事件公司发布2021年度业绩快报，报告期内公司实现营业收入8.8亿元，同比增长36%；归母净利润3.0亿元，同比增长25%；基本每股收益为3.7元；ROE 为12.7%,同比下降24.7pct.。 投资要点2021全年业绩略超预期，季度盈利能力有望趋于改善2021年公司实现营业收入8.8亿元，同比增长36%；公司营收的大幅增长主要得益于2021年新能源行业景气度高，公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业，并且公司在机器视觉应用领域持续向好的背景下深化已有行业应用，积极拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级，使得公司订单在多行业取得突破，收入持续增加。 2021年公司实现归母净利润3.0亿元，同比增长25%，盈利增速略低于营收增速，主要系公司持续加大技术研发投入导致费用率提升以及毛利率较低的新能源业务占比提升等因素影响所致。 2021Q4公司实现营业收入2.3亿元，同比增长29%；归母净利润0.87亿元，同比增长39%。 公司四季度盈利能力超预期，归母净利润增速高于营收增速，盈利能力有所改善。 积极布局新能源持续较高增长，拓展半导体、汽车海外市场寻求新机遇3C 电子和新能源为公司目前主要下游应用领域，2021年两项业务营收占比接近90%，其他行业占比仅约10%；随着公司对半导体、新能源汽车领域的积极布局，预计2022年公司其他业务占比将提升至15%。 在3C 消费电子领域，公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商，后续有望从组装端向非组装领域的模组、零部件等环节突破，也会从手机端拓展到耳机、音箱、手表、ipad 等产线中；终端对视觉认知的不断加深，视觉在下游各领域的渗透率将会不断提升。与此同时，公司积极布局锂电新能源领域，直接对接锂电池生产设备厂商，客户终端包括CATL、ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。目前电池是公司的主要产区，随着锂电行业对质量标准要求的提升，隔膜等其他产区将会出现公司参与配合的机会。 公司积极拓展半导体、新能源汽车等新领域，主攻高毛利、非标类产品，强化客户粘性。随着非标产品需求释放，规模效应有望提升盈利能力。新能源业务占比提升带来公司收入持续较高增长，新增订单结构变化也导致公司收入增速高于利润增速。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年营收分别为8.8/11.4/14.9亿元，同比增长36%/30%/31%；归母净利润分别为3.0/3.9/5.1亿元，同比增长25%/29%/28%，对应PE 为61/47/37倍 ，维持“增持”评级。 风险提示行业大幅波动；行业竞争加剧公司利润率下滑；新品研发及市场推广不及预期

专注于自动化零部件，打造智能化、数字化的一站式供应平台公司作为国内FA自动化零部件行业龙头，目前已开发涵盖176个大类、1,404个小类、90余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，过去三年净利润复合增速为65%，平均毛利率为43.1%，业绩及盈利水平大幅提升。公司下游行业结构分散，3C、新能源、汽车行业合计营收占比约54%。公司拥有FA自动化零部件一站式采购平台，将信息化、数字化融入到传统生产制造过程中，不断深化和促进自动化设备零部件制造行业与信息化、互联网的融合和服务赋能。 高成长赛道，低渗透率，国产替代空间大2023年，国内FA自动化零部件市场规模有望达到1,393亿亿元。2020年，国内自动化市场规模为1,894亿元，其中国内FA零部件占自动化总体约55%左右，FA自动化零部件市场规模约1,000亿元。据工控网预测，2023年国内自动化设备市场规模预计将达到2,532亿元，假设未来FA自动化零部件在总体自动化市场中的占比保持相对稳定，2023年国内FA自动化零部件市场规模预计达到1,393亿元，年复合增速为12%，行业市场空间巨大。工业自动化加速渗透是大势所趋，受益于3C、新能源、汽车等行业的蓬勃发展，下游需求有望持续旺盛。 一站式服务平台是未来自动化零部件行业发展的必经之。路。国内自动化零部件行业较分散，产品质量参差不齐降低了自动化生产效率。集中化、平台化是未来厂商的发展趋势，将更好的服务于国内自动化行业。国内FA自动化零部件行业中非标品市场占比在40%左右，非标零部件标准化将成为未来产品的转化方向。 米思米在中国仍占据大量市场，国产品牌替代进口空间大。公司的主要竞争对手为米思米（中国），日本米思米是全球自动化零部件一站式供应龙头，2019-2020年在中国市场收入分别为35亿元、33亿元；净利润为15亿元、11亿元；总客户数30万家；经销商品品类达2,670万种，仍具有市场优势，未来国产品牌实现替代空间大。怡合达将充分受益于行业增长和进口替代红利，实现市占率提升。 公司五大产品战略提升核心竞争力，行业集中化趋势明显，增长动力强劲产品宽度、单项产品深度、交付速度、研发高度、品质精度是怡合达的5大核心产品战略。公司定位于长尾客户，核心服务对象是拥有定价能力的自动化设备工程师。公司目前覆盖产品品类仅占零部件全品类的6%左右，未来随着品类拓展，渗透率还有较大提升空间，预计2025年公司产品覆盖率有望达到10%。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年归母净利润为4.0/5.8/8.1亿元，同比增长48%/45%/40%；EPS为1.12/1.62/2.26元，对应PE为70/48/35倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示行业景气度大幅波动；市场竞争加剧；新品研发及市场推广不及预期

