公司简介。公司93年开始经营房地产业务,01年上市,是中国最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一。截至17年三季末,公司总资产达1966亿元人民币,净资产368亿元人民币,在A股上市房企中排名第6位。 17年销售增长理想 业绩靓丽预期强烈。公司近6年实现持续平稳的发展,业绩情况理想。10年—16年公司营收6年复合增长率约为19%。实现归属净利润复合增长率为15%。业绩持续较快增长令人满意。 住宅销售规模持续提升 盈利改善。公司近几年销售也实现明显的提升,规模不断扩展。公司销售面积从2010年的229万平,增长至2016年的658万平,实现19%的复合增长;实现销售金额复合增长率达23%。17年全年预计公司整体销售达1400亿,在16年进入千亿俱乐部基础上,销售金额再创新高,并且大幅增长约40%。 “两翼”业务持续较快发展值得期待。金地的商业地产及金融方面的两翼业务,近几年也实现持续快速的发展。17年上半年,商置销售签约额和经营性物业租金收入均稳健增长,长租公寓、联合办公、教育、餐饮等业务等板块均运营稳健,各项业务收益稳中有升。稳盛投资当前旗下累计管理的房地产私募基金规模已超过300亿元。物业在17年上半年的物业总服务面积突破了2亿平方米,服务范围覆盖90余座城市。 总结与投资建议。公司房地产主业持续增长,龙头优势进一步凸显。商业及金融等“两翼”业务也持续贡献业绩。险资13年开始对公司进行举牌,近年也持续加大股权投资比例。险资对公司股权持续买入,足以体现长线资金对公司价值的认同。同时公司17年整体销售大幅增长,领跑行业,全年结算业绩有保障,将有力支撑估值水平。15、16年公司分红占归属净利润比例分别为39%和36.84%,大幅高于行业平均,也较其它龙头房企比例要高。预计公司未来将保持稳定且较高的分红率,积极回报投资者。预测公司17年——18年EPS分别为1.54元和1.76元,对应当前股价PE分别为9倍和8倍,估值偏低,维持“推荐”投资评级。 风险提示。房地产销售低于预期,政策风险。

事件:世联行(002285)公布17年三季报显示,公司实现营业收入51.94亿元,同比增长23.88%;归属上市公司股东净利润5.32亿元,同比增长40.2%;基本每股收益0.26元。 点评: 前三季业绩保持较高增长符合预期。公司17年前三季实现营收51.94亿,同比增长23.88%;归属上市公司股东净利润5.32亿元,同比增长40.2%;基本每股收益0.26元。公司业绩保持较高增长,主要原因是:(1)本期公司互联网+业务发展迅速,收入同比增长60.73%,逐步形成规模效益,毛利率同比上升了15.04个百分点;(2)本期公司金融服务业务恢复增长,收入同比增长23.00%,毛利率同比上升了7.94个百分点。 房地产交易服务持续平稳发展。前三季度上半年公司累计实现代理销售套数37.08万套。公司目前累计已实现但未结算的代理销售额约3869亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约29.7亿元的代理费收入;其中属于公司100%控股子公司的未结算代理销售额约3284亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约24.8亿元的代理费收入;剩余部分为归属于山东世联、四川嘉联、厦门立丹行、青岛荣置地的未结算代理销售额和未结算代理费。前三季代理业务及经纪业务结算收入24.58亿,同比增长4.07%,占总收入比例为48.1%。 互联网+继续快速发展。公司的互联网+业务将持续发展新房营销供应链平台,依托公司B端拿盘优势、品牌保障和资金实力,链接社会资源,与经纪公司优势互补,实现信息共享;持续开放合作入口,持续引流、实现与世联上下环节业务的协同流量变现。截至17年9月底,互联网+业务营业收入14.27亿元,同比增长60.73%;占总收入比例达27.93%。 资产管理及金融服务贡献盈利持续提升。前三季度公司资产管理服务业务实现营业收入7.63亿,同比增长37.51%;占总收入比例为14.93%。金融服务实现营业收入4.61亿,同比增长23%;占总收入9.04%。整体看,资产管理服务及金融服务业务占总收入比例均较上年同期有所上升,显示新业务持续较快发展贡献盈利提升。 总结与投资建议:公司为A股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,公司发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。特别近年互联网+及新业务成长势头强劲,前景理想。传统代理销售以外的新业务贡献业绩已经形成,令投资者满意。公司业务将更多元,未来业绩保持快速增长值得期待。预测公司17年--18年EPS分别为0.45元和0.54元,对应当前股价PE分别为28.5倍和24倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示。房地产代理销售低于预期,新业务发展放缓。

