薪酬增加,合计约1.2~1.6亿元的一次性费用直接影响公司净利润。 结合公司全年盈利预告,剔除一次性费用开支造成的影响,我们对公司业绩高增长的预期不变,理由如下:1)所有并购项目已全部完成,四季度并购费用将清零;2)公司新员工基本到位,新产品框架研发完成,后期人力和研发成本将有所降低;3)公司主要订单收入确认集中在第四季度,且目前在手订单充足,新订单正不断落地,有效保证了公司收入的可持续性。公司内部业务情况向好,主营业务保持高增速,订单充足,新收购公司并表增厚公司营收,而外部环境全球专网需求呈现较快增长。公司预告全年业绩5~7亿元,Q4季度单季净利润4.5~6.5亿元,同比增长50%~117%。综合来看,公司规模效应促进费率降低、海外子公司协同效应逐步凸显,将进一步扩大公司利润空间。 盈利预测及投资评级 短期看,坚定看好公司在国内公安PDT、公共事业TETRA领域的优异表现。公司三季度海外市场营收17.8亿元,同比增长98%;四季度荷兰公共安全订单将逐步确认收入,公司欧美市场项目将逐步进入收获期。“一带一路”战略下公司拓展中东和东南亚新兴市场,海外并购带来协同效应,相关费率有足够的降低空间。年末收入的确后认,公司业绩将呈现高速增长。 长期看,公司在专网通信领域品牌效应逐步凸显,技术护城河加深,渠道布局日趋完善,海外市场内生外延持续高增长;传统市场攻城略地和蓝海战略双管齐下,以公司现有全球市占率4%来看,随着公司全球战略的深入,全球份额有望进一步提升。我们预计公司17~19年净利润为6.48亿元,11.27亿元,15.91亿元,对应18年PE26x,维持“买入”评级。 风险提示:国内专网PDT及TETRA市场进展低于预期,海外市场开拓受阻。
三维通信 通信及通信设备 2017-10-26 10.22 12.00 20.60% 11.85 15.95% -- 11.85 15.95% -- 详细
事件:公司公告前三季度财报,实现营业收入7.27亿元,同比增长23.07%,归属上市公司净利润2108万净利润,同比增长202.27%;同时,公司预计2017全年净利润3588-4968万元,同比增长30%-80%。 全年净利润预计略超预期,收入维持增长,业绩反转持续。公司Q3收入增速29%,较Q1、Q2增速提升。公司全年业绩预测中枢在4200万,扣除出售紫光天线的投资收益越1000万,全年主营利润超过3000万,较去年实现同比10%以上增长。我们维持公司业绩底部反转持续的判断。 公司收购巨网科技已经过会,其媒体资源丰富、覆盖用户广,自制内容流量孵化潜力巨大。巨网科技作为原新三板创新层企业,质地优良。主营业务包括:广告投放、游戏联运、自媒体广告。其中广告投放目前占90%以上。巨网承诺2017、2018、2019年扣非后净利润分别为9300万元、13000万元、17000万元,并且巨网大股东承诺并购后股份3年内不减持,显示对公司的强烈信心。 海外市场增长快速,战略清晰、财务稳健,静待5G 绽放。公司近两年的海外市场保持良好发展势头,境外收入增速连续两年超过15%;公司2017年在日本、澳大利亚、法国等国家推动iDAS 试点后的批量供货。海外市场毛利率将近50%(国内约30%),未来将是重要增长点。 公司2013年前瞻性的优化产品线,砍除毛利率低、占用现金流的集成业务,聚焦竞争性强的产品设备业务,在行业内大部分竞争对手增收不增利、现金流恶化的情况下,公司取得了财务健康运营以及产品技术的不断提升。 产品研发投入公司加大力度,研发/营收约10%,为5G 的到来做好技术储备。公司iDAS、Small Cell、新一代数字直放站等核心产品国内外销售良好。 其中small cell 作为5G 重要技术,公司的small cell 产品中标2016年第二批浙江省省级科技型中小企业扶持和科技发展资金重点研发计划。 