南京银行16Q4 单季度净利润增长4.78%,全年实现净利润18.01%。这是南京银行自2014 年以来首个季度出现净利润增速低于18%。净息差收窄、中收增速下滑和管理费用上升都是拖累净利润的主要因素,但公司较低的信用成本抵消了部分负面作用。由于债市波动,可供出售金融资产项下在16Q4 浮亏13.62 亿。 2016 年末生息资产余额10639 亿元,环比增长仅3.98%。在1 季度公司资产快速扩张后,连续三个季度资产增速放缓分别为环比5.19%、0.78%、3.98%,我们认为有效信贷需求不足及公司资本压力是主要原因。 期末不良贷款28.96 亿,较年初增加8.14 亿,较3 季度末增加1.16 亿,依然处于可控水平。一方面,公司新发生不良贷款压力大大减缓,关注类贷款占比环比下降23BP 至1.93%,另一方面,公司加大了对不良贷款的核销处置。公司2016 年加大了对长三角贷款投放,而降低了北京等区域的贷款占比,预计未来将持续受益于区域经济改善,资产质量有望维持低位。考虑到期末3.99%的拨贷比,未来会有更多拨备回吐反哺业绩。 不良贷款在3 季度净增1.73 亿。不良率0.87%与6 月末持平。我们测算3季度的不良核销规模仅为3 亿,可见不良余额的下降,更多是来自于新生成的大幅减少。我们认为区域房地产价格改善是主要驱动因素,未来改善拐点还需要进一步观察。9 月末拨备覆盖率459.75%,环比上升0.22 个百分点;拨贷比4.01%,环比上升0.04 个百分点。3 季度资产减值费用同比增长35.25%,较上半年的132.24%大幅回落。在收入端增长放缓背景下,公司过去积累的较厚的拨备开始回吐。 我们预测公司2017 年和2018 年EPS 为1.59 和1.85 元,预计2017 年底每股净资产为10.19 元。对应2016 年和2017 年的市盈率为6.9 和5.9 倍,对应2016 年底的市净率为1.08 倍。南京银行在2016 年就对同业业务进行调整,降低非标资产增速,调整同业负债结构,我们认为当前的金融去杠杆一系列政策对公司的影响可控。公司提出了零售业务转型,有望成为未来增长点,而较厚的拨备和可控的资产质量为转型提供了过渡期保证。 我们继续给予南京银行增持评级。 风险提示:资产质量超预期恶化;金融去杠杆过快。

投资要点 江苏银行业绩略超出我们此前预期。全年归属普通股股东净利润106.11亿元,增比增长11.73%;其中16Q4为23.31亿元,同比增长8.59%。16Q4营收同比增长8.12%,但营业支出同比4.52%,我们推断主要是拨备计提放缓带动。 资产总额环比增长2.26%,我们判断4季度进行了资产结构调整。公司通过IPO募集资金70多亿,同时推出了200亿优先股发行预案,可以支持公司未来几年资产扩张。 16年底不良率1.43%,年内保持不变。公司主要经营区域在江苏特别是苏南地区,以中小企业贷款为主,我们认为过去几年不良贷款已经充分暴露,目前处在存量消化阶段,新生成不良率改善明显。 我们调高江苏银行2017、2018年的EPS预测为1.05元、1.19元,2017年底每股净资产为7.98元。当前股价对应2017、2018年的市盈率为8.9倍、7.8倍,对应2017年底的市净率为1.17倍。江苏银行贷款结构决定了受重定价影响速度较快,我们预计2017年净息差有望企稳甚至上行,同时区域经济见底带动资产质量持续改善,带动信用成本下行。考虑江苏银行次新股属性以及在城商行中估值相对水平,给予增持评级。 风险提示:资产质量超预期恶化

