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潘贻立

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230518080002,曾就职于上海证券、国金证券...>>

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杭叉集团 机械行业 2019-04-19 14.89 -- -- 15.45 1.44%
15.11 1.48%
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事件:公司通过网络竞价方式以人民币4,426.6 万元的价格中标了华昌液压资产。 国内叉车行业2018 年实现叉车销量59.7 万台,同比增速超过20%。 点评: 行业地位稳定,收购华昌液压资产有利于产能扩张和长期资源储备 杭叉集团为国内民营叉车龙头,其主要产品中内燃叉车占比超过70%,电动仓储车+电动平衡重叉车等占比30%。在国内市场份额占比在21%以上,规模仅次于安徽合力。公司盈利能力较强,ROE 和ROA 水平远高于同行业平均水平, 经营现金流充裕。 华昌液压所拍卖的资产中价值最大的部分为土地使用权与厂房建筑物,工业用地面积为2.89 万平方米,房屋建筑物面积2.12 万平方米,其土地、主要厂房建筑物位于公司园区。此次公司通过资产购置的方式对其土地、厂房和公司现有厂房进行统一化管理和建设运营,有利于公司未来产能扩充和储备资源的长远发展规划。 受益于下游景气度持续和物流仓储成长需求,公司18 年前三季度叉车产品销量及收入增速持续提升,公司实现营业收入64.6 亿元,同比增长达 25.02%;实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%,和上半年的增速12.19%相比也有进一步改善;其中Q3 单季度实现营收21.2 亿元,同比增长27.54%;实现归母净利润1.14 亿元,同比增长25.99%;另外,公司研发费用有较大幅增长,但今年前三季度管理费用的上升较上半年已有大幅改善。今年以来,公司账面现金理财累计贡献投资收益达6708.36 万元,同比增加81.11%。 公司目前已形成以职工控股、国家参股、经营者持股的较为清晰的股权结构, 有助于提高企业发展效率的经营积极性。 积极布局物流仓储+机器换人全产业战略,稳健与成长性兼备 公司近年来集中投入AGV 自主研发助力智能仓储技术发展,积极进行产业布局。伴随劳动力成本上升及人口红利消失,物流仓储高速发展+机器换人的需求缺口,同时享受叉车产品结构电动化、智能化程度提升的带来的行业发展红利,公司也进入战略发展的新阶段,稳健与成长性兼备。依托自产的AGV 产品,智能物流项目业务迅速发展,未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商,业务领域将涵盖工业车辆产品及后市场、智能物流系统集成等,励志成为国内产品线最全、销售网络最强的叉车企业。 公司已成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目,目前在手大小项目数十个。此前收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能;郑州嘉晨电器有限公司一直承担着省、部和国家电动车科技攻关项目, 国家产业化项目,在国家电动车科技攻关中有突出贡献。参股郑州嘉晨,提升公司电动工业车辆的核心技术。叉车行业竞争壁垒日益提高,公司通过智能化、集成化、国际化推进下建立全球竞争优势,保持国内外市场一线设备制造商地位。 新兴产业需求促进行业发展空间,产品结构电动化趋势实现销量较快增长 2018 年国内全年实现叉车销量59.7 万台,再创历史新高,同比17 年全年销量49.7 万台(+34%)的高基数下依然维持20%以上较高增速,规模化效应显著提升行业集中度。其中增长最快的是二、三类电动仓储车辆,随着国家物流行业的发展规模扩大,自动化仓储物流设备投资需求将持续,二、三类车19 年将依然维持较高增速。一些新兴产业的快速发展也促进了行业稳定需求增量,同时叉车行业整体销售和租赁市场的发展也非常快。车辆排放标准逐渐提升,存量叉车更新需求加速释放。 再从成本端看,叉车制造成本中原材料占比高达90%,假设19 年钢材等原材料价格整体下行,产品毛利率水平还将有一定程度修复。由于叉车属于重资产加工制造业,固定成本较高,预期成本下行会对行业带来较大利润弹性。 目前我国叉车电动化比例和国际上的电动化比例仍有比较大的差距,包括大型的平衡电动和小型化电动仓储的数据,2017 年我国电动叉车占比约41%(含小型电动仓储搬运车),远低于全球电动叉车60%左右的占比,对于发达国家和地区的电动仓储和电动平衡类型叉车往往占有更高的比例。长期来看,国内的叉车产品结构电动化趋势确定,电动叉车更具节能环保和经济效益,随着国家和社会对企业生产环保标准的加码和经济发展模式的转变,实现电动叉车替代内燃叉车将是未来大趋势,国内市场电动化渗透率提升还有巨大空间。 盈利预测及估值 预计 2018-2020 年公司实现营收87.66 亿元、104.58 亿元和 121.39 亿元,同比增长25.16%、19.30%和16.08%,实现归母净利润5.70 亿元、6.80 亿元和8.13 亿元,同比增长23.68%、19.37%和19.50%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为16.17 倍、13.53 倍和11.36 倍。与同行业相比,公司盈利能力较强,估值优势明显,稳健与成长性兼备。我们维持公司买入评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
五洋停车 机械行业 2019-04-19 7.24 -- -- 7.27 -0.27%
7.22 -0.28%
