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沈成

中银国际

研究方向: 电力设备行业

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517030001,曾就职于中泰证券...>>

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通威股份 食品饮料行业 2019-06-05 15.00 -- -- 15.09 0.60% -- 15.09 0.60% -- 详细
签订战略合作协议,与隆基股份就多晶硅和单晶硅片产能相互入股30%:公司发布公告,与隆基股份有限公司签订战略合作协议,约定公司战略入股隆基股份宁夏银川15GW单晶硅片项目,持有该项目30%股权。同时隆基股份战略入股公司包头5万吨高纯晶硅项目,持有30%股权。 2020-2022年相互采购量不低于权益产能的2.5倍:根据协议约定,公司每年向隆基股份银川15GW单晶硅棒和切片产能采购的单晶硅片数量不少于公司拥有其权益产能4.5GW的2.5倍,即11.25GW。同时2020-2022年隆基股份每年向公司包头5万吨多晶硅产能的采购数量不少于其权益产能1.5万吨的2.5倍,即3.75万吨。 产业链协同发展,符合经营规划:公司作为全球最大的太阳能电池及全球排名前三的高纯晶硅生产企业,将在硅料销售和硅片采购两端受益于本次战略合作协议的签订。本次合作有望带动并加强光伏产业链的资源共享与整合,符合公司未来经营规划,亦对公司业绩有积极影响。 自有产能扩张构筑业绩增长基础:2018年完成多晶硅料和电池片扩产项目之后,公司已拥有年产8万吨多晶硅料和12GW电池片产能;同时目前仍有成都、眉山等电池片产能在建,预计2019年底电池片产能将达到20GW。公司新产能成本均处于行业领先水平,产销率有望在扩产的同时保持高位,为公司业绩的持续增长构筑了坚实的基础。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.86/1.08/1.26元,对应市盈率为17.2/13.7/11.8倍,维持买入评级。评级面临的主要风险 光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。
隆基股份 电子元器件行业 2019-06-05 23.45 -- -- 24.08 2.69% -- 24.08 2.69% -- 详细
支撑评级的要点 签订战略合作协议,与通威股份就多晶硅和单晶硅片产能相互入股30%:公司发布公告,与通威股份有限公司签订战略合作协议,约定公司战略入股通威股份包头5万吨高纯晶硅项目,持有该项目30%股权。同时通威股份战略入股公司宁夏银川15GW单晶硅片项目,持有30%股权。 2020-2022年相互采购量不低于权益产能的2.5倍:根据协议约定,公司在2020-2022年间每年向通威股份包头5万吨多晶硅产能的采购数量不少于公司拥有其权益产能1.5万吨的2.5倍,即3.75万吨;而通威股份每年向公司银川15GW单晶硅片产能采购的硅片数量不少于其权益产能4.5GW的2.5倍,即11.25GW。 龙头优势互补,有助于消化新建硅片产能并保证硅料供应:公司作为单晶硅片龙头,本次签订战略合作协议一方面有利于原材料高纯硅料的稳定供应,另一方面有利于保障公司新建15GW硅片产能的顺利消化,本次合作是两家龙头企业在产业链不同环节专业分工、优势互补的体现。 自有产能扩张持续提速,巩固全球龙头地位:截至2018年底公司拥有单晶硅片产能28GW、单晶组件产能8.8GW。根据公司产能规划,预计2019-2021年底硅片产能将分别达到36、50、65GW;电池片产能分别达到10、15、20GW;组件产能分别达到16、25、30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.26/1.65/1.95元,对应市盈率为18.4/14.0/11.9倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-05-31 24.72 -- -- 27.25 10.23% -- 27.25 10.23% -- 详细
