投资要点 上半年业绩稳步增长。公司公布2016年半年度业绩快报,营业收入32820万元,较2015年同比增长14.99%,归属母公司净利润4647万元,较2015年同比增长10.04%。 “两机专项”启动在即,下游高温合金需求有望放量。2015年“两会”期间,李克强总理在政府工作报告中明确指出要发展航空发动机、燃气轮机。今年2月,工信部部长苗圩表示,工信部今年一个重点任务就是要启动两机重大专项。今年5月底,中国航发挂牌成立。6月初,网曝运20已经正式服役。基于以上信息,我们认为“两机专项”的启动已经进入倒计时,有些工作已经开始启动了。“两机专项”市场空间高达千亿,作为“两机专项”中最主要材料之一的高温合金,其市场行情有望迎来大爆发。 公司是高温合金白马龙头,有望从“两机专项”中深度受益。公司是高温合金的白马龙头,背靠钢研总院,技术实力强大,拥有极高的资质与技术壁垒,此外公司又有央企信用资质背书。一旦“两机专项”启动,公司将大概率获得主要订单,从中深度受益。 相信下半年业绩会更好。随着“两机专项”有些工作已经开始启动,考虑到产品交付时间大约在3-6个月左右,预计各家相关公司的业绩均会在下半年得到不同程度的体现。我们预计公司2016-2018年归母净利润为1.82亿元、2.59亿元和3.38亿元,EPS为0.44元、0.62元和0.81元,对应目前PE分别为54倍、38倍和29倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:“两机专项”不达预期;产品开发和订单情况低于预期

投资要点 一步一个脚印,不断发展壮大。公司于2011年成功借壳福龙热电,把锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业和储源矿业等四家铅锌采选企业注入上市公司,成功由热电生产企业转型为铅锌矿采选。此后几年里,陆续收购亿通矿业、唐河时代矿业、荣邦矿业等,资源储量不断增加,不断发展壮大。 收购银漫矿业和乾金达,新任白银龙头迅速崛起。今年2月,公司发布定增预案,拟收购银漫矿业和乾金达100%股权。银漫矿业和乾金达的白银储量过万吨,而之前大家公认的白银行业龙头企业银泰资源的白银储量也才5000吨左右,公司的白银矿山储量显著超过银泰资源,一举成为国内白银板块龙头标的。银漫矿业预计将于2017年1月开始投产,承诺2017-2019年的业绩分别为3.91、4.96、4.96亿元。乾金达预计将于2019年1月开始投产,预计2019-2021年的业绩分别为2.54、2.11和3.28亿元。 供需格局支撑银价和锌价进一步上涨。白银方面,大型银矿未来扩产空间有限,而伴生矿中铅锌进入供给紧缩周期,全球最大的白银ETFSLV自去年底开始持仓逐渐增加。锌方面,去年10月至今年5月,国内一直处于锌精矿去库存阶段,锌精矿市场短缺情况开始明显,目前企业锌精矿库存极低,供需边际变动对价格影响大。我们持续看好银价和锌价上涨。 预计公司2016-2018年的归母净利润为0.74亿元、4.84亿元和6.81亿元,EPS为0.04元、0.27元和0.38元(考虑增发),对应目前股价PE分别为284倍、42倍和30倍,给予公司“增持”评级。 风险提示:1.银、锌价格低迷;2.全球矿山复产明显;3.美联储加息

投资要点 公司坐拥国内优质白银矿山,受益于白银价格上涨。公司是国内最大的矿产银生产企业之一,公司目前拥有了最为优质的银矿资源—拜仁达坝多金属矿,2016年集团注入了光大矿业和赤峰金都股权,合计拥有的白银资源储量超过4000吨,资源禀赋优良。公司年产白银约为120吨左右,银价上涨将大幅推升公司业绩。 白银渐进入紧缩周期,投资需求有望推波助澜。大型银矿投产高峰期已过,资源品位下降明显,未来扩产空间有限,而伴生矿中铅锌进入供给紧缩周期,因此我们判断未来矿产白银量今明两年将进入供应紧缩周期。全球最大的白银ETFSLV自去年底开始持仓逐渐增加,我们预计随着英国脱欧事件的发酵,美联储短期难以加息、投资者对纸币信任不足,将导致对贵金属的避险和保值需求上升,助推白银价格上涨。公司目前已完成收购光大矿业和赤峰金都,银矿资源大大充裕,银价上升,公司将坐享反弹红利。 盈利预测及评级:预计公司2016-2018年归母净利润分别为3.74亿元、5.96亿元和7.19亿元,EPS分别为0.52元、0.82元和0.99元(考虑定增),对应目前PE分别为49倍、31倍和25倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:银、锌价格低迷;全球矿山复产明显;美联储加息

