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商艾华

国信证券

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业证号:S0980519090001,曾就职于西南证券、中泰证券...>>

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云图控股 基础化工业 2019-11-11 4.71 -- -- 4.71 0.00% -- 4.71 0.00% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,实现营业收入66.99亿元,同比增长12.96%归母净利润1.83亿元,同比增长30.04%。单季度来看,2019Q3实现营收23.88亿元(同比+7.53%),归母净利润0.61亿元(同比+21.22%)。公司预计2019年全年实现归母净利润2.11-2.64亿元,同比增长20%-50%。 公司盈利能力逐渐提升,管理成本控制效果显著 公司2019年前三季度营收有较大的提升,主要由于公司复合肥销量较上年有较大提升,联碱产品和磷化工产品价格上涨。前三季度公司毛利率和净利率分别为15.19%/2.81%,相比2018年同期分别上升1.28pct/0.46pct。Q3单季度期间费用率为11.95%,环比-0.25pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.66%/7.92%/1.37%,环比变动-0.87/+0.77/-0.16pct,管理费用上涨主要是新型复合肥等研发费用上升导致。 公司“盐碱肥”多行业布局一体化经营,协同优势明显 公司以复合肥业务为核心,逐渐开拓盐产业、磷精细化工、调味等业务。目前拥有复合肥年产能510万吨,纯碱、氯化铵60万吨,品种盐40万吨、和磷酸一铵43万吨等。纵向上,公司上游拥有磷矿资源超2亿吨和年产100万吨井盐生产能力,下游有各种新型复合肥和数百种盐品种,拥有“盐-碱-肥”全产业链,在上游供给收缩的大环境下,具有明显的成本优势和抗风险能力。 磷化工供给持续收缩,长期复合肥需求持续增长 受到“三磷整治”的持续影响,磷化工供给端收缩仍在持续。我国磷矿石产量下降明显,2018年以来磷矿石价格持续上涨,虽然19年以来磷矿石价格有所回落,但供给收缩短期仍难以改变,公司磷矿石资源优势将进一步强化。下游化肥行业较为低迷,但是公司利用一体化成本优势和差异化产品战略逆势增长,随着农产品周期上行,化肥刚性需求也会持续拉动公司业绩增长。 投资建议:看好公司盐碱肥一体化发展,首次覆盖给予“增持”评级。根据前三季度经营情况,我们预计2019-2021年归母净利润2.55/3.80/4.34亿元,同比增速45/49/14%;摊薄EPS=0.25/0.38/0.43元,当前股价对应PE=18.7/12.5/11.0x。 风险提示:磷化工产品价格下降;复合肥需求回暖不达预期。
金发科技 基础化工业 2019-11-06 6.81 -- -- 6.87 0.88% -- 6.87 0.88% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报,公司前三季度实现营业收入 203.76亿元(同比+9.85%),归母净利润 9.44亿元(同比+44.34%),经营活动现金净流量 18.72亿元,同比增长 415%。其中, 2019年 Q3单季度实现营业收入 80.34亿元(同比+21.88%,环比 24.69%),归母净利润 4.35亿元(同比+43.24%,环比52.63%),都创下单季度历史新高。 改性塑料行业回暖+PDH 项目并表,单季度业绩历史新高公司三季报业绩大幅增长,主要得益于改性塑料行业回暖以及宁波金发并表贡献业绩。国内改性塑料的下游主要是家电和汽车行业,虽然今年下游家电和汽车的产量增速较为低迷,但是国内塑料改性率逐年提高,对改性塑料的需求也稳定增长。改性塑料的主要上游原材料是聚烯烃和聚苯乙烯树脂,国内近年新增产能陆续投产,市场供给较为宽松,因此上游原材料价格持续下行,有利于改性塑料行业恢复盈利空间。从公司过去三个季度的毛利率持续增长,印证行业出现拐点。另外一个重要的业绩增长点,就是 6月份宁波金发顺利并表之后,公司新增 60万吨 PDH 项目(一期项目建成部分包括 60万吨丙烯、 60万吨异辛烷、 4万吨甲乙酮等石化产品),参考宁波金发上半年情况以及当前行业经营状况,我们预计其每个月至少贡献 0.2亿元净利润。 新材料业务多点开花, 公司业绩有望持续增长9月份中央全面深化改革委员会审议通过《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,塑料污染治理已经引起各级政府的重视,国内对完全生物降解塑料的需求量有望快速增长。另外,公司近年成功量产的 LCP 材料在 5G 天线有重要应用,受益于国内 5G 产业链的快速发展,公司 LCP 材料的市场需求量也快速增长。 在长期大量研发资金的投入下,公司另外还有多个化工新材料产品顺利量产或者逐步扩大产能,是公司长期成长的重要保障。 投资建议: 维持 “买入”评级。 改性塑料行业迎来盈利拐点, 我们看好公司长期布局上游产业链, 预计公司2019-2021年归母净利润 12.8/16.5/18.9亿元,同比增速 105/29/14%,摊薄EPS=0.47/0.61/0.69元,当前股价对应 PE=12.7/11.2/10.4,维持“买入”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨; PDH 项目建设进展不达预期。
