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张显宁

海通证券

研究方向: 建筑工程行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0850513070007...>>

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中国建筑 建筑和工程 2015-02-17 5.94 -- -- 6.98 17.51%
12.52 110.77%
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事项:中国建筑16日公告了2015年1月经营数据。 简要评述:1.建筑业务新签订单趋势向好,基建新签大幅上升。公司15年1月建筑业务新签合同额955亿元,同比增长28.8%。从业务分部来看,1月份房屋建筑累计新签829亿元,同比增长18.7%,基础设施累计新签119亿,同比增长215.6%,勘察设计累计新签同比增长29.7%至7亿元,从地区分部来看,1月份海外新签139亿,同比下降17%,增速继续下滑,国内新签816亿,同比上升42.2%。 2. 建筑单月新开工面积继续回暖。公司15年1月新开工面积为3126万平方米,同比增长33.42%,较14年12月同比25.75%的增速,继续回暖。 3. 地产销售尚无明显好转。公司15年1月地产销售额为177亿元(合约+认购),同比下降20.6%;合约销售面积为98万平方米,同比下降3.2%。我们估计其中1月份中海地产和中建地产销售额分别为142亿和35亿。 4. 估值及盈利预测。建筑业务新签和新开工均有所回暖,地产尚无明显好转。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元,当前股价对应15年PE约为6.3倍,建筑央企中估值最低,未来在地产政策放松下,仍为稳健的投资标。给予公司15年8-9倍动态估值水平,合理价值区间为7.52~8.46元,继续维持“买入”评级。 5.风险提示:地产销售低于预期,开工低于预期。
中国海诚 建筑和工程 2015-01-21 15.53 12.14 47.15% 17.98 15.78%
25.98 67.29%
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事项: 中国海诚1月19日公告2014年业绩快报。收入55亿,同比下降4.47%,其中工程总包收入40.47亿元,比上年下降5.51%;归属净利润2亿,同比增长25.17%;摊薄后基本每股收益0.65元。 简要评述: 1.业绩增速符合预期,而收入下滑略低于预期。一方面,公司14年新签订单下降较为明显,另一方面,越南理文项目开工时间推迟(之前预计是3季度末开工,目前拖到了4季度末才开工),导致收入有所下滑。 2.毛利率改善和其他非经常性因素带动利润率提升,剔除非经常性因素后估计主营业务利润增长15%。考虑坏账转回的确认以及一季度出售子公司实现投资收益等特殊期后事项影响后14年主业利润增长15%,毛利率和费用率改善是主业维持增长的主因。 3.主业承压,关注转型进展。公司2次激励正在实施,动力强劲,传统主业承压,有外延扩张可能,兼具国企改革+机器人+电池隔膜+节能环保概念,预计14-15年EPS为0.65和0.79元,15年估值为22-25倍PE,对应目标价区间为17.38-19.75元,维持“买入”投资评级,继续推荐。 4.主要风险:固定资产投资减速风险,国际政治、经济风险。
中国建筑 建筑和工程 2015-01-20 6.20 -- -- 6.44 3.87%
9.93 60.16%
