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刘华峰

国泰君安

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神火股份 能源行业 2018-05-09 6.74 8.60 44.54% 6.89 2.23% -- 6.89 2.23% -- 详细
维持增持评级。公司2017年归母净利3.7亿(+7.6%),业绩表现低于预期,主要系薛庄/新湖矿难拖累业绩所致。考虑到矿难影响(2018年4月薛庄再次发生矿难),公司煤炭板块仍将承压,下调2018-2019年EPS至0.51/0.65元(原0.93/1.15元),新增2020年EPS预测0.76元,下调目标价至8.60元,对应2018年17倍PE,维持增持评级。 业绩表现低于预期,主要系煤炭矿难所累。公司2017营收/归母净利189.0/3.7亿,分别同比+11.8%/7.6%,业绩表现低于预期,主要受到薛庄、新湖煤矿事故所累:报告期内煤炭产销626.4/642.9万吨,同比下降14%/11%,仅完成2017年度计划的79%/81%,受矿难影响公司2017年营业外支出约4.1亿元大幅拖累业绩。 电解铝板块表现符合预期,关注后续产能置换。公司2017电解铝产销约111.3/111.5万吨,测算平均售价约11083元/吨(不含税),同比+17%,助力原铝板块实现营收/营业利润123.7/22.9亿元,分别同比14%/19%,表现符合预期。2018年4月公司公告拟与神火集团、文山城投共同投资建设云南90万吨/年水电铝项目,旨在将河南高成本电解铝产能置换至电力成本较低的云南地区,项目涉及神火集团24万吨和公司河南27万吨闲置产能,而我们判断河南现运行的33万吨产能未来亦存在置换可能,届时铝板块盈利能力将显著增强,远期利润有望明显改善。 催化剂:产能置换顺利进行风险提示:电解铝、煤炭等价格大幅波动的风险
楚江新材 有色金属行业 2018-05-09 7.08 9.10 33.43% 7.37 4.10% -- 7.37 4.10% -- 详细
首次覆盖增持评级。预测公司2018-2020年EPS 为每股0.41/0.49/0.60元。公司铜主业受益于高端铜板带放量盈利能力将明显增强;顶立科技热工装备受益于下游碳纤维等行业高速发展,高附加值产品有望加速放量;双轮驱动下公司业绩有望明显增厚。综合PE及PB估值法给予目标价9.1元,对应2018~2020年PE22/19/15倍,当前空间33%,首次覆盖增持评级。 铜加工内生盈利能力不断增强,产品升级将带来崭新发展空间。市场对于公司铜加工业绩改善持续性存疑,但我们认为公司高端产品逐步放量,内生盈利能力正逐步增强。我国电子信息行业快速发展将带来大量高端铜板带需求,国内目前高端产品主要依靠进口。而公司作为国内铜板带加工行业龙头,凭借规模、技术及成本优势有望率先完成进口替代。我们预计公司高端铜板带产品逐步放量将带动主业盈利持续改善,弹性测算显示高端产品占比每提升10%,公司铜板带毛利将增加约1.1亿元,毛利率将提升约1.5个百分点。 顶立科技智能热工装备为亮点,新材料更值期待。市场认为顶立目前主营军品热工设备,行业特性决定了其盈利天花板,而我们认为:1)后续随着募投项目完成产能进一步扩容及高端热工设备如碳纤维炉等加速放量,顶立盈利能力尚有较大提升空间;2)凭借其技术储备优势顶立有望成为楚江新材料产业孕育平台,其新材料业务布局及未来发展更值期待。 催化剂。军品、民品放量,铜板带高端产品放量 风险提示。热工装备销量不及预期,主业产品升级进度不及预期
中国铝业 有色金属行业 2018-04-26 4.70 6.70 52.62% 4.71 0.21%
4.71 0.21% -- 详细