投资要点 公司公布了2016年半年度业绩修正公告,大幅上调了半年度业绩预告,预计上半年实现净利润6300-7000万元,较上年同期增长了317%-363%,公司上半年业绩超预期。 产品销售量增长及镁价回升助推公司业绩增长。上半年公司荆州云海精密去年建成投产,产能逐渐释放,利用荆州区域优势,立足中部,辐射西南地区汽车零部件市场,预计增量明显,同时巢湖云海和惠州云海业务逐渐减亏,公司经营持续好转。同时公司挤压材生产线逐渐量产,微软Surface背板销量增长迅速;另外,上半年镁价回升了11%左右,公司原镁业务利润回升明显。产品销量增长及镁价回升助推公司上半年业绩超预期。 镁合金下游需求空间蓬勃扩张,汽车、3C轻量化领域大有可为。由于镁合金性能优越,伴随工艺技术提升和成本相对下降,汽车用铝合金替代需求及3C领域快速增长将极大刺激高端镁合金需求。公司借助高强镁合金项目,扩大镁压铸件产能,调整高端产品结构占比,积极拓展下游汽车、3C领域市场利润空间,未来汽车及3C领域轻量化市场大有可为,公司作为镁合金行业龙头将显著受益。同时公司已进入微软Surface供应链中,随着Surface销量持续超预期,预计公司挤压材业务将在未来两年快速放量,对未来两年内年业绩贡献明显。 三年期定增完成,打开外延想象空间。公司上半年已完成向包括控股股东在内的2名特定对象定增,引入战略投资者,为公司实现产业升级和发展下游深加工业务提供强有力的外援,打开未来外延想象空间。 上调盈利预测,维持增持评级:上调公司2016-2018年归属母公司净利润至1.43、2.50和3.59亿元,EPS分别为0.44、0.77和1.11元,对应2016年PE为36倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:镁、铝价格持续走低影响公司业绩;行业竞争进一步加剧风险。

投资要点 公司是国家级管道制造的龙头企业,主打产品为“镀锌钢管+钢塑复合管+螺旋焊管”三根管子。在2015年钢铁行业不景气、下游油气行业低迷的背景下,钢塑管和高频直缝管(HFW219)分别实现了28.26%和13.86%的高毛利率。随着“年产10万吨新型钢塑复合管”项目的基本完成和“高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管和钢塑复合管”项目的实施,公司未来将重点布局高毛利产品,产品结构不断优化。 油气输送业务已然触底,多因素作用下静待回暖。油气反腐告一段落,石油天然气改革逐步推进,未来石油和天然气仍将占据能源消费结构的半壁江山。国内以及跨国的油气管网的大力建设,在提升公司国内订单量的同时,有望有效拉动公司产品出口。公司传统业务具有极大的向上弹性。 入股灵图软件步步为营,多方合作转型智慧管网。自2015年7月首度与灵图软件签订战略合作协议以来,公司逐步规划,于今年6月收购灵图软件46%的股权,迈出了未来战略合作,深化布局智慧管网的第一步。未来,伴随着城市智慧管网、智能海底管道、地下数字空间大数据平台等的逐步开发,公司作为地下管廊管道的优质供应商,将有望充分获益。 预计公司2016-2018年归母净利润为1.49亿元、2.07亿元和2.91亿元,EPS分别为0.29元、0.40元和0.56元,对应目前PE分别为49倍、35倍和25倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:智慧管网进展不及预期;传统主业持续低迷

