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唐海清

天风证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S1110517030002,曾就职于兴业证...>>

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烽火通信 通信及通信设备 2018-04-25 26.30 -- -- 28.68 9.05% -- 28.68 9.05% -- 详细
事件:公司公布2018年一季报,实现营业收入42.48亿元,同比增长20.63%;实现归属母公司净利润1.39亿元,同比增长0.47%;扣非净利润1.33亿元,同比增长2.56%。 点评: 营收维持相对稳健增长,毛利率下滑致利润增速下降较大。公司18Q1营收增速20.63%,17Q1营收增速26.22%,增速略有下降;18Q1毛利率28%,较17Q1的28.92%下滑0.92%,主要是整体行业资本开支下滑导致的竞争加剧。三项费用方面,销售费用较营收增速小。管理费用和财务费用增长较多,分别同比增长23.68%和26.41%,主要是报告期研发投入和利息支出扩大。三项费用率占营收比例达到24.29%,同比下降0.65%,但不足以抵消毛利率下滑。一季度营收和净利润占全年比例约15%,期待公司后续季度毛利率和营收增速能够维持稳定。 二、面向未来重点布局5G及信息化应用,打造ICT综合服务商 5G、光通信领域:公司2017年开展5G承载预研工作,不断研究完善5G承载方案,在FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品开发领域实现重点突破;另外,在光通信领域公司100GOTN芯片取得研发突破;自研400G光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用。基于SDN/NFV的电信云整体解决方案已经在多个省份部署。 信息化应用领域:信息安全业务继续保持快速发展;信息化集成业务在轨道交通领域保持行业领先,同时在电力、光电其他垂直领域扩大业务规模;云计算领域,公司已经实现从底层IDC到上层云平台的系统构建,IDC机房成功布局海外东南亚市场,楚天云在国内政府市场获得快速发展。 烽火星空的信息安全业务2017年利润超业绩承诺,在当前自主可控加速发展的趋势下,有望维持快速发展,建议作为信息安全重点标的关注。 三、武汉邮科院和电信科学技术研究院公告筹划重组,国企改革正式迈出第一步。武汉邮科院下属上市公司包括烽火通讯,光迅科技,长江通信,理工光科,电信科研院下属上市公司包括大唐电信,高鸿股份。武汉邮科院在有线领域具备实力优势,而电信科研院在无线领域拥有优势。双方重组后将形成一个综合型的通信设备商。此次重组主要是集团层面,未涉及到上市公司。但我们认为武汉邮科院和电信科研院重组是迈出了国改实质性一步,未来或有进一步深层次改革措施,值得期待。 四、盈利预测和估值:我们看好中长期看好公司面向5G及信息化应用的战略布局,打造一体化的ICT综合服务商。我们维持公司2018-2020年EPS0.93、1.22和1.67元,维持“买入评级”。 风险提示:市场竞争进一步加剧;运营商资本开支进一步下滑;贸易战。
科华恒盛 电力设备行业 2018-04-24 26.38 -- -- 26.81 1.63% -- 26.81 1.63% -- 详细
公司披露17年年报,报告期内实现营收24.12亿,同比增长36.29%;归母净利润4.26亿元,同比增长148.42%,扣非净利润1.78亿元,同比增长22.32%。 业绩基本符合预期,传统UPS业务稳定增长,云基业务快速发力。 作为国产高端UPS龙头,公司高端电源产品17年整体营收占比30.50%,保持稳定增长。值得关注的是,公司云基础业务(即数据中心业务)营收同比增速143.83%,整体占比由16年的17.16%上升至30.69%,正式迈入公司支柱型业务之一。公司通过UPS电源技术的深厚积累加快布局分布式光伏、微网、储能等进军新能源,通过布局IDC及外延战略进军云计算,形成了一体(UPS)两翼(云基础+新能源)的战略格局为整体注入活力。 剔除投资收益,公司实际内生净利润同比增长22.32%。 公司进一步整合旗下所有云计算业务成立云集团,目前已在北上广建成四个大型数据中心,协同成都数据中心集群完成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。同时依靠战略并购增强公司市场占有率以及行业地位,进一步加强公司在数据中心市场规模、提升核心竞争力。公司完成IDC服务商天地祥云剩余75%股权收购,从而达到100%控股。天地祥云承诺2017-2019年净利润分别为5000万、7000万和9000万。(投资收益主要来自于:1、转让中经云股权获得约1.3亿元投资收益,2、天地祥云股权溢价1.12亿,合计2.42亿元投资收益)。 云基业务作为云计算、物联网的重要承载,公司未来发展前景广阔。 我们认为,随着公司云基业务的发展,数据中心及机柜数量提升,整体收入及利润占比将逐年提升,传统UPS稳定增长、能基业务持续拓展,为公司短期业绩提供增长点,也为后续发展打下坚实支撑。各业务之间协同性凸显,深耕电力多年的技术积累和UPS电源作为数据中心的生命线环节至关重要,将更有效的为其客户提供高性价比、低能耗的定制化数据中心整套解决方案,从而提升与客户粘性。从行业来看,云基业务作为于云计算、物联网等的重要载体,将充分受益。 投资建议。 短期关注机柜规模扩张产生规模效应、云基业务拉动公司整体业绩快速增长,长期看公司一体两翼的持续推进。受益于云基业务的健康发展,上调18、19年盈利预测2.99亿元、3.35亿元至3.02亿元、3.65亿元,预计公司2018-2020年EPS分别为1.08元、1.30元、1.57元,给予“增持”评级。
