事件:公司发布年报,2017年公司实现营业收入87.15亿元,同比增长19.25%;实现归属母公司净利润 2.79 亿元,同比增长 24.55%;实现扣除非经常性损益后归属母公司净利润 2.43 亿元,同比增长 19.99%。 投资要点: 核心货代业务实现量价齐升,仓储与特种物流业务稳健增长。 传统核心货代业务方面,2017年公司实现国际空运业务量33.40万吨,同比增长16.12%,营业收入34.08亿元,同比上升27.84%;实现国际海运业务量88.98万标箱,同比上升7.82%,营业收入30.54亿元,同比上升29.83%。其中,空运业务毛利同比增加79元/吨,海运业务毛利同比增加34元/标准箱,核心业务盈利能力进一步得到提升。国际工程物流营业收入1.62亿元,同比减少24.12%,营收下滑主要由于去年公司主动减少投标一些占用资金较多、周转较慢、风险较大的工程业务。仓储第三方物流业务的营业收入3.11亿元,同比增长8.92%。特种物流收入6.71亿元,同比增长24.62%,如剔除并表因素,中特物流的收入同比增长6.71%。供应链贸易业务的营业收入 9.70亿元,同比下降12.05%,主要是从2016年全部退出钢铁及铁石矿产品的业务,去年同期两项产品的业务收入为2.05亿元。 投资建议 整体来看,中国诚通入主后公司在2017年继续保持业绩稳步增长,虽然计提资产减值导致盈利略低于预期,但随着公司退出大宗供应链贸易业务后负面影响将逐步清除。公司核心业务稳定增长伴随外延扩张不断推进,未来三年业绩有望持续上扬,预计公司2018-2020年EPS分别为0.33、0.40、0.49元,维持“推荐”评级。 风险提示 国际贸易争端升级导致业务量下滑,并购效应不及预期。

事件: 2017年,公司实现营收116.84亿元,同比增85.09%,实现归母净利润3.31亿元,同比增36.94%。 投资要点: 集装箱业务高景气,18年投资步伐将进一步加快。 17年公司投入约1.7万只特种箱,并开启特种箱国际化发展战略,成功开展了中哈、中俄冷藏班列。报告期内,特种集装箱业务总计完成发送量93.94万TEU,同比增36.64%,实现毛利2.28亿元,同比增长13.75%。18年,公司计划投资21亿元购置3.35万只铁路特种集装箱,购置数量同比增长74.4%,随着“稳黑增白”的进一步实施以及货物由公路转铁路的运输结构型调整趋势,我们对公司的产能扩张持积极态度。 钢贸业务、沙鲅线货物运输业务需求回暖。 受钢材价格上涨及产销量增加等因素的影响,公司委托加工业务累计销售加工钢材305.6万吨(+44.02%),实现销售收入88.97亿元(+136.73%),实现毛利1.22亿元(+124.99%);受益于经济回暖、铁路大宗商品运输需求的增长,以及公司在提高服务质量和节支降耗方面的一系列措施,公司铁路货运及临港物流业务毛利率同比增5.59pct,实现毛利2.30亿元,同比增长34.47%。 调整盈利预测,维持“推荐”评级。 公司是中铁集装箱旗下唯一上市平台,作为铁改潜在标的存在溢价,股价亦会受到铁总改革的正面影响,特种集装箱业务的扩张将是公司未来三年业绩增长的核心驱动力,我们预测2018-20年,公司EPS为0.30、0.37、0.43元,对应现股价PE为29.1X、23.9X、20.3X,维持“推荐”评级。 风险提示。 宏观经济疲弱、改革不及预期

