业绩符合预期。2015年公司实现营业收入18.04亿元,同比增长94.49%,净利润9856万元,同比增长138.25%,EPS0.11元。 收购梦网科技完成。公司通过收购梦网科技布局战略新兴产业,从传统制造业向现代智能制造业的转型和融合,实现了传统产业和新兴产业的双轮驱动发展,提高了整体盈利能力。梦网科技自2015年9月纳入公司合并报表,对公司2015年业绩贡献为7842.65万元。 梦网科技正处于快速发展期。梦网科技2015年业绩增速超过预期,完成资产重组时的业绩承诺,实现营业收入9.9亿元,同比增长68.18%;实现净利润2.3亿元,同比增长124.23%。 梦网科技是国内移动信息即时通讯服务龙头。2013-2015年年梦网科技的移动信息发送数量均过百亿条次,远远领先于竞争对手,并完成了金融、互联网以及消费品等重要行业和客户的市场布局。随着移动互联网、OTT市场的快速发展,移动智能流量业务将成为企业移动信息服务行业新一轮竞争的关键领域,梦网科技率先在基于企业后向付费的移动智能流量业务领域进行布局,并启动流量网关云平台的开发及与三大运营商就移动智能流量业务的合作,目前已经与万达信息、世纪龙、招商银行、交通银行、百度等客户签署了移动智能流量业务协议,未来的空间广阔。 投资建议:公司战略清晰,通过收购梦网科技布局战略新兴产业,梦网科技坚持以云通信的“移动信息即时通讯、移动数据智能流量、移动音视频”三大平台为依托,深化移动互联网运营支撑战略核心,逐步实施“云通信、云数据、云商务”三位一体化产业布局,潜力巨大。预计2016-2017年EPS为0.48、0.64元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:智能流量业务发展不及预期。

业绩符合预期。2015年公司实现营业收入4.36亿元,同比增长75.04%,净利润3695万元,同比下降1.45%,EPS0.28元。同时公布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元(含税),以资本公积金每10股转增10股。 净利润下滑主要因为计提大额商誉减值。2015年12月1日公司将合度云天纳入合并范围,因合度云天未成2015年业绩承诺,公司计提了1322万元商誉减值损失。合度云天是专注于为银行大总账、财务等方面的专业化咨询及解决方案提供商,未完成业绩承诺是由于国家营改增政策落地晚于原来预期,部分客户营改增项目进度整体推迟导致2015年度销售目标未达成,存在一定的偶发因素。 核心产品竞争力进一步提升。公司研发的采用分布式架构、满足自主可控技术要求、支持多参数产品配置的新一代银行核心业务系统成功在前海微众银行顺利上线,核心业务系统解决方案获得了包括南京银行、平安银行等中大型商业银行客户的高度认可,市场前景广阔。 业务布局进一步完善。公司通过内部资源整合与人才引进战略,投资成立了多家具有自身特色的子公司,进一步加强了公司在金融行业资产管理、互联网金融、商业智能、信用卡等方面的布局,开拓了泛金融行业领域的市场和销售模式,客户扩展至互联网金融公司、小贷公司、财务公司、汽车制造商、资产管理公司等群体。同时公司在香港投资设立了境外机构,收购CedarPlus公司85%股权,致力于开发东南亚等国际市场,迈出了国际化战略的第一步。 投资建议:公司是银行核心业务系统的国内龙头企业,其新一代核心业务系统研发成功,满足了传统商业银行与其他金融机构适应自身管理与监管要求,适应大数据时代贴近市场、贴近客户的的多方产品需求,该产品有望成为未来业绩增长的重要力量。2016年,公司将持续通过并购与人才吸引战略,组成海外研发与技术团体,实施国际化战略,前景广阔。考虑定增摊薄,预计2016-2017年EPS为0.50、0.68元,维持“买入-A”评级,6个月目标价70元。 风险提示:海外业务发展不及预期,外延扩张低于预期。

