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何敏仪

东莞证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0340513040001...>>

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深振业A 房地产业 2017-07-14 8.51 -- -- 8.69 2.12% -- 8.69 2.12% -- 详细
事件: 深振业A(000006)今天公告2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加130%—160%。 点评: 公司预计2017年上半年实现归属上市公司股东净利润2.34亿——2.65亿,同比上升130%——160%;基本每股收益0.17元——0.19元。公司17年上半年业绩大幅上升,主要由于前6个月公司房地产项目结转销售面积同比增加所致。而公司一季度共实现营业收入11.67亿元,同比增长205.35%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿,同比增长112.79%。基本每股收益0.076元。我们认为,公司全年业绩录得较理想的增幅预期高。 公司多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。1992年上市至2016年末,已实施现金分红达22次,累计实现现金分红13.06亿,平均分红率为25.17%,分红率较高。公司制定了《未来三年(2015-2017年)股东回报规划》,并按照相关规划制定相关分红方案。而近4年公司平均分红率更超30%,高于大部分龙头房企分红率。公司顺应资本市场需求,积极回报股东,令人满意。 整体看,公司为深圳国资委直管国有上市企业,当前深国资直接及间接持有公司股权合计34%,为控股股东。公司多年来实现持续较快的发展,为投资者创造理想的收益。当前布局城市区位楼市前景良好,同时背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。预测公司17年——18年EPS分别为0.68元和0.80元,对应当前股价估值合理,维持公司“推荐”投资评级。
保利地产 房地产业 2017-07-13 10.37 -- -- 11.27 8.68% -- 11.27 8.68% -- 详细
事件: 保利地产(600048)今天公告2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加10.61%。 点评: 公司预计2017年上半年实现营业收入544.55亿,同比上升-1.26%;实现营业利润98.86亿,同比上升0.76%;利润总额100.26亿,同比上升1.43%;归属上市公司股东净利润54.86亿,同比上升10.61%;基本每股收益0.46元。报告期内,公司营业总收入出现同比下降,主要由于受营改增政策影响,期内部分营收不包含营业税金。而截至期末,公司总资产、归属上市公司股东权益则分别同比上升24.36%和2.3%,主要由于公司项目投资规模扩大及财表合并范围变动。整体看,公司上半年释放业绩相对平稳。 销售方面,公司前6个月共实现签约面积1054.1万平方米,同比增长28.26%;共实现签约金额1466.13亿元,同比增长32.53%,整体销售增长理想,销售增幅较一季末进一步上升,继续领跑行业。公司全年结算收入保持理想的增幅预期仍较高。 整体看,公司为我国龙头房企,16年销售大幅增长,创历年新高。17年上半年销售增幅继续领跑行业,龙头地位凸显,同时业绩保障性高。公司当前土地储备丰富区域布局良好,为未来几年快速发展打下基础。公司当前账上未分配利润丰厚,同时近年股息率相对较高,将有力支撑公司股价。继续看好公司未来发展前景。预测公司17年--18年EPS分别为1.26元和1.50元,对应当前股价估值仍较低。维持“推荐”投资评级。
金地集团 房地产业 2017-07-13 12.39 -- -- 13.34 7.67% -- 13.34 7.67% -- 详细
公司简介。公司创于1988年,93年开始经营房地产业务,01年上市,是中国最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一。截至16年末,公司总资产达1536亿元人民币,净资产374亿元人民币,在A股上市房企中排名第6位。持续平稳发展为投资者带来理想的回报值得期待。公司多年来业绩持续较快增长。公司近6年实现持续平稳的发展,业绩情况理想。2010年--2016年公司营收6年复合增长率约为19%。实现归属净利润复合增长率为15%。业绩持续较快增长令人满意。 住宅销售规模发展迅速。公司近几年销售也实现明显的提升,规模不断扩展。公司销售面积从2010年的229万平,增长至2016年的658万平,实现19%的复合增长;实现销售金额复合增长率达23%。预计公司17年销售增幅继续保持较高水平,结算业绩有保障。 “两翼”业务发展情况令人欣喜。金地提出的“一体两翼”战略中,作为商业地产及金融方面的两翼业务,近几年也实现持续快速的发展。16年商置销售金额约201.5亿元人民币,较去年增加约80%,销售收入达87.1亿,上升105%;归属股东净利润为13.67亿,同比增长29%。稳盛投资当前旗下累计管理的房地产私募基金规模已超过300亿元。 