庞源指数进入磨底阶段，建筑设备租赁需求有望见底回暖2021年底中央两次释放维稳信号，拉开信托政策托底序幕。11月地产销售与开工增速止跌回升，呈现边际改善迹象；当前房地产开发投资同比增速仍继续回落，但在信贷政策边际放松下，下行幅度趋于收窄，随着旺季开工来临，建筑设备租赁需求有望企稳回暖。 2021年以来，庞源指数呈现下行趋势，当前已进入逐步磨底阶段，预计下行空间有限。12月庞源设备吨米利用率为 65.1%，处于历史当月最低水平。庞源租赁及时调整策略，积极开拓新市场，推进智能制造再制造及租赁服务综合基地建设，实现核心地区初步覆盖，加快二三线城市布局，缩小服务半径，强化生产再制造能力、服务效率与质量，不断提升经营效益。 装配式建筑渗透率提升趋势不变，大中型塔吊租赁未来 5年复合增速 19%全资子公司庞源租赁为全球塔机租赁龙头，贡献绝大部分业绩。2020年庞源租赁实现归母净利润 7.5亿元，近 5年复合增速高达 54%。随着装配式建筑发展带动大中型塔机租赁需求增长，2025年国内装配式建筑渗透率有望提升至 30%。2020年塔机租赁总规模为 1036亿元，其中大中塔租赁市场规模为 232亿元。未来 5年房屋新开工面积零增长假设下，2025年塔机租赁需求将达 1335亿元，年均增长 5%；其中大中塔租赁需求将达 543亿元，年均复合增速约 19%。 庞源租赁未来 5年收入复合增速超 25%，市占率将从不到 4%提升至 10-15%1) 市占率提升空间大。2020年庞源塔机台量市占率不足 2%，总吨米数市占率约 3.5%，收入规模市占率为 3.7%。预计 2025年庞源收入规模市占率有望提升至 10-15%（工程机械租赁龙头美国联合租赁在美国超 12%的市占率）。未来 5年庞源租赁收入复合增速有望超 20%。 2) 全年新增订单同比增长，吨米利用率回升。2021年全年庞源租赁新增订单 42亿元，较 2020年新订单额增加 2亿元，同比增长 5%。2019年庞源吨米利用率为 72%，2020年受疫情影响下降到 64%，2020年底开始逐步恢复，2021年全年平均吨米利用率回升至 66%。 3) 资金、管理、规模优势凸显，未来 5年产能年均增速超过 24%。公司背靠陕煤集团，融资成本较低。截至 2020年 12月 31日，庞源塔机数量达到 8261台，较 2019年底增加 2271台，新增塔吊数量同比增长 38%。预计未来两年公司年设备投资额有望达 20-25亿元，到 2022年底塔机台量有望超 1.3万台，对应总吨米数预计提升至约 259万吨，年均增长超 24%，增速显著高于行业平均水平，有望持续提升规模优势。 盈利预测与估值我们预计公司 2021-2023年实现归母净利润 5.8/8.1/10.6亿元，同比增长 5%/39%/31%，对应 EPS为 0.60/0.84/1.09元，对应当前 PE 为 19/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示地产基建投资大幅低于预期；装配式建筑发展不及预期；母公司其他业务经营不及预期

事件公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予权益总计950万份，占股本总额的2.1%；其中首次授予771万份，占该激励计划总数的81.2%。 本激励计划的股票期权行权考核年度为2022年、2023年、2024年三个会计年度，满足累计营业收入不低于81亿元、190亿元、338亿元或累计净利润不低于8.5亿元、20亿元、35亿元的考核目标将解锁100%行权比例；满足累计营业收入不低于69亿元、148亿元、240亿元或累计净利润不低于6.9亿元、14.8亿元、24亿元的考核目标将解锁60%行权比例。 投资要点发布股权激励方案彰显公司信心，吸引优秀人才激发经营活力本激励计划包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。股票期权激励计划部分，拟向激励对象授予 475万份股票期权，约占股本总额的1.1%；其中首次授予386万份，约占该激励计划拟授予股票期权总数的 81.2%。限制性股票激励计划部分，拟向激励对象授予 475万股限制性股票，约占股本总额的 1.1%；其中首次授予 386万股限制性股票，约占该激励计划拟授予限制性总数的 81.2%。公司首次授予部分股票期权及限制性股票合计需摊销总费用为7,505万元，2022-2025年需摊销费用分别为3,590万元、2,519万元、1,223万元和172万元。 本激励计划首次授予的股票期权的行权价格为18.17元/份，限制性股票的授予价格为12.12元/股；激励对象总人数为 219人，为公司公告本激励计划草案时在公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员和专业人才。 要满足解锁100%行权比例条件，需实现2022年、2023年、2024年营业收入分别不低于81亿元、109亿元、148亿元（CAGR 为22.3%）或归母净利润分别不低于8.5亿元、11.5亿元、15.5亿元（CAGR 为22.2%）的考核目标；要满足解锁60%行权比例条件，需实现2022年、2023年、2024年营业收入分别不低于69亿元、79亿元、91亿元（CAGR 为9.7%）或归母净利润分别不低于6.9亿元、7.9亿元、9亿元（CAGR 为9.3%）的考核目标。 