最近赴上扬无线射频科技扬州有限公司,与相关高管进行了交流,要点如下: RFID行业前景好 RFID行业处于高速发展的行业,目前市场需求才刚刚开始启动。据预测,2014年全球RFID市场容量是40亿枚,3年后可到100亿枚。IIPA《2013-2017年中国RFID行业调研报告》预测,到2015年中国RFID行业规模将达到373亿元,主要的增长动力来源于社保卡和健康卡项目、交通管理、移动支付、物流与仓储、防伪、金融IC卡迁移等细分领域。随着Round Rock专利纠纷和解,全球RFID应用出现良好的发展势头。 上扬无线的主要优势 1)全球最先进的RFID倒装及贴合设备; 2)全球最强大的倒封装技术及业内经验最丰富的管理团队:具有十亿枚应答器的生产经验,具有为多个国际顶级RFID客户提供制造服务的丰富经验;3)研发中心具备专业的天线设计及测试能力;4)与芯片、天线以及导电胶等原材料厂商有深厚的合作关系;5)丰富的制造管理经验,独特的技术积累与传承制造。对关键工序进行SPC管控,使用MES系统对物料信息、产品规格、生产进度进行管理;6)公司致力于RFID封装技术及产能全球领先企业。 上扬无线的有望迎来快速发展 上扬无线是公司的全资子公司,定位于RFID制造服务商,下游用户主要集中在服装和物流方面。上扬无线已经投入了9条生产线,另外2条生产线将在Q3投产,总产能可达到4000万枚/月。上扬无线生产管理、工艺技术日益成熟,接单能力大幅提升,订单充沛,新客户开拓工作顺利,有望迎来较快发展。 RFID业务综合实力进一步增强 1) 2014年2月,公司与其他股东共同投资设立了上海瑞章投资有限公司,旨在通过资本合作,进一步巩固和加强与全球RFID芯片巨头企业之一的美国意联科技公司的战略联盟,加快实现公司在RFID产业的迅速发展 2) RFID实现了近场天线和平板天线、柔性抗金属标签、NFC技术等5项技术零的突破,RFID设备和标签等硬件产品有了很大丰富。截至2013年末,公司已基本形成了涵盖零售、物流、车辆及资产管理等多行业应用的具备远场检测、近场支付功能的标签产品储备及定制化产品开发生产能力。 估值和投资建议 预计2014-2016年实现营业收入6.51、7.93、9.32亿元,实现归母净利润1.53、1.83、2.23亿元,每股收益分别是0.92、1.09、1.33元,对应的市盈率分别是24X、20X、17X。维持买入评级。公司2014年业绩增长比较确定,投资者可逢低布局。 风险提示 产能释放不及预期,子公司不能扭亏,欧美经济复苏缓慢。

投资要点: 公司基本情况。公司主要产品为普通照明用的绿色照明产品,是国内最大的照明代工厂商,与飞利浦、欧司朗等知名企业建立了长期稳定的合作关系。目前已拥有多个生产基地、19家控股子公司。 LED行业景气度回升。经历2012年投资低谷后,2013年LED行业投资规模大幅增长。据预测2013-2015年行业总产值复合增长率达到26.39%,2015年将达到5000亿。2013年前3季度,以LED为主业的上市公司实现营业收入(算术平均)7.09亿元,同比增长20.2%,逐步走出低谷。 多重利好因素叠加。随着技术进步和性能提高,LED灯优点越发明显,顺应了节能环保的要求。国家有关部门先后出台了多项有利于行业发展的战略规划和重要政策,对LED行业发展产生了积极的引导作用。 下游照明需求爆发。1)背光应用需求稳定增长。LED背光已占据较大优势,其中手机应用产品已经普及,笔记本电脑应用产品也已经成为市场的主流。在更新换代、性价比刺激下,全球液晶电视销量稳定增长。2)照明应用需求增长迅速。随着发光效率不断突破、成本下降,LED照明替代白炽灯、荧光灯等传统光源逐渐成为现实,LED照明需求将出现爆发式增长。 公司分析。1)通过经销商、工程商、国家招标等方式,形成了功能完备、覆盖面广市场营销体系。2)不断扩大LED产能,未来LED收入占比将不断提高,产品结构不断优化。3)研发能力强,先后开发出国家级、省级新产品20余只,获国家专利120余项,参于17项国家标准的起草与制定。 盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016年实现营业收入38.6、43.8、46.3亿元,实现归母净利润3.53、4.36和4.91亿元。预计2014-2016年实现基本每股收益0.55元、0.68元和0.76元,对应的市盈率分别是30倍、24倍和22倍。维持增持评级。 风险提示 节能灯被LED灯不断替代后毛利率和收入不断下降,LED产品毛利率下降。

