3Q23 单季净利润同比下滑2023 年前 3 季度公司实现营业收入 100.29 亿元，同比减少 2%，归母净利润 8.81 亿元，同比增长 0.6%。其中 3Q23 单季实现营业收入 31.14 亿元，同比减少 19%，归母净利润 2.74 亿元，同比减少 22%。 公司单 3 季度综合毛利率 25.7%，同比提升 1.3 个百分点，环比降低 0.9 个百分点，在毛利率基本相对稳定的情况下净利润出现下滑。移动普缆集采份额继续领先根据 APC 预测， 2023 年全球光纤光缆总需求增长 2-3%，中国全年光纤需求量大概在 2.8 亿芯公里，与运营商 2021 年的集采需求量相近。在今年中国移动 2023 年普通光缆采购中，采购规模比 2021 年和 2020 年有所下降，比 2019 年略微上升。从历年招标份额来看，前四名的份额基本保持稳定，而第五名的份额波动相对较大。此次招标，长飞、烽火、中天、亨通、富通依然保持着中标的第一梯队，长飞以 19.36%的份额位居榜首。多元化业务稳步发展1）长飞先进半导体将完成 36 亿元融资，建设完毕后将形成年产 36 万片 6英寸碳化硅晶圆及外延、年产 6100 万个功率器件模块的能力。 2）子公司博创科技 10G PON OLT 光模块出货量国内领先；在数通市场，已向多家国内外互联网客户批量供货 25G 至 400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，基于硅光子技术的 400G-DR4 硅光模块已实现量产出货。 3）工业激光器领域，子公司长飞光坊已具备工业激光全产业链研发及生产能力。4）海工领域，子公司长飞宝胜海洋已初步具备施工服务能力，并完成了客户海上风电 PB 项目首台导管架的吊装施工。出售云晖光电股权长飞光纤全资子公司长飞香港持有云晖光电 11.2%的股权，云晖光电全部股东拟将持有的云晖光电全部股权出售给 Lumentum，云晖光电全部股权对价为美元 7.5 亿元，如出售按计划完成，预计公司将产生约 4.4 亿元的投资收益。 盈利预测与投资建议暂时不考虑出售云晖光电的投资收益， 由于 3 季度净利润下滑， 下调预测，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 11.16 亿元、 12.33 亿元、 13.35 亿元（ 调整前为 14.01 亿元、 16.11 亿元、 17.86 亿元），对应 24-25 年市盈率分别为 18 倍、 17 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 运营商对光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务因处于发展初期，经营成果低于预期。

3Q23 业绩同比略降2023 年前 3 季度公司实现营业收入 29.5 亿元，同比减少 5%，归母净利润8700 万元，同比增长 7%。其中 3Q23 单季实现营业收入 10.7 亿元，同比减少 14%，归母净利润 4677 万元，同比减少 8%。单季毛利同比快速增长，但财务费用增多致净利润下滑3Q 单季毛利 2.05 亿元，同比增长 45%，主要是毛利率提升约 8 个百分点，而公司财务费用同比增加 4415 万元，增加幅度较大导致单季归母净利润略下降。华为汽车线束供应商，电力工程依托国家战略分业务看： 1）公司光棒工厂完成工艺调试并实现量产；光纤工厂保持最大化规模生产。 2）公司汽车线束业务稳定增长，共有来自上汽、华为、康明斯、上汽大众、佛吉亚、比亚迪、徐工等客户的 13 个新项目。 3）电力工程业务，公司在谨慎稳妥策略基础上，适度投标竞标储备项目，稳固并深挖现有市场。 公司依托国家打造“一带一路”和“中孟缅印经济走廊”的战略号召，抓住机遇，拓展输变电和发电厂的总承包业务，其中合同金额约 11.4 亿美金的孟加拉国家电网改造工程项目进展顺利。光芯片、超导带材稳步推进1）激光器芯片完成基建、设备调试，多款芯片进入批量化试制阶段；镀膜Filter 芯片试制成功了 50G PON 器件，发布了 50GHz DWDM TFF，应用于密集波分复用的薄膜滤波片。 2） 超导主营产品是第二代高温超导带材及其应用设备和超导电气产品，可广泛应用于风电、核聚变、电网、交通、医疗、军事、重大科学工程等领域，公司以业内独有的磁通钉扎技术， 进一步推进了其在超导感应加热和可控核聚变堆的应用。公司与江苏国网合作落地实施的“高温超导直流电缆示范工程”项目， 将在 2023 年下半年挂网运行,该项目是江苏省第一根超导电缆， 也是目前国内第一根基于国产第二代高温超导材料的冷绝缘高温超导直流电缆。 盈利预测与投资建议由于公司前 3 季度净利润增速低，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.08 亿元、 1.29 亿元、 1.55 亿元（ 调整前为 2.95 亿元， 3.54 亿元， 4.19 亿元），对应 24-25 年市盈率分别为 65 倍、 54 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

