事件:公司公告2013年前三季度业绩预告。对此我们点评如下: 点评: 业绩符合预期,前三季度业绩稳定增长。公司预告2013年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.4亿元—3.7亿元,同比增长15%—25%。其中,2013年1-9月公司非经常性损益预计为700万元左右,对净利润的影响金额较小。公司整体业绩符合我们三季报预览的预期。我们认为,IT运维管理和系统集成业务仍是公司短期业绩重心,并保持稳定增长。随着三季度公司积极布局海外市场和移动互联网,两项新业务将在后续季度成公司业绩重要增长点。 积极布局移动互联网产品,提升潜在盈利能力。公司在三季度分别外延式投资了手游开发商壳木软件和页游开发和发行商中清龙图,形成“一参一控”格局,移动游戏方面的产品和海内外运营能力将在未来逐步为公司贡献业绩。随着移动游戏成为公司的新重点,中清龙图发展潜力良好,未来不排除进一步换股合并的可能。 拓展海外市场进展顺利。三季度公司成功与印度的ReliaceJio签约开发及支撑一个融合通讯平台。同时,泰岳香港收购了智桥资讯公司25%股权,将其作为公司海外业务的重要业务载体。未来公司在海外市场的IT运维管理业务和移动互联网业务将逐步推进。 投资策略:未来三年公司有望持续通过外延扩张加速向移动互联网转型,海外市场进展可期,飞信业务将在明年降至20%以内。我们看好公司管理团队的资源整合能力,预计2013-2015EPS分别是0.85、1.24和1.67元,给予2014年PE为35-40倍,对应目标价43.48至49.70元,维持“买入”评级。

事件:数码视讯发布三季度业绩快报,公司2013年1-9月实现净利润1.16亿-1.34亿元之间,同比下降25%-35%。 点评: 业绩低于预期,主因来自于项目确认周期加长:公告强调,公司来自于超光网、支付和影视剧投资等领域的订单及合同额同比呈现稳定增长态势,而前三季度业绩下滑主要是由于:(1)下游运营商双向网改造进度有所调整;(2)订单金额较以前明显提升,导致确认周期加长;(3)客户管理层调整在一定程度对项目确认周期有所影响。 看好有线网络双向化和高清化的中长期市场空间:有线电视与生俱来的网络传输效果及成本优势、长期的监管机制和在手的存量用户资源,使有线数字电视仍将成为主流的综合视听传输渠道。在面临来电信+IPTV/OTT对电视屏幕的强烈冲击下,广电自身的服务提升和网络再造需求强烈。我们预计未来3年内双向网改造与NGB建设仍有巨大的成长空间。 最新业绩预测:我们预计公司2013年至2015年的收入分别为5.82亿、8.60亿和11.76亿,同比分别增长11.0%、47.6%和36.8%。预计公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为2.94亿、4.27亿和5.68亿,同比分别增长9.8%、45.1%和33.1%;对应EPS分别为0.88元、1.27元、1.69元。 考虑到公司现金储备15亿元,目前实际估值水平仅为16.5倍PE/14年,较创业板平均估值水平低估至少50%。给予估值区间2014年28倍PE至30倍PE,目标价区间为35.55元至38.09元,买入评级。

投资要点 多方条件趋于成熟推动电视互联网产业处爆发前夜。我们认为牌照政策趋于明朗、家庭带宽条件提升、硬件趋于成熟正推动智能电视终端在未来三年快速放量,预计到2016年中国互联网电视用户将突破1亿。当前终端先行阶段过后将进入内容消费阶段,未来电视屏的内容消费空间巨大。 产能、产品、价格、渠道和营销的优化促乐视TV终端放量,前瞻性布局电视入口。期货销售模式控制产品成本、社会化营销手段、与国美、易迅合作摆脱乐视商城单一渠道瓶颈、UI和内容优势保证产品体验将推动乐视TV终端快速放量,粗略预计未来两年有望获取500万TV终端用户。 “一云多屏”凸显乐视视频平台价值。“大剧”影响力有效提升乐视网品牌知名度,视频平台流量稳步提升,跻身为一线视频平台。依托不断强化的内容优势和PC端视频网站第一阵营地位和知名度,视频平台布局向移动端和TV端延伸,有望成功晋级“基于四屏的一线视频平台”,凸显多屏广告价值。 收购花儿影视,强化内容优势。