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收1213亿元(YoY+7.71%),实现归母净利润72.27亿元(YoY+6.26%),业绩低于预期。 投资要点: 票价表现分化:国内线强势,国际线承压。 2017年,公司整体ASK同比+7.42%,其中国内线+6.79%,国际线+8.69%; 公司整体RPK+8.26%,其中国内线+7.58%,国际线+9.46%;公司整体客座率为80.8%(+0.63pct),其中国内线83.1%(+ 0.61pct),国际线78.4%(+0.55pct)。单位客公里收益方面,公司整体达0.53元(YoY-0.45%),国内线达0.62元(YoY+1.02%),国际线为0.40元(YoY-5.97%)。但值得注意的是,国内线营收占比仍占67.5%。 油价与维修高峰推动成本上行,美元负债规模明显下降。 17年公司主营成本同比提升15%,单位成本提升8.9%。其中,燃油成本增长28%,维修和大修成本增加33.47%,员工薪酬成本增加11.55%,公司起降及停机费用提升8.53%(受民航局机场收费改革影响)。此外,由于人民币兑美元升值6.2%,公司实现汇兑收益29.4亿元。2017年年末,公司美元带息负债规模同比下降25.78%至387.19亿元,美元负债占比下降8.28pct至40.84%,根据公司测算,1%的汇率变动将影响公司2.79亿元净利润,敏感性较去年明显下降。 盈利预测及投资建议。 18年新航季,国内将新增300条市场调节价航线,其中包括多条主干航线,公司商务旅客占比较高,两舱收入的高成长为公司提价提供基础,核心推荐逻辑不变,公司目前股价对应14.7X/10.77X ,2018PE/2019PE,基于盈利预测,给予目标价15.75元,维持“推荐”评级。 风险提示。 宏观经济疲弱、人民币大幅贬值、油价大幅上升、票价市场化不达预期。

事件: 公司公布2017年年报,全年实现营业收入63.21亿元,同比增长185.30%; 归母净利润4.83亿元,同比增长484.29%;扣非后归母净利润1.07亿元,同比增长60.77%。 投资要点: 土地收储收入确认大幅增厚年度业绩。 公司2017年归母净利润中非经常性损益为3.76亿元,主要是公司九龙坡港土地收储在本期确认净损益4.47亿元(未考虑所得税影响)。 主营业务稳健增长,铁水联运优势效果显著。 港口经营数据方面,公司全年完成货物吞吐量4180.5万吨,同比增长6.9%;完成装卸自然吨4033.1万吨,同比增长8.5%;完成集装箱吞吐量107.9万标箱,同比增长18.7%;完成商滚车吞吐量27.1万辆,同比减少19.6%;客运量完成24.8万人次,同比增长18.1%。全程物流业务方面,公司充分利用自身铁水联运优势助推业务量稳步增长。2017年公司加大以铁水联运为核心的揽货力度,重点加强西北地区煤矿、钢铁企业所需大宗货物的辐射和聚集,全年铁路到发量同比增长21.9%;依托铁水联运持续推进全程物流平台建设,有序引导铁水联运客户向全程物流平台转移,全程物流货运量及全程物流收入均较上年大幅增长,增幅均在60%以上。 集装箱多式联运业务持续放量。 2017年,公司继续深化与长江上游港口、支线船公司的战略合作,积极支持大股东所属航运公司—港盛船务开行重庆至宜宾的集装箱水水中转公共支线班轮,并采取优惠港口堆存费、优化集装箱装卸作业流程、合理组织船舶运力等措施,吸引长江上游地区集装箱到重庆港中转,进一步增强了集装箱货物的聚集能力。全年集装箱水水中转量完成17万TEU,同比增长100%。同时,公司深化与铁路部门、船公司、代理公司的战略合作,充分发挥相关政策优势,加大铁水联运集装箱货源开发力度,集装箱铁水联运量快速增长。全年完成铁水联运箱量8.9万TEU,同比增长44%。 主动开展对外合作,不断深化战略布局。 为增强重庆对川西、川南及云南地区集装箱市场辐射力,公司与宜宾港、上海港合资组建宜宾港集装箱码头公司。该项目的成功实施,是公司港口主业首次在重庆市以外的地区投资和参与管理的项目,也是公司助推重庆建设长江上游航运中心的重要战略布局。2017年,公司还与陕煤集团共同出资3亿元,组建了以经营优质煤炭为主的两个合资公司,其目的是充分利用陕煤集团资源优势和港口物流仓储优势,共同打造重庆地区煤炭交易平台,为陕煤入渝、矿石入陕创造了有利条件。 投资建议。 整体来看,公司生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2018-2020年 EPS 分别为 0.24、0.32和 0.36元,对应PE 分别为25.17、18.45和 16.51倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 1、国际贸易战升级造成港口吞吐量下滑;2、同区域港口扩大产能导致竞争加剧。