公司所在行业是高度依赖专业人才的知识密集型行业，实施此次激励计划旨在进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司员工的积极性。 缝制设备行业需求景气度有望持续，龙头市占率有望进一步提升公司2021年三季度业绩承压的主要原因系行业淡季叠加海外疫情（越南、孟加拉以及印度等设备消费国封城封国）。预计2022年上半年将延续2021年四季度销量旺盛，主要原因系国贸需求回暖、领先竞争对手的扩产布局叠加价格调整带来盈利能力提升。随着公司成套智能设备的顺利推行，公司的综合产能效率有望大幅提升。2020年下半年至今，行业景气度持续上升，公司产销恢复情况好于同业，目前产能已经超过2017年最高水平。行业需求回暖及营销分层分级带来对储备的需求，公司会进一步提升产能，作为缝制设备龙头，市占率仍有提升空间。 盈利预测与估值我们调整对公司盈利预测，预计公司2021-2023年实现归母净利润4.6/7.7/9.7元，同比增速为47%/68%/25%，对应EPS 为1.03/1.73/2.17元，PE 为26/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示海外复苏不达预期、原材料价格上涨、汇率波动

国内建筑机械租赁头部企业，2015-2020年营收/业绩CAGR为36%/36% 公司是国内建筑机械租赁头部企业，主营业务由建筑周转材料逐步扩展，目前已形成建筑支护设备、高空作业平台、地下维修维护工程三大板块，2020年营收占比分别为55%、31%、12%。2015-2020年公司营业收入、归母净利润CAGR分别为36%、36%，2020年毛利率、净利率高达54%、26%。 传统主业稳定增长，积极并购整合完善布局 公司依托建筑支护设备租赁起家，深耕行业10余年，龙头地位持续显著。近年来，公司开始布局高空作业平台和地下维修维护领域，呈快速发展趋势。目前公司建筑支护设备保有量维持行业领先，高空作业平台保有量为行业第二，地下维修维护的工法技术居于行业前列。 重点发力高空作业平台，构筑公司核心增长点 1) 国内市场起步较晚，对标美国成熟市场潜力巨大。2020年我国高空作业平台总保有量约为24.1万台，人均保有量1.7台/万人，与美国的73.0万台、22.1台/万人差距较大。截至2021年末，我国设备保有量约为34万台，与2015年相比增加超30万台，CAGR约为148%，未来至少还有3-5倍的成长空间。 2) 高空作业平台需求持续扩大，2025年国内高空作业平台保有量预计达到100万台，租赁市场年收入规模有望超400亿元，CAGR为约31%。公司作为行业头部企业，将持续受益于市场高速增长。2020年公司8.1亿元定增加码高空作业平台，业务规模持续扩大。项目达产后，预计每年营业收入为1.94亿元，年均净利润为7229万元。截至2021年末，该项目已实现净利润超5000万元。 3) 公司2021年高空作业平台保有量达4.7万台，国内市占率约为14%。与宏信建发、众能联合形成行业第一梯队，规模优势突显。公司作为行业头部企业，资产规模具有明显优势，能通过大规模集中采购降低设备购买单价，实现成本领先。 轻资产+数字化运营模式，突显公司管理优势 在未来的行业竞争中，各公司比拼的是如何低成本融资和获客，从而实现高速发展。1) 2020年公司积极探索资产运营模式，结合国有企业资金优势，进一步提升市场份额。2) 2021年公司聘任前蚂蚁集团共享出行事业部总经理彭杰中为公司总经理，全面推行数字化管理。公司践行以提升效率为核心的宗旨，实现管理能力的输出，并通过资产管理规模的提升进一步反哺管理效能，提升自己的核心竞争力。 盈利预测与估值 我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.8、7.0、9.7亿元，同比增长50%、44%、38%；EPS为0.54/0.77/1.07元，对应PE为26/18/13倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 渠道布局不及预期；设备租赁价格下降超预期；行业竞争加剧；应收账款坏账风险；资产减值风险

公司发布2021年业绩预告：预计全年归属上市公司股东净利润为3.16亿元-3.36亿元，超原业绩预期2.84亿元，实现同比增长517%―556%，去年同期归母净利润为5,123万元；EPS 为0.44–0.46元，对应去年同期 EPS 为0.08元。公司非公开发行股票申请获得中国证监会受理。 投资要点公司全年业绩超预期，新能源齿轮及自动变速器齿轮产能爬坡抢占市场先机公司2021年业绩实现高速增长的主要原因是：随着国内疫情大幅缓解，过去三年抑制的潜在消费需求释放，燃油汽车销量年增长率有望转负为正；2、齿轮制造国产替代趋势加速，汽车产业技术变革带来的竞争格局变化，主机厂齿轮零部件外包模式加速；3、公司顺应趋势并提前进行战略布局，扩建和储备了新能源汽车驱动系统齿轮及自动变速器齿轮产能，多个优质项目进入快速爬坡阶段，产能逐步释放抢得市场先机；随着新能源汽车渗透率和行业集中度持续提升，推动龙头市占率提升和业绩高增长；4、公司致力于自主创新和技术升级，有效地推动制造能力和单位成本下降，实现在质量、交期、成本上的竞争优势，强化大客户粘性进和品牌影响力，规模化效应体现提升盈利能力。 