总结与投资建议。公司房地产主业持续增长,在行业进入“白银时代”的大背景下,龙头优势进一步凸显。商业及金融等“两翼”业务发展情况令人满意,持续贡献业绩。险资13年开始对公司进行举牌,近年也持续加大股权投资比例。险资对公司股权持续买入,足以体现长线资金对公司价值的认同。同时公司17年上半年整体销售情况理想,超出预期,全年结算业绩有保障,将有力支撑估值水平。15、16年公司分红占归属净利润比例分别为39%和36.84%,大幅高于行业平均,也较其它龙头房企比例要高。预计公司未来将保持稳定且较高的分红率,积极回报投资者。预测公司17年--18年EPS分别为1.35元和1.51元,对应当前股价PE分别为8倍和7倍,估值偏低,维持“推荐”投资评级。 风险提示。房地产销售低于预期,政策风险。
万科A 房地产业 2017-07-04 24.76 -- -- 26.70 7.84% -- 26.70 7.84% -- 详细
事件: 6月30日下午,万科召开了2016年股东大会,会议现场投票通过了董事会及监事会换届提案。 点评: 股东大会以累积投票的方式,选举了郁亮、林茂德、肖民、陈贤军、孙盛典、王文金和张旭为公司第十八届董事会非独立董事;选举康典、刘姝威、吴嘉宁和李强为公司第十八届董事会独立董事;选举解冻、郑英为第九届监事会非职工代表监事。 其中,林茂德现任深圳地铁集团董事长,肖民现任深圳市地铁董事、总经理,陈贤军现任深圳地铁董事、财务总监,孙盛典现任深圳市赛格集团董事长。而王文金则现任公司执行董事、执行副总裁,张旭现任公司执行副总裁、首席运营官。即非独立董事中4名来自国资委背景,而公司管理层占据3个席位,宝能系未派人进入董事会。 我们认为,自15年以来国资委与宝能系之间对万科的股权争夺事件持续不断发酵。当前董事会换届顺利完成,并且对于国资委在董事局中占据4个席位,管理层占据3个席位,宝能系并没有提出反对意见,可见当前万科的股权争夺情况告一段落。管理层真正能重新回归经营发展企业的正轨之上。公司未来继续快速发展值得期待。 另一方面,深圳地铁作为公司第一大股东,同时与之前的华润系同为国资背景企业,在万科未来发展中,继续起着基石投资者的角色预期较高;地铁集团资源充裕,轨道建设运营经验丰富,但是房地产开发及经营经验相对不足,能与万科之间形成极大的优势互补。在当前土地资源(一二线热点城市土地资源)获取竞争激烈,土地拍卖溢价较高的背景之下,万科如果能借助与地铁集团共同开发轨交沿线物业,将为公司的发展打开另一片开阔的空间。 整体来看,我们认为公司本次董事会换届顺利完成,彰显着公司之前的股权争夺事件告一段落,管理层将重回经营发展公司的正轨之上;同时地铁集团进入成为第一大股东,未来地铁集团与公司优势互补,协同发展预期较高,将为公司进一步发展壮大打开新的广阔空间。继续看好万科未来发展前景。预测公司17年--18年EPS分别为2.24元和2.55元,对应当前股价估值合理,维持公司“推荐”投资评级。
华发股份 房地产业 2017-05-23 7.68 -- -- 9.02 17.45%
9.02 17.45% -- 详细
投资要点: 公司简介。公司成立于92年,94年取得国家一级房地产开发资质,04年成为房地产上市公司。主营房地产开发与经营。深耕珠海30余年,华发品牌家喻户晓,奠定了公司在珠海的区域龙头地位,并逐渐取得已进入城市市场的认可。第一大股东为华发集团,持股比例约28.25%,实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。 销售规模持续扩大行业地位显著提升。公司近几年整体销售持续较快增长。13年全年实现合同销售84亿,14年增长至85.8亿,15年则达133亿。16年全年实现销售面积167.68万平方米,实现销售金额357.25亿元,同比增长达168%。销售业绩跻身行业销售40强,行业地位显著提升。 土地储备丰富区域布局良好。公司深入推进“珠海为战略大本营,上海、武汉、广州等一、二线核心城市为重点”的战略思想,在深耕珠海市场的基础上,积极开拓选定的战略重心区域并取得成效。当前公司手持土地储备超1000万平,土地储备丰富。 珠海地区政策红利持续释放公司将深度受益。珠海地区一直为公司的战略大本营,16年公司营收中,珠海占比高达到74.93%。珠海当地经济情况良好,地理位置优越,当地楼市也呈现持续上升的势头。并随着大型基建的落成,粤港澳大湾区的加速推进,公司将深度受益当地经济、楼市持续上升发展的红利。 总结与投资建议。公司深耕珠海数十载,在当地龙头地位优势凸显,随着粤港澳大湾区建设加快推进,同时大型基建持续落成,珠海经济及房地产市场持续较快发展预期强烈。公司将深度受益区域红利的释放。另外以上海、武汉、广州等核心城市作为重点布局区域,方向正确。公司业绩持续提升,为投资者创造理想的收益值得期待。 预测公司17年--18年EPS分别为1.2元和1.6元,对应当前股价PE分别为12倍和9倍,估值偏低。同时公司账上未分配利润占比相对较高,公司股票具备投资价值。给予公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展进程低于预期
世联行 房地产业 2017-05-05 7.74 -- -- 7.74 0.00%
8.85 14.34% -- 详细