支撑评级的要点 预告半年度盈利同比增长185%-215%超预期:公司发布2019年半年度业绩预告,预计实现盈利4.53-5.00亿元,同比增长185%-215%,其中非经常性损益为900-1,500万元。据此测算,二季度单季实现盈利2.53-3.00亿元,同比增长197.6%-252.9%,环比增长26.5%-50.0%。公司半年度业绩预告实现高速增长,主要原因在于动力电池业务产能有序释放,盈利水平明显提升;参股公司麦克韦尔业绩超预期,带来投资收益同比大幅提升;此外公司在新兴物联网领域取得阶段性的成果。 锂原电池与消费类锂电池有望保持平稳增长:公司锂原电池业务有望受益于国际智能表计部分产品更新换代,公司新订单随着出货量增加逐步释放。公司消费类锂电池在电子雾化器及智能穿戴绑定国内外知名品牌客户,在细分领域迅速提升市占率,有望维持稳定增长。 动力电池业务产能释放,提供中长期盈利支撑点:公司系列动力电池产品规模扩大,各个应用市场不断稳固。软包电池方面,与SK深度合作,子公司亿纬集能继获得戴姆勒订单之后,2019年3月收到现代起亚供应商选定通报。圆柱电池方面,在三元非车用市场逐步放量,2019年产能释放有望扭亏为盈。磷酸铁锂电池储能方面,公司布局成效显著,获得通信运营商大订单,在用户侧分布式储能领域实现能源管理服务,兆瓦级储能系统实现出货,未来有望成为公司新的盈利增长点。 投资收益显著增厚上市公司业绩:公司目前持有麦克韦尔37.55%的股权,2018年和2019年一季度,麦克韦尔分别实现盈利7.85亿元和3.84亿元,半年度业绩有望持续高增长,为公司增厚业绩并提供现金流。 估值 考虑到公司增发完成,结合公司半年度业绩预告,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.01/1.33/1.73元(原预测数据为0.89/1.17/1.49元),对应市盈率为24.4/18.5/14.3倍;维持公司买入的评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期。
日月股份 机械行业 2019-05-22 17.71 -- -- 20.42 15.30%
20.42 15.30% -- 详细
支撑评级的要点 拟发行不超过12亿元可转债投向精加工产能:公司公告拟公开发行总额不超过人民币12亿元(含12亿元)可转换公司债券,募集资金净额将投资于象山县“年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目”及补充流动资金。精加工产能投资8.9亿元,“两海战略”进一步深化:公司募投精加工产线项目总投资额约8.92亿元,建设工期32个月。目前海上装备产品大型化、精密化的发展趋势对配套的精加工设备提出了更高的要求,而传统外协加工配套企业的加工能力和加工效率有限,大大制约了公司的产品交付能力。本次募投项目建成后,将形成年产12万吨的大型海上风电关键部件精加工能力,初步实现大型海上风电关键部件的全工序自主可控,有望在进一步深化公司“两海战略”的同时提升公司综合竞争力。 风电铸件全年量利齐升在望:在存量风电项目加速建设、运营商资本开支高增长等因素的影响下,我们判断2019年国内风电需求有望保持较快增速。公司产能从2018Q3开始满负荷运行,目前在建的10万吨铸造扩产项目预计将于2019Q3开始投产,届时将形成年产40万吨的铸造产能规模,为产销增长提供有力支撑。此外,铸件产品的主要原材料生铁、废钢近期价格趋稳,相对2018年平均水平略有下降,公司盈利能力的提升有望持续,全年有望享受量利齐升的红利。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.19/1.56/1.76元,对应市盈率为19.4/14.8/13.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
天顺风能 电力设备行业 2019-05-06 5.17 -- -- 5.48 6.00%
5.98 15.67% -- 详细
支撑评级的要点 一季度盈利同比增长6.26%基本符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入8.17亿元,同比增长35.87%;实现归属于上市股东的净利润8,706万元,同比增长6.26%;扣非盈利8,465万元,同比增长9.81%;对应基本每股收益0.05元。公司业绩基本符合我们和市场的预期。 毛利率环比提升明显,费用水平略有上升:一季度公司销售毛利率为25.61%,同比下降0.60个百分点,环比2018年四季度大幅提升4.86个百分点。一季度公司期间费用率同比提升0.24个百分点至15.47%,其中销售费用同比增长89.84%至2,925万元,销售费用率提升1.04个百分点至3.48%;研发费用由333万元大幅增长至2,156万元;财务费用率下降1.79个百分点至4.72%。 