事件:公司发布2017年年度报告,公司2017年实现营业收入187.16亿元,同比增长12.60%,实现归母净利润31.49亿元,同比微增0.14%。 总的来看,尽管福耀玻璃的营收增速有所放缓,但公司的销售增长还是超过了国内外汽车行业的增速,市占率继续提升。归母净利润的增速放缓主要受人民币升值影响,2017年公司汇兑损失3.88亿元,去年同期汇兑收益为4.59亿元,若扣除此因素,本报告期利润总额同比增长17.52%,我们认为该因素只是一个短期的干扰量,对公司长期影响不大。 分地区来看,国内市场仍为主要市场,17年国内营业收入为115.72亿,占比达63.6%,但国外市场营收提升明显,从去年的56.16亿元增长到今年的66.19亿元,同比增速为17.86%,占比也达到了36.4%。 主要是由于美国公司的产能提高,生产效率提高带来的。同时海外的毛利率与国内的毛利率差距有所缩小,海外地区的毛利率为39.94%,比去年增加了1.08pct,去年毛利率较低主要是由于美国芒山工厂的一次性亏损造成的。美国公司2017年实现营业收入3.19亿美元,净利润75.45万美元,实现了扭亏为盈。我们认为未来美国公司的盈利能力能够继续提高,成为福耀未来的一个有力的利润贡献来源。 公司打通产业链上下游,原材料自给率高。硅砂是生产浮法玻璃的重要原料,目前公司拥有三个生产硅砂的子公司。公司加大研发投入,积极提升产品附加值,高端产品占比稳步扩大,如HUD抬头显示玻璃、隔音玻璃、SPD调光玻璃、镀膜隔热玻璃等,推动毛利率增长。 投资评级:预计公司2018-2020年归母净利润分别为35.20亿、39.86亿、44.02亿,EPS分别为1.40元、1.59元、1.75元,市盈率分别为19倍、17倍、15倍,维持“增持”评级。

事件:公司发布2017年年报和2018年一季报业绩预告,2017年实现营业收入4.66亿,同增82%,净利润5652万元,同增47%;2018年一季度净利润1100—1230万,同增125%-151%。 行业景气度持续向上,设备企业充分享受行业增长红利。国内LCD和OLED产线投建情况明朗,下游企业资本开支加大,行业高增长趋势不改,根据统计测算,对应未来3年设备端有近500亿的市场空间,行业高景气为公司发展奠定基调,设备企业享受成长红利; 17年确认延迟及费用较高导致业绩略低预期,需重视结构改善。17年公司研发投入进一步加大至4200万,同增167%,管理费用6800万元,同增141%,以此为契机,公司于17年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发,并实现量产,进一步扩充产品种类和提升产品毛利,我们认为这种结构性的改善对收入增加和毛利改善有非常大的促进作用,值得关注; 18年新增订单充沛,业绩确定性高。在17年基础上,公司进一步拓展和京东方、业成、蓝思等一线客户合作,不排除继续获得设备大单,预计18年公司实现8-10收入的确定性较大,对业绩有进一步增厚; 19年为国产OLED设备元年,高增长值得期待。在OLED成为第三代显示技术同时,国内OLED产线建设呈现爆发式增长,京东方等企业持续大规模投入,未来3年国内OLED产线建设总投资达到2800亿,对应后段模组设备的空间达到250亿以上,与此同时,随着国产设备精进,预计在19年会迎来国产设备大年,国内设备头充分享受行业增长的红利。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润为1.67亿、2.60、3.45亿,不考虑转增情况下,对应EPS为2.32元、3.61元、4.79元,对应PE为27倍、17倍和12倍,给予“买入”评级。 风险提示:收入确认和毛利改善不及预期

