事项: 公司积极向文化领域转型,收购观印象即将实现并表。观印象作为旅游演艺龙头,将为公司带来极大的估值提升,绿色地产+文化双主业协同发展格局初现,文化领域持续拓展值得期待。地产板块公司重点布局北上广深等重点地区,燕郊、张江、崇明等项目的陆续开工销售将为公司带来可靠的业绩支撑,后续有望借助观印象品牌优势,打造旅游地产、文化地产,协同优势显现。 主要观点 1.公司坚持打造绿色地产建筑,文化+地产协同发展 公司坚持打造绿色建筑,重点布局长三角、京津冀、珠三角等房地产重点市场,此次收购观印象,将形成地产+文化双主业协同发展格局,文化演艺领域的观印象将给公司带来较大估值提升空间。借助观印象品牌效应,未来公司将在地产业务领域融入更多文化元素,并有望在观印象布局的旅游城市介入旅游地产等,为公司打开全新市场。 2.观印象即将并表,文化领域迈出第一步 作为国内顶尖的旅游演艺类品牌,观印象系列拥有极高的知名度,张艺谋团队的核心创作力和号召力将为公司文化产业的长期发展提供动力。 借助上市公司的平台,观印象新项目扩张明显提速,计划每年新增1-2个项目,目前敦煌和马六甲的的项目正在有序推进,武汉项目即将开演,新的项目也在寻找和筹备中。 旅游演艺行业整体保持30%的增速并且进入行业洗牌阶段,二八效应凸显,优质演艺和旅游资源的稀缺性逐步体现。观印象是公司在文化领域的第一步,公司成立了独立于观印象的文化投资公司,建立投资平台,未来将在文化、旅游、演艺行业不断进行业务拓展。 3.地产板块张江、崇明项目开盘在即,燕郊项目稀缺性凸显 公司目前主要项目布局在上海以及环北京的燕郊。地产板块公司一季度受益于南翔项目交房结算,销售收入达到29.25亿元,同比增长1923.1%。今年公司张江项目和崇明项目即将进入销售,其中张江项目规划建面6万方,预计售价5万以上,崇明别墅项目预计每套售价500-600w,再加上中鹰黑森林三期项目销售,公司达到年度计划销售30亿元目标基本无碍。未来公司将保持在重点城市每年拿地1-2块的速度,保证公司稳健发展。 公司燕郊项目位于北京正东方,规划建面达到近120万方,将是公司未来几年的主要利润来源,楼面价不足千元,周边售价已达到1.5万左右。鉴于最新发布的《京津冀协同发展土地利用总体规划(2015~2020年)》中明确提出原则上不安排新增建设用地,公司燕郊项目稀缺性、升值预期凸显。 3.投资建议: 假设观印象16年合并报表,按照业绩承诺其在2015~2018年分别为公司带来不低于1亿(实际达到1.02亿)、1.3亿、1.6亿和1.63亿元净利润的最低基数考量,其对应定增摊薄后2016~2018年EPS分别为1.12、1.48和1.61元,对应的PE分别为9、7和6倍。公司地产部分NAV约78亿,观印象部分参照同类上市公司宋城演艺,给予60倍PE,估值约60亿,总市值约140亿,公司目前市值不到100亿元,具有充分的安全边际。首次关注,给予“推荐”评级。 4.风险提示: 文化领域拓展进度低于预期;房地产市场下行风险。

主要观点 1.项目竣工结算推迟导致业绩下滑。 公司报告期内实现营业收入17.2亿元,同比增长2.14%,归属于上市公司股东净利润亏损6440万元,同比减少149%。主要原因是报告期内结转的项目利润率较低,此外,公司原计划武林外滩项目能够在报告期内交付,最终因精装修进度影响未能实现竣工,将于2016年交付结算。 武林外滩项目位于杭州市核心地段,售价高,获取时间早,楼面价低廉,毛利率高。该项目的结算预计将带来16年业绩的大幅提升。 2.销售创历史新高,16年结算资源丰富。 公司地产项目主要位于杭州。受杭州房地产市场回暖带动,公司2015年销售额达到35亿元,较14年销售额增长近100%,完成年度计划的140%,为公司上市以来实现年度签约金额最多的一年。杭州武林外滩、舟山锦澜公寓均大幅超额完成年度销售计划,为16年提供丰富结算资源。 3.地产保持现有规模,布局第三方影像诊断领域蓝海。 报告期内公司在杭州新获取一块土地储备,新增规划建面10.3万方。截止15年末,公司储备权益规划建面61万方。 除地产开发外,公司积极谋求转型发展,探索第二主业。报告期内,公司参股杭州全景影像诊断中心,布局第三方高端影像诊断领域。此外,公司也在积极拓展新项目,打造大健康生态圈。 4.投资建议。 公司16年地产结算资源丰富,预计16年业绩将有大幅提升。地产部分nav 在50亿元左右。从PB 的角度来看,公司估值远低于同类公司。公司布局第三方高端影像诊断中心迈出转型第一步,PET 设备是临床上用于癌症早期筛查的最先进医学影像设备,配备PET 设备的第三方高端医学影像诊断中心具有高门槛和稀缺性,市场空间巨大。维持强烈推荐评级。 5.风险提示:地产行业下行风险,公司转型进程慢于预期风险。

报告摘要: 享受大股东资源及国企改革红利。从营业收入和利润的角度来看,金融街是西城区国资委旗下公司当中贡献最大的。公司至少在项目获取、招商和融资三个层面得到大股东的重要支持。公司作为区属重要国企,在员工激励、职业经理人、创新资本运营等方面同样开展了多项改革或试点。我们认为,在接下来的国企改革进程中,公司仍将扮演排头兵的角色。这对于提高公司管理效率和经营业绩具有明显好处,将有利于公司提升盈利能力和估值水平。 商业地产独具优势。公司成立于1992年。至今已拥有二十余年商业地产开发经验。公司目前主力商务楼盘是天津的金融街(和平)中心和金融街(南开)中心。均是位于天津黄金地段的甲级高档写字楼。 今年天津办公楼销售面积累计值同比增速回复到正向增长且保持了较高增速。公司在建待售项目如北京的金融街(长安)中心、金融街(广安)中心、金融街(月坛)中心,以及上海金融街(海伦)中心及金融街·静安中心均位于一线城市黄金地段,这些项目的逐步入市,将是公司未来几年收入增长的重要保障。 地理布局合理,京津协同发展受益标的。公司项目分布在北京、天津、上海、广州、重庆、惠州六个城市。北京项目仍然是收入贡献的主要来源,占77%,公司的通州商务园项目拿地时间早,均价低,楼面均价在2700元/平方米左右;今年7月,公司在上海闸北获取一块商业用地,楼面均价2.7万元/平方米左右。去年底公司在天津武清布局一个一级开发项目。我们认为,随着京津冀协同发展的深入、以及上海闸北、静安区合并等政策的出台,包括这几个项目在内的公司物业升值空间巨大。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2015年-2017年每股收益分别为1.03元、1.15元和1.22元,对应PE分别为8.8X、7.9X和7.5X;NAV17.62元,当前股价折让49%。给予公司6个月目标价15.45元,维持公司“强烈推荐”评级。

