整体需求仍具韧性,利用小时数实现提升。 2018年上半年,公司累计发电958.21亿度,较去年同期增长8.18%,旗下机组平均利用小时数达到1947h,较去年同期提高85h,其中燃煤发电利用小时数达到2202h,较去年同期提高107h,显示出较强的需求韧性。此外,从主要地区经营情况来看,根据我们测算,公司旗下位于山东的火电机组2018年利用小时数约为2500h,较去年同期提升20h,考虑2018上半年山东地区火电利用小时数整体下降197h,我们认为这在一定程度上反映了常规火电机组对燃煤自备电厂的替代,考虑山东地区自备电厂规模仍大,这一趋势仍有助公司山东地区内火电机组利用小时数变动保持优于整体的水平。 燃料成本控制卓有成效,下半年看好煤价回落带来业绩持续提升。 上半年公司燃料成本同比增加10.89%,达到363.88亿元,考虑上半年公司火电发电量同比增加7.45%,据此我们估算燃料价格变动幅度大致在3.5%左右,考虑环渤海动力煤同期涨幅接近8.5%,总体来看公司燃料成本控制卓有成效。 我们此前报告曾指出,今年上半年用电量加速增长的主因在于气候,而气候因素消除后,用电量增速将回归合理。近期六大电厂日耗已回落至70万吨以下水平,显著低于去年同期,这将有助煤炭供需形势的缓和,助力煤价回归合理区间,进而带动公司业绩在下半年迎来持续改善。 盈利预测及估值 我们预计,公司在2018~2020年将实现22.89亿元、39.95亿元、46.24亿元净利润,当前股本下EPS0.23元、0.41元、0.47元,对应16.8倍、9.4倍、8.2倍P/E。给予“买入”评级。 风险提示:煤炭价格下降程度或不达预期;火电去产能推进力度或不达预期。

成本管控较强,毛利率仍于业内居前 2018上半年,公司的电池组收入同比增长8.71%至22.05亿元,我们推测对应销量约1.8GWh(动力1.5GWh+储能0.3GWh);受补贴退坡、竞争加剧影响,动力电池市场价格出现下降,公司的电池组毛利率同比下降5.44个百分点至32.5%,仍于业内居前。公司Q2实现盈利3.05亿元,同比增长25.2%、环比增长89.3%,其中处置苏州国轩股权获得收益0.60亿元;Q2综合毛利率为34.3%,同比下降1.34个百分点、环比上升0.58个百分点,成本管控总体较好。 动力电池业务保持领先优势 我们预计,我国新能源汽车产量将自2017年的79.4万辆提高到2020年的200万辆,未来3年乘用车占比将超过80%。据披露,公司动力电池产品结构中,乘用车占比已超商用车。公司的磷酸铁锂电池单体能量密度超过180Wh/kg,于国内领先,成功为江淮、北汽新能源等客户的乘用车供货。公司的三元622电池单体能量密度超过210Wh/kg,成组后达到140Wh/kg以上;青岛与合肥各一条年产1GWh三元产线已升级改造成622产线,下半年将加快释放业绩;合肥四期年产4GWh三元622产线将于2018年内建成,预计次年形成有效产能。 我们预计,2018年公司电池组业务将实现销量4.39GWh(动力3.79GWh+储能0.60GWh),同比增长79.02%,实现收入57.01亿元,同比增长40.4%。 维持“买入”评级 我们预计,2018~2020年公司现有业务将实现当前股本下EPS0.84元、1.06元、1.30元,对应15.7倍、12.4倍、10.1倍P/E。 风险提示 竞争加剧、补贴退坡致动力电池市场价格持续下滑;业务拓展或低预期。

市场竞争加剧等因素导致毛利率下滑 2018上半年,变压器、线缆、新能源产业及工程、输变电成套工程、煤炭、电费的收入分别同比变化-3.60%、10.6%、3.34%、-9.67%、75.9%、1.22倍至47.25、34.35、49.35、21.42、13.68、5.87亿元。为了优化业务结构,贸易业务规模持续收缩,其收入同比下降40.1%至9.04亿元。 除了输变电成套工程外,各分项主业的毛利率同比皆有所下滑,公司综合毛利率同比下降1.55个百分点至21.78%。我们认为,主要原因在于:上半年国内电源、电网工程投资分同比下降7.3%、15.1%,导致市场竞争加剧;部分产品的原材料成本出现上涨;光伏市场受政策影响,建设放缓,竞争加剧。 期间费用率同比下降0.21个百分点至10.85%。由于上半年无固定资产处置,且坏账损失减少,当期资产减值损失同比回落78.5%至0.36亿元。 海外业务盈利水平得以改善 2018上半年,公司实现境外收入30.71亿元,同比增长8.67%,毛利率同比增加5.62个百分点至29.45%。据公告,年初公司拥有国际成套系统集成业务在手订单超过60亿美元,海外业务具有中长期发展潜力。 投资建议 我们预计,2018~2020年公司将实现当前股本下EPS0.61元、0.65元、0.74元,对应11.04倍、10.34倍、9.07倍P/E。调整评级至“增持”。 风险提示 国内电网与光伏市场发展或持续放缓;海外业务拓展进度或低预期。

