事项: 精工钢构公告2013年中期业绩,收入为30.68亿,同比增长20.36%;归属净利润为1.04亿,同比增长0.37%;摊薄后每股收益0.18元。2013年上半年公司(包括控股子公司)累计新接订单47.17亿元人民币,同比下滑8.51%。 简要评述: 1.公司业绩略低于预期,2季度现金流回升,收现比稳步上升。2013年2季度单季度收入为18.11亿,同比上升61.20%,净利润为0.63亿,同比上升18.48%。上半年经营现金流为-1.14亿,其中2季度经营现金流为0.4亿,较一季度回升;应收账款为11.63亿,较年初减少20.07%;而存货为36.51亿,较年初增加12.96%;收现比稳步上升。 2.轻型钢、围护系统收入增长明显,毛利率都同比下降。轻型钢收入10.67亿,同比上升26.07%,围护系统收入4.48亿,增长36.14%,多高层钢同比增长17.58%;轻钢毛利率为13.54%,同比减少1.36个百分点,轻型钢毛利率为15.76%,同比减少1.18个百分点,多高层钢毛利率略微减少,围护和紧固件毛利率减少较多,同比减少超过4%。 3.综合毛利率下降,财务费用率下降,净利率下降。上半年毛利率为15.00%,同比下降1.89个百分点,销售费用为1.86%,同比增加0.19个百分点;管理费用率为6.19%,同比增加0.31个百分点,财务费用率为1.80%,同比下降0.41个百分点,上半年的净利率为3.36%,同比下降0.75个百分点。 4.华东收入占比超半,国外收入增长迅速,东北收入占比减少明显。上半年华东地区收入贡献16.74亿,同比增加51.21%;收入占比占一半以上;东北收入为1.2亿,同比减少48.37%;国外收入2.09亿,同比增加536%。 5.盈利预测及估值。公司业务的进展与宏观投资环境关系密切,未来的业绩很大程度上取决于固定资产投资回升的力度。预计下半年公司仍将面临国内宏观经济调整所带来的不利影响,但作为A股分布式光伏电站建设的稀缺标的,后续补贴细则的出台将为公司带来新的发展机遇,公司估值水平有望提升。我们预计2013-2014年的每股收益分别为0.41元和0.50元。给予公司2013年20倍的动态市盈率,目标价为8.20元,维持“增持”投资评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

盈利预测及估值。公司上半年工程总承包业务订单增长75.25%,增幅较大,预计下半年或明年新签订单会带来良好收益,业绩释放的动力更强,我们预计2013-2014年的每股收益分别为0.78元和0.99元。给予2013年16-20倍PE,合理价值区间为为12.48-15.60元,维持“增持”评级

事项: 亚厦股份公告2013年中期业绩,收入为52.42亿,增长29.52%,归属净利润为3.60亿,增长39.91%,摊薄后每股收益0.57元。公司预计2013年1-3季度归属于上市公司股东的净利润同比增长40%-60%。 简要评述: 1.业绩符合预期,收入增长上升,2季度现金流好转。其中2013年2季度单季度收入为31.48亿,同比增长36.6%,净利润为2.24亿,同增42.65%,净利润增长超过收入增长。剔除收购蓝天和恒基装饰的因素后,2013年上半年收入(蓝天和恒基贡献4.58亿)同比增长30.73%,净利润(蓝天和恒基约贡献2367万)同比增长39.96%。上半年现金流为-4.06亿,其中2季度现金流为1.78亿,2季度现金流有所好转,应收账款65.2亿。 2.蓝天恒基两家子公司表现不佳,幕墙子公司和本部业绩维持增长。蓝天和恒基装饰整体表现一般,合计净利润同比下降15%。亚厦幕墙表现靓丽,实现净利润9512万,增长116%;亚厦本部业绩相对稳定,收入为34亿,同比增长15.57%,净利润为2.44亿,同比增长20.52%。 3.幕墙装饰工程收入增长较快,毛利率提高。幕墙装饰工程收入为12.77亿,同比增长106.57%,其毛利率为16.26%,同比上升了0.58个百分点,其他业务收入为2.07亿,同比增长60.71%。 4.综合毛利率提升,财务费用率增加,净利率有所提升。上半年毛利率为16.91%,同比提升了0.59个百分点;财务费用率为0.31%,同比增加了0.44个百分点;其他费用率有降低;净利率为7.06%,同比提升了0.42个百分点。 5.西南、西北占比减少。华北和华东地区收入占比增加,分别增加5%和2%。 6.盈利预测和投资建议。2013年上半年,公司业务开展顺利,新承接订单85亿,比上年同期增长38%,在手订单充沛。我们预计2013-2014年公司EPS为1.46和1.91元,给予公司2013年24-28倍的PE,合理价值区间为35.04-40.88元,建议“买入”。 7.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

