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沈成

中银国际

研究方向: 电力设备行业

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工作经历: 证券投资咨询业务证书编号:S1300517030001,曾就职于中泰证券...>>

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隆基股份 电子元器件行业 2019-11-05 22.52 -- -- 24.68 9.59%
25.03 11.15% -- 详细
支撑评级的要点 三季报业绩同比增长106%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入226.93亿元,同比增长54.68%;实现归属上市公司股东净利润34.84亿元,同比增长106.03%,对应每股收益为0.98元;扣非后盈利同比增长114.62%。公司三季度单季实现营业收入85.82亿元,同比增长83.80%,环比增长2.15%;实现归属上市公司股东净利润14.75亿元,同比增长283.85%,环比增长5.46%。公司此前预告三季报盈利同比增长101%-107%,三季报业绩处于预告区间。 单晶产品产销两旺,盈利能力持续提升:受益于高效单晶产品需求旺盛,公司单晶硅片产品产销两旺,我们预计公司前三季度硅片产量约46亿片左右,其中外销量约34亿片左右,仍保持产销两旺的态势,毛利率亦维持在较高水平;此外预计单晶组件产品前三季度销量约4.5GW。公司整体盈利能力亦受益于硅片环节的高毛利,前三季度综合毛利率27.63%,同比提升5.42个百分点,相比半年度亦提升1.41个百分点;三季度毛利率29.93%,同比提升8.61个百分点,环比提升1.88个百分点。 拟募资投向硅片、电池项目,产能扩张提速:公司近期公告,拟公开发行可转债募集资金不超过50亿元,投向银川15GW单晶硅片、西安5GW单晶电池项目。预计2021年公司硅片、电池和组件产能分别达到65GW、20GW、30GW,新产能的投放有望进一步强化公司在硅片优势环节的领先地位,完善产业布局,为公司战略目标的实现奠定坚实基础。 估值 在当前股本下,结合公司三季报情况和行业供需情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.32/1.60/1.99元(原预测摊薄每股收益为1.41/1.79/2.16元),对应市盈率为17.3/14.3/11.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策风险;行业需求不达预期;降本不达预期;产能消化不达预期。
张咪 5
国轩高科 电力设备行业 2019-11-04 12.26 -- -- 13.61 11.01%
13.61 11.01% -- 详细
公司三季报实现扣非盈利4.09亿元,同比增长2%:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入51.52亿元,同比增长25.75%,实现盈利5.78亿元,同比下降12.25%,实现扣非盈利4.09亿元,同比增长2.02%;其中第三季度单季实现营业收入15.45亿元,同比增长3.68%,环比下降16.70%,实现盈利2.27亿元,同比增长17.22%,环比增长51.19%,实现扣非盈利1.17亿元,同比下降14.13%,环比增长1.74%。 第三季度单季盈利能力明显回升:前三季度公司毛利率30.80%,同比下降2.33个百分点,其中三季度单季毛利率33.80%,同比提升1.70个百分点,环比提升4.79个百分点;前三季度公司净利率11.18%,同比下降4.88个百分点,其中三季度单季净利率14.60%,同比提升1.72个百分点,环比提升6.59个百分点。前三季度公司期间费用率20.87%,同比提升2.71个百分点,其中销售费用率同比下降0.84个百分点至3.88%,管理费用率同比下降1.19个百分点至5.25%,研发费用率同比提升2.95个百分点至8.26%,财务费用率同比提升1.79个百分点至3.48%。前三季度公司经营活动现金净流出3.74亿元,同比去年同期净流出3.15亿元有所恶化。 可转债获证监会审核通过:公司拟发行可转换公司债,募集资金不超过18.5亿元,用于动力锂电池产业化项目、国轩南京15GWh动力电池系统生产线及配套建设项目(一期5GWh)、庐江国轩新能源2GWh动力锂电池产业化项目。公司可转债获得证监会审核通过,助力公司产能扩张。 估值 在当前股本下,根据公司三季报和行业情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.63/0.73/0.81元(原预测每股收益分别为0.63/0.77/0.88元),对应市盈率为19.6/17.0/15.2倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期,市场开拓不达预期;价格竞争超预期。