维持增持评级:公司2018年第一季度归母净利3.1亿(-19.4%),考虑到Q1电解铝及氧化铝价格均处于相对低位,公司业绩表现符合预期。而近期俄铝事件促使海外氧化铝价格出现明显上涨,有望带动国内价格跟涨甚至打开出口盈利空间,公司作为国内氧化铝龙头将充分受益于价格上涨。维持2018-2020年EPS0.19/0.28/0.30元,维持目标价6.7元,维持增持评级。 俄铝事件持续发酵,氧化铝价格持续快速上涨。我们估算俄铝受制裁将影响其约400万吨氧化铝生产(主要分布在俄罗斯境外,原料供给将受到影响),叠加海德鲁因环保停产的320万吨产能,海外氧化铝产量将收缩约700万吨量级(约占2017年海外总供给的13%),海外氧化铝短缺几成定局促使价格大幅攀升:截至4月23日澳大利亚FOB价格及国内山东出厂价已约710美元/吨及3130元/吨,较4月初分别上涨61%/18%。我们判断海内外巨大价差下氧化铝出口盈利空间业已打开,考虑到之前中国一直为氧化铝净进口国且2018年新增产能难以弥补海外缺口,中国氧化铝出口或将加剧国内氧化铝短缺,有望促使国内氧化铝价格快速上涨。氧化铝业绩弹性巨大,龙头企业腾飞在即。公司目前具备氧化铝产能约1700万吨,2017年生产量1281万吨,假设电解铝价格随氧化铝成本波动(价格顺利传导),则以2017年产量估算氧化铝价格每上涨100元/吨,公司归母净利将增加约7亿元,业绩弹性巨大,后续业绩可期。
正海磁材 电子元器件行业 2018-04-19 7.67 10.84 29.67% 8.78 12.85%
8.65 12.78% -- 详细
维持增持评级。正海磁材2017年双主业均不达预期,但新能源汽车行业将推动公司新能源磁材以及电机电控快速放量,业绩迎拐点。考虑磁材和电机电控业务在2017年下滑后,恢复仍需要一段时间,下调2018-2019EPS至0.24/0.34元(前值0.31/0.46元),新增2020EPS0.39元,给予2018年46倍PE,相应下调目标价至11元(原目标价16.25元),维持增持评级。 2018年公司的业绩拐点之年。正海磁材2017年实现营业收入120亿元(-25%),归母净利1亿元(-47%),扣非归母净利-2714万元,公司客户破产清算计提坏账减少公司利润2632万,计提上海大郡商誉减值减少净利润8665万,此外上海大郡未完成2017业绩承诺,回购股份增加公司净利润1.2亿元。公司钕铁硼营业收入7.6亿元(-13%),销量3030吨下滑21%,主要系风电产品销量下滑,钕铁硼产品毛利率维持25%的较高水平。电机电控业务实现营业收入4.3亿元(-40%),主要系单套电机售价结构性下调,以及产量增长不达预期。同时公司宣布每10股派1.2元现金。 新能源行业推动磁材及电机放量。新能源汽车磁材将是未来钕铁硼行业最大的新增市场,预计2018/2019年新增需求3000/4500吨,正海磁材有望凭借其多年积累,收获新增海外市场主要订单。此外,公司拟投资3.5亿元建设新能源驱动系统项目,上海大郡将凭借其优质客户(北汽、广汽、吉利等)在新能源汽车上的放量,迎来产能产量快速上量,贡献业绩。 催化剂:钕铁硼价格上涨,新能源磁材订单,新能源电机电控订单 风险提示:钕铁硼主业下游需求继续放缓的风险
铜陵有色 有色金属行业 2018-04-18 2.60 3.50 36.19% 2.64 1.54%
2.64 1.54% -- 详细
