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刘军

东北证券

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工作经历: 执业证书编号:S0550516090002,曾就职于长江证券股份有限公...>>

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南方泵业 机械行业 2014-04-25 19.33 -- -- 19.47 0.72%
19.60 1.40%
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报告要点 事件描述 南方泵业发布2014年一季报,1-3月实现营业收入2.75亿元,同比上升23.05%;实现归属于上市公司股东净利润0.28亿元,同比增长25.32%。基本每股收益0.2元/股。 事件评论 产品线完善、销售及服务网络强化造就业绩持续快速增长。不锈钢离心泵及变频供水设备业务稳定增长,公司加大研发力度以提升性价比,市场份额进一步上升。湖南长河泵业产品的质量获得市场充分认可,产销两旺,在手订单大幅上升。此外,南方鹤见生产的污水泵也正在开拓市场。受益于以上三类主导产品市场竞争力的提升以及销售服务网络实力的增强,公司未来业绩成长的空间非常广阔。 研发及销售网络投入增加,毛利率维持较高水平。一季度综合毛利率为37.6%,较去年同期增加约3个百分点。同期,销售、管理费用同比增长27.5%、44.7%。 受益城镇“二次供水”、污水处理、消防等领域投资上升,未来三年业绩复合增速30%以上。具体逻辑为: 1)产品链趋于完整,市占率进一步上升,未来中国的城市供水设备“第一品牌”。中国下一阶段城镇化建设将更注重精细化,“二次供水”质量、城镇及工业污水、消防系统等领域的泵产品市场空间超500亿元。 2)外延扩张进入水处理,实践制造业“新思维”。前期携手霍尼韦尔,打造新一代可智能管理的高端净水供水系统,是公司打造新业务模式的起点。 3)外延整合,提升业绩增速。我们认为,未来5-6年内中国泵行业或出现显著整合机遇,公司具备资金、渠道等诸多整合者的有利条件,是最有利的整合者,其他泵企整合突围的可能性正逐渐变小。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为17、23亿元,每股收益约为1.51、2.05元/股,对应PE为24、17倍。估值有进一步提升空间,维持“推荐”。 风险提示 新产品、新业务拓展进度低于预期。
南方泵业 机械行业 2014-04-16 20.36 -- -- 36.88 0.05%
20.37 0.05%
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事件描述:南方泵业公告,近日收到杭州市余杭区经济和信息化局、财政局下发的《关于下达余杭区2011-2012 年度企业培育第二批财政扶持资金的通知》,公司六个项目共获得区财政扶持资金1102 万元。 事件评论:此次补贴收入约占2013 年净利润的7%,其中大部分将于第二季度计入损益,剩余部分后续分期计入,有助提升今年业绩。该笔政府资金是余杭区政府对公司2011-2012 年加大研发投入予以的财政扶持资金。目前公司已收到相关资金,其中合计903 万元将计入2014 年二季度财报营业外收入科目,其余项目收到的199 万元计入递延收益科目,并在相关资产使用寿命内分摊,计入当期损益。 公司管理层一直极为重视中高端泵类产品的研发投入,以完善产品序列,为进军水处理等新领域奠定坚实基础。本次获得政府补贴的项目主要涉及 “新增年产10 万台不锈钢多级泵技改项目”、“海水淡化能量回收装置与应用示范项目”、“日产10 万吨级膜法海水淡化国产化关键技术开发与示范项目”等。 专注于城镇水处理行业,受益“二次供水”、污水处理、消防等领域投资上升,未来扩张空间巨大。