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陈显帆

东吴证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 证书编号:S0600515090001,曾供职于中国银河证券研究所,英国伦敦大学学院机械工程学士,索尔福德大学投资银行硕士。4年银行从业经验,2011年底加入中国银河证券。目前主要覆盖工程机械行业、南风股份、黄海机械、上海机电等。...>>

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中集集团 交运设备行业 2017-09-15 18.86 -- -- 18.97 0.58% -- 18.97 0.58% -- 详细
出售中集电商78%股权,孵化项目顺利退出。 公司发布公告,全资子公司中集投资拟将其所持有的深圳中集电商78%的股权全部出售给深圳市丰巢科技有限公司。丰巢科技向中集投资收购中集电商78%股权的交易对价为人民币6.34亿元,并将以现金方式支付。本次出售完成后,本公司不再持有中集电商的股权,本次出售预计将增加本集团本年度合并净利润约人民币4亿元。中集电商于2014年成立,是中集集团“鼓励创新创业”政策下孵化的项目,布点达1.4万台,是国内领先的智能快递柜品牌之一。中集电商估值8.1亿,中集投资退出后,中集电商与丰巢科技将资源共享、优势互补、实现双赢,也实现了本集团对创新型公司的成功孵化。 继续与顺丰深入合作,快递物流领域进展迅速。 顺丰与中集签署战略合作框架协议,拟在多式联运、快递、“一带一路”与中欧班列、铁路、装备、技术、商业等领域开展进一步合作。中集2015年开始与顺丰在多领域开展全面业务对接。半挂车业务,中集已为顺丰交付各类型半挂车超过350台,并根据顺丰需求做出有针对性的产品超过20项,多次被顺丰评为A级供应商;冷链装备领域,2016年9月双方共同研发30台预冷箱和速冻箱,并投入顺丰阳澄湖大闸蟹市场试用,效果超预期,顺丰拟于今年采购更多的此类设备,并探讨合作研发移动冷库等装备;自动化分拣设备,随着快递件数和劳动力成本的增加,物流行业对自动分拣设备的需求也将逐步扩大,而顺丰的自动化分拣系统需求国内占比最大。与顺丰的合作,中集将占领该行业的高点;机场设备,中集是顺丰中转场输送机的主要供应商,双方自2014年起累计合作了68个项目,并一直为顺丰华东最大的上海青浦中心提供设备。 集装箱、道路运输业务超预期,全年预计持续强势增长。 箱量分为新增需求与更新需求。更新需求持续强劲,新船下水量增长带来新增需求大幅提升。预计今年全球集装箱销量有望达到270-300万TEU,较2016年大幅改善。箱价方面,由于目前集装箱仍处于供不应求市场状态,预计全年箱价保持坚挺。道路运输业务,受惠于中国市场超载超重的规定影响,行业盈利中枢上调,公司上半年已经完成8万台以上销量,在全球经济复苏持续得以验证的支持下,全年有望实现15万台以上销量。 海工寒冬,公司迎难而上,斩获颇丰。 全球海工持续低迷,海工平台的闲置、封存、拆解量均处于历史高位。 受此影响,公司上半年海工收入12.15亿元,同比-67.21%,净亏损扩大至5.50亿元(去年同期净亏损399万元)。公司迎难而上,一方面引入先进制造产业投资基金,稀释风险,另一方面,积极开拓超深水半潜平台、深海养殖牧场等新兴、高难度项目。预计下半年亏损幅度将有所降低。 盈利预测与投资建议。 快递物流业务逐渐开花结果,而集装箱板块量价齐升,道路运输业绩上升,叠加地产、中集电商收益,预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿,归母净利润29.3亿、29.7亿、35.7亿,对应EPS为0.98、1.00、1.20,对应2017-2019年PE分别为19、19、16X,维持“买入”评级。
精测电子 电子元器件行业 2017-09-06 98.05 111.00 8.74% 108.69 10.85% -- 108.69 10.85% -- 详细
国内最强面板检测龙头,进口替代空间较大,盈利成长优势突出。 1、精测电子是国内稀缺的完整覆盖面板“Array→Cell→Module”三大制程的检测设备商:Module段国内市占率第一,Cell段订单顺利增长,Array制程已产品化,AOI光学自动检测收入和OLED检测设备收入显著增长,“光、机、电”一体化综合检测解决方案竞争力突出,且具备苹果供应商资质,是国内最有能力在占面板检测设备投资比例95%且高利润率的Array和Cell段制程逐步实现进口替代突破的厂商。 2、过去三年收入复合增速54%,净利润复合增速26%:受益国内面板建厂投资大扩张周期,精测电子成功开发了京东方、明基友达、富士康、中电熊猫、中电彩虹、华星光电(TCL)等主要客户,前五大客户收入占比超90%;我们预计未来上述大客户的多条10.5~11代LCD面板线和6代OLED面板线的持续投建都将为公司带来饱满订单。 3、维持全年公司业绩高增速预期:公司预告2017年1~9月累计利润1.05亿~1.2亿元,同比增长109.81%~139.78%,预计三季度单季净利润为5255万元~6755万元,同比增长156.26%~229.41%;根据中国招标网数据,公司上半年中标高增长,Cell段订单量略超预期,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商的下游招标将保持景气。 预计公司2017~2019年收入复合增速43%,净利润复合增速46% 盈利预测与投资评级: 我们预计公司在2017/2018/2019年营业收入有望达8.7亿元/12亿元/16.3亿元,分别同比增长66%/38%/35%,归母净利润为1.6亿元/2.28亿元/3.29亿元,分别同比增长62%/43%/44%,对应EPS为1.95元/2.78元/4.02元,PE为53倍/37倍/26倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,给予2018年业绩40倍估值,对应6~12个月目标价111元,维持“买入”评级。 风险提示: 面板投资增速不达预期,收入确认进度延后。
振华重工 机械行业 2017-09-04 5.45 -- -- 5.57 2.20% -- 5.57 2.20% -- 详细