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事项: 中国建筑17日公告了2014年1-12月经营数据。 简要评述: 建筑业务累计新签订单企稳,海外新签增速有所下滑。公司1-12月建筑业务新签合同额14117亿元,同比增长10.9%,其中12月份单月新签合同额2156亿元,同比增速9.55%,较11月份新签订单增速有所下滑,主要原因是13年同期基数较高以及海外新签增速下降。从业务分部来看,1-12月份房屋建筑累计新签11672亿元,同比增长12.9%,基础设施累计新签2349亿,同比增长1.1%,勘察设计累计新签同比增长9.6%至96亿元,从地区分部来看,1-12月份海外新签715亿,同比上升4.6%,增速有所下滑,国内新签13402亿,同比上升11.1%。 建筑单月新开工面积增速大幅提升。公司1-12月新开工面积为28983万平方米,同比增长17.69%,增速相比1-11月相比略有上升,其中12月份新开工面积为1792万平米,同比上升25.75%,与11月份大幅提升。 地产销售继续下滑。公司1-12月地产销售额为1270亿元,同比下降10.9%;销售面积为1070万平方米,同比下降13.5%。我们估计其中前12月份中海地产和中建地产销售额分别为1036亿和234亿。 估值及盈利预测。地方政府投资放缓导致基建新签订单增速下滑,但建筑业务整体现金流情况较好;地产业务依然承压,现金流较差。当前股价对应15年PE约为7倍,未来在地产政策放松和“一带一路”催化下,估值仍有提升空间。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元,给予公司15年8-9倍PE,合理价值区间为7.52~8.46元,继续维持“买入”评级。 风险提示:地产销售低于预期,开工低于预期。
中国建筑 建筑和工程 2014-12-17 6.07 -- -- 7.57 24.71%
7.57 24.71%
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事项: 中国建筑16日公告了2014年1-11月经营数据。 简要评述: 建筑业务单月新签订单增速大幅提升。公司1-11月建筑业务新签合同额11961亿元,同比增长11.2%,其中11月份单月新签合同额1182亿元,同比增速58.23%,较10月份新签订单增速(10.91%)大幅提升。从业务分部来看,1-11月份房屋建筑累计新签10042亿元,同比增长10.1%,基础设施累计新签1836亿,同比增长19.6%,勘察设计累计新签同比下降15.0%至83亿元,从地区分部来看,1-11月份海外新签655亿,同比上升24.8%,海外新签继续保持较高增速,国内新签11306亿,同比上升10.5%。 受此前新签订单增速放缓,建筑新开工面积增速继续放缓。公司1-11月新开工面积为27191万平方米,同比增长17.19%,增速相比1-10月继续放缓,其中10月份新开工面积为1686万平米,同比下降17.23%,与9月份降幅基本持平。 地产销售依然承压。公司1-11月地产销售额为1201亿元,同比下降8.1%,降幅有所收窄;销售面积为1005万平方米,同比下降10.3%。我们估计其中前11月份中海地产和中建地产销售额分别为992亿和209亿。 估值及盈利预测。公司与海外子公司对比,A股标的仍然存在折价,估值明显被低估,目前公司优先股发行进度加快,激励也比较到位,竞争力在央企中最强,未来在地产政策放松、沪港通等多重利好因素影响下仍是稳健的投资标的。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元,当前股价对应15年PE约为6.3倍,给予公司15年7-8倍PE,合理价值区间为6.58~7.52元,继续维持“买入”评级。 风险提示:地产销售低于预期,开工低于预期。
中国交建 建筑和工程 2014-11-27 7.50 7.72 -- 15.72 109.60%
15.72 109.60%
