投资要点 事件:公司与加拿大Grafoid公司就参与Grafoid股权融资、建立合资企业及合作开发石墨烯签署了《备忘录》。 Grafoid是一家提供全套石墨烯解决方案的企业。Grafoid公司成立于2011年,致力于开发石墨烯应用、石墨烯及其衍生品从原始未加工石墨矿开始的经济生产流程。Grafoid的全球企业平台包括17个子公司从事mesograf?材料和产品的开发及发展服务。同时公司与工业研究援助计划开展石墨烯方面的研究,并且已获得可持续发展技术加拿大科技基金810万美元的投资,拥有开发科自动化生产mesograf?石墨烯和终端产品。Grafoid是全球范围内石墨烯领域具有核心竞争力的高科技企业。 践行发展战略,进军石墨烯行业。公司践行“通过硬质合金把厦钨做强,通过能源新材料把厦钨做大”的发展战略,继续在新材料领域进行深入布局,石墨烯作为一种新兴材料,在锂离子电池电极材料有良好应用前景,公司参股Grafoid公司有利于公司在能源新材料业务的发展。 盈利预测及评级:我们预计公司2015-2017年营业收入为79.80、10.74和132.75亿元,同比分别增长-21.3%、34.7%和23.5%,归属于母公司净利润分别为-5.5、4.79和8.67亿元。我们认为,公司钨、稀土均属于底部,未来回暖概率大,公司盈利有望回暖。同时公司新一届董事会到任,管理与经营均发生较大的改善,维持“增持”投资评级。 风险提示:1、稀土、钨价格大幅波动风险;2、新业务进展低于预期风险。

投资要点 事件:公司公布了2015年年报,报告期内实现营业收入97.12亿元,同比基本持平,营业利润-12.93亿元,同比大幅下滑,实现归属于母公司所有者净利润为-4.36亿元,EPS为-0.25元。公司预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润为1亿元到1.4亿元,主要是受铝价回暖、经营状况改善及处置非流动性资产等影响,公司实现扭亏为盈。 电解铝价格持续下行、计提大额资产减值损失导致公司亏损。在供给压力攀升,下游需求低迷的双重压力下,2015年电解铝价格同比下跌了10.3%。电解铝价格的下跌导致公司盈利能力急剧下挫,铝业务毛利率从2014年的7.73%下跌至5.03%。同时,四季度对煤炭资产进行了减值计提,导致公司资产减值损失大幅上升至4.99亿元,从而导致公司2015年亏损严重。 电力成本优势显现。公司已实现100%的自备电自给能力,同时公司林丰铝电直购电成本持续下行,公司电力成本优势显现,预计公司目前吨铝盈利已达到300元,公司盈利能力持续好转。 我们预计公司2016-2018年实现归属于上市公司母公司净利润分别为3.27、5.26和6.54亿元,EPS分别为0.19、0.30和0.38元,考虑公司电力成本优势明显,随着电解铝价格反弹及下游深加工项目投产,公司业绩大幅好转,同时公司转型动力强劲,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、电解铝价格大幅波动风险;2、IDC业务转型低于预期风险。

电力成本优势明显,公司一季度盈利大幅改善。公司已形成了“煤炭—电—电解铝—铝合金—热轧—冷轧”完整产业链,本部50万吨电解铝产能已实现了100%电力自给,子公司林丰铝电25万吨电解铝产能所需电力全部实施直购电模式,电力成本有望持续下降。目前公司综合用电成本已下降至0.3元/千瓦时,随着一季度电解铝价格持续反弹,公司电解铝吨毛利已达300元,公司盈利大幅改善。同时,公司下游深加工产品逐步向高毛利的冷轧及特种铝合金产品延伸,铝合金材产品的盈利有望大幅提升。 联合蓝汛科技,转型IDC业务。公司公布了非公开发发行方案,拟联合蓝汛科技募集资金19亿元用于公司IDC业务。蓝汛科技是国内第二大CDN服务商,自身对IDC机柜存刚性需求,公司将充分利用电力成本、地域等优势,积极发展转型,提升公司盈利能力。 我们预计公司2015-2017年实现归属于上市公司母公司净利润分别为-3.93、1.42和4.46亿元,EPS分别为-0.23、0.08和0.26元,考虑公司电力成本优势明显,随着电解铝价格反弹,公司业绩大幅好转,同时公司转型动力强劲,上调至“增持”评级。 风险提示:1、电解铝价格大幅波动风险;2、IDC业务转型低于预期风险。