投资要点 公司公布了中期业绩快报,实现归属于母公司净利润6842万元,同比大增了101%,主要是稀土、钨钼产品价格二季度开始持续回升,产品盈利能力大幅增长;同时正极材料业务实现了大幅增长,盈利增长。 钨钼精矿价格持续上涨,钨钼产品盈利回暖。上半年钨、钼精矿价格分别反弹了8%和20%左右,公司钨钼产品盈利能力回暖。我们认为,目前钨精矿有所走软,已抹去上半年涨幅,钨精矿价格持续低于国内大部分矿山生产成本,行业亏损或将重现,未来国储仍有望进一步收储,钨精矿价格下跌空间有限。 稀土价格底部回升,稀土冶炼业务盈利好转。上半年稀土行业受益于商业收储影响,部分产品价格回暖,但在国储招标流拍事件后走软,上半年整体相对平稳,公司长汀金龙当期实现净利润4655万元,实现扭亏。 受益于新能源汽车快速发展,电池材料业务大幅增长。锂电池正极材料受益于下游新能源汽车快速发展,需求旺盛,报告期内锂电池材料实现盈利收入8.18亿元,同比大增128%,实现毛利5875万元。我们认为,作为国内三元正极材料生产商龙头之一,下游客户包括松下、CATL、三星等大型锂电池生产商,高端客户优势明显,未来电池材料业务大有可为。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年归属于母公司净利润分别为2.60、4.01和6.11亿元,业绩大幅反转。我们认为,公司钨、稀土均属于底部,未来将继续回暖反弹,公司盈利有望大幅改善,维持“增持”投资评级。 风险提示:1、稀土、钨价格大幅波动风险;2、三元正极材料下游需求低于预期风险;3、新业务进展低于预期风险。

投资要点事件: 7月1日,公司董事会和监事会均审议通过《关于入股北京灵图软件技术有限公司暨关联交易的议案》,批准公司以8651万元现金收购灵图软件46%的股权,用于进军智慧管网。 点评: 灵图软件技术先进,积淀深厚。灵图软件成立于1999年,是一家以自有知识产权为核心的系统解决方案提供商,是全国11家拥有甲级测绘资质(含导航电子地图制作)的公司之一,目前是公司二股东富贵花开的全资子公司。灵图软件技术先进,积淀深厚,拥有国家高新技术企业证书、软件企业认定证书、跨地区增值电信业务经营许可证、电信与信息服务业务经营许可证、质量管理体系认证等多项资质,并完成已授权专利5项,计算机软件著作权89项,注册商标18项。 从合作到入股,合作程度进一步深化。2015年7月,公司首度与灵图软件签订战略合作协议,旨在合作开发城市智慧管网、智能海底管道、地下数字空间大数据平台等。此次公司董事会批准公司以8651万元现金收购灵图软件46%的股权,更是将合作进一步深化。 多重合作转型智慧管网。公司拟与中石油下属核心信息软件企业中油瑞飞公司联合成立合资公司,中油瑞飞技术雄厚,团队专业,是北京市首批100家高新技术企业,拥有近3000任的专业人才队伍。在合作中,中油瑞飞可以充分发挥其在能源管网相关的研发、技术,为合资公司提供信息系统、物联网、安全云等产品服务,并为合资公司承担能源管网、城市管网管廊提供全方位的品牌和技术支撑。此前,公司还与中城智慧、中国五冶等企业签订合作协议,多重合作可以促进公司更好的转型智慧管网。 大力进军智慧管网,有利于公司加快转型升级的步伐,培育新的利润增长点。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.22元、0.30元和0.42元,对应目前PE分别为64倍、47倍和34倍,维持公司“增持”评级。 l 风险提示:智慧管网进展不达预期;传统主业持续低迷

