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何敏仪

东莞证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S0340513040001...>>

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万科A 房地产业 2019-08-22 27.41 -- -- 27.55 0.51% -- 27.55 0.51% -- 详细
事件:万科A(000002)公布2019年半年报显示,实现营业收入1393.2亿元,同比增长31.47%;实现归属上市公司股东净利润118.4亿元,同比增长29.79%;每股基本盈利1.06元。 点评: 2019年上半年业绩增长近三成符合预期。2019年上半年,集团实现营业收入1393.2亿元,同比增长31.47%;实现归属上市公司股东净利润118.4亿元,同比增长29.79%;每股基本盈利1.06元。同比增长24.9%;全面摊薄的净资产收益率为7.35%,较2018年同期上升0.59个百分点。房地产业务的结算毛利率为28.3%,较2018年同期提高1.0个百分点。 销售平稳增长龙头地位稳固。2019年上半年集团实现销售面积2,150.1万平方米,销售金额3,340.0亿元,同比分别上升5.6%和9.6%,在41个城市的开发业务销售金额位列当地前三。上半年本集团所销售的产品中,住宅占比87.8%,商办占比9.0%,其它配套占比3.2%。住宅产品中144平方米以下的中小户型占比90.6%。实现结算面积846.3万平方米,同比上升20.7%;实现结算收入1,329.9亿元,同比上升32.2%;房地产业务的结算均价为15715元/平方米。截至报告期末,集团合并报表范围内有4,403.7万平方米已售资源未结算,合同金额合计约6,215.5亿元,较上年末分别增长18.7%和17.1%。 新开工进度放缓竣工符合预期。上半年实现新开工面积1953万平米,同比下降15.9%,占全年开工计划54.1%(2018年上半年:65.5%);实现竣工1060万平米,同比增长15.6%,占全年竣工计划的34.5%(2018年上半年:34.9%)。预计全年竣工面积将与年初计划基本持平。 项目获取稳健整体资源充足。上半年获取新项目54个,总规划建面1372.8万平米,权益规划建面941.8万平米,万科权益规划建筑面积占总规划建筑面积的比例为68.6%。上述项目的权益地价总额约649.8亿元,均价为6900元/平方米。按建筑面积计算,82.0%的新增项目位于一二线城市;按权益投资金额计算,88.4%位于一二线城市。截至期末集团在建项目和规划中项目总建筑面积约15340.2万平米。其中在建项目总建筑面积约9867.6万平米,权益建筑面积约5869.2万平米;规划中项目总建筑面积约5472.6万平方米,按万科权益计算的建筑面积约3423.5万平方米。此外,集团还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,此类项目中万科权益建筑面积在报告期末合计约341.4万平方米。 负债水平合理资金流动性相对充裕。截至期末集团财务、资金状况稳健,持有货币资金1,438.7亿元;净负债率(有息负债减去货币资金,除以净资产)为35.04%。有息负债为人民币2253.2亿元,较年初减少人民币358.9亿元,占总资产比例为14.3%。有息负债中,短期借款和一年内到期有息负债合计666.5亿元,占比为29.6%;一年以上有息负债人民币1586.7亿元,占比为70.4%。其中银行借款占比59.2%,应付债券占比25.7%,其他借款占比为15.1%。持有货币资金1,438.7亿元,远高于短期借款和一年内到期长期负债的总和666.5亿元。 物业服务发展良好。上半年万科物业实现营收52.8亿元,增长27.1%。万科物业积极拓展项目资源,新增项目的签约饱和收入(指根据项目合同约定在一个完整年度的物业服务费收入)21.64亿元,同比增长113.8%;其中,住宅物业服务新增饱和收入13.33亿元,同比增长84%;商业物业服务新增饱和收入8.31亿元,同比增长189%。同时,万科物业大力拓展服务内容,从业主利益出发,围绕房屋资产的交易、管理、配套、增值等环节推出综合性的资产服务计划。 地产以外业务持续提升。集团坚持围绕租赁客户的痛点和需求,提升产品和服务能力。主要产品线青年长租公寓品牌“泊寓”荣获“2018-2019中国集中式长租公寓年度十佳运营商”称号。租赁住宅业务上半年新开业101个项目,总计2.06万间。截至报告期末,租赁住宅业务覆盖35个主要城市,累计开业8.2万间,其中74%位于北京、上海、深圳、广州、杭州、天津、成都、厦门、青岛、南京、苏州、武汉、西安、济南等14个核心城市。成熟期项目(开业半年及以上)的平均出租率为91%。集团以印力集团作为商业开发与运营平台。截至期末集团管理商业项目总建筑面积超过1350万平方米。其中,印力集团管理商业项目110个,管理面积915万平方米,已开业面积为643万平方米(90%为购物中心)。以“万纬物流”为物流仓储服务平台,经过近四年发展,目前服务客户超过800家,涵盖电商类、快递快运类、制造业类、餐饮类、零售商超类等各个领域。2019年6月,在由中国仓储与配送协会举办的第十四届中国仓储配送大会上,万纬物流当选“2018年全国仓储地产十强企业”。上半年万纬物流新获取项目9个,合计可租赁物业的建筑面积约为74万平方米。截至期末万纬物流已进驻44个城市,获取127个项目,可租赁物业的建筑面积996万平方米。共运营64个项目(含55个高标库项目和9个冷链项目),其中高标库稳定运营项目平均出租率为92%。 盈利预测:预测2019年--2020年EPS分别为3.68元和4.35元,对应当前股价估值偏低,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策及流动性收紧导致销售低于预期。
华夏幸福 房地产业 2019-08-20 26.56 -- -- 27.98 5.35% -- 27.98 5.35% -- 详细
