公司一体化模式占优。公司主营业务为通信网络技术服务,受运营商网络建设周期性影响显著。中国产业信息预计网络技术服务市场未来三年复合增速为18.1%,由于市场竞争激烈导致行业毛利率出现下滑。公司坚持以一体化维护和高端网优为主营业务的拓展重点,中标中国移动2016-18年网络综合代维9个省(区)一体化维护项目。在行业面临洗牌下,公司具备工程+维护+优化的服务能力,竞争优势突显。 由服务向设备+物联网平台延伸。2015年12月公司作价10亿元购买天河鸿城,其主营业务为基站天线及其配件+物联网平台及集成。 【基站天线及其配件】其在售基站天线在中国联通进行的基站天线技术测试中连续多年名列前茅,产品销售覆盖19个省市。 【物联网】运营CMP平台+垂直布局物联网行业系统集成方案模式。CMP平台由旗下爱云信息承接,与Jasper、联通签署五年排他性约定协议,为中国联通提供物联网连接管理平台(CMP平台)。盈利根据物联网用户数量、产品APRU值及约定分成比分成;AEP集成由天河鸿城为客户其提供包括物联网基础通信管理、物联网应用使能平台(AEP平台)开发、设备管理、数据管理等系统集成方案。公司搭建的垮克云AEP平台基本建设完成,目前主要应用领域包括工业控制,快消品朔源防伪、智慧停车场、智慧抄表等领域。公司物联网收入依赖用户数基数,随着NB-IOT的标准确立,运营商计划2017年大规模商用,平台层是生态核心,公司将直接受益于物联网用户的激增及客户APRU值的提升。 收购倍泰健康,由平台层向垂直医疗领域迈进。目前医疗信息化细分领域发展较快的为区域医疗信息化和健康管理信息化。2016年9月公司拟作价10亿收购倍泰健康,已获通过。其主营细分为一体化智慧医疗监测产品(卫计委采购+行业客户)、其他健康管理产品(向康奈尔等提供脂肪秤等产品的ODM/OEM)和健康管理服务(天天健康,已与39家地方广电网络运营商和1家电信运营商订立了合作协议+社区健康管理服务)。 盈利预测:暂不考虑此次收购倍泰健康的配套融资,2017-18年预计EPS分别为0.51/0.73元,对应PE为47/33。给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:招标不及预期、物联网用户数不及预期、业绩承诺不及预期。

事件:华策影视公告显示,公司近日与苏州乐米信息科技股份有限公司签署股票发行认购协议书,公司拟以自有资金3999.9996万元人民币认购乐米科技新发行的333.3333万股股份,本次认购完成后,公司将持有乐米科技10%的股权,并成为其重要的战略性股东。 点评: 公司继续加码游戏板块,IP变现能力有望进一步加强。公司2016年开始将投资范围扩展至游戏板块,先后投资参股优质网络游戏公司亿动非凡网络以及乐为数码,连同本次投资乐米科技,公司参股股权占比皆10%以上,显示公司对游戏业务并不仅仅局限于财务投资,而是看作战略性业务。一方面,公司采用参股方式锁定优质的游戏IP,有利于公司进一步加强SIP 储备。另一方面,通过与游戏研发团队建立长期稳定的合作关系,未来双方将加深合作,共同开发有改编成游戏潜质的SIP 作品,有利于深度挖掘SIP 价值,拓宽SIP 变现渠道。 公司预计2016年全年业绩稳定增长。根据业绩预告,公司2016年可实现归属母公司股东净利润4.75-5.71亿元,增速介于0至20%之间。电视剧业务方面,2016年公司共首播全网剧25部1,000集,其中《解密》、《亲爱的翻译官》、《微微一笑很倾城》和《锦绣未央》等全网剧在电视台和网络平台播出,取得良好收视率和网络点击量。电影以及综艺业务也进展良好。 《三生三世十里桃花》收视口碑双丰收,SIP全网剧效果显著。根据2月23日CSM52城收视率排行榜,公司旗下上海剧酷出品的《三生三世十里桃花》排名包揽第一第二,其中在东方卫视取得1.568%的收视率,市场份额4.429%;在浙江卫视取得1.39%的收视率,市场份额3.921%。《三生三世十里桃花》的收视口碑双丰收是公司SIP全网剧战略成功的标志。