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预计全年实现较快速增长,高端车库品牌认可度提升 2018年度公司各项业务发展全面向好,归属于上市公司股东的净利润较上年同期快速增长,主要是公司停车板块经营业绩快速增长,其他板块业绩持续稳定增长,导致归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长较大。在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高,业务已进入快速成长期,且报告期内收到政府补助较多;报告期内,公司预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2,500万元。 自身设备订单增速加快,业内领先优势体现政府项目拿单能力 公司2017年新签订单10亿订单,年末在手订单超过4亿;2018H1新签车库订单7.2亿,三季度进入政府车库项目招标旺季,预计2018年全年停车库新签订单14-15亿,各业务新签订单有望达20亿以上。随着停车经营性资产投资建设短期拉动设备快速增长,停车场和充电桩等运营类业务持续利润贡献,提升长期估值。 公司近年订单收入规模中参与政府投资为主导的设备项目占比大幅提升,公司目标3年对政府投资类设备项目总额30亿,完成20亿以上项目的设备投资建设,目前在手订单保守看到15-20亿。其中通常设备投资占比达60%,基建类占比40%,具体看项目主体设计方案。部分公司参与的EPC项目的基建总包也将贡献增量利润来源。而高端化设备销售面向合资公司,实际净利率更高,回款周期也更有保障。 战略布局停车运营一体化,综合实力形成竞争壁垒 公司专注停车市场,形成资质、制造、市场、运营一体化品牌优势。目前按国内立体停车场规模前几大企业中(包括杭州西子,大洋泊车等),只有公司坚持采取直销体系,也正因如此,目前地方政府的经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,能参与政府招标的企业只有几家,公司的销售模式形成先发优势。公司未来有望通过合资形式,与政府及企事业,实现项目建设和后期运营的一站式停车解决方案,形成公司新的盈利增长点。同时公司通过搭建停车运营平台,吸引已有设备客户隐形在手资源以及社会存量车位资源的加入,结合物联网技术发展,打通车位数据入网的高效运营和多元化巨大盈利空间。 近年来城市停车难问题越加得到关注和重视,跟随城镇化的脚步,基建补短板投资加速,相关配套政策不断优化,导致立体车库设备投资进入高速增长阶段,智能立体车库需求也将成为未来“新基建”重要部分。在行业高速发展的大背景下,公司的行业地位和资本先发优势逐渐放大。公司下属品牌优势明显,项目经验丰富,大额项目拿标能力强。随着全国落后城市城镇化加快,大中城市地方保护主义弱化,公司份额将有望进一步扩大,规模效应的体现将带来利润弹性,同时2019年在设备生产成本方面也将有望受益原材料价格趋势性下降。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长85.50%、50.34%和42.36%,对应目前股价的PE分别为36.54倍、24.31倍和17.07倍。我们维持公司”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
石化机械 机械行业 2019-04-11 10.28 -- -- 10.66 3.70%
10.66 3.70%
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事件内容 2019 年4 月9 日石化机械发布了2019 年一季报业绩预告:2019 年Q1 实现归母净利润1000~1100 万元,自2015 年公司借壳上市以来首次实现一季度大幅扭亏。2018 年Q1 净利润-8462.75 万元,2017 年Q1 净利润-10752.85 万元,2016 年Q1 净利润-9449.85 万元。 事件点评 油服企业工作量增加和延迟交付订单在19 年Q1 交付结算是一季报大幅扭亏的主要原因 受油服企业工作量提升影响,公司2019 年一季度产品订单同比有所增长,同时一季度产品交付结算同比大幅增加,经营业绩大幅提升。1)一季度涪陵气田对外供气15 亿方,石化油服2018 年物探、钻井服务同比均有超过20%以上的增长。油服企业工作量得到提升;2)公司2018 年存货金额35.66 亿元,同比2017 年增加了12.39 亿元,同比增长53.24%。存货增加主要由于压裂设备、大型钻机、钻具钻头和油气钢管的订单存在跨年交付、验收和结算。其中石油机械设备库存量2.04 亿元,同比增加203.38%,油气钢管库存量15.91 万吨,同比增长149%,钻头钻具库存量13169 只,同比增长36%。预计部分跨年交付、验收和结算的订单在2019 年Q1 得到了结算确认。 19 年三桶油资本开支预算超预期增长,石化机械将确定性受益 中石化2019 资本开支预算596 亿元,同比18 年开支预算增长22.89%,同比18 年实际支出增长41.23%,超出市场预期。2019 年三桶油资本开支预算合计为3578~3678 亿元,同比2018 年预测支出增长24.12%~25.06%,同比2018 年实际支出增长18.91%~22.23%。2019 年三桶油资本支出增速中枢从2018 年12.36%上升至20%~24%,超出我们之前预期。石化机械订单1/3 来自中石化、1/3 来自中石油,其余1/3 来自中海油及其他市场,2019 年将确定性受益于三桶油资本开支的超预期增长。 盈利预测及估值 公司主业19 年确定性受益于三桶油资本开支预算的超预期增长,加之公司自身油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司19 年业绩释放,预计2019-2021 年公司归母净利润为2.02、3.08、4.26 亿元,同比增长1391.29%、52.42%和38.32%,不考虑10 转3,对应2019/2020/2021 年的PE 为31 倍、20 倍和15 倍;如果考虑10 转3,对应2019/2020/2021 年的PE 为40 倍、26 倍和19 倍维持买入评级。 风险提示:1)三桶油资本开支完成率低于预期;2)国际原油价格大幅下跌;3) 公司部分项目可能存在跨年交付、验收和结算情况,影响收入和利润确认
石化机械 机械行业 2019-01-14 7.53 -- -- 8.13 7.97%
10.49 39.31%