事件：海能达发布2023年三季报，前三季度实现营业收入35.99亿元，同比下滑3.01%，单Q3实现13.41亿元，同比增长5.39%。前三季度实现归母净利润1.48亿元，同比下滑58.19%，单Q3实现7010万元，同比下滑79.50%。 单Q3扣非净利润6054万元，同比增长55.36%。需要注意的是，剔除去年Q3出售赛普乐投资收益影响后，公司前三季度归母净利润同比增长124.24%；公司前三季度实现扣非净利润1.24亿，同比增长441.85%。 1、Q3扣非高增，业绩&盈利能力稳步快速提升趋势持续单Q3实现归母净利润7010万元，同比下滑79.50%，主要是公司去年同期出售赛普勒有投资收益2.87亿元，扣除这部分影响，Q3归母净利润同比增长约28.8%。单Q3扣非业绩同比高增55.36%。值得注意的是，Q2单季度公司净利率已超过10%。公司基本面步步为盈，持续改善趋势体现！2、应急通信受益，行业市场空间打开应急通信是应急领域非常重要一环，此前我国部分地市已应用370MHz频段于应急窄带无线通信。海能达作为应急通信领域国内龙头，有望受益于后续对应急通信持续加强建设。近期我国万亿国债计划投资于应急等领域，或将对于应急通信的建设带来新的市场机遇。 3、发力商业行业新赛道，加强营销布局与销售能力公司推进营销体系持续深耕行业，驱动全球业务稳步拓展。在国内公司为“深马”、“宝马”等重大活动提供通信保障、赋能石油石化数字化转型，中标国内最大的在建炼化一体化项目等。在海外，公司加强“一带一路”沿线市场，围绕大项目和重点区域推动项目交付落地。此外，公司推出了G32/G36系列商业对讲机，发力商业行业新赛道覆盖个人及商业人群。 销售方面，公司在国内推广“海能达线上商城”，数字化营销变革持续深入推进，通过数字化手段赋能，打造一站式营销平台。销售和服务网络覆盖全球120多个国家和地区。 4、未来看点，专网龙头夯实基础业务，发力创新型业务公司持续夯实国内专网龙头地位，推出H系列产品，在全球多个项目中得到应用并形成规模订单，并对商业行业赛道。同时：①在公专融合方面，面向海外发布《公专融合白皮书》和《安防白皮书》与全球的行业客户及20多家运营商合作搭建300余个公专融合平台。积极提升交通、能源、工商业等行业市场份额，持续推进数字化营销工作。 ②在卫星通信方面，公司对低轨卫星通信产业链及相关模组现状进行了调研和技术攻关，并参与了多模终端产品的研发和产业化工作，形成了多模终端技术方案，正在推进原型终端研制工作。可提供噪声放大器（LNA，LNB）、功率放大器（BUC）、冗余备份控制器等卫星通信关键元器件，以及各类卫星通信天线终端。 ③在新能源汽车电子方面，全资子公司深圳市海能达通信有限公司与福州经济技术开发区管理委员会、国闽（福建）投资有限公司共同签订了《海能达新能源汽车电子项目战略合作框架协议》。公司新能源与汽车电子产品已广泛应用于全球领先的动力电池厂商、主流新能源汽车和便携式储能厂商，本次合作有望进一步推动业务发展。公司新能源汽车电子业务主要是为国内部分头部新能源电池厂商及整车厂商，其中，主要整车厂客户包括吉利、广汽、金康、小鹏等。 盈利预测与投资建议：受前三季度经营及整体宏观环境影响，我们调整公司23年盈利预测为4.1亿元（此前为4.5亿元），预计公司24-25年归母净利润为6.0/7.5亿元，对应23-25年PE分别为27/19/15倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、地缘政治的风险、诉讼的风险、技术迭代的风险、公专融合产品推广不及预期等

事件： 公司披露 2023年三季报，前三季度实现收入 59.14亿元，同比增长 58.96%，实现归母净利润 4.55亿元，同比增长 59.31%，实现扣非净利润 4.34亿元，同比增长 60.61%。 Q3营收保持高增公司 Q3单季度实现营业收入 20.49亿元，同比增长 57.26%，环比保持平稳。在物联网模组整体行业处于弱复苏情况下，公司表现优异实现高速增长，我们预计其中主要受益于①锐凌无线并表；②FWA 以及车载领域双轮驱动，持续高速增长；③笔记本市场有所回暖。 Q3业绩同比增速亮眼公司单 Q3季度实现归母净利润 1.52亿元，同比增长 86.13%，扣非净利润1.50亿元，同比增长 102.91%。成本方面，公司 Q3毛利率环比保持平稳，实现 23.21%，同比提升 3.46pct；费用方面，公司 Q3实现净利率 7.43%，同比提升 1.14pct，主要在管理费用&研发费用对比去年同期有所提升。子公司锐凌无线经营情况较好，上半年实现净利润 1.1亿元，净利率达到 10%左右，预计有延续。 长期万物互联趋势不变，公司业务增长动能强劲长期看，万物互联趋势不变。 根据 IoTAnalytics 统计 2019年物联网连接数已持平非物联网连接量，预计 2019-2025年物联网连接量以 21%的复合增长率快速上量。公司积极布局物联网模组赛道，根据 Counterpoint 公布的2022Q2物联网蜂窝模组出货量份额统计中，广和通（8.7%）位居全行业第二，我们预期在公司不断拓展产品与市场客户下，份额有望持续增长。 展望未来，公司布局优质赛道，丰富产品布局，行业持续高景气&份额扩张业绩增长动力强劲： 1）产品端，公司推出多款新产品，取得多项产品认证，并推出 5G 智能模组以及适配于共享两轮车的全平台 5G/LTE 系列模组，持续丰富产品品类； 2）市场端，①PC 领域模块渗透率有望持续提升，广和通先发/市场优势+5G 产品持续优先卡位；②车载领域通过锐凌无线+广通远驰双线布局拓展国内外市场，同时改善锐凌无线经营情况，持续拓展新客户，未来高增可期；③大力拓展海外市场，网关、 cat1等产品均有望持续迎来放量高增长。 3）边缘算力带来新的发展方向， AI 时代下边缘计算为发展趋势，模组厂商有望受益。 盈利预测与投资建议：广和通作为物联网模组龙头之一，属于高景气赛道中具备强核心竞争力的标的。 我们预计 23-25年归母净利润为 6.0亿/8.0亿/10.0亿元，对应 23-25年 PE 为 27/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争激烈影响盈利能力，上游原材料价格维持高位，下游拓展进度不及预期， 海外宏观环境的风险，公司并购整合管理不善的风险

