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魏红梅

东莞证券

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格力电器 家用电器行业 2019-11-13 59.80 -- -- 59.53 -0.45% -- 59.53 -0.45% -- 详细
事件: 2019年11月9日公司发布双十一让利30亿打击低质伪劣产品公告,此举将给公司和空调行业带来一定影响。 活动背景是短期行业面临增长困局及高库存。产业在线数据显示,2019年前三季度家用空调累计同比下跌0.97%,销量累计同比下跌1.78%,行业增长速度受挫,且今年以来,行业去库存速度较预期慢,库存压力必须尽快释放。奥维的数据显示,截至2019年10月31日,格力空调今年累计的市场份额为35.56%,同比下跌2.03个百分点,均价为4562元,同比提升82元;而美的空调今年累计市场份额为28.5%,同比上升3.43个百分点,均价为3708元,同比下降239元;海尔空调今年累计市场份额10.92%,同比增长0.27个百分点,均价为3989元,同比下降159元。格力近期推出线下工厂巡展和及线上双十一让利促销活动意在巩固市场份额。 让利活动短期有利有弊,长期有助优化行业格局。公司本次促销活动空前,变频空调最低 1599元,定频空调最低 1399元,总让利高达30亿元, 2018年公司净利润约为264亿元, 2019年前三季度净利润222.18亿元,因此短期让利将给利润指标产生一定影响。中期来看,空调新能标将明年初正式实施,通过降价促销去掉部分能效指标相对较低老机型,有助于降低库存及相关资金占用,有利于公司轻装上阵应对新能标实施,长期看,行业目前产能过剩,行业必须重塑,供需关系才能重回良性,预计头部企业通过价格和品牌优势会进一步淘汰三四线品牌、长尾品牌。 短期价格战难免,竞争对手采用跟随战略。公司强调让利仅限于双十一活动期间,但价格战已开启“潘多拉魔盒”,短期价格战无可避免。据相关媒体报到,格力降价突袭之后,美的迅速“回击”。美的空调11月10日向各代理商、直营商、经销商下发通知,强调主动进攻、日销狙击、同日对决,全力抢夺双十一节点市场销售份额,11月10日至11日期间部分机型让利促销,降价幅度从100至800元不等。海尔宣布1.5匹空调价格最低至1699元,1匹空调最低价格最低至1499元;海信空调大1匹变频空调价格降至1499元; 2匹变频柜式空调售价3599元,并推出免费安装服务。 投资建议:维持推荐评级。行业及公司库存较高,让利活动将给公司利润指标造成短期影响,虽然让利时间周期短,但潘多拉魔盒已开启,预计短期负面影响将持续一段时间,但公司行业龙头地位稳固,多元化成效初显,混改落地,MSCI纳入比例提升有助缓解短期资金面压力,价格战有助于优化行业长远竞争赛道,短期承压之后可再次关注。2019年、2020年EPS为4.71元、5.26元,对应PE为14倍和12倍,维持推荐评级。 风险提示:行业竞争加剧引发价格战、原材料价格变动。
中炬高新 综合类 2019-11-08 46.37 -- -- 46.62 0.54% -- 46.62 0.54% -- 详细
事件: 我们近期前往中炬高新(600872)进行了调研,就公司经营情况与公司进行了交流。 点评: 三季报业绩保持稳增,核心品类和核心区域保持稳增。公司2019年前三季度营收和归母净利润分别同比增长11.6%和12.3%,Q3营收和归母净利润分别同比增长14.9%和22.3%。分产品来看,前三季度酱油、鸡精鸡粉、食用油和其他营收分别同比增长9.9%、19.2%、33.3%、29%。从销售区域来看,核心区域南部区域营收同比增长12.3%,东部、中西部和北部区域分别同比增长11.9%、26%和18.7%。 未来将持续拓展渠道。公司未来将持续推进“稳步发展东南沿海、重点提升中北东北、加速开拓西南区域、逐步发展西北市场”的渠道规划战略。目前,公司销售渠道在全国337个地市级已经开发275个,开发率达到81%。未来将加快空白地级市和三级市场区县的开发力度。目前区县覆盖率不到40%。未来将重点覆盖人口密集、经济发展比较好的区县。公司也在积极布局线上渠道,并逐步开拓海外市场。三季度,公司经销商数量净增加145个,三季度末经销商总数达到1009个。未来经销商数量还将持续增长。 持续丰富品类和扩充产能。公司调味品目前品类主要包括酱油、鸡精鸡粉、食用油等,销售占比分别约为65%、12%和9%。近几年,公司陆续推出了蚝油、料酒、米醋、酱类等产品。未来公司将进一步完善酱油产品结构。上半年完成了淡盐、小淘气低盐酱油和海鲜、蒸鱼风味酱油的全新升级,并完成了其它多品类产品的《2019-2023年产品开发初步计划》。公司在产能布局上主要拥有中山和阳西两大生产基地。预计到2020年酱油总产能达到60万吨,其中预计阳西40万吨,中山20万吨。未来几年蚝油、料酒、食用油、鸡精鸡粉产能都将扩大。 加大内部激励,争取实现五年“双百”目标。公司制定了五年“双百”目标,即到2023年营收达100亿元,调味品产能达到100万吨。未来要实现这个目标,主要通过以下路劲:进一步丰富产品品类和扩大产能;持续开拓全国化市场,增加经销商数量;增加销售人员,少增加或不增加其他管理人员;加大对核心团队的激励。今年对核心管理人员的薪酬与绩效管理制度进行了改进。新制度注重对收入、利润和收益率的考核;设置了累计奖励,奖金分配由原来高管占比高向中层、技术骨干及低层倾斜。加大内部激励,有利于提高工作积极性,为实现“双百”目标奠定基础。 投资建议:预计公司2019-2020EPS分为0.91元和1.08元,对应PE分别为51倍和43倍。公司调味品业务将持续丰富产品结构和渠道拓展,业绩有望保持稳增,维持谨慎推荐评级。 风险提示:食品安全问题、行业竞争加剧等。