浙江龙盛 基础化工业 2019-11-06 13.96 -- -- 14.37 2.94% -- 14.37 2.94% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 公司前三季度实现营业收入 166.2亿元(同比+14.1%),归母净利润 38.82亿元(同比+22.13%),扣非后归母净利润为33.80亿元(同比+9.85%),其中经营活动现金净流量 42.41亿元,同比增长51倍。 2019年 Q3单季度实现营业收入 69.74亿元 (同比+29.17%,环比42.97%),归母净利润 13.51亿元(同比+2.30%,环比 6.43%),都创下单季度历史新高。 染料业务不达预期, 中间体拉动公司业绩增长Q3虽然是染料行业的传统需求旺季,但是因为今年染料需求整体较弱,行业在旺季主动去库存增加了市场供给,使得染料价格在三季度有一定幅度的下降,特别是分散染料价格回调较多。染料业务的销售均价的整体回调,影响了公司的盈利能力,即便染料销售量环比有增长,但是公司 Q3整体销售毛利率仅为34.10%,环比 Q2(毛利率 49.64%)有明显降低。相比之下,公司中间体产品的销售均价基本维持在高位,对公司 Q3业绩起到了支撑作用。 地产业务收入兑现,现金回流改善公司财务公司其他业务营收占比明显提升,其中主要是公司地产业务进入收获期。 单 Q3其他业务就实现营收 29.38亿元,去年同期其他业务仅收入 8.07亿元。资金回来也带来了公司现金流大幅改善, 2019Q3为 12.27亿元, 同比增加了 8.19亿元,整个前三季度公司经营活动现金净流量更是创下公司最高水平, 公司静安黄山路项目此前已经确认预收款 25亿元,上海静安大统项目有望明后开始实现销售,地产资金的逐步回流也将给公司带来持续的现金流收入。 行业落后产能进一步清除,贸易战缓和染料需求有望回暖未来行业供给仍有收缩的可能性。考虑到第二轮的中央生态环境保护督察及“回头看”行动, 我们预计未来染料及中间体行业产能有望继续收缩。染料下游主要是纺织服装, 2019年 9月服装纺织品零售额累计值为 9479.4亿元,同比增长 3.3%,预计随着贸易战缓和冬季纺织旺季到来,染料需求有望回升。 投资建议: 看好公司在精细化工领域的发展, 维持 “买入”评级。 根据公司 Q3经营情况, 我们调整了盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润 52.4/60.2/63.8亿元(之前预测 54.2/60.8/64.6亿元),同比增速27.5/14.7/6.1%,摊薄 EPS=1.61/1.85/1.96元,当前股价对应 PE=8.7/7.5/7.1。 风险提示: 行业复产进度高于预期;染料及中间体价格大幅波动。
龙蟒佰利 基础化工业 2019-11-04 12.27 -- -- 12.78 4.16% -- 12.78 4.16% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报,前三季度营收82.71亿元(同比+3.08%)、归母净利润20.66亿元(同比+4.84%),扣非净利润19.94亿元(同比+5.44%)。其中Q3单季度实现营收29.34亿元,同比增长5.67%,环比增长12.99%,归母净利润7.96亿元,同比增长26.41%,环比增长23.15%,业绩环比改善明显。 Q3铁矿石盈利较好,钛白粉新产能略有贡献 公司Q3销售毛利率和净利率分别为44.80%和27.64%,其中净利率比去年同期增长4.57个PCT,延续年初以来的增长态势。公司8月和9月连续两次上调钛白粉销售价格,同时川西地区铁精矿价格在Q3环比有上涨(攀枝花铁精粉59%品味Q3均价582元/吨,环比Q2增长8.6%),公司铁矿石业务价格和销量都有增加,推动公司净利率提升。另外公司二期氯化法产能正在试生产调试中,也贡献了部分新增钛白粉销量。公司Q3业绩略低于我们之前的预期,主要是氯化法二期项目中主要装置的国产化率较高,虽然试生产成功,但是工艺调试过程相对更为复杂,使得新产能完全投放需要更长的时间。 钛白粉行业格局逐步改善,看好公司盈利持续改善 2019年9月房屋施工面积同比8.70%,对钛白粉需求有较强支撑。目前钛白粉与钛精矿的价差仍处于2016年以来的较高水平位置,行业整体盈利并没有受到化工行业弱景气的影响,大多数钛白粉生产企业今年仍有较好的盈利状况。随着环保要求的提升推动的行业供给侧改革,目前行业格局逐步改善,Q3行业库存有明显的下降,我们看好公司后续盈利能力将会继续提升。 收购新立钛业,公司一体化战略再进一步 公司收购云南新立钛业后全产业链优势更加明显。新立钛业拥有500万吨钛矿资源、6万吨氯化法钛白粉、1万吨海绵钛产能。新立目前复产工作进展顺利,高钛渣和海绵钛已经复产,钛白粉预计11月复产。另外公司规划建设3万吨高端钛合金项目、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目,投产后公司上中下游全产业链优势将持续提升,我们看好公司打造一体化钛产业链。 风险提示:钛白粉价格波动,新建氯化法产能消化进度低于预期。 投资建议:继续维持“买入”评级。 我们预计2019-2021年归母净利润分别为29.4/36.8/44.3亿元,同比增速28.7/25.2/20.4%,摊薄EPS=1.50/1.81/2.18元,当前股价对应PE=8.4/6.7/5.5。我们看好公司长期打造一体化钛产业链,维持“买入”评级。
华鲁恒升 基础化工业 2019-11-01 15.34 -- -- 16.73 9.06% -- 16.73 9.06% -- 详细
事件:公司公布2019 年三季报,前三季度营收106.11 亿元(同比-2.19%),归母净利润19.12 亿元(同比-24.55%)。其中Q3 单季度实现营业收入35.35 亿元(同比-8.22%,环比+0.06%),基本与Q2 持平,归母净利润6.03 亿元(同比-29.38%,环比-9.60%),环比继续下滑。Q3 单季度的销售毛利率和净利率分别为27.31%(Q2 为30.18%)和17.07%(Q2 为18.87%)。 Q3 行业景气继续下行,公司业绩基本符合预期公司业绩Q3 业绩环比Q2 略有下行,主要是肥料板块盈利略有下降导致。三季度醋酸及衍生品板块的产品价格略有提升,但是营收占比较小,影响有限。占比较大的肥料板块由于处于淡季,产品销售均价为1440 元/吨(Q2 为1548 元/吨),而尿素-煤价差环比下降了10.47%,因此我们认为这是公司Q3 毛利率环比下行的主要原因。在行业低迷期,公司继续发挥极强的期间费用管控能力,在单季度营收基本不变的情况下,继续保持研发投入,明显降低销售费用,使得公司Q3 单季度仍实现6.03 亿净利润,基本符合我们之前的预期。 