维持增持评级:公司2017年归母净利5.5亿(+204.4%),测算实际盈利约在14亿量级:计提事项影响盈利约8.8亿。由于2018年公司铜冶炼加工费较2017年下调约10%将对盈利产生影响,故下调2018-2019年EPS至0.12/0.13元(原0.14/0.19元),新增2020年EPS预测0.16元,相应下调目标价至3.5元(原4.5元),对应2018年29倍PE,维持增持评级。 实际盈利约在14亿量级,业绩表现符合预期:公司2017年报营收/归母净利824.3/5.5亿元,分别同比-4.9%/+204.4%,业绩表现基本符合预期。 报告期内阴极铜/自产铜/硫酸产量分别为128/4.7/378万吨,较上年有所下降,但主要产品阴极铜/硫酸2017年均价分别同比+31%/76%助力业绩大幅增长。共计提资产减值损失及坏账准备总计11.9亿(+164.90%),影响利润总额约8.8亿(转销和核销冲抵约3.1亿)。若不考虑上述影响,公司实际盈利约在14亿量级。大幅计提后2018年轻装上阵,盈利更值期待。 矿产铜自给率有望逐步提升,锂电铜箔将成业绩重要增量:2018年随着沙溪铜矿达产,公司自产铜有望达5.4万吨(+16%),而2019年随着米拉多铜矿投产自给率有望进一步提升。而铜箔方面目前具备2.7万吨产能(标箔2万+锂电7000吨),未来将新增2万吨锂电铜箔产能,预计2018铜箔产量将达3万吨(锂电1万+标箔2万),预计未来高端铜箔产能逐步释放将成为业绩重要增量。 催化剂:铜箔加工费持续快速上涨 风险提示:铜价大幅波动。
盛屯矿业 有色金属行业 2018-04-11 9.44 12.89 20.69% 11.18 17.44%
12.00 27.12% -- 详细
积极布局钴行业,维持增持评级。盛屯矿业原主业采选业盈利稳步增长,钴行业业务大放异彩,刚果金布局铜钴项目(3500吨钴),定增收购科立鑫布局钴盐冶炼环节,拟投建钴回收项目,形成钴产业链闭环,打开新增长。钴价上涨,上调2018-2019 EPS至0.46/0.56(原值为0.43/0.46)元,新增2020EPS 0.61元,上调目标价至13元,对应2018-2020 PE 28X/23X/21X,维持增持评级。 一季报符合预期,定增收购科立鑫,钴产业链布局更进一步。盛屯矿业一季报实现营业收入58亿(+82%),归母净利1.5亿元(+64%),业绩符合预期。此外公司拟12亿元收购科立鑫100%股权,科立鑫目前具有3000金属吨四钴,远景4500金属吨四钴产能,此外拟投资15亿元建设1万吨钴金属新能源材料项目(含10万吨动力汽车电池回收,3万吨三元前驱体),形成钴产业链闭环。科立鑫2018/19/20实现累计业绩承诺不低于1/2.15/3.5亿,有望为公司成长打开新局面。 加快布局钴全产业链,打开新增长。盛屯矿业2017年钴材料业务实现23.5亿元营收,7.2亿元毛利,超预期。公司在刚果(金)开发的3500 吨钴、10000吨铜综合利用项目预计2018.7试车投产。公司若成功收购科立鑫,盛屯矿业将形成钴上游资源-钴冶炼-钴回收的完整钴产业链,同时科立鑫有望向三元前驱体延伸,增强公司竞争力。 催化剂:公司刚果铜钴项目推进超预期 风险提示:收购无法落地、收购整合不及预期。
中矿资源 非金属类建材业 2018-04-09 25.15 41.00 90.70% 28.45 13.12%
28.45 13.12% -- 详细
维持增持评级。中矿资源固勘业务高速增长,同时向新能源上游钴锂延伸,拟收购东鹏新材布局锂盐加工环节,此外入股Arcadia锂矿以及参投刚果(金)铜钴项目,锁定上游钴锂矿山资源。维持公司2018/19EPS0.5/0.74元,新增2020EPS0.88元。维持中矿资源目标价至41元,维持增持评级。 2017业绩符合预期。中矿资源2017年实现营业收入5.4亿元(+50%),归母净利5480万元(+3%),业绩符合预期。其中固体矿产勘查板块实现营业收入2.6亿元,同比增长1.2倍,毛利率达39%,受益于金属价格维持高位后矿业市场有所改善。