事件:华夏幸福(600340)公布2019年半年报显示,实现营业收入387.3亿元,同比增长10.74%;归属于上市公司股东净利润84.8亿元,同比增长22.44%;基本每股收益2.78元。 点评: 2019年上半年结算业绩增长两成二。2019年上半年公司主营业务稳健快速增长,实现营业收入387.30亿元,比上一年同期增长10.74%;实现归属于上市公司股东的净利润84.81亿元,比上一年同期增长22.44%。基本每股收益2.78元,业绩增长相对理想。截至报告期末,公司总资产4570.67亿元,归属于上市公司股东的净资产468.90亿元,分别比上一年度末增长11.56%、7.11%。 预收账款及毛利率进一步上升。公司2019年上半年实现销售额645.31亿元,其中,产业新城业务园区结算收入额143.83亿元,园区配套住宅业务签约销售额479.17亿元,其他业务(物业、酒店)销售额22.31亿元。公司签约销售面积共计551.05万平方米。截止期末公司预收款项1402.85亿元,为2018年全年结算的1.67倍,预计将在未来二三年内逐步结转为公司的营业收入与利润,有利于锁定公司未来三年的经营业绩。公司收入、回款同比稳健增长的基础上,降费增效措施不断深化,取得了较大成果,其中公司管理费用同比降幅为16.96%,同时公司毛利率上升至48.73%,高于2018年末7.11个百分点,持续提升公司经营质量。 短期资金压力较低融资成本具备优势。报告期末,公司资产负债率为88.12%;扣除预收账款后负债率为57.4%;期末货币资金551.85亿元,为短期借款与一年内到期长债的1.12倍,短期资金压力较低。2019年上半年公司新增融资632.55亿,其中银行贷款123.32亿元,新发行债券及债务融资工具金额167.37亿,信托、资管等其他融资金额341.85亿。期末公司融资总额1818.44亿,其中银行贷款余额504.60亿,债券及债务融资工具融资规模846.23亿,期末余额747.59亿,信托、资管等其他融资余额为566.25亿。期末公司对外担保1315.60亿。本期公司融资加权平均成本为7.23%,平均融资成本具备竞争优势。 产业新城稳步推进。公司上半年新增5个入库PPP项目,全部位于环北京以外的外埠区域。截至报告期末,公司布局在各都市圈的产业新城项目,入选财政部政府和社会资本合作项目库的达到30个,其中5个国家级PPP示范项目,1个省级PPP示范项目。公司各地产业园区新增签约入园企业328家,新增签约投资额1051.53亿元,同比增长8.9%。其中环北京以外区域新增入园企业266家,新增签约投资额939.29亿元,同比增长20.18%。报告期内公司产业服务收入118.75亿元,其中环北京以外区域产业服务收入87.74亿元,同比增长96%。 平安入股提升治理水平评级上升至AAA。平安人寿入股公司以及公司成为中国平安重要战略协同企业后,公司的融资环境及结构得到进一步的改善和优化,为公司未来业务的可持续发展提供了坚实保障。平安人寿与平安资管合计持有公司25.25%股份,体现了中国平安对公司未来经营发展的持续看好。公司成为中国平安的重要战略协同企业,不仅优化了公司治理水平,也改善了公司的融资环境与融资结构,为公司的主营业务正常稳健发展提供了坚实保障。与此同时,公司与中国平安结合各自优势,在公司相关业务领域积极展开探索与合作,寻找新的增长点,实现公司业务高质量的可持续发展。期内公司已获得中诚信、东方金诚和大公国际等国内顶级评级公司“AAA”主体信用评级。 总结与投资建议:公司作出业绩承若,以17年归属净利为基数,18年、19年、20年归属净利润增长率分别不低于30%、65%、105%,归属净利润复合增长率达27%。未来业绩持续较快增长预期高。预测公司2019年、2020年EPS分别为5.13元和6.95元,对应当前股价PE分别为5倍和3.7倍,估值便宜,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:楼市政策收紧,销售低于预期。
荣盛发展 房地产业 2019-08-16 8.20 -- -- 8.70 6.10% -- 8.70 6.10% -- 详细
2019年上半年业绩增长三成一。2019年上半年公司实现营业收入243.61亿元,同比增长25.65%;营业利润39.52亿元,同比增长6.59%;归属于母公司所有者净利润29.44亿元,同比增长31.05%;基本每股收益0.68元。截至2019年6月末,公司总资产2,416.57亿元,较期初增长6.10%;归属于上市公司股东的所有者权益347.56亿元,较期初增长3.49%。 销售增长理想全年业绩保障度高。上半年商品房销售合同面积422.70万平方米,合同金额465.78亿元,同比分别增长9.85%和16.16%。销售均价11,019元/平方米,较上年末增长6.69%,呈现量价齐升的态势。销售相对理想。公司共结算项目面积200.19万平方米,结算收入216.26亿元。期末公司预收账款877.64亿元,为18年营收的1.55倍,2019年业绩保障度高。 项目获取稳步推进布局更趋均衡。公司城市地产板块紧紧围绕“一带一路”、“长江经济带”和“粤港澳大湾区”等国家重大发展规划,不断拓宽拿地渠道,创新购地模式,充分利用招拍挂、城中村改造、股权收购等方式多管齐下加强土地储备。报告期,公司在苏州、杭州、慈溪、绍兴、南通、合肥、佛山、阳江等26个城市获得土地63余宗,规划建筑面积654.20万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积4,059.77万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。公司的区域布局更加均衡,为公司未来更好发展奠定坚实基础。 地产以外各项业务规模不断壮大。荣盛康旅羽翼渐满,大健康产业业态初呈。作为公司产业转型的重要体现,康旅公司大力推动“6+N”战略布局,逐步形成“3+1”的荣盛康旅国际度假区业态模式。上半年荣盛康旅实现签约9.06亿元,回款9.03亿元,营业收入7.06亿元。产业新城规模、效益双丰收,与大地产板块联动彰显。