经营稳健,UPS业务发展最快 上半年各项主业中,UPS电源发展最快,收入同比增长58.8%至1.80亿元;变频器收入同比增长11.4%至5.55亿元;电机控制器实现收入1.01亿元,同比下降12.8%,我们认为主要因为纯电动客车与物流车销量不达预期。 布局未来,新能源乘用车电控产品研制取得积极进展 我们预计,我国新能源汽车产量将自2017年的79.4万辆提高到2020年的200万辆,未来3年乘用车占比将超过80%。据公司网站于2018年7月3日发布的报道内容,公司自2017年即已开展乘用车电控系统的研发,推出的IFL系列新能源乘用车电机控制器,采用单片机和电机、电控、减速器三合一动力总成方案,最高效率98.5%,75%的工作区间内效率高于93%。整体效率较同业友商高出1个百分点。该产品为众泰、汉腾、吉利、宝沃汽车、爱驰亿维等车企供货配套的新车型将于未来两三年逐步量产,届时其将成为国内首个采用TriCore、AutoSAR架构的量产产品。此外,公司正与国内某大型车厂联合研制被视为IGBT替代品的碳化硅产品,预计2018年完成样机功率验证,2019年上车验证。我们认为,公司的相关业务布局具有前瞻性。如推进顺利,电控产品收入将于2020年接近甚至达到、超过5亿元,成为重要的业绩增长点。 维持“增持”评级 我们预计,公司将于2018~2020年实现EPS0.31元、0.39元、0.49元,对应17.7倍、14.2倍、11.3倍P/E。 风险提示 工控行业回暖趋势存在一定不确定性;新能源汽车电控等新业务发展进度或低于预期;行业估值中枢或现波动。

燃煤火电显著回暖,煤价回落带来进一步改善空间 上半年公司旗下鸿山热电与六枝电厂均出现显著改善,其中鸿山热电上半年实现净利润1.48亿元,较去年同期提高48.05%,六枝电厂上半年实现净利润454.58万元,扭亏为盈。展望下半年,我们认为随着用电量增速逐步回归合理以及煤炭优质产能合理释放,煤炭供应形势将得到进一步缓和,煤价有望回归发改委指引合理区间,进而带动公司煤电业务同比、环比进一步改善。 气电机制得到理清,电量替代执行将带来显著增量 上半年公司晋江气电亏损-1.27亿元,较去年同期亏损加重,但这主要是由于今年替代政策兑现同比滞后带来的恶化。展望全年,随着电量替代指标的逐步执行,这一影响将消除,且从前期价格机制的梳理及近期整体的发电形势来看,晋江气电全年盈利将较去年大幅提升,有望实现1亿元年左右净利润。 存量风电平稳,期待海上风电航母扬帆远航 上半年公司新能源公司净利润水平略有下滑,但这属于风况变化带来的业绩波动,不改长期优异盈利能力。近期,公司平海湾F区项目主体工程正式开工,为福能集团打造“海上风电航母”的发展战略开了一个好头。我们认为,考虑福建省整体海上风电资源体量及质量,以及公司发展海上风电的决心,福能集团“海上风电航母”有望在未来扬帆远航。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元净利润,当前股本下EPS0.81元、0.98元、1.07元,对应9.6倍、8.0倍、7.3倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。

