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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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鞍重股份 机械行业 2013-04-18 17.26 -- -- 19.86 15.06%
20.50 18.77%
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矿山市场助力公司业绩稳定增长,全年净利润同比上升9.3%。受2012国内煤炭市场波动、公路投资增速放缓、钢铁行业持续低迷影响,公司煤炭、筑路、钢铁市场营业收入同比分别下滑约6%、42%、14%。但同时,公司在矿山市场实现较大幅度增长,同比增长51%,有效对冲了公司在其他行业收入的下滑。 产品结构改善,综合毛利率小幅上升1.04%。2012年公司综合毛利率为48.81%,较去年上升了1.04个百分点。主要由于:1)煤炭行业产品毛利率较上年增加2.19个百分点,达到50.49%,由于其收入占比超过一半以上,对总体毛利率拉动明显。2)毛利率较低的筑路、钢铁行业产品收入大幅下滑,对综合毛利率拖累较去年有所下降。 煤炭洗选规划需求依然旺盛,矿山市场有望持续突破,高端振动筛进口替代前景广阔。尽管煤炭行业整体需求增速放缓,但煤炭振动筛国产化率仅30%-40%,根据规划,“十二五”末原煤入选率将达到65%,洗选设备增长空间依然广阔。同时,公司将继续加大在矿山行业的市场开发力度与销售力度。 国内高端振动筛以进口为主,公司作为行业龙头公司,高效单元振动筛等产品有望实现快速增长。 收到经济弱复苏对煤价和煤炭采掘行业固投影响,预计公司未来两年业绩将保持平稳。2013-2014年公司销售收入有望达到2..86亿和3.41亿元,每股收益0.95和1.06元。 风险提示. 煤炭行业价格下滑导致产能收缩,对煤炭洗选设备的需求逐步下滑;内外需不足对矿石需求下滑,导致公司矿山洗选设备销售下滑。
森远股份 机械行业 2013-03-27 18.72 -- -- 22.86 22.12%
24.80 32.48%
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事件描述 森远股份发布2012年年报,公司实现营业收入3.05亿元,同比增长50.43%;扣除吉工并表影响,公司鞍山本部实现收入2.63亿元,同比增长29.50%。公司实现营业利润0.887亿元,较上年同期增长32.5%;归属于上市公司股东的净利润0.856亿元,同比增长30.48%。完全摊薄后每股收益为0.64元。 事件评论 除雪设备热销促四季度收入高增长,吉工收购费用小幅影响当季利润增幅。受全国极端天气增多及地方政府对除雪设备重视程度提高的影响,公司四季度实现收入1.31亿元,扣除吉工并表因素,母公司实现收入8858万元,同比增长99.83%。收购吉工于11月顺利完成,相应费用记入当季管理费用,受此影响,公司四季度净利润同比增速约29%左右,低于收入增长规模。 除雪设备占比提升,预防性养护设备产品结构进一步优化。扣除吉工并表影响,公司三大传统主营业务收入占比分别为:除雪设备占67.82%、大型再生养护设备占15.64%、预防性养护设备占16.54%。其中除雪设备收入占比较去年同期上升近10%,主要原因是年内极端冰雪天气增加以及各地政府快速提高除雪设备投资所致。由于热风养护设备销量大幅提升超过100%,预防性养护设备产品结构得到进一步优化。 多种因素促使四季度公司毛利率、净利率下滑。公司四季度单季毛利率仅达到42.48%,较去年同期下降7%。同时公司当季净利率下滑至19.55%,同比下降近20%。导致毛利率、净利率双双下滑的因素包括:除雪设备售价提升难抵成本上升、并表时吉工毛利偏低、提取收购吉工费用。 养护需求旺盛,再生养护设备需求超百亿。我国路网存量基数庞大,十二五国检临近,同时道路维护集中进入大中修期。交通部近期颁布多项政策利好再生养护行业发展。 预计公司2013-14年的销售收入分别为5.27亿、6.74亿,EPS分别为0.9元、1.26元,对应PE分别为20、15倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示 养护市场需求增长速度低于预期 除雪设备需求低于预期