荣盛兴城共实现净利润4.41亿元,完成回款16.18亿元;积极推进“大项目资源导入”和“产业园中园打造”的招商策略,签订土地类招商协议12家,总投资26亿元。振兴银行、中冀投资、泰发基金持续发力,公司大金融战略稳步推进。截至报告期末,振兴银行资产规模达240亿元。中冀投资完成了对五维康、四通新材、燧原科技等企业的投资,多个投资项目正处上市通道;新增2只管理基金;荣获“投中2018年度中国最具成长潜力私募股权机构TOP10”奖。泰发基金实现收入5,263.29万元,荣获由中投信息评选的“2018年中国房地产产业最佳投资机构TOP10”。互联网平台“盛行天下”、“米饭公社”用户注册分别达到67.51万人、41.26万人,平台体系逐步体现。 投资建议:公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。已基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化,各项业务逐步提升贡献业绩。公司2019年上半年销售理想,留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为2.2/2.67元,当前股价对应PE分别为3.7/3倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:楼市调控;销售不及预期。
保利地产 房地产业 2019-08-14 13.77 -- -- 14.70 6.75% -- 14.70 6.75% -- 详细
事件:保利地产(600048)公布2019年半年报显示,实现营业收入711.41亿元,同比增长19.48%;归属上市公司股东净利润99.55亿元,同比增长53.28%;基本每股收益0.84元。 点评: 2019年上半年结算业绩大增五成三。公司2019年上半年实现营业总收入711.41亿元,同比增长19.48%,主要来自项目竣工交付的结转面积与结转单价的提高。公司房地产业务结转利润水平持续改善,房地产结算毛利率为40.96%,较去年同期提升5.68个百分点,综合毛利率及净利率分别提升至39.77%和18.22%。同时因结转项目权益比例提高,实现归母净利润99.55亿元,同比增长53.28%;基本每股收益0.84元。 上半年整体销售理想位列行业第四名。2019年上半年公司实现签约销售2526亿元,同比增长17.33%,位列行业前四;实现签约面积1636.47万平方米,同比增长12.56%。其中一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%,在珠三角和长三角两大核心城市群分别占比达27%和22%。深耕城市销售保持稳定,1-6月,广州实现签约金额超200亿元,佛山、北京、成都、杭州超100亿元,武汉、南京等17个城市超50亿元。截止6月末,公司账上预收账款达3621亿,为2018年结算业绩的1.86倍,全年业绩保障度极高。 资源结构优化土地储备充足。2019年上半年,公司新拓展项目44个,新增容积率面积826万平方米,总成本533亿元。一二线城市拓展金额及面积占比分别为78%和60%,三四线城市主要在珠三角、长三角等城市群周边布局,持续优化储备结构。同时保证可持续发展的前提下,积极推进多个旧城改造等优质项目。截至报告期末,公司在国内外104个城市合计拥有在建面积11067万平方米、待开发面积7618万平方米,可满足未来2-3年的开发需求。持续深耕核心区域,一二线城市4614万平方米,占比60%以上;珠三角和长三角城市群3498万平方米,占比46%。报告期内,新开工面积2894万平方米,竣工面积1167万平方米,分别同比增长22.69%和53.29%。产品定位方面,保持刚性及改善性需求的住宅产品定位,住宅类产品销售占比在90%以上,且以144平方米以下普通住宅为主,满足市场主流需求。 负债结构有所改善融资成本极具优势。截止报告期末,公司资产负债率79.27%,基本保持稳定;净负债率76.64%,较年初降低3.92个百分点,资产负债结构持续改善。上半年累计实现销售回笼2168亿元,回笼率较去年同期上升8个百分点至86%,在资金趋紧的背景下实现回笼率显著提升。另一方面,公司发行5亿美元债和中期票据15亿元,以低成本储备长期资金,同时获批公司债券150亿元,保持充足的融资空间。公司有息负债总额2710亿元,有息负债综合成本仅4.99%。账上货币资金1227亿,为短债与一年内到期长债的2.6倍,短期资金压力较低。 两翼业务加速市场化发展逐步形成新利润增长点。公司提出“一主两翼”发展战略,坚定聚焦房地产开发主业的同时,加速培育两翼产业市场化能力。物业管理、销售代理、房地产金融等板块排名行业前列,在支持主业发展的同时,逐步形成多产业协同发展格局,开辟新的规模与利润增长点。保利物业积极加大业务外拓,截至4月30日,合同管理面积约3.7亿平方米,在管面积近2.0亿平方米,其中外拓项目在管面积近0.9亿平方米,并已向中国证监会、香港联交所递交首次公开发行境外上市外资股并上市的申请材料。保利投资顾问继续推进与业界龙头合富辉煌的战略合作,加大与外部开发商的合作,报告期内新进入城市11个,累计覆盖城市超过200个,持续提升市场竞争力。商业管理上半年新拓展购物中心、酒店和公寓合计7个项目,以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2020年EPS分别为1.98元和2.45元,对应当前股价PE分别为7倍和5.6倍,估值便宜。公司国企改革积极推进,提速发展可期。维持“推荐”评级。 风险提示:楼市政策收紧,销售低于预期。
三一重工 机械行业 2019-07-19 13.73 -- -- 14.69 6.99%
14.69 6.99% -- 详细