公告要点: 公司公告2018年半年报,营业收入同比增长22.72%达到277.71亿元,净利润同比增长1.44%达到23.48亿元,略超预期。 投资要点 发电形势向好,提质增效卓有成效2018上半年,浙江省全社会用电量达到2086亿度,同比增长10.95%,创五年新高,电力需求保持高速增长态势。受益于此,公司旗下省内煤机上半年发电量同比增长约15%,利用小时数提升340至2520左右。煤炭成本方面,公司省内煤机标煤均价上涨37元/吨,好于同期以浙江电煤价格指数为基础折算的标煤入炉均价提升70元/吨的变动幅度,展示的较强的成本控制能力。此外,公司上半年开展动力煤期货套保,获利0.7亿元,虽然体量相对自身需求并不大,但在一定程度上展示了公司较强的煤价研判能力,有助公司合理把握煤炭采购时点,进一步强化成本控制。 市场营销作用显著,亦将有望提升长期盈利报告期内,公司优化大用户直购电竞价策略,竞得电量319亿千瓦时;积极拓展供热市场,实现供热量939万吨,同比增长约30%;做大煤炭市场化业务,市场煤销售830万吨,同比增长约40%。我们认为,电力市场化交易是长期趋势,公司加大市场化交易参与,有助在后续竞争当中占得先机,争取更多电量;煤炭贸易业务的开展使得公司以更加接近煤炭市场的视角洞悉煤价变化,对于持续强化煤价研判能力起到支撑。这两方面能力的培养,长期来看有望分别通过提升机组利用小时数和降低煤炭采用成本提升公司盈利。 维持“增持”评级我们预计,公司在2018~2020年将实现52.78亿元、63.21亿元、71.68亿元净利润,当前股本下EPS0.39元、0.46元、0.53元,对应11.7倍、9.9倍、8.6倍P/E。 风险提示:浙江省用电量增速或不达预期;煤价或持续上涨。

用电形势良好,带动毛利率水平提升及部分地区机组效益改善 上半年公司机组利用水平持续提升,其中福建省内核电机组2018 年二季度利用小时数月为2131,同比提升335h,受此影响,福清核电半年度净利润达到14.84 亿元,较去年同期提升近35%,高于装机容量提升带来的贡献。从电价来看,公司二季度综合不含税电价为0.33 元/度,同比虽略低于去年同期,但环比持平,考虑当前整体市场化交易电价降幅收窄的背景,电价下行势头有望打破。此外,报告期内公司整体毛利率水平提高1.4 个百分点,如剔除电价下降影响,毛利率提升在3 个百分点左右,一方面这有机组发电小时提升的影响,但我们觉得这更反映了公司规范高效管理的能力。 增值税返还降档影响其他收益,长期来看不足多虑 受增值税返还降档影响,报告期公司其他收益中增值税返还一项为7.40 亿元,较去年同期下降41.18%。公司旗下电站增值税返还分三个阶段逐级递减,其中前5 年返还75%,6-10 年返还70%,10-15 年返还55%,15 年以后停止返还。考虑公司机组投产时间,我们判断,增值税返还降档的影响主要来自秦山与田湾两大核电基地,对短期业绩造成一定影响。从长期来看,我们认为增值税返还的降档不足多虑,因为这一规则的设置其实是考虑了核电前期投资高、财务费用高的特性而设定的,其目的便是在机组整个生命周期内平滑利润、平滑现金流,增值税返还的下降有望通过机组利用小时数的提升和财务费用的降低进行弥补,在机组完成长周期换料过渡的情况下,后期机组合理盈利水平或将高于前期。 盈利预测及估值 我们预计,2018-2020 年公司将实现净利润50.89、63.32、68.09 亿元,同比增长13.14%、24.44%、7.83%,EPS 为0.33、0.41、0.44 元/股,对应17.7 倍、14.3 倍、13.3 倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示 :核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。