全年集装箱吞吐量首次突破4000万TEU,净利润首次突破百亿。 2017年公司实现了生产经营持续稳定增长,主要生产经营指标再创历史新高。全年公司母港货物吞吐量完成5.61亿吨,同比增长9.1%。其中,母港散杂货吞吐量完成1.64亿吨,同比增长11.4%。母港集装箱吞吐量完成4023.3万标准箱,同比增长8.3%,自2010年起已连续八年稳坐年集装箱吞吐量世界第一。其中,洋山港区完成集装箱吞吐量1655.2万标准箱,同比增长6.0%,占全港集装箱吞吐量的41.1%。公司进一步深化和拓展水水中转业务,水水中转比例达到46.7%。公司在营业收入快速增长、成本得到有效控制的基础上,实现归属于母公司的净利润首次突破百亿元,经营能力又上了一个新的台阶。 投资回报增厚业绩,非经常性损益与上年同期相比大幅增加。 2017年公司非经常性损益与上年同期相比大幅增加人民币43.4亿元。其中公司在合并财务报表中对原持有的星外滩50%股权按照取得控制权日的公允价值进行了重新计量,非同一控制下合并星外滩增加归母净利润17.0亿元;对邮储银行股权投资核算方法转换增厚归母净利润19.8亿元;处置招行股票收益较上年同期增加,增加归母净利润3.8亿元。 自由贸易港建设有望推升公司业绩。 十九大报告中提出,要“赋予自由贸易试验区更大改革自主权,探索建设自由贸易港”。对标中国香港、新加坡这两个重要参照,上海拥有全球最大集装箱吞吐量的港口、中国大陆国际化水平最高的金融和航运服务业,并确定2020年建成具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。当前上海自由贸易港建设正处在第三阶段:在洋山保税港区和浦东机场综合保税区等海关特殊监管区域内设立自由贸易港区。值得一提的是,去年底洋山港四期正式开港运行,自动化程度吸引了全球的目光,伴随自由贸易港建设方案发布进入倒计时,公司未来有望迎来效率和业务量的双重提升,进一步巩固全球集装箱港口龙头的地位。 预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.48和0.52元,对应PE分别为15.15、14.78和13.56倍,公司除主营业务稳健增长外,长滩、军工路、海门路55号等大型地产项目未来将逐步确认收入并不断增厚公司业绩,综合考虑决定“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

公司近日发布业绩预告,预计2017年公司实现归属于上市公司股东的净利润约27亿元,扣除非经常性损益后预计实现归属于上市公司股东的净利润约10亿元。 投资要点: 预计2017年公司非经常性损益约17亿元,其中认购青岛港国际非流通内资股份及出售青岛前湾集装箱码头股权产生投资收益合计21.50亿元;各项政府补贴收入约11.68亿元,包含拆船补贴收入5.1亿元;拆解一艘集装箱船舶产生船舶拆解净损失约0.91亿元。扣非后,预计主营业务扭亏为盈,归母净利润同比上年增加81亿元,主要由于2017年集装箱航运市场延续底部回暖态势,CCFI2017年均值达820.08点,同比回升15.39%。此外,随着业务整合重组完成及新交付船舶增加,公司全资子公司中远海运集装箱运输有限公司运力规模明显扩大,航线布局进一步优化,集装箱航运业务平均单箱收入及货运量均同比上升,经营效益大幅改善。进入2018年后,集运市场持续回暖,1月各种船型费率均不同程度上涨,其中2500TEU及4400TEU集装箱船一年期租船费率上涨幅度达到9%,最新公布的经济数据则显示欧元区2017年经济增长2.5%,增速创近十年最快纪录。 投资建议。 公司是目前A股稀缺的集运龙头标的,收购东方海外国际完成后公司经营运力规模将步入全球三甲。随着供需两端结构的不断改善,叠加全球经济的持续复苏,未来行业运价提升动力充足。暂不考虑此次收购,预计公司2017-2019年EPS分别为0.27、0.28、0.79元,维持“推荐”评级。

事件: 公司发布业绩预增公告:预计2017年度归母净利润与上年同期相比增加39,300.00万元到42,400.00万元,同比增加500.89%到540.40%。(公司2017年实施了与控股股东重庆港务物流集团有限公司之间的子公司股权置换,该交易系同一控制下企业合并,需要追溯调整前期比较财务报表,本报告暂引用公司公告中“重述前”数据。) 投资要点: 2017年9月公司与控股股东完成子公司股权置换,置入的外理公司是重庆口岸唯一一家为航行于国际、国内航线船舶和外贸进出口货物提供公正理货的企业。将外理公司置入公司,并将从事房地产开发业务的波顿公司置出,有利于公司更加专注主营业务的发展,进一步巩固和完善公司港口功能布局,提升公司核心竞争力,为公司长远发展带来积极影响。与此同时,通过股权置换后,久久物流成为公司的全资子公司,久久物流2017上半年已实现扭亏为盈,盈利能力明显增强,未来有望持续放量。2017年12月公司全额收到78,224.42万元九龙坡港区土地收储款,该事项导致公司2017年度实现非经常性损益约34,000.00万元左右,扣除所有非经常性损益事项,公司业绩预计仍同比增加53.90%到73.37%。整体来看,公司在2017年充分发挥了铁水联运优势,积极拓展全程物流和贸易业务,贸易业务收入实现了较快增长,同时也促进了磷矿、铁矿、钢材等传统大宗件散货新的增量,此外公司充分发挥集装箱适合多式联运的特点,生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司 2017-2019年 EPS 分别为0.71元、0.23元和 0.28元,维持“推荐”评级。 风险提示。 宏观经济景气度下行的风险,港口整合进度不及预期的风险。