中际旭创 机械行业 2018-04-18 81.30 -- -- 72.10 -11.32% -- 72.10 -11.32% -- 详细
公司发布2017年年报,公司实现营收约23.57亿元,同比增长1690.82%;归母净利润约1.62亿元,同比增长1506.36%;扣非后归母净利润约2.65亿元,同比增长58508.72%。 100G下半年放量,公司站稳领头羊,维持高增。 速根据公司业绩承诺完成情况公告,中际旭创子公司苏州旭创2017年实现净利润5.89亿元,同比去年增长149.49%,超过其业绩对赌承诺目标约172.79%。其中Q4季度,苏州旭创实现营收11.71亿元,环比增长约13%,实现净利润约1.72亿元,环比增长约7%;整个下半年实现净利润约3.32亿元,同比上半年增长29.18%。苏州旭创借助资本市场量产不断突破,市场份额突飞猛进。2017下半年苏州旭创100G产品放量,40G/100G光模块收入占光通信板块收入88.91%,较2016年全年比例上涨近10个百分点,公司产品线综合实力实现量价齐升,体现数通高端市场玩家的高溢价能力。公司作为数通光模块全球龙头,40G/100G两次产品迭代均领先市场批量发货,100G产品CWDM4成为市场主流,业绩始终保持高速增长。 产品端毛利浮动稳定,成本控制能力同步降价逻辑不变。 2017年下半年光通信业务综合毛利率26.2%,较2016年全年下降1.21个PCT。剔除Q3季度存货评估增值转入营业成本,则2017年下半年综合毛利率为27.15%,较去年仅下降0.26个PCT,公司产品端综合毛利保持稳定。其中40G/100G毛利率26.65%,同比下降3.05个PCT,100G产品量产第一年,价格随量产下行,且上一代40G产品本年度需求依然强劲,综合降低了40G/100G毛利。10G/25G产品毛利率22.62%,同比上升3.83个PCT,25G电信前传光模块送样顺利,公司已与多个运营商、设备商联合研发,力争在5G电信市场的占据领先位置。综合看,公司毛利保持稳定,数通光模块迭代周期较快(3-5年),始终面临降价压力,而公司作为数通市场龙头成本端仍有一定下降空间,通过100G放量,抵消单价下降的影响,突出规模效应,提升其综合盈利能力。 盈利预测及投资建议。 公司不断蚕食市场份额,已在100G时代站稳领先地位,未来有望在400G继续保持领先;电信市场与设备商紧密合作,把握5G网络升级带来的电信市场光模块规模增长红利。未来有望实现数通、电信两翼发展,并向上游延伸成为光通信领军企业。根据年报最新数据,关于超额业绩奖励重估计提“公允价值变动损益”,其对净利润负面影响低于预期,故将公司18-19年净利润预测由8.46亿元、12.98亿元上调至8.87亿元、13.03亿元,2020年净利润17.04亿元,对应18年PE为41x,维持“增持”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2018-04-18 27.67 -- -- 28.68 3.65% -- 28.68 3.65% -- 详细
一、业绩略低预期,通信设备毛利率下滑,光纤、信息化业务盈利提升 在整体资本开支下滑背景下,公司营收保持20%以上增长,三项业务经营稳健。分项来看,通信设备业务收入同比增长21.73%,光纤及线缆业务同比增长22.71%,数据网络产品同比增长17.56%。通信设备、光纤及线缆、数据网络产品收入占整体营收比例分别为62.67%、25.91%和10.10%。 扣非净利润增速低于营收增速主要由于资本开支下滑下竞争加剧导致通信设备业务毛利率下降,三项费用率同比下降0.41%,不足以抵消毛利率下滑。公司2017年毛利率整体同比下降0.54%,其中通信设备业务毛利率同比下降1.35%,光纤及线缆、数据网络毛利率同比分别上升1.8%和0.01%。 信息化业务中烽火星空表现靓丽,2017年扣非净利润达到2.36亿元,高于此前业绩承诺的1.98亿元。预计随着网络带宽的持续增长以及国家对安全政策的不断加码,烽火星空的网络安全业务有望实现持续增长。 二、面向未来重点布局5G及信息化应用,打造ICT综合服务商 5G、光通信领域:公司2017年开展5G承载预研工作,不断研究完善5G承载方案,在FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品开发领域实现重点突破;另外,在光通信领域公司100GOTN芯片取得研发突破;自研400G光模块产品成功发布并完成国内、国际的正式商用。基于SDN/NFV的电信云整体解决方案已经在多个省份部署。 信息化应用领域:信息安全业务继续保持快速发展;信息化集成业务在轨道交通领域保持行业领先,同时在电力、光电其他垂直领域扩大业务规模;云计算领域,公司已经实现从底层IDC到上层云平台的系统构建,IDC机房成功布局海外东南亚市场,楚天云在国内政府市场获得快速发展。 三、盈利预测及估值:我们看好中长期看好公司面向5G及信息化应用的战略布局,打造一体化的ICT综合服务商。由于竞争加剧致毛利率下降,2017业绩不及预期,下调公司盈利预测由2017-2019年EPS0.79、1.06和1.44元至2018-2020年EPS0.93、1.22和1.67元,维持“买入评级”。 风险提示:市场竞争进一步加剧,运营商资本开支进一步下滑。
