事件:截止12月29日,公司董事长、董事、高级管理人员已累计增持公司股份50.5万股,占公司总股份的0.1606%。 点评: 股份增持彰显公司核心人员对未来发展的强大信心。此次公司核心人员董事长兼任总经理唐昌明先生增持20.5万股;大股东方面核心人员,上市公司董事彭陵江增持20万股,董事、副总经理安华增持10万股,累计共增持50.5万股股权,累计增持金额2230万元,增持均价44.16元。公司同时承诺将在增持后6个月内不减持所持股份。本次增持体现了公司核心管理人员对于上市公司未来发展的强大信心,财信发展今年陆续拓展了合同能源环保、金融服务、创业孵化等新业务,未来有望打造一个大型综合性平台。 股价大幅上涨后仍守诺增持,体现信义立业、共担共享企业文化。财信集团始终坚持“信义立业、财富共享;顺势而为、敢为人先”的经营理念,坚守共担共享、共同成长的价值观。公司核心人员选择在披露高送转、股价大幅上涨后进行增持,而不是选择在之前进行增持,体现了大股东和上市公司信义立业、共担共享的企业文化,高度体现了股东方和管理层对广大投资者高度负责的态度。财信集团实力雄厚,资源丰富,业务横跨地产、环保、金融、市政等多行业,未来财信发展作为大股东旗下唯一上市公司平台的战略地位将不断得到强化,同时也将充分受益于财信集团的广泛资源布局和雄厚的综合实力。 投资建议:公司此次增持股份彰显了董事长及管理层对公司发展的强大信心,公司一直坚持信义立业的经营理念;财信发展大股东本土竞争优势明显,丰富资源和强大软实力将带领公司持续发展。我们看好大股东快速发展及对上市公司持续的强力支持。预计公司2015、2016、2017年EPS 分别为0.37、0.47和0.55元,对应PE 分别为123.0、96.8和82.7倍,维持“买入”评级。 风险提示:未来销售不达预期。

投资要点 事件:1、华夏幸福与印度尼西亚AS 公司签署备忘录,双方将共同设立合资公司,合作开发位于印尼于万丹省唐格朗市地块,建设产业新城。2、公司拟与韩国文化产业振兴院签署战略合作协议书,双方共同在华夏幸福投资运营的大厂潮白河经济开发区及其他产业新城内建立“中韩文化产业基地”,为韩国文化企业落地中国提供载体、产业配套、交流合作等产业服务,总投资额预计为人民币30亿元,并成立中韩文化产业基金,规模暂定为人民币10亿。 点评: 产业新城落地印尼,布局“一带一路”广阔市场,揭开全球化战略序幕。华夏幸福此次合作伙伴AS 是印尼知名企业——马龙佳集团旗下负责地产开发运营的旗舰企业,拥有超过3400公顷土地储备,截至2014年底,AS 市值达到52.4亿元,已开发土地面积达到1875万方。此次公司产业新城首次尝试海外复制,标志公司产业新城运营的专业能力和行业龙头地位得到国际认可,是公司国际化战略的重大里程碑。项目所在国印度尼西亚扼守马六甲海峡,是“一带一路”的重要支点,此次合作也将打开公司开拓“一带一路”沿线广阔市场的序幕。印尼也是东盟10国中最具吸引力的投资目的国之一,印尼吸引外资2008年以来每年保持13%以上增速。此次合作的意义将远远超越简单的跨国商业合作,而是公司积极布局“一带一路”广阔市场和实施全球化战略的重要开端。此外,合作双方强强联手,协同效应明显,有望加速公司产业新城跨国复制。此次合作中华夏幸福将基于产业新城开发的丰富经验和专业积累提供规划、开发、建造和运营方面的专业技术,AS 凭借在当地良好的政府关系和社会资源负责政府、人事沟通,双方合作模式为公司跨国复制提供了可资借鉴的案例。 携手韩国文化产业振兴院,升级文化创意产业布局版图,助力国际化运营。此次合作方韩国文化产业振兴院是韩国政府设立的事业单位,统领支持全国文化产业发展,是韩国“文化立国”方针的主要实施者。双方合作将全面推进中韩文化创意产业在中国的落地深耕,助力区域文化产业转型升级,分享娱乐消费市场蓝海。同时,此次合作也是华夏幸福国际化战略的又一重要举措,公司有望借助合作方的文化产业实力,极大提升国际化运营的深度和广度,进一步打开文化产业布局的跨国互通路径。 投资建议:华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作,并通过地产销售变现。园区主要分布于京津冀和长三角区域,是京津冀一体化的最主要受益标的。公司产业新城跨国复制,揭开公司全球化战略序幕,充分受益“一带一路”广阔市场。预计公司2015-2017年EPS 分别为2.0元、2.45元和2.95元,对应PE 分别为15、13和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:住宅销售不达预期;产业新城拓展不及预期。