投资要点 新能源业务布局多年,奠定行业龙头地位。公司从2002年进入到电池材料领域,目前,公司形成了钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、多元复合材料以及稀土贮氢合金等多个系列电池材料产品。公司分别拥有贮氢合金粉和锂电池正极材料材料生产能力5000吨/年和16000吨/年,其中储氢合金粉已成全国最大,锂电池正极材料包括锰酸锂1000吨、钴酸锂4500吨、三元材料10000吨和磷酸铁锂约为500吨。2015年公司锂电池正极材料销量达到7200吨,是国内最大的锂电池三元正极材料之一。 正极材料业务竞争优势明显,盈利能力逐渐好转。作为国内最大的三元正极材料材料生产商,竞争优势明显,下游客户主要包括松下、CATL、三星、LG 等大型锂电池生产商,产品主要定位于高端,应用于新能源汽车领域占比高,未来产能规模将达到4万吨/年,同时公司积极上下游有一体化,保障原材料供应。随着公司产品效益的提升,公司正极材料业务的盈利能力逐渐好转。 行业方向确定,三元大势所趋。随着三元材料体系的不断改进,在安全性及循环性能上与铁锂电池的差距正在逐渐缩小,考虑到电动汽车对能量密度高的迫切要求,预计未来三元电池将成为动力电池发展的不二方向。我们认为随着国内新能源乘用车的高速发展,三元电池下游需求旺盛,将拉动对正极材料需求的快速增长。 盈利预测及评级:我们预计公司2016—2018年营业收入为102.78、124.54和141.45亿元,同比分别增长32.5%、21.2%和13.6%,归属于母公司净利润分别为2.71、4.24和6.32亿元,业绩大幅反转。我们认为,公司钨、稀土均属于底部,未来将继续回暖反弹,公司盈利有望大幅改善。公司作为三元正极材料行业龙头之一,将受益于下游需求的爆发式增长,正极材料业务严重低估,维持“增持”投资评级。

投资要点 钢铁电商优质龙头,生态雏形已现。上海钢联由互联网平台综合运营商,逐步打造了以大数据为基础的大宗商品电子商务生态体系,建设集合支付结算、仓储、物流、数据、金融服务的服务闭环体系。 电商交易平台趋于成熟,闭环模式待收获。随着钢银平台撮合交易和寄售交易服务推出,平台交易量迅速增长,钢银平台注册交易会员数量年度近翻倍增长,2015年已经达到5万家,年成交量2804.88万吨。 收购中关村在线大幅增厚业绩,B2B 2.0协同互赢。2015年,互联网广告市场规模达到2094亿元,增长迅速,同时B2B 蓝海市场以其专业性蕴含着更大的商业机会,中关村在线位列中文网站综合总排名第16名、中文网络科技网站综合总排名第1名。 携手慧聪网,发力B2B 2.0潜力巨大。慧聪网由B2B 1.0会员注册付费及广告收入模式转型到以在线交易、支付为闭环的B2B 2.0,同时进一步拓展互金业务。目前已获得金谷农商行、神州数码慧聪小贷公司以及融资租赁三张金融牌照,同时,正在争取获得慧付宝第三方支付牌照,意图在未来三年,投资30个垂直领域的B2B 平台,以此加码B2B 2.0垂直领域。 盈利预测及投资建议:公司本次收购对价20.8亿,其中支付现金9.36亿,发行股份3135万股。基于公司业绩承诺,我们给予2016-2018年盈利预测分别为:0.76、1.15和1.62元,给予“增持”评级。 风险提示:收购审批及整合风险;市场竞争及大宗商品市场环境变化。

事件: 公司公布非公开发行方案。 点评: 锡价处于低位,公司主营业绩弹性大。锡行业集中度高,中国锡产量占世界三分之一。由于近年来锡资源过度开采,全球锡资源储量不断下降。虽然全球经济增速放缓减少了供需缺口,但随着锡新的应用领域不断拓展,叠加今年年初国内锡行业骨干企业发布2016年联合减产1.7万吨精锡产量的声明,我们认为供需格局支撑锡价中长期向好。公司2015年锡锭产量5万吨,锡价每上升1000元,可以为公司增厚业绩5000万。 扩产具备经济合理性。2015年金属价格持续走低,但是公司子公司华联锌铟仍然逆势保持了5亿的净利润,预计华联锌铟今年有望实现6个亿的净利润。在锌铟业务经营良好的大背景下,考虑到公司在锌铟方面的丰富资源和低廉成本,我们认为此次公司定增扩产锌铟冶炼具备经济合理性。 定增项目提升公司盈利能力。此次定增中,锌铟冶炼项目和多金属选厂项目业绩预计分别为2.3亿元和0.74亿元,建设期分别为2年和1年,等到这两个项目达产后,每年可以为公司带来3亿元的净利润。 预计公司2016-2018年的EPS为0.21元、0.39元和0.54元,对应目前PE分别为53倍、28倍和21倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:金属价格持续低迷;定增项目业绩不达预期