2017H1业绩平稳,港机毛利率持续提升。 公司发布2017年半年报,共实现营收106.67亿元,同比-10.04%,归母净利润1.15亿元,同比+2.79%,扣非归母净利润1.10亿元,同比-1.00%。 分产品看,公司主业港机营收65.27亿元,同比-18.14%,占公司营收的62%,毛利率21.89%,同比+1.47pct。在港机总体收入降低、上半年钢价持续上涨的情况下,港机毛利率的继续提升体现出公司在行业的强议价能力。海工为主的重型装备实现营收23.51亿元,同比+55.9%,占公司营收的22.32%,毛利率3.64%,同比+7.24pct,体现上半年海工订单交付情况较去年有所改善。钢结构实现营收7.09亿元,同比+46.9%,毛利率4.49%。船舶运输实现营收1.52亿元,同比-33.08%,毛利率52.83%。总体而言,公司2017H1毛利率15.28%,与去年同期持平。 三项费用有所增长,外汇借款压力大幅减小。 2017H1三项费用率有所增长。销售费用率0.49%,同比+0.06pct,管理费用7.56亿,费用率7.12%,同比+1.25pct,主要系公司本期研发支出及聘请中介机构费增加所致。财务费用4.7亿,费用率4.43%,同比-0.93pct,主要系公司汇兑损失减少所致。三费共计12.04%,同比+0.38pct,仍有较大提升空间。值得注意的是,2016年底公司美元短期借款8.37亿美金,2017H1已经下降至3.5亿美金,外汇借款压力大幅减少。经营活动现金流方面,公司营收下降造成收到的货款减少,2017H1净流入4605万元,同比-56.04%。 港机需求滞后经济复苏,下半年有望逐渐体现。 上半年港机业务较去年有所回调,营收同比-18%,新签订单同比-19%。 港机作为港口集装箱起重设备,其需求与全球港口贸易需求密切相关。2015年三季度至2016年底,以上海港、新加坡港为样本的全球港口吞吐量大幅下滑,与之对应的是港机需求的降低。由于港口需求传导至港机订单、收入需要1-2年时间,所以2016年下半年至2017年上半年集中反映了此前港口需求的疲软。随着全球港口集装箱需求2016年底以来迅速反弹,预计2017年下半年开始,公司港机订单、收入将实现较快发展。而“一带一路”的发展、国内码头自动化建设等需求,将助推港机业务再创新高。 海工逐渐回暖,钢结构强劲发展。 海工业务实现营收23.51亿元,同比+55.9%。公司上半年成功取得耙吸式挖泥船项目、起重船改造等项目,业务逐渐回暖。另一方面,在经历2013年至2016年累计计提31.9亿元后,2017H1资产减值损失中,预计合同损失相关项仅3502万元,同比大幅下降82%,意味着海工订单不确定性大幅降低。钢结构业务方面,除却营收同比增长47%,新签订单达1.47亿美元,同样保持强劲发展态势。随着一带一路的发展、大型基建项目需求强劲、公司PPP项目逐渐落地,钢构业务将助推公司业绩稳健发展。 盈利预测与投资建议。 预计公司2017/18/19年营业收入253亿/282亿/291亿,分别同比+4%/11%/3%;归母净利7.62亿/14.2亿/18.4亿,对应EPS0.17、0.32、0.42元,PE31、16、12X。随着全球经济复苏,公司港机龙头定价权和规模效应将持续体现,此外,作为中交集团唯一装备上市平台,通过国企改革,振华有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。国企改革及一带一路对公司带动作用显著。继续维持“买入”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-09-04 65.58 -- -- 78.18 19.21% -- 78.18 19.21% -- 详细
公司业绩大幅增长主要来源于新能源汽车的快速发展带动设备需求。 2017H公司收入利润大幅增长主要是得益于,一、公司把握锂电池应用市场的发展趋势,开发出满足市场需求的新产品,是国内规模、产量、产值居前的锂电池检测系统供应商;二、锂电池保护板检测系统销售放量,营业收入同比大增(+308%)。分业务看:锂电池组自动化组装设备收入0.32亿元,占比29%,同比增长30%;锂电池组充放电检测系统收入0.28亿元,占比25%,同比增长64%;锂电池保护板检测系统0.24亿元,占比22%,同比增长308%;工况模拟检测系统收入0.16亿元,占比15%,同比下滑8%。 综合毛利率大幅提升,募投项目达产后有望提升盈利能力。 2017H综合毛利率53.59%,同比+8.22pct。分产品看,自动化组装设备,充放电检测系统,保护板检测系统,工况模拟检测系统的毛利率分别是43.7%/41.0%/80.3%/56.0%,同比+7.9pct/-4.4pct/+4.4pct/+19.6pct,可以看出毛利率提升最明显的是工况模拟测试和自动化组装设备。期间费用率合计38.11%,同比+8.84pct,其中销售、管理、财务费用率分别为12.97%/24.92%/0.22%;同比+3.67/+5.02/+0.15pct。公司销售费用的提升是因为拓展新产品故而销售人员的增加,管理费用的增加是因为研发支出的增加。我们认为,随着募投项目(电池检测系统产业化项目和研发中心)的有序推进,公司将设备生产产能将会扩张,随着生产规模效应的显现,以及新能源汽车的良好发展前景,公司的盈利能力有望企稳、维持高位。 大力拓展检测应用领域,进入化成分容检测领域。 随着锂电池在新能源汽车和储能领域的快速发展,电池质量的要求也越来越高,检测设备市场应运而生,公司的传统业务“工况模拟测试设备”属于实验室配套设备,需求量较小,最近进入的“充放电检测设备”领域市场空间巨大,2020年约为86亿元。自动化成和自动分选设备领域技术门槛高,进口替代空间大,星云的先发优势明确。 与行业龙头CATL的合作多样化,未来有望获得订单。 报告期内,公司与时代新能源(CATL)达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发。目前该项目成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某以储能为核心的智能电网中,具有布局灵活、节省成本的特点。公司风光储充智能电站已进入试用阶段,未来有望获得订单。 盈利预测与投资建议。 公司作为国内领先的锂电池检测系统供应商,具备先发优势。随着公司募投项目的稳步推进,以及下游新能源汽车领域未来的广阔前景,公司有望依靠绑定大客户高速增长,预计公司2017-2019年EPS为1.05/1.44/1.86元,对应PE为63/46/35X,维持“增持”评级。 风险提示:研发进度不及预期,宏观经济波动,扩产水平不及预期。