公司目前还储备了《此间的少年》、《寻秦记》、《独步天下》、《白龙秘馆》、《创业时代》以及《光之子》等众多重量级IP。此外,公司去年还与中文在线达成战略合作协议,保证公司对上游顶级IP资源的强力掌控,为未来公司业绩稳定增长奠定基础。 n 深耕内容,整合上游资源,积极布局VR板块。公司深耕内容,目前公司发力电影业务,《刺客聂隐娘》以及《使徒行者》标志着公司电影板块开始发力。此外,公司还参股万达影视以及《绣春刀》出品方自由酷鲸影业,锁定优质制作资源。对于下一代流量终端VR,公司也积极布局,先后进行多项VR内容相关投资,包括兰亭数字、热波科技以及目力远方,为未来VR市场打下基础。 盈利预测。预计公司2016-2018年可实现归属上市公司股东净利润5.71/7.38/9.04亿元,EPS分别为:0.33/0.42/0.52元,对应PE为37/28/23倍,维持华策影视“谨慎推荐”评级。

光器件行业持续景气,高速化趋势加速。根据OFweek数据,2015年全球光器件市场规模约80亿美元,电信市场仍居主导且需求不减,数据中心市场增速迅猛,预计未来三年全球市场复合增速约13%,结构上以高速产品40G/100G的增长为驱动主导。美股光器件公司Lumentum日前发布第二季度业绩,其中数据中心100G产品销售同比增长537%,环比增长124%,侧面反映出行业高速化趋势加速。 低端产品竞争加剧使得短期公司毛利率承压。当前光器件行业全球前十的供应商占据超过60%的市场份额,2015年公司首次进入全球前五,市场份额约6%。我国光器件企业多徘徊在中低端领域,价格竞争加剧使得公司毛利率承压,2016年前三季度毛利率为21.60%,比同期下滑3.69%。 背靠武汉邮电科学研究院,从靠规模走向靠技术。2012年公司购买其同一母公司控股的电信器件WTD 100%股权,实现有源器件与无源器件的融合,当年综合排名上升到全球第七。低端规模红利不复存在下,公司为求在高端、高速芯片技术上有所突破,2016年以现金出资8700万元认购大连藏龙。大连藏龙具有10G以上高端有源器件封装和批量生产能力。大连藏龙2016年预计盈利-1,759万元,并表后对公司当期盈利产生一定影响。大连藏龙预计2017年盈利243万元,2018年盈利2433万元。 自研高端芯片渐近商用,高端产品占比有望进一步提升。OFweek预计光通信芯片成本在光网络中占的比重超过25%,预计光通信芯片市场未来5 年的复合年增长率达8%。目前公司10G芯片整体自给率约80%,能自给的包括10GPIN(光探测器)、APD(雪崩光电二极管)、DFB(分布式反馈激光器)芯片。目前自主开发的高端芯片渐近商用,其中10GEML(电吸收调制激光器)预计年底能够达到规模量产;预计下半年25GEML芯片有望完成认证。目前的高速产品包括高速光模块和用于100G/400G的无源器件,当前占比约20%,预计2017年将进一步提高。看好公司在高速光器件领域的自主研发战略,量产有望带来毛利率的提升。 盈利预测与投资建议。预计17-18年的EPS分别为1.95/2.72元,对应PE为40/29倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示。低端产品竞争加剧;自研高端芯片推进不及预期。

点评: 业绩增长符合预期。受益于光通信器件市场需求旺盛,公司营业收入同比增长29.79%,归属于上市公司股东的净利润同比增长18.64%。公司2016年三季报中预计2016年度归属于上市公司股东的净利润同比增长为0%-30%,此次业绩增长在前次业绩预计范围。 行业景气度持续,数据中心领域成看点。根据OFweek数据,2015年全球光器件市场规模约80亿美元,其中细分电信市场仍居主导。而受益于近年来云计算及数据中心的爆发,占比约30%的光器件数据中心市场开始爆发,2015年增速高达26.8%,且能持续高速增长,接棒成为光器件市场新增长引擎,预计未来三年全球光器件市场复合增速约13%。 低端产品竞争对公司毛利率形成挤压,2017年有望止步。