15年公司业绩快速增长。2015年,公司实现营业收入4.79亿元,同比增长28.00%;归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长36.72%。公司每10股派发现金红利0.45元(含税)。2015年,公司新签订单和销售量稳步增长,臂式高空作业平台和桅柱式高空作业平台销售增长迅速,剪叉式高空作业平台稳步增长。 臂式和桅柱式高空作业平台销售快速增长。(1)臂式高空作业平台营业收入4278万元,同比增长105.69%;(2)桅柱式高空作业平台营业收入9289万元,同比增长66.53%;(3)剪叉式高空作业平台营业收入3.28亿元,同比增加18.30%。公司臂式高空作业平台的市场需求15年增长较快;桅柱式高空作业平台15年先后收到美国第一大家居建材超市TheHomeDepot,INC和第二大家居建材超市LOWE’S,INC的1080台和1697台订单。2015年,公司国内销售较去年增长50.28%,国内高空作业平台新租赁公司增多,作为行业领军企业,公司产品采购量快速增加。 公司增资意大利Magni公司,并合作成立欧洲研发中心。15年公司对意大利Magni公司增资,完成后持有Magni20%股权,Magni授权浙江鼎力作为其在中国的独家代理,在中国境内销售其全系列产品,Magni与鼎力合作成立欧洲研发中心。我们认为,公司增资Magni和研发中心的成立可以有效的丰富公司现有产品线,帮助公司产品向智能化方向推进;同时,借助Magni在欧洲的销售渠道,公司可以进一步的拓展海外市场,符合公司一直以来海内外市场同步发展的战略。 公司积极拥抱工业4.0,尝试创新模式。公司15年加速工业4.0领域布局,抢占工业智能化、信息化与互联网融合发展先机。15年,公司年产6000台大中型高空作业平台募投项目顺利建设,通过建立鼎力欧洲研发中心和省级企业研究院,加大中高端产品研发投入力度,在保证现有市场的同时加速占领中高端高空作业平台市场。15年,公司出资1.94亿元设立湖州市首家内资试点融资租赁公司-鼎力租赁股份有限公司,积极培育新的利润增长点。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入6.72、9.27、12.52亿元,归属母公司净利润1.69、2.40、3.20亿元,摊薄后EPS分别为1.04、1.48、1.97元。我们给予公司16年45-50倍PE,未来6个月目标价格区间46.80-52.00元,买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;国内市场竞争加剧。

投资要点 资本运作加速推进,A股拟定增60亿。公司日前公告,拟以13.86的价格(价格可能会根据股息等因素调整),面向不超过10名合法投资者发行不超过3.86亿股A股(约占A+H股截止2015年底总股本的13%),拟募集资金不超过60亿元。若定增完成,公司第一大股东招商局集团持股比例或由2015年底的22.83%下降到20.21%,第二大股东中国远洋海运集团持股比例或由22.77%下降到20.15%,第一大股东预计不会发生变化。此次A股定增预案是公司自2003年在A股公开增发后的首次再融资,也是继2015年H股定增后,在资本市场领域的又一力作,展示了公司强大的资本运作能力。 改善资本结构,为长远发展垫底良好基础。目前公司资产负债率略高,近三年资产负债率均超过65%,2015年为66.8%。2013-2015年公司不含资本化支出的利息支出/当期利润总额分别为15.1%、21.1%、15.5%,利息负担较重。此次募资60亿,20亿用于中集租赁增资,18亿为补充流动资金,5.93亿用于中集凤岗物流装备制造一期项目,1.17亿用于青岛中集冷藏设备公司搬迁项目一期,7800万用于成立多式联运公司,剩余约14.90亿元用于东莞松山湖相关产业地产建设。我们认为,若此次定增顺利完成,公司将有效降低资产负债率,优化资本和产业结构,合理搭配产能,为未来长远发展奠定良好基础。 加码租赁业务,突出“金融+服务+制造”特色。此次定增公司拟对中集租赁增资20亿,这将快速扩大租赁业务的规模。此前中集租赁的注册资本只有4.4亿元,而商务部规定融资租赁企业的风险资产不能超过净资产的10倍。公司此前的租赁业务,除了出售前期买断的船只,主要为车辆、能化、海工、物流等板块提供融资租赁服务。我们认为,公司若顺利完成增资,将扩大中集租赁的业务范围,包括对外的业务范围,同时也能更好的支持制造业务的发展,体现公司“金融+服务+制造”的战略协同效应。前海土地未有定论,但增值明显。公司在前海拥有的52万平方米工转商土地重估利益分配目前仍没有定论,但2015年深圳土地价格已经大幅升值,我们假设前海土地2015年价格增长15%,蛇口地块增长30%,按与政府对半分成,经测算公司土地重估价值大约在559亿元。 目标价17.30元,增持评级。考虑定增成功后的摊薄效应,根据分部估值法得到公司目标价17.30元,对应2016年22倍隐含PE,2016-2018摊薄EPS为0.78,1.02,1.28元。 风险提示。定增的不确定性、前海土地进展受阻、宏观经济下行。

