投资建议和风险提示 推荐标的:豫金刚石(300064); 维持公司2015-2017年EPS0.18/0.39/0.61元,公司人造钻石和纳米金刚石订单饱满,长期成长性打开,维持目标价19.50元,对应2016PE为50倍,空间65%,维持增持评级。 风险提示:订单未按时执行风险。

维持增持评级。维持2015-2017年EPS预测分别为0.20/0.25/0.29元,公司从传统铝箔行业转型至医疗服务双主业,股权激励落定之后,后续的外延成长将加速,维持目标价15元,对应2016PE60倍,空间19%。 股权激励方案落定。11月2日公司曾发布股权激励方案预案,12月17日晚间公司公告方案落定。本次激励对象包括23名核心人员,合计股份191万股,股本稀释0.30%,行权价格为5.15元/股。行权条件对上市公司本部以及分公司等都有业绩考核要求,实现了管理层激励和利益绑定。 转型或将加速。公司双主业齐头并进,传统铝箔行业深加工继续延伸,包头和山东新合源利润贡献逐步显现;转型医疗服务,上海朗脉在医药洁净区服务领域继续深耕,但随着GMP认证等阶段性高点结束,公司或考虑加快向其他医疗服务领域的进军,随着股权激励方案的落定,管理层也将有极高的动力去实现业绩承诺和外延并购。 三年期定增等待过会,九鼎介入注入新元素。5月份公司发布三年期定增预案,拟引入九泰基金(九鼎子公司),定增价格7.88元,九泰基金进入后将持股6.56%,成为第三大股东,公司11月底已经提交了反馈意见回复,正在等待过会,一旦九鼎进入,将凭借在一级市场医疗服务领域的深入布局为公司外延并购提供战略支持。 催化剂:定增通过;外延并购继续兑现。 风险提示:铝价继续低位震荡的风险。

事件:15日晚公司发布公告:1)截止2015年12月15日,顺丰投资增持4,386,853股,完成了亿元增持计划。并承诺未来6个月内不减持。2)公司航空发动机含铼高温合金叶片项目获得四川省2015年战略性新兴产业及高端成长型产业专项补助资金2350万元。3)终止向兵工物资销售钼精粉1000吨/年的合同。 点评: 维持增持评级。维持盈利预测2015-2017EPS 0.14/0.25/0.52元。我们预测,公司钼铼分离进展顺利,同时叶片项目获得政府支持,顺丰战略入股彰显信心,维持目标价37.2元,对应2016年PE150倍,空间38%,增持评级。 顺丰战略投资完毕。9月24日顺丰投资/元禾重元/实际控制人分别承诺增持不低于1/0.5/1亿元。结合公告后股价走势,我们判断顺丰投资本次增持成本或在23元/股附近,顺丰投资的战略入股为后续合作研发大吨位无人物流运输机提供了基础,同时彰显了其对公司单晶叶片的研发信心。 钼铼分离或取得重要进展,单晶叶片突破值得期待。本次终止向兵工物资供应钼精粉,判断一方面是钼精粉价格跌破此前合同价格;另一方面是钼铼分离取得较大进展,后续可以对外销售钼化工产品,对内供应铼金属,用于单晶叶片的生产,产品附加值有望大幅提升。公司单晶叶片是未来中国发动机的希望,钼铼分离顺利为后续发动机产业链布局提供基础。 风险提示:单晶叶片研发进展不顺利的风险。

投资要点: 维持增持评级。我们调整公司 2015-2016年 EPS 预测至-0.15/0.30(原为0.20/0.34元),新增2017年EPS 预测0.55元。考虑到全球锂矿供给偏紧,锂矿价格将持续上升,以及公司的龙头资源地位,参考可比公司估值,上调目标价至33.75元,对应2016年PE110倍,空间111%,维持增持评级。 并购四川国理,成为亚洲最大、全球第二大锂矿供应商。公司拟定增10.07亿元(定增价11.53元)收购四川国锂、兴晟、华闽等三家公司100%股权,并配套募资9亿元偿还银行借款。通过本次定增,公司氧化锂储量从66万吨增加至117万吨(+80%),锂盐产能从目前的5000吨/年增加至1.7万吨/年,技改后进一步增加至2.4万吨/年。储量和锂盐产能大幅增加,而并购代价仅10亿元,相对较低。完成后将成为仅次于天齐锂业旗下澳洲泰利森矿的全球第二大、亚洲最大锂矿资源拥有企业和供应商。 加速矿山开发,业绩将加速释放。公司拥有的马尔康金鑫矿业是国内最大的锂矿供应商,15年二季度正式开工,预计2015年全年锂精矿产销2.5万吨,折合碳酸锂3500吨。公司此次并购四川国理,我们认为利用其成熟锂矿开发经验,将会加速国理旗下李家沟矿山的开发投产进度,同时下游锂盐产能大幅增长,将有效匹配2016年公司上游资源投产,16年公司将成为全球核心锂资源供应商之一,业绩将加速释放。 催化剂:并购顺利;碳酸锂价格加速上涨。 风险提示:并购失败的风险。