具体分析如下: 1) 丰富产品链条,持续进口替代,定位城市供水设备“第一品牌”。中国下一阶段城镇化建设将更注重精细化,“二次供水”质量、城镇及工业污水、消防系统等领域的泵产品市场空间超500 亿元。 2) 外延扩张进入水处理,实践制造业“新思维”。前期携手霍尼韦尔,打造新一代可智能管理的高端净水供水系统,是业务模式升级的开始。 3) 中国泵行业中最有利的整合者,有助于延伸产品领域,进一步加速业绩增长。未来5-6 年内中国泵行业或出现显著整合机遇。公司具备资金、渠道等诸多整合者的有利条件,其他泵企整合突围的可能性正逐渐变小。 业绩预测及投资建议:未来三年业绩复合增速或超35%。预计公司2014-15年收入约为17、23 亿元,每股收益约为1.51、2.05 元/股,对应PE 为24、18 倍。估值有进一步提升空间,维持“推荐”。 风险提示:新产品、新业务拓展进度低于预期。
兴源过滤 机械行业 2014-04-09 26.77 -- -- 35.30 19.66%
32.04 19.69%
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事件描述 兴源过滤公布2014年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东净利润776.92万元-893.45万元,比上年同期增长100%-130%。 事件评论 压滤机订单回升、获得政府补贴是一季度业绩同比大幅增长的主要原因。公司加强市场开拓力度,压滤机销售回升,整体收入较上年同期增长30%-35%。同时强化费用控制,管理费用较上年同期减少。 完成对浙江疏浚的收购,迈出构建污水、污泥综合治理产业链的第一步。浙江疏浚将贡献若干并表收入及净利润,2014-2016年度净利润的承诺分别为2998万元、3011万元、3124万元。更重要的是,强强联手实现超常规发展,并购将产生订单获取、营销网络、项目运作、资金周转等多方面协同效应。我们认为,此举是其加快外延扩张步伐的标志。 借助“五水共治”,实现从压滤机制造商向水环境治理综合服务商的转型升级。公司未来将通过外协和分包等方式提高实际产能,实质性受益此次治理工程。另一方面,充分利用资本市场平台、装备制造和政策先发优势,构筑水环境治理治理平台,以互联网思维参与污水、污泥治理,迎接迎接浙江省“五水共治”投资机遇。 拐点已现,2015年业绩或再超预期。目前压滤机订单回升,该板块今年收入有望显著上升。受益于内生及外延扩张的提速,未来1-2年业绩增长潜力可观。 业绩预测及投资建议:预计2014-2015年销售收入分别约8、17亿元,按增发完成后股本计算EPS分别约0.54、0.97元/股,对应PE分别约56、31倍。2015年业绩存在进一步超预期可能,维持“推荐”评级。 风险提示 浙江省“五水共治”投资进度慢于预期。 公司受益程度低于预期。
森远股份 机械行业 2014-01-24 19.90 -- -- 24.96 25.43%
27.48 38.09%
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事件描述 森远股份发布公告,公司与黑龙江省住房和城乡建设厅签订雪灾后紧急救援清冰雪机械设备采购项目,合同总金额3771 万元。 事件评论 本次签约为黑龙江省住房和城乡建设厅与森远股份签订的“雪灾后紧急救援清冰雪机械设备采购”项目,预计黑龙江住建厅所采购设备将以除雪车及相关除冰雪机具为主,目前森远股份除雪设备综合毛利率维持在35%-40%左右。 预计设备将于一季度完成交付,为14 年首季度业绩高增长奠定坚实基础。 根据除雪设备使用的季节性以及设备即将用于雪灾后紧急救援的用途,预计本次采购合同将于Q1 完成交付。2013 年公司实现除雪设备销售6904万元,本次采购金额占去年同期除雪设备收入54.62%;由于Q1 为传统除雪设备销售旺季,预计14 年一季度公司除雪设备收入规模将实现快速增长。 