投资要点 宁波银行业绩符合我们的预期。全年归属普通股股东净利润78.10亿元,增比增长19.35%;其中16Q4为14.67亿元,同比增长19.84%。16Q4营收同比增长1.28%,但营业支出同比下降14.93%,拨备计提速度放缓是主要贡献因素。 16年底不良贷款余额27.53亿元,单季度增加0.9亿;不良率0.91%,与3季度末持平。我们维持此前判断,公司受益于区域经济回暖,资产质量继续改善。期末拨备覆盖率351.42%,环比下降17.33个百分点;根据我们计算,单季度拨备净下降1.5亿,除了拨备计提减少外,很可能是4季度加大了不良核销力度。预计随着未来资产质量持续改善,公司过去积累的拨备将会逐步释放,回哺利润。 值得注意的是,4季度归属母公司净资产环比基本持平,我们预计主要是受债市下跌影响,可供出售金融资产的损失计入资本公积。 我们预测宁波银行2017、2018年的EPS预测为2.49元、3.10元,2017年底每股净资产为13.43元,对应2017、2018年的市盈率为6.84倍、5.49倍,对应2017年底的市净率为1.27倍。受益于地区经济见底和资产质量边际改善,我们认为宁波银行业绩将持续超预期。同时随着银行IPO陆续发行完毕,可转债发行批文有望近期获得,对可转债打新的普通股配置需求有望成为股价进一步上升的催化剂,继续将宁波银行作为首先推荐标的,建议投资者买入。 风险提示:资产质量超预期恶化;可转债发行进程放缓

投资要点 宁波银行主要股东包括四部分:宁波市政府21.38%、战投华侨银行20%、当地四家民企合计25.11%、汇金资管1.38%,各大股东具有互补性。公司有着相对市场化的管理团队 宁波银行主要业务集中在长三角地区。作为风险暴露最早的区域,目前已经呈现出资产质量企稳迹象。宁波银行的关注类贷款和逾期贷款占比持续下降,均指向公司资产质量压力大幅缓解,有望迎来改善拐点。预计未来信用成本将下降,对利润增速形成正反馈 宁波银行业务优势在零售业务,能够根据市场情况及时业务调整。2014年开始加大个人消费贷款投放,有效对冲了小微贷款的需求下降;2015年4季度开始,区域经济回暖,公司重启开始加大小微贷款投放,企业贷款增速结束20季度下滑开始反弹,目前已经超过整体信贷增速。我们预计这一趋势延续,小微业务为主的宁波银行强势回归 我们预计宁波银行2016、2017年的归属母公司净利润分别为78.78亿元、97.11亿元,对应的2016年和2017年PE 分别为8.8和7.1倍,对应2016年底的PB 为1.48倍。受益于地区经济见底和资产质量边际改善,我们认为宁波银行业绩将持续超预期。可转债发行批文有望近期获得,对可转债打新的普通股配置需求有望成为股价进一步上升的催化剂,维持增持评级 风险提示:信用风险超预期暴露;同业理财业务规模收缩;可转债发行进度慢于预期

工商银行业绩符合预期。前3季度业绩同比增长0.46%,其中3季度单季度同比下降0.23%。从驱动因素看,中收增速负增长和贷款重定价导致的NIM同比收窄因素拖累了业绩表现,但是资产质量生成放缓带动资产减值费用同比持平以及管理费用压缩有所抵消上述不利因素。 集团3季度生息资产增速放缓,同业资产和债券投资规模小幅压缩,同时加大了信贷支持力度:从构成看,主要是加大了个人按揭贷款和国家重点项目的支持力度。根据我们测算,3季度生息资产收益率与2季度基本持平,如果剔除“营改增”的价税分离因素,实际收益率已经上行。 3季度不良净增加126亿,不良率环比上升7BP至1.62%。从不良贷款的数据看,还有一定波动和反复性,但资产质量压力较去年和今年1季度大幅减缓。预计未来随着债转股等一系列降杠杆措施,公司资产质量将得到有效控制。期末拨备覆盖率136.14%,较年初下降20.2个百分点,主要是:一方面,不良核销转让等对拨备消耗较大,另一方面,不良生成压力有所减缓公司降低了拨备计提力度。 我们维持公司2016年、2017年的EPS预测分别为0.76元、0.74元,不考虑分红下2016年底的每股净资产5.41元,对应2016年、2017年的PE为5.8倍、6.0倍,对应2016年底PB为0.82倍。我们认为作为中国最大的商业银行,公司未来有望保持稳定的业绩和较好的风控能力,维持增持评级。 风险提示:信用风险超预期暴露