投资要点 事件:1、华夏幸福下属子公司华夏幸福(大厂)文化影视产业园投资有限公司与乐视虚拟现实科技(北京)有限公司签订战略合作协议。2、华夏幸福收购苏州火炬创新创业孵化管理有限公司。 点评: 牵手乐视VR,切入广阔VR市场空间。VR产业仍处于高速成长初期,5年内全球虚拟现实市场规模将达到1500亿美元。华夏幸福与乐视强强联合,优势互补,可共享VR广阔空间。双方合作一方面可以将乐视庞大用户量转化为对VR设备的巨大需求,另一方面而华夏幸福园区内的VR技术产业集群,可以为乐视提供良好的技术支持和服务,并利用自身平台的国际VR团队资源和相关硬件条件加速乐视内容孵化。随着双方成立相关VR设备和内容的子公司,相关VR产业链上的投资将有效转化为公司产业发展服务收入。 收购火炬孵化,产业新城加速发展。火炬孵化是中国专业O2O园区运营服务商,旗下拥有“博济科技园”、“创客邦”、“O’Park”三大业务品牌。华夏幸福的优势在于大量企业客户,而火炬孵化的优势在于企业服务能力,收购火炬孵化,有助于华夏幸福快速获得企业服务能力,开启新的商业空间。本次收购是华夏幸福上市以来进行的首次收购,是华夏幸福在产业新城业务战略并购的开端,以此为标志,产业发展有望加速扩张。 联手火炬孵化,打造中国版WeWork,开拓共享经济蓝海。随着“大众创业、万众创新”理念深入人心和互联网技术的快速发展,互联、互动办公空间的打造是大势所趋,共享经济空间广阔。日前WeWork以100亿美元的估值完成了9.69亿美元的融资,在全球创业公司中估值排名第11。火炬孵化旗下的创客邦是全国首批获得“国家级创新型孵化器”的众创空间,孵化面积超过30000平米,华夏幸福在众多运营园区均规划有众创空间,并具有租金低廉、产业联盟广泛、全球资源丰富等多元优势,双方联合,将成为共享经济快速发展的重要受益对象。 投资建议:华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作,并通过地产销售变现。园区主要分布于京津冀和长三角区域,是京津冀一体化的最主要受益标的。公司产业新城模式的异地扩张不断得到验证,打开未来成长空间。预计公司2015-2017年EPS分别为2.0元、2.45元和2.95元,对应PE分别为16、13和11倍,维持“增持”评级。 风险提示:住宅销售不达预期,产业新城扩展不及预期

投资要点 事件:公司非公开发行股票发行成功。截至2015年12月16日止,公司完成4.07亿股A股的发行,发行价格为6.02元/股,相当于发行底价5.94元/股的101.35%,集资金总额约为24.50亿元,扣除发行费用募集资金净额约为23.98亿元。配套资金主要用于支付现金对价以及长沙高岭商贸城等投资项目。 点评: 24.5亿非公开发行成功,将大幅增强公司资金实力。本次非公开发行方案是大股东香江集团向上市公司首次注入家居商贸资产方案的配套募资方案,其成功实施将极大增强公司资金实力,有效提振投资者信心;同时也为大股东正在推进的第二次注入资产和配套募资计划(规模23.6亿元,底价6.06元)奠定基础,预计随着大股东两次核心资产注入和配套融资的成功实施,公司优质资产将大幅扩充,大股东对上市平台的支持力度也将进一步加大;同时,两次配套募集资金总额达到48.1亿,扣除支付大股东现金10亿仍剩38.1亿,将进一步增强公司资金实力,为公司长远发展提供保障。 持续看好公司与百度合作前景。公司近期与百度签订合作框架协议,就智能、大数据及创新科技应用等领域展与百度未来商店展开合作。我们认为公司与百度未来商店强强联手,有利于公司布局未来商业大生态。