投资要点: 维持增持评级。16年新能源汽车销量差强人意,大郡多地布局,实现快速增长。考虑到补贴退坡的影响,下调17-18年EPS至0.53/0.61 元(前值0.6/0.7元),新增19年EPS 0.7元。公司增发完成增多股本,17-19年EPS摊薄为0.48/0.57/0.67元,维持目标价24.8元,增持评级。 16年业绩符合预期,17Q1业绩不及预期。公司2016年归母净利1.9亿元(+21%),符合预期。分业务看,磁材料收入下滑7%,净利润却增长18%,主要是磁材单价下滑,销量略增,且公司严控成本,保证磁材利润增长。上海大郡销售电机30980套(+85%),收入达7.1亿元(+66%),净利润4803万元(+54%),增长迅速。公司预计17Q1归母净利318-954万元(下降70%-90%),主要是公司电驱动销量受“补贴退坡”和“推荐目录重申”影响,以及磁材在风电的销售因客户产品技术更新大幅下降。 电机业务有望继续腾飞。大郡主要客户北汽16年新能源汽车销量达5.1万辆(+153%),虽大郡占北汽份额有所下滑(15年北汽销量基数较小),但对北汽销量基本翻倍。新浪报道的“2+26防治方案”规定北京市9月底前将出租车全部换成电动车,很可能大幅增加北汽销量,大郡作为核心供应商,将充分受益。2月份新能源汽车销量超预期(1.65万辆),市场对全年销量预期有所提升。大郡规划17年电机产能为20万套,目前产能利用率较低,我们认为以其技术积累和客户资源,大郡有望保持高速增长。 催化剂:稀土价格提升、订单 风险提示:钕铁硼主业下游需求继续放缓的风险

维持增持评级,维持目标价至26.2元。公司2016年归母净利润9597万元同比下滑22.7%略低于预期。2017年新型火箭和发动机列装周期到来有望大幅带动公司营收和盈利能力,核级合金等新型合金产品有望高速增长。下调2017/18盈利预测0.36/0.48元(前值0.42/0.55元),新增2018年盈利预测0.63元。维持目标价至26.2元,对应2018年PE55倍。 铸造合金销售下行影响2016年利润,产品研发进展喜人。2016年公司金属销售9360吨,同比增长23%。营业收入6.81亿元同比下行4.1%,其中变形合金营收增长14%,铸造和新型合金销售减少20%/10%。毛利率29%同比下降2百分点,我们判断系镍、钴等原材料价格上行所致。公司库存5092吨同比大幅增长54.9%,主要系新型合金研发和验证周期拉长影响,同时也显示公司新型号订单较快增长。公司披露2017Q1预计实现归母净利1900~2100万元符合预期。 新型产品蓄势待发,2017有望迎来高增长。2016年高温合金产品成功实现向新一代重载火箭、新型号涡扇和涡桨发动机供货,新型产品产业化步伐和良率提升有望带来2017年销售和利润增长。新型合金方面,公司ODS产品需求旺盛,核级高温合金形成小规模稳定供货并进入核电站应用,河北德凯的铝镁大型薄壁铸件营收大幅增长实现净利润1764万元增长900%,2017年有望迎来进一步增长。 风险提示:新产品研发低于预期。