中际旭创 电子元器件行业 2019-11-05 43.76 -- -- 45.74 4.52% -- 45.74 4.52% -- 详细
事件:公司于2019年10月29日发布2019年第三季度报告。2019年前三季度,公司实现营收32.84亿元,同比下降21.86%,实现归母净利润3.58亿元,同比下 降25.67%。其中,第三季度实现营收12.49亿元,同比下降9.33%;实现归母净利润1.51亿元,同比下降8.51%。业绩符合预期。 营收同比跌幅收窄,Q3业绩持续筑底。根据公告,公司2019年前三季度实现营业收入32.84亿元,同比下降21.86%。分季度来看,在营收方面,Q1、 Q2、Q3同比分别下降37.39%、18.74%和9.33%。归母净利润方面, Q1、Q2、Q3同比分别下降32.66%、36.26%和8.51%。从同比来看,营收和归母净利润还处于下降阶段,但跌幅已有所收窄;从环比来看,营收和归母净利润已处于上升阶段,从侧面反映在数通市场光模块去库存后有所回暖和5G基站建设逐步加速的情况下,公司业绩有企稳迹象,处于筑底过程中。 盈利保持平稳,控费能力增强。公司前三季度销售毛利率为28.30%,比上年同期提高2.27个百分点,销售净利率方面,公司前三季度净利率为10.90%,比去年同期下降0.56个百分点。费用控制方面,从年初到Q1、H1 和Q3报告期公司期间费用率分别为15.39%、14.56%和13.61%,期间费用率呈逐步下降趋势。在研发投入上,公司持续加大投入,研发费用占营收比 例从Q1 5.65%上升至Q3 6.49%,Q3研发投入为0.81元,同比增长1.07%。 5G建设潮和IDC投资回暖,公司光模块产业布局完备。从通信光模块市场来看,与4G相比5G网络构架中增加了中传部分,这将成为通信光模块的新增量;此外,在前传部分光模块使用量将增加。由于使用较之前性能优越的光模块,光模块单个价值会有所上升,通信光模块产业将迎来量价齐升的利好。从数通光模块市场来看,2018年下半年是北美云计算巨头光模块去库存的起点。目前,去库存已经进入到尾声,数据中心对光模块需求也从100G到400G进行过渡。数通光模块性能升级及需求逐步回暖在同步发生,高端光模块将受到市场青睐。中际旭创全资子公司苏州旭创是业内领先的高端光通信收发模块的供应商,产品覆盖了10G/25G/40G/100G/400G等不同速率的光模块,主要服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络和电信传输网络等领域的国内外客户。从2019年二季度以来,得益于部分重点客户对100G等产品的需求开始回升、400G产品出货量开始逐步增加、5G前传产品开始批量交付等因素,公司营收将会得进一步修复。 投资建议:首次覆盖,给予谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.89元、1.26元,对应PE分别为46倍、33倍。 风险提示:5G基站和IDC投资不及预期、新产品研发不及预期等
烽火通信 通信及通信设备 2019-11-04 26.70 -- -- 27.17 1.76% -- 27.17 1.76% -- 详细
投资要点: 事件: 公司于2019年10月29日发布2019年第三季度报告。 2019年前三季度,公司实现营收177.75亿元,同比增长2.32%, 实现归母净利润6.19亿元,同比下降1.86%。 其中, 第三季度实现营收57.9亿元,同比下降6.28%; 实现归母净利润1.92亿元,同比增长16.88%。 运营商投入不足,公司业绩承压。 根据公告,公司2019年前三季度实现营业收入177.75亿元,同比增长2.32%,增速同比下降13.21个百分点。 分季度来看,在营收方面, Q1、 Q2、 Q3同比增长分别为14.90%、 2.28%和-6.28%。 归母净利润方面, Q1、 Q2、 Q3同比增长分别为19.71%、 -20.39%和16.88%。 整体来看, 运营商5G组网投资中,大部分资金未进入到承载网相关设备投资中。在市场未放量的情况下, 公司业绩承受压力。 Q3销售毛利率有所改善,研发持续投入。 公司前三季度销售毛利率为21.93%,比上年同期下降1.32个百分点, 较2019H1提高1.38个百分点; 销售净利率方面,公司前三季度净利率为3.63%,比去年同期下降0.28个百分点,盈利能力保持相对平稳。 费用控制方面, 从年初到Q1、 H1和Q3报告期公司期间费用率分别为21.86%、 17.56%和19.27%。 Q3财务费用同比和环比分别上升154.16%和401.32%,导致费用率有所上升。 在研发投入上, 公司持续投入, Q3研发费用为7.47亿元,同比增长6.96%,环比增长21.34%。 