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任志强

兴业证券

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邱祖学 10 8
云海金属 有色金属行业 2017-04-28 17.95 -- -- 18.95 5.57% -- 18.95 5.57% -- 详细
一季度公司业绩大幅增长。一季度,公司实现营收11.4亿元,同比增长40.39%;实现归属于上市公司股东净利润6102万元,同比增长195.79%;实现扣非净利润2956万元,同比增长75.82%。预计上半年公司实现归母净利润9389万元-12816万元,同比增长34.26%~83.26%。 销量增长及产品价格上涨助推营收、净利润大幅增长。公司在巢湖建有镁合金二期项目,镁合金产量今年有望继续增长。公司镁合金产线技术已经稳定,且随着产量增长,公摊费用下降,镁合金的盈达到拐点。2017年公司镁合金的毛利率等仍能够延续2016年的高水平,贡献稳定的收益。另外,镁、铝价格今年一季度同比增长18.8%、23.47%。量价齐升,助推公司业绩实现大幅增长。 公司切入下游镁深加工领域。公司的镁合金加工分为压铸和挤压件。压铸件主要是汽车方向盘等,随着荆州工厂的投产,今年的压铸件产量有望达到50%。挤压件领域主要是为3C产品供货,下游厂家放量将会带动公司产品需求爆发,盈利可观。 镁合金迎来消费提速,利好公司。根据国家汽车轻量化技术路线,2030年我国单车用镁量将达到45kg,是目前的30倍。近期摩拜等共享单车品牌也大量使用镁合金轮毂。公司作为镁业龙头,尽享行业高增长。 盈利预测:预计公司2017-2019年分别实现EPS为0.84、1.20、1.57元,对应PE为21X、15X、12X,给予增持评级。 风险提示:镁、铝价格波动风险;行业竞争进一步加剧风险。
邱祖学 10 8
楚江新材 有色金属行业 2017-04-27 14.97 -- -- 15.39 2.81% -- 15.39 2.81% -- 详细
公司公布2016年报&2017年一季报:公司2016年实现收入79.18亿元,同比微降1.16%,实现归母净利润1.87亿元,同比大增166%,同时拟向全体股东每10股派现2元(含税)。2017年Q1实现收入21.77亿元,同比增38.82%,实现归母净利润8222万元,创历史新高。 基础材料业务稳健增长,结构优化促进盈利提升。虽然2016年收入微幅下降,但公司积极通过优化原料采购结构、强化生产管理等方式持续缩减成本。基础材料领域,产品结构实现显著高附加值化。今年Q1金属材料产品价量齐增,特别是铜价上涨,铜基材料供需两旺,带动盈利大幅提升。 高端热工装备夺人眼球,顶立科技加速度不可估量。自顶立科技加盟以来,热工装备制造业务始终保持高速增长,2016年装备制造产品以不足2%的收入贡献了超过16%的毛利,销量高达133台/套,是2015年的7倍以上。高端热工装备产销的持续增长,为公司发展注入强劲的动力。 定增加码高端布局,未来发展马力十足。募集资金总额13.5亿元已经到位,将用于投资1)铜合金板带产品升级、产能置换及智能化改造项目;2)智能热工装备及特种复合材料产业化项目;3)年产1万吨高性能锂电池负极材料生产线建设项目。在高端产品的加速布局,有望为公司在基础材料和军工新材料双领域行业地位的提升提供充足的马力。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.80亿元、4.85亿元和6.25亿元,对应目前PE分别为24倍、19倍和15倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铜下游需求不及预期;军工新材料产业发展缓慢
邱祖学 10 8
驰宏锌锗 有色金属行业 2017-04-27 6.00 -- -- 6.18 3.00% -- 6.18 3.00% -- 详细