首次覆盖给予增持评级:预测公司2016-2018年EPS0.03/0.18/0.26元。公司降本增效成效明显:电解铝、氧化铝生产成本已大幅下降,我们判断氧化铝价格有望持续走高将明显提振业绩表现。首次覆盖目标价8.1元,对应2016-2018年PE270/45/31倍,当前空间68%,给予增持评级。 降本增效成效显著:公司近年降本增效持续推进,裁减冗余人员、压缩三费支出、推进一体化经营等措施已使电解铝/氧化铝生产成本大幅下降至9000/1500(元/吨),平均完全成本从2015年行业70%进入到50%水平,2017年预计进入行业40%,我们判断公司成本优势及规模优势将逐渐凸现。 氧化铝价格持续走高将带来极高盈利弹性:2016下半年氧化铝价格受益于供需关系错配、原材料价格快速上涨等因素迅速攀升突破2900元/吨,预计2017年氧化铝供需仍处于供需弱平衡状态,但受限于复产困难及环保等因素,价格上涨趋势有望延续。我们认为中铝由于氧化铝自给率较高达200%,每年约700万吨外销,其盈利改善之于氧化铝价格上涨具备极高弹性:测算显示若成本保持不变,则氧化铝价格每上涨100元,公司业绩将增加4.6亿元(不考虑少数股东损益),EPS将增厚约0.03元/股。 催化剂:氧化铝价格持续上涨,电解铝正式实施供给侧改革 风险提示:海外氧化铝进口超预期

本报告导读: 西藏珠峰作为铅锌矿石采选公司,充分受益于铅锌精矿的量价齐升。此外,二大股东拟增持公司股票不低于3亿元,彰显信心,维持增持评级。 投资要点: 二股东拟增持公司不低于3亿元,增持评级:西藏珠峰公告,第二大股东上海歌石祥金(持股15.31%股份)计划12个月内增持公司股票,金额不低于3亿元(1.5%股份),表明二股东对公司未来发展的看好,彰显信心。维持公司2017-2019年EPS1.25/1.55/1.93元,维持目标价38.5元,对应2017-2019 PE 24/19/15倍,维持增持评级 铅锌量价齐升,业绩充分释放。年初至今铅锌均价较2016年全年均价分别上涨39%和69%,公司2016年矿山开采量达233万吨(+53%),销售铅精矿铅量5.2万吨(+32%),锌精矿锌量7.3万吨(+38%),产销量提升显著。2016年塔国政府给公司配置了一个采矿权和两个探矿权,公司矿产储量进一步增加,凭借丰富的矿产资源,公司矿石开采产能很有可能提升至350万吨,甚至更高,铅锌精矿将量价齐升,公司业绩得以充分释放。 “一带一路”大战略或赋予公司大机遇。公司主要资产塔中矿业是目前塔吉克斯坦最大的中资企业,其作为上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,是目前中塔两国矿业领域最大的合作项目,也是我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业,随着战略不断推进,我们判断公司有望借助塔中实现资源进一步开拓,斩获发展先机。 催化剂:铅锌价格持续快速上涨 风险提示:采选不达预期,塔国政治风险

维持增持评级,上调目标价至29元。伴随国内矿业环境复苏和集中度提高,海外一带一路战略实施和产能输出,公司有望依托非煤矿山井巷工程和采矿运营领域的专业优势和项目经验拓展市场份额。预计2016~2018年EPS0.57/0.75/0.97元。上调目标价至29元(前值24元),对应2017/18年PE38x/29x,相对于现价空间39%,增持评级。 行业复苏,矿山工程和运营专业要求提升。当前国内矿山工程和运营市场规模约为130亿元/820亿元。伴随国内和全球金属价格触底回升和矿业投资探底,矿山工程和矿山运营有望迎来复苏。另一方面,国内环保监管趋严和海外一带一路产能输出战略为行业龙头营造良好政策环境,拥有丰富项目经验和专业优势的矿山工程和运营企业直接受益。 积极进取,金诚信有望直接受益提升市场份额。金诚信专注于拥有较高工程技术要求的非煤井巷工程和矿山运营领域,拥有丰富的工程经验,以及包括赞比亚谦比希铜矿、金川龙首矿区等大型矿山施工和运营经验。过去三年,虽然行业经历寒冬,但是公司2015年毛利率24.5%较2013年仅下降4.6%,显示公司极强的工程和运营能力。当前公司资产结构良好,市场占有率约1%,行业复苏后公司有望迎来高速增长,拟实施员工持股计划进一步彰显公司对未来发展信心。 催化剂:市场开拓进展、一带一路政策进展; 风险提示:宏观经济和矿业政策风险、安全生产风险。