2019年上半年归母净利润再翻一番。2019年上半年,公司预计实现归母净利润65亿元-70亿元,预计同比增长91.8%-106.6%;预计实现扣非后归母净利润66亿元-71亿元,预计同比增长89.5%-103.9%,上半年公司业绩保持快速增长。第二季度,公司预计实现归母净利润32.8亿元-37.8亿元,预计同比增长73.6%-100.1%;预计实现扣非后归母净利润35亿元-40亿元,预计同比增长560%-78.3%。上半年,工程机械行业复苏势头迅猛,公司核心竞争力持续增强,挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主导产品市场份额持续提升,全球竞争力持续增强。公司大力推进数字化与智能制造,经营质量、经营效率、人均产值持续大幅提升,成本费用有效控制,盈利水平大幅提高。 上半年挖掘机销售13.7万台,创同期历史新高,三一销售更加靓丽。2019年上半年,挖掘机销量达13.7万台,同比增长14.2%。其中6月份销售1.5万台,同比增长6.6%,增速有所回落。挖掘机市场经过两年半的高速增长之后,逐步进入稳定发展的阶段。1-5月,三一挖掘机销量3.1万台,同比增长34.1%,增速远超行业增速。三一市占率达25.6%,相比2018年提升2.5pct,市占率长期稳居第一。 房地产、基建等下游需求持续发力,工程机械后周期产品更新换代迎来高峰期。2019年上半年,国内房地产和基建等下游行业需求走强,工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛,公司产品订单和销量持续保持高速增长。2019年我国宏观经济的逆周期调节更加倾向于基建投资,6月10日出台的专项债券新规将有效解决基建项目受限于资本金不足的困扰,下半年基建投资有望反弹,提振工程机械需求。2019年起重机、混凝土机械等后周期产品迎来更新换代高峰期,也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。工程机械行业国四排放标准预计将在2020年实施,环保高压下,不符合排放标准的落后机型有望加速出清。三一混凝土机械、起重机械合计占比接近50%,混凝土机械稳居全球第一品牌,起重机械销售大幅增长,市场份额稳步提升。挖掘机强势复苏的同时,起重机、混凝土机械的逐步复苏有望带动公司业绩的持续快速增长。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.36/1.54元,当前股价对应PE分别为9.9/8.7倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。
华发股份 房地产业 2019-07-19 8.12 -- -- 8.65 6.53%
8.65 6.53% -- 详细
公司简介:公司投资布局聚焦于粤港澳大湾区、环渤海经济区、长江中下游地区,发展的良好态势,并从单纯的住宅开发商向包括精品住宅、商业地产、旅游地产、土地一级开发、保障性住房在内的综合性地产商跨越。第一大股东为华发集团,持股比例约28.49%,实际控制人为珠海市人民政府国有资产监督管理委员会。 销售规模增长明显行业排名持续提升。2013年实现销售额仅84亿,到2017年达到310.17亿;2013年销售面积63.24万平米,2017年销售面积达133.76万平米,四年复合增长率分别为38.6%和20.6%。2018年销售金额达582亿,增长87.64%,销售面积194.87万平米,增长45.69%。同时2018年新开工面积为销售的2.63倍,大增132.97%,期末在建1004.23万平米,同比增长40.38%。2019年整体可售充足,全年销售实现高增长预期强烈。 成长性理想业绩保障度高。公司近年营收及归属净利也录得持续较快的增长。营收5年复合增长达34.37%;归属净利复合增长达24.3%。2018年实现营收236.99亿,增长18.80%;归属净利22.84亿,增长41.88%,业绩增长超四成,令人满意。截止2019年一季末,账上预收420.19亿,为2018年营业收入的1.77倍,全年业绩保障度高。 开发速度大幅提升全国布局持续深化。公司在深耕珠海市场的基础上,成功布局华南、华中、华东、华北等经济较为发达地区的一二线城市及辐射的三四线城市。截至2018年年末,公司拥有土地储备计容建筑面积750.04万平方米,在建面积1004.23万平方米,同比增长40.38%。 估值便宜投资价值凸显。公司2018年度实现归属净利润22.84亿,同比增长41.88%;基本每股收益1.08元,结算业绩大幅增长。由于公司可售资源充足,预计公司2019年能维持较理想的销售增长,同时已售未结资源丰富,业绩保障度极高。我们预测公司2019年及2020年每股收益分别为1.4元和1.8元,对应当前股价PE分别为6倍和4.5倍,估值便宜。假设公司19年每股分红0.35元(25%分红率),对应当前股价股息率近4%。整体看,公司当前估值便宜,股息率相对理想,并且持续较快增长值得期待,投资价值凸显。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展进程低于预期。
中联重科 机械行业 2019-07-16 5.55 -- -- 6.22 12.07%
6.22 12.07% -- 详细
2019年半年度业绩预告大超预期, 二季度业绩更加靓丽。 2019年上半年, 公司预计实现归母净利润 24亿元 -27亿元,预计同比增长171.7%-212.4%; 预计实现每股收益 0.31元-0.34元, 业绩大超市场预期。 第二季度, 公司预计实现归母净利润 14亿元-17亿元, 预计同比增长187.1%-248.7%, 二季度公司业绩更加靓丽。 上半年, 公司核心产品混凝土泵车、塔式起重机、工程起重机等 4.0系列产品市场覆盖率增加、市场竞争力进一步加强。公司继续严控各项成本费用,期间销售规模增长,费用率同比下降较快。 另外,公司在一个半月的时间内完成了回购计划,本次回购全部用于员工持股计划,将进一步调动团队积极性,促进公司长期、健康的发展,也提升了投资者对公司长期投资的信心。 房地产、 基建等下游需求增强,工程机械后周期产品更新换代迎来高峰期。 2019年上半年, 国内房地产和基建等下游行业需求走强,工程机械行业持续复苏、市场需求旺盛,公司混凝土设备、起重设备等产品订单和销量持续保持高速增长。 2019年我国宏观经济的逆周期调节更加倾向于基建投资, 6月 10日出台的专项债券新规将有效解决基建项目受限于资本金不足的困扰,下半年基建投资有望反弹,提振工程机械需求。 