投资要点: 近期我们再赴公司,与公司高管对生产经营情况、未来发展战略等投资者关心的问题进行了深入的讨论。要点如下: 合资设立上海瑞章意在加强RFID业务 公司与其他出资方设立上海瑞章投资公司,意在加强RFID业务。此次上海瑞章的合资方中,既有国资背景,也有海外高科技背景,公司作为唯一的实业资本参与。这样的架构,有利于将投资风险降低。 公司目前有11条RFID生产线,其中4条正处于满负荷生产中,剩余的7条生产线上半年将陆续投产,2014年RFID的月产能预计可达5000万张。此次交易顺利进行后,可以进一步巩固和加强与世界领先的科技公司的战略联盟,增强公司在RFID的核心技术和整体实力,提升RFID业务的综合竞争力和行业地位。 RFID产能扩张迎合市场爆发 RFID标签在欧美发达国家使用较多,零售服装行业使用量发展比较多,具体使用领域是服装吊牌,13-14年仅此领域市场容量将出现大幅增长。 RDID市场蓬勃发展,公司适时扩产,同时公司参股意联科技后,可以提高集成解决方案设计和实施能力,在RFID相关产业发展中可能获取更大的市场份额,2014年公司在RFID标签方面实现放量的可能性很大。 公司坚定走转型之路 公司的战略目标是做服务于零售行业为主的相关技术模范,提供系统解决方案。随着近期连续成功兼并收购,公司基本形成物联网应用解决方案的实施能力。未来一段时间,公司将继续推进向系统集成商转型,引进吸收外部优质资源和先进技术,值得期待。 估值和投资建议 我们暂时维持之前的盈利预测。预计2014-2015年实现每股收益0.87元和1.05元,对应的市盈率分别是31X、26X。维持买入评级。 近期创业板回调风险加大,不建议投资者追高。但是我们看好公司的未来发展,投资者仍可逢低布局,等待合适买点,逢低布局。 风险提示 欧美经济低迷将对公司业务产生较大影响;市场竞争激烈,产能难以有效释放。

LED板块中的估值洼地。公司多年从事LED行业的研发生产与销售,建立了从LED外延片、芯片、器件到背光源、全彩显示屏、半导体照明光源等应用产品的完整产业链,目前处于LED板块中的价值洼地。 建设项目产能释放,业绩增速提高。2012年公司通过非公开增发,募集资金用于实施LED产业相关项目,2014年下半年开始投产,我们认为产品与市场之间应该需要相应的渠道来嫁接。公司未来业绩增速将提高,一方面来自于下游行业景气度上升,一方面来自于建设项目逐渐投产所贡献的利润。 军品收入将提高。公司持有联创通信33%的股权,借助联创通信这个平台,公司融入了国有军工大体系中,有利于进行资源整合,提高投资收益。 全资子公司--江西联创特种微电子有限公司,拥有全国唯一一条贯军标的场效应管生产线,其产品已经成功运用于运载火箭及嫦娥系列。并进行技改,逐渐转向民用市场。 红外监控系统用LED项目,切入安防市场。募集资金项目中的功率型红外监控系统用LED外延材料生长、芯片制造和器件封装工艺的系统研发产业化项目,以自主研发为主,从小功率技术扩展到大功率,目前正在试生产,产业化生产后,实现进口替代,成功切入安防市场。 部分募集资金项目变更,看好智慧移动终端。公司部分募集资金变更为“高亮度超薄LED背光源及配套用导光板项目”,该项目将集中于4寸及以上的高端智能手机、车载显示等移动终端配套用高亮度超薄LED背光源的研发和生产。 估值和投资建议。我们预计2013-2015年公司实现营业收入15.05、20.43和29.87亿元,实现归母净利润1.14、1.65和2.26亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.26元、0.37和0.51元,对应的市盈率分别是37.8x、26.6x和19.3x。首次给予增持评级。 风险提示 竞争加剧导致毛利率下降,募集资金项目市场开拓不及预期。