投资要点: 铜箔产品获市场认可,增持评级:公司公告与生益科技签订协议供应铜箔,印证铜箔产品获市场认可,后续销售料将无忧。我们判断未来随着铜箔新增产能达产及加工费继续上行,公司铜箔业务业绩贡献可期。维持公司2016-2018年EPS0.02/0.09/0.14元,维持目标价4.5元,对应2016-2018PE225/50/32倍,维持增持评级。 公司铜箔业务具备较大盈利弹性:公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能。按目前锂电铜箔加工费4.5万元/吨(成本略超2万),标准铜箔4万元/吨(成本2万不到),公司铜箔板块盈利能力已相当可观。未来新增产能投产叠加铜箔加工费处于上涨通道(新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即),我们判断铜箔业务将为公司业绩带来较大弹性。 产品价格上涨叠加成本降低,公司业绩前景乐观:公司三大主业目前均处于盈利状态:自产铜产能约5万吨/年,受益于铜价持续上涨;冶炼铜产能约135万吨/年,受益于TC/RC费用持续高企;副产品硫酸产能约400万吨/年,受益于硫酸价格高涨及双闪项目拉低成本。我们认为受限于铜供需紧平衡、硫酸生产环保督查等因素,公司主要产品价格有望维持高位,未来业绩有望得到充分释放。 催化剂:铜箔加工费用、硫酸等价格持续快速上涨风险提示:铜价大幅波动

投资要点: 首次覆盖增持评级。预测公司2017-2019EPS1.34/1.67/2.09元。近4个月,钴价暴涨已翻倍,达40万元/吨,且我们判断此轮钴价上涨后大概率将维持在较高位置,钴迎来高景气时代。公司拥有开采-冶炼-加工钴全产业链,在刚果(金)布局,拥有稳定的钴精矿采购渠道,公司未来业绩将因钴价走高持续提升。首次覆盖目标价60元,对应2017~2019年PE45/36/29倍,空间108%,增持评级。 钴价暴涨,钴行业或迎来新时代。钴价已暴涨至40万元/吨,钴行业处于紧平衡状态。需求端,动力电池需求快速增长,拉动了对钴的需求;供给端,除了刚果手抓矿产能可能造成供给端增量,供给短期呈现一定的刚性。考虑到3C锂电池钴酸锂材料难以被快速替代、动力电池需求保持稳定增长,不存在需求突然萎缩的较大可能,我们预判,此轮钴价上涨后或维持在较高水平。 量价齐升,寒锐尽享天时地利。寒锐钴业拥有钴全产业链,在刚果(金)拥有稳定的钴精矿采购渠道,钴价上涨使公司钴产品利润空间扩大。且公司钴粉产品占国内市场的1/3,未来几年,钴粉或长期处于供不应求的状态,公司钴粉产品将为公司业绩带去持续的贡献。此外,IPO项目募投扩产1500吨钴粉项目和5000吨电钴项目,加码公司在钴产品的布局,增强公司核心竞争力。 风险提示:钴、铜金属价格波动的风险,原材料或供给不足的风险。

投资要点: 首次覆盖增持评级:预测公司2016-2018年EPS 0.02/0.09/0.14元。公司主营业务铜冶炼、硫酸生产成本已大幅下降,冶炼费用及硫酸价格持续高企将提振业绩表现,目标价4.5元,对应2016-2018 PE 225/50/32倍,当前空间42%,给予增持评级。 成本下降,价格上升,业绩有望爆发:双闪项目已使铜冶炼/硫酸生产成本大幅下降至每吨1900/110元,而公司目前冶炼及硫酸产能较大约每年130/400万吨,两项业务皆具较大盈利弹性。未来TC/RC费用有望持续高企(铜精矿供应料较为充足)叠加硫酸价格继续上涨(环保监管趋严等因素推动),公司业绩有望迎来拐点大幅上涨;此外新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即或将助力铜箔业务超预期,成为公司业绩增长下一亮点。 混改先锋,利益绑定,发展后劲十足:公司混合所有制改革独辟蹊径,通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股:公司层面涉及员工持股(约9亿元)的定增方案已正式实施,而集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份。我们认为此次混改新模式将深度绑定集团与上市公司利益关联,推动混改实质推进以拧结各方力量做大做强公司业绩。 催化剂:铜箔加工费用、硫酸等价格持续快速上涨 风险提示:铜价大幅波动