收结算节奏影响前三季业绩下降。公司前三季度实现营业收入264.85亿,同比下降27.89%;归属净利润37.18亿元,同比下降33.73%;基本每股收益0.47元。其中第三季度公司实现营业收入70.89亿,同比下降54.21%;归属净利润2.51亿元,同比下降85.87%。受房地产项目结转时间在年度内分布不均衡以及结转项目产品类型不同的影响,报告期公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。随着第四季度结转量的提升,预计全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润可实现公司上市盈利预测数,即不低于103亿元。 前三季累计销售额增长超六成五大幅领跑行业。三季度公司房地产业务实现销售面积57.41万平方米,同比增加41.72%;销售金额人民币94.53亿元,同比增长51.73%。1-9月,公司累计实现销售面积410.01万平方米,同比增长39.12%;销售金额780.12亿元,同比增长65.49%。公司整体销售增长继续领跑行业,令人满意。期末公司账上预收账款达810.4亿,全年业绩保障度极高。拿地集中于核心城市土地储备相对充裕。16年公司聚焦一二线核心城市,重点拓展战略重镇的土地储备。17年前三季度继续在北上广及南京等重点城市获取土地25宗,整体达337万平。布局集中在一二线等区域情况理想的城市,将保障公司后续持续开发实现理想盈利。 前海开发加速推进公司主导开发地位凸显。16年6月招商局与前海管理局签署协议,双方拟以50:50的股权比例成立合资公司,开发建设与运营管理招商局集团原前海湾物流园区2.9平方公里土地,由招商局集团实现财务并表。协议明确了上市公司在前海蛇口自贸区开发建设中的主导地位,将有力推动上市公司在前海房地产等相关业务的快速发展。同时,蛇口自贸区、粤港澳大湾区的发展建设加速推进,公司将深度受益区域提升带来的红利释放,价值提升值得期待。 总结与投资建议。公司17年前三季销售保持较快增长,令人满意,全年结算业绩有保障。重组整合实现了招商局集团自贸区及城市建设板块的整体上市,公司业务更多元,集团与公司内部资源协调发展,竞争优势更为突出。公司蛇口片区土地储备丰富价值量高。蛇口自贸区及粤港澳大湾区提速建设,公司价值提升值得期待。预计公司17年--18年EPS分别为1.37元和1.55元,维持“推荐”投资评级。

事件:万科A(000002)公布17年三季报显示,实现营收1171亿,同比增长0.04%;归属净利润110.91亿元,同比增长34.23%;基本每股收益1.005元。 17年归属净利润增幅三成六。公司前三季度实现营业收入1171亿元,同比增长0.04%;实现归属于上市公司股东的净利润110.9亿元,同比增长34.2%;每股基本盈利1.005元。第三季度公司实现营业收入472.9亿元,同比增长11.9%;实现归属净利润37.9亿元,同比增长30.1%。 前三季销售额增长超五成 继续领跑行业。三季度公司房地产业务实现销售面积795.5万平方米,销售金额人民币1189.2亿元,同比分别增长36.5%和63.3%。1—9月,集团累计实现销售面积2664.5万平方米,销售金额人民币3961.0亿元,同比分别增长33.8%和50.7%。其中,前三季度北方区域销售增长较快,销售面积和金额同比分别上升66.1%和82.3%。 公司整体销售增长继续领跑行业,令人满意。 已售未结资源充裕 业绩保障度高。1—9月公司累计实现新开工面积2,599.6万平方米,较去年同期增加6.5%;累计实现竣工面积1,136.4万平方米,较去年同期增长1.1%,占全年计划竣工面积的46.4%。截至期末,公司合并报表范围内已售未结算资源面积增至3,260.9万平方米,合同金额增至人民币4,321.0亿元,全年业绩保障度高。 谨慎获取土地资源 布局区域理想。公司在坚持审慎投资策略的同时,积极关注市场机会,充分发挥自身的品牌、资金和运营优势,持续拓展项目获取渠道。第三季度本集团新增加64个项目,总建筑面积约1,728.6万平方米,按万科权益计算的建筑面积约1,115.7万平方米。1—9月,累计新增143个项目,总建筑面积约3,288.4万平方米,按权益计算的建筑面积约2,099.5万平方米,按投资金额计算,其中91.6%位于一二线城市。 负债水平合理 长租公寓业务值得期待。截至期末,公司所持有的货币资金为人民币943.5亿元,远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币542.3亿元。有息负债中,长期负债的比例为65.77%,负债水平合理。同时自14年以来集团积极布局长租公寓市场,目前已整合形成了集中式长租公寓品牌“泊寓”。泊寓以市场化租金定价,致力于满足城市青年人群的中长期租住需求。截至期末,泊寓业务覆盖24个一线及二线城市,累计开业82个项目,开业约2.4万间。 盈利预测与投资建议:预测公司17年——18年EPS分别为2.24元和2.55元,对应当前股价PE分别为12倍和10.5倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落 毛利率下滑。