我国新能源汽车产业迅速发展，众多造车新势力涌现并抢占整车市场份额，全球主要厂商全球化采购并在华投资建厂，车齿轮行业迎来转型升级新机遇。预计2025年新能源汽车渗透率将达25%，对应国内/全球纯电齿轮市场约36/130亿元。公司大规模资本开支产能爬坡，2021年底已实现扩增新能源汽车齿轮产能至150万台套/年。预计2025年公司电动车齿轮市占率将从2020年的25%提升至60%，新能源齿轮业务规模有望超37亿元，实现CAGR 为79%。 公司新能源汽车齿轮及商用车自动变齿轮扩产定增方案顺利推进本次非公开发行股票申请获得中国证监会受理，拟募集资金总额不超过人民币20亿元，发行的股票数量按照发行募集资金总额除以发行价格计算，且不超过本次发行前公司总股本的15%，即不超过1.17亿股，发行对象为不超过35名特定投资者。此次发行募集资金投资项目主要系提升公司在新能源汽车传动齿轮以及商用车自动变速器齿轮领域的生产能力，并将建设高速低噪传动部件实验室，更好地应对国内外中高端市场规模和客户群体，使公司进一步加大与新能源汽车主机厂及总成供应商的合作；同时将加强研发能力，有助于提升现有产品技术水平和生产能力，并对上下游延展以研发新产品，生产更多具备较高科技附加值的产品。 盈利预测与估值我们上调盈利预测至公司2021~2023年实现归母净利润分别为3.2、4.5、6.7亿元，同比增长531%、40%、48%；EPS 为0.48/0.67/0.99元，对应PE 为55/39/26倍，维持“买入”评级。 风险提示全球缺芯、新冠疫情等影响全球汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动；公司产能扩张进度不达预期

事件近日，公司全资子公司杭叉新能源与新氢动力第二次签署了100台氢燃料电池叉车采购合同。 投资要点q公司氢燃料电池叉车再签大单，积极布局新能源叉车转换增长动力公司在国内行业中率先对氢燃料电池应用技术进行了前瞻性布局，早在2016年，已着手开展对氢燃料电池应用技术的前期调研，并于2018年正式立项研发。2020年8月，公司氢燃料电池叉车研发生产基地项目在天津港保税区签约落地。杭叉新能源落地天津港保税区后，与新氢动力开展了多款氢燃料电池叉车的研发工作，双方技术团队围绕整机和氢燃料电池的安全性、可靠性和适用性等方面进行深度合作，通过大量严苛的整机、零部件试验验证和持续的优化，在技术迭代和产品成熟度两个方面均得到了快速提升。 今年3月5日，杭叉新能源与新氢动力签订首批100台氢燃料电池叉车订单，并于4月底前全部交付完毕。目前已正式服务燕山石化等公司。此次再次签订100台订单，进一步扩大了公司的领先优势，开启了国内氢燃料电池叉车批量应用新篇章。氢燃料叉车只是公司新能源战略一个缩影，公司大力投入新能源叉车，在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大电动叉车技术投入，抢先布局全系列电动化技术，攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题，锂电叉车市场地位继续领跑全行业。 q加强叉车销售“后市场”建设，平衡重叉车销量市占率有望持续提升，公司控股子公司杭叉租赁自成立以来，业务规模发展迅速，拓展了公司后市场的重要发展渠道，为进一步释放市场活力，公司拟对杭叉租赁增加认缴出资人民币25,000万元，杭叉租赁注册资本由人民币5,000万元变更为人民币30,000万元，增资完成后，公司合计持有杭叉租赁人民币28,692万元股权，持股比例由73.84%增加到95.64%，资金主要用于扩大经营规模，降低资产负债率，拓宽银行等其他融资渠道和额度，同时加强租赁市场布局及网络建设。 2021年1-10月叉车全行业销量为93万台，同比增长45%；2021年9-10月叉车行业国内销量为8万台，同比增长7%，环比8-9月下降8%，高基数下同比增速略微放缓。叉车行业1-9月实现出口销量42万台，同比增长78%；2021年8-9月叉车行业出口销量为5万台，同比增长59%，环比7-8月增长16%，叉车出口端呈回暖趋势。全年叉车行业总销量有望突破100万台，实现25%以上增速，电动叉车占比不断提升，其中III类车有望实现50%高增长。 杭叉不断优化技改和产线规划，已实现超30万台年产能，再创历史新高，预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业，民营龙头市占率有望持续提升。 盈利预测与估值预计公司2021-2023年可实现净利润10.2/12.6/15.4亿元，同比增长21%/24%/23%，对应EPS为1.17/1.45/1.78元，对应当前PE为15/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