经营现金流有所改善,预收账款大幅增长:由于成本费用对应的现金支出减少,公司一季度经营现金流净额为流出1.89亿元,同比2018Q1净流出2.75亿元的水平有所改善;由于收到的未交付风塔合同进度款增加,2019年一季度末公司预收款项4.12亿元,相比于2018年底余额增长142%,同比2018Q1增长288%,后续有望随订单的执行逐步转化为收入。 钢材降价有望释放盈利弹性:2018年由于钢材价格整体处于高位,公司风塔产品毛利率同比下降3.71个百分点;但由于2018Q4钢材价格明显回落,公司2018下半年风塔毛利率水平有所回升。目前钢材价格低于2018年平均水平,我们预计风塔毛利率有望持续回暖并带动盈利弹性释放。 估值 我们预计公司2019-2021年每股收益为0.37/0.45/0.54元,对应市盈率为14.5/11.7/9.8倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
海兴电力 机械行业 2019-05-06 13.81 -- -- 14.46 1.83%
14.10 2.10% -- 详细
一季度盈利同比增长55.58%略超预期:公司发布2019 年一季报,一季度实现营业收入5.26 亿元,同比增长5.95%;实现归属于上市股东的净利润7,685 万元,同比增长55.58%;扣非盈利6,776 万元,同比增长43.14%; 对应基本每股收益0.16 元。公司业绩略超出我们和市场的预期。 毛利率环比回升,汇兑情况向好释放盈利:一季度公司综合毛利率为37.92%,同比下降3.24 个百分点,但环比2018 年四季度35.90%的水平提升2.02 个百分点。由于汇兑情况同比转好,一季度公司财务费用为-316 万元,相比去年同期3,575 万元有明显下降。 预收账款增长较快,经营现金流同比转好:一季度末公司预收账款总额为1.36 亿元,同比增长44.90%,我们判断与2018 年国网第二批电能表招标量较大,公司在手业务量提升有关。现金流方面,公司一季度经营现金流量净额为1,309 万元,相比去年同期净流出1,904 万元有明显改善。 国网电能表招标持续放量,有望支撑业绩增长:国家电网2018 年第二批电能采集设备招标总量为3,422 万台,同比接近翻倍增长,环比增长45%; 在二批招标放量的带动下,2018全年招标总量同比增长27%至5,778万台, 结束了连续三年的下滑趋势。近日国网2019 年第一批电能表招标开始, 设备需求4,017 万台,环比2018 年第二批进一步提高,我们预计随着上一轮挂网的智能电表进入轮换期,国网电能表招标未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业之一有望持续受益。 估值 我们预计公司2019-2021 年每股收益为0.91/1.12/1.32 元,对应市盈率15.8/12.9/11.0 倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;国内电表招标量不达预期。
隆基股份 电子元器件行业 2019-05-02 21.71 -- -- 25.60 17.38%
25.48 17.37% -- 详细
年报及一季报业绩符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入219.88亿元,同比增长34.38%;实现归属于上市公司股东的净利润25.58亿元,同比下降28.24%。公司同时发布2019年一季报,一季度实现营业收入57.10亿元,同比增长64.56%;实现盈利6.11亿元,同比增长12.54%。公司年报和一季报业绩与快报和预告一致,符合我们和市场的预期。 单晶占比持续提升,硅片组件产销高增长:根据PVInfoLink统计,2018年全球单晶产品市占率达到46%,预计未来还将进一步提升。公司单晶硅片出货34.38亿片,同比增长59%,其中对外销售19.66亿片,自用15.17亿片;单晶电池组件出货7,072MW,同比增长50%,其中单晶组件对外销售5,991MW,自用590MW。公司2018年单晶硅片出货量目标60亿片(含自用),组件出货量目标9.5GW(含自用)。 海外组件销售开始放量:2018年在产业链价格快速下跌的刺激下,海外光伏需求开始爆发。公司加大了海外市场拓展力度和渠道建设,全年海外单晶组件销量达到1,962MW,同比增长370%。 产能扩张持续提速,巩固全球龙头地位:截至2018年底公司拥有单晶硅片产能28GW、单晶组件产能8.8GW;另有楚雄10GW单晶硅片、滁州5GW和西安500MW单晶组件产能在建;近期公司亦新签银川15GW硅片与3GW电池片项目等合作协议。根据公司产能规划,预计2019-2021年底硅片产能将分别达到36、50、65GW;电池片产能分别达到10、15、20GW;组件产能分别达到16、25、30GW,进一步巩固高效单晶一体化龙头地位。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.26/1.65/1.95元,对应市盈率为18.1/13.7/11.6倍;维持买入评级。评级面临的主要风险 政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
