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刘华峰

国泰君安

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刘华峰 8 8
云铝股份 有色金属行业 2017-09-04 13.79 15.70 -- 16.17 17.26% -- 16.17 17.26% -- 详细
维持增持评级:公司公告拟收购曲靖铝业38万吨电解铝产能,我们认为此次收购可谓双赢:云铝权益产能大幅提升37%至133万吨、行业竞争力明显增强;曲靖铝业成本大幅下行、盈利显著改善。维持云铝2017-2019年EPS预测0.16/0.58/0.68元,维持目标价15.7元,维持增持评级。 拟收购曲靖铝业38万吨产能,双赢局面开启:此次云铝拟以3500万元收购东源煤业旗下曲靖铝业94%股权,涉及38万吨电解铝产能,我们认为收购有望双赢。云铝方面:1)收购成本极低:市场指标价格约2000-3000元/吨,公司收购38万吨仅需支付3500万元;2)电解铝产能大幅提升:收购后产能从120万吨提升至160万吨(权益产能从97万吨提高至133万吨,增幅37%)。曲靖铝业方面:1)成本将大幅下降,盈利能力显著增强:曲靖地区用电成本极高,收购后纳入集团公司统一用电,判断电力成本会明显下降;目前东源煤业已经完成39亿债转股,资产负债率从303%下降至57%,预计财务费用会大幅节省3亿以上。2)开工率从原先33%提高至目前基本满产,规模经济效益将进一步显现。 后续电解铝产能将继续攀升,铝价上行业绩将充分释放:除此次收购曲靖38万吨产能外,公司后续产能有望持续提升:昭通鲁甸70万吨/年、鹤庆溢鑫21万吨/年水电铝项目值得期待,供改催化下铝价已步入加速上涨通道叠加氧化铝自给率不断上升、成本下行,公司未来业绩有望充分释放。 催化剂:铝价加速上涨,氧化铝自给率不断提升。
刘华峰 8 8
云铝股份 有色金属行业 2017-08-29 11.59 15.70 -- 16.17 39.52% -- 16.17 39.52% -- 详细
维持增持评级:公司公告2017H1归母净利1.5亿元(+187.7%),业绩表现符合预期。考虑到铝价已步入快速上涨通道,公司业绩有望加速释放,上调2018/2019年EPS预至0.58/0.68元(原0.41/0.48元),相应上调目标价至15.7元(对应2018年27倍PE),维持增持评级。 净利增188%,表现符合预期:公司公告2017H1营收/归母净利101.1/1.5亿元,分别同比+42.2%/+187.7%,业绩表现符合预期,报告期内共生产氧化铝/原铝/铝加工产品37.4/62.1/30.7万吨实现满产满销;此前公告Q1归母净利约1.2亿,则Q2净利约为0.3亿元,推测盈利环比下降主要源于生产成本明显上涨所致(氧化铝消耗前期高价库存、电力成本有所抬升、预焙阳极价格快速上涨等)。 铝价加速上涨,氧化铝自给率进一步提升,业绩有望充分释放:近期国务院明确要求推动电解铝减量减产意味供改必将坚定推进,而后续仍有较多看点:产能去化进入专项抽查、督促整改阶段料将提速,“2+26”限产实际影响或远超市场预期等。而铝价已步入加速上涨通道,当前长江现货价已约16500元/吨较年初已大幅上涨27.8%,而从成本端来看,公司文山二期氧化铝60万吨/年项目投产在即,届时氧化铝自给率将提升至约60%,成本掌控能力有望明显增强。铝价快速上涨叠加成本下降,预计下半年公司业绩有望加速释放。 催化剂:铝价加速上涨,氧化铝自给率不断提升。 风险提示:原材料价格、电价大幅上行。
刘华峰 8 8