事件:世联行(002285)公布17年一季报,实现营收13.5亿,同比增长17.62%;实现归属上市公司股东净利润9271.54万,同比增长51.18%。基本每股收益0.05元。 点评: 17年一季度归属净利大幅增长超五成。公司2017年一季度实现营业收入13.5亿,同比增长17.62%;实现归属上市公司股东净利润9271.54万,同比增长51.18%;扣非归属净利润8605.58万,同比上升41.3%。基本每股收益0.05元。公司一季度业绩增长理想,归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长51.18%,主要原因是:1)本报告期公司互联网+业务增长较快,收入同比增长59.77%;2)本报告期公司投资收益同比增加1,065.78万元。 传统业务稳定增长新业务发展情况良好。各项业务中,房地产交易服务实现收入7.22亿,占总收入比例54.05%,收入较上年同期增长17.45%;房地产交易服务占总收入比例约五成,仍为主要收入来源,但较过去几年比例已经大幅下降。新业务方面,互联网+实现营收3.42亿,同比增59.77%,占总营收25.65%。资产管理服务实现营收2亿,同比增长7.66%,占总收入约15%。金融服务实现营收为7142.64万,同比增长-44.61%,占总收入比例为5.3%。因市场环境和客户需求的变化,从2016年下半年起,公司主动逐步控制金融服务的业务规模,并积极研发新的金融服务产品,本报告期公司针对8类场景客户需求已研发上线12款信贷产品,并将原有的“家圆云贷”产品升级为“乐贷”;受市场环境和新产品推广期的影响,本报告期金融服务收入同比下降了44.61%。 已售未结资源相对丰富。公司2017年第一季度累计实现代理销售套数12.15万套。目前累计已实现但未结算的代理销售额约3,498亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约27.0亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约3,022亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约23.1亿元的代理费收入。 16年业绩继续高增长。16年实现营收62.70亿,同比增33.10%;归属净利7.47亿,同比增46.69%;基本每股收益0.37元。16年新房交易销售突破50万套。实现代理销售收入35.08亿,增28.68%,占公司总营收56%。 总结与投资建议。公司为A股上市唯一房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,公司发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。公司新业务持续贡献业绩提升,业务更多元,未来保持快速增长值得期待。预测公司17年--18年EPS分别为0.45元和0.54元,对应当前股价PE分别为18倍和15倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:房地产代理销售低于预期,新业务发展放缓
保利地产 房地产业 2017-05-05 9.04 -- -- 9.99 7.07%
11.27 24.67% -- 详细
投资要点: 事件:保利地产(600048)公布17年一季报,实现营业收入179.03亿,同比下降5.14%;实现归属上市公司股东净利润18.91亿,同比上升38.73%。基本每股收益0.16元。 点评: 一季度结算增长近四成业绩理想。公司2017年一季度实现营业收入179.03亿,同比下降5.14%;实现归属上市公司股东净利润18.91亿,同比上升38.73%;归属扣非净利润18.26亿,同比上升53.92%。基本每股收益0.16元。一季度结算业绩增长理想,符合预期。 一季度销售继续领跑行业整体。2017 年1-3 月,公司实现签约面积418.30 万平方米,同比增长21.77%;实现签约金额574.12 亿元,同比增长27.23%。销售增长继续领跑行业。前3月公司实现销售回笼393.39亿元,同比增长7.65%;经营活动产生的现金流量净额达-137.51亿元,同比减少653.86%;期末货币资金余额600.92亿元,资金状况良好。截至报告期末,公司总资产5127.52亿元、净资产1209.36亿元、归属上市公司股东的净资产913.04亿元,同比分别增长9.56%、2.40%和2.30%。 负债水平合理业绩增长有保障。资产负债率为76.41%,期末预收款项1785.37亿元,扣除预收款项后,公司其他负债占总资产比重仅为41.60%,期末有息借款1426.42亿元。公司整体负债水平合理,预收账款占比较高,业绩增长有保障。 土地储备丰富区域布局良好。一季度公司新拓展项目27个,新增容积率面积671万平方米,总获取成本297亿元,分别占销售面积和销售金额的160%和52%,其中一二线城市拓展面积和金额分别占比63%和86%。继续集中布局一二线城市。报告期内,公司新开工面积512万平方米,竣工面积203万平方米,在建面积4759万平方米,分别比去年同期增长1.39%、12.16%和15.15%。截至报告期末,公司共有在建拟建项目355个,总占地面积5603万平方米,总建筑面积15682万平方米,可售容积率面积11470万平方米,待开发面积6751万平方米,其中一、二线城市占比超过68%。土地储备丰富,为未来继续快速发展奠定基础。 总结与投资建议。公司为我国龙头房企,16年销售大幅增长,创历年新高。17年一季度销售也录得开门红,领跑行业,龙头地位凸显。同时公司土地储备丰富区域布局良好,为未来几年快速发展打下基础。继续看好公司未来发展前景。预测公司17年--18年EPS分别为1.32元和1.50元,对应当前股价PE分别为7倍和6倍。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落毛利率持续下降