事件:金融街(000402)公布17年三季报,实现营收159.1亿,较去年同期增87.96%;归属净利润14.43亿元,同比上升79.63%。基本每股收益0.48元。 点评: 营业收入持续提升盈利理想。公司17年前三季度实现营业收入159.1亿元,较去年同期增长87.96%;实现归属于母公司净利润约14.43亿元,同比上升79.63%;基本每股收益0.48元。公司营业收入和净利润较去年同期明显增加的主要原因:一是公司加强经营调度,房地产开发和经营收入较去年同期增长较快,项目利润有所增加;二是根据公司年度经营计划安排,项目工程和结利进度在季度间更加均衡。其中第三季度公司实现营业收入59.19亿,同比上升157.6%;归属净利润3.82亿,同比增长746.04%。 前三季销售签约保持合理规模。前三季度在调控影响下,不同城市市场出现分化。公司进入的北京、上海、广州等重点城市销售金额同比回落。面对行业政策和市场形势,公司积极应对,通过加强大客户定制销售、持续推进全民营销、运用智慧案场创新营销模式、完善商务地产“4C”服务体系、推广住宅产品“融社区”服务体系等措施,实现销售签约额102.5亿元,其中商务地产实现销售签约额24.6亿元,住宅地产实现销售签约额77.9亿元。 加强营业管理优化结构自持盈利明显提升。公司通过增加写字楼出租面积、加强项目租约管理、优化项目业态配比、深化项目特色经营、开展项目主题推广等措施,写字楼、商业、酒店板块实现营业收入约14.8亿元,较上年同期增加约15%;实现息税前利润约9.7亿元,较上年同期增加约22%。公司自持业务写字楼、商业、酒店板块的营业收入、息税前利润、息税前利润率均再创同期历史新高。 深耕核心区域积极获取项目资源。前三季度公司明确了“深耕五大城市群的中心城市,拓展环五大城市群中心城市一小时交通圈的卫星城/区域”的区域布局战略,强化投资管理,提高了项目投资效率;公司丰富项目获取方式,综合运用招拍挂、兼并收购、合作等方式,获取商务地产、住宅地产以及特色小镇类战略性项目储备。公司在北京、天津、重庆、成都、廊坊、佛山等城市获取9个项目,项目权益投资额138.4亿元;同时,与遵化市政府、石家庄新华区政府、武汉市青山区政府签订了合作框架协议,为公司战略性获取项目资源打下基础。 盈利预测与投资建议。预测公司17年--18年EPS分别为1.04元和1.25元,对应当前股价PE分别为11.5倍和9.5倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落毛利率持续下降。

投资要点: 公司简介。公司99年6月上市,02年形成了房地产业与金属制品业双主业并肩发展格局。房地产业务占收入比例超过88%。16年提出发展房地产开发、经营、管理;物业管理及租赁;高新技术的开发与高新技术项目投资等新战略。公司深耕湖北,并逐步在外地落子;传统业务稳步扩大,加上新业务积极推进形成协同效应,其持续较快发展值得期待。 深耕武汉享受区域发展红利。公司储备大部分位于武汉中心城区及湖北省内主要城市。当前储备土地面积220.77万平,规划建面655.63万平,土储相对充足。整体看,公司布局区域当地经济及房地产市场前景理想,深耕武汉及湖北将尽享区域红利的持续释放。 旧改标杆持续获取项目值得期待。公司当前考察的项目涉及武汉、北京、深圳、广州、上海、厦门、贵阳等一、二线城市的120多个地块,未来持续在武汉及外地获取相对优质的项目资源值得期待。其中北京通州项目规划即将完成,预计今年下半年动工,已在深圳获得一块工业用地,预计下半年开始陆续会有新增土地项目落地。 销售及业绩平稳上升。公司房地产开发业务为公司主要收入来源。多年来房地产业务实现持续平稳的发展。16年结算面积及结算收入同比分别上升207.5%和170.5%,增幅较大。17年上半年,公司实现房地产销售面积55.39万平方米;实现销售金额46.59亿元,销售稳步推进。而截至中报,公司账上预收账款为75.27亿,全年业绩保障度高。 定增及股权激励彰显公司股票价值。公司公告拟非公开发行股票募集资金不超过18亿,主要投入红桥城K2项目及福星华府K4两个旧改项目。8月底发布限制性股票股权激励计划。公司股权激励行权价具有较大吸引力,而行权条件要求未来三年公司归属净利润持续大幅增长,能较好地捆绑管理层与公司股东利益。公司未来持续较快发展值得期待。 盈利预测。预测公司17年--18年EPS分别为1.1元和1.4元,对应当前股价PE分别为11倍和8.5倍。给予公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展低于预期

