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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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七一二 通信及通信设备 2019-05-24 20.48 -- -- 21.45 4.74% -- 21.45 4.74% -- 详细
1、公司是京津冀国企混改先锋 改革前,公司控股股东为天津中环电子集团,持股比例为52.53%,中环集团是天津市政府授权经营国有资产的大型国有独资企业,因此公司的实际控制人是天津市国资委。2019年1月,为贯彻落实天津市委市政府关于优化国有资本布局结构的要求,天津市国资委将所持天津中环电子集团51%股权转让给津智资本,之后津智资本成为中环集团的控股股东,间接持有七一二公司52.53%股权。津智资本作为市场化运作的国有资本投资运营平台和强力推进集团层面混改的重要抓手,肩负先进制造研发国有资本运营工作平台、市管企业混改操盘手、国资监管履职助推器的三重功能,公司作为京津冀地区军民融合的国企改革先锋地位愈发凸显。 2、国内专网无线通信领域核心供应商,军用领域先行者,民用领域持续延伸 作为专用无线通信领域的奠基者和开拓者,公司率先研制成功我军第一代超短波通信设备和第一代航空抗干扰通信设备。在军用无线通信领域,公司拥有完整的军工科研生产资质,是我军无线通信装备的核心供应商与主要承制单位,是业内少数可以实现全军种覆盖的企业。 公司民用专网无线通信业务起源于铁路通信,成功研制并生产了我国第一代铁路无线列调电台,是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。当前公司正在从铁路通信逐步延伸到城市轨交等领域,市场空间进一步打开。 当前公司产品主要以军用领域为主。根据公司招股说明书,公司2014-2017年军品收入占比维持在70%-80%的水平。在维持军用领域优势的同时,公司持续延伸民用领域,凭借深厚的技术积累以及每年超过20%的研发投入,未来增长值得期待。 盈利预测及投资建议: 公司作为我国超短波无线专网通信领域的先行者,参与我国无线专网核心标准的研制,在军用超短波无线通信拥有领先地位。随着公司进行国企改革引入资本运作平台,同时维持研发的高投入,公司有望加快业务领域横向拓展,延伸民用领域等更广阔市场,未来空间值得期待。我们预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为2.63、3.23和3.96亿元,同比增长分别为17.11%、22.57%和22.54%,对应当前股价PE分别为59、48、39倍。对比同类军工信息化相关标的,公司的TTM估值处于中等水平。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国防政策环境变化的风险,市场竞争加剧风险,客户集中度较高的风险,存货较高风险。
中天科技 通信及通信设备 2019-05-10 8.89 -- -- 9.32 4.84% -- 9.32 4.84% -- 详细
事件:公司公告,2018年营业收入339.2亿元,同比增长25.3%;归属于上市公司股东净利润21.2亿元,同比增长18.98%。同时,2019年一季度收入108.19亿元,同比增长63.4%,归母净利润5.15亿元,同比增长15.31%。 2019Q1逆周期持续稳健增长,多元化战略效果显现 2018年公司收入339.2亿元,同比增长25.3%,其中光通信及网络营收75.4亿元,同比增长7.42%;电力传输营收80.5亿元,同比增长27.38%;海洋业务营收10.7亿元,同比增长33.7%;铜产品15.6亿元,同比增长11.44%;商品贸易营收139.5亿元,同比增长46.88%。虽然公司2018年光通信业务收入增速显现放缓,但是电力和海洋板块实现快速增长,公司的多元化战略布局效果显现,在光纤光缆行业波动的环境下,仍能实现持续稳定快速增长。 2018年归母净利润为21.2亿元,同比增长18.98%,源于:1)光纤光缆新增产能释放以及价格上涨,叠加公司棒-纤-缆匹配共同带动光通信业务毛利率大幅提升;2)电力和海洋板块实现快速增长。 2019Q1收入108.19亿元,同比增长63.4%,主要系大宗商品、电缆销售收入增加所致。2019Q1归母净利润5.15亿元,同比增长15.31%,其增长好于竞争对手,预计源于公司棒-纤-缆完全匹配后,成本端有所改善,同时电力和海洋板块增长趋势较好。 光纤光缆毛利率预计承压,但电力和海洋板块有望持续改善 公司2018年总体毛利率14.68%,同比下降0.78个百分点,主要源于低毛利的商品贸易业务营收占比提升。分业务看,光通信及网络毛利率为40.95%,同比提升5.02个百分点;电力传输毛利率13.41%,同比略降0.17个百分点;海洋业务毛利率28.26%,同比下降1.9个百分点。公司2019Q1毛利率为10.96%,同比下降6.05个百分点,源于低毛利的大宗商品业务收入大幅增长。我们认为,在光纤光缆集采价格大幅下降的背景下,预计未来光通信业务毛利率承压,但是电力业务随着高压/特高压收入占比提升,毛利率有望改善,海洋业务也有望维持或提升。四大业务板块战略布局逐步完善,看好公司长期发展 公司已形成光通信、电力、新能源和海洋四大业务板块,战略布局逐步完善。1)光通信:光棒-光纤-光缆上下游产能100%匹配,规模效应逐渐释放。同时,为更好地服务于5G通信产品需求,拓展光模块、5G天线新业务;2)电力:受益国内特高压项目持续建设和国外一带一路国家电网升级,迎来市场新机遇;3)新能源:新能源汽车及国家电网大储能项目高速发展带来高性能动力、储能锂电池的大量需求,公司新产品突破后有望进入收获期;4)海洋装备:受益跨洋通信、海上风电、海底监测网等持续建设,订单充裕,同时海缆向系统发展,充分发挥海底光、电缆品牌、技术优势,进一步延伸海底接驳盒、水下连接器业务,实现海底通信、输电、观测完整产业链,面临广阔成长空间。我们认为,中天科技一方面大幅开拓海外市场提升海外光纤光缆销量;另一方面,公司通过工艺优化提升原材料产出率、智能化生产提升效率等措施持续降低成本。未来随着5G规模建设,光纤光缆需求端有望逐步改善。中天科技光棒稳步扩产,外销比例有望持续提升,棒纤缆匹配/工艺优化等驱动成本下降,竞争力将进一步强化,看好公司长期发展。 盈利预测及投资建议: 公司光通信+电力+海缆+新能源多元化稳健经营,战略布局已完善。短期光纤光缆市场供求格局变差,价格承压,但公司成本、规模等优势显现有望进一步提升份额,为未来5G奠定良好基础。同时,电力、海缆、新能源板块有望持续稳定快速增长,成为公司业绩的稳定器。考虑公司2019Q1业绩超我们预测,我们将公司2019-2021年盈利预测上调为18.58亿、23.34亿和28亿元(19-20年原值为15.03亿和18.57亿元),对应19年PE15倍,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆市场竞争恶化、5G建设力度低于预期等