同时引入百度大数据系统,有利于衍生出更多智能相关的商业模式,利于公司长远发展。 管理层授予股票激励,有助于增强凝聚力和战斗力;大股东资源丰富,重视上市平台。管理层近期授予了第一次股票激励,数量2448万份,约占计划签署时股本(7.7亿股)的3.19%,解锁条件为2016-2018年归母扣非净利润相对2014年增长率不低于82%、99%、120%。股票激励将有助于增强公司管理层的凝聚力和战斗力。香江控股作为大股东旗下唯一上市平台也受到大股东的高度重视。 投资建议: 公司非公开发行成功实施极大增强公司资金实力,我们看好香江控股大股东对旗下唯一上市平台的极度重视,大股东在商贸物流、大金融、大健康等领域的布局为上市公司未来成长带来广阔的空间,目前公司RNAV为11.5元,为当前股价提供一定的安全边际。考虑此次非公开发行后的股本变动,预计2015-2017年EPS分别为0.23、0.33和0.45元,对应PE分别为47、32和24倍,维持“买入“评级。 风险提示:销售回暖不及预期;重组进度不及预期。

深圳房地产市场持续火爆,华联控股受益显著。公司最主要项目位于深圳的核心区域,极大受益于此前深圳房地产基本面快速上行。公司现有开发项目共有5个,其中体量最大的两个项目(华联全景花园、华联AB区)都位于深圳。我们测算公司现有项目中79.1%的可售面积、79.8%的货值位于深圳。公司将充分受益于深圳房地产市场基本面的火爆走势,未来利润水平将大幅提升。 深圳全景花园项目售价超预期,业绩锁定性强。华联城市全景花园项目位于深圳宝安区,总投资约29亿元,计容积率建筑面积19.7万平方米。目前项目签定正式买卖合同预售面积2.02万平方米,预售金额10.52亿元,平均销售价格5.2万元/平米。我们预计全景花园项目整体销售均价将达到5.5万元/平米的水平,未来两年将回流约90亿元现金。 可用于转型的现金流巨大,股价安全边际很高。未来,公司地产项目销售和神州长城股权回流现金流巨大,将为公司转型提供充足支持。我们预期城市全景花园项目现金回流约90亿元,缴纳银行借款和税费后约剩余40亿现金;公司持有神州长城4314.10万股,按照市场公允价格计算市值为18.12亿元,全部为自由流通股。综合考虑公司出售物业、自持出租物业以及长期股权投资,我们测算当前公司RNAV为11.2元,股价具有极高的安全边际。 投资建议:公司安全边际极强,我们测算当前公司RNAV为11.2元,股价较RNAV折价21.4%。公司最主要项目位于深圳的核心区域,极大受益于此前深圳房地产基本面快速上行,考虑公司股权激励条件和项目结转情况,预计未来公司业绩将大幅反转。未来,公司地产项目销售和神州长城股权回流现金流巨大,将为公司转型提供充足支持。预计华联控股2015年-2017年EPS分别为0.07、0.90和1.26元,对应PE分别为125.4、9.8、7.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业成交回升低于预期;项目进度低于预期。

事件:世联行公告收购厦门立丹行29%的股权,本次股权转让完成后,公司将持有厦门立丹行80%的股权。 点评: 外延式扩张持续提高市占率,新房代理霸主地位不断加强。世联行将通过外延式并购和合作方式持续快速提升市占率,对于规模较大的区域性代理公司,世联行将采取直接并购的方式,快速提升在当地市占率;而对于中小型区域性代理公司而言,由于其自身不具备代理策划能力且没有规模效应,正在大幅退出这一市场,所产生的市场空缺将由世联行迅速弥补。本次收购立丹行股权是公司外延式扩张战略的有力执行,世联行于2014年10月以8200万元收购立丹行51%股权,从而实现对其控股,并且目前已在厦门地区已实现了市场份额的领先。此次继续收购厦门立丹行29%股份,持股比例将上升至80%,有利于加强与厦门立丹行的结合,进一步协同厦门资源,在扩大代理业务规模领先的基础上实现房地产后服务、资产服务、金融服务等新业务的有效叠加,巩固在当地领先地位。 入口资源持续扩大,多方面因素提升市占率。