公司召开第六届董事会第二十五次会议，审议通过《关于对杭叉集团租赁有限公司增资的议 案》以及《关于不向下修正“杭叉转债”转股价格的议案》两项议案。 投资要点 公司增资叉车租赁子公司，加强“后市场”布局及网络建设公司控股子公司杭叉租赁自成立以来，业务规模发展迅速，拓展了公司后市场的重要发展渠道，为进一步释放市场活力，公司拟对杭叉租赁增加认缴出资人民币 25,000万元，杭叉租赁注册资本由人民币 5,000万元变更为人民币 30,000万元，增资完成后，公司合计持有杭叉租赁人民币 28,692万元的股权，持股比例由 74%增加到 96%，上述增资事项的实际出资将根据杭叉租赁的经营资金需求分步完成。资金主要用于扩大经营规模，降低资产负债率，拓宽银行等其他融资渠道和额度，同时加强租赁市场布局及网络建设。 作为叉车大国，近二十年来，我国的叉车制造生产和销售一直处在全球前列，企业的经营绝大多数走经销商模式。而国外却与国内不同，叉车租赁方式已非常普遍。说欧美地区租赁渗透率占到 70%、销售只占 30%。提升叉车租赁业务的占比将有助于公司规避叉车销售中的诸多风险，为公司持续发展提供动力。此次增资杭叉租赁有利于公司从单一产品销售型到服务销售型的转型，在叉车的销售“后市场”有所突破。 平衡重叉车销量市占率有望持续提升，积极布局新能源叉车转换增长动力2021年 1-10月叉车全行业销量为 93万台，同比增长 45%；2021年 9-10月叉车行业国内销量为 8万台，同比增长 7%，环比 8-9月下降 8%，高基数下同比增速略微放缓。叉车行业 1-9月实现出口销量 42万台，同比增长 78%；2021年 8-9月叉车行业出口销量为 5万台，同比增长 59%，环比 7-8月增长 16%，叉车出口端呈回暖趋势。全年叉车行业总销量有望突破100万台，实现 25%以上增速，电动叉车占比不断提升，其中 III 类车有望实现 50%高增长。 杭叉不断优化技改和产线规划，已实现超 30万台年产能，再创历史新高，预计公司全年平衡重叉车增速有望高于全行业，民营龙头市占率有望持续提升。公司大力投入新能源叉车，在保证内燃车产品品质和市场的口碑的同时加大锂电和氢能源叉车技术投入，抢先布局全系列电动化产品，攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题，锂电叉车市场地位持续领跑全行业。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年可实现归母净利润 10.2/12.6/15.4亿元，同比增长 21%/24%/23%，对应 EPS 为 1.17/1.45/1.78元，对应当前 PE 为 14/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化

公司全资子公司广州极东于 2021年 12月 10日以人民币 5,106万元的成交价格竞得增城经济技术开发区核心区永宁大道南侧面积约 6.4万平方米工业用地的国有建设用地使用权，并与广州公共资源交易中心签署《成交确认书》。 投资要点 公司土地竞拍落地， 扩产计划进一步推进广州极东负责后续地块取得和宗地开发建设事宜。 本次交易将进一步提升封边机等家具装备的生产能力，促进公司各生产厂区、生产要素的有效整合，加快形成高效的现代化生产基地。 有利于进一步减少不必要的生产消耗，优化封边机等生产线的制造流程，满足公司大规模生产和进一步降本的要求。 加大机架以及核心零件的生产规模，保障关键零件自主供给能力，逐步减少核心零件的委托加工，提高关键零件的品质，降低核心技术外泄的风险，为未来制造更高端的家具装备提供硬件保障。 本次交易符合公司战略发展布局，为公司未来发展提供了保障。本次购买土地使用权以公司自有资金投入，不会对公司财务及经营状况产生重大影响， 不存在损害公司及全体股东利益的情形。 产能投放提升排产能力和市占率； 海外市场有望成为未来强力增长点随着公司产能顺利爬坡，订单排产周期回归正常水平。 玛斯特项目达产后年底公司产能可达约 25亿元；子公司丹齿精工一期新厂预计今年建成，将进一步协调提高生产效率； 佛山顺德制造基地有望在 2023年进入投产，满产后预计释放 25亿增量产能； 广东增城新增土地进一步推动扩产， 有望在未来实现市占率目标超预期。 随着海外疫情得到有效控制，国外市场需求恢复增长，公司前三季度出口订单增速达 80%以上。公司在俄罗斯、乌克兰的销售团队前三季度完成营收超 9,000万元，全年有望实现营收超1个亿。随着海运成本的下降， 公司积极布局渠道拓展欧美市场空间， 有望成为公司未来强力增长点。 发布员工持股计划草案， 彰显公司未来发展信心公司于 2021年 11月 5日发布 2021年-2022年员工持股计划（草案），本次持股计划的激励基金以 2021年至 2022年作为考核年度，为两期各自独立存续，持股计划所获标的股票锁定期为 12个月，存续期为 24个月。实施本计划旨在建立和完善员工、股东的利益共享机制，改善公司治理水平，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。 盈利预测与估值预计 2021-2023年收入为 24、 31、 40亿元， 同比增长 42%/30%/28%； 归母净利润为 5.4、 6.8、8.7亿元，增长 52%、 27%、 27%； PE 为 19/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示新房交付及精装房发展趋势不及预期； 固定资产投资大幅下降； 家具机床市场竞争加剧； 原材料价格大幅波动