烽火通信 通信及通信设备 2019-05-07 27.99 -- -- 27.83 -0.57% -- 27.83 -0.57% -- 详细
事件:公司公告,2018年营业收入242.35亿元,同比增长15.1%;归属于上市公司股东净利润8.44亿元,同比增长2.3%。同时,2019年一季度收入48.81亿元,同比增长14.9%,归母净利润1.67亿元,同比增长19.71%。 业绩持续稳健增长,未来盈利能力有望进一步提升 2018年营业收入242.35亿元,同比增长15.1%,主要受益4G网络的扩容和深度覆盖,以及流量持续高增长驱动光网络设备需求增长,同时海外持续快速扩张。分业务看,通信系统设备收入149.7亿元,同比增长13.45%;光纤光缆收入64.58亿元,同比增长18.35%;数据网络产品收入25.32亿元,同比增长19.05%。值得注意的是,公司海外收入62.73亿元,同比增长19.56%,持续保持快速增长,营收占比达25.9%。 2018年净利润8.44亿元,同比增长2.3%,公司持续保持增长,但净利润增速低于收入增速,源于毛利率略有下滑,同时,市场和研发投入仍较大。2019年一季度收入48.81亿元,同比增长14.9%,归母净利润1.67亿元,同比增长19.71%,经营活动现金流净额-1.7亿元(去年同期-2.9亿元),回款改善明显。 毛利率略微下滑,费用率略微提升,随着收入规模持续扩大,均有望改善 公司2018年整体毛利率为23.26%,同比下降0.49个百分点。其中:通信系统设备毛利率21.76%,同比下降0.73个百分点;光纤光缆毛利率17.6%,同比下降0.41个百分点;数据网络产品毛利率46.47%,同比下降0.1个百分点。 公司2018年三项费用率(包含研发费用)为19.4%,同比提升0.53个百分点,其中管理费用率10.73%(包含研发费用),同比提升0.16个百分点;销售费用率7.45%,同比下降0.1个百分点;财务费用率1.22%,同比提升0.46个百分点。另外,研发费用22.96亿元,营收占比9.47%,公司持续保持在高端核心技术的研发力度,确保产品竞争力不断提升。 公司2019Q1毛利率为24.68%,同比下滑3.32个百分点,我们认为,未来随着公司5G产品及信息安全占比提升,毛利率有望提升。 ICT老牌劲旅,“云网一体”战略转型积极备战5G 烽火是光通信部署最全,“云网一体”的战略转型,聚焦资源,沿着5G、云计算、大数据、棒纤缆等方向的价值链,着力突破5G承载、电信云平台、光棒及特种光纤、海洋网络以及行业级大数据处理和分析平台等高端环节,公司在网络领域持续深耕与创新,在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健发展。 烽火通信较早就启动了5G承载网技术的研究,并取得了一系列的成果,包括发布FitHaul的5G承载网方案,发布自主研发的1.2T单槽位设备等5G解决方案覆盖了SPN,WDM-PON,OTN,SDN,网络运维等关键领域。 盈利预测及投资建议: 整体来看,流量持续高增长以及5G建设将驱动光通信(光网络设备+光纤光缆)景气度持续向上,公司通过技术革新突破和海外快速扩张,市场份额有望进一步提升。同时,集团层面重组新设立的中国信通公司也有望弥补烽火在无线侧的短板,综合实力更上一层楼。因公司2018年净利润低于我们预测,我们将2019-2020年盈利预测从11.4亿、15.1亿元向下调整为10.1亿、13.3亿元,同时预计2021年净利润为17.1亿元,对应19年PE为34x,维持“买入”评级。 风险提示:运营商集采低于预期,海外扩张和5G产业推进低于预期等。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-05-06 29.30 -- -- 31.00 5.80% -- 31.00 5.80% -- 详细
点评:1、艰难的2018年已过,2019Q1环比改善明显,业绩基本符合预期。 2019Q1单季度实现净利润8.63亿元,同比大幅扭亏,与2018Q4的2.76亿元也大幅改善。 毛利率:2019Q1毛利率39.97%,毛利率同比及环比均出现大幅提升,主要是因毛利率较低的消费者业务收入占比下降所致,我们预计公司的综合毛利率将在消费者业务恢复之后逐步回落,但由于公司更专注聚焦盈利能力更强的运营商板块,毛利率仍有望高于2018年。 研发投入持续增长,根据公司官网公众号披露,2019Q1公司研发投入为30.93亿元人民币,占营业收入比例为13.9%,占比较上年同期的9.8%上升4.1个百分点,绝对值提升了约3.95亿元。 现金流方面,2019Q1公司经营性现金流净额12.60亿元,综合现金净增加值53.83亿元,现金流方面持续改善。 2、禁运事件后,供应链基本恢复正常,基本风险较低。 从芯片禁运事件和解之后,运营商工程建设/集采开始恢复,中兴产线复工,中兴通讯供应商也开始恢复正常供货,据Delll'Oro统计,2018第三季度中兴通讯的无线接入网RAN业务市场份额上升了5个百分点,从而使其能够扭转在第二季度丢失给三星的整体市场份额。供应链正常化是趋势,再次遭遇芯片禁运风险较低。 3、中长期看,公司是全球通信主设备商四大龙头之一,能够提供5G端到端解决方案。研发投入资本化比例提升,显示公司5G等研发顺利,逐步进入可商用阶段。工信部、发改委要求确保5G在2020年商用,公司有望长期受益。 5G部署频段更高,基站密度大幅提升,引入大量新技术,设备技术附加值有望显著增长。公司18年研发投入资本化比例18.45%,同比提升5.99个百分点,显示公司5G等相关研发进展顺利,逐步进入可商用阶段,达到资本化标准。从5G标准的专利数来看,根据ETSI和信通院统计,声明量超过1000件的企业有华为、Nokia、LG、Ericsson、Samsung、Qualcomm和中兴。中兴以1029件排名第6,占比9%,是除华为以外的第二家中国企业。同时,公司是少数能够提供5G端到端解决方案的厂商,随着5G商用逐步落地,公司运营商、消费者等核心业务有望迎来发展新机遇。 投资建议:通过2G到4G时代的发展,公司已成为全球前四的电信设备商,在新一轮的5G建设大时代下,凭借5G端到端解决方案的布局,有望引领全球5G发展,持续提升全球市场份额。我们坚定看好2020年5G大规模商用后公司长期成长前景。预计19-21年净利润为54、66、84亿元,维持“买入”评级。 风险提示:经营合规风险,管理层不稳定风险,运营商资本开支低预期,中美贸易摩擦升级,海外市场订单能力下降。
