业绩低于预期,维持增持评级。公司公布2018年业绩快报,净利润-8087万元,上市后首亏,主要系大郡业务计提商誉拖累业绩。远期看,公司磁材业务将凭借产能和品质优势抢占电动车磁材订单,大郡业务有望边际改善。由于大郡计提大额商誉以及大郡盈利水平的下滑,下修2018-2020EPS至-0.1/0.18/0.21元(前值0.15/0.28/0.34元),下调目标价至7.2元(前值8.5元),依旧看好新能源对公司磁材板块拉动,维持增持评级。 大郡商誉计提拖累业绩,磁材竞争力渐显。正海磁材2018实现营业收入16.8亿元(同比+41%),主要系高性能钕铁硼放量;而归母净利亏损8087万元,主要系新能源补贴退坡,电机业务盈利能力下滑,同时计提大郡商誉减值和无形资产减值合计1.65亿元,拖累净利润1.4亿元。大郡商誉计提后还有1840万,对未来公司利润影响将减少。我们认为大郡电机业务未来仍需要一段时间改善,公司磁材业务竞争力逐步彰显,给公司盈利带来成长性。此外公司计划使用1-2亿元回购公司股份,彰显信心。 高端磁材头部效应逐步显现。新能源磁材对于产品质量要求高,产品定制化强,下游整车厂对磁材企业认证周期长,因此新能源磁材和下游整车企业绑定极强,容易形成高端磁材龙头独享新能源磁材的增长部分,低端产能无法分享。正海磁材高端磁材部分多年耕耘,未来有望抢占海内外核心电动车高端磁材市场份额,迎来公司成长新阶段。 催化剂:稀土价格上行,新能源磁材加速放量。 风险提示:电机业务盈利拖累。

银价有望大幅上涨,维持增持评级。黄金价格持续上涨后,银价有望大幅上涨,金银比得到修复,白银龙头兴业矿业最受益。由于主要产品锌价格年初至今下滑明显,下调公司2018-2019年EPS至0.41/0.53元(前值0.63/0.81元),新增2020年EPS0.70元,综合同行业可比公司给与公司2019PE14.3X,对应调整公司目标价至7.6元(前值12.96元),对应当前股价空间53%,维持增持评级。 优质矿山接力投产,内生增长释放业绩。公司旗下矿山银漫矿山作为国内最大的单体银矿山,17年投产后通过技改目前拥有年产银210吨/锌2万吨/锡7500吨/铜5000吨的精矿产能,年净利润约5亿元,此外银漫矿业计划二期扩建将于2020年完成,满产后将贡献铅锌产量10万吨以上。乾金达矿业有望19年投产,铅锌银品位优异,以目前价格测算,满产后有望贡献年净利润4亿元以上。公司优质矿山银漫矿业和乾金达矿业将接力原主力矿山融冠矿业,保证公司内生增长。 银价有望大幅上涨,兴业矿业最受益。10月至今黄金价格逐步上涨,我们强调黄金是美元信用体系的对冲资产,未来美国经济见顶争议加大,贵金属价格将迎来上涨,而往往当黄金价格上涨一段时间之后,白银价格将迎来大幅上涨,金银比价将大幅修复。我们发现白银价格弹性和上涨速度远大于黄金,白银龙头兴业矿业最受益。 催化剂:银价上涨

首次覆盖给予增持评级:预测公司2018-2020年EPS0.50/0.59/0.59元(金山并表后19/20年备考EPS0.80/0.88元)。黄金上涨,金银比有望得到修复,公司业绩将受益。综合同行业可比公司,给予公司19年PE23倍估值,目标价13.57元,当前空间36%,首次覆盖给予增持评级。 产能逐步释放,未来公司铅锌银产量有望成倍增长。公司目前原矿产能150万吨(银都90/金都30/光大30),17年分别出矿55.5/15.5/12.2万吨,测算出产白银120吨,铅/锌精矿2.1/1.0万吨,(金都/光大初期开采品位较高),后期金都选矿厂逐渐达产,预计产能将于20年满产,接力银都矿山,预计公司18/19/20年权益白银产量为99.25/110.66/116.93吨,锌精矿2.48/2.69/2.75万吨,铅精矿1.74//1.95/2.02万吨。 优质资源注入是公司内生增长的源泉。公司铅/锌储量为52.7/92.3万吨,白银权益储量3707吨(银都/金都/光大/东晟/分别为1544/1170/665/328吨),收购金山矿业67%股份后,公司权益银储量将达到5683吨。金山目前产能48万吨/年,产银/金/锰86/0.18/8335吨/年;扩建后20/21年原矿将达到70/90万吨/年,提供白银权益产量84.75/109吨,则公司白银19/20/21权益产量将达到168.77/201.68/225.89吨。19年为基准,银价每上涨10%,公司业绩增厚3844万。公司与华勘签署《战略合作协议》,就老挝爬奔金矿进行收购合作,成功后公司金资源量或逾50吨。 催化剂:金银价格持续上涨 核心风险:产能投放、新产能并表进度低于预期;大股东股权质押。

