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王浩

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513090004,曾供职于第一创业证券研究所....>>

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通威股份 食品饮料行业 2017-09-14 8.66 10.00 5.37% 10.23 18.13% -- 10.23 18.13% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价至10元。公司预计2017三季报实现归上净利润为13.5亿-15.3亿元,同比增50%-70%。维持2017-19年EPS0.44/0.58/0.79元的预测,维持“增持”评级,由于预期全年装机量超预期,行业估值中枢上移,上调目标价至10元,对应2017年23倍PE。 多晶硅涨价是业绩高增长的主因。根据半年报推测,Q3单季度实现归上净利润5.6-7.4亿元。我们预计最终净利润应该偏上限。受需求淡季不淡、供给端停产检修,多晶硅三季度持续涨价。目前有多晶硅产能2万吨,将充分受益多晶硅涨价,假设Q3出货5000吨,多晶硅涨价2万元/吨,则新增单季净利润1亿元。同时电池片业务需求旺盛,产能利用率110%。 具备成本优势,加速扩产能。多晶硅公司永祥股份成本为5.7万元/吨,电池片公司非硅成本为0.27元/W,具备成本优势。加速扩产能,通威股份在四川乐山已建成多晶硅料产能2万吨,在建产能5万吨,再新建新项目5万吨后总产能将达到12万吨,新项目选址在内蒙包头,电价预计仅为0.23元/kWh,将大幅降低成本,确保成本领先优势,预计内蒙项目多晶硅制造完成成本将低于4万元/吨。 进口替代的核心标的,未来三年业绩高增长。上半年全国多晶硅进口超过7万吨,进口占比仍有39%,还有很大的替代空间,多晶硅料和电池片伴随产能扩张将持续贡献利润。通威股份作为多晶硅料和电池片龙头企业,通过扩产实现进口替代,在进口替代进行期间,可以享受进口替代红利。 风险提示。光伏装机量不达预期。
当升科技 电子元器件行业 2017-09-08 33.00 34.92 5.05% 37.77 14.45% -- 37.77 14.45% -- 详细
维持“增持”评级,目标价34.92元。维持2017-2019年EPS1.04/1.02/1.50元的预测,维持“增持”评级,目标价34.92元。 当升科技战略布局澳洲镍钴矿项目。当升科技公告称与澳大利亚CLQ公司的子公司Scandium21签订协议,该公司将在其位于澳洲的镍钴矿项目Syerston投产后连续五年为当升科技提供硫酸镍和硫酸钴,供应量不低于年产量的20%;未来当升科技有望获得该项目25%的股权。 该项目是一个非常优质的镍钴矿项目,有望年产钴超过3000吨。该项目位于澳大利亚新南威尔士州中部、悉尼市西北偏西方向300 公里处,同时已经通过了环评。镍钴矿开采为露天开采,将建成处理能力为每年250万吨矿石的选矿厂,选冶工艺采用该公司的Clean-iX离子交换浸出技术,工艺流程包含高温加压氧化、硫酸浸出、沉淀、树脂吸附,最终产品为含水的硫酸镍与硫酸钴。矿山服务年限为20年,达产后平均年产镍18,730 吨,平均年产钴3,222 吨。 三元正极领军企业,未来用钴量十分巨大。当升科技未来将形成2000吨钴酸锂+6000吨NCM523+2.4万吨NCM622以上三元正极总计3.2万吨正极产能,若满产年用钴量可达3600吨,我们测算钴资源未来将非常紧张,当升科技用钴量巨大,必须要有上游资源作支撑,因此联手CLQ能够实现双赢。 催化剂。钴金属价格继续上涨。 风险提示。新能源汽车销量不达预期、三元锂电出现安全性问题。