公司公布2017年业绩快报,实现营收18.94亿元,比上年同期下降7.05%;实现归属于上市公司股东的净利润2.06亿元,比上年同期增长635.03%。主要由于公司2016年重组前处于亏损状态,重组后全资子公司兴化化工具有较强的盈利能力,生产经营向好,业绩大幅增加。 大股东易主,公司浴火重生:受经济低迷以及行业产能过剩的影响,公司2014-2015年连续亏损,为保证上市公司的健康发展。延长集团对公司进行了资产重组,将原来的亏损业务进行整体剥离,置入煤化工业务。延长石油入主公司,带来平台、管理以及资金等多方面优势,公司将全力打造一体化煤化工企业。目前主营产品产能分别为合成氨30万吨/年,甲醇30万吨/年,混胺/DMF10万吨/年。 供给侧改革依旧,公司有望长期收益:公司通过技术改造使得煤气化装置由“吃精粮”改为“吃粗粮”,使用运距在200公里以内的渭北煤,从而大大降低了生产成本。同时公司产品结构合理,已形成一体化循环煤化工产业链,并且具有完备的污染物处理能力,能够实现满产满销。公司主要产品液氨、甲醇和DMF等受益供给侧改革红利,产品价格有望延续高位,公司有望长期受益。 煤制乙醇成功投产,未来发展潜力巨大:延长石油集团旗下全球首套10万吨/年煤制乙醇工业化项目已经投产,已经稳定运行数月。 乙醇汽油目前已在国内多个省份进行试点,政策规定2020年中国燃料乙醇年利用量将达到1570万吨,目前尚存在较大的产能缺口。相对于生物质乙醇,煤制乙醇具有明显的成本优势。随着乙醇汽油的逐步推广,煤制乙醇项目发展潜力巨大。 盈利预测:若不考虑乙醇项目注入,预计公司2017-2019年归母净利润2.06/2.35/2.65亿元,对应PE分别为23/20/18倍,首次覆盖给予“增持”评级。

公司公布2017年业绩预告,2017年归属上市公司股东的净利润预计将实现83,123-95,123万元,同比增加450-529%。业绩同比大幅提高的主要原因是受益供给侧改革的影响,公司主要产品价格回升,且销量上升,从而致使公司2017年净利润出现大幅增长。 一体化制冷剂龙头,充分受益供给侧改革红利:公司是国内制冷剂龙企业,背靠巨化集团,拥有从上游原材料、一体化生产系统和完善的环保装置等协同竞争优势。2017年公司主要原材料萤石、无水氢氟酸涨幅巨大,公司可部分自给氢氟酸,利用一体化氟化工系统可对冲原材料上行的风险,充分受益供给侧改革的红利。 制冷剂价格再起,增厚公司业绩:进入3月,下游空调厂商逐渐加大生产以应对即将到来的旺季。无水氢氟酸维持高位,对价格形成坚挺的支撑。据百川资讯数据,2018年制冷剂价格再度上行,目前R22价格19000元/吨,较年初上涨18.75%;R125价格55000元/吨,较年初上涨14.58%;R410a价格45000元/吨,较年初上涨25%。受益于房地产后周期的影响和海外需求的提升,制冷剂价格有望继续看涨,将大幅增厚公司业绩。 携手大基金,开拓电子化学品新天地:公司拟联合大基金和多家基金共同出资设立中巨芯科技,公司拟以货币方式出资39,000万元,持股比例39%。中巨芯拟在公司原子公司凯圣和博瑞的基础上进行发展,主要从事湿电子化学品和高纯电子气体的研发和制备。目前正是我国半导体产业发展的关键时期,和大基金的合作有利于我国电子化学品的国产化进程,加速实现半导体产业链的弯道超车,公司也将受益加快转型步伐。 盈利预测:预计公司2017-2019年归母净利润9.2/12.87/14.58亿元,对应PE分别为29/21/18倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌的风险;新业务进展不及预期的风险