本报告导读: 炼石有色合资成立子公司朗星无人机完成工商注册登记,航空产业布局外延迈出坚实步伐,后续技术+平台布局值得期待。 投资要点: 事件:公司2015年12月3日公告与中科航发、元禾重元、苏州汇道设立无人机公司完成工商登记。据之前公告披露,炼石有色持有子公司40%股权,拟研发一款军用无人机、并为顺丰集团研制改装两款大吨位运输机。 点评:资源+技术+平台支持公司航空产业纵向外延,维持增持评级。公司以铼资源和单晶叶片为基石,技术+平台构建航空产业链核心竞争力,航空产业链外延有望加速。具体参见11月24日首次覆盖报告《“炼石”补天,王者归“铼”》。维持2015~2017年EPS预测0.14/0.25/0.52,目标价37.2元,空间42%。 无人机研发具备可靠技术支持。参考《中科院无人机发展规划2014-2023》,中科院将集合全院优势,研制高空高速长航时无人机。合资公司参与方中科航发系中科院热工程研究所旗下公司,主持了我国类似吨位航空发动机和飞机研制,有望为无人运输机设计和制造提供有力支持。 大吨位无人机市场前景广阔,商业平台支持充分。参考中科航发发动机推力,我们估计公司研发的无人机运力在3吨左右。在支线物流成本控制手段缺乏、飞行员稀缺的背景下,大吨位无人运输机市场前景广阔。顺丰集团拥有自建机场和庞大物流流量支撑,有望为新机型试验和商用带来充分商业支持。 风险提示:人才流失风险,产品研发风险。

首次覆盖增持评级。预测公司2015-2017EPS 0.14/0.25/0.52元。在钼需求低迷背景下,公司将加速铼金属开发并向下游单晶叶片领域延伸,产品有望填补国产航发技术空白,进入下游供应链后市场空间有望达千亿元。首次覆盖目标价37.2元,对应2015-2017PE 270/150/71倍,空间41%,增持评级。 主业持续低迷,铼金属开发势在必行。由于钼精矿需求疲弱且供给持续增加,公司加速伴生铼金属开发。铼广泛用于定向和单晶合金铸造,而国内缺乏相关下游产业。公司向下游单晶合金外延成为最优选择。公司积极布局资源(176吨Re 储量)→铼分离(600tpy)→叶片(5.5万片单晶合金)→航空发动机→物流无人机全产业链。引进海外核心专家团队、中科院工程热物理所保障产品研发进度,项目稳步推进。 单晶叶片补上燃气轮机核心一环,市场空间远超想象。国产发动机与先进水平长期存在代差,热端叶片材料性能是核心瓶颈之一。公司单晶产品设计性能达到五代单晶水平,填补国产单晶叶片空白,有望向海外发动机厂商供货和进入国产军用航发和国产燃气轮机的制造和维修市场,相关空间超过500亿元。 催化剂:“两机专项”政策落地,大飞机试飞; 风险提示:人才流失风险,产品研发风险。

投资要点: 事件:豫金刚石17日午间发布公告,与 5家外海企业签订微纳米级金刚 石、微粉订单,合同金额9200万美元,履约期限1年。 点评: 维持增持评级。受订单驱动影响,我们上调公司2015-2017年EPS 至0.18/0.39/0.61(原为0.18/0.36/0.51),公司人造钻石和纳米金刚石订单饱满,长期成长性打开,参考可比公司估值水平,上调目标价至19.50元(+20%),对应2016PE 为50倍,空间28%,维持增持评级。 公司产品升级再下一城。我们在9月深度曾阐述:在传统行业倒逼下, 公司以传统人造金刚石为依托,向“大”(人造钻石)和“小”(纳米金刚石)两端持续提升产品附加值。 “小”端的纳米金刚石在复合镀、医疗等领域应用广泛。本次同5家海外公司签订大额订单(占2014年收入92%), 体现了除了人造钻外,公司纳米金刚石研发获得了下游客户认可。 “大”“小”兼备,短期业绩保障+长期成长性打开。公司人造钻石和纳米金刚石整体的盈利性远高于传统人造金刚石产品,我们预测毛利率超过60%,加上5月份同康泰盛世的订单,目前公司在手订单超过9亿元,订单的执行将保障公司未来两年业绩大幅释放。同时新切入的领域均空间广阔,预计人造钻的消费市场和纳米钻的医疗市场空间均在千亿级别以上, 长期成长性进一步打开,期待向新下游应用领域的继续延伸。 风险提示:订单未按时执行的风险。