汇川技术 电子元器件行业 2017-08-28 25.93 31.00 9.27% 29.14 12.38% -- 29.14 12.38% -- 详细
维持增持评级。汇川技术发布2017年半年报,上半年公司实现营业收入19.37亿元,同比增长32.24%;实现归母净利润4.29亿元,同比增长10.31%。维持公司2017-2019年EPS0.70、0.86、1.07元,维持目标价31元,对应2017年44XPE,维持增持评级。 工控绝对龙头,行业复苏的最大受益者。公司充分享受行业复苏带来的红利,2017年上半年公司通用自动化业务同比增长超过90%,其中通用变频器销售收入5亿元(+70%),通用伺服销售收入3.4亿元(+120%),PLC&HMI产品销售收入8065万元(+90%);此外电梯一体化业务营收5亿元,同比增长18%,电液伺服事业部+伊士通合计实现收入2.31亿元,同比增长31%。我们认为下游行业回暖叠加产业升级需求,工控行业仍将延续当前的复苏势头,公司工控业务有望持续高增长,对全年业绩形成强有力支撑。 新能源高研发投入彰显公司决心。受上半年新能源汽车销量不佳影响,公司新能源汽车业务同比下滑48%,营收为1.46亿元。而同期公司整体研发投入达到2.76亿元,同比增长75.45%,这其中较大一部分投向公司新能源汽车业务;高研发投入的背后是公司发展新能源汽车业务的决心,目前公司在新能源物流车动力总成、乘用车电机和电控领域均已取得显著进展,未来随着产品批量验证及后续放量新能源汽车业务将步入发展快车道。
许继电气 电力设备行业 2017-08-28 16.39 22.48 29.72% 18.45 12.57% -- 18.45 12.57% -- 详细
维持增持评级。公司发布2017半年报,2017年H1实现营收32.57亿元,同比增长12.38%,归母净利1.6亿元,同比增长46%,增速超出我们预期。考虑特高压结算订单与配网招标加速,维持2017-19年至eps1.08/1.27/1.45元,维持目标价22.48元,维持增持评级。 特高压收入确认周期,2017年H1直流业务110%增长。①2017年H1公司直流业务(营收占比20%)实现营收110%增长,集团柔性输电业务注入上市公司以来,许继直流业务盈利能力得到提升,直流换流阀设备与四方ABB、中国西电、南瑞平分市场份额,同时,海外直流与背靠背工程亦不断斩获订单,我们预计2017-18年公司直流输电业务维持30%+业绩增速,②目前特高压在建线路基本是大气污染防治计划线路,十二五规划与十三五规划均欠账较多,2017年H1新增巴基斯塔与土耳其两个订单合计约7.1亿元,国内外柔性直流订单有望加速。
盛弘股份 电力设备行业 2017-08-25 25.12 43.90 -- 75.00 198.57% -- 75.00 198.57% -- 详细
首次覆盖增持评级。考虑公司电力电子技术的产品线延伸,且电池化成检测设备营收占比逐渐提升,预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.81、1.08、1.38亿元,同比增长26.4%、33.7%、27.8%,对应EPS为0.88/1.18/1.51元。参考行业平均估值,基于审慎性原则,给予公司2017年15.9倍PB,对应目标价43.9元,首次覆盖增持。 基于电力电子技术延伸电能质量、充电桩、新能源、电池设备四大产品。公司运用电力电子变换和控制技术(AC-DC、DC-DC、AC-AC、DC-AC)开发了不同的产品应用,目前公司主要有四大业务及产品:电能质量设备(营收占比30%)、电动汽车充电桩(营收占比56%)、新能源电能变换设备(光伏逆变器、储能变流器)、电池化成与检测设备(营收占比11%)。 锂电后端设备量价齐升,锂电设备营收占比有望提升。锂电设备性能与效率的提升伴随着设备厂商价格与毛利率的提升。2016年公司化成检测设备提价42%,从2015年0.333元/W提升至2016年的0.473元/W,销量暴增108%,从2015年5万KW增长至2016年10万KW。 同时,盛弘化成检测设备具有能量回馈功能、脉冲工艺、工况模拟等优势,在后续竞争中有望持续保持主导地位与议价能力。 风险提示:充电桩市场竞争加剧风险;锂电设备行业竞争加剧风险。