网宿科技 通信及通信设备 2018-04-17 14.05 -- -- 15.14 7.76% -- 15.14 7.76% -- 详细
公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入53.73亿元,同比增长20.83%,归母净利润8.30亿元,同比下滑33.59%。同时公司计划每10股发放现金红利0.3元。单季度看,2017年Q3-Q4公司毛利率分别环比提升3.1和1.7个百分点。 我们点评如下: CDN价格逐步趋稳,17年下半年价格基本稳定,叠加热点事件驱动的流量增长复用率提升,下半年季度毛利率环比持续提升。 CDN行业成本与带宽复用率密切相关,2017年下半年行业价格趋于稳定,英雄联盟赛事直播、短视频爆发等热点事件和新应用驱动流量快速增长,推动公司带宽复用率持续提升,带动17Q3-Q4单季毛利率持续环比改善。 展望未来,行业格局趋稳,小厂商逐步清退,价格敏感客户切换基本完成,互联网格局决定CDN市场份额,阿里/腾讯进一步降价也难以争取其他巨头的CDN业务流量,格局划分基本完成后,云厂商进一步降价动力减弱。 2017年以来网宿市场份额基本稳定在40%左右。中国互联网生态向BATJN等巨头集中,阿里腾讯早期将大量旗下平台及价格敏感客户通过价格策略迁移,现阶段客户切换基本完成,AT之外巨头出于竞争和保密考虑更倾向于选择网宿等第三方CDN,市场格局趋稳,AT进一步降价动力减弱。 工信部清查自建光纤传输网络,违规企业包括阿里腾讯等。完成整改后竞争对手带宽成本将进一步提升,CDN行业价格战有望减弱。 部分互联网厂商私拉光纤连接节点,并未向运营商付费。此次限期整改将限制不正当竞争,推升网宿主要竞争对手带宽成本,使行业回到公平健康竞争状态,行业价格战有望减弱。 新应用、高带宽应用快速普及推动网络流量持续高速增长,是CDN行业长期发展的核心驱动力。 随着网络基础设施性能不断优化、提速降费政策持续推进,高清/超清视频、VR/AR等新应用快速普及,推动流量和带宽需求持续高速增长。中国电信预测未来3年网络流量持续40%以上增长,是CDN行业长期发展核心驱动力。行业价格战逐步见底,叠加流量高增长,将推动行业龙头重拾增长。 投资建议: 网络流量持续快速增长,行业格局逐步稳定,小厂商清退、客户划分基本完成,龙头企业进一步降价动力有限,恶性价格竞争有望见底。公司作为第三方CDN龙头市场份额有望维持,海外布局及边缘计算、托管云等新业务逐步贡献业绩,推动公司业绩回复快速增长。由于公司完成新一期股权激励计划,费用摊销将对业绩产生一定影响,小幅下调公司18-19年业绩,预计2018-2020年归母净利润分别为9.94、13.80、17.87亿元,对应18年34倍,维持“增持”评级。
鑫茂科技 通信及通信设备 2018-04-16 4.72 -- -- 4.64 -1.69% -- 4.64 -1.69% -- 详细
事件:公司公告2017年报,实现营业收入20.57亿元,同比增长10.57%;实现归属母公司净利润0.84亿元,同比增长77.31%。公司同时公告2018年一季度业绩预告,预计实现归属母公司净利润1800万-2200万,同比增长290.46%-377.22%。 点评: 一、业绩基本符合我们预期,增长主要来源于光纤光缆产能增加、毛利率提升以及光棒套管产量大幅增加。公司2017年光纤产能达到2500万芯公里,光纤销售收入11.81亿元,同比增长7.67%;光缆产能达到600吨,实现收入4.39亿元,同比增长20.53%。光棒石英套管产量达到137吨,实现收入0.51亿元,同比增长53.35%。同时,公司的光通信业务毛利率由16年的9.59%大幅提升到17年的13.66%,主要由于光纤涨价带来毛利率提升。 二、光棒项目值得期待 根据年报披露,公司光纤预制棒制造项目500吨厂房主体基础已全部完工,;一期项目的200吨进口工艺设备已全部到货,其他辅助设备按计划采购中,预计2018年四季度开始试产。目前公司的光纤和光缆产销比基本接近100%,后续持续增长会遇到瓶颈。如果光棒产能能够顺利释放,公司将形成“棒-纤-缆”一体化产业格局,极大增强公司盈利能力。 三、外延布局互联网SaaS板块 公司已公告拟以发行股份及支付现金的方式购买微创网络90%股权,目前详细预案尚未公布,仍然处于推进阶段。根据公司公告,微创网络成立于年7月,主要致力于满足传统企业的互联网转型需求,是领先的SaaS服务商。微创网络互联网背景深厚,其控股股东上海微创软件是微软参股公司,实际控制人为唐骏。 微创网络产品上主要致力于为客户提供一站式“互联网+”转型服务,利用互联网平台及信息技术提供标准化产品、定制化系统及工具,推出互联网+系列产品和一揽子解决方案。主要功能模块包括:企业电商系统、品牌内容系统、运营管理系统、社会化客户关系管理系统和供应链管理系统。从官网看,合作伙伴包括妮维雅、大金空调、联合利华等。 四、盈利预测及估值:短期看公司光纤光缆行业高景气及公司在光棒领域的突破,中长期看微创网络在助力传统企业互联网转型升级领域的持续成长以及公司在互联网领域的持续布局。暂不包括微创网络,考虑公司计提部分资产减值准备,略下调业绩预测由2017-2019年EPS 0.07、0.13和0.16元至2018-2020年0.12、0.14和0.17元,维持“增持”评级。 风险提示:光棒技术突破不确定;微创网络收购不确定。