点评: 公司预计2017年前三季度实现归属上市公司股东净利润32055.21万元-35489.7万元,同比上升180%-210%;基本每股收益约0.2374元-0.2629元。其中第三季度,公司实现归属净利润8740.33-9112.26万元,同比增长605%-635%;基本每股收益0.0649元-0.0676元。公司前三季度业绩大幅上升,主要由于前9月公司房地产项目结转销售面积同比增加所致。 2013年11月底,公司与深圳地铁签订合同合作开发深圳地铁横岗车辆段综合物业“锦荟Park”。项目三四期进入结算期,大幅提升公司业绩。预计公司全年业绩实现理想增幅有保障。地铁集团丰富的土地项目资源,未来极需要继续与有项目开发经验的开发商合作,深圳国资委旗下企业获取项目机会较大。同时,当前深汕特别合作区体制机制调整方案正式通过,合作区调整为深圳全面主导,正式改为深圳市委市政府派出机构,作为深圳市属房地产开发企业,积极参与深汕合作区开发建设,受益区域政策红利释放预期增强。 深圳国资委加速整合旗下房地产资源,推进房地产资产证券化进程预期加强。而在市国资委控股A股上市的多家房企中,深振业具有规模大、主业清晰,经营及盈利能力均较强等优势。公司年报中也表示,将以国资国企改革为契机,推动集团跨越式发展。1)加强与上级有关单位的沟通协调,以混合所有制改革为核心,争取建立国有控股、多家国有战略投资者分散持股、核心管理层持股的治理结构;2)以国资国企改革为契机,强化市属国有企业合作,以资产证券化为手段,整合存量土地资源,开展商品房和保障房建设,增强集团发展后劲,提升企业竞争力;3)进一步完善激励约束机制,尤其是长效激励机制,实行管理层和骨干持股。其国企改革预期强烈,值得关注。 预测公司17年--18年EPS分别为0.68元和0.8元,对应当前股价PE分别为14.5倍和12.5倍,维持公司“推荐”投资评级。

事件:万科A(000002)公布17年中报显示,实现营收698.1亿元,同比增长-6.66%;归属净利润73.02亿元,同比增长36.47%;基本每股收益0.66元。 17年归属净利润增幅三成六。实现营业收入698.1亿元,同比下降6.7%;实现归属于上市公司股东的净利润73.0亿元,同比增长36.5%;每股基本盈利0.66元,同比增长36.5%;全面摊薄的净资产收益率为6.48%,较2016年同期增加0.99个百分点。 上半年销售增长45.8%继续领跑行业。报告期内集团实现销售面积1868.5万平方米,销售金额2771.8亿元,同比分别上升32.6%和45.8%,在16个城市的销售金额位列当地第一。上半年所销售的产品中,住宅占比81.9%,商办占比14.8%,其它配套占比3.3%。其中住宅产品聚焦主流客户自住需求,94%的产品为144平方米以下的中小户型。公司销售增长继续领跑行业,令人满意。 已售未结资源充裕全年业绩可期。上半年集团实现竣工面积636.5万平米,较16年同期减少9.4%,竣工面积占全年竣工计划的26.0%,占比较16年同期下降5.4个百分点,全年竣工面积预计将与年初计划基本持平。受上半年竣工规模较少的影响,期内集团实现结算面积583.6万平方米,同比下降10.8%;实现结算收入655.2亿元,同比减少9.6%。截至期末,公司账上仍有2982.5万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约3838.0亿元,较上年末分别增长30.8%和37.9%。 项目获取谨慎推进土储布局理想。上半年集团获取新项目79个,总规划建面1559.8万平方米,权益规划建筑面积983.8万平方米,权益地价总额约537.9亿元,新增项目均价为5467.8元/平方米。按建筑面积计算,其中64.7%的新增项目为通过合作方式获取。上半年集团新增项目77.5%位于一二线城市;按投资金额计算,91.9%位于一二线城市。在深耕现有城市的基础上,上半年本集团新进入哈尔滨、石家庄、兰州等城市。 长租公寓业务值得期待。集团自14年以来积极布局长租公寓市场,目前已整合形成了集中式长租公寓品牌“泊寓”。泊寓以市场化租金定价,致力于满足城市青年人群的中长期租住需求。截至期末,泊寓业务已覆盖21个一线及二线城市,累计获取房间数超过7万间,累计开业超过2万间,开业6个月以上项目的平均出租率约87%。 盈利预测与投资建议:预测公司17年--18年EPS分别为2.24元和2.55元,对应当前股价PE分别为10倍和9倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落毛利率下滑