事件:公司公布了2015年年报,报告期内实现营业收入40.29亿元,同比下滑了7.44%,实现营业利润-3.25亿元,同比下跌了255%,公司实现归属于母公司净利润-2.46亿元,同比下滑了269%,EPS为-0.46元。 产品价格大幅下挫导致公司亏损。受国内经济下行影响,2015年四季度产品价格呈现加速下跌的趋势,MB钴价格从8月的12.97美元/磅跌至12月底的9.2美元/磅,跌幅为29%,全年跌幅为8.8%;其他包括铜、镍产品2015年价格跌幅分别为19.8%和29.8%。产品价格的下跌导致公司盈利大幅下降,公司产品综合毛利率为11.05%,较同期下降了6个百分点,其中四季度公司主营毛利率下降至-7.26%,环比下挫了近20个百分点,产品价格大幅下挫是公司亏损的主要原因。 公司钴行业地位继续巩固。2015年公司“1万吨钴新材料”项目产能释放,使得公司钴产品销量合计超过2.3万吨,同比增长了43.8%,产品市场占有率提升至25%,巩固了公司在钴行业的龙头地位。 盈利预测及评级。我们预计2016-2018年公司归属于母公司净利润分别为3072、16296和22199万元,EPS分别为0.06、0.30和0.41元。新能源汽车产销量高速增长引领钴下游需求,公司作为国内钴行业龙头将充分受益,维持“增持”评级。 风险提示:1、钴、铜、镍产品价格大幅波动风险;2、海外矿山开发风险;3、公司现金流较为紧张风险。

投资要点 公司业绩逆势增长。2015年,在全行业极其不景气的情况下,公司业绩能在逆势中迎难向上,2015年实现归属母公司净利润27039.29万元,较2014年不降反增,增长幅度为0.87%,业绩指标在全行业内属于很高水平。 公司主要产品价格跌幅低于行业平均水平。螺纹钢2015年均价较2014年下跌30%,而公司产品平均价格较2014年仅下跌15%,跌幅显著低于行业平均水平。 非主营业务改善明显。2015年,公司仅财务费用和营业外收支的改善便较2014年大幅降低7160.89万元。 健康的财务报表为公司未来估值提供支撑。公司现金流充足;同时,公司的资产负债率低,只有31.91%,在所有钢厂里面几乎是最低的。健康的财务报表为公司未来估值提供了支撑。 公司估值显著偏低。公司目前PB为1.37,仅仅略高于普钢行业的平均PB,远远低于特钢行业的平均PB。公司2015年EPS 为0.602元,对应PE 为17.7倍,在大部分普钢企业的PE 都已经为负数的大背景下,实属难能可贵。即使与同类型的特钢企业相比,公司无论是PE 还是PB 也都是最低,公司估值显著偏低。 预计公司2016-2018年EPS 分别为0.69元,0.76元,0.85元,维持公司“增持”评级。 风险提示:钢价持续下行风险;新产线投产进度不及预期风险。