投资要点: 业绩符合预期,维持增持评级:公司公告2016年实现营业收入/归母净利67.8/1.4亿元,同比增17.1%/482.3%,业绩符合预期,大幅增长主要源于报告期内各产品价格回暖、产销量上升:其中黄金生产20,72吨(+5.5%),收入54.1亿元(+23.3%),锑品生产30246吨,收入10.3亿元(+3.4%),钨品生产2011标吨,收入1.8亿元(+29.4%)。维持2017-2018年EPS每股0.35/0.45元,新增2019年EPS每股0.52元,维持目标价16.0元,对应2017年46倍PE。 2017Q1业绩扭亏,全年业绩可期:公司预告2017年Q1归母净利5000-7000万元,成功扭亏(16年同期亏损660万元)。业绩大幅攀升源于黄金、锑制品及钨制品销售价格明显上涨。我们认为美联储加息预期充分,金价企稳,锑价随着环保督查趋严有望继续大涨,公司业绩受益于产品价格上涨弹性较大,2017年全年业绩表现可期。 锑价上行,公司将充分受益:我国锑行业整体亏损多年致使产能收缩,环保督查趋严有望进一步压缩供给,将为锑价上涨提供有力支撑,长江有色市场锑(1#)均价较2016年初的3.45万元/吨已大幅上涨超60%。我们判断随着4月份环保组入驻湖南督查,锑价有望继续大涨。公司目前保有锑23.5万吨,锑业务具备较大盈利弹性。我们测算锑价格每上涨1万元/吨,公司EPS增厚约0.13元/股,净利增厚约1.6亿元。 催化剂:锑价继续大幅上行 风险提示:环保督查力度不及预期

[首次覆盖增持评级 :预计公司2016-2018 EPS 0.12/0.35/0.45元。公司虽以黄金为主业,但锑业务不容小觑。我们判断锑价上行周期,公司将充分受益、业绩增厚明显。首次覆盖目标价16.0 元,对应2016~2018 年PE133/46/36倍,当前空间38%,增持评级。 冶炼利润压缩叠加环保力度趋严,未来锑供给有望持续收紧。我国锑冶炼主要原材料为进口锑精矿,近年锑精矿价格坚挺,锑价不断下行致使冶炼利润不断压缩,行业亏损严重迫使产能大幅出清,2015 年国内锑产量约11.5 万吨,同比减少4.2%。而当前国内环保监察力度不断增强,我们判断锑冶炼作为重污染行业料将成为整治重点,若环保整治力度不断持续,对锑供给影响或将放大。截止到2017 年3 月3 日,长江有色市场锑(1#)均价为5.55 万元/吨,较2016 年初的3.45 万元/吨增大幅上行61%。我们认为未来随着环保力度的不断加大,锑供给收缩的格局将持续,锑价有望延续良好反弹势头。 锑价上行,湖南黄金充分受益。龙头企业由于环保投入较高,生产工艺较为先进,有望独善其身,直接受益于锑价格上行。湖南黄金是国内第二大锑生产企业,公司目前保有锑资源储量21.89 万吨,2015 年精锑产量约5600吨,具备较强业绩弹性。我们测算锑价格每上涨1 万元/吨,公司EPS 增厚约0.13 元/股,净利增厚约1.6 亿元,业绩将充分受益于锑价上行。 风险提示:锑供给收缩不及预期,环保监察力度不及预期。