南京银行继续保持快速的业绩增长。前三季度净利润同比增长22.67%,其中3季度单季度实现净利润19.90亿元,同比增长23.57%。3季度业绩增速加快,主要是资产质量压力减缓下信用成本计提少增带动。 2016年9月末生息资产余额10036亿元,环比增长近0.80%。在1季度公司资产快速扩张后,连续两个季度资产增速放缓分别为环比5.19%、0.78%,我们认为有效信贷需求不足以及公司资本压力是主要原因。 南京银行上半年实现了中收26.31亿,同比增长46.74%,但是3季度单季度中收仅为5.24亿,同比下降37.11%,我们推测可能与上半年增长较快的代理承销业务快速减少有关。 不良贷款在3季度净增1.73亿。不良率0.87%与6月末持平。我们测算3季度的不良核销规模仅为3亿,可见不良余额的下降,更多是来自于新生成的大幅减少。我们认为区域房地产价格改善是主要驱动因素,未来改善拐点还需要进一步观察。9月末拨备覆盖率459.75%,环比上升0.22个百分点;拨贷比4.01%,环比上升0.04个百分点。3季度资产减值费用同比增长35.25%,较上半年的132.24%大幅回落。在收入端增长放缓背景下,公司过去积累的较厚的拨备开始回吐。 我们预测公司2016年和2017年EPS为1.44和1.74元,预计2016年底每股净资产为8.93元。对应2016年和2017年的市盈率为7.36和6.09倍,对应2016年底的市净率为1.19倍。我们认为南京银行的债券配置比例较高,将受益于债券收益率下行,此外看好南京地区房地产市场带动南京银行资产质量持续改善。南京银行作为上市银行中成长性较高、拨备计提最为扎实的银行,继续推荐。 风险提示:资产质量超预期恶化

宁波银行业绩好于我们的预期。前三季度净利润同比增长19.22%,3季度单季度实现净利润22.05亿,同比增长24.63%。我们认为中收业务收入持续超预期,以及资产质量改善带动信用成本同比少增,是驱动业绩的主要因素。 从积极因素看,对公贷款增速连续4个季度反弹并上升,表明宁波以及浙江地区的区域经济处于复苏,公司相应加大对公特别是小微贷款的投放。 从我们测算看,利率市场化和降息对净息差的影响基本消除,有望企稳回升,对业绩增长不再拖累。 人民币指数以及对美元、日本等持续贬值,从“J曲线”效应看,有望持续带动宁波及其他浙江地区出口改善,带动本地区域经济。从地区的出口数据,以及宁波的用电量、工业增加值等指标看,宁波地区经济处于复苏且具有持续性。我们看好宁波银行的资产质量迎来拐点。随着未来不良的持续下降,公司信用成本还将下行,对业绩增长构成较大的拉动作用。 我们调增宁波银行2016、2017年的EPS预测为2.00元、2.31元,2016年底每股净资产为13.28元,对应2016、2017年的市盈率为8.12倍、7.03倍,对应2016年底的市净率为1.22倍。同时提示随着银行IPO陆续发行完毕,可转债发行批文有望近期获得,对可转债“打新”的普通股配置需求有望成为股价上升的催化剂,继续将宁波银行作为首先推荐标的,建议投资者买入。 风险提示:资产质量超预期恶化;可转债发行进程放缓