我们看好未来全球经济持续复苏,矿业市场有望持续维持高景气,公司也将受益于“一带一路”战略,固勘业务有望持续高增长。 布局上游矿山开发,扩展钴锂上游资源。中矿资源拟定增收购东鹏新材,后者主要产品氟化锂应用于电解液六氟磷酸锂,受益于新能源汽车快速发展。此外东鹏新材拟建设1.5万吨氢氧化锂及1万吨碳酸锂产线。同时入股Arcadia锂矿项目,获取Arcadia锂矿项目产品的包销权,保障锂盐生产的原材料供应,有望打通从锂矿到东鹏新材的锂盐的产业链,增强公司锂版图的拓展。此外参股公司拟收购刚果(金)3个铜钴矿项目,为中矿资源进一步向钴拓展做好铺垫。 催化剂:东鹏新材成功收购、碳酸锂及氢氧化铝产能逐步放量风险提示:收购无法落地、收购整合不及预期、钴锂收购不成功等。
洛阳钼业 有色金属行业 2018-04-05 8.21 10.20 35.46% 8.69 5.85%
8.69 5.85% -- 详细
维持增持评级。铜钴价格有望维持高位,公司聚焦低成本战略,tenke/三道庄钼钨矿山/NPM项目/巴西铌磷项目资源禀赋优异,充分享受相应金属价格提升带来的收益。主要产品铜钴价格上涨显著,因此上调公司2018-19EPS至0.22/0.28(前值0.19/0.22),新增2020EPS0.31,同时上调目标价至10.2元(对应2018年46倍PE),维持增持评级。 业绩符合预期。2017年洛阳钼业营收/归母净利241亿元/27.3亿元,同比+247%/174%,经营性净现金84.3亿元,同比+189%,业绩符合预期。 主营金属价格集体上涨,2017年阴极铜/钴精矿价格同比上涨27%/105%,钼精矿和钨精矿价格同比上涨35%/31%,公司业绩受益。TFM生产21.4万吨铜/1.64万吨钴,计划18年生产铜19-20.5万吨,钴1.6-1.75万吨;NPM权益产量3.5万吨铜/0.8吨金,计划18年生产铜3.1万吨/0.8吨金;三道庄生产1.67万吨钼/1.17万吨钨;巴西铌磷项目生产115万吨磷肥/8674吨铌金属,均为公司稳定贡献业绩。 看好铜钴价格,TFM充分受益。2017年,TFM铜钴贡献公司大部分利润,归母净利达19.23亿元。2018年全球钴增产有限,消费(新能源汽车锂电池产能扩张)叠加投资需求双重驱动,供给缺口延续,钴价有望维持高位。另一方面,经济加速回暖,铜供需格局乐观。铜钴价格有望维持高位,公司业绩将实现持续增长。 催化剂:铜钴价格上行 风险提示:新能源汽车需求不及预期、刚果政治风险。
盛和资源 电子元器件行业 2018-04-02 16.65 21.00 36.99% 18.18 9.19%
18.18 9.19% -- 详细
2017盛和资源业绩符合预期,海内外布局稀土资源,提高核心竞争力。期待稀土行业整治推进带来稀土价格回升。 维持增持评级。盛和资源国内稀土全产业链布局,海外项目Mountain Pass逐步推进,有望提升公司行业竞争力。期待稀土行业整治推进带来稀土价格回升。因稀土价格较17Q3大幅下降,下调2018-19 EPS至0.33/0.44元(前值0.63/0.81元),新增2020 EPS 0.52元,下调目标价至21元(对应2019年48倍PE),目前空间31%,维持增持评级。 业绩符合预期,并购资产业绩释放。盛和资源2017年营业收入52亿(+280%),归母净利3.4亿元(16年亏损),业绩符合预期。全年稀土氧化物产销5874/8410吨,综合产品毛利率达18.6%(16年仅5%),盈利能力大幅增强,系2017年稀土产品价格上涨,以及公司17年2月并表晨光稀土/文盛新材/科百瑞。三家并购公司业绩靓丽,晨光稀土/文盛新材/科百瑞实现扣非后净利润22396/19789/4650万元,均超额完成业绩承诺(三者17年业绩承诺 12700/13700/3380万元),未来有望持续增厚公司业绩。公司计划2018年营业收入 65-75 亿元。 期待稀土行业改善,公司内外兼修提升稀土行业份额。稀土价格(氧化镨钕)自年初上涨后,下跌企稳,未来重点关注稀土行业整治的推进。盛和资源内外兼修走出国门,成功投标美国Mountain Pass项目(优先股9.99%),目前项目已试产,将获得项目一定比例的利润分成、产品分销权和一定期限的包销权,贡献业绩,加强公司稀土行业的竞争力。 催化剂:稀土行业整治逐步推进,价格重拾上涨态势 风险提示:海外项目推进不及预期