烧钱买热剧使得乐视网具备长视频版权优势。乐视网作为花儿影视第一大客户,将其收购能有效控制内容成本,实现“平台-内容”垂直一体化的协同效应。同时,通过外延并购实现内容精品化战略,分享精品剧卖方市场所创造的高价值。此外,乐视网未来亦将聘请郑晓龙导演担任艺术总监,将有效提升乐视网站自制剧实力,实现“纸牌屋”般的逆向输出。 成长核心驱动力:1)广告支持模式。内容优势驱动下的视频平台知名度提升推动流量提升,进而带动视频广告单价和资源库存量提升。2)用户消费模式。内容付费习惯逐渐养成推动“按月订阅”或“即付即看”占比提升。3)平台分成模式。电视端入口级平台一旦确立便可享电视屏内容消费的应用分成。4)精品内容版权价值模式。随着公司发布花儿影视收购方案,内容精品化战略进一步实施,依托视频网站播放渠道优势和营销协同,公司精品内容创造的价值有望逐步增长。 业绩预测与估值:?不考虑收购方案的影响,我们预计2013~2015年公司营业收入分别为20.6、39.2和60.6亿元,归属于母公司净利润分别是2.8亿,4.2亿和6.3亿,EPS分别是0.35、0.53和0.78元。公司最新收盘价42.37元,对应2013~2015年PE是120倍、80倍和54.3倍。 根据收购方案,假设本次收购在明年二季度完成和实现并表,根据花儿影视2013-2015年业绩承诺净利润不低于6300、8100和10320万元,预计归属于母公司净利润分别是2.8亿,4.605亿和6.816亿,考虑1500万股本增加,增厚2014~2015年EPS分别为0.05和0.127元,未来三年EPS分别为0.35(以原7.98亿股本计算)、0.566和0.837元。公司最新收盘价42.37元,对应2013-2015年PE为120倍、75倍和50倍。基于互联网电视行业的爆发潜力,以及乐视网不断提升的平台价值,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:1)公司作为互联网企业,采取自己组建终端品牌布局电视入口而非与TCL等专业家电制造商合作,在终端品牌影响力和渠道积累上较弱,超级电视出货量若不达预期,将面临较大的风险。2)公司作为民营互联网公司,在新旧媒体更替的时代具备企业商业化经营的灵活机制,但与体制内企业相比面临意识形态影响下的政策资源竞争劣势。3)内容版权采购风险。内容版权采购成本增长较快,构成视频平台运营的主要成本。而消费者对内容的偏好处于不断变化中。因此,面临内容版权保护不足和采购预判失误造成的内容版权投入无法顺利回收的风险。4)外延式并购向内容制作延伸,面临并购整合风险和核心人才流失风险。

事件:公司发布2013年前三季度预告修正公告,前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长0-20%,公司此前中报预计前三季度净利润增速为20%-50%。 点评: 按照上述数据推算,公司三季度单季度利润区间为3381万元到6268万元,三季度单季度增速为-36%到18%。公司此前中报预计三季度单季度利润为6268万元到7217万元。按照区间中枢推算,三季度单季度利润比预期少增1918万元。 公司业绩修正原因包括:2013年下半年,国内电信运营商光通信网络建设投资继续收紧,移动网络建设的投资进度低于公司预期,同时,本报告期较去年同期增加确认股权激励费用,从而使公司归属于上市公司股东的净利润增长幅度低于预期。考虑到公司股权激励的授予时间为今年3月份,公司业绩低于预期原因主要是运营商有线和无线网络投资进度低于预期。 展望4季度,运营商投资加快有望带动公司业绩提速。公司主营业务包括宽带基站用的连接分配类、保护类及综合布线等产品,收入主要来自运营商(有线37%、无线25%和工程施工33%)。1-8月份运营商累计投资额为1729亿元,同比下滑10%。按照运营商年初3800亿元的资本开支计划(联通800亿+电信750亿+移动2250亿),9-12月份运营商资本开支尚需完成2071亿元,比去年同期增长22.9%,增速较前期提速明显。公司将有望充分受益于运营商投资提速。 最新业绩预测 收入预测:我们预计公司2013年至2015年的收入分别为22.53亿、32.47亿和41.06亿,同比分别增长17.1%、44.1%和26.4%。 