2019年起重机、混凝土机械等后周期产品迎来更新换代高峰期, 也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。公司混凝土机械、起重机械业务收入合计占总营收的比重接近 80%。 工程机械后周期产品的复苏有望带动公司业绩的持续快速增长,公司主业优势明显, 2019年经营业绩有望再上台阶。 市场竞争力不断增强,行业龙头优势明显。 公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。 公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达 40%,资产质量显著提升。 汽车起重机市场呈现出“三足鼎立”的格局,徐工、中联、三一重工三家企业合计的市占率达到 90%以上。 中联 4月市占率达 29.2%,相比年初有所提升, 市场竞争力不断增强。 投资建议: 公司是我国工程机械行业龙头企业之一, 主业优势明显, 上半年业绩预告大超市场预期,预计2019年经营业绩有望再上台阶。 我们上调公司盈利预测, 预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.52/0.63元,当前股价对应PE分别为10.8/8.9倍, 维持公司“ 推荐”评级。 风险提示: 宏观经济下滑; 行业景气度下降; 市场恶性竞争; 海外贸易环境恶化;业绩不及预期。
荣盛发展 房地产业 2019-06-03 8.97 -- -- 9.95 5.63%
9.70 8.14% -- 详细
整体观点:公司深耕京津冀环渤海区域,并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展,已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化,围绕“大地产”、“大健康”、“大金融”和其他业务板块的“3+X”战略,公司积极完善大运营体现,培育利润增长点。上市以来销售及业绩均实现持续快速增长。2018年兑现了千亿销售誓言,行业地位稳固。当前留存可结算资源充裕,2019年业绩保障度高。预测公司2019/2020年每股收益分别为2.25/2.7元,当前股价对应PE分别为4.2/3.5倍,估值便宜;公司当前股息率约4.8%,也相对吸引,给予“推荐”评级,建议积极关注。 销售及业绩持续快速增长成长性突出。公司多年来业绩一直保持持续快速增长,领跑行业。2011年到2017年营收六年复合增长率达26.3%;归属净利六年复合增长率达24.7%。2018年营业收入增长45.64%;归属净利增长31.31%;业绩继续保持快速增长。截止2019年一季末账上预收账款高达918.56亿,为2018年结算的1.6倍,业绩保障度高。近年来销售规模也持续快速提升。2011年实现销售面积181万平,销售金额113亿;到2018年,实现签约销售面积达983万平,为2011年的5.4倍;实现签约销售金额1015亿,兑现了千亿誓言,也为2011年整体销售金额的约9倍。 区域定位不断完善土地储备充足。公司基本形成了“两横、两纵、三集群”的项目布局。截至2018年末,荣盛发展土地储备达3613.54万平方米,为2018年开工面积的4倍,也为全年销售的约3.6倍,土地储备能满足公司左右的开发需要。 公司估值便宜股息率吸引。公司当前估值便宜,同时股息率相对吸引,股价安全度较高。以2018年EPS1.74元测算,当前股价对应PE约5.4倍;预测2019年EPS约2.25元;对应当前股价PE约4.2倍,低于行业整体PE水平。上市以来平均分红率达19.13%。近几年股利支付率也有明显的提升,积极回报投资者。2018年年报显示,拟向全体股东每10股派发现金股息4.50元(含税),对应当前股价水平股息率约4.8%,具有一定吸引力。 风险提示。销售低于预期,政策面收紧
中国中车 交运设备行业 2019-05-31 7.81 -- -- 8.24 3.39%
8.16 4.48% -- 详细
一季度公司业绩实现快速增长。2019年第一季度,公司实现营收396.7亿元,同比增长20.5%;实现归母净利润17.8亿元,同比增长40.2%; 实现扣非后归母净利润14.8亿元,同比增长46.9%。一季度,铁路市场逐步复苏,公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长;公司新签订单约614亿元,其中国际业务签约额约72亿元。 铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。第一季度,公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务业务分别实现营收210.1/72.4/95.7/18.5亿元,分别同比增长32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%,占营收的比重分别为53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。铁路装备业务大幅增长,其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达42.1、32.3、99.4、36.4亿元。公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加,公司城规地铁产能饱满,助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中,通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降,主要是缩减物流业务所致。 铁路营业路程预计将大幅提升。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》,我国铁路和高速铁路的营业里程将由2015年的12.1万公里和1.9万公里增加到2020年的15万公里和3万公里。