盈利预测及估值。公司近一年订单有限,收入有所放缓,后续订单能否回升对未来业绩至关重要,预计2013-2014年的每股收益分别为0.78元和0.97元。给予公司2013年13-15倍的动态市盈率,合理价值区间为10.14-11.70元,给予“增持”投资评级。

盈利预测及估值。公司上市以来新一轮新增产能投放基本完毕,目前公司订单饱满,未来产能带来的业绩弹性很大。我们预计13-14年的EPS分别为0.72元和0.86元。估计2013-2014年的每股收益分别为0.72元和0.86元;给予公司2013年15-18倍的动态市盈率,合理的价值区间为10.80-12.96元,维持“增持”投资评级。 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 广田股份公告2013年中期业绩,收入增长44.64%;归属净利润增长43.07%;摊薄后每股收益0.38元。公司预计1-3季度净利润同比增长35%到55%。 简要评述: 1.业绩符合预期,收现比稳定。2013年2季度单季度收入为22.85亿,同比增长47.95%,单季度净利润为1.31亿,同比增长43.22%,2季度持续了1季度的增长态势。2季度经营现金流为-2.11亿,较去年同期的-3.88亿明显好转;2013年上半年应收账款为38.70亿,较年初增加24%。 2.设计收入增长较快,工程毛利率基本持平。设计收入7173万,同比增加68.34%,快于装饰施工业务的24.11%;工程毛利率为15.63%,同比略增加0.21个百分点。 3.综合毛利率增加,三费率大幅上升,净利率略有降低。上半年毛利率为15.64%,略增长0.21个百分点,三费率为4.53%,同比增加1.36个百分点,上半年净利率为5.45%,略下降0.06个百分点。 4.西北地区外收入占比持续提升。上半年华南地区业务收入为9.64亿,同比增加64.94%,华中地区收入为5.14亿,同比增加103.41%,东北地区收入结构占比最小,但上半年收入为0.64亿,同比增长最快,为238.91%。 5.盈利预测及估值。公司目前在持续拓展业务领域和开辟优质新客户,目前逐渐产生成效;此外,地产行业出现放松,公司有望最快收益。我们预计13-14年EPS为1.06和1.38元,给予2013年25-30倍的动态PE,合理价值区间为26.5-31.8元,维持“买入”投资评级。 6.主要风险:地产开工低于预期风险;订单推迟风险;回款风险。

盈利预测及投资建议。公司经营策略相对保守,增长并不会很快,但由于在手现金充裕,持续性更好。园林公司通过资金实现快速扩张的路径简单总结为:IPO-》加杠杆-》增发-》再加杠杆。公司IPO的资金还有很多,但已经未雨绸缪开始加杠杆,资金优势非常明显。在目前园林行业景气好转的情况下,公司对市政园林项目采取了更进取的态度,未来有望在两块市场同步发力。我们预计2013-14年EPS分别为0.56和0.73元,给予13年35倍PE,对应合理价值为19.6元,维持买入评级。