尿素和乙二醇库存低位,公司盈利下行空间有限当前化工行业仍整体处于主动去库存阶段,库存水平决定盈利下限。公司的主营产品中尿素和乙二醇的市场库存目前处于1 年多以来的较低位置,近期乙二醇的库存水平持续下降,其煤制工艺路线的毛利也明显修复。我们认为当前尿素和乙二醇的低库存,使得公司盈利能力继续下行的空间有限,预计Q4 环比Q3 基本持平或略有改善,公司全年盈利或在我们预期范围之中。 乙二醇和化肥支撑今年业绩,新建项目提供成长空间尿素行业整体库存目前处于低位,价格和价差逐步改善,预计是今年业绩的重要支撑之一。另外公司50 万吨乙二醇项目顺利投放,销量的增长是公司业绩的另一重要支撑。公司“精己二酸品质提升”和“30 万吨/年酰胺及尼龙新材料”等2 个新项目在上半年已经开工建设,建成后将进一步延伸公司成长空间。 投资建议:看好公司长期向新材料领域发展,维持 “买入”评级。 我们维持公司盈利预期,预计2019-2021 年归母净利润25.6/28.7/30.9 亿元,同比-15/12/8%,摊薄EPS=1.57/1.76/1.90 元,当前股价对应PE=10.1/9.0/8.3。 风险提示:行业景气下滑盈利大幅受损;乙二醇新产能消化进度低于预期。
苏盐井神 基础化工业 2019-11-01 6.93 -- -- 7.10 2.45% -- 7.10 2.45% -- 详细
公司发布半年报,业绩稳步提升 2019上半年公司实现营业收入21.27亿元,追溯调整后同比下降-5.15%(追溯调整前同比增长54.8%);销售固体盐化产品263.82万吨,同比下降2.73%(干旱导致航道受堵影响水路运输销售);销售毛利率36.36%,同比提升7.76pc(t受益于盐产品销售渠道向终端市场延伸、纯碱和氯化钙产品价差扩大,毛利率同比分别提升17.1pct/2.3pct/19.8pct);归母净利润20707.8万元,同比增长26.59%;经营性现金净流量31860.0万元,同比增长536.99%。 江苏省国资委控股的盐产品龙头企业,矿产资源优质丰富 公司主营盐产品、盐副产品和盐化工三大业务,营收占比分别为50%/17%/33%;公司矿产资源优质丰富,矿区采矿权共计保有资源储量矿石量121.40亿吨,许可生产规模1194万吨/年。优质的盐矿资源在国内盐行业具有垄断优势,充分保障公司生产盐及盐产品所需卤水的持续供给。 苏盐连锁食盐零售业务是公司核心看点,有望大幅提升利润率 2019年1月公司完成重大资产重组,注入苏盐连锁100%股权和南通盐业公司51%股权资产。苏盐连锁主要从事盐产品、调味品、酒业和日化的供销服务,渠道客户粘性大。同时,苏盐连锁所掌控的食盐销售端毛利占产业链毛利总额的约80%,销售毛利率长期稳定在38~40%。因而,食盐零售业务有望提升公司整体利润空间,实现由单一生产盐企向产销一体化的新型盐企转变。 风险提示 盐业市场竞争加剧的风险、食盐渠道开辟不畅、纯碱价格或大幅波动的风险等。 首次推荐,“买入”评级 综合绝对估值和相对法估值,我们认为公司估值在10-14元,19年动态PE为14.3倍和20.0倍,相对于公司目前股价有39%-95%估值空间,考虑公司重组收购食盐零售业务,市场空间、产品终端售价以及毛利率有望同步提升。随着零售业务占比的增长,公司业绩随行业波动的周期属性逐步淡化,盈利稳定性有望增强,估值或将向消费食品板块看齐。我们给予公司PE14.3-20.0倍的估值。首次推荐,“买入”评级。
科力尔 机械行业 2019-10-30 36.81 -- -- 33.13 -10.00% -- 33.13 -10.00% -- 详细
微特电机:高需求、高壁垒铸就行业护城河 国产高端微特电机需求快速增长。微特电机作为电能转换为动能的核心部件,广泛应用在家用电器、办公自动化、安防监控、医疗器械、工业自动化与机器人等多个领域,目前行业市场空间在2800亿左右,未来3-5年仍将保持15%的增速。从技术角度,随着人工智能、高端装备等新兴应用领域对高端微特电机节能环保、机电一体化、智能化和高可靠性等性能要求逐渐提升,具备核心技术与壁垒的龙头公司有望巩固行业竞争优势。 科力尔:高研发,高瞻远瞩布局人工智能领域伺服电机市场 公司是国内微特电机龙头企业。2018年公司微特电机年生产能力已超过4500万台,其中单相罩极电机年产销量超过3600万台。公司在外销市场保持快速增长,重点开拓国内市场,产销量国内领先。公司在微特电机领域拥有多项核心技术,可靠性、低噪音、使用寿命等关键性能指标已达到国际先进水平。2019年上半年公司研发支出1464万元,同比增长15.46%,研发投入进一步加大。同时积极布局人工智能领域伺服电机研发,在自动化设备、工业机器人和3C市场已批量投入应用,并与国内知名企业建立了长期合作关系,预计未来3年市占率达到2~3%。2019年9月10日,公司全资子公司深圳市科力尔运动控制技术有限公司完成工商登记,有望率先推动人工智能领域伺服电机领域国产化进程。 风险提示 中美贸易摩擦可能会抑制下游需求,影响到公司出口订单;伺服电机需求不及预期;汇率大幅波动;原材料价格波动等风险。 首次推荐,“买入”评级 “买入”评级。预计公司19-21年收入分别为8.81/13.04/16.52亿元,归属母公司净利润1.19/2.02/2.66亿元,利润年增速分别为71.4%/69.1%/31.9%。19-21年每股收益分别为0.84/1.42/1.87元。我们认为公司估值在54-60元,19年动态PE为64.3倍和71.4倍,相对于公司目前股价有7%-19%溢价空间,考虑到人工智能有望快速爆发,伺服电机等高端微特电机销量增速超预期的可能性较大,有望带动公司业绩持续成长,维持“买入”评级。
日科化学 基础化工业 2019-10-30 9.31 -- -- 9.56 2.69% -- 9.56 2.69% -- 详细