事件: 公司公布定增预案,拟以每股5.82元的价格募集资金17.6亿元,其中12.6亿元用于煤气综合利用高效发电项目,5亿元用于偿还银行贷款。 点评: 发电能耗显著降低。公司目前发电使用的是小规模、技术落后的中温中压机组,能耗高达5Nm3/kwh,而定增项目的高温超高压机组能耗仅为3Nm3/kwh,发电能耗显著降低,发电效率大大提高。 自发电比例大幅升高,用电成本急剧降低。公司每年需外购电量23.75亿度,自发电量15亿度,仅占用电总量的38%,远远低于行业平均80%的水平。此次定增项目完成后,公司将建成3台套93MW的机组,按照国有电厂平均每年5500小时发电时间计算,每年可发电大约15.4亿度,公司自发电比例将达到80%左右,每年可为公司节约外购电成本3.76亿元。 降低财务风险,减少财务费用。公司资产负债率高达70%,财务风险较高;此次定增用5亿元偿还银行贷款,一方面可以降低公司资产负债率与财务风险;另一方面也可以每年为公司减少财务费用2000多万元。 考虑到定增项目即使成行,也需要2年建设期,因此近两三年不对公司业绩构成显著影响。预计公司2016-2018年EPS为0.07元、0.11元和0.15元,对应目前PE分别为75倍、48倍和35倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行;项目进展不达预期

事件:公司近期公布了国有股权无偿划转的公告,控股股东组建了云南省贵金属新材料控股集团有限公司,公司股权将无偿划转至贵金属集团,同时公司公布了人事变更,公司总经理及董秘辞职,总经理朱绍武将成贵金属集团董事长,董秘郭俊梅将成公司董事长。 组件新的控股平台,公司是贵金属集团核心资产。近期公司公告称控股股东将出资设立云南省金属新材料控股有限公司,云锡控股将公司的股权无偿划转至新的平台公司下,此次划转或是为未来国企改革的前奏,目前贵金属集团的核心资产包括上市公司和贵研所,未来将以此为核心积极整合云南省贵金属资产,实现贵金属材料资产整体做大做强。 贵金属集团将委与重任,积极探索新模式。贵金属集团将致力打造云南省新材料产业发展的实施平台,建成中国最大的贵金属新材料制造基地、最先进的贵金属技术创新和高端人才汇聚平台,努力把贵金属集团发展成全球具有较强影响力、有竞争力的高科技跨国企业集团。到2020年实现销售收入500亿元,利税15亿元以上,远期实现销售收入过千亿元,利税30亿元以上。 国企改革为公司发展提供动力,维持公司“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.54和0.72元,对应最新股价的PE分别为53、33和25倍,作为云南省国企改革的试点平台,未来国企改革将走在前列,维持公司“增持”评级。 风险提示:贵金属价格大幅波动风险,募投项目低于预期风险,催化剂业务市场开拓低于预期风险。