2017公司实现营收3.54亿元,同比上期增加6.37%,归属于上市公司股东的净利润为0.54亿元,同比上年减少22.14%。业绩下滑主要是环保成本与原材料成本增加所致。同时公司公布2017年利润分配及资本公积转增股本预案,每10股派3元,共派发1800万元,同时每10股转增4股,转增后股本为8400万股。 成本上行压缩短期利润,客户端突破不改长期发展:受供给侧改革的影响,公司主要原材料硝酸、氢氟酸、双氧水、硫酸等原材料价格出现大幅上升,公司产品价格虽然上调,但是难以覆盖原材料成本的上升,从而导致业绩的下滑。2017年公司硫酸、双氧水成功导入士兰集昕供应链;铝刻蚀液获得京东方订单;稀释剂、增粘剂等产品在厦门天马的取得较大增长;正胶显影液和PI胶显影液产品进入长电先进供应链。虽然成本的上行公司短期利润受挫,但是公司在优质客户的不断突破将保证公司的长期发展。 下游产能转移,进口取代前景广阔:目前半导体、平板显示领域产能正逐渐向国内转移,预计到2018年我国总共可投产的面板生产线将高达到40条,中国大陆2017-2020年将有26座新的晶圆厂投入营运。随着下游产能密集投放,我国对湿电子化学品需求的总量和质量有明显提升。目前国内高端湿电子化学品主要依赖国外厂家供应,下游需求的集中爆发将给公司扩大下游客户带来良机。 公司全方位布局,看好长期发展:公司是国内湿电子化学品龙头,面对下游国产化浪潮全国布局,设立5万吨产能的眉山基地与26万吨产能的镇江基地,公司本部江阴基地募投二期完成后将形成9万吨产能。公司全面布局,在进口替代浪潮中占得先机。在电子化学品国产替代形成的广阔空间配合公司产能的有序释放,公司长期成长值得期待。 盈利预测:预计公司18-20年,实现归母净利润0.76亿元、1.18亿元、1.91亿元,对应PE45X、30X、18X,给予“增持”评级。

事件:公司2017年年报披露,公司 2017年全年实现营收 92.32亿元,同比增长8.45%;归母净利润5.79亿元,同比下降0.71%;扣非净利润5.78亿元,同比增长35.62%。预计2018年一季度实现归母股东净利润1165.01-1327.57万元,同比增长2.15-2.5倍。 扣除精机科技与麦格纳合资影响,公司经营保持稳健向上态势。 公司2017年归母净利润同比下降0.71%,主要原因是旗下精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2亿元致使所得税费用增加1.38亿元。经营层面看,公司2017年实现利润总额8.02亿元,比上年的6.63亿万元增加1.39亿元,增幅达20.88%,总体保持稳健向上态势。 公司业务进一步聚焦,盈利能力持续提升。 营业收入上看,航空产品实同比增长4.79%,非航空产品同比增长16.05%,现代服务业实现同比下降30.91%,主业进一步聚焦。盈利能力上看,航空产品毛利率同比提升1.88个pct,非航空产品同比提升1.24个pct,现代服务业同比提升15.47个pct,公司提质增效工作取得阶段成果,盈利能力持续提升。 军机和民机迎来历史发展机遇期,公司业绩增速有望加快。 公司预计2018年一季度实现归属上市公司股东净利润。 1165.01-1327.57万元,同比增长2.15-2.5倍。军机和民机迎来历史发展机遇期,公司作为航空工业旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台,在国内航空机电领域处于主导地位,业绩有望加速增长。 盈利预测与投资建议。 预计公司2018-2019年归母净利润分别为8.27/10.23/13.22亿元,EPS分别为0.34/0.43/0.55元,PE 分别为30/24/19倍。鉴于公司为国内航空机电龙头,体外优质资产注入预期高,下游军民用市场空间广阔,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 军品订单延迟风险;资产注入推进不及预期。