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油气装备国产化的先驱 石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产,并于2015年借壳江钻股份上市,形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱,目前牙轮钻头市占率60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商,率先研发了3000型压裂车、电驱动压裂车,同时也是我国压缩机的国产化基地。 天然气未来10年景气确定,上中游设备迎来发展黄金期 根据十三五规划,2016-2020年我国天然气消费量年均增速要达到14.53%,到2020年天然气消费量占一次能源比重要达到10%以上,同比2015年上升4.1pct;到2030年天然气占一次能源消费比重达到15%左右的目标。 与天然气需求的快速增长相比,我国天然气产量增速经历2010年之前的10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速7.05%。供需缺口逐年拉大,我国天然气对外依存度逐年攀升至43%。 加大国内油气勘探开发力度刻不容缓,并已上升国家能源安全高度。我们看好天然气上中游设备的投资机会,其中上游压裂车目前处于卖方市场,预计19-20年仍有238台需求;中游看好LNG调峰站建设,预计储罐有100亿以上市场空间; 石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力 石油机械收入占比在42%-56%之间,是收入占比最大的业务板块。目前收入复苏滞后于油价,仅为高峰期36.67%。2018年新增订单约36亿,同比增长50%,前三季度新签订单50亿元;我们判断石油机械板块业绩弹性会在19年集中释放。 油气管道收入占比在16%~28%之间,预计2018-2020年我国将新增天然气管道3万公里。分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为30%,体系之外市场份额约为10%。预计未来三年能够获取150万吨钢管订单。 盈利预测及估值 公司各业务全面受益于天然气产业的发展,加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司18年迎来业绩拐点,预计2018-2020年公司归母净利润为1.02、2.07、3.03亿元,同比增长978.63%、103.76%和46.32%,对应2018/2019/2020年的PE为44倍、22倍和15倍。
快克股份 机械行业 2018-12-03 19.60 -- -- 22.30 13.78%
25.85 31.89%
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稳健发展的国内锡焊设备领域龙头,品牌溢价明显 公司是国内锡焊设备领域的知名企业,深耕锡焊领域20年,行业地位突出,产品竞争优势明显,附加价值高,近几年毛利率和净利率平均水平分别在55%、35%以上,现金流充足。公司下游客户结构分散,不绑定大客户,能够有效平滑下游周期波动,稳健发展。同时公司积累了包括富士康、伟创力、和联永硕、瑞声科技、歌尔集团、比亚迪、台达集团、史丹利百得等优质客户,客户粘性强。公司紧跟下游发展趋势,主要产品由锡焊装联类设备逐步拓展到自动化设备,业务重心转向自动化设备及解决方案,2016年起自动化业务占比超过50%。 下游5G和汽车电子技术革新,带动电子装联设备百亿增量市场空间 公司下游主要为3c、汽车电子、锂电池等领域,5G为公司带来增量市场,5G基站建设期间带来的总固定资产投资完成额是4G建设的1.9倍,2020-2023年是5G建设的高峰期,我们判断5G建设高峰期间通信设备制造固定资产投资完成额在2000-3000亿元之间,锡焊及电子装联自动化设备属于生产线后段工艺,假设其占总固定资产投资比重的5%,则将带来100-150亿的电子装联设备需求规模。届时5G智能手机渗透率提升也将释放对电子装联自动化的需求。汽车电子行业随着渗透率提升及电动车普及未来三年将保持15%以上增速,其固定资产开支占收入的10%左右,给锡焊及电子装联带来32-50亿市场需求。因此随着下游5G和汽车电子对智能制造需求的释放,将给公司自动化业务带来较大弹性。 向智能制造解决方案供应商发展,发展空间再升级 公司战略发展路径清晰,紧跟下游客户需求不断扩大产品线及服务范围,所处行业空间不断升级。从锡焊设备供应商到电子装联自动化供应商,行业规模从几十亿扩展至150亿。在积累了大量3c、汽车电子、锂电池等领域自动化制造制造解决方案的情况下,逐步从电子装联自动化向智能制造解决放那供应商发展,据我们测算仅3c电子领域自动化需求至少有300亿以上的规模,再加上汽车电子及锂电池等领域的自动化需求,行业空间至少在500亿以上,公司成长将迈上更高的平台。 盈利预测及估值 我们预计2018-2020年公司归母公司净利润分别为1.52亿、1.96亿、2.4亿,对应EPS分为0.96、1.24、1.54元/股,对应PE为21倍、16倍、13倍,公司成长稳健,综合考虑公司的盈利能力、估值水平和成长性,给予“买入”评级。 风险提示 下游电子制造业自动化需求放缓。
五洋停车 机械行业 2018-10-29 4.76 -- -- 4.80 0.84%
5.80 21.85%
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事件 公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长45.53%,实现归母公司净利润8919万元,同比增长41.02%。 点评 营收利润稳定增长,智慧停车龙头地位凸显 公司前三季度实现营业收入6.55亿元,同比增长45.53%,实现归母公司净利润8919万元,同比增长41.02%。其中三季度单季实现收入2.31亿元,同比增长37.89%,归母净利润为3400万元,同比增长77.28%。公司在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高。 积极布局设备运营一体化,在手订单饱满 公司正积极布局投资、建设、运营一体化,引领智慧停车发展新业态。停车场和充电桩等运营类业务将对公司持续贡献利润。公司目前已与云南昆明、福建南平、江西青云谱区、江西抚州市、辽宁沈阳市成立合资运营公司,已中标湖南长沙肿瘤医院运营项目。预计公司今年下半年还将有两个城市级合作订单落实。公司未来三年目标是中标停车场30亿经营性资产合同订单,实施投资建设完成20亿停车经营性资产,假定公司未来三年投资建设完成停车资源为20亿元,按上述的经营资产1:4的杠杆效应,公司2020年运营资产的管理规模将达到100亿。即投资新建10亿停车资源将可带来约50亿的资产管理规模。 散料搬运业务订单业绩持续向好 公司抓住行业经济复苏回暖的机遇,有序推进散料搬运核心装置产品升级换代,实现散物料搬运核心装置市场销量稳步增长。2018年H2公司实现张紧装置、给料机、制动装置等矿业设备营业收入5,823.93万元,同比增速高达35.80%,预计今年全年增速可达40%以上。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司实现营收11.12亿元、15.04亿元和20.26亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42亿元、2.13亿元和3.03亿元,同比增长56.33%、50.34%和42.36%,年均复合增长率49.68%,对应目前股价的PE分别为24倍、16倍和11倍。我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价6.75元/股。给予”买入”评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