金地集团 房地产业 2017-05-05 10.18 -- -- 12.12 12.12%
13.34 31.04% -- 详细
投资要点: 事件:金地集团(600383)公布17年一季报,实现营收58.4亿元,同比下降13.07%;实现归属上市公司股东净利润8.7亿元,同比上升160.21%。基本每股收益0.19元。 点评: 一季度结算业绩大幅增长超出预期。公司2017年一季度实现营业收入58.4亿元,同比下降13.07%;实现归属上市公司股东净利润8.7亿元,同比上升160.21%;扣非归属净利润8.63亿元,同比增长160.74%;基本每股收益0.19元。公司一季度结算业绩大幅增长,超出预期。 销售继续领跑行业龙头优势凸显。2017年1-3月公司累计实现签约面积168.2万平方米,同比增长21.71%;累计签约金额332.6亿元,同比增长62.92%。一季度销售增长理想,继续领跑行业。其中3月公司实现签约面积84.6万平方米,同比上升18.32%;签约金额171.7亿元,同比上升74.24%。行业3月份整体销售增幅明显回落,但公司龙头优势仍旧凸显,增速保持高水平。 负债水平适当已售未结相对丰富。截止17年一季末,公司资产负债率为66.8%,较16年末提升1.4个百分点;扣除预收账款后资产负债率为57.95%,与上年年末负债水平相约。期末手持货币资金210.83亿,足以覆盖短期负债及一年内到期长债之和。公司整体负债水平适当。期末预收账款余额达344.17亿,未来结算业绩保障性较高。 16年结算业绩大增股息率达6.3%。公司16年全年实现营业收入555.08亿元,同比上升69.43%;归属于母公司净利润63亿元,同比上升96.87%。基本每股收益1.4元。公司业绩大幅增长,令人满意。公司拟每10股派发现金股利7.00元(含税),按当前股价计股息率达6.3%,股息率吸引。 商置规模不断增长。金地商置与启客集团合作成立了启客威新管理公司,并完成收购上海8号桥项目公司85%股权,实现了商置商业开发和运营实力与启客集团活化旧改能力的强强联合。另外,商置继续推进新业务发展,在长租公寓、联合办公、产业地产、教育及餐饮等板块均取得不俗的成绩,同时在传统业务与新业务、新业务与新业务之间也在积极探索融合、协同的机制。 总结与投资建议。公司业绩增长理想,同时销售增幅较大,令人满意。公司理性获取土地资源,成本及区域布局合理,为未来几年快速发展打下基础。继续看好公司未来发展前景。预测公司17年--18年EPS分别为1.21元和1.39元,对应当前股价PE分别为9.5倍和8.5倍。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落毛利率持续下降
南国置业 房地产业 2017-05-03 4.50 -- -- 6.14 35.24%
7.63 69.56% -- 详细
投资要点: 事件:南国置业(002305)公布的16年年报显示,实现营业收入28.99亿元,同比下降4.98%;实现归属于上市公司股东的净利润4328.14万元,较上年同期增长了41.04%。基本每股收益0.03元。 点评: 16年结算业绩增长理想。2016年,公司实现营业收入28.99亿元,同比下降4.98%;实现归属于上市公司股东的净利润4328.14万元,较上年同期增长了41.04%,主要是本期结利项目为上市公司持有100%权益的项目,导致合并报表归属于上市公司股东的净利润较高。扣非归属净利润4251.47万元,同比增长37.31%。基本每股收益0.03元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。 17年一季度业绩保持较高增长。17年一季度,公司实现营业收入3.82亿,同比增长22.19%;实现归属上市公司股东净利润507.78万,同比上升34.82%;扣非归属净利润488.04万,同比增长29.26%。基本每股收益0.0029元。截至一季末,公司总资产为220.19亿,同比增长5.9%;归属上市公司股东净资产45.46亿,同比上升0.11%。 商业项目运营体量持续扩大品牌影响力提升。公司开发的商业地产已初步形成“南国大家装、泛悦Mall、泛悦汇、泛悦坊”四条产品线,家居建材产品线“南国大家装”已经在武汉形成了一定的品牌影响力,具有较强的竞争力;泛悦mall为区域型城市广场、泛悦汇为街区型Lifestyle商业,泛悦坊为社区型城市广场,公司城市广场类产品位于城市中心或副中心,区域布局良好。16年公司新开业5个商业项目,分别为月星家居襄阳店、荆州南国温德姆酒店、泛悦汇-昙华林、汉口城市广场二期、成都泛悦mall-科华店,运营面积累计达到99.12平方米。 区域布局理想稳步扩展土地储备。公司目前储备项目主要位于武汉市和南京市等城市规划的中心商业区和市级商业副中心区的重要节点上、地铁换乘枢纽和地铁覆盖位置及城市核心区域。