金风科技 电力设备行业 2019-11-04 12.46 -- -- 13.18 5.78%
13.18 5.78% -- 详细
公司发布 2019年三季报,盈利下降 34%符合预期。国内风电招标持续放量,需求有望高增长, 公司风机业务有望迎来盈利拐点; 维持买入评级。 支撑评级的要点 三季报业绩同比下降 34%符合预期: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 247.35亿元,同比增长 38.84%;实现归属上市公司股东净利润 15.91亿元,同比下降 34.24%,对应每股收益为 0.37元;扣非后盈利同比下降 37.91%。其中三季度单季实现营业收入 90.02亿元,同比增长 32.65%,环比减少 12.92%;实现归属上市公司股东净利润 4.06亿元,同比减少 54.30%,环比减少 57.49%。公司三季报业绩符合预期。 Q3综合毛利率略有回升,经营现金流表现良好: 公司前三季度综合毛利率 20.27%,同比下降 9.28个百分点,相比半年度下降 0.65个百分点;三季度综合毛利率 19.12%,同比下降 7.77个百分点,环比增加 1.17个百分点。现金流方面,前三季度经营活动现金流转为净流入,净额 4.16亿元,其中第三季度净流入 35.88亿元,同环比均有明显改善。 三季度风机外销超 2GW, 在手订单持续刷新历史记录: 公司前三季度实现风机对外销量 5.25GW,其中三季度对外销售 2.05GW。订单方面,截至三季度末,公司在手外部订单合计 22.8GW,同比增长 25.1%,持续刷新历史记录,其中,已签合同待执行订单共计 15.6GW,同比增长 20.2%。 国内风机季度招标量再创新高,投标均价持续向上: 2019年前三季度国内风机公开招标量达 49.9GW,同比增长 108.5%,其中三季度招标量17.6GW,再创历史新高。 同时,三季度风机投标价格延续了此前的向上趋势, 9月 2.5MW 机组投标均价 3,898元/kW,比去年 8月的价格低点回升17%, 3MW 机组投标均价亦达 3,900元/kW。 行业招标量价齐升,需求持续向好,公司风机业务盈利水平在低价订单消化完毕后有望明显转好。 估值 结合公司三季报与行业需求、价格情况,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.64/0.98/1.09元(原预测数据为 0.64/0.92/1.02元),对应市盈率 19.3/12.7/11.4倍; 维持买入评级。 评级面临的主要风险 风机价格竞争超预期;风电行业需求不达预期;海外市场开拓不达预期。
天顺风能 电力设备行业 2019-11-04 6.37 -- -- 6.82 7.06%
6.82 7.06% -- 详细
三季报业绩同比增长53%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入38.04亿元,同比增长51.55%;实现归属上市公司股东净利润5.46亿元,同比增长52.66%,对应每股收益为0.31元;扣非后盈利同比增长56.24%。公司三季度单季实现营业收入13.27亿元,同比增长48.46%,环比下降18.88%;实现归属上市公司股东净利润2.12亿元,同比增长82.24%,环比下降14.24%。公司此前预告三季报盈利同比增长40%-60%,三季报业绩处于预告区间,符合我们和市场的预期。 毛利率略有回落,预收款项大幅增长:公司前三季度综合毛利率27.63%,同比下降0.94个百分点,相比半年度亦下降0.25个百分点;三季度毛利率27.14%,同比下降2.64个百分点,环比下降1.86个百分点。三季度末公司预收款项余额5.96亿元,同比大幅增长69.36%,相比半年度末增长117%,预计后续有望随订单的执行逐步转化为收入。 三季度风电场转固,开始提供业绩增量:三季度末公司在建工程余额3.53亿元,相比半年末12.36亿元有显著下降,同时固定资产余额由41.70亿元增长至52.84亿元,其主要原因公司部分在建风电场三季度转固。2019年内公司共有李村二期80MW、南阳100MW、鄄城150MW风电场逐步并网发电,预计2020年起可全年贡献业绩,为公司业绩增长提供动力。 估值 结合公司三季报和行业需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.43/0.53/0.60元(原预测数据为0.39/0.50/0.60元),对应市盈率14.7/12.1/10.5倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 大宗原材料价格波动;风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2019-11-04 24.72 -- -- 27.68 11.97%