预计未来2-3 年除雪设备年均市场需求将达到50-70 亿,公司除雪设备销售规模有望保持高速增长。伴随极端冰雪天气的增加以及交通保畅需求的提升,国内除雪设备配备落后的问题越发突出,应急养护需求将快速增加,根据交通部百公里除雪设备配备意见,预计未来2-3 年除雪设备年均需求将达到50-70 亿元。森远股份作为国内主要除雪设备供货商,正积极致力于新品开发及产品质量的提升,随着公司产品竞争力的不断提升,公司除雪设备市场份额将稳步提高,产品市占率及收入规模有望保持高速增长。 公路养护刚性需求将在未来3-5 年集中释放,同时伴随“十二五”全国道路检查临近,养护投资及设备采购有望集中爆发,公路养护设备行业将迎来黄金发展期。伴随2000-2010 年集中修建的高速公路、国省干线进入首轮大中修养护高峰期,全球第一大公路国将迎来史无前例的公路养护施工高峰期,同时为应对“十二五”国检,各地将开始公路养护施工准备,相关投资及设备采购将进入爆发式增长期,森远股份作为行业龙头有望在行业黄金发展期直接受益。 预计13-14 年公司EPS 分别为0.79,1.1 元,PE 分别为25、17 倍,当前估值优势明显,维持“推荐评级”。
中联重科 机械行业 2013-05-06 7.13 -- -- 7.25 1.68%
7.25 1.68%
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事件描述 中联重科发布一季报,一季度公司实现营业收入59.63亿元,同比下降48.64%;归属于上市公司股东的净利润5.92亿元,同比下降71.67%。完全摊薄后每股收益为0.08元。 事件评论 下游需求复苏缓慢,公司积极调整销售政策,两因素叠加导致公司一季度业绩下滑。受经济结构调整影响,基建、房地产开工复苏放缓影响工程机械设备需求,一季度挖掘机、装载机、起重机销量同比下降26%、19%、26%。年初公司采取较谨慎的销售策略,调整企业及下游经销商资金链及库存。 工程机械行业拐点显现。3月份工程机械销量降幅收窄,预计行业销量将逐步复苏。 1)设备开工率逐步回升:起重机开工率3月底略高于同期水平;挖掘机开工率同比持平;泵车的月开工小时及月泵送量略低于去年同期,但环比明显改善,同时开工设备总数环比也呈回升态势;2)设备销量同比有望改善:土石方机械销量同比将出现回升,混凝土搅拌车和搅拌站销售情况好转。根据4月份泵车市场草根调研反馈,公司泵车销量环比回升明显,同比销量降幅大幅缩小。 估值存在修复空间,看好干粉砂浆与机制砂浆未来高增长。公司主动调整是导致公司一季度业绩下滑的主要原因,预计混凝土设备行业下滑的幅度约为10-15%,搅拌站和搅拌车的表现好于泵车。新业务干粉砂浆与机制砂市场在未来二年有望迎来爆发式增长,有利于公司业绩增速回升;同时,公司手中现金充裕,利于后期产业内横向整合,扩大市场份额。 预计公司2013、2014年的销售收入分别约为495亿、570亿,每股收益分别约为1.07元、1.25元,对应4月26日收盘价的PE分别为7倍、6倍。给予“推荐”评级。 风险提示 全社会固定资产投资增速低于预期影响开工改善及设备需求
柳工 机械行业 2013-05-06 7.74 -- -- 8.38 8.27%
8.38 8.27%
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事件描述 柳工发布2013年一季报,Q1实现营业收入31.2亿元,同比下降8.9%;归属母公司净利润9222.5万元,同比下降37.51%;完全摊薄后每股收益为0.08元。 事件评论 产品结构改善推升综合毛利率,公司业绩逐步回升。受益于公司产品结构改善,高毛利产品收入占比提高,以及公司产品成本控制能力的提高,一季度公司综合毛利率为19.4%,环比升了2.5个百分点。预计公司毛利率水平将保持稳定。 一季度公司采取较激进的营销策略,同时加强回款能力,融资租赁业务应收账款快速下降。公司Q1采取较激进的销售策略,加大对代理商的支持力度,受此影响,公司应收账款大幅度上升。