事件：亨通光电发布2023年三季报，前三季度实现营业收入351.01亿元，同比增长1.30%，实现归母净利润18.04亿元，同比增长27.07%。 1、三季度承压，毛利率相对稳定，费用提升较大公司单Q3营业收入实现119.24亿元，同比小幅下滑4.96%。我们认为，整体海洋景气度向上趋势有望持续，同时光纤光缆仍然处于景气周期中，预计保持较快增长。 公司毛利率维持相对稳定，Q3实现17.37%，环比Q2下降0.39pct，同比提升1.59pct。费用端公司期间费用率Q3整体合计12.24%，对比去年同期有较大提升，主要是研发费用增长较多。 2、国内海上风电有望迎来复苏根据国家能源局数据，2023年上半年，中国风电新增并网容量2299万千瓦，其中陆上风电2189万千瓦，海上风电仅110万千瓦。但我们认为海风行业迎来景气复苏拐点，近期持续看到积极变化。两大省份广东&江苏不断有动态。广东此前发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，700万千瓦海上风电项目完成竞争性配置。江苏此前1GW射阳项目获核准，江苏省自然资源厅发布《关于国信大丰85万千瓦海上风电项目海域使用申请的公示》的公告。江苏项目进展有望提速，海上风电行业趋势向上有望持续体现，期待持续催化。 33、国内厂商出海逻辑有望持续强化出海方面，中天此前中标丹麦约12亿元项目，供货产品为275kV高压交流海底光电复合缆以及配套附件。亨通光电在包括泰国、越南、沙特等均有项目中标，此外公司是国内第一家承建欧洲总包海上风电输出系统建设维护项目的企业，2019年承建了全球第一座半潜式漂浮海上风力发电场——葡萄牙海上浮式风电项目。我们认为，随着全球海风加速建设，欧洲、东南亚等地海风需求有望增长，同时国内头部海缆厂商陆续获得海外认可，国内厂商有望迎来快速拓展机遇。 4、AI浪潮下“光”将闪耀光通信是AI算力和通信网络的重要基础。公司在光纤光缆行业是国内领军厂商，流量的增长对传输的扩容需求有望拉动公司光纤光缆需求提升；光模块方面，公司成功发布800GQSFP-DD2×FR4光模块；400G光模块产品在国内外市场获得小批量应用，在OFC2023上，展出基于最新硅光方案的400GDR4，以及EML方案的400GFR4、400GLR4和800GDR8等产品，公司也在2021年推出CPO样机，CPO光电协同封装的布局在国内较早。此外，AI算力发展、国际更新换代和国内加速启动有望促使海底光缆迎来新一轮发展机遇。 盈利预测与投资建议：受整体海上风电建设节奏影响，我们调整公司23-25年归母净利润至22/28/36亿元（前值为24/31/37亿元），对应23-25年PE估值分别为15/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：：行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，原材料价格涨价的风险等

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现99.67亿元，同比下降1.67%；实现归母净利润-1802万元，同比下滑104.14%；实现扣非归母净利润-6498万元，同比下滑119.65%。 三季度盈利能力改善：公司单Q3实现营业收入34.55亿元，同比增长0.22%，实现归母净利润9735万元，同比下滑38.56%，实现扣非归母净利润8969万元，同比增长18.01%。单季度毛利率实现19.87%，环比提升2.33pct，净利率季度环比提升趋势持续，单季度实现2.80%。公司盈利能力呈现环比改善态势，期待整体行业需求回暖带动营业收入增速提速，从而体现规模效应带来盈利能力提升。 RedCap新机遇：5GRedCap技术可降低成本，有利于推动5G规模应用，在物联网业务或带来新的市场机遇。移远通信5GRedCap模组拿下首个中国移动5G物联网开放实验室5G及轻量化产品能力认证，此外公司5GRedCap模组Rx255C系列，在2023第八届IoT创新奖中荣获“IoT技术创新奖”。 布局高精定位服务业务：移远通信与MikroElektronika展开合作，基于移远LC29H系列模组推出了多款支持实时动态载波相位差分技术（RTK）和惯性导航（DR）技术的ClickBoards开发板，为物联网设备带来使用简单、性价比高的厘米级高精定位服务。该模组面向无人机、智能农机、共享两轮车等行业应用和消费类市场，具有多重优势，可助力客户开发出高精度、小尺寸和低成本的物联网设备。 边缘算力打开广阔长期成长空间，移远通信完成与Orin联调：从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），通过边缘计算模型，算法可以在边缘服务器或网关上本地运行，甚至可以在智能手机上运行。虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。移远通信的5G模组与英伟达JetsonAGXOrin完成联调，实现5G通信+AI边缘计算能力，布局未来AI趋势。 盈利预测与投资建议：受行业整体需求疲软影响，我们调整公司23-25年归母净利润为1.2/5.4/7.1亿元（前值为2.5/6.8/8.3亿元），对应23-25年估值为110/24/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：物联网行业复苏慢于预期，竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险等