27.79 12.42% -- 详细
支撑评级的要点 三季报业绩同比下降19%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入49.08亿元,同比增长24.61%;实现归属上市公司股东净利润6.46亿元,同比下降18.65%,对应每股收益为0.39元;扣非后盈利同比下降22.81%。受贝思特51%股权过户完成、三季度业绩(Q3收入约7.18亿元)开始并表的影响,公司三季度单季实现营业收入21.89亿元,同比增长49.31%,环比增长35.23%;实现归属上市公司股东净利润2.47亿元,同比下降16.95%,环比下降8.13%。公司此前预告三季报盈利同比下降10%-25%,业绩处于预告区间。 受贝思特并表等因素影响,毛利率有所滑落:前三季度公司综合毛利率为38.27%,同比下降4.86个百分点,相比半年度水平下降2.75个百分点;三季度单季毛利率34.85%,同、环比分别下降5.56、5.90个百分点。根据公司资产购买预案公告披露,贝思特2017-2018年综合毛利率分别为23.65%、24.75%,我们判断公司毛利率滑落受贝思特并表影响较大,此外新能源汽车行业景气度不达预期、市场竞争加剧等因素亦有影响。 轨交与电梯一体化增速较好,新能源汽车下滑明显:前三季度公司轨道交通、工业机器人、电梯一体化、通用自动化业务收入取得增长,同比增速分别为135%、16.85%、11.85%、2.48%。新能源汽车方面由于客车和物流车出现较大幅度下滑,收入同比下降23.45%至3.41亿元,此外电液伺服收入亦同比下滑6.31%。 估值 在当前股本下,考虑贝思特51%股权已并表,结合公司三季报情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.63/0.78/0.94元(原预测数据为0.77/0.93/1.09元),对应市盈率38.9/31.6/26.2倍;当前估值处于合理区间,维持增持评级。 评级面临的主要风险 制造业景气度不达预期;价格竞争超预期;新能源汽车行业需求不达预期;新能源汽车客户拓展不达预期;物料成本上涨。
欣旺达 电子元器件行业 2019-11-04 13.67 -- -- 18.60 36.06%
18.74 37.09% -- 详细
公司前三季度实现盈利5.02亿元,同比增长16.99%:公司2019年前三季度实现营业收入177.39亿元,同比增长35.36%;盈利5.02亿元,同比增长16.99%;扣非后盈利3.50亿元,同比下滑4.04%;三季度单季实现营业收入68.83亿元,同比增长23.94%;实现盈利2.73亿元,同比增长31.24%;扣非后盈利1.89亿元,同比下滑3.99%。此前公司预告前三季度盈利4.51-5.58亿元,公司三季报业绩符合预期。 盈利能力有所提升,非经常性损益同比增加:前三季度公司毛利率为15.46%,同比提升2.54个百分点。公司前三季度期间费用率为11.64%,同比提升2.31个百分点,主要原因是销售人员的工资、运费等增加,管理人员工资、租金、物料消耗增加,研发投入有所增加,利息增加等。公司间接持有嘉元科技1.40%的股权,嘉元科技于2019年7月22日在科创板上市,带来公允价值变动收益8,257万元。此外,公司前三季度确认其他收益8,362万元,同比增长190.02%;确认资产减值损失8,034万元,同比增长300.12%,主要是存货较年初需补计提的减值大于去年同期。 动力电池业务进展顺利:根据高工锂电数据,2019年9月,公司动力电池装机量国内排名第五,达到125.78MWh。随着公司动力电池惠州一期、二期及南京工厂一期的逐步投产,动力电池业务有望成为业绩新增长点。 估值 在当前股本下,结合公司三季报与行业供需变化,我们将公司2019-2021年的预测每股盈利调整至0.53/0.74/0.99元(原预测为0.58/0.82/1.09元),对应市盈率24.2/17.3/12.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球3C产品需求可能不达预期,公司动力电池研发、产能释放与消化可能不达预期。
格林美 有色金属行业 2019-11-04 4.37 -- -- 4.56 4.35%
4.56 4.35% -- 详细