截至2018年底,全国铁路营业里程达到13.1万公里以上,其中高铁2.9万公里以上。2019、2020年,铁路和高铁营业里程合计完成1.9万公里、1千公里方能完成“十三五”规划目标。2016-2018年,铁路和高铁营业里程年均完成3千公里。2019、2020年铁路营业里程有望提速,高铁营业里程增速或将放缓。 “公转铁”政策推动,轨交设备行业景气度有望持续提升。2018年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》,到2020年全国铁路货运量较2017年增加11亿吨,增长30%。2019年,全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模,投产新线6800公里;货车、机车组迎来采购高峰期;将助推轨交设备行业持续高景气。 投资建议:公司是世界轨交设备龙头企业,伴随行业景气度的回暖,公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元,当前股价对应PE为17.2/15.2倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,政策推进不及预期,业绩不及预期。
中联重科 机械行业 2019-05-29 5.17 -- -- 5.99 11.34%
6.22 20.31%
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大额回购增强投资者信心,内在价值进一步凸显。公司拟使用自有资金不超过 29.8亿元以集中竞价方式回购公司 A 股股份,回购数量在总股本的 2.5%到 5%之间,回购价格不超过 7.63元/股,回购股份将用于实施员工持股计划。本次大额回购体现公司对长期内在价值的坚定信心,提升投资者对公司长期投资的信心。回购股份用于实施员工持股计划,将进一步调动团队积极性,促进公司长期、健康的发展。 经营业绩大幅增长,经营活动现金净流量达到历史最好水平。2019年第一季度,公司实现营收 90.2亿元,同比增长 41.8%,环比增长 17.7%; 实现归母净利润 10.0亿元,同比增长 166.0%,环比增长 39.7%。受益于工程机械行业持续强势复苏以及公司主导产品市场份额不断提升,公司经营业绩显著提升,一季度业绩实现超预期增长。2018年,公司经营活动现金净流量达 50.6亿元,同比增长 77.6%,经营性现金流达到历史最好水平。一季度,公司经营活动现金净流量达 18.7亿元,同比增长311.6%,公司销售回款能力大幅提升,现金流状况显著改善。 起重机、混凝土机械合计营收占比接近 80%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。在施工顺序和更新节奏上,起重机和混凝土机械滞后于挖掘机,预计在 2019-2020年迎来更新换代的高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。 2018年,公司剥离环境业务,工程机械主业实现快速增长,混凝土机械/起重机械分别实现营收 101.7/124.7亿元,分别同比增长38.6%/83.3%,占营收的比重分别为 35.4%/43.5%。公司起重机械、混凝土机械国内产品市场份额持续保持前两位,其中建筑起重机械、混凝土长臂架泵车保持行业第一。公司主营产品持续产销两旺、量价齐升,平均首付比例达 40%,资产质量显著提升。起重机、混凝土机械的复苏有望带动公司业绩的快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业之一,主业优势明显,一季度业绩大幅增长,预计2019年经营业绩有望再上台阶。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.42/0.52元,当前股价对应PE分别为12.7/10.3倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。
金地集团 房地产业 2019-05-13 10.91 -- -- 12.11 5.76%
13.05 19.62%
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4月销售表现靓丽。公司4月份实现签约面积82.85万平方米,同比增长31.1%;签约金额163.1亿元,同比增长55.23%。1-4月,公司累计实现签约面积244.43万平方米,同比上升13.36%;累计签约金额501.22亿元,同比增长36.88%。公司4月份销售表现理想。 4月土地获取相对积极。4月份,公司在杭州市、廊坊市、成都市、苏州市及贵阳市等地取得了多宗地块的国有土地使用权。合计拿地占地面积为52.44万平米,计容建面为141.78万平米,为单月销售面积的1.7倍;合计拿地金额119.37亿元,为单月销售的73%;公司4月获取土地储备相对积极,并且拿地布局区域良好。公司当前整体土地储备中,一二线城市占比超八成,公司未来实现良好盈利可期。 结算业绩增长理想2019年业绩锁定性高。2018年公司实现营业收入506.99亿元,同比上升34.62%,实现归属于上市公司股东的净利润80.98 亿元,同比增长18.35%。2019年一季度公司实现营业收入111.14亿,同比增长61.23%;归属净利润14.98亿,同比上升36.84%;业绩保持较高增长。另外截止一季末,公司账上预收账款达708.64亿,为2018年营收的1.4倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平适当融资成本低。2018年公司继续保持了稳健的财务水平,通过充分利用多种融资渠道,实现了低成本的融资。2018年完成90亿元公司债、70亿元超短期融资券、55亿元中期票据及1.5亿美元债券的发行。公司始终将负债规模和融资成本保持在合理水平。期末公司债务融资余额为821.4亿元,债务融资加权平均成本为4.83%,资产负债率为76.12%,剔除并不构成实际偿债压力的预收账款后,公司实际资产负债率为68.13%,净负债率为57.36%。 盈利预测与投资建议。公司房地产主业持续增长,销售领跑行业,龙头优势凸显。商业及金融等“两翼”业务羽翼渐丰,与主业协同发展及提升业绩贡献度值得期待。公司当前股权中,险资持股比例超50%,同时13、14年险资大幅举牌后,公司分红率明显得到提升;公司当前股价对应股息率超5%。预测19/20年EPS分别为2.1元和2.47元,对应当前股价PE仅为5.5倍和4.5倍,估值便宜给予公司“推荐”投资评级,建议关注。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期。