事件:报告期内,公司总资产586.11亿元,归属于母公司股东的权益193.76亿元;上半上公司实现归属于母公司股东净利润2.92亿元,同比增长12.09%;公司实现营业收入32.75亿元,同比减少7.05%;实现每股收益0.19元,同比降低23.68%。 快速回款的经营策略起效。公司以实现销售回款为第一要务的经营策略,突出强调营销的重要作用。上半年公司销售金额51.37亿元,销售面积20.79万平方米,销售金额排名北京区域房地产开发企业第5名,销售面积排名第4名;上半年公司完成经营额59.23亿元,经营回款56.31亿元,两项指标均创历史同期最高水平。由前述两类指标可以看出,公司以实现销售回款为第一要务的经营策略是对当前市场的良性反应,为公司地产业务规模扩张和业务多元化提供了资金支持。 另外,上半年58亿公司债的发行充裕了公司的运营资金,同时以项目为对象的地产基金也有利于公司资金的快速回笼和高效运作。 地产业务有望受益于销售回暖。公司目前有26个项目,其中8个项目为京外项目,其余全部为京内项目。 18个京内项目有12个项目位于六环内,截止2014年末京内可售面积约为230万平方米,京外约为200万平方米,考虑到保障房对整体房价的拉低,我们以2万元的销售均价进行估计,京内项目货值约为460亿元。 公司大部分项目位于北京,受益于北京销售回暖,下半年地产业务温和增长可期,预期全年签约金额或可突破120亿元,同时,股权投资标的账面价值稳定增长,投资收益实现的风险较小,两大业务板块的稳健增长为公司基本面提供保证,加上集团优质商业地产资产的注入预期,我们看好公司的发展。短期仍需关注非公开发行部分限售股上市流通所带来的供给压力。我们预计公司2015年-2017年营业收入分别为130.43亿元、155.83亿元和167.62亿元,每股收益分别为1.17元、1.30元和1.58元,对应PE分别为16.11、14.43和11.91,我们上调公司至“强烈推荐”的投资评级。

关注1:定增解决同业竞争,扩大规模 公司发布了定增预案,收购上投控股100%股权。上投控股是上海上实的全资子公司,与公司同属于上海实业(集团)有限公司控制。本次收购目的是为了解决上市公司与上实集团下属企业房地产开发业务的同业竞争问题,将集团下属优质地产资源注入到上市平台。公司近三年签约销售额都在40-50 亿元规模。此次收购的标的包含6 个房地产项目及1 个物业管理公司,可售面积在50 万方左右,预计新增货值80-100 亿元,公司规模将上一个台阶。 关注2:区域聚焦、城市深耕、主业升级 公司在地产业务上的战略为区域聚焦,城市深耕,主业升级。 在地理布局方面,公司作为上海本土企业,发挥本地资源优势,聚焦华东区域。 公司积极延伸地产产业链,进行主业升级,打造金融地产、文化地产和养老地产。此次定增募投项目之一的青岛国际啤酒城改造项目即金融地产的代表作品,项目位于青岛的金融核心区,部分写字楼是为金融机构量身定制的办公楼,旨在通过房地产将金融产业引入进来。此外,公司通过设立“上海实银股权投资基金管理中心”、“嘉兴银锐远略投资合伙企业”,推动公司融入地产金融化趋势。 关注3:依托主业,多元发展 在经济结构优化升级,行业调整向纵深迈进的行业背景下,公司在依托主业的基础上,也在积极拓展新的产业。公司对新兴产业方面的考虑是依托主业、服务主业。此次定增募集资金部分用于收购龙创节能股份。龙创节能是一家致力于提高建筑的能源使用效率的公司,为客户提供合同能源管理、清洁能源、暖通空调设备、高效制冷供热系统、分布式能源站、高效配电与储能、楼宇自控系统、能源监测服务等综合能源节能方案。除此之外,公司5 月份公告设立“上海帷迦科技有限公司”,致力于结合“互联网+”等相关技术手段,通过对存量物业的二次开发,采取创新与创业、线上与线下、孵化与投资相结合的方式,为创业者提供全方位创业服务的众创空间及生态体系。 结论:公司是上海市政府重点扶持的国有大型企业集团,公司依托本地资源优势,深耕华东区域市场,启动非公开发行股票,将集团下属优质地产资源注入到上市平台,并在升级主业的基础上,在建筑节能、互联网+等领域进行积极探索。假设公司定增年内顺利完成,预计公司2015、2016 年净利润12.80 亿元、15.08 亿元,摊薄后eps 分别为0.49 元、0.60 元,PE 分别为39.6 倍和32.3 倍,给予“推荐”评级。

事件: 2015 年5 月24 日晚,公司发布公告称公司将设立名城金融控股(集团)有限公司,构建基于国内上市公司的多边跨界资本并购平台, 投资总额人民币100 亿元。 主要观点: 1.设立金控平台,有助于吸纳增强房地产主营的业务 公司于2015 年5 月24 日晚发布公告,公司将名投资名城金融控股(集团)有限公司(暂定名),公司的投资总额达人民币100 亿元。新设立的金控公司将在确保公司主营业务稳健发展的前提下,充分把握资本市场发展大好契机,培育公司新的利润增长极,并构建基于国内上市公司的多边跨界资本并购平台。公司将通过股权投资、证券市场投资和金融及类金融业投资多种方式为公司今后新的业务发展提供保障。投资项目的100 亿元将由本公司自筹及大股东自有资金支持。我们认为在房地产行业地产金融更为密切的时代,公司设立金控平台一是为了适应当前股权投资时代来临形势,培养新的增长点;二是有利于公司在股权投资过程中发现并吸纳有助于公司房地产主营业务中所需的好标的公司。 2.金控平台的设立有利于公司发展新的利润点 根据公司的规划,公司:1、将发起设立产业并购基金进行股权投资,主要投资领域包括互联网产业、大健康、大消费、大环保、大数据、工业4.0 等新兴行业,其中互联网产业、大健康、大消费、大环保、大数据都与房地产行业的产业升级和公司竞争能力的提升有着密不可分的联系;2、通过证券市场投资进行包括股票投资、上市公司战略投资、新三板投资。目前新三板公司的不乏包括装饰装修、设备制造等与房地产行业形成很好产业链的标的公司,公司通过证券市场的投资一定能快速提升公司房地产业务的综合能力; 3、公司通过金融业投资,将致力于券商、保险、银行等金融及类金融业投资。通过对金融企业的投资有利于公司地产与金融的融合,有利于公司房地产主营业务的更好地发展。公司近期拟发起首期规模为人民币20 亿元设立产业并购母基金,并为在上述母基金旗下设立基金规模不低于人民币10 亿元互联网产业投资子基金,另公司以人民币10 亿元进行证券市场投资。 结论:我们认为在房地产行业地产金融更为密切的时代,公司设立金控平台一是为了适应当前股权投资时代来临形势,培养新的增长点;二是有利于公司在股权投资过程中发现并吸纳有助于公司房地产主营业务中所需的好标的公司。公司项目地处福州马尾东江滨项目、兰州东部科技新城项目正处于“丝绸之路经济带”和“21 世纪海上丝绸之路”的“一带一路”的核心区域,并且福州自贸区就在公司马尾东江滨项目区域内挂牌。福建自贸区和“一路一带”给公司带来战略性机会,成长空间在不断扩大。我们预计公司2015-2017 年的营业收入分别为92.18 亿元、126.50 亿元和160.50 亿元,每股收益按增发摊薄后测算分别为0.32 元、0.89 元和1.05 元, 对应PE 分别为70.63 、25.39 和21.52,维持公司“推荐”评级。