2019年三季报业绩大幅增长,增速符合预期 公司发布2019年三季报,业绩同比大幅增长。2019年前三季度公司实现营收17.2亿元,同比增长68%;归母净利润1.17亿元,同比增长37%;扣非归母净利润1.16亿元,同比增长192%。Q1、Q2和Q3分别实现营收5.1/5.8/6.4亿元,同比分别增长165%/78%/25%。分别实现归母净利润0.26/0.44/0.47亿元,同比分别为-25%、+91%、+68%。前三季度实现ROE为6.9%,同比增加1.6pct;前三季度EPS为0.28,同比增长40%;预收账款0.21亿元,同比增长133%,主要由于销量增加,预收客户货款增加所致。业绩快速增长来自公司产销量增加和产品售价提升。行业供需收缩带来较高的价格弹性。公司作为行业龙头通过提升市占率不断扩大竞争优势,营收和扣非净利润有望延续高增长态势。 2019前三季度,公司新产能持续放量,细分行业龙头强者恒强 2019前三季度,公司新产能持续放量,细分行业龙头强者恒强。公司业绩大幅增长主要受益于“日科橡塑年产10万吨塑料改性剂ACM及1万吨氯化聚氯乙烯CPVC”等项目产能释放。ACM、ACR、ACS等产品销量分别同比大幅增长,客户对公司新老产品的认可度不断提高;未来3年内,公司20万吨ACM和20万吨橡胶胶片项目、东营33万吨新型助剂项目(包含年产14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料项目)、以及50万吨PVC复合料项目将为公司带来更多新增盈利点。预计公司2021年新项目投产后,日科化学在CPE行业市占率有望提升至50%左右,成为细分行业的绝对龙头。 风险提示:ACM、ACR销售量低于预期,产品价格大幅波动。 投资建议:“买入”评级。 行业供给大幅收缩,ACM提价预期增强,对业绩影响弹性较大。公司作为行业龙头通过提升市占率不断扩大竞争优势,营收和扣非净利润有望延续高增长态势。预计2019-21年归母净利润1.61/2.34/3.04亿,对应EPS为0.38/0.55/0.71元,对应当前股价PE为21.5/14.7/11.3X,“买入”评级。
蓝晓科技 基础化工业 2019-10-30 37.93 -- -- 38.90 2.56% -- 38.90 2.56% -- 详细
事项: 1. 公司发布前三季度业绩预告,预计2019年前三季度实现归母净利2.22-2.35亿元,同比增长155%-170%。其中,第三季度归母净利润7982.9-9313.4万元,同比增长200%-250%。 国信化工观点: 1)公司盈利快速增长来自项目落地和新产品结构优化。我们认为,公司Q3业绩符合预期,主要是由于下游领域需求持续释放,公司积极部署实现营收快速增长,系统集成模式受到客户认可度提升。新产品结构持续优化,以及新项目的逐渐落地进一步提升盈利能力。 2)吸附分离材料产能布局基本完成,技术提升进口替代可期。公司高陵2.5万吨树脂、蒲城1.5万吨树脂等项目已试生产。新生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等主品类的生产,以及食品,医药,超纯级别等特殊后处理;水处理向技术壁垒较高的半导体用电子级超纯水领域拓展,预计2022年全球市场规模41.7亿美元;公司吸附分离技术积累深厚,有望以自主知识产权掌握吸附分离材料的关键技术,进而实现进口替代。 3)新项目逐渐落地,提锂业绩兑现增长。公司将盐湖提锂的藏格5.78亿元项目、锦泰10.92亿元项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成,两大提锂项目的逐步确认助力业绩实现高增长。现藏格项目已完成5条线的运行调试并取得客户验收确认,9月份吸附剂全部装填完毕进行满负荷生产;锦泰一期3000t/a 项目已建成投产,目前正在持续运行和工艺优化。9月公司与五矿盐湖签订2281万元的吸附成套装置合同,用于五矿盐湖1000t/a高浓度卤水镁锂分离的工业试验。 4)投资建议:“买入”评级。预计2019-21年公司净利润分别为2.52/3.08/3.87亿元,对应PE 为29.5/24.0/19.1倍。 5)风险提示。原材料价格波动风险;安全生产风险;汇率、毛利率波动风险;项目建设进度不及预期风险等。 评论: 19Q1-Q3业绩预告同比增长200-250%公司盈利快速增长来自项目落地和新产品结构优化。我们认为,公司Q3业绩符合预期,主要是由于下游领域需求持续释放,公司积极部署实现收入快速增长,系统集成模式受到客户认可度提升。新产品结构持续优化,以及新项目的逐渐落地进一步提升盈利能力。 吸附分离材料产能布局基本完成,技术提升进口替代可期。公司高陵2.5万吨树脂、蒲城1.5万吨树脂等项目已试生产。 新生产基地建成后,公司将拥有行业最全的生产线品类,覆盖了吸附分离材料主要生产工艺,从而实现离子交换、吸附、螯合、催化、色谱、多肽、琼脂糖、均粒等主品类的生产,以及食品,医药,超纯级别等特殊后处理;水处理向技术壁垒较高的半导体用电子级超纯水领域拓展,预计2022年全球市场规模41.7亿美元;公司吸附分离技术积累深厚,有望以自主知识产权掌握吸附分离材料的关键技术,进而实现进口替代。 新项目逐渐落地,提锂业绩兑现增长。公司将盐湖提锂的藏格5.78亿元项目、锦泰10.92亿元项目列为年度重点项目,集中优势资源保证项目建设按进度、保质保量完成,两大提锂项目的逐步确认助力业绩实现高增长。现藏格项目已完成5条线的运行调试并取得客户验收确认,9月份吸附剂全部装填完毕进行满负荷生产;锦泰一期3000t/a 项目已建成投产,目前正在持续运行和工艺优化。9月公司与五矿盐湖签订2281万元的吸附成套装置合同,用于五矿盐湖1000t/a 高浓度卤水镁锂分离的工业试验。 投资建议:“买入”评级。首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为2.52/3.08/3.87亿元,对应PE 分别为29.5、24.0、19.1倍。 风险提示。原材料价格波动风险;安全生产风险;汇率、毛利率波动风险;项目建设进度不及预期风险;下游客户拓展不及预期。
宝丰能源 基础化工业 2019-10-29 9.95 -- -- 9.96 0.10% -- 9.96 0.10% -- 详细