本报告导读: 三季度业绩符合预期。公司海外矿山工程订单加速推进,业绩有望加速释放。维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。公司海外工程项目订单持续落地。考虑到一带一路战略和工程+资源模式实施,未来公司有望继续加速海外工程订单推进。维持公司2015-2017年EPS预测0.49/0.69/0.74元,维持公司目标价19.03元,空间28%,增持评级。 三季报业绩符合预期。2015年前三季度公司营业收入/归母净利136.9/2.8亿元,同比增长14%/294%;毛利率9.5%,同比上升1.1%,系工程业务收入增加,贸易业务占比下降所致。三季度确认营业收入50.8亿元,同比增长17%,业绩释放加速。截至三季度末,公司预收款项13.4亿元,同比增长38%,全年工程项目确认收入有望进一步增长。公司计提存货跌价损失1.6亿元同比增长170%。考虑到四季度锌价反弹,稀土价格企稳,全年减值损失确认有望收窄。 海外订单推进将继续加速。公司三季度公告约30亿美元海外矿山新签订单,符合市场预期。一带一路国家各类金属资源约占全球储量的10-30%,矿山资源就地转化需求较高。同时,金属价格持续低迷,存量矿山开采工艺改进需求旺盛,而资金瓶颈较为明显。中色股份有望依托一带一路金融支持,以工程+资源模式获得较大份额,预计未来三年订单增速保持20%以上。 催化剂:一带一路配套政策落地,国企改革方案推出。 风险提示:金属价格下滑、海外订单信用风险。

维持增持评级。由于完成配套募资增厚股本,2015-2017年EPS预测分别摊薄至0.20/0.25/0.29元,考虑到公司从传统铝箔行业转型至医疗服务双主业,后续的外延成长可以期待,上调公司目标价至15元,对应2016PE60倍,空间28%,维持增持评级。 Q3业绩符合预期,四季度预计净利润将大增。公司前三季度收入/扣非后归母净利分别为18.38/0.72亿元,同比增15%/320%;其中Q3实现收入/扣非归母净利分别为5.80/0.28亿元,同比增9%/201%。推测公司铝箔加工价跌量涨,铝箔收入基本维持不变。收入增速来源主要在于2014年并购上海朗脉和山东新合源,前者于4月纳入报表。预计Q4净利润将大幅增长,主要在于上海朗脉订单确认的季节性,山东新合源和上海朗脉2015年承诺利润分别为2600/7860万元,显著增厚公司业绩。 期待定增完成后的战略外延。公司拟实施3年期定增,募资12.8亿元用于补充流动性资金和偿还借款,定增价格7.88元/股,定增对象中九泰基金拟认购4亿元,完成后为第三大股东。一旦定增完成,九泰基金将充分利用母公司九鼎在医疗服务领域的资源储备,为常铝在外延扩张方面提供战略保障和标的支持。本次定增方案已经于9月、10月分别公告延迟,我们预计接下来进展会加快,后续成长性值得期待。 催化剂:定增获得通过,外延并购取得进展。 风险提示:传统铝箔行业存在风险,定增不顺利。

维持增持评级。维持2015-2017年加权EPS预测0.30/0.35/0.40元。 公司为国内金属锂和锂盐加工龙头,销量有望受下游动力电池拉动大幅提升,业绩将加速释放。上调目标价至35.57元,维持增持评级。 三季报业绩符合预期。受电池级锂盐需求景气带动销量上涨和金属锂新增产能释放,2015年前三季度公司营业收入/归母净利8.67/0.85亿元,同比增长38%/41%;毛利率21%同比持平显示公司受上游锂资源抬价影响有限。三季度营业收入3.23亿元环比增长2.5%显示金属锂产量趋于稳定,万吨锂盐项目投产进度略低于预期。受收购美拜电子影响,公司应收同比增长81%,环比增长48%,周转率约2.9。 公司全年预计实现归母净利0.9至1.1亿元,同比增长20%至50%。 锂加工龙头,有望受益动力电池需求带来的加工端景气周期。预计2015年公司全部产品折合碳酸锂有望达到1.4万吨,2016年万吨锂盐项目产能有望释放,拉动业绩保持较高增速。公司电池级产品下游渠道布局完善,终端客户包括松下、三星、LG电池三巨头。随着三巨头电池产能向国内转移和动力电池产能扩张,2016年公司产品将直接受益终端需求放量。考虑到公司资源端加速渗透,下游渠道布局完善,产能有望加速释放,未来两年内业绩有望保持高速增长。 风险提示:上游锂资源端供给波动影响开工。