截至12月8日,世联行代理销售金额已突破4000亿元(2014年全年3218亿元),2015年上半年公司市场份额亦提升至5.5%(2014年同期4.2%),预期随着公司不断推进外延式扩张步伐,持续升级代理销售服务,未来市场占有率和入口资源会快速提升。同时,传统竞争对手由于基本都没有前瞻性完成全国布局,并因能力因素导致主业不赚钱而无心恋战;二手房代理公司和互联网对公司威胁不大,不必担忧(11月调研报告已详细阐述)。我们预计公司有望较快实现7000亿的年度代理销售规模,对应10%市占率,长远来看市占率会进一步提升至15%-20%。 投资建议:世联行新房代理业务市场占有率持续快速提升,新房代理业务霸主地位不可动摇。世联行始终以开放的心态与各行业强者联手,沿着快速扩大入口、持续深化服务的战略勇敢前行。公司将建立以房地产为纽带的人与财富的联系,未来要进一步建立人与资产之间联系生态圈。预计世联行2015-2017年EPS分别为0.33、0.44和0.59元,对应PE分别为55、41和31倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑。

事件:1、公司与盘古(深圳)发展有限公司共同以现金出资设立深圳市盘古邦金融服务有限公司,注册资本1000万元,出资比例分别为30%和70%。2、公司与盘古(深圳)发展有限公司共同以现金出资设立深圳市盘古帮帮创孵有限公司,注册资本1000万元,出资比例分别为30%和70%。 点评: 拓展金融服务和创业孵化业务,将打造未来利润新增长极。公司之前与盘古集团、阔野公司在签订合作框架协议约定共同打造“互联网+电商产业园”业务,未来计划在全国拓展50-100个产业园区。创业孵化公司主要负责电商产业园入园企业的孵化和园区的经营管理,金融服务公司负责对电商产业园的小微企业及电商产业园所在地周边的企业提供金融服务。公司设立的金融服务公司和创孵公司的服务对象主要为产业园区入园的企业,包括大量的创业企业和需要孵化的中小型企业。根据公司测算,一个中型的产业园区可以容纳至少500家中小型企业,我们预计金服公司和创孵公司将成为公司未来园区的重要服务平台,有望打造成公司未来利润新增长极。 “互联网+电商产业园”业务不断深入,发展规划清晰。公司与盘古集团、阔野公司在签订合作框架协议约定将合资设立“电商置业公司”、“创业孵化公司”和“金融服务公司”,目前公司三个业务所对应的公司都已落地。 我们预计公司未来“互联网+电商产业园”业务将持续深入拓展,公司发展规划清晰。公司新拓展的金服和创孵业务响应政府倡导的“大众创业、万众创新”国家战略,将有助公司打造“互联网+电商”产业园品牌,创造新型企业发展模式与平台。 投资建议:公司此次通过与盘古集团的深入合作,拓展金融服务和创业孵化业务,将打造未来利润新增长极;财信发展大股东本土竞争优势明显,丰富资源和强大软实力将带领公司持续发展。我们看好大股东快速发展及对上市公司持续的强力支持。预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.37、0.47和0.55元,对应PE分别为126.8、99.8和85.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:未来销售不达预期。

投资要点 事件:12月18日,世联行首单公募ABS产品“世联小贷一期资产支持专项计划”将在深交所成功发行。12月16日,世联行启航一号基金成功发行。 点评: 资产证券化大幕开启,小贷业务资金来源进一步多样化。“世联小贷一期资产支持专项计划”是公司首单成功挂牌深交所的ABS产品,基础资产是世联小贷基于其“家圆云贷”项目向借款人实际发放的人民币贷款而享有的债权,发行期限为三年,总规模4.21亿元,分为优先A档(规模3.17亿、利率5.8%)、优先B档(规模0.5亿、利率6.65%)和次级(规模0.54亿,由世联行全额认购),我们认为本专项计划的顺利发行是公司在资产证券化上的有益探索,将有力拓宽公司融资渠道,增强小贷业务资金来源多样化水平。 小贷业务资金成本进一步降低。