事项: 洪涛股份公告2013年中期业绩,收入增长18.89%;归属净利润增长35.21%;摊薄后每股收益0.15元。公司预计1-9月归属净利润同比增长25%-65%。 简要评述: 1.2季度收入增速放缓,经营现金流同比下降。2013年2季度单季度收入为6.46亿,同比增长12.73%,净利润为0.49亿,同比增长37.25%。上半年经营现金流为-1.79亿,较去年同期情况持平;应收账款为17.36亿,较年初增长30.14%,回款压力所有增加;收现比为67.6%,同比下降14.8个百分点。 2.工程收入增长设计收入下滑,工程毛利率提升,设计业务毛利率有所下降。上半年装饰收入同比增长19.6%,设计收入同比下降8.61%;装饰业务毛利率为17.23%,同比增加0.71个百分点,设计业务毛利率9.65%,同比下降2.72个百分点。 3.综合毛利率略提升,费率略降,净利率提升。上半年毛利率为17.95%,同比增加1.53个百分点,三费率为3.53%,同比下降了0.18个百分点,管理费用率下降明显;上半年的净利率为7.24%,同比提升0.87个百分点。 4.华东和华中地区收入大幅增长,业务区域全覆盖版图逐步建立。上半年公司华东区收入6.44亿元,同比增长162%;华中区收入9800万,同比增长49%。 5.盈利预测及估值。我们估计公司订单的覆盖比率较高,而且新签订单的趋势向好,业绩释放的动力和确定性较强。同时随着公司在新型细分市场上的突破和组织机制的优良运转,预计未来2年公司有望再上一个台阶。预计13-14年EPS分别为0.44元和0.63元,给予2013年30-35倍PE,合理价值区间为为13.28-15.49元,维持“买入”评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 铁汉生态公告中标新疆伊宁市后滩湿地棚户区改造项目(BT),工程总投资2.5亿元,工期15个月。 简要评述: 1.该项目是伊宁市2013年的重点工程之一。2013年,新疆伊宁市把打造后滩湿地公园项目建设作为一项重点工程,计划建成休闲旅游、商业购物、特色餐饮为一体的生态公园。该项目涉及征迁户约297户,征迁面积约87200平方米。项目建成后将对伊宁市的生态环境改善起到重要作用,同时为周边的居民、企业、旅游等行业带来新的发展契机。铁汉生态负责后滩湿地改造项目全过程的融资、设计、施工、项目管理。项目地点未来土地价值提升潜力较大,BT项目未来的回购较有保障。 2.业主财政情况良好,BT项目回购风险不大。该工程的业主为伊宁市住房和城乡建设局,本工程项目资金来源为财政资金,具备较强的履约能力。2013年上半年,伊宁市实现地方财政收入21.37亿元,同比增长26.8%,其中:公共财政预算收入10.7亿元,同比增长22.0%,其中:税收收入9.83亿元,同比增长23.3%。业主资金状况良好,我们预计该BT项目回购风险不大。 3.援疆建设将再掀高潮。2013年8月将召开央企产业援疆会议,第四次全国对口支援新疆工作会议9月将召开。伴随这两大会议召开,援疆工作将在过去三年的基础上掀起新高潮,届时一大批重点项目将落户新疆,推动新疆经济迈出新的一步。中国城市规划设计研究院副总规划师王凯的估算,目前新疆城镇化水平和东部沿海地区大概相差15%,而与发达国家城镇化率80%的水平相比相差近40%。以城镇化率每提高一个点带动7万亿市场需求计算,新疆城镇化发展将为新疆经济创造至少百万亿需求。 4.盈利预测与评级:公司13-14年处于加杠杆时期,仍将维持高成长。目前市场对园林行业过度悲观,我们认为3季度各家公司都将进入业绩提速期。基于对园林股成长路径的研究,我们仍然维持之前对铁汉的看法:体量尚小、业务特点明显、杠杆较低、有能力获取新项目,股权激励夯实了公司的激励机制,保障公司人才发展,预计公司未来几年仍处于持续成长期。我们预计13-14年EPS为0.9和1.33元。给予2013年35-40倍的动态PE,合理价值区间为31.5-36元,维持“买入”评级。 5.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