事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入15.60亿元，同比下滑13.34%，实现归母净利润6866万元，同比下滑43.91%。 物联网需求疲软，经营承压受整体行业需求疲软影响，公司前三季度经营承压，单Q3公司实现营业收入5.37亿元，同比下滑20.60%，实现归母净利润2001万元，同比下滑44.73%。从盈利能力看，Q3单季度毛利率环比下滑1.69pct至17.05%，净利率同样下滑至3.69%。我们期待整体物联网板块的回暖、汽车&FWA板块需求的快速增长带动公司经营回暖。 车载市场携手大客户，赋能5G智能网联：公司产品在智能座舱、T-BOX、ADAS\DMS、辅助驾驶、车载监控等领域应用。绑定大客户比亚迪，持续赋能快速成长。公司5G智能模组产品在比亚迪DiLink4.0、DiLink5.05G智能网联系统中有大规模应用，为比亚迪王朝网、海洋网、腾势等新能源车型提供稳定高速的5G网络连接和基于安卓系统的智能座舱体验。 打造5G-AFWA解决方案，赋能万物互联美格智能基于最新的骁龙X75平台，于今年3月中旬正式发布5GCPE解决方案。此后预计于Q4上市发布支持5G毫米波的5G-A模组SRM827W，同期发布基于该模组设计的5G-AMiFi解决方案SRT873及5G-AODU解决方案SRT853MX。公司持续丰富5G毫米波终端和应用，让5G真正惠及千行百业。 边缘算力打开广阔长期成长空间从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。 美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970系列上市，对应AI算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型StableDiffusion，这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。 盈利预测与投资建议：受板块需求疲软影响，我们调整公司23-24年归母净利润至1.1/1.6亿元（前值为2.9/4.1亿元），预计公司25年归母净利润为2.1亿元，对应当前23-25年PE估值为63/44/34倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料涨价风险、行业持续需求疲软风险、公司拓展新客户不利的风险等

事件：中天科技发布 2023 年三季报，前三季度实现营业收入 327.51 亿元，同比增长 12.18%，实现归母净利润 26.60 亿元，同比增长 7.68%。1、 营收增长加速，费用及非经常损益影响利润公司单 Q3 实现营业收入 126.08 亿元，同比增长 37.74%，实现扣非净利润7.36 亿元，同比增长 15.67%。 我们预计受益于通信网络传输能力的持续建设、以及“双碳”背景下电网和新能源基础建设稳步推进，公司营业收入实现较快同比增长。从利润来看， Q3 单季度毛利率保持稳定，环比小幅提升 0.44pct。费用率来看公司 Q3 期间费用率整体达到 8.67%，环比 Q2（ 6.64%）提升 2.03pct。此外非经常损益部分由于持有光迅股票带来公允价值变动有所负贡献，影响归母净利润。2、国内海上风电有望迎来复苏根据国家能源局数据， 2023 年上半年，中国风电新增并网容量 2299 万千瓦，其中陆上风电 2189 万千瓦，海上风电仅 110 万千瓦。 但我们认为海风行业迎来景气复苏，近期持续看到积极变化。两大省份广东&江苏不断有动态。广东此前发布《广东省 2023 年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》， 700 万千瓦海上风电项目完成竞争性配置。江苏此前 1GW 项目获核准， 5.8GW 深远海项目环评、前期咨询公开询价，进展有望提速，海上风电行业趋势向上有望持续体现， 期待持续催化。3、 国内厂商出海逻辑有望持续强化出海方面，中天此前中标丹麦 12 亿元项目，供货产品为 275kV 高压交流海底光电复合缆以及配套附件。 我们认为， 随着全球海风加速建设， 欧洲等地规划持续增长，同时国内海缆厂商获得海外订单，产品获得认可，国内厂商有望迎来快速拓展机遇。4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期展望未来，公司各业务持续完善布局，竞争实力突出：①海上风电：公司今年新增订单充足，同时公司在产业布局上形成“设备+施工”两翼齐飞的局面，在区位业务上发展为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓展渤海与南海的良好形势，同时积极拓展海外市场。②新能源：公司十年深耕，如东项目带来明显光伏业务增量，储能领域在手订单持续增厚，竞争实力突出，有望持续高增长。随着后续硅料、碳酸锂等上游原材料价格的下降，以及双碳战略的持续推进我们认为公司新能源业务有望迎来高速发展机遇。③光通信：光通信景气周期预计持续，价格回升业绩弹性可观。公司光纤光缆市场份额领先。光模块领域，公司完成 400G QSFP-DD 封装 DR4+硅光模块和 400G FR4 光模块研发试产，且已开始逐步向关键客户批量发货， 800G 硅光模块研发工作有序推进，同时下一代 NPO、 CPO 和液冷光模块等技术领域研发工作也已经开展。 盈利预测与投资建议：受整体海上风电建设节奏影响，我们调整公司 23-24年归母净利润至 36/48 亿元（前值为 40/51 亿元），预计 25 年实现归母净利润 65 亿元，对应 23-25 年 PE 估值分别为 13/10/7 倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争激烈影响盈利能力，海上风电项目推进进展低于预期，上游原材料涨价影响等