Q3逆势取得佳绩,成本管控是关键因素 2019年前三季度公司实现营收97.47亿元(+4.92%),归母净利润28.33亿元(+18.63%),扣非归母净利润27.73亿元(+6.98%)。其中Q3单季度营收32.27亿元(同比-3.62%,环比-2.95%),归母净利润9.44亿元(同比-7.51%,环比+8.63%)。从去年Q3行业景气达到高点之后,化工行业景气度持续下滑,公司主要产品价格在今年Q3仍保持向下的趋势,在此行业背景下,公司仍取得净利润环比增长。考虑到公司二期项目的烯烃段已经于10月份顺利投产,全年有望接近我们对公司的42.5亿元的盈利预期。 今年三季度公司的主要产品聚乙烯、聚丙烯和焦炭的价格环比二季度都略有下滑,但是原材料的采购价格环比二季度基本没有变化,公司仍通过提高产品收率、降低期间费用率等方式严控成本,毛利率和净利率都环比二季度有所增长,取得了净利润环比增长的良好成绩。 偿还借款、兑付公司债券,积极降低财务成本 前三季度公司经营性现金净流量达到12.51亿元,持续表现稳定。在良好的经营性现金流表现下,加上公司今年成功上市募集资金80亿元,公司在手现金充裕。公司除了提前偿还部分借款之外,提前兑付了16宝丰01和18宝丰01共计19亿元,使得利息支出减少,前三季度的财务费用为2.72亿元,比去年同期减少了1.27亿元,成功降低了财务成本。公司在9月底公告回售16宝丰02债券,顺利回售了9.56亿元公司债券,预计Q4公司的财务费用将进一步降低。 竞买红墩子煤业失败,预计公司继续整合上游资源 公司在9月份参与竞买宁夏红墩子煤业有限公司60%股权及相关债权,希望进一步整合宁东地区煤炭资源,加强自身产业链的原料煤的自供比例。虽然本次竞买宣告失败,但是对公司目前产业布局并没有实质性影响,预计公司会继续在上游煤炭资源整合方面寻找合适的标的。公司红四煤矿(240万吨产能)已经投产,丁家梁煤矿预计在年内投产,另外在产的马莲台煤矿在进行安全技术改造,公司煤炭自给率将进一步提升后,有利于公司继续降低原材料成本。 风险提示:项目投产进度不及预期;原材料价格上涨,产品价格大幅下跌。 投资建议:维持“买入”评级。 煤制烯烃二期项目即将全线投产,预计2019-2021年归母净利润42.5/60.2/69.9亿元,同比15/42/16%,摊薄EPS=0.58/0.82/0.95元,对应PE=17.6/12.4/10.7,公司成本优势明显,分红凸显长期投资价值,维持“买入”评级。
麦达数字 计算机行业 2019-10-28 7.56 -- -- 8.98 18.78% -- 8.98 18.78% -- 详细
事项: 公司切入智慧电源业务,正积极拓展 5G 基站电源等相关项目。 国信化工观点: 1)切入智慧电源业务,高端工业设备市场空间大。 公司硬件板块的核心产品主要是智能照明、智能电源和智能控制。 公司智能 LED 灯具产品采用自主设计、研发的技术,最新研发的智能灯以及智能电源等产品线获得了欧洲客户肯定。 2019年 7月来自欧洲市场客户 EGLO 的新增订单需求增加明显。 公司为品牌客户提供智能电源及工业控制部分的工程测试、制造、供应链管理等系列服务,目前公司很重要的一部分应用场景为高端工业设备。 因而, 公司也在积极拓展 5G 基站电源等相关项目。 2) 智能硬件板块技术瓶颈打开, 新产品订单量持续增加随着 5G 通信技术的来临,云计算能力的强化,初级人工智能的实现以及传感器技术的不断成熟,制约智能硬件发展的多维度的技术瓶颈已逐渐打破。 凭借公司为现有客户服务过程中积累的智能电源及工业控制等相关能力,为迎接 5G、物联网时代的到来,公司正着力于在智能电源、传感器等智能硬件部件相关领域寻找更多发展机遇。 2019年初公司新切入国内金融科技领域优质客户怡化股份,已顺利完成前期的试产、打样和小批量量产阶段, 2019年 7月订单已开始大幅放量。 3) 智慧营销板块处于转型升级调整期,现金流持续改善2019H1公司智慧营销板块仍处于转型升级调整期,业绩同比出现一定幅度下滑,但公司三家数字营销子公司经营性现金流同比得到改善。 4) 开辟投资板块,产投研战略落地带来良好现金回报产投研是公司战略落地的主要路径。公司投资的麦盟科技、六度人和,在 2019H1先后完成了新一轮股权融资,引入新的投资者,一定程度上体现了市场对其未来价值的充分肯定,有利于麦盟科技和六度人和的长远发展。 5) 风险提示:盈利能力不及预期、投资标的公允价值变动、汇兑损失等风险。 6)投资建议: 看好智慧能源产业,维持“增持”评级。 预计 2019-21年公司归母净利润分别为 1.14/1.41/2.06亿元, 摊薄 EPS 为 0.20/0.24/0.36元,当前股价分别对应同期 PE 35.2/28.4/19.4x。 公司切入智慧电源业务,高端工业设备市场空间大。 智能硬件板块技术瓶颈打开,公司金融科技产品订单量持续增加。开辟投资板块,产投研战略落地带来良好现金回报,继续维持“增持”评级。 评论: n 切入智慧电源业务,高端工业设备市场空间大。 公司硬件板块的核心产品主要是智能照明、智能电源和智能控制。 智能 LED 灯具产品采用自主设计、研发的技术,公司最新研发的智能灯以及智能电源等产品线获得了欧洲客户肯定。 2019年 7月来自欧洲市场客户 EGLO 的新增订单需求增加明显,助力公司智能硬件板块业绩的稳定增长。凭借公司为现有客户服务过程中积累的智能电源及工业控制等相关能力,为迎接 5G、物联网时代的到来,公司将着力于在智能电源、传感器等智能硬件部件相关领域寻找更多发展机遇。 公司为品牌客户提供智能电源及工业控制部分的工程测试、制造、供应链管理等系列服务,目前公司很重要的一部分应用场景为高端工业设备。此外,公司也在积极拓展 5G 基站电源等相关项目。 2019年初公司新切入国内金融科技领域优质客户怡化股份,已顺利完成前期的试产、打样和小批量量产阶段, 2019年 7月订单已开始大幅放量。 智能硬件+智慧营销协同发展。 2019年上半年,公司实现营业收入 3.56亿元,同比下降 38.19%;归母净利润 1.13亿元,同比增长 69.61%;扣非归母净利润 0.01亿元,同比下降 89.94%。公司归母净利润增幅较大,主要是投资的麦盟科技及六度人和分别完成新一轮融资,增加公司净利润 9192.52万元。按主营构成, 2019H1公司 LED 照明产品、数字营销和消费类电子营收占比分别为 44.1%/41.9%/14.1%,毛利占比分别为 52.1%/38.5%/9.4%。按业务板块及产品, 2019H1,公司智能硬件板块中, LED 照明产品收入为 1.52亿元,占比 42.61%,同比下降 27.78%; 智能硬件制造产品营业收入为 0.48亿元,占比 13.58%,同比下降 57.86%;智能营销板块中,智慧营销服务营业收入为 1.44亿元,占比 40.45%,同比下降 38.40%。