汇川技术 电子元器件行业 2017-08-23 25.80 31.00 9.27% 29.14 12.95%
29.14 12.95% -- 详细
上调目标价至31元,维持增持评级。我们认为下半年物流车和客车放量将推动公司电控业务增长;同时工控业务仍将保持当前高景气局面,维持2017-2019年EPS0.7、0.86、1.07元;上调目标价至31元(原目标价29.4元),对应2017年44X PE,维持增持评级 四维分析,换个视角看汇川。跳出公司原有主营业务,从以下四个角度解读汇川的投资价值:①重研发:公司研发占营收比重一直保持在10%左右的高位,新能源汽车动力总成研发项目更是新增超过400名研发人员,力求从技术端打造公司核心竞争力;②重人才:2010年至今公司实施了三次员工股权激励,覆盖大多数核心技术人员,让员工充分享受公司成长收益;③重信誉:过去两年公司均圆满完成年初设立的全年目标,如今工控、电控和轨交等业务并行使得公司能够很好的避免受单个行业波动影响,保障业绩目标的顺利达成;④重合规:公司是创业板设立以来连续7年信披质量考核为A的三家公司之一。 持续高分红保障中小股东权益。公司上市以来连续7年实施现金分红,累计现金分红为21.28亿元,分红率达到51.42%;我们认为高现金分红一方面体现出公司不利用净利润进行盲目投资的态度,同时降低了也降低了管理层道德冒险的可能性,以实际行动回报投资者 风险提示:行业竞争加剧引起毛利率下滑,新能源汽车销量不达预期。
新纶科技 电子元器件行业 2017-08-14 20.87 29.98 25.39% 24.50 17.39%
24.50 17.39% -- 详细
维持目标价和增持评级。由于公司上半年已经实现0.74亿利润,同时预告1-9 月利润为1.2 亿左右,提高公司2017 年全年盈利预测为1.82 亿(前值为1.36 亿元),提高2017-2019 年盈利预测EPS 为0.36元(+0.09)、0.73 元(+0.1)、1.09 元(+0.07),维持目标价29.98元,维持增持评级。 业绩符合预期,高速成长轨迹清晰。新纶科技发布2017 年中报,实现营业收入9.03 亿元,同比增长57.39%,归母净利润0.74 亿元,同比增76.82%,同时预告2017 年1-9 月净利润为1.16-1.29 亿元,同比增125%-150%。中报发布前公司已经发布业绩预告,本次中报符合预期。公司从2013 年启动业务转型升级战略,先后布局常州一期、二期、三期,其中一期为净化胶带、光学膜,二期为铝塑膜,三期为液晶面板光学膜,得益于一期、二期产能释放和客户拓展,公司实现收入和利润的快速增加。我们认为随着产能进一步释放和良品率的提升,公司业绩将进一步增厚。 高端OLED 胶带客户拓展顺利,铝塑膜稳定销售。公司OLED 胶带进入一线核心客户,实现收入快速增加。铝塑膜收获广泛客户,包括捷威动力、卡耐新能源、多氟多、孚能科技,每月销售100 万/平,上半年实现总销量400 万平。 风险提示:客户拓展不及预期、产能爬坡不及预期。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-14 10.03 12.60 24.51% 10.75 7.18%
10.75 7.18% -- 详细