但由于柳工代理商整体资产质量较好,回款风险较低;同时,公司对应收款采取了稳健的计提策略(2012年计提5%)也使风险得到进一步控制。一季度公司长期应收款大幅降低,主要源于融资租赁公司的长期应收款下降,这主要受益于公司对融资租赁业务风险控制能力的加强和终端客户回款能力的提升。 工程机械行业需求拐点逐步显现,受益于公司国际化业务推进,预计2013年公司业绩将实现高速增长。主要因为:(1)土石方设备需求逐渐改善,预计全年行业销量将实现正增长。挖掘机开工率基本维持在去年同期水平,多年渠道建设和长期稳健的财务政策使公司在市场淡季市占率进一步提升。 (2)国际化一直是公司的亮点,12年海外市场实现收入31.54亿元,占全年收入25%,较2011年上升14个百分点。预计13年公司会进一步推进国际化进程战略。 (3)预计子公司亏损进一步降低。2012年公司起重机、HSW业务大幅计提资产减值准备,康明期业务出现亏损,预计13年各子公司都将大幅减亏,其中HSW和叉车有望实现盈利。 盈利预测:预计13-14年EPS为0.42、0.56,对应4月26日股价的PE值为18,14倍,给予“推荐”评级
三一重工 机械行业 2013-05-06 9.37 -- -- 9.87 5.34%
9.87 5.34%
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报告要点 事件描述 三一重工发布2012年年报,公司实现营业收入468.3亿元,同比下降7.77%;归属母公司净利润56.86亿元,同比下降34.26%;EPS 为0.75元。 公司同期发布2013年一季报,实现营业收入112.3亿元,同比下降23.5%;归属母公司净利润15.7亿元,同比下降43.9%;EPS 为0.21元。 事件评论 “轻装上阵”,一季度业绩环比改善。受惠于公司12年下半年开始的收紧销售政策、去经销商库存政策,一季度业绩好于业内其他企业。 1) 毛利率环比上升13.0%。一季度公司综合毛利率为33.71%,较12年四季度(21%)环比上升13个百分点。 2) 期间费用率下降9.7%。主要是因为销售费用率环比下降2.8%,管理费用率下降6.8%所致。 3) 应收账款大幅提升,现金流风险加大。13年一季度应收账款余额为225亿元,同比增长11.8%,环比增长50.28%,应收账款与总资产比值为32.7%,达到11年以来最高点,而公司货币资金也降到11年以来的最低点63.2亿元。 工程机械行业拐点显现。3月份工程机械销量降幅收窄,预计行业销量将自4月份起逐步复苏。 1) 设备开工率逐步回升:起重机开工率3月底略高于同期水平;挖掘机开工率同比持平;泵车的月开工小时及月泵送量较略低于去年同期,但环比明显改善,同时开工设备总数环比也呈回升态势;2) 设备销量同比有望改善:土石方机械销量同比将出现回升,混凝土搅拌车和搅拌站销售情况好转。 未来关注国际市场和砂浆市场开拓。1)公司并购德国普茨迈斯特公司100%股权,大力推进国际化战略,12年国际业务收入同比增长155.2%,预计公司仍将坚持国际化业务拓展的策略2)A8砂浆设备上市,集合低成本、就近配送、后端机器化的特点,适应于普通砂浆需求量较大的施工现场。 盈利预测,预计13-14年EPS 为0.85、0.95,对应4月26日股价的PE 值为11倍、10倍,维持“推荐”评级。
鞍重股份 机械行业 2013-04-18 17.26 -- -- 19.86 15.06%
20.50 18.77%