有线业务:“宽带中国”战略后续政策有望陆续落地,宽带建设中长期看仍有增长空间。我们预计2013~2015年销售收入为7.62亿、8.76亿和9.64亿,同比分别变动-30%、15%和10%,毛利率预计稳定在33%左右; 无线业务:随着移动及电信主设备招标相继落地,无线业务4季度将实质性提速。我们预计2013~2015年销售收入为5.55亿、8.88亿和11.99亿,同比分别增长50%、60%和35%,毛利率预计在37%左右;工程业务:公司通过日海控股已经形成完善的业务布局,收购时与工程公司的对赌协议将保障业绩高速增长。 我们预计2013~2015年销售收入为8.51亿、13.61亿元和17.70亿元,同比分别增长100%、60%和30%,毛利率预计在25%左右; 企业网:公司13年企业网仍处于培育期,14年以后将迎来加速增长。预计2013年~2015年销售收入为0.4亿元、0.6亿元和0.91亿元,14年、15年的同比增速分别为50%、30%,毛利率预计稳定在35%左右。 净利润预测:我们预计公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为1.95亿、2.82亿和3.74亿,同比分别增长13.61%、45.02%和32.49%;对应EPS分别为0.61元、0.89元、1.17元。 投资建议: 公司是国内领先的宽带及无线领域基础设施提供商。预计公司13年-15年摊薄后每股收益分别为0.61元、0.89元和1.17元,对应目前股价动态市盈率分别为33倍、23倍和17倍。公司短期业绩低于预期主要是受运营商投资节奏影响,中长期将确定受益于通信行业景气度底部反转,维持“买入”投资评级,给予2014年PE估值区间25倍-28倍,对应目标价为22.15元至24.80元。

投资要点 事件:公司发布前三季度业绩预告修正公告,前三季度归属于上市公司股东的净利润为4500万元到5500万元,同比变动-62.26%到-53.87%。此前公司中报预期前三季度净利润为6500万元到7500万元,同比变动-45.48%到-37.1%。 点评: 传统数字电视机顶盒奠定广电渠道和客户基础。公司是我国电视机顶盒领先企业,市场份额在20%左右,主营业务中数字机顶盒产品占比超过80%,覆盖18个省级广电运营商的1亿用户。我国电视数字化程度已经超过60%,虽然渗透率仍有提升空间,但增速存在下滑风险,凭借领先的广电运营商渠道和客户基础进军电视互联网蓝海市场是公司的战略选择。 公司短期业绩变动的原因包括:一是公司2013年三季度新业务推广费用有所增加导致预期利润较以前预计有所下降;二是公司2013年三季度部分订单延后交付导致预期收入减少,从而预期利润较以前预计有所下降。 电视互联网战略导致费用增加。公司今年9月份正式发布“1+1电视互联网户户通工程”,着力打造“终端+平台+渠道”的全业务数字电视互联互通产品体系,拟在未来两年推广1亿机顶盒用户。用户只需缴纳99元押金和8元月租费,即可免费获得机顶盒。大规模的产品推广介绍会和媒体公关导致期间费用有所增长。 业绩预测 收入预测:我们预计公司2013年至2015年的收入分别为22.89亿、24.30亿和29.42亿,同比分别增长8.7%、6.2%和21.0%。卫星电视接入设备:我们预计2013~2015年销售收入为8.45亿、10.14亿和11.66亿,同比分别增长20%、20%和15%,毛利率预计稳定在21%左右; 有线电视接入设备:我们预计2013~2015年销售收入为11.52亿、8.47亿和5.93亿,由于赠送设备力度加大,导致收入逐年成下降趋势,毛利率保持在24%左右;?OTT服务收入:我们预计2014~2015年OTT用户数分别为500万、1250万户,每月ARPU值为5元/户、6元/户,OTT销售收入为3亿元、9亿元,毛利率将逐年提高至70%; 其他设备预计2013~2015年销售收入为2.34亿、3.04亿和3.95亿,毛利率保持在33%左右; 盈利预测:我们预计公司2013年至2015年的归属母公司的净利润分别为0.61亿、1.82亿和5.06亿,同比分别增长-68.47%、199.19%和177.56%;对应EPS分别为0.09元、0.27元、0.74元。 