投资要点: 公司概况。公司产品涵盖了集成电路芯片设计、分立器芯片制造、LED芯片、功率器件产品和功率模块。公司坚持走“设计制造一体化”道路,从集成电路芯片设计业务开始,逐步成立了芯片制造平台,产业链延伸至功率器件和功率模块的封装领域,建立了较为成熟的IDM经营模式。 行业景气周期上升之中。从北美和日本半导体企业设备订单出货比的情况看,2012年12月份起基本在荣枯线上,显示半导体行业的经营环境转好。随着半导体行业的逐渐复苏,行业内企业的毛利率处于回升通道,半导体行业景气周期处于上升之中。 进口替代空间大。2012年中国半导体市场份额占全球市场的比例54.1%,但是国内行业规模仅占国内市场规模的36%。与国外先进企业相比,我国的半导体企业无论是收入规模还是还是技术、设备要求都不能满足行业发展的需求,进口替代的空间大。受到国内市场消费电子产品、整机的市场需求高涨的影响,行业发展前景向好。 集成电路稳定增长。随着公司加大智能终端转换器、LED照明驱动和电机功率模块等投入,成长能力增强,逐渐成为未来集成电路业务成长的核心动力,集成电路业务收入将出现稳定增长态势。 公司毛利率将提升。随着成都基地的逐渐建设,功率模块、功率器件成品以及LED的产能扩大。随着产能利用率的提升,单位产品成本将下降,产品毛利率出现上升趋势。卡乐品牌作为在LED封装领域的高端品牌已逐步被国内外众多品牌客户所认可,未来订单大幅上升可预 估值和投资建议。预计公司2013-2015年实现营业收入16.67、18.88和21.09亿元,实现归母净利润1.03、1.51和1.98亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.11元、0.16元和0.21元,对应的市盈率分别是66.2x、45.1x、34.2x。首次给予“增持”评级。 风险提示 新品推介低于预期,市场竞争激烈毛利率下降,成都基地投产进度低于预期。

公司发布公告,决定以自有资金出资6100万元人民币,与华章传媒、浦东科技共同出资设立上海瑞章投资有限公司。上海瑞章成立后,将收购全球RFID芯片巨头企业--意联科技。我们点评如下 意联科技享誉RFID领域 意联科技是成立于1994年的美国高科技公司,长期从事超高频RFID技术研发,是现今国际超高频RFID EPCgloba标准起草人之一,在行业中地位举足轻重。意联科技产品链全面,是目前全球一家领先的能提供从芯片、标签、读写器和应用服务的超高频RFID 整体解决方案的公司,其遍布全球的销售网络和合作伙伴,以及超过2000 家的客户资源,使其在RFID 行业应用上积累了丰富的实际应用经验。 促进公司RFID有关业务发展 上海瑞章成立后,将与意联开曼共同出资设立一家中外合资公司,合作方式待定。本次交易完成后,可以进一步巩固和加强与世界领先的科技公司的战略联盟,增强公司在RFID的核心技术和整体实力,提升RFID业务的综合竞争力和行业地位。 RFID标签放量值得期待 公司RFID原定产能目标难以应对新增的市场需求,到2013年底,提前一年实现月产4000万张标签的生产能力,2014年RFID的月产能预计可达5000万张。公司和意大利、德国、俄罗斯、日本等一些RFID客户进行了合作商洽,市场拓展顺利开展,新增客户32家,新增意向性客户90家。公司参股意联科技后,可以提高集成解决方案设计和实施能力,在RFID相关产业发展中可能获取更大的市场份额,2014年公司在RFID标签方面实现放量的可能性很大。 估值和投资建议 我们暂时维持之前的盈利预测。预计2014-2015年实现每股收益0.87元和1.05元,对应的市盈率分别是31X、26X。维持买入评级。 风险提示 此次交易仍有不确定性。欧美经济低迷将对公司业务产生较大影响;市场竞争激烈,产能难以有效释放。