公司通过持有海卫通58%股权及参股星展测控10%股权,进入卫星通信领域。海卫通是海上宽带卫星通信服务商,为大型远洋商船、游轮及近海渔船等提供海洋通信服务的解决方案;星展测控在新三板上市,是国内高精度惯导领导厂商, 2016年净利润1400万元,未来将受益于军民融合。 三、盈利预测及估值看好行业底部后的公司竞争格局改善、海外市场快速拓展、数字营销多元化业务进一步平滑公司业绩周期以及公司在5G 时代来临之前的产品技术储备。预计公司2017-2019EPS 分别为0.10、0.11和0.14元,包括巨网科技的备考利润预计1.33、1.76和2.29亿元,维持“增持”评级。 风险提示:海外市场不稳定;巨网发展不及预期;
高新兴 通信及通信设备 2017-10-23 13.77 17.00 37.10% 16.50 19.83% -- 16.50 19.83% -- 详细
事件:根据天翼物联网产业链联盟最新的信息,公司旗下子公司中兴物联中标中国电信NB-IoT模组第一标。此次电信招标模组50万片,每片模组含税销售价36元。 此次是国内运营商首次NB-IoT模组招标,行业正式步入规模商用阶段。中兴物联此次从12家竞标厂商中胜出拿到第一标,也彰显了其在NB-IoT领域的领先优势。中国电信后续将进行更多的NB-IoT模组招标,预计移动、联通也将跟进,我们认为中兴物联和整个NB-IoT行业都将迎来快速发展。 根据中兴物联副总裁朱总消息,中国电信对于每块模组额外给予模组厂补贴30元,相比此前预计的20元大幅提升,补贴力度超我们预期。中兴物联此次每个模组实际中标价格是66元。整体上此次补贴政策和我们在此前的NB-IoT专题报告中对于模组厂推荐逻辑一致:今明两年是运营商推广NB-IoT的阶段,期间内运营商会对产业链进行大力补贴,模组厂会直接受益。 单片NB-IoT模组36元的价格同2G模组价差迅速缩小,行业发展壮大或加速来临。NB-IoT产业链受限于NB-IoT芯片出货少、价格高,此前模组价格普遍在70元以上,与2G模组30元以下的价格相差较大。随着补贴力度的持续以及华为NB-IoT芯片大规模出货带来的技术成本下降,行业整体的发展速度或许会加快。NB-IoT芯片出货量达到1000万是个重要的临界点,达到千万后成本将显著下降,我们认为华为的NB-IoT芯片年底到明年上半年将迎来临界点。届时,行业会加速发展,更多的模组厂将迎来大规模的业绩放量。 中兴物联除了在NB-IoT领域处于领先优势,在车联网领域,中兴物联可以提供前装类的车规级通信模块与后装类的UBI、OBD、T-BOX车联网终端产品,行业空间广阔。合作方包括前装的吉利汽车以及后装的AT&T、T-Mobile、TeliaSonera等国际顶级运营商。 公司另外以1.49亿元受让中兴智联84.86%股权,在物联网领域全面布局。中兴智联是国内领先的机动车电子标识解决方案提供商,并掌握超高频RFID技术。中兴智联参与制定公安部牵头的汽车电子标识标准以及汽车电子标识标准在深圳、无锡两地试点,为唯一一家同时参加两个试点的公司,标准落地后汽车电子标识有望爆发。 盈利预测:短期看智慧城市PPP市场发展及铁路安全、汽车电子车牌爆发,长期看公司的战略方向以及未来几年受益物联网、安全行业发展带来的业绩持续高增长。暂不考虑中兴物联收购摊薄,预计2017-2019年EPS分别为0.37、0.46和0.55元。考虑并购摊薄后2017-2018估值约为37、28倍,维持“增持”评级,建议作为NB-IoT板块主要标的关注。 风险提示:业务整合;商誉;物联网、电子车牌业务发展速度不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2017-10-20 12.75 15.00 0.81% 16.05 25.88% -- 16.05 25.88% -- 详细
