投资要点 浙江龙盛公布2013年年报和2014年一季度业绩预告,2013年公司实现营业收入141亿元,同比上涨84.2%,归属上市公司净利润13.5亿元,同比上升62.5%。今年一季度预计归属上市公司净利润达6.6-7.2亿元,同比增长186%-212%。 染料行业景气程度上升助推公司业绩大幅上涨。公司2013年实现染料销售量达24.9万吨,同比上升57.1%,期末库存量5.6万吨,同比仅上涨30%。在销量上升的情况下,染料销售收入达78.3亿元,同比上升171%,毛利率达到35%,较12年增加11.5%。我们认为,公司量价同升局面的出现,是整个行业供给端集中度上升,环保力度趋严,下游印染行业成本传导顺畅等多因素综合影响下产生的,预计这一趋势还将延续。 中间体一体化生产优势体现。经过多年发展,公司已逐步实现上下游一体化生产,2013年成品间苯二胺产量增长28.2%,间苯二酚产量增长57%,伴随产品价格上涨,全年销售额和毛利同比增长39.6%和88%,市场占有率超过70%。我们认为公司中间体业务一体化生产带来的成本和环保优势已经大幅体现,同时受益于行业集中度进一步提升,该业务还将有望保持快速增长。 德司达业绩大幅好转。公司13年实现营业收入8.3亿美元,净利润达5000万美元。对比12年,德司达的收入小幅的增长,而净利润上涨幅度巨大。我们认为,公司在收购德司达之后,经过几年的磨合整合,使昔日国际染料巨头步入正轨,德司达未来还将为公司业务的开展产生很好的共振作用。 行业景气度提升,一季度业绩保持高速增长。公司业绩增长依旧来源于染料产品价格上涨,产销量同比大幅提高,中间体产销量和价格也有增长,德司达业绩继续大幅增长。这些因素在2014年将有望继续助推。 财务与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为1.57、1.73、1.78元,给予14年12倍PE。对应目标价18.90元,维持公司买入评级。 风险提示 染料价格下跌风险

投资要点 近日,浙江龙盛公布非公开定向增发方案,拟以12.3元/股的价格增发9670万股,募集资金约11.9亿元,全部用于补充公司流动资金,定增对象为公司实际控制人及公司高级管理人员和核心技术人员共10人。 公司高层频频增持,彰显信心。公司实际控制人之一阮伟祥于3月初增持611万股,结合此次定向增发认购3000万股,同时承诺此次增发认购锁定期3年。我们认为,频频增持显示出公司高层对未来发展充满信心。 此次增发有望缓解公司资金压力。截止2013年三季度,公司帐上现金13.6亿元,而公司短期借款高达36.4亿元,加上应付账款和应付票据共计约54亿元,而公司长期负债仅不到20亿元。我们认为,由于收购德司达造成公司债务结构稍显不合理,而此次定向增发有望缓解资金压力。 染料价格继续上涨,公司前景持续向好。受环保核查以及染料行业持续好转的影响,近期染料价格持续上涨,目前分散染料价格已达到3.7万元/吨,活性染料价格达到4万元/吨以上。我们认为,染料景气周期仍在持续,未来不排除价格继续上涨的可能。 财务与估值 基于染料价格持续上涨,我们上调2014年和2015年分散染料价格预测至25641元/吨,活性染料价格预测至24786元/吨(均为税后),前值为22137元/吨和20513元/吨,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.93、1.57、1.71元,给予14年12倍PE,对应目标价18.9元,维持公司买入评级。 风险提示 经济形势趋弱,下游景气度下滑导致对染料价格承受度下降; 公司环保出现问题。