投资要点: 国内力学环境试验设备行业领导者,“设备+服务”双轮驱动发展。公司是一家力学环境试验设备及解决方案提供商,致力于力学环境试验设备的研发和生产,及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务。公司是国内最早生产振动台的公司,目前在国内市场的市占率接近50%,作为行业领导者,公司产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域。2009年,公司开始提出“设备+服务”的双轮驱动发展战略,公司首先在苏州成立苏州力学广博实验室,开展环境试验服务。截止到15年底公司正常运营的已经有8个实验室子公司。一直到15年,公司收入主要以试验设备为主,试验服务占比不断提高。 2015年业绩高速成长,服务收入首次突破亿元。 2015年全年公司实现营收3.13亿元,同比增长23.21%;归属于上市公司股东净利润4841.93万元,同比增长21.68%。公司拟以6280万股为基数,每10股派发现金红利2元(含税)并转增10股。面对严峻的宏观经济形势,公司营收及净利润均实现了20%+的增长。2015年,公司服务业收入1.10亿元,同比增长46.89%,历年来首次突破亿元,毛利率依旧维持在70%以上,毛利近8000万元,首次超过设备销售,试验服务收入的增长是公司营业收入增长的主要原因。2015年,公司设备销售收入1.91亿元,同比增长15.04%,也实现了稳步增长。 公司加快整体由制造业向制造服务业转型。2015年,公司新增3家子公司,其中新建成都苏试广博环境可靠性技术有限公司和湖南苏试广博检测技术有限公司,收购青岛苏试海测检测技术有限公司。截至15年末,公司共拥有11家子公司,其中9家实验室子公司。公司试验服务业务外延扩张进展较快,公司未来规划每年新增1-2个实验室,16年有望继续增加2-3个实验室,预计公司试验服务业务16年仍可维持40%以上的增速。公司未来发展还是会注重试验设备的稳步增长,围绕主业,依靠试验服务的快速增长来提升盈利和竞争能力。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入3.81、4.85、6.20亿元,归属母公司净利润6568、9111、12641万元,摊薄后EPS 分别为1.05、1.45、2.01元。公司是国内力学环境试验设备的行业领导者,“设备+服务”双轮驱动发展战略推动公司业绩快速增长,随着“中国制造2025”战略的推进,公司作为行业领导者有望获得更大的进步,我们给予公司16年倍60-70倍PE,未来6个月目标价格区间63.00-73.50元,首次覆盖,我们给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行风险;试验服务收入增速或低于预期。

投资要点: 15年公司业绩快速增长。2015年,公司实现营业收入8.41亿元,同比增长27.18%,实现营业利润2.93亿元,同比增长18.10%,实现归属上市公司股东净利润2.89亿元,同比增长15.32%,每股收益0.43元。公司每10股派发现金红利3元(含税)。2015年公司全年营收增速27.18%,为近4年来最高,主要因为:(1)公司彩色色选机获得市场认可,色选机产品全年销售增速24.07%;(2)公司出口业务高速增长,全年收入近2亿元,同比增长57.08%;(3)公司口腔CT产品全年销售增长57.08%。 色选机和口腔CT全年销售快速增长。(1)色选机营业收入7.04亿元,同比增长24.07%,营收占比83.72%,毛利率51.47%,同比减少5.35个百分点。 2)口腔CT营业收入7511万元,同比增长55.33%,营收占比8.93%,毛利率56.82%,同比减少2.5个百分点。(3)X射线异物检测机营业收入4290万元,同比增长22.53%,营收占比5.10,毛利率69.01%,同比增加6.86个百分点。公司主打的明星类产品彩色色选机和口腔CT全年销售快速增长,2015年,公司继续加大在新产品产品方面的研发投入,研发支出金额5537.39万元,同比增长35.37%。 彩色色选机、海外收入增速超预期。公司15年推出的采用超清臻彩CCD技术、大数据互联网技术等核心科技的超彩大数据Up安科RS-C色选机系列产品,具备国际领先技术水平,受到市场的热烈欢迎,成功弥补了国内色选机行业增速放缓的影响;15年,公司出口业务继续高速增长,实现出口收入1.93亿元,同比增长57.08%;15年,公司已完成了口腔X射线CT诊断机系列产品的全国市场布点工作,15年结算近300台,全年销售同比增长55.33%。 