三一重工 机械行业 2017-09-04 7.82 -- -- 7.91 1.15% -- 7.91 1.15% -- 详细
事件:公司2017半年度实现营收192亿元,同比增加71.2%;实现归母净利11.60亿元,同比增加740.9%,业绩低于预期。 投资要点 收入增长符合预期,挖掘机为重要贡献板块 Q1收入93.8亿,同比增长79%,净利润7.5亿,Q2收入98.3亿元,同比增长64%,净利润4.1亿元;分产品来看,混凝土机械营收66亿元,稳居全球第一,同比+32%,占比34%;挖掘机械营收69亿元,国内市场七连冠,同比+102%,占比36%;起重机械营收23亿元,同比+70%,占比12%;路面机械营收7亿元,同比+44%,占比4%;桩工机械营收15亿元,同比+226%,占比8%。 混凝土机械库存机加速出清影响综合毛利率 预计Q1处理起重机长库龄机完毕,Q2加速处理混凝土机械长库龄机影响毛利率。从同比角度看,2017H1综合毛利率29.8%,同比+2.65pct。分产品看,混凝土机械、挖掘机械、起重机械、路面机械、桩工机械的毛利率分别是22.6%、37.0%、33.1%、28.6%、29.4%,同比+0.5pct、+4.6pct、-2.3pct、-0.5pct、-4.7pct。公司整体毛利率上涨主要由于规模效应;在上半年上游钢铁等原材料普遍上涨的条件下公司依然维持毛利率的上升。上一轮周期高峰杠杆销售主要遗留的问题集中在混凝土机械和起重机业务,我们从季度毛利率变化判断处理库龄机的进展。从环比角度看,Q2综合毛利率27.3%,环比-5.2pct。分产品看,起重机毛利率Q1为27%,H1为33%,Q1环比2016年大幅下降7pct,但Q2毛利率环比大幅提升,说明库存机已经基本清理完毕。混凝土机械属于后周期品种,二季度开始明显复苏,混凝土机械Q1毛利率为27.6%,H1为22.6%,预计Q2低于20%,我们可以判断Q1主要以新机销售为主,Q2行业需求爆发,公司加速出清库存机,预计不少以低于成本价格出售,大幅影响毛利率。经过去年混凝土机械板块转移至集团部分债权和今年上半年加速处理的情况,预计风险已经释放较为充分。 销售费用率和汇兑损益影响期间费用,资产减值同比增加 公司2017H期间费用率合计19.78%,同比-6.29pct,其中销售、管理、财务费用率同比+1.26/-3.54/-4.01pct。公司管理费用率下降主要在于营收高增长产生的稀释,财务费用大幅降低主要在于公司借款规模大幅下降,利息支出减少(财务费用里的汇兑损益里面Q2的汇兑损失比Q1多了1.3亿)。期末资产减值4.4亿元,同比增加1.7亿元。 经营质量改善明显,杠杆持续下降,ROE回升可期 2017H经营活动产生的现金流量净额59亿元,同比增长279%,远高于71%的收入增速。公司应收账款余额为186亿元,在Q2增加98亿销售情况下,环比基本持平,公司信用销售和回款情况良好。期末存货63亿元,同比环比变化不大。2017年6月末,公司资产负债率为58%,较年初下降4.1pct,上半年筹资活动现金流出79亿元主要用偿还银行贷款。与上年同期相比,公司流动比率从1.49提升至1.53,已获利息倍数从1.36提升至3.08,公司偿债能力大幅改善,公司财务结构更加稳健。在公司盈利能力与营运能力以及改善的债务前提下,2017H平均ROE达到4.95%,较去年同期0.60%大幅增长4.35pct。 盈利预测与投资建议 总体而言,三一中报收入方面符合预期,盈利能力特别是毛利率低于预期影响净利润,公司资产负债表仍在修复中,今年资产负债表修复完成以后,中期仍看好公司竞争力和ROE修复带来的业绩弹性,预计2017-2019年净利润分别为22、26、33亿元,对应PE为27、24、18X(2017-2019分别下调27%,28%,18%),故维持“增持”评级。 风险提示:工程机械复苏不及预期,行业竞争激烈。
晶盛机电 机械行业 2017-09-04 14.84 -- -- 16.35 10.18% -- 16.35 10.18% -- 详细
2017H单晶炉销售大幅增长,显著增厚业绩。 分业务看,晶体生长设备收入6.65亿,占比82%,同比+234%;光伏智能化设备收入3176万,同比-67.4%;蓝宝石材料收入3566万,同比+286%;LED智能化装备收入3844万,同比-5.7%。上半年营业收入的增长主要受益于下游光伏行业回暖,随着光伏下游厂商的扩产,单晶技术路线获得认可,渗透率持续提升,公司晶体生长设备特别是单晶硅生长炉销售形势良好,上半年经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经达到31.42亿,近九成为单晶炉订单,其中18.89亿将在今年确认收入,预计公司2017年全年收入将实现翻倍。此外,公司在蓝宝石下游厂商扩产的有利形势下,逐步扩大生产规模,使得蓝宝石材料收入也实现了大幅增长。 综合毛利率和期间费用率均有所下降。 2017H综合毛利率33.77%,同比-3.01pct,其中核心业务晶体生长设备毛利率为35.36%,同比-10.45pct,下降幅度较大。期间费用率为14.57%(销售费用1.69%,管理费用13.19%,财务费用-0.31%,分别同比-0.5pct,-2.76pct,-1.12pct),同比-4.38pct,一方面由于分母营业收入迅速增长,另一方面由于公司非公开发行募集资金相应利息收入增加使财务费用绝对值同比减少174%。 光伏大订单陆续落地,受益于光伏回暖+单晶硅渗透率提升。 2017年1-7月我国光伏新增并网34.92GW,同比去年增长13.66GW。7月单月新增10.5GW,大幅超预期,行业回暖势头强劲。此外,目前我国光伏产业发展还是处于政策和补贴驱动,发电成本昂贵,发电平价才是维持其持续发展的生命力。因此单晶硅片在成本和电池效率上的优势注定单晶替代多晶是未来发展的大趋势,我们预计到2018年单晶硅的渗透率有望从目前的26%提升至45%以上,2020年单晶硅渗透率在50%以上。