事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入42.49亿元,同比增长36.26%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长26.65%,基本符合预期。 短期合资建厂影响利润增速,长期客户开拓趋势向好。公司为开拓下游客户会合资设立热管理工厂,导致少数股东收益占比提升,一定程度上拖累了归母净利润增速。但从长期来看,随着公司下游客户以及新产品新订单的逐步落地,公司发展经营有望持续向好。 Q4单季利润环比增速最高,高增长趋势有望延续。分季度来看,公司2017Q1-Q4分别实现收入9.30/10.77/10.83/11.58亿元,分别实现归母净利润0.79/0.88/0.73/0.85亿元,Q4单季环比分别增长6.9%和16.4%。Q4单季收入同比增长25.87%,归母净利润同比增长9.0%。 Q4利润端环比改善明显,得益于原材料涨价趋势放缓叠加公司精益管理降低费用率。由于2016年Q4重卡销量反弹以及乘用车购置税减免政策退坡带来的抢装效应,造成利润基数较高导致同比利润增速变缓。 目前公司开工良好,一季度有望延续高增长势头。 进口替代是公司长期成长的核心逻辑。公司作为汽车换热龙头企业,商转乘叠加新能车热管理发展战略打开未来成长空间。有望充分享受零部件企业进口替代趋势,提升供应品类提升车价值量,实现高速增长。公司目前乘用车获得通用全球战略合作伙伴,并获得大众全球竞标资格,有望逐步实现客户高端化。 充分受益节能减排政策落地。2020年乘用车以及商用车国六排放标准实施,带来汽柴油机EGR 系统以及商用车尾气处理DPF+DOC+SCR封装业务的全面爆发,公司尾气业务有望实现高增长。 投资评级:不考虑朗信收购的情况下,预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.25/4.27/5.58亿元,EPS 分别为0.41/0.53/0.70元,PE 分别为22.4/17.1/13.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户销售不及预期;年降超预期;成本大幅上升。

事件:公司控股股东、实际控制人江涛先生自2018年2月24日起6个月内计划以自有或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,计划增持金额人民币1000万元-10000万元;公司因筹划购买资产的重大事项自2018年2月5日开市起停牌。由于公司决定终止筹划本次重大事项,公司股票于2018年2月26日开市起复牌。 点评: 1.江涛先生基于市场对公司市值的严重低估,对公司在天然气利用领域的战略布局的认同及对公司内在价值的认可,愿意与公司长期共同发展,彰显对公司的信心。 2.截至公司公告日,江涛先生持有公司股份11967.5万股,占公司股份总数的32.29%。本次拟增持不超过公司总股本2%,拟增持价格不超过人民币12.00元/股,目前公司股价为8.6元,有助于维持股价正常发展、增强投资者信心、对公司长远的发展是一个利好的信息。 3.由于双方对本次交易的报价差距较大,未能达成一致意见。交易对方于2018年2月22日向公司发出《终止合作函》,其决定终止筹划本次重大事项。为保护全体股东及公司利益,经审慎研究后,公司同意终止筹划本次购买资产事项。本次终止筹划重大事项不会对公司的正常生产经营产生不利影响,不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为0.36亿元、1.75亿元和2.1亿元,EPS为0.1元、0.47元、0.57元,市盈率分别为90倍、18倍、15倍。给予“买入”评级。 风险提示:天然气行业发展不及预期,EPC业务不及预期

首先对于行业我们保持乐观判断。从日本发展经验来看,产业发展自底部恢复,工程机械景气度至少能保持3年以上,目前跟踪的下游指标显示经济增长动力强劲,经济发展与设备保有量的剪刀差对产业发展有支撑,行业景气度可持续。 昔日龙头成为行业的慢跑者,潜心发展有望再续历史辉煌。公司抓住了装载机国产化浪潮,奠定了早期工程机械龙头的地位,但在2000年后工程机械行业大发展阶段,错失混凝土机械国产化机遇,逐渐成为行业第二梯队企业。未来具有广阔市场和丰厚利润的挖掘机市场将成为国产化的主战场,公司经过几十年潜心布局,已经形成了丰富而全面的产品布局,以装载机、挖掘机为核心的产品均进入行业前列水平,有望再创历史辉煌,成为行业的长跑者。 砥砺前行六十载,公司具备了长跑型选手的特质。首先,行业具有广阔的市场空间,海外市场特别是亚非拉市场发展潜力巨大,公司全球化战略布局形成为公司发展提供足够长的赛道;其次公司是行业内布局核心零部件最完善的企业,对核心零部件的掌控,为公司重回第一梯队提供强有力保障;再加上公司一直以来比较稳健的经营风格和目前相对年轻而富有经验的管理团队,让公司未来发展更加可持续,使得公司在未来长跑中更加有力量,历史遗留问题处理接近尾声,公司盈利能力进入加速上升通道。对比海内外优秀企业ROE,公司盈利能力相对较低,主要差距在于销售净利率水平,公司经过去年资产负债表的修复,历史遗留问题处理接近尾声,行业景气度仍在延续,同时部分产品涨价带来利润弹性,销售净利率有望大幅提升,公司盈利能力进入加速上升通道。 投资建议与评级:预计公司2017-2019归母净利润至3.17亿、6.97亿和7.99亿PE为34倍、16倍和14倍,PB为1.17,综合考虑公司业绩弹性及目前估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。