加快行业布局,积极拓展新领域。15年公司积极向医疗领域进行拓展和布局,公司分别与中国科学院合肥物质科学研究院、上海骨肿瘤研究所签订了战略合作框架协议,拟定在专科高端医疗影像设备的研发、癌症的检测与治疗、医疗影像大数据、远程诊疗等方面进行合作;15年,公司决定投资5000万元增资参股中粮工程科技有限公司,扩大公司食品安全检测设备的国内外销售市场。 盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入10.46、13.29、16.97亿元,归属母公司净利润3.73、4.72、5.71亿元,摊薄后EPS分别为0.55、0.70、0.84元。我们给予公司16年倍45-60倍PE,未来6个月目标价格区间24.75-33.00元,买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新产品推进进度或低于预期。

投资要点: 2015业绩依旧亮眼,白马成色再次验证。2015年营业收入23.08亿元,+27% YoY,归母净利润6.44亿元,+28% YoY,扣非净利润6.34亿元,+29% YoY(高于市场预期7%,低于我们的预测1%)。从业务结构来看,轮胎装备行业依旧占据大头,但份额有所下降,2015年轮胎装备收入占比为88%(2014年为91%)。燃气轮机零部件业务持续高增长,2015年收入增长达97%,收入占比也提升到6%(2014年为4%)。我们认为,公司近三年来业绩的强势表现已经无需再做强调,未来随着客户结构的优化和产品结构的改善,将长期维持较高增长。 轮胎业务增速换档,未来寄望市占率提高。受汽车增速放缓影响,轮胎行业的驱动因素将逐渐由新增需求转为更替需求,轮胎模具行业也将在较长时间内维持温和增长。有别于行业的温和增长,凭借优质的价格与品质,公司有望提高市占率。目前,全球轮胎模具市场大约有133亿元,公司占比大约为17%,未来有望提高到30%-40%。我们相信公司能够提高市占率的理由为: 1)海外轮胎企业逐渐有将自身模具车间外包的趋势,公司有望承接;2)美国继续“双反”中国轮胎企业,公司主要客户直接受益;3)汽车工业对轮胎质量提出更高要求,客观促进轮胎模具向高端发展。因此我们估计公司模具板块未来3年依旧可以取得超过20%的增长。 燃气轮机业务增长迅速。公司目前的燃气轮机业务为替GE 提供缸体和环件, 其业务规模2015年增长近1倍。公司与GE 的合作始于2007年,经过7年共同研发,2014年公司为GE 提供缸体,2015年逐步提供环件。目前为GE 提供相应产品的供应商大约只有4家(包括公司),且基本为外资企业。缸体和环件属于价值量较小的辅件,一台燃气轮机的价值量大约1亿美元,GE 2015年销售燃气轮机107个,对应缸体和环件的值量大约6亿美元,而公司目前相关项目的收入规模只有1.5亿元。我们认为公司有望凭借先进的制造能力(拥有高档精密铸锻中心)和有竞争力的价格扩大市场份额,未来5年相关业务收入有望提升至10亿元以上。此外,随着合作的深入和制造能力的提升,如果公司能够承接价值量较大的部件,或者开拓除GE 以外的客户, 相信空间将非常的大。 目标价27.41元,维持买入评级。我们通过DCF 模型给出公司未来6个月目标价27.41元,2016-2018年EPS 为0.99元,1.21元,1.55元,对应2016年28倍隐含PE,维持目标价及买入评级不变。 风险提示。轮胎行业增速大幅下滑,燃气轮机项目推进受阻,宏观经济风险。

航运疲软及油价低迷拖累公司业绩。受全球航运市场疲软及油价下行影响,公司2015年业绩不及市场预期,营业收入下降16%,归母净利润下降20%。 公司四大主业表现差强人意,其中集装箱收入211亿元,-12%YoY,扣除衍生金融资产价值变动后的净利润7亿元,-1%YoY;车辆板块收入129亿元,-4%YoY,净利润6亿元,-12%YoY;能化业务收入93亿元,-28%YoY,净利润5亿元,-55%YoY;海工业务收入80亿元,-33%YoY,净利润-1200万。我们认为,2015年公司业绩探底主要是受宏观经济拖累,公司内生业务水平其实稳重有进,其产品结构也有积极改观。 不能忽视公司内生结构改善。2015年公司苦练内功,相关产品结构及技术水平均有不同程度的改善和提高。集装箱板块中,价值量较高的冷藏箱和干箱的占比持续提高,带动集装箱板块毛利率水平提高。车辆板块,尽管总体表现不佳,但是海外销售增长迅速。海工板块,由于公司已经掌握经济型海工平台设计和建造技术,相比去年同期,2015年已经大幅扭亏。金融板块,公司融资租赁业务持续高增长,直接带动金融板块同比提高39%。金融板块的快速发展是公司深入贯彻“制造+服务+金融”发展战略的有力体现。