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魏红梅

东莞证券

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贵州茅台 食品饮料行业 2019-07-19 961.50 -- -- 960.80 -0.07% -- 960.80 -0.07% -- 详细
增速有所回落。分季节来看,2019Q2公司实现营业收入和归母净利润分别为186.92亿元和87.3亿元,分别同比增长10.89%和20.29%。增速同比有所回落。分产品来看,上半年茅台酒实现收入347.95亿元,同比增长18.4%;系列酒实现营收46.55亿元,同比增长16.6%。 经销商持续减少,直销渠道收入有所下降。2019年上半年经销商减少593个,增加21个,数量净减少572个;截至上半年末经销商总数达到2530个,其中国内2415个,国外115个。Q2经销商净减少39个,Q1净减少533个。上半年经销商渠道实现营收378.48亿元,同比增长22.9%,占营业总收入的比重为92%;直销渠道实现营收16.02亿元,同比下降37.8%,占营业总收入的比重仅为3.9%。 盈利能力持续提升。2019年上半年公司综合毛利率同比提高0.93个百分点至91.87%;期间费用率同比下降0.93个百分点至8.13%,其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.41个百分点和0.26个百分点,分别达到4.83%和6.72%。受益于毛利率提升和费用率下降,净利率同比提高3.01个百分点至53.68%。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为33.7元、37.2元,对应PE分别为29倍和25倍。从中长期来看,茅台作为名优白酒品牌,未来有望持续提升市场集中度。维持推荐评级。 风险提示。食品安全问题等。
精测电子 电子元器件行业 2019-07-10 49.00 -- -- 58.90 20.20% -- 58.90 20.20% -- 详细
上半年业绩实现同比增长,但第二季度业绩增速放缓。公司公布了2019年半年度业绩预告,预计今年上半年实现归母净利润1.55亿元至1.65亿元,同比增长32.10%至40.62%,对应第二季度归母净利润为7413.01万元至8413.01万元,同比增长8.25%至22.86%。此外,公司预计非经常性损益对上半年净利润的影响约为1000万元,则上半年扣非后净利润为1.44亿元至1.54亿元,同比增长31.69%至40.84%,对应第二季度扣非净利润为6866.22万元至7866.22万元,同比增长4.56%至19.78%。总体而言,公司预计今年上半年业绩保持快速增长,但Q2业绩增速相比Q1有所放缓。 绑定下游核心客户,业绩成长确定性高。报告期内,公司紧抓下游面板投资增长的景气机遇,依托在平板显示检测领域的垂直整合能力,不断扩大业务规模,实现销售收入的稳定增长。作为国内显示面板检测设备龙头,公司在产品质量、研发实力、服务水平上均保持领先地位,并与以京东方为代表的下游面板龙头企业保持良性合作关系。据公司此前公告,公司在2018年7月10日至2019年6月19日期间与京东方集团签订多份销售合同,合同累计金额高达7.29亿元,占18年营收比重达51%。通过深度绑定下游重点客户,公司未来收益得到保障,业绩成长确定性高。 OLED:国产替代有望提速。OLED显示技术相比LCD具有诸多优点,有望接力LCD成为未来显示面板增长动力。目前全球OLED产能主要集中在韩国,随着国内面板厂商逐渐突破OLED技术,国产OLED产能有望在未来2-3年内集中爆发,市场份额迅速提升,带来国产设备需求主要增量。根据公司公告,2018年公司OLED检测系统实现销售收入2.29亿元,相比2017年同比增长923.60%,占2018年营业收入的16.48%。在中美贸易摩擦、日本拟对韩国禁运OLED核心材料的背景下,国内显示面板厂商OLED替代进程有望提速,将进一步增大对OLED检测设备的采购量,预计公司OLED设备营收占比将继续提升。 LCD:面板大尺寸趋势助推企业业绩增长。大尺寸、超高清是液晶电视面板发展的必然趋势,目前LCD产线市场已进入存量升级阶段,国内面板厂商逆周期布局高世代线,顺应高清大屏化的显示潮流。从面板供给侧看,公司主要客户京东方已布局两条10.5代液晶面板产线,其中合肥10.5代线为全球首条10.5代线,已于今年一季度实现满产满销,带动65,75英寸显示屏出货同比大幅增长;从需求侧看,华为将于今年下半年推出超高清电视,预计将增加对大尺寸面板的采购需求。