5G承载网升级和5G应用将带动公司业绩上升。目前5G组网方式可使用非独立组网, 4G承载网设备可用于5G通信。因而,运营商当前投资大部分在无线网基站建设上,对于承载网络的建设尚未有大规模的支出。但随着5G进程的逐步加快和推广面不断加深,承载网的更新和建设潮将有望在后期出现。 在5G网络中,核心网构架的改变和传输网技术的升级将带动服务器和相关配套设备的需求。烽火通信作为传输领域的龙头企业, 持续提升三超光传输的行业竞争力, 推出 VC/P/O 三混承载解决方案;在国内首次实现1.06Pb/s 超大容量波分复用及空分复用光传输系统实验。 5G承载方面,10G速率G.metro 前传设备通过联通验收,为业界首次完全意义上符合ITU G.698.4标准的设备。新型OLT、 ONU等的功能性能持续优化,满足运营商网络重构需求,向SDNFV化平滑演进。 U3LA光纤顺利通过电信、联通集采测试。 在5G下游应用上,公司也具备一定竞争力。 电信云技术方面攻克多 VIM 管理数据库备份与还原等多个技术难题,突破虚拟网络转发性能,有效提高网络性能;智慧应用端到端解决方案进一步完善,产品开发和示范应用上取得新突破。 未来公司将受益于承载网升级和5G网络应用。 投资建议: 首次覆盖, 给予谨慎推荐评级。 预计公司2019-2020年EPS分别为0.82元、 1.04元,对应PE分别为33倍、 26倍。 风险提示: 5G建设不及预期、新产品研发不及预期等。
光迅科技 通信及通信设备 2019-11-04 27.20 -- -- 28.34 4.19% -- 28.34 4.19% -- 详细
外部影响持续,Q3业绩继续承压。根据公告,公司2019年前三季度实现营业收入38.96亿元,同比增长6.46%,增速同比下降1.09个百分点。分季度来看,在营收方面,Q1、Q2、Q3同比增长分别为0.99%、2.60%和15.74%。归母净利润方面,在Q2同比上升30.3%之后,Q3同比下降1.98%,但环比上升52.5%。整体来看,外部影响持续,但在数通市场光模块去库存后有所回暖和5G基站建设逐步加速的情况下,公司营收有企稳回升迹象,处于筑底过程中。 盈利和期间费用保持平稳,研发投入持续上升。公司前三季度销售毛利率为19.84%,比上年同期提高1.05个百分点,销售净利率方面,公司前三季度净利率为6.11%,比去年同期下降0.66个百分点。费用控制方面,从年初到Q1、H1和Q3报告期公司期间费用率分别为12.01%、12.11%和12.04%,盈利能力和期间费用总体保持平稳。在研发投入上,公司持续加大投入,研发费用占营收比例从Q1 6.31%上升至Q3 9.43%,Q3研发投入为1.34亿元,同比增长27.78%,环比增长32.79%。 5G建设潮和IDC投资回暖,公司全产业布局将收益。从通信光模块市场来看,与4G相比5G网络构架中增加了中传部分,这将成为通信光模块的新增量;此外,在前传部分光模块使用量将增加。由于使用较之前性能优越的光模块,光模块单个价值会有所上升,通信光模块产业将迎来量价齐升的利好。从数通光模块市场来看,2018年下半年是北美云计算巨头光模块去库存的起点。目前,去库存已经进入到尾声,数据中心对光模块需求也从100G到400G进行过渡。数通光模块性能升级及需求逐步回暖在同步发生,高端光模块将受到市场青睐。根据Ovum数据,2018年度光迅科技占全球市场份额约7.3%,行业排名第四。在研发上,面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展;面向5G场景应用的光收发模块实现型号全覆盖;面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发;完成400G多模COB平台工艺能力建设,具备小批量交付能力,完成单模8通道的COB工艺平台搭建。公司在产品储备上较为丰富,未来将持续受益。 投资建议:首次覆盖,给予谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.53元、0.69元,对应PE分别为51倍、39倍。 风险提示:5G基站和IDC投资不及预期、新产品研发不及预期等。
海天味业 食品饮料行业 2019-11-04 111.70 -- -- 116.58 4.37% -- 116.58 4.37% -- 详细
事件: 公司发布了2019年三季报。 2019年前三季度实现营业总收入148.24亿元,同比增长16.62%;实现归母净利润38.35亿元,同比增长22.48%,业绩符合预期。 点评: 核心产品保持稳增,经销商数量持续增长。 分产品来看,公司酱油、调味酱和蚝油分别实现营收86.78亿元、 17.65亿元和25.45亿元,分别同比增长13.76%、 9.21%和20.33%。分区域来看,东部区域、南部区域、中部区域、北部区域和西部区域分别实现营收30.01亿元、 29.43亿元、 28.51亿元、 36.57亿元和16.33亿元,分别同比增长14.41%、 12.23%、 20.22%、10.11%和26%。 线下和线上分别实现营收138.04亿元和2.81亿元,分别同比增长14.79%和34.6%。 三季度末经销商总数达到5640家, 较年初净增加693家,其中东部、 南部、中部、北部和西部分别净增加98家、 36家、 132家、 283家和144家。 