本报告导读: 凭借正海磁材资本上的支持,上海大郡逐渐成为新能源汽车电控系统的寡头之一,将充分受益于新能源汽车的放量,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑到定增后新增股本和并购大郡带来的业绩贡献,我们调整盈利预测至:2015-2017年EPS0.40/0.60/0.73元,考虑到大郡的电控系统寡头地位,随着新能源汽车销量增长加速,业绩加速兑现,对比行业整体估值提升,上调目标价至33元,对应2016年PE55倍,空间26%,维持增持评级。 三季报符合预期。公司前三季度收入/归母净利分别为9.88/1.42亿元,同比增64%/61%;其中第三季度为3.67/0.46亿元,同比增48%/12%,业绩基本符合预期。增长在于公司并购的上海大郡于2015年4月并表,我们推算大郡三季度收入/净利润约1.10/0.14亿元,公司传统钕铁硼业务收入/净利润增速分别为4%/-20%,增速有所下滑,判断可能是下游需求不景气,钕铁硼业务利润受到一定的影响,同时14年三季度基数较高所致。 新能源汽车电控系统寡头,业绩放量加速。公司目前控股大郡近89%的股权,上半年上海大郡完成新生产基地建设和设备搬迁,公司主要配套国家队的主流车型的电控系统,北汽、广汽等系列车型的销售增速较高。三季度公司新签订单1.52亿,截止三季度末在手订单推测为1.58亿元,预计未来订单获取能力将继续加强,正海磁材的上市平台为大郡扩产和技术提供支持,保障大郡成长为电控系统的寡头之一,尽享新能源汽车放量。 催化剂:技术进一步外延,新能源汽车放量加速。 风险提示:传统业务盈利下滑。

维持增持评级。由于钕铁硼价格持续下滑,下调公司2015-2017年EPS预测至0.27/0.32/0.37元(前值0.31/0.35/0.39元)。公司磁材龙头地位巩固,产品结构持续优化,业绩拐点有望来临。维持目标价17.5元,对应2016年55倍PE,空间20%。 三季报业绩略低于预期。受钕铁硼价格下滑影响,2015年前三季度公司营业收入/归母净利润25.9/1.85亿元,同比下滑11%/21%;毛利率22.3%仅较2014年同期减少1.3%,显示公司钕铁硼加工费降幅有限。三季度营业收入8.54亿元,环比下滑7.7%,归母净利5292万元环比增长5.2%,显示募投产能爬坡顺利,盈利能力逐步企稳。公司期间费用水平保持稳定,应收与存货项无显著变化。 磁材龙头地位巩固,产品结构调整持续推进。2015年前三季度毛坯钕铁硼均价较2014年同期下滑10.8%。在稀土和钕铁硼价格持续低迷,钕铁硼产能大幅过剩背景下,公司市场份额和产品毛利保持稳定凸显龙头地位。公司汽车电机磁钢占比超过50%,大幅高于行业水平,产品结构优化初见成效,直接受益新能源车终端需求增长。公司现金充足(在手现金16亿元)、技术合作广泛(对接日立金属产能转移和中科院科研成果转化),产品研发意愿强烈(参股奥纳科技加速高端非晶软磁产品市场化),高端磁材产品销售有望持续增长。 风险提示:钕铁硼价格继续下滑。