事件:公司日前发布2014年年报。2014年年度归属于母公司所有者的净利润为9.59亿元,较上年同期减20.69%;营业收入为217.92亿元,较上年同期增18.91%;基本每股收益为0.82元,较上年同期减21.15%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 观点: 收入增长较好,净利润有下降。2014年公司实现营业收入217.92亿元,同比增长18.91% ,其中建筑工程业务实现收入109.11亿元(不包括与内部房地产项目公司抵消的关联交易约13亿元),房地产开发结算金额105.08亿元,主要结算项目有常熟中南世纪城、文昌森海湾、青岛中南世纪城、海门中南世纪城、盐城中南世纪城、淮安中南世纪城等项目;营业利润14.22亿元,同比减少32.27%;归属于母公司所有者净利润9.59亿元,同比减少20.69%;基本每股收益为0.82元,较上年同期减21.15%。利润下降的主要原因是公司采取多种销售手段导致销售费用大幅增加,另外由于工程成本中人工成本增长较快以及管理成本相应增加而使得管理费用同比增长。另外公司资产有增长,截至期末,公司总资产842.80亿元,同比增长29.44%;归属于上市公司股东的所有者权益88.16亿元,同比增长13.96%。 销售保持较好增长,施工收入也同期增长。2014年公司房地产全年实现预售收入207.2亿元,同比增长32.40%。建筑施工业务完成收入122.5亿元,同比增长13.67%。2014年中公司计划签约金额220亿元,实际完成签约金额207.2亿元;建筑工程业务计划实现业务收入120亿元,实际完成施工业务收入122.5亿元,施工业务收入超额完成。公司项目贮备方面,2014年完成了昆山、常熟、海门、泰兴、南京等多个项目的获取。2014年公司销售增长较好将为2015年结算创造较好基础,另外公司稳健地进行项目贮备有利于公司的发展。 2015年任务计划有提升,NPC技术深入。2015年公司房地产业务计划实现销售面积300万平方米,销售金额240亿元,与2014年完成情况相比增长近20%。建筑施工业务计划实现业务收入130亿元,同比2014年也将有所增长。另外公司在建筑业务中抓住NPC技术领先优势,实现传统施工向建筑现代化转型,确保NPC方式承接外部业务不少于20亿元,并组建新商业模式项目小组,加快在BT、PPP商业模式承接工程上有突破。 员工持股计划启动有利于公司健康和持续发展。公司筹划推出员工持股计划,根据员工持股计划,公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。员工持股计划持有人范围:公司及下属子公司的部分董事(除独立董事)、监事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干员工。公司拟启动的员工持股计划,将有利于激发员工的积极性,提高公司经营和盈利效率。我们认为公司员工持股是一大亮点,一旦实施必将公司带来更强活力,公司也将保持较好增长,在区域的地位也将提升。 结论:2014年公司实现营业收入217.92亿元,同比增长18.91%;归属于母公司所有者净利润由于销售费用和管理费用的上升有所下降为9.59亿元,同比减少20.69%。在2014年中,公司销售增长明显,房地产全年实现预售收入207.2亿元,同比增长32.40%。建筑施工业务完成收入122.5亿元,同比增长13.67%。公司拟推出员工持股计,我们认为启动的员工持股计划,将有利于激发员工的积极性,提高公司经营和盈利效率。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为259.47亿元、310.07亿元和371.80亿元,每股收益分别为1.09元、1.23元和1.53元,对应PE分别为11.67、10.34和8.33,维持公司“推荐”评级。

事件: 晚间发布年报显示,2014年度公司实现营业收入208.51亿元,同比增长54.43%,实现净利润16.48亿元,同比增长28.22%,每股收益0.7349元,拟向全体股东每10股派发现金红利2.4元。 观点: 公司营业收入增长明显,业绩好。2014年公司实现营业收入208.51亿元,同比增长54.43%;实现归属于上市公司股东的净利润16.48亿元,同比增长28.22%。全年结转各类房地产项目面积164.15万平米,同比增长53.97%,每股收益0.7349元。2014年公司房地产出租及酒店经营等业务继续保持稳健发展。主要的持有型物业可供出租总建筑面积达39.14万平米,绝大部分分布于北京,少量位于苏州、深圳、三亚的京外城市。全年实现租金总收入约4.10亿元。公司2014年可供销售面积达348.26万平米,实现销售面积154.07万平米,签约额205.91亿元,综合销售均价1.34万元/平米。 项目贮备充足,持续经营能力强。公司房地产开发规模稳定增长。2014年开复工面积达907.8万平米,同比增长7.3%,其中住宅开复工面积617.7万平米,同比增长3.8%;公司完成新开工面积252.4万平米,同比增长44.7%,其中住宅新开工面积173万平米,同比增长56.6%;公司完成竣工200.8万平米,同比增长5.7%,其中住宅竣工155.7万平米,同比增长13.2%。公司新开工面积增长较多的原因主要是公司近两年在京内外新获取的项目逐步进入开工期。2014年公司以参股形式参与合作开发的重点项目共11个,占地面积约148.12万平米,总规划建筑面积约233.47万平米。2014年开复工面积151.67万平米,其中新开工31.65万平米,竣工面积18.05万平米,当年实现销售面积24.79万平米,销售金额45.69亿元。通过股权收购、联合竞标等多渠道获取后续项目,分别在北京、杭州、福州、海口等城市取得6个开发项目,建设用地面积46.4万平米,地上规划面积85.9万平米,其中商品房面积约60.1万平米,成交地价约73.2亿元,权益负担45.3亿元。