保利地产 房地产业 2019-05-10 12.30 -- -- 12.77 3.82%
14.85 20.73%
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4月销售理想涨幅领跑行业。公司4月份实现签约面积255.16万平方米,同比增长21.26%;实现签约金额374.23亿元,同比增长15.27%。1-4月,公司累计实现签约面积955.2万平方米,同比上升18.93%;累计签约金额1470.83亿元,同比增长23.19%。公司4月份销售理想。 4月土地获取相对谨慎。4月份,公司通过挂牌方式取得郑州市金水区杓袁北路南侧地块、东莞市南城区环城路西南侧地块和梅州市梅江区约亭路北侧地块,通过拍卖方式取得重庆市巴南区高职城大道西侧项目及得莆田市涵江区福厦公路东北侧地块。合计拿地占地面积为21.45万平米,计容建面为54.14万平米,合计拿地金额23.71亿元;其中权益计建容面积为48.1万平,权益计成交金额21.45亿。公司4月获取土地储备相对谨慎。而公司坚持聚焦一二线城市及核心城市群,形成以珠三角、长三角、京津冀、中部、成渝、海西等城市群为重点的布局体系。土地储备中,一二线城市占比达60%,城市群周边的核心三四线城市占比达30%,布局区域理想。 业绩保持良好增幅。公司2018年实现营业总收入1945.55亿元,同比增长32.66%;净利润261.49亿元,同比增长32.78%;归母净利润189.04亿元,同比增长20.92%。2019年一季度公司实现营业收入225.77亿,同比增长12.14%;归属净利润23.2亿,同比上升22.51%;业绩保持良好增幅。另外截止一季末,公司账上预收账款达3252亿,为2018年营收的1.67倍,2019年业绩保障度极高。 负债水平合理融资成本具备优势。公司2018年累计发行权益融资工具326亿元、各类直接债务融资工具约510亿元。2018年末资产负债率77.97%,基本保持稳定;净负债率80.55%,同比降低5.82个百分点,资产负债结构合理,具备较强的抗风险能力;账面有息负债2636.57 亿元,其中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,有息负债综合成本仅约5.03%,具备突出的规模及成本优势。 盈利预测与投资建议:预计公司19-20年EPS分别为1.98元和2.45元,对应当前股价PE仅6.5倍和5.5倍,估值便宜,维持“推荐”评级。 风险提示。政策调控,房地产销售低于预期。
三一重工 机械行业 2019-05-02 11.57 -- -- 12.84 8.81%
14.69 26.97%
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一季度营收、归母净利润大幅提升。2019年第一季度,公司实现营收212.9亿元,同比增长75.1%,环比增长44.4%;实现归母净利润32.2亿元,同比增长114.7%,环比增长161.2%;实现扣非后归母净利润31.1亿元,同比增长150.1%,环比增长285.2%;实现每股收益0.41元。第一季度,工程机械行业景气度持续高涨,受基建、房地产需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应、“一带一路”出口等多重因素推动,公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长,一季度经营业绩大幅提升。 盈利能力不断增强,现金流情况持续改善。一季度,公司毛利率达30.7%,同比降低1.2pct,环比提升1.6pct;净利率达15.6%,同比提升2.8pct,环比提升7.2pct;ROE达9.7%,同比提升4.0pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为6.8%/4.7%/0.6%,同比降低2.2/0.5/2.9pct。第一季度,公司毛利率同比小幅下降,净利率、ROE大幅提升,期间费用率持续优化,公司整体盈利能力不断增强。一季度,公司经营活动现金净流量达38.2亿元,同比增长47.5%,公司销售回款能力持续提升,现金流情况不断改善。 一季度挖掘机销量大幅增长,三一市占率屡创新高。3月挖掘机销售4.4万台,同比增长15.7%,销量达到历史同期最高水平。一季度挖掘机共计销售7.5万台,同比增长24.5%,挖掘机市场延续2018年的火爆行情。第一季度,三一挖掘机销售19592台,同比增长52.3%,增速均高于行业24.5%的增速。3月,三一挖掘机销售1.1万台,成为唯一一家月度销量突破1万台的企业。一季度三一挖掘机市占率攀升至26.2%,相比2018年提升3.1pct,连续八年蝉联销量冠军。 混凝土机械、起重机械合计营收占比接近50%,2019年工程机械后周期产品复苏迎来高峰期。2019年起重机、混凝土机械也有望正式接力挖掘机成为带动工程机械行业持续复苏的动力源。2018年,公司混凝土机械/起重机械占比分别为30.4%/16.7%。公司混凝土机械稳居全球第一品牌,起重机械销售大幅增长,市场份额稳步提升。挖掘机强势复苏的同时,起重机、混凝土机械的逐步复苏有望带动公司业绩的持续快速增长,公司主业优势明显,2019年经营业绩有望再上台阶。 投资建议:公司是我国工程机械行业龙头企业。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.21/1.41元,当前股价对应PE分别为9.9/8.4倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;行业景气度下降;市场恶性竞争;海外贸易环境恶化;业绩不及预期。