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事项: 中国交建11月24日晚发布非公开发行优先股预案的公告,将发行优先股不超过1.45亿,募集资金总额不超过人民币145亿元。募集资金将用于基础设施投资项目、补充重大工程承包项目营运资金和补充一般流动资金,发行对象为不超过200名符合《优先股试点管理办法》和其他法律法规规定的合格投资者。 简要评述: 1.优先股有效解决公司的融资困难。公司投资业务规模持续扩大,截至3季度末公司资产负债率超过了80%(央企考核线)达到81.2%,债务融资也有难度,再融资难度也很大,因此发行优先股是融资的较好选择。 2.公司此次发行的优先股方案和中国建筑的优先股类似,将被计入权益,但与负债类似。从几个角度来分析:一、因公司每年向普通股东分红,非强制付息条款是个幌子,只是为了避免被计入负债;二、跳息。第6年如果公司不赎回,则在优先股原利率上增加2%,如此高的融资成本几乎肯定会导致公司在第6年赎回该优先股,并注销,因此如果没有后续股权融资,第6年资产负债率会一次性跳升。所以总体来看,可以理解为,公司为了便利发行,实际上会定期支付股息,但又为了避免被计入应付债券,从条款上规避了强制付息。该优先股实质仍然与债券类似。 3.我们梳理了本次优先股发行预案的条款: a)发行规模:不超过145亿,境内市场发行,尚需证监会核准,核准后半年内实施首期发行,发行数量不少于总发行数量的50%,剩余数量在2年内发行完毕,但不排除市场反应积极一次性发行完毕的可能; b)非公开发行,可转让:发行对象不超过200人,并不向公司原股东配售;本次发行的优先股在上海证券交易所转让,不设限售期,但转让范围仅限《优先股试点管理办法》规定的合格投资者; c)股息率:采取票面股息率为附单次跳息安排的固定股息率,股息率通过询价方式或监管机构认可的其他方式确定,我们估计在7%左右; d)回售与赎回:无回售条款,投资者不能向中国交建回售,原则上由公司全部赎回并注销,但并非强制,若第六年不赎回,股息率增加2个百分点。 e)其他条款:非强制股息,累计股息,非参与剩余利润分配,无日常表决权,但公司累计三个年度或连续两个会计年度不按约定分配股息时,优先股东享有一定比例的表决权。 盈利预测及估值。本次发行优先股将对公司15年及之后的业绩产生增厚的影响,同时短期内降息以及一带一路政策将带来行业的回暖。预计14-15年eps为0.85和0.93元,给予15年9倍的动态PE,对应目标价为8.37元,首次覆盖,给予“增持”投资评级。 主要风险:经济下滑风险;回款风险;订单推迟风险。
中国建筑 建筑和工程 2014-11-20 3.80 3.07 -- 6.17 62.37%
7.57 99.21%
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事项: 中国建筑18日公告了2014年1-10月经营数据。 简要评述: 建筑业务略有好转,单月新签增速由负转正。公司1-10月建筑业务新签合同额10779亿元,同比增长7.7%,增速略有提高,其中10月份单月新签合同额905亿元,同比增速由负转正,为10.90%,较9月份明显好转。从业务分部来看,1-10月份房屋建筑新签9151亿元,同比增长7.5%,基础设施新签1553亿,同比增长10.5%,勘察设计新签同比下降15.5%至76亿元,从地区分部来看,1-10月份海外新签604亿,同比上升15.9%,国内新签10176亿,同比上升7.2%。 新开工面积增速继续放缓。公司1-10月新开工面积为25505万平方米,同比增长20.51%,增速相比1-9月继续放缓,其中10月份新开工面积为2399万平米,同比下降17.53%,降幅为14年以来最大。 地产销售面积依然平淡。公司1-10月地产销售额为1087亿元,同比下降9.5%,降幅有所增加;销售面积为948万平方米,同比下降7.2%。我们估计其中前10月份中海地产和中建地产销售额分别为888亿和199亿。 估值及盈利预测。10月份经营数据依然乏善可陈。建筑业务10月份单月新签订单有所好转,但新开工面积依然承压。地产业务仍然比较平淡,我们预计在货币宽松以及地产政策放松情况下,地产11、12月份或有较好表现。考虑到沪港通建筑行业唯一折价股,未来估值有望提升。此外,公司优先股发行进度加快,有助于公司优化资本结构,提升普通股股东回报率。我们预计14-15年EPS分别为0.82和0.94元,当前股价对应14年PE约为5倍,给予公司14年6倍PE,对应目标价为4.92元,继续维持“买入”评级。 风险提示:地产销售低于预期,开工低于预期。
中工国际 建筑和工程 2014-11-19 24.88 17.51 65.19% 30.18 21.30%