根据主要硅片厂商的扩产计划,2017年新增单晶硅产能22GW,预计到2019年单晶硅总产能将达到75GW。根据我们测算,相对应的到2019年单晶设备的市场空间为220亿元。考虑到后端切割加工设备,到2019年设备市场空间(包括单晶炉+后端加工设备)总计可以达到260亿元。上半年签订的31.42亿订单大多来自中环、晶澳等行业龙头,我们认为,公司绑定中环、协鑫、晶澳等硅片龙头厂商,在这一轮单晶扩产的浪潮中将最先受益,后续订单有望持续增加,支撑公司业绩高速增长。 半导体国产化迫在眉睫,唯一大尺寸设备商享红利。 2016年日本、台湾、德国和韩国资本控制前五大半导体硅片厂商产能占全球92%,寡头垄断已经形成。而目前国内对主流300mm大硅片一个月需求量约45-50万片,几乎完全依赖进口,国产化迫在眉睫。国家也从政策和资本层面强力推动半导体国产化进程。公司作为国内稀缺的半导体级别设备商,目前已有部分设备销往台湾(单价约100万美金),客户包括有研半导体、天津环欧、台湾合晶、金瑞泓等知名半导体企业。上半年公司半导体设备合计新签订单超过8500万,产品包括半导体单晶炉、半导体单晶硅滚圆机、截断机等新产品,同时对已立项半导体加工设备加快研发进度。我们认为,公司产品已成功实现进口替代,将在大陆兴建晶圆厂的热潮下成为国产设备的首要选择,未来有望明显受益于半导体设备的国产化。 盈利预测与投资建议。 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖和单晶渗透率的提升,长期将有望受益半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计公司2017-2019年EPS为0.41/0.59/0.72元,对应PE为37/26/21X,维持“买入”评级。
弘亚数控 机械行业 2017-09-01 57.90 75.00 23.29% 63.21 9.17% -- 63.21 9.17% -- 详细
板式家具机械需求旺盛,公司业绩步入快速发展期。 公司自2006年设立,一直专注于板式家具机械设备领域。板式家具机械作为制造板式家具的专用木工机械设备,其行业发展与终端家具消费市场需求等因素有密切的关系。公司拳头产品为封边机,其余包括裁板锯、多排钻、加工中心等。公司在技术、产品与管理三个方面都有出众表现,随着板式家具机械需求旺盛,公司业绩步入快速发展期。2012-2016年,公司营收复合增速25%,净利润复合增速31%。在此基础上,2017H1,公司实现营收4.05亿元,同比+71.0%,归母净利润1.23亿元,同比+92.2%,持续强劲的增长态势。 定制化需求强劲,预计2020年板式家具机械需求将达170亿元。 家具行业总产值2016年突破8500亿元,与公司相关的板式家具市场规模约4000亿元。参考东吴轻工研究观点,以定制家具30%年增速,传统成品家具以年均5%增速进行测算,预计2020年,板式家具市场规模将达到6800亿元,年复合增速达到14.3%。板式家具机械需求主要分两部分:存量市场的更新需求:平均以5年为更新换代周期;增量市场的扩容需求:按照每年新增增速,乘以0.08(每百亿元产品需要采购8亿元设备)。据此测算,2020年,更新+新增将为板式家具设备企业带来170亿元的市场需求。公司目前处于全球第二梯队领军企业,2017H1收入规模4亿元,具有较大发展空间。 与市场差异观点1:消费升级将平滑房地产周期波动影响。 在当前房地产行业发展较为平缓的状态下,市场上对木工家具设备行业能否持续保持高增长颇有争议。但我们认为,1)历史经验表明,以恩格尔系数为居民消费水平的参考,在消费水平较高的年份(如2006/2007/2015年),即使地产增速乏力,家具销量仍将保持较高增速;2)2016年房地产投资触底反弹,2018年后商品房销量有望明显好转。因此我们认为,以定制化家具为标志的这一轮消费升级将平滑房地产周期波动的影响。 与市场差异观点2:公司市占率将持续提升,成长确定性强。 目前公司主要供货给二三线家具企业,我们认为公司市占率将持续提升:1、逐渐向一线厂商渗透。公司已经稳定供货给好莱客等一线木工企业,与欧派、索菲亚也有封边机产品销售。随着德国豪迈等一线设备企业排产压力增加,弘亚进入一线木工企业产线概率大;2、二三线家具厂商市占率中长期保持稳定,而公司在二三线家具企业的市占率将提升,进而提升公司在家具行业整体市占率。家具行业具有明显区域性,且目前业内企业盈利能力、负债状况均处于历史最好水平,行业中长期将保持高景气度和高分散度。公司与供应商关系紧密,打破地区限制,通过轻资产模式,提升产能,加之一线设备厂商产能受限,预计公司在二三线家具企业市占率将大幅提升,继而提升公司在家具行业整体市占率。 盈利预测与投资建议。 公司作为国内板式家具机械行业科技创新型代表企业,在技术、产品与管理方面表现出众,此外,公司通过上市募资扩产,对核心技术人员发行限制性股票等方式进行激励。在消费升级、定制化快速发展的大背景下,公司高增长具有持续性和确定性,预计公司2017-2019年EPS1.80、2.49、3.29元,对应PE31、23、17X,基于对公司中长期发展的坚定看好,目标价给以2018年30倍PE,6-12月目标价75元,维持“买入”评级。 风险提示:新技术、新设备研发进度不及预期,同行竞争加剧。
精测电子 电子元器件行业 2017-08-31 94.00 110.00 7.76% 108.69 15.63% -- 108.69 15.63% -- 详细