受益贵金属价格上涨,维持增持评级。由于18年前三季度黄金均价下滑,下调公司2018EPS至0.32元(前值0.41元),维持2019年EPS0.48元,新增2020年EPS0.44元。公司转型贵金属主业,将受益于金、银价格上涨。综合黄金行业可比公司,给予公司19年PE28倍估值,下调目标价至13.44元(前值14.37元),当前空间32%,维持增持评级。 贵金属已经成为公司核心利润来源。公司于2018年1月完成上海盛蔚89.38%股权收购,成功转型贵金属公司,2018H1黄金业务贡献净利润2.35亿元,占比超过70%。公司目前黄金储量98.92吨(滩间山金矿2017年勘探新增金金属资源量12.66吨),白银权益储量5180吨。随着滩间山金矿于19年投产,预计公司18-20年黄金销量分别为4.98/6.99/8.03吨。假设19年黄金均价300元/克,白银均价4714元/公斤,公司净利润将达9.56亿元;假设黄金价格每上涨30元/克,公司业绩将增厚1.72亿元。 大竖井工程行将完成,玉龙矿业铅锌银产量将持续释放。2018H玉龙矿业的平均入选品位铅1.70%、锌2.81%、银201g/t,预计全年铅精矿产量1.3万吨,锌精矿产量2.2万吨,白银产量155吨。后续大竖井工程预计2018年年底完成主竖井井塔施工及井筒装备安装,2019年下半年完成安全验收投入使用。届时,公司采选能力将由2017年的71.8万吨/年大幅提升至130万吨/年,铅锌银产量将持续释放,进而增厚公司业绩。 催化剂:金银价格持续上涨核心风险:大竖井项目进度不达预期,金矿转地下损失产能

首次覆盖增持评级。综合PE和FCFF估值法,考虑到公司未来矿产金产销仍将继续提升,以及未来有不断增储增产预期。同时结合金价中期机会,首次覆盖给予目标价37.2元,预测公司2018-2020EPS0.59/0.97/1.39元,对应2018-2020年PE63/38/26倍估值,空间35%,增持评级预测。 与众不同的观点:市场认为美元加息进程中金价难有表现;而我们认为,金价取决于经济体及其货币政策之间的相对表现。19年美国经济有见顶可能,届时有概率对美元及美元资产形成冲击,黄金作为美元信用体系的对标物,将体现出避险属性,出现中期投资机会。公司受益于自身产量的增加以及金价的强势,业绩将持续释放。假设公司年产量为42吨,届时金价每上涨20元/克,公司业绩将增厚6.33亿元,公司业绩将超市场预期。 公司立足国内,开拓海外,未来矿金产量将稳步提升。公司目前权益资源量883.02吨,17年国内矿金产量26.80吨。母公司山东黄金集团储量1699.5吨,优质资产有望注入公司;同时,公司于17年获得阿根廷贝拉罗德金矿50%权益,未来将稳定为公司提供9吨左右权益年产量。此举为公司与国际黄金巨头巴里克公司的初步合作,未来双方将进一步合作开发高质量海外矿山。 催化剂:金价快速上涨 风险:公司矿金产量不及预期,套期保值意外亏损。