事件：润建股份发布2023年三季报，前三季度实现营业收入67.51亿元，同比增长10.87%，实现归母净利润4.00亿元，同比增长10.10%。 1、Q3单季度有所承压公司三季度经营有所承压，单Q3实现营业收入21.58亿元，同比下滑2.66%，实现归母净利润1.15亿元，同比下降8.77%。公司前三季度通信网络业务保持稳定增长，能源网络业务实现高速增长，预计主要是数字化业务影响，导致单季度经营承压。我们认为，行业数字化转型趋势有望持续，期待公司业务复苏。 2、毛利率维持相对稳定，研发加码投入公司单Q3毛利率保持相对稳定，单季度实现毛利率18.75%，环比同比基本维持平稳。Q3单季度研发费用有较大增长，单季度研发费用9585万，主要系公司进一步加大研发投入，研发人员薪酬及相关费用增加所致。 3、持续向算力布局①公司以五象云谷为基础，向算力服务转向布局，公司开展算力方面业务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器打造润建股份智能算力中心，提供2533Pops（Int8）定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力；此外，布局算力中心管维，为算力中心、IDC提供全生命周期一站式服务。 ②数据服务方面，公司可为客户提供一体化的AI模型及数据服务，包括数据治理、训练、调优、算法工具箱等。 ③AI应用方面，公司发布“曲尺”平台，可生成视觉、语音和文本领域的人工智能算法，赋能客户构建出垂直领域的人工智能模型应用。 4、近期获得较多进展公司智能算力中心主要面向需要进行大规模计算和处理的人工智能应用，提供高性能的计算资源和算法支持。10月，公司发布公众号称润建股份智能算力中心NVIDIANVLINKH800/NVIDIANVLINKA800算力服务器近期已正式完成批量上架并交付用户使用。高性能算力服务器投入使用标志着润建股份智能算力中心正式启用，目前公司渠道及客户实现多样化，高性能算力服务器将加快上架并交付使用。 润建智能算力中心第一期将为客户提供约2500P算力租赁服务，后续会根据客户需求持续投入，润建股份智能算力中心在五象云谷云计算中心基础上打造，可承载算力容量较大，五象云谷是目前为止广西最高等级、最大规模云计算数据中心，一期规划6000个机柜，后续公司持续扩张有基础。 同时，公司积极拥抱国产算力。公司和国产算力头部企业保持了良好的合作关系，双方合作内容涵盖算力、IDC、通信、数字化、新能源等领域，其中在算力领域合作了中国-东盟人工智能超算中心等项目，五象云谷也部分采购了其设备，公司后续会在原有业务基础上持续深化合作关系。 盈利预测与投资建议：由于前三季度整体经营承压，数字化业务行业需求期待逐渐改善，调整公司23-25年归母净利润预测为5.5/7.9/10.3亿元（原值为6.2/8.4/11.4亿元），对应当前PE估值为20/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险，AI相关业务推进不及预期的风险，订单转化为收入节奏不及预期的风险等

事件： 公司发布 2023年三季度报告， 2023前三季度实现营收 40.35亿元，同比+8.79%；实现归母净利润 3.59亿元，同比-9.30%；实现扣非后归母净利润 2.81亿元，同比-7.59%。 业绩阶段性承压， 盈利能力有所下降2023Q3单季度实现营收 11.58亿元，同比-5.43%；实现归母净利润 4721.96万元，同比-54.53%；实现扣非后归母净利润 2907.63万元，同比-58.53%。 公司净利润下降原因可归结为因北斗导航、卫星通信、无人系统等新领域研发投入及其他期间费用同比增加，以及部分产品合同交付节奏放缓所致。 毛利率费用率方面， 公司前三季度销售毛利率达到 33.75%，同比-1.66pct； 其中 Q3单季度毛利率 33.20%，同比+2.19pct，环比-1.85pct。 公司前三季度销售期间费用率 25.02%，与去年同期持平，销售/管理/研发/财务费用率分别增加 0.12/0.33/-0.43/-0.01pct。 定增资金将投向北斗+卫星+无人业务，资金实力得以提升公司募集资金 18.6亿元，将投向“北斗+5G”通导融合研发产业化项目、卫星互联网研发暨天枢研发中心建设项目及天腾无人信息产业基地项目。 公司控股股东广州无线电集团及其全资子公司平云产投合计认购发行数量的 26.02%（保持发行前后持有上市公司股份比例不变）。此外，中国移动全资子公司中移资本、兵器集团旗下的北斗七星股权投资基金、航天科技旗下的国华卫星应用产业基金、保利集团旗下的保利防务股权投资以及广州市国资广州产投等投资者成为本次发行对象。 中国移动投资公司战略入股，北斗领域强强联合海格通信在北斗导航、无线通信领域均处于行业领先地位。 战略投资海格通信，是中移动加快攻关“5G+北斗”，布局空天地一体、卫星互联网的关键举措。 中国移动上海产业研究院等集团业务部门及专业公司与海格通信在高精度定位、车载终端、授时服务器、单北斗终端等多领域已开展业务合作，积极推进产投协同。 投资建议： 由于部分产品合同交付节奏放缓导致三季度业绩承压， 我们下调 23-25年归母净利润 7.97/9.41/10.93亿元至 6.76/8.08/9.81亿元，对应PE 分别为 39/33/27倍，维持“增持”评级。 风险提示： 合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险，合作内容及实施推进存在不确定性。