洛阳钼业 有色金属行业 2017-08-23 6.22 8.40 2.69% 8.90 43.09%
8.90 43.09% -- 详细
维持增持评级:考虑到未来三年铜、钴供需格局乐观且公司并购项目拥有良好现金流,盈利有望保持稳定增长,并对铜钴具备较大的向上盈利弹性。上调公司2017-2019年EPS预测至0.14/0.19/0.22元(前值0.13/0.16/0.17),结合公司盈利弹性、矿山服务年限和可比公司估值,在中性价格下给予2018年45xPE,对应目标价8.4元,维持增持评级。 资源布局具备可持续盈利能力。公司拥有铜年产量超过25万吨,钴年产量1.6万吨,钨年产量1.0万吨,钼年产量1.7万吨。洛阳钼业在铜、钨钼和钴领域均具备显著成本优势,旗下NPM和Tanke项目铜现金成本位于全球成本曲线50分位以下,钨钼开采成本亦显著低于中国行业平均水平,主要项目资本开支稳定,具备在周期底部持续盈利的能力。 主要产品价格有望上行,盈利具备较大弹性。未来三年钴金属供给路径明确,2019年新增产能预计在3万吨/年左右,将被钴酸锂电池和动力电池需求快速消化,钴价格预计维持高位。全球铜在产矿山资本开支持续走低,探矿和新矿开采进度放缓,而未来三年中国需求稳定、新兴国家需求上行、发达国家需求反弹,铜价格有望上行。铜/钴价格若上行10%,公司毛利润增厚约8亿元/3亿元。 催化剂:铜、钴价格上行。 风险提示:刚果政局风险。
刘华峰 8 8
盛和资源 电子元器件行业 2017-08-22 22.51 32.20 35.35% 27.99 24.34%
27.99 24.34% -- 详细
2017H业绩大增, 维持增持评级。公司公告20171H1 归母净利1.3亿(+683%),表现符合预期。我们认为其主要产品氧化镨钕等价格自6 月呈现加速上涨态势,下半年业绩改善将更为乐观,故上调2017-2019 EPS 预测至0.41/0.63/0.81 元(原0.22 /0.36/0.43 元),相应上调目标价至32.2 元(对应2017 年x78.5PE),维持增持评级。 稀土价格回暖及优质标的并表助力业绩大幅改善。公司2017H1 营收/归母净利22.1/1.3 亿元(同比+451%/683%),表现符合预期。Q2净利约1 亿较Q1 约0.3 亿环比改善明显,主要受益于:①氧化镨钕等价格明显回暖,乐山盛和业绩大幅改善(2017H 净利1053 万元扭亏为盈);②晨光稀土、文盛新材等优质标的2017 年2 月实现并表大幅增厚业绩(按汇总口径计算晨光/文盛净利约0.94/0.91 亿元)。 稀土价格加速上涨,全年业绩可期:2017 年随着国储高频化、常规化及打黑力度不断加大,稀土价格持续上涨并呈现加速态势:据百川资讯截至8 月17 日,氧化镨钕42 万/吨年初至今涨幅达110%,镨钕金属69 万/吨年初至今涨幅达104%,子公司乐山盛和下半年业绩有望加速释放。而已并表标的晨光稀土及文盛新材受益于产品价格持续上涨(稀土金属、锆英砂等),2017 年业绩兑现有望超出此前3 亿元承诺,公司全年业绩可期。 催化剂:稀土价格持续快速上涨。
刘华峰 8 8
中科三环 电子元器件行业 2017-08-22 16.42 18.90 -- 21.22 29.23%
21.22 29.23% -- 详细