此外,由于融资租赁很多涉及公司内部的海工业务,公司在2015年还计提了2.9亿元资产减值准备(2014年为8800万元)。 2016年的内生增长看点。我们认为公司业绩2016年会迎来较大改善,主要原因为:1)相对2015年,欧美经济体2016年经济增长呈复苏趋势,并且,超大型集装箱船逐渐交付也有利于集装箱市场回暖;2)国际原油价格近期有底部回升趋势,并且油价与天然气比价值由底部上升,随着如果这种趋势保持,能化板块将收益;3)公司海工板块已经具备全球领先的设计经济型海工平台业务能力,在2015年获取的订单可以满足利润保障,我们预计,海工板块2016年可能仍然在盈亏平衡线,但2017年将释放利润。 前海地块仍未了结,但地价今非昔比。公司在前海拥有的52万平方米工转商土地重估利益分配目前仍没有定论,但2015年深圳土地价格已经大幅升值,我们假设前海土地2015年价格增长15%,蛇口地块增长30%,按与政府对半分成,经测算公司土地重估价值大约在559亿元。 目标价18.01元,增持评级。我们根据分部估值法得到公司目标价18.01元,当前动态PE为17.6倍,对应2016年3月28日收盘价15.67元,2016-2018EPS为0.82,1.06,1.33元,增持评级。 风险提示。宏观经济下行,油价下行,前海土地问题进展受阻。

公司15业绩大幅增厚。天桥起重于2016年3月26日公布2015年年报,实现了业绩的快速增长。报告期内,公司实现营业收入9.17亿元,同比增长82.62%;归属于上市公司股东的净利润8172万元,同比增长496.49%。业绩快速增长主要有两个原因:第一,公司积极应对市场变化,扩展销售工作,并采取措施努力降低综合成本;第二,公司完成了对华新机电的收购,标的8-12月实现收入3.68亿,归母净利润4497万元,并表后显著提升公司业绩。 发挥协同效应,持续增强盈利能力。15年公司实施重大资产重组,收购华新机电100%的股权。通过收购,天桥起重拓宽了产品种类、提升了技术水平、完善了产品链、加强行业竞争力,与华新机电在产品结构、应用领域、客户维护及市场开拓等各方面产生协同效应,提升了公司的市场竞争力。华新机电具有较强的收入和盈利水平,并承诺15-17年归母净利润为6500、6760、7120万元,大幅的提升了公司盈利水平。 布局高端装备产品线。公司起重设备业务与宏观经济、固定资产投资紧密相关,随着经济增速放缓,公司积极关注高端装备,并向风电装备、新能源汽车布局:(1)公司2014年切入风电市场,实现风电塔筒、基础环等业务。 风电装备部分业绩增长迅速,收入从14年的5372万提升到1.14亿,占公司总收入的12.5%。(2)公司在15年投资2227.5万认购主要生产新能源汽车电机控制等关键零部件的英博尔增资的股权;2016.02.29公告,拟以6000万参与设立怡珀新能源产业投资基金,重点投资新能源汽车动力电池相关领域。公司通过布局风电装备、动力锂电池装备和新能源电动汽车核心部件等战略新兴产业,丰富高端装备的产品线,寻求多元化的发展和升级机遇。 公布15年利润分配预案。公司在年报中提到了15年的利润分配配预案,将每10股派发现金0.5元(含税),共计派发2811万元,同时以资本公积向全体股东每10股转增5股,转增后的总股本有5.62亿股变为8.43亿股。公司自上市以来,坚持每年现金分红,体现公司稳健的经营风格。 盈利预测。公司稳健经营,物料搬运业务上实现强强联合;同时积极战略布局高端装备,在新能源和风电领域有望持续发力;子公司成功开发有色冶炼自动化成套设备,收入增长迅速,为公司的升级和成长提供坚实基础,我们预计16-18年归母净利润达1.21、1.35、1.51亿元,对应全面摊薄EPS为0.22、0.24、0.27元,我们给予公司2016年50倍市盈率,给予目标价11元,给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行,公司新业务发展不达预期,物料装备不景气

立体停车库新模式,业务推广有望加快。公司此次采用合资模式设立停车服务公司,由前端的装备制造直接进入下游的服务领域,开启了立体停车库推进的新模式。目前立体停车库最大的推广难点在于一线城市的用地难问题,公司以高层塔库为主,合资模式进入下游服务领域,有望有效的解决立体停车库推广问题。根据规划,天津市计划至2020年在中心城区范围内建设地上公共停车楼和地下公共停车场214处,预计建成后可提供停车泊位7.1万个,东杰智能公司产品有望打开市场空间。 智能物流装备领先企业,智能仓储系统进入快速发展期。东杰智能2015年智能物流仓储系统受益于电商行业的快速发展,收入有显著增长。2013-2014年,公司智能物流仓储系统收入分别达到9924万元和1.03亿元,截止2015年6月30日,公司仓储系统收入为1.19亿元,已经显著超过了2014年全年的收入,占当期公司总营收的57.71%。 公司智能物流仓储业务深入挖掘。