当前光器件行业全球前十的供应商占据超过60%的市场份额,竞争格局相对分散,2015年公司首次进入全球前五,市场份额约6%。我国光器件大部分企业徘徊在中低端领域,在附加值较高的高速产品缺乏核心技术缺失。2016年市场在低端产品竞争加剧对公司毛利率的挤压比较大,2016年前三季度公司毛利率为21.60%,比同期下滑3.69%。目前公司低端产品基本采用外包的形式;中高端产品芯片2016年供应仍紧张。公司预计2017年毛利率将止步下滑,主要原因是:1)更多高毛利传输产品推出;2)10G芯片的成熟;3)100G产品工艺的稳定,预期未来随着更多芯片的投入,毛利率稳中有所恢复。 把握行业发展趋势,高速产品布局可期。目前数据中心市场对高速光模块有大量需求,40G/100G光收发模块占比越来越高,有超过一半用于数据中心的高速光互连。公司作为国内光器件行业龙头,目前的高速产品包括高速光模块和用于100G/400G的无源器件,当前高速产品占比约20%,公司预计2017年高速产品占比将进一步提高30%。同时公司10G芯片整体自给率约80%,且能自给的包括10GPIN、APD、DFB。同时10GEML也已开始正式商用,预计年底能够达到规模量产。公司预计自给芯片毛利率相对外购整体毛利率有望提升10%。近年来公司研发投入占销售收入比重始终保持较高水平,看好公司在高速光器件领域的自主研发战略,量产有望带来毛利率的提升。 投资建议:预计公司2017-18年EPS分别为2.03/2.70元;对应PE为37/28倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;研发量产不达预期。

业绩增长稳定,交通和医疗领域成为未来发力重点。公司主营业务定位于智慧建筑、智慧交通及智慧医疗三大领域。2013-2015年营业收入及净利润三年复合增速分别为27.58%、25.19%,保持稳定增长。2016年前三季度,归属净利润增长73.84%,主要受益于子公司久信医疗的并表效益。为优化业务结构,公司将未来战略重点放在增长较快的交通和医疗领域。 智慧建筑:中投顾问预计2015国内新建建筑中智能建筑占新建建筑比例30%,对标美国的70%,我们保守估计未来三年提高到40%,则行业增速在10%左右。目前行业前五名的营收规模差距较小,竞争相对分散,地域性划分显著。该业务2015年占公司营收69.65%,2015年增速8.95%。未来公司将立足华南市场,聚焦高端客户、大型公共建筑等的智能化建设。 智慧交通:发改委规划未来三年城市轨交投资1.6万亿元,其中综合监控系统占比2%,预计未来三年约320亿元市场规模。目前在综合监控系统领域竞争者主要有六家,各有相对优势地域,公司的优势地区在华南,已遍布9个城市。2015年该业务占公司营收的15.85%,增速高达170.83%。当前公司产品有综合监控、自动售检票、综合安防系统等,2016年12月与西班牙信号公司CAF集团签署了战略合作协议,有望进入附加价值较高的信号系统,进一步完善产品线,公司期待2017年获批落地。 智慧医疗:IDC预计医疗行业IT信息化未来三年复合增速为12.20%,细分市场中的医院临床和区域医疗管理信息化将成为建设重点。2015年,公司作价8.71亿元收购久信医疗100%股权(洁净手术室及数字化手术室解决方案提供商),其2015-2017年业绩承诺分别不低于6000万(完成率103.53%)、7200万、8640万;参股小鹿医疗40%股权(区域性云医院平台)。2015年该业务营收占比8.74%,未来将重点放在智慧医院临床(久信医疗),并持续布局区域医疗平台PPP项目,后续有望探索数据运营。 盈利预测与投资建议。预计16-18年的EPS分别为0.14/0.19/0.25元,对应PE为45/33/25倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。新业务客户推广不及预期;项目招标不及预期;系统性风险。