中际旭创 机械行业 2018-04-12 77.41 -- -- 82.00 5.93% -- 82.00 5.93% -- 详细
组织架构调整顺利,苏州旭创单体翻倍增长,龙头地位稳固 公司宣布组织架构调整完成,原中际装备传统主业相关资产及人员,已于2018年1月2日实施划转。公司架构顺利调整为母公司中际旭创、子公司苏州旭创及中际智能的“一体两翼”结构,管理路径逐渐清晰。 公告显示,子公司苏州旭创实现净利润1.775亿-1.825亿元。根据公司第三次定增预案披露,苏州旭创2017年Q1季度营收6.7亿元,按照2016年净利润率11.75%估算,其2017Q1季度净利润约7872.5万元,苏州旭创单体2018年Q1季度净利润同比去年增长约125.47%-131.82%,环比增长约1.43%-4.29%(根据公司2017业绩预告,苏州旭创下半年净利润3.15-3.55亿元,则苏州旭创2017年Q4季度实现净利润中值约1.75亿元)。近期,国内同行业光通信友商Q1预告均出现不同程度下滑或亏损,多受美元汇兑损溢或Q1季度农历春节影响。苏州旭创客户主要覆盖北美,生产在中国,却仍实现翻倍成长,凸显公司优秀的海外业务经营能力及量产管理能力。公司作为全球数通光模块龙头,地位稳固,持续受益北美云计算数据中心建设,不断扩大份额,业绩成长不断超预期。 并表摊销等影响符合预期,不影响公司长期利润表现 股权激励摊销、超额业绩奖励重估、并表资产评估增值摊销三大事项合计减少公司一季度合并净利润约3584万元,符合预期。净利润减少项目如下:1)股权激励费用摊销影响苏州旭创净利润1413万元,影响中际智能409万元,合计减少Q1合并净利润1822万元;2)超额业绩奖励计提长期负债产生财务折现费用减少合并净利润约822万元,为非经常性损益;3)合并日固定资产评估增值本季度摊销42万元,无形资产评估增值本季度摊销约1211万元,税后影响合并净利润940万元。此外,政府补助、投资受益等非经常性损益事项税后合计增加公司净利润1054万元。根据我们此前深度研报测算,2018年对应项目影响税前净利润中值约在1.29亿元,2019年大幅减少为2000万元,长期看不影响公司后续业绩表现。 盈利预测及投资建议 公司不断蚕食市场份额,已在100G时代站稳领先地位,未来有望在400G继续保持领先;电信市场与设备商紧密合作,把握5G网络升级带来的电信市场光模块规模增长红利。未来有望实现数通、电信两翼发展,并向上游延伸成为光通信领军企业。预计公司18~19年合并净利润为8.46亿元(旭创备考10.52亿元)、12.98亿元,对应18年PE为43x,维持“增持”评级。 风险提示:数通400G竞争优势不及预期,5G电信市场竞争格局加剧。
博创科技 电子元器件行业 2018-04-12 46.19 -- -- 50.90 10.20% -- 50.90 10.20% -- 详细
事件1)公司发布2017年年报,实现总营收3.49亿元,同比增长9.95%;归母净利润7980.03万元,同比增长17.52%;2)公司发布2018年Q1季度业绩预告,预计实现归母净利润中值1550万元,同比下滑35.37%-10.52%。 产品结构优化进展顺利,有源营收增长缓解无源下滑风险 公司无源器件业务营收2.21亿元,同比下滑19.48%。2017年运营商FTTH建设需求增长符合预期,公司PLC光分路器销售平稳;设备商DWDM订单需求减少,公司相应业务销售业绩下滑。有源器件业务营收1.28亿元,同比去年增长198.75%。公司100GROSA产品实现量产,产能持续扩张,销售量20.13万件,同比去年增长104.57%。综合来看,公司有源器件进展顺利,产品结构顺利过渡为有源无源双翼发展。有源产品线营收占比36.64%,同比去年13.49%上升至占近公司4成营收。公司依靠有源领域的快速增长,缓解了电信市场阶段性底部对公司传统无源产品的负面影响,实现了营收和净利润的双增长。 募投项目稳定推进,研发加码,三大技术平台收益逐渐显现 公司定位光电子器件后端集成产品领导者,重点拓展三大技术平台:PLC技术平台、MEMS技术平台、高速有源技术平台,对应FTTX、波分复用和数据中心三大市场。1)PLC技术平台:全球光纤到户主要应用国家和地区均已进入成熟期,运营商固网投入下降,预计未来需求增长平稳,期待公司在份额上的突破。 公司波导集成光电子器件产业化项目投资进展已完成77.84%,报告期实现效益2490.09万元。2)DWDM产品及MEMS技术平台:2017年下半年,三大运营商启动OTN设备招标,公司业绩有所回暖。受运营商资本开支下滑及设备商库存调整,公司DWDM器件2017全年业绩承压,但国内网络流量30-40%年复合增长趋势不变,城域网/骨干网升级扩容势在必行,长期利好公司业绩成长。3)高速有源技术平台:公司2017年持有Kaiam股权比例提升至3.31%,持续加强有源合作。