杭叉集团 机械行业 2018-10-23 11.00 -- -- 13.00 18.18%
13.00 18.18%
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事件:10 月18 日,公司公告2018 年三季度报告,2018 年前三季度实现营业收入64.6 亿元,同比增长25.02%;实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%。 点评: 收入利润增速持续改善,原材料涨价消化产品提价,利润水平维持稳定 2018 年前三季度,受益于下游景气度持续和物流仓储成长需求,公司叉车产品销量及收入增速持续提升,公司实现营业收入64.6 亿元,同比增长达 25.02%; 实现归母净利润4.30 亿元,同比增长15.56%,和上半年的增速12.19%相比也有进一步改善;其中Q3 单季度实现营收21.2 亿元,同比增长27.54%;实现归母净利润1.14 亿元,同比增长25.99%;今年三月,公司引领行业率先实现产品提价,叉车各类型号同步提价 3%-5%,钢材料成本涨价得以向下游传导,但随着6 月份以来原材料价格进一步向上突破,导致前期的涨价因素被消化,Q3 毛利率20.45%仍维持中报水平。三费中,销售费用3.7 亿,同比增长 23.3%, 与收入增长同步;财务费用-1396 万,主要系汇兑收益,公司海外收入占比约20%;另外,2.24 亿的研发费用同比有较大幅增长,但今年前三季度管理费用的上升较上半年已有大幅改善。今年以来,公司账面现金理财累计贡献投资收益达6708.36 万元,同比增加81.11%。 积极进行产业布局,提升公司 AGV 核心技术研发掌控能力 18 年以来,公司积极进行产业布局,收购杭州重型机械临安厂区资产包扩张产能;郑州嘉晨电器有限公司一直承担着省、部和国家电动车科技攻关项目,国家产业化项目,在国家电动车科技攻关中有突出贡献。参股郑州嘉晨,提升公司电动工业车辆的核心技术。依托自产的AGV 产品,智能物流项目业务迅速发展,未来将打造全球领先的物流方案整体解决方案供应商。公司已成功实施了沈阳宝马、京东物流、常州赛拉弗光伏等一批自动化解决方案项目,目前在手大小项目 20 多个,预计全年AGV 项目收入增长有望达到300%。 环保加码和经济效益是电动化升级换代需求新驱动力 目前国内外电叉占比差距悬殊,2017 年我国电动叉车占比约41%(含小型电动仓储搬运车),远低于全球电动叉车60%左右的占比,对于发达国家和地区的电动仓储和电动平衡类型叉车往往占有更高的比例。长期来看,电动叉车更具节能环保和经济效益,随着国家和社会对企业生产环保标准的加码和经济发展模式的转变,实现电动叉车替代内燃叉车将是未来大趋势,国内市场电动化渗透率提升还有巨大空间。 盈利预测及估值 我们预计 2018-2020 年公司实现营收87.66 亿元、104.58 亿元和 121.39 亿元, 同比增长25.16%、19.30%和16.08%,实现归母净利润5.70 亿元、6.80 亿元和8.13 亿元,同比增长23.68%、19.37%和19.50%,年均复合增速达 20%,对应目前股价的PE 分别为11.7 倍、9.8 倍和8.2 倍。与同行业相比,公司盈利能力较强,ROE 和ROA 远高于同行业水平,经营现金流充裕,并集中投入AGV 自主研发助力智能仓储技术发展,稳健与成长性兼备,有望迎来业绩和估值提升空间。我们维持公司买入评级。 风险提示 钢材价格大幅上涨、宏观经济向下、国际贸易政策及汇率大幅度波动等风险。
五洋停车 机械行业 2018-10-12 4.89 6.70 27.62% 5.05 3.27%
5.17 5.73%
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南伟创、北天辰双核运作,智慧停车行业龙头地位坚若磐石 继2015 年收购伟创自动化确定主业后,公司于2017 年收购了专业从事机械式立体停车设备的天辰智能。值得一提的是,天辰智能在智能搬运AGV 领域有较强储备,率先研发推出AGV 无人停车,引领停车行业智能化时尚。至此, 公司在智慧停车行业形成南有伟创自动化、北有天辰智能南北双核格局,高端车库品牌认可度得到进一步的提高。 原主业散料搬运业务受益周期回暖,订单业绩持续向好 随着国家供给侧改革的深入,冶金、矿山、煤炭等行业形势向好,公司抓住行业经济复苏回暖的机遇,有序推进散料搬运核心装置产品升级换代,实现散物料搬运核心装置市场销量稳步增长。2018 年H1 公司实现张紧装置、给料机、制动装置等矿业设备营业收入5,823.93 万元,同比增速高达35.80%,预计今年全年增速可达40%以上。 综合实力已成行业竞争壁垒,积极布局设备运营一体化 政府公用事业项目行业空间可谓无可限量,但市场上的智慧停车规模企业中只有公司采取直销体系,也正因如此,目前经营性资产投资项目招标中竞争格局相对固化,只有少数几家企业参与政府招标。公司正积极布局投资、建设、运营一体化,引领智慧停车发展新业态。在多元化业态和商业新模式下,公司利用资本杠杆优势抢占市场规模。新模式将在短期拉动公司停车设备销售快速增长,而停车场和充电桩等运营类业务将对公司持续贡献利润,提升公司长期估值。 盈利预测及估值 停车运营潜力巨大,但资金门槛和对公司融资能力要求较高。公司准确把握了行业趋势,拥有政府项目资源和停车场资源的整合能力,具备优于同行的融资能力。我们认为公司具有先发优势,预计2018-2020 年公司实现营收11.12 亿元、15.04 亿元和20.26 亿元,同比增长47.36%、35.29%和34.68%;实现归母净利润1.42 亿元、2.13 亿元和3.03 亿元,同比增长56.33%、50.34%和42.36%, 年均复合增长率49.68%,对应目前股价的PE 分别为24 倍、16 倍和11 倍。我们给予公司2018 年25 倍PE,对应目标价6.75 元/股。给予买入评级。 风险提示 订单落地及确认进度低于预期、宏观政策发生重大变化、商誉减值、运营项目进展不及预期等风险。