宁德时代 机械行业 2019-05-02 76.87 -- -- 77.66 1.03%
77.66 1.03% -- 详细
公司2018年实现扣非盈利31.28亿元,同比增长31.68%:公司发布2018年年报,实现营业收入296.11亿元,同比增长48.08%;盈利33.87亿元,同比减少12.66%;扣非盈利31.28亿元,同比增长31.68%。公司年报业绩与此前的业绩快报基本一致,符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)。 2018年产销量大幅增长,盈利能力率有所下滑:公司2018年动力电池系统产量26.02GWh,同比增长101.55%;销量21.31GWh,同比增长79.83%;毛利率34.10%,同比下滑1.15个百分点。锂电池材料产量3.04万吨,同比增长28.23%;销量5.12万吨,同比增长68.90%;毛利率23.05%,同比下滑3.95个百分点。公司期间费用率为15.81%,同比下降3.17个百分点。全年经营性现金流量净额为113.16亿元,同比增长362.04%。 公司2019Q1实现扣非盈利9.16亿元,同比增长240.32%:公司发布2019年一季报,实现营业收入99.82亿元,同比增长168.93%;实现盈利10.47亿元,同比增长153.35%;实现扣非盈利9.16亿元,同比增长240.32%;经营性净现金流为49.77亿元,同比增长252.20%。公司一季报业绩与此前的业绩预告基本一致,符合预期。 产能持续扩张,深化客户绑定:公司公告拟在宁德湖西投资不超过46.24亿元扩建锂电池项目;控股子公司时代一汽拟在宁德霞浦县投资不超过44亿元扩建动力电池项目;控股子公司宁德邦普拟在宁德福鼎投资不超过91.3亿元建设10万吨正极材料(含前驱体)项目。公司产能持续扩张、深度绑定客户,有望进一步巩固龙头地位。 估值 我们结合年报和一季报调整公司盈利预测,预计公司2019-2021年预测每股收益为2.01/2.41/2.79元(原预测每股收益为2.05/2.44/-),对应市盈率为39.5/32.9/28.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;技术进步不达预期。
国轩高科 电力设备行业 2019-05-02 14.25 -- -- 14.63 2.67%
14.63 2.67% -- 详细
公司2018年和2019年一季度扣非盈利同比变动-64%和33%:公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年实现营业收入51.27亿元,同比增长5.97%,盈利5.80亿元,同比下降30.75%,扣非盈利1.91亿元,同比下降63.87%;2019年一季度公司实现营业收入17.52亿元,同比增长65.31%,盈利2.02亿元,同比增长25.22%,扣非盈利1.76亿元,同比增长32.77%。公司年报和一季报业绩符合预期。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 磷酸铁锂需求回暖,三元电池批量供货:2019年补贴政策续航里程门槛提高至250公里,能量密度上限不变,并进一步强调了安全性,磷酸铁锂电池符合新政导向,需求有望回暖。公司为磷酸铁锂电池龙头,2018年动力电池业务收入45.60亿元,同比增长12.29%,预计主要为磷酸铁锂电池贡献。公司圆柱铁锂电池配套乘用车车型,单体能量密度突破190Wh/kg,系统能量密度达140Wh/kg,应用车型续航里程超400公里;方形铁锂电池单体能量密度180Wh/kg,主要配套商用车型。三元方形电池已与奇瑞、吉利、众泰等完成相应配套电池组产品设计,部分已批量供货。三元软包电池实现小批量试制,预计2020年实现量产并装机使用。 积极开发国内客户,获得国际客户认可:在乘用车市场,公司与江淮汽车战略合作,磷酸铁锂电池配套江淮IEV6EL、A50等乘用车型,三元电池也为奇瑞、众泰等众多车型配套供货;在商用车、专用车市场,公司与上汽大通、江淮商用车、奇瑞商用车、恒天全方位合作开发多款新产品。在海外市场,公司与BOSCH签订采购框架协议,成功进入BOSCH全球供应链体系,获得国际客户认可。 估值 结合公司年报和一季报情况,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.76/0.91/1.05元(原预测为0.89/1.05/-元),对应当前股价市盈率分别为19.4/16.1/.0倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期,市场开拓不达预期;价格竞争超预期。