Kaiam取代华为成为公司第一大客户,年销售占比三倍增长到2017年的36.67%。年产24万路高性能光接收次模块生产线技改项目完成75.18%,报告期实现效益2568.4万元。OSA产线实现40G向100G的升级,产能进一步扩大,量价齐升。合作伙伴Kaiam具备上游核心芯片能力,紧密合作持续获益全球云数据中心建设红利。 盈利预测及投资建议 公司波分器件技术实力强劲,短期受电信行业底部影响无源业绩波动,中长期有望回复稳定增长。长期看,公司绑定Kaiam切入有源市场,ROSA产能持续释放、高速产品占比不断提升,有源产品保持高增长。Ovum研究结果表明,电信行业仍处周期性底部,运营商整体资本开支逐步下探,短期影响公司业绩,公司18Q1业绩预告低于预期。公司18-19年净利润由1.15亿元、1.59亿元下调至0.89亿元、1.03亿元,2020年净利润1.21亿元,对应18年42倍PE,维持“增持”评级。 风险提示:运营商承载网建设回暖低于预期,有源器件价格侵蚀加剧
沈海兵 2 6
华测导航 计算机行业 2018-04-12 60.49 -- -- 66.29 9.59% -- 66.29 9.59% -- 详细
事件:公司于2018年4月9日晚间发布年度报告,公司2017年实现营业收入6.78亿元,同比增长40.68%,实现归母净利润1.29亿元,同比增长26.45%;同时公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.11-0.12亿元,同比增长21.06%-31.87%。 市场景气度持续提升,公司不断寻求新业绩增长点。 近年来一系列国家层面的卫星导航相关重大政策或规划相继出台,从2013年的《国家卫星导航中长期发展规划》到2017年国务院颁发的《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》的出台,为高精度卫星导航定位产业的规模化快速发展起到了良好的推动作用,高精度定位技术在各行业领域应用逐步拓展,市场需求迅速增长。在报告期内,公司以高精度GNSS接收机产品在传统测量测绘领域的应用为基础,深入挖掘其在各地区、各行业的客户需求,大力拓展无人机测绘、移动测绘、海洋测绘等新兴领域的市场,并继续保持在形变监测等系统解决方案的市场优势。 研发与市场拓展双管齐下,业务规模显著扩大。 报告期内公司进一步强化产品研发,研发总投入达0.76亿元,同比增长59.56%,报告期内新增授权有效专利50项(含发明专利12项),新增软件著作权25项。公司2017年销售费用为1.64亿元,同比增长33.58%,主要系公司业务规模扩大,对应人员薪酬、差旅费用等同步增长所致,报告期内公司市场营销体系和协同营销体系进一步得以完善,新设成都、西安、广州、武汉等全国25个地区子公司,同时海外市场不断得以拓展。报告期内公司营业成本为2.99亿元,同比增长38.27%,主要系公司业务规模扩大,产品销量增加所致。 数据采集设备与解决方案齐头并进,2018一季报业绩预告彰显良好态势。 报告期内,公司数据采集设备业务增长39.27%,主要受益于高精度GNSS接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升所带来相关行业对的需求快速增加,同时在移动测绘、无人机、海洋测绘等新兴领域也取得较快增长;公司2017年数据应用及系统解决方案业务增长44.70%,主要由于国家对地质灾害多发区防灾系统的投入持续增加,同时公司智慧施工业务取得快速发展。公司2018年一季报业绩预告稳定增长,主要受益于产品结构的持续优化和市场的拓展。 维持“买入”评级。鉴于市场景气度持续增长,考虑公司行业地位给予未来三年营收CAGR约25%,考虑其持续加大研发投入与市场拓展力度,预计管理费用和销售费用未来三年仍呈逐渐增长态势,下调盈利预测,2018-2019年EPS由原先的1.81/2.28元下调为1.31/1.6元,维持“买入”评级。
亿联网络 通信及通信设备 2018-04-12 137.00 -- -- 151.84 10.83% -- 151.84 10.83% -- 详细
公司今日发布18Q1业绩预告,营收3.13-4.00亿元,同比增长28-33%;归母净利润1.85-2.00亿元,同比增长31-42%保持持续高增长。预计报告期内非经常损益对当期净利润的正向影响约为3000万元。 我们认为:公司Q1业绩符合预期! 一、公司凭借优异的软件开发能力,集研发、销售及服务于一体,为客户提供客制化终端硬件产品,依靠外协加工的方式,为全球中小企业提供统一通信解决方案。全球SIP话机市场持续增长,根据Frost&Sullivan的数据,行业17-21有望保持16%的复合增速。而我们认为,近年行业实际增速高于第三方机构预测,主要原因在于:全球IP电话市场约400亿,进入平稳增长期,而SIP协议话机作为主流趋势,渗透率仍有很大提升空间,SIP话机的高效率和优体验将推动渗透率未来持续提升,公司作为该细分领域的龙头有望充分受益。 二、同时,公司积极布局高清视频VCS业务,从国内市场布局,公司进一步加大了VCS业务投入,该业务延续了良好增长态势,增速明显高于2017年同期水平,展望全年有望持续高速增长态势,未来将打开公司的长期成长空间。 三、公司Q1业绩营收增速受制于汇率波动,增速有所放缓,通过海关数据来看,Q1季度营收以美元计,有望维持40%以上增速。