本报告导读: 中科三环2017年中报业绩符合预期,稀土价格上涨,公司将受益于良好的稀土库存管理,此外新能源汽车磁材产品将逐渐放量,看好公司未来业绩。 维持增持评级。作为国内磁材龙头,中科三环在高端磁材方面尤其是新能源汽车磁材方面保持领先优势;年初至今稀土价格上涨,中科三环有望受益于库存价值重估以及扩大的单吨产品毛利。维持2017-19年EPS0.37/0.4/0.46元,由于磁材行业整体估值水平提升,上调目标价至18.9元(原值17.28元),对应2017年51倍PE,维持增持评级。 17年中报业绩符合预期。公司2017H营业收入17.8亿元,同比增加6%,归母净利1.53亿元,与上年同期持平,主要是上半年汇兑损失较同期多3800万,若撇除此因素,公司净利依旧维持约20%的增速,符合预期。原材料库存大增成亮点。公司凭借着对稀土市场敏锐的洞察力,原材料库存从年初3.8亿元大增至6亿元,即3个月原材料库存增至4.5个月库存,虽上半年稀土价格尤其是镨钕价格上涨24%,良好的库存管理使毛利率同比仅下降1%至24.50%。若钕铁硼将稀土价格顺利传导至下游,中科三环将受益于库存的价值重估以及扩大的单吨产品毛利规模。 产品结构优化,电动车磁材成新增长点。Model 3已于今年7月底进行了首批交车仪式,且预计2018年Model 3产量达35万辆,对应1000多吨钕铁硼需求,中科三环不仅作为特斯拉电机磁材主要供应商直接受益,该合作的示范效应将使公司更受新能源汽车企业青睐,受益全球新能源汽车的快速成长。 催化剂:磁材公司将稀土价格完全传导至下游,新能源汽车订单快速释放 风险提示:新能源汽车磁材订单不及预期。
刘华峰 8 8
正海磁材 电子元器件行业 2017-08-18 11.24 16.25 10.92% 16.18 43.95%
16.18 43.95% -- 详细
维持增持评级。公司公告2017H1归母净利亏损1497万元,低于预期,下半年新能源汽车产销有望保持高速增长,风电磁材新产品有望放量,仍对公司未来仍保持乐观。维持公司2017-2019EPS0.22/0.32/0.36,维持目标价16.25元,增持评级。 上半年业绩不及预期,下半年值得期待。公司公告2017H营业收入/归母净利分别为40331/-1497万元(-44%/-121%),不及预期。①电机驱动方面,受新能源汽车“补贴退坡”和“推荐目录重申”双重政策影响,销售收入仅1.2亿元(-60%),上海大郡2017H净利润亏损3354万,电机毛利率下降3.2个百分点至20%。②钕铁硼方面,风电行业全国新增并网容量下降,以及为配合风力发电客户产品技术更新,公司钕铁硼收入下滑34%至2.9亿元,毛利基本与上年同期持平。2017上半年新能源汽车销售21万辆(同比+20%),下半年新能源汽车有望快速放量,带动电机业务恢复增长,同时风电新产品在试装机后将逐步放量,下半年公司业绩仍值得期待。 稀土价格上涨,磁材有望受益。目前主要稀土产品氧化镨钕价格年初至今以上涨80%,若稀土价格有效向终端需求传导,公司磁材业务有望受益于稀土价格上升后毛利空间的提升,以及稀土原材料库存的价值重估,业绩有望大幅提升。
刘华峰 8 8
索通发展 有色金属行业 2017-08-18 55.59 71.30 -- 77.64 39.67%
77.64 39.67% -- 详细
首次覆盖增持评级。预测公司2017-2019 年EPS2.62/3.24/3.48 元/股。我们认为公司是预焙阳极行业唯一标的,成本优势明显。将受益于冬季限产、预焙阳极加速上涨带来的业绩弹性,预焙阳极每上涨1000 元/吨,假设其他成本不变,公司净利润涨幅为4.8 亿。目标价71.3 元,对应2017~2019年PE27/22/21 倍,当前空间44.3%,首次覆盖增持评级。 预焙阳极第一标的,竞争优势明确。公司预焙阳极产能为86 万吨/年(甘肃嘉峪关59 万吨,山东27 万吨),是国内最大独立预焙阳极生产商,预计到18 年产能将提高至100 万吨。过往三年公司的产能利用率达到110%左右,产量弹性较大。公司技术优势明确;16 年出口产品34.4 万吨,客户包括俄铝、齐力铝业、阿联酋铝业等知名厂商,品牌享誉全球。 