业绩符合预期,获得苹果供应商资质,看好下半年持续高增长 公司2017年中报营业收入3.07亿元(同比+39.14%);归属母公司净利润5245万元(同比+77.56%),高于半年报业绩预告的净利润4400万元~5200万元区间;扣非归属上市公司股东净利润4748万元,同比增长67.85%;经营活动净现金流由负转正;应收账款较年初下降10.61%。公司预告1~9月累计利润1.05亿~1.2亿元,同比增长109.81%~139.78%,预计三季度单季净利润为5255万元~6755万元,同比增长156.26%~229.41%。公司公告正式取得苹果公司供应商资格代码,纳入苹果供应商体系。 模组和AOI检测保持高增长,OLED业务快速突破,三费略降。 报告期内,模组检测系统收入9517万元,同比增长62.17%,收入占比31%,毛利率66.75%(同比-10.75pct);AOI光学检测系统实现收入1.48亿元,同比增长21.74%,收入占比48.1%,毛利率32%(同比-8.06pct);OLED检测系统实现收入2098.6万元,同比大幅增长,收入占比6.84%。公司综合毛利率47.02%(同比-2.73pct),净利率15.4%(同比+3.9pct);销售费用率9.2%(同比-1.1pct),管理费用率23.1%(同比-3.4pct),研发费用率14.8%(同比-1.9pct),财务费用率2.3%(同比+1.4pct)。 上半年中标情况良好,Cell段订单开拓顺利 根据中国招标网数据,精测电子2017上半年中标情况良好。从制程阶段上看,除了模组段的正常中标,Cell段订单(主要为宏观检查装置和微观检查装置)中标量略超预期;从产线上看,公司相继中标京东方成都6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,而随着2017年下半年数条在建面板线厂房封顶,设备厂商将迎来招标量的景气阶段;同时,根据往年数据,三四季度才是公司收入集中确认期,结合公司的三季度业绩预告,我们预期公司2017年下半年业绩有望快速释放。 京东方拟以460亿元投建武汉10.5代LCD面板厂,利好公司业绩预期 8月10日京东方公告与武汉市人民政府、湖北省长江经济带产业基金管理有限公司签署了《武汉高世代薄膜晶体管显示器件(TFT-LCD)生产线项目及配套项目投资框架协议》,拟投资460亿元建设10.5代TFT-LCD面板项目,产线生产玻璃基板尺寸为2940mm×3370mm,设计产能12万张/月,适合经济切割65英寸以上的超大尺寸液晶电视面板。京东方将争取2017年四季度开工,最晚不迟于2018年3月31日,并在开工后24个月内正式投产。因此我们测算武汉10.5代LCD产线有望在2018、2019年带在模组+cell段带来2.42亿、5.47亿的新增检测设备需求,假设精测电子在京东方的模组+Cell段市占率不低于45%,在其他主要厂商市占率维持稳中略升,则预计2018、2019年公司净利润有望增厚0.16亿、0.43亿,对应EPS增厚0.2元、0.53元。 盈利预测与投资评级: 综上,我们预计精测电子在2017~2019年收入有望达到8.19亿/11.94亿/15.4亿元,同比增长56%、46%、29%,净利润有望达到1.54亿/2.25亿/3.07亿元,同比增长56%、46%、36%,对应EPS为1.88元/2.75元/3.75元,PE为45倍/31倍/22倍。基于精测电子的检测设备龙头地位,给予精测电子2018年40倍估值,6~12个月目标价110元,上调至“买入”评级。 风险提示:面板投资增速不达预期,收入确认进度延后。
中集集团 交运设备行业 2017-08-31 18.85 -- -- 19.56 3.77% -- 19.56 3.77% -- 详细
集装箱、道路运输带动收入、业绩水平顺利回归 公司发布2017年半年报,实现营收334亿元,同比+42%(2008-2016年中报均值268亿元),归母净利润7.97亿元,较去年同期亏损3.78亿元明显改善(2008-2016年中报业绩均值10.25亿元)。分板块而言,公司前两大板块集装箱、道路运输营收分别达到100亿元(同比+105%)、97亿元(同比+39%),业绩分别达到6.8亿元(去年同期-1.4亿元)、5.7亿元(同比+57%),是公司营收、业绩大增主要驱动因素,其余板块共计营收136亿元,同比+17%,归母净利润-4.5亿元,较去年-6.0亿元也有大幅好转。 毛利率总体稳定,三费下降、减值损失大幅收窄 公司2017H1整体毛利率18.41%,同比-0.35pct。其中,集装箱、重卡业务由于营收大增,毛利率同比+3.50pct、3.35pct。海工业务由于营收大幅-67.21%,毛利率-21.32pct。三费共计占营收12.64%,同比-1.48pct,而由于能化板块计提大幅缩减,资产减值损失大幅收窄,占营收0.70%,同比-6.16pct。 集装箱、道路运输业务超预期,全年预计持续强势增长 箱量分为新增需求与更新需求。受益于全球经济复苏,集装箱新增需求明显回暖,而由于08年金融危机前全球新增大量集装箱进入更新周期,更新需求持续强劲。预计随着下半年产能逐渐释放,今年全球集装箱销量有望达到270-300万TEU,较2016年全年约210万TEU大幅改善。箱价方面,由于目前集装箱仍处于供不应求市场状态,箱价维持在2300美金/TEU左右,预计全年保持坚挺。道路运输业务,受惠于中国市场和欧洲市场业务的增长,公司上半年已经完成8万台以上销量,随着全球经济复苏持续得以验证,全年有望实现15万台以上销量。 海工寒冬,公司迎难而上,斩获颇丰 全球海工持续低迷,海工平台的闲置、封存、拆解量均处于历史高位。受此影响,公司上半年海工收入12.15亿元,同比-67.21%,净亏损扩大至5.50亿元(去年同期净亏损399万元)。公司迎难而上,一方面引入先进制造产业投资基金,稀释风险,另一方面,积极开拓超深水半潜平台、深海养殖牧场等新兴、高难度项目。预计下半年亏损幅度将有所降低。 地产项目丰富,引入优质战略投资者打造品牌形象 公司在深圳前海、蛇口太子湾、坪山新区及上海宝山四块总建共计约476万平方米的工业用地为“工转商”计划重点推进地块。宝山地块已经于去年底、太子湾地块已于今年8月分别获得5.7亿元、4.95亿元拆迁补偿款。同时,公司积极引入优质战投,今年7月碧桂园加盟,有利于盘活公司现有土地资源。拆迁补偿款以及地产资产的增值均将提升公司业绩。 盈利预测与投资建议 全球经济复苏,集装箱量价齐升,叠加房地产项目收益、大幅资产减值影响褪去。预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿,分别同比增长24%、6%、5%;归母净利润25.5亿、29.6亿、35.6亿,对应EPS为0.85、0.99、1.20,对应2017-2019年PE分别为22、19、16X,维持“买入”评级。 风险提示:海工业务复苏低于预期、地产项目进度低于预期。
中国中车 交运设备行业 2017-08-31 9.95 -- -- 10.09 1.41% -- 10.09 1.41% -- 详细