投资建议: 长期来看,平台建设和用户拓展更关键。公司目前处于战略转型期,电视互联网平台建设和用户拓展是主要看点。公司平台内容已经与CIBN(中国国际广播电视网络太)合作。CIBN提供100多个高标清频道、数万部电影,并提供实时更新的资讯、在线教育、电子商务和应用商店等。此外,公司正接触云狐游戏、3DJOY、魔奇、第九城市等游戏厂家来进一步完善平台内容,游戏厂家提供游戏内容,公司负责渠道推广,双方共同分成。公司计划3-4个月内推出下一款革命性产品,完善平台硬件。公司目前将选择一到两个省份开展试点工作,一旦成熟将向全国推广,用户数将成为主要公司的跟踪点。 进军电视互联网领域,市值空间巨大。公司“1+1电视互联网户户通”工程免费推广的模式短期内可能给公司带来业绩压力,但随着与地方运营商分成模式的明确,公司将掌控电视互联网用户资源。如果未来2年公司客户数拓展达到2000万户,按照每户价值2000元(截止目前百视通用户价值为2800元)计算,市值可达到400亿。 预计公司13年-15年摊薄后每股收益为0.09元、0.27元和0.74元,对应目前股价动态PE分别为149倍、49倍和18倍,重申公司未来看点是平台建设和用户拓展,建议投资者重点关注。

投资要点 公司今日公布三季度业绩预增公告,前三季度公司业绩同比增长幅度达到了40-55%,净利润达到8411万元-9312万元,EPS范围为0.94-1.04元。业绩增速超出市场预期。 公司业绩增长的主要原因为:第一,智能燃气表及其系统软件销售额持续增长,促进公司业绩同比快速增长;第二,石嘴山市华辰投资有限公司2013年8至9月纳入合并范围,增厚公司业绩;第三,软件产品增值税退税较上年及时退回。 主营业务——智能燃气表业务快速增长依旧。受益于我国天然气行业的快速发展,公司主营产品智能燃气表销售快速增长,目前智能燃气表领域市占率已经跃居国内首位。公司传统的优势市场在西北、东北和华北地区,随着国家在西南、华南和东南、华东地区的气源和天然气管线不断开辟和延伸,公司大力加强了在西南等新市场地区的拓展。另一方面,随着天然气分销商收入规模逐步扩大,并且输气费在其收入中已成最大比例,因此对输差管理包括终端表具的精确性、可管理能力和智能化提出了更高的要求,公司产品品质稳定,管理精细的优势将愈发明显,有利于公司后期市场份额的进一步扩大。同时,公司将着力突破工商业表市场,并在新产品领域积极加大研发投入,未来将逐步体现在新产品的拓展上。 中长期战略——产业链延伸有望继续。为了更好的分享我国天然气大发展提供历史性投资机会,公司通过对石嘴山市华辰投资有限公司的收购正式进军天然气运营领域,深度介入天然气产业链。华辰投资运营3座CNG加气站,同时还拟建2座加气站并参股了翰达实业。“十二五”期间我国将新增加气站3,000座,加气站总量达到5,000座左右,有可能形成世界最大的天然气汽车加气网络。目前,我国道路运输车辆已超过1,400万辆,未来如大量改用天然气作燃料,则天然气汽车市场有爆发式增长的潜力。 通过本次收购,公司既可以通过收购带来稳定的收益,同时还能通过被收购公司学习、吸收天然气运营业务经验。我们认为,此次收购是公司迈入能源服务运营领域的重要一步,为公司后期在天然气运营领域的扩张打下坚实的基础,业务的延伸将为公司带来更广阔的发展空间,更高的盈利水平,更快的业绩增速,进而带来更高的市场估值。 我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.38、1.98和2.68元,对应的动态市盈率分别为36倍、25倍和19倍,我们鉴于公司智能燃气表主业继续保持快速发展态势,同时公司向上游天然气运营及服务领域逐步延伸,未来公司有望继续乃至全面进入天然气上游领域,因此我们给予公司2014年30-32倍的估值,目标价格为59.40-63.36元,维持“买入”的投资评级。