郑煤机 机械行业 2013-03-26 9.40 -- -- 9.28 -1.28%
9.28 -1.28%
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事件描述 郑煤机发布2012年报,公司全年实现营业收入102.13亿元,同比增长26.7%,首次突破百亿大关;实现归属母公司净利润15.89亿元,同比增长33.1%;完全摊薄后EPS为0.98元。 事件评论 各项业务齐头并进,支架仍是中流砥柱。2012年公司实现营业收入102.13亿元,同比增长26.7%,实现净利润15.89亿元,同比增长33.1%。支架作为公司主营业务中核心产品,实现收入72.84亿元,同比增长29.1%;煤机综采设备作为公司新业务继续保持了高速增长,全年实现收入2.38亿元,同比提高94.48%。同时,低毛利业务如钢材贸易收入增速保持32%以上增长。 核心业务毛利率提升推动公司综合毛利上涨。2012年公司综合毛利率提高至26.87%,同比增长2.2%。毛利提升主要受益于核心产品毛利率优化:1)高端液压支架产品收入占比稳定,同时毛利率提高3.89%。2)外协件和其他业务毛利率分别提高7.56%和18.69%。 公司回款压力加大,现金流趋紧。12年应收账款余额30.96亿元,较11年增加14.2亿元,预收账款余额减少9.3亿元,同时公司还计提了1.2亿的资产减值损失,导致公司回款压力加大,现金流趋紧。主要原因包括:下游煤炭开采行业景气度下滑,资金压力陡增,影响到公司的回款和现金流;销售扩大及市场竞争更加激烈。 多方战略合作推动业务快速成长,研发和生产工艺升级提升公司竞争力。2012年公司进一步深化与大型煤炭企业合作发展的策略,相继与华电、龙煤、鄂尔多斯煤炭等集团签署战略合作协议,年内中标率提升至39%。公司自动焊接机器人已开始大规模进入产线,薄每层综采设备研发已经上马,生产工艺提升和新产品开发有助于公司进一步提高行业竞争力,保持领头羊地位。 预计公司2013-14年的销售收入分别约为123亿、147亿,EPS分别为1.17元、1.34元,对应PE分别为8、7倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示 钢材成本持续上涨 煤炭开采固投持续下滑 应收账款回收难导致资金链压力持续
海伦哲 机械行业 2013-03-06 4.64 -- -- 4.79 3.23%
5.44 17.24%
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事件描述 海伦哲发布公告,公司与郑州日产汽车签订《关于凯普斯达海伦哲专用系列车辆合作协议》,同时公告上海格拉曼国际消防装备有限公司现有订单情况: 事件评论 电力专用车需求回暖,公司新签订单超8000万,预计全年本部电力专用车业务增长超50%。公司与郑州日产签订销售协议,规模预计超过8000万元,约占12年收入26.15%。海伦哲负责研发、生产基于“日产”二类底盘的四种型号电力专用车。公司四种主要电力专用车包括电源车、高空作业车、抢修车等;伴随不停电检修模式的推广,以及国网电力维修车采购的逐步提升,预计年内徐州本部电力维修车业务增速将超过50%。 公司消防车业务订单充沛,消防业务2013年增速有望超100%。公司成功收购上海格拉曼后积极推广新产品,目前公司在手订约1.2亿元,占海伦哲12年收入39.22%,其中民品订单7833万元,军品订单4167万元,含已中标未签合同订单1200万元,预计以上订单均在年内交付。预计13年消防业务收入达到3亿元,增速超过100%。 我国消防车市场规模超100亿,行业年均复合增速约20%,消防车业务有望成为公司增长第二极。2011年我国消防车需求量100亿元,其中30%高端设备依赖海外进口,未来两年消防车市场规模有望达到160亿,行业复合增速约20%。高速成长的消防车市场有望为公司打开新的增长点。 举高/破拆消防车领域市场25亿,公司重点耕耘高端消防车领域。伴随收购完成,海伦哲苏州公司注入近20种中高端新车型。根据公司调研反馈,登高消防车年均采购量约25亿元,接近总需求规模的1/4。目前公司已完成样品生产,正积极申请相关产品准入资质,乐观估计该认证有望在上半年获得。 公司2012-13年收入约为3.05亿、7.3亿,每股收益约为0.16元、0.42元,给予公司推荐评级。 风险提示 郑州日产的合作及产品销售进度低于预期 消防车采购受经济影响,增速低于预期