公司主营机器视觉设备、控制线缆组件等公司主营机器视觉设备、 控制线缆组件和控制单元及设备， 2020年占营收比分别为 43%、 33%和 22%，毛利率分别为 58%、 26%和 20%。 2017-2020年，公司营收和归母净利润复合增速分别为 11%和 10%， 综合毛利率和净利率分别维持在 35%和 20%以上，研发费用占比保持在 5%以上。 AOI 检测设备国内领先， 正加速实现进口替代公司为国内 AOI 检测设备龙头， 3D 技术在国内市场处于绝对领先地位，正追赶甚至超越海外公司， 将依靠“技术”与“优质服务”实现进口替代。 公司已成为苹果、小米、华为、 VIVO 等企业或其代工厂的机器视觉设备核心供应商。 公司在 FPC、镭雕机、选择性波峰焊和点胶机领域处于全球领先水平。 控制线缆组件业务，主要面向工业和商用级智能设备厂商公司核心业务之控制线缆组件是机器视觉设备的直接、关键原材料， 客户包括NCR、 Diebold、 Ultra Clean 集团等。 我国机器视觉市场规模达 120亿元，未来 5年复合增速近 20%2016-2020年， 全球机器视觉市场规模由 62亿美元增长至 96亿美元，复合增速约 12%； 中国机器视觉市场规模由 49亿元增长至 120亿元，复合增长率达25%。 预计 2025年中国机器视觉市场规模约 275亿元，复合增速将超过 18%。 品类扩展、产品升级、应用场景拓展，未来 4年复合增速超过 40%第一：技术从 2D 检测到 3D 检测， 公司陆续推出四款新产品： 3D-SPI、 3D-AOI、mini LED-AOI 和 FPC-AOI。 第二： 应用场景拓展， 积极布局半导体、 医药、新能源与纺织等行业。 3D AOI 技术通用性强、下游应用广泛， 预计到 2025新业务营收将突破 10亿元， 带来新的增长点。 锂电池-AOI 进入测试阶段， 半导体-AOI 已供货， 医药-AOI 进入验证阶段，纺织-AOI 即将推出、高速点胶设备进入最后完善阶段。 第三： 目前公司在国内机器视觉领域市占率约为 5%， 在技术迭代升级及行业集中度提升趋势下， 如果 2025年公司市占率提升至 10%， 机器视觉业务收入规模有望突破 25亿元，未来 4年复合增速有望超过 40%。 盈利预测及估值预计公司 2021-2023年可实现归母净利润 1.26/1.84/2.72亿元，同比增长42%/45%/48%， 复合增速 45%， 对应 PE 50/35/23倍。 给予 “买入”评级。 风险提示： 产品开发进程不及预期； 下游客户拓展进程慢于预期； 汇率波动

公司研究类模板行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究报告事件公司拟以现金方式收购杜振清、张文革等25位股东持有的廊坊百冠、中佳智能70%股权。 投资要点拟收购廊坊百冠能、中佳智能70%股权，助力业绩增长提升市占率廊坊百冠包装机械有限公司是专业从事设计、制造、销售、服务于一体的综合性液态食品包装解决方案供应商，2020年营业收入1.6亿元，净利润771万元；2021年1-9月营业收入2.2亿元，净利润1216万元。廊坊百冠服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业，其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛，主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。 廊坊中佳智能科技有限公司系廊坊百冠包装机械有限公司股东共同投资，截止目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营，未有其他实质性经营业务。 完成此次股权收购事宜将扩充公司在饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料的包装设备类别，尤其是PET吹灌旋高速多功能无菌冷灌装设备等中高端饮料灌装设备的产品系列，有助于加快公司在饮料行业的包装设备的布局，提高公司产品的市场占有率，对公司未来业绩产生积极影响。 包装设备行业打开增量市场空间，公司加速扩产有望领跑同行业2021年以来国内包装设备行业发展较好，正逐渐从传统的以规模化生产环节为主的下游市场，进一步扩散、下沉到农产品加工包装等新增市场需求。在国内促进内需消费的推动下，下游以食品为代表的消费品行业出现强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备的依赖度进一步提高，间接推动公司业务的快速发展。 公司持续技术优化应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统，提升产品稳定性、先进性及智能化程度，已形成了较为完善的包装设备产品体系。随着国内白酒技改项目逐步推进，低温奶渗透率持续提升，公司凭借技术优势和产品质量提升切入下游大客户，国内市占率进一步提升。公司下游主要客户包括伊利、百威啤酒、格力等消费品行业龙头，帮助公司提升品牌效应。公司积极产能扩张，推进“年产40,000台套包装设备建设项目“的建设，以尽快缓解公司目前的产能瓶颈；并通过对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。 盈利预测与估值预计2021-2023年可实现营业收入为25.6/32.3/39.2亿元，同比增长27%/26%/21%；归母净利润为2.7/3.6/4.7亿元，同比增长58%/33%/32%，对应PE为28/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；行业竞争加剧，爆发价格战；钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