整体来看,公司主要产品在市场保持较强的竞争能力,产品售价维持稳定,为公司短期发展夯实基础。同时,VCS产品持续拓展,带来结构性优化,整体毛利率有望维持稳定。 四、全球行业变化,公司主要竞争对手PLCM近期被PLT收购,预计在今年Q3后完成收购。我们认为,PLCM短期管理层变动,亿联网络有望迎来窗口期进一步侵蚀行业份额。 投资建议: 公司受益于SIP话机渗透率的快速提升,2-3年内行业实际增速有望保持30%左右,同时公司竞争力突出有望超越行业增长。基于百家以上平台认证,公司护城河较宽,毛利率有望保持稳定。因此我们认为,公司短期基于超越行业的收入增速和稳定的毛利率,叠加规模效应,公司净利润有望实现持续高增长。由于公司大部分营收来自海外,以美金作为结算单位,关注汇率波动导致公司净利润增速放缓,不改长期逻辑判断。中长期关注SIP终端行业竞争格局变化、公司SIP终端销售情况以及市场推进情况。17~19年EPS分别为3.96元、5.64元、7.33元,给予“买入”评级。 风险提示:SIP行业竞争加剧、汇兑波动导致增速放缓、VCS业务不达预期。
日海通讯 通信及通信设备 2018-04-10 28.78 -- -- 29.21 1.49% -- 29.21 1.49% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收29.9亿元,同比增长10.45%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%。18年一季报预告归母净利润亏损-400至-100万元,相比16年同期亏损收窄。 点评:1、传统业务降本增效见成效,17年业绩符合预期。公司在此前三季报中披露的17年业绩预告增长区间为33.40-66.05%,最终2017年实现归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%,在业绩预告区间中值偏上,符合预期。 2017年是公司的战略转型和升级之年。在2016年7月控股股东变更后,新阶段一方面通过流程优化和改善、业务模式创新等管理办法促进传统的通信基础设施业务稳定发展,另一方面抓住万物互联的时机机遇,积极布局物联网市场,将物联网业务作为公司重要的发展战略,将建成“智慧连接万物”的日海智能物联网为公司战略目标。 分产品来看,通信网络基础设施产品营收14.30亿元,同比增长7.57%;通信工程服务营收14.76亿元,同比增长7.74%;新增物联网产品及服务营收7.27亿元。 2、传统业务降本增效,静待5G。2017年,公司业绩构成仍以通信网络基础设施产品销售业务和通信工程服务业务为主。虽然目前运营商的投资处于由4G迈向5G过渡期,投资有所减缓,但公司通过调整产品布局和业务模式,提升管理和运营效率,仍然保持了业绩稳步增长。此外,在通信工程服务业务,公司的子公司日海通服和日海恒联均取得了通信工程施工总承包一级资质,公司通信工程服务业务实力逐步提升,有望以更好姿态迎接5G时代。 3、新阶段新目标,通过外延方式战略布局“云+端”,剑指物联网新龙头。 公司于2017年9月和2017年12月分别收购了物联网模组厂商龙尚科技和芯讯通,龙尚科技与芯讯通分别与17年11月和18年3月纳入公司合并报表。龙尚科技在4G模组出货量方面具有明显优势,在窄带物联网领域具有先发优势;芯讯通的无线通信模块是最早进入无线通信模块市场的产品之一,根据ABI研究统计,2015年和2016年公司的模组出货量居于全球第一。公司通过收购龙尚科技和芯讯通,取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额,成为全球物联网模组龙头企业。2017年10月,公司通过投资智能家居领域市场份额位居前列的物联网云平台公司美国艾拉并与其于2018年1月在中国设立合资公司——日海艾拉物联网络有限公司,成功构建了物联网云平台能力。公司智能物联网“云+端”战略布局初现。 同时近期公司已经陆续公布与中国移动、中国电信、中国联通等三大运营商的战略合作,物联网战略快速落地推进,有望成为物联网新龙头。 投资建议:公司传统业务降本增效重回正增长,静待5G大时代;同时,公司在新股东入主后对战略方向进行调整,将充分利用产业资本+运营商客户资源重点孵化物联网新兴产业,目前已初步完成物联网“云+端”战略布局,具有前瞻性,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,由于芯讯通已于2018年3月纳入上市公司报表,因此调整公司18-19年净利润从1.6、2.5亿元提升为2.3、3.6,同时预计2020年净利润为5.1亿元,维持增持评级。