毛利率有所下降,净利率有所提高。 公司前三季度毛利率同比下降1.96个百分点至44.51%, 期间费用率同比下降3.62个百分点至14.39%,其中销售费用率同比下降2.59个百分点至11.59%, 管理费用率同比下降0.34个百分点至4.38%,财务费用率同比降低0.7个百分点至-1.58%。受益于费用率下降,净利率同比提高1.24个百分点至25.88%。 投资建议: 维持推荐评级。 预计公司2019-2020年EPS 分别为1.97元、 2.31元, 对应PE分别为55倍和47倍。 公司是国内调味品龙头, 具有品牌、规模和渠道优势,未来有望持续提升市场集中度,维持推荐评级。 风险提示。 市场竞争加剧等。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-10-31 33.32 -- -- 35.18 5.58% -- 35.18 5.58% -- 详细
事件:公司于2019年10月28日发布2019年第三季度报告。2019年前三季度,公司实现营收642.41亿元,同比增长9.32%,实现归母净利润41.28亿元,同比增长156.86%。其中,第三季度实现营收196.31亿元,同比上升1.55%;实现归母净利润26.57亿元,同比增长370.74%。业绩符合预期。 外部影响渐散,公司营收恢复正常水平。根据公告,公司2019年前三季度实现营业收入642.41亿元,同比增长9.32%,增速同比增长32.58个百分点。分季度来看,在营收方面,Q1、Q2、Q3同比增长分别为-19.34%、88.18%和1.55%。归母净利润方面,Q1、Q2、Q3同比增长分别为115.95%、125.16%和370.74%。整体来看,美国对公司制裁的影响已经逐步消散,公司营收恢复到正常水平,归母净利润有较大提升。但受非经常性损益增大影响,公司收益质量有所下降。 盈利能力和控费能力增强,带动归母净利润增长。公司前三季度销售毛利率为38.37%,比上年同期提高6.07个百分点,销售净利率方面,公司前三季度净利率为7.50%,比去年同期提升19.94个百分点。费用控制方面,从年初到Q1、H1和Q3报告期公司期间费用率分别为31.06%、30.71%和29.75%,盈利能力在逐步提升,期间费用逐步下降,带动归母净利润提升。在研发投入上,公司Q3研发投入为28.88亿元,同比减少16.67%,环比减少14.55%。 通信换代5G,基站设备迎来新发展。随着5G建设热潮的出现,越来越多的国家都推出5G建网规划。中国基站设备商占领全球通信基站设备份额较大。与此同时,在5G技术上,中国公司拥有较先进的技术,引领着世界5G技术的发展。中兴通信在5G布局较早,发展迅速,具有一定的影响力。公司于2018年受到美国制裁,零件供应受到限制,公司进入到“休克”状态。随着2018年下半年和美国达成和解后,公司零部件供应逐步恢复正常,公司运作在逐步回到正轨。截至2019年半年报,中兴通讯已与全球60多家运营商在5G领域达成了合作协议,已在全球获得25个5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要5G市场。公司将5G作为发展核心战略,多年持续投入,不断创新,具备完整的5G端到端解决方案的能力,在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。芯片研制方面,核心通信芯片全部实现自研,并将于2019年下半年推出第三代自研7nm5G芯片;基站设备既同时支持4G/5G双模、又同时支持5GNSA&SA共模,即一套硬件三模网络,支撑运营商实现一次建设、长远演进;在5G行业应用上与合作伙伴推动产业智能化,在5G时代助力垂直行业数字化转型。 投资建议:首次覆盖,给予谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为1.20元、1.46元,对应PE分别为28倍、23倍。 风险提示:5G建设不及预期、新产品研发不及预期等。
天孚通信 电子元器件行业 2019-10-31 35.92 -- -- 36.77 2.37% -- 36.77 2.37% -- 详细
事件: 公司于2019年10月28日发布2019年第三季度报告。 2019年前三季度,公司实现营收3.84亿元,同比上升18.18%,实现归母净利润1.26亿元,同比增长38.47%。其中, 第三季度实现营收1.35亿元,同比上升14.71%;实现归母净利润0.49亿元,同比上升32.70%。 业绩符合预期。 ? 营收和归母净利润保持增长, Q3业绩符合预期。 根据公告,公司2019年前三季度实现营业收入3.84亿元,同比增长18.18%,增速同比下降10.75个百分点。 分季度来看,在营收方面, Q1、 Q2、 Q3同比增长分别为12.99%、26.68%和14.71%。 归母净利润方面, Q1、 Q2、 Q3同比增长分别为23.53%、61.60%和32.70%。整体来看,营收及归母净利润同比增速虽有所放缓,但仍保持在高位。 ? 销售毛利率、销售净利率在高位持续上升。 