亨通光电 通信及通信设备 2019-05-06 19.00 -- -- 19.33 1.74% -- 19.33 1.74% -- 详细
事件:公司公告,2018年营业收入338.7亿元,同比增长30.5%;归属于上市公司股东净利润25.32元,同比增长20.3%。同时,2019年一季度收入67.99亿元,同比增长7.45%,归母净利润4.57亿元,同比下滑5.18%。 业绩持续稳健增长,未来盈利能力有望进一步提升2018年营业收入338.7亿元,同比增长30.5%,其中:1)光网络与系统集成收入95.95亿元,同比增长10.56%,受益于新一代绿色光棒产能释放及海底光缆市场的持续突破;2)智能电网传输与系统集成收入86.96亿元,同比增长18.23%,主要是公司进一步优化产品结构,加大超高压、特高压及特种导线的市场开拓;3)海洋电力通信与系统集成收入11.8亿元,同比增长126.9%,受益于海上风力发电建设及国际通信光缆建设发展推动,报告期内公司海洋电力通信与系统集成中标金额累计超过20亿元;3)工业智能控制产品收入26.14亿元,同比增长17.52%;4)新能源汽车部件与充电运营收入5.97亿元,同比增长260.11%;5)铜导体和商品贸易分别实现收入63.03亿(YOY+28.79%)和39.79亿元(YOY+179.13%)。 2018年归母净利润25.32亿元,同比增长20.3%,符合市场预期。2018年净利润增速低于收入增速,源于整体毛利率有所下滑,一方面低毛利的铜导体、商品贸易占比提升;另一方面,利润贡献最大的光网络与系统集成业务的毛利率有所回落。 2019年一季度收入67.99亿元,同比增长7.45%,归母净利润为4.57亿元,同比下降5.18%,受运营商光纤高库存影响,从18Q4就已开始出现利润下滑,我们认为,此次中移动的光纤集采价格大幅下降,将会持续影响公司的业绩。 毛利率开始下滑,随着光纤价格大幅下降,短期毛利率将继续承压 公司2018年整体毛利率为18.92%,同比下降1.16个百分点。其中:光网络与系统集成毛利率39.48%,同比下降1.01个百分点;智能电网传输与系统集成毛利率12.58%,同比提升0.63个百分点;海洋电力通信与系统集成毛利率38.51%,同比提升7.89个百分点;铜导体、商品贸易的毛利率分别为0.7%和2.72%。 公司2019Q1毛利率为18.57%,呈持续下降趋势,随着光纤集采价格大幅下降,短期毛利率将持续承压。 光纤光缆业务短期承压,但海缆、新能源汽车发力,新业务新高度1)光纤光缆:短期行业供求关系变差,运营商集采价格大幅下降,导致短期承压,预计到2020年在5G建设带动下,行业有望拐点向上;2)海洋板块:在手订单充裕,将持续受益海上风力发电和跨洋通信需求,海洋业务收入规模和盈利能力都将进一步提升;3)智能电网传输与系统集成:持续优化产品结构,加大超高压、特高压及特种导线的市场开拓;4)前瞻性业务布局:已进入100GQSFP28AOC硅光模块的产品试制阶段,同时进行100GQSFP28CWDM4硅光模块及400GDR4硅光模块样品试制;亨通太赫兹已提前完成太赫兹原型样机的研制,实现公里级的太赫兹通信。 盈利预测及投资建议: 短期光纤行业供需格局缓解,价格下行,业绩增长承压;但中长期看,5G基站密集组网以及流量激增有望带动光纤需求持续增长,同时海缆、新能源汽车等新业务进入收获期,并且积极布局硅光、5G射频芯片、量子加密通信、物联网光电传感器等新技术,打开未来成长空间。因今年中国移动光纤光缆集采价格下降幅度超出我们预期,我们将公司2019-2020年盈利预测从28.1亿和32.5亿元下调为17.5亿和23.2亿元,同时预计2021年净利润为29.2亿元,对应19年PE是22x,维持“增持”评级。 风险提示:光纤光缆集采价格下滑、5G建设进度低于预期、新业务发展低于预期等。
光迅科技 通信及通信设备 2019-05-02 27.00 -- -- 27.95 3.52% -- 27.95 3.52% -- 详细
事件 公司发布 2018年报及 2019年一季报,2018年公司实现营业收入 49.29亿元,同比增长 8.26%,归母净利润 3.33亿元,同比下滑 0.47%,同时公司计划每 10股发放现金红利 1.70元。 2019年一季度公司实现营业收入 12.19亿元,同比增长 0.99%,归母净利润 6392.95万元,同比下滑 17.80%,扣非后归母净利润同比增长 12.41%。 我们点评如下: 重点业务板块发展顺利,成为重点设备商客户 5G 核心供应商,同时数据中心市场获得重点客户大份额订单,推动公司收入稳步增长。 2018年在中兴事件等不利影响下,公司上半年国内收入同比下滑 16.23%。 但随着中兴事件解决,运营商订单恢复,对公司业务影响基本消除。报告期内公司成为重点电信设备商“全球金牌供应商”以及 5G 核心供应商,技术实力、交付能力和品牌形象突出,同时奠定长期发展潜力。在数据中心市场,公司持续取得重要突破,2018年数据中心光模块在重点客户获得大份额订单, DCI 进入多家主流厂商供货清单,海外市场整体收入增长 53%,创历史新高。公司主要业务板块发展顺利,收入稳步增长。 行业竞争加剧,高端产品迭代尚未到来,毛利率承压。 分业务看,公司传输业务毛利率 26.70%,同比提升 0.94个百分点,数据与接入业务毛利率 8.67%,同比下降 3.36%。传输业务主要包括长距离电信高端器件,行业进入壁垒较高,毛利率基本稳定。