2015年业绩低于预期,四季度业绩大幅改善。公司公布了2015年业绩,报告期内实现营业收入35.02亿元,同比下降了9.85%,营业利润4.12亿元,同比小幅上升了0.18%,实现归属于母公司净利润2.75亿元,同比下滑了7.2%,每股收益为0.26元,低于此前我们的预期。分季度来看,公司四季度公司毛利率为26.69%,环比提升了4.2个百分点,同时由于销售费用及财务费用大幅下降,公司四季度营业利润1.40亿元,同比大幅增长44.85%,环比大增近65%,单季EPS为0.084元。 继续加大在新能源汽车领域的布局。报告期内公司围绕新能源汽车、节能家电、工业及家用机器人等新兴应用领域进行布局,与日立金属共同出资设立了日立金属三环磁材(南通)有限公司,公司持股49%,合资公司产品主要定位于满足新能源汽车电机磁材,一期产能规模为2000吨/年,二期将扩张到6000吨/年,预计今年将实现量产。同时公司也获得了新能源汽车磁材大额订单,取得了特瑞达斯公司5000万美元新能源汽车磁体合同。 维持“增持”评级。随着经济回暖,下游需求将逐渐恢复,新能汽车发展势不可挡,预计2016-2018年公司EPS分别为0.40、0.49和0.62元,考虑到公司在磁材行业的地位及公司未来国企改革,维持公司“增持”评级。 风险提示:1、稀土价格大幅波动风险;2、下游需求复苏低于预期风险;3、公司资产整合风险。

近日我们组织了机构到天齐锂业(江苏)公司调研,与公司高管进行了深入交流。 天齐江苏公司经营持续好转,达产在即。天齐江苏公司是公司收购银河锂业的核心资产,建成的电池级碳酸锂产能为1.7万吨/年,是全球首条自动化电池级碳酸锂生产线。该公司经营正在好转,技改预计年底完成,目前月产量已达到950吨,预计5月将实现达产。预计天齐江苏公司今年电池级碳酸锂产量将达到1.2-1.5万吨,按照现在的价格和成本计算,预计明年天齐江苏公司的营业利润将达接近10亿元。 射洪基地氢氧化锂产量有望提升明显。射洪基地拥有碳酸锂10500吨/年(电池级为主),氢氧化锂5000吨/年,氯化锂1500吨/年,金属锂200吨/年的生产能力。射洪基地产品线均处于满产的状态,2014年电池级碳酸锂产量达到1.1万吨,预计未来还有一定的提升空间。但氢氧化锂产量有望显著提升,今年公司计划实现产量5000吨。 考虑到明年天齐江苏公司盈利改善及碳酸锂价格持续强势等因素,我们预计公司明年业绩将大幅增长。2015-2017年归属于母公司净利润分别为2.46、16.4和18.05亿元,考虑到公司明年业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:1、碳酸锂价格大幅波动的风险;2、汇率波动风险。

公司是优质的银矿生产企业,盈利能力高。公司目前拥有的核心资产为持有玉龙矿业76.67%股权,玉龙矿业是国内大型优质铅银矿石采选企业,拥有的银资源储量超过5000吨,平均品位高达190克/吨,近几年公司每年的入选品位更是高达350克/吨左右,公司产品盈利能力超强。玉龙矿业每年实现的净利润超过4亿元,净利润率高达55%。 “大竖井”工程打开公司采选瓶颈,2018年业绩高增长。公司“大竖井”工程进展迅速,预计到2017年底投产,届时公司的采选能力将从目前的60万吨/年提升至150万吨/年,公司产能有望实现近2倍的增长,预计2018年业绩至少可实现翻倍增长。 公司未来内外兼修,未来成长性十足。内生增长方面,公司持有多个内蒙古地区探矿权,未来勘探前景乐观;外延方面,公司账面现金充裕,同时公司也致力于发展多个金属品种和多个矿山运营,未来在金矿、铜矿等其他矿山并购预计将加快。 公司盈利预测与评级:我们预计公司2016-2018年实现归属于上市公司母公司净利润分别为2.89、3.63和5.13亿元,EPS分别为0.27、0.34和0.47元,对应最新股价的PE为38、30和21倍,考虑到公司未来成长性及外延的预期,首次给予“增持”评级。 风险提示:铅锌银价格波动风险;外延并购低于预期风险。