16年公司继续积极拓展一线及核心二线城市,5月公司以9.4亿成功获取南京秦淮区扇骨营项目地块,这是公司在南京区域的第二个项目,为公司深耕南京区域打下基础;同时公司积极推进电建集团内部存量土地的盘活,4月公司与电建集团成员企业湖北电建一公司签署合作备忘录,就开发文化创意、创新产业等产业园区达成合作意向,标志着南国置业在利用电建集团内部土地资源方面迈出了重要一步。截至16年年末,公司累计土地储备24.06万平米,计容建筑面积为109.8万平米。 大股东支持持续较快发展可期。南国置业控股股东为电建地产,电建地产承诺,将利用自身资源和资本优势,积极推动南国置业业务的发展,并在可能与南国置业存在竞争的业务领域中出现新的业务发展机会时,给予南国置业相应优先选择权。电建地产成为南国置业的控股股东,将进一步提升南国置业的项目获取能力、基础管理能力及资金实力。 盈利预测与投资建议:预测公司17年--18年EPS分别为0.09元和0.13元,对应当前股价PE分别为50倍和35倍。给予公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示。政策调控,房地产销售低于预期
万科A 房地产业 2017-05-03 19.30 -- -- 21.58 11.81%
26.70 38.34% -- 详细
事件:万科A(000002)公布17年一季报,实现营收185.89亿元,同比增长27.22%;归属净利润6.95亿元,同比增长-16.54%;基本每股收益0.063元。 点评: 17年一季度费用上升导致归属净利出现同比下降。公司17年一季度实现营业收入185.89亿元,同比增长27.22%;实现归属上市公司股东净利润6.95亿元,同比增长-16.54%;扣非归属净利润6.76亿,同比下降16.01%。基本每股收益0.063元。其中,房地产业务结算面积143.0万平方米,同比增长20.8%;实现营业收入160.3亿元,同比增长20.6%。 净利润下降的主要原因包括:(1)一季度公司销售金额同比增长99.7%,销售费用随之同比增长38.8%,但以销售口径计算的季度销售费用率较去年同期下降0.3个百分点;(2)受公司经营管理规模扩大的影响,公司一季度管理费用增长29.3%,但以销售口径计算的季度管理费用率较去年同期下降0.5个百分点;(3)由于融资规模上升,一季度公司利息支出及财务费用相应增加;(4)一季度结算项目包含一批合作比例较高的项目,使得少数股东损益占公司净利润的比例上升至37.3%。整体看,一季度的净利润同比下滑对全年业绩的参考意义不大,预计2017年全年公司净利润同比仍将保持增长。 一季度销售收入大幅增长继续领跑行业。报告期内,公司房地产业务实现销售面积988.2万平方米,销售金额1502.7亿元,同比分别增长81.1%和99.7%。其中,公司在深圳、北京、天津三个城市的单季销售金额均突破百亿元。 开发进度符合预期已售未结丰富。报告期内,公司实现新开工面积917.7万平方米,同比增长29.4%,占全年开工计划的31.4%,实现竣工面积124.3万平方米,占全年竣工计划比例为5.1%,符合行业季节性规律。截至一季度末,公司合并报表范围内尚有2,719.3万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约3,349.4亿元,较年初分别增长19.3%和20.4%。 项目获取稳步推进财务状况整体良好。一季度公司新增加开发项目42个(其中61.9%的项目通过合作方式获取),规划建筑面积约764.4万平方米,按公司权益计算的规划建筑面积约470.3万平方米。截至一季度末,公司持有的货币资金为909.7亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和483.4亿元。资金安全性高。公司净负债率为31.5%,继续保持在行业低位。 地铁集团入驻稳定股权结构未来持续快速发展值得期待。2017年1月,地铁集团以协议受让方式获得公司15.31%的股份,成为公司基石股东;3月,地铁集团获得中国恒大集团下属企业持有的1,553,210,974股万科A股特定股东权利,成为拥有公司表决权比例最高的股东。地铁集团作为公司基石股东,表示将支持公司混合所有制结构和事业合伙人机制,支持公司城市配套服务商战略,支持公司稳定健康发展。未来公司和地铁集团将充分发挥各自优势,共同推进实施“轨道+物业”发展战略,全面提升城市配套服务能力,助推城市经济发展。 总结与投资建议:整体看,公司17年一季度销售情况理想,销售增幅继续领跑行业,令人满意。公司市场占有率进一步提升,尽显强者愈强的态势。地铁集团入驻稳定股权结构,未来公司和地铁集团将充分发挥各自优势,值得期待。作为行业领行者,相信以公司良好的执行能力、企业文化以及大胆积极的提升意愿,将能持续保持良好的盈利增长,回馈投资者。 预测17年--18年EPS分别为2.24元和2.55元,对应当前股价PE分别为9倍和8倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落毛利率持续下降
金融街 房地产业 2017-05-03 11.06 -- -- 12.14 6.03%
12.67 14.56% -- 详细