天沃科技 社会服务业(旅游...) 2018-09-05 6.26 -- -- 6.53 4.31%
6.53 4.31%
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事件:近期,天沃科技控股股东、实际控制人陈玉忠先生及其一致行动人钱凤珠女士与上海电器集团股份有限公司签署了《股份转让协议》、《委托表决权协议》。 本次权益变动后,上海电气直接持有公司1.32 亿股股票,占公司总股本的15.00%,通过表决权委托的形式取得公司1.31 亿股股票的表决权,占公司总股本的14.87%,合计取得公司29.87%股权的表决权,上海电气成为公司控股股东,上海市国资委成为公司实际控制人。 点评: 天沃科技推进自身业务优化整合,对标国际一流电力EPC 综合服务商 2018H1,公司实现营业收入39.80 亿元,比上年同期下降42.97%;实现净利润1.59 亿元,比上年同期增长10.56%;实现归属于上市公司股东的净利润1.03 亿元。2018 一季度受合同交期、春节假期及冬季项目施工条件等因素影响,公司有效工作时间减少,一季度完成的产值较上年同期减少;随着二季度业务正常开展,公司经营业绩恢复正常水平。 公司通过并购重组和剥离原主业亏损资产,不断推进公司内部资源优化整合。2016 年12 月,天沃科技收购中机电力80%的股份,成为公司下属工程总包与服务业务的重要支柱,中机电力承诺16-19 年业绩分别为1.55、3.76、4.15、4.56 亿元,2016 年中机电力完成超过承诺业绩5000 万元,2017 年超过承诺业绩200 万元;2017 年公司转让新煤化工100%股权,转让飞腾铝塑70%股权,收购并增资玉门鑫能85%股权。 截止2018 年6 约30 日,公司在手订单达198.75 亿元,其中电力工程、清洁能源工程业务占比达85.64%,压力容器设备占比12.76%,海工军工及其他占比1.60%,充足的在手订单将持续为公司贡献业绩增量。至此,公司形成“打造国际一流电力工程、新能源与清洁能源的综合性服务商;军民融合锻造国防科工建设重要力量”战略部署。 上海电气与天沃科技业务协调,打开未来深度合作空间 天沃科技与上海电气有着很好的业务协同性。上海电气是中国最大的综合性装备制造企业集团之一,近5 年年均营业额接近800 亿,旗下拥有电站、输配电、重工等多个产业集团,自20 世纪90 年代以来,销售收入始终位居全国装备制造业第一位。公司重点聚焦发电设备、输配电设备、环保设备业务之间的联动发展,高效清洁能源业务与新能源业务占集团销售收入近50%。天沃科技主营业务包括能源工程服务、高端装备制造、军民融合和新材料业务四大板块,其在客户结构、产品结构、设计能力等方面与上海电气具有良好的互补性。尤其在能源工程服务板块,天沃科技具有丰富的电力工程项目经验,拥有电力工程行业的多项甲级资质;上海电气的核心优势集中在电力装备制造方面,双方的强强结合更显业务的互补性。 上海电气与天沃科技携手共进,国内光热发电技术有望迈入新阶段 从双方各自的业务来看,天沃科技和上海电气二者不断加深合作的重要原因之一便是对光热发电行业前景的一致看好。由于光热发电自身所具备的独特特性, 近年来国家多次出台相关政策大力扶持光热发电项目。2017 年3 月16 日,天沃科技旗下子公司中机电力中标玉门鑫能50MW 光热发电项目,为EPC 总包方,项目金额16.1 亿元。同时,该项目为国家能源局确定的首批20 个太阳能热发电示范项目之一。基于对国内光热发电行业及玉门鑫能光热发电项目的看好,上海电气参与了天沃科技的非公开发行事项,并在之后进一步增持。反观上海电气自身,也已开始在光热领域进行全球化布局。2018 年4 月,上海电气与ACWAPower 公司在上海签订迪拜水电局光热四期700 兆瓦电站项目总承包合同,该项目为全球迄今为止规模最大的光热电站,标志着上海电气从传统火电业务向新能源的转型。未来,天沃科技与上海电气在光热领域有望优势互补, 相信也会将国内光热发电技术带入到新的发展阶段。 国资委实控天沃科技,有助于拓宽公司融资渠道 天沃科技所承接执行的项目有金额大,周期长等特征,经常需要公司进行垫资。民企融资难、融资贵的难题也一直是制约公司发展的瓶颈。当上海电气成为天沃科技的控股股东、上海市国资委成为其实控人之后,天沃科技的融资渠道迅速打开,为公司经营提供充足的资金支持。2018 年8 月3 日,既上海电气成为天沃科技实控人当天,上海电气即发布公告同意借款20 亿元人民币给天沃科技(期限6 个月,年利率5.85%),相应借款合同先后于8 月23 日(13 亿)、8 月31 日(7 亿)签署;8 月29 日,上海电气发布公告称,为天沃科技提供40 亿元的担保额度。有了上海电气的资金支持和担保,一定程度上缓解了天沃科技限于行业景气度和项目规模所带来的资金紧张。上海电气在资本、技术上的强劲实力将为天沃科技“打造国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商,军民融合锻造国防科工建设重要力量”战略的推行注入“强心剂”,其经营效益有望进一步提升。 盈利预测及投资建议 我们预测公司2018-2020 年营业收入为120.67/140.00/163.01 亿元,分别同比增长16.00%/16.02%/16.43%;归母净利润分别为2.94/3.77/4.55 亿元,分别同比增长30.39%/28.26%/20.92%;EPS分别为0.33/0.43/0.52元,对应PE分别为19/15/12 倍。 天沃科技在手订单充足,具备多个业务增长点。截至 2018 年6 约30 日,公司在手订单达198.75 亿元,电力工程、清洁能源 EPC 工程业务占比总订单额 85.64%。上海电气控制天沃科技后,天沃科技丰富的电力工程项目经验结合上海电气在电力装备制造方面的核心优势,二者将产生很强的业务协同性,各自经营效益有望买入新的台阶。我们维持公司“买入”评级。 风险提示 宏观经济持续下行、传统业务需求下滑、中机电力订单执行风险等。
今天国际 计算机行业 2018-08-24 14.00 -- -- 15.20 8.57%
15.20 8.57%