海伦哲 机械行业 2013-02-28 4.49 -- -- 4.84 7.80%
5.44 21.16%
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事件描述 近日我们赴森远股份调研,就公司三大类主营业务的发展情况及公司在营销模式创新等问题进行了交流,主要内容如下: 事件评论 我国消防车年采购量超过100亿,公司收购格拉曼获得行业资质,打通增长新通道。我国消防车年需求量超过100亿元,超过30%高端设备以来海外进口,中低端产品主要由国产供应商提供。同时我国消防车保有量仅2.9万台左右,远低于欧美发达国家,未来两年消防车年采购规模有望达到160亿,行业增速将接近30%。 受益于消防观念的提升,消防车采购周期逐步提前。近年来受建设和谐社会、突发事件增加以及消防车使用功能的延伸的影响,消防车配备的重视程度正逐年提升,传统的消防车采购周期正逐步提前。同时,军队消防设备采购5年为一周期,2013年正式进入采购高峰期。 近两年行业集中度逐步提升,前5家企业消防车收入占比由28%提高至40%。目前全国共有29家企业具有消防车整车生产资格,另有10家企业以套牌生产为主。目前行业排名前五的企业收入规模接近40%,其中仅沈阳捷通与徐工收入合计高达20亿左右。 13年消防业务迎来开门红,新产品有望扛起未来增长大梁。随着收购完成,20多项新产品为格拉曼的增长注入新鲜血液,目前公司在手订单接近1.2亿元,预计今年消防业务收入接近3亿元,实现业绩增长的转折。 预计公司2012-13年收入约为3亿、7.3亿,每股收益约为0.15元、0.42元,给予公司推荐评级。 风险提示 收购完成后新公司合并中遗留问题解决低于预期 消防车采购受经济影响,增速低于预期
中联重科 机械行业 2013-02-27 8.90 -- -- 9.11 2.36%
9.11 2.36%
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事件描述 中联重科公布股权激励计划,拟向激励对象授予权益总计23,118万份,其中股票期权15,720万份、限制性股票7,398万股,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划签署时公司股本总额770,595万股的3%。 事件评论 股权激励方案的行权条件较高,显示公司对未来发展的信心。本次股权激励主要授予对象主要为: (1)公司董事、高级管理人员; (2)核心及关键技术人员; (3)中层关键管理人员; (4)先进个人(中联之星),共计1549人。未来三年的行权条件为净利润复合增速不低于12%,我们认为该行权条件显示了公司对未来保持较快增长的信心,有利于提升公司在资本市场的估值水平。 2013年工程机械行业可能呈现弱复苏态势,优势公司具备进一步抢占市占率的实力。行业基本面的具体阐述为: (1)行业库存:目前土石方机械的新机库存已经回落到合理水平,混凝土泵车新机的库存消化或仍需一段时间。整体来看,经过12年下半年行业的主动调整,库存风险已基本释放; (2)需求结构性分化:土石方机械销量增速的“底”出现,上半年回升的确定较高,回升强度从强到弱依次为:推土机、挖掘机、装载机、起重机。在这样的行业趋势下,由于拥有资金、渠道、产品等方面的优势,龙头企业将进一步抢占市场份额,业绩增速或高于行业水平。 业绩回暖趋势确立,预计2013年公司盈收将实现快速增长。今年销售收入结构可能为: (1)在搅拌车销量高速提升的带动下,混凝土机械业务或同比上升5%; (2)起重机械(包括起重机及塔机)增长15%以上; (3)环卫机械需求稳定增长,增速或为20%左右; (4)土石方机械由于基数较低,增速可能超过50%。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为475亿、546亿,每股收益分别约为0.95元、1.10元,对应PE分别为10、8倍。公司现金充沛可支撑市占率进一步上升,且股权激励方案彰显未来增长信心,估值进一步修复的空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示 通胀预期上升,导致货币政策收缩并压制财政投资。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名