报告摘要:传统业务营收平稳增长,新项目有望成为新的盈利增长点。公司传统主业涵盖金刚石、超硬材料及制品,是目前国内规模领先、品种最齐全的超硬材料供应商。2016年本部业务实现收入18.17亿,同比增长7%,整体保持稳定发展。此外,公司宝石级大单晶金刚石产业化项目进展顺利,达产后将成为新的利润增长点。 明匠是“工业4.0”领军企业,全行业智能制造系统集成商。子公司明匠智能是目前国内少有的几家能够打通智能核心零部件一软件一本体制造一系统集成等产业链各个环节的企业,开创“行业龙头带动+政府基金引导+社会资本支持”的产融结合新模式,子过多年的行业积累,明匠已经发展为我国“工业4.0”智能制造领军企业,全行业智能制造系统集成商。 首创IPP智能制造产业基金模式,全国推广效果显著。明匠智能在全国率先采用IPP模式(工业资产合作伙伴),利用有限的财政资金,撬动社会资本,并借助“上海明匠”在国内外工业4.0领域领先的技术优势和极高的行业地位,逐步完成工业企业产业升级,目前已经取得丰硕成果。借鉴工程机械类企业的发展史,我们认为机遇与挑战并存,在风险可控的前提下,明匠开创新的智能制造产业基金模式是有望为制造业企业开创一种全新的商业模式,发展值得期待。 战略进军工业互联网,掘金“企业上云”年均百亿软硬件市场。明匠立足于系统集成业务,在积累大量行业经验和数据基础上,与中国电信开展“企业上云”深度合作,战略布局工业互联网,为企业提供翼联工业智能网关和工业数据服务,探索工业互联网数据服务支付新模式,掘金年均百亿级数据服务软硬件市场空间。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为4.47亿元、5.17亿元和6.41亿元,EPS为0.31元、0.36元、0.45元,对应市盈率分别为25倍、22倍、17倍。给予“买入”评级。 风险提示:金刚石业务发展不及预期;基金项目落地不及预期

1、塔吊租赁市场空间广,但格局分散,龙头市占率在提升。据统计, 塔吊租赁服务行业市场规模高达700 亿,龙头企业市占率仅2%左右, 市场格局极度分散,但从海外发展经验来看,这不是一种常态,集中会是行业大的方向,在经历周期洗礼后,目前行业正在逐步集中。 2、需求端:经济恢复带来行业向好,装配式建筑促进结构端加速发展。首先塔吊下游房地产和基建投资景气度仍持续,未来大幅下滑概率不大,有利于行业平稳发展;同时装配式建筑兴起带来对中大型塔吊刚性需求,据测算增量市场达到300-500 亿。从国外发展经验以及政府决心看,装配式建筑带来的增量市场是确定且可持续的。 3、供给端:行业自然出清后慢慢集中,同时装配式建筑比例提升带来设备投资和设备迭代问题,延缓整体扩张速度。经过几年下行期, 业内大量中小企业自然出清,行业逐步向龙头企业集中;同时装配式建筑塔吊单体价值大幅提升、信用环境紧缩及企业盈利能力远低于负债成本,行业整体扩张能力受压制;再加上行业设备迭代时间较设备投资回收期要高,行业扩张意愿进一步降低。 4、供需两端带来行业量价提升,同时推动产业格局扭转,行业进入加速整合阶段。产业格局向好带来行业“量”“价”等指标的持续提升,同时随着装配式建筑产业蓬勃发展,结构性供需失衡加剧,产业格局开始扭转,龙头企业迎来历史性发展机遇,行业进入加速整合发展阶段,未来有望复制美国联合租赁发展路径。 5、对比国内外企业,公司盈利能力有提升空间。对比国内,公司作为行业唯一上市企业,在资本扩张、渠道布局、设备保有量上有全面竞争优势,而且是目前行业唯一进行大规模资本扩张的企业;对比国外企业,受益于行业格局向好,公司盈利能力有提升的空间。 业绩预测及估值。预计公司17-19 年归母净利润为1.53 亿、2.52 亿、3.51 亿,对应PE 分别为27 倍、16 倍、12 倍。给予“买入”评级。 风险提示:下游景气度大幅下滑,装配式建筑发展不及预期、母公司和四川天成业绩大幅下滑、其他安全风险事故