公司前三季度盈利6.04亿元,同比增长16.57%符合预期:公司2019年前三季度实现营业收入98.33亿元,同比减少3.89%;实现盈利6.04亿元,同比增长16.57%;三季度单季实现营业收入36.29亿元,同比增长13.26%,环比增长18.51%;实现盈利1.90亿元,同比增长78.27%,环比减少20.27%。公司三季报业绩符合预期。 第三季度毛利率同比稳中有升,经营性现金流好转:前三季度公司毛利率19.34%,同比提升0.12个百分点,第三季度单季度毛利率19.28%,同比提升1.95个百分点。第三季度经营活动现金流净额3.41亿元,同比增长224.94%。前三季度期间费用率12.33%,同比提升0.87个百分点。 打造三元前驱体龙头企业,有望进入产能快速释放期:公司三元前驱体产能2018年底达8万吨,长期规划20万吨,产能扩张奠定规模优势;2018年出货量达到4万吨,占全球市场20%以上。2019年公司拟定增募资30亿元,加大动力电池包拆解及动力电池材料方面的布局,定增申请已获证监会审核通过,预计到2019年底公司三元前驱体产能有望达到10万吨。客户主要包括宁德时代供应链、三星SDI、ECOPRO等国际主流客户,以及容百科技、振华新能源、厦钨新能源等国内主流客户。公司有望成为全球三元前驱体龙头企业,产能快速释放助推业绩增长。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.21/0.27/0.33元,对应市盈率为21.5/16.6/14.0倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车产业政策风险,全球新能源汽车需求不达预期,价格竞争超预期,技术进步与大客户导入不达预期,原材料库存管理风险。
阳光电源 电力设备行业 2019-11-04 9.78 -- -- 10.97 12.17%
11.27 15.24% -- 详细
三季报业绩同比下降8.7%:公司发布2019年三季报,1-9月实现营业收入71.84亿元,同比增长27.27%;实现归属上市公司股东的净利润5.54亿元,同比下降8.69%,扣非后盈利同比下降12.22%。其中第三季度实现收入27.22亿元,同比增长55.59%,环比增长21.31%;盈利2.22亿元,同比下降1.07%,环比增长37.42%。公司此前预告前三季度盈利同比下降3%-13%,三季报业绩符合预期。 Q3毛利率承压,费用控制表现良好:公司前三季度毛利率为25.83%,同比降低4.17个百分点,相比半年度亦降低2.13个百分点;其中第三季度毛利率22.32%,同比降低9.14个百分点,环比降低6.96个百分点,盈利能力有所承压。费用控制方面,前三季度公司期间费用率15.97%,同比下降1.50个百分点,相比半年度下降0.15个百分点,费用控制情况良好。 国内需求高峰有望推动业绩释放:三季度各竞价项目基本处于处理前期工作的阶段,实际装机未有效释放,户用及工商业分布式是2019Q3装机主力。后续随着竞价项目陆续实质性开工,我们预计有超过10GW竞价项目将于2019年四季度并网,部分或将延至2020年一季度并网。叠加部分第一批平价示范项目、第三批技术领跑基地项目以及部分可再生能源示范基地项目等,我们预计国内将有超过15GW光伏项目于2019年四季度并网,2020年一季度有望淡季不淡,国内需求高峰来临在即,公司逆变器及EPC业绩有望得到释放。 估值 结合公司三季报与行业需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整为0.59/0.77/0.87元(原预测数据为0.72/0.88/1.01元),对应市盈率17.0/13.0/11.4倍,估值水平较低,维持增持评级。 评级面临的主要风险 光伏行业需求不达预期;电站项目资源不达预期;新业务发展不达预期。
张咪 5
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-11-04 37.29 -- -- 47.37 27.03%
50.20 34.62% -- 详细
公司三季报盈利同比增长206%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入45.77亿元,同比增长52.12%,盈利11.59亿元,同比增长205.94%;其中三季度单季实现营业收入20.47亿元,同比增长81.94%,盈利6.58亿元,同比增长199.23%。此前公司预告前三季度盈利11.38-11.71亿元,同比增长200.58%-209.29%,其中第三季度盈利6.38-6.71亿元,同比增长190%-205%,公司业绩符合预期。 业务多点开花,业绩高速增长:公司业绩大幅增长的主要原因,一是ETC及智能表计用锂原电池和SPC需求叠加,出货量成倍增长,产品毛利率上升,净利润大幅提升;二是小型锂离子电池生产效率提升,盈利能力进一步增强;三是动力电池产能有序释放促进业绩增长,盈利能力提升;四是联营企业麦克韦尔业绩增长。 盈利能力明显提升,经营现金流大幅增长:2019年前三季度公司毛利率28.98%,同比提升5.41个百分点;净利率25.62%,同比提升12.56个百分点。