而数据与接入业务包括基站、家庭宽带以及数据中心等光模块/器件产品,细分领域竞争对手较多,而 5G、400G 数通、10GPON 等新产品需求高峰尚未到来,产品结构迭代尚未开始,老产品价格压力较大,对整体毛利率形成一定压力。随着 19-20年 5G 建设、10GPON 升级、数据中心 400G 需求等逐步落地,公司整体毛利率有望逐步改善。 短期销售、研发投入持续加大,股权激励费用及政府补贴等非经常性因素对公司业绩产生一定影响。随着新产品销售起量、股权激励成本摊销基本完成,公司整体盈利能力有望逐步加强。 2018年公司销售费用率 2.77%,同比提升 0.26个百分点;管理及研发费用率 10.26%,同比提升 0.27个百分点。目前公司仍处于市场推广及新产品研发的重要阶段,股权激励费用也将对 18-19年业绩带来 6000余万元影响。 同时 2019年一季度公司政府补贴同比减少约 2000万元,若不考虑政府补贴影响,公司 2019年一季度净利润同比增长 12%。随着公司 5G、数通 400G等新产品销售逐步起量,费用率有望进一步摊薄,同时股权激励费用等非经常性影响持续减少,公司整体盈利能力有望逐步加强。 展望未来,公司作为全球光模块/器件全产业链布局的龙头厂商,电信市场有望迎来 5G 大机遇,数通市场持续突破有望对整体业绩形成双轮驱动,高端芯片自主化有望强化公司核心竞争力。 根据 Ovum 统计,4Q17-3Q18公司全球份额 7.1%,行业排名第四。公司产品覆盖电信、数通等各通信领域,19年 5G 建设有望逐步启动,对电信光模块需求将带来质和量的双重提升,全球云计算快速发展对数据中心以及配套使用的数通光模块产生持续需求拉动。公司在上游核心高端芯片领域持续投入,力争实现高端芯片自主化突破,进一步强化公司核心竞争力。 投资建议与盈利预测: 公司电信业务稳步成长,数通业务持续突破,成为公司业绩增长重要驱动力。未来 5G 建设和全球云计算发展有望推动公司业绩长期快速增长。由于短期价格竞争及非经常性影响超预期,下调公司 19-20年净利润从4.36、5.54亿元至 4.0、5.4亿元,同时预计 21年净利润 6.8亿元,对应19年 50倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:下游资本开支低预期、技术研发风险、价格竞争超预期
博创科技 电子元器件行业 2019-05-02 34.40 -- -- 35.95 4.51% -- 35.95 4.51% -- 详细
事件 公司发布2018年报及2019年一季报,2018年公司实现营业收入2.75亿元,同比下滑21.23%,归母净利润233.10万元,同比下滑97.08%。2019年一季度公司实现营业收入0.84亿元,同比增长15.96%,归母净利润340.31万元,同比下滑75.77%。 我们点评如下: 电信市场资本开支变动较小,无源业务需求平稳。有源业务受Kaiam产品结构调整影响,ROSA销量下滑对公司业绩形成较大影响。18年完成10GPON厂商成都迪谱收购,对有源业务形成一定补充。公司是骨干网波分复用(DWDM)器件重要供应商,产品线还覆盖分路器、有源ROSA等产品。2018年运营商骨干网投入平稳,波分复用器件需求相对平稳,但FTTH建设有所下降,分路器等产品销售承压,整体无源器件业务收入同比下滑8.1%。有源产品业务受主要客户Kaiam产品结构调整的影响,原有ROSA产品销售下滑较大。公司18年完成成都迪谱的收购,6月并表后增厚公司有源收入5362万元、净利润814.63万元,对公司业绩形成一定补充。 产品结构调整,行业竞争持续,毛利率承压。 分业务看,公司无源器件毛利率31.34%,同比下降2.96个百分点;有源业务毛利率24.13%,同比下降12.25个百分点。由于18年公司高毛利的有源ROSA产品销售明显下滑,新增并表的成都迪谱主要为PON光模块产品,行业竞争较为激烈,毛利率较低,产品结构变化导致18年毛利率有所下滑。2019年一季度由于行业竞争持续,公司毛利率继续承压,整体毛利率22.44%,同比下降7.94个百分点。 计提资产减值对短期业绩带来较大影响,短期业务调整阶段费用投入加大,随着海外子公司建设逐步完成、Kaiam相关芯片资产收购完成、新产品收入开始体现,公司费用率有望持续摊薄。2018年公司计提资产减值损失5896万元,其中计提Kaiam股权减值5348万元,计提坏账及存货跌价损失548万元,对短期业绩带来较大影响。2019年一季度,公司设立英国子公司,收购Kaiam英国PLC业务相关资产,对短期利润有一定拖累。19年一季度公司销售费用率1.76%,同比提升1.03个百分点;管理及研发费用率21.79%,同比提升9.92个百分点,公司仍处于新产品和业务整合导入阶段,短期费用率提升较大。随着公司业务梳理完善、产品销售持续增长,未来公司费用率有望持续摊薄。 展望未来,公司无源器件竞争力较强,长期受益流量增长及5G驱动。有源业务产品快速调整,在国内数通客户实现初步进展,同时成都迪谱切入中兴10GPON供应序列,受益运营商10GPON升级需求。 公司DWDM等无源产品部署在骨干网和接入网,有望长期受益网络流量增长以及5G网络建设需求。有源业务公司布局数通光模块、10GPON等新产品,数通光模块已完成部分国内客户的产品测试认证,子公司成都迪谱已切入中兴PON光模块供应序列,同时积极拓展其他设备商客户,受益运营商10GPON升级建设需求,公司有源业务有望恢复快速成长。 投资建议与盈利预测: 公司短期客户产品调整及费用波动对业绩的影响有望逐步消除,无源产品受益流量增长以及5G建设,有望稳步成长,有源产品重点推进数通光模块和10GPON产品,有望逐步走出低谷。由于短期价格竞争及非经常性影响超预期,下调公司19-20年净利润从0.98、1.40亿元至0.70、0.90亿元,同时预计21年净利润1.11亿元,对应19年48倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:下游资本开支低预期、技术研发风险、价格竞争超预期
天源迪科 计算机行业 2019-05-01 15.33 -- -- 15.47 0.91% -- 15.47 0.91% -- 详细