华友钴业 有色金属行业 2019-05-01 21.27 -- -- 29.58 6.56%
23.13 8.74% -- 详细
支撑评级的要点 一季度盈利同比下滑98.55%,预告中报业绩持续下滑:公司发布2019年一季报,实现营业收入44.01亿元,同比增长28.28%,实现盈利1,236万元,同比下滑98.55%。其中,营业税金及附加同比增长222%,主要是矿业税增加;财务费用率提高1.56个百分点,主要是汇兑损失导致;资产减值损失1.61亿元,同比增长266%,主要是钴价大幅下跌,公司计提存货减值准备所致。同时,公司预告中报业绩同比大幅下滑,由于钴价下跌削弱了公司钴产品的盈利能力。 拟定增收购巴莫科技100%股权与华友衢州15.68%股权并募集配套资金:公司拟定增收购巴莫科技100%股权,交易金额暂定为32亿元。巴莫科技是国内高镍正极材料龙头之一,2017-2018年盈利1.31亿元、0.86亿元,主要客户有宁德时代、比亚迪、三星、LG等国内外一线电池企业,巴莫科技承诺2019-2021年净利润分别不低于2.15亿元、2.80亿元、3.63亿元。公司拟定增收购华友衢州15.68%股权,实现全资控股,交易金额暂定为8.62亿元。华友衢州具备四氧化三钴等钴盐产品的产能,2017-2018年盈利8.78亿元、4.08亿元。本次收购有利于公司进一步完善产业布局,加强上游资源与下游锂电材料的协同发展。公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过32亿元,用于巴莫科技“高能量密度动力锂离子电池材料产业化先进智能制造项目”、补充流动资金等。 估值 在当前股本下,结合一季报情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.88/1.17/1.70元(原预测每股收益为1.00/1.42/1.89元),对应市盈率34.9/26.3/18.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 全球钴矿开采、投放进度超预期;公司产能投放不达预期;技术迭代风险;3C需求不达预期;政策不达预期;海外经营与汇率风险。
杉杉股份 能源行业 2019-04-30 13.28 -- -- 12.98 -2.99%
12.88 -3.01% -- 详细
支撑评级的要点 公司2018年年报和2019年一季报业绩承压:公司发布2018年年报和2019年一季报,2018年实现营业收入88.53亿元,同比增长7.05%,盈利11.15亿元,同比增长24.46%,扣非盈利3.03亿元,同比减少31.30%;2019年一季度实现营业收入20.32亿元,同比增长12.05%,盈利3,540万元,同比减少76.37%,扣非盈利3,791万元,同比减少66.98%。 正极材料盈利下滑,产能建设持续推进:公司正极材料当前产能6万吨,2018年实现销量2.01万吨,同比减少6.45%;营业收入46.64亿元,同比增长9.49%;净利润5.15亿元,同比减少14.48%;归属上市公司股东净利润4.07亿元,同比减少16.43%。主要原因一是调整客户结构,销量同比下滑;二是去年同期低价原材料库存导致毛利率水平较高;三是三元材料占比提升拉低毛利率;四是高镍产能爬坡较慢导致折旧费用增加;五是正极业务引入战略投资者,持股比例由80.083%降至68.64%。公司长沙和宁夏石嘴山各5000吨高镍三元产能预计将于2020年投产,同时公告拟投资15.8亿元建设2.88万吨高镍三元产能。 负极材料有望量利齐升:2018年公司负极材料产能8万吨,销量3.39万吨,同比增长9.69%;营业收入19.38亿元,同比增长30.74%;归属上市公司股东净利润1.09亿元,同比增长7.88%;毛利率24.41%,同比下降2.78个百分点。包头10万吨负极材料一体化项目预计将于2019年中投产,一体化配套叠加低电价优势,有望降低成本,负极材料有望量利齐升。 电解液出货量同比翻番:2018年电解液销量1.34万吨,同比大增109%,归母净利润为亏损4,523万元,扣除巨化凯蓝六氟磷酸锂装置加速计提折旧和衢州杉杉计提商誉减值影响后亏损1,955万元,同比减亏233万元。 估值 我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.86/1.01/1.16元(原预测为0.86/1.08/-元),对应市盈率16.2/13.7/11.9倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;运营业务亏损超预期。