事件: 公司公告,中天科技中标“海装如东海上风电场工程(如东H3#)海底光电复合电缆及附件”项目,金额约6.5亿元;中天科技海缆中标“国家电网输变电项目2017年(新增)变电设备(含电缆)招标采购-电力电缆及电缆附件”金额约2亿元。两个项目合计金额为8.5亿元。 中标中国海上风电项目之最,海洋市场空间释放加速 此次中标的如东H3#总金额为6.5亿元,创中国海上风电项目规模之最。海上风电具有资源丰富、不占用土地等多重优势,在煤炭、石油等传统一次性能源出现短缺的情况下,海上风电有望成为新能源产业投资“新风口”,并且单体工程呈现规模越来越大的发展趋势。我们认为,随着海上油田、风电、跨洋通信以及海底观测网的规模建设,海缆及海洋工程的市场空间将得到释放。 中天科技是国内做的最早、规模最大、技术、服务最好的海底线缆厂商,目前公司已形成海光缆、海电缆、接驳盒、水下连接器等海洋系列产业链,并向总包业务方向wwe拓展。我们认为,海缆业务技术、资金门槛高,而中天科技在这块业务已获得技术、产品认证等方面的突破,已打破海外厂商垄断,在国内外需求景气背景下,预计中天的海缆业务有望迎来50%持续快速增长。同时,此次中标项目于2018年完成交付,将增厚公司18年业绩。 电力板块竞争优势显著,国内外特高压建设成为主要驱动力 此次中标的国家电网项目是浙江舟山鱼山220kv输变电工程,中天提供220kv电力电缆和产品。2016年以来国家特高压建设持续推进,公司凭借在高压、特高压电缆的领先优势,连续中标。其中2017年,中天在国家电网昌吉-古泉、埃及、舟山等高压输变电项目的合计中标金额就已达15亿元左右。我们认为,随着国家特高压电网持续建设以及海外一带一路国家电网升级,中天凭借技术、产品和服务优势,未来市场份额有望持续提升,仍处较快增长通道。 业务线全面开花结果,光通信弹性最大 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,都面临良好增长态势。1)光通信:行业持续高景气,供需持续紧张,中天短期光棒扩产至1500T甚至未来1800T,量价齐升业绩弹性最大;2)电力:受益国内特高压持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:光伏并网上规模,光伏背板扭亏进入收获期,锂电池和储能电池需求旺盛,预计新能源板块18年迎来全面爆发;4)海洋:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,中天面临广阔成长空间。 盈利预测及投资评级 预计公司17~19年净利润23.9亿元,30.1亿元和36.5亿元,对应18年PE14倍,维持“买入”评级。 风险提示:光纤预制棒达产不及预期,大宗商品价格波动风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-10-20 32.71 35.00 -- 41.39 26.54% -- 41.39 26.54% -- 详细
事件: 公司发布2017年前三季度业绩快报,报告期内公司实现营业收入765.80亿元,同比增长7.01%,归母净利润39.05亿元,同比增长36.58%。 我们点评如下: 4G建设高峰期已过、运营商资本开支下滑对公司短期业绩带来一定压力。公司消费者业务有望逐步扭亏,非核心子公司出售产生投资收益对公司业绩带来短期支撑。 短期看,随着4G建设进入后周期,三大运营商整体资本开支同比下滑13%,导致公司通信设备板块持续承压。公司消费者业务有望逐步扭亏,同时公司陆续出售非核心主业子公司股权,出售溢价产生的投资收益对短期业绩形成进一步支撑。