事件:金融街(000402)公布17年一季报,实现营收52.5亿元,较去年同期增长约22%;归属净利润5.38亿元,同比下降约31%。基本每股收益0.18元。 点评: 营业收入持续提升,结构化因素致利润有所下滑。公司17年一季度主要开发业务项目正常运转,自持业务运营情况良好。一季度实现营业收入约52.5亿元,较去年同期增长约22%;实现归属于母公司净利润约5.38亿元,同比下降约31%。归属于母公司净利润下降的主要原因:一是主要开发项目在区域和业态方面与去年同期存在差别,毛利率有所下降;二是开发项目结算存在季度间的不均衡性。基本每股收益0.18元。 优化自持物业结构,自持物业盈利能力持续提升。公司一季度写字楼、商业、酒店板块实现营业收入约4.7亿元,较上年同期增加约10%;实现息税前利润约3.3亿元,较上年同期增加约22%;息税前利润率达到62%,较上年同期提高7个百分点。公司自持业务盈利能力持续提升的主要原因:一是公司北京金融街区域投入运营的写字楼面积较去年同期增加;二是公司各自持项目通过拓展客户渠道、优化业态配比、深化特色经营等措施,经营收益持续提升。 继续开展直接融资,公司综合融资成本继续降低。报告期内,公司把握资本市场机遇,持续开展直接融资工作,以较低的成本发行中期票据30亿元,降低公司资金成本;公司取得深圳证券交易所关于金融街(一期)资产支持专项计划无异议函。 拓展投资区域布局,合理把控公司项目投资风险。一季度公司投资工作一是把握五大城市群及中心城市都市圈发展机遇,新设武汉、成都两个新公司,完善投资布局;二是完善公司《拓展管理办法》、《公开市场项目工作指引》与《收购项目工作指引》,提高公司投资决策效率;三是积极把握“京津冀一体化”重大战略机遇,在部分城市通过多次互访与洽谈,形成了初步合作意向,迈出了京津冀一体化项目拓展的重要一步。 持续推进互联创新,提升公司全价值链服务能力。一季度公司把握互联创新趋势,完善“LIFE金融街”移动互联网生活社交服务平台的功能和内容,平台的平均月活跃率持续提升;公司利用月坛中心部分空间创建的“金融集”顺利签约落户,公司服务内容从空间租赁、物业服务延伸至商务服务、金融/产业资源对接,探索新的业务增长点。 盈利预测与投资建议。预测公司17年--18年EPS分别为1.04元和1.25元,对应当前股价PE分别为11倍和9倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落毛利率持续下降
荣盛发展 房地产业 2017-04-21 12.09 -- -- 12.19 -3.02%
11.73 -2.98%
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点评: 16年结算业绩大幅增长令人满意。2016年公司实现营业收入306.22亿元,同比增长30.60%;实现营业利润56.36亿元,同比增长75.79%;归属于母公司所有者净利润41.48亿元,同比增长72.07%。基本每股收益0.95元。公司业绩大幅增长,令人满意。截至2016年末,公司总资产1457.45亿元,同比增长40.35%;归属于上市公司股东的所有者权益236.65亿元,同比增长14.44%;公司净资产收益率18.74%,同比增长2.43个百分点。公司拟向全体股东每10股派发现金股息4.00元(含税)。 销售金额增长超六成。16年公司实现开工604.20万平米,完成年度开工计划136.51%;竣工535.50万平方米,完成2016年度竣工计划的107.33%。报告期内,公司签订商品房销售合同面积601.73万平方米,合同金额512.24亿元,同比分别增长24.58%、65.77%。结转项目面积387.84万平方米,同比增长14.38%;结算收入271.01亿元,同比增长21.37%。 积极扩充土地资源区域布局理想。公司房地产开发业务已经伸展到河北、河南、江苏、浙江、安徽、山东、湖北、湖南、辽宁、广东、四川、海南、天津、重庆、内蒙古等15个省、2个直辖市、1个自治区的30个城市,涉及房地产项目190余个。公司紧紧围绕“京津冀协同发展”、“一带一路”和“长江经济带”等国家重大发展规划,不断拓宽拿地渠道,创新购地模式。充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备。尤其是紧紧抓住京津冀协同发展的历史机遇,充分发挥自身优。16年公司先后在多个城市获得土地80余宗,规划权益建筑面积873.81万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积2570.42万平方米,其中京津冀一带占比约30%,土地资源丰富,区域布局理想。 大健康产业初具规模。公司“大健康”板块以“旅游、度假、养老、养生”四大产业为主。经过近两年的发展,公司已经在河北秦皇岛、承德市兴隆县、邢台市内丘县、保定野三坡、安徽黄山及九华山、湖北神农架、西安临潼、四川广汉、南京六合、海南陵水等国内区域实现布局,并与ThermalPasohlávkya.s.签署相关合作协议,走出国门,在捷克共和国南摩拉维亚州进行中医中药温泉度假疗养中心的建设。 盈利预测与投资建议:预测公司17年--18年EPS分别为1.08元和1.27元,对应当前股价PE分别为11.5倍和10倍。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控,房地产销售缓慢
保利地产 房地产业 2017-04-21 9.30 -- -- 9.82 2.29%
11.04 18.71%