“内生+外延”战略,业绩高增符合预期。业绩高增长受益于已签合同内的平安城市、智慧城市PPP项目陆续进入结算期,通信安全业务、铁路行车安全及数据安全业务持续增长。公司致力于打造以大数据应用、云计算为基础的智慧城市业务,并积极推进通信、金融、铁路等行业安全业务。2015年5月收购国迈科技90%股权(行政执法大数据管理平台在交警市场市占率约70%),其承诺2016-2017年净利润分别不低于1875万元、2343万元;同期收购创联电子100%股权(在铁路安防市场占有率约50%),其承诺2016-2017年净利润分别为1.09亿元、1.31亿元。 公安市场转型大数据运营商可期,各项业务保持增长。安防行业客户最大的两个细分市场是公安和金融,公司以公安为中心,形成多领域布局,在华南地区具有区域优势。在2015年政策要求将社会监控资源并入公安联网平台,建立统一的数据分析平台催化下,公司战略目标是利用在国内多个地级市建有的交警执法数据平台和云存储平台,以此切入全警种,打通公安治安、交警等多警种的数据壁垒,建设统一的公安大数据系统;通信领域的市占率位居前三,推动数据中心、机房的“视频+动环”融合监控建设与运维;交通领域,尤其是铁路领域,创联电子在铁路安防占有率达50%;金融领域,子公司讯美科技7月4日正式挂牌新三板。 智慧城市PPP项目再获得大单。2016年12月,公司被确定为“张掖市智慧城市PPP项目”的投资运营商,成交内容为张掖市智慧城市PPP项目(一期),包括智慧政务、创新创业服务系统、自然灾害预警监测系统(城市运行及应急指挥中心)、智慧旅游、智慧教育、城市大数据中心、智慧交通。项目建设总投资5.4亿元,建设期2年,运营期18年,项目回报机制为政府付费+使用者付费,目前该项目尚未签订正式合同。 布局智能交通电子车牌业务。公司作价6.8亿收购交中兴物联84.07%股权(底价13.32元/股),加之前次交易,完成后将持有中兴物联95.50%的股权。中兴智联的主营业务为基于RFID技术的系列化产品和解决方案,聚焦在公安交通及物流领域,覆盖汽车电子标识、ETC、多义性路径识别三个细分市场,其业绩承诺为2017-2019年合计不低于2.1亿元。 盈利预测以及投资建议。预计2016-18年EPS为0.28/0.38/0.49元,对应PE为56/41/32倍,维持“谨慎推荐”评级。公司股票停牌期间创业板指数跌幅近13%,复牌后短期或有补跌风险,建议等待企稳后关注。 风险提示。智慧城市项目跨省推进不及预期;子公司业绩承诺不及预期。

主要逻辑:公司去年对闲置设备计提巨额减值后,G-G结构以及小尺寸OGS产能对公司的影响大大减轻,目前公司的资产质量明显提升。展望业绩前景,公司未来有两大看点,一是内生增长方面,公司的中大尺寸OGSCTP产品有望受益于二合一笔记本电脑渗透率提高而实现业绩较快增长;二是外延方面,公司有望通过同行业或跨行业并购扩张业务。n短期内仍聚焦主业,外延并购可期。短期内公司重点聚焦主业,重点发展中大尺寸OGS产品,加强技术研发,在PC触摸屏细分市场扩大市场份额,但公司明确将进行资产收购,范围不仅限于同行业公司,还包括物联网、车联网等具有上升前景领域的相关标的,目前公司承诺不筹划重大资产重组期限已过,外延扩张可期。 闲置产能基本处置完毕,财务风险大幅下降。年初公司董事会对G-G结构以及小尺寸一体化电容式OGS产品实施停产安排,使公司确认固定资产减值损失3.86亿元,确认存货减值损失0.38亿元,共计资产减值损失4.24亿元,但上市公司产能负担大幅减轻,资产质量明显提升,财务风险大幅下降。 中大尺寸OGS触摸屏预期发展较好。二合一笔记本电脑普及需要用户需求与硬件共同推动,目前用户需求明确存在,只待硬件价格下降。从台积电10/7纳米工艺进展顺利,并将于2017年一季度量产的半导体制造技术可以看到,摩尔定律仍然主导着基础硬件领域趋势,同等功能终端产品价格下降趋势比较明确。因此,我们认为二合一笔记本电脑能充分适应产业趋势,换机需求将推动出货量增长,但考虑到目前价格偏高,二合一笔记本电脑普及需要较长时间。产业趋势比较明确,莱宝高科将明显收益,公司押注中大尺寸OGS有风险,但未来收益可期。 盈利预测。预计公司2016-2018年实现归属母公司股东净利润分别为1.57/1.76/1.93亿元,对应EPS分别为0.22/0.25/0.27元,对应PE62/54/50倍,维持莱宝高科“谨慎推荐”评级。