本报告导读: 受锂盐价格大幅回调影响,公司2018Q3业绩略低于预期。未来高镍三元快速放量将有效拉动氢氧化锂需求,氢氧化锂价格中枢或维持相对高位,公司或将受益。 投资要点: 维持增持评级。公 司2018前三季归母净利11.1亿(同比+10.3%),其中Q3净利2.7亿元(环比-43.8%)表现略低预期。考虑到2018Q2以来锂盐价格大幅回调,将对公司业绩产生一定压力且公司H 股增发摊薄影响,下调2018/2019/2020年EPS 至1.26/1.37/1.41元(原1.37/1.66/1.81元),参考行业估值水平并给予龙头公司一定估值溢价,按2019年25倍PE 估值,相应下调目标价至34.3元,维持增持评级。 业绩表现略低预期,主要系锂盐价格大幅回调所致。公司前三季收入/归母净利35.9/11.1亿元,分别同比+26.4%/ 10.3%,其中Q3单季净利2.7亿,同比下滑32%,环比下滑44%,业绩表现略低预期,主要系锂盐价格在三季度下滑明显:据亚金报价,国内电池级碳酸锂三季度均价9.7万元/吨,较Q2均价13.8万下滑30%。此外公司预告2018年归母净利润14.7-17.6亿元,同比0%至+20%。考虑到未来1-2年锂盐供需格局:供给端西澳锂矿及南美盐湖等产能渐次释放,需求端新能源汽车大规模放量尚需时日,判断锂盐价格或持续承压。 高镍三元加速放量,公司氢氧化锂或充分受益。2018年高镍三元加速放量,预计未来放量提速将明显拉动氢氧化锂需求,价格中枢或维持相对高位。公司原有约0.8万吨氢氧化锂产能,新建2万吨/年氢氧化锂产能目前已投产,产品放量在即,或将为业绩提供有效支撑。 催化剂:811高镍快速放量。 风险提示:锂盐价格大幅下跌的风险。

维持增持评级。公司2018前三季净利14.96亿元(+11.0%),表现符合预期。Q3单季归母净利6.4亿,环比Q2+18.5%稳步增长,推测为Q3氧化铝价格高企所致。但考虑到2018年电解铝价格持续颓势或对公司业绩产生不利影响,下调2018EPS预测至0.14元(原0.19元),维持2019-2020年EPS0.28/0.30元,相应下调目标价至4.9元(原6.7元),维持增持评级。 表现符合预期,Q3业绩稳步增长源于氧化铝价格高企及外销量增加。公司2018前三季营收/净利1257.17/14.96亿元,分别同比-10.2%/+11.0%,Q3单季营收/归母净利432.89/6.41亿元,分别同比-10.8%/+6.1%,环比-4.6%/+18.5%,业绩稳步增长推测主要系Q3氧化铝价格高企所致:据百川资讯,国内氧化铝2018Q3均价约3047元/吨(含税),同比+12.1%,环比3.5%,报告期内公司氧化铝产量/自产外销量为329/190万吨,分别同比+6.8%/+35.7%,氧化铝量价齐升助力业绩稳步增长。而同期铝均价(长江现货)约14346元/吨(含税)同比降6.2%,料对业绩有一定拖累。 氧化铝价格维持强势,公司将充分受益。我们判断近期国内氧化铝减产及海外氧化铝供需持续紧张有望使价格维持强势。公司为氧化铝龙头将充分受益(2017产能约1686万吨,权益1281万吨),以2017年产量估算氧化铝价格每上涨100元/吨,公司归母净利将增加约7亿元,业绩弹性巨大,后续业绩可期。 催化剂:氧化铝价格加速上涨风险提示:公司降本增效力度不及预期,项目建设进度不及预期

本报告导读: 公司公告旨在建设印尼100万吨氧化铝项目的配股获批,目前氧化铝完全自给已约140万吨产能,印尼项目投产后产能大幅提升有望受益于氧化铝价格持续上涨。 投资要点: 维持增持评级。司配股方案已获证监会批准,印尼项目投产后远期氧化铝产能将达240万吨量级(目前140万吨产能)。年初至今氧化铝价格受海外俄铝、美铝、海德鲁事件、国内山西、河南等地铝土矿短缺等影响已出现明显上涨,判断后续仍存在涨价可能,公司氧化铝完全自给,且产能有望大幅扩张将充分受益于价格上涨。维持2018-2020年EPS 预测0.24/0.31/0.35元,维持目标价3.6元,维持增持评级。 配股方案获批,氧化铝产能有望大幅增长。公司公告配股方案已获证监会批准,拟配股募集资金不超过50亿元,用于投资“印尼宾坦南山工业园100万吨氧化铝项目”。公司目前140万吨氧化铝产能已完全自给,而印尼项目投产后公司氧化铝产能将大幅提升至240万吨。 氧化铝完全自给有望受益于此轮价格上涨,利润弹性或被低估。源于海外氧化铝供应紧张(俄铝、美铝等事件)、国内山西河南等地铝土矿供给短缺及取暖季氧化铝限产加码预期等影响,近期氧化铝价格出现快速上涨,目前国内氧化铝价格较7月初上涨超20%,判断后续价格或继续攀升。考虑到印尼氧化铝低成本优势,公司氧化铝利润弹性或被明显低估,据公告印尼项目按氧化铝价格约2108元/吨测算时年利润总额约6亿元,而目前国内氧化铝均价已达约3225元/吨(亚洲金属网,截至2018年10月12日),若未来价格维持高位,利润总额将远超6亿,盈利潜力被低估。 催化剂。配股顺利进行,氧化铝价格上涨风险提示。氧化铝价格、铝价大幅波动