紫金矿业 有色金属行业 2018-03-29 4.52 5.40 38.82% 4.55 0.66%
4.55 0.66% -- 详细
年报业绩符合预期 ,维持增持评级。2017全年营收945.5亿元同比+19.9%,扣非归母净利26.96亿元,同比+172.4%。Q4营收325.8亿元,环比+33.3%;扣非归母净利10.72亿元,环比+42.9%。维持公司18/19年 EPS 0.27/0.29元/股,新增公司2020年 EPS 0.46元/股,目标价5.4元/股,增持评级。 矿铜产量如期提升,汇兑损益小幅影响。17年矿铜产量20.8万吨,同比+34%。系旗下主要铜矿产量提升,科卢韦齐增产2.19万吨,紫金山增产1.96万吨,多宝山增产0.89万吨。矿金37.5吨,同比-11.91%,系紫金山铜金矿开采进入多铜少金段,下滑3.4吨。其余金属中,矿锌产量27万吨,同比+8%,矿银18吨,同比+8.2%。成本方面,公司17年矿金成本+6.32%(紫金山品位下滑),矿铜+2.59%,矿锌+22.61%(主动调整品位)。公司四季度财务费用0.76亿元,环比-89.5%,系人民币升值放缓;投资净收益3.94亿元,较Q3增加7.15亿元(套保策略成熟)。 全年黄金租赁融资增加17.9亿元,减少其他各项负债约47亿元,资产负债率降至58%。 资源为王,公司抓大放小,聚焦铜钴锌。公司卡库拉矿段持续增储,预计20提供15+万吨权益产量。科卢韦齐新增铜金属量28.48万吨、钴金属量3.33万吨。18年产量指引矿金 37吨、矿铜 24.4万吨、矿产铅锌31.17万吨、矿银 213吨、铁精矿 260万吨。公司聚焦主业,四季度对部分资产计提16亿元减值损失,未来将继续处置盈利能力较差资产。 催化剂:铜、钴、锌、银等金属价格加速上扬。
银泰资源 有色金属行业 2018-03-29 14.75 20.37 26.36% 16.90 14.58%
16.90 14.58% -- 详细
首次覆盖给予增持评级:预测公司2017-2019年EPS 0.22/0.70/0.97元。我们认为公司此次收购的埃尔拉多黄金资产极为优质,储量大、品位高、开采成本低廉。加息落地后贵金属价格稳中或进,公司贵金属业务金银两翼有望大幅提振业绩表现,目标价20.37元,对应2017-2019PE 93 /29/21倍,当前空间39%,首次覆盖给予增持评级。 过桥收购落地,公司将成为优质黄金标的。公司于2018年1月完成定增,以12.03 元/股增发3.35 亿股购买上海盛蔚89.38%的股权。收购完成后,银泰资源持有盛蔚100%的股权及其旗下资产,主要包括原埃尔拉多旗下4 个金矿采矿权和9 个金矿探矿权,并购后,银泰资源黄金保有量将达84.4吨,金矿储量大、品位高、开采成本低廉将助公司成为A股优质黄金标的。随着3月美联储加息预期攀升贵金属价格受到阶段抑制,而加息落地后价格有望走高利于公司业绩释放。贵金属价格中性假设下,预计黄金业务将在18/19年为公司贡献10.2/16.0亿毛利。 大竖井工程行将完成,玉龙矿业铅锌银产量将持续释放。公司17年采矿量为83万吨,随着大竖井工程的完工,公司采选能力大幅提升至130万吨/年,铅锌银产量将持续释放,进而增厚公司业绩。而随着公司矿山储备的增厚,经营风险大幅降低,以往积累库存量有望开始释放,业绩或将进一步超出市场预期。 催化剂:金银价格持续上涨 核心风险:收购金矿不能按期投产,贵金属价格大幅下跌,锌价下跌