杰瑞股份 机械行业 2019-04-30 23.17 -- -- 23.56 1.12%
27.53 18.82%
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2019年一季度业绩大幅增长。第一季度,公司实现营收10.1亿元,同比增长30.3%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长224.6%;实现扣非后归母净利润1.0亿元,同比增长267.0%;实现每股收益0.12元。2019年一季度,国际油价企稳回升,布油重新攀升至70元/桶以上,叠加国内能源安全战略的推动,油公司资本开支持续增加,促进油田服务市场强势复苏,市场对于钻完井设备、油田技术服务等业务需求增加。公司各产品线订单持续增加,一季度经营业绩实现大幅提升。 公司盈利能力持续增强。一季度,公司毛利率达32.4%,同比提升5.4pct;净利率达11.5%,同比提升6.8pct;ROE达1.3%,同比提升0.9pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为7.6%/8.0%/1.7%,分别同比降低1.0/1.6/4.3pct。第一季度,公司毛利率、净利率、ROE同比大幅提升,期间费用率不断优化,公司盈利能力持续增强。 钻完井设备订单量大增,海内外业务双双高增长。受益于油气行业景气度显著回升,尤其是国内勘探开发力度加大,页岩气开发提速,钻完井设备特别是压裂系列设备需求大幅增长,设备供不应求。公司各产品线业务均实现快速增长,订单量大增,2018年公司累计获取订单60.6亿元,年末存量订单36.0亿元。2018年,公司国内/国外业务营收分别达26.1/20.0亿元,分别同比增长44.1%/44.4%。公司海内外业务双双实现高增长。 受益于国家能源安全战略,未来业绩高速增长有望持续。2018年,我国原油对外依存度高达70.8%,超过国际安全警戒水平;与此同时,我国天然气对外依存度也达到43.2%,油气能源安全形势异常严峻。2018年下半年以来,我国政府更加重视能源安全,国内“三桶油”均加大油气勘探力度,油气增产需求强烈。国际油价的良好预期叠加国内上游勘探开发支出的加速增长,已经并将继续提振油气产业链特别是油气装备制造服务业的发展。公司作为我国压裂设备龙头企业,率先受益于行业的回暖,订单量有望持续增加,未来业绩高速增长有保障。 投资建议:公司是我国民营完井增产设备龙头企业,伴随着油田服务行业的复苏,公司各项产品产销两旺。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.01/1.24元,当前股价对应PE分别为23.5/19.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑;国际原油价格波动;海外贸易环境恶化;上游油气勘探开发不及预期;业绩不及预期。
拓斯达 机械行业 2019-04-29 38.67 -- -- 39.28 0.72%
38.95 0.72%
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2019年一季度公司营收大幅增长。第一季度,公司实现营收3.2亿元,同比增长80.7%;实现归母净利润3859.0万元,同比增长14.6%;实现扣非后归母净利润3757.5万元,同比增长27.0%;实现每股收益0.30元。一季度,若扣除政府补助的影响,公司营业利润比上年同期增长56.2%。公司业务规模不断扩大,营业收入实现大幅增长。目前,公司直角坐标机器人、辅机已达到国际先进水平,自产六轴机器人应用不断拓展。公司系统集成领域已经达到行业领先水平,多领域的自动化解决方案持续突破。公司未来业绩的持续高增长可期。 毛利率有所下降,期间费用率不断优化。一季度,公司毛利率达31.8%,同比降低8.3pct;净利率达11.8%,同比降低7.0pct;ROE达4.2%,同比降低0.2pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为6.9%/8.4%/1.0%,分别同比降低3.6/4.8/-1.0pct。2019年第一季度,公司毛利率、净利率、ROE有所下滑,期间费用率不断优化,整体盈利能力有所减弱。 经济下行重点发展头部客户。2018年公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式,针对客户不同的需求,提供差异化的自动化改造方案。2018年,公司前五大客户销售额占比达33.9%,同比提升16.2pct;其中第一大客户占比高达25.3%,公司头部客户销售额占比大幅提升。 预计从二季度开始,工业机器人产销量将出现边际改善。3月,工业机器人产量达13696台,同比降低14.0%;一季度产量达32330台,同比降低11.7%。一季度工业机器人产量增速依然出现负增长,下游自动化改造需求仍未出现明显改善。但宏观经济政策方面已经出现明显的边际改善,2019年政府工作报告中提到,推动传统产业改造提升,打造工业互联网平台,拓展“智能+”,为制造业转型升级赋能等。一季度社融超预期、3月PMI重回荣枯线上方,叠加4月份开始的大规模减税政策,预计从二季度开始,工业机器人产销量将出现边际改善。 投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.81/2.45元,当前股价对应PE分别为21.7/16.1倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:宏观经济下滑,下游自动化改造需求减弱,市场竞争加剧,业绩不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名