业绩符合预期。2015年公司实现营业收入4.66亿元,同比增长20.56%,净利润6588万元,同比增长15.48%,EPS0.82元。同时公布利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利1.5元,送红股5股,以资本公积金每10股转增10股。 持续加大研发投入力度。公司研发在平台软件、硬件设备、智能算法三方面同时发力,并取得了重大突破,开发出新一代智慧银行安全综合管理平台软件、案件预警系统、安保业务系统等深层次解决方案,在行为分析、ATM预警、防诈骗、防护舱智能化、设备综合管理和维护、押钞及钞箱管理、主动安防等方面都取得了重大进展并且顺利应用。公司的“整体安防解决方案”思路正逐步形成爆发力,为客户提供更尖端、更柔性的定制化综合解决方案。 业务范围不断扩大。在巩固和发展华南、华中等地区的基础上,公司在西南、西北、华北、东北等地区的发展较为迅猛,并继续深挖邮政、农信/农商行等金融机构,加大对地方性银行的开拓力度。目前公司已在主要经济发达的业务区域成立了28个分公司,业务范围覆盖了全国大部分省会城市及部分经济发达城市。 定增进军图像视频大数据产业。公司发布非公开发行预案,拟发行不超过1500万股,募集资金不超过6.8亿元,用于视频图像信息大数据及深度智能分析系统产业化技术改造项目、综合安保社会化运营平台及公共安全智能终端产业化技术改造项目、监狱大数据信息综合管理平台技术改造项目及补充流动资金。近年来大数据和视频分析领域技术发展迅速,银行和安防等领域成为大数据运用的前沿领域,随着平安城市、智慧交通和智慧城市建设的开展,作为政府政务处理、民生工程和大数据系统交集领域,安防系统将极有可能成为带领各领域迈向大数据时代的风口,图像视频大数据产业市场潜力巨大。通过本次非公开发行,公司将针对行业市场和消费者市场打造视频大数据等具有较高技术门槛的核心产品,发展空间进一步打开。 投资建议:公司战略清晰,以金融安防综合联网管理平台为核心,行业设备定制和综合解决方案为两翼,开展持续的技术和产品创新,重点深耕于金融安防领域,拓展金融信息安全、金融物联网、金融大数据等业务,并坚持内涵式增长和外延式扩张并重。考虑增发摊薄,预计2016-2017年EPS为0.93、1.31元,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价100元。 风险提示:新兴业务发展不及预期,外延扩张低于预期。

业绩符合预期。2015年公司实现营业收入3.42亿元,同比增长5.93%,净利润6314万元,同比下降27.33%,EPS0.63元。 全国网络营销与服务体系建设初见成效。公司2015年销售合同总额5.72亿元,同比增长17.2%。同时,公司在福建省外业务收入1.1亿元,同比增长37.14%,占收比提升了7.35个百分点至32.25%。但受软件产品和系统集成产品毛利率下降因素影响,整体毛利率下降了14.36个百分点。三项费用整体占收比基本稳定,小幅增加,共上升1.4个百分点。 创新发展,传统业务再上台阶。创新发展,传统业务再上台阶。公司正加速从电子政务项目经营向云运营转变,推动产品服务化,联合广和慧云,以云的方式提供软硬件一体化、基础资源到应用软件全链条的电子政务服务,积极打造国内领先的电子政务云;同时推动业务资本化,参与设立河北省分布云产业基金,拓展全国电子政务云业务。 加快推进以分享经济平台运营商为定位的战略布局。公司响应国家战略,打造万创中国平台,万创中国服务于创客与自由职业者,是聚集服务于创新创业全要素的互联网生态平台,提供“万创众包、万创众筹、万创空间、万创工具、万创众推”等五大类服务,公司业务从单一的电子政务整体解决方案服务,拓展到分享经济平台运营,发展空间有效扩大。 投资建议:公司战略清晰,一方面在政务软件等传统业务上继续创新做强,从传统的项目制转向云运营,持续发力云计算;一方面积极布局互联网运营,打造众智、众创、众包、众享的万创中国平台,并坚持内涵式增长和外延式扩张并重,前景广阔。预计2016-2017年EPS为0.93、1.27元,维持“买入-A”评级,6个月目标价80元。 风险提示:智慧城市、新兴业务发展不及预期,外延扩张低于预期。