公司在高世代产线中提供AOI等检测设备,有望充分受益LCD面板大尺寸发展潮流。 完成半导体测试和新能源测试初步布局,打造新的盈利增长点。去年以来,公司积极对外投资,正式进军半导体测试和新能源测试领域并已完成初步布局。半导体测试方面,公司于2018年3月与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿,同年7月设立全资子公司上海精测,进入半导体前道检测设备领域;新能源测试方面,公司于18年6月设立武汉精能,进入新能源测试领域,目前已经实现小批量订单,业务布局进一步优化。随着新业务的有序推进和新产品的逐步放量,公司业绩有望进一步增厚。 盈利预测与投资建议。考虑资本公积转增股本的影响,预计公司2019-2020年EPS分别为1.64元、2.12元,对应PE分别为30倍和23倍,维持“推荐”评级。 风险提示:面板价格持续低迷、新业务进展不如预期。
京东方A 电子元器件行业 2019-06-13 3.47 -- -- 3.89 12.10%
4.35 25.36% -- 详细
国内领先、国际知名的显示面板龙头。 公司是全球领先的显示面板制造商,具备规模和技术的双重优势。经过在显示领域多年的耕耘与发展,公司的国际竞争力逐渐增强,在显示屏出货规模上达到全球领先。 2018年,公司显示面板出货量位列全球第一,并在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视五大主流细分领域全面达成全球第一。公司于2014年开始实施多元化发展战略,在保证显示器件业务领先地位的基础上大力发展智慧物联、医疗健康业务,创造新的盈利增长点。 加强研发投入,保持技术领先。 公司高度重视研发,坚持自主创新,通过研发保障产品、技术的前瞻性和领先性,研发支出逐年走高,投入金额位居行业前列,占营收比重保持相对稳定。此外,公司不断加强专利体系建设以保证产品和技术的领先性,近年来专利申请数量保持快速增长。 OLED迎来爆发期,公司有望深度受益。 OLED具有诸多优良特性,未来有望取代LCD成为行业主流,但与LCD相比, OLED制造难度更加复杂,行业内具备生产能力的企业数量较少,国内厂商份额不足5%,因此具备强烈的国产替代需求。公司目前拥有四条柔性AMOLED产线,并已实现为一线品牌客户供货。随着四条产线陆续投产,公司将具备为全球品牌厂商提供高品质柔性屏的能力,在AMOLED领域的竞争地位将持续增强。 逆周期投资扩大液晶显示份额,布局高世代线顺应发展潮流。 公司近年来通过逆周期投资扩充液晶面板市场份额,目前液晶面板的出货量和出货面积都处于行业领先地位。此外,公司顺应大尺寸、超高清的液晶面板发展潮流,积极布局高世代线,并于今年3月实现满产。虽然去年以来液晶面板价格持续下跌影响了公司的盈利能力,但目前行业供需关系已出现明显改善,公司业绩有望重回上升轨道。 投资建议: 公司是全球显示面板领军企业,在企业规模、盈利能力、技术储备和产线投放等方面均具有优势。我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.15/0.19元,对应PE分别为23/18倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: AMOLED渗透不如预期,液晶面板价格继续下行等。
五粮液 食品饮料行业 2019-05-02 96.65 -- -- 111.99 13.88%
130.29 34.81% -- 详细
事件:公司发布了2019年一季报。2019年一季度实现营业总收入175.9亿元,同比增长26.57%;实现归母净利润64.75亿元,同比增长30.26%;实现扣非净利润65.4亿元,同比增长31.85%,业绩超预期。 点评: 业绩保持快增。2019Q1公司营收和归母净利润分别同比增长26.57%和30.26%。2018Q1、Q2、Q3和Q4营收分别同比增长36.8%、37.7%、23.2%和31.3%,归母净利润分别同比增长38.3%、55.2%、19.6%和43.6%。2019Q1业绩保持快增,主要得益于量价保持提升。 盈利能力持续提升。公司2019年一季度综合毛利率同比提高2.59个百分点至75.78%,主要受益于均价上升;期间费用率同比提高0.18个百分点至9.78%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提高0.02个百分点、0.26个百分点和0.1个百分点,分别达到7.24%、4.54%和-2%。受益于毛利率上升,净利率同比提高1.2个百分点至38.72%。 持续推进改革。未来公司仍将围绕一个工程,做好三个体系,建好三个平台。