公司本次发行的资产支持证券产品利率较低,将进一步降低公司小贷资金成本,有利于扩大息差进而提升收益水平。公司之前已经进行了9次的信贷基础资产转让,总金额11.36亿元,但利率水平较高,平均为10-12%;本次世联小贷一期资产支持专项计划中优先A档和B档其票面利率分别为5.80%、6.65%,较公司之前发行的非标类产品利率水平大幅下降。我们预计未来公司未来还会以资产支持证券方式发行更多产品,预计公司未来小贷资金成本将持续下降,小贷收益水平将稳定上升。 房地产基金顺利发行,持续扩大优质低成本资金规模。世联行启航一号基金收购标的是位于上海市静安区愚园路68号的晶品中心,建筑面积为1.29万平米,目前租赁工作已正式启动。该基金的顺利发行不仅可以持续扩大优质低成本资金规模,而且也是公司继筹划收购晟曜行之后在房地产存量资产管理领域的又一次有力布局。世联行作为非银行金融机构将为居民持续提供加杠杆资金,美国在金融危机之前,住宅按揭总额占美国GDP达到近90%,金融危机之后是70%多,我国目前是23%,中国家庭加杠杆的空间巨大。公司未来面对以大资管为主的存量市场,金融是其中重要组成部分,我们认为公司可以持续通过ABS、房地产基金等形式为中国家庭提供资金,成长空间巨大。 投资建议:首单公募ABS产品上市,将持续扩大公司优质低成本资金。世联行新房代理业务市场占有率持续快速提升,新房代理业务霸主地位不可动摇。世联行始终以开放的心态与各行业强者联手,沿着快速扩大入口、持续深化服务的战略勇敢前行。公司将建立以房地产为纽带的人与财富的联系,未来要进一步建立人与资产之间联系生态圈。预计世联行2015-2017年EPS分别为0.33、0.44和0.59元,对应PE分别为53、40和30倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑。

事件: 12月16日,公司非公开发行A股股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 定增过会增强资本实力,提供持续发展动力。公司定增募资100亿获得证监会通过,将显著增强公司资金实力,为公司持续发展提供保障。此次定增底价为8.53元/股,较现价折价幅度较小,上涨动力充足。公司近期融资动作频频,财务成本大幅下降。公司确定发行150亿公司债,第一期50亿已成功发行(加权利率3.51%),近期还成功发行60亿元中票,融资成本均低于银行贷款利率,使整体融资成本大幅改善,为后续扩张提供充分资金保障。 公司基本面良好,提供安全边际。公司15年1-11月实现签约面积1055.75万平方米,同比增长12.9%;实现签约金额1338.36亿元,同比增长12.1%,销售保持稳健,与我们关注的一、二线主要城市复苏趋势相一致。公司11月拿地金额占当月销售87.5%,1-11月累计拿地金额占公司累计销售金额39.0%,未来增长无忧。 投资建议:百亿定增将显著增强公司资金实力、缓解财务压力,为后续发展提供充分保障;公司5P战略扎实推进,未来发展空间较大;公司基本面良好,且具备较强的估值优势。我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.26、1.4和1.63元,对应PE分别为8.3、7.5和6.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售复苏弱于预期。

点评: 与百度未来商店强强联手,布局未来商业大生态。根据框架合作合同,百度未来商店获得香江控股全国的香江家居卖场及相关渠道优先框架扶持政策,且香江控股在百度媒体资源发布广告的,百度给予公司扶持优惠政策。百度未来商店是2015年由百度推出的国内首创智能创新产品网上商城,未来商店定位于硬件销售的总和解决方案提供商,通过这一平台,为智能硬件合作伙伴提供从品牌宣传、市场推广到评测、试用以及销售的全套解决方案,百度未来超越普通电商,打造的是全面的销售、营销生态。香江控股目前拥有“香江家居”等知名家居品牌,已在成都、南京、香河和长沙等地进行了区域性布局。