投资要点 南京银行继续保持快速的业绩增长。生息资产规模扩张(同比26.35%)和中收持续高速增长(同比47.59%)是业绩的主要驱动因素,此外上半年债券市场也推动了投资收益的增加。公司保持稳健的拨备计提思路,资产减值费用同比增长64.85%,最终实现归属母公司普通股净利润增长22.26%,保持上市银行中业绩增速最高的银行。 我们预测公司2016年和2017年EPS为1.44和1.69元,预计2016年底每股净资产为9.70元。对应2016年和2017年的市盈率为7.5和6.4倍,对应2015年底的市净率为1.11倍。我们认为南京银行的债券配置比例较高,将受益于债券收益率下行,此外看好南京地区房地产市场带动南京银行资产质量持续改善。南京银行作为上市银行中成长性较高、拨备计提最为扎实的银行,继续推荐。 风险提示:资产质量超预期恶化

投资要点: 工商银行2016年1季度同比增长0.59%。受到贷款在年初集中重定价影响,公司NIM收窄19BP,而生息资产规模仅小幅扩大。但公司通过中收发力、压缩成本收入比以及适当降低拨备覆盖率,实现了业绩正增长。 集团在16Q1新增贷款4122亿,其中境内人民币贷款新增3304亿,余额较年初增长3.12%。从具体投放结构看,零售贷款占比有所上升,而票据规模基本不变。公司在1季度加大了对债券投资力度,主要是提高了地方政府债等投资比例。而同业资产则进行了压缩。 16Q1存款较年初增长4.64%,好于去年同期,与行业趋势一致M2。值得注的是活期存款占比上升,降低了存款付息成本。类似于压缩同业资产,公司在16Q1也对高成本的同业负债进行了压缩。2016Q1的NIM为2.28%,较15年全年收窄19BP,主要是贷款在年初集中重定价而存款重定价速度则要更慢。公司调整了生息资产和付息负债结构,有助于NIM收窄幅度降低。我们判断随着后续存款重定价开始,公司的NIM有望企稳。期末不良贷款余额2047亿元,较上年末增加251亿。考虑单季度化解的458亿不良贷款,不良贷款实际生成达到709亿/0.57%。公司资产质量拐点依然难见。公司在16Q1适当保持了拨备计提力度213亿(YoY,11.15%),但其中140亿被用于当期的核销转让。最终公司的拨备覆盖率降至141.21%,低于监管要求的150%下限。 期末集团资本充足率14.66%,较年初下降0.56个百分点;核心一级资本充足率12.87%,较年初持平。公司依然保持较强的资本内生性。 我们预测公司2016年、2017年的EPS分别为0.76元、0.74元,不考虑分红下2016年底的每股净资产5.41元,对应2016年、2017年的PE为5.6倍5.8倍,对应2016年底PB为0.79倍。我们认为作为中国最大的商业银行,公司未来有望保持稳定的业绩和较好的风控能力,维持增持评级。 风险提示:信用风险超预期暴露

