近日,京新药业公告2015年三季报,报告期内实现营业收入10.31亿元,同比增长14.01%,实现归属母公司净利润1.44亿元,同比增长55.06%,扣非后净利润同比增长50.12%,基本每股收益为0.50元。同时,公司公告投资3000万元合作开发计算机辅助手术系统;预告2015年全年归属于上市公司股东净利润同比增长50%-80%。 报告期内公司原料药拖累整体收入增速,而核心制剂品种延续了高速增长;收购医用显示器企业获审核通过,近期海外拓展持续布局,积极投资新技术领域。我们认为,从核心主业来看,公司多个重点品种均处在较好的成长期,是内生增长最快的医药股,在行业增速显著放缓的大背景下十分难得;从公司过往历史来看,依靠外延式收购获得优质品种的能力较强,本次收购医用显示器企业,标的资产具有良好的成长性,公司实现了快速切入医疗器械领域;注册英国公司,投资控股美国研发外包公司,在德国投资技术合作,积极寻求在海外市场的突破,一系列布局再一次体现出公司在外延式拓张方面的能力;收购中实际控制人参与配套募资,并提升控股比例也彰显出其对公司的强烈信心。我们预估公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.87、1.23元,考虑本次收购及配套融资,简单按照并购标的的业绩承诺计算,公司备考2015-2017年EPS分别为0.66、0.94、1.32元,继续维持“增持”评级,继续看好公司未来的成长空间。 股价表现催化剂:业绩高增长;新产品获批;外延收购新的品种。 风险提示:产品招标降价超预期;主打产品竞争格局恶化。

投资要点 近日,科华生物公布了其2015年三季报,报告期内公司实现销售收入8.72亿元,同比下降5.46%,归属于上市公司股东的净利润1.90亿元,同比下降22.62%(扣非后净利润1.63亿元,同比下降30.40%),EPS 0.38元。同时公司预告2015年度净利润同比增长-30~10%。 点评:从主要业务板块来看,我们估计试剂和仪器内销方面整体出现微幅下滑,而酶免试剂出口业务估计在原料药供应商违约的不利影响下收入下滑明显(中报口径出口业务同比下降38%),虽然近期公司已经与相关各方积极沟通并达成一致,抓紧处理工艺变更工作,争取尽快完成相关评估,但我们预计从全年来看外贸出口业务的大幅下滑将对公司利润影响较大(出口业务净利率较高)。总体而言,我们认为在年底部分省市招标工作已经逐步开展的契机下,公司的核酸血筛和自产仪器有望借助公司较强的品牌和渠道优势,在招标过程中显著受益,业绩下滑幅度收窄的概率较大。 盈利预测:不考虑公司未来的外延并购,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.52、0.61和0.75元,对应PE分别为53、45、37倍。我们认为公司作为国内IVD行业内的领军企业之一,产品种类丰富,销售网络健全。后续公司通过调整内部结构、持续推进新品研发和朝阳业务板块(化学发光、分子诊断、海外业务)有望迎来内生性增长的复苏,而随着方圆资本的入主及增发资金的到位,公司有望加速外延式发展,切入IVD及其关联行业新的细分市场,我们继续维持对公司的“增持”评级,建议关注公司后续外延并购的进展。 风险提示: 新品放量慢于预期,外延式发展慢于预期。

近日,丽珠集团公告2015年三季报,报告期内实现收入48.87亿元,同比增长18.60%,实现归属母公司净利润4.95亿元,同比增长17.04%,归母扣非净利润4.20亿元,同比增长12.64%,基本每股收益为1.27元。 公司业绩符合我们的业绩前瞻预期(17-22%)。 盈利预测。我们认为公司在现有的生殖专科优势领域的基础上,逐步建立抗肿瘤、精神、消化等专科的产品线,产品梯队完善,新产品艾普拉唑、亮丙瑞林、NGF等都属于高端专科药,而在单抗领域也已深入布局,作为产品线梯队良好的专科药企,公司在激励机制理顺以及招标开启后潜力新产品进入放量周期的情况下,公司业绩增速有望提升。同时公司与海外开展技术合作,布局精准医疗,建立公司在“药物治疗+基因测序诊断”的协同竞争优势,未来外延发展仍然值得期待。预估公司2015-2017年EPS分别1.54、1.88、2.33元,对应2015-2017年动态PE分别为35X、X、23X,维持“增持”评级。 风险提示。原料药继续亏损超预期;参芪扶正注射液控费降价超预期。

