事件: 近日,上汽集团发布了2013年1月产销快报数据:上海大众销量160018辆,同比增长45.46%;上海通用销量161426辆,同比增长26.67%;上汽乘用车销量21007辆,同比增长90.96%;上汽通用五菱销量153906辆,同比增长27.41%;上汽依维柯红岩销量1800辆,同比增长227.27%;南京依维柯销量14118辆,同比增长40.95%。 点评: 1季度增速有望超过20%1月份公司旗下四大乘用车厂商单月销量不俗,上海大众、上海通用均创新高,同比增速极其可观,为1季度业绩增长开了好头。1月份同比增速高一方面与今年春节与去年春节错月有关,去年春节在1月份,而今年春节在2月份,另一方面也与去年同期基数相对偏低有关,去年1季度在经济下行压力下,全行业乘用车销量同比下滑1.8%,行业销量进入2季度才逐步恢复正增长。在经济逐步企稳的背景下,我们预计公司狭义乘用车1季度销量增速有望达到20%左右,其中对公司贡献绝大部分利润的上海大众、上海通用增速有望超过20%。在国内消费者收入增长,购买力提升的情况下,轿车消费主流趋势明显向品牌、技术、品质要素优越的车型、车企集中,一些以逆向、模仿为主的车型、车企市场份额不断下降。上汽旗下两大合资公司大众、通用凭借其旗下车型众多,在以上诸方面全方位领先的优势,仍将继续保持领跑。 自主品牌进入发力期从1月份销量来看,上汽乘用车销量达到21007辆,同比增长90.96%,连续3个月月销量突破2万辆,标志着上汽自主品牌已进入国内主流乘用车阵营,在部分车型细分市场上,已具备与合资车型一较高下的实力,自主品牌已由投入期进入成长期,给公司贡献净利润。公司零部件配套能力完善,旗下合资的关键零部件公司众多,轿车产业链在国内首屈一指。虽然近来部分外资零部件公司尝试设立了一些独资零部件公司,但由于上汽自主配套能力极强,大部分只能分得上汽内部配套之外的少量羹汤,短期竞争有限。上汽乘用车随着车型的增多,型谱的完善,加之上汽内部极强的配套能力,无疑会在车型开发、品牌建设上占得优势,我们认为,上汽自主品牌未来有望在国内自主品牌车企中排名前列。 维持“强烈推荐”评级 预计2012-2013年公司EPS分别为1.98元、2.20元,动态市盈率为8.6倍、7.8倍,公司仍具备配置优势,维持公司投资评级为“强烈推荐”。 风险提示 宏观经济放缓、汽车消费环境恶化。

事件: 山推股份发布公告,拟通过全资子公司山推投资有限公司通过增资取得马尼托瓦克东岳重工有限公司51%股权,增资完成后马尼托瓦克东岳重工有限公司将成为本公司的下属控股子公司。 其中山推投资公司出资人民币21680万元,马尼托瓦克亚洲公司出资人民币8820万元,同时马尼托瓦克亚洲公司以人民币6500万元收购泰山投资持有的东岳重工全部股权,最终形成山推投资公司持有东岳重工51%股权,马尼托瓦克亚洲公司持有东岳重工49%股权的结构,泰山投资退出东岳重工。 点评: 1、公司作为国内推土机行业霸主,产品线相对单一,近两年在工程机械行业不景气的情况下,业绩下滑很快。在业内其他工程机械巨头纷纷横向扩张产品线,向综合性工程机械供应商转变的格局下,公司也不甘示弱,近年来,在路面机械、混凝土机械方面也稳步布局,开拓市场,取得了一定的成效。此次通过增资东岳重工与马尼托瓦克合资,切入起重机产品领域,为公司进一步发展开辟了新的增长点。 2、此前,东岳重工由于种种原因,基本无新产品导入,产品老化,竞争力差,经营连续亏损,但合资外方马尼托瓦克实力不容小觑,此次与山推合资,也表明了外方公司选取业内有影响的企业,共同开拓中国市场的决心。马尼托瓦克作为全球起重机市场的主要竞争者,旗下具有四个品牌的起重机,包括马尼托瓦克履带式起重机、波坦塔式起重机、格鲁夫液压移动式起重机以及万国随车起重机。其中格鲁夫起重机是其最大的起重机子品牌,其产品包括全路面起重机、越野路面起重机、汽车起重机及工业起重机。其技术在业内处于前列,它的MEGATRAK悬挂系统,TWINLOCK起重臂销接系统及MEGAFORM起重臂设计等专利技术,在欧美市场具备较强的竞争优势。马尼托瓦克起重机业务2011年全球销售收入达到21.65亿美元,在全球起重机行业排名前列。此次增资协议中约定,美国马尼托瓦克公司将通过其关联公司GroveU.S.LLC向合资公司提供34种汽车起重机和随车起重机产品的原始图纸,其中12种产品不仅提供原始图纸还提供相应的技术文件、作业指导书、技术标准等。未来合资公司主营汽车起重机、随车起重机生产制造,同时作为独家经销商销售进口全路面起重机和越野起重机。公司此次合资,可利用格鲁夫现成的图纸及技术,迅速完善产品线,切入起重机市场。从产品渠道上,考虑到工程机械产品的客户群大部分重叠,山推多年来经营的渠道将为公司打开市场提供极大的便利。但考虑到公司的图纸从国外引进,其核心零部件配套供应商一般来讲都是国外公司,若公司也采用相同供应商,意味着较多的零部件需要从国外进口,公司产品成本将居高不下,削弱公司产品的竞争力。我们认为公司未来能否顺利打开市场的关键在于公司产品的国产化率。如何在国产化过程中对进口零部件实现有效的替代,同时又不降低产品的性能品质将是公司产品获得成功的关键。 3、考虑到原东岳重工处于亏损状态,公司增资后整合出效益需要1-2年左右的时间,短期内公司业绩仍受国内固定资产投资增速的影响,我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.02元、0.12元,维持“审慎推荐”投资评级。 风险提示市场竞争加剧、固定资产投资增速不及预期