预焙阳极将加速上涨,公司尽享业绩弹性。目前预焙阳极行业处于紧平衡的。进入采暖季后,“2+26”政策区域内1002 万吨阳极产能将被限产至少50%,我们测算预焙阳极将出现42 万吨缺口;原料中高硫石油焦的供应充沛,行业将处于“两头大中间紧”的状态,价格有望加速上涨。而自有煅后焦环节、拥有成本优势的索通发展将尽享阳极价格上涨红利,考虑公司山东德州产能限产影响4.5 万吨产量,预焙阳极每上涨1000 元/吨,假设其他成本不变,公司净利润涨幅为4.8 亿。 催化剂:环保政策趋严,预焙阳极价格加速上涨风险提示:原材料成本涨幅过大,冬季减产幅度不及预期。
刘华峰 8 8
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-14 32.82 40.00 15.41% 36.38 10.85%
38.15 16.24% -- 详细
中报业绩靓丽。公司2017年上半年实现营业收入61.8亿元同比增长77%,净利润4.53 亿元同比增长56%。公司钨矿/硬质合金/稀土/电池材料/地产相关子公司实现净利1.35/1.83/0.28/1.15/0.95 亿元,当期非经常性损益5055 万元主要来自补助。小幅上调2017-19 年EPS 1.0/1.22/1.59 元,上调目标价至40 元,对应2018 年33xPE,维持增持评级。 钨价格上行叠加硬质合金规模效应释放,稀土板块实现盈利。公司2017上半年钨精矿销售含税均价7.23 万元/吨,三大钨矿山实现归母净利润1.35 亿元,同比增长112%。硬质合金子公司营业收入17.2 亿元,同比增长49.4%;归母净利润1.8 亿元,同比增长95%,稀土板块实现归母净利2762 万元。我们认为下半年伴随公司开工率继续提升,硬质合金规模效应开始加速体现,叠加稀土和钨价格大幅上行,公司业绩有望加速提升。 锂电份额有望持续增长,产业链布局深入。公司上半年实现钴酸锂销售4526 吨,三元材料销售2748 吨。销量上行、产品涨价叠加低价原材料库存,公司电池材料板块实现归母净利润1.2 亿元,毛利率15.7%大幅增长。 考虑到公司是龙头电池企业的核心供应商,预计下半年正极材料销量将继续保持上行。同时,公司向赣州豪鹏增资7884 万元取得其47%股权。赣州豪鹏是具备技术优势的锂电回收企业,2017 年上半年实现营收3264 万元,净利润528 万元,厦门钨业有望进一步加速锂电回收布局并夯实锂电材料产业闭环。 风险提示:原材料价格大幅波动。
刘华峰 8 8
神火股份 能源行业 2017-08-08 12.38 14.20 1.14% 15.25 23.18%
15.25 23.18% -- 详细
上调目标价,维持增持评级。维持公司2017-2019 年EPS 预测0.79/0.93/1.15 元,但考虑到铝供给侧改革正加速落地将有效抬升铝价中枢,公司电解铝板块盈利弹性有望充分释放,故给予一定估值溢价至2017年18 倍PE(原13 倍),相应上调目标价至14.2 元(原10.57 元),维持增持评级。 扣非归母净利大增,业绩表现符合预期。公司公告2017H1 营收/扣非归母净利92.4/5.8 亿元,分别同比+18.5%/+1107.2%,表现符合预期,业绩大幅改善主要系产品价格明显上涨:煤炭2017H1 平均售价668 元/吨(不含税,同比+89%),电解铝2017H1 平均售价11223 元/吨(不含税,同比+17.15%),致使公司主营产品盈利能力大幅提升:2017H1 煤炭利润总额8.3 亿(+3064%),电解铝利润总额4.1 亿(+24%):Q2 铝板块实现利润3 亿元环比大增287%(铝价环比+2.4%),盈利弹性尽显无遗。 