投资要点 近日,长春高新公布了其2015年三季报,报告期内公司实现销售收入17.17亿元,同比增长26.61%,实现归属于母公司净利润2.97亿元,同比增长75.31%(扣非净利润同比增长64.26%),EPS2.26元。 公司地产业务结算带动整体业绩增长,药品板块保持较快增长;金赛涉足医疗服务运营,相关工作也在稳步推进。总体上,我们认为核心子公司金赛药业在生长激素水针增长逐步恢复,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司整体经营趋势有望逐步向上,而金赛作为国内重组蛋白药物的领军企业,围绕儿童和辅助生殖用药及上下游产业链,并涉足相关诊疗服务,长期发展空间很大。未来金赛少数股东问题若以恰当方式解决,届时利益机制理顺后也有利于金赛及公司整体的进一步发展,我们看好公司长期的发展空间。预计公司2015-2017年的EPS为2.99、3.60和4.29元,考虑公司在国内生物药领域的龙头地位,维持公司的“增持”评级。 股价催化剂:子公司利益机制理顺。 风险提示:主力品种销售低于预期;国企改革进度低于预期。

近日,华润三九公布了其2015年三季报。报告期内,公司实现营业收入55.11亿元,同比增长8.51%,实现归属上市公司股东净利润8.28亿元,同比增长17.66%,扣非后净利润7.80亿元,同比增长12.36%,EPS0.85元。 点评:从单季度来看,Q3收入同比增长14.81%,净利润同比增长35.91%,在去年同期较低基数上实现了较快增长。分业务板块看,自我诊疗业务预计实现了10%左右的平稳增长。其中估计核心品类中的感冒、骨科增长较快,胃肠、皮肤稳步增长,新品抗病毒口服液上量较快,大健康产品红糖姜茶、养卫宝均已正式上市,目前正在全国主要城市终端药店逐步展开推广。处方药业务预计总体保持了平稳增长,各产品线增速有所分化。其中,中药注射剂参附、华蟾素受行业影响略有增长,专科线茵栀黄口服液保持了较快增长势头,中药配方颗粒估计实现了30%左右的快速放量,未来前景较好;抗生素业务估计保持了稳定发展,浙江众益并表开始贡献收入。 盈利预测:综合考虑其收入增长、成本变动、费用控制等因素,我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.19、1.38、1.60元,对应估值21、19、16倍,公司作为国内OTC领域龙头企业和具有一定影响力的处方药企业,品牌渠道优势明显,产品种类也在不断丰富,未来有望保持长期稳健增长,目前公司估值不高,实现平稳业绩增长的概率也较高,继续维持其“增持”评级。 风险提示:OTC行业持续低迷,抗感染业务下滑超预期。

近日,天士力公布了其2015年三季报,报告期内,公司实现销售收入93.78亿,同比增长1.85%;实现归属于母公司的净利润12.19亿,同比增长6.88%;扣非后净利润11.96亿,同比增长6.22%;EPS1.14元。 点评:分业务板块来看,医药工业实现收入45.96亿元,同比增长4.19%,受中药行业整体政策环境偏紧以及医保控费的影响,公司工业增速有所放缓;医药商业实现收入47.14亿元,同比下降1.15%,主要是减少药品调拨的规模所致。分产品来看,口服中成药方面,我们估计公司主打产品复方丹参滴丸同比持平略有微幅增长,养血清脑颗粒实现小幅增长,水林佳由于降价压力较大而销售不佳,预计其他口服用药中的芪参益气滴丸、穿心连内酯、替莫唑胺等二三线产品增长势头较好。注射剂品种方面,益气复脉粉针前期受累于浙江及湖南招标的负面影响而表现不佳,但随着各地招标的逐步推进和销售推广的加强,全年仍有望实现20%左右的较快增长,二线品种丹参多酚酸则视招标情况有望于明年开始实现逐步放量。 盈利预测:我们预计公司2015-2017年的EPS分别为1.41、1.68、1.99元,对应估值分别为27、23、19倍,作为国内中药行业龙头企业,公司在中药“原材料-产品-销售”整个价值链上布局完善,同时公司不断利用关联拓展细分领域,公司金字塔的产品结构已经形成,此外积极布局生物创新药领域,未来医药工业的稳定增长依然可期。维持对其的“买入”评级。 风险提示:受不同省份招标政策的影响、注射剂产品销售低于预期及丹滴增速放缓超预期。