智能物流仓储自动化是整个自动化中增长最稳定、成长空间最大的子板块之一。公司近年来积极向电商物流进军,2015年比较有代表性的订单包括与酒仙网和唯品会的合作,公司还陆续引进了前今天国际软件中心总监吕漫时和前邮政三所副所长丑镜晃等高端人才。我们认为,智能物流仓储系统已经成为公司未来新的利润增长点,带动公司业绩进入新一轮的成长周期,值得重点关注。 盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入3.45、4.82、6.75亿元,归属母公司净利润3579、5976、8667万元,摊薄后EPS分别为0.26、0.43、0.62元。公司在智能物流领域的软硬件一体化布局,加强了公司在新业务推进上的执行力,随着“四通一达”的逐步上市,公司有望继续斩获大单;公司此次在立体停车库领域的创新布局,有望帮助公司快速打开下游市场。公司是国内智能物流装备企业中智能物流业务占比最高,未来业绩弹性最大的公司,此次的立体停车库创新模式布局,也有望助推公司成为该领域内的领军企业。 考虑到公司积极布局新领域,电商、快递、立体停车库行业需求增长有望推动公司业绩增长实现超预期,我们上调公司评级,给予16年PE估值区间100-120倍,未来6个月目标价格区间为43.00-51.60元/股,买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险,新业务推广进度或低于预期。

公司公告,董事会和监事会审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》,同意授予14名激励对象252万股限制性股票,限制性股票的授予日为2016年3月15日。行权条件为:以2015年营业收入为基数,2016-2018年度营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%。 转型关键期,股权激励绑定核心员工利益。公司业务目前正处在由传统汽车物流输送装备向智能仓储系统过渡的关键时期,此次股权激励覆盖公司核心团队且数量可观。我们认为,人才是公司的核心资产,公司的股权激励有利于公司进一步提升经营效率,绑定核心员工利益,提升核心团队凝聚力。 智能物流装备领先企业,智能仓储系统进入快速发展期。东杰智能公司是国内领先的智能物流装备生产厂商,2015年,由于下游汽车行业的低迷,公司传统的智能物流输送系统收入出现下滑,智能物流仓储系统受益于电商行业的快速发展,收入有显著增长。2013-2014年,公司智能物流仓储系统收入分别达到9924万元和1.03亿元,截止2015年6月30日,公司仓储系统收入为1.19亿元,已经显著超过了2014年全年的收入,占当期公司总营收的57.71%。 公司智能物流仓储业务深入。智能物流仓储自动化是整个自动化中增长最稳定、成长空间最大的子板块之一。公司近年来积极向电商物流进军,2015年比较有代表性的订单包括与酒仙网和唯品会的合作,公司还陆续引进了前今天国际软件中心总监吕漫时和前邮政三所副所长丑镜晃等高端人才。我们认为,智能物流仓储系统已经成为公司未来新的利润增长点,带动公司业绩进入新一轮的成长周期,值得重点关注。 机械式立体停车系统稳步发展。近三年来,国内机械式立体停车系统保持稳定增长趋势。公司相关产品正在推广期,未来随着立体停车库市场的稳定发展,公司在相关产品上的收入和利润有望实现快速增长。 盈利预测与估值。我们预计公司16年业绩增长主要来自智能物流仓储系统的收入增长,我们预计公司15-17年将实现收入3.45、4.04、4.72亿元,归属母公司净利润3579、4802、5644万元,摊薄后EPS分别为0.26、0.35、0.41元。考虑到公司积极布局新领域,电商、快递、立体车库行业需求爆发有望促进公司业绩实现超预期,我们给予公司17年PE估值区间100-105倍,未来6个月目标价格区间为41.00-43.05元/股,给予增持评级。 风险提示:宏观经济下行风险,新业务推广进度或低于预期。

业绩预览依旧亮眼,白马成色再次验证。公司2015年业绩快报收入+27%YoY,,归母净利润+28.57%YoY,公司超过90%业绩来源于主业轮胎模具。 作为模具板块甚至整个机械行业2015年内生增长超过20%的稀缺标的,公司的毛利率水平远高于同行。我们认为,尽管轮胎模具行业可能出现增速换档,但考虑市场集中度的提升,未来三年在模具板块,公司依然可以取得远高于行业平均水平的高速增长,此外,燃气轮机项目也会加速推进;行业空间温和增长,更替需求稳固主业。模具是轮胎生产中的关键部件,轮胎模具行业需求受下游轮胎需求的影响,而轮胎需求则主要依靠存量汽车对轮胎的更替需求驱动。根据我们的测算,全球轮胎模具市场大约有133亿的市场规模,受存量汽车更替需求和新增汽车需求影响,轮胎模具行业未来仍可维持年复合增速大约1.2%的温和增长; 行业集中度有望提高,相关业务维持高增速。