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事件:保利地产(600048)公布的16年年报显示,实现营业收入1547.52亿元,同比上升25.38%;归属于母公司净利润124.21亿元,同比上升0.6%。基本每股收益1.10元。 16年结算业绩相对平稳。公司16年全年实现营业收入1547.52亿元,同比上升25.38%;归属于母公司净利润124.2亿元,同比上升0.6%。基本每股收益1.10元。业绩相对平稳。公司拟每10股派发现金股利3.15元(含税)。 销售大幅增长创历年新高。公司16年全年实现签约金额2101亿元,同比增长36%,是公司步入千亿时代以来,销售金额增速最高的年份;在规模增长的同时,公司同样注重销售质量,全年销售回笼金额2041亿元,回笼率达到97%。 积极补充土地资源区位布局理想。公司坚持以中心城市为核心,深化城市群、都市圈的战略布局,现已覆盖国内珠三角、长三角、环渤海、中部、西南主要经济圈的68个城市。同时,公司积极开拓海外市场,已在澳大利亚、美国、英国等国家落实9个项目。16年全年通过招拍挂、合作、并购等方式完成项目拓展112个项目,拓展容积率面积2404万平方米,总成本约1214亿元,同比分别增长84%和85%,为公司后续规模发展奠定基础。截至年末公司拥有在建、拟建项目361个,待开发面积6344万平方米,可满足公司未来2-3年的开发需要。其中一、二线城市待开发面积占比约为68%,项目储备丰富且质地优良。 财务状况稳健。截至16年末公司有息负债净减少79亿,有息负债余额为1122亿元,其中短期债务仅132亿元。公司资产负债率较去年同期下降1.19个百分点至74.76%,公司净负债率下降至55%,为2010年以来新低。年内公司成功发行100亿元公司债券和30亿元中期票据,其中“3+2”年期公司债券票面利率2.95%,有息负债综合成本为4.69%。公司整体财务状况稳健,融资成本极具竞争优势。 两翼布局进一步完善。16年在社区消费服务板块,公司大力推进专业化、市场化发展,积极打造核心竞争力,创新经营机制和激励模式。其中,物业公司完成股份制改造,启动新三板挂牌程序,年内完成市场化外拓约1500万平方米;商业运营实现在多个外部酒店、购物中心项目上的市场化管理输出;养老产业以和熹会、健康生活馆、老博会等为载体,锁定多家养老试点机构,落地“三位一体”的养老战略,培育养老生态圈。在房地产金融板块,房地产基金管理规模持续增长,年末已近600亿元;小额贷款业务规模达4.93亿元;把握市场机遇参与滴滴出行、粤高速A定增、粤港证券等战略投资。 总结与投资建议:公司为我国龙头房企,16年销售大幅增长,创历年新高。但全年结算业绩相对平稳,来年可结算资源充裕。期内公司积极补充土地储备,获取项目区域理想,为未来几年快速发展打下基础。同时公司整体融资成本较低,在同行中极具竞争优势。公司继续慷慨回报投资者,股息率达3%,将有力支撑公司股价水平。继续看好公司未来发展前景。预测公司17年--18年EPS分别为1.32元和1.50元,对应当前股价PE分别为7.5倍和6.5倍。维持公司“推荐”投资评级。
华夏幸福 房地产业 2017-04-07 32.38 -- -- 48.30 46.41%
47.40 46.39%
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公告澄清公告就媒体的相关报道进行核实,指出: 1.公司“白洋淀科技城”和“雄县产业新城”项目尚处于规划定位阶段。 公司于2014年与保定市人民政府签署了《关于整体合作建设经营白洋淀科技城合作协议》及《关于整体合作建设经营白洋淀科技城合作协议结算资金来源专项补充协议》。《合作协议》约定保定市人民政府以河北省保定市行政区划内建设白洋淀科技城的整体合作开发经营等各事项与公司进行合作,委托区域面积约为300平方公里,先期开发建设核心区域约为35平方公里。其中《合作协议》中约定保定市人民政府将责成受委托开发的相关县(区)的行政主体与公司签署专项协议,约定规划位于清苑区范围内的委托区域为109.7平方公里,位于莲池区范围内的委托区域约为3.5平方公里。截至2016年12月31日,白洋淀科技城尚处于规划定位阶段。 公司于2015年与雄县人民政府签署了《整体合作开发建设经营河北省雄县约定区域的合作协议》及《关于整体合作开发建设经营河北省雄县约定区域的合作协议的专项结算补充协议》,协议约定雄县人民政府将以河北省雄县行政区划内约定区域的整体开发各事项与公司进行合作,委托区域面积约为181.2平方公里。截至2016年12月31日,雄县委托区域尚处于规划定位阶段。 2.截至目前,公司上述项目尚处于规划定位阶段,前述合作协议的实施可能存在政策变动以及合同履行期限较长所带来的重大不确定性风险。公司坚决拥护设立河北雄安新区的国家战略,坚决服从国家设立雄安新区的总体安排;公司作为从河北省成长起来的民营企业积极参与河北省的县域新型城镇化建设,对于公司涉及雄安新区范围内的项目,坚决服从党中央国务院的重大决定和河北省委省政府的统一部署。 3.截至目前,公司在白洋淀科技城委托区域和雄县委托区域尚未取得住宅建设用地,尚未进行任何房地产项目的开发建设。 4.相关协议的履行对公司2017年度的财务报表不会产生重大影响。 整体看,雄安新区是作为“千年大计”、“国家大事”而提出设立的京津冀区域的一个新发展区,是比肩深圳经济特区及浦东新区的战略定位,我们认为这是以习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性决策部署。具有极大的历史意义及现实意义。雄安新区将迎来快速的高标准建设发展。 华夏幸福作为从廊坊起家的产业园区运营开发商,深耕河北多年,同时在京津冀区域深度布局,区域优势凸显。