公司发布2016年报及2017年一季度报。2016年公司实现营收141亿元,同比下降22.13%;实现归属于上市公司股东的净利润-16.53亿元,同比下降3437%;实现扣非后的净利润-15.95亿元,同比下降1264.46%。2017年一季报,公司实现营业收入46.34亿元,同比增长96.28%;实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,上年同期为亏损5423万元。 公司大规模计提减值影响2016年利润。四季度公司单季净利润为亏损17.24亿元,主要是因为计提澜沧铅矿冶炼厂、兴安云冶冶炼厂、呼伦贝尔驰宏资产组计提减值准备共计18.68亿元,若不考虑该因素实际上第四季度的盈利可达到1.44亿元,为全年单季最高。 2016年公司铅锌精矿产量略有下降,冶炼产品产量均有所增长。公司计划在2017年生产32.9万吨锌产品、电铅7.5万吨;铅锌矿金属量36.42万吨,银锭84吨、黄金11千克。公司有色金属采选、冶炼毛利率为33.12%,较上年减少1.78个百分点,总体的平均成本有所上升。 铅锌价格维持高位,公司受益巨大。2017年全球锌精矿供应仍呈短缺之势,铅锌均价中枢抬升,公司坐拥会泽、彝良两座富矿,并定增拓展荣达矿业生产能力,未来的铅锌精矿产量将达到50万吨,与冶炼产能将完全匹配。在铅锌价格抬升的情况下,公司盈利能力上升。 盈利预测:预计2017-2019年公司实现EPS为0.24、0.27、0.31元,对应PE为25X、22X、19X,给予增持评级。 风险提示:金属价格不如预期;新项目投产不如预期。
邱祖学 10 8
*ST八钢 钢铁行业 2017-04-27 8.18 -- -- 8.70 6.36% -- 8.70 6.36% -- 详细
2016成功扭亏,今年Q1交出惊艳答卷。公司2016年度实现收入98.90亿元,同比下降6.31%,实现归母净利润3710.32万元,较2015年扭亏。公司同时公布2017年一季报:一季度实现收入28.38亿元,同比增长175.40%,实现归母净利润2.73亿元,远高于去年全年水平。 把握钢市回暖契机,剥离南疆止住出血点,债务重组&政府补助推动扭亏。受益于钢市整体回暖以及内部降本挖潜,2016年公司钢材综合毛利率提升至10.65%。2016年底,公司剥离南疆钢铁,一方面止住长期亏损的“出血点”,另一方面,未来也能更好的专注于本部的经营与发展。公司还积极与供应商开展债务重组,2016年度共计实现债务重组收益1.12亿元。此外,公司获得结构调整专项奖补资金24,355万元,高额营业外收入也是推动公司扭亏的一大因素。目前,公司已提出撤销退市风险警示的申请。 Q1量价齐增,成就惊艳答卷。从今年一季度同比的经营数据来看,建材和板材产品量价齐增,平均售价同比增长均在50%以上,板材的销量更是实现了141%的大幅增长。另外,公司持续对应付款开展清理工作,形成债务重组收益119.20万元,今年Q1实现业绩2.73亿元,交出惊艳答卷。 新疆基建&“一带一路”激活新增长点。对公司目前产能利用率仅52%,随着新疆地区基建和“一带一路”的火热发展,有望带动公司产能利用率显著提升,为业绩的增长激活新的增长点。 预计公司2017-2019年归母净利润为10.07亿元、11.21亿元和12.05亿元,对应目前PE分别为6倍、5.4倍和5倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:新疆地区基建不及预期;钢价持续下行。
邱祖学 10 8
新兴铸管 钢铁行业 2017-04-26 6.59 -- -- 7.19 9.10% -- 7.19 9.10% -- 详细
公司公布2016年年报:2016年实现营业收入521.60亿元,同比增长4.26%;实现归母净利润4.40亿元,同比降低26.58%;实现扣非后净利润-1.12亿元,较上年的-3.10亿元出现减亏。 铸管成本上升对冲钢价上涨利好,全年主营业绩尚未扭亏。公司拥有近500万吨钢铁产量,虽然2016年钢价持续大涨,公司钢铁板块毛利率也超过了10%,远远高出2015年2.58%近8个点。但是由于球墨铸管成本端很大一部分来自钢铁,钢价上涨的同时也压缩了铸管的利润空间,使得铸管毛利率从2015年的25.22%下降至2016年的22.60%,钢铁与铸管此消彼长,对冲了钢价上涨利好,最终导致公司2016年主营业绩并未扭亏。 主要生产基地靠近雄安,有望从雄安新区新建中受益。公司主要生产基地位于武安,与雄安同处河北。我们预计雄安大约拉动钢材消费1000-2000万吨,同时雄安作为新区,地下管廊大概率会得到广泛应用。公司主要产品螺纹钢和球墨铸管均有望用于雄安新区的建设当中,从中深度受益。 剥离新疆亏损点,深化PPP为未来发展打开新的增长点。公司2016年成功剥离新疆亏损点,更好的轻装上阵。同时,公司不断朝着水务PPP领域进军,与光大资本、泛华集团等深度合作,为未来发展打开新的增长点。 预计公司2017-2019年归母净利润为10.81亿元、13.58亿元和15.42亿元,EPS为0.27元、0.34元和0.39元,对应目前PE分别为24倍、19倍和17倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价大幅波动;下游管道需求不达预期;公司改革不达预期