公司目前在北京、福州、厦门、苏州、扬州、杭州、海门、廊坊、太原、沈阳、大连、烟台、贵阳、绵阳、海口等十余个城市拥有房地产开发与经营项目。公司及控股子公司拥有房地产开发项目46个,总占地面积约1056.57万平米,总规划建筑面积约1849.5万平米,根据目前的开发策略,拟全部开发用于销售。扣除已竣工面积361.21万平米后,公司目前全部储备面积约1488.29万平米,其中在施面积约907.79万平米,未开工面积约580.5万平米。 2015年公司目标将再上台阶。2015公司制定了积极的任务目标,公司及控股子公司计划复工面积707.44万平米,新开工约208.58万平米,计划竣工约211.62万平米。公司合作项目计划复工面积186.48万平米,新开工约81.77万平米,计划竣工约47.20万平米。2015年公司全部项目计划销售面积173.53万平米,销售签约额290.68亿元,销售回款273.20亿元。其中:控股子公司项目计划销售面积144.77万平米,销售签约额239.11亿元,销售回款232.14亿元;合作项目计划销售面积28.76万平米,销售签约额51.57亿元,销售回款41.06亿元。力争实现2015年归属于上市公司股东的净利润较2014年增长不低于20%。 结论: 2014年度公司实现营业收入208.51亿元,同比增长54.43%,实现净利润16.48亿元,同比增长28.22%,每股收益0.7349元,拟向全体股东每10股派发现金红利2.4元。公司项目主要分布在北京、华北、华东及中西部的二、三线城市,并以北京地区作为公司的战略重心所在。公司资源丰富,在京津冀经济区域发展中具备很强的开发能力,成长空间仍好。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为244.63亿元、310.38亿元和384.57亿元,每股收益分别为0.89元、1.06元和1.30元,对应PE分别为13.46、11.27和9.22,维持公司“推荐”评级。

事件: 中国武夷今日单日涨幅达10%。 观点: 1、张高丽考察调研河北刺激京津冀板块 3月26日,中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽在省委书记周本顺等陪同下到廊坊市考察调研。在考察中张高丽指出:推动京津冀协同发展工作已经进入重点突破、抓好落实的关键阶段。下一步推动京津冀协同发展,要加快推进一批在建项目和计划新开工项目,做好项目储备,以项目建设带动重点领域率先突破,发挥重大项目对稳增长和协同发展的关键作用。这将市场的热点再次引到京津冀经济圈上,我们认为后期京津冀必将深化。根据媒体的报道,北京、天津、河北协同发展顶层设计方案“协同发展规划纲要”(下称规划纲要)已经完成,按照相关部署,将于今年3月底左右发布。在《规划纲要》里,除北京政治、文化、科技创新、国际交往的四中心地位不变以外,天津调整为一个基地三个区,河北调整为四个基地。目前市场对《规划纲要》出台的预期强烈,我们仍然看好中国武夷的投资机会。 2、通州在京津冀核心地区发展前景可观 通州区是北京重点发展的新城之一,是面向区域经济可持续发展的综合服务新城,也是北京参与京津冀经济圈区域合作发展的重要基地。通州新城规划范围内人口为119.1万,其中新城城区规划人口为90万。今后在发展目标是区域服务中心、文化产业基地、滨水宜居新城。影视城也将入户通州。通州区是北京重点发展的新城之一,是面向区域经济可持续发展的综合服务新城,也是北京参与京津冀经济圈区域合作发展的重要基地。通州新城规划范围内人口为119.1万,其中新城城区规划人口为90万。今后在发展目标是区域服务中心、文化产业基地、滨水宜居新城。影视城也将入户通州。 根据北京的最新要求,通州将积极融入首都发展大局,在落实首都城市战略定位上担起承接与疏解的双重责任,在构建“高精尖”经济结构上担起产业发展和城市发展的双重责任,在京津冀协同发展上担起自身发展和协同发展的双重责任,努力把北京城市副中心打造成为世界一流的现代化国际新城。通州在京津冀核心地区发展前景可观。 3、公司拥有土地优势,2015年又发新力。 中国武夷在通州的项目居通州区新城的核心区,目前公司在北京通州现已开发完工了水仙园、牡丹园、紫荆园、月季园四个园区共计约60万平方米,已入住人口近二万人。公司在通州尚有600亩土地,项目正积极按北京规划委南区项目规划意见复函的要求,推进南区项目开发工作,并先期做好保障房的开工工作。另外公司推进重庆武夷、南京武宁、南平武夷名仕园、涵江武夷嘉园、建瓯武夷、诏安武夷现有楼盘的销售;做好南京、涵江、周宁三个新地块前期开工准备工作;启动香港武夷收购的永兴街3-7号旧楼重建项目实质性的开发工作。中国武夷目前在北京通州武夷花园南侧尚有600亩待土地,根据有关规划项目建筑总面积100万平方米,其中大部分为住宅用房。公司在通州项目的100万平方米建筑面积的贮备算的上是通州房地产开发企业中的航母:公司100万平方米建筑面积的规模相当于通州区一年土地总成交的三分之一; 1、 公司100万平方米建筑面积的规模为通州2013年年成交的住宅和综合用地(含住宅)总量的184.38%,为2014年89.56%; 2、 公司100万平方米建筑面积的规模是通州2012年至2014年住宅和综合用地三年累计成交量的40%。 4、估值。 我们预计公司2014-2016年营业收入分别为26.20亿元、38.77亿元和92.44亿元,其中房地产开发业务分别为15.53亿元、26.15亿元和77.19亿元。随着公司通州项目今年有望开工,公司的销售收入将有明显提高。经我们预测,公司2014-2016年归属母公司净利润分别是1.23亿元、1.91亿元和3.60亿元,对应的EPS分别为0.32元/股、0.49/股和0.92元/股。2006年以来公司历史上的最低PE在26倍左右,考虑2015年公司通州项目的即将启动将给公司今后几年带来高成长的机会,我们认为给予公司30倍的PE是合理的,按公司2015年的业绩预测计算,对应的相对估值应该为14.72元/股。 经我们测算,公司的NAV估值为28.63元/股。公司2015年2月9日当前价格22.10元,较公司的NAV折价30%,公司股价仍然具有提升空间。 5、投资评级。 随着公司通州项目今年有望开工,公司今后的销售收入将有明显提高。我们预计公司2014-2016年营业收入分别为26.20亿元、38.77亿元和92.44亿元,EPS分别为0.32元/股、0.49/股和0.92元/股,对应的PE为63.5X、40.95X和21.74X。公司合理估值区间在14.72元/股---28.63元/股之间,NAV值为28.63元/股,当前价格22.10元折价30%。维持公司“强烈推荐”的投资评级,三个月目标价28.50元/股。