投资要点: 事件:奥飞娱乐(002292)28日晚间披露2016年三季报,合并口径公司单季实现营业收入9.84亿元,实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元。前三季度公司共实现营业收入25.02亿元,增长33.65%;实现归属于上市公司股东净利润4.38亿元,增长14.92%。 点评: 内生增长强劲。2016年前三季度公司主营业务综合毛利率达到51.79%.分业务分析,动漫玩具仍然是公司的主力业务,上半年营收7.7亿元,增长17.23%,毛利率达到56.26%。公司在影视方面的积极布局也收到成效,上半年影视业务收入3.79亿元,增长78.07%,毛利率可达41.12%,占总营收比重24.97%,业务比重明显提升,改善公司单一业务集中度,提升公司收入多元化,经营结构更显稳健。 整合四月星空,庞大动漫IP资源价值巨大。16年2月公司完成全资收购四月星空。四月星空运营着全国最大的独立原创漫画UGC平台--有妖气。根据公司介绍,网站有累计1.7万名漫画家进行创作,拥有40000部以上漫画作品正在连载,注册用户超过500万人。通过这次操作,借助四月星空旗下国内领先的原创动漫平台,奥飞能够丰富自身IP资源库,为公司泛娱乐产业化运营提供优质文化内容,提升上市公司产业化运营效率,符合上市公司构建以IP为核心的泛娱乐生态战略,进一步增强上市公司盈利能力。实际上,有妖气孕育的知名作品《十万个冷笑话》电影版在2014年大电影票房超过1.2亿,这证明有妖气平台IP具有庞大的的商业潜力。动画方面,上半年推出的《十万个冷笑话第三季》以及《镇魂街》均取得较好的口碑与点击率。此外,公司还将与旗下奥飞影业,剧角映画以及美国451集团联合打造《端脑》、《镇魂街》以及《雏蜂》三部真人大电影,效仿漫威模式,强调视觉特效和真人演绎,三部电影分别预计在2016年、2017年陆续上映。 初步布局VR、AI领域。公司先后参股了拥有全球领先惯性动捕技术的北京诺亦腾、国内领先VR头显设备和平台方上海乐相科技、北京时光梦幻科技以及国内最早的全景视觉应用机构之一北京互动视界文化公司等。公司在VR方面所布局的领域,涵盖了技术、设备、IP、内容、衍生等方面,初步构筑VR生态圈雏形。未来,公司将以IP、内容为抓手,整合产业资源,推进“IP+科技”产业大融合。 盈利预测。预计公司2016-2018年克实现归属上市公司股东净利润分别为5.51/6.24/7.54亿元,对应EPS分别为:0.42/0.48/0.58元,对应PE为66/58/48倍,维持奥飞娱乐“谨慎推荐”评级。 风险提示。商誉减值;业务整合低于预期。

成本控制得当,财务费用锐减支撑净利润大幅增长。公司2016年前三季度实现营业收入同比增长9.54%的同时,成本端方面,营业成本总计13.09亿元,同比减少6.01%,主要原因在于折旧成本的减少,其中,上半年计入营业成本的折旧费用为3.88亿元,同比下降22.35%,得益于固定资产出售降低折旧压力。另一方面,由于定增资金入账,目前公司账面持有货币资金51.87亿元,财务费用为-7489.24万元。此外,公司在销售费用以及管理费用方面基本上与去年同期持平。 稳步推进内容平台建设。公司引入了包括中国电影以及东方明珠等极具实力的股东单位,目前正加快推进由单一有线电视传输商向全业务综合服务提供商、由传统媒介向新型媒体的战略转型步伐,其中公司将投资19亿元开展优质版权内容平台建设项目,用于电影、电视剧、动漫、网络剧、综艺节目、新媒体短片等优质海内外内容版权的集成和购买,以支持高清交互数字电视平台、电视院线、互联网电视、手机电视和其他新媒体业务的发展及全媒体版权分销。