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事件:今天国际于8 月18 日发布2018 年半年度业绩报告,2018 年上半年公司实现营业收入2.84 亿元,同比增长67.38%;实现净利润0.34 亿元,同比增长56.05%;实现扣非净利润0.31 亿元,同比增长113.42%。 点评: 公司上半年盈利符合预期,继续强化智能物流龙头地位 2018H1,公司受益于深耕烟草行业,积极拓展其他行业的策略,营业收入达2.84 亿元,其中烟草行业占比56.39%,非烟行业占比43.61%。公司实现归母净利润0.34 亿元,同比增加56.05%。2018H1 新增订单7.97 亿元,同比增长136.16%, 已超过上年全年新增订单总额,为未来业绩的持续增长奠定基础。目前公司在各相关领域均积累了丰富的优质客户资源,如烟草行业的各省级中烟,锂电行业的宁德时代、比亚迪,商超行业的华润万家,订单标杆作用显著。随着公司下游覆盖行业的不断拓宽,公司在智能物流领域将迈上一个新台阶。 传统工业生产型物流保持良好发展,有望受益烟草+锂电景气上行 报告期内,公司新增订单7.97 亿元,同比增长136.16%。其中烟草行业客户订单1.28 亿元,同比增长15.54%;商超行业客户订单3.63 亿元,实现今天国际在该行业的重大突破;新能源动力锂电行业客户订单1.80 亿元,比上年同期下降18.25%。公司早期客户集中于烟草行业,近年进入锂电行业,烟草和锂电可谓今天国际的传统优势行业。未来2-3 年,锂电行业在市场和政策的双驱动下仍将保持高速增长,公司绑定优质客户,有望受益于行业洗牌;烟草业则将顺应国家制造业升级的大趋势,该行业有望释放出较大的自动化改造需求,今天国际未来业绩将受益于此。 战略行业取得相继突破,行业认可度不断提升 公司立足烟草与锂电行业,相继实现了实现了商超、电商、半导体材料、汽车配件等战略行业突破。其中,商超行业的突破意义重大,在华润3.6 亿的订单竞标中,公司在与德马泰克等国际知名公司的竞争中脱颖而出,表明公司进一步掌握该领域的核心技术,为未来该领域的新订单承接树立标杆作用。我们认为,公司不断扩大其业务领域范围,可对冲某单一行业的周期波动,同时又可提升其智能物流集成方案的成熟度,对未来业绩的发展形成正反馈。 盈利预测及投资建议 我们预测公司2018-2020 年营业收入为8.84/13.13/19.41 亿元,分别同比增长55.24%/58.51%/47.83%;归母净利润分别为1.25/1.81/2.53 亿元,分别同比增长33.94%/44.76%/39.94%; EPS 分别为0.45/0.65/0.91 元,对应PE 分别为32/22/16 倍。 我们认为今天国际将持续受益于其传统优势行业烟草和锂电,未来几年,锂电行业有市场和政策的双加持,烟草行业也会大量自我升级,两者会产生大量对工业生产型物流的需求。其次,公司积极拓宽新的业务领域,其对商超、电商、半导体材料、汽车配件等战略行业突破,也为其未来业绩的增长给出新的可能 性。我们维持公司“买入”评级。
弘亚数控 机械行业 2018-08-14 41.29 59.06 71.74% 43.80 5.29%
43.47 5.28%
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事件:弘亚数控于8 月8 日发布2018 年半年度业绩快报,2018 年上半年公司实现营业收入6.09 亿元,同比增长50.39%;实现归属上市公司股东的净利润1.64 亿元,同比增长33.54%。 点评: 新产品进入一线品牌家具,公司上半年业绩增速超预期 2018 年上半年,受益于下游家具行业的稳定发展,公司主要产品销售额均有所增长,公司实现归母净利润1.64 亿元,在去年高增长的前提下同比增速仍高达33.53%,略高于此前市场预期;今年上半年公司毛利率为31.85%,同比环比有所下降与原材料涨价相关。公司传统优势产品封边机拥有核心专利,销量持续保持高增速;新产品数控钻、CNC 等高端设备得到一线定制家具品牌索菲亚、尚品宅配等的认可,持续抢占高端市场份额,新产品高端化将对冲原材料涨价, 维持企业较强的盈利能力。公司目前在手订单饱满,订单周期较短,款到发货, 现金流充裕。随着公司产品结构的不断优化,公司品牌效益将逐渐凸显。 收购意大利Masterwood75%股权,全球市场拓展如虎添翼 报告期内,公司积极布局海外市场,目前销售网点已覆盖美国、俄罗斯、乌克兰、澳大利亚等40 个国家和地区。2017 年年报显示公司来自海外的营业收入占比达24.7%。意大利Masterwood 公司主要从事中高端数控机械的研发生产, 定制木门柔性生产线及五轴智能加工中心为其主推产品,技术水平全球领先。公司今年四月份完成对其收购使未来拓展海外市场更加如鱼得水。同时, Masterwood 相关产品已经在国内市场逐步导流,供应链地位强势。借助Masterwood 的品牌和渠道优势,公司有望通过技术驱动提高品牌核心竞争力。 定制家具扩产设备增量空间确定,国产化趋势不变 自2016 年10 月以来,欧派家居、顾家家居、尚品宅配等多家公司集中上市, 合计募集资金总额近89 亿元;其中用于定制家具生产项目投资规划约50.5 亿元,其中设备购置投资约23.5 亿元,占比高达46.6%,在建产能扩张将在短期内新增大量家具机械设备需求。随着下游家具市场集中度不断提高,板式家具机械的设备采购也将趋于集中,除了进口设备外,对国产中高端家具机械设备需求量也将增加,预计2018 年国内板式家具机械市场空间将达200 亿元。公司作为国内拥有品质和规模优势的板式家具机械龙头必将从中受益。公司的板式家具机床较全球行业龙头德国豪迈的售价和利润率优势明显,相比于豪迈在德国约32%的市占率,公司作为家居数控机床龙头,2017 年在国内市场占比仅7%左右,行业集中度提升仍有巨大空间。具数据统计,近年在市场规模总体增加的情况下,国内对木工机械设备的进口绝对额逐年下降,进口设备在国内的市场份额正在被渐渐压缩。随着公司产品线的不断完善,国产品牌实现加速实现进口替代的趋势不变。 盈利预测及投资建议 我们预测公司2018-2020 年营业收入为11.80/15.70/19.25 亿元,分别同比增长43.82%/33.05%/22.61%;归母净利润分别为3.23/4.27/5.44 亿元,分别同比增长35.86%/32.28%/27.40%; EPS 分别为2.39/3.16/4.02 元,对应PE 分别为18/14/11 倍。 我们认为定制家具需求增长主要受消费升级叠加地产后周期影响,上半年大家对房地产市场悲观预期释放导致家具产业链上板块经历大幅调整,二三线城市房屋销售回暖有利于下游家具行业维持高景气度。其次,定制家具公司集中上市后,募投项目产能扩建中设备投资占比较高,未来3-5 年定制家具行业处于规模扩张期,加上中长期的木工家具制造劳动力替代需求,板式家具数控机床采购增量空间确定。此外,今年上半年公司股东股票减持计划已完成大部分, 前期股价受抑制的情况得到缓解。我们维持公司“买入”评级,6-12 个月目标价60-72 元。 风险提示 宏观经济及地产周期持续下行、家具制造业投资规模不达预期、国际贸易政策及汇率变动、股权激励费用、行业竞争加剧等风险