投资要点:、公司周末发布公告,拟向世纪超讯原股东收购其持有的世纪超讯51%的股权,并在约定的条件下进一步收购剩余股权。我们点评如下: 收购标的——世纪超讯深耕细分领域多年 世纪超讯成立于2002年,致力于EAS系统和图书馆自动化流通管理系统研发、生产、销售。其EAS 声磁系统,国内领先并跻身国际一流,被国内外众多零售商广泛采用。其研发生产的图书馆自动化流通管理系统,成功应用于国内一大批重点大学图书馆。 收购有助于战略转型 收购世纪超讯,能够使其充分发挥技术优势,专注于优秀产品的研发生产,利用公司的行业龙头地位和客户资源,实现更好的业绩。 如果此次收购完成后,可以提高公司EAS 系统(天线)的技术研发水平和产品性能,增强声磁原理EAS 系统方案解决和集成能力,加快实现向系统方案提供商河运营服务商的战略转型。 系统集成突破和RFID标签放量值得期待 我们依然看好公司未来发展趋势。公司通过继续完善销售渠道和服务网络体系建设,加强对综超、服装和3C客户的拓展,探索树立系统解决方案标杆项目。新开拓武汉中百、天虹百货、话机世界、杭州三夫等多家零售和服装客户。 我们认为明年RFID标签的产能或将实现有效的释放。RFID原定产能目标难以应对新增的市场需求,到2013年底,提前一年实现月产4000万张标签的生产能力。公司和意大利、德国、俄罗斯、日本等一些RFID客户进行了合作商洽,市场拓展顺利开展,新增客户32家,新增意向性客户90家,公司在RFID 标签方面实现放量的可能性很大。 估值和投资建议 预计公司2013-2015年实现营业收入5.16、7.73和9.12亿元,实现净利润1.03、1.46和1.76亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.62元、0.87元和1.05元,对应的市盈率分别是34X、24X、20X。维持买入评级。我们认为公司业绩增长的确定性较高,建议投资者把握合适时机,逢低布局。 风险提示 此次收购双方最终达成合作仍有不确定性。欧美经济低迷将对公司业务产生较大影响;市场竞争激烈,产能难以有效释放。

营业收入和净利润同步增长。 公司前3季度:实现营业收入3.07亿元,同比增长25.55%;实现归属上市公司股东的净利润6801.1万元,同比增长21.12%;实现基本每股收益0.41元,同比增长20.5g%。 公司第三季度:实现营业收入1.14亿元,同比增长24.88%;实现归属上市公司股东的净利润2477.6万元,同比增长17.54%;实现基本每股0.15元,同比增长17.54%。 主营收入仍以至AS业务为主,国内收入占比上升明显。 第三季度,公司新增订单共计10,777万元,其中EAS业务新增订单10,235万元,占比94.97%。按地域划分,国内市场新增订单1,496万元,占比13.88%;与上半年的国内业务收入占比8.Og%相比,有较大提高。 公司通过继续完善销售渠道和服务网络体系建设,加强对综超、服装和3C客户的拓展,探索树立系统解决方案标杆项目。2013年第三季度,公司实现内销收入864.62万元,同比增长91.74%,新开拓武汉中百、天虹百货、话机世界、杭州三夫等多家零售和服装客户。 EFID产熊或将实现有效释放。 三季度RFID业务订单量542万元,比前2个季度的RFID业务平均收入增加124.1万元。我们认为明年RFID标签的产能或将实现有效的释放。RFID原定产能目标难以应对新增的市场需求,公司对RFID标签生产项目提前扩产,预计到2013年底,提前一年实现月产4000万张标签的生产能力。公司和意大利、德国、俄罗斯、日本等一些RFID客户进行了合作商洽,市场拓展顺利开展,新增客户32家,新增意向性客户90家,公司明年获得实质性订单的可能性很大。 估值和投资建议:预计公司2013-2015年实现营业收入5.16、7.73和9.12亿元,实现净利润1.03、1.46和1.76亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.62元、0.87元和1.05元,对应的市盈率分别是36.9X、26.3X、21.8X。 维持买入评级。近期随着创业板指数的大幅下跌,公司股价也出现一定幅度的调整。但是我们认为公司业绩增长的确定性较高,建议投资者把握合适时机,逢低布局。 风险提示:欧美经济低迷将对公司业务产生较大影响;汇率变动的风险;市场竞争激烈,产能难以有效释放。

净利润增速低于收入增速 公司前3季度实现收入2.57亿元,同比增长19.98%;实现归属上市公司股东的净利润9332.07万元,同比增长23.49%;实现基本每股收益1.75元,同比增长12.9%。 第三季度实现收入1.01亿元,同比增长18.89%;实现归属上市公司股东净利润3913.89万元,同比增长15.4%;实现基本每股收益0.73元,同比增长10.61%。 费用增加导致净利润增速低于收入增速 第三季度的收入增速和净利润增速都低于前3个季度的平均增速,特别是净利润的增速下降较快。主要原因:一方面是公司加大推广电商网络营销业务,并加大对移动产品365淘房等新产品和服务的推广,营业成本和销售费用增长较快;一方面加大对西安、重庆、沈阳三个新站的支持力度和市场拓展力度,各种费用发生额较高,仍处于亏损状态。 第四季度,新站亏损和成本费用增加因素仍在,且需提取年终奖励,另外房价上涨较快所带来的房地产不确定因素增加,基本可以判定第四季度的净利润增长仍将低于收入增长。 新站业务仍值得期待 公司通过募投资金,在西安、重庆、沈阳分别与其他公司合作设立合资公司,这些地区目前属于市场导入期,除人力成本比较高外,前期的活动费、地推费以及营销费用都比较高,2013年仍将处于亏损。我们相信借助公司成熟的房地产家居网络销售经验,长三角以外的这些地区的市场导入期将缩短。 估值和投资建议 我们预计13-15年实现营业收入3.83亿元、4.58亿元和5.31亿元,实现归属母公司净利润1.16亿元、1.47亿元和1.79亿元。预计13-15年实现基本每股收益2.17元、2.76元和3.35元,对应的市盈率分别是33.1X、26.0x和21.4x。维持增持评级。 风险提示 新站业务开拓不及预期。