投资要点。 南京银行继续保持快速的业绩增长。15年净利润增长24.82%:业绩主要驱动因素来自于生息资产规模扩张(同比40.82%)和中收持续高速增长(同比66.49%)。成本收入较上年下降3.81个百分点,对业绩贡献明显。 16Q1净利润延续业绩增长,同比19.49%,业绩主要驱动因素来自于生息资产规模的快速增长(同比46.27%),以抵消NIM下降不利。 公司在15Q4降低了生息资产增长速度,但是随着资本补充完成,公司在16Q1生息资产扩张速度加大,期末总资产规模9667亿,接近全年经营计划。从构成看,主要是加大了应收款项类投资,同时适当加大了持有至到期投资的配置比例。南京银行在1季度进行了比较大的资产结构调整,加大了同业存放,而压缩了买入返售、同业拆出以及可供出售资产的规模。 公司在15Q4不良贷款率0.83%,较3季度末环比下降12BP。加回核销后,不良贷款新增6亿,生成率有所下降。关注类贷款也从3季度2.25%大幅下降至1.92%。16Q1不良率0.85%,环比上升2BP;关注类贷款2.07%环比上升15BP。表明公司资产质量保持稳定,但短期内仍有反复。尽管公司资产质量没有恶化,但依然保持较大力度拨备计提。15Q4信用成本3.44%,16Q1高达4.61%。期末公司的拨备覆盖率已经攀升至447.33%。 16Q1风险资产扩张较快(QoQ,18.77%),核心一级资本充足率下降117BP至8.21%。去年通过定增和优先股对资本进行了积极补充,但快速的资产扩张导致资本消耗较大。预计下半年会放缓资产扩散速度,进行积极的结构调整。 我们调整公司2016年和2017年EPS为2.58和3.04元,预计2016年底每股净资产为16.07元(不考虑转增、分红和再融资)。对应2016年和2017年的市盈率为6.31和5.35倍,对应2015年底的市净率为1.01倍。南京银行在通过定增和优先股融资后迅速扩大风险资产增速,通过资本消耗公司实现了业绩的快速增长。但是随着资本下降较快,我们判断接下来公司资产增速会有所放缓。值得关注的是南京银行的资产质量,最近两个季度在不良率逾期率等表现出反复性,资产质量能否企稳值得关注。南京银行作为上市银行中成长性较高、拨备计提最为扎实的银行,维持增持评级。 风险提示:资产质量超预期恶化

中国银行业绩符合预期。生息资产规模同比增长4.90%,但是受贷款重定价影响,NIM大幅收窄,最终利息净收入同比负增长1.81%。非息收入保持较高增速,共同推动营收小幅增长1.14%。公司继续压缩成本收入比,同时信用成本大幅压缩,最终归属母公司净利润实现了小幅正增长。可见,生息资产规模小幅扩张、成本收入比压缩和信用成本下降是业绩增长驱动因素,但重定价带来NIM大幅收窄拖累了业绩表现。 集团在1季度生息资产环比增长1.17%,并没有伴随着社融出现大幅增长。从结构看,贷款占比小幅上升,而同业资产、证券投资和央行存款的绝对额都出现了季度环比下降。其中1季度母公司贷款新增2844亿元。 根据我们计算,生息资产收益率3.64%,环比下降18BP;付息负债付息率1.84%,环比下降9BP。预计NIM为1.99%环比下降9BP。贷款重定价对于NIM压力较大,我们判断之后压力将会大幅缓解。 集团口径的不良贷款率为1.43%,连续两个季度保持持平。期末不良贷款余额1358亿,较年初增长49亿。我们判断公司在1季度加大了不良贷款的核销和批量转让力度,预计规模在140亿。1季度信用成本0.70%,较去年同期小幅上升5BP,较上季度大幅下降59BP。尽管公司加大了拨备计提力度,但是最终拨备覆盖率还是实质突破了150%的监管下限,达到149.07% 我们预测中国银行2016、2017年的EPS为0.55元、0.55元(不考虑南商银行出售的一次性收益),2016年底每股净资产为4.55元,对应2016、2017年的市盈率为6.1倍、6.1倍,对应2016年底的市净率为0.74倍。作为中国综合化金融的领先银行和国际化程度最深的银行,中国银行在一路一带和海外银行保持积极的拓展,有利于对冲国内银行业务的下滑,继续给予增持评级。 风险提示:资产质量超预期恶化