投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级,目标价19.2元。公司旗下核心金融板块各具竞争优势,协同效应不断增强,150亿元配套募资将成为公司业绩持续高增长的重要保障。考虑公司竞购40%外贸金融租赁股权,预计公司2017年-2019年净利润分别为24.05亿元、31.22亿元和40.11亿元,对应EPS分别为0.64元、0.83元和1.07元,年复合增速超过30%。参考30倍P/E,对应公司2017年EPS的目标价为19.2元,距目前有34%空间。首次覆盖,给予“增持”评级。 “两大协同”构筑五矿金控竞争优势。(1)金融牌照间协同:通过业务线条的有效整合,各牌照间可实现客户共享,以强带弱。资本哺育下,公司将补齐券商短板,金控协同潜力将充分释放。(2)与集团协同:五矿和中冶合并后,将打通金属矿业全产业链,集团提出“打造千亿内部市场”目标,集团内部市场的健康扩容将进一步打开公司金融业务的发展空间。 金融牌照齐全,资金助力成长。(1)信托:政策面叠加基本面,行业预期好转,五矿信托经营绩效高于行业平均;(2)证券:具有券商全资质,固收业务优势突出,本次注资有望带来业绩跨越式增长;(3)租赁:金融租赁具有牌照优势,公司竞购外贸金融租赁40%股权后将实现并表,业绩增厚明显。(4)期货:创新业务优势明显,在金属期货方面独具优势。 风险提示:经济和金融环境波动,致使公司业绩不达预期;配套募资所带来的业绩增量不达预期。

本报告导读: 公司拥有多种金属全产业链,以铜锌为主,以铅金银为辅,目前金属价格居高位,且很可能会继续上涨,公司未来业绩将会得到充分释放。 投资要点: 首次覆盖增持评级。预测公司2016-2018EPS0.04/0.12/0.13元。公司拥有多种金属集开采-冶炼-加工全产业链,以铜锌为主,以铅金银为辅,一定程度避免了单一金属价格波动对公司带来的风险。目前金属价格(铜、锌、铅)居近几年的高位,且很可能会继续上涨,公司未来业绩将会得到充分释放。首次覆盖目标价6.0元,对应2016~2018年PE150/50/46倍,空间20%,增持评级。 布局多金属上中下游全产业链。白银有色拥有铜冶炼产能20万吨,锌冶炼产能28万吨,产量名列全国前茅。同时公司在国内拥有资源储量铜43万吨,铅128万吨,锌591万吨,还积极布局国外矿产资源。此外公司还布局金属板带、箔、棒、管等加工领域。以此公司形成了多金属上中下游全产业链的布局。 受益于金属价格上涨。自去年至今,基本金属价格一路上涨,贵金属价格整体上也属于上涨趋势,白银有色作为铜锌铅金银的多金属采选冶炼企业,将受益于金属价格的上升,尤其是铜锌价格目前维持在48000元/吨和22000元/吨,公司最主要的铜锌板块业绩将大幅改善。 风险提示:金属价格剧烈波动风险,原材料供给不足风险。

投资要点: 维持增持评级。公司继续强化“拓展两头、优化中间”战略,本次定增拟向上游并购水电资产,未来降本增效有望继续推进。受成本和电解铝价格影响,下调公司2016-2018年EPS 预测至0.05/0.32/0.47元(此前为0.29/0.55/0.65元),但考虑到公司未来成本继续下行,供给侧改革继续推进,维持目标价8.09元,空间20%,增持评级。 拟定增收购水电资产。公司发布公告,拟定增45亿元,收购水电资产、超薄铝、铝土矿等项目,发行低价6.17元/股,股份7.29亿股,股本摊薄28%,其中大股东拟认购25%-42.57%的份额。我们认为,本次并购是公司继氧化铝布局完善之后,继续向上游控制成本端,提升自给率的重要一步,达成后电力自给率提升至10%以上,收购有利于降低用电成本。市场担心并购成本偏高,我们认为主要是公司看中后续整合电力机组后,利用小时数提升带来的发电成本下行,以及同电解铝产线之间的协同效应,未来整合后有望提高效益。大股东积极认购,体现对项目的重视和信心。 供给侧改革下,水电电解铝龙头充分受益。供给侧改革有望向有色金属板块大力推进,此前环保整治征求意见稿要求冬季采暖季节限制电解铝生产,涉及产能12%左右,影响较大。云铝作为唯一一个水电电解铝企业,随着环保压力逐渐凸显,未来有望充分受益于电解铝供给侧改革。 风险提示:定增不顺利的风险。