我们认为香江家居与百度强强联手,一方面有助于百度未来商店借助香江家居的品牌效应和强大线下交易资源,实现其在家居这一重要消费领域的布局;另一方面也有助于香江品牌知名度的进一步提升和香江家居销售渠道的快速扩张,充分打通香江家居线上线下相结合的销售生态圈,增强公司在家居产业链上下游议价权,对公司家居CBD和商业物业管理业务形成积极影响。 引入百度大数据系统,利于公司长远发展。根据框架合作合同,双方还将共同建立基于现场用户数据的收集分析系统,共同推进大数据的收集、挖掘、分析、推广等业务,推动已有资源数据的双向共享和合作,且此次合作具有明显的排他性,“未经双方许可大数据不得向第三方透露或提供”。我们认为智能硬件是产业发展的一个大趋势,智能的核心是大数据,而对这种产品来讲体验至关重要,香江控股可以快速开大规模体验店的优势价值凸显,随着智能硬件销售增长带来的客户的增长,未来随着数据积累越来越多,可以针对所有用户进行精准营销,未来可以衍生出更多的智能相关的商业模式。 大股东资源丰富,重视上市平台,管理层授予股票激励,有助于增强凝聚力和战斗力。香江控股作为香江集团旗下唯一上市平台,集团对上市公司高度重视,今年以来尤其明显。管理层近期也授予了第一次股票激励,有助于增强凝聚力和战斗力。 投资建议:我们看好公司与百度强强联手对公司品牌知名度和家居销售效率的双重提升,同时看好香江控股大股东对旗下唯一上市平台的极度重视,大股东在商贸物流、大金融、大健康等领域的布局为上市公司未来成长带来广阔的空间,目前公司RNAV为11.5元,为当前股价提供一定的安全边际。不考虑11月重组,预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.44和0.59元,对应PE分别为30、20和15倍,维持“买入“评级。 风险提示:销售回暖不及预期;重组进度不及预期。

投资要点 事件:12月14日,公司70亿非公开发行方案获得中国证监会批准,证监会核准公司非公开发行不超过3.42亿股股票,发行底价20.48元,锁定期12个月。 点评: 定增获批,将显著增强公司资金实力与核心竞争力。本次募集资金投资项目为位于固安、大厂的园区配套住宅开发和新民居建设8个项目以及偿还银行贷款5亿元。本次定增拟募投的园区配套住宅开发项目和新民居建设项目符合公司大力发展产业新城和布局京津冀协同发展的战略定位,有利于迅速增强公司资金实力,提高公司核心竞争力并优化资本结构。 深耕京津冀及长三角区域,构筑产业新城“一体化运营服务平台”。公司目前主要布局了京津冀区域、长江经济带及辽宁三个区域,总园区面积2548平方公里。公司业务模式的发展演变方向是构筑产业新城“一体化运营服务平台”,未来伴随新城企业居民数量增长,公司运营服务业务将呈现几何级数增长,未来前景可期。 投资建议:华夏幸福的核心能力在于产业新城的运作,并通过地产销售变现。园区主要分布于京津冀和长三角区域,是京津冀一体化的最主要受益标的。公司产业新城模式的异地扩张不断得到验证,打开未来成长空间。预计公司2015-2017年EPS分别为2.0元、2.45元和2.95元,对应PE分别为14.2、11.6和9.7倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业成交回升低于预期。

事件:根据公司业务系统统计显示,截止至2015年12月8日下午5点,公司累计实现代理销售金额4,000.62亿元,系公司代理销售金额首次突破4,000亿元(2014年全年实现代理销售金额3,218亿元)。 点评: 公司代理销售金额持续快速提升,再次验证我们前瞻性的判断。我们曾在此前的深度报告和点评中反复强调,公司入口资源的扩大一定会持续超市场预期,今年再次被验证,未来这一趋势还将延续。估算公司代理销售金额可达4300亿,预期同比增长35%以上。2015年上半年公司市场份额已提升至5.5%(2014年同期4.2%),预期未来市场占有率和入口资源会快速提升,有望快速实现7000亿的年度代理销售规模,接近10%市占率,长远来看市占率会进一步提升至15%-20%。 