公司产品质量好于国外,且价格比海外同行低30%-40%。公司全球市占率大约17%,未来目标为30%-40%。我们认为国际水平的制造能力和较高的客户粘性将有助于公司达到预定目标。此外,2016年公司还具备有利的外部环境:1)海外轮胎企业逐渐有将自身模具车间外包的趋势,公司有望承接;2)美国继续“双反”中国轮胎企业,公司主要客户直接受益;3)汽车工业对轮胎质量提出更高要求,客观促进轮胎模具向高端发展。因此,我们预计公司未来3年依旧能在模具板块维持远高于行业平局的年复合增速,CAGR超过20%; 燃气轮机打开增长空间。公司与GE燃气轮机零部件的项目进入收获期,业绩有望大幅增长。燃气轮机价值量大,一台GE轮机造价大约1亿美元。公司目前为GE提供缸体、环件等价值量相对较小的辅件。根据我们的测算及GE年报,2015年GE共销售燃气轮机107个,对应环件和缸体的价值量大约为6亿美元。包括公司在内只有大约4家供应商,且基本都是外资企业,公司有望凭借先进的制造能力和有竞争力的价格扩大相应市场份额。随着与GE能源合作的深入,相关业务收入有望在未来5年内从1亿多提升至10亿以上,如果公司能够继续承接价值量较大的部件,想象空间将非常的大; 估值合理,分红稳健,买入评级。结合轮胎模具行业中长期温和增长的特点和公司提高全球市占率的目标,考虑到公司燃气轮机缸体和环件业务的巨大机遇,我们通过DCF模型给出公司未来6个月目标价27.41元,2015-2017年EPS为0.78元,0.97元,1.25元,对应2016年28倍隐含PE。考虑公司上市以来不低于30%的稳健分红,首次覆盖,买入评级。 风险提示。轮胎行业增速大幅下滑,燃气轮机项目推进受阻,宏观经济风险。

投资要点: 国内橡机行业龙头企业。软控股份致力于信息化装备、行业应用软件、橡胶新材料的研发与创新,推动工业智能化发展,为橡胶轮胎企业提供软硬结合、管控一体的信息化整体解决方案。2006年,公司在深交所上市,是青岛市第一家在国内上市的民营企业。2014年,公司销售收入在橡机行业跃升世界第一位,全年实现营收29.50亿元,同比增长17.06%,净利润1.92亿元,同比增长52.34%。 中国轮胎产业进入结构调整期。2010年,中国轮胎业产销量达到近15%的增幅。随后受限于2008-2011年行业的高速扩张,轮胎产业结构性产能过剩问题开始显现,轮胎产业发展步入结构调整期。2014年中国子午线轮胎外胎产量达6.3亿条,与2013年同期相比增长了8.0%。2015年以来,受到各方面因素影响,轮胎行业开始出现负增长情况。我们认为,未来市场对高端轮胎产品的诉求会激励国内轮胎企业向高精端方向发展,对高端橡胶轮胎生产设备的需求会持续存在。 软控股份坚定高端化发展战略。软控公司近年来在全球范围内积极布局,战略向中高端和国际化领域进军。公司于2009年在斯洛伐克建立欧洲技术中心;2011年在美国设立了全资子公司,同时收购了全球知名成型鼓生产商WYKO;2012年,公司对营销公司进行了改革,在全球设立了五个大区,同时建立起覆盖全球的服务网络,目前公司已与固特异和普利司通开展前期合作。我们认为,公司有望成为国内企业在国际市场上的领航者,未来公司轮胎橡胶装备业务可以保持稳定发展。 “科捷物流”进军智能物流市场。2010年,软控公司控股青岛科捷自动化公司,进入机器人领域。2014年底,软控公司与上海贤益物流自动化公司实现全面合作,并于2015年初对软控自有物流业务和上海贤益公司进行整合,成立了青岛科捷物流科技有限公司。软控公司正全力打造以物流系统整体集成为主导,以系统化的咨询规划设计为骨架、以高品质自动化的机器人及物流装备为肌肉,以信息化的物联网技术为灵魂的大物流布局。 盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入25.17、28.66、30.96亿元,归属母公司净利润2.09、2.40、2.87亿元,摊薄后EPS分别为0.26、0.29、0.35元。考虑到公司橡机业务收入稳定,同时公司积极布局新领域,科捷自动化装备及物流有望为公司营收及利润带来较大弹性,们给予公司16年PE估值区间45-50倍,未来6个月目标价格区间为13.05-14.50元/股。给予买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新业务推广进度或低于预期。