上半年业绩增长符合预期。公司17年上半年实现营业收入33.38亿,同比增长23.83%;归属上市公司股东的净利润为2.85亿,同比增40.49%;基本每股收益为0.14元。公司业绩保持理想增长,符合预期。 代理销售业务结算收入增长一成二。上半年公司代理业务围绕5大都市圈和核心城市持续深化布局,业务覆盖全国164个地级以上城市,实现代理销售26.7万套,销售面积2317.5万平米。百亿城市济南、深圳、合肥、惠州、厦门、珠海表现均远超市场,特别如济南、合肥公司业务更覆盖全省。期内代理销售业务收入16.53亿元,同比增长12.46%,占公司总收入的比重为49%,首次降到50%以下。 互联网+继续快速发展。公司的互联网+业务将持续发展新房营销供应链平台,依托公司B端拿盘优势、品牌保障和资金实力,链接社会资源,与经纪公司优势互补,实现信息共享;持续开放合作入口,持续引流、实现与世联上下环节业务的协同流量变现。截至17年6月底,互联网+业务营业收入9.19亿元,同比增长61.25%;毛利2.03亿元,同比增长318.98%。 资管服务发展提速。资管业务以世联君汇为主体于年初成功挂牌新三板,完成首次股票发行,并成功进入创新层,上半年实现收入3.26亿,同比增59.34%。上半年紧握市场脉搏,随着特色小镇、PPP项目兴起,世联君汇上半年形成咨询顾问、工商物业运营及物业管理三大业务线,各业务线互为场景,带来了更多的业务机会,收入均实现增长。上半年咨询顾问服务执行合约420个,合约数同比增长3%,收入同比增6.32%,毛利同比增68.29%。前6月基础物业管理实际在管面积增加103.61万平方米,收入实际同比增长24.62%。物业运营产品模型在17年上半年也已逐步清晰,针对办公物业,形成了“1个共享盒子+3类办公服务+5项综合服务”以“共享+服务”为基础的“标准化”办公产品;针对商业运营,形成社区配套、商务配套及公寓配套等产品。期内小样社区及世联空间积极进入共享办公领域,共进入14个城市,运营30个项目。 金融服务规模持续扩大。上半年公司的金融服务业务在“产品体系丰富、行业及渠道整合、业务规模提升、风控能力及资产质量”等方面均实现关键突破。因应市场环境和客户需求,在原有产品基础上升级为乐贷,利用场景,开发3大系列、22项产品并全部铺排落地。在渠道方面,快速推进合伙策略,有效整合超过200家行业渠道,同时实现线上线下业务双驱上量,积极进入存量市场。产品及渠道并举,使得上半年放贷额63.41 亿元,增长285.26%。截止6 月底贷款余额为32.98 亿元,比上年同期增长105.22%。 红璞公寓业务值得期待。截止17 年6 月底,公司旗下的红璞公寓已经进入了深圳、广州、杭州、武汉、厦门、合肥、成都、济南、宁波等27 个城市,全国签约间数4万多间,覆盖核心一二线城市。其中公司占据了广州、杭州、武汉的集中式公寓市场的第一名。近期九部委公布的12 个首批住房租赁试点城市,公司都有常设团队,并且在其中10 个城市已经开展了长租公寓工作,公司的布局迎合了政策的推动。 经过一年多的探索发展,公寓的出房率已稳定在良好状态,公寓构建后一个月出租率达91.2%,第二个月出租率为94.5%。 总结与投资建议:公司为A 股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,公司发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。特别近年互联网+及新业务(物业管理、红璞公寓等)成长势头强劲,前景理想。传统代理销售以外的新业务贡献业绩已经形成,令投资者满意。公司业务将更多元,未来业绩保持快速增长值得期待。预测公司17 年——18 年EPS 分别为0.45元和0.54 元,对应当前股价PE 分别为17.5 倍和14.5 倍。维持公司“推荐”评级。 风险提示。房地产代理销售低于预期,新业务发展放缓。