宜通世纪 计算机行业 2018-04-05 11.22 -- -- 11.20 -0.18% -- 11.20 -0.18% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现营收25.82亿元,同比增长41.82%;实现归母净利润2.31亿元,同比增长35.49%。同时公司公告控股子公司基本立子以增资扩股的方式引进战略投资者“联通创新基金”,增资完成后联通创新基金占股5.263%。 点评:1、业绩增长基本符合预期,物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。此前公司预告2017年全年利润区间为2.10-2.57亿元,本次正式公布2017年全年归母净利润2.31亿元,位于预告的中位数附近,基本符合预期。 费用方面:销售费用及管理费用较上年同比增长42.57%,源于公司加大全国市场的拓展力度。毛利方面:综合毛利率22.27%,同比下滑0.31pp,主要是传统主营的通信服务板块受到市场竞争激烈带来的中标价下滑以及按次服务计价模式下的利润空间收窄的影响。分业务来看:通信服务及设备板块营收21.52亿元,同比增长20.02%;物联网板块营收0.67亿元,同比增长146.47%;同时2017年新增医疗设备及服务板块营收3.61亿元。物联网+智慧医疗并表带来业绩增长。 2、全国扩张,优势的传统网优工程持续稳步增长。在运营商资本开支下降、市场竞争加剧的影响下,公司始终保持广东区域市场的优势,如期中标多项工程建设订单;同时公司依靠网优工程的技术优势,实施全国扩张战略,相比2016年同期成功拓展河南、江苏等省份,市场份额稳步提升。此外,公司原有项目大部分来自移动,随着参股中国联通,合作关系日益紧密,有望获得来自联通的订单,也为5G时代的快速发展奠定客户基础。 3、物联网板块通过卡位CMP+发力AEP平台的发展模式,获得快速发展,同时深耕工业物联网有望迎来行业政策利好。公司和中国联通、Jasper签署排他性合作协议,成功卡位中国联通CMP平台,自2015年6月上线以来,用户数快速增长,截至2017年底有注册用户数6335.8万户(2016年同期3000万户),计费用户数2388.6万户;与欧洲领先的Cumulocity合作,于2016年12月推出立子云AEP平台,聚焦工业物联、车联网、智慧医疗等六大行业端对端解决方案,截至2017年已经服务超过20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业,AEP平台有望与CMP平台形成显著协同效应,复制CMP平台的高增长。立子云AEP平台重点发展工业物联网客户,受益近期国家对工业互联网的政策支持,有望加速发展,值得期待。 4、基本立子引入联通作为战略投资者,与联通双向持股进一步提升战略合作地位。公司在2017年参与了中国联合混改,投资2亿元通过信息产业基金参与中国联通增发,而本次控股子公司基本立子通过增资方式引入联通的创投基金作为战略投资者,我们认为公司与联通双向持股将进一步加强战略合作,加快业务合作。 投资建议:公司网络服务传统主业继续保持稳步增长,同时延伸物联网板块,随着NB-IOT网络的建成商用以及芯片量化的推进,万物互联有望提速,公司卡位CMP+AEP平台,有望大幅受益,此外,公司AEP平台深入布局工业物联领域,有望充分受益国家大力发展工业互联网的政策利好。预计2018-2020年净利润为3.1、4.3、6.0亿元,对应PE为33、24和17倍。我们长期看好公司发展,维持增持评级。
海能达 通信及通信设备 2018-04-04 11.90 17.00 57.99% 12.10 1.68% -- 12.10 1.68% -- 详细
收入持续高增长,高额费用导致业绩下滑,市场扩张仍在快速推进。 公司2017年营收53.5亿元,增速55.77%,高增长源于:1)数字产品营收41.6亿元,同比增长65.95%;2)收购的赛普乐和诺赛特分别并表贡献6.73亿和1.25亿元;3)OEM营收4.93亿元,同比增长60.59%;4)宽窄带融合产品收入2538万元。剔除并表效应,以及考虑延迟确认的5亿元订单,则公司内生营收增速为47%,反应公司快速扩张市场,提升份额。 公司2017净利润2.45亿元,下滑39.06%,主要源于:1)部分订单延迟交付;2)高额费用:其中因持续加大下一代宽带产品研发投入以及新增大量员工,产生管理费用12.98亿元,营收占比24.25%,同比增长4.5个百分点;持续加大力度拓展全球营销网络和新产品推广力度,产生销售费用9.14亿元,同比增长53.52%;收购、基建等使贷款余额增加,导致财务费用9432万元,同比增长570.43%;另外,收购赛普乐和诺赛特产生一次性费用4023万元。 公司2018年一季度业绩预告为亏损0.9-1.3亿元,主要源于公司研发和销售仍在大规模投入,以及一季度借款余额增加,导致费用增长较快,而一季度收入比重低。而亏损幅度收窄,主要源于2017年部分延期交付订单在2018年一季度完成交付。 我们认为,公司17年内生营收仍在快速增长,反应公司正常经营、迅速扩张市场,只是在持续成长壮大过程中,研发、营销费用投入大,借款以及收购产生费用较多,导致公司短期业绩承压。 专网龙头短期业绩波动影响市场信心,长期发展仍值得期待。 我们认为,海能达业绩大幅波动的同时,仍需客观看待行业和公司竞争力。专网通信每年市场规模近千亿,近3年预计复合增速在6%左右,未来在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望扩大数倍,这将是一个持续成长的行业。海能达深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,专网分散的市场格局下,海能达凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应方面长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,未来规模效应拐点值得期待。 投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,期待未来规模效应显现。考虑公司研发、营销以及借款利息导致费用仍较大,将原来2018-2019年盈利预测8.36、12.06亿元,下调2018-2020年盈利预测为7.35亿、11.04亿和15.05亿元,对应18-19年PE为30x和20x,维持“买入”评级。 风险提示:费用支出大导致业绩低于预期,市场扩张低于预期等风险。