一个工程即“百城千县万店”工程,已基本完成第一阶段的终端筛选、档案建立;工程现已进入第二阶段,主要是终端的数字化赋能,目前,咨询规划工作已经结束,预计在今年6月份前可以启动实施。三个体系即产品(品牌)体系、渠道体系和团队体系。核心产品体系实施品牌“1+3”产品策略,系列酒实施“4+4”产品策略。渠道体系推进向现代化终端营销、精准营销转型。团队体系将加大营销体系变革。三个平台即打造数字化物流平台,全渠道互联网数字化平台以及战略营销决策平台。力争2020年收入实现600亿元,利润总额实现300亿元。 维持推荐评级。因一季度业绩超预期,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2019-2020年EPS分别为4.36元和5.22元,对应PE分别为23倍和20倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全风险等。
古井贡酒 食品饮料行业 2019-04-30 111.49 -- -- 123.30 9.12%
125.50 12.57% -- 详细
事件:公司发布了2018年年报和2019年一季报。2018年实现营业总收入86.86亿元,同比增长24.65%;实现归母净利润16.95亿元,同比增长47.57%。2019年一季度实现营业总收入和归母净利润分别为36.69亿元和7.83亿元,分别同比增长43.31%和34.82%。公司2019年一季度业绩略超预期。公司拟每10股派现15元(含税)。 点评: 业绩保持快增主要得益于产品结构升级和省内市场保持快增。2018Q4实现营收总收入和归母净利润分别为19.24亿元和4.4亿元,分别同比增长18.4%和25.1%。2019Q1营收和归母净利润分别同比增长43.31%和34.82%。业绩保持快增主要得益于产品结构升级和提价。公司2018年实现销量8.28万吨,同比下降1.45%;实现产量8.33万吨,同比增长2.14%;库存量1.05万吨,同比增长4.32%。分区域来看,2018年华中市场实现营收78.67亿元,同比增长25.47%,营收占比达到90.6%;华北市场和华南市场分别实现营收4.37亿元和3.68亿元,分别同比增长32.27%和1.06%,营收占比分别达到5.03%和4.23%。 2018年盈利能力持续提升。公司2018年综合毛利率同比提高1.33个百分点至77.76%,其中华中市场毛利率同比提高1.05个百分点至79.05%,华北市场和华南市场毛利率分别同比提高1.47个百分点和5.44个百分点,分别达到62.76%和68.43%;期间费用率同比下降1.44个百分点至37.99%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.26个百分点、0.96个百分点和0.22个百分点。受益于毛利率提高和费用率下降,净利率同比提高3.03个百分点至20.04%。 2019年一季度盈利能力略有下降。2019Q1毛利率同比下降1.52个百分点至78.21%;期间费用率同比提高0.32个百分点至36.07%,其中销售费用率同比提高0.81个百分点至31.83%,管理费用率同比下降0.68个百分点至4.29%,财务费用率同比提高0.19个百分点至0.05%;受毛利率下降和费用率上升影响,净利率同比下降1.44个百分点至21.69%。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为4.4元和5.55元,对应PE分别为26倍和21倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-04-29 75.65 -- -- 82.32 8.82%
88.45 16.92% -- 详细
事件:公司发布了2018年年报和2019年一季报。2018年实现营业总收入130.55亿元,同比增长25.6%;实现归母净利润34.86亿元,同比增长36.27%。2019年一季度实现营业总收入和归母净利润分别为41.69亿元和15.15亿元,分别同比增长23.72%和43.08%。业绩略超预期。公司拟每10股派现15.5元(含税)。 点评: 中高档酒保持快增。2018年,公司高档酒实现营收63.78亿元,同比增长37.21%,营收占比达到48.85%;中档酒实现营收36.75亿元,同比增长27.83%,营收占比达到28.15%;低档酒实现营收28.07亿元,同比增长8.3%,营收占比达到21.5%;中高档酒占比有所提升,低档酒占比有所下降。2018年实现销量14.64万吨,同比下降4.99%;产量15.68万吨,同比下降2.49%;库存量5.02万吨,同比增长25.91%。 盈利能力持续提升。