2019年前三季度公司期间费用率14.08%,同比下降2.51个百分点,其中销售费用同比下降1.16个百分点至2.49%,管理费用率同比下降0.55个百分点至2.77%,研发费用率同比下降0.19个百分点至7.34%,财务费用率同比下降0.61个百分点至1.48%,公司费用管控成效显著。前三季度公司实现经营活动现金流量净额8.49亿元,同比大幅增长594.37%,主要是经营利润增加带来的现金流入增加。 估值 在当前股本下,根据公司三季报和行业情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.53/1.92/2.35元(原预测每股收益分别为1.11/1.79/2.27元),对应市盈率为22.5/17.9/14.6倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期,电子烟政策风险。
海兴电力 机械行业 2019-11-04 16.27 -- -- 16.98 4.36%
16.98 4.36% -- 详细
三季报业绩同比增长33%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入19.90亿元,同比增长8.18%;实现归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长32.99%,对应每股收益为0.76元;扣非后盈利同比增长28.09%。其中三季度单季实现营业收入6.16亿元,同比下降6.97%,环比下降27.37%;实现归属上市公司股东净利润9,028万元,同比下降22.42%,环比下降55.71%。公司三季报业绩符合预期。 盈利能力略有回落,汇兑收益助业绩释放:前三季度公司综合毛利率为41.96%,同比降低1.31个百分点,相比半年度略回落0.15个百分点;第三季度毛利率41.63%,同比降低5.32个百分点,环比降低3.07个百分点。此外公司受汇率情况转好影响,汇兑收益有所增加,前三季度财务费用项整体收益6,391万元,同比去年收益1,355万元有明显增加,其中三季度收益2,477万元。 国网智能电表需求逐步释放,有望推动后续增长:国家电网2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势,2019年第二批招标量虽环比略有下滑,但2019年全年7,721万台的需求总量仍有同比34%的显著增长,其中需求量最大的单相智能表招标总量约6,510万台,同比增速达39%。我们判断国家电网电能表更换需求已开始释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。 估值 结合公司三季报与国内电能表需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.99/1.21/1.46元(原预测为0.97/1.21/1.47元),对应市盈率18.7/15.2/12.7倍;维持买入评级。
张咪 5
璞泰来 电子元器件行业 2019-11-04 54.90 -- -- 73.65 34.15%
74.73 36.12% -- 详细
公司前三季度实现扣非盈利4.21亿元,同比增长26%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入35.01亿元,同比增长52.80%,实现盈利4.58亿元,同比增长6.83%,实现扣非盈利4.21亿元,同比增长25.52%;其中三季度单季实现营业收入13.24亿元,同比增长44.91%,环比增长15.30%,实现盈利1.95亿元,同比增长13.11%,环比增长44.37%,实现扣非盈利1.81亿元,同比增长58.33%,环比增长43.82%。公司三季报业绩符合预期。 盈利能力触底回升,期间费用率保持稳定:公司前三季度毛利率28.41%,同比下降4.77个百分点,其中第三季度单季毛利率30.83%,同比提升1.17个百分点,环比提升3.51个百分点;前三季度公司净利率13.48%,同比下降5.32个百分点,其中第三季度单季净利率15.67%,同比下降3.15个百分点,环比提升4.01个百分点,公司盈利能力触底回升。公司前三季度期间费用率13.33%,同比提升0.16个百分点,其中销售费用率同比下降0.08个百分点至3.65%,管理费用率同比下降0.47个百分点至3.31%,研发费用率同比提升0.18个百分点至4.37%,财务费用率同比提升0.53个百分点至2%。公司前三季度实现经营活动现金流量净额1.84亿元,同比增长2.65%。 估值 在当前股本下,根据公司三季报和行业情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至1.63/2.13/2.58元(原预测每股收益分别为1.68/2.13/2.57元),对应市盈率为31.8/24.3/20.1倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;并购业务整合不达预期。