本报告导读: 三季报业绩符合预期。预计四季度公司磁材销量将继续增长。激励安排+现金充裕将推动公司磁机电业务整合和外延并购。 投资要点: 维持增持评级。根据股权激励后股本,我们维持公司2015年EPS预测0.65元,考虑到上海电驱动股权置换事宜,调降2016-2017年EPS预测至0.54/0.56元。公司拟实施磁机电业务整合和并购,有望为公司带来较高业绩增长,备考2016-2017年EPS0.71/0.80元。维持目标价28.47元,对应2016年PE53倍(备考40倍),空间45%,维持增持评级。 三季报业绩符合预期。公司前三季度收入/归母净利11.1/3.2亿元,同比增2%/58%,业绩符合预期。公司营业成本同比增长8.6%显示钕铁硼销量增加,营业收入持平显示钕铁硼售价下滑,毛利率估算为24%,同比下降约3%。公司扣除投资收益后净利1.6亿元,同比增长9%,前三季度业绩大幅增长系置换上海电驱动权益带来的投资收益和财务费用降低。 磁材主业筑底,机电外延推进。四季度稀土价格有望企稳,钕铁硼价格进一步下滑空间有限。宁波工厂搬迁和扩产于三季度完成,新产品量产和汽车电机产品客户开拓将带动主业业绩增长。公司加速磁机电业务整合和外延收购,提升上市公司业绩同时有望依托外延并购实现先向下游伺服电机领域外延。公司激励计划行权对应2015-2017业绩增速40%/7.1%/6.7%,置换上海电驱动股权获得接近20亿元可变现资产,资金+激励将有效支持公司机电业务整合和外延推进。 催化剂:外延并购加速。 风险提示:磁材业务盈利下滑。

投资要点: 维持增持评级。考虑到人造钻石投产进程变化,我们略调整 2015-2017公司EPS 预测至0.18/0.36/0.51元(此前为0.23/0.37/0.48),公司2015年定增人造钻项目投产将极大提高公司未来成长性,考虑到行业估值提升,我们上调目标价至16.20元,对应2016PE 为45倍,空间43%。 三季报符合预期。公司前三季度收入/归母净利分别为6.01/0.76亿元,同比增33%/53%;其中第三季度为1.99/0.25亿元,同比增15%/60%。业绩基本符合预期,单季度毛利率从29%提升至33%,公司盈利能力进一步增强。增长的主要原因在于公司产品结构的继续调整,前期投产的金刚石微米切割线投产;原先生产工业人造金刚石的设备大部分完成改造,人造钻石订单开始执行。 技术和渠道进展保障人造钻放量到来。1)技术上:公司大腔体合成高产宝石级白色钻石项目处于在研试生产,粉红色大单晶金刚石合成项目处于在研阶段,可见公司在大单晶领域继续深入布局。2)渠道上:公司5月份与康泰盛世珠宝签订4.3订单,预计下半年供货,两年执行完毕,截止报告期确认货款980万元,加之公司本次定增引入金利福珠宝董事长,我们认为接下来公司渠道方面的铺设逐步成型。未来将继续加大在二三线渠道商的开拓力度,人造钻放量即将开始。具体参考前期深度报告。 催化剂:定增获批;大订单。 风险提示:传统业务盈利下滑;定增不顺利。

本报告导读: 业绩低于预期,但行业长景气周期刚开始,公司受益于新能源汽车放量,业绩反转确立,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。考虑到短期受并购项目影响,我们下调公司2015-2017年EPS预测至0.36/1.05/1.58元(此前为0.82/1.11/1.30元),由于公司是全球锂资源龙头,未来两年行业格局较好,公司的成长性较高,结合同行业可比公司,我们给予一定的溢价,目标价上调至94.5元,对应2016年PE90倍,空间25%,维持增持评级。 三季报低于预期。公司前三季度收入/扣非后归母净利分别为13.07/0.89亿元,同比增45%/2213%;其中第三季度为5.51/0.46亿元,同比增118%/920%,略低于此前预期。增长在于泰利森并表后,矿产资源收入利润贡献明显;低于预期在于公司并购的天齐锂业江苏投产后利用率较低、美元借款汇兑损失6600万、在建工程减值损失2000万。由于碳酸锂冶炼加工生产线利用不足,全年业绩下调。 行业景气趋势不变,业绩反转确立。近期碳酸锂价格继续上涨近20%,全年已经上涨近40%,涨幅超出我们的预期。下游新能源汽车需求放量,上游锂资源供给寡头格局稳固,预测后续碳酸锂价格继续保持强劲,年复合增速为10%左右,行业长景气周期有望继续维持。随着公司解决了非经常性损失,江苏碳酸锂17000吨/年并购投产后与射洪工厂的协同效应不断显现,公司业绩反转来临,后续成长性打开。 催化剂:新能源汽车销量超预期,碳酸锂价格继续大涨。 风险提示:折旧费用/借款费用大幅提升,并购后整合效果欠佳。