财报关键数据2018上半年,公司收入同比增长27.66%至24.73亿元,归属股东净利润同比增长15.72%至4.96亿元,实现EPS0.30元;毛利率、期间费用率同比下降1.04、1.82个百分点至44.74%、27.39%。业绩符合预期。 投资要点 新能源汽车业务收入几近翻倍,通用自动化收入增长近3成各细分业务中,新能源汽车业务(电控、动力总成等)收入增速最高,实现收入2.85亿元,同比增长96%。在新能源乘用车新领域,公司部分定点车型已实现批量销售,公司正在开发的第三代动力总成产品,预计年底推向市场。 通用自动化(通用变频器、通用伺服、PLC、HMI、视觉系统等),受益制造业结构性增长,实现收入11.81亿元,同比增长29%;电液伺服(注塑机控制系统、伺服驱动器、伺服电机等),实现收入2.76亿元,同比增长20%;电梯一体化业务收入同比增长8.57%至5.52亿元。工业机器人业务持续推进,SCARA 机器人基本完成系列化开发,定位引导类视觉产品开始推向市场。 轨道交通业务密集中标,业绩待释放2018上半年,主营轨道交通牵引控制系统的子公司江苏经纬轨道,实现收入0.43亿元,同比下降37.2%,亏损0.13亿元。公司中标苏州、北京、贵阳的三个项目,总额约7.32亿元,其中苏州5号线项目已于7月签署合同。公司2月1日签署宁波轨道交通4号线及2号线二期相关项目的供货合同,金额1.23亿元,截至6月底尚未开始确认收入。我们预计,随着上述项目履约执行,轨道交通业务将成为公司未来两年重要的业绩增长点。 维持“增持”评级我们预计,2018~2020年公司将实现EPS 0.74元、0.91元、1.04元,对应37.7倍、30.6倍、26.8倍P/E。 风险提示工控行业回暖进度或不达预期;行业估值中枢或现波动;新能源汽车和轨道交通牵引系统等较新业务推广进度或不达预期。

京航安业务增长快,完成2018年业绩承诺概率大 主营机场工程建设的控股子公司京航安2018上半年实现收入3.61亿元,同比增长31.1%;实现净利润0.69亿元,同比增长89.41%,在手订单超过18亿元。其相关业绩承诺指标为:2018年、2019年、2020年净利润分别不低于1.43亿元、1.716亿元、2.0592亿元。我们认为,2018年业绩承诺兑现的概率较大;如对余下49%股权收购成功,将利好公司业绩增厚。 稳步推进动力电池及铜箔产能建设 受竞争加剧、市场降价影响,主营锂离子电池的全资子公司远东福斯特2018上半年收入同比下降15.1%至4.415亿元,亏损0.12亿元。据披露,公司已向江铃、东风、众泰、奇瑞等整车厂商实现供货,并持续拓展低速电动车、二轮车市场,推进与雷丁、御捷、小牛、雅迪等客户的战略合作。我们认为,此举有助分散经营风险。 中报披露,公司三元锂电规划产能超过17GWh。在江西宜春基地,21700型电池产线预计9月量产,拟投资18亿元建设高能量密度方形动力电芯生产线;在江苏宜兴基地,电池中试线已投产,未来将建成软包电芯及方形铝壳电池生产基地;在江苏泰兴基地,2万吨高精度超薄锂电铜箔项目一期0.5万吨已量产。我们认为,如相关项目建设顺利,将提高公司在动力电池市场的综合竞争力。 投资建议与风险提示 暂不考虑京航安余下股权收购及增发预期,我们预计,2018~2020年公司将实现当前股本下EPS0.18元、0.23元、0.26元,对应26.1、20.8、17.9倍P/E。维持“增持”评级,同时提示风险:动力电池行业竞争激烈,或持续降价;新建电池产业化项目未来产能利用率或低于预期;成本与费用管控或不达预期。

下游景气复苏,公司产品量价齐升 2018年以来,公司下游石油化工行业投资增速稳中有升,公司产品销售情况非常良好,上半年石化领域销售收入同比提升51.31%。此外,受益于整体订单质量提升与镍价上涨,公司产品价格亦有较大提升,2018年初至今上海电解镍价格较去年同期上涨30%以上,据此我们判断公司产品价格的提升幅度亦在30%以上,考虑公司产品整体毛利率水平在价格大幅提升的情况下依然略有提升,则产品单吨盈利提升幅度至少在30%以上。 石化投资仍将增长,核电增量亦将落地 根据EIA统计,全球108家油气企业的资本开支情况在2017年二季度实现由负转正,2017Q3至2018Q1均实现10%以上正增长,我们认为,后续随着油价维持相对景气价位,油企资本开支将仍将持续复苏。2018年8月海阳2号机组启动装料,至此三门、海阳两地4台AP1000示范机组均已进入带核运行状态。我们认为,2018年核电新机组有望核准,2018-2021年国内核电U形传热管市场订单有望维持在年均10亿元以上,考虑公司现有产能情况,其有望占据市场三分之一以上份额,随着后续国内核电项目按计划开建,核电蒸发器U形管业务将显著增厚公司业绩。 投资建议 我们预计公司在2018~2020年将实现2.50、3.35、4.21亿元净利润,对应当前股本下EPS0.30、0.40、0.50元,对应21.34倍、15.9倍、12.7倍P/E。综合考虑公司核电业务带来的增量,维持“增持”评级。q 风险提示: 石化行业复苏或低于预期,国家核电建设或低于预期。