事件: 公司发布2014年年报。公司2014年实现营业收入1464亿元,同比增长8.10%;净利润157亿元,同比增长4.15%;每股收益1.43元;公司拟向股东每10股派现5元。 观点: 销售增长下降,船大风大稳健最重要。2014年,公司营业收入为1,463.9亿元,较2013年的1,354.2亿元上升8.1%;归属于股东的净利润为157.5亿元,较2013年的151.2亿元增长4.2%;基本每股收益为1.43元,较2013年的1.37元增长4.15%。公司2014年营业收入增长下降,但市场占有率有所增加。2014年公司实现销售面积1,806.4万平方米,销售金额2,151.3亿元,同比分别增长21.2%和25.9%,按2014年全国商品房销售金额76,292.4亿元计算,公司在全国的市场占有率为2.82%(2013年:2.09%)。在公司销售产品中,延续了以中小户型普通商品房为主的特征,所销售的住宅中,144平方米以下的户型占比超过90%。 公司另一大业务为物业服务业务,在2014年中增长明显。2014年公司物业服务已覆盖中国大陆61个大中城市,服务项目457个,合同管理面积10,340万平方米。2014年物业服务业务实现合并报表范围内主营业务收入19.9亿元,同比2013年增长35.1%。物业服务营业利润率13.24%,同比2013年上升1.05个百分点。报告期内,公司实现投资收益41.59亿元,较2013年大幅增长313.78%。我们认为公司船大风大稳健最重要,2014年公司经营稳健,在行业下行中仍能保持增长,另外物业服务业务收入增长明显。2014年,公司房地产项目结算面积1,259.0万平方米,同比增长2.3%;结算收入1,435.3亿元,同比增长8.1%。截至报告期末,公司合并报表范围内有1,670.0万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1,946.0亿元,较2013年末分别增长16.2%和19.9%。 区域战略覆盖广泛,海外市场取得较好成果。公司坚持聚焦城市圈带的发展战略。截至2014年底,公司进入中国大陆65个城市,分布在以珠三角为核心的广深区域、以长三角为核心的上海区域、以环渤海为核心的北京区域,以及由中西部中心城市组成的成都区域。此外,公司自2013年开始尝试海外投资。截至报告期末,公司已进入旧金山、香港、新加坡、纽约等4个海外城市,参与6个房地产开发项目。2014年,公司新增加开发项目41个,按万科权益计算的占地面积约206万平方米,对应的规划建筑面积约591万平方米,平均楼面地价约4,372元/平方米。目前公司在中国大陆拥有417个主要开发项目,在建项目权益建筑面积合计约2,776万平方米,规划中项目权益建筑面积合计约3,801万平方米。此外,公司还参与了7个城市更新改造类项目,目前拆迁与相关手续办理尚在进行中,相关项目按万科权益计算的占地面积约64万平方米,对应万科权益规划建筑面积约295万平方米。 财务指标健康,货币资金大幅增加。2014年,公司房地产业务的结算毛利率为20.76%,比上年减少1.55个百分点;结算净利率为11.41%,较2013年下降0.60个百分点。2014年全年销售费用为45.2亿元,占销售金额的比例为2.10%,较2013年下降0.16个百分点;管理费用为39.0亿元,占销售金额的比例为1.81%,较2013年上升0.06个百分点。资产负债率为77.20%,较去年同期下降1.07%。公司全面摊薄的净资产收益率为17.86%,较2012-2013年的高点有所下降,但仍保持在较高水平。截至报告期末,公司共有货币资金627.2亿元,较2013年底大幅增加41.36%。充沛的资金为公司未来进行项目发展和新业务创新提供了有力支持。期末公司持有的货币资金中,人民币占比96.32%,美元占比2.46%,港币占比1.22%,其余为新加坡币。截至2014年底,公司有息负债合计689.8亿元,占总资产的比例为13.57%,较2013年底减少2.44个百分点。 新业务拓展将成为新盈利点。在住宅业务以外,公司将加大在度假物业、服务式公寓、新型商用中心、社区商业等消费体验地产;创业产业园、物流地产等产业地产;以及物业服务、装修与智能家居、建筑产业化等地产延伸业务方面的探索力度。“和城市同步发展”是公司的一贯策略,未来十年公司将以“好房子,好服务,好社区”为标准,全面提升传统住宅业务的产品和服务内容。2015年,公司将以“勇敢探路,坚定转型”为主题,在做好传统业务的基础上,围绕城市配套服务商,加快业务创新,推动组织架构变革。2015年,公司现有项目预计新开工面积1,681万平方米,略低于2014年实际开工面积;预计项目竣工面积1,581万平方米,比2014年实际完成规模增加14.2%。 结论: 公司坚持聚焦城市圈带的发展战略。截至2014年底,公司进入中国大陆65个城市,分布在以珠三角为核心的广深区域、以长三角为核心的上海区域、以环渤海为核心的北京区域,以及由中西部中心城市组成的成都区域。此外,公司自2013年开始尝试海外投资。目前公司已进入旧金山、香港、新加坡、纽约等4个海外城市,参与6个房地产开发项目。在住宅业务以外,公司将加大在度假物业、服务式公寓、新型商用中心、社区商业等消费体验地产;创业产业园、物流地产等产业地产;以及物业服务、装修与智能家居、建筑产业化等地产延伸业务方面的探索力度,为公司的持续盈利打下好的基础。我们认为公司作为行业领导者,仍将保持较好的增长。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别是1628.23亿元、1948.64亿元和2347.24亿元,每股收益分别为1.58元、1.98元和2.38元,对应PE分别为9.01、7.19和5.98,维持公司“强烈推荐”评级。