投资要点 报告期内,公司实现营业收入32.13亿元,同比增长13.74%;实现归母公司净利润1.64亿元,同比增长16.49%;扣非归母公司净利润1.58亿元,同比增长18.20%。EPS0.69元。三季度单季度营业收入11.25亿元,同比增长15.73%;归母公司净利润4369万元,同比增长21.63%。公司业绩符合我们预期(15-20%)。 财务指标稳健。公司毛利率37.54%,同比提升1.02pp,预计主要是产品结构调整,高毛利产品增加。公司销售费用率23.62%,同比提升0.87pp,公司管理费用率5.36%,同比提升0.38pp,同比小幅增长,可能与公司快速扩张导致人员支出和租金支出增加有关。从资产负债表来看,公司应收账款3.86亿元,同比增长31.97%,我们预计主要是公司较快业务发展。从现金流量表来看,公司经营活动产生的现金流量净额是1.57亿元,同比下滑16.29%,我们预计主要是业务发展导致房租、工资等费用增加。 盈利预测与估值:公司在湖南、陕西、浙江、广西、天津、湖北和安徽7个省级市场占据市场领先地位,未来将进一步加深加密网络,稳固各个区域的领先地位,我们看好公司通过外延并购成为全国性连锁药店、成为医疗服务B端和成为个人健康保健管理服务商的潜力,从公司业绩来看,随着下半年公司内生性增长加速和百姓缘、康一馨、庆和堂等并表贡献增加,我们预测公司今年能保持20%左右增速,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.93、1.26、1.56元,对应PE分别为54、40、32,给予“增持”评级。 风险提示:门店推广不及预期,收购整合风险。

公司公告三季报,公司1至3季度实现主营业务收入19.78亿元,同比增长23.9%,收入的增长主要来自新店增加、老店同比增长以及会员销售的进一步提升,公司实现归母公司净利润1.25亿元,同比增长29.68%,元;;单季度看,公司实现营业收入6.76亿元,同比增长22.32%;实现归母公司净利润3738万元,同比增长28.31%。公司业绩符合我们预期(25-30%) 分业务和区域看,公司业务均保持较快增长。公司主营业务仍是以药品零售业为主,收入占比达96%以上,医药零售实现收入18.51亿元,同比增长23.81%,毛利率38.76%,同比增加0.2pp;医药批发实现收入6111万元,同比增长26.74%,毛利率22.7%,同比增加0.31pp。从区域看,华中地区营业收入10.43亿元(包括湖南、湖北省),同比增长27.80%,华东地区(包括江苏省、上海市、浙江省、江西省)实现营业收入8.68亿元,同比增长19.53%,各区域保持较快增长。 盈利预测与估值:我们认为公司在外延并购、整合药店以及经营药店上都有较为清晰的战略规划,我们预计公司2015年至2016年EPS分别为:1.16、1.42、1.75元,对应PE分别为62、51、41倍,给予“增持”评级。 风险提示:外延并购不及预期