投资要点: 事件:金融街(000402)公布17年中报,实现营收99.9亿元,较去年同期增长62%;归属净利润10.61亿元,同比上升39.91%。基本每股收益0.36元。 点评: 营业收入持续提升,结构化因素致利润有所下滑。公司17年上半年实现营业收入约99.9亿元,较去年同期增长62%;实现归属于母公司净利润约10.61亿元,同比上升39.91%;基本每股收益0.36元。其中房产开发业务实现营业收入89.2亿元,同比增长70.1%;物业租赁业务实现营业收入7.5亿元,同比增长25.6%;物业经营业务实现营业收入2.9亿元,同比下降4.8%。 期内销售签约保持稳定。公司实现销售签约82.71亿元。其中,商务地产项目通过完善4C服务体系、利用客户大数据平台等措施,提高项目附加价值和市场竞争力,实现销售签约23.65亿元;住宅地产项目通过继续推进多渠道营销、健全利用新型营销工具、完善住宅产品服务体系等措施,实现销售签约59.06亿元。 优化自持物业结构提升自持盈利能力。上半年公司通过增加自持写字楼出租面积、加强资产管理提高租金水平和租金收入等措施,自持业务的盈利水平持续提高。17年上半年,自持业务写字楼、商业和酒店板块实现营业收入9.6亿元,同比增长14%;实现息税前利润5.8亿元,较16年同期增长16%,公司自持业务写字楼、商业、酒店板块的营业收入、息税前利润、息税前利润率均再创同期历史新高。 加大投资拓展力度积极获取项目资源。上半年公司通过多种方式加强投资管理工作,提高投资决策效率。抓住五大城市群中心城市以及三大都市圈环中心城市卫星城/区域投资机遇,通过“招拍挂”、兼并收购等方式,获取了北京周庄子项目、廊坊龙河高新技术开发区项目、重庆沙坪坝项目、成都春熙路项目,项目权益投资额44.7亿元。同时,公司与遵化市政府、石家庄新华区政府签订了合作意向书,为公司在环北京区域获取项目资源打下基础。下半年,公司将加强中心城市和重点城市的市场发展规律前瞻研究、战略新兴产业的落位布局研究,继续把握五大城市群中心城市以及三大都市圈环中心城市卫星城/区域投资机遇,综合运用“招拍挂”、兼并收购、城市更新等方式,加大项目投资力度,持续补充项目资源,为公司业绩持续稳定发展打下基础。同时,积极引入投资伙伴,开展项目层面股权合作。 盈利预测与投资建议。预测公司17年——18年EPS分别为1.04元和1.25元,对应当前股价PE分别为11倍和9倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控销售回落毛利率持续下降。

事件:华夏幸福(600340)公布的17年中报显示,实现营业收入222.58亿元,比上年同期增长26.44%;实现归属于母公司所有者的净利润53.67亿元,同比增长35.65%;基本每股收益1.82元。 点评: 业绩增长理想符合预期。公司17年上半年实现营业收入222.58亿元,比上年同期增长26.44%;实现归属于母公司所有者的净利润53.67亿元,同比增长35.65%;基本每股收益1.82元。公司业绩保持理想增幅,符合预期。期末公司总资产达3245.39亿,同比上升29.87%;归属净资产370.32亿,同比上升46.02%。 上半年销售及签约稳步推进。17年上半年公司销售额共计696.2亿元,较上年同期增长19.14%。产业新城业务销售额共计646.03亿元(含园区结算收入额153.84亿,产业园区配套住宅签约销售额492.19亿),城市地产签约销售额38.18亿元,其他业务(物业、酒店)销售额11.99亿元。报告期内,公司签约销售面积共计382.02万平方米,其中产业新城签约销售面积359.33万平方米,城市地产签约销售面积22.69万平方米。 布局区域理想储备资源丰富。公司持续深耕京津冀,积极开拓长三角城市群、珠三角城市群、长江中游城市群、成渝城市群、中原城市群等国家重点城市群和一带一路等热点区域,围绕重点城市群布局,卡位布局先发优势明显。公司全国落子城市已达23座,上半年投资运营的园区新增签约入园企业222家,新增签约投资额约为731.5亿元。截止报告期末,公司期末储备开发用地规划计容建筑面积约为918.65万平方米。 PPP模式获得高度认可。公司作为PPP模式先行者,继固安工业园区新型城镇化项目入选国家发改委首批PPP项目典型案例名单、固安高新区及溧水区产业新城项目双双入选财政部等20个部委联合发布的第三批政府和社会资本合作示范项目后,2017年5月,公司“汊河新区新型城镇化PPP建设项目(安徽省滁州市来安产业新城项目)”成功入选国家发改委第二批PPP项目典型案例名单。同时固安区项目PPP资产证券化正式落地,未来公司PPP业务进一步提升值得期待。 布局“一带一路”提升海外影响力。公司紧跟国家战略步伐,布局“一带一路”沿线拓展产业新城,搭建国际产能合作平台。公司已经在印度尼西亚、马来西亚、印度、越南、埃及、缅甸等国家设有常驻机构,有效拓展“一带一路”沿线产业新城,未来公司“一带一路”战略布局将以东南亚、南亚为重点,兼顾非洲、美国、中东欧等地区,持续拓展产业新城业务,为国家“一带一路”战略的深入实施贡献力量。 总结与投资建议:公司为A股房地产板块中具备独特且优胜盈利模式的投资标的。产业园区开发和房地产开发两大业务板块齐头并进,自身构建起了良好的产业、城镇、住房协同升级,互相推进的业务闭环,具备核心竞争优势。当前布局区位优势突出,同时依托“一带一路”战略,积极拓展海外业务。公司业绩持续保持快速增长,令人满意。预计公司17年--18年EPS分别为2.66元和3.33元,对应当前股价PE分别为12倍和9.5倍。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。园区开发及销售增长低于预期。