公司2018年综合毛利率同比提高5.6个百分点至77.53%,其中高档酒毛利率同比提高0.62个百分点至91.85%,中档酒毛利率同比提高7.29个百分点至79.71%,低档酒毛利率同比提高21.96个百分点至42.51%;期间费用率同比降低2.7个百分点至30.35%,其中销售费用率和管理费用率分别同比提高2.79个百分点和0.53个百分点,分别达到25.99%和6.01%,财务费用率同比下降0.62个百分点至-1.65%;受益于毛利率提高,净利率同比提高1.86个百分点至26.89%。2019Q1毛利率和净利率分别同比提高4.48个百分点和4.31个百分点,分别达到79.15%和37.28%。 持续开拓空白市场。公司将保持在西南、华北和华中等传统优势区域的稳定增长,持续推进“东进南下”,持续开发华东和华南区域。产品战略方面,持续推进聚焦五大单品战略,高档产品:国窖1573;中档产品:泸州老窖特曲、窖龄酒;低档产品:头曲和二曲,中高档产品是增长的核心引擎。价格方面,国窖1573价格上持续采取跟随策略,五粮液批价上行,茅台供不应求,国窖1573批价有望上行。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为3.1元和3.8元,对应PE分别为23倍和19倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。
海天味业 食品饮料行业 2019-04-29 85.07 -- -- 98.80 16.14%
108.55 27.60% -- 详细
核心产品和核心区域保持稳增。分产品来看,公司酱油、调味酱和蚝油分别实现营收32.93亿元、7.2亿元和9.24亿元,分别同比增长14.68%、6.13%和24.63%。分区域来看,东部区域、南部区域、中部区域、北部区域和西部区域分别实现营收11.34亿元、10.95亿元、10.84亿元、13.68亿元和6.13亿元,分别同比增长17.11%、11.13%、20.16%、10.27%和26.39%。线下和线上分别实现营收52.00亿元和0.95亿元,分别同比增长14.93%和64.39%。一季度末经销商数量4989家,净增加182家。 毛利率微幅下降,净利率有所提高。公司毛利率同比下降0.92个百分点至45.78%,,期间费用率同比下降2.12个百分点至14.06%,其中销售费用率同比下降1.15个百分点至12.03%,管理费用率同比下降0.19个百分点至3.46%,财务费用率同比降低0.78个百分点至-1.43%。受益于费用率下降,净利率同比提高1.28个百分点至26.91%。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2019-2020年EPS 分别为1.97元、2.31元,对应PE分别为44倍和38倍。公司是国内调味品龙头,具有品牌、规模和渠道优势,未来有望持续提升市场集中度,维持推荐评级。 风险提示。市场竞争加剧等。
信维通信 通信及通信设备 2019-04-26 29.95 -- -- 29.44 -1.70%
29.44 -1.70% -- 详细
销售规模和净利润保持增长,但利润增速略低于预期。在手机出货量同比持续下滑,消费电子下游需求放缓的大环境下,公司总体经营稳健,业绩实现逆势增长。公司去年归母净利润同比增长15.21%,略低于此前业绩快报预计的15.21%;一季度归母净利润增速为14.85%,此前一季度业绩预告同比增长10%至20%,实际增速处于预告范围的中游位置,总体符合预期。 泛射频领域综合布局,大力加强产线建设。公司原为手机天线生产商,近几年通过外并内建扩大产线,产品结构实现从单一天线产品向泛射频领域的全方位布局,致力于围绕终端大客户需求,为客户提供以射频技术为核心的一体化解决方案,有效提升了产品价值并增强客户粘性;产能建设方面,为满足客户新增订单需求,公司在报告期内重点加强对金坛产业基地的建设,厂房面积从原有约18万平方米提升至约63万平方米,其中竣工面积约45万平方米,为未来几年发展提供坚持产能保障。 注重技术创新,加大研发投入。公司高度重视技术研发,倡导技术创新,近年来研发投入逐年加大。2018年公司研发投入为2.91亿元,同比增加72.19%,研发投入占收入比重为6.18%,相比2017年提升1.27个百分点。持续创新的技术创新能力有助于公司保证产品、技术的领先型和前瞻性,通过为客户提供定制化和高附加值的新产品,有效增强客户粘性和提升产品盈利能力。 积极卡位5G产业,有望受益产业爆发。5G频段相比4G大幅增加,射频产品工艺实现难度显著提升,对射频新材料的要求也越来越高,同时单个终端的滤波器数量需求也将实现成倍增长,相关产品有望迎来量价齐升。作为国内泛射频领域龙头企业,公司在SAW滤波器、通信高频器件、射频MEMS器件等领域均具有较强积淀,在技术和规模上均处于业内领先地位,有望从5G产业爆发中深度受益。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年EPS分别为1.38元、1.73元,对应PE分别为22倍和18倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G推进不及预期,下游需求不如预期等。