投资要点 高温合金白马龙头,业绩持续高速增长。公司主要从事航空航天材料中高温合金材料的研发、生产和销售,具有国内几乎所有牌号高温合金生产的技术和能力。自2009年上市以来,营业收入复合增长率在16%以上,归母净利润更是难能可贵的实现了持续的高速增长,复合增长率高达22%。 下游需求有望爆发,千亿市场值得期待。高温合金主要应用于航空航天领域,尤其是“两机”部分(飞机发动机、燃气轮机)。随着我国国防需求和民用航空需求的双重增长,对高温合金的需求有望爆发。此外,由于高温合金的优良性能,逐渐被应用到电力、汽车、原子能等领域,预计其未来的市场空间在千亿元的量级。 错位竞争,技术与资质壁垒强,公司有望深度受益于高温合金。大型钢企一般只生产用量最大的变形高温合金,下游客户也会自己生产高温合金铸件,而公司错位竞争,专注于生产复杂件与高端零件。同时,该行业需要强大的生产和研发技术,且军品、民品均涉及到产品认证,特别是军品认证,周期长,审核严,为该行业构筑了天然的进入壁垒,国内目前仅有公司和北京航材院有实际供货。因此随着下游需求放量,公司有望深度受益。 预计公司2016-2018年营业收入为8.87、12.42和17.39亿元,归属于母公司净利润分别为1.63、2.34和3.39亿元,实现业绩的大爆发。对应目前的PE分别为50倍、35倍和24倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:“两机专项”启动不达预期;公司经营管理不善风险

云南电力过剩为降低公司用电价格提供保证。云南水电装机容量居全国第二位,截至2015年底,云南全省发电装机容量超过8000万千瓦,其中水电超过6000万千瓦,占比75%,全年水电富余电量超过150亿千瓦时,预计2016年富余电量将进一步增加,电力过剩的情况为降低公司用电价格提供保证。 公司单吨铝锭耗电量低。公司通过不断的技术创新,单吨铝锭耗电量已较之前显著降低,2015年单吨铝锭耗电量仅为13000千瓦时,较全国平均水平低500千瓦时/吨。 公司用电成本不断降低。2013-2015年,公司综合用电价格逐年下降,每千瓦时分别为0.514元、0.445元和0.355元。此次协议降价后,公司用电价格比2015年再降每千瓦时0.0765元左右,降幅达20%。公司年产120万吨铝锭,按照每月10万吨计算,从今年6月1日起至年底,一共生产70万吨铝锭,可节约用电成本7亿元。 公司2016年业绩有望实现大爆发。受铝价持续下行的影响,公司2015年业绩仅为2939万元,这其中还包括了5.5亿元的政府补助,实际上公司2015年的主营业绩是巨额亏损的。而2016年以来铝价不断反弹,下游铝需求持续增加,上游铝供给方面因为亏损出现大量关停,供需矛盾有望支撑铝价进一步上涨,这将继续利好公司业绩。此外,如前所述,2016年仅用电部分即可为公司降低成本7亿元。综合用电成本降低的事实以及铝价进一步上涨的预期,我们预计公司今年有望实现业绩的大爆发。 预计公司2016-2018年EPS为0.26元、0.35元和0.57元,对应目前PE分别为27倍、20倍和12倍,上调公司为“增持”评级。 风险提示:铝价持续下行;铝供给收缩不及预期

投资要点 房地产业务逐渐剥离,华丽转型高温合金业务。公司积极顺应市场转型趋势,逐步剥离地产主业,自2013年底逐步布局高温合金领域,与中南大学合作设立万泽中南研究院以及精密铸造,根据公司未来发展规划,高温合金项目是未来发展重点。同时公司在人才、技术方面储备丰富,万泽中南研究院核心研发团队由5名中组部“千人计划”国家特聘专家组成,5人均来自于海外,其中包括长期在GE、PCC等公司从事研发和产业化工作的技术专家。 高温合金下游需求将快速增长。无论是“两机”专项还是中航发公司的成立,均表明国内对制约大飞机发展的“心脏”问题高度重视,并且已上升至国家层面,未来将积极整合优势资源,实现突破。随着下游技术方面的突破,未来将引爆对高温合金的需求。 盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年营业收入为2.90、2.93和5.53亿元,同比分别增长-41.1%、1.1%和88.7%,归属于母公司净利润分别为3174、8542和16274万元,业绩大幅有望实现逆转。我们认为,公司将逐渐剥离房地产业务,进入行业壁垒高的高温合金领域,同时公司在研发和人才储备优势明显,随着国内发动机技术和两机专项的突破,高温合金下游需求有望爆发式增长,高温合金进入正当时,给予“增持”投资评级。 风险提示:1、高温合金研发低于预期影响;2、人才储备风险;3、房地产业务剥离风险。