投资要点: 事件:荣盛发展(002146)公布的17年半年报显示,实现营业收入134.15亿元,同比上升17.8%;归属于母公司净利润16.84亿元,同比上升29.3%。基本每股收益0.39元。 点评: 17年上半年结算业绩增长理想。2017年上半年公司实现营业收入134.15亿元,同比增长17.8%;实现营业利润23.07亿元,同比增长27.6%;归属于母公司所有者净利润16.84亿元,同比增长29.3%。基本每股收益0.39元。公司上半年结算业绩增长理想,令人满意。截至2017年6月末,公司总资产1717.85亿元,同比增长17.87%;归属于上市公司股东的所有者权益236.1亿元,同比增长-0.23%。 上半年销售额大幅增长近6成全年业绩高速增长有保障。17年上半年,公司实现开工278.25万平方米,竣工76.17万平方米。公司签订商品房销售合同面积257.94万平方米,合同金额272.30亿元,同比分别增长14.80%和59.33%,销售额大幅增长近6成,领跑行业,将有力支撑未来结算业绩。上半年公司结算项目面积173.61万平方米,结算收入124.72亿元。期末账上预收账款高达577.05亿,未来结算业绩保障度高。 ?3+X?战略提振收益初见成效。15年以来在对行业格局和发展趋势进行深入分析的基础上,公司确立了由传统的房地产开发企业逐渐转型为?大地产、大健康、大金融?以及新兴产业全面发展的?3+X?战略。目前公司已初步形成了以房地产开发为主业,贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全方位、综合性的全产业链条,通过各业务板块的协同发展,实现公司收入、利润的快速增长。其中兴城投资旗开得胜,期内共完成回款24亿元,完成计划的79%;成功实现土地供应572亩,完成计划的49%。兴城投资的产业园板块17年上半累计实现营业利润占本报告期的10.72%,较去年同期增长62.89%。金融及新兴产业等其他行业收入也同比增加50.93%。 房地产区域布局理想土地储备丰富。公司已确立了自身独特的战略定位:深耕?京津冀?有发展潜力的市级、县级区域,稳步拓展?长江经济带?、?珠三角经济带?沿线区域的较大城市,同时有选择的布局特大城市的周边区域。目前,公司已在?京津冀?、?长江经济带?、?珠三角经济带?三大都市圈及中西部重点城市完成了项目的布局。主要项目分部于廊坊、石家庄、邯郸、唐山、张家口、沧州、天津、济南、临沂、聊城、青岛、郑州、濮阳、长沙、南京、徐州、宜兴、常州、嘉兴、蚌埠、芜湖等地,市场前景理想。报告期,公司紧紧抓住市场的有利时机,通过股权收购、招拍挂等多种方式,先后在多个城市获得土地48余宗,规划权益建筑面积538.05万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积2849.05万平方米,其中京津冀区域内土地储备超过900万平方米,土地储备充裕。 “大健康”业务稳步推进。公司“大健康”板块以“游、养、医、药”四大产业为主。经过近两年的发展,公司已经在河北省秦皇岛市、承德市兴隆县、邢台市内丘县、保定市野三坡、张家口市蔚县、承德市、河南省修武县、安徽省黄山及九华山、湖北省神农架、陕西省西安临潼、四川省广汉市、江苏省南京市六合区、福建龙岩市、海南省陵水县等国内区域实现布局,并与Thermal Pasohlávky a.s.签署相关合作协议,在捷克共和国南摩拉维亚州进行中医中药温泉度假疗养中心的建设。 负债率偏高但整体财务风险可控。上半年,公司融资渠道进一步拓宽,积极发行中期票据、资产证券化产品、定向债务融资工具等,为项目开发以及新业务的开展提供了较充裕的资金。期内共实现融资额252.19亿元。截至期末公司资产负债率为85.26%,较上年同期增长2.56个百分点。扣除预收账款后负债率为51.6%,负债率相对较高;而EBITDA利息保障倍数为1.47,整体财务风险仍可控。 盈利预测与投资建议:预测公司17年——18年EPS分别为1.08元和1.27元,对应当前股价PE分别为9.5倍和8倍。维持公司“推荐”投资评级。 风险提示。政策调控,房地产销售缓慢。