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矿山市场助力公司业绩稳定增长,全年净利润同比上升9.3%。受2012国内煤炭市场波动、公路投资增速放缓、钢铁行业持续低迷影响,公司煤炭、筑路、钢铁市场营业收入同比分别下滑约6%、42%、14%。但同时,公司在矿山市场实现较大幅度增长,同比增长51%,有效对冲了公司在其他行业收入的下滑。 产品结构改善,综合毛利率小幅上升1.04%。2012年公司综合毛利率为48.81%,较去年上升了1.04个百分点。主要由于:1)煤炭行业产品毛利率较上年增加2.19个百分点,达到50.49%,由于其收入占比超过一半以上,对总体毛利率拉动明显。2)毛利率较低的筑路、钢铁行业产品收入大幅下滑,对综合毛利率拖累较去年有所下降。 煤炭洗选规划需求依然旺盛,矿山市场有望持续突破,高端振动筛进口替代前景广阔。尽管煤炭行业整体需求增速放缓,但煤炭振动筛国产化率仅30%-40%,根据规划,“十二五”末原煤入选率将达到65%,洗选设备增长空间依然广阔。同时,公司将继续加大在矿山行业的市场开发力度与销售力度。 国内高端振动筛以进口为主,公司作为行业龙头公司,高效单元振动筛等产品有望实现快速增长。 收到经济弱复苏对煤价和煤炭采掘行业固投影响,预计公司未来两年业绩将保持平稳。2013-2014年公司销售收入有望达到2..86亿和3.41亿元,每股收益0.95和1.06元。 风险提示. 煤炭行业价格下滑导致产能收缩,对煤炭洗选设备的需求逐步下滑;内外需不足对矿石需求下滑,导致公司矿山洗选设备销售下滑。
森远股份 机械行业 2013-03-27 18.72 -- -- 22.86 22.12%
24.80 32.48%
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事件描述 森远股份发布2012年年报,公司实现营业收入3.05亿元,同比增长50.43%;扣除吉工并表影响,公司鞍山本部实现收入2.63亿元,同比增长29.50%。公司实现营业利润0.887亿元,较上年同期增长32.5%;归属于上市公司股东的净利润0.856亿元,同比增长30.48%。完全摊薄后每股收益为0.64元。 事件评论 除雪设备热销促四季度收入高增长,吉工收购费用小幅影响当季利润增幅。受全国极端天气增多及地方政府对除雪设备重视程度提高的影响,公司四季度实现收入1.31亿元,扣除吉工并表因素,母公司实现收入8858万元,同比增长99.83%。收购吉工于11月顺利完成,相应费用记入当季管理费用,受此影响,公司四季度净利润同比增速约29%左右,低于收入增长规模。 除雪设备占比提升,预防性养护设备产品结构进一步优化。扣除吉工并表影响,公司三大传统主营业务收入占比分别为:除雪设备占67.82%、大型再生养护设备占15.64%、预防性养护设备占16.54%。其中除雪设备收入占比较去年同期上升近10%,主要原因是年内极端冰雪天气增加以及各地政府快速提高除雪设备投资所致。由于热风养护设备销量大幅提升超过100%,预防性养护设备产品结构得到进一步优化。 多种因素促使四季度公司毛利率、净利率下滑。公司四季度单季毛利率仅达到42.48%,较去年同期下降7%。同时公司当季净利率下滑至19.55%,同比下降近20%。导致毛利率、净利率双双下滑的因素包括:除雪设备售价提升难抵成本上升、并表时吉工毛利偏低、提取收购吉工费用。 养护需求旺盛,再生养护设备需求超百亿。我国路网存量基数庞大,十二五国检临近,同时道路维护集中进入大中修期。交通部近期颁布多项政策利好再生养护行业发展。 预计公司2013-14年的销售收入分别为5.27亿、6.74亿,EPS分别为0.9元、1.26元,对应PE分别为20、15倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示 养护市场需求增长速度低于预期 除雪设备需求低于预期
郑煤机 机械行业 2013-03-26 9.40 -- -- 9.28 -1.28%
9.28 -1.28%