销售毛利率方面,公司前三季度毛利率为54.44%,比上年同期提高5.14个百分点, 销售净利率方面,公司前三季度净利率为33%,比去年同期提高4.85个百分点,盈利能力总体保持上升态势。 费用控制方面, 从年初到Q1、 H1和Q3报告期公司期间费用率分别为20.31%、 18.05%和17.12%,呈逐步下降趋势,费用控制有所改善。 在研发投入上,公司持续加大投入,研发费用占营收比例从Q19.69%上升至Q310.56%。 ? 移动通信和数据通信市场光模块需求上涨。5G通信升级意味着更大数据传输量和更快的传输速率,通讯设备需要升级,对光模块的要求也在提高。 与此同时, 根据中国产业信息网预测5G宏基站的数量约是4G基站的1.5倍,而微基站数量比宏基站还会更多,目前5G基站的建设在稳步推进中,我们预计移动通信市场对光模的需求将逐步上升。而在数据通信市场,随着云计算等应用的推广,对数据中心的投资将会有所回暖,高性能的光模块是实现数据中心高效运作的基础,因而,原有光模块的升级和新建数据中心都将会增加对数通光模块的需求。移动通信和数据通信市场对光模块的需求上升将会沿光模块产业链传导,上游企业也将会受益。基于对成本的考量, 光模块产业正向分工的趋势发展, 因而具备垂直整合能力的厂商将会受到青睐。天孚通信位处光模块产业链上游,公司目前有十大产品线和七大解决方案, 公司依托产业链垂直一体化整合能力,战略定位于光通信领域先进光电子制造服务( OMS)。 随着光模块的需求量上升且产业分工成为趋势, 我们预计公司在解决方案上的布局将会使其受益。 ? 盈利预测与投资建议。 预计公司2019-2020年EPS分别为0.88元、 1.13元,对应PE分别为43倍、 34倍。 维持推荐评级。 ? 风险提示: 基站建设不及预期、 5G进展不如预期,外围因素干扰等。
千禾味业 食品饮料行业 2019-10-29 21.84 -- -- 24.48 12.09% -- 24.48 12.09% -- 详细
事件:公司发布了2019年三季报。2019年前三季度公司实现营业总收入9.3亿元,同比增长24.6%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比下降-21.4%;扣非净利润同比增长36.7%,业绩符合预期。 点评: 酱油保持快增。分季度来看,Q3营收和归母净利润分别同比增长25.6%和28.6%,保持快速增长。分产品来看,前三季度公司酱油和食醋分别实现营收5.64亿元和1.51亿元,分别同比增长35.9%和15.9%;焦糖色实现营收1.19亿元,同比下降12.6%,持续收缩。分地区来看,核心区域西部区域实现营收5.03亿元,同比增长16.9%;东部区域实现营收1.63亿元,同比增长33.7%;北部区域、南部区域和中部区域分别实现营收1.16亿元、0.77亿元和0.64亿元,分别同比增长50.8%、6.45%和59.24%。 经销商数量保持增长。前三季度经销商数量持续增加,三季度末经销商总数达到1157家,较年初净增加309家,经销商净增加较多的区域主要在中部、东部和西部区域。前三季度,经销商渠道实现营收6.15亿元,同比增长28.8%;直销渠道实现营收3.07亿元,同比增长16.6%。 毛利率持续提升。公司2019年前三季度综合毛利率同比提高1.88个百分点至46.53%,主要得益于产品结构优化。期间费用率同比提高0.64个百分点至29.04%,其中销售费用率同比提高2.49个百分点至22.91%,管理费用率和财务费用率分别同比下降0.81个百分点和1.04个百分点,分别达到6.82%和-0.69%。净利率同比下降8.61个百分点至14.71%,上年同期净利率高主要是由于资产处置收益的拉动。 投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.53元、0.65元,对应PE分别为41倍和34倍。公司持续开拓全国市场,持续推进产品结构升级,业绩有望保持快增,维持谨慎推荐评级。 风险提示。全国市场开拓不及预期、食品安全问题等。
飞荣达 电子元器件行业 2019-10-29 46.00 -- -- 51.78 12.57% -- 51.78 12.57% -- 详细
事件:公司发布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入16.75亿元,同比增长84.72%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长115.08%。 点评: Q3扣非后净利润创历史新高。公司此前预计今年前三季度实现归母净利润2.50亿元至2.65亿元,同比增长107%至120%,实际归母净利润为2.59亿元,同比增长115.08%,处于预告区间中枢偏上位置。分季度来看,公司Q3实现营收7.65亿元,同比增长115.68%,实现归母净利润1.04亿元,同比增长104.82%,实现扣非后净利润0.93亿元,同比增长86.71%,单季扣非后净利润创历史新高。受益公司前期布局产品放量增长带动盈利能力提升,公司今年前三季度扣非后净利润逐季攀升,分别为0.37、0.66和0.93亿元,同比增速分别为66.26%、79.17%和86.71%。 多项赛道卡位5G,公司业务成长可期。公司深耕电磁屏蔽、导热领域多年,从电子辅料产品生产商逐步成长为电磁屏蔽/导热领域一体化解决方案提供商。