邱祖学 10 8
久立特材 钢铁行业 2017-04-26 8.67 -- -- 8.79 1.38% -- 8.79 1.38% -- 详细
公司Q1业绩同比小幅增长。公司2017年Q1实现营业收入6.54亿元,同比增长8.86%;实现归母净利润2431万元,同比增长2.89%。 “两桶油”2017年计划资本开支大增,公司产品需求有望显著提振。随着油气价格回暖,“两桶油”的开采和炼化热情也出现回暖。从中石油和中石化2017年在勘探生产、炼油化工、天然气管道等项目的资本开支计划来看,中石油同比增长10%左右,中石化更是大涨40%以上,两桶油资本开支的剧增,有望显著提振公司产品需求。 与恒力石化签订大单,2017业绩回暖值得期待。公司近期与恒力石化签订总金额6742.4万元的镍合金无缝钢管大单,该合同供货时间为2017年,这也就意味着今年即可确认收入和利润。同时,这次的合同是该产品首次实现国产化、替代进口,标志着公司制造水平再上一个台阶。考虑到制造难度的问题,该产品的盈利能力也十分值得期待。 核电仍需静等风来。核电建设进展自2016年以来一直不达预期,这也导致公司核电领域业绩迟迟不能放量。公司拥有500吨690U型管产能,目前国内只有两家可以做,如果核电站建设能够实现规划的每年6-8台,并且公司可以分得一半订单的话,预计每年可为公司带来1个多亿的业绩。 预计公司2017-2019年归母净利润为2.15亿元、2.63亿元和3.61亿元,EPS为0.26元、0.31元和0.43元,对应目前PE分别为34倍、28倍和20倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:油气新增订单不达预期;核电建设规模低于预期
邱祖学 10 8
金洲管道 非金属类建材业 2017-04-26 10.00 -- -- 10.38 3.80% -- 10.38 3.80% -- 详细
投资要点 公司公布2016年年报&2017年一季报,2016年度实现收入26.38亿元,同比微降0.14%,实现归母净利润6282.04万元,同比降34%,同时公司拟向全体股东每10股派现0.4元(含税)。2017Q1实现收入6.47亿元,同比增长44.63%,实现业绩656.87万元,同比降47%。 油气管道终端需求尚未明显复苏,投资亏损&利息费用拖累业绩。2016年度,虽然油气价格有所回暖上行,但仍未见明显的向下游终端管道需求的传导,公司管道产品销量仅微幅增长1.38%。加之参股公司中海金洲亏损6345.39万元,较2015年扩大近一倍,沙钢金洲也持续亏损,管道工业的募投项目产能也尚未完全发挥,而与此同时,银行贷款增加也带来了2302.73万元的利息费用,最终导致公司全年业绩下滑明显。今年Q1依旧受到投资亏损和利息费用的拖累,但1,128.00万元的管道工业拆迁补偿为公司扭转了负营业利润的局面,最终实现归母净利656.87万元。 钢塑复合管表现可圈可点,重大合同为今年业绩改善添动力。分产品来看,2016年高毛利率的钢塑复合管产品收入和毛利率双增,推动产品结构改善。近期中海金洲又签订了2.8亿重大合同,为今年业绩的改善增添动力。 控制人变更,转型升级正当时。公司前期将集团持有的9.03%的股份转让至霍尔果斯万木隆股权投资有限公司,部分董事高管也将25%股权一并转让,虽然终止了重大资产重组,但转型预期强烈,后续转型发展值得期待。 预计公司2017-2019年归母净利润为0.98亿元、1.33亿元和1.90亿元,对应目前PE分别为53倍、39倍和27倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:油气管道需求回暖不及预期,转型进展不及预期。
邱祖学 10 8
天齐锂业 有色金属行业 2017-04-26 44.58 -- -- 49.48 10.99% -- 49.48 10.99% -- 详细