供给侧改革正加速落地,铝板块盈利弹性将充分释放。我们认为近期山东等地产能去化显超市场预期印证供改正加速落地,而后续供改临近9 月专项抽查、10 月督查整改时间截点将明显提速(政策有望实质性落地),再考虑到取暖季“2+26”环保限产影响,预计非合规产能进一步出清将使Q4 供需明显偏紧,铝价中枢有望明显抬升进而促使铝板块盈利弹性充分释放:弹性测算显示铝价每上涨1000 元,公司归母净利将增加约7 亿元。 催化剂:电解铝供给侧改革不断超预期风险提示:电解铝、煤炭等价格大幅波动的风险。
刘华峰 8 8
厦门钨业 有色金属行业 2017-08-01 29.48 36.00 3.87% 35.90 21.78%
38.15 29.41% -- 详细
中报预披业绩靓丽,增长逻辑得到验证。公司预披露2017 年上半年实现营业收入61.8 亿元同比增长77%,净利润4.53 亿元同比增长56%。二季度收入37.9 亿元环比增长58%,净利润3.23 亿元环比增长147%。业绩大幅超出市场预期,此前我们对公司业绩将高速增长的判断得到确认。上调公司2017-2019 年EPS 至1.0/1.2/1.56 元(前值0.58/0.75/0.94)元,上调目标价至36 元,对应2018 年30xPE,维持增持评级。 主要产品价格上行。二季度公司主要产品均价上行,钨均价环比上行9%,氧化镨钕均价环比上行10%,钴酸锂均价环比上行24%,三元材料均价环比上行9%。原材料中,钴价格上行10%,锂价格上行3%。产品价格上行叠加前期低成本原料大幅增厚业绩。 三大板块(钨钼/稀土/锂电材料)规模效应释放,重申增长逻辑。公司大部分产能转固完成,产品销售放量带来规模效应,业绩增长潜力被低估。 小型钨矿退出和环保督察提振钨价,公司资源和冶炼业务直接受益,钨合金产品市场开拓加速,销量增长产能利用率提升。稀土行业整顿力度加强,非法开采稀土资源加速向合规集团回流,有望迎来量价齐升。锂电材料实现对龙头企业配套,现有产线2017 年有望实现满产,毛利率回升。厦门、三明和宁德合计4.6 万吨三元正极产线正在建设,公司预披露总资产174.2亿元较期初增长12%,显示三元材料产能建设稳步推进。 催化剂:公司产销快速增长。 风险提示:原材料价格大幅波动。
刘华峰 8 8
江西铜业 有色金属行业 2017-07-31 19.62 25.00 32.07% 20.80 6.01%
21.20 8.05% -- 详细
本报告导读: 公司是中国铜矿和冶炼龙头,业绩伴随铜价格、冶炼费、加工费和硫酸价格有望持续上行。首次覆盖增持评级。 投资要点: 首次覆盖增持评级。我们认为,江西铜业作为国内最大铜矿的运营商,以及冶炼企业龙头,将直接受益于铜价格趋势上行和铜冶炼费触底,其业绩潜在的改善空间可能被低估。在2017年~19年铜价格4.7/4.85/5万元,TC维持92美元/干吨的假设下,预计2017~19年公司EPS0.63/0.83/0.89元。考虑公司铜冶炼业务较为稳定的盈利能力和铜开采业务较高的业绩弹性,给予2018年30xPE,对应目标价25元。首次覆盖增持评级。 铜采选龙头,业绩稳定且具备较大向上弹性。公司目前运营德兴铜矿等六座在产矿山,并参股海外艾娜克铜矿和北秘鲁铜业,权益铜储量1562万吨。公司2016年矿山铜产量20.99万吨,冶炼产铜121万吨,铜加工产品95万吨。伴随铜价格上行和铜冶炼费触底,公司业绩有望稳步提升。同时,公司深加工业务持续推进,其中耶兹铜箔拥有1.2万吨铜箔产品产能,直接受益于锂电铜箔需求增长;公司年产硫酸约370万吨,江西硫酸价格回升对公司业绩亦有显著贡献。 经营亦有望持续改善。公司银山矿业技改项目、德兴铜矿尾矿库项目将有效增加铜精矿含铜产量,参考公司此前披露测算,矿产铜产量增长约10%。2016年公司因期货业务拖累业绩超过6亿元,2017年伴随经营改善,公司采选和冶炼业务业绩有望加速释放。 催化剂:铜价格上行; 风险提示:宏观经济风险造成铜价格波动。