事件： 公司发布 2023年三季报：营收 9.75亿元（YoY-10.24%），归母净利润 1.63亿元（YoY -14.93%），扣非归母净利润 1.42亿元（YoY -22.91%）。 三季度业绩承压，盈利能力阶段性下滑公司前三季度营收 9.75亿元（YoY-10.24%），归母净利润 1.63亿元（YoY-14.93%），扣非归母净利润 1.42亿元（YoY -22.91%）。 单季度看， Q3单季度收入 2.36亿元，同减 30.71%环减 30.87%；归母净利润 1522.44万元，同减 77.82%环减 79.69%；扣非归母净利润 1073.86万元，同减 83.81%。 公司 Q3单季度盈利能力承压， 归母净利率由去年同期 20.13%降至 6.44%。 期间费用率有所增长，研发投入维持高位在 Q3单季度毛利率下滑同比下滑 3.7ppt 至 37.4%的基础上，公司上半年盈利能力良好，前三季度综合毛利率仍微增 0.12pct。期间费用率同比增加2.5pct 至 21.05% ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 增 长0.07/0.49/1.62/0.34pct，公司财务费用波动主要为前三季度公司借款增加且上年同期数较低所致，研发投入增长有望持续转换成公司核心竞争力。 民用项目储备丰富，客户合作持续深化1）基站天线领域，公司优化客户结构，有望逐步提升基站天线市场占有率； 2）微波/毫米波天线领域，公司始终保持领先优势，发货量较去年同期稳中有升； 3）室内数字化方面，成功研发由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台等构成的灵活扩展、可视可管、可运营的新一代有源解决方案，有利于公司提高满足客户需求的能力； 4）自动驾驶领域，公司已经取得数个新项目并部分实现量产交付； 5）卫星通信领域，公司在相关方面技术积累将显现出领先的竞争优势。 武器装备加速升级，公司军工业务技术实力突出在军用雷达、通信与电子对抗领域，微波组件性能对整机性能的影响非常关键，且微波组件在整机中的价值占比越来越高。子公司南京恒电和成都创新达在军工电子行业均有超过 20年的技术积累和沉淀，除了超宽带上下变频技术领先外，在微波电路专业化设计、微波电路微组装、微波组件 互连、微波电路密封和测试等方面具有独特的技术优势。在技术创新方面， 小型化 80MHz-20GHz 超宽带通用频综、宽带捷变频频综研制均取得阶段 性成果，毫米波新型模块的技术和应用继续深入研发，增强了公司军工电子的研发实力。 盈利预测与投资建议： 由于公司三季度业绩下滑， 我们将 23-25年归母净利润为从为 3.54/4.65/5.73亿元下调至 2.64/3.57/4.84亿元，对应 PE 为35/26/19X，维持“增持”评级。 风险提示： 产业政策变化风险、公司技术发展不及预期、经营管理风险、非公开发行审批风险、 合作内容及实施推进存在不确定性。

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营业收入 4.52亿元，同比增长 13.76%，归母净利润 1.01元，同比增长 1.24%，扣非归母净利润 9864万元，同比增长 2.99%； Q3单季度实现营收 1.64亿元，同比增长 13.15%，归母净利润 2952万元，同比增长 1.03%。 我们的点评如下： 前三季度营收净利润同比增长，整体毛利率同比提升前三季度公司营收同比增长 13.76%，主要原因为： 1)以超声波燃气表及其模块为主的智慧计量业务销售收入同比增长 634.28%； 2)以超声波氧气传感器为主的医疗健康传感器业务销售收入同比增长 178.06%； 3)以工业安全、冷媒泄露为主的安全监控业务销售收入同比增长 117.46%； 4)以气体分析仪器、高温气体传感器为主的环境监测业务销售收入同比增长76.99%； 5)受国内外空气净化器市场库存堆积，新需求减缓的影响，公司空气品质传感器业务销售收入同比下降 16.26%。公司智慧计量、医疗健康、安全监控以及环境监测 4个业务领域正处于快速发展阶段，各业务领域营业收入占比较低，公司空气品质传感器业务占营业收入总额比例较高，对营业收入的增速影响较大。 前三季度公司净利润增长低于营业收入增长的主要原因为： 1)为加大新产品的研发投入，公司研发费用同比增长 28.23%； 2)为加大市场开拓力度，公司营销体系人才队伍壮大，国内外广告、差旅费和展会费有所增加，公司销售费用同比增长 19.96%； 3)公司嘉善园区开业投产，人工、折旧等投入增加，公司管理费用同比增长 26.45%： 4)因公司存放募集资金账户利息收入及汇兑收益减少，公司财务费用绝对值同比增长 45.49%。前三季度毛利率较上年同期增加 1.02个百分点，但由于公司加大了产品研发、市场拓展等的投入，对净利润的增速影响较大。 深耕汽车产业链，车载传感器布局进一步完善自 2017年取得 IATF16949:2016汽车质量管理体系认证以来，公司车载传感器产品线进一步延伸，产品应用范围从最初的中高端车型覆盖至更广阔的车型。 23H1公司新增车载传感器项目定点约 700万个，公司车载传感器业务从汽车舒适系统传感器拓展到车内空气改善装置，车载传感器在燃油车和新能源汽车均呈现出较好的发展趋势。 公司车载传感器业务主要由汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置、安全系统传感器及高温气体传感器构成。