31.77 27.69%
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事项: 中工国际11月14日晚发布公告,公司与津巴布韦马欣戈市政府签订合同金额为5953万美元供水项目合同,合同工期为33个月。 简要评述: 1.本届政府支持“走出去”的力度持续加大,不仅“一带一路”,非洲拉美等地区支持力度也在加大,后续各个部委有望落实细则,公司处于产业链高端地位显著受益。在国内宏观经济下滑压力面前,为了对冲风险,本届政府积极推动“走出去”战略,中国对非洲的直接投资近年来上升明显,09到13年年均复合增长46.85%。背靠大股东国机集团,中工国际的业务布局与国家战略所涉区域吻合度高,同时其业务模式专注于高附加值环节,提供从工程咨询、融资解决、工程施工的全链条服务,有望在国际工程市场的竞争中占优。 2.公司新签31亿美元,为去年全年的2.45倍,新生效订单也显著超去年,基本面强劲。13年公司海外业务占收入比接近98%,是最纯正的海外工程标的,受益于“一带一路”后续的支持政策落地,我们预计新签订单还将持续落地,公司业绩有望持续回升。 3.新兴污水处理业务蓄势待发。我们认为沃特尔各项能力都较强,正渗透技术已经有商业化应用,应用领域也在不断延伸。我们认为,沃特尔目前正处于从技术领先者向市场领先者转变的过程中,未来随着政策力度加强,市场前景看好。 4.盈利预测及估值。公司海外业务占98%,且拓展非洲等新兴市场的步伐加快,全球布局趋于完善。目前公司新签31亿美元(去年全年为12.7亿美元),为去年全年的2.45倍,预计在“走出去”大背景下,后续项目仍将持续落地提振业绩。公司在新行业领域内多点开花:沃特尔正由技术领先者向市场领先者转变,预计收入规模和项目中标将大幅提升。总体而言,公司已步入业绩回升的收获期。预计14-15年eps为1.14和1.37元,给予15年20倍的动态PE,对应目标价为27.4元,维持“买入”投资评级。 5.主要风险:经济下滑风险;回款风险;订单推迟风险。
中工国际 建筑和工程 2014-11-18 24.78 17.51 65.19% 30.18 21.79%
31.77 28.21%
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事项:中工国际公告11 月13 日晚发布公告,安哥拉政府和中国金融机构签署的贷款协议生效,安哥拉古印巴农场项目商务合同正式生效,合同金额为7956.36 万美元。 简要评述: 1. “一带一路”并非概念,是“走出去”强国战略的载体,本届政府支持“走出去”力度持续加大,后续各个部委有望落实细则,公司处于产业链高端地位显著受益。在国内宏观经济下滑压力面前,为了对冲风险,本届政府积极推动“走出去”战略,从国际工程行业面看,上半年中长期出口信用保险承保额(对应海外工程)同比增加了94%。中工国际专注于高附加值环节,提供从工程咨询、融资解决、工程施工的全链条服务,无疑将在“走出去”战略背景下显著获益. 2. 公司新签31 亿美元,为去年全年的2.45 倍,新生效订单也显著超去年,基本面强劲。13 年公司海外业务占收入比接近98%,是最纯正的海外工程标的,受益于一带一路后续的支持政策落地,我们预计新签订单还将持续落地,公司有望集中受益。 3. 新兴污水处理业务蓄势待发。我们认为沃特尔各项能力都较强,正渗透技术已经有商业化应用,应用领域也在不断延伸。我们认为,沃特尔目前正处于从技术领先者向市场领先者转变的过程中,未来随着政策力度的加强,市场前景看好. 4. 盈利预测及估值。重申推荐逻辑:(1)公司海外业务占98%,一带一路布局完善,目前公司新签31 亿美元(去年全年为12.7 亿美元),为去年全年的2.45 倍,预计在“走出去”大背景下,后续项目仍将持续落地提振业绩(2)新区域和新行业领域多点开花:沃特尔正由技术领先者向市场领先者转变,预计收入规模和项目中标将大幅提升。上下逻辑通畅,预计14-15 年eps 为1.14 和1.37 元,给予15 年20 倍的动态PE,对应目标价为27.4 元,维持 “买入”投资评级。 5. 主要风险:经济下滑风险;回款风险;订单推迟风险。