主营铅锌银多金属矿山开发。公司主要从事有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务,主要产品包括锌精矿、铅锑精矿(含银)、铜精矿等。除核心的采选生产业务以外,公司还经营有色金属贸易业务,并筹划向有资源优势的冶炼领域拓展。拥有的矿权包括:扎西康采矿权、拉屋采矿权、拉屋探矿权、柯月探矿权、查个勒探矿权和桑日则探矿权。目前控制铅、锌、铜、锑、白银资源储量分别达到83.04万金属吨、126.70万金属吨、2.80万金属吨、18.73万金属吨和2,141.38金属吨。 公司地处西藏,是国内高原矿山开发的典范。公司是西藏自治区内的大型矿业开发企业,公司自设立以来一直在高原矿山开发方面积累了大量的经验,成功开发了扎西康矿业和拉屋矿业,两个矿山均处于海拔4380米以上的高海拔地区,在后续的开发实践中积累类大量的数据和经验,是国内高原矿山开发的典范。 铅锌早已进入供给紧缩,未来价格看涨。自2015年起,市场对锌的供应紧缩预期较高,特别是五矿资源的世纪矿4月份正式关停后,市场预期锌精矿将紧张,锌价走出了一波反弹行情。但是在需求持续下行的情况下,锌价在创阶段性新高后持续下跌。 估值及投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS(按照发行5200万新股计算)分别为:0.30、0.34和0.37元,考虑到可比公司的PE水平、行业周期及公司未来资源扩张的情况,给予公司2016年40-45倍PE,我们认为公司的合理价格在12.00-13.5元/股之间。 风险提示:铅、锌、白银、铜等价格大幅波动风险、资源勘探进展低于预期风险、高原矿山生产的季节性风险。

投资要点. 凡口铅锌矿尾矿资源综合回收项目实现公司尾矿资源的开发利用,提升公司盈利能力。此次非公开发行有大约7亿元是对凡口铅锌矿的尾矿资源进行综合回收利用,实现对矿山资源的“吃干榨净”,提升公司盈利能力。 预计该项目投产后是可实现净利润8458万元/年。 加码新材料,积极拓展业务新方向。此次募集资金中有5亿元用于加码新材料业务,公司在加强铅锌采选冶炼业务的同时,积极拓展新的方向,作为公司在新材料方面的布局点,中金岭南科技通过多年的技术研发储备,即将成为公司在新业务发展领域的支撑。 布局供应链金融,投资建设商品报价及线上交易平台项目,打造有色金属综合服务平台。公司未来将逐步拓展并完善有色金属产业链产品及服务相关的信息服务(持有安泰科29.48%股权)、金融服务(金汇期货100%股权、财务公司75.17%股权)及仓储物流服务模块(深圳、韶关仓储运输公司各100%股权),打造有色金属产业链综合服务系统,形成资源整合与共享的完整的生态圈。 我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为2.07、7.18和12.24亿元,EPS分别为0.09、0.32和0.55元(未考虑增发对股本的影响),对应最新股价的PE分别为117、34和20倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铅锌价格大幅波动的风险;技术和产品开发进度低于预期。