公司研究类模板业公司研究｜机械设备行业｜证券研究报告事件公司拟以现金方式收购杜振清、张文革等25位股东持有的廊坊百冠、中佳智能70%股权。 投资要点拟收购廊坊百冠、中佳智能70%股权，助力业绩增长提升市占率廊坊百冠包装机械有限公司是专业从事设计、制造、销售、服务于一体的综合性液态食品包装解决方案供应商，2020年营业收入1.6亿元，净利润771万元；2021年1-9月营业收入2.2亿元，净利润1216万元。廊坊百冠服务领域覆盖饮料、乳品、调味品、酒类、油脂等诸多包装行业，其生产的高速、多功能无菌冷灌装生产线在国内饮料包装行业应用广泛，主要客户有元气森林、汇源果汁、健力宝、光明乳业、农夫山泉、统一、小洋人等。 廊坊中佳智能科技有限公司系廊坊百冠包装机械有限公司股东共同投资，截止目前主要持有部分土地厂房用于廊坊百冠的生产经营，未有其他实质性经营业务。 完成此次股权收购事宜将扩充公司在饮用水、碳酸饮料、果汁、茶类等饮料的包装设备类别，尤其是 PET 吹灌旋高速多功能无菌冷灌装设备等中高端饮料灌装设备的产品系列，有助于加快公司在饮料行业的包装设备的布局，提高公司产品的市场占有率，对公司未来业绩产生积极影响。 包装设备行业打开增量市场空间，公司加速扩产有望领跑同行业2021年以来国内包装设备行业发展较好，正逐渐从传统的以规模化生产环节为主的下游市场，进一步扩散、下沉到农产品加工包装等新增市场需求。在国内促进内需消费的推动下，下游以食品为代表的消费品行业出现强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备的依赖度进一步提高，间接推动公司业务的快速发展。 公司持续技术优化应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统，提升产品稳定性、先进性及智能化程度，已形成了较为完善的包装设备产品体系。随着国内白酒技改项目逐步推进，低温奶渗透率持续提升，公司凭借技术优势和产品质量提升切入下游大客户，国内市占率进一步提升。公司下游主要客户包括伊利、百威啤酒、格力等消费品行业龙头，帮助公司提升品牌效应。公司积极产能扩张，推进“年产40,000台套包装设备建设项目“的建设，以尽快缓解公司目前的产能瓶颈；并通过对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。 盈利预测与估值预计2021-2023年可实现营业收入为25.6/32.3/39.2亿元，同比增长27%/26%/21%；归母净利润为2.7/3.6/4.7亿元，同比增长58%/33%/32%，对应PE 为28/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示下游行业景气度不及预期，固定投资增速放缓；行业竞争加剧，爆发价格战；钢材、塑料颗粒、铝等原材料价格大幅波动

table_zw] 公司研究类模板业公司研究｜机械设备行业｜证券研究报告事件公司全资子公司杰瑞新能源与嘉庚创新实验室赵金保团队签订《合资协议》，各方将投资设立合资公司，共同推进硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极材料等产品的研产销。 杰瑞油气与KOC 就北部侏罗纪生产设施5期项目签订合同，总金额27亿元人民币，约占公司2020年营收的32.55%。 投资要点公司与嘉庚实验室团队合资设立硅基负极材料公司，推动新能源领域布局发展合资公司计划分为两期投资建设，一期项目合资公司注册资本6,000万元，其中杰瑞新能源投资11,500万元，持股58%，嘉庚创新实验室赵金保团队以现金与知识产权投资8,328万元，持股 42%；二期项目合资公司注册资本增加到8,400万元，由杰瑞新能源增加投资13,500万元，持股比例相应调整为70%，嘉庚创新实验室赵金保团队持股比例调整为30%。 本次公司与嘉庚创新实验室赵金保团队签订合资协议合作成立合资公司，旨在共同致力于硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极在中国乃至全球范围内的市场推广、新技术迭代、工厂建设、商业化市场应用，实现硅碳纯品、氧化 亚硅纯品及硅基复合负极的全面产业化与良好的经济效益，提升锂离子电池能量密度，促进新能源汽车的发展，助力国家实现“双碳”计划。 本事项将有利于促进公司在新能源领域的布局发展，提升公司在新能源领域尤其是负极材料市场的竞争力，把握未来锂电池市场的广阔机遇，符合公司的长远发展战略。 公司签订科威特27亿元重大项目合同，助力业绩增长，提升海外市场影响力杰瑞油气与科威特石油公司就北部侏罗纪生产设施5期项目签订工程项目合同及协议备忘录，总金额 4.26亿美元（约 27亿元人民币），约占公司2020年营收的32.55%。该项目位于科威特北部的侏罗纪气田，是科威特石油公司2022-2023年重点战略生产项目，旨在通过橇块化安装模式快速建设油、气、水生产设施，满足当地日益增长的天然气发电需求，加快科威特本土天然气资源的开发和利用，加速向清洁能源结构转型。 此次与 KOC 达成合作是公司油气田地面工程一体化解决方案在科威特市场的首次突破，KOC 是国际领先的石油公司，该项目的落地将有效提升公司在中东市场的品牌影响力，为公司进一步拓展海外市场打下坚实基础。本项目若得以顺利实施，预计对公司未来经营业绩产生积极影响，巩固公司在油气工程领域的影响力和竞争力。 盈利预测与估值预计公司2021~2023年收入为85、98、110亿元，同比增长3%/15%/12%；归母净利润为17.1、19.6、22.2亿元，增长1%/15%/13%；PE 为22/20/17倍，维持“买入”评级。 风险提示油价剧烈波动风险；页岩气开发低于预期；新冠疫情影响超预期