安徽合力 机械行业 2017-12-22 10.08 14.85 56.98% 11.13 10.42%
11.13 10.42%
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事件 公司12月20日晚间公告,拟出资1亿元参与安徽省属企业改革发展基金母基金组建,基金总规模20亿元,公司占总出资额的5%。 点评 公司为安徽省国资企业第一梯队,参与组建投资改革发展基金,分享国资国企改革发展红利。安徽合力第一大股东为安徽叉车集团,由省国资委100%控股,处于安徽省国企改革第一梯队。此次安徽省属企业改革发展基金由建信(北京)投资基金及安徽省国资委授权省属企业认缴,除安徽合力外,参与认购的省属企业还包括安徽省交通控股集团、省能源集团、海螺集团等国有企业。基金主要用于支持省属国有独资与国有控股企业的改革发展,重点支持战略新兴产业、高新技术企业、先进制造业及“三煤一钢”等产业转型升级,合力本次出资1亿元、占比5%。影响主要有两个方面,短期公司可通过产业投资获取财务受益;长期有助公司自身转型发展,提高盈利水平和市场竞争力,国企改革迈进一步。 制造业扩张+渗透率提升+电动化提高,行业市场空间持续扩展。叉车下游面向广泛的制造业各领域,制造业规模的增长提供需求基础,今年前10月制造业收入同比增长12%,同期叉车行业销量41万台、同比增长35%,创历史新高。近年叉车渗透率逐年上升,由2011年1.56(台/亿元产值)提高到2016年2.31(台/亿元产值);从产品结构看,国内电动化比例提升至近40%,相比全球平均55%仍有提升空间。存量扩张+渗透率提高+结构优化,三因素助力叉车行业需求稳定增长,预计行业市场规模年均增长15%,至2020年有望超过500亿元。 公司叉车龙头地位稳定,产品销量高增长有望带动规模效应体现。安徽合力稳居国内叉车第一龙头,产品销量市占率约23%,今年前三季度公司实现营业收入62.8亿元,同比增长38.7%,归母净利润3.45亿元,同比增长13.7%。上半年受钢材价格上升的影响,17H1毛利率下降至19.75%;三季度成本上涨压力有所消化,毛利率回升至19.85%。明年预计PPI相对稳定,规模效应带来成本压力进一步消化,公司将有更大利润弹性空间。 海外经济复苏强劲,优化产品结构积极拓展海外市场。近五年来公司海外销售收入稳定在10亿元左右,占营收比例约为17%,其中出口到欧美的产品占公司总出口量的60%。公司不断完善欧洲中心区域辐射功能,推进海外业务成长,上半年公司推进中高端叉车产品的研发,新发布上市车型51个,今年欧元区经济强劲复苏,公司叉车出口业务受益。 盈利预测 n 我们预测2017-2019年公司营业收入80/92/105亿元,分别同比增长30%/15%/14%;归母净利润4.97/6.08/7.11亿元,分别同比增长26%/22%/17%;EPS分别为0.67/0.82/0.96元,对应PE分别为15/12/11倍。 投资建议 我们认为公司隶属安徽省国资委第一梯队,本次参与设立安徽省属企业改革发展基金,国企改革迈进一步;公司所处叉车行业受益国内制造业扩张及海外需求复苏,产品销量屡创新高;公司稳居行业龙头,竞争优势明显、市场份额稳定、业绩增长确定性强。公司当前股价对应2017年PE仅15倍,相较长期价值明显低估,维持“买入”评级,未来6-12个月目标价16.2元。 风险提示 下游制造业增速大幅放缓,导致叉车需求下降; n 原材料价格大幅上涨,降低公司产品毛利率及盈利能力; 少数股东损益大幅增加,造成公司净利润增速不及预期。
天沃科技 机械行业 2017-11-27 8.13 14.00 159.74% 8.46 4.06%
8.46 4.06%
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订单完工同比增长,装备制造业务回暖。子公司张化机是天沃科技装备制造业务的平台,为国内高端非标压力容器行业一线供应商,产品包括各类规格的换热器、分离器、反应釜、蒸发器等,下游覆盖煤化工、石油化工、有色金属等领域,市场占有率稳定。此次签订5460万乙二醇制造塔器合同订单,占公司2016年营收4.6%,预计于2018年完成交货。今年上半年公司装备制造市场回暖,完工交付产品同比大幅增长,上半年实现收入9.1亿元,同比增长168%,在手设备订单超过18亿元,公司装备制造业务明显回升。 非公开发行审核通过,玉门光热发电项目获得有力保障。子公司中机电力今年3月中标“玉门郑家沙窝熔盐塔式5 万千瓦光热发电EPC总承包电项目”,中标金额16.13亿元,项目工期19个月。公司拟以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体,非公开发行募资不超过15.72亿元用于项目的建设。近期非公开发行事项获得证监会审核通过,将为公司光热发电项目提供有力资金支持,保障项目顺利实施。玉门光热发电项目属于国家能源局首批20个光热示范项目之一,享受每千瓦时1.15元的优惠标杆上网电价,所发电力由电网保障收购、确保示范项目发电量的全额消纳,项目建成后年均约贡献收入2亿元、净利润8000万元。 中机电力并表业绩大幅增长,形成“电力工程+重装制造”双主业。公司前三季度实现净利润2.06亿、同比增长469%,主要原因去年12月公司完成中机电力80%股权的收购,中机电力业绩纳入合并报表范围,带动整体业绩大幅增长。公司业务由“重装制造”为主,转为“电力工程总包+重装制造”双主业,其中电力工程总包成为最主要业务,收入占比超过82%,上半年承接工程总承包合同超过150亿元。公司收购整合稳步推进,经营业绩较去年同期大幅增长,盈利能力显著增强,2017年全年预计盈利2.7亿~3.5亿元,同比将实现大幅增长。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为130/153/175亿元,分别同比增长990%/17%/15%;归母净利润分别为3.5/4.3/5.2亿元,分别同比增长167%/23%/19%;EPS分别为0.45/0.46/0.56元,对应PE分别为18/17.7/14.7倍。 投资建议 我们认为公司光热发电项目定增过会,项目建设实施得到有力保障,有望带来新的盈利增长点;公司资产重组完成,中机电力并表贡献业绩、在手订单充足,叠加传统重装制造业务复苏,今年业绩预计大幅增长。维持公司“买入”评级,6-12个月目标价14.0元。