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事件描述 郑煤机发布2012年报,公司全年实现营业收入102.13亿元,同比增长26.7%,首次突破百亿大关;实现归属母公司净利润15.89亿元,同比增长33.1%;完全摊薄后EPS为0.98元。 事件评论 各项业务齐头并进,支架仍是中流砥柱。2012年公司实现营业收入102.13亿元,同比增长26.7%,实现净利润15.89亿元,同比增长33.1%。支架作为公司主营业务中核心产品,实现收入72.84亿元,同比增长29.1%;煤机综采设备作为公司新业务继续保持了高速增长,全年实现收入2.38亿元,同比提高94.48%。同时,低毛利业务如钢材贸易收入增速保持32%以上增长。 核心业务毛利率提升推动公司综合毛利上涨。2012年公司综合毛利率提高至26.87%,同比增长2.2%。毛利提升主要受益于核心产品毛利率优化:1)高端液压支架产品收入占比稳定,同时毛利率提高3.89%。2)外协件和其他业务毛利率分别提高7.56%和18.69%。 公司回款压力加大,现金流趋紧。12年应收账款余额30.96亿元,较11年增加14.2亿元,预收账款余额减少9.3亿元,同时公司还计提了1.2亿的资产减值损失,导致公司回款压力加大,现金流趋紧。主要原因包括:下游煤炭开采行业景气度下滑,资金压力陡增,影响到公司的回款和现金流;销售扩大及市场竞争更加激烈。 多方战略合作推动业务快速成长,研发和生产工艺升级提升公司竞争力。2012年公司进一步深化与大型煤炭企业合作发展的策略,相继与华电、龙煤、鄂尔多斯煤炭等集团签署战略合作协议,年内中标率提升至39%。公司自动焊接机器人已开始大规模进入产线,薄每层综采设备研发已经上马,生产工艺提升和新产品开发有助于公司进一步提高行业竞争力,保持领头羊地位。 预计公司2013-14年的销售收入分别约为123亿、147亿,EPS分别为1.17元、1.34元,对应PE分别为8、7倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示 钢材成本持续上涨 煤炭开采固投持续下滑 应收账款回收难导致资金链压力持续
海伦哲 机械行业 2013-03-06 4.64 -- -- 4.79 3.23%
5.44 17.24%
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事件描述 海伦哲发布公告,公司与郑州日产汽车签订《关于凯普斯达海伦哲专用系列车辆合作协议》,同时公告上海格拉曼国际消防装备有限公司现有订单情况: 事件评论 电力专用车需求回暖,公司新签订单超8000万,预计全年本部电力专用车业务增长超50%。公司与郑州日产签订销售协议,规模预计超过8000万元,约占12年收入26.15%。海伦哲负责研发、生产基于“日产”二类底盘的四种型号电力专用车。公司四种主要电力专用车包括电源车、高空作业车、抢修车等;伴随不停电检修模式的推广,以及国网电力维修车采购的逐步提升,预计年内徐州本部电力维修车业务增速将超过50%。 公司消防车业务订单充沛,消防业务2013年增速有望超100%。公司成功收购上海格拉曼后积极推广新产品,目前公司在手订约1.2亿元,占海伦哲12年收入39.22%,其中民品订单7833万元,军品订单4167万元,含已中标未签合同订单1200万元,预计以上订单均在年内交付。预计13年消防业务收入达到3亿元,增速超过100%。 我国消防车市场规模超100亿,行业年均复合增速约20%,消防车业务有望成为公司增长第二极。2011年我国消防车需求量100亿元,其中30%高端设备依赖海外进口,未来两年消防车市场规模有望达到160亿,行业复合增速约20%。高速成长的消防车市场有望为公司打开新的增长点。 举高/破拆消防车领域市场25亿,公司重点耕耘高端消防车领域。伴随收购完成,海伦哲苏州公司注入近20种中高端新车型。根据公司调研反馈,登高消防车年均采购量约25亿元,接近总需求规模的1/4。目前公司已完成样品生产,正积极申请相关产品准入资质,乐观估计该认证有望在上半年获得。 公司2012-13年收入约为3.05亿、7.3亿,每股收益约为0.16元、0.42元,给予公司推荐评级。 风险提示 郑州日产的合作及产品销售进度低于预期 消防车采购受经济影响,增速低于预期
海伦哲 机械行业 2013-02-28 4.49 -- -- 4.84 7.80%
5.44 21.16%