2017中报显示,公司实现营业收入887.2亿元,同比-5.9%,归母净利润36.7亿元,同比-23.4%。综合毛利率22%,同比-1.1pct,略有下降。三费费率15.1%,同比+0.6pct,保持相对稳定。分项看,销售费用费率3.2%,同比-0.2pct,主要是预计产品质量保证及海外费用减少所致;管理费用费率11.2%,同比+0.6pct,变动幅度不大;财务费用费率0.7%,同比+0.2pct,主要是汇兑损失增加所致。 分业务看,铁路装备业务和新产业均有所下滑,城市轨道交通发展快速。铁路装备业务营收424.2亿元,同比-11.1%,占总营收47.8%,比例同比-2.8pct,毛利率24.4%,同比-2.1pct,主要是产品结构变化,交付量下降所致,其中机车业务收入82.2亿元,占去年全年66%,客车业务收入19.7亿元,占去年全年24%,动车组业务收入207.0亿元,占去年全年28%,货车业务收入115.2亿元,超过去年全年水平109亿元;城轨与城市基础设施营收135.6亿元,同比+35.3%,占总营收15.28%,比例同比+4.6pct,毛利率17.5%,同比+1.9pct,保持快速发展;新产业营收209.5亿元,同比-15.5%,占总营收23.6%,比例同比-2.7pct,毛利率27.9%,同比+0.8pct,主要是风电装备本期交付量减少所致;现代服务营收117.8亿元,同比+0.9%,占总营收13.3%,比例同比+1.0pct,毛利率+8.3%,同比+1.0pct,基本保持稳定。分地区看,中国大陆营收799.7亿元,同比-6%,占比90.1%,国际板块营收87亿元,同比-4.5%,占比9.9%,二者营收占比与去年同期相比基本保持稳定,公司上半年再获波士顿、洛杉矶、费城等地地铁车辆或客车车辆订单,成功中标加拿大蒙特利尔双层客车、马来西亚动车组等订单,国际化经营实力不断增强,产品已经出口到全球102个国家和地区。 中国标动采购预期大幅放量,城市轨道交通发展迅猛。据中车公告,其母公司中车集团于8月21日与中国铁路总公司签署战略合作协议,双方计划采购时速350公里中国标准动车组500组,实际采购数量以采购合同为准。我们预测2017-2020年年均动车组需求400列左右,预期今年公司可移交350列,低于预测均值,明年超预期可能性较大。同时,中铁总已经对高铁提速完成论证,2017年国庆前首先将京沪高铁最高时速提高至350公里,车速的提升势必增加零部件的耗损,增加后服务市场空间,催生动车组车辆加密的新需求。另外,2016年全国城轨竣工里程535公里,公司移交车辆4962辆,预计今年新通里程可能达到接近1000公里,估算移交车辆在6200辆以上。 盈利预测与投资评级:预测公司2017年机车、货车周期性回暖,动车组移交在350-400列之间,城轨车辆同比保持快速增长,新产业和现代服务业发展平稳。估算2017-2019年EPS为0.44/0.48/0.52元,对应PE 23/21/19,维持“增持”评级。 风险提示:动车组招标和海外业务拓展不及预期。
南风股份 机械行业 2017-08-31 11.48 -- -- 12.05 4.97% -- 12.05 4.97% -- 详细
投资要点 公司业绩大幅增长主要来源于拆迁补偿相关损益 2017H公司归母净利大幅增长主要因为母公司完成旧厂区资产移交工作,当期确认拆迁补偿相关损益,使得营业外收入和净利润大幅增长。分产品看,通风与空气处理系统设备营收1.2亿元,同比+28.22%,占营业收入的比重为43.38%;特种材料及能源工程管件装备营收1.57亿元,同比-38.83%,占营业收入的比重为56.62%。中兴装备营收下滑主要受宏观经济、钢材市场以及上游客户采购需求放缓等因素影响,订单减少,合同执行放缓,产品毛利下降。 综合毛利率下滑明显,营收下滑+市场环境导致费率上升 2017H综合毛利率18.84%,同比-17.84pct。分产品看,通风与空气处理系统设备、特种材料及能源工程管件装备的毛利率分别是17.8%/19.64%,同比-4.72pct/-22.21pct,特种材料及能源工程管件装备毛利率大幅度下滑。期间费用率合计30.51%,同比+4.77pct,其中销售、管理、财务费用率同比+2.13/+1.96/+0.68pct。公司费率提升一方面是因为营收下滑导致分母减少,另一方面由于市场环境差,公司销售费用绝对值同比19%的增长。 核电+轨交助力公司传统优势业务HVAC设备增长 2017年国家能源局明确提出2017年内计划开工8台机组,新增装机规模641万千瓦。公司是核电HAVC行业龙头,拥有民用、军工核安全设备设计、制造许可证等多项资质,有助于提高核电风机、风阀市场占有率。此外,在“十三五”期间轨道交通、高速公路等建设在我国仍将处于持续上升时期,从而带动HVAC设备的需求量的不断增加。公司上市时已经在核电、地铁、隧道三个领域分别实现了我国市占率第一名、前两名和前三名,随着三代核电站HVAC难点突破,100%实现二代核电站HAVC国产化,公司可以切实把行业增长转化为自身业绩增长。 重型金属3D打印产业化层层推进,形成收入愈来愈近 2017年7月,公司控股子公司南方增材与东方电气重型机器公司签订联合开发协议,在工艺和检测上进一步优化重型金属构件电熔精密成型技术,推进公司重型金属3D打印技术产业化进程。南方增材已经完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的打印以及ACP100压力容器材料的第一阶段基础性能检测和鉴定,综合力学性能优良,目前正就该材料进行第二阶段特殊性能检测,核级应用技术成熟在即。截止目前,南方增材已获得11项发明专利授权,2017年3月获得先进装备制造扶持资金184万元。此外发展3D打印派生业务,布局3D打印大产业,构造工业级3D打印生态圈,将为公司创造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议 我们预计核电业绩将逐渐回升,另鉴于重型金属3D打印技术应用前景广阔,我们预计2017/18/19年的EPS为0.20/0.02/0.05元,对应PE分别为57/540/217X,维持“增持”评级。 风险提示:核电业务低于预期、3D打印业务发展不及预期。
华伍股份 机械行业 2017-08-31 10.94 -- -- 10.76 -1.65% -- 10.76 -1.65% -- 详细