首次覆盖,增持评级。三峡水利是集发供电一体的地方电网企业,旗下水电装机容量达到227.8MW。预计2017-2019年EPS为:0.28、0.31、0.36元;参考行业整体估值水平,考虑公司三峡电网资源整合和售电业务带来的估值溢价,给予公司目标价12.6元,对应2017年45XPE,首次覆盖,增持评级。 三峡集团入主成为第二大股东,“三峡电网”建设序幕打开。2017年重庆中节能和长江电力完成股权转让,目前三峡集团控制下的长江电力、三峡资本、长电资本合计持有三峡水利股份比例达到17.4%,位列公司第二大股东。根据规划,三峡集团将整合整合涪陵聚龙电力、黔江乌江电力等地方电网和两江新区增量配网,打造全新的“三峡电网”;我们认为三峡集团参与成立的长电联合绑定了聚龙电力、乌江电力、三峡水利和两江长兴四家电网公司股东,未来依托四家电网资源有望打造覆盖多区域的统一配售电平台。 公司成立售电公司进一步享受电改红利。公司上网电量中外购电占比超过50%,三峡集团入主后未来三峡电置换公司外购电将在短期内降低公司电力成本,增厚公司利润。长期来看,公司成立售电公司后将形成配售电一体化经营局面。目前重庆超过90%的用电消费来自国网,未来售电公司可以依托其低成本的水电在终端售电市场通过价格优势抢占国网市场份额,以量补价强化公司在售电领域的优势。 风险提示:降水不足导致自发电量下降,重庆电改进度不达预期
星源材质 基础化工业 2017-08-14 42.02 55.80 16.27% 49.80 18.51%
53.38 27.03% -- 详细
干法隔膜价格下滑15%拖累上半年业绩,湿法隔膜产能较小是当前主要矛盾,公司发行可转债募集4.8亿资金扩产3.6亿平产能,将支撑公司后续成长。 投资要点: 公司公告2017年中报,实现营收2.47亿元,同比减少2.79%,实现利润0.71亿元,同比减少23.74%,同时公告发行可转债4.8亿元,用于扩产3.6亿平湿法隔膜产能。点评如下: 维持盈利预测和目标价:维持2017-2019年盈利预测为1.1元、1.44元、1.9元,维持目标价55.8元,维持增持评级。 总体业绩基本符合预期,干法隔膜价格下滑。目前公司在产产能为1.7亿干法+0.7亿湿法,预计上半年干法出货量0.52亿平,湿法出货量为0.14亿平,由于1季度公司出货量较少,二季度出货量开始有所提升,总体来说,上半年产能利用率还是比较饱满,出货量也有所增加,但是由于干法隔膜价格下滑较快,预计从2016年均价3.5元/平下滑至3元/平,导致公司总体毛利从63%下滑至53%,拖累了上半年业绩。 湿法隔膜产能较小是主要矛盾,发债募集4.8亿资金扩产。上半年公司在产湿法产能仅0.3亿平,产能太小,和合肥国轩共同投资的权益湿法产能为0.4亿在近期达产,全年湿法隔膜的出货量预计为0.5亿平左右,湿法产能远远不够,公司发行4.8亿可转债在常州扩产3.6亿平湿法,采用德国布鲁克纳的设备,预计其中的4条线(1.8亿平)将在明年年底投产,其余在后年完成,这些产能投放将成为公司新的增长极。 风险提示:干法隔膜价格下滑超出预期、湿法隔膜产能投放不及预期
通威股份 食品饮料行业 2017-08-08 7.05 8.80 -- 7.72 9.50%
10.23 45.11% -- 详细
本报告导读: 由于行业部分厂检修停产、同时某龙头企业产能搬迁,叠加三季度需求淡季不淡,多晶硅料开始涨价,通威股份作为重要的多晶硅料厂商,有较大的利润弹性。 投资要点: 维持“增持”评级,目标价8.8元。维持2017-19年EPS0.44/0.58/0.79元,维持“增持”评级,目标价8.8元。 三季度多晶硅价格有望上涨。根据solarzoom数据,本周多晶硅料上涨至135-140元/公斤,基本没有现货,目前未检修的多晶硅企业订单基本已排满8月份,个别企业订单已至9月份下旬。多晶硅料价格上涨主要原因是部分企业停产检修,同时龙头企业由于产能搬迁,叠加三季度领跑者930并网带来的需求,以及美国201法案带来的抢购需求,三季度淡季不淡。 预计多晶硅价格三季度将持续上涨。 通威股份作为国产多晶硅龙头企业,将显著受益多晶硅涨价。通威股份17-2019年多晶硅产能预计可达2、5、8万吨/年。