事件: 公司股价近期创新高,我们认为三重利好在前,故重申推荐逻辑。 投资要点: 人民币汇率走强,促使财务费用下降 截止1月26日,人民币兑美元汇率中间价报6.3436,创两年以来新高。根据公司17年中报,其拥有美元负债约426亿,考虑到公司正逐步缩减美元负债规模,我们预计人民币兑美元每升值1%,将增厚公司利润约3.06亿元,对应2.6%的业绩敏感性。 燃油附加费征收后,油价敏感性将进一步降低 燃油附加费的征收起点为国内航空燃油出厂价5000元,考虑到250元/吨的累计变化要求,实际对应的布油价格约为71美元/桶。我们预计,燃油附加费的征收将覆盖约62%的成本上升,这将使公司对于油价的敏感性将陡然下降。 涨价兑现仅是时间问题,票价市场化将推动估值提升 随着民航局发布《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格有关问题的通知》,一线城市对飞航线的票价天花板被进一步打开,拥有三大航中相对较优航线结构的国航,将享受更多的提价红利。此外,在民航市场化进程和供需结构向好的背景下,高客座率的票价转化也将更加顺畅,带动估值体系上行。 投资建议 假设油价与汇率保持中性,国航对相关航线提价10%,我们预计2018-2019年净利润为157.69 / 210.41亿元,对应估值调高至17.0xPE,上调目标价至17.45元。 风险提示 油价、汇率风险、宏观经济下行、极端天气

重庆港九(600279.SH)发布子公司股权置换公告。公司拟将持有的重庆港九波顿发展有限责任公司100%股权与重庆港务物流集团公司持有的重庆中理外轮理货有限责任公司84%股权及重庆久久物流有限责任公司6.4%的股权进行置换。 剥离房地产开发业务聚焦主业,物流贸易业务有望持续放量。 本次置入外理公司是重庆口岸唯一一家为航行于国际、国内航线船舶和外贸进出口货物提供公正理货的企业,主要负责重庆口岸的外贸进出口货物和集装箱理箱及装、拆箱理货业务,并接受委托开展对云南、贵州、四川境内的进出口集装箱装、拆箱理货业务。本次将外理公司置入公司,并将从事房地产开发业务的波顿公司置出,有利于公司更加专注主营业务的发展,可进一步巩固和完善公司港口功能布局,提升公司核心竞争力,将为公司长远发展带来积极影响。此外,通过此次股权置换后,久久物流将成为公司的全资子公司,公司上半年物流贸易业务好转,久久物流上半年实现净利润1,078.07万元,去年全年则为亏损301.08万元,盈利能力明显增强,未来有望持续放量。 盈利预测。 公司充分发挥集装箱适合多式联运的特点,生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.26元,维持“推荐”评级。

事件:公司发布2017半年报:公司实现营收26.1亿元,同比增长19.2%,实现归母净利6.3亿元,同比增长30%。对应EPS0.7元,扣除非经常性损益后净利润增速为1%,略低于市场预期。 投资要点: 利润增速低于预期,源自敦豪。 公司归母净利+30%,扣除出售可交易金融资产后仅剩1%。敦豪1H17营收+11%,快递量+3.6%。由于美元兑人民币同比仍升,所以敦豪成本锁定美元的效果还尚未显现,且公司仍有部分业务通过欧元结算,致使成本上升、利润低于预期,我们认为下半年利润将恢复增势。 母公司收购招商局物流,外运发展在手现金丰富。 中国外运将通过发行股份的方式收购招商局物流,此举将为外运发展带来协同效应。此外,公司通过变现交易性金融资产使在手现金达到37亿元,为进一步资本运作带来空间。 航空货运迎来高景气,未来公司主营将成为新的利润增长点。 1H17全球经济升温促进航空货运业回暖,公司货运量同比+19%,其中跨境电商业务收入同比+98%,接近翻倍,均远超行业水平;专业物流收入+30%。尽管主营仍是微利,但在高度碎片化的市场,以价换量和专业化服务是必经之路。我们认为当下正是公司盈利模式的拐点,未来主营贡献的业绩增长将超越合营公司。 盈利预测。 维持17/18/19年EPS预测,分别为1.27/1.40/1.53元,考虑到中外运敦豪持续带来投资收益、跨境电商与专业物流业务高速增长,维持公司“强烈推荐”评级,目标价24元。 风险提示。 人民币大幅贬值、国际贸易疲弱、国企改革低于预期。