这将为公司客户提供优质的视觉体验,并以此构建客厅经济基础。 新业务拓展顺利。电视院线方面,上半年电视院线业务共计完成在国内27家有线网络公司的落地,覆盖高清交互用户2000多万户,未来渗透率有望进一步提高。基于电视院线产生消费数据,公司与多家有线网络公司达成联合生产发布数据产品共识,并积极推进大数据运营公司的筹建工作。此外,公司平台上半年上线约360款游戏,吸引注册用户已超过250万户,为公司业务拓展打下基础。上半年公司智慧社区建设也在有序开展。 投资建议:预计公司2016-2018年的归属母公司股东净利润分别为:8.98/9.65/11.22亿元,对应的EPS分别为0.64/0.69/0.81元,对应PE:25/24/20X,维持歌华有线“谨慎推荐”评级。

事件:公司2016年前三季度实现营业收入134.54亿元,同比增长38.38%;归属上市公司股东的净利润10.48亿元,同比增长160.39%。此前公司预计1-9月归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长150%至200%。 点评: “内生+外延”助力业绩增长。一方面受益于光通信网络产品(上半年同期增长28.75%)、海洋通信电力产品(上半年同期增长249.12%)等业务利润持续大幅的增长;另一方面,公司收购的优网科技(以大数据分析应用及网络安全为核心业务)、电信国脉(以通信网络设计与工程服务为核心业务)、万山电力(以电力设计与工程服务为核心业务)三家公司纳入合并报表,同比增加了合并利润,同时公司三季度转让子公司股权取得投资收益约1亿元。 主营核心竞争力突出。光纤光缆行业集中度较高,国内前六家占据70%-80%份额,公司是国内产业链最为完整的主力供应商之一。2016年9月中国移动2016年普通光缆集采已预估规模约61143468芯公里,需求满足期为2016年11月至2017年5月底,带动的光纤行业量价齐升,具有光棒自产能力的厂商受益最为显著,亨通系中标份额为11.45%。2015年收购电信国脉51%股权和万山电力51%股权,分别实现了从光、电产品向系统集成和工程规划延伸,具备全产业链的规模优势;客户群稳定,包括电信、移动、联通、国家电网、华为等。同时海外市场持续扩张,15年11月,收购PT Voksel Electric Tbk 30.08%股权,12月收购阿伯代尔电缆75%股权和阿伯代尔欧洲100%股权。 定增延伸产业链,拉动新增长可期。(1)海底光电复合缆扩能:拟投入9.0亿元,合计目标总产值约12.80亿元,上半年公司顺利完成并交付中广核海上风电项目等多个海底电缆项目,并在国际市场中标多个海底通信光缆项目;(2)新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营:以苏州-吴江为切入点,拟投4.66亿用于生产项目;拟投1.79亿于智能充电运营项目(一期)。上半年公司新能源汽车线控产品通过了杭州长江汽车有限公司的生产件批准程序审核,为进入长江汽车奠定了基础。新能源汽车电缆产品成功通过了德国TUV 产品认证,围绕比亚迪、深圳巴斯巴、中航光电等客户开发的新能源汽车用线缆已向厂商供货。新能源汽车传导充电系统用电缆项目拟于今年9月份完工,后期将陆续释放产能。(3)智慧社区-苏锡常宽带接入:拟投资4.98亿用于苏无常三地开展宽带接入,建成后初步共约70万家庭和政企用户的宽带网络,上半年项目投资已在江苏省发改委备案,下一步将启动项目建设;(4)大数据分析平台及行业应用服务:2016年初完成了对优网科技的收购,拟投3.8亿元,已启动概念设计及关键技术分析。公司与中国科学技术大学的量子信息重点实验室合作,开展量子应用模式探索、量子应用产品开发、量子通信用新型光纤及高端量子光器件研发,实现量子通信产品产业化。 盈利预测与投资建议。预计16-18年的EPS分别为1.0/1.32/1.66元,对应PE为20/15/12倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产能过剩带来价格下滑;转型不达预期。