日月股份 机械行业 2019-04-30 17.62 -- -- 19.34 9.76%
20.42 15.89% -- 详细
支撑评级的要点 一季度盈利同比增长70.19%符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入6.74亿元,同比增长49.93%;实现归属上市公司股东的净利润8,300万元,同比增长70.19%;对应每股收益为0.20元。公司业绩符合我们和市场的预期。 风电铸件销量大幅增长,毛利率明显回暖:公司一季度收入增速较快的主要原因为风电产品销量大幅增加,延续了2018年下半年以来产销两旺的态势。在供需格局向好以及原材料价格压力稍缓的带动下,公司盈利能力表现较好,一季度销售毛利率为22.53%,同比提升2.10个百分点,相比2018年全年21.39%的水平亦有1.14个百分点的提升。 经营现金流表现优秀,期间费用率同比下降:公司一季度经营活动产生的现金流量净额为8,398万元,同比2018Q1的2,856万元大幅增长。此外一季度期间费用率为8.37%,同比下降1.32个百分点,其中销售费用率下降0.56个百分点,财务费用率下降0.35个百分点。 风电铸件全年量利齐升在望:我们判断,在存量项目加速建设、运营商资本开支高增长等因素的影响下,2019年国内风电需求有望保持较快增速。公司产能从2018Q3开始满负荷运行,目前在建的10万吨扩产项目预计将于2019Q3开始投产,届时将形成年产40万吨的铸造产能规模,为产销增长提供有力支撑。此外,铸件产品的主要原材料生铁、废钢近期价格趋稳,相对2018年平均水平略有下降,公司盈利能力的提升有望持续,全年有望享受量利齐升的红利。 估值 我们预计公司2019-2021年预测每股收益为1.19/1.56/1.76元,对应市盈率为18.4/14.0/12.4倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
国电南瑞 电力设备行业 2019-04-30 19.90 -- -- 20.10 1.01%
20.10 1.01% -- 详细
支撑评级的要点 2018年与2019Q1业绩符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入285.40亿元,同比增长17.96%;实现归属于上市公司股东的净利润41.62亿元,同比增长28.44%。公司同时发布2019年一季报,一季度实现营业收入37.51亿元,同比下降2.41%;实现盈利7,656万元,同比下降18.81%。公司年报和一季报业绩符合预期。 盈利能力略有下降,Q1坏账计提增加:公司2018年及2019Q1综合毛利率分别为28.74%、24.11%,分别同比下降1.27、0.69个百分点。另外公司2019Q1由于去年坏账估计政策变更,同比增加计提坏账准备7,430万元。 电网信息化与自动化业务增长较快:2018年公司电力自动化信息通信业务因调度信息化、新产品网络安全管理平台和监测装置取得突破,收入38.23亿元,同比增长34.19%。电网自动化及工业控制类产品因电网行业智能化投资持续结构性增长和集成总包类项目占比提高,收入同比增长23.70%至167.56亿元。继电保护及柔性输电类产品因特高压输电产品需求增长,收入小幅增长4.32%至53.77亿元;控股子公司继保电气实现净利润13.75亿元,同比增长16.40%。 在手订单稳步增长,支撑未来发展:2018年末,公司在手订单总额331.02亿元,同比增长5.8%;其中2018年新签订单193.74亿元,同比增长11.00%。我们预计随着特高压和泛在电力物联网建设的推进,公司订单量仍有进一步提升的空间,将为公司未来增长提供有力支撑。 估值 结合公司年报、一季报及经营近况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.02/1.17/1.34元(原2019-2020年预测摊薄每股收益为0.96/1.10元),对应市盈率19.5/17.0/14.8倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 电网投资额低于预期;泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期。