公告要点: 上半年,公司实现发电量624.64 亿度,同比增长19.41%,实现上网电量589.98 亿度,同比增长19.26%。 投资要点 浙江用电需求向好,带动公司省内煤机利用小时数提升340h 2018 上半年,浙江省全社会用电量达到2086 亿度,同比增长10.95%,创五年新高,电力需求保持高速增长态势。受益于此,公司旗下省内煤机上半年发电量同比增长约15%,好于全省平均,利用小时数提升340h 达到2521h。我们预计下半年浙江省电力需求仍有望持续足够韧性,考虑到省内火电机组新增装机规模受控,省内煤机仍将保持较高负荷状态。 煤价回落趋势已现,下半年有望持续改善 上半年,浙江省电煤价格指数较去年同期增长64 元/吨,但分季度来看一季度同比涨幅为84 元/吨,二季度为44 元/吨,已经出现边际改善情况。考虑7 月底,六大电厂库存仍高,短期日耗提升并不及预期,动力煤价仍有望维持下行趋势,进而带动公司业绩改善。 再度加码综合能源,布局长期成长 4 月底,公司出资1.65 亿元与浙能集团旗下其他子公司共同设立浙能综合能源技术研发公司,协同集团综合能源优势,开展多能互补、智慧调度等业务; 5 月中,公司与爱康科技签订战略合作协议,拟共同投资新能源电站及新一代光伏设备;7 月中,公司拟出资12 亿元投资“绿能基金”,其将采用“母基金+ 直投”的方式,在新能源、新技术、新装备领域开展投资。结合公司此前在核电、海外领域的投资规划,我们认为,公司的视野不局限于火电,这将为公司后续发展提供长期动力。 维持“增持”评级 我们预计,公司在2018~2020 年将实现52.78 亿元、63.21 亿元、71.68 亿元净利润,当前股本下EPS0.39 元、0.46 元、0.53 元,对应14.0 倍、11.7 倍、10.3 倍P/E。 风险提示:浙江省用电量增速或不达预期;煤价或持续上涨。

各类电源均维持高负荷运行状态,电力营销优势凸显 上半年公司旗下的风电、煤电、气电发电量均有提升,其中风电发电量为9.13亿度,略好于去年,考虑风况变动,仍然维持满发状态;鸿山热电发电量31.27亿度,同比增长19%;晋江气电发电量13.64亿度,同比增长64%;六枝电厂发电量32.31亿度,利用小时数高达2448h,显著高于评估预计半年度利用小时数。公司旗下机组主要分布于福建、贵州两省,结合此前深度报告分析,我们认为两地整体经济发展动能和产业结构较优,将持续保障公司机组维持较高负荷水平,此外,晋江气电利用水平的大幅提升也显示了公司在电力营销与电力需求预测方面的能力,抓住机遇实现电量多发。 气电机制理清,煤价持续回落,海上风电有序建设,下半年更值得期待 近期晋江气电价格机制进一步理清,电价上调、气价下调,使得度电边际贡献由负转正,整体机制更加合理。上半年福建省电煤价格指数依然高于去年同期,但我们认为在需求预期依然较高的情况下,整体煤炭供需形势将持续缓和,煤价有望回归合理区间,助力鸿山、六枝两电厂盈利持续改善。平海湾F区海上风电项目正处于有序建设阶段,年底有望部分投产,考虑福建整体风况资源较好,海上风电的建成亦将在后续显著提升公司盈利能力。 维持“买入”评级 我们预计,公司在2018~2020年将实现12.49亿元、15.18亿元、16.67亿元净利润,当前股本下EPS0.81元、0.98元、1.07元,对应9.3倍、7.6倍、7.0倍P/E。维持“买入”评级。 风险提示:煤炭价格或上涨、电站单位造价或超预期。