2017年4月公司股权激励方案落地,进一步提升团队利益绑定,同时股权激励方案中附加的解锁条件进一步明确公司短期业绩,短期公司整体业绩有望维持平稳增长。 中长期看,公司业绩有望在5G时代大幅增长。5G作为国家技术名片和新经济核心基础设施受到国家重点关注,预计投资规模达到4G的1.7-6倍,投资周期在3-5年,公司作为国内主设备龙头之一将最直接受益。 国家多次发文力推5G在2020年商用,作为国家技术名片和新经济的核心基础设施之一,5G的投资周期不会太长,预计在3-5年之内。由于5G部署在高频段,基站密度和网络复杂程度大幅提升,根据网络覆盖水平的高低,5G整体投资规模有望达到4G的1.7-6倍。中兴在国内网络设备市场稳定占据30%左右份额,随着公司治理持续改善、5G新技术新产品逐步落地,公司业绩有望在5G时代实现大幅增长。 再次重申5G投资节奏,2017年底-2018年中重点关注5G的主题投资机会,2020年后关注业绩兑现带来的基本面大幅改善。 我们反复强调5G投资节奏,国内牌照预计与2018年底至2019年初发放,牌照落地前一年,运营商试验组网、设备商技术验证等催化剂将密集落地,2017-2018年上半年重点关注5G主题投资机会。牌照发放后,运营商无线基站建设将于2020年启动(支撑网建设将于2019年启动),公司业绩有望于2020年进入高速增长期,基本面有望持续改善。 投资建议: 短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期公司治理改善成效逐步显现,公司是5G绝对龙头,5G催化剂有望在17-18年密集落地带动主题投资机会,2020年运营商无线网络建设有望启动,推动公司业绩进入高速增长期。预计公司17-19年净利润分别为44.7、48.7和53.8亿元,对应18年26倍PE,考虑年底估值切换,上调目标价至35元,维持“买入”评级。 风险提示:手机业务扭亏进度慢于预期,新技术研发风险
海能达 通信及通信设备 2017-10-20 19.54 20.00 -- 23.18 18.63% -- 23.18 18.63% -- 详细
公司近日中标哥伦比亚塞雷松煤矿无线通信集群系统和终端产品项目,计划将塞雷松煤矿现有模拟产品升级为数字产品。订单约合人民币1314.51万元,该项目通过哥伦比亚本土专网运营服务提供商埃斯科公司进行承接。 海外首个矿业项目中标意义非凡,进军公用事业专网通信新兴领域。 哥伦比亚塞雷松煤矿是南美洲最大,又是世界前十大露天煤矿,由于露天煤矿的大面积占地对专网通信设备的覆盖广度及深度提出了较高要求。中标十大露天煤矿的订单,体现出公司TETRA产品在除公共安全及轨交市场以外在全球开辟了新的应用市场(之前公司公告中标的大型公用事业订单为四川省甘孜藏族自治州森林防火专网建设项目)。同时,该项目具有标杆意义,若项目顺利实施,为公司打开全球矿业市场起到了很好的样板作用,有利于公司在全球矿业市场的拓展,提升公司品牌在全球公用事业领域的知名度。 国内公共安全、政府业务及轨交业务的成功使得海能达积极向全球市场拓展。尤其是TETRA产品线,作为全球专网领域主流的通信技术标准,公司坚决执行“自主研发”和“全球并购”的平行战略,巩固技术和产品领先性的同时,更获取了全球拿单的能力。公司5月份收购赛普勒交割后,其在全球TETRA市占率高达43%,优势市场主要在欧美等地区,在德国、英国、巴西、北美等国家和区域市场处于领先地位,且具有良好的品牌形象和认可度。因此,公司带着先进技术产品和全球化的销售渠道逐步打开南美和非洲市场,公告的订单以公共安全领域为主,而公用事业领域订单通过此次中标也逐步打开,助力海能达在各细分市场平衡发展,增强公司对经济周期的抵御能力。 盈利预测及投资建议。 