中美贸易摩擦的持续,导致智能硬件制造业务的收入同比下降;数字营销行业竞争加剧、客户预算结构调整,导致智慧营销服务业务量下滑。 公司智能硬件板块包含 LED 照明业务和智能硬件制造业务。 (1)LED 照明业务。公司 LED 照明业务主要包括 LED智能照明产品和 LED 非智能照明产品的设计、研发、生产和销售,为用户提供照明解决方案;销售模式分为经销商模式和 ODM 模式;经营模式主要是按客户订单组织生产和销售,并按合同或订单约定收取销售款; (2)智能硬件制造业务。公司为品牌商提供智能工业设备及其他智能硬件产品的工程测试、制造、供应链管理等系列服务;经营模式主要是按客户订单组织材料采购、生产和销售,并按合同或订单约定收取相关服务费用。 2019H1,公司智能硬件板块继续加大研发投入,以技术创新为源动力,产品研发为核心,发展具有自主知识产权的产品,定位于成为智能硬件产品解决方案提供商,旗下智能制造子公司分布长三角和珠三角,均建立了现代化的研发生产基地。通过一系列技术创新,公司智能硬件生产服务在业内一直具有竞争力。通过产品优势先后切入 ABL、 EGLO、 SSG 等国际一线客户的供应链体系,公司已初步具备了智能硬件产品优势。 控股子公司“实益达”与“电明科技”于 2019年 8月签署《采购框架协议》,拟向电明科技销售产品和提供服务。 2019年 10月双方签署《战略合作框架协议》,拟增加合作内容包括取消累积金额最高不超过人民币 950万元的限制、双方交易期限延长至 2020年 12月 31日等协议。 政策、技术、需求驱动国内智能硬件行业发展快速。 硬件智能化成为全社会共识,行业高速发展的前提条件已逐渐形成。随着 5G 通信技术的来临,云计算能力的强化,初级人工智能的实现以及传感器技术的不断成熟,制约智能硬件发展的多维度的技术瓶颈已逐渐打破。在政策、技术、需求共同驱动下,国内智能硬件行业发展快速。智能硬件行业的快速发展,给公司智能硬件板块带来了新的发展机遇。 智能硬件业务不断探寻新业务突破口,新客户订单需求快速提升。 智能硬件业务板块作为公司的成熟业务板块,近几年经营业绩得以大幅改善,但自 2018年下半年以来,因受全球范围内经济下行以及中美贸易摩擦等因素的持续影响,公司智能硬件板块销售相对疲软, 2019H1,公司智能硬件板块的经营情况尚未能改善。但公司自 2018年开始就在寻找智能硬件业务升级的突破口,公司智能硬件板块除了目前已成熟的电子元器件、 LED 照明产品之外,也在不断推进如智能锁具、物联网智能模块、金融科技产品等其他智能硬件终端产品的研发和项目合作,公司在 2019年度已经接入金融科技产品、智能锁具等产品的新客户。 2019H1此类新客户尚处于试产、打样、小批量量产等前期阶段,对公司智能硬件板块的业绩贡献尚不明显, 2019年 7月来自金融科技产品新客户怡化股份的订单需求大幅增加,预计 2019年下半年将会成为智能硬件板块新增客户主力之一。 公司智慧营销板块涵盖三家公司、五大业务方向。 2019H1公司智慧营销板块仍处于转型升级调整期,业绩同比仍出现一定幅度下滑,但公司三家数字营销公司经营性现金流相比去年同期得到改善。公司智慧营销板块业务集中在三家数字营销公司:顺为:控制顺为投放代理业务的风险,挖掘现有品牌客户更多预算潜力,拓展更多高附加值轻创意、策略业务;奇思:依托现有汽车行业的创意、策略基盘业务,向其他行业延伸,降低行业单一风险;利宣: 减少纯投放代理业务比重,聚焦品牌客户的社会化媒体创意需求,增加直客、创意策略类业务比重。此外,公司充分利用在投资过程中接触的新机会、新业务、新理念,升级数字营销现有业务,并在部分数字营销子公司试点开展新业务,帮助数字营销子公司变革现有业务。 开辟投资板块,产投研战略落地带来良好现金回报。 产投研是公司战略落地的主要路径。公司投资的麦盟科技、六度人和,其在 2019H1先后完成了新一轮股权融资,引入新的投资者,一定程度上体现了市场对其未来价值的充分肯定,有利于麦盟科技和六度人和的长远发展。为降低公司投资风险和最大限度调动团队积极性, 2019H1, 公司同意芜湖集信通达企业管理咨询合伙企业(普通合伙)增资子公司北京麦达并放弃同比例增资权。芜湖集信的主要股东为北京麦达核心管理团队,此举有利于促进北京麦达长远发展。公司未来会持续关注智能硬件和智慧营销行业领域的创新产品,充分利用上市公司的综合优势,通过外延式投资和内生式发展,加强公司自身的研发、技术和营销能力。 投资建议: 继续维持 “增持”评级。 预计 2019-21年公司净利润分别为 1.14/1.41/2.06亿元。摊薄 EPS=0.20/0.24/0.36元,当前股价对应 PE=35.2/28.4/19.4x。 公司切入智慧电源业务,高端工业设备市场空间大, 智能硬件板块技术瓶颈打开,公司金融科技产品订单量持续增加。公司开辟投资板块,产投研战略落地带来良好现金回报,继续维持“增持”评级。 风险提示: 盈利能力不及预期、投资标的公允价值变动、汇兑损失等风险。
恒大高新 基础化工业 2019-10-25 9.00 -- -- 9.55 6.11% -- 9.55 6.11% -- 详细
2019年三季报业绩释放,增速符合预期 公司发布三季报业绩公告。2019年前三季度公司营业收入3.13亿元,同比增长49.34%,主要系公司节能环保和互联网营销双主业齐头并进,业务量均有增加所致;扣非归母净利润8101.2万元,同比增长310.87%;经营活动现金流量净额1585.2万元,同比增加28.97%;公司发布2019年度经营业绩预告。预计2019年归母净利润同比增长186.46%~272.40%。 垃圾焚烧炉防护行业龙头,新签订单和项目完工数量快速增长 公司是国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司,已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。在国家环保相关政策实施背景下,公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业,抓住机遇积极拓展业务,其中垃圾焚烧炉防护、声学降噪工程等相关业务新签订单量及项目完工数量保持快速增长。 