1、2017年家用空调销量达到1.4亿台的规模,同比增长30.1%,市场整体规模在3500亿元左右,其中内销8875万台,出口5295万台。但目前我国城镇空调每百户保有量仅为128.6台,农村每百户保有量仅为52.6台,对比气候和生活习惯相似的日本稳定后每百户309台的规模,我国仍有较大的增长空间; 出口市场上,我国凭借产业集群和规模优势已经承担起全球85%的空调生产,受益于全球市场的空调需求,出口量稳中有增。 2、格力专业耕耘空调领域二十多年,目前已年产销达4600万台,市占率稳定,内销市占率接近40%,高出第二的美的超15个百分点,出口市占率超过20%,并呈小幅增长趋势。格力凭借规模效应和上游全配套,单台空调成本要较行业另一个寡头美的低200元,加上长期的渠道、技术、品质优势,对上下游已经形成较强的议价能力,近年空调业务毛利率维持在37%左右的高水平上。 3、格力在2012年之后进入了其他家电品类和智能装备领域,目前还没有明显的业绩表现,同时智能装备领域发展短期存在一定的风险。但智能装备市场空间巨大,能够有效进入的话将会成为格力新的业绩增长点。 4、预计格力电器2018年-2020年营业收入分别为1759.44亿元、1679.33亿元、1906.18亿元,同比增长17.28%,-4.55%和13.51%。净利润为268.26亿元、266.71亿元、305.19亿元,同比增长20.66%,-0.57%和14.42%,EPS分别为4.43、4.41、5.04元,考虑到公司2019年短期业绩可能面临调整,按7至8倍的PE估算,我们认为合理买入区间为30.87元至35.44元。 风险提示: 空调短期销量表现不佳;公司无法有效进入多元化目标领域

公司作为LED行业龙头将充分受益行业的快速增长 2013年我国LED行业产值达到2576亿元,预计2014、2015年将分别同比增长40%、25%,产值分别达到3606、4500亿元,目前公司已形成了从蓝宝石衬底、外延片、芯片到封装、应用的LED全产业链布局。截止2014年中报,公司共拥有LED外延片核心设备MOCVD170台,公司LED芯片产能居全国首位,龙头地位显现,未来将充分受益行业的快速增长。 公司未来继续扩充200台MOCVD设备 目前厦门项目正有序推进,未来将新增200台MOCVD(以2英寸54片为基数折算)设备,首期100台将在2014-2015年分批到货,随着这批设备在2015-2016间陆续投产,公司LED业务产销将继续快速增长。2013年以来,公司同多家企业签订了合作协议,未来5年合作金额超30亿元。同公司合作的企业不乏上市公司,包括兆驰股份、聚飞光电、国星光电、鸿利光电等,表明业内对公司龙头地位的肯定,也使得这些合作协议的执行力更强,公司未来业绩持续增长更有保障。 盈利能力稳步提升,对政府补助依赖逐渐下降 公司毛利率已连续四个季度持续回升,2014Q3已经达到44.38%。同时非经常性损益占净利润的比例也从2012年的43.42%降低至21.17%。截止2014Q3末公司拥有MOCVD设备补贴款9亿元左右,厦门项目未来两年将新增5亿元设备补贴款。预计未来每年将有2亿元左右的MOCVD设备补贴款递延收益计入当期损益。