事件: 公司发布2017年中报,上半年实现营业收入 40,059.52万元,同比增长18.12%;归属于母公司所有者的净利润 3,480.95万元,同比上升 642.11%。归属于上市公司股东的非经常性损益对净利润的影响金额为-158.91万元,上年同期归属于上市公司股东的非经常性损益为 1,212.31万元。 投资要点: 上半年,公司传统保税仓储及相关配套服务业务增长显著,仓储及仓储增值服务实现营收14,682.04万元,较上期同期增长22.15%,代理送货服务实现营收7,941.74万元,较上期同期增长46.19%。在卫星导航定位服务业务方面,2015年公司完成了亿程信息的并购重组,由此公司形成了传统的仓储、货运及报关服务和车辆卫星定位运营服务的驱动业务格局,上半年亿程信息通过调整业务布局及优化资源配置,强化内部管理及成本费用管控,经营效益稳步增长,上半年贡献净利润2,952.46万元。智能化信息化方面,公司推动了仓储服务的智能化升级与改造,优化了内部信息管理系统,提升了公司信息处理及技术服务能力。 盈利预测。 近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务,业务快速扩张一度造成短期内公司业绩承压,从此次中报数据来看,公司已逐步走出业绩低谷,子公司亿程信息步入业绩上升通道,且协同效应开始显现,长期角度分析,公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征,值得期待。暂不考虑其他业务的潜在利润贡献,预计 2017-2019年 EPS 分别为0.24元,0.28元和0.34元,维持“推荐”评级。 风险提示。 行业内竞争加剧的风险,并购协同性不及预期的风险。

业绩整体符合预期,集装箱相关业务进入高速增长期。 我们在之前的报告中提到公司今年在铁水联运和物流贸易方面做大做强的决心非常足,营收规模有望实现大幅增长,此次半年报数据整体符合预期。公司上半年营收大幅增加,物流贸易业务放量,公司控股子公司重庆久久物流有限责任公司今年上半年实现净利润1,078.07万元,去年全年则为亏损301.08万元。此外,公司近两年持续大力发展集装箱多式联运,重点推进集装箱铁水联运和水水中转业务,集装箱吞吐量创近几年最大增幅。其中,公司全资子公司万州港务有限公司上半年实现净利润2,030.27万元,控股子公司重庆国际集装箱码头有限责任公司上半年实现净利润 5,632.54万元,集装箱相关业务逐步成为公司未来重要的利润增长点。在此基础上,公司利用集装箱方便装卸的特点充分发挥铁水联运优势,最大限度发挥港区铁路专用线的装卸能力,铁水联运业务上半年继续保持稳定增长。 盈利预测 公司充分发挥集装箱适合多式联运的特点,生产经营正逐步从传统单一的港口装卸模式向全程物流模式转变,服务价值链得到较大延伸,对港口物流市场的控制力明显增强,经营规模不断扩大,在国家战略的扶持下公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.18 元、0.22 元和 0.26 元,维持“推荐”评级。 风险提示 宏观经济景气度下行的风险,港口整合进度不及预期的风险。