工业制动器+液压及电液驱动装置+水暖管道零件多轮驱动,应用于轨道交通、飞机发动机、风电、港口码头、矿山等广泛领域。分产品来看工业制动器营收1.2亿元,同比-24.9%,毛利率+33.8%,同比-3.1pct,液压及电液驱动装置营收2768万元,同比+35.4%,毛利率+42.6%,同比+5.4pct,水暖管道零件营收7622万元,同比+2.4%,毛利率+24.3pct,同比-5.1pct。综合毛利率33.8%,同比-1.9pct。预期未来国内矿山、冶金等传统行业市场需求周期性回暖,随全球经济复苏港口市场贸易将得到改善,中国城市轨道交通行业发展迅猛,处高速成长期,公司有望逐步追赶克诺尔步伐,成为国内轨交制动器民营企业龙头。上半年毛利率下滑是因为原材料钢材价格上涨,但总体仍维持较高水平。报告期内,公司配套研制的制动系统成功应用于悬挂式单轨列车,已在中车青岛四方公司下线,意味着公司轨交制动系统的广阔市场已经开启。 公司高度重视研发,三费可控,江苏环宇带来高投资收益和潜在轨道交通客户协同。报告期内,公司研发投入1770万元,同比+11.2%,占营收比6.7%,同比+1.0pct,表明公司对研发项目高度重视并且积极拓展新兴领域,开拓新市场;三费费率29.7%,同比+2.3pct,其中销售费用率13.2%,同比+3.4pct,管理费用率13.6%,同比-2.2pct,财务费用率2.9%,同比+1.2pct。费用率增加主要是销售及售后服务费增加,并且贷款增加导致利息支出增加;报告期内投资受益1535万元,占利润总额比例50%,主要是江苏环宇投资收益1178万元+华伍重工分红360万元。江苏环宇公司参股25%,其主要客户为中交、中城建等大型央企集团,客户群体擅长项目总承包和PPP,有望给公司在轨道交通等领域带来额外订单。 公司处业务结构深度调整期,拟实现周期+成长板块双轮驱动。公司客户群体优质高端,在周期性领域,公司是重型装备制造业工业制动器的重要供应商,市场占有率居行业首位。主要客户包括振华重工、宝钢集团、武钢、太原重工、大连重工等业内知名企业,并配套振华重工的港口机械产品出口到全球70多个国家和地区的大型港口。风电产品主要客户基本涵盖了国内主要风电设备主机厂商,其中包括金风科技、湘电股份、广东明阳、上海电气、华锐风电等等。另外,公司拟战略性拓展轨道交通成长板块,报告期内,具有我国自主知识产权的悬挂式单轨列车已在中车青岛四方公司成功下线,公司配套研制的制动系统成功应用于该悬挂式单轨列车。 盈利预测与投资评级:公司是国内传统工业制动器和风电制动系统的绝对龙头,客户结构高端优质,同时是未来中国轨道交通制动系统最具希望快速实现国产化替代的上市公司民营企业,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.23/0.33/0.43元,对应PE为47/33/25X维持“增持”评级。 风险提示:轨道交通制动器进展不及预期。
中铁工业 交运设备行业 2017-08-30 14.61 -- -- 14.91 2.05% -- 14.91 2.05% -- 详细
道岔+钢结构+隧道施工设备+工程机械,四轮驱动。按业务板块划分,1-6 月份道岔业务营收21.9 亿元,同比+26.4%,占比33%,同比+1.6pct;钢结构制造与安装营收29.7亿元,同比+14.8%,占比45%,同比-2.2pct;隧道施工设备及相关服务营收12.8亿元,同比+26.0%,占比19%,同比+0.9pct;工程施工机械营收2.2 亿元,同比+12.4%,占比3%,同比-0.2pct。其中钢结构和道岔业务营收占比最大,合计78%,隧道施工设备其次,比例为19%,但是发展弹性大。 与去年同期可比口径:公司毛利率21%,同比+1.4pct,费用率10.9%,同比+0.8pct。毛利率同比增加得益于上半年产销增长,公司大力推进降本增效工作,同时高附加值的产品实现收入占比提升。按照去年同期可比口径,2017年中报的销售费用率2.1%,同比+0.1pct,主要是上半年公司加大营销力度,新签合同额增幅较大;管理费用率8.4%,同比+1.1pct,主要是上半年科研课题立项数目较多,其中在大直径盾构研发领域,研发投入加大;财务费用率0.5%,同比-0.4pct,主要是募集资金产生的利息收入导致财务费用下降;研发费用占比4.4%,同比+1.2pct。经营性现金流-9.1亿元,同比增加净流出12.7亿元,现金流情况较差,主要原因是应收账款回款周期没有明显改善,同期采购原材料等经营付款支出较大。 上半年新签合同额123亿元,按照去年可比口径,同比+26.5%。公司2017 年上半年实现新签合同123 亿元,完成年度预计51%,较上年同期可比口径增长25.7亿元,增幅26.4%。按业务板块划分,道岔业务新签合同30.5 亿元,同比基本持平;钢结构制造与安装业务新签合同45.2亿元,同比增长34.1%;隧道施工设备及相关服务业务新签合同33.1亿元,同比增长58.0%;工程施工机械业务新签合同5.6亿元,同比略有增长。其中,隧道施工设备新签合同额增速最快。 国产盾构机绝对龙头,城市轨道交通+地下综合管廊促使高增长。公司盾构机国内市占率30%,中国城市轨道交通发展迅猛,预测2017-2020年国内新增里程3153公里,其中新增地铁里程有望达2900公里,假设平均每2公里需求一台盾构机,则对应需求1450台。另外,2015年地下综合管廊开工约1300公里,2016年达到2000公里,同比+54%,根据各省十三五初期规划,到2020年需建成综合管廊约1.2万公里,假设盾构机平均寿命8公里,渗透率20%,则管廊盾构机需求300台。公司现有产品远销新加坡、马来西亚、意大利、以色列等发达国家,具有高端市场示范效应,预测公司海外市场将有长足发展。我们加总2017-2020年地铁和综合管廊盾构机需求,以及海外出口,估算2092台,假设单台造价4000万元,则年均200亿元以上市场空间。 盈利预测与投资评级:据2017年中报,公司道岔、钢结构、隧道施工设备和工程机械四大板块营收均实现两位数同比增长,地铁+地下管廊景气度旺盛。预测公司2017-2019年EPS为0.51/0.64/0.77元,对应PE 29/23/19X,维持“增持”评级。 风险提示:地铁+综合管廊投资低于预期,“一带一路”推进缓慢。
永贵电器 交运设备行业 2017-08-29 17.32 -- -- 18.85 8.83%
18.85 8.83% -- 详细