事件:公司公告,长城电脑拟换股吸收合并长城信息,及置换亏损资产冠捷科技,并注入中原电子和圣非凡两大优质军工资产,同时配套融资不超过80亿元投向自主可控、海洋信息等7大项目。本次重组,长城信息换股价为24.09元/股,长城电脑发行股份购买资产价格为13.04元/股,募集配套资金发行价格为18.99元/股。 点评:自主可控势在必行。信息安全已经上升为国家战略,我国要确保第五疆域(网络空间)的安全,必须优先发展军队国防领域的网络安全和信息化;自主可控是最关键的环节,推进自主可控国产化替代势在必行,军民融合自主可控产业生态圈市场空间广阔,具备核心优势的国产厂商将面临巨大机遇。 中国电子,打造网络安全长城。中国电子是中国最大的国有综合性IT企业集团,是国家信息安全产业和军工电子的国家队,拥有强大的电子信息产品研制能力和产业竞争优势,通过二号工程超前布局信息安全领域,已逐步构建了从芯片、整机、操作系统、中间件、数据库、安全产品到应用系统的完整自主可控产业体系,和形成了涵盖安全咨询、解决方案、服务运维等全生命周期的信息安全服务能力。 强强联合,打造军民融合的自主可控信息安全平台。重组完成后,新上市公司业务将全面重塑,有望成为中国电子军民融合的信息安全重要平台,以及我国军队信息系统和装备的重要提供商及服务商。根据公告,本次募投项目包括自主可控关键基础设施及解决方案、空天地一体信息系统、海洋信息安全产业化、智能单兵综合信息系统建设、卫星导航及应用等项目,公司预计达产后收入规模将超过100亿元,新上市公司的盈利水平将大幅度提升。 投资建议:中国电子是信息安全产业的国家队,通过整合集团资源,打造军民融合的自主可控信息安全平台,新上市公司发展前景广阔。我们预计公司2016-2017年收入为734.5亿元、756.5亿元,净利润分别为5.18亿元、6.87亿元,考虑股本摊薄因素,对应EPS0.15元、0.20元,首次给予“增持-A”评级,6个月目标价18元。 风险提示:合并整合不及预期。

业绩略超市场预期。2015年公司实现营业收入26.15亿元,同比增加10.4%,归属于母公司股东净利润为2.55亿元,同比增加66.1%,对应EPS0.31元。 毛利率大幅提升,三项费用占收比基本稳定。全年整体收入增长一般,主要因为低毛利率且占收比较大的两项非核心业务主动放缓,其中商品销售业务增长3.77%,系统集成业务下降11.3%;但高毛利率(93.85%)的定制软件业务保持高增长态势,增速达40.74%,并带动整体毛利率上升3.6个百分点。三项费用整体占收比基本稳定,小幅增加,共上升0.82个百分点。 传统1.0业务收获颇丰,龙头地位确立。证券IT领域,公司在面向用户服务的前、中、后台布局下,用户前端系统,基础技术平台,业务服务中台,业务交易后台和基础业务平台等各条产品线均有重大突破;基金IT领域,新筹基金公司IT项目市场领先优势继续扩大,全年共获取14家新筹基金公司项目机会,总包客户达到30家,公募基金客户累计突破60家。 创新2.0业务快速推出,获得市场广泛认可。公司在互联网金融领域推出了“互联网+”业务以及金融云服务,与大智慧、雪球、京东、自选股、牛骨网、交易宝等多家互联网企业以及国海、湘财、中山、万和等多家券商签订了合作协议,共同探索互联网金融的发展路径,并以分成以及租赁的方式获得收入,初步得到证券公司和互联网公司的认可。 打造互联网和金融行业跨平台合作桥梁。公司拟引入中国平安作为战略股东,是其全金融业务布局的重大突破,未来公司将以互联网金融业务为核心,以现有与券商、银行、期货、互联网企业的合作为契机,逐步深化与金融机构、互联网企业在互联网金融领域的合作,从原有的软件+服务的1.0模式,逐步向云服务收费+流量收费的2.0模式延伸,并积极探索集投资顾问、理财产品销售等互联网金融产品及服务的3.0模式,力争成为互联网金融内容服务提供商。 投资建议:预计公司2016-2017年EPS分别为0.43、0.63元,公司作为金融IT龙头,一直以开放的心态,持续展开技术和业务模式创新,努力打造互联网金融平台,未来资源聚集和协同效应将更加显著,二次腾飞时代开启,我们看好其发展前景。维持买入-A评级,6个月目标价45元。 风险提示:互联网金融业务推进速度低于预期。