公司于 2021年 11月 23日发布 2021年限制性股票激励计划（草案）， 拟向激励对象授予 37.28万股限制性股票，占股本总额的 0.45%， 其中首次授予占该激励计划权益总数的 84.99%， 授予价格为 60元/股。 投资要点 发布股权激励方案彰显信心， 未来三年营收目标复合增速约 21%该激励计划中首次授予分三年期解锁，归属比例分别为 40%/30%/30%；预留授予分两年期解锁，归属比例分别为 50%/50%。行权条件以 2021年营业收入为基数， 2022-2024年未来三年营收增长率为业绩考核目标，同比 2021年收入增速分别不低于30%/60%/90% 。 按 此 测 算 ， 对 应 2022、 2023、 2024年 营 收 分 别 为 不 低 于11.08/13.63/16.19亿元，同比增速为 30%/23%/19%，2022-2024年营收 CAGR 约 21%。 激励高级管理人员及核心技术人员等合计 272人，覆盖面广提振积极性本次激励对象总人数为 272人，占公司员工总数（截止 2021年 6月 30日公司员工总人数为 1736人）的 15.67%， 激励覆盖面较广，其中包括高级管理人员 1人（财 务总监，获授1.68%），核心技术人员2人（分别获授2.24%/1.68%），以及董事会认 为需要激励的其他人员等，有助于提振管理层积极性。 技术、产品、服务三大核心竞争力， 强化产业链头部地位公司具备在机器视觉领域三大核心竞争优势： 1) 技术领先：以成像和视觉分析两大技术平台为基础赋能下游； 2) 产品线全面：配套销售能力强，服务形式内容较为灵活； 3) 服务优势明显：高产品附加值提升公司盈利能力。 机器视觉赛道高度景气， 积极布局新能源市场助力公司持续较高增长机器视觉作为智能制造的关键部件，下游应用领域极其广泛。机器视觉行业发展空间巨大，公司作为机器视觉国内龙头，背靠优质大客户，充分受益于行业增长和进口替代红利，实现市占率稳步提升。 在 3C 消费电子领域，公司是苹果的机器视觉的主要国产供应商，双方合作关系稳定可持续。 与此同时， 公司积极布局锂电新能源领域， 直接对接锂电池生产设备厂商，客户终端包括 CATL、 ATL、比亚迪、孚能等行业头部企业。公司在发展过程中持续加大技术研发投入， 截止 2021年第三季度， 共获发明专利 27项、实用新型专利 154项、外观设计专利 23项，共获软件著作权 65项。 盈利预测与估值预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.0/4.0/5.2亿元，同比增长 21%/34%/31%； EPS 为 3.59/4.83/6.34元，对应 PE 为 88/65/50倍， 维持“增持”评级。 风险提示行业大幅波动；行业竞争加剧公司利润率下滑；新品研发及市场推广不及预期

投资要点 国内汽车齿轮零部件龙头，量价双升提振业绩1）公司齿轮主要应用于乘用车、商用车、工程机械、电动工具、摩托车等领域，有40年历史。2020年制造业务（含齿轮及RV）收入规模为32亿元，占总营收比重86%，内销收入占比超88%。公司的RV 减速器处于高速发展阶段。2）齿轮是机械传动的关键零部件，技术壁垒高，传统燃油车目前是齿轮最大应用市场。 随着自动档汽车和新能源车的渗透率加速提升，带来齿轮需求高增长。3）技术优势同步提升齿轮市占率。齿轮行业竞争门槛较高，随着新能源齿轮的高标准，公司技术和品牌优势逐渐体现，市占率持续提升，量价双升将持续提振公司业绩。 积极转型新能源汽车、RV 减速器领域，构筑公司核心增长点1）新能源车加速渗透，未来五年双环新能源齿轮CAGR 为 79%。公司2025年齿轮业务总收入有望达79亿元，2020-2025年齿轮业务收入CAGR 为22%，主要增量来自于新能源（纯电和插电混动）齿轮和商用车自动变齿轮。预计2025年新能源汽车渗透率将达25%，对应国内/全球纯电齿轮市场约36/130亿元，未来5年全球电动齿轮CAGR 为58%。2020年新能源齿轮收入约2亿元，预计2025年电动车齿轮市占率将从2020年的25%提升至65%，全球市占率将超过20%，新能源齿轮业务收入规模有望增长至37亿元，未来5年有望实现CAGR 为79%。 2）传统车领域商用车自动变国产替代进程加速。自动变齿轮市场规模有望从2020年约4.5亿元增长至2025年约34亿元，年复合增速有望达50%，带动公司商用车齿轮收入增长。随着自动变国产替代进程加速，2025年预计公司传统车（乘用车+商用车）自动变齿轮销量国内市占率有望从2020年的4%提升至13%。 3）RV 减速器自主化需求强烈，公司RV 减速器规模未来四年CAGR 达46%。 预计2025年国内RV 减速器市场规模有望达到约88亿元，年复合增长率为50%；全球减速器市场规模有望达到约133亿元，年复合增长率15%。2020年国产RV减速器市场占有率仅30%左右，随着国产机器人产量加速释放，国产机器人厂商对RV 减速器实现国产化替代意愿强烈。公司产能持续扩张，预计2022年中可投放产能10万台/年、23年产能可达15万台/年，预计公司2025年可实现RV 减速器业务收入6.7亿元，CAGR 达46%。 盈利预测与估值预计公司2021~2023年实现归母净利润分别为2.8、4.4、6.4亿元，同比增长454%、54%、47%；EPS 为0.42/0.64/0.94元，对应PE 为69/45/31倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示全球缺芯、新冠疫情等影响全球汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动；公司产能扩张进度不达预期