全网剧销售火爆。公司三季度实现盈利,而去年同期则为亏损,前三季度业绩大幅增长属于内生性增长,主业表现优异。全网剧上半年共收入10.34亿元,同比增长42.05%,包括《亲爱的翻译官》、《医馆笑传2》、《好运来临》、《怒江之战》、《解密》、《柠檬初上》等上映的全网剧均取得较好效益。三季度《三生三世十里桃花》、《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》等剧贡献利润。 电影业务高歌猛进。上半年电影业务收入9087.5万元,增长13倍,综艺节目收入3.38亿元,增长191倍。尽管电影收入在总收入占比相对偏低,但在公司明显加大投入下,未来将实现快速增长,收入占比将明显提升。三季度公司投资的电影《使徒行者》以及《微微一笑很倾城》已上映并取得较好的票房,分别为6.06以及2.76亿元,《反贪风暴2》也取得2.09亿元票房。 IP储备丰富,公司发展后劲十足。公司目前还储备了《传奇大亨》、《上古情歌》、《楚乔传》等题材各异的SIP产品以及《孤芳不自赏》、《从你的全世界路过》以及《夏至未至》等重点SIP全网剧。此外,《遮天》、《11处特工皇妃》、《一代军师》、《倩女幽魂》、《蛮荒记》、《十宗罪》、《尘缘》、《一粒红尘》等众多重量级IP亦均已集结在华策麾下。

传统信息安全业务持续爆发性增长。借鉴上半年数据,上市公司业绩快速增长得益于业务向全国发散。原本公司业务集中在华南地区,随着公司不断加大营销网络建设,信息安全业务加快向东部、中部渗透,渠道建设助推公司销售快速增长。此外,信息时代加速发展,信息安全需求旺盛,也是公司安全业务增速迅速的重要原因。2016年上半年公司安全板块收入延续爆发性增长态势,报告期内安全及安防产品收入达到2.28亿元,同比增长111.49%,占公司总收入的比例达到了44.17%,毛利率达到70.88%。 并购中经电商,切入线下电商业务。中经电商及汇通宝自2016年5月1日起纳入公司合并财务报表范围。借助中经电商目前已经形成粘性极强的线下营销推广网络以及Uber快速发展的线上入口资源,蓝盾股份电商业务未来将在汽车后市场快速渗透。依托庞大的汽车保有量以及不断增长的加油站数量,中经电商将持续为公司提供增长动力。上半年中经电商并表业绩未2288.11万元,预计全年中经电商将帮助公司实现更强劲的增长。 并购中经电商,切入线下电商业务。中经电商及汇通宝自2016年5月1日起纳入公司合并财务报表范围。借助中经电商目前已经形成粘性极强的线下营销推广网络以及Uber快速发展的线上入口资源,蓝盾股份电商业务未来将在汽车后市场快速渗透。依托庞大的汽车保有量以及不断增长的加油站数量,中经电商将持续为公司提供增长动力。上半年中经电商并表业绩未2288.11万元,预计全年中经电商将帮助公司实现更强劲的增长。 盈利预测以及投资建议:预计公司2016-2018年的EPS分别为:0.20/0.29/0.34元,对应PE为72/50/42倍,维持蓝盾股份“谨慎推荐”评级。

投资要点: 受益行业景气,公司“光+电”主营核心竞争力突出。光纤光缆:预计“十三五”期间的行业增速达到15-20%。行业集中度较高,国内前六家占据70%-80%份额,公司是国内产业链最为完整的主力供应商之一,2015年市场份额位居国内第二,全球第四。电线电缆:预计到2020年市场规模达1.7亿元。目前国内中低压市场处于完全竞争,公司是拥有从陆缆到海缆、从中低压到超高压、从电力到光电复合缆的少数企业之一。2015收购电信国脉51%股权和万山电力51%股权,分别实现了从光、电产品向系统集成和工程规划的延伸,具备全产业链的规模优势;客户群稳定,包括电信、移动、联通、国家电网、华为等。同时海外市场持续扩张,15年11月,收购PT Voksel Electric Tbk 30.08%股权,12月收购阿伯代尔电缆75%股权和阿伯代尔欧洲100%股权。