投资要点 建设银行业绩符合预期。2015年日均生息资产增长11.10%,NIM同比收窄17BP,利息净收入增长4.65%,在可比同业中保持较高水平。手续费净收入同比增长4.62%,继续呈现下滑态势。集团在2015年小幅压缩成本收入比(YOY1.87pct),带动拨备前利润增长9.54%。但是受加大核销和维持拨备覆盖率要求,信用成本上升,最终归属母公司净利润增长0.14%。 集团2015年贷款余额104851亿元,年内净投放10106亿元。从结构看,公司类贷款占比大幅压缩,主要是压缩了制造业、房地产业等领域贷款投放;个人贷款较年初增长20.31%,占比大幅上升,主要是个人住房按揭贷款加大了投放力度。集团期末存款余额136685亿元,较年初增长5.97%。其中4季度环比下降1.15%。从结构看,个人存款和对公存款中的活期存款占比呈现上升势头,较年初提升1.14个百分点。 2015年集团NIM为2.63%,同比收窄17BP,主要是受存贷款重定价幅度和时间不对称导致。预计2016年上半年的NIM还将大幅下降,如果不再出现降息,下半年可能会基本企稳。 集团口径的不良贷款率为1.58%,较年初上述39BP,较3季度末大幅上升13BP。值得注意的是,关注类贷款占比较上年下降8BP。从行业看,制造业和批发零售业依然是不良率最高的领域,且较上年呈现大幅提升。尽管拨备计提力度加大,但是不良贷款上升较快,拨备覆盖率下降至150.99%,接近监管下限,对于监管放松需求迫切。 我们预测建设银行2016、2017年的EPS为0.90元、0.87元,2016年底每股净资产为6.55元,对应2016、2017年的市盈率为5.4倍、5.6倍,对应2016年底的市净率为0.75倍。作为个人按揭贷款占比最高的银行,风险资产占比小于可比同业。考虑到当期较低的估值,我们认为建设银行有较大的配置价值,维持增持评级。 风险提示:资产质量超预期恶化

投资要点 中国银行业绩符合预期。2015年日均生息资产增长8.76%,NIM同比收窄13BP,利息净收入增长2.35%,非息收入增长7.72%,二者共同推动营收增长3.94%。集团在2015年小幅压缩成本收入比,拨备前利润增长4.56%。但是受加大核销和维持拨备覆盖率要求,信用成本上升5BP。最终归属母公司净利润增长0.74%。出售南商行的交割尚未完成,预计将计入16年的损益中。 集团2015年贷款余额91359亿元,年内净投放6526亿元。贷款在生息资产占比较年初小幅下降0.68个百分点。从结构看,人民币贷款增长10.61%,占比提升;受本币贬值预期影响,外币贷款大幅下降,下降6.66%。从贷款对象看,零售贷款增长13.47%,占比进一步提升;对公贷款更多呈现结构调整。 2015年集团NIM为2.12%,同比收窄13BP。其中内地人民币业务收窄8BP,好于行业平均水平,主要是生息资产结构调整带来。 集团口径的不良贷款率为1.43%,与3季度末基本持平。其中中国内地不良贷款余额1276亿,不良率1.77%,较年初大幅上升30BP。集团加大了对不良贷款的处置力度,共核销和批量转让不良贷款超过500亿。期末拨备覆盖率153.30%,较年初下降34.3个百分点,接近监管下限。如果监管下限放松,拨备计提压力将大幅减缓 我们预测中国银行2016、2017年的EPS为0.55元、0.55元(不考虑南商银行出售的一次性收益),2016年底每股净资产为4.55元,对应2016、2017年的市盈率为6.2倍、6.2倍,对应2016年底的市净率为0.75倍。作为中国综合化金融的领先银行和国际化程度最深的银行,中国银行在一路一带和海外银行保持积极的拓展,有利于对冲国内银行业务的下滑,继续给予增持评级。 风险提示:资产质量超预期恶化