中国铝业 有色金属行业 2018-03-28 4.87 6.70 52.62% 5.21 6.98%
5.21 6.98% -- 详细
维持增持评级:公司2017年归母净利增+274.2%达13.8亿元,表现基本符合预期。鉴于电解铝/氧化铝价格较2017年高点已明显回落,下调2018-2019年EPS至0.19/0.28元(原0.27/0.33元),新增2020年EPS0.30元,相应下调目标价至6.7元(对应2018年35倍PE),维持增持评级。 氧化铝表现靓丽,但管理费用大幅增长侵蚀利润,总体表现符合预期。公司2017年营收/归母净利1800.1/13.8亿元,分别同比+24.9%/274.2%,若剔除管理费用激增11.36亿元(部分人员内部退养计提了辞退福利约8亿以及研发费增加)影响,测算实际盈利超20亿,业绩表现基本符合预期。报告期内公司主要产品电解铝/氧化铝售价约为14629/2875(元/吨,含税),较2016年分别同比+19.8%/42.6%,带动相关板块特别是氧化铝盈利大幅增长:氧化铝板块营收/税前利润380.8/32.5亿元,分别同比+26.8%/257.1%;电解铝板块营收/税前利润472.5/8.3亿元,分别同比+37.1/-62.0%,盈利有所下滑主要源于生产成本上升较快所致。 电解铝供改进入存量博弈阶段,铝业龙头产能仍有扩张空间将充分受益。我们判断随着供改进入存量博弈阶段,严控总量和存量优化将成为改革第一要义,而公司电解铝产能仍有扩张空间:四大基地2018-2019年投产后将新增约200万吨产能,届时公司电解铝名义/权益产能将达约550/400万吨,铝价如若回暖公司盈利弹性有望明显释放。催化剂:电解铝库存拐点加速来临 风险提示:公司降本增效力度不及预期,项目建设进度不及预期
中矿资源 非金属类建材业 2018-03-26 31.16 41.00 90.70% 29.92 -3.98%
29.92 -3.98% -- 详细
布局钴锂产业 链,维持增持评级。中矿资源拟收购东鹏新材向锂行业去布局延伸,逐步完善钴锂产业链布局。公司2017年业绩快报营业收入/归母净利5.4/0.54亿元(+50%/2%),低于此前预期,下调公司2017年EPS 至0.28元(原预期0.39元),公司订单利润释放慢于预期,下调公司2018年EPS 至0.5(原预期0.77元),新增2019年EPS0.74元。本次收购东鹏新材标志着公司主业从单一固体探勘向新能源锂行业的延伸拓展,上调中矿资源目标价至41元(原值34.44元),对应目前股价空间30%,对应2018年82X PE 维持增持评级。 定增收购东鹏新材,进发新能源锂产业链。中矿资源拟18亿元收购东鹏新材100%股权,东鹏新材的主要产品氟化锂应用于电解液六氟磷酸锂,受益于新能源汽车快速发展,此外东鹏新材投资3.9亿元建设1.5万吨氢氧化锂及1万吨碳酸锂产线。东鹏新材2018/19/20业绩承诺为1.6/3.4/5.4亿元,有望为中矿资源成长打开新局面。 积极扩展钴锂上游资源。中矿资源入股Arcadia 锂矿项目,获取Arcadia 锂矿项目产品的包销权,保障锂盐生产的原材料供应,有望打通从锂矿到东鹏新材的锂盐的产业链,增强公司锂版图的拓展。此外参股公司拟收购刚果(金)3个铜钴矿项目,收购标的矿区内钴金属资源量达4.96万吨,为中矿资源进一步向钴拓展做好铺垫。 催化剂:东鹏新材成功收购、碳酸锂及氢氧化铝产能逐步放量l 风险提示:收购无法落地、收购整合不及预期、钴锂收购不成功等
索通发展 有色金属行业 2018-03-26 42.01 62.25 62.45% 46.20 9.97%