本报告导读: 公司2018H1业绩表现符合预期,后续汽车板、航空板、高端锂电箔等逐步放量有望进一步增厚业绩,此外氧化铝完全自给亦将受益于此轮价格上涨。 投资要点:维持增持评级。公司2018H1归母净利8.2亿(同比+10.7%),表现符合预期,预计后续随着汽车板等高端产品陆续放量,业绩有望进一步增厚; 但考虑到中美贸易战或对盈利产生不利影响,下调2018-2019年EPS 预测至0.24/0.31元(原0.36/0.47元),新增2020年EPS0.35元,参考行业估值水平下调目标价至3.6元(对应2018年15倍PE),维持增持评级。 业绩符合预期,高端产品已逐步放量。公司2018H1营收/归母净利96.8/8.2亿元,分别同比+28.1%/10.7%;表现符合预期。Q2归母净利5.2亿,环比+76.4%,毛利率19.9%,环比增0.8pct,显示经营持续向好,判断改善主要源于高端产品持续放量:1)汽车板:20万吨产能已逐步稳产,并实现向奇瑞新能源的批量供货;2)高端电池箔逐步放量,已实现向CATL等主要厂商的批量供货;3)航空板于2017年9月实现批量供货后,2018年供货量大幅增加。判断未来高端产品放量将成为业绩增长主要贡献。 氧化铝完全自给,有望受益于此轮价格上涨。源于海外氧化铝供应紧张(俄铝、美铝等事件)、国内山西河南等地铝土矿供给短缺及取暖季氧化铝限产加码预期等影响,近期国内氧化铝价格出现快速上涨,目前价格已近3300元/吨,较7月初上涨21.3%,判断后续价格或继续攀升。公司目前产能约140万吨且旨在建设 “印尼宾坦南山工业园 100万吨氧化铝项目”的配股已获批文,氧化铝完全自给有望直接受益于此轮价格上涨。 催化剂:高端板材放量风险提示:铝价大幅波动

中报业绩符合预期,维持增持评级。经营符合预期。2018H1 营收498.14 亿元,同比+32.75%;扣非归母净利23.76 亿元,同比+172%。 其中,Q2 营收269.5 亿元,环比+17.87%;Q2 扣非归母达13.25 亿元,同比+22.42%。维持公司18-20 年 EPS 0.27/0.29/0.46 元/股,维持目标价5.27 元/股,增持评级。 上半年公司共销售矿金16.12 吨,矿银113.62 吨,矿铜11.80 万吨,矿锌15.63 万吨。其中矿铜/锌量价齐升,销量同比+25.6/5.7%,单价36914/15914 元/吨(不含税),同比+13.4/21.9%。本次矿铜放量系科卢韦齐铜矿浮选系统于 2017 年 6 月投产并迅速达产所致。矿金由于巴布亚新几内亚今年 2 月份发生地震,影响了波格拉金矿上半年的产量,但已于6 月份全面恢复生产,并且收到两笔理赔预付款合计4000 万美元。汇兑损益方面,由于Q2 人民币快速贬值,H1 公司财务费用为6.6 亿元,同比-45.76%。 短期来看,目前铜价的主要矛盾依旧是宏观因素。产业层面来看,目前冶炼端受环保制约,废铜经济性差,但空调进入淡季后,产业层面驱动力仍然不强。中长期看,铜矿短缺依旧是大势所驱,全球库存仍在不断下降。公司逆周期布局铜金资源,我们判断未来铜、锌和黄金价格维持稳定,卡莫阿投产后公司将充分受益。 催化剂:卡莫阿投产加速,金属价格上扬风险提示:宏观经济大幅恶化,公司项目进度不及预期