事件:公司拟使用自有资金2亿元对游戏开发商北京中清龙图进行增资,占其增资后注册资本的20%。 点评: 中清龙图具备开发实力,与腾讯平台形成合作伙伴关系。中清龙图具备较强的游戏开发能力,与腾讯平台形成重要的合作伙伴关系。公司作为腾讯页游平台的重要合作伙伴,其研发的《QQ九仙》是腾讯平台上首款RPG网页游戏,也是上线2年之久仍旧保持着比较旺盛的生命力。 布局手游开发和发行,与壳木软件形成协同效应。基于在页游领域与腾讯平台的合作伙伴关系,公司的发行能力有望向手游迁移,并受益于腾讯手游平台实力的不断增强。目前公司正在研发三款手游,有望于明年强势推出。除产品开发实力外,公司作为腾讯的合作伙伴,具备国内发行代理实力,将与壳木软件形成协同效应。之前壳木软件的开发和发行实力主要在海外,而通过昆仑在线来完成国内发行。双方未来在国内外的游戏开发和发行领域将形成重要的互补。 外延式扩张不断完善移动互联网业务布局。基于中清龙图与腾讯的伙伴关系和公司开发实力,中清龙图承诺2013年度、2014年度和2015年度的净利润目标分别不低于人民币6000、9000和12000万元。 本次公司参投中清龙图价格合理,基于其发展潜力,未来不排除进一步换股合并的可能。我们看好,公司立足于IT运维业务和飞信业务运营经验,并通过外延式并购进军移动互联网和海外市场的战略布局。 投资策略:未来三年公司有望持续通过外延扩张加速向移动互联网转型,飞信业务占比将在明年降至20%以内,我们看好公司管理团队的资源整合能力,给予2014年目标PE为35倍至40倍,对应目标价为43.49至49.70元,维持买入评级。 业绩预测与估值 业绩预测 我们认为未来公司传统的IT运维管理业务将保持稳健的增长;同时,随着公司不断开拓移动互联网业务,将打开新的增长空间,我们看好公司进入手机游戏行业,开拓海外通信平台市场,孵化电子商务项目给公司长期业绩带来的增长动力。 我们预计2013~2015年公司营业收入分别是18.3、26.30和34.5亿元,净利润分别为5.2、8.3和11.0亿元,EPS分别是0.85、1.24和1.67元。 投资建议 未来三年公司有望持续通过外延扩张加速向移动互联网转型,飞信业务将在明年降至20%以内,我们看好公司管理团队的资源整合能力,给予2014年目标PE为35倍至40倍,对应目标价为43.48至49.70元,维持买入评级。 风险提示 手游开发风险、核心技术人才流失风险、整合风险。

事件: 公司使用自有资金200万美元收购美国老牌广电设备提供商LARCAN公司51%的股权,在达到投资协议约定的条件后再使用自有资金325万美元继续收购LARCAN公司19%的股权。同时,公司以自有资金990万美元成立全资子公司数码视讯(美国)有限责任公司为更好完成公司海外并购和投资。 点评: 公司作为国内一流的广电设备提供商,在国内广电双向化改造尚未大规模启动的当下,公司大力拓展海外业务。当前海外业务占公司业务比重大约在15%,亚洲和非洲等新兴市场国家的数字化转化率较低,是公司海外市场拓展的主要方向;同时北美等发达国家市场广电设备处于更新换代的时期,公司产品具有成本优势可以有效打开市场。但发达国家市场竞争激烈,公司通过收购品牌知名度高的渠道商LARCAN,将公司技术领先、成本更优的产品更好地推向该市场。我们预计,未来两三年公司海外业务收入增速有望高于50%达到70%-80%的水平,未来海外业务不断增大,在公司业务比重中有望达到30%。 中长期,公司深化广电领域,实现从前端业务、CA、超光网,向OTT终端与平台等云管端一体化布局;通过多种方式在平台运营和影视传媒等信息服务领域逐步发力:一方面大力拓展数字电视支付以及OTT平台运营,另一方面通过自制或外延式扩张进入影视制作,游戏,互动电视增值服务等领域;具备从算法、终端到体感游戏等应用的体感产品的研发,体感产品有望在四季度出样机。 投资建议:我们看好公司中长期战略布局。当前收盘价对应2013~2015年EPS分别为26.31倍、17.61倍、12.86倍,考虑到公司现金储备15亿元,目前公司实际估值水平仅为22倍PE/13年。我们预计13年至15年公司净利复合增速40%左右,维持盈利预测。公司合理目标价40元,维持“买入”评级。