投资要点 报告期内,公司实现营业收入2.04亿元,比上年同期增长4.99%;实现营业利润4584.04万元,比上年同期增长72.4%;实现归母公司净利润万元,同比增长68.16%;每股收益0.31元,同比增长55%。三季度单季度营业收入7738万元,同比增长12.15%;归母公司净利润1346万元,同比增长43.97%。公司业绩略低于我们预期。 各项业务稳定增长,子公司开始并表。分业务看,前三季度累计情况,公司PVP业务实现利润约2900万元,欧瑞兹约80吨利润500多万,三个子公司并表2个月合计利润为498万元。从第三季度单季度看,公司PVP业务实现净利润约为800多万,略低于我们预期,预计主要是下游需求增速放缓;欧瑞兹三季度确认订单较少,利润贡献较少;三家控股子公司(晶能生物、呵尔医疗、三济生物)纳入合并报表范围,并表利润是8、9月份,其中呵尔医疗净利润为252.03万元,晶能生物是110.45万元,三济生物是136.79万元。 盈利预测与估值。从公司业务看,公司的PVP业务将稳步发展,精准医疗方面将把三块业务协同整合,内生外延齐头并进,我们看好公司的长期发展。2015年公司制定的经营计划为:主要经营目标:主营业务收入不低于30000万元,归属于上市公司股东的净利润不低于4000万元(母公司)。考虑公司三个子公司并表时间推迟,我们对公司15年业绩预测略作调整,我们预测公司15-17年EPS分别为0.44元、0.96元和1.30元,对应15-17年PE分别为124、57和42倍,给予增持评级。 风险提示:产品推广不及预期。

近日,恒瑞医药公布了2015年三季报,报告期内实现营业收入68.71亿元,同比增长25.16%,实现归属母公司净利润15.72亿元,同比增长40.72%,扣非后归母净利润15.79亿元,同比增长41.05%。实现基本每股收益为0.80元。 公司业绩符合我们之前的业绩前瞻预期。 盈利预测:我们维持此前深度报告《创新王者,终将归来》、《十年磨剑,收获渐近》和《创新:处方药最为靓丽的风景线》中的观点,恒瑞已度过了过去几年的经营低谷,多个创新药和仿制药的新品陆续获批也将改善预期,未来“创新+首仿+制剂出口”驱动公司进入新一轮增长周期,经营趋势持续向好。考虑今年制剂出口有望带来一定业绩弹性,预估公司2015-2017年EPS分别为1.07、1.36、1.70元,对应2015-2017年的市盈率分别为48X、38X和31X,公司目前估值较为合理,成长性较为确定,维持“买入”评级,坚定看好公司的前景。 股价催化剂:重磅新产品获批;创新药销售超预期;海外制剂出口超预期。 风险提示:制剂出口可预测性差;各省市招标降价幅度超预期。

报告期内,公司实现营业收入11.30亿元,同比增长17.71%;实现归母公司净利润6147万元,同比增长38.20%;扣非归母公司净利润5802万元,同比增长45.77%。EPS0.76元。从单季度来看,三季度单季度营业收入4.15亿元,同比增长12.42%;归母公司净利润2609万元,同比增长47.41%。公司业绩超出我们预期(35-40%)。 利润增速快于收入增速,源于毛利率提升和经营效率有所提升。公司收入增速17.71%,利润增速47.41%,利润增速快于收入增速,且三季度单季度净利润环比增加23%,主要是公司毛利率和费用率都有所改善。公司毛利率26.46%,同比提升2pp,预计是自有产品销售占比提升和代理产品结构变化,以及公司规模扩大后向上游议价力增强。公司销售费用率9.17%,同比下滑0.83pp,公司管理费用率6.95%,同比下滑0.62pp。从资产负债表来看,公司应收账款4.89亿元,同比增长31%,存货4.13亿元,同比增长71%,我们预计主要是公司业务拓展较快,投放仪器等增加。从现金流量表来看,公司经营活动产生的现金流量净额是-2.37亿元,同比下滑36%。 盈利预测与估值:IVD行业整体竞争加剧,公司作为以Ivd服务起家的公司,在渠道上的掌控能力较强,目前公司公司直接和间接管理的医院84家(全独家采购权),未来公司将继续采用多方式开发医院,比如在探索和其他企业如国控的合作模式等,我们认为公司的模式值得持续关注,预测公司2015-2017年EPS分别为1.11、1.45、1.65元,对应15-17年PE分别为76、58和47倍,给予“增持”评级。