公司持续在大数据、云计算、AI、5G等领域投入布局,业务落地顺利,电信、公安、金融等各业务条线持续快速增长。 公司是老牌电信运营商支撑系统厂商,在云计算/大数据等领域持续投入,目前公司云计算产品在运营商、政府和金融行业开展应用,成为首批阿里云“铂金合作伙伴”,技术实力突出。公司大数据产品在中国电信集团成为全国级的唯一中心平台,人工智能已经应用在金融反欺诈和反洗钱领域。报告期内,公司电信、公安、金融各业务条线均实现快速增长,推动整体营收高速增长。 新业务收入贡献持续显现,费用率进一步摊薄,现金流显著改善,公司整体盈利能力有望持续增强。 2019年一季度公司销售费用率3.32%,同比下降2.9个百分点,管理及研发费用率9.06%,同比下降6.78个百分点,财务费用率1.57%,同比下降0.32个百分点。随着公司新业务新产品快速落地,收入快速增长持续摊薄费用率。公司一季度经营活动现金流净额1.27亿元,同比增长1681%,现金流显著改善,公司完成公司债及银行借款的偿还,债务结构进一步优化,整体盈利能力有望持续增强。 展望未来,公司迎来5G新机遇,电信业务有望进入增长快车道。金融、政企、公安等项目持续落地,推动公司整体业绩长期成长。 5G时代公司传统电信支撑系统迎来升级扩容新机遇,传统BSS系统面向5G业务升级+5G新技术带来新增软件支撑系统需求+电信大数据应用落地,有望推动公司电信业务进入增长快车道。 公司在金融。政府、公安等领域收入持续快速成长,落地项目形成显著标杆效应,有望助力新项目持续落地,推动板块收入持续快速增长。 投资建议和盈利预测: 电信+政府+金融布局完善,金融业务整合顺利,协同效应凸显。5G时代公司电信主业有望进入加速成长期,公安订单逐步落地有望进一步增厚公司业绩,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。预计公司19-21年归母净利润分别为2.86、3.73、4.77亿元,对应19年23倍市盈率,重申“买入”评级。 风险提示:订单落地进度低预期,运营商资本开支低预期。
三维通信 通信及通信设备 2019-04-30 14.18 -- -- 13.27 -6.42% -- 13.27 -6.42% -- 详细
事件:公司公告,2018年营业收入35.54亿元,同比增长200.8%;归属于上市公司股东净利润为2.15亿元,同比增长354.17%。同时,2019年一季度收入10.01亿元,同比增长92.46%,归母净利润0.24亿元,同比增长10.44%。 业绩符合预期,互联网广告和自媒体业务增长强劲 公司2018年收入35.54亿元,同比增长200.8%,主要源于:1)无线网络优化覆盖设备及解决方案营收6.88亿元,同比下滑12.39%;2)广告业务收入23.52亿元,同比增长1379.67%;3)自媒体业务收入2.76亿元,同比增长1031.11%;4)卫星通信业务收入5208万元,同比增长62.53%;5)游戏联运业务收入3574万元,同比增长297.59%;6)另外,网优服务、网优产品、微波无源器件收入均为小几千万,呈较快下滑态势。 因公司17年底完成收购的巨网科技,剔除并表效应,同比口径看,2017年公司自媒体业务收入为1.17亿元,该业务2018年实际同比增长135%;2017年腾讯广告业务3.8亿元,而2018年广告业务收入23.52亿元,同比增长518.9%。可见,广告业务和自媒体业务内生呈高速增长。 公司2018年归母净利润为2.15亿元,同比增长354.17%,主要源于:1)巨网科技并表效应;2)获资产处置收益1.06亿元,同比增长1.04亿元。 2019Q1收入10.01亿元,同比增长92.46%%,源于巨网科技广告业务增长;2019Q1归母净利润为0.24亿元,同比增长10.44%,处于此前业绩预告区间(10%~40%)的下限,源于同比去年新增525万元的资产减值损失,如果加回资产减值损失,一季度业绩增长幅度处于此前预告区间上限。 低毛利广告业务占比迅速提升,带动整体毛利率下滑 公司2018年总体毛利率13.84%,同比下降12.71个百分点,源于公司低毛利率的广告业务占比提升。其中广告业务毛利率为4.46%,同比下滑3.93个百分点;自媒体业务毛利率55.33%,同比下滑0.69个百分点;无线网络优化覆盖设备及解决方案毛利率22.76%,同比下滑5.73个百分点。 未来亮点:互联网广告+自媒体+5G布局+卫星通信 整体来看,公司基本实现了”通信网优业务及互联网广告业务并举”的经营发展战略,其中互联网广告、自媒体、5G布局、卫星通信业务将成为公司未来持续增长的亮点: 1)互联网广告:公司在腾讯SMB广告服务领域取到重大突破,广告投放业务排名前茅,巨网科技在腾讯中长尾渠道服务商中获得腾讯广告颁发的“2018年度卓越服务商”及“2018年度突破服务商”称号,未来有望伴随腾讯社交广告业务增长而增长。 2)自媒体:在自媒体业务拓展中,已在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、金融、游戏、美妆等细分领域累计覆盖过亿用户,流量孵化潜力大。 3)5G:5G智慧杆塔运营服务业务已在多个城市和地区布局,公司已确定了5G的技术路标,启动相关的研发及产品试点工作。同时在中国移动DAS集采中标名列前茅,中国移动皮基站项目中标排名第三;海外业务市场进入三大洲近10个国家。 4)卫星通信:海卫通服务商船+渔船数量近三千艘,商船业务已实现单季度盈亏平衡。公司正在打造以海上宽带卫星互联网为基础,实现“互联网+航运”,“物联网”和“海洋大数据”共同组建的智慧海洋平台。 投资建议与盈利预测: 整体来看,微信互联网流量加速变现红利+5G将驱动公司未来几年持续增长。因公司2018年业绩低于我们此前预测,我们将公司2019-2021年盈利预测从3.35亿、4.67亿元下调为3.07亿和3.74亿元,同时预计2021年净利润为4.37亿元,对应19年PE25×,维持“增持”评级。 风险提示:微信公众号流量变现不及预期,移动广告行业竞争激烈等
华体科技 机械行业 2019-04-30 47.40 -- -- 51.13 7.87% -- 51.13 7.87% -- 详细