公司战略清晰,依托传统现金奶牛业务,加速布局互联网电视业务。公司作为云管端一体化为运营模式的以视频为核心的服务提供商。公司未来发展战略清晰,在省网整合的基础上,依托整个集团2000万有线用户规模,撬动以有线网络为传输管道的传统有线电视业务和新媒体互动电视业务的价值。同时,加大力度拓展以宽带网络为传输管道的手机电视、互联网电视和华数TV在线视频业务。 围绕着三网融合和多屏视频服务的竞争,公司优势:(1)有线、宽带运营资质;包括IPTV和互联网电视在内的基于多屏的全牌照优势;(2)内容储备优势和视频服务运营经验丰富。(3)依托目前华数集团2000万的潜在用户规模,进一步推动华数电视运营平台,挖掘用户价值。 以开放式的合作,加速布局互联网电视。公司积极推动互联网电视机顶盒和电视一体机的终端销售,拓展华数影视平台的用户规模。公司一体机模式从2010年就开始,目前一体机用户规模保持市场领先。而近期华数和阿里强强联合,通过聚划算推广“华数彩虹”盒子,有望在机顶盒上实现快速放量。 依托有线省网整合后2000万的用户规模,公司互动电视业务潜在价值巨大。互动电视形成了成功的“杭州模式”,在杭州有线用户渗透率为35%。随着省网整合在未来几年内完成,华数有望将杭州模式复制到整个浙江地区,集团2000万的用户有望向互动电视用户转化,提升整体有线用户Arpu值。 投资策略:长期来看,在三网融合和多屏融合的趋势下,作为云管端一体化为运营模式的以视频为核心的服务提供商,华数具备成为基于四屏的影视平台的潜力和电视屏的入口平台的潜力。短期来看,华数传媒依托其视频服务能力与阿里电视生态圈形成强强联合,依托淘宝系统强大的渠道能力,华数盒子用户规模能够快速放量。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.29、0.41和0.53元,对应公司2013年-2015年100X、70X和55XPE,目标价28.1-29.8,给予“增持”评级。

收购事件:东土科技用现金5,253万元收购上海远景数字信息技术有限公司51%的股权,远景承诺2013年至2015年公司净利润分别不低于为603万元、783万和1019万元。 收购补齐电网自动化产品线,有利公司拓展产业上下游市场。上海远景在智能电网自动化设备、数据采集及分析、同步时间测试及监控等方面与东土科技的交换机产品具有较强互补性,能够使东土科技进一步拓展产业上下游,与现有业务形成合力,推动公司业务发展;同时还弥补了东土在电网自动化产品如变电站自动化监控、继电保护、综合能源管理控制系统等方面的产品线缺失。收购后的东土科技不但将成为国内工业通信龙头,还将补齐公司在自动控制方面的产品线,加强公司的竞争力。 东土科技将中长期受益于工业交换机本土化加速替代趋势。在目前国内10个亿左右的工业级以太网交换机市场中,东土科技排在赫斯曼和摩莎之后位列第三名,本土厂商的第一名,其市场份额在20%左右。 受“棱镜门”事件的推动,国内对工业信息安全的重视程度提到了新的高度,给相关工业控制系统公司带来了发展良机,无论是电力行业还是轨道交通,替代进口的趋势有望加速。 我们看好工业交换机,尤其是IEC61850标准在电力行业,以及工业交换机轨交、煤炭、军工等领域的应用。东土科技作为国内工业交换机领域的龙头,目前规模尚小,长期增长前景可期。 投资建议:现价买入。考虑合并远景公司报表,最新业绩调整,我们预计2013-2015年,公司分别实现收入2.15亿元(2013年不会有实质性影响)、3.18亿元和4.45亿元;预计2013-2015年分别实现净利润0.58亿元、0.88亿元和1.25亿元,对应摊薄后EPS为0.68元、1.03元和1.46元,同比增速分别为29.46%、51.86%和42.26%。半年内目标价36元,建议买入。

投资要点 世纪鼎利中报概况:2013年上半年,公司实现营业总收入1.58亿元,同比下降11.31%,实现归属于上市公司股东亏损13.73百万元,同比下降228.14%,并预计Q3单季度可能实现盈亏平稳。 中报点评:短期青黄不接,黎明前的黑暗。当前,移动通信正处于3G向4G的过渡阶段,3G投资骤减,4G投资正在启动。一方面,公司网络优化产品销售收入同比降幅较大,同时毛利率也呈现下降;另一方面在LTE网优投入以及智能网优领域的投入持续加大,导致费用居高不下。我们认为电信行业最黑暗的时期已过去,Q4季度将是LTE投资的重要拐点,公司将进入中长期经营拐点。 受益于4G投资加速启动,传统无线网络优化产品将扭转颓势。