世联行新房代理霸主地位不断巩固,多方面因素提升市占率。1)世联行战略眼光超前,公司是目前唯一完成全国布局的新房代理销售公司,全国布局140多个城市,可以精准捕捉不同城市地产基本面启动时点,在全国合理配置资源。2)公司内生增长迅速,强大的代理策划能力是公司核心竞争力,并且难以被复制和超越,新房代理销售本质上是To B端业务,公司在这一点上具有明显优势。3)外延式并购和合作也快速提升公司市场占有率并扩大入口。预期公司未来会持续并购整合一些优质的新房代理中介公司,并与许多二、三、四线城市的中小型代理中介公司合作,从而扩大公司入口资源。4)世联行会持续升级代理销售,并以此为基础,打开社区业务空间。5)传统竞争对手不具威胁,新房代理行业集中度提升是必然趋势,其他大的新房代理中介基本都没有前瞻性完成全国布局,并因能力因素导致主业不赚钱而无心恋战;中小代理商因不具备代理策划能力且没有规模效应,在大幅退出这一市场。 二手房代理公司和互联网对公司影响不大。1)代理策划是一项长期服务业务,需要有完善的知识管理系统和专业的策划能力,开发商最注重的就是在拿地之前就介入的策划能力,及后面转化的销售水平;二手房公司的本质特征是短期撮合交易,切入一手房交易难度大,成本高。2)互联网公司一方面可能给消费者带来信息噪音,加重选择困难,另一方面由于缺乏服务开发商经验,不能真正站在开发商角度来看问题,不能提供更深入、优质的服务,而世联行不仅可以克服互联网公司的能力不足,同时也可以利用互联网快速扩张业务。 投资建议:世联行新房代理业务市场占有率持续快速提升,新房代理业务霸主地位不可动摇。世联行始终以开放的心态与各行业强者联手,沿着快速扩大入口、持续深化服务的战略勇敢前行。公司将建立以房地产为纽带的人与财富的联系,未来要进一步建立人与资产之间联系生态圈。预计世联行2015-2017年EPS分别为0.33、0.44和0.59元,对应PE分别为54.2、40.7和30.3倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:地产销售大幅下滑。

投资要点 事件:2015年11月份公司实现签约面积97.4万平方米,同比下降5.6%;实现签约金额126.38亿元,同比增长0.84%。1-11月,公司实现签约面积1055.75万平方米,同比增长12.9%;实现签约金额1338.36亿元,同比增长12.1%。 11月公司新增7个住宅项目,总建筑面积230.7万平方米,总地价110.58亿元。 点评: 销售保持稳健,销售均价有所回升。2015年11月份公司实现签约面积97.4万平方米,同比下降5.6%;实现签约金额126.38亿元,同比增长0.84%。公司销售保持稳健,与我们关注的一、二线主要城市复苏趋势相一致。本月公司实现认购金额156亿元,同比上升12%。11月整体销售均价有所回升,同比上升6.9%,环比上升14.5%,主要受公司销售结构影响。 公司11月投资相对积极,新增项目中一线城市占比较大。11月新增7个住宅项目,分别位于北京、东莞、成都、石家庄、佛山,总建筑面积230.7万平方米,总权益建筑面积176.8万平方米,总地价110.58亿元。公司11月拿地金额占当月销售87.5%;1-11月累计拿地金额占公司累计销售金额39.0%;公司拿地相对积极,11月平均地价4790元/平米,主要因获取的7个项目中有2个位于北京拉高了平均地价。 投资建议:公司销售保持稳健,11月投资相对积极,获取项目中一线城市占比较大。公司5P 战略扎实推进,未来发展空间较大。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为1.26、1.4和1.63元,对应PE 分别为8.5、7.7和6.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业成交回升低于预期。