公司近日公告最新年报以及一季报,2018年公司实现营业收入5.26亿元,同增9.62%;实现归母净利润0.71亿元,同增33.41%。公司2019年Q1实现营收1.32亿,同增3.58%;归母净利润2350万,大幅增长102.28%。点评如下: 景观照明业务增长迅猛,智慧路灯相关产品销量有望快速提升 公司2018年营业收入5.26亿元,同增9.62%。其中,产品研发制造业务实现营业收入3.67亿元,与上年基本持平,公司2018年共销售智慧路灯2293套,较2017年显著提升;工程项目安装业务1.34亿元,同增42.61%,主要得益于全年景观照明业务的快速增长,公司正在由路灯产品提供商向照明一体化服务商逐步转型。分地区来看,四川省内营业收入1.78亿元,同减2.97%;省外业务3.42亿元,同增17.10%,省外业务占比逐渐提升。公司毛利率为35.49%,同增1.6个百分点。其中工程项目安装业务的毛利率为37.38%,同减7.32个百分点,预计随着未来智慧路灯产品进一步升级,相关业务毛利率有望逐步提升。 前期项目逐步落地,2019年一季度业绩实现高速增长 公司2018年期间费用率为17%,同比下降1.01个百分点。其中销售费用率为7.63%,同比下降2个百分点,主要为职工工资、广告宣传费减少所致;管理费用率(同口径)为10.35%,增长2.19个百分点,主因股权激励限制性股份成本摊销、专项储备计提较上年同期增加所致;财务费用率为-0.98%,同比下降1.21个百分点。同期公司计提资产减值0.18亿元,较前值扩大0.05亿元。2018年公司净利率为13.4%,增加2.39个百分点。公司取得归母净利润0.71亿元,同增33.41%。此外,2019年一季度公司归母净利润大幅增长102.28%,主因前期丽江等地高毛利率新签项目进入施工阶段造成。 现金流方面,2018年公司收现比为0.8034,同比下降18.01个百分点;同期公司付现比为0.9211,增长3.62个百分点。同期经营活动现金净流出0.37亿元,去年同期为净流入,主因行业景气度提升背景下,2018年多数新签项目处于前期投入期。随着前期智慧路灯项目逐渐进入运营阶段,公司未来现金流或将有所好转。而未来智慧路灯项目运营性的提升,也将显著改善公司整体现金流结构。 从区域龙头向全国龙头扩张,5G时代公司凭借智慧路灯产品或将率先受益 公司2018年承接国内首例智慧路灯运营项目,并加入华为eLTE生态联盟,与中国铁塔、浪潮软件等积极合作,共同推进5G物联网智慧的额建设,在智慧路灯照明领域逐步获得广泛认可。2018年各省市纷纷相关出台政策明确提出推进智慧路灯建设,我们认为在政策推动下,智慧路灯产品市场景气度将进一步提升。未来随着5G商用化进度加快,公司有望从智慧路灯产品和项目运营中显著受益。比如公司子公司在2018年12月中标的丽江智慧路灯项目中,公司可根据自身需要来设置通讯基站等附属设施,并取得10年特许经营期间的所有自营项目收益。 投资建议 公司作为智慧路灯以及景观照明细分领域龙头,具有显著的设计优势,并可以提供产品从研发到生产、再到安装运营等一体化服务。公司对智慧路灯以及景观照明双线布局,有望显著受益于两细分行业景气度的提升,随着5G商用化进度加快,公司有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益。由于2018年业绩略低预期,我们下调公司2019-2020年预期归母净利润至1.42/1.94亿(原预测值为1.52/2.17亿),2019-2021对应EPS为1.40、1.92、2.48元/股,对应PE为34、25、19倍。我们看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:我国投资增速超预期下行,智慧路灯项目和5G落地不达预期,框架协议未能转化为合同等等
亿联网络 通信及通信设备 2019-04-29 104.30 -- -- 111.80 7.19% -- 111.80 7.19% -- 详细
事件: 公司发布 18年年报,18年营收 18.15亿元,同比增长 30.81%;归母净利润 8.51亿元,同比增长 44.13%。公司 19Q1营收 5.33亿元,同比增长 29.25%; 归母净利润 2.61亿元,同比增长 32.92%。 同时,公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以299,536,00为基数,向全体股东每 10股派发现金红利 12.00元(含 税),送红股 0股(含税),以资本公积金向全体股东每 10股转增 10股。 19Q1高增长态势延续,VCS 高清视频会议业务占比提升18年公司实现营收 18.15亿元,同比增长 30.81%;实现归母净利润 8.51亿元,同比增长 44.13%。扣非后,实现归母净利润 7.48亿元,同比增长36.30%。其中, SIP统一通信桌面终端收入实现 13.43亿元,同比增长 23.01%,毛利率基本维持稳定,较去年同期下滑 0.83%;VCS 高清会议视频系统实现收入 1.75亿元,同比持续高速增长 95.7%。值得关注的是,新业务 VCS高清视频会议系统收入占比在逐年提升,由 15年的 3.8%提升至 18年的9.7%。 公司 19Q1仍保持较快的增长态势,实现营收 5.33亿元,同比增长 29.25%,接近此前预告上限(同比增长 22%~32%)。同时,实现归母净利润 2.61亿元,同比增长 32.92%,扣非后增速同比增速为 38.99%。我们认为,公司19Q1持续高速增长态势,亦为全年业绩提供有力保障。 2019Q1毛利率显著提升,未来有望持续改善公司 2018年总体毛利率 61.79%,同比下降 0.29个百分点,其中 SIP 统一通信桌面终端毛利率为 60.56%,较去年同期略下降了 0.83个百分点。VCS高清会议视频系统业务在高速增长的情况下,相较于 SIP 统一通信桌面终端业务具备更高的毛利率, 18年毛利率为 74.70%,较去年同期提升了 0.51个百分点。 同时,公司 19Q1毛利率为 65.34%,同比提升 4.36个百分点,我们认为,SIP 统一通信桌面终端毛利率企稳,VCS 高清会议视频业务占比的提升,公司短期毛利率仍有一定优化空间。 公司持续开拓业务布局,携手海外微软(Teams)、Zoom 等巨头19年 3月,公司在企业市场最大的国际通讯展会之一美国奥兰多 EC 展会上与国际知名的视讯厂商 Zoom 携手推出的智能视讯终端产品,能完美兼容 Zoom 软件系统。 2018年,公司与微软达成全面战略合作伙伴关系。微软作为全球顶级的系统软件提供商,公司成为其合作的主要厂商,在音视频领域展开深度全面的战略合作关系。我们认为,与微软的携手合作,有助于公司目标市场逐渐向上渗透,支撑公司未来业绩发展。 盈利预测及投资建议: 综上所述,短期来看,公司 SIP 终端产品在全球市场保持良好的竞争力,我们认为,行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强。中长期来看,公司持续加大对 VCS 业务投入,产品竞争力持续提升,渠道稳步推进,预计该业务未来 2-3年仍将保持高速增长态势,并为公司短期业绩提供弹性及打开中长期发展空间。我们预计,19~21年 EPS 分别为:3.61元、4.57元、5.75元,维持“买入”评级,持续推荐!风险提示:SIP 话机行业竞争格局加剧、VCS 业务发展不及预期、汇率波动等