公司近日发布业绩预增公告:2017年实现归属上市公司股东净利润3.7亿元至4亿元,同比增长425.94%至468.59%。 点评: 全年业绩符合预期。2017年公司业绩大幅增长,一方面是传统油缸业务受益于下游行业高景气度,产能利用率大幅提升带来业绩大幅增长;另一方面公司液压泵和阀产品取得市场突破,15吨以下主控泵和阀实现批量供货,目前该业务已经突破盈亏平衡点,进入收获期。 近期我们对公司进行调研,最新情况如下: 挖机油缸业务量价齐升。2018年1月公司单月排产量同比去年增长约30%,延续高景气状态;而且自2018年开始对于非A类客户提价,另外不排除在上半年继续提价可能。非标油缸业务提价扩产。 非标油缸目前已经处于满产状态,公司在积极准备新增一条产线;而且竞争最激烈的盾构机油缸开始提价,该业务占整体非标板块业务三分之一。 泵和阀业务继续超预期。目前月度排产相比2017年四季度有进一步提升;同时中挖泵阀产品继续突破,目前在下游主机厂的配套测试进展顺利,已经进入小批量放量期,预计真正放量大概率在下半年。 重申公司看点:a、市场广阔,液压件作为基础零部件应用范围和市场空间广阔,行业里诞生了营收超过百亿美元的大企业;b、壁垒高,高端液压件技术壁垒和产业壁垒极高,国产化之路十分曲折,恒立液压突破意义不一般;c、周期弱化,公司海外市场和非标油缸业务的拓展保证业务的稳定性。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.81亿、6.52亿和8.01亿,PE为52倍、30倍和25倍,维持“买入”评级。风险提示:油缸业务海外市场拓展不及预期,泵阀产品研发不达预期,工程机械行业景气度大幅下滑

事件: 公司近日发布业绩预增公告:2017年实现归属上市公司股东净利润3.05亿元至3.30亿元,同比增长519%至569%,其中四季度公司实现归母净利润为0.26亿至0.51亿元。 点评: 四季度利润环比明显下降,表明公司在积极处理历史包袱。根据数据显示,公司主要产品挖掘机一、二、三、四季度分别销售1232台、1104台、785台、1105台,其他业务板块产品大致保持平稳,而且行业景气度仍然在持续,但四季度净利润仅实现0.26亿元-0.51亿元,基本与三季度持平,远低于上半年,显示公司主动仍在积极处理历史存货问题,为未来公司轻装上阵夯实基础。 受益于经济持续复苏及设备更新需求,公司各类产品销售较去年有大幅增长。2017年全年公司销售挖掘机8178台,同比增长131%,市占率提升至5.83%,其中公司小中大型挖掘机分别销售4226台、2948台、1004台,分别占比51.67%、36.05%、12.28%,中大型挖掘机占比持续上升;公司装载机产品龙头地位稳固,市占率持续提升;另外汽车起重机、压路机、平地机等产品销量分别为797台、1634台、713台,同比分别增长129.68%、82.98%、58.09%。 各项业务指标改善,现金流回款良好。截止2017年前三季度,公司三费率合计为16.3%,较去年同期下降6个百分点,同时公司经营性现金净流入9.93亿元,远高于净利润,显示公司经营质量有大幅改善。2018年业绩弹性可期。三方面因素带来今年业绩弹性,一个是公司历史存货包袱减少,减值损失有望大幅下降;一个是装载机自去年10月份开始提价带来的弹性;最后是公司业务自然增长带来的业绩弹性。 投资建议与评级:预计公司2017-2019归母净利润至3.17亿、6.97亿和7.99亿,PE为30倍、13倍和12倍,PB为1.04,综合考虑公司业绩弹性以及目前估值水平,性价比优势明显,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑

公司四季度利润环比下滑,我们判断此举为公司主动释放历史包袱。公司一季度、二季度、三季度单季度利润分别为7.45亿、4.14亿、6.43亿,预计四季度净利润为2.28亿元至3.09亿元,环比三季度有一定程度下滑,但从跟踪的行业基本面和公司基本面数据来看,景气度依然在持续,我们判断是公司在主动清理历史遗留问题导致,未来有望进一步夯实公司财务,轻装上阵。 业绩变动原因:受益于行业景气度大幅提升,公司各版块业务收入大幅增长。受宏观经济趋好、下游需求拉动及设备更新需求增长等因素的影响,工程机械行业强劲增长,行业整体盈利水平大幅提升;同时公司核心竞争力进一步增强,其中公司挖掘机全年销售3.11万台,同比增长121.7%,高于行业增速,其中四季度销售0.88万台,同比增长113.7%,其他板块如混凝土机械、起重机械等设备销售收入均较上年有大幅增长,截止2017年6月末,混凝土机械、起重机械等业务分别增长32%、70%。 各类指标持续向好,现金流大幅好转。随着公司各版块业务持续向好,公司经营质量与经营效率显著提升,产能利用率及产品总体盈利水平不断提高,期间费用总体费率在下降,同时经营净现金流大幅增加,截止2017年9月末,公司经营性现金净流入68.79亿元,同比增长238%,经营性现金净流入远高于净利润值。 投资建议与评级:预计公司2017-2019归母净利润至20.79亿、35.75亿和46.55亿,PE为34倍、20倍和15倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产投资大幅下滑,固定资产投资大幅下滑。

事件:公司于今日披露 2017年业绩预告,预计2017年实现归母净利润2.6-2.9亿元,同比增长330%-374%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为3.66-4.05亿元,同比增加6916.50%-7663.72%。 点评: 1.煤炭行业回暖,煤炭企业效益逐步好转,公司煤机业务订单收入增长,回款金额增加,煤机板块坏账准备及跌价准备减少。2017年钢材价格上涨,以及公司涨价后的产品确认周期之后2个季度,所以使得公司17年煤炭板块利润压力较大。 2.从单季度利润来看,四季度公司净利润为1.6-1.9亿元,盈利情况已明显回升,证明涨价传导滞后逻辑顺畅,利润正在向上。 3.亚新科并表增厚公司业绩。 4.净利润已包含收购SEG的2.13亿费用,如剔除此费用,公司17年净利润为4.8亿-5.1亿元。公司18年业绩增长确定性高: 1.煤机板块:钢价稳定,出货量和单价维持高位,一季度将是煤机板块利润释放点,全年煤机业绩的确定性较高。 2.亚新科:公司经营稳健,同时18年摊销会逐步减少。 3.博世SEG:预计1季度并表,12V起停器,明年后年可能成为标配,博世市场份额是最高的。48V,目前客户是宝马,奥迪,奔驰,高端车系列,目前还是在乘用车,商用车以后才可能有。 盈利预测:预计公司2017~2019年利润为2.75亿、7.5亿、9.3亿,PE为39倍、14倍、12倍,给予“买入”评级。 风险提示:煤炭企业设备业绩不达预期;SEG业绩不达预期。