投资要点 大股东对于旗下唯一上市平台高度重视。香江控股作为香江集团旗下唯一上市平台,集团对上市公司高度重视,今年以来尤其明显。继2007、2008年集团将当时最核心资产地产业务注入上市平台后,时隔7年,大股东今年先后两次定增再次开启了核心资产注入的大幕。管理层本月授予了第一次股票激励,有助于增强凝聚力和战斗力,授予力度在可比地产公司中也是较大的。 大股东香江集团实力雄厚、多元布局。大股东香江集团目前深入布局大金融、大健康、地产商贸平台、家居流通、资源能源、教育六大版块,资源十分丰富。金融投资板块已投资8家金融机构,并拥有小贷、担保等多元金融牌照子公司;医疗健康板块拥有香江健康山谷等,家居流通领域成功打造了“香江家居”、“金海马家居”两大连锁品牌。 商贸物流地产成为未来主业之一,成长空间广阔。目前我国物流地产呈现需求增长旺盛而供给不足、市场高度分散的格局,发展空间广阔。未来重组完成后的香江控股主营业务之一将是现代商贸物流地产,主力项目长沙高岭国际商贸城定位于全功能商贸平台,打造的“互联网+物联网”及“商业+仓储物流”目前已经获取土地储备700亩,投资11亿元,未来还将持续加大投资。具有极强的可延伸性和可复制性。 现有业务发展稳健,RNAV(11.5元/股)提供安全边际。公司目前总土地储备约490万方,对应RNAV为11.5元,为当前股价提供安全边际。 投资建议:香江控股大股东极为重视这一唯一上市平台,同时大股东在商贸物流、大金融、大健康等领域的布局为上市公司未来成长带来广阔的空间,目前公司RNAV为11.5元,为当前股价提供一定的安全边际。不考虑11月重组,预计2015-2017年EPS分别为0.30、0.44和0.59元,对应PE分别为27.1、18.6和14.0倍,给予“买入“评级。 风险提示:销售复苏不及预期;重组进度不及预期。

中新合作项目落地重庆,全方面利好重庆当地企业。中新(重庆)战略性互联互通示范项目是继苏州工业园(1994年)和中新天津生态城(2007年)之后第三个中新政府间合作项目,此前两个中新合作项目对天津和苏州经济的发展起到非常显著的推动作用,以苏州工业园区为例,截止2014年年底,实际累计利用外资267亿美元,全区外资企业超过5000家,园区当年实现产值超过2000亿元人民币。苏州工业园区的成立,极大促进了上世纪90年代还处于江苏经济中下游的苏州市一跃成为江苏经济的龙头。此次中新合作项目落地重庆或成为重庆直辖以来最大利好之一。此次合作项目重点领域包括而不限于金融服务、航空、交通物流和信息通信技术等行业,我们认为新加坡成熟的创新发展模式,将促进重庆现代服务业的转型升级,重庆当地企业有望迎来历史发展良机。 国兴地产大股东财信集团重度布局重庆市,本地竞争优势突出,将充分受益于此次中新合作项目在重庆落地;作为旗下唯一上市公司平台的国兴地产也将迎来重大利好。财信集团是一家深耕重庆,以房地产、金融、环保为主,兼具市政工程建设、积极推动资本化运营和矿业投资的重庆本地大型企业集团,具有较强的本地竞争实力,将充分受益于此次中新合作项目在重庆的落地。国兴地产作为其下唯一上市公司平台将迎来发展良机,9月定增完成后,大股东财信地产(财信集团全资子公司)持股比例由29.90%上升至59.65%,已实现对国兴地产的绝对控股,未来国兴地产作为大股东旗下唯一上市公司平台的战略地位将不断得到强化:金融业务方面,财信集团先后参股和投资了多家金融企业,股权投资近20亿元。另外财信地产去年曾计划以不低于68.5亿的价格受让西南证券24.09%的股份,其实力之强可见一斑。此外,国兴地产强大的软实力也将保证公司充分受益于此次重大利好,大股东核心管理团队深厚的人脉实力与远见卓识的战略布局赋予公司在重庆当地强大的竞争实力,保证公司将充分发掘和把握此次项目未来推进过程中众多发展机遇,实现上市平台的做大做强。 投资建议:中新合作项目落地重庆对当地企业带来较大利好,国兴地产大股东本土竞争优势明显,丰富资源和强大软实力保证了其对此次利好的充分把握,我们看好大股东快速发展及对上市公司持续的强力支持。预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.37、0.47和0.55元,对应PE分别为52、41和35倍,维持“买入”评级。 风险提示:未来销售不达预期。