公司“光+电”主营核心竞争力突出。 定增延伸产业链,有望成为业绩新增长点。(1)海底光电复合缆扩能:拟投入8.3亿元,设计产能775公里,产品包括35kV、110kV、220kV单芯和三芯海底光电复合缆、500kV单芯海底光电复合缆以及脐带缆,合计目标总产值约12.80亿元;(2)新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营:以苏州-吴江为切入点,拟投4.66亿用于生产项目,达产后将形成年产新能源汽车线控组件97000套、充电设施36000个/台的生产能力;拟投1.79亿于智能充电运营项目(一期);(3)智慧社区-苏锡常宽带接入:拟投资4.98亿用于苏无常三地开展宽带接入,建成覆盖70万家庭和政企用户的宽带网络;(4)大数据分析平台及行业应用服务:2015年12月收购优网科技,优网科技致力于通信行业中信令数据的采集、解码、挖掘和对行业应用的开发。拟投3.8亿元,围绕三大应用进行开发,实现与各应用的高效对接和数据传送。定增延伸产业链,有望成为业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。看好公司“从生产研发型向创新创造型转型”、“从产品供应商向全价值链集成服务商转型”、“从制造型向平台服务型转型”、“从本土企业向国际化转型”的战略布局及推进效率。预计16-18年的EPS分别为0.68/0.80/0.97元,对应PE为19/16/13倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。投资不及预期;新业务推进不及预期。

投资要点: 事件:捷成股份(300182)披露2016半年度业绩预告,报告期内,公司预计将实现归属于上市公司股东净利润3.8-4.1亿元,同比增长251.62%-279.38%。业绩大幅增长得益于影视板块中视精彩、瑞吉祥、星纪元以及华视网聚并表。 点评: 广电业务增长强劲。公司是音视频整体解决方案提供商,为广电企业、部队、机关事业单位以及科研院所提供音视频设备系统。2015年公司传统音视频业务收入增长强劲。受益于“三网融合”以及传统广电系统升级需求,我们认为2016年公司传统广电业务仍将维持较快增长。 影视板块持续贡献利润。公司去年6月完成全资收购影视制作公司中视精彩以及瑞吉祥,进入产业链上游。业绩方面,中视精彩2015年实现净利润9684.74万元,扣除非经常性损益后的净利润为9506.11万元;瑞吉祥实现净利润1.24亿元,扣除非经常性损益后的净利润为1.18亿元,均完成当期业绩承诺。从公司业绩预告来看,我们认为公司影视板块将持续快速增长,考虑到两家公司优异的制作能力以及影视资源,预计两家公司将在2016以及17年合计至少贡献净利润27222以及35389万元。 全资子公司华视网聚快速增长。华视网聚的业务模式是从出品发行商和版权所有方两方面实现内容集成,然后面向的新媒体终端包括PC、TV和手机终端来实现发行传播。经过多年发展,华视网聚与千余家出品公司建立长期稳定的合作关系,拥有海量数字内容储备。此外,华视网聚分销渠道覆盖各类媒体,包括视频网站、TV端以及移动端,整合媒体资源,为影视推广传播、影视受众互动运营起到重要枢纽作用。受益于前期内容以及渠道布局,华视网聚业绩进入快速增长阶段,2015年实现营业收入7.95亿元,净利润达到2.68亿元,同比均大幅增长,已超额完成业绩承诺。根据收购协议,华视网聚原股东承诺2016、17年实现净利润分别为不低于3.25以及4.225亿元,我们认为华视网聚大概率完成当年业绩承诺,将有效增厚公司业绩表现。 盈利预测与投资建议。捷成股份正从单一的音视频解决方案提供者向全产业链影视集团蜕变,业绩进入爆发期。不考虑已公告但未实行的分红方案对总股本影响,预计公司2016-2018年的EPS分别为:0.5/0.82/1.02元,对应PE为34/21/17X,因此维持捷成股份“推荐”评级 风险:新合并业务增长放缓;商誉减值;广电系统需求下滑等。