中工国际 建筑和工程 2014-11-06 25.43 17.51 65.19% 28.50 12.07%
31.77 24.93%
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核心观点 (1)“走出去”大战略持续升温,“一路一带”规划有望出台,中国国际工程公司集中受益; (2)中工国际海外业务占比最高,基本面强劲向上,后续大订单有望持续落地; (3)污水处理等新兴业务蓄势待发,估值水平有望提高; (4)预计14-15年EPS为1.14和1.37元,给予2015年20倍PE,6个月目标价为27.4元,买入评级。
普邦园林 建筑和工程 2014-11-04 14.20 7.26 133.44% 14.42 1.55%
15.08 6.20%
详细
事项: 普邦园林公告2014年3季度业绩,报告期内公司实现主营收入22.40亿元,同比上升38.11%;实现归属净利润2.55亿元,同比上升31.05%;摊薄后每股收益0.46元。公司预计2014年实现归属净利润在3.66亿至4.57亿之间,同比增长20%-50%。 简要评述: 1.前3季度公司业绩增长符合预期,经营现金流有所减少,收现比小幅回升。公司第三季度主营收入增长28.77%,归属净利润同比上升34.15%,基本符合市场预期,主要是公司在保持原有客户的基础上,积极争取到新的优质客户,业务规模扩大所致。前3季度公司经营现金流为净流出4.21亿元,较去年同期的净流出4.09亿元稍有恶化。公司收现比有所改善,前3季度收现比为66.62%,比去年同期上升了7.47个百分点。 2.毛利率小幅下降,财务费用率上升,管理费用率下降,归属净利率略微下降。前3季度公司毛利率为24.14%,同比下降0.72个百分点。受公司控制成本的努力影响,管理费用率为6.59%,同比下降0.83个百分点;财务费用率为0.83%,同比上升0.61个百分点,主要是年初至报告期末公司债券和短期借款产生的利息费用所致;受此影响,前三季度归属净利率同比下降0.62%,达到11.39%。 3.盈利预测及估值。目前公司在手订单依然充足,尤其是14年新签的市政业务大单。保守估计,14-15年eps为0.73和0.97元,给予2014年25倍的动态PE,目标价格为18.25元,维持“买入”投资评级。 4.主要风险:经济下滑风险;回款风险;订单推迟风险。
金螳螂 非金属类建材业 2014-11-04 17.59 17.53 86.29% 19.00 8.02%
25.50 44.97%
详细
事项: 金螳螂公告2014年3季度业绩,报告期内公司实现主营收入145.77亿元,同比上升25.37%;实现归属净利润13.16亿元,同比上升30.45%;摊薄后每股收益0.75元。公司预计2014年实现归属净利润在18.76亿至21.89亿之间,同比增长20%-40%。 简要评述: 1. 前3季度公司业绩增长略低于预期,经营现金流恶化,收现比有所下降。第3季度单季主营收入同比上升21.56%,归属净利润同比上升22.37%,略低于市场预期。前3季度公司经营现金流为净流出6.96亿元,较去年同期的净流出0.83亿元有所恶化,主要原因是报告期内支付的项目材料成本,员工薪资增长,支付项目保证金所致。公司收现比有所下降,前3季度收现比为77.22%,比去年同期下降了9.62个百分点。 2. 毛利率略微下降,销售费用率和管理费用率下降明显,归属净利率有所上升。前3季度公司毛利率为17.65%,同比小幅下降0.10个百分点。管理费用率为2.02%,同比下降0.37个百分点,;财务费用率为0.20%,同比上升0.25个百分点,主要是报告期内公司为提高存款收益,将暂时闲置资金转为购买银行理财产品,导致银行存款利息收入减少所致。;销售费用率为1.21%,同比下降0.26个百分点;受此影响,前三季度归属净利率同比上升0.33%,达到9.14% 3. 盈利预测及估值。总体上,传统业务在增长和现金流两方面承压,今明两年业绩预期下调;随着加盟商数量的增加和F2C供应链整合,9、10月份成交量稳步增加,新逻辑部分验证,基本面上,继续关注供应链整合进展和市场反应,数据上,关注订单规模增长;对于装饰板块,估值初步修复已经告一段落,未来建议关注新逻辑验证情况。保守估计,14-15年eps为1.12和1.36元,给予2014年25倍的动态PE,目标价格为28.0元,维持“买入”投资评级。 4. 主要风险:经济下滑风险;回款风险;订单推迟风险。