近日,通化东宝公布了其2015年三季报,报告期内公司实现营业收入12.39亿元,同比增长20.39%,归属上市公司股东净利润3.89亿元,同比增长77.40%(扣非后净利润3.56亿元,同比增长65.89%),EPS0.34元。 点评:前三季度我们估计公司的核心产品重组人胰岛素销售收入同比增长20%左右,延续快速增长。利润增速大幅快于收入增速的主要原因是税收政策调整和出售股权获得非经常新收益所致。此外,公司三代胰岛素和口服降糖药新品研发顺利推进,产品线有望进一步丰富;近期通过定增加码糖尿病慢病管理平台建设,未来发展空间值得期待。 盈利预测:我们认为,在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下,国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长,公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业,通过近几年的基层渠道建设,销售规模效应逐渐显现,在研品种丰富,管理激励机制日益完善,毛利润率和费用弹性也将逐步显现,随着未来产品梯队的不断完善,其产品销售集群化的效应将日益凸显,后续通过合理的线上线下患者管理,也有望进一步增强客户粘性,保持产品销售的快速增长。我们预计公司2015-2017年EPS为0.39、0.54、0.72元,维持对公司“增持”评级。 风险提示:新产品研发进展低于预期、招标政策的变化导致主导产品中标不佳

投资要点 近日,乐普医疗公告2015年三季报,当期实现营业收入19.75亿元,同比增长61.28%,实现归属于母公司净利润4.16亿元,同比增长30.51%,EPS0.52元。 我们认为公司支架系统业务未来有望恢复稳定增长,心脏起搏器和完全可降解支架将为公司带来中、长期新的增长点;药品业务产品线进一步丰富之下,未来有望逐步支撑公司中短期业绩的快速成长;医疗服务及移动医疗也大健康生态闭环布局已经初步成型,未来通过进一步构建专科医院群并结合线下基层诊所、多层次销售网络和线上电商平台,通过全新的商业模式实现变现。所有制属性变更后,公司治理进一步理顺,经营更为灵活,前期管理层及员工参与定增也显示出对公司未来发展的强烈信心,激励机制的理顺也有望进一步促进公司的长期发展;灵活的资本运作也将为公司发展进一步助力;公司近期一系列密集的运作,逐步达成了原先对于业务转型的目标规划,整体执行力越发得到市场的认可。我们预计公司2015-2017年EPS为0.73、0.96、1.27元。总体而言,公司经营再次成长的新时代已经打开,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:高值耗材招标政策出现变化,药品销售低于预期,新产品上市进度低于预期

近日,红日药业公布了2015年三季报,报告期内公司实现销售收入23.39亿元,同比增长16.06%,归属上市公司股东净利润4.29亿元,同比增长28.12%,归属于上市公司股东扣非后净利润同比增长25.81%,EPS0.48元。 我们认为,在医保控费等政策压力下,公司主打产品血必净的销售将承受一定压力,但在终端覆盖提升的推动下未来仍有望保持稳健增长;子公司的中药配方颗粒业务作为竞争结构良好、定价相对宽松的细分子行业成长空间依然巨大,省外扩张持续推进下仍将保持高速成长;在未来生产资质和医院使用放开的情况下有望获得新一个快速增长的契机。此外,公司在外延扩张和互联网领域的布局也值得期待。由于收购进度的不确定性,暂不考虑超思和展望药业的并表,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.60、0.75、0.92元,继续维持对公司的“增持”评级。 股价表现催化剂:业绩超预期;切入相关新领域。风险提示:中药注射剂及中药配方颗粒行业政策变化,费用投入超预期。

近日,鱼跃医疗公布了2015年三季报,报告期内公司实现销售收入16.33亿亿元,同比增长19.69%,实现归属于母公司净利润3.32亿元,同比增长31.58%(扣非净利润同比增长24.82%),EPS0.57元。同时,公司预告2015年全年归属于上市公司股东净利润同比增长0%-30%。 我们认为公司作为以家庭医疗器械和医用高值耗材为主导业务的医疗器械企业,此前在家用医疗器械方面渠道优势明显,品种布局齐全,而经过过去几年的研发并购其医院产品线也已渐成规模。公司管理层有着清晰的战略定位和很强的执行力,其集团公司在产业并购、互联网医疗方面的前瞻性布局也颇值得关注。我们认为未来随着公司新产品的逐步放量、临床销售渠道的日益完善以及上械集团的逐步整合,公司利润有望逐步重新进入增长快车道,考虑上械集团并表的影响,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69、0.93、1.15元,继续维持对公司的“增持”评级。 风险提示:新品种推广进度低于预期,上械集团整合低于预期。