设立欧镭激光,推动智能装备产业化。公司于2016年3月1日公布投资公告,各方出资2000万设立子公司欧镭激光。子公司将基于已有的mems和激光技术,研发销售消费电子端的激光投影显示模组、车用3D雷达、机器人用2D3D激光雷达和移动测绘设备。该公司的出资人分别来自巨星本部、国自机器人和华达科捷,子公司将整合上市公司旗下的机械设计、激光技术和自动控制技术,并推动技术应用的产业化。 15年业绩稳定,基本面不变。公司于2016年2月29日公布了15年业绩快报。初步核算营业收入为31.77亿,同比增长10.85%;归母净利润为4.83亿,同比下降4.95%。公司营业收入的稳定增长,体现了公司手工具业务的认可度及强大的渠道优势。利润下降的主要原因有二:(1)投资收益下降。 公司于2011年11月出资2亿入伙杭州普特滨江股权投资,并于14年确认3252万股利,15年该项目未分红;(2)折旧的增加。根据15年中报,募投项目的在建工程账面余额约4200万全部转固定资产,结合其他购置项目,预计在15年新增加了2000万左右的折旧。 16年业绩增长,智能装备发力。首先,造成15年利润下降的部分因素消失:(1)根据11年公告,普特滨江合伙期5年将于16年到期,按年化收益率14%计算,扣除分红和其他费用后,预计带来4000万投资收益;(2)在建募投项目已经转固,预计折旧保持在稳定水平。第二,16年公司在智能装备的布局将逐渐发力:巨星科技于16年完成非公开和对华达科捷65%股权的收购,后者于16年并表提升收入,同时华达科捷拥有优秀的3D激光导航定位技术,与本部合作将催生激光测距仪、数显水平尺、激光投线仪等新产品的销售;同时公司参股的国自机器人技术实力强,有望保持高增长。第三,人民币若贬值将增厚业绩:巨星科技海外收入比例超过95%,主要面向美国市场,若人民币在16年内累计贬值6%,预计将带来4000-7000万人民币的汇兑收益。 业绩预测:巨星科技原有的手工具业务发展稳定,光电自动化产业升级的前景可观。在智能装备协同效应、投资收益增加、人民币贬值预期下,我们预测公司2016、2017年归母净利润分别为6.18、7.12亿,16年业绩有望增长28%,对应目前估值23.5倍。考虑公司经营及现金流稳定,智能装备即将放量,相比其他智能制造公司具备估值优势,我们给予公司35倍PE,目标价20元,给予买入评级。 风险提示:汇率波动,新产品推进不达预期,公司外币敞口策略变化。

投资要点: 事件:2016年2月25日,山东威达公司收到证监会通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2016年2月25日召开的2016年第13次工作会议审核,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易相关事项获得无条件通过。 苏州德迈科业绩有望保持高增速,物流自动化值得关注。苏州德迈科主要从事智能制造系统集成及智能装备业务。工厂自动化业务客户超过80%以上都为跨国公司在中国的工厂以及国内的顶尖企业,回款情况普遍优于3C、家电和一般工业领域;物流自动化德迈科已成功为米其林、大众汽车、京东、顺丰、唯品会、南京机场等提供其物流自动化解决方案,我们预计16年有望按照50%增长;智能机器人业务德迈科选择了一条引入国外核心部件,采用自己集成制造并面向最终用户做整体解决方案的途径,近两年公司机器人业务按照50%的速度增长。我们预计德迈科公司16年全年有望实现2500元的净利润,显著超过承诺净利润2100万元。 锂电池包产品快速发展,拜骋产品未来市场空间广阔。上海威达子公司拜骋13年开始生产锂电池包和充电器,14年和15年快速发展,产品主要供货江苏东城和德国安海等。公司正在给RADIOFLYER做特斯拉授权的童车玩具的电池包、充电器、开关等配套产品,国内代驾的滑板车、平衡车锂电池包产品也在开发中,据我们测算,公司开关产品和锂电池包产品未来的市场空间可达到5-6.35亿和106.2-127.4亿,上海拜骋2014年总营收1.20亿元,未来市场可拓展的空间还很广阔。 济南一机改革正当时。公司13年收购济南一机,由于一机长期处于亏损状态,公司已经开始启动对一机的改革措施。我们认为公司收购德迈科,借助其在自动化和智能化方面的技术和经验优势,有望帮助一机打开改革局面,实现经营情况的好转。 盈利预测与估值分析。我们预计公司16-17年净利润分别为1.26亿和1.52亿元,完全摊薄后EPS16-17年分别为0.30元、0.36元。山东威达本部经营业绩稳健,德迈科16-17年大概率会实现快速增长,尤其在物流自动化领域,未来随着电商、物流行业的快速增长、“四通一达”逐步上市,公司相关业绩增长最值得关注。我们给予山东威达公司16年50-55倍PE估值,预计未来六个月目标价15.00-16.50元/股,我们给予买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险;新业务整合进度或不达预期。