考虑目前产能,若多晶硅价格维持在140元/公斤,按照2万吨产能计算,新增年化利润4亿元,业绩向上弹性很大。 光伏业务确保通威股份未来三年业绩高增长。通威多晶硅以其低综合电耗、持续技术革新带来的技术优势和独特的循环经济模式在全球多晶硅厂商中突显生产成本优势。未来3-5年随着对海外多晶硅替代的持续以及进口高价多晶硅拉高国内多晶硅价格,通威股份凭借其加速扩张的多晶硅产能和稳固的成本优势将迎来业绩爆发期。通威股份加快单晶电池片产能部署,2017年年底单晶硅电池产能将达到3GW并有望在全部扩产项目完成后成为单晶电池行业龙头,盈利空间巨大。 风险提示。光伏装机量不达预期。
双杰电气 电力设备行业 2017-08-03 23.00 34.28 53.38% 22.90 -0.43%
23.26 1.13% -- 详细
维持增持评级和目标价。维持2017-19年EPS0.51/0.72/0.89元,考虑公司22.2元员工持股价及湿法隔膜产能释放在即,维持目标价34.28元,维持增持评级。 湿法隔膜供不应求,受资本热捧。湿法隔膜厚度更薄,能够一定程度提高电池的能量密度,从而获取更高的补贴。磷酸铁锂电池大规模切向湿法隔膜,导致需求大增,供给端产能释放较慢,导致供不应求,湿法隔膜价格坚挺。今年以来陆续有上海恩捷、辽源宏图、湖南中锂等隔膜公司被并购,湿法隔膜因为较好的盈利能力受资本青睐。 加大对天津东皋的控制权,湿法隔膜放量在即。2017年6月29日双杰电气再次增资获得东皋11.97%股权,公司估值9亿元,目前双杰电气合计持有东皋42.97%股权。东皋二期第一条线5000万平投产,虽然第一条线的投产准备时间较长,但是我们第一条已经打通了所有的环节,剩余的三条线投产将更为顺利,三条线总设计产能2亿平,加上此前2500万平产能,公司合计产将达到2.25亿平。投产后重点向远东福斯特、力神、比克、宁德新能源(CATL)、比亚迪(BYD)等客户推广使用。 风险提示:产能释放不及预期、客户拓展不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2017-08-03 7.10 8.80 -- 7.68 8.17%
10.23 44.08% -- 详细
维持“增持”评级,上调目标价8.8元。光伏业务盈利能力及产能扩张进度超出此前的预期,上调2017-19年EPS至0.44(+0.08)/0.58(+0.11)/0.79(+0.19)元,给予2017年20倍PE,上调目标价至8.8元(上调原因为EPS上调)。 成本优势明显,多晶硅业务将迎来业绩大爆发。通威股份多晶硅以其低综合电耗、持续技术革新带来的技术优势和独特的循环经济模式在全球多晶硅厂商中突显生产成本优势。未来3-5年随着对海外多晶硅替代的持续以及进口高价多晶硅拉高国内多晶硅价格,通威股份凭借其加速扩张的多晶硅产能和稳固的成本优势将迎来业绩爆发期。 加速单晶产能扩张,有望成为行业龙头。随着单晶硅电池片成本的下滑和其相比于多晶硅电池更高的转化效率,单晶硅电池片需求持续增长并预期在未来5年内占有晶硅电池市场超过40%的份额。通威股份加快单晶电池片产能部署,2017年年底单晶硅电池产能将达到3 GW并有望在全部扩产项目完成后成为单晶电池行业龙头,盈利空间巨大。 布局“渔光一体”,发展前景广阔。通威股份“渔光一体”模式将光伏发电与水产养殖有机结合,不仅不占用我国宝贵的土地资源,还能在产出清洁能源的同时,大大提高养殖户的收益。在我国光伏装机需求的稳定增长下通威股份“渔光一体”业务极具潜力。同时通威的水产饲料业务也有稳健增长,持续贡献现金流。 风险提示。光伏装机量不达预期。
国电南瑞 电力设备行业 2017-08-01 17.81 20.50 26.78% 17.76 -0.28%
17.76 -0.28% -- 详细