2017年一季报业绩大涨:公司发布2017年一季报,公司实现营收10.64亿元,同比增长41.07%;实现归属于上市公司股东的净利润4.06亿元,同比增长42.72%;实现扣非净利润4.03亿元,同比增长41.77%。公司预计2017年上半年实现归母净利润8.3-9.3亿元,同比增长11.14%-24.53%。 公司实行配股筹资,建设2.4万吨氢氧化锂生产项目。公司拟按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售,筹资不超过16.5亿元,用于2.4万吨氢氧化锂项目。高镍三元材料作为重要的发展趋势将带动氢氧化锂需求爆发。2016年全球的氢氧化锂产量仅4.7万吨,而特斯拉Model3一款车型或将需要近2万吨的氢氧化锂。公司的氢氧化锂项目在2019年竣工投产正好搭上行业高景气的周期。另外,公司在澳洲建设生产项目极具优势,具有离泰利森矿近、电和蒸汽廉价且充足、距离港口非常近等优势。泰利森矿扩产计划也将为项目未来保证充足的原料。公司一季度的产量提升,毛利率维持高位。公司一季度实现营收同比增长41%。其重要的原因是销量大增、锂矿售价增长。公司在2017年的产量增长主要来自两个方面,一是江苏张家港碳酸锂厂通过技改,产量达到1.2-1.4万吨,增加40%以上;二是收购的重庆金属锂600吨逐渐放量。从毛利率来看,公司总体的毛利率仍然达到68.8%,较上年同期下降1个百分点,但仍处在非常高的水平。 盈利预测:预计公司2017-2019年实现EPS分别为2.23、2.34、2.78元,对应PE为22X、21X、17X,给予增持评级。 风险提示:锂消费不如预期;产量不如预期
邱祖学 10 8
永兴特钢 钢铁行业 2017-04-26 26.90 -- -- 27.30 1.49% -- 27.30 1.49% -- 详细
投资要点 Q1业绩同比大增。公司公布2017年一季报,2017年Q1实现营业收入9.21亿元,同比大增38.89%;实现归母净利润6510万元,同比大增21.25%。 25万吨新轧线项目进展顺利,公司业绩逐步进入快速增长期。新轧线基建部分一季度已经基本完成,全面进入设备安装阶段。我们预计二季度末可以完全建成,下半年正式投产。公司炼钢产能35万吨,旧轧线产能只有大约16万吨,前后端产能严重不匹配。待到新轧线正式投产后,前后端产能更加匹配,产量和毛利率有望显著提升,业绩逐步进入快速增长期。 高端产品不断问世,产品附加值提升在望。公司去年上半年成功实现S32101宽幅板的突破,前段时间又成功实现了S38815耐高温浓硫酸不锈钢的研发,在新技术新产品方面可谓是硕果累累。这些新产品的附加值都显著高于常规产品,未来一旦实现放量销售,将深度利好公司业绩。 外延式并购仍然值得期待。公司去年8月份曾计划收购锂电池标的,虽然后来终止,但是仍给市场留下了并购预期。不同于其它一些企业并购主业不相关标的,公司一直致力于新材料和高端装备的发展壮大,可谓产业链和价值链的合理延伸。此外,公司账面资金充足,资产负债率低,具备并购的实力,我们继续看好公司未来的发展。 预计公司2017-2019年归母净利润为3.30亿元、4.18亿元和5.17亿元,EPS为0.92元、1.16元和1.44元,对应目前PE分别为30倍、23倍和19倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;核电发展以及募投项目进展不达预期
邱祖学 10 8
南山铝业 有色金属行业 2017-04-24 3.39 -- -- 3.49 2.95% -- 3.49 2.95% -- 详细
2016年公司业绩增长。公司2016年实现营业收入1,322,788.62万元,较上年同期减少3.98%;实现营业成本1,023,098.87万元,较上年同期减少8.55%。公司2016年收购怡力电业资产包,全年合并实现净利润13,1272.79万元,较上年增加28.94%。 公司毛利大幅增长。公司2016年大部分产品的毛利有大幅增长,热轧、冷轧、铝箔增速都在20%以上,比产品销量增幅要高,说明铝加工产品的毛利率提升、竞争力加强。毛利下降的产品主要是电、汽和氧化铝。氧化铝的下降的主要是因为自用率提升,外售减少。特别是怡力电业资产包2016年实现净利润8.57亿元,业绩亮眼。 国内首家汽车板、航空板生产供应商。公司拥有10万吨薄板(可做汽车铝板)、5万吨中厚板(可作为航空铝材)的产能、1.4万吨精密锻造产能。公司在2016年已经通过国内外车企认证,已经批量供应四门两盖;同时与波音签订了采购协议,为中国商飞支线飞机试制起落架等锻造件。公司抢占汽车板航空板等高端铝材制造业,尽享技术红利。 公司将深度受益于电解铝供给侧改革。一是公司的地域上并不在“2+26”范围内,所以不受环保限产影响。二是在今年推行供给侧改革的情况下,公司有望受益于改革。 盈利预测:预计2017-2019年将实现EPS分别为0.19、0.22、0.25元,对应PE为18X、16X、14X,给予增持评级。 风险提示:铝价大幅下跌;汽车板等项目不如预期;需求不如预期