非公开发行股份,购买翊腾电子。公司于2月18日发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)(修订稿),拟通过发行股份及支付现金的方式购买涂海文和卢红萍持有的翊腾电子100%股权。标的对价10.43亿元,其中6.258亿元以非公开发行股份支付,发行价格30.63元/股,标的公司2016年、2017年扣非后净利润分别不低于8750万、10937.5万,对应16年PE为11.92倍。同时拟采用询价方式向不超过五名特定募集配套资金8.5亿。本次收购构成重大资产重组,但范氏家族合计持有交易完成后62.55%股权,仍为实际控制人。 翊腾电子是华东地区电子元器件领先供应商。标的专注于精密连接器及精密结构件。标的连接器产品主要应用于手机、电脑等消费电子产品,并进入汽车和通讯领域,产品销量在华东地区处于领先地位;结构件广泛应用在电子产品上,具有较强定制化特点。公司不仅拥有较强的精密制造能力,同时拥有良好的大客户关系,处于众多国际知名品牌商供应链内,包括奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想、台湾仁宝、台湾广达、莫仕、金立、TCL、惠普、华硕、闪迪等。 从铁路市场出发,打造连接器全产业链。永贵电器的主要产品为各类连接器,用于铁路车辆(机车、客车、动车组和城轨)、新能源汽车、军工等下游行业。通过收购交易,永贵电器的下游延伸至3C领域,形成轨道交通、电动汽车、通信、3C行业连接器和精密结构件多元化发展。合并计算永贵和翊腾电子收入,2015年轨道交通、电动汽车、通信、3C收入分别为2.29亿、1.81亿、0.732亿、3.03亿。本次收购后,基本覆盖了连接器主要下游行业,初步完成产业链的横向整合,实现技术共享,提高研发效率,奠定公司在连接器行业地位,为公司业务打开更大的市场。 业绩预测。上市公司15年收入5.11亿,同比增长33.08%。其中轨道交通连接器下降26.53%,主要因南北车合并导致项目订单放缓,在经济下滑背景下,铁路投资将是财政政策的重要方向,同时随着南北车的合并磨合,该部分收入有望得到修复;新能源汽车连接器15年增长288.70%,预计16年该部分连接器将伴随新能源汽车旺盛销量继续高速增长;通信连接器15年增长5417.34%,预计将保持稳定的增长。不包含收购标的,我们预测16-18年公司归母净利润分别为1.42、1.82、2.34亿。若将标的考虑在内,以备考业绩计算,考虑发行股份摊薄的影响,2016-2018年EPS为0.64、0.81、1.02元,给予16年48倍PE,对应目标价30.72元,增持评级。 风险提示:宏观经济下行,公司及标的经营不达预期,收购进展失败。

水剂制药装备龙头,延伸智慧医药。公司的主营业务为水剂类制药装备,致力于为制药企业提供制药装备解决方案。目前,公司已成为国内领先的水剂类制药装备提供商,产品的技术和销量居全国行业前列。受新版GMP 改造及下游客户新建项目进度影响,14-15 年开始制药装备行业需求下降,公司传统产品销售不断下滑,公司立足水剂类制药装备,拓展产品链发掘新产品, 同时布局医药工业4.0 及先进医疗设备。 “一纵一横一平台”,发展前景看好。公司战略规划构建“一纵一横一平台” 的产品服务网络,其中一纵指打通水剂类装备产业链,一横指延伸与水剂类装备平行的固体剂、片剂、胶囊剂、丸剂等机型的装备,一平台指工程咨询、验证、设计、仓储、服务平台及制药工艺配套等解决方案平台。 水剂制药装备产业链不断完善。一条较为完整的水剂类制药产业链应该包括医疗设计院、厂房、空调净化、制水、配液、联动线、冻干、灯检、搬运、后包装、制冷仓储等环节。楚天科技通过外延内生不断补充和完善这条产业链。公司在2015 年5 月29 日公布收购新华通(现已更名为楚天华通),2015 年12 月28 日公布收购四川省医药设计院,分别完善了制水和设计环节。 开发医药机器人,布局医药4.0。公司与华中科技大学合作开发医药机器人, 主要用于提高制药过程的智能化。医药机器人可分为两个子方向,一个是做集成系统,通过采购成型机器人,并集成应用到生产线中;另一个是做关键岗位工序的机器人,属于自动化设备,应用于特殊(比如产生有毒有害物质) 环境。同时公司于2015 年12 月28 日公告收购上海睿想信息科技,加强智慧工厂的信息化管理,进一步完善计算机化系统GMP 改造。 延伸先进医疗设备。公司与国防科技大学合作开发外骨骼机器人,该产品主要用于残疾人和老年人生活自理,起到辅助性的作用,同时该类机器人可以用于军队负重装备等领域。公司控股股东楚天投资于2015 年11 月29 日与湖南佑立签订增资协议,有望进入肿瘤治疗设备领域。 盈利预测:楚天科技立足于水剂制药装备,通过投放新产品和并购投资,逐渐打通产业链并完善整体解决方案,有利于提高公司销售水平。同时公司加强智慧医药和先进医疗设备,为以后的扩张和发展打下了基础。我们预测公司2015、2016、2017 年归母净利润分别为1.49、1.79、2.07 亿,摊薄EPS 为0.54、0.64、0.74 元,我们给予公司2016 年45 倍PE,目标价28.8 元, 给予增持评级。 风险提示:新品推进不及预期,市场波动风险。