维持增持评级:天齐10万吨远景锂盐产能和塔利森上游锂矿配套扩张,收购SQM24%股份,有望成为全球锂业领导者。锂价下跌,下调天齐2018-2019EPS至1.85/2.34(前值2.28/3.34)元,新增2020年EPS2.86元,根据锂行业平均估值给予天齐锂业2019年20XPE,对应下调目标价至47元(前值71.35元),维持增持评级。 业绩符合预期。天齐锂业2018H1实现营业收入32.9亿元(同比+36%),归母净利13.1亿元(同比+42%),经营净现金流18.1亿元(同比+54%)。2018Q2单季度实现营业收入16.2亿元(环比-3%),归母净利6.5亿元(环比-2%),业绩符合预期。天齐预告2018前三季度归母净利16.6-18.8亿元(同比+9.3%到23.8%)。分业务看,2018H碳酸锂业务实现11.5亿元(同比+23%),毛利率高达76%(同比+3pct),锂精矿业务实现21.4亿元(+44%),毛利率高达71%(同比+5pct)。此外天齐2018H财务费用同比增加1.2亿元,主要系汇兑损失增加1亿元。 天齐锂业的王者荣耀。天齐远景规划10万吨LCE产能,包括目前4万吨+4.8万吨澳洲氢氧化锂产能+2万吨遂宁产能,上游塔利森也规划两期扩建匹配下游产能,塔利森作为最优质最大成本最低的澳洲锂矿山,保证了锂盐的成本和品质的绝对核心竞争力。此外天齐收购SQM24%股份,未来将掌握全球盐湖/矿法两大成本最低的上游资源,向全球锂业龙头进发。 催化剂:新能源汽车产销超预期。 风险提示:锂价大幅下跌。

本报告导读: 寒锐钴业中报归母净利5.3亿元,符合预期,钴价止跌反弹,利好寒锐钴业,维持增持评级。 投资要点:维持增持评级:寒锐钴业2018年中报归母净利5.3亿元,符合预期。钴行业供需边际上逐月改善,钴价止跌反弹,利好寒锐。维持寒锐2018-2020EPS 5.53/7.37/8.38元,维持目标价168元,维持增持评级。 业绩符合预期。寒锐钴业2018H1实现营业收入15亿元(同比+204%),归母净利5.3亿元(同比+288%),经营净现金流-1.1亿元。2018Q2单季度实现营业收入7.6亿元(环比+4%),归母净利2.7亿元(+7%),业绩符合预期。分业务来看,2018H1寒锐钴业务实现13亿元(同比+236%),毛利率60%(同比+12pct),主要受益于电钴均价同比上涨。寒锐钴业深耕刚果金钴产品市场,以获取优质/低成本的钴原材料作为核心竞争力,保证寒锐在电钴价格波动时,业绩持续释放的确定性极强。 海外mb 钴止跌,国内钴价反弹。mb 钴自半年下跌之后首次止跌,需求逐步改善,mb 钴再下跌的空间不大。国内重拾信心,内外盘差价开始弥补反弹行情确立。钴本身基本面来看,今年最差的时候已经过去了。需求端一定是逐月改善的;供给端Q2刚果金出口的钴原材料出现了明显下滑,我们也判断因为刚果金原材料定价滞后/供给周期长等因素,往后看Q3Q4供给并不会有太大增量;库存端,在国内层面,从钴原材料-钴盐-正极材料-电池厂每个环节库存都低位运行了一段时间。现在随着mb 钴价止跌大家对钴的信心逐步增强,看好内外盘差价修补的反弹行情。 催化剂:钴价格上行。 风险提示:刚果政局风险。

维持增持评级。公司2018H1归母净利8.4亿(+37.8%),表现基本符合预期。2018年起高镍三元快速放量将有效拉动氢氧化锂需求,未来价格中枢或维持相对高位,公司有望充分受益。考虑到Q2起锂盐价格回调较多将对业绩造成一定压力,下调2018/19年EPS至1.62/1.96元(原1.80/2.30元),新增2020年EPS预测2.13元,参考行业估值水平给予2019年23倍PE估值,相应下调目标价至45.0元,维持增持评级。 业绩表现符合预期,量价齐升助力业绩。公司2018H1营收/归母净利23.3/8.4亿元,分别同比+43.5%/+37.8%,业绩表现符合预期。据AM2018H1电池级碳酸锂均价14.70万/吨(含税),同比+10.2%,而当期锂盐收入约14.5亿元,按照碳酸锂当量口径,据此推算2018H1公司销售锂盐约11540吨,同比增约15.4%,量价齐升助力业绩增长。Q2毛利率42.3%较Q1下滑3.8pct,推测为Q2锂盐价格下滑较多所致。 高镍三元加速放量,公司氢氧化锂或充分受益。源于电池能量密度要求渐严等影响,2018年高镍三元加速放量,预计未来放量提速将明显拉动氢氧化锂需求,价格中枢或维持相对高位。公司原有约0.8万吨氢氧化锂产能,新建2万吨/年氢氧化锂产能目前已投产,产品放量在即。此前公司公告将于2019-2022年期间向LG合同销售4.76万吨氢氧化锂,我们判断公司氢氧化锂放量后销售应无忧虑,或将为业绩提供有效支撑。 催化剂:811高镍快速放量 风险提示:锂盐价格大幅下跌的风险