国电南瑞 电力设备行业 2019-11-04 22.18 -- -- 24.35 9.78%
24.35 9.78% -- 详细
三季报业绩同比下降7%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入171.80亿元,同比增长0.12%;实现归属上市公司股东净利润21.46亿元,同比下降7.32%,对应每股收益为0.47元;扣非后盈利同比增长4.34%;扣除去年会计估计变更增厚利润影响,三季报盈利同比增长约4.55%。公司三季度单季实现营业收入62.46亿元,同比下降5.41%,环比下降13.05%;实现归属上市公司股东净利润9.45亿元,同比下降1.93%,环比下降15.97%。公司三季报业绩符合预期。 毛利率持续回升,费用水平逐步降低:公司前三季度综合毛利率为28.92%,同比提升1.21个百分点,相比于半年度亦有1.40个百分点的提升;三季度毛利率31.37%,同比提升3.35个百分点,环比提升2.07个百分点。费用方面,前三季度公司期间费用率14.76%,同比增长1.84个百分点,但相比半年度15.18%与一季度23.08%的水平有明显回落。 直流特高压与泛在电力物联网建设助推后续业绩释放:目前国网范围内陕北-武汉、青海-河南、雅中-江西等特高压直流线路正在建设中,且已完成主设备招标,公司换流阀、互感器、直流控保系统等设备均有中标,预计明年将进入设备交付的高峰期。泛在电力物联网签约江苏综合能源服务能效监测示范项目、蒙东电力公司智慧供应链等一批重点项目。近期国家电网公司发布泛在电力物联网白皮书,预计后续泛在电力物联网建设有望提速,公司参与的重点项目也有望逐步对经营业绩产生贡献。 估值 结合公司三季报情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.95/1.13/1.31元(原预测数据为0.99/1.13/1.31元),对应市盈率22.6/19.0/16.3倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 电网投资额低于预期;泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期;新业务进展不达预期。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 19.85 -- -- 20.18 1.66%
20.18 1.66% -- 详细
三季报业绩同比增长49%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入19.62亿元,同比增长8.33%;实现归属上市公司股东净利润3.14亿元,同比增长49.08%,对应每股收益为1.00元;扣非后盈利同比增长50.01%。公司三季度单季实现营业收入7.22亿元,同比基本持平,环比增长14.46%;实现归属上市公司股东净利润1.18亿元,同比增长35.91%,环比增长19.68%。公司三季报业绩符合预期。 三季度新项目投产,毛利率提升明显:公司三季度末在建工程余额1.93亿元,相比半年度4.59亿元有较大幅度减少,同时固定资产余额增加约4.5亿元,我们判断三季度应有部分在建配电网节能项目完工投产,同时有新项目开始建设。预计公司毛利率情况亦受节能业务业绩占比提升影响而有所提高,前三季度综合毛利率同比提升2.90个百分点至20.83%,其中第三季度毛利率21.45%,同、环比分别提升3.82、2.25个百分点。 预计后续仍有新项目开工:公司在节能业务目前在手订单额约100亿元,2019年配电网节能业务计划资本开支15.13亿元,同比增长48.92%;从报表情况来看,目前未有大量节能工程在建,年初至今投资支出现金流约6亿元,未完全反映资本开支预期。我们预计后续仍有新节能项目逐步开工建设,为公司业绩的后续增长提供动力。 估值 结合公司三季报情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.33/1.51/1.71元(原预测数据为1.29/1.54/1.75元),对应市盈率14.4/12.7/11.2倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 配网节能项目收益低于预期;新项目落地进度慢于预期;项目建设进度慢于预期;销售电价下调。
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.86 -- -- 9.35 5.53%
9.35 5.53% -- 详细