践行双主业发展战略,进入医院洁净工程和医疗器械领域。公司公告今日公告称投资两家企业进入医院洁净工程服务和医疗器械领域:(1)以1060万元的价格受让四川晨曦80%股权,并且股东一致同意增资1000万元,股权比例保持不变;(2)以4000万元对优适医疗增资获得25%股权。同时公司公告称获得青岛海尔2016年大宗有色铝箔大资源互换项目中标,中标金额约为3-3.5亿元。我们认为,公司此次公布进入医院洁净业务和医疗器械领域,是公司践行“铝材+医疗健康”大战略的重要一步,未来转型的步伐坚定。 三年期定增即将完成,公司转型步伐加快。公司三年期定增已获得证监会批文,定增即将完成,募集资金为10.8亿元,大大增强公司资本实力。 有助于实施“铝材+医疗健康”双主业发展战略。公司将充分利用上市公司平台和资源,以上海朗脉为中心做大做强“大医疗健康”业务,同时我们认为,公司将充分依赖九鼎在医疗健康领域的资源和背景,在其他医疗健康领域也将积极布局。 盈利预测:预计公司2015-2017年净利润分别为1.14、2.04和2.45亿元,EPS分别为0.18、0.32和0.39元,考虑到公司未来医疗健康领域转型,维持公司“增持”评级。 风险提示:转型医药健康领域低于预期风险;铝延产品加工费大幅下降风险。

受益于2016年我国核电大规模重启,公司2016年核电业绩有望爆发式增长,其中核一级主泵收入保守预计为3亿(公司目前该方面订单已稳超3亿,且都是1年内交货),公司的金属保温层和爆破阀产品也已经顺利实现产业化,将进一步助力核电业绩腾飞。 公司积极进行产业链和价值链的延伸。在产业链延伸方面,公司积极开拓核电后处理市场蓝海,与中物院合作进行中子吸收材料以及多种核电后处理材料的产业化,预计2016年订单有望达到1个亿。在价值链延伸方面,公司与中航合作开发航空发动机叶片,与GE合作开发燃气轮机叶片,预计2016年净利润可达2000万。 募投项目达产达效、定增计划获批以及人民币贬值均助力公司2016年业绩腾飞。公司IPO募投项目去年建成,预计今年达产达效,可以很好的改善产品结构,提高产品附加值。定增计划可以大幅度降低财务费用。出口在公司收入中占比可观,大约在10亿元左右,人民币贬值利好公司业绩。 我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为1.02、3.01和4.51亿元,EPS分别为0.26、0.66和0.98元(考虑到增发对股本的影响),对应最新股价的PE分别为95、37和25倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:核电建设低于预期,技术和产品开发进度低于预期。

公司此次注入怡力电业,前后端一体化更加完善(氧化铝-电厂-电解铝-铝深加工全产业链),盈利能力获得显著提升,EPS大幅增厚。同时,有色行业供给侧改革最早落地的可能是电解铝行业,目前铝价处于绝对底部,未来反弹空间大,铝价反弹1000元,公司利润总额可以增厚8亿,是供给侧改革弹性非常好的标的。此外,高端铝材深加工(汽车轻量化、轨道交通、航空航天)也在快速推进和放量,公司是前后端(电解铝+深加工)都非常优秀的投资标的。我们预计公司2016年业绩为14亿元(怡力电业+铝价上涨);2017年的业绩为18亿元(怡力电业+铝价上涨+深加工导致的附加值提高),实现业绩的大增长,PB是0.8倍,PE约20倍,公司不论是电解铝还是铝深加工行业都是估值最低的标的。 公司深加工业务持续放量:压延材增加了附加值较高的冷轧产品;铝箔大幅增加了高附加值的无菌软包产品的产量;建筑型材做好与大型房地产、门窗、幕墙公司推进战略合作;工业材方面继续巩固与青岛四方、中集的战略合作,BE航空座椅产品稳定供货,加大汽车用铝材的研发力度(与北汽、宝马合作),航空铝材加强与波音、空客、中商飞的合作。公司积极开拓高附加值的高端铝材市场,成为同时在航空、船舶、汽车、轨道交通等高端市场中均有布局的稀缺标的,具有成为中国版美铝的潜质。 预计公司2015-2017年的业绩分别为0.38、0.52、0.63元,公司PB为0.8倍,公司在破净的公司中盈利能力相对稳定,维持“增持”的投资评级。 风险提示:公司项目产能投放慢于预期;行业竞争加剧。