垃圾分类政策实施,垃圾焚烧及其配套行业需求有望快速提升 目前我国垃圾焚烧占垃圾处理量的比重不足50%。对比日本等发达国家80%的垃圾焚烧处理比例仍有提升空间。随着2019年垃圾分类法律法规的推出,全国陆续启动垃圾分类工作。垃圾焚烧厂垃圾处理工序中的重金属等有害物质分拣成本将大幅降低,垃圾焚烧处理量有望加速提升。公司所在的垃圾焚烧炉及配套防护业务需求有望快速增长。 财务状况明显好转,有利于公司快速推进业务布局 2019前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增加28.97%,主要系公司加强应收账款管理,回款增加所致。预收款项较2018年末增加69.25%,主要系公司部分业务为降低风险采取预收进度款项模式。 风险提示:焚烧炉防护、声学降噪工程市场需求不振;技术研发进展迟缓等。 投资建议:首次推荐,“买入”评级。 预计2019-2021年公司净利润分别为1.11/1.90/2.36亿元,同比增速31.7%/28.4%/27.9%,摊薄EPS=0.36/0.62/0.77元,当前股价对应PE=23.5/13.8/11.1x。行业垃圾分类政策驱动垃圾焚烧炉及配套防护业务需求快速提升。公司作为国内唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司,新订单数有望持续增长。首次推荐,“买入”评级。
山东赫达 基础化工业 2019-08-28 13.65 -- -- 14.79 8.35%
17.30 26.74% -- 详细
事件:公司发布 2019半年报,实现营业收入 5.32亿元,同比增长 25.43%; 实现归母净利润 8044.9万元,同比增长 151.4%;扣非后归母净利润 8402.3万元,同比增长 169.49%。同时预告 2019三季报业绩,预期实现归母净利润 10227.35-11363.72万元,同比增长 80.00%-100.00%。 公司业绩增长驱动力:产能释放叠加产品结构调整。 (1)新产能投产伴随新订单签订, 新增产能贡献高业绩增速。 16年开始,公司为适应市场发展,计划新增建设 2万吨/年建材级纤维素醚的生产规模,增幅 100%。 2万吨/年新增产能 18Q4已投产。公司参股子公司赫尔希主营业务为 HPMC 植物胶囊的生产销售,建有生产线 12条,年生产 HPMC植物胶囊 35亿粒。 18年 4月,开始建设年产 50亿粒 HPMC 植物胶囊项目,生产线分批投产,预计 19年全部建设完成,达到年产 85亿粒 HPMC植物胶囊的产能规划。 主营产品营业收入(纤维素醚): 公司 20000吨/年纤维素醚改建项目完工释放产能,销量和销售收入较去年同期出现增长,且净利润率环比增长 3.28个百分点。 贸易产品: 公司 20000吨/年纤维素醚改建项目完工释放产能,弥补产能不足,贸易产品销量及销售收入较去年同期下降。 福川化工: 福川公司生产线改造,技术更新,产品售价提高,产量及销量提升,收入较去年同期大幅增长。 子公司福川化工产品原乙酸三甲酯自 2018年四季度开始,市场供货量减少,下游市场复苏,造成市场供需不平衡,导致该产品价格大幅度提升,价格从四季度 2.3万元/吨涨至今年约 3.3万元/吨。分析 2018年年报,公司全年销售原乙酸三甲酯约 1000吨, 19H1销量则接近 2000吨,实现量的大幅增长。 福川化工净利润率环比增加 1.36个百分点。目前供需关系依然紧张,预计价格及销售量今年将维持坚挺, 原乙酸三甲酯业务将成为福川公司业绩的强劲增长点。 赫尔希胶囊公司: 赫尔希公司生产线稳步达产,产品认可度逐步提高,收入较去年同期出现大幅增长。按照胶囊销售均价推算, 19Q1公司销售 HPMC 胶囊约 11亿粒, 19Q2实现 HPMC 胶囊销售约 16亿粒,Q2环比增长 45.5%。盈利能力方面, Q2净利润率环比增加 3.24个百分点。赫尔希胶囊业务实现量增的同时,规模效应带动盈利能力。 预期 19年全年可实现胶囊销售约 60亿粒。 (2)胶囊业务及福川化工业务提升,带动产品结构调整,提升毛利率。 近几年公司建材级纤维素醚产品毛利率约为 18-24%,医药食品级纤维素醚产品毛利率约为 35-37%。 2017年及 2018年公司业务整体净利润率水平分别为 7.16%和 8.40%。根据公司 19半年报数据披露,子公司赫尔希胶囊业务得到快速发展。 19年高盈利能力的胶囊业务(26.7%) 的占比持续提升将增加公司的盈利能力。 福川化工产品 19年量价齐升,实现净利率约 35.7%,净利润占比接近 30%,大幅提升公司盈利水平。 19年下半年业绩预期持续高增长。 公司建材级纤维素醚新增产能的消化主要来自于两方面: (1)公司 2017年及 2018年贸易代销建材级纤维素醚产品金额分别约为 6400万元及 1.3亿元,我们预计贸易代销随着公司新扩产能的投产将大部分转为公司自产自销。 (2)公司公告称,为了充分释放公司新增 2万吨/年纤维素醚改建项目产能,与法国圣戈班、德国可耐福签订重大合同合作协议:计划 2018年 7月 1日起至 2019年 12月 31日向法国圣戈班供应纤维素醚产品约 4000吨,向德国可耐福供应纤维素产品约7000吨,大客户大订单提升了公司新增产能可消化的确定性。 18年,按照合同公司向可耐福供建材级纤维素醚 2260吨,向圣戈班供建材级纤维素醚 829吨,其中,圣戈班因全球工厂试用实验时间较长,该合同销售量将在 2019年二季度开始逐步释放。 子公司植物胶囊业务迎合保健品行业的快速发展,现有订单充盈。 公司预计 2019年三季报的增速区间为 80-100%,低于半年报增长速度。 我们分析原因可能有: (1)公司 18年下半年业绩开始为业绩拐点,同比基数较大; (2)公司19年上半年出售欧洲子公司股权,获得投资收益497.14万元人民币; (3)公司保守预估 9-10月可能会产生引起限产行为的事件,造成公司原材料的供应不足或产品生产量的下滑。 盈利预测:我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 1.42/1.78/1.97亿元,对应 PE 分别为 14/11/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司新增产能投产不顺利,下游需求不旺盛造成新增产能消化困难,原乙酸三甲酯涨价持续性不确定。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2019-08-27 75.10 -- -- 89.50 19.17%