鸿路钢构 钢铁行业 2014-11-04 15.43 11.24 44.66% 15.95 3.37%
15.95 3.37%
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事项: 鸿路钢构公告2014 年3 季报,1-3 季度营业收入30.64 亿元,同比下降6.88%;归属上市公司净利润1.30 亿元,同比上升1.08%,扣除非经常性损益后同比增长6.95%;摊薄后每股收益0.49 元。公司预计2014 年归属上市公司净利润变动幅度为0%-30%。 简要评述: 1. 公司业绩略低于预期,经营现金流改善。2014年3季度单季收入9.88亿元,同比下降19.54%,净利润3516万元,同比上升0.72%。前三季度经营现金流为净流入2.65亿元,同比大幅改善,其中3季度单季为2.17亿元;收现比为104.18%,同比下降5.09个百分点;应收账款为16.25亿元,较年初上升18.31%;存货为27.49亿元,较年初上升8.47%。 2. 综合毛利率和净利率上升,三费率提高。前三季度毛利率为15.73%,同比上升3.52 个百分点,三费率为9.67%,同比提高2.44 个百分点,其中财务费用率3.23%,同比提高1.35 个百分点,管理费用率4.12%,同比提高0.42 个百分点,销售费用率2.32%,同比提高0.67 个百分点。前三季度净利率为4.26%,同比上升0.34 个百分点。 3. 盈利预测及估值。公司主业比较平淡,目前积极推进钢结构绿色智能建筑,我们预计新业务将成为公司未来业绩的主要增长点。我们预计2014-2015 年的每股收益分别为0.72 元和0.81 元。给予2014 年24 倍的PE,目标价为17.28元,维持 “增持”投资评级。 4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。
中国化学 建筑和工程 2014-11-04 6.60 6.77 14.75% 7.15 8.33%
10.95 65.91%
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事项:中国化学公告2014 年3 季报,1-3 季度营业收入506.84 亿元,同比上升12.75%;归属上市公司净利润25.72 亿元,同比上升3.27%;摊薄后每股收益0.52 元。 简要评述:1. 单季度业绩同比下降、经营现金流略有好转。2014年3季度单季收入175.62亿元,同比上升2.41%,净利润7.71亿元,同比下降15.34%,主要原因是毛利率的下降。前三季度经营现金流为-8.3亿元,较去年同期净流入7.26亿元大幅净流出,其中3季度单季净流出为1799万元,同比有所改善;收现比为74.78%,同比下降29.37个百分点;应收账款为77.29亿元,较年初上升13.81%;存货为185.38亿元,较年初上升44.17%。 2. 综合毛利率下降,三费率略有好转,净利率下降。前三季度毛利率为12.04%,同比下降1.48 个百分点,三费率为4.71%,同比小幅下降0.22 个百分点,其中财务费用率上升0.28 个百分点至0.08%,管理费用率为4.36%,同比下降0.44 个百分点。前三季度净利率为5.22%,同比下降0.46 个百分点。 3. 盈利预测及估值。1-9 月份公司新签订单416.85 亿,同比下降32.50%。我们认为传统化工项目订单疲软,煤化工项目虽然较多,但受业主资金紧张、融资难度加大以及煤化工审批从严等问题的影响项目进展缓慢,全年业绩增长中枢承压。我们预计2014-2015 年的每股收益分别为0.73 元和0.82 元。给予2014 年10 倍的PE,6 个月目标价7.3 元,维持 “增持”投资评级。 4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。