摘要: 这是我们关于杰赛的第二篇深度报告,也是卖方市场关于杰赛的第二篇深度报告,同时也是我们去年开始相继推出《佳都新太深度报告》和《辉煌科技深度报告》之后,又一篇重要的智慧城市新兴产业投资系列的公司深度报告,而且我们认为杰赛科技是典型的重研发、轻资产、大行业、小市值特征,并有实力和背景进行行业纵向横向整合的平台型公司,我们看好其未来的发展空间。 此篇报告,一方面分析公司的控股股东中国电科集团在中国未来新兴产业领域的发展规划、思路以及对杰赛科技的影响,另一方面进一步解析公司的经营战略、发展模式和业务框架,阐述在内外经营环境的变迁中,公司的基本面正发生的改变,帮助市场更加全面深刻地认识公司本身以及未来发展的潜力。 长期:未来发展空间值得期待。 控股股东中国电科集团二次腾飞的战略转型升级改革进入第三年,2013年正加快旗下业务单位整合力度和全国市场开拓力度,包括领导旗下五大上市公司共同推动中国电科智慧城市业务发展等。在广东省,已经和广东省政府签订战略合作框架协议,双方将优先在LED、通信与导航、汽车电子、云计算、物联网、数字家庭、智慧城市等领域开展战略合作,并将搭建国家级创新平台和共建中国电科华南电子信息科技园。 杰赛上市公司将被定位为集团整体在华南业务发展的平台、运营商业务平台和高端PCB设计制造平台,我们认为未来集团的业务整合和可能的相关资产注入值得期待,未来的业务发展空间和收入增长空间值得期待。 中短期:2013年开始有望呈现业绩加速增长趋势。 1)外部经营环境好于前几年,公司各项业务都处于景气上升周期,传统业务(4G网规、海外网优、军工PCB等)稳步增长,新兴业务(智慧城市、平安城市、云计算、物联网等)将迎来即将规模启动的市场机遇。 2)公司董事长新上任和包括多名高管在内的管理层拥有上市公司股权,考核和激励机制到位,公司有动力做好业绩;3)公司多年来重视研发,积累深厚,近年来在业务布局上,占据了包括通信、军工、智慧城市、云计算、物联网、北斗导航在内的多个新兴产业领域的技术制高点,以客户为中心、极具竞争力的三大产业群(智慧城市产业群、运营商产业群、军工产业群)业务框架正逐步形成,多技术多业务多客户的平台效应正逐步发挥作用,我们认为,公司有能力在相关市场特别是新兴产业市场大规模启动之际,抓住机遇,去做好业绩。 4)在中国电科二次腾飞转型战略指引下,我们认为,公司的发展思路和经营策略已经发生较大变化。2012年公司年报显示,2013杰赛科技将进入到“跃升发展年”,我们认为,公司将在已经布局的核心领域,加大多元化产品,以扩大收入规模空间;在增长力度和规模上,比以往决心更大,强调重点突破和规模扩张;在单一的“内生性”增长基础上,将增加各种“外延式”增长方式来加大市场份额和收入规模。 综上,我们认为公司正在进入一个加速成长的时间窗口,考虑公司业务布局的全面性、经营的稳健型和未来成长的持续性,给予“强烈推荐”评级。我们预计,公司未来3年业绩年复合增速有望达到35%、未来5年年复合增速有望达到30%以上,超过中国电科集团20%的整体增速目标。 我们暂维持13的盈利预测,并上调14、15年的盈利预测,预测13、14年、15年EPS分别为0.32、0.44、0.61元,13、14年、15年增速分别为30%、35%和40%,呈现逐年加速的趋势,对应当前股价,P/E分别为32、24倍、17倍。

高清化、联网化、智能化为标志的安防新时代已经开启。高清联网智能监控可以随时随地“看得更清”、“看得更明”,未来将会逐步形成全国性统一的监控网络,不但将在"平安城市"中大规模使用,还将在智慧城市等城市综合管理体系中广泛运用,监控系统规模和各种需求正爆发式增长,客观上需要电信级的运营系统和产品来实现。 高清联网智能时代,竞争格局正发生较大变化。硬件为王时代将成为过去,高清IPC厂商竞争将更激烈,而集成总包商、平台软件商地位将大大提升,客户粘性更强,业绩弹性更大,景气周期更长。而电信运营商将在包括安防在内的智慧城市建设中扮演越来越重要的角色,我们最看好运营商系安防业务相关厂商的发展前途,其在集成总包和平台软件领域最具竞争力。 高新兴业绩拐点已现,未来成长性值得期待。一方面,我们认为,其未来转型战略已经初见成效,在安防总包领域具备全国性竞争能力:拥有全系列的软硬件监控产品及整体解决方案,技术能力和盈利能力更强;拥有独特的商业模式,与运营商一起开拓市场和持续成长;拥有全国性的售前售后体系和项目管理团队,有能力做好全国性市场。另一方面,作为与运营商广泛合作纽带的传统业务(运营商机房基站动力与环境监控),在中移动大规模的4G建设展开背景下,也将迎来新的发展机遇。 广东省300亿慧眼工程即将启动,公司安防收入将迎来爆发期。考虑公司在安防总包领域的竞争力和业绩弹性,给予“强烈推荐”评级。预测13、14年EPS分别为0.30、0.66,增速分别为132%和120%,对应当前股价,P/E分别为48、22倍。