自09年3G投资高峰期之后,传统路测系统出现连续4年的持续下滑;随着LTE投资推动,预计LTE路测系统新增需求将扭转传统路测系统衰退趋势;市场格局仍将世纪鼎利、华星创业和慧捷朗三家分食,保守预计公司份额预计在40%以上。 智能网络优化即将爆发,公司战略性业务迎来良机。智能网络优化包括信令监测系统、高端网络优化测试系统以及感知网络系统等;公司作为我国本土网络优化测试仪表龙头,2012年公司独家推出LTEWaveSurfer空口测试仪,并成功中标中移动研究院;其次,全资子公司广州贝讯一直战略性投入在信令监测系统和用户感知系统的产品开发以及增值应用,过去几年该产品一直处于萌芽阶段,随着移动业务流量井喷增长以及网络覆盖复杂性日益剧增,智能网优系统需求将进入快速增长阶段。 投资建议:上调为“买入”评级。不考虑外延收购因素,预计公司13-15年分别实现收入3.74亿(增1.5%)、6.12亿(63.5%)和8.17亿(39.5%),实现EPS分别为0.035元(-41.40%)、0.386元(1016.74%)和0.639元(63.94%)。给予公司14PE40x-15PE30x的估值区间,对应股价为15.42-18.96元。

东土科技中报概况:2013年上半年,公司实现营业收入70.79百万元,同比增长7.83%;实现归属于母公司股东的净利润9.74百万元,同比下降14.38%;实现基本每股收益0.1138元。 上半年公司业绩不佳主因:收入增速低于预期一方面来自于公司在国家电网丢失大单有重大影响,另一方面来自于海外业务季节因素共同所致;净利润增速低于收入增速主因来自于研发费用用较同期增长48.31%所致。 下半年将是公司未来几年的经营拐点:上半年公司在克服国家电网丢失大单(至少有近3000万收入影响,占半年收入近40%的比重)的情况,仍能保持国内收入实现8.9%的增长,实属不易。下半年,国网招标模式恢复至原来模式,东土科技受益智能电网对工业交换机每年30%的需求增长,特别是受“棱镜门”事件的推动,作为国内工业交换机的本土龙头,同时面临市场份额提升的双重机遇。公司借鉴在国家电网招标的教训,一方面新增了多家代理合作伙伴,加大渠道销售力度,并积极加大新能源市场、轨道交通、煤炭、石油化工等领域的市场拓展力度。同时,下半年公司在欧洲、南美、亚太区和北美地区的战略投入将陆续进入收获期(上半年海外市场订单增长87.63%),海外市场将进入高速增长阶段。 受“棱镜门”事件的推动,国内对工业信息安全的重视程度提到了新的高度,给相关工业控制系统公司带来了发展良机,无论是电力行业还是轨道交通,进口替代的趋势有望加速。 投资建议:建议买入。预计2013-2015年,公司分别实现收入2.13亿元、2.97亿元和4.14亿元;预计2013-2015年分别实现净利润0.58亿元、0.85亿元和1.20亿元,对应摊薄后EPS为0.68元、1.00元和1.40元,同比增速分别为30.40%、46.11%和40.75%。给予目标价30元至35元,“买入”评级。

事件:烽火通信公布2013 年半年报,公司上半年实现营业收入43.35 亿元,同比增长17.17%;实现归属于上市公司净利润3.03 亿,同比增长5.34%。 2013 年上半年公司净利润增长5%,低于市场15%的预期,这与上半年国内三大运营商资本支出均低于业内预期不无关系。但是值得注意的是,公司国外营业收入继续维持大幅增长,同比增长54.57%。海外市场的良好发展态势,为公司的成长提供了更为广阔的空间。 公司上半年加大对主导产品研发力度,致使管理费用大幅上升,同比增加25.16%。这充分表明了公司在面对技术不断升级、竞争持续加剧的行业格局,始终重视提升自身产品和技术的竞争力,抢占制高点并拓展市场范围。 公司数据网络产品上半年营业收入同比增长52.62%,毛利率增幅显著达到51.84%。而随着“棱镜门”事件的爆发,网络安全相关产品将迎来增长良机,公司该项业务在下半年将继续为净利润增长加码。同时作为公司核心业务的光通信设备,宽带中国战略的提出为公司将来业务发展注入一针强心剂,宽带基础设施建设与升级逾千亿市场有待发掘。 盈利预测及投资建议:我们预测公司2013、2014 年实现营业收入分别为95.15 亿元、105.45 亿元,同比增长16.28%、10.82%;实现归属上市公司净利润分别为6.87 亿元、8.50 亿元,同比增长24.05%、23.24%;摊薄后每股收益0.64 元、0.79 元。随着宽带升级首次上升为国家战略,公司作为光通信领域内龙头企业将长期收益。因此我们给予公司2013、2014 年分别35、30 倍PE,对应目标价为22 及24元,维持买入评