邱祖学 10 8
亚太科技 有色金属行业 2017-04-21 7.57 -- -- 7.58 0.13% -- 7.58 0.13% -- 详细
2016年公司净利润维持较快增长。2016年公司实现营收27.1亿元,同比增长18.50%;实现净利润2.97亿元,同比增长23.24%。2017年一季度公司实现营业收入7.7亿元,同比增长33.64%;实现净利润7.1亿元,同比增长47.26%。 公司铝制品产销量增加,业绩增长。2016年公司铝制品产销量为12.7万吨,同比增长21.53%;其中管材、型材、棒材的营收额分别达到9.4、8.3、5.8亿元,营收同比增长9%、14%、44%,各产品毛利率均有所上升,整体毛利率达到23.82%,较上年增加0.59%。公司积极开发汽车轻量化用铝材。2016年公司产能增加2万余吨,主要源自公司新扩建年产8万吨轻量化高性能铝挤压材项目、亚通科技成果转换项目、海特铝业新型节能盘拉挤压技改项目的产能投放。公司一季度业绩同比增加2271万元,一方面是销售订单稳定;另一方面主要是年初持有的股票公允价值减亏2147万元。 公司业绩有望继续稳健增长。公司今明两年业绩增长主要来自于8万吨新扩建项目产能的逐步释放。目前公司还有共计10.5万吨的在建产能,预计2019年能够逐步投产。在轻量化的大趋势下,公司业绩稳健增长。 盈利预测:2017-2019年,预计公司实现EPS分别为0.35元、0.41元、0.50元,对应PE为22X、18X、15X,给予增持评级。 风险提示:同行竞争激烈,加工费下降;铝价大幅波动
邱祖学 10 8
白银有色 有色金属行业 2017-04-21 10.28 -- -- 10.37 0.88% -- 10.37 0.88% -- 详细
2016年公司业绩大幅增长。公司全年实现营收559.5亿元,同比增长1.90%;实现归属于上市公司股东的净利润2.52亿元,同比增长127.23%;实现扣非净利润2.17亿元,同比增长861.70%。四季度公司营收与业绩均下降。第四季度公司实现营收79.9亿元,环比下降58.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,环比下降73.4%。 公司阴极铜毛利大降,黄金、锌毛利大增,但整体上毛利总额下降。产量方面来看,矿产品均有增加,铜、黄金、白银产量增幅较大;铅锌冶炼量下降。从毛利来看,阴极铜毛利下滑严重,黄金、锌大增。阴极铜的毛利主要受到铜价低迷的影响,2016年阴极铜的单吨销售均价较上年下降4000元。黄金、锌则受到价格回升的提振,毛利大增。2017年公司将进一步增加黄金、铜的产量。 公司为多金属、全产业链巨头,海外黄金业务进展顺利。公司的业务涵盖也有色金属矿山采选、冶炼、加工等全产业链环节。目前公司铜、铅、锌、金、银保有资源储量分别达到43.34、127.93、590.80万吨、16304.08千克和1667.19吨,采选能力合计410万吨/年。冶炼产能方面,公司分别拥有铜、锌、铅冶炼能力20万吨、28万吨、3万吨。公司铜、铅、锌产量均居行业前十。另外,公司控股第一黄金公司,海外黄金业务卓有成效。 盈利预测:预计2017-2019年公司实现EPS分别为0.11、0.14、0.17元,对应PE为90X、70X、58X。给予增持评级。 风险提示:有色金属价格波动风险;海外资源开发风险。
邱祖学 10 8
新钢股份 钢铁行业 2017-04-20 3.37 -- -- 3.41 1.19% -- 3.41 1.19% -- 详细
公司公布2016年度报告:公司2016年度实现收入304.61亿元,同比增长20.06%,实现归母净利润5.03亿元,同比增长730.46%,创2009年以来最高。同时,公司拟向全体股东每10股派现0.20元(含税)。 钢材板块全面回暖,吨钢毛利大增。受益于钢价大幅上涨和内部的降本增效,2016年度公司各个钢材品种的毛利率均出现不同幅度的同比增长,钢材板块全面转暖。2016年公司冷轧和热轧钢材销量分别达到163.99万吨和671.68万吨。其中,冷轧钢材的吨钢收入和吨钢毛利分别为2972元/吨和213元/吨,分别同比增长14.83%和141.67%;热轧钢材的吨钢收入和吨钢毛利分别为2232元/吨和156元/吨,分别同比增长8.04%和141%。 