事件: 公司2014年实现营业收入268.86亿元,比上年同期增长27.66%;实现营业利润50.64亿元,同比增长41.42%;实现归属于母公司所有者的净利润35.38亿元,同比增长30.30%。公司拟向全体股东每10股送10股红股,同时向全体股东每10股派发现金股利8元。 观点: 销售业绩保持较高增长。2014年公司销售额共计512.54亿元,较上年同期增长36.96%。产业新城业务销售额共计430.85亿元(含园区开发业务结算回款75.83亿元,产业园区配套住宅签约销售额355.02亿元,园区内新开工配套住宅面积580.56万平方米,竣工配套住宅面积249.53万平方米,签约销售面积478.88万平方米),城市地产签约销售额75.23亿元(其中新开工面积168.74万平方米,竣工面积43.46万平方米,签约销售面积101.90万平方米),其他业务(物业、酒店)销售额6.46亿元。公司实现营业收入268.86亿元,比上年同期增长27.66%;实现营业利润50.64亿元,同比增长41.42%;实现归属于母公司所有者的净利润35.38亿元,同比增长30.30%。 区域拓展成果丰硕。公司继续深耕大北京,同时积极开拓长江经济带,2014年年度共累计完成7个项目签约。公司新拓展4个园区进行产业新城的开发建设,分别位于北京房山、河北任丘、河北白洋淀科技城及河北涿鹿。公司与霸州市人民政府及文安县人民政府签署相关合作协议,将霸州、文安委托区域进行扩区。公司与南京市溧水经济开发区管委会就合作开发建设经营江苏溧水签署合作框架协议。2014年公司投资运营的园区新增签约入园企业114家,新增签约投资额约为502亿元。截止报告期末,公司期末储备开发用地规划建筑面积约为800万平方米。其中:固安工业区在产业发展方面将形成电子信息、汽车零部件、高端装备制造、航天产业、生物医药、节能环保、现代服务、临空经济八大产业集群。报告期内固安工业区新增签约入园企业39家,新增签约投资额212.2亿元。大厂区域包括大厂潮白河工业区、大厂新兴产业示范区两个园区。园区新增签约入园企业13家,新增签约投资额23.2亿元。怀来工业区新增签约入园企业6家,新增签约投资额98.9亿元,目前总部经济商务港一期已竣工,形成生态型总部经济发展区,体现低碳、总部、商务、社区的特点,打造生态总部产业集群。苏家屯园区签约入园企业10家,签约投资额16.7亿元。汽车核心零部件产业园聚焦全球500强企业,打造顶级汽车核心零部件配套产业集群,实现二三产业联动。目前,产业园已初具规模,累积入园建厂企业8家。香河园区新增签约入园企业10家,新增签约投资额49.4亿元。无锡南长滨河新城已建成德式精工标准的传感设备科技港项目44亩、总建筑面积5.3万平方米。新增签约入园企业6家,新增签约投资额2.7亿元。嘉善区域将聚焦电子商务及旅游休闲两大产业,实现双轮驱动,全力推动区域新经济崛起。新增签约入园企业11家,新增签约投资额3.4亿元。另外还有处于建设起步阶段园区和处于规划定位阶段园区有文安园区、广阳园区、昌黎园区、霸州园区、丰台区域、永清园区、保定白洋淀科技城区域、任丘区域、房山区域、溧水区域、滦平金山岭园区、涿鹿园区、镇江园区等。 结论: 公司产业新城业务模式,在符合“PPP”的业务规则下与政府共谋未来成长空间巨大。公司进一步明晰和聚焦了区域拓展的战略布局,确定“巩固京津冀、布局长江经济带、谋划一带一路与自贸区”的增长策略,参与国家战略发展计划享受区域经济增长的红利。公司通过聚焦区域经济发展,精准定位产业机遇,全面打造核心能力,拥有很强的核心竞争力。我们预计公司2015年-2017年营业收入分别为352.57亿元、458.73亿元和642.22亿元,每股收益分别为3.61元、5.06元和6.86元,对应PE分别为14.48、10.32和7.61,上调“强烈推荐”评级。

事件: 公司2014年年度归属于母公司所有者的净利润为18.92亿元,较上年同期增15.15%;营业收入为127.01亿元,较上年同期增25.09%;基本每股收益为1.61元,较上年同期增15.00%。公司2014年年度利润分配预案为:每10股转增5股派1.70元(含税)。 观点: 营业收入保持平稳增长。2014年公司实现营业收入127亿元,同比增长25.1%;实现净利润26.1亿元,同比增长39.4%;归属于母公司的净利润18.9亿元,同比增长15.2%。公司实现物业销售收入116.8亿元;实现非物业销售收入10.2亿元,非物业销售收入在公司整体营业收入的占比已达到8.1%,并预计将在未来保持持续增长。2014年公司商业地产开发、商业投资运营、院线经营及文化传媒投资等多元业态经营业务继续保持良好的发展势头,经营水平得到不断提升。商业地产开发方面,公司实现合同签约额160.3亿元,较2013年同期实现23%的增长;合同签约面积123.5万平方米,同比增长26%,顺利完成年初制定的160亿元销售目标。 院线收入增长明显。世茂院线实现营业收入2.33亿元,同比大幅增长57.7%,为超过660万人次提供了观影服务,各家影院门店在票房、衍生品、卖品等方面收入均实现大幅增长。截至2014年末,世茂院线在全国各地已开业经营17家门店以及拥有148块银幕,影院座位数亦增加至2.36万个。 文化传媒投资取得丰盛成果。2014年公司旗下世茂传媒积极参与中国文化产业发展,参与投资的影视项目逐步在年内实现公映播放,并取得良好的市场反响与经营业绩。电影《闺蜜》于7月31日在全国各大院线上映,内地票房超过2亿元;电视剧《一仆二主》于3月19日登陆东方、深圳、山东、北京等卫视,最终取得全年度收视率排名第二名,网络点击率排名第六名的成绩;电视剧《二炮手》、《花红花火》于12月22日在国内重要卫视平台黄金时段开播,首周收视率分别排第3名和第4名。世茂传媒将致力于文化产业项目的投资与经营,并努力孵化和培育更多优秀项目与作品。 房地产营销有力,2015年计划增长。公司产品定位和营销方式得力,在济南、青岛、常熟、苏州、天津、徐州、常州、宁波、石狮、南京、武汉等项目上取得了良好的销售业绩。在项目开发上有序推进,2014年新增开工面积196万平方米,当年施工面积达到611万平方米,竣工面积达到98万平方米,公司持有的经营性物业面积达到100万平方米。截止到12月末,公司持有的土地储备1,088万平方米,为公司后续发展提供有力支持和保障。2015年,公司计划实现合约销售176亿元,合约销售面积达到134万平方米。全年公司计划新开工建筑面积达到116万平方米,计划当年施工建筑面积达到725万平方米,计划竣工建筑面积为133万平方米。 结论:2014年公司实现营业收入127亿元,同比增长25.1%;实现净利润26.1亿元,同比增长39.4%。世茂院线实现营业收入2.33亿元,同比大幅增长57.7%。参与投资的影视项目逐步在年内实现公映播放,并取得良好的市场反响与经营业绩。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为149.56亿元、180.82元和235.73亿元,每股收益分别为2.14元、2.63元和3.38元,对应PE分别为4.77、3.88和3.02。维持公司“强烈推荐”评级。