23H1公司以汽车舒适系统为主车载传感器业务继续保持较好的增长；公司动力电池热失控监测传感器已实现批量供货；公司发动机排放氧气传感器继续实现大批量供应，产品可靠性等得到客户认可；同时公司面向柴油车发动机厂家、尾气排放后处理系统厂家等目标客户，积极推广发动机排放氮氧传感器产品，并且取得了阶段性进展，汽车三高（高温、高原、高寒）测试接近尾声。此外，基于公司传感器核心零部件风扇产品的技术优势，公司在汽车产业链上还延伸开发汽车座椅风扇， 23H1公司汽车座椅风扇产品已进入小批量试点阶段。 盈利预测与投资建议： 作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商，公司客户结构相对稳定，主要客户为国内外知名企业，行业地位突出；气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大，为公司提供了良好的发展机遇。考虑公司新业务投入、民用空气品质下游新需求减缓等因素，调整公司 23-25年预计归母净利润为 1.81/2.71/3.68亿元（原值为 2.06/3.04/4.13亿元，对应 PE 为31/21/15X，维持“增持”评级。 风险提示： 新业务进展不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动风险等

事件： 公司发布 2023年三季报，前三季度实现营收 33.30亿元，同比增长34.19%，归母净利润 514.2万元，同比下滑 72.58%，扣非归母净利润-3544.5万元，同比下滑 484.83%。 我们的点评如下： 云短信业务量有所承压， 5G 富媒体信息及国际业务高速增长营收同比增长 34.19%， 主要由于销售业务规模同比增加所致，其中 5G 富媒体消息营业收入同比增加 97.64%，国际云通信业务营业收入同比增加241.64%。 归母净利润减少 72.58%， 主要源于 1）受宏观经济趋势及当期政策影响，云短信尤其是服务类短信业务量同比下降； 2）为顺利完成 5G阅信的相关招募，公司主动控制相关流量，业务量有所减少，后续相关流量将以 5G 阅信发送。 布局 AI 应用领域，结合自身优势赋能业务发展公司作为 5G 富媒体消息业务的头部企业，基于 NLP，结合云识图、语音识别等技术，以 chatbot 为载体，打造了一站式、智能化的 5G 消息便捷服务，具备完整技术能力，拥有自主知识产权，已经有结合企业客户需求和个人用户交互习惯的智能机器人应用场景落地。在 chatbot 机器人方面，与国外火热的 ChatGPT 相对仅仅是技术实现方案差异，公司也同步研究模块化的集成方式，可实现客户已有机器人业务快速导入，实现资源共享。公司AIM 消息为客户提供了强大的千人千面、千人千迹展示和追踪能力，客户可通过自身数据挖掘，实现个性化场景营销和服务，是客户在服务营销领域天然的 AI 应用入口；同时，梦网打造推出了客户侧的私有化数据和 AI平台，客户可基于该平台，快速对接其内部应用，实现数据挖掘，客户画像，精准分发的一揽子业务升级。 目前公司已与华为云盘古大模型签署业务合作框架协议，公司结合盘古大模型打造“AI+5G 消息”，进一步发掘消息服务场景结合的潜力，为客户打造智能化消息服务解决方案。 5G 消息行业发展持续推进，公司竞争优势显著未来可期7月 19日，工信部公开征求对《关于加强端网协同助力 5G 消息规模发展的通知》（征求意见稿）的意见。 其中指出， 手机生产企业按照 5G 消息相关行业标准及进网检测规范，完成计划上市的 5G 手机系统设计和功能升级。在过渡期结束之后，手机生产企业新申请进网许可的 5G 手机需支持5G 消息，并随附提供相关进网检测报告。对于在过渡期结束之前已申请进网的 5G 手机型号产品，鼓励有条件的手机生产企业通过产品系统升级等方式实现 5G 消息功能支持。 公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。 早在 2018年，梦网便开始布局视频短信，梦网是业内最早上线视频短信商用运营的公司之一。在行业解决方案方面， 经过近五年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景； 在客户资源方面， 公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系； 在终端厂商合作方面， 公司近年来陆续与华为、小米、 oppo、vivo、三星、魅族、中兴等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 公司基于通信和终端服务领域积累的核心技术，与华为、小米、 OPPO、 VIVO 达成合作，支持 8亿终端覆盖和线上运营，形成了与众多上下游企业的探索和布局。 盈利预测与投资建议： 公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟 5G 网络建设脚步，布局 5G 消息，云通信业务涵盖众多领域。随着 5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。 考虑到今年云通信业务量对公司造成一定压力，调整公司 23-25年预计归母净利润为 1.0/4.9/7.0亿元（23年原值为 2.1亿元），维持“增持”评级。 风险提示： 5G 消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