电磁屏蔽及导热材料是5G重要的上游组件,有望充分受益5G建设大机遇,预计市场规模将迎来扩张。公司在电磁屏蔽、导热、基站天线及防护器件等多项赛道均具有良好卡位,成长空间值得期待。 电磁屏蔽材料及器件:公司电磁屏蔽材料及器件业务主要产品包括导电塑料器件、导电硅胶、导电布衬垫、金属屏蔽器件和吸波器件等。5G网络波长相比4G更短,为满足网络覆盖要求,5G时代基站采用大规模组网的建设方式,预计基站数量将实现同比大幅提升,有效带动电磁屏蔽器件实现数量增长;智能手机功能结构件增多导致内部空间趋于拥挤,对手机内部的屏蔽材料和屏蔽器件提出更高要求。公司此前竞争对手主要来自国外厂商,因本土化采购增多国内需求正迅速增加,目前此类业务正处于快速发展阶段,Q4业绩贡献有望进一步提升。 导热材料及器件:公司导热材料及器件业务主要产品包括导热界面器件、石墨片、导热石墨膜、散热模组和半固态压铸产品等。公司在热管理市场拥有良好布局,既可提供单个散热器件,也可与下游客户共同设计完整散热方案,提供整个散热模组。5G上游基站和下游手机功耗均明显增大,对散热诉求明显提升,公司散热业务迎来增量机遇。公司通过收购昆山品岱和苏州格优不断完善热管理市场布局,目前客户已覆盖通讯设备、消费电子、新能源汽车等多个行业。 基站天线及相关器件:公司中报对原有业务进行重分类,将基站天线相关器件业务单独列示,产品包括基站天线、一体化天线振子、天线罩等。公司从2012开始研发天线振子,并通过与基站主流设备商紧密合作,采用“改性塑料+选择性电镀”工艺创新开发出全新一代塑料天线振子,在技术、专利和认证三大门槛提前占据先发地位,并获得华为、诺基亚等主流设备厂商认可。公司一体化天线振子采用PEP工艺,适合电镀面积大的情形,已于今年7月开始批量交货。为满足下游客户需求,公司于今年7月发布非公开发行预案,筹划扩充天线振子产能。据工信部数据,截至今年9月底三大运营商已在全国开通5G基站8万余座,预计年底将开通超过13万座,建设进度远超年初预期。随着公司5G基站建设加速推进,公司基站天线业务有望实现高速增长,进一步提振公司业绩。 盈利预测与投资建议。受益国内5G建设进程提速,公司Q3经营数据靓丽,继续看好全年表现。预计公司2019-2020年EPS分别为1.16元和1.55元,对应PE分别为40倍和30倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:5G推进不如预期、产品价格下跌。
启明星辰 计算机行业 2019-10-28 33.00 -- -- 35.79 8.45% -- 35.79 8.45% -- 详细
事件: 公司 2019年 10月 24日发布 2019年第三季度报告,前三季度实现营业收入 15.83亿元,同比增长 21.57%;实现归母净利润 0.97亿元,同比下降17.93%。其中,三季度实现营业收入 7.01亿元,同比增长 24.77%; 实现归母净利润 0.83亿元,同比下降 12.28%。业绩基本符合预期。 点评: 前三季度营收保持快增。 根据公告,公司2019年前三季度实现营业收入15.83亿元,同比增长21.57%,增速同比提升了10.82个百分点。 分季度来看,公司Q1、 Q2、 Q3营业收入分别同比增长18.64%、 19.46%和24.77%,增速分别较去年同期提升了16.60、 8.32和9.20个百分点。利润端方面,去年同期由于确认参股公司恒安嘉新的投资收益导致基数较高,公司今年前三季度归母净利润同比下滑17.93%。剔除非经常性损益影响,公司今年前三季度扣非后归母净利润达到0.78亿元,同比大幅增长239.18%。 前三季度毛利率同比基本持平,期间费用管控成效显著。 公司2019年前三季度销售毛利率为63.33%,与去年同期基本持平( 63.53%)。期间费用方面,公司2019年前三季度期间费用率为63.57%,同比下降了4.40个百分点。 具体来看,销售费用率、管理费用率分别为27.63%和34.98%,分别同比下降了1.78和3.87个百分点,费用控制能力有所增强。财务费用率则同比提升了1.25个百分点至0.96%,主要系报告期内新增发行可转换公司债券确认的利息支出所致。 网安需求进一步打开,公司后续成长可期。 国家2019年以来密集出台关于网安领域的政策文件,包括等保2.0相关标准、《国家网络安全产业发展规划》、《关于促进网络安全产业发展的指导意见(征求意见稿)》等,进一步凸显国家对网安领域的重视。其中,等保2.0扩大了保护对象的范围,对技术标准提出了新的要求,有望带来超过百亿的增量市场。同时,国内云计算、工业互联网、物联网等新业态的发展进入快速路,其安全需求将持续爆发,进一步打开行业未来增长的天花板。据信通院预测, 2019年我国网络安全市场规模将达到631.29亿元,同比增长23.56%,增速同比提升4.36个百分点。公司作为行业领军企业,除了在IDS/IPS、 UTM等传统网安细分领域保持市占率第一的优势以外,还积极卡位智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全等业务,后续发展潜力巨大。 投资建议:首次覆盖,给予谨慎推荐评级。 在政策刺激以及新业态安全需求爆发的共同驱动之下,网安市场的景气度有望进一步抬升。公司深耕行业多年,一方面在多个网安细分领域保持领先的优势,另一方面亦积极培育安全运营、云安全等业务,长期增长动力充足。 预计公司2019-2020每股收益为0.75元和1.00元,对应PE为45.52倍和33.89倍。 风险提示: 技术推进不及预期;政策落地不及预期;行业竞争加剧等。