中际旭创 机械行业 2019-04-26 56.02 -- -- 56.70 1.21% -- 56.70 1.21% -- 详细
18年并表效应推动营收和净利润高速增长。19年公司核心的数据中心高端光模块产品,处于行业从100G向400G升级的过渡阶段,部分客户为批量引入400G做前期准备,消化100G库存导致订单有所推迟,对19年一季度业绩造成一定影响。 公司传统智能制造主业稳定增长,18年电机绕组装备收入同比增长6.33%。2017年7月公司完成对苏州旭创的并表,并表效应叠加苏州旭创良好的发展态势推动18年公司收入利润高速增长,苏州旭创单体扣非后实现净利润6.63亿元,同比增长12%,超额完成业绩承诺。19年数据中心客户逐步从100G向400G升级,部分客户消化100G库存导致订单有所推迟,对公司收入利润造成一定压力,同时400G光模块规模出货尚未开始,导致公司短期业绩有所波动。 公司成本管控能力突出,毛利率稳步向好。 2019年一季度公司整体毛利率28.11%,同比提升3.82个百分点。下游需求有所放缓的不利背景下,公司在激烈的市场竞争中仍然维持毛利率同比改善,凸显公司成本管控能力。公司前期定增投建的铜陵生产基地建设进展顺利,生产线自动化程度持续提升,生产成本有望得到持续优化,提升公司整体盈利能力。 公司正处于400G、5G光模块等新产品研发和客户开拓的阶段,三项费用率有所提升。随着新产品收入贡献逐步提升,公司费用率有望进一步摊薄。 19年一季度公司销售费用率1.51%,同比提升0.51个百分点;管理及研发费用率12.29%,同比提升2.58个百分点;财务费用率1.60%,同比下降0.8个百分点。目前公司持续投入400G、5G光模块等新产品的研发和销售工作,短期费用率有所提升。随着未来公司新产品出货量提升,有望进一步摊薄整体费用率水平。 展望未来,公司19Q1已经向重点客户实现400G小批量出货,5G前传光模块已经实现批量交付,公司在高端光模块市场保持领先地位。随着下游客户新产品需求逐步增加,有望对19年全年业绩形成重要支撑。 公司在全球高端光模块市场竞争实力领先,积极从数据中心市场向5G电信市场拓展,通过更宽的产品线增强抗风险能力。19年一季度公司已经实现400G小批量出货,5G前传光模块批量交付,品牌形象和技术实力得到客户的充分认可。网络流量的持续高速增长以及技术的升级换代带动光模块行业需求稳步增长,下游客户订单逐步落地后,400G及5G新产品有望带来显著业绩增量,短期的业绩波动不改公司长期成长大逻辑。 盈利预测与投资建议: 公司在数通光模块市场保持领先地位,同时切入5G市场实现批量出货,形成电信+数通双轮驱动,抗风险和可持续成长能力进一步加强。期待公司数通100G订单回暖,以及400G数通和5G光模块产品实现大批量出货。受益网络流量持续增长以及技术升级革新,公司业绩有望实现长期快速成长。预计公司19-21年归母净利润分别为7.0、10.6、12.8亿元,对应19年39倍、20年26倍市盈率,维持“增持”评级。 风险提示:云计算及运营商资本开支低预期、贸易战风险、技术研发风险。
新易盛 电子元器件行业 2019-04-26 29.30 -- -- 29.88 1.98% -- 29.88 1.98% -- 详细
事件:公司公告,2018年营业收入7.6亿元,同比下降13.38%;归属于上市公司股东净利润3183万元,同比下降71.35%。同时,2019年一季度收入2.24亿元,同比增长26.13%,归母净利润3241万元,同比增长991%。 2019Q1迎来开门红,中高速率产品有望支撑公司业绩持续反转 2018年公司收入7.6亿元,同比下降13.38%,其中点对点光模块收入6.34亿元,同比下降5.56%,PON光模块收入8514万元,同比下降45.18%。2018年净利润大幅下滑71.35%,主要源于:1)受国内市场竞争环境和个别重要客户影响,部分产品销量和价格较上年同期均有所下降;2)公司加大固定资产投入,新增产线建设,折旧费用增加;3)公司存货减值损失增加(计提存货跌价准备);4)摊销限制性股票激励费用。 2019年一季度收入2.24亿元,同比增长26.13%,归母净利润为3241万元,同比大幅增长991%,同时公司预计2019年1-6月净利润同比会大幅增长,主要源于:公司中高速率光模块销量增加,营业收入及毛利率较上年同期显著增长。 2019Q1毛利率显著提升,未来有望持续改善 公司2018年总体毛利率19.51%,同比下降4.49个百分点,其中点对点光模块毛利率23.42%,同比下降7.2个百分点,PON光模块毛利率-6.15%,同比下降7.92个百分点。对比近期几个季度来看,公司自2017Q4季度起毛利开始承压,主要来自以下几个原因:1)新增产线建设完毕,公司每年新增折旧摊销;2)100G光模块产品持续快速降价,而公司量产仍在爬坡,短期影响了公司收入规模。 公司2019Q1毛利率为29.63%,同比提升14.67个百分点,我们认为,随着公司中高速率光模块销量持续增长,未来毛利率有望持续改善。 持续保持较强竞争力,积极期待公司在数据中心和5G市场获突破 公司是国内少数批量交付100G光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业,并已成功研发出200G、400G光模块产品,部分产品已通过验证并实现量产。随着未来5G及数据中心市场的迅猛发展,将会给光模块行业带来全新的市场机遇,而公司产品种类覆盖3000种,产线既能快速响应中小客户小批量,又能支持大客户大批量。 盈利预测及投资建议: 公司拥有从光芯片封装、光器件封装到光模块制造的一体化生产能力,公司作为少数具备100G批量发货能力厂商,随着产能爬坡,其在高速模块份额将不断突破。国内外数据中心数据流量增长,光模块更新换代需求强烈,5G时代前传、承载网接口向更高速率演进,中长期公司产品将获得更多市场机会。因公司毛利开始显著改善,并且中高速率有望持续放量,我们将19-20年盈利预测从1.07亿、1.56亿上调为1.66和2.54亿元,同时预计2021年净利润为3.35亿元,对应19年42倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:100G产品导入市场不及预期,竞争激烈价格下降等风险等。