事件:公司日前发布2014年年报。公司2014年度实现营业收入33.08亿元,同比增长29.07%;归属于上市公司股东的净利润3.94亿元,同比增长23.90%;基本每股收益0.52元;并拟向全体股东每10股转增3.6股送红股2.4股及派现0.6元。 观点: 营业收入在淡季中保持增长,公司业务依然看好。2014 年世联实现代理销售额3218亿,在淡市中保持增长,五年复合增长率为40%。利润方面,归属于上市公司股东的净利润为3.94 亿元,同比增长23.9 个百分点。从营收结构看,资管、金融和电商等创新服务已占营收19.48%,同比上升11.6 个百分点;毛利贡献度也从8.27%上升至24.55%。在全国房地产市场销售规模同比下降的形势下,公司主营业务实现的代理销售金额仍然保持上升,同比增长了1.35%,同时家圆云贷业务实现超预期的规模增长,其中家圆云贷放贷达19.7亿,成为爆款单品。本报告期,公司顾问策划业务收入同比下降了1.38%;实际在管的全委托项目个数是2012年的6倍,实现资产服务业务收入30,658.10万元,同比增长132.30%;公司金融服务业务实现收入26,945.45万元,同比增长285.71%,增长主要来源于家圆云贷产品的收入。本报告期家圆云贷产品的放贷共计19,518笔,金额达到196,977.94万元,平均每笔贷款约10万元,充分体现了该产品小额分散的特征,同时该业务为公司带来收入24,475.43万元,占公司金融服务业务收入的90.83%;公司电商业务实现收入6,838.49万元。 销售为王,公司掌握销售“王道”。世联行专注房地产服务业廿二载,以代理业务起家:与全国两万多家开发商都有不同程度的业务合作;拥有六十余家各地分公司,覆盖全国所有核心城市;同时开设1200个售楼处,年新增200个售楼处,年接待客户逾200万组。公司在房地产服务行业积累了较丰富的经验,具备良好的专业能力,在传统业务领域占据领先地位世联行连续两年代理销售额超过3000亿人民币,市场份额扩大至4.5%,稳居全国第一。公司认识到市场份额的重要性,始终将提升市场份额作为公司经营的首要目标之一。 创新生机无限,变局中掌握商机。2014年,世联行基于自身主营服务规模优势,积极尝试创新服务。金融产品的多元化正有序推进,包括装修贷推向市场、积极尝试尾盘基金、P2P上线试运行。资管服务方面,新增签约项目26个,落地16个城市,实际在管全委托项目60个,为将来的REITs服务做好了准备。2014 年6 月份,在世联行“祥云战略”的推进下,公司整合资源打造了房地产O2M 整合营销电商平台,截至2014 年12 月31 日,顺利完成39 个城市的服务布局,全国落地项目154 个,营业收入6838万元。基于2014 年世联行成交客户逾35万、上门客户逾300 万的强大客户资源和大数据优势,自会员版移动端上线后,日均关注量超过15000人,会员人数已超100万。下一个十年,世联行将贯彻执行祥云战略,深化用户服务,为客户创造价值。世联将延续O2M 商业模式,遵循移动互联网新生态下的新价值定律继续扩大交易入口份额,切入存量市场,同时,着力于新兴领域的服务布局,深化用户服务。在坚持规模化发展的基础上积极转型,积极布局金融、资管、电商等创新服务。目前在电商服务方面,顺利完成39个城市的业务布局,全国落地项目154个。创新业务将给公司带来掌握待机的武器,在行业变局中赢得更大的商业机会。完善服务链条,为公司构建全方位的房地产服务平台奠定基石。 未结算项目给今年业绩奠定一定基础。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约2,312亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约16.9亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约2,145亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约15.5亿元的代理费收入;剩余部分为归属于山东世联、四川嘉联的未结算代理销售额和未结算代理费。 结论:公司专注房地产服务业20年左右,分公司覆盖全国所有核心城市,公司在房地产服务行业积累了较丰富的经验,市场份额稳居全国第一。销售为王,公司掌握销售“王道”,2014 年世联实现代理销售额3218亿,在淡市中保持增长,五年复合增长率为40%。公司积极尝试创新服务,目前包括装修贷推向市场、积极尝试尾盘基金、P2P上线试运行等金融产品的多元化正有序推进。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为43.18亿元、56.91亿元和77.34亿元,每股收益分别为0.71元、0.90元和1.21元,对应PE分别为38.14、30.03和22.39,维持公司“推荐”评级,三个月目标价36元。

事件:公司发布2014年年报。公司2014年度实现营业收入231.19亿元,同比增长20.59%。实现净利润32.32亿元,同比增长11.2%,每股收益1.71元。拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股4.5股,以资本公积金向全体股东每10股转增5.5股。 观点: 公司盈利增长明显,签约额保持增长。公司实现营业收入231.19亿元,同比增长20.59%,营业利润44.91亿元,同比增长10.10%,归属于母公司所有者净利润32.32亿元,同比增长11.20%。截至2014年12月31日,公司总资产757.92亿元,同比增长27.58%;归属于上市公司股东的所有者权益138.88亿元,同比增长26.73%,公司净资产收益率达到26.08%。公司签订商品房销售合同面积467万平方米,合同金额283亿元,同比分别增加6.86%和增加4.81%。结转项目面积356.29万平方米,同比增长11.59%;结算收入223.25亿元,同比增长20.07%。报告期公司销售的住宅产品中,以满足刚性需求的中小户型普通商品房占绝对地位,140平米以下户型套数占比94.35%。廊坊公司签约、回款额双超40亿元,树立了公司的新标杆。济南作为2014年新进入城市,实现当年拿地、当年开盘,单盘当年签约额9.7亿元,以4个月的销售期夺得济南市单盘销售额前五名。