高新兴 通信及通信设备 2018-04-04 14.29 17.00 18.47% 14.95 4.62% -- 14.95 4.62% -- 详细
事件:公司公告2018年一季度业绩预告,实现归属母公司净利润1.1-1.3亿元,同比增长54.86%-83.02%。 点评: 一、受益中兴物联并表及智慧城市、交通业务稳定增长,一季度增长势头良好,2018全年业绩有望延续高增长。 中兴物联于17年底开始并表,是公司物联网模组和终端领域的核心,2018年有望在车载终端和nb-iot模组获得快速发展。车联网板块,中兴物联与国内品牌整车厂商合作提供车规级的通信模块;后装领域,目前中兴物联已就该系列产品与AT&T、T-Mobile、TeliaSonera、Mojio、Octo 多家国际顶级运营商与TSP 厂商达成了深度合作关系。 中兴物联17年10月中标中国电信NB-IoT模组第一标,中标模组50万片。我们认为近两年是运营商推广NB-IoT的阶段,期间内运营商会对产业链进行大力补贴,模组厂会直接受益。随着出货量加大,我们预计华为的NB-IoT芯片2018年上半年将迎来成本加速下降,行业会加速发展。 智慧城市、交通板块稳定快速增长。公司目前智慧城市在手订单充裕,保证业务稳定发展;创联电子作为铁路安全领域的设备商,行业竞争格局良好,2015、2016年均超额完成业绩承诺,并且目前处于行业设备换装期,创联电子业绩增长可持续强。 二、电子车牌国标落地,中兴智联迎来加速发展期 电子车牌全国标准去17年底正式落地。2017年12月29日,公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》《安全技术要求》《安装规范》等6项系列国家标准,在国家标准目录发布,各项规范将于2018年7月1日实施。中兴智联作为主要标准参与方,还参与该汽车电子标识标准在深圳、无锡两地试点,为唯一一家同时参加两个试点的公司。 中兴智联目前在重庆、南京、厦门、银川、兰州等多个城市实现规模化应用。其中在重庆项目上,中兴智联提供全套RFID产品,已发行电子牌约350万张;在重庆市建设路面采集点近300个,基本覆盖了主要道路和关键卡口。预计中兴智联2018年随着电子车牌的全国推广,业务有望高速增长。 三、盈利预测和估值:短期看智慧城市、交通市场稳定发展及物联网领域的终端、汽车电子车牌业务高速发展,长期看公司在物联网领域的持续深耕。由于中兴物联于17年底并表,上调2017-2019年EPS由0.38、0.47和0.57元至0.34、0.51和0.64元,维持目标价17元,给予“增持”评级。 风险提示:创联电子商誉;物联网、电子车牌业务发展速度不及预期;
通鼎互联 通信及通信设备 2018-04-03 15.49 19.75 48.16% 15.58 0.58% -- 15.58 0.58% -- 详细
一、公司目前处于“三重底”向上: 第一重:业绩底,17年公司实现归母净利润5.9亿,同比增长10%,预计18年公司有望通过光纤产能的翻倍释放、价格的上升、以及信息安全等新业务的增长,实现60%以上高增长,底部反转业绩重回快速增长轨道。 第二重:估值底,目前公司股价对应18年业绩估值约为18倍,属于历史底部区间,随着未来5g时代的到来,以及公司新业务的开拓,重回快速增长的公司估值有望向上提升。 第三重:行业底,目前行业处于4g建设结束,5g建设尚未开始的底部,未来面临5g引领的新一轮科技浪潮带来的新机遇,从网络到终端、从内容到安全,有望迎来持续向上景气。 二、移动与华为系高管加盟剑指5G光通信与安全 颜永庆:30多年大型通信运营与设备企业工作经验(原移动多个省公司负责人),2018年1月起担任公司董事长,将带领公司从传统光纤光缆业务走向5G光通信新时代。 蔡文杰:近20年IT行业工作经验,原港湾网络技术部长、华为光网络负责人、华为交换机与企业通信副总裁,现任公司常务副总经理,将与原瑞翼信息董事长黄健一同,带领公司互联网相关业务走向5G时代。 陈海滨:原港湾网络总工程师,后创立百卓网络,担任董事长并一同加盟通鼎担任董事,信息安全业务快速发展,并突破SDN业务,未来有望与其他高管一并将公司信息安全及设备业务做强做大。 三:盈利预测及估值:短期看公司业绩反转;中长期看公司管理层积极变化,战略布局5G光通信+安全。考虑光纤产能大幅释放,上调公司2017-2019年EPS由0.45、0.78和1.07元至0.47、0.79和1.10元。考虑可比公司2018年平均估值37X,并且公司净利润复合增速高于50%,给予公司2018年PE25X,对应目标价19.75元,上调“增持”评级至“买入”。 风险提示:光纤产能不及预期;管理改善不及预期;收购业绩不达承诺。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名