光线传媒 传播与文化 2019-10-28 8.29 -- -- 9.54 15.08% -- 9.54 15.08% -- 详细
事件:公司2019年10月24日发布2019年三季度报告,前三季度实现营业收入24.61亿元,同比增长91.47%;归母净利润为11.09亿元,同比下降51.46%;实现扣非后归母净利润10.73亿元,同比增长171.91%。其中,三季度实现营业收入12.90亿元,同比增长128.65%;实现归母净利润10.04亿元,同比增长463.33%,增速处于此前业绩预告的中枢,基本符合预期。 点评: 《哪吒》票房超预期,带动三季度业绩快增。电影业务方面,公司2019年前三季度主控并在报告期内结转的影片共十四部,累计票房达到94.17亿元。其中,暑期档影片《哪吒之魔童降世》猫眼评分高达9.6分,在口碑效应持续发酵之下,票房收入接近50亿元,带动公司Q3业绩出现高增长。电视剧业务方面,公司报告期内确认了《八分钟的温暖》、《逆流而上的你》、《听雪楼》、《遇见幸福》等四部电视剧的投资及发行收入,业务利润较上年有所下滑。另外,受去年同期出售新丽传媒导致投资收益基数较高影响,公司前三季度归母净利润同比出现较大幅度下滑。 盈利能力增强,现金流有所好转。公司2019年前三季度毛利率达到45.14%,同比提升了4.8个百分点,提升幅度明显。期间费用方面,公司今年前三季度期间费用率为3.44%,同比下降了5.32个百分点,费用管控能力整体有所增强。具体来看,销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.06%、2.57%和0.82%,分别同比下降了0.13、2.74和2.44个百分点。现金流方面,受电影业务收入大幅增加及回款速度加快影响,公司今年前三季度经营性现金流净额达到11.66亿元,较去年同期增长489.15%。 项目储备丰富,后续票房引爆可期。截止10月24日,从目前已定档的影片来看,公司未来3个月参与主控的影片有4部,分别为《天气之子》、《两只老虎》、《南方车站的聚会》以及《姜子牙》,涵盖动画、喜剧、犯罪等类型,影片类型丰富多元。其中,《姜子牙》为彩条屋精心打造的动画电影,有望进一步延续《哪吒》高质量的制作水平;同时,该片定档2020年春节大年初一,档期红利尽享,票房爆发可期。 投资建议:首次覆盖,给予谨慎推荐评级。《哪吒》超预期的票房表现,进一步展现公司在动画电影领域的先发优势。目前,公司在动画电影制作、衍生品开发等产业链条均有布局,看好公司后续发展空间。预计公司2019-2020每股收益为0.36元和0.35元,对应PE为22.52倍和23.11倍。 风险提示:行业景气下行;影片质量不及预期等。
宝信软件 计算机行业 2019-10-28 33.78 -- -- 34.30 1.54% -- 34.30 1.54% -- 详细
事件: 公司 2019年 10月 24日发布 2019年三季度报告,前三季度实现营业收入 45.19亿元,经调整后同比增长 12.01%;归母净利润为 6.08亿元,经调整后同比增长 24.82%;扣非后归母净利润为 5.90亿元,经调整后同比增长23.90%。 业绩基本符合预期。 点评: 子公司并表影响可控,前三季度业绩增长平稳。 据公告显示,公司2019年前三季度营业收入同比增长12.01%;归母净利润同比增长24.82%,利润端增速较2019H1( 37.28%)有所下滑。我们认为一方面是由于武钢工技于报告期内纳入公司合并报表范围, 武钢工技今年前三季度亏损0.12亿元,一定程度上拖累公司利润。但武钢工技今年前三季度亏损的金额较上年同期亏损0.31亿元已有大幅收窄,后期有望进一步改善。另一方面,公司与上海电信于2019年9月20日签署宝之云IDC四期2、 3号楼服务合同,并定于9月30日前分批交付IDC资源。从合同签署的时间来看, IDC四期项目对三季度业绩贡献有限,预计四季度将进一步提升。 盈利能力稳步向上,现金流持续改善。 公司2019年前三季度销售毛利率达到29.89%,同比提升了0.51个百分点,盈利能力持续向好。期间费用方面,公司2019年前三季度期间费用率为15.18%,与去年同期基本持平。具体来看,销售费用率同比下降了0.17个百分点至2.87%;管理费用率同比提升了0.49个百分点至13.18%;财务费用率同比下降了0.36个百分点至0.70%,主要系利息收入增加所致。现金流方面,受益于销售规模的增长,公司2019年前三季度经营性现金流净额达到8.76亿元,同比增加47.63%。 IDC市场空间巨大,公司前景广阔。 在国家大力推动“互联网+”、数字经济等信息化建设下, IDC迎来发展的黄金时期。同时,在移动互联网、大数据、物联网等新型领域持续发展推动下,企业对数据处理、储存的需求将更加强烈。受此推动,我国IDC市场将维持高速发展的态势,据科智咨询预计, 2021年我国IDC市场规模有望接近2760亿元。 公司作为国内第三方IDC领军企业,目前在上海地区已拥有充沛的IDC机柜资源。未来在政策及需求刺激之下,公司业绩增长潜力巨大。 投资建议:维持推荐评级。 在政策与需求的共同驱动之下,国内IDC发展正驶入快速路,行业前景可期。公司目前积极在上海地区卡位IDC资源,后续发展潜力巨大。预计公司2019年-2020年EPS分别为0.73元、 0.97元,对应PE为48.82倍、 36.60倍。 风险提示: 政策变化,技术推进不及预期,行业竞争加剧等。