2014年公司签约额增速较全年行业增速快了11个百分点,签约面积、签约额占全国市场份额从上年的0.335%、0.279%分别提高到0.387%、0.376%,行业地位进一步得到巩固。 深耕京津冀,市场前景好。公司在继续围绕京津冀、长三角两个战略区域,坚持二、三线市场定位、以刚需和首次改善为主的产品定位,做精做优高周转、低成本的传统优势的基础上,加大对京津冀区域市场的深耕。公司通过招拍挂方式,先后在廊坊区域的霸州市、香河县、廊坊市区等地购得土地1,539亩,通过签订合作协议等方式初步锁定廊坊新兴产业示范区、香河县、永清县的三个项目共计1.35万亩,为公司在京津冀协同发展过程中赢得更好发展奠定了坚实的基础。公司充分利用城中村改造、股权收购、一级整理、一二级联动等方式拓展新市场,先后在秦皇岛、黄山、长沙、廊坊、沧州、临沂、神农架、聊城、徐州、香河等地新取得权益土地建筑面积216.89万平米,新增项目平均楼面地价1,362元/平米。2014年公司新增土地储备权益建筑面积216.89万平方米。2014年公司实现开工面积446.23万平米、竣工面积395.16万平米。2015年公司计划新获取建筑面积约750万平米的新项目资源。 公司尝试转型,多元化发展有成效。公司调整产业结构,延伸业务链,适时进军旅游地产。先后取得黄山太平湖、秦皇岛一杯澜、神农架龙降坪等项目,拓展旅游项目储备26.39万平米,有力推进了旅游地产的战略布局,为公司可持续发展奠定了基础。2014年,黄山、秦皇岛项目已经产生了2.47亿元的销售额。公司的商业经营取得积极成效。沧州荣盛国际购物广场10月25日成功试营业,开业当日客流量达到28万人次。南京时代广场热销3.03亿元,廊坊格林时代广场、石家庄荣盛城市广场、唐山未来城项目正在加快推进。另外设计公司、物业公司、实业公司、酒店公司、基金公司、商管公司在内的各项辅业也实现长足发展。设计公司顺利完成年度目标,实现产值1.85亿元,实现净利润9,200万元。物业公司在做好常规服务的基础上尝试为业主提供诸如荣盛馨家园、E路通社区综合服务平台等增值服务。基金公司完成了股份制改造并启动新三板挂牌,全年新增资产管理规模27.24亿元。酒店公司全年实现营业收入2亿元。商管公司逐步建立起荣盛特色的商管带,全年完成招商面积25.77万平米。 高送配提高估值。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股4.5股,以资本公积金向全体股东每10股转增5.5股。我们认为高送配将提高公司的估值。 结论: 公司受益于京津冀经济一体化的发展,并加大深耕这一地区。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),送红股4.5股,以资本公积金向全体股东每10股转增5.5股。我们认为高送配将提高公司的估值。我们预计公司2015-2017年的营业收入分别是276.16亿元、354.84亿元和463.16亿元,每股收益分别为2.02元、2.50元和3.34元,对应PE分别为8.85、7.17和5.36,维持公司“强烈推荐”评级。

事件: 公司2014年实现营业收入为307.18亿元,同比增长9.1%。实现净利润47.74亿元,同比增长8.31%,每股收益0.6566元。 观点: 营业收入保持增长,主营业务取得较好成绩。2014年公司全年实现营业收入307.18亿元,首次突破300亿大关,同比增长9%;实现利润总额78.07亿元,同比增长13%;实现归属于母公司的净利润47.74亿元,同比增长8%。其中占公司主营业务收入10%以上的行业为旅游综合和房地产取得了较好的成绩,主营业务收入3,063,012.90万元,实现营业利润735,019.63万元。全年全口径游客接待量突破3000 万人次。荣登全球景区集团排行榜第四(按年接待游客人次计),首次超越六旗、雪杉会、海洋世界等美国传统优势企业,并继续领跑亚洲。公司重点推进智慧华侨城项目,实现了多种旅游综合业务的整合管理与在线营销,运用旅游产品灵活分拆和组合的功能,提升资源整合能力,为收入增长提供平台支持;房地产业务以“快”字方针应对调控,密切把握政策动向和市场变化,进一步优化了产品结构,提高了周转能力和成本控制能力,加快了资金回笼速度,收入较去年有所增加;纸包装业务积极克服传统的纸包装经营面临着严峻形势,通过管理提升落实责任,完善制度考核降本增效,开发大客户资源稳定市场份额,保持了稳定的增长。 进军经济发达城市,项目不断扩展。在2014年公司北京欢乐谷三期、上海欢乐谷二期全新升级,游客体验日臻完美;开业25 周年的深圳锦绣中华和开业20 周年的深圳世界之窗为企业树立了行业标杆;深圳欢乐海岸蓝楹湾度假酒店、前海华侨城JW 万豪酒店年内试业,华侨城酒店又添新军。顺德、宁波项目进入规划、施工阶段,福州项目全面展开前期工作;在2014年重庆项目实现正式落地,深圳龙华新区一宗商业用地成功竞得,成都新项目的拓展工作在持续推进,同时公司还在积极寻找南京、西安、南昌、桂林等地的项目投资和合作机会。公司在坚持“造城”,打造成片综合开发新优势的基础上,探索O2O 经营模式,将传统优势业务与互联网嫁接,挖掘潜在需求,为社区千家万户及每年数千万游客提供增值服务。截止2014年末,公司旅游综合业务配套地产储备权益面积约622.6万平方米,房地产业务储备权益面积约266.2万平方米。 资产负债率较低,经营稳健。公司去年度管理费用18.74亿元同比有所增加为7.40%,主要是新项目开业费用相应增加,同时公司积极开展降本增效活动,费用整体得到合理控制,增长幅度低于收入增长幅度;财务费用为6.73亿元同比增加34.36%的主要原因是投资新项目的借款增加,以及可资本化的项目减少所致;销售费用为12.62亿元,同比下降5.61%。公司资产负债率为66.01%,同比下降3.68%。公司管理与资产负债率控制较好,经营稳健。 增发将公司带来新的生机。根据公司发布的公告显示,公司将通过非公开发行股票的方式,发行数量为1,162,790,699股,拟以6.88元/股募集资金总额为人民币,8,000,000,009元。其中向华侨城集团发行145,348,838股,向前海人寿发行581,395,349股,向钜盛华发行436,046,512股。本次非公开发行股票募集资金扣除相关发行费用后的净额将用于收购由公司控股股东华侨城集团持有的武汉华侨城15.15%股权、上海华侨城9.87%股权、酒店管理公司38.78%股权、投资于西北片区2号地项目、西北片区3号地项目、重庆华侨城一号地块项目以及偿还借款。我们认为,此次公开发行兑现后,将有利于提高公司对所持项目的经营所有权和管理权,并提升公司的盈利性。