海能达 通信及通信设备 2019-04-25 11.33 -- -- 11.55 1.94% -- 11.55 1.94% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报,实现营收10.92亿元,同比下降10.72%,归属于上市公司股东净利润为亏损9981万元。 19Q1实际业绩同比大幅减亏,经营性现金流改善明显 公司2019Q1收入10.92亿元,同比下降10.72%,但实际上2018Q1因延迟确收新增了3.5亿元收入(2017年末电容、功放等原材料供货影响,约有3.5亿元收入计入2018Q1报表),如果剔除该部分影响,19Q1收入实际同比增长约25%。 公司2019Q1亏损9981万元,主要源于经营具有季节周期性,一季度为经营淡季,而持续投入,实际上19Q1同比去年出现了大幅减亏(去年同期亏损1.04亿元,但是由于2017年末电容、功放等原材料供货影响,约有3.5亿元收入计入2018Q1报表,影响利润约为1.82亿元,因此去年18Q1经营对应的真实利润-2.86亿元),公司精细化管理、提效控费、赛普乐、诺赛特整合/协同的效果显现,运营效率有较大提升。 经营性性现金流持续改善,公司自去年Q3、Q4经营性现金流持续改善后,19Q1淡季下,经营活动现金净流量为3.09亿元,同比去年(-4.1亿元)大幅改善。同时,19Q1管理费用率和销售费用率分别同比下降1.91和2.76个百分点。我们认为,公司精细化管理、提效控费、赛普乐、诺赛特整合/协同的效果显现,运营效率有较大提升,未来仍有望持续改善。 毛利率稳中略升,费用率有明显改善 2019Q1公司整体毛利率为45.97%,同比下降2.81个百分点,预计为公司产品结构变化影响。2019Q1三项费用率为58.5%(包含研发费用),同比下降0.55个百分点。其中管理费用率(包含研发)32.23%,同比下降1.91个百分点,销售费用率17.04%,同比下降2.76个百分点,公司控费、精细化经营效果持续显现;财务费用率9.23%,同比提升4.12个百分点,源于借款增加及市场利率上升,引起利息支出增加。我们认为,未来随着公司继续推进管理变革,提效控费(控制人员扩张,销售与盈利形成机制考核,ERP、CRM、PLM、HRMS等项目的实施等),经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,业绩将有望持续改善迎来快速增长。 向“高质量”增长转型,宽带化、智能化专网市场再迎重大机遇 未来专网通信在宽带化、智能化的大趋势下,市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长迸进。 投资建议:公司作为国内专网龙头,综合竞争力和市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,历经“变革.夯实”之后,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。预计公司2019-2021年净利润为7.22亿、9.5亿和11.88亿元,对应19年PE为29x,维持“买入”评级。 风险提示:财务费用高企、汇率波动、国内公安市场发展不及预期等风险
剑桥科技 电子元器件行业 2019-04-24 38.12 41.14 47.67% 36.48 -4.30%
36.48 -4.30% -- 详细
公司核心团队海外技术和市场积累深厚,凭借对行业需求深刻的前瞻判断,成长为重要ICT终端设备厂商。 公司创始人有多年海外运营商、设备商工作经验,核心技术团队实力雄厚,利益绑定完善。凭借公司核心团队的前瞻判断,公司选定GPON及BOB技术路线,契合行业发展趋势和下游客户需求,迅速成长为全球重要ICT终端设备厂商,与主要设备商形成JDM/ODM等紧密合作方式,是电信接入终端产品市场重要厂商。 受益流量增长和宽带提速,公司传统主业有望实现稳步增长,智能化集成化大趋势有望增加产品价值量。公司在自动化和精益化生产领域积累深厚,盈利能力有望进一步加强。 工信部、发改委发布的《信息消费升级三年行动计划》要求城镇地区2020年实现千兆宽带接入能力,运营商近期接入网设备集采中高速的10GPON产品占比快速提升,行业有望进入升级换代周期。同时,接入产品集成化智能化趋势明显,有望进一步提升产品价值量。受电子原材料涨价影响公司短期利润率承压,但公司在自动化和精益化生产持续投入,成本优化能力突出,盈利能力有望进一步加强。 公司完成对全球领先光模块企业收购,掌握数通及电信高端高速光模块技术,叠加公司自身生产成本优化管控能力,有望长期受益云计算+5G需求拉动,形成重要业绩增长驱动力。 公司已经完成MACOM和OCLARO日本资产的收购,研发、销售人员整合顺利,生产设备和核心技术交割完成。公司逐步将产能转移到上海生产中心,结合自身光模块研发和生产技术和产能储备,有望融合全球领先的光模块技术、整合数据中心和电信大客户渠道,叠加公司成本管控和优化能力,切入数据中心和5G高端光模块市场,受益网络流量持续增长以及新一代网络技术的需求,助力公司长期业绩增长。 公司在无线网络设备领域布局很早,5G小基站产品研发储备丰富,有望逐步开始实现对设备商的出货,长期受益5G深度覆盖建设的需求。 公司2014年开始拓展无线网络设备,前瞻性布局5G小基站产品研发,预计于2018年四季度开始向诺基亚实现4G/5G室内小基站出货,对公司产品技术和质量形成有力背书,有望长期受益5G深度覆盖建设需求,成为公司另一长期增长驱动力。 盈利预测与投资建议: 公司ICT终端业务稳步成长,光模块、小基站等新产品有望对公司带来长期业绩贡献。预计公司19-21年归母净利润分别为1.41、2.12、3.03亿元,对应19年市盈率36倍、20年市盈率24倍,低于行业平均水平,参考行业19年平均37.4倍PE,给予公司“增持”评级,目标价41.14元。 风险提示:运营商资本开支低于预期,技术研发风险,整合进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名