将费用管控进行到底。公司的吨钢期间费用较行业平均水平低177元,优势十分明显,同时,公司仍在积极进行资金的管控,2016年度非生产性费用支出同比下降432万元。从经营目标来看,今年费用预算定额指标还要较2016年下降20%,致力于将费用的管控进行到底。 布局优特钢带深加工,产品走向高端化。公司公告拟投资10.10亿用于优特钢带加工配送中心项目,项目分两期建设,24个月建成投产,第一年达产率即达100%。通过积极布局深加工,有望带动公司产品走向高端化。 预计公司2017-2019年归母净利润为8.81亿元、10.13亿元和11.19亿元,EPS为0.32元、0.36元和0.40元,对应目前PE分别为11倍、9.6倍和8.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷
邱祖学 10 8
中色股份 有色金属行业 2017-04-20 8.16 -- -- 8.02 -1.72% -- 8.02 -1.72% -- 详细
投资要点 公司发布2016年报,业绩下滑。公司2016年实现营收191.1亿元,同比下滑2.51%;实现归属于上市公司股东的净利润2.96亿元,同比下滑17.87%;实现扣非净利润2.62亿元,同比下滑14.24%。下滑的主要原因是财务费用上升、少数股东权益增加、计提减值。公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润9212万元,环比增长46.92%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润8200万元,环比增长43.38%。 公司主要产品产量、毛利率提升。公司的主要利润来自工程承包、铅锌产品,其中包括精矿与冶炼产品。2016年,公司的铅锌精矿毛利率增幅非常大,较上年达到了26%。另外,工程承包、锌锭及合金的毛利率也有所提升,但是其他有色金属(主要是贸易)的毛利率有所下滑。 公司是工程建设、铅锌采选冶炼两条腿走路,深度受益于一带一路建设。公司工程建设的盈利占整个公司的一半,而公司又凭借着在一带一路上的开拓,接到了众多的订单,仅2016年接到的海外三个重大项目的交易额便达到57亿元,其中包括刚果RTR项目。公司在铅锌采选、锌冶炼上也有优秀表现。今年锌价料将维持高位,盈利能力看好。 盈利预测与评级:预计2017-2019年公司实现净利润7.12、8.88、9.57亿元,对应的PE为23倍、18倍、17倍。给予增持评级。 风险提示:海外经营风险;金属价格不如预期
邱祖学 10 8
云铝股份 有色金属行业 2017-04-18 8.70 -- -- 8.88 2.07% -- 8.88 2.07% -- 详细
一季度公司业绩大增。公司一季度报共实现营收47.3亿元,同比增长57.47%;实现归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长381.97%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.16亿元,同比增长257.43%。 公司毛利率水平处于近年来高位。一季度公司的毛利率达到了12.4%,环比四季度有所下降,但对比历史上一季度来说,是处于相当不错的水平。公司在一季度取得这样的毛利率水平相当难得。一是一季度的电力成本偏高。二是一季度氧化铝价格仍然维持在高位。我们预计公司在电解铝环节应该是处于略有盈利的状态,而氧化铝部分的盈利水平较高,支撑了整个毛利率提升。 套期保值影响公司业绩。一季度公司公告的套期保值业务亏损7087万元,直接导致业绩弹性未能释放。如果不考虑套保业务亏损,那么公司实际净利润为1.91亿元。再进一步考虑丰水期水电价格下降、二季度文山铝业二期投产带来的收益增加,公司全年实现7、8亿元的净利润问题不大。 公司将受益于供给侧改革。目前新疆已经率先打响供改第一枪。2017年电解铝行业面临着环保限产、淘汰落后产能以及供给侧改革等三重约束,行情看好。我们认为,公司地处云南,水电优势明显,将不受京津冀地区环保限产、供给侧改革的约束,因此行业供给侧改革将使得公司深度受益。 盈利预测:2017-2019年,预计公司实现EPS分别为0.31元、0.46元、0.47元,对应PE为27X、18X、18X,给予增持评级。 风险提示:供给侧改革不如预期;铝价下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名