精测电子 电子元器件行业 2019-04-25 50.97 -- -- 80.80 4.87%
58.90 15.56% -- 详细
事件: 公司公布了2018年年报, 公司全年实现营收13.90亿元,同比增长55.24%,实现归母净利润2.89亿元,同比增长73.19%,与此前业绩快报披露一致; 此外公司还发布了2019年一季报, 公司在2019年一季度实现营收4.51亿元,同比增长119.11%,实现归母净利润8,086.99万元,同比增长65.53%, 此前公司曾预计2019年一季度归母净利润区间为7,800万元至8,400万元,同比变动范围为59.66%至71.94%,实际业绩处于预测区间中游位置,总体符合预期。 下游需求持续向好, 近年业绩快速增长。 公司是国内平板显示检测系统龙头, 主要产品包括模组检测系统、面板检测系统、 OLED检测系统、 AOI光学检测系统和平板显示自动化设备。近年来韩国厂商逐渐退出LCD显示面板领域,而国内面板厂商加大了对面板及模组生产线的投资,特别是对高世代产线的投资持续增加,平板显示检测设备下游市场需求稳步提升。公司不断深入面板中前道制程,全力推动AOI及OLED产品发展,经营业绩持续快速增长。 最近五年,公司营业收入从1.44亿元提升至13.90亿元,复合增速高达57.37%,归母净利润从0.50亿元提升至2.89亿元,复合增速为42.03%。 各项业务稳步推进,盈利能力有所提升。报告期内公司各项业务推进顺利,业务规模和盈利水平稳步增长。分业务来看,公司AOI光学检测系统2018年实现销售收入5.50亿元,同比增长35.73%; OLED检测系统全年销售收入为2.29亿元,同比增长923.60%;平板显示自动化设备全年实现销售收入2.65亿元,同比增长193.33%;模组检测系统全年实现销售收入2.98亿元,同比下降10.37%。报告期内高附加值新品的逐步放量有效提升了公司的盈利能力,公司全年销售毛利率和销售净利率分别为51.21%和21.81%,相比去年同期分别提升4.56和2.94个百分点。 完成半导体测试和新能源测试初步布局,打造新的盈利增长点。 公司在报告期内积极对外投资,正式进军半导体测试和新能源测试领域并已完成初步布局。 半导体测试方面,公司与韩国IT&T设立中外合资公司武汉精鸿,并设立全资子公司上海精测,主要聚焦于半导体前道检测,目前已在光学、激光、电子显微镜三个产品方向完成团队组建工作; 新能源测试方面,公司设立武汉精能正式布局新能源测试领域,目前已经实现小批量订单,业务布局进一步优化。随着新业务的有序推进和新产品的逐步放量,公司业绩有望进一步增厚。 盈利预测与投资建议。 预计公司2019-2020年EPS分别为2.46元、 3.18元,对应PE分别为33倍和25倍, 首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 面板行业景气波动、 新业务进展不如预期等。
紫光股份 电子元器件行业 2019-04-23 31.93 -- -- 45.10 0.47%
32.08 0.47%
详细
事件:公司于2019年4月18日发布2019年一季度报告。2019年第一季度,公司实现营业收入122.30亿元,同比上升20.85%;实现归母净利润3.77亿元,同比上升52.66%。 聚焦于数字化平台解决方案。公司致力于打造一条完整而强大的“云-网-端“端”产业链,凭借多年的技术积累,公司已经为领先的数字化产品及解决方案的提供者。随着云计算、大数据、物联网等新一代信息技术的作用被市场挖掘,数字经济产业正处于快速发展的轨道。2019年,公司继续加大在IT基础产品及其相关解决方案的投入,努力提升产品的竞争力,完善产业链布局。2019年一季度,公司业绩保持快速发展的势头。预计2019年一季度,公司IT基础架构产品服务业务对营收贡献55亿元,IT产品分销与供应链服务贡献76亿元。 控制成本提升盈利能力。报告期内,公司销售毛利率为19.79%,同比下降1.56个百分点。公司销售净利率为5.05%,同比上升0.76个百分点。在毛利率下降的情况下实现净利率上市是因为公司有效控制成本。报告期内,公司销售费用率同比下降0.37个百分点,管理费用率(含研发费用率)同比下降0.55个百分点,财务费用率同比下降0.19个百分点。 