业绩符合预期,维持增持评级。公司2016年营业收入74.8亿元,同比增长18.8%;归母净利润2.7亿元,同比增长55%,符合预期。公司铝深加工布局稳步推进,成长空间有望进一步打开。考虑公司转固和费用摊销进度,下调2017~18年EPS预测至0.72/0.96元(前值0.76/1.00元),新增2019年EPS1.06元。维持目标价至20.3元,对应2017年PE28x。 2016年受益于深加工占比提高和加工费上行。公司2016年实现铝板带和铝箔销量45万吨/6.2万吨,同比增长16%/14%,主要系开工率提升和20万吨铝材深加工项目带来销量增长。参考全年铝均价测算,板带加工费约3450元/吨,铝箔加工费4900元/吨与2015年持平,系深加工产品销量提升对冲传统板材加工费下行。公司四季度来看,公司营业收入22.1亿元环比上行12.8%系铝销售均价上行,净利润6858万元,环比基本持平。 在手订单保障成长,深加工布局稳步推进。公司主业在手订单充分,伴随后续轨道交通用铝和深加工产能爬坡和良率提升,业绩将维持高速增长。公司拟募资12.2亿元改扩建12.5万吨/年轧制板产能,布局汽车用板材市场。考虑到河南地区拥有众多整车和零部件企业生产基地,公司向深加工领域布局稳步推进,有望进一步提升铝板材盈利能力。 催化剂:轨道交通投资加速; 风险提示:定增进展风险。

投资要点: 事件:赣锋锂业2月8日公告参股公司RIM 所属 Mt Marion锂矿首批1.5万吨锂精矿开始运往中国。1月18日和25日公司公告参股美洲锂业和参与开发和销售Cauchari-Olaroz 锂项目相关事宜。 资源端延伸稳步推进。Marion 矿山于2012完成初步勘查。五年内矿山开发稳步推进,2016年进入设备安装和调试阶段,采矿进展符合预期。参考前期公告,矿山一期建设后年产锂精矿达20万吨/年,折合碳酸锂3.2万吨/年,公司锂资源自给率有望大幅提升,形成SQM 卤水+RIM 精矿+外协资源端构成,加工产能因此将稳步释放。远期来看,我们认为Marion矿山扩产潜力和Cauchari-Olaroz 盐湖开发前景值得期待。 一体化锂行业龙头,受益行业产能有序扩张。若Mt Marion 矿山顺利适配赣锋锂业万吨锂盐项目,预计2017年末锂资源时点产能折合碳酸锂约22万吨/年,比2015年末增长将达到新增资源端产能约18%(主要新增产能由RIM 公司和Orocobre 公司贡献),资源端扩张进度符合我们在2015年3月《全球锂资源供给有限,涨价将持续》中的判断。若新能源汽车销量增长符合预期,锂资源端紧平衡将持续,公司作为行业龙头直接受益。 维持增持评级。公司资源端布局进一步夯实,万吨锂盐项目原料瓶颈有望破除。维持2016-18年EPS 预测至0.83/1.02/1.24元,维持目标价41.5元,对应2017年PE 40x,维持增持评级。 风险提示:海外政策和社区风险、锂电池销量波动。