详细
事件描述 近日我们赴森远股份调研,就公司三大类主营业务的发展情况及公司在营销模式创新等问题进行了交流,主要内容如下: 事件评论 我国消防车年采购量超过100亿,公司收购格拉曼获得行业资质,打通增长新通道。我国消防车年需求量超过100亿元,超过30%高端设备以来海外进口,中低端产品主要由国产供应商提供。同时我国消防车保有量仅2.9万台左右,远低于欧美发达国家,未来两年消防车年采购规模有望达到160亿,行业增速将接近30%。 受益于消防观念的提升,消防车采购周期逐步提前。近年来受建设和谐社会、突发事件增加以及消防车使用功能的延伸的影响,消防车配备的重视程度正逐年提升,传统的消防车采购周期正逐步提前。同时,军队消防设备采购5年为一周期,2013年正式进入采购高峰期。 近两年行业集中度逐步提升,前5家企业消防车收入占比由28%提高至40%。目前全国共有29家企业具有消防车整车生产资格,另有10家企业以套牌生产为主。目前行业排名前五的企业收入规模接近40%,其中仅沈阳捷通与徐工收入合计高达20亿左右。 13年消防业务迎来开门红,新产品有望扛起未来增长大梁。随着收购完成,20多项新产品为格拉曼的增长注入新鲜血液,目前公司在手订单接近1.2亿元,预计今年消防业务收入接近3亿元,实现业绩增长的转折。 预计公司2012-13年收入约为3亿、7.3亿,每股收益约为0.15元、0.42元,给予公司推荐评级。 风险提示 收购完成后新公司合并中遗留问题解决低于预期 消防车采购受经济影响,增速低于预期
中联重科 机械行业 2013-02-27 8.90 -- -- 9.11 2.36%
9.11 2.36%
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事件描述 中联重科公布股权激励计划,拟向激励对象授予权益总计23,118万份,其中股票期权15,720万份、限制性股票7,398万股,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占本激励计划签署时公司股本总额770,595万股的3%。 事件评论 股权激励方案的行权条件较高,显示公司对未来发展的信心。本次股权激励主要授予对象主要为: (1)公司董事、高级管理人员; (2)核心及关键技术人员; (3)中层关键管理人员; (4)先进个人(中联之星),共计1549人。未来三年的行权条件为净利润复合增速不低于12%,我们认为该行权条件显示了公司对未来保持较快增长的信心,有利于提升公司在资本市场的估值水平。 2013年工程机械行业可能呈现弱复苏态势,优势公司具备进一步抢占市占率的实力。行业基本面的具体阐述为: (1)行业库存:目前土石方机械的新机库存已经回落到合理水平,混凝土泵车新机的库存消化或仍需一段时间。整体来看,经过12年下半年行业的主动调整,库存风险已基本释放; (2)需求结构性分化:土石方机械销量增速的“底”出现,上半年回升的确定较高,回升强度从强到弱依次为:推土机、挖掘机、装载机、起重机。在这样的行业趋势下,由于拥有资金、渠道、产品等方面的优势,龙头企业将进一步抢占市场份额,业绩增速或高于行业水平。 业绩回暖趋势确立,预计2013年公司盈收将实现快速增长。今年销售收入结构可能为: (1)在搅拌车销量高速提升的带动下,混凝土机械业务或同比上升5%; (2)起重机械(包括起重机及塔机)增长15%以上; (3)环卫机械需求稳定增长,增速或为20%左右; (4)土石方机械由于基数较低,增速可能超过50%。 预计公司2012、2013年的营业收入分别约为475亿、546亿,每股收益分别约为0.95元、1.10元,对应PE分别为10、8倍。公司现金充沛可支撑市占率进一步上升,且股权激励方案彰显未来增长信心,估值进一步修复的空间较大,维持“推荐”评级。 风险提示 通胀预期上升,导致货币政策收缩并压制财政投资。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名