投资要点 事件: 工商银行今日公布2015年年报,实现营业收入6976亿元,同比增长5.88%,其中利息净收入5079亿元,同比增长2.91%,归属母公司净利润12771亿元,同比增长0.48%。每股收益0.77元。期末公司总资产222098亿元,比年初增7.76%,生息资产214814亿元,比年初增长7.40%,总负债204093亿元,比年初增长7.01%,付息负债195724亿元,比年初增长6.55%,净资产17895亿元,比年初增加16.89%,每股净资产4.80元。(详见数据列表第一部分:年报概述)。 点评: 工商银行2015年日均生息资产增长10.71%,但NIM同比收窄19BP,最终净利息收入增长2.91%。而中收增长8.22%,对营收贡献较大(YOY5.88%)。受益于成本收入比同比下降1.24个百分点,拨备前利润增速7.6%。但是信贷成本大幅上升,资产减值同比增长53.35%。最终导致净利润仅仅维持0以上的增长。 集团在15年投放信贷9071亿,贷款净额较年初增长8.23%。从结构看,零售贷款是工商银行信贷投放重点,主要是加大了对个人住房贷款的支持力度;而公司类贷款更多呈现结构性调整。 受连续降息影响,集团2015年NIM为2.47%,环比下降19BP,主要是由于贷款收益率下降50BP。但是考虑到贷款重定价尚未完成,预计16年上半年集团NIM还将承受压力。 期末不良贷款余额1795亿元。集团在4季度加大了核销和打包出售的力度。不良贷款率1.50%,较年初上述37BP。期末拨备覆盖率156.34%。预计未来拨备覆盖率监管要求有望下调,大幅缓解公司拨备计提压力。 我们预测公司2016年、2017年的EPS分别为0.76元、0.74元,不考虑分红下2016年底的每股净资产5.41元,对应2016年、2017年的PE为5.7倍5.8倍,对应2016年底PB为0.8倍。我们认为作为中国最大的商业银行,公司未来有望保持稳定的业绩和较好的风控能力,维持增持评级。 风险提示:信用风险超预期暴露

南京银行继续保持较快的业绩增长,前三季度同比24.5%,单季度同比24.5%。业绩增长的驱动因素主要来自于生息资产规模的快速增长(同比41.5%)和中收的持续增长(同比76.9%),此外前三季度NIM为2.61%,同比提升5BP,也有所贡献。但信用成本上升,贷款减值损失同比翻倍,抵消了收入端的增长。 非标增速放缓,活期存款占比提升:南京银行3季度的资产负债增速放缓(环比5.4%)。从具体的资产配置来看,贷款投放107亿,环比增长5%,同业资产规模压缩,而以非标资产为主的应收款类投资相比上半年增速有所下降(环比4.7%)。从负债来源看,存款增速放缓(环比3.1%)成为制约资产规模扩张的主要因素,公司更多以增加同业存单发行来替代。具体看存款,公司存款占比继续提升,值得注意的是其中活期类存款增长较快,带动活期存款占比较6月末出现了小幅上升1.4个百分点。 不良保持稳定,拨备计提扎实:公司3季度末不良贷款余额0.95%,与6月末保持持平;不良贷款余额20.44亿,环比增加只有1亿(核销贷款6亿)。我们认为公司的贷款质量好于整体行业的形势,主要得益于所处于的经济区域以及较为严格的贷款投放策略。公司大幅计提拨备,拨贷比升至3.59%,大大超出监管要求,这主要是针对快速增长的非标类资产计提。 资本充足率环比小幅下降,未来优先股发行在即:公司3季度末资本充足率12.11%,环比下降19BP,核心一级资本充足率9.14%,环比下降27BP。公司2季度末完成定增,解决了资本约束的问题;目前已经制定了100亿的优先股发行方案,将继续提升一级资本充足率水平。 我们维持公司2015年和2016年EPS为2.09和2.83元,预计2015年底每股净资产为13.50元(不考虑分红、再融资)。对应2015年和2016年的市盈率为8.0和5.8倍,对应2015年底的市净率为1.22倍。南京银行通过非标资产等对接政府基建等低风险稳定收益的资产,实现了业务快速增长。我们看好四季度基建等加大力度,继续带动该类业务快速增长。同时,南京银行作为资产质量表现最好、拨备计提最为扎实的银行,未来有望实现拨备会吐利润,维持”推荐“评级。 风险提示:资产质量超预期恶化