绝味食品 食品饮料行业 2019-10-25 44.50 -- -- 47.66 7.10% -- 47.66 7.10% -- 详细
事件: 公司发布了2019年三季报, 公司前三季度实现营业总收入38.86亿元,同比增长17.93%; 实现归属于上市公司股东的净利润6.14亿元,同比增长26.06%;扣非净利润同比增长24.71%。业绩符合预期。 点评: ? 预计核心品类保持快增。 分产品看, 前三季度鲜货类产品和包装产品分别实现营收36.98亿元和774万元, 占比分别为97.33%和0.2%。鲜货类产品中,禽类制品、蔬菜产品、畜类产品和其他产品分别实现营收29.57亿元、 4.01亿元1144.5万元和3.28亿元,占比分别达到77.83%、 10.55%、0.3%和8.65%。 预计核心品类保持两位数水平增长。 ? 毛利率微幅下降,净利率有所提升。 前三季度公司综合毛利率同比下降0.21个百分点至34.7%。 期间费用率与上年同期持平, 维持在14.61%,销售费用率同比提高0.32个百分点至8.72%, 管理费用率同比下降0.9个百分点至5.35%, 财务费用率同比提高0.58个百分点至0.54%。受益于严格控费与投资净收益增加,净利率同比提高0.9个百分点至15.63%。 ? 预计核心区域保持稳增。 前三季度, 核心区域华中和华东地区分别实现营收10.05亿元和9.63亿元, 营收占比分别达到26.5%和25.4%;华南、西南、 华北和西北地区分别实现营收7.15亿元、 5.45亿元、 4.47亿元和0.67亿元, 营收占比分别为18.8%、 14.4%、 11.8%和1.8%; 新加坡及香港市场实现营收0.57亿元, 营收占比为1.5%。 ? 投资建议: 维持谨慎推荐评级。 预计公司2019-2020年EPS分别为1.32元、1.59元,对应PE分别为34倍和28倍。 公司渠道仍有扩张空间,业绩有望保持快增, 维持谨慎推荐评级。 ? 风险提示。 全国市场开拓不及预期、 食品安全问题等。
信维通信 通信及通信设备 2019-10-25 38.16 -- -- 43.96 15.20% -- 43.96 15.20% -- 详细
事件:公司发布了2019年三季报。公司2019年前三季度实现营业收入35.75亿元,同比增长6.45%,实现归母净利润8.28亿元,同比下降3.97%。 点评: 三季度现业绩拐点,营收、利润均创历史新高。公司此前预计今年前三季度实现归母净利润8.10亿元至8.40亿元,同比下降2.58%至6.06%,前三季度实际归母净利润为8.28亿元,略高于预告区间中枢,符合此前预期。分季度来看,受益各项业务逐步放量,公司Q3业绩出现明显好转,单季度实现营收16.20亿元,同比增长5.73%,环比增长88.37%;实现归母净利润4.59亿元,同比增长8.06%,环比大增261.42%,营收、净利润均创历史新高。 完成厂房搬迁,进入业绩收获期,盈利能力获大幅提升。报告期内,公司完成常州、越南等地厂房的建设与搬迁,上述工厂产能已开始陆续释放,叠加主要客户出货顺利带动各项业务下半年逐步放量,公司业绩开始进入收获期,盈利能力大幅增强。公司Q3销售毛利率为44.53%,相比去年同期提升4.00pct,环比Q2提升14.29pct;销售净利率为28.43%,同比提升0.56pct,环比Q2提升18.99pct。 卡位5G优质赛道,多项业务迎来增量机遇。5G时代渐行渐近,公司多项业务迎来良好发展机遇,成长空间尤为可观。无线充电:公司具备“材料-线圈-模组”的一体化生产能力,有望充分受益行业红利释放;天线业务:5G带动天线行业实现量价齐升,公司布局主流天线方案,服务国内外一线客户;滤波器业务:射频前端滤波器市场爆发在即,公司入股德清华莹,拥抱SAW滤波器国产替代潮流;EMC/EMI业务:高频通信和手机硬件创新对射频隔离件需求增加,公司通过收购艾利门特掌握MIM核心技术,EMC/EMI业务有望迎来爆发。 持续加码研发投入,为5G时代奠定基础。作为国内泛射频领域龙头企业,公司历来重视研发,通过持续加码研发投入保持继续领先。报告期内,公司进一步加大研发对射频领域的技术研发与投入,特别是射频材料和基础技术的研究,前三季度研发费用为2.58亿元,同比增长33.84%,占收入比重超过7%,为迎接5G时代奠定了坚实的基础。 盈利预测与投资建议。作为国内泛射频龙头企业,公司在5G赛道具有极佳卡位,规模、技术保持领先。主要客户出货顺利带动公司产品持续放量,看好全年业绩。预计公司2019-2020年EPS分别为1.17元和1.46元,对应PE分别为33倍和27倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:大客户销售不如预期、5G进展不如预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名