华铭智能 机械行业 2017-11-24 35.00 49.63 129.13% 34.99 -0.03%
34.99 -0.03%
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联手腾讯力推扫码乘车,有望发掘新盈利增长点。公司此次与腾讯计算机、财付通、万泰和兴共同签署合作协议,推动“交通乘车码”创新应用解决方案和商业模式在上海、厦门的试点与落地。华铭智能为国内领先的地铁检售票系统AFC设备供应商,终端设备覆盖上海大部分地铁线路、在全国覆盖范围超过60%,硬件接口端具备丰厚的行业积淀,有望通过支付收单分成及广告业务分成发掘新的盈利增长点。华铭子公司亮啦数据科技从事公共交通领域大数据服务、交通卡创新支付,今年10月360旗下产业基金天津奇睿天成拟以7500万元增资亮啦数据科技,公司在智慧交通大数据领域的布局持续推进。 拟收购国政通进入大数据防欺诈应用领域。公司近期拟作价16.65亿元收购国政通90%股权,进入多数据源防欺诈业务领域。国政通整合公民身份、教育学历、工商企业信息等权威数据资源,建立防欺诈服务平台,为通信、金融、互联网等领域客户提供信息认证服务,随着互联网应用场景的不断增加、网络实名验证的推广,未来市场需求呈上升趋势。国政通2016年实现营业收入2.91亿元,归母净利润7864万元,处于大数据行业数据交易领域第一梯队。 主业地铁售检票设备细分龙头,受益轨交发展建设。华铭智能主业为自动售检票系统终端设备,产品用于地铁、有轨电车等城市轨道交通领域。2017前三季度实现营收1.64亿元、同比增长12%,归母净利润2610万、同比下降33%,主要由于郑州地铁项目甲指乙供模式,造成项目毛利率下降。公司上半年储备合同金额超过2000万的订单9个,合计金额4.2亿元。近期发改委对部分三四线城市地铁项目收紧,但对轨交行业整体影响有限,预计十三五期间我国城市轨道交通保持较快发展,投资规模超过2万亿元,对应AFC设备市场需求130亿元。华铭智能是国内AFC设备龙头,目前在手订单充足,主业将保持稳定增长。 盈利预测:按照国政通2018年实现合并报表,我们预测公司2017-2019年的主营业务收入分别为2.58/7.52/9.38亿元,分别同比增长21%/192%/25%;归母净利润59/204/256百万元,分别同比增长21%/247%/26%;EPS分别为0.43/1.08/1.35元,对应PE分别为82/32/26倍。 投资建议 我们认为公司联手腾讯推进扫码乘车,发掘新盈利增长点;拟收购国政通进入大数据交易领域第一梯队,客户覆盖国内全部通信运营商及大部分银行,应用场景向互联网金融等多领域拓展,处于高速发展期;主业AFC设备为国内龙头,目前在手订单充裕,保障稳定增长。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-55元。
华铭智能 机械行业 2017-11-13 40.51 49.63 129.13% 41.00 1.21%
41.00 1.21%
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拟收购综合信息认证服务商进入大数据应用领域。国政通主营多数据源防欺诈业务,通过整合公民身份、教育学历、工商企业信息等权威数据资源,建立防欺诈服务平台,为金融、通信、互联网等行业及政府机构提供信息认证服务,前五大客户包括中国移动、中国联通、京东集团、浦发银行等。2016年国政通实现营业收入2.91亿元、同比增长11%,归母净利润7864万元、同比增长31%。华铭智能此次拟发行股份及支付现金作价16.65亿元,收购国政通90%股权,业绩承诺为2017-2019年扣非后净利润不低于8545万、1.25亿、1.56亿元。 搭建多数据源核验平台,联通权威数据与信息需求方。国政通搭建了综合业务平台,为客户提供多数据源防欺诈服务。服务模式:(1)客户首先通过综合业务平台发送事前经国政通标准化的需求;(2)平台经过特定的专线、接口连接数据源服务商,数据源服务方根据国政通事先与其签订的合作协议,反馈给平台相应的结果;(3)反馈结果以“一致”、“不一致”等数据标签形式在平台形成服务结果。盈利模式:(1)公司采购并整合权威数据源,为客户提供数据核验服务;(2)客户向国政通数据平台发送信息核验需求,每月或每季进行结算。 大数据防欺诈应用场景不断扩展,国政通具备先发优势。多数据源防欺诈服务是防范欺诈的首要环节,我国尚处于起步阶段,随着互联网应用场景的不断增加、网络实名验证的持续推广,未来市场需求呈上升趋势。2016年我国大数据服务市场规模41.5亿元,预计2017-2020年增长速度保持30%以上。国政通入行较早,掌握公安身份信息、高等教育信息等多个权威数据源接口,以收入规模测算公司在整个大数据行业市占率约1.73%,在数据服务细分领域市占率7%,处于行业领域第一梯队。 华铭智能主业:地铁售检票设备细分龙头,受益轨交发展高峰。华铭智能主业为自动售检票系统(AFC)终端设备,产品用于地铁、有轨电车等城市轨道交通领域,并扩展至场馆、景区、智能楼宇等更多应用场景。2017前三季度,公司实现收入1.64亿元、同比增长12%,归母净利润2610万、同比下降33%,主要由于郑州地铁项目甲指乙供,造成毛利率较前期下降。公司上半年储备合同金额超过2000万的订单有9个,合计金额4.2亿元,四季度预计将有更多订单确认收入。十三五期间我国城市轨道交通预计保持高速发展,2020年运营里程有望超过8000公里,年均复合增速17%。十三五期间地铁投资额预计超过2万亿元,对应AFC设备市场需求130亿元。华铭智能是国内AFC设备龙头,正大力拓展二三线市场份额,目前在手订单充足,主业预计保持稳定增长。 盈利预测 按照国政通2018年实现合并报表,我们预测公司2017-2019年的主营业务收入分别为2.82/7.52/9.38亿元,分别同比增长32%/167%/25%;归母净利润63/202/254百万元,分别同比增长29%/223%/26%;EPS分别为0.46/1.07/1.34元,对应PE分别为81/35/27倍。 投资建议 我们认为公司为国内AFC设备龙头,目前在手订单充裕,轨交运营里程建设高峰保障主业增长;拟收购标的国政通是大数据交易领域第一梯队企业,客户覆盖国内全部通信运营商及大部分银行,应用场景向互联网金融等多领域拓展,处于高速发展期。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-55元。 风险提示 收购事项的审批风险;城轨建设投资不达预期;应收账款及存货增加的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名