短期看,公司在公共安全、政府及公用事业领域持续扩张市场份额,不仅在国内轨交系统及公安系统拿城略地,同时在海外渠道和项目发力,通过多项收购提升欧洲及全球市场份额,借力“一带一路”进军菲律宾和乌兹别克斯坦,收入呈快速增长态势。中期看,公司将枝脉伸向林木业、矿业等专网市场的新兴领域,缓解行业集中度及竞争压力,更有效地保证营收的稳定增长;长期看,公司凭借技术、品牌和渠道优势,全球市场份额持续提升带动收入快速增长,产品毛利率保持稳定,费用刚性,规模效应显著,将推动公司业绩持续高增长。我们积极看好公司中长期发展逻辑,预计公司2017~2019年净利润分别为7.06亿、11.76亿和16.98亿元,对应18年PE26x,维持“买入”评级。
宜通世纪 计算机行业 2017-10-19 11.33 19.40 62.34% 12.59 11.12% -- 12.59 11.12% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入16.77亿元,同比增长29.96%,归母净利润1.61亿元,同比增长17.75%,扣非后同比增长21.69%。同时,公司限制性股票激励方案通过董事会审议,确定授予核心团队成员350人,共1309万股,授予价格为6.88元/股,分三年解锁,行权条件要求2017-2019年归母利润分别不低于2.3、3.0、3.9亿元。 我们点评如下: 业绩基本符合预期,传统网优主业全国扩张战略进展顺利行业仍在逐步整合,物联网业务持续高速成长,倍泰健康5月开始并表,进一步增厚业绩。 公司物联网业务持续高速增长,据我们测算,天河鸿城前三季度净利润约8000万元,与联通合作的CMP 平台注册用户数持续快速增长,平均ARPU值稳步提升。倍泰健康从5月份开始并表,预计前三季度并表净利润约2000多万,总体基本符合预期。前三季度公司传统网优主业全国扩张战略进展顺利,相比去年同期成功拓展河南、江苏等省份,同时广东等优势区域继续巩固,市场份额稳步提升。网络优化/维护行业仍在整合过程中,未来行业整体盈利能力有望逐步回升。 员工激励方案基本覆盖核心团队,进一步提升利益绑定,增强公司长期业绩增长动力。 此次公司员工激励方案覆盖总经理、副总经理、财务总监以及40名核心管理人员、65名核心技术人员和242名核心业务人员,基本覆盖公司核心团队,进一步提升利益绑定。公司传统主业正处于全国扩张布局关键阶段,物联网平台及垂直应用处在高速发展的市场开拓期,股权激励解锁条件为管理和业务团队设立明确目标,增强公司长期增长动力。 公司是物联网行业龙头,运营商网络覆盖逐步完成、芯片出货量大幅增长,万物互联时代有望加速到来。坚定看好公司CMP+AEP 平台增长潜力。 三大运营商大力投入物联网网络建设,芯片龙头华为海思NB-IoT 芯片月出货量达到1000万片,芯片模组成本快速下降,万物互联时代有望加速到来。 公司与联通合作的CMP 平台受益物联网连接数的大幅增长,收入规模有望持续高速增长,公司与欧洲领先的Cumulocity 合作的夸克云AEP 平台有望复制与CMP 平台形成显著协同效应,复制CMP 平台的高增长。公司参与联通混改,加强与联通的业务联系,期待更多业务合作落地。 投资建议:公司传统网优主业全国扩张顺利市场份额持续提升。运营商网路覆盖逐步完成、芯片出货量大幅增长成本快速下降,万物互联时代有望加速到来,公司卡位CMP+AEP 平台,有望持续受益。同时公司参与中国联通混改,将得到更多通道支持,物联网业务发展有望不断加速。考虑倍泰健康并表,我们预测2017-2019年公司净利润分别为2.6、3.6、4.9亿元,对应摊薄后43、31和23倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧价格战延续,物联网发展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名