数字化产品优势巨大,有望享受行业高速发展红利。当前,随着社会经济与新一代通信技术的发展,数据量将呈现爆炸式增长。同时政府及企业为提升服务与业务能力,对云计算的需求将加大。公司在IT与云计算业务方面不断加大研发投入,其产品与解决方案已在业内形成一定优势。根据IDC2018年相关统计数据,2018年,公司在中国企业级WLAN市场份额为第一;中国以太网交换机市场份额为第二;中国企业网路由器市场份额为第二;防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额居前列。依靠优秀的产品和解决方案,公司承建了“十二金工程”中9个金字工程,中央部委和各级国干省干份额超过70%,承建国家级、部委级、省市区县级共计300余个政务云,服务全部985和211高校、80%的教育城域网,以及多家大型企业。随着数字经济的加速发展,公司依靠产品优势在行业内有较强竞争力,有助于推动公司业务发展,提升公司业绩。 投资建议:首次覆盖给予推荐评级。公司在IT产品及解决方案具有优势,随着下游企业对云服务需求的增加,公司业绩有望提升。因此,首次覆盖给予推荐评级。预计公司2019-2020EPS分别为1.20元、1.46元,对应PE为37倍、31倍。 风险提示:政策变化,市场竞争加剧,技术推进不及预期等。
千禾味业 食品饮料行业 2019-04-23 16.06 -- -- 26.00 14.64%
26.50 65.01%
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酱油和食醋保持稳增,核心区域保持稳增。分产品来看,公司酱油和食醋分别实现营收6.09亿元和1.78亿元,分别同比增长20.4%和17.04%;焦糖色实现营收1.85亿元,同比下降15.5%。分地区来看,核心区域西南地区实现营收5.69亿元,同比增长10.47%;第二大区域华东地区实现营收1.62亿元,同比增长7.83%;华南、华北、华中和西北地区分布实现营收0.82亿元、0.81亿元、0.45亿元和0.26亿元,分别同比增长-28.3%、32.48%、46.52%和42.45%;华南地区收入下降主要受焦糖色客户减少采购影响所致。线上实现营收0.74亿元,同比增长86.67%。 酱油和食醋产销量保持稳增,焦糖色产销量均有所下滑。产量方面,2018年酱油和食醋分别实现产量11.43万吨和4.52万吨,分别同比增长18.59%和7.27%;焦糖色实现产量7.67万吨,同比下降10%。销量方面,2018年酱油实现销量11.1万吨,同比增长16.92%;食醋销量4.48万吨,同比增长7.78%;焦糖色销量7.39万吨,同比下降8.53%。库存方面,2018年末酱油和食醋库存量分别为1.41万吨和0.47万吨,分别同比增长29.9%和10.22%。 盈利能力持续提升。公司2018年综合毛利率同比提高2.4个百分点至45.74%,其中酱油和食醋毛利率分别同比提高1.34个百分点和1.39个百分点,分别达到50.17%和52.36%;姜糖色毛利率同比下滑0.09个百分点至25.29%。期间费用率同比提高1.62个百分点至27.27%,其中销售费用率和财务费用率分别同比提高1.78个百分点和0.03个百分点,分别达到20.3%和0.16%;管理费用率同比下降0.19个百分点至6.81%。净利率受益于毛利率提升及资产处置收益增长同比提高7.34个百分点至22.53%。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.75元、0.92元,对应PE分别为30倍和24倍。公司持续开拓全国市场,持续推进产品结构升级,业绩有望保持稳增,维持谨慎推荐评级。 风险提示。全国市场开拓不及预期等。
安正时尚 纺织和服饰行业 2019-04-23 12.75 -- -- 14.20 8.23%
13.80 8.24%
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公司是高端女装龙头,实行多品牌运营。公司目前旗下拥有玖姿、尹默、安正中高档时装品牌,摩萨克和斐娜晨两大中淑时装品牌及电商品牌安娜寇。公司于2001年创立了核心品牌“玖姿”女装,目前已发展成为国内中高档成熟女装领导品牌之一,在2015年全国大型零售企业的女装品牌销售排名中,“玖姿”品牌被列入市场综合占有率前十大女装品牌之一。公司持续推进多品牌战略,目前已形成了一个结构稳固、风格多样、定位互补的“金字塔式”品牌阵营。 目前公司业绩仍主要靠“玖姿”贡献,其他品牌业绩占比逐年提高。