刘华峰 8 8
新疆众和 有色金属行业 2017-07-28 7.40 10.31 22.88% 9.38 26.76%
9.38 26.76% -- 详细
首次覆盖给予增持评级:我们认为公司为镁砂价格上涨潜在受益标的,将充分受益于镁砂价格加速上涨。预计公司2017-2019年EPS分别为每股0.14/0.20/0.34元,综合PE及PB估值法给予目标价10.31元,对应2017-2019年PE74/52/30倍,当前市场空间39%,首次覆盖增持评级。 环保限产+需求拉动,镁砂价格加速上涨:2017Q2以来各类镁砂价格均出现快速上涨,主要源于:1)环保限产导致镁砂供给持续收缩:菱镁矿(镁砂原材料)主产地辽宁自2016年起对镁产业链的环保整治督查力度空前,且部分地区停发开矿炸药导致菱镁矿供给进一步受限,致使镁砂产量及库存量大幅下降;2)出口关税取消及地条钢“中转电”拉动需求:我国正式取消镁砂出口关税及出口配额限制带动2017年以来镁砂出口量激增;而随着国内地条钢中频炉的逐步关闭,预计电弧炉占比将快速提升,其炉衬以碱性(镁质)耐火材料为主,预计将进一步拉动镁砂需求。 公司布局镁砂产业链已久,将充分受益于镁砂价格上涨:公司轻烧氧化铝(镁砂)远期规划10万吨产能,目前已进入试生产阶段正式放量在即,其未来业绩将充分受益于镁砂价格特别是轻烧镁砂价格上涨。弹性测算显示:若轻烧镁砂价格在当前价格880元/吨基础上再上涨80%,公司毛利将增厚6017万元。而考虑到后续公司镁砂产业链有望进一步扩展到重烧镁砂、镁质耐火材料等方面,届时盈利能力及弹性应更为乐观。 催化剂:镁砂价格、铝价大幅上涨。 风险提示:镁砂产业链环保整治不及预期、电解铝供给侧改革不及预期
刘华峰 8 8
西藏珠峰 有色金属行业 2017-07-27 42.06 47.39 -- 49.65 16.55%
52.78 25.49% -- 详细
维持增持评级。塔中矿业矿山开采产能产量逐步提升,公司铅锌精矿产量增长显著,锌锭供给紧张,锌价将保持高位,公司业绩有望维持高速增长。维持公司2017-2019EPS1.88/2.17/2.51元,由于锌板块整体估值中枢抬升,上调目标价至48元(前值45元),对应2017-2019PE26X/22X/19X,维持增持评级。 中报及三季报预告符合预期,量价齐升,业绩高速增长。西藏珠峰披露2017半年报,实现营业收入/归母净利分别为11.7/5.6亿元,同比增长80%/116%,公司上半年ROE高达39%,表现靓丽,主要原因系铅锌精矿量价齐升,2017H锌铅均价较去年同期同比增加56%/31%,公司2017H完成出矿量/选矿量128/141万吨(+39%/+49%),生产锌铅精矿4.69/3.0万金属吨(+44%/+18%)。公司预披2017前三季度实现归母净利8-9.4亿元,同比增长80%-110%,符合预期。此外,公司拟进行每10股派6元的现金分红(股息率1.5%),回馈股东。 锌价居高位,周期股含有成长属性。目前锌价到23000万元/吨,较去年均价高35%,LME库存下降至27万吨(5年内低位),国内库存仅11万吨,锌锭供给紧张,锌价将保持高位。随着公司矿区建设的不断推进,今年矿石开采量有望增长30%以上,近三年公司矿山仍处于扩张状态,周期股其实含有成长属性,公司业绩将保持高速增长。 催化剂:采选矿石量超预期 风险提示:铅锌价格大幅下跌,塔国政治风险。
刘华峰 8 8