94.99 26.48% -- 详细
投资&风险建议:买入评级 公司市场敏锐度优秀,2019电商占比有望进一步提至50%+,品牌-品类-渠道结构持续优化,成长性凸显。我们预计,2019公司收入有望维持30%以上,线上50%上下,线下15%上下,未来3年业绩有望实现32%/31%/22%,当前PE40X/31X/25X,买入评级,长期看好公司在美妆产业年轻消费崛起大潮中持续进击、突围! 风险提示 国内市场失速、竞争格局恶化、新品推进不达预期、整合营销策略不当。
恒大高新 基础化工业 2019-08-22 8.50 -- -- 8.95 5.29%
9.55 12.35% -- 详细
事件一:公司披露2019半年报,业绩大幅增长。2019上半年公司实现营业收入2.08亿元,同比增长63.5%;归母净利润6004.2万元,同比增长285.40%(预告归母净利润5700-7000万元,符合预期);经营性现金流1726.0万元,同比增长13.66%。业绩大幅增长的原因是订单量及项目完工数量保持快速增长,以及互联网子公司武汉飞游和长沙聚丰分别实现净利润2973.17万元和2333.49万元,同比增长73.36%和32.33%。事件二:公司披露2019Q3业绩预告。公司预计2019Q1-Q3归母净利润8000~9500万元,同比增长242.29%~306.47%,其中Q3季度归母净利润同比增长156.17%~348.70%。 公司是目前唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司。公司做防磨抗蚀起家,已形成节能环保+互联网营销的双主业格局。2019H1公司防磨抗蚀、隔音降噪工程、垃圾炉防护和互联网营销营业收入分别为3508.1万元、2918.2万元、2897.9万元、8776.4万元,同比增长15.35%、1147.73%、147.77%、28.70%,毛利率分别为33.51%、34.15%、32.47%、73.01%,同比增长8.71pct、下滑13.13pct、下滑14.03pct、增长2.43pct。 公司垃圾焚烧炉防护业务快速增长,技术持续领先。2019H1公司垃圾焚烧炉防护业务营收占公司营收总额的14.0%,较2018年末占比提升6.0pct。我们认为公司正逐步将经营重点聚焦到节能环保实业,有望进一步拉动垃圾焚烧炉防护业务快速增长,未来该业务占总营收比重仍将持续扩大。订单:公司已与上海康恒环境股份有限公司、江西联动锅炉设备有限公司、绿色动力环保集团股份有限公司等国内大型垃圾炉建设和运营单位建立了战略合作关系,订单量实现快速增长。技术:公司垃圾炉防护技术是引进国际焊接领域最优秀的焊接系统平台,经过自主研发的一种针对垃圾炉、生物质炉等的防腐技术工艺技术(HCMT技术)。公司依靠技术创新起家,拥有二十多项发明专利、实用新型专利及相关专有技术,多个产品和技术被列入国家火炬计划项目、国家重点新产品及国家优秀节能新产品。 垃圾焚烧炉防护是防磨抗蚀技术在垃圾焚烧炉的创新应用,市场空间大。垃圾焚烧炉防护业务是防磨抗蚀技术在垃圾焚烧炉行业的创新应用,主要是通过对炉内管排及相关部件进行预防护和再制造技术服务,解决其磨损和腐蚀问题,大幅度提高使用寿命,减少因磨损和腐蚀造成的经济损失,是在环保要求日渐提高的新形势下,应运而生的新兴产业。垃圾焚烧炉是垃圾焚烧发电厂的核心设备,随着未来垃圾焚烧行业的市场空间加速释放以及为适应更高焚烧标准导致的现有垃圾焚烧炉的升级改造,未来针对垃圾焚烧炉的防腐工程需求将有较大市场空间。 国内垃圾分类政策集中推出,垃圾焚烧及其配套行业有望加速发展。2003年至2017年城市垃圾焚烧年均复合增长率高达49.87%。截至2018年年底,内地建成并投入运行的生活垃圾焚烧发电厂约400座。2018年新投入运行的生活垃圾焚烧厂超过70座,在建项目166座,拟建项目201座。但目前我国垃圾焚烧处理方式占垃圾处理量的比重仍不足50%,对比日本等国家80%的焚烧处理比例仍有较大市场空间。2019年6月,国务院常务会议通过《中华人民共和国固体废物污染环境防治法(修订草案)》;住建部等9部门联合发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》,对各城市垃圾分类进程做出明确规定;上海市《上海市生活垃圾管理条例》将于7月1日正式开始实施。随着以上垃圾分类法律法规的推出,全国地级以上城市将陆续全面启动垃圾分类工作。我们认为,上述政策的实施有望快速拉动固废垃圾回收及处理产业链,垃圾焚烧占比有望提升。同时,垃圾焚烧炉及配套防护技术需进一步加强升级,以适应更高焚烧标准。 2019年声学降噪市场空间380-400亿元,业务发展空间快速打开。声学降噪业务的快速增长受益于行业市场需求的快速增长,随着人们环保和健康意识的逐步提高,工人会在选择工作的重点考虑工作环境的舒适性与健康性,传统喧嚣的工厂环境已经不能满足工人的诉求;另外周边居民的投诉也日益增多;最重要的原因是《环保法》和《环保税法》的出台之后,企业不得不来做噪声的降噪处理。据初步统计,2018年全国噪声与振动控制行业总产值约为133亿元。考虑建筑声学、工业降噪和轨道交通降噪的预期总投资量,在2019年,整个噪音污染治理市场的规模有望达到380亿到400亿之间。 投资建议:维持“买入”评级。公司是是目前唯一一家垃圾焚烧炉防护领域上市公司。公司创新推出垃圾焚烧炉防护业务,技术持续领先,订单量已实现快速增长。随着下游需求的爆发,公司垃圾炉防护和声学降噪两项业务迎来市场机遇。因而,我们认为,公司垃圾焚烧炉防护和声学降噪业务具备加速成长的条件,有望步入业绩释放阶段。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.39、0.48、0.60元/股,对应PE分别为21.8X、17.9X、14.2X,维持买入评级。 风险提示:垃圾分类政策力度不及预期;公司焚烧炉防护业务市场推广进度缓慢等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名