公司概况。公司主营业务主要包括新房网络营销服务、二手房网络营销服务、家居网络营销服务以及研究咨询业务。公司自主开发、运营的第三方房地产家居网络营销服务平台(365地产家居网)由南京总站以及苏州站、无锡站、合肥站、芜湖站、杭州站、常州站、昆山站等七个分站组成。在立足长三角的基础上,在西安、重庆、沈阳、长春等地设立合资公司。 房地产家居网络广告收入增长迅速。我国房地产家居网络销售起步较晚,但是行业发展迅速。房地产行业的快速发展带动了房地产家居网络营销市场的巨大成长空间。网络广告是房地产家居网络营销服务平台的主要收入来源。据艾瑞网监测统计,2003-2010年网络广告收入的复合增长率达到56.14%。 公司是国内排名前列的地产网站。公司在南京地区的地产网络销售中占据绝对领导地位,在长三角地区取得了行业领先的地位,在全国房地产专业网站中排名第五。从已开站城市的平均用户覆盖数来看,公司领先于市场主要竞争对手,说明已开站城市网友对公司网站的粘性和忠诚度比较高,也反映了公司商业模式在其他城市的复制能力和增长潜力。 分站业务增长可期。公司采取“精细化经营、谨慎扩张”的运营策略,通过前期的深耕细作,南京市的房地产家居网络销售网站处于行业领先的地位。2007年开始先后在苏州站、无锡站、合肥站、芜湖站、杭州站、常州站、昆山站等设立分站,推广南京站点成功的运营经验,进行成功商业运营模式的复制。采取与当地网站合作的商业模式,业务拓展到重庆、西安、沈阳等地。 估值和投资建议。我们预计13-15年实现营业收入3.83亿元、4.58亿元和5.31亿元,实现归属母公司净利润1.16亿元、1.47亿元和1.79亿元。预计13-15年实现基本每股收益2.17元、2.76元和3.35元,对应的市盈率分别是32.6倍、25.7倍和21.3倍。首次给予“增持”评级。 风险提示 分站业务拓展不及预期。

我们预计2013年-2015公司实现营收71.39、72.54、91.15亿元,实现归母净利润9.57、10.36和15.01亿元。预计2013-2015年实现每股收益0.54元、0.59元和0.85元,对应的市盈率分别是12.17倍、11.24倍和7.76倍。首次给予“买入”评级。

公司概况。公司产品包括面向航空航天的高温母合金、发动机精铸件、航空发动机盘锻件等;面向发电设备制造领域的汽轮机涡轮盘、防护片等;面向石油、化工、纺织、冶金等领域的高温合金精铸件、自润滑轴承、切断刀等。 内生增长能力强。在产能没有增长的情况下,2009-2012年依靠内生增长能力实现了营业收入的复合增长率16.15%,净利润的复合增长率23.95%。依靠产品的高附加值和较高的技术壁垒,公司连续3年毛利率保持25%以上。 下游行业成长性好。国际市场上每年消费高温合金材料30万吨左右,我国当前的高温合金材料年生产量约1万吨,每年需求可达2万吨以上。公司产品主要面向航空航天、发电领域所使用的高端和新型高温合金,该领域的需求量超过3000吨,每年呈现15%的增长。 主要看点。1)研发实力强。公司拥有大量的专利、专有技术和商业秘密,形成了完整的知识产权保护体系。2)随着募投项目的逐渐建成投产,公司的产能瓶颈得到有效的破解。3)所属行业准入门槛高。主要包括技术门槛、市场先入壁垒和质量标准壁垒。估值和投资建议。我们预计公司2013-2015年实现营收分别是6.68、10.60和13.49亿元,实现归母净利润分别8970、12250和14276万元。预计13-15年实现每股收益分别是0.42、0.58和0.67元,对应的市盈率分别是38.1倍、27.9倍和23.9倍。维持“买入”评级。 风险提示 募投项目不及预期。