多点开花,成长动力得到验证 报告期内,公司持续在海外市场以及核电市场发力,维持高速增长势头。其中海外市场上半年实现营收1.03 亿元,同比增长24.75%,占2017 年海外市场销售额的86%;核电方面继续为阳江及红沿河项目供货,收入同比增长162.07%;钢铁、煤矿等传统优势项目均实现成倍增长。此外,轨道交通业务成为了公司的新增长极,上半年实现营收7844.18 万元占应收比例达到11.74%。我们认为,在公司管理持续提升的情况下,业务多点开花,将为公司业务成长提供持续动力。 激励机制逐步就位,彰显管理层信心 近期公司以6000 万元回购股票1019.46 万股,占公司总股本的1.96%,并拟以2.95 元/股的价格授予公司骨干142 人用于股权激励。首次授予部分自授予登记完成之日起12 个月后分三期解除限售,解锁条件为2018-2020 年的净利润不低于0.5 亿元、1 亿元、2 亿元,较2017 年净利润0.17 亿元分别增长294.12%、588.24%、1176.47%,CAGR 为127.44%。我们认为,该行权条件彰显公司对未来发展的强烈信心,股权激励有利于充分调动公司中高层骨干的积极性,助公司业绩实现高增长。 投资建议 我们预计2018 -2020 年净利润分别为0.55、1.11 与2.03 亿元,分别同比增长223.08%、103.27%和82.71%,对应当前股本下EPS 为0.1、0.21、0.39 元/ 股。综合考虑,维持公司“增持”评级。 风险提示:新业务拓展或不达预期,电缆产品竞争或进一步加剧。

拟购京航安余下股权,利好业绩增厚 据公告,对于京航安股权收购方案,公司拟通过自筹资金先行支付交易对价,待募集资金到位后再置换。交易完成后,公司将持有京航安100%股权。 京航安同时具备机场目视助航工程专业承包一级、民航空管工程及机场弱电系统工程专业承包一级双重资质,2017年实现净利润1.16亿元(扣非净利润1.12亿元),并承诺2018年、2019年净利润不低于1.43亿元、1.716亿元。我们认为,如收购成功,将利好公司业绩增厚。 募投项目将增加动力电池产能 据公告,本次增发拟募资投建的远东福斯特高能量密度动力储能(方形)锂离子电池研发及产业化项目,建设地点位于江西宜春,总投资18.09亿元,建设期2年,预计税后IRR为15.63%,静态投资回收期6.42年。我们认为,如项目建设顺利,将丰富宜春基地的电池产品类型,提高市场供货能力。 维持“增持”评级 暂不考虑京航安余下股权收购预期,我们预计,2018~2020年公司将实现当前股本下EPS0.18元、0.23元、0.27元,对应25.3、20.2、17.3倍P/E。公司公告,2018上半年归属股东净利润预增67%~113%,至1.8亿元~2.3亿元。 风险提示 动力电池行业竞争激烈,或持续降价;新建电池产业化项目未来存在产能利用率低于预期的风险;成本与费用管控或不达预期。

公告要点: 公司公告2018 年上半年发电量完成情况,上半年,公司累计完成发电量541.49 亿千瓦时,同比增长13.33%。其中二季度完成发电量292.07 亿度,同比增长19.52%。 投资要点 用电形势良好,助力公司电量消纳 受益上半年整体用电形势持续回暖,公司旗下机组利用效率稳步提升。2018 年1-5 月,全社会用电量增速高达9.7%,较去年同期提高3.4 个百分点。受此影响,公司旗下机组维持较好运行状态,据测算,公司上半年机组发电设备利用小时约为3363,较去年同期提升30h,而二季度利用小时更是高达1890h, 较去年同期提高45h。 分地区看,浙江、江苏两地依然维持高负荷运行状态,此前利用水平略低的福建地区改善极大,据测算公司福建省内核电机组2018 年二季度利用小时数月为2131,同比提升335h,基本达到满负荷状态。海南实际利用小时数为1748, 同比增加22h,考虑海南海底二回工程及琼中抽水蓄能电站正有序建设,海南核电利用水平提升亦值得期待。 基荷属性再度凸显,有助行业价值回归 年初以来田湾3 号、阳江5 号、台山1 号、三门1 号相继并网,在当前电力供给阶段性偏紧的情况下,核电机组的并网将显著减轻局部负荷压力,进而凸显其在电力结构调整中的基荷属性。我们认为,在能源结构清洁化调整的大背景下,核电是替代常规火电的最优选择,考虑近期部门暂缓建设火电机组已经逐步调出缓建目录,核电新项目有望核准,长期成长价值有望得到进一步重视。 盈利预测及估值 我们预计,2018-2020 年公司将实现净利润54.30、66.31、70.13 亿元,同比增长20.74%、22.12%、5.76%,EPS 为0.35、0.43、0.45 元/股,对应16.2 倍、13.3 倍、12.5 倍P/E。维持“增持”评级。 风险提示 :核电站建设或不达预期;核电新技术推进或不达预期。