铜陵有色 有色金属行业 2017-07-26 3.05 4.50 44.69% 3.40 11.48%
3.40 11.48% -- 详细
维持增持评级。公司在铜冶炼企业中成本优势显著,铜加工业务受益于铜箔等深加工量价提升盈利大幅增长,未来业绩有望大幅改善。上调2017-2019年EPS预测至每股0.11/0.17/0.21元(前值0.09/0.14/0.19元),维持目标价4.5元,对应2018年PE26倍,维持增持评级。 冶炼费触底,业绩有望持续增长。公司拥有铜冶炼产能130万吨/年,双闪项目已使铜冶炼/硫酸生产成本大幅下降至每吨1900/110元,伴随未来需求增长叠加铜矿供给短缺边际改善,铜冶炼费有望触底上行,公司业绩有望改善。公司铜加工业务盈利稳定,其中铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底投产。目前锂电铜箔加工费约4.2万元/吨,新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即或将助力铜箔业务超预期,成为公司业绩增长下一亮点。 混改绑定管理层和股东利益,发展后劲十足。公司混合所有制改革独辟蹊径,通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股:公司层面实施员工持股,集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份,有望深度绑定集团与上市公司利益关联,公司有望持续降费增效,业绩有望持续改善。 催化剂:铜箔加工费上行,TC/RC上行。 风险提示:混改推进不及预期。
刘华峰 8 8
云铝股份 有色金属行业 2017-07-20 8.41 11.20 -- 13.50 60.52%
16.17 92.27% -- 详细
本报告导读: 公司公告拟以9亿元现金增资鹤庆溢鑫铝业,并以其为主体实施水电铝加工一体化项目,项目达产后有望新增营收/净利约33.57/2.95亿元,将明显助力公司业绩表现。 投资要点: 维持增持评级:公司公告拟增资鹤庆溢鑫铝业,并通过其实施水电铝一体化鹤庆项目,此前预告2017H1净利约1.5亿(+194%),略低市场预期,故相应下调2017/2018/2019年EPS预测至0.16/0.41/0.48元(前值0.34/0.51/0.64元),但考虑到后续催化剂较多:鹤庆项目达产后将明显增厚业绩及电解铝供给侧改革有望加速落地、公司将充分受益,故维持目标价11.2元,维持增持评级。 拟增资溢鑫铝业,并以其为主体实施水电铝加工一体化项目:此次增资额总计12亿现金(公司9亿+大理州工业投资3亿,将视后续项目建设情况逐步投入)。增资后公司将持有溢鑫约71%股权,并拟以其为主体实施绿色低碳水电铝加工一体化鹤庆项目,项目总投资约24亿,达产后将形成21.04万吨/年的电解铝及铝加工生产能力,新增营收/净利约33.57/2.95亿元,约为2016年公司营收/净利的0.22/2.7倍,有望明显助力业绩表现。 电解铝供给侧改革有望加速落地,公司将充分受益:近期新疆、山东等地电解铝产能如期核查、不断去化印证供给侧改革正不断推进。考虑到当前供给侧改革已完成企业自查、地方核查,而后续专项抽查及督查整改阶段料将更为严格,去产能将逐渐步入实质化阶段,相关政策及措施有望加速落地,铝价中枢或将明显抬升,而公司作为国内唯一水电电解铝企业将充分受益,盈利弹性有望进一步释放。 催化剂:电解铝供给侧改革推行力度超预期。 风险提示:氧化铝价格、电价大幅上行。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名