业绩简评 中天科技2013年上半年实现营业收入32.49亿元,同比增长18.12%;实现归属于上市公司母公司净利润2.29亿元,同比增长20.23%;实现基本每股收益为0.33元,同比增长20.37%。主营业务毛利率为21.41%,相比于上年同期上升0.45%经营分析 中报业绩超市场预期:中报净利增长20%,超过市场预期(10%)。超预期的主要因素来自于光纤光缆毛利率提升3.83%,同时电缆、海底电缆实现收入3.05亿元,同比增长177.43%,同时装备电缆和海底电缆业务毛利率大幅提升25%,是导致公司业绩快速增长的主要因素。 光纤光缆业务营收在总营收中占比43%,毛利率同比提升3.83%,促进了毛利率的提高。公司光纤预制棒产能进一步提升,规模效应尽显,光纤生产成本得以下降,带动通信产业链毛利率进一步提升。海底电缆业务高速成长,自身的毛利的大幅提升也提升了公司的综合毛利率。 海缆业务喜迎大突破,控股子公司先后中标南方电网海底光电复合缆,国家电网公司±200kV直流海缆137.9公里和200kV直流陆缆9.2公里。加上海底光缆、海底光电复合缆产品通过了国家鉴定,获国际UJ、UQJ认证,成为国际主要石油、电信运营商的合格供应货,因此我们认为未来三年海外出口形势良好。 战略布局新能源领域:通过设立系列子公司进入光伏背板生产、光伏发电领域和锂电池生产领域实现对传统,新能源成为发展新契机;锂电池短期定位为电信运营商的通信电源,长期定位电动汽车领域以谋求快速发展。 业绩预测我们预计在2013年-2015年,营业收入分别为67.13亿元(增速15.51%)、79.37亿元(18.23%),91.8亿元(15.67%);同时分别实现净利润5.67亿元、7.09亿元和8.82亿元,同比增长26.31%、25.08%和24.49%;实现EPS分别为0.76元、0.94元和1.18元。 投资建议 公司定位通信网络与新能源两大新兴领域,长期受益互联网技术与新能源技术的跨界融合趋势,是国内上市公司唯一同时跨界通信技术与新能源技术的投资标的,抄底新能源应享受估值溢价。收益于光纤光缆市场的快速成长、特种电缆应用范围的扩大、海缆业务国内外市场爆发以及新能源项目的逐步达产,公司业绩长期看好。给予公司2013年22倍PE,对应半年目标价16.72,维持买入评级。

事件:公司拟以发行股份及支付现金方式购买天津壳木软件公司100%股权,交易价格为12.15亿元。 其中,神州泰岳股份支付7.87亿元(按每股17.23元发行约4570.52万股计算),现金支付4.28亿元。 点评:神州泰岳收购壳木软件是进军移动互联网的重大举措。壳木软件凭《小小帝国》,跻身一线手游开发公司。 壳木软件在海外市场开拓能力强于国内其他一线手游开发公司,目前公司推出的12款产品中,被GooGlePlay推荐的就有8款。 收购价格合理。根据壳木软件的业绩承诺,2014年-2016年实现净利润1.1亿元、1.5亿元、2.0亿元,对应的收购估值为11倍、8倍和6倍。 全面拓展自主移动互联网业务。公司立足于传统的IT运维业务,依托飞信等移动互联网开发运营经验,全面进军自主移动互联网业务。公司原有飞信和农信通业务将稳定发展,而通过收购广州神通,与中移动形成更紧密合作。公司不断开拓海外业务,并通过外延式发展不断完善自主移动互联网业务的布局。 投资策略:我们认为全球手机游戏市场未来保持快速增长的态势,公司收购的壳木软件公司具备一流的游戏开发实力,具有较高的投资价值;同时结合公司本身依托稳定成长的IT运维服务,不断拓展移动互联网业务,我们预计公司2013-2015年EPS分别是0.85、1.18和1.49亿。鉴于本次收购尚不能并入2013年报表,我们给予公司2014年30XPE,对应目标价为35.40元,上涨空间85%,买入评级。 风险提示:手游开发风险、核心技术人才流失风险、整合风险。