目前公司近七成收入来自其核心品牌“玖姿”,2018年前三季度“玖姿”品牌实现营收8.05亿元,营收占比约为69%,较2013年降低15个百分点。公司近几年持续推进多品牌战略,子品牌逐步贡献业绩,收入占比逐步提升;尹默、安正、摩萨克和斐娜晨2018年前三季度分别实现营收1.65亿元、0.55亿元、0.19亿元和0.88亿元,收入占比分别为14.2%、4.7%、1.6%和7.6%,分别较2013年提升5.4个百分点、2.8个百分点、1.6个百分点和7.6个百分点。 终端渠道调整于2016年结束,2017年恢复扩张。公司2015-2016年终端渠道持续调整,加盟店分别净关闭33家和95家;而直营店保持较好的扩张,2015-2016年分别净增加33家和42家。2017年加盟渠道恢复扩张,全年加盟店总数净增加31家;直营渠道保持扩张,全年直营店净增加24家。2018年渠道保持扩张,2018Q3末终端门店总数净增加40家,其中加盟店和直营店分别净增加24家和16家。 公司业绩自2017年开始逐步回升。受终端渠道调整影响,公司2016年业绩有所下滑。2017年终端渠道恢复扩张,业绩恢复正增长。2018年保持较快增长。2018年前三季度,公司实现营业总收入和归母净利润分别为11.62亿元和2.47亿元,分别同比增长16.66%和20.69%。 维持推荐评级。预计公司2018-2019每股收益分别为0.81元和1.00元,对应估值分别为16倍和13倍。公司持续推进多品牌战略,线下有望保持扩张,线上有望保持快增。公司未来业绩有望稳增,当前估值较为合理,维持推荐评级。 风险提示。终端消费低迷、渠道扩张减缓、存货减值风险等。
口子窖 食品饮料行业 2019-04-19 59.49 -- -- 66.88 9.60%
67.80 13.97%
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2018年高档产品保持快增,中低档产品销售有所下降。2018年,公司白酒销量3.34万千升,同比增长1.49%;其中高档白酒销量2.82万千升,同比增长10.93%,高档白酒实现营收40.6亿元,同比增长21.67%。中档和低档白酒销量分别为0.2万千升和0.32万千升,分别同比下降31.76%和29.81%;中档和低档白酒分别实现营收0.92亿元和0.7亿元,分别同比下降25.19%和20.95%。安徽省内和省外市场分别实现营收35.6亿元和6.62亿元,分别同比增长17.45%和18.98%。公司在安徽省内市场进一步下沉渠道,继续推进县级及县级以下区域市场深度运作,提升了省内市场份额。 2019Q1实现较快增长,增速同比有所下降。公司2019年一季度营收同比增长8.97%,增速同比下降12个百分点;归母净利润同比增长21.43%,增速同比下降15.77个百分点。增速下降主要原因在于高档白酒增速下滑。2019年一季度高档白酒实现营收12.83亿元,同比增长9.23%,增速同比下降14.71个百分点;中档白酒实现营收0.3亿元,同比下降25.99%;低档白酒实现营收0.32亿元,同比增长41.24%。安徽省内和省外分别实现营收10.8亿元和2.65亿元,分别同比增长5.69%和22.69%,增速分别同比下降13.9个百分点和11.6个百分点。 盈利能力持续提升。2018年公司综合毛利率同比提高1.47个百分点至74.37%,期间费用率同比下降1.68个百分点至12.02%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.97个百分点、0.81个百分点和0.09个百分点;受益于毛利率提升、费用率下降及投资收益大增,净利率同比提高4个百分点至35.9%。2019年一季度毛利率同比提高3.09个百分点只77.83%,净利率同比提高4.1个百分点至40%。 维持推荐评级。预计公司2019-2020EPS分为3.05元和3.41元,对应PE分别为18倍和16倍。维持推荐评级。 风险提示:食品安全问题等。
中粮糖业 食品饮料行业 2019-04-18 11.06 -- -- 11.48 3.80%
11.48 3.80%