本报告导读: 盛屯矿业公告与金川国际展开合作,锁定部分铜钴原材料,此外盛屯刚果金铜钴项目计划扩建至8000吨钴/30000吨铜,钴业务布局再进一步,维持增持评级。 投资要点:钴行业布局再进一步,维持增持评级。盛屯矿业与金川国际合作,保障未来钴原材料安全,奠定盛屯矿业钴行业的健康发展,看好钴板块未来对盛屯的利润贡献。维持2018-2020EPS 至0.46/0.56/0.61元,维持目标价12.89元,维持增持评级。 锁定钴原材料,扩产加码钴行业。盛屯矿业公告与金川国际展开合作,欲包销未来金川国际旗下穆松尼项目迪拉拉西矿体中适宜出售的全部铜钴矿。穆松尼项目目前处于可研阶段,拥有87万吨铜以及29万吨钴资源量,铜品位2.8%,钴品位0.9%,矿山资源非常优质,预计2020年达产后,将有3.8万吨铜/7500吨钴精矿产量。目前盛屯矿业在刚果(金)开发的3500吨钴、10000吨铜综合利用项目投产在即,且计划进一步扩产至8000吨钴、30000吨铜生产规模。此次盛屯矿业和金川国际的牵手,为盛屯刚果金冶炼项目原材料供应提供了保障,为公司向钴行业扩展奠定结实的基础。 布局钴全产业链,打开新增长。定增收购科立鑫目前经证监会核准批复通过,未来盛屯矿业将形成钴上游资源-钴冶炼-钴回收的完整钴产业链,同时若科立鑫回收项目顺利开展,科立鑫有望向三元前驱体延伸,增强公司竞争力。 催化剂:公司刚果铜钴项目推进超预期风险提示:收购整合不及预期,刚果金地缘政治风险

维持增持评级。公司2018H1归母净利同比增15.1%至8.5亿元,表现基本符合预期。2018下半年国内氧化铝冬季限产规模有所扩大及海外氧化铝供需持续紧张有望助推价格上涨,公司为氧化铝龙头有望充分受益。维持2018-2020年EPS0.19/0.28/0.30元,维持目标价6.7元,维持增持评级。 表现基本符合预期,原铝/氧化铝产销、售价均有所增长。公司2017年营收/归母净利820.6/8.5亿元,分别同比-10.2%/+15.1%,营收有所下滑系贸易板块收入下滑所致(贸易下滑16.9%减收约129亿)。报告期内公司原铝/氧化铝产销及售价均有所提升(原铝产销增长明显系四大基地陆续投产贡献增量):原铝/氧化铝产量206/661万吨,分别同比+24%/+3.0%;(对外)销售209/364万吨,分别同比+36%/+1.6%,销售均价约为14416/2827(元/吨,含税),分别同比+4%/7%,带动相关板盈利增长明显:铝板块营收/税前利润265.2/2.0亿元,分别同比+31.0%/230.0%,氧化铝板块营收/税前利润212.7/19.2亿元,分别同比+12.3%/12.8%。 下半年氧化铝价格有望上涨,公司将充分受益。我们判断下半年国内氧化铝冬季限产规模有所扩大且海外氧化铝或因海德鲁、美铝、俄铝等事件影响供需较为紧张,有望助推氧化铝价格高位震荡甚至上涨。公司为氧化铝龙头将充分受益,以2017年产量估算氧化铝价格每上涨100元/吨,公司归母净利将增加约7亿元,业绩弹性巨大,后续业绩可期。 催化剂:氧化铝价格加速上涨 风险提示:公司降本增效力度不及预期,项目建设进度不及预期