公司将投资年产500MW高效单晶电池片和500MW高效组件项目,项目总投资69,840万元,建设自2016年1月开始组织实施,7月建成并投入试生产。达产后预计达到收入161,500万元,利润总额10,949.55万元 公司再次大规模扩产光伏,我们认为这次是有充足的信心的:(1)公司这次重点投入单晶,既符合行业单晶替代多晶的趋势、也符合公司自身的竞争优势,公司500MW高效单晶电池片中400MW常规高效单晶电池片转换率达到20.2%以上,100MW PERC高效单晶电池片转换率达到20.8%以上,转换率业内领先。(2)公司2016年和2017年即面临着较大的供需缺口,因此需通过扩大产能和外购产品来弥补缺口。公司光伏业务盈利能力显著超预期,由预计扭亏为盈,转为满产盈利,第四季度单月销售收入超过1.5亿元。预计2015年光伏业务实现收入17亿元左右,实现利润1亿元左右,公司目前光伏满产供不应求,扩产项目能得到有效消化。 公司股价具有非常强的安全边际:(1)16年预计有望做到4.5亿元以上的净利润(增长30%以上),而估值仅不到20倍,和公司历史估值比较,估值中枢水平超过30倍;和磁材同行比较,平均估值40倍;和光伏产业链比较,公司发展重点是单晶,单晶产业链隆基股份估值50倍。公司目前估值显著偏低。(2)从报表的角度,公司是上市公司中三张表特别健康的,现金+理财产品约14亿,资产负债率32%,现金流量表每年有6个亿的经营活动现金流,健康的报表提供了支撑。(3)股价低于22.46元的员工持股持仓成本线,由于公司员工持股规模大(5.2亿),构成很强的安全边际。 从预期差的角度,公司光伏业务大幅超预期,公司光伏业务迎来3方面共振:(1)上半年光伏抢装,业务订单量爆发;(2)单晶替代多晶趋势,公司显著受益;(3)伴随扩产项目,公司市场份额将显著提升。我们预计年光伏业务1亿元左右的利润,2016年有望贡献1.5亿元以上的利润。 市场投资风格变化,在寻求真正高增长、低估值的价值标的,公司符合这一标准,且现在是横店东磁预期差最强的时候,不管是从修正预期差还是估值修复的角度,都有很大空间,以前由于光伏业务不赚钱市场不愿给予估值,16年估值体系最大的变化将是光伏业务的利润和市值贡献,预计-2017年EPS为0.86、1.14和1.4元,维持“增持”评级。 风险提示:光伏行业复苏不及预期的风险;投资项目效益不达预期的风险

剥离沥青业务,彻底转型新能源业务。公司于2014年剥离了原来沥青业务,并且引入吕向阳先生入主成公司实际控制人,彻底转型新能源业务,并且成功全资收购了融达锂业,成为国内资源禀赋最好的锂矿山的拥有者。 加大新能源产业链布局,将逐渐进入收获期。剥离沥青业务后,在控股股东的支持下,公司加大了新能源产业链的并购布局,先后收购和成立了东莞德瑞、融捷方舟和芜湖天量等新业务,经过了一段时间的培育,这些业务将逐渐步入收获期,未来这些新业务将成公司主要盈利来源。 风物长宜放眼量,给予“增持”评级。考虑到2015年主要目标依然是扭亏为盈,2016年公司主要工作是以矿山复产为目标,同时锂电池生产设备、电子书包、BMS等业务仍将高速增长,并且将逐渐成为公司盈利的主要来源,2016年业绩有望大幅增长。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.08、0.25和0.75元,公司自吕向阳先生入主后,积极加大了对锂电池产业链的布局,经过一段时间的培育,2016年开始逐渐开花结果成公司主要盈利来源,风物长宜放眼,给予“增持”评级。 风险提示:1、矿山复产低于预期风险;2、碳酸锂价格大幅波动风险;3、新业务推广低于预期风险。