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事件:公司于2019年4月15日发布2018年年报。2018年,公司实现营业总收入175.15亿元,同比下降8.57%;实现归母净利润5.04亿元,同比下降31.93%。 糖业市场行情低迷影响公司利润。2018年,由于厄尔尼诺现象减弱,三大产糖国的糖产量出现增加,国际食糖价格震荡下跌。国内糖因前期糖价格高位,种植面积有所增加,导致国内糖产量增加。叠加国际糖价拖累,国内糖价进入周期下行阶段,糖价平均下跌超过20%。2018年,公司通过技术升级提高精制糖成品率以及降低成本,并提前销售锁定价格,公司自产糖业务计提存货减值后仍然实现盈利。受益于公司较好的糖存储与销售渠道,报告期内,虽然公司食糖生产量同比下降1.87%,但销售量同比上升19.43%,库存量同比下降8.81%。此外,公司投资49%的参股单位“屯河水泥”在2018年出现亏损,从而影响公司业绩。 糖价下跌拖累盈利能力。受商品价格下跌影响,公司2018年销售毛利率同比下降1.54个百分点,为14.50%。其中,贸易糖毛利率同比下降0.62个百分点,自产糖毛利率同比下降3.20个百分点,加工糖毛利率同比下降6.65个百分点。2018年销售净利率为3.18%,同比下降0.74个百分点。其中管理费用率(含研发费用)因规模扩大,增加0.05个百分点;销售费用率上升0.66个百分点,财务费用率同比下降1.01个百分点。 2019年,有望实现糖周期反转。根据国际糖业组织(ISO)2019年1月8日在月度报告中称,2019年三大主产国食糖产量预计下滑。其中,印度将连续两个年度成为全球最大的糖生产国,但因降雨量大幅减少、且作物感染白蛆病,预计今年产量有所下降;泰国糖业公司预计2018/19榨季泰国食糖产量为1350万吨,较上榨季下降120万吨。巴西因原油价格上升,企业为提升利润,甘蔗或将更多地生产乙醇,亦将导致糖产量减少。全球糖主产国糖产量下降将导致2019/2020榨季全球糖市将面临200万吨的缺口,糖市供应过剩阶段将终结。国际糖产量下降推动国际糖价上升,目前纽约ICE11号糖的期货价格已呈现上升态势。国际糖价的上升叠加我国进口糖的关税政策,或将导致我国在2018/2019年度的食糖进口量下降,并加速消耗我国食糖库存。同时糖价低迷亦将影响我国糖料种植面积,导致我国糖供需状态收紧。因此,预计今年糖周期有望反转。糖周期反转有望提升公司业绩。 投资建议:上调至推荐评级。当期处于糖周期下行底部区域,未来糖价反转有望提升公司业绩,因此,上调至推荐评级。预计公司2019-2020EPS分别为0.41元、0.63元,对应PE为28倍、18倍。 风险提示:自然灾害、产品价格大幅波动、政策变化等。
绝味食品 食品饮料行业 2019-04-17 32.25 -- -- 49.48 8.22%
41.37 28.28%
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事件:公司发布了2018年年报,2018年实现营业总收入43.68亿元,同比增长13.45%;实现归属于上市公司股东的净利润6.41亿元,同比增长27.69%;实现扣非净利润6.21亿元,同比增长27.39%。业绩符合预期。公司拟每10股派现6.1元(含税),并转增4股。 点评: 持续丰富产品品类。公司已形成鲜货产品和包装产品两大产品群,其中鲜货产品包括招牌风味”、“黑鸭风味”、“酱鸭风味”、“五香风味”、“藤椒风味”等系列;包装产品包括“简装系列”、“精装系列”、“礼品系列”等系列,形成了“以卤制鸭副产品等卤制肉食为主,卤制素食、包装产品、礼品产品等为辅”的近200个品种的丰富产品组合。2018年鲜货类产品和包装产品分别实现营收42亿元和0.13亿元,分别同比增长13.62%和-19.41%。 毛利率有所下降,净利率有所提升。公司2018年综合毛利率同比下降1.49个百分点至34.3%,其中鲜货类产品毛利率同比减少1.31个百分点至33.48%;包装类产品毛利率同比提高3.99个百分点至41.99%。期间费用率同比下降3.46个百分点至14.43%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降2.84个百分点、0.67个百分点和0.05个百分点。受益于费用率下降,净利率同比提高1.52个百分点至14.44%。 渠道保持扩张,核心区域保持稳增。2018年末,公司终端门店共计9915家(不含港澳台),较年初净增加862家,已覆盖了全国31个省、自治区和直辖市。核心区域保持稳增。2018年华中和华东地区分别实现营收11.4亿元和11.19亿元,分别同比增长12.37%和11.81%;华南、西南和华北地区分别实现营收7.4亿元、6.21亿元和5.34亿元,分别同比增长17.01%、9.48%和7.37%;西北地区、新加坡及香港市场分别实现营收0.7亿元和0.57亿元,分布同比增长78.65%和319%。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.86元、2.23元,对应PE分别为24倍和20倍。公司渠道仍有扩张空间,业绩有望保持稳增,维持谨慎推荐评级。 风险提示。全国市场开拓不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名