分业务看,通讯和其他类连接器同比增速最快。1)轨交连接器收入1.2亿元,同比+4.4%,增速较慢,主要是通板块产品结构发生变化:全国城市轨道交通建设规模不断上升,公司城轨连接器收入大幅上升,但受动车组招标延缓影响,公司动车组连接器收入大幅下降,导致轨道交通板块毛利率下降8pct;2)电动汽车连接器收入1.8亿元,同比+46%,毛利率26%,同比下降4pct,主要是报告期内公司新能源汽车产品结构发生变化导致新能源板块毛利率下降;3)通讯连接器收入1.8亿元,同比+145%,毛利率34%,同比+8pct,主要是翊腾并表所致;4)其他连接器收入5049万元,同比+247%,毛利率26.8%,同比-30pct。可以看到,从营收层面,轨交、电动汽车和通讯连接器三分天下,而从利润贡献上,隶属于通讯板块的翊腾电子一家即达到4281万元,总净利润的66%。 连接器综合毛利率35.7%,同比-7.1pct,费用率19.3%,同比-1.4pct。公司收入同比+63.6%,主要是子公司翊腾电子并表所致,该公司2016年6月开始并表,共并表7个月,并表收入2.5亿元,而2017年上半年翊腾电子实现销售收入2.0亿元,净利润4281万元,2017年承诺业绩1.1亿元,预期可以达成。营业收入显著增加,主要系报告期合并范围扩大新增翊腾电子所致,另人工费用及募投项目投入使用的相应资产折旧及摊销费用增加;毛利率下滑7.1pct,主要是公司合并范围扩大及募集资金投资项目建成投产,导致相应折旧摊销费用增加等。销售、管理和财务费用率分别为6.6%、12.6%和0.2%,同比-0.5pct、-1.6pct、+0.7pct,总费用率下降1.4pct,管理改善。 产品类型十分丰富,看好公司逐渐成长为多领域连接器的龙头公司。公司产品在轨道交通领域产品包括连接器、油压减振器、计轴信号系统、受电弓碳滑板、门系统、贯通道等;据中国中车8月22日公告,铁总有意向采购时速350公里中国标准动车组500组,如果达成,公司动车组连接器销量有望显著增长,且城市轨道交通景气度持续旺盛,全年该板块有望实现30%同比增速;新能源汽车领域产品包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和 BMS 管理系统等,公司市占率约20%,据中国汽车工业协会统计,2017年7月份新能源汽车产销量分别为5.9万辆和5.6万辆,同比分别增长52.6%和55.2%,该领域全行业仍处于快速发展通道中,全年该板块有望实现50%同比增速;通信领域产品包括连接器、通信电缆、线缆组件及结构件等,根据业绩承诺,有望实现全年营收70%同比增速;公司产品以连接器为核心,各大领域纵深拓展,已经形成了具有公司特色的多元化产品结构。 盈利预测与投资评级:公司目前已经形成轨道交通、新能源汽车和通信连接器三足鼎立态势,未来多元化新兴产品有望继续补强,预测公司2017-2019年EPS为0.63/0.80/1.01元/股,对应PE 27/22/17X,维持“增持”评级。 风险提示:动车组招标、消费电子和新能源汽车行业发展不及预期。
天奇股份 机械行业 2017-08-29 13.24 -- -- 15.05 13.67%
15.46 16.77% -- 详细
事件:2017 H营收10.7亿(同比+16.6%);归母净利5206万(同比+7%),扣非归母净利4452万元(同比+72.8%),符合预期。预计前三季度净利润同比增长20%-40%,符合预期。 投资要点 收入稳健增长,循环业务开始贡献业绩 分业务看,物流自动化装备系统收入5亿,占比47%,同比+7.85%;风电零部件行业收入3.4亿,占比32%,同比-2.49%;循环产业收入1.2亿,占比11%,同比+62.43%;分布式光伏EPC业务为本期新增,收入0.8亿,占比7%。 上半年营业收入的增长主要受益于:1)公司物流自动化业务2016年共签订订单11.39亿,其中约70%将在2017年完成收货并确认收入;2)湖北力帝因钢铁产业回暖、废钢需求增加而订单大增,签订订单4.93亿,同比增长725%(新签破碎线36台,较去年同期增加26台);3)上半年公司抓住光伏行业整体回暖、分布式光伏全面爆发的机遇,重点扶持和发展分布式光伏板块,光伏业务快速增长,上半年共完成光伏发电项目16.5MW。 此外公司扣非归母净利大增72.8%,主要系母公司本期增补收入较多,欧元汇率上升致部分海外项目毛利增加。 盈利能力增强,期间费用率小幅下降 2017H综合毛利率25.87%,同比+2.42pct。分业务看,物流自动化装备系统/风电零部件行业/循环产业/分布式光伏EPC毛利率分别为23.02%、22.78%、38.57%、14.43%,分别同比+6.26pct、-1.32pct、+2.17pct(分布式光伏业务为新增),物流自动化业务毛利率增长主要系公司上半年着力开展EPC总包模式,利用自动化装备业务的优势,向业务上下游拓展,进一步增强了盈利能力。期间费用率合计15.74%(其中销售费用,管理费用,财务费用分别为3.55%,10.44%,1.75%,分别同比-0.64pct,+0.11pct,-0.17pct),同比-0.7pct,说明公司费用控制较为稳定。 全资子公司湖北立帝作为废钢处理设备龙头,业绩弹性大 2017年1月3日,国务院发布《生产者责任延伸制度推行方案》,预计循环经济后续实施细节的政策将会不断超预期。 《钢铁工业调整升级规划》要求,炼钢废钢率达到20%,“十三五”期间先进的加工设备(破碎线、门式剪切线、移动加工设备等)能力超过60%,逐步淘汰火焰切割等落后加工方式和落后加工设备。前几年由于钢铁行业不景气,大量设备企业倒闭或转型。天奇全资子公司湖北立帝作为金属回收机械为龙头,有40多年废钢加工设备制造历史,享受行业集中度提高的利好,订单饱满,业绩增长空间广阔。 公司从2014年起为发展报废汽车回收与拆解业务做了一系列的布局工作,通过收购湖北力帝、宁波回收等措施目前已经初步建立了废旧汽车回收与拆解业务的全产业链,未来规模可期。 盈利预测与投资建议 汽车物流主业稳健,工业4.0转型+汽车拆解弹性可期,中长期看好公司成为国内物流自动化龙头、汽车拆解龙头。预计2017-19年EPS为0.37/0.46/0.61,PE约36/29/22X,维持“买入”评级。 风险提示:工业4.0转型不及预期,拆解行业发展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名