海油工程 建筑和工程 2014-11-04 7.95 -- -- 8.27 4.03%
11.31 42.26%
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事项:海油工程公告2014 年3 季报,1-3 季度营业收入153.07 亿元,同比上升18.41%;归属上市公司净利润25.93 亿元,同比上升95.03%;摊薄后每股收益0.59 元。 简要评述: 1. 公司业绩略超预期,应收账款大幅下降。2014年3季度单季收入55.17亿元,同比下降0.97%,净利润8.62亿元,同比上升69.06%,毛利率大幅提升是业绩略超预期的主要原因。前三季度经营现金流为净流入12.52亿元,同比下降36.84%,其中3季度单季为净流出3.21亿元;收现比为89.62%,同比下降3.76个百分点;应收账款为27.32亿元,较年初下降36.96%;存货为47.37亿元,较年初上升176.11%,主要原因是在建项目较多以及公司自制半成品较年初增加28.06亿元。 2. 综合毛利率大幅提升,三费率上升,净利率提高。前三季度毛利率为27.33%,同比大幅上升8.73 个百分点,主要原因是公司提高资源使用效率,不断优化施工工艺,改进技术方案等降低了大量成本;三费率为6.23%,同比上升0.86个百分点,其中,研发费用加大导致管理费用率同比提高1.41 个百分点至5.65%。前三季度净利率为16.95%,同比上升6.62 个百分点。 3. 盈利预测及估值。前三季度新签订单238.94 亿元,较去年同期增长139%,其中海外订单123.78 亿元,创历史新高。 目前公司在手订单285.45 亿元,较为充裕,四季度公司将运行24 个项目,并且有潜在3 个项目可能启动,海外项目数量将逐步增加,我们认为未来海外业务将是较大看点,公司布局海外多年,依托巨大制造产能和性价比优势,开始逐渐在国际油气工程和建造服务产业链分工中形成一定的竞争优势,预计后续订单依然值得期待,海外业务有望成为公司业绩增长的新动力。我们预计2014-2015 年的每股收益分别为0.85 元和1.00 元。给予2014 年12-15 倍的PE,合理价值区间为10.20-12.75 元,维持 “买入”投资评级。 4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风
隧道股份 建筑和工程 2014-11-04 6.65 -- -- 6.95 4.51%
9.58 44.06%
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事项: 隧道股份公告2014年3季报,1-3季度营业收入160.25亿元,同比上升8.87%;归属上市公司净利润9.36亿元,同比上升4.35%,扣除非经常性损益的净利润8.04亿元,同比上升5.46%;摊薄后每股收益0.33元。 简要评述: 1.公司业绩符合预期,经营现金流趋势向好。2014年3季度单季收入61.47亿元,同比上升14.84%,归属母公司净利润3.10亿元,同比上升8.51%。前三季度经营现金流为净流入12.02亿元,较去年净流出19.85亿元大幅好转,其中3季度单季为2.64亿元;收现比为104.79%,同比上升5.18个百分点;应收账款为106.82亿元,较年初略有下降2.67%;存货为64.25亿元,较年初上升14.04%。 2.综合毛利率上升,三费率略有上升,净利率下降。前三季度毛利率为13.31%,同比上升0.99个百分点,三费率为9.25%,同比小幅上升0.25个百分点,其中财务费用率上升0.46个百分点至4.78%。前三季度净利率为5.93%,同比下降0.31个百分点。 3.盈利预测及估值。我们判断公司国企改革有望进入实质性实施阶段。目前公司业绩稳步增长,在手订单饱满,现金流充裕,经营面持续改善,我们预计2014-2015年的每股收益分别为0.59元和0.69元。给予2014年13-15倍的PE,合理价值区间为7.67-8.85元,维持“买入”投资评级。 4.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名