盈利预测及估值。2012年底公司在手现金约为5亿,有息负债率为56.17%,目前资金仍然构成公司增长的最大瓶颈。股权激励的业绩要求较高,我们估计14年业绩的达标可能需要融资的条件支撑。长期来看,公司是园林行业的老牌劲旅,股权激励夯实了公司的激励机制,保障公司人才发展,预计公司未来几年仍处于持续成长期。站在目前这个时点,公司地产业务稳定增长,市政项目显著推进,费用率高企的情况有所缓解。我们认为目前公司已经迎来业绩拐点,预计2013年、2014年的EPS分别0.88、1.21元,未来复合增长率为30%,给予2013年30倍的动态市盈率,目标价26.26元,维持“买入”评级。

事项: 广田股份公告2013年中期业绩快报,公司营业总收入同比增长44.64%,归属于上市公司股东的净利润同比增长43.32%,摊薄后的EPS为0.38元。 点评: 1.2013年中期业绩符合市场预期,2季度单季度收入和利润保持平稳增长。2季度单季度收入同比增长47.95%,利润同比增长43.61%,其中利润总额同比增长26.09%,由于13年上半年实行优惠所得税率,因此净利润同比增速高于利润总额增速,剔除所得税影响后,净利润同比增速约为28%;收入环比增长71.14%,利润环比增加97.83%。 2.盈利水平持平。上半年净利率为5.46%,同比下降0.05个百分点,2季度单季度净利率为4.97%,同比下降了0.17个百分点。 3.盈利预测及估值。随着去年下半年地产行业的持续回升,公司今年订单和业绩有望持续增长。预计2013-2014年的每股收益分别为1.01元、1.31元,预计未来两年业绩CAGR维持在30%以上,给予13年25倍PE,对应合理价值为25.25元,上调为买入评级。 4.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。

事项: 苏交科公告2013年中期业绩,收入增长17.05%;归属净利润增长29.44%;摊薄后每股收益0.25元。 简要评述: 1.公司业绩符合市场预期,2季度业绩加速。2013年2季度单季度收入同比增长33.66%,净利润同比增长40.32%,净利润开始回升。上半年收现比为112%,同比增加了48.74个百分点。 2.工程咨询收入增长平稳,总包业务回升,咨询业务毛利率下降。咨询收入4.59亿,同比增加3.78%,总包收入0.91亿,同比增长230%;咨询业务的毛利率为31.02%,同比下降了4.53个百分点,总包业务毛利率为10.38%,同比增加4.16个百分点。江苏作为首批营改增扩大试点范围省份,在2012年10月1日起在全省开展试点。按照咨询行业6%的税率估算,含税的咨询业务收入为4.87亿,同比增长10.43%。(总包业务暂不征收增值税) 3.综合毛利率下降,三费率下降,净利率提升。上半年毛利率为27.69%,同比下降6.31个百分点,主要是因为总包业务占比提升;三费率为12.02%,同比下降2.63个百分点,净利率为11.02%,同比提升1.35个百分点。营业税及其附加同比下降了87.98%,主要是营改增的影响。虽然毛利率下降,但是费用率、营业税、资产减值损失减少使得净利率有所提升。 4.省内业务同比增长,省外收入有所下降。省内业务同比增长32.3%,省外业务同比下降19%。 5.盈利预测及估值。公司去年总包项目承接量有所下降,导致业绩放缓。预计今年订单工程咨询业务持续回升,总包业务维持平稳发展,基建行业的持续复苏也将为公司带来订单的触底回升。预计2013-2014年的每股收益分别为0.74元和0.9元。给予公司2013年20倍的动态市盈率,合理价值为14.8元,维持“买入”投资评级。 6.主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。