本报告导读: 2017年H1公司归母净利同比增速20%+,配变电自动化与工业控制业务有望持续增长。 投资要点: 维持增持评级。公司发布2017年半年报,公司实现营业收入41.76亿元,同比增长10%,归属于母公司净利润3.49亿元,同比增长24.6%,符合我们预期;暂不考虑重组增厚与股本摊薄,维持国电南瑞2017-19年eps0.71/0.84/0.99元,维持目标价20.50元,维持增持评级。 配网加速行业背景下,配电自动化业务快速增长。电网自动化是公司的核心业务,2017年H1公司电网自动化业务营业收入 26.59亿元,同比增长 17.15%,毛利率 23.55%,其中,配电自动化、变电自动化等产品快速增长,调度自动化、用电自动化产品小幅增长。变电站自动化、用电自动化、调相机等产品在国网集招市场份额提升; 2017年第一批配网招标中,南瑞配网龙头地位凸显,二次设备配电终端中标份额超过33%,主站中标份额近50%;一次设备中开关类、变压器类也有不同份额中标。 工业控制业务增速40%+,发电及新能源与节能环保同比略有下降。①2017年H1工业控制营业收入 4.74亿元,同比增长44%,毛利率10%。 地铁综合监控产品市场占有率稳定,地铁信息化和运维业务取得市场突破;②2017年H1发电及新能源业务营业收入5.77亿元,同比下降16%,毛利率3%,主要是风功率预测等市场较快增长,光伏EPC 总包市场竞争加剧利润下降;③2017年H1公司节能环保业务营业收入4.6亿元,同比下降 8%,毛利率28%,江浙等配网节能项目、废水处理市场、电能替代市场、国网充换电设备均拓展良好。 风险提示:电网投资低于预期风险.
国电南瑞 电力设备行业 2017-07-28 17.08 20.50 26.78% 17.88 4.68%
17.88 4.68% -- 详细
本报告导读: 增量配网加速落地的背景下,南瑞作为配网龙头将分享配网加速的红利。 投资要点: 维持增持评级。在配网投资欠账,增量配网加速落地的背景下,2017年第一批配网招标提速明显,传统电力设备公司业绩增速20%-30%区间,估值中枢15-20倍PE区间,我们认为随着配网1.7万亿投资的推进,南瑞作为配网龙头将分享配网加速的红利。暂不考虑重组增厚与股本摊薄,维持国电南瑞2017-19年eps0.71/0.84/0.99元,维持目标价20.50元,维持增持评级。 电网投资重心转向配网,配网行业增长无忧。2016年底发改委增量配网项目成为配网加速的催化因素,2017年配网第一批招标一二次设备均有量的较大增长,其中变压器类招标数量同比2016年第一批增长9%,开关类产品招标数量同比2016年第一批增长25%,配电终端(DTU与FTU)与主站同比2016年全年分别增长64%、81%。2017年全年配网招标总额有望同比2016年增长近30%。 南瑞作为二次设备商,2017年配网招标锁定南瑞配网龙头地位。据国网商务平台招投标数据统计,南瑞的配网业务单元中,主要有国电南瑞、南瑞继保、北京科东、南瑞南京控制系统、南瑞电研华源,以及国网电科院参股公司南瑞泰事达、南瑞恒驰等涉及配网一二次设备业务,粗略估计业绩占比近20%。南瑞二次设备中标份额较高,配电终端中标份额超过33%,主站中标份额近50%;一次设备开关类、变压器类也有2%-3%的中标份额。 风险提示:电网投资低于预期风险。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-07-28 19.45 24.60 2.50% 23.19 19.23%
27.48 41.29% -- 详细
维持“增持”评级 ,目标价24.60 元。杉杉股份发布2017年中报业绩预告,同比增长40%-60%,业绩区间为3.13-3.58 亿元,超出我们此前预计的中报业绩3 亿元。杉杉股份业绩全年高增长确定,维持2017-2019 年EPS0.82/1.14/1.31 元的预测,维持“增持”评级,目标价24.60 元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名