汇川技术 电子元器件行业 2019-04-29 25.81 -- -- 26.40 2.29%
26.40 2.29% -- 详细
一季度业绩同比下降34%符合预期:公司发布2019年一季报,一季度实现营业收入11.00亿元,同比增长12.78%;实现归属上市公司股东的净利润1.29亿元,同比下降34.28%;对应每股收益为0.08元。公司一季度业绩与此前业绩预告一致,符合我们和市场的预期。 轨交、电梯、通用业务保持良好势头,机器人收入增速较快:Q1公司轨道交通业务收入0.83亿元,同比大增655%,保持了2018年全年的增长势头。电梯一体化业务收入2.41亿元,同比增长12.35%;通用自动化业务收入5.03亿元,同比增长5.23%,其中通用变频器、通用伺服分别实现收入2.96、1.66亿元。机器人业务收入同比增长38.48%至0.21亿元。电液伺服+伊士通、新能源汽车业务收入则分别同比下降14.58%、8.80%。 毛利率环比有所回升,经营现金流转为净流入:受产品结构变化、市场竞争加剧等因素影响,一季度公司销售毛利率41.41%,同比下降4.13个百分点,但相比于2018年四季度39.13%的水平提升2.28个百分点。现金流方面,一季度公司经营现金流净额为2,149万元,同比2018年一季度的净流出9,449万元有明显改善。 新能源乘用车业务有望继续放量:公司新能源乘用车电机电控业务于2018年完成8家国内车企的项目定点,且部分定点车型已实现批量销售,在收入端实现了快速增长。2019年公司有望推出第三代乘用车动力总成产品,实现多家国内一流客户的项目定点并在国际客户方面取得突破,销售收入有望保持快速增长。 估值 在当前股本下,暂不考虑贝思特收购并表,我们预计公司2019-2021年每股收益为0.80/0.95/1.13元,对应市盈率为32.6/27.4/23.3倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 制造业景气度不达预期;新能源汽车产品超预期降价;物料成本上涨。
正泰电器 电力设备行业 2019-04-29 25.03 -- -- 25.65 2.48%
25.65 2.48% -- 详细
支撑评级的要点 2018年业绩增长26.47%符合预期:公司发布2018年年报,全年实现营业收入274.21亿元,同比增长17.10%;实现归属于上市公司股东的净利润35.92亿元,同比增长26.47%。公司2018Q4实现营业总收入83.10亿元,同比增长11.10%,环比增长15.29%;实现盈利8.02亿元,同比下降8.10%,环比下降20.44%。公司年报业绩符合我们和市场预期。 扣除电站转让因素,2019Q1业绩同比增长22%:公司同时发布2019年一季报,Q1实现收入59.95亿元,同比增长17.66%;实现盈利5.42亿元,同比下降11.60%;如扣除去年同期转让光伏电站股权的影响,Q1业绩同比增长22.22%。公司一季报业绩符合我们和市场的预期。 低压电器主业稳步扩张,毛利率与经营现金流同比增长:2018年公司昆仑系列产品进一步更新迭代,低压电器产品销售规模持续提升,全年实现收入163.39亿元,同比增长16.11%,保持了良好的向上趋势;毛利率33.99%,同比提升1.51个百分点。在低压电器业务的支撑下,公司2018年经营现金流净额为29.00亿元,同比增长10.47%。 光伏业务全面发展,多项指标创历史新高:2018年公司光伏业务实现组件销量3.1GW、EPC开发量661MW、分布式开发量974MW,均创历史新高;户用光伏安装超过10万户,累计超过14万户。子公司新能源开发实现收入107.01亿元,同比增长18.66%;实现盈利13.43亿元,同比大增48.20%。我们预计随着国内光伏政策的逐步明朗和公司全球化战略的深入推进,公司光伏业务有望保持较快增速。 估值 结合公司年报、一季报与经营近况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至2.00/2.35/2.71元(原2019-2020年数据为2.02/2.40元),对应市盈率为13.6/11.5/10.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;国内固定资产投资不达预期;海外市场拓展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名