公司发布 2019年三季报, 前三季度盈利同比增长 33%符合预期。 公司各项发电业务经营良好,海上风场开始投产;维持增持评级。 支撑评级的要点 三季报业绩同比增长 33%符合预期: 公司发布 2019年三季报, 前三季度实现营业收入 74.07亿元,同比增长 13.66%;实现归属上市公司股东净利润 9.82亿元,同比增长 33.23%,对应每股收益为 0.63元;扣非后盈利同比增长 18.35%。其中三季度单季实现营业收入 29.62亿元,同比增长10.51%,环比增长 12.18%;实现归属上市公司股东净利润 4.88亿元,同比增长 47.51%,环比增长 72.38%。公司三季报业绩符合预期。 毛利率水平有所提升:前三季度公司综合毛利率为 19.83%,同比提升 1.51个百分点,相比半年度 17.67%的水平提升 2.16个百分点;其中第三季度毛利率 23.06%,同比提升 0.14个百分点,环比提升 3.38个百分点。 气电替代与资产处置增厚盈利: 根据公司前三季度经营信息, 1-9月公司完成气电替代电量 21.78亿 kWh,其中三季度完成 12.71亿 kWh, 环比增长 14.26%,预计单季度贡献毛利润约 3亿元。此外三季度公司确认资产处置收益 9,840万元,亦对整体盈利有所贡献。 鸿山热电经营稳健,供热量增长较快: 前三季度公司子公司鸿山热电实现发电量 53.52亿 kWh,同比增长 3.6%,平均利用小时数超过 4,400小时; 供热量 342.87万吨,同比增长 29.23%,整体保持了较高的运营效率。 在建风电场陆续并网,海上风场开始发电: 2019年内公司洋坪、外山、顶岩山风电场陆续并网, 第三季度公司子公司福能新能源实现风电发电量 4.51亿 kWh,同比增长 48.84%,环比增长 29.22%。 同时公司海上风电场逐步开始投产,公司控股的三川海上风电 Q3已实现发电量 800万 kWh。 估值 在当前股本下,结合公司三季报情况,我们将公司 2019-2021年预测每股收益调整至 0.86/1.00/1.18元(原预测数据为 0.83/1.01/1.20元),对应市盈率为 10.1/8.8/7.4倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 新项目投产进度不达预期;发电业务盈利不达预期;集团资产注入进度不达预期。
张咪 5
杉杉股份 能源行业 2019-11-04 10.07 -- -- 11.83 17.48%
12.16 20.75% -- 详细
公司三季报扣非盈利同比下降45%:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入65.15亿元,同比增长2.08%,实现盈利2.88亿元,同比下降72.71%,实现扣非盈利2.14亿元,同比下降44.51%;其中三季度单季实现营业收入20.73亿元,同比下降0.99%,环比下降13.95%,实现盈利6,875万元,同比下降88.32%,环比下降62.55%,实现扣非盈利5,219万元,同比下降36.88%,环比下降57.83%。公司业绩下滑的主要原因是锂电池正极材料业务业绩同比下降,此外由于本期执行新金融工具准则,抛售宁波银行股票所得收益不再确认为投资收益,同时上年同期宁波利维能引入战略投资人改为权益法核算确认投资收益及临港项目土地处置确认资产处置收益,本期无该等事项所致。 三季度单季毛利率有所提升,经营现金流大幅改善:前三季度公司毛利率21.81%,同比下降1.29个百分点,其中三季度单季毛利率22.76%,同比提升2.41个百分点,环比提升1.16个百分点。前三季度公司期间费用率18.26%,同比提升0.89个百分点,其中销售费用率同比提升0.66个百分点至5.48%,管理费用率同比提升0.30个百分点至5.19%,研发费用率同比提升0.50个百分点至5.04%,财务费用率同比下降0.57个百分点至2.55%。前三季度公司经营活动现金净流出3.05亿元,去年同期净流出3.38亿元,其中三季度单季经营活动现金净流入3.14亿元,同比增长65.21%,环比由负转正,盈利质量有所提升。 估值 根据公司三季报和行业供需情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.32/0.46/0.58元(原预测每股收益分别为0.42/0.53/0.64元),对应市盈率为32.6/22.7/18.0倍,公司锂电材料中长期竞争优势明显,且当前估值相对较低,维持增持评级。 评级面临的主要风险 新能源汽车需求不达预期;消费电子需求不达预期;价格竞争超预期;运营业务亏损超预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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