事件: 7月9日中远海控公告,公司通过境外全资下属公司FaulknerGlobal与上港BVI联合向香港联交所主板上市公司东方海外国际的全体股东发出购买其持有的已发行的标的公司股份的现金收购要约。本次要约收购为附条件的自愿性全面现金要约收购。 投资要点: 东方海外国际是香港回归后首任特首董建华家族创立并经营的企业,全球最具规模的国际综合集装箱运输、物流及码头公司之一,也是业界应用资讯科技及电子商贸处理整个货物运输过程的领先企业。根据要约收购草案,本次收购对价为每股78.67港元,较标的公司7月7日股价溢价31%左右,100%股权对应价值492.31亿港元。本次交易完成后,中远海控运力将达到约290万标准箱(含订单),从规模上有望超越排名第三的达飞轮船,更加巩固公司的行业竞争力。本次交易预计在航线网络及运力布局、供应商相关成本优化、收益管理能力提升、集装箱箱队整合、运营标准化和低成本化等方面为公司带来明显的协同效应。 投资建议 公司是目前A股稀缺的集运龙头标的,收购完成后全球经营运力规模即将步入全球三甲。经历了去年行业的整体低迷以及巨额亏损后,公司今年上半年已成功实现盈利,归母净利润超过18亿元。进入4月后,CCFI指数已站稳800点,显示出淡季不淡特征,大幅超过去年均值711点,随着三季度集运传统旺季的到来,运价提升动力充足。暂不考虑本次收购,预计公司2017-2019年EPS为0.23、0.27、0.33元,对应2017-2019年PE为23.46、19.63、16.36倍,维持“推荐”评级。 风险提示 收购审批的风险,全球经济增速低于预期的风险。

事件: 公司发布公告,下属公司中远集运(香港)有限公司与哈铁快运(KTZEXPRESS)签署协议,以约3800万美元(约合2.62亿元人民币)收购哈萨克斯坦霍尔果斯东门无水港公司24.5%股权。 投资要点: 霍尔果斯东门无水港公司是哈铁快运(KTZEXPRESS)的全资子公司,哈铁快运的母公司哈萨克斯坦国家铁路总公司,拥有哈萨克斯坦全国铁路网络的运营和管理权。近年来中欧铁路蓬勃发展,自2011年首次开行以来,中欧班列数快速增长,今年一季度中欧班列共开行593列,同比增幅175%。在三条中欧班列通道中,霍尔果斯东门无水港和阿拉山口所在的西部通道重要性日益显现,2011年其通过货量占比为30%,2016年上升至近60%,2017年预计可以达到70%。本次股权收购对于中远海运集运现有供应链配套设施资源可以形成有效补充,使得中远海运集运中欧、中亚路桥服务提升有了关键支点,对公司提升服务效率、提高全程运输能力起到了重要的作用,有效带动海铁业务的发展。 投资建议。 公司是目前A股稀缺的集运标的,集团重组后公司主要经营集装箱运输及码头运营,经营运力规模全球第四。经历了去年行业的整体低迷以及巨额亏损后,公司今年一季度已成功实现盈利,归母净利润达到2.7亿元。进入4月后,CCFI指数已站稳800点,显示出淡季不淡特征,大幅超过去年均值711点,随着三季度传统旺季的逐步临近,指数有望迎来新一轮反弹。预计公司2017-2019年EPS为0.23、0.27、0.33元,对应2017-2019年PE为23.46、19.63、16.36倍,“首次覆盖”并给予“推荐”评级。 风险提示。 国际间贸易摩擦加剧,油价大幅波动。

RPK及票价同比提升带动营收上涨。 报告期内,公司ASK同比增长4.82%,处于历史低位,RPK同比增长7.76%,客座率达82%,同比提升2.2pct。客座率提升、行业供需改善背景下,公司客公里收益较去年提升1.87%,推动公司营收同比增长9.87%。 油价上涨拖累利润,全年看影响减弱、汇兑损益大幅缩减。 2017Q1Brent石油同比大幅上涨,国航或因此增加燃油成本约25亿元,促使营收成本增加17%,后期此影响将逐步走弱。此外,由于国航主动调低美元负债且当前汇率企稳,今年汇兑损失及财务费用也将同比大幅缩减。 投资收益低于预期,主要源自国泰航空。 2017Q1,公司投资收益为-1.41亿元(去年为+3.30亿元),低于预期的原因主要源自国泰航空的低迷表现。我们认为国泰航空业绩已经见底,未来下行空间有限。 后期展望:4月产能受限,长期受益提价红利。 首都机场4月将进行跑道维护,由于是国航的主枢纽基地,届时可能会对公司运力带来短期影响。长期来看,行业供需边际改善,国航的优质航线将使其成为提价的最大受益者,预计二季度业绩有望增长100%。 盈利预测:维持“推荐”评级。 预计2017-2019年公司的EPS分别为0.59、0.62、0.76元,我们维持对于国航的“推荐”评级,估值角度更推荐港股-中国国航(0573.HK)。