事件: 深振业A(000006)今天公告2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加130%—160%。 点评: 公司预计2017年上半年实现归属上市公司股东净利润2.34亿——2.65亿,同比上升130%——160%;基本每股收益0.17元——0.19元。公司17年上半年业绩大幅上升,主要由于前6个月公司房地产项目结转销售面积同比增加所致。而公司一季度共实现营业收入11.67亿元,同比增长205.35%;实现归属上市公司股东净利润1.03亿,同比增长112.79%。基本每股收益0.076元。我们认为,公司全年业绩录得较理想的增幅预期高。 公司多年来整体分红率在行业中处于相对较高水平。1992年上市至2016年末,已实施现金分红达22次,累计实现现金分红13.06亿,平均分红率为25.17%,分红率较高。公司制定了《未来三年(2015-2017年)股东回报规划》,并按照相关规划制定相关分红方案。而近4年公司平均分红率更超30%,高于大部分龙头房企分红率。公司顺应资本市场需求,积极回报股东,令人满意。 整体看,公司为深圳国资委直管国有上市企业,当前深国资直接及间接持有公司股权合计34%,为控股股东。公司多年来实现持续较快的发展,为投资者创造理想的收益。当前布局城市区位楼市前景良好,同时背靠深国资内部资源,以及强大的国企背景,在项目资源、资金等获取上及成本控制均极具优势。公司国企改革预期强烈,提速发展值得期待。预测公司17年——18年EPS分别为0.68元和0.80元,对应当前股价估值合理,维持公司“推荐”投资评级。

事件: 保利地产(600048)今天公告2017年上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加10.61%。 点评: 公司预计2017年上半年实现营业收入544.55亿,同比上升-1.26%;实现营业利润98.86亿,同比上升0.76%;利润总额100.26亿,同比上升1.43%;归属上市公司股东净利润54.86亿,同比上升10.61%;基本每股收益0.46元。报告期内,公司营业总收入出现同比下降,主要由于受营改增政策影响,期内部分营收不包含营业税金。而截至期末,公司总资产、归属上市公司股东权益则分别同比上升24.36%和2.3%,主要由于公司项目投资规模扩大及财表合并范围变动。整体看,公司上半年释放业绩相对平稳。 销售方面,公司前6个月共实现签约面积1054.1万平方米,同比增长28.26%;共实现签约金额1466.13亿元,同比增长32.53%,整体销售增长理想,销售增幅较一季末进一步上升,继续领跑行业。公司全年结算收入保持理想的增幅预期仍较高。 整体看,公司为我国龙头房企,16年销售大幅增长,创历年新高。17年上半年销售增幅继续领跑行业,龙头地位凸显,同时业绩保障性高。公司当前土地储备丰富区域布局良好,为未来几年快速发展打下基础。公司当前账上未分配利润丰厚,同时近年股息率相对较高,将有力支撑公司股价。继续看好公司未来发展前景。预测公司17年--18年EPS分别为1.26元和1.50元,对应当前股价估值仍较低。维持“推荐”投资评级。

公司简介。公司创于1988年,93年开始经营房地产业务,01年上市,是中国最早上市并完成全国化布局的房地产企业之一。截至16年末,公司总资产达1536亿元人民币,净资产374亿元人民币,在A股上市房企中排名第6位。持续平稳发展为投资者带来理想的回报值得期待。公司多年来业绩持续较快增长。公司近6年实现持续平稳的发展,业绩情况理想。2010年--2016年公司营收6年复合增长率约为19%。实现归属净利润复合增长率为15%。业绩持续较快增长令人满意。 住宅销售规模发展迅速。公司近几年销售也实现明显的提升,规模不断扩展。公司销售面积从2010年的229万平,增长至2016年的658万平,实现19%的复合增长;实现销售金额复合增长率达23%。预计公司17年销售增幅继续保持较高水平,结算业绩有保障。 “两翼”业务发展情况令人欣喜。金地提出的“一体两翼”战略中,作为商业地产及金融方面的两翼业务,近几年也实现持续快速的发展。16年商置销售金额约201.5亿元人民币,较去年增加约80%,销售收入达87.1亿,上升105%;归属股东净利润为13.67亿,同比增长29%。稳盛投资当前旗下累计管理的房地产私募基金规模已超过300亿元。 总结与投资建议。公司房地产主业持续增长,在行业进入“白银时代”的大背景下,龙头优势进一步凸显。商业及金融等“两翼”业务发展情况令人满意,持续贡献业绩。险资13年开始对公司进行举牌,近年也持续加大股权投资比例。险资对公司股权持续买入,足以体现长线资金对公司价值的认同。同时公司17年上半年整体销售情况理想,超出预期,全年结算业绩有保障,将有力支撑估值水平。15、16年公司分红占归属净利润比例分别为39%和36.84%,大幅高于行业平均,也较其它龙头房企比例要高。预计公司未来将保持稳定且较高的分红率,积极回报投资者。预测公司17年--18年EPS分别为1.35元和1.51元,对应当前股价PE分别为8倍和7倍,估值偏低,维持“推荐”投资评级。 风险提示。房地产销售低于预期,政策风险。