3Q23收入环比改善2023年前 3季度实现营业收入 9319万元，同比减少 52%，归母净利润 2145万元，同比减少 71%。其中 3Q 单季收入 3187万元，同比减少 55%，环比增长 20%，环比改善；净利润 206万元，同比减少 92%，环比减少 549万元，仍处低利润状态，利润环比下滑主要是因环比研发增加、其他收入减少。 3Q 经营情况为上半年的延续3Q 业绩欠佳，延续上半年的情况，业绩下降主要是因为： 1）光纤接入、数据中心等市场的光芯片需求表现不佳，下游客户减少采购； 2）产品价格竞争及高毛利产品占比大幅下降。 扩产 EML 产线，布局多个速率 EML 产品公司扩建了多条 EML 芯片生产设备和开发设备，可满足各速率 EML 芯片的设计、开发、生产， 聚焦 EML 产品推广，拓宽产品赛道，已经有多个 EML产品推向接入网，传输和数据中心 AI 市场， 其中： 1）10G PON 领域的 EML激光器，预计下半年新品的上量和下游需求的回暖会对收入有积极的贡献。 2） 100G EML 产品特性可与海外产品对标，目前已在客户端测试，未来将形成新增长点； 3） 更高速率的产品 200G EML 已在研发阶段。 储备硅光激光器、激光雷达激光器芯片等项目公司积极储备新产品，研发投向包括工业级 50mW/70mW 大功率硅光激光器开发、 50G PAM4DFB 激光器开发、 100G EML 激光器开发、 50G 及以下、100G 光芯片的可靠性机理研究、 1550波段车载激光雷达激光器芯片、 3寸 DFB 激光器开发、 200G PAM4EML 激光器开发、工业级 100mW 大功率硅光激光器开发、 50G PON EML 激光器开发等项目。 盈利预测与投资建议由于公司前 3季度净利润下滑，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 4498万元、 1.25亿元、 2.04亿元（调整前为 7405万元， 1.49亿元， 2.19亿元），对应 24-25年市盈率分别为 105倍、 64倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期； 差距扩大；产品收入结构及客户构成存在变动；经营现金流量波动较大； 研发投入低于同业；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险。

事件：润泽科技发布2023年三季报，前三季度实现营业收入26.81亿元，同比增长34.76%，其中单Q3实现9.98亿元，同比增长39.12%，环比增长14.2%；前三季度实现扣非归母净利润11.18亿元，同比增长46.89%，单Q3实现4.19亿元，同比增长44.63%。 1、单季度营收增速创历史新高，持续快速交付机柜公司单Q3季度实现9.98亿元营业收入，单季度同比增长39.12%，环比增长14.18%，增速创历史新高，单季度营收体量即将突破10亿元。公司近期新增交付4栋数据中心，目前已交付的数据中心数量较22年底增长50%。同时8月末交付其中1栋是单机柜功率21.5KW的液冷楼，上架超预期，目前仅交付了半栋，2个月的上架率已经超过70%。公司第四季度预计交付2-3栋数据中心，持续快速交付机柜对于公司主营收入贡献将持续体现。25年B区将交付，预计未来廊坊B区和外地二期主要是智算中心及其配套的缓存中心。 2、扣非利润延续高增，机柜交付折旧影响利润率公司前三季度实现扣非净利润11.18亿元，同比增长46.89%，单Q3实现扣非净利润4.19亿元，同比增长44.63%，延续高速增长态势。利润率方面公司Q3毛利率环比下滑1.94pct至47.56%，主要受新交付的4栋数据中心影响，交付初期上架率较低及爬坡上架周期造成暂时下滑，未来随着上架率提升，会有所提升。此外公司进行了机房改造，早期交付的两栋数据中心服务器服役结束时，公司迅速对其实施升级改造。我们预计随着后续机柜逐渐爬坡，上架率提升，公司毛利率水平将回升。 3、延伸液冷与AIDC产业布局，锚定未来方向公司将加快推进高密机柜和液冷机柜应用。公司在2023年7月交付运营了业内首例整栋纯液冷绿色智算中心—润泽（廊坊）国际信息港A-11，公司紧抓AI服务器功耗大幅提升带动单机柜功率密度提升的机遇，布局液冷技术，此外公司成立全资子公司烽火台设备有限公司，主要业务包含液气密元件及系统制造、销售。公司持续在液冷领域进行布局。 公司向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。集团层面很早就开始研究汽车自动驾驶中的细分领域，很早就储备了一些卡，在智算业务产业链也持续投入很多年。公司牵头在廊坊和平湖两地多个机房部署了算力模组，除了用于国产芯片的测试、软硬件的调优适配外，也对外提供算力服务，三季度已经正式贡献了收入。 公司致力持续打造绿色化、集约化、智能化、标准化的AIDC和智算网络，锚定未来发展方向。 盈利预测与投资建议：润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，有望充分受益于数字经济发展下流量增长带来的数据中心需求提升。考虑到公司前三季度经营情况以及宏观环境影响，我们调整公司23-25年盈利预测为17/21/32亿元（原值为18/23/35亿元），对应23-25年PE估值为24/19/13倍。公司整体增速加快，同时延伸包括液冷、AIDC等新业务布局。参考IDC可比公司估值，选择奥飞数据、光环新网、数据港、宝信软件作为可比公司，2023年平均估值为42.87倍，结合公司长期成长性及估值，我们给予公司23年35-40倍PE，对应价格为34.26-39.16元，上调评级至“买入”评级。 风险提示：智算业务开展不及预期，机柜上架节奏不及预期，行业竞争导致降价的风险等