当前由于雄安新区设立,公司前期签订的“白洋淀科技城”和“雄县产业新城”合作协议的实施可能存在政策变动以及合同履行期限较长所带来的重大不确定性风险。但对于国家层面级的重点发展区域,也是京津冀协同发展的重要一部分,雄安新区高标准迅速建设发展启动。公司未来获取当地开发、运营资源的机会,以及当前在京津冀储备项目享受的价值提升等红利只会进一步增加。公司已搭乘“春天专列号”列车,持续快速发展值得期待。 2016年公司销售额共计1203.25亿元,较上年同期增长66.43%;产业新城业务销售额共计901.24亿元。16年全年实现营业收入538.2亿元,比上年同期增长40.4%;实现归属于母公司所有者的净利润64.91亿元,同比增长35.22%,业绩增长理想。预计公司17年--18年EPS分别为2.66元和3.33元,对应当前股价PE分别为10倍和8倍,估值偏低,公司持续快速成长可期,维持公司“推荐”投资评级。
金地集团 房地产业 2017-04-07 10.62 -- -- 12.16 7.80%
11.90 12.05%
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业绩大幅增长股息率达6.3%。公司16年全年实现营业收入555.08亿元,同比上升69.43%;归属于母公司净利润63亿元,同比上升96.87%。基本每股收益1.4元。公司业绩大幅增长,令人满意。公司利润上升主要得益于本期结转的项目规模大幅度提高。房地产项目结算面积435.82万平方米,同比上升64.05%;结算收入522.93亿元,同比上升71.28%。报告期内,公司的房地产业务毛利率为28.73%,较上年同期增加0.94个百分点。公司拟每10股派发现金股利7.00元(含税),按当前股价计股息率达6.3%,股息率吸引。 全年销售增幅领跑同行。16年公司实现销售1006亿元人民币,销售面积658万平米,同比分别增长63%和48%。期内公司各区域项目销售表现优异,其中华东区域公司在16年销售额实现突破性增长,三季度销售额即破百亿,成为公司16 年首个实现销售额破百亿的区域,全年累计签约金额约175 亿元;华南、华北、东南、华中也先后实现销售额破百亿元,最终公司实现全年销售额、回款额和利润的稳步增长。从具体项目来看,公司合计有24 个项目的销售金额超过10 亿元。公司在上海、武汉、西安、沈阳、大连、宁波、东莞等城市市场排名均位列前十。公司高度重视现金流管理,强调销售及时回款。报告期内销售回款率超过90%。 拿到区域布局良好整体土地资源丰富。投资拿地方面,公司加强了市场研究工作,合理把握了投资节奏。公司强化市场监控制度,根据政策和市场变化及时调整投资策略,16年项目投资决策基本做到了既有前瞻性,又保持住了理性、避免追高。公司全年共获取了33宗土地,总投资额399亿元,权益投资额168亿元,为公司新增了约533万平米的土地储备。同时,公司坚持了合理布局,深耕一线城市及强二线城市,一线城市的总投资额占比26%,二线城市的总投资额占比63%,三线城市的总投资额占比仅11%,而三线城市中大部分位于东莞,且投资项目主要在临深片区。截止期末,公司总土地储备约2950万平方米,权益土地储备约1500万平方米。 负债水平可控融资成本低具备竞争优势。凭借雄厚的经营实力,在稳固传统银行合作渠道的同时,公司积极开拓中期票据、公司债等长期限、低成本的融资渠道。期内公司注册并发行5年期中期票据48亿元;以3%和3.5%的低成本成功发行3+3年期公司债13亿元和5+3年期公司债17亿元,并新获批公司债券130亿元的发行额度。期末公司债务融资余额为366.47亿元,债务融资加权平均成本为4.52%,资产负债率为65.43%,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为57.90%,净负债率为28.40%。 商置规模不断增长。金地商置与启客集团合作成立了启客威新管理公司,并完成收购上海8号桥项目公司85%股权,实现了商置商业开发和运营实力与启客集团活化旧改能力的强强联合。另外,商置继续推进新业务发展,在长租公寓、联合办公、产业地产、教育及餐饮等板块均取得不俗的成绩,同时在传统业务与新业务、新业务与新业务之间也在积极探索融合、协同的机制。 稳盛投资发展良好。稳盛投资稳步推进传统房地产投融资业务。稳盛投资在传统业务领域完成了八个项目投资,并在投资创新、资金募集、风险控制及投后管理等方面能力持续加强。同时,稳盛投资加大在创新业务的研发并取得显著进展,2016年在直募业务、资产证券化业务等均取得阶段性成果。未来,稳盛投资仍将进一步加强资金募集能力、多样化投资业务类型,并重点发展融资+代建业务、小股操盘股权投资、资产证券化等业务。 总结与投资建议:公司16年业绩增长理想,同时销售增幅较大,令人满意。期内公司理性获取土地资源,成本及区域布局合理,为未来几年快速发展打下基础。商置、稳盛投资等业务均取得稳步的发展。继续看好公司未来发展前景。同时公司慷慨回报投资者,年度分红高,股息率达6.3%,极具吸引力,将有力支撑公司股价水平。预测公司17年--18年EPS分别为1.21元和1.39元,对应当前股价PE分别为9倍和8倍。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。房地产销售缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名