46.20 9.97% -- 详细
公司2017 年营收/归母净利32.8/5.5亿元,分别同比+66.94%/ 516.06%,表现略超预期。未来看环保高压下公司逆势扩产能,龙头地位进一步巩固。 业绩略超预期,维持增持评级。公司2017 年营收/归母净利32.8/5.5亿元,分别同比+66.94%/ 516.06%,表现略超预期。考虑到2018年预焙阳极价格预计略降,而19年公司产能将大幅放量,故调整2018/2019年EPS 至2.49/3.68元(原3.21/3.45元),新增2020年EPS4.89元,下调目标价至62.25元(对应2018年25倍PE),目前空间32%,维持增持评级。 环保高压下预焙阳极仍将紧俏,稳中有降。2017年由于环保高压,预焙阳极全年开工率维持在75%,全年产量在1840万吨左右,尤其是进入三季度后铝厂加紧补库存,进一步扩大了预焙阳极的需求,全年缺口预计在80万吨左右。进入2018年,预计全年有270万吨新产能投产,但考虑到环保高压,预计全年价格稳中有降。 外延扩张不断,龙头地位凸显。我们判断未来预焙阳极市场集中度将快速上升,而公司外延扩能将进一步巩固龙头地位。1.公司(51%)与魏桥铝电、山东创新共同增资创新炭材料,拟建设年产188万吨/年预焙阳极项目,第一期60万吨/年产能预计2018年三季度投产。2.公司(80%)与马来西亚齐力集团合资建设30万吨/年预焙阳极项目,预计2018年底投产。3.公司(65%)与云铝设立索通云铝,分期建设90万吨/年碳素项目,一期建设规模为60万吨。预计公司2018年预焙阳极产量将达到110万吨。 催化剂:环保限产超预期,公司产能加速释放 风险提示:下游电解铝需求不旺,上游产能复产超预期。
云铝股份 有色金属行业 2018-03-23 8.19 10.89 56.92% 8.93 7.98%
8.84 7.94% -- 详细
公司2017归母净利+491%,业绩表现符合预期,供改进入存量优化阶段,公司电解铝产能仍有较大增长潜力叠加成本持续下行,未来业绩有望充分释放。 维持增持评级。公司2017年业绩表现符合预期。考虑到铝价自2017年最高点已有较大幅度回落且2018新增产能较多价格仍将承压,故下调2018/2019年EPS 至0.35/0.54元(原0.58/0.68元),新增2020年EPS0.63元,相应下调目标价至11.0元(对应2018年31倍PE),维持增持评级。 业绩表现符合预期,大幅增长源于铝价快速上涨。公司2017年营收/归母净利221.3/6.6亿元,分别同比+42.23%/ 491.2%,表现符合预期,业绩大幅增长主要源于:①供改使铝价大幅上扬,2017长江现货均价约14500元/吨(含税)较2016年月12500元/吨(含税)上扬约16%;②公司加快项目建设(如文山二期氧化铝项目及源鑫炭素项目),优化产业结构布局,综合竞争能力和盈利能力进一步得到增强。 铝供改进入存量优化阶段,公司产能仍有扩张潜力。我们判断2018年国内电解铝产能调控将逐渐走向总量控制及存量优化阶段,龙头企业产能存在扩张潜力将充分受益。公司原有电解铝名义/权益产能约120/98万吨,2017年收购曲靖铝业38万吨产能后,名义/权益产能已约158/133万吨,而后续随着鲁甸70万吨,鹤庆21万吨,文山50万吨水电项目陆续投产,我们预计远期公司名义/权益产能将大幅增长至299/268万吨。再考虑到公司